宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第五章 通貨膨脹

1、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué) 第五章 通貨膨脹第1頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三第一節(jié) 貨幣的概念貨幣的職能 貨幣的形態(tài) 貨幣的分類和數(shù)量 第2頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三貨幣的職能 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來理解，貨幣并非代表一般意義上的財富，而是一種特殊的財富。貨幣是可以方便地用來進(jìn)行交易的資產(chǎn)。換句話說，貨幣是指那些流動性高的人們普遍愿意接受的資產(chǎn)。 一般而言，貨幣有三種基本職能：計價單位交易媒介價值貯存 第3頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三貨幣的形態(tài) 實(shí)物貨幣 :如我國唐代的農(nóng)民曾用谷物直接作為地租支付給地主，還用布匹作為稅款交納給政府

2、。金屬貨幣：如由于一些貴金屬，如金銀等具有質(zhì)地均勻、不易損耗、易分割、便于攜帶等相對優(yōu)勢，受到了人們的青睞，因而它們逐漸成為實(shí)物貨幣的主體。 可與金銀兌換的票證（紙幣） ：人們可以隨時將手里的紙幣按照政府事先承諾的標(biāo)準(zhǔn)兌換成金銀 。目前世界上所發(fā)現(xiàn)的最早的紙幣是發(fā)行于我國北宋時期的“交子”。 第4頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三貨幣的分類和數(shù)量現(xiàn)金是最顯而易見的可用于交易的貨幣?，F(xiàn)金包括人們手中持有的紙幣和硬幣。很多日常交易活動都是通過現(xiàn)金來進(jìn)行的。 活期存款(Demand deposits)也是常用的交易支付手段?；钇诖婵钍侵改欠N可開列支票，可隨時提取的存款。 儲蓄存

3、款（Savings Deposits）或定期存款(Time Deposits)里的資金，可以較為方便地轉(zhuǎn)為活期存款，也歸為貨幣的行列。 第5頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三按照對貨幣資產(chǎn)流動性的要求，我們分別有C、M1、M2等的測算方法。C（現(xiàn)金）是最具備流動性的資產(chǎn)，它作為貨幣當(dāng)然是沒有爭議的。如果我們略為放松對流動性的要求，就有M1的概念，即狹義貨幣。如果進(jìn)一步放松，則貨幣資產(chǎn)的范圍擴(kuò)大到M2，即廣義貨幣。表5.1(a)和(b)分別列出了我國和美國的貨幣數(shù)量分類的統(tǒng)計口徑。從表中可以看出，一般來講，流通中的現(xiàn)金流動性最強(qiáng)，其次是活期存款，儲蓄存款的流動性又次于活期存

4、款，而定期存款等其他存款形式又次于儲蓄存款。 第6頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三 表5.1(a) 中國貨幣數(shù)量測算口徑分類 口徑 貨幣資產(chǎn)種類 C 流通中的現(xiàn)金 M1 C+企業(yè)的活期儲蓄存款+政府部門、社會機(jī)構(gòu)和部隊的儲蓄存款+農(nóng)村儲蓄存款+個人信用存款 M2M1+城鄉(xiāng)居民定期儲量存款+企業(yè)定期存款+外匯儲蓄+信托儲蓄 第7頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三 表5.1(b) 美國貨幣數(shù)量測算口徑分類 口徑 貨幣資產(chǎn)種類 C 流通中的現(xiàn)金 M1 C旅行支票（Travelers checks）活期存款（Demand Deposits） M2M1儲蓄存

5、款（Savings Deposits）定期存款(Time Deposits)貨幣市場共同基金（MMMF）和其他存款 第8頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三貨幣的構(gòu)成盡管在實(shí)際生活中，我們對貨幣資產(chǎn)的范圍有不同的測算方法，但從最基本方面看，貨幣只由二部分構(gòu)成：現(xiàn)金和存款。在我們的經(jīng)濟(jì)生活中，存款在貨幣中占有絕大比重，現(xiàn)金只是起著輔助作用，這正是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的一大特色。 第9頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三第二節(jié) 貨幣數(shù)量論數(shù)量方程式 貨幣數(shù)量與通貨膨脹 古典兩分法 貨幣政策與鑄幣稅 第10頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三數(shù)量方程式

6、 貨幣數(shù)量與交易額之間的關(guān)系可以通過數(shù)量方程式(Quantity equation)反映出來： 貨幣數(shù)量貨幣的平均流通速度=價格交易數(shù)量或者： MV = PT （5.1） 方程式的右邊反映了交易的情況。T代表一段時期內(nèi)一個經(jīng)濟(jì)所有產(chǎn)品和服務(wù)交易的數(shù)量，P代表每次交易的平均價格。方程的左邊反映了用于交易的貨幣的情況。M代表一個經(jīng)濟(jì)的貨幣數(shù)量，V代表貨幣的交易流通速度（Transactions velocity of money），用來衡量單位貨幣在一段時期內(nèi)換手的次數(shù)。 第11頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三我們將經(jīng)濟(jì)中的交易區(qū)分為所有產(chǎn)品和服務(wù)的交易和最終產(chǎn)品和服務(wù)即當(dāng)

7、期產(chǎn)出的交易，同時著重考慮后者，則我們可以得到數(shù)量方程式的另一種形式：MV=PY （5.2） 式中的Y代表當(dāng)期產(chǎn)出的數(shù)量， P是當(dāng)期產(chǎn)出的平均價格水平而不再是所有交易的商品和服務(wù)的平均價格水平。V是貨幣的收入流通速度（Income velocity of money），代表1年中每一元錢用來購買最終產(chǎn)品和服務(wù)的平均次數(shù)。 將（5.2）式略作變換，可得： 式中M/P表示一個經(jīng)濟(jì)實(shí)際貨幣（Real money）的數(shù)量。（5.3） 第12頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三我們用(M/P)d表示人們對經(jīng)濟(jì)中實(shí)際貨幣數(shù)量的需求，假定人們對貨幣的需求只是為了滿足交易的需要，那么貨幣需

8、求函數(shù)可表達(dá)為：也就是說人們愿意持有的實(shí)際貨幣數(shù)量是實(shí)際收入的一個比例。在貨幣市場均衡的條件下，經(jīng)濟(jì)中實(shí)際貨幣的數(shù)量必須等于人們愿意持有的實(shí)際貨幣數(shù)量，也就是貨幣供給等于貨幣的需求：（5.3）式和（5.5）式實(shí)際上是等價的。 （5.4） （5.5） 第13頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三貨幣數(shù)量與通貨膨脹 用古典的貨幣數(shù)量論來解釋通貨膨脹這一現(xiàn)象，我們將(5.2)式寫成變化率的形式：第一項(xiàng)是貨幣數(shù)量的變化率M/M，這完全由中央銀行來決定。第二項(xiàng)是貨幣流通速度的變化率V/V，我們已經(jīng)解釋過，這是由社會的制度和技術(shù)因素所決定。第三項(xiàng)是價格變化的百分比P/P，也就是通貨膨脹率

9、，這正是我們所關(guān)心的變量。第四項(xiàng)是產(chǎn)出的增長率Y/Y，按照我們前面的分析，該項(xiàng)取決于生產(chǎn)函數(shù)的技術(shù)進(jìn)步速度和投入要素的增長速度。 (5.6) 第14頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三從分析價格水平如何變化的角度出發(fā)，(5.6)式又可改寫成如下形式：我們看到，決定一個經(jīng)濟(jì)通貨膨脹率有三個因素：一是貨幣供給量的增長率，二是貨幣流通速度的增長率，三是實(shí)際GDP增長率。 貨幣流通速度的增長率V/V，從短期來看，貨幣流通速度V會受到某些制度和技術(shù)因素的影響而產(chǎn)生變化；但從長期來看，V相對固定，一般不會隨著時間的變化而變化即V/V=0。因此，(5.7)式可以簡化為：貨幣數(shù)量理論認(rèn)為，

10、中央銀行的貨幣供給行為最終決定著經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹率。如按照（5.8）式，在實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率不變的情況下，如果中央銀行決定將流通中的貨幣供應(yīng)量增長率M/M提高1%，通貨膨脹率P/P就會上升1%，也就是說，通貨膨脹純粹是一個“貨幣現(xiàn)象”。 (5.7) （5.8） 第15頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三古典兩分法貨幣數(shù)量論認(rèn)為名義變量對實(shí)際變量沒有影響。名義變量是指由貨幣計量的一些經(jīng)濟(jì)變量，如價格水平、名義利率等等。實(shí)際變量是指經(jīng)濟(jì)中那些不依賴貨幣而存在的變量，如商品的相對比價、實(shí)際利率、總產(chǎn)出、就業(yè)量、失業(yè)量等等。在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，實(shí)際變量由經(jīng)濟(jì)中各市場的一般均衡來決定，而

11、名義變量則取決于貨幣的供給數(shù)量。貨幣供應(yīng)數(shù)量增加，只會導(dǎo)致普遍的價格水平的上升，而不會改變各種商品的相對價格，所以貨幣數(shù)量的變動不會改變廠商和家庭的決策，也不會改變產(chǎn)出和就業(yè)這類實(shí)際變量。由于上述觀點(diǎn)將名義變量與實(shí)際變量分割開來猶如涇渭分明，互不影響，因此這種觀點(diǎn)被稱為古典兩分法(Classical dichotomy)。第16頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三貨幣政策與鑄幣稅 1、貨幣政策通貨膨脹純粹是一個貨幣現(xiàn)象，政府只要控制貨幣供給量就可以控制通貨膨脹。根據(jù)（5.8）式，政府只要把貨幣供應(yīng)量的增長速度“釘住”實(shí)際GDP的增長速度，通貨膨脹就不會發(fā)生。但實(shí)際上，政府要

12、做到這一點(diǎn)很難。這是因?yàn)檎男袨椴⒉皇枪铝⒌?，而是受到一定的社會?jīng)濟(jì)條件制約，政府的長期決策行為經(jīng)常會受到一些“短期因素”的干擾。 第17頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三2、鑄幣稅從貨幣數(shù)量論我們可以推出一個有意思的結(jié)論，如果中央政府通過發(fā)行貨幣來為其預(yù)算開支進(jìn)行融資的話，那么融資會導(dǎo)致物價水平的上升，使得公眾手中貨幣的實(shí)際購買力下降。因此，發(fā)行貨幣以提高政府收入就如同向廣大的貨幣持有者征收了一筆通貨膨脹稅，通常也被稱為鑄幣稅(Seiniorage)。 第18頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三第三節(jié) 通貨膨脹與利率 實(shí)際和名義利率 事前和事后利率

13、 名義利率和通貨膨脹 貨幣增長與通貨膨脹 第19頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三實(shí)際和名義利率 銀行所支付的利率是名義利率，而考慮了通貨膨脹因素的利率是實(shí)際利率。實(shí)際利率和名義利率存在著如下關(guān)系： 實(shí)際利率=名義利率-通貨膨脹率用r表示實(shí)際利率，i表示名義利率，代表通貨膨脹率，則三者關(guān)系也可用下式表示： i=r+ (5.9)該等式被稱為費(fèi)雪方程(Fisher equation) ，表明了名義利率的變動可以由兩方面的因素引起：一個是實(shí)際利率r的變動，另一個是通貨膨脹率的變動。 第20頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三事前和事后利率 實(shí)際利率包括事前實(shí)

14、際利率(Ex-ante real interest rate)和事后實(shí)際利率(Ex-post real interest rate)。所謂事前實(shí)際利率，是指借款人和貸款人在簽訂借貸合同時所期望的實(shí)際利率。所謂事后實(shí)際利率，則是指按照借貸合同上的名義利率所最終實(shí)現(xiàn)的實(shí)際利率。 我們用e表示預(yù)期的通貨膨脹，用它來修正名義利率，是費(fèi)雪方程將變成如下形式： i=r+e (5.10)其中r由可貸資金市場的均衡所決定，因此，名義利率將隨著預(yù)期通貨膨脹率的變動而變動。第21頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三名義利率和通貨膨脹 貨幣所有者有兩種選擇：持有貨幣和購買債券。購買債券的期望收益

15、是實(shí)際利率r，而持有貨幣的期望收益是負(fù)的預(yù)期通貨膨脹率-e（價格水平下降，貨幣的實(shí)際購買力增加），二者的收益差構(gòu)成了持有貨幣的機(jī)會成本，等于r-(-e)。按照修正的費(fèi)雪方程式(5.10)，這一機(jī)會成本就是名義利率。由于持有貨幣的機(jī)會成本等于名義利率，因此，人們對貨幣或流動性的需求應(yīng)該和名義利率成反比。將這一結(jié)論同貨幣數(shù)量論相結(jié)合，我們可以得到人們對貨幣的另一種需求函數(shù)：上式表明，從流動性偏好出發(fā)，貨幣需求是實(shí)際收入和名義利率的函數(shù)，這種需求函數(shù)也稱為流動性偏好需求函數(shù)。 (5.11) 第22頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三如果我們考慮流動性偏好的貨幣需求函數(shù)(5.11)

16、，那么，貨幣市場的均衡將帶來下列等式：從(5.12)式可以看出，在貨幣市場均衡的條件下，名義利率的變動將對價格水平構(gòu)成影響。給定實(shí)際產(chǎn)出水平Y(jié)和貨幣供給量M，則名義利率i越高，貨幣需求就越低，于是價格就越高。 我們將(5.10)式所反映的費(fèi)雪效應(yīng)代入(5.12)式，就得到(5.13)式：由于影響名義利率的往往是預(yù)期的通貨膨脹，因此，(5.13)式反映了未來的貨幣供給對當(dāng)前價格水平的作用。 (5.12) (5.13) 第23頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三貨幣增長與通貨膨脹 為了說明貨幣增長與通貨膨脹的關(guān)系，我們可將(5.13)式寫成增長率的形式：也就是說，價格水平的上漲

17、速度取決于貨幣供給量的增長率和實(shí)際貨幣需求量的增長速度。實(shí)際貨幣需求的增長率取決于兩個宏觀經(jīng)濟(jì)變量：實(shí)際GDP和名義利率水平。 (5.14) 第24頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三長期中，實(shí)際貨幣需求函數(shù)的變化最終仍然取決于實(shí)際收入Y的變化。我們用Y表示貨幣需求的收入彈性（Income elasticity of money demand），即實(shí)際收入每變化一個百分點(diǎn)帶來的實(shí)際貨幣需求的百分比變化，那么(5.14)式可寫成：(5.14)式和(5.8)式并沒有本質(zhì)的區(qū)別，(5.8)式只不過是貨幣需求的收入彈性Y=1時的特例。更重要的是，從長期來看，實(shí)際GDP的增長速度趨于

18、穩(wěn)定。因此，即使考慮到流動性偏好的貨幣需求函數(shù)，在長期中，一國的通貨膨脹率仍然取決于貨幣供給量的增長速度。 (5.15) 第25頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三第四節(jié) 通貨膨脹的社會成本預(yù)期到的通貨膨脹 未預(yù)期到的通貨膨脹 惡性通貨膨脹 第26頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三預(yù)期到的通貨膨脹 我們把人們預(yù)期對的稱為預(yù)期到的通貨膨脹，預(yù)期錯的則是未預(yù)期到的通貨膨脹。 在低通貨膨脹率下，預(yù)期到的通貨膨脹不是個大問題。但通貨膨脹率越高，這一問題就越嚴(yán)重。在很高的通貨膨脹率下，人們知道貨幣將以非?？斓乃俣荣H值。貨幣貶值的比率就是持有貨幣的機(jī)會成本。這種機(jī)

19、會成本越高，人們持有貨幣的意愿就越低，也就越傾向于將收入轉(zhuǎn)化為商品。這種預(yù)期到的通貨膨脹會造成極大的經(jīng)濟(jì)混亂。此外，通貨膨脹還會導(dǎo)致職業(yè)轉(zhuǎn)向和稅收的扭曲。 第27頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三未預(yù)期到的通貨膨脹 未預(yù)期到的通貨膨脹除了各種社會成本以外，還具有一個特征，即財富再分配的效應(yīng)。未預(yù)期到的通貨膨脹之所以會帶來財富再分配的效應(yīng)，是因?yàn)樗关泿诺膬r值發(fā)生預(yù)料之外的變化。 第28頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三1、借款者與貸款者 例：假定消費(fèi)者看中了一臺標(biāo)價5500元的空調(diào)，但手頭的現(xiàn)金只有5000元。于是他決定推遲一年購買，同時將手頭的50

20、00元以10的年利息存入銀行的一年期儲蓄帳戶。這樣，消費(fèi)者成為一名貸款者，而銀行是借款者，銀行馬上可以將這5000元用于其他用途。假定雙方在簽訂合同時，都沒有考慮通貨膨脹的因素，也就是預(yù)期的通貨膨脹為零。一年后，當(dāng)他如期從銀行取出5500元時，那臺空調(diào)的標(biāo)價卻由于通脹而漲到了6000元，結(jié)果還是買不起。消費(fèi)者成為通貨膨脹的受害者，實(shí)際上未獲得任何利息收入，銀行相當(dāng)于無償?shù)慕栌昧怂?000元。 第29頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三這時，在貸款者和借款者之間便發(fā)生了實(shí)際財富的轉(zhuǎn)移。如果實(shí)際的通貨膨脹高于簽訂合約時預(yù)期的通貨膨脹，則未預(yù)期到的通貨膨脹為正，貸款者（消費(fèi)者）受損失，而借款者（銀行）得益。如果實(shí)際的通貨膨脹低于預(yù)期的通貨膨脹，則未預(yù)期到的通貨膨脹為負(fù)，于是按照名義利率計算，貸款者得益，而借款者受損。于是我們得到這樣的結(jié)論，給借貸雙方帶來損失的實(shí)際上不是通貨膨脹本身，而是對通貨膨脹的錯誤預(yù)期。所以，上述的消費(fèi)者之所以受損失，正是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浉哂陬A(yù)期，因此，更精確的說，消費(fèi)者是未預(yù)期到的通貨膨脹的犧牲品。 第30頁，共33頁，2022年，5月20日，0點(diǎn)33分，星期三2、工人