高校PPT課件：證券投資學(xué)（第五版）

1、1證券投資學(xué)（第五版）2 第 1 章 股 票3股份制度股票中國(guó)現(xiàn)行的股票類(lèi)型41.1 股份制度5 股份制度也稱(chēng)股份公司制度，它是指以集資入股、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)為特點(diǎn)的企業(yè)組織制度。 1.1.1股份制度的產(chǎn)生與發(fā)展古羅馬帝國(guó)時(shí)期的股份委托公司現(xiàn)代股份公司的最初形式 (合伙公司)歷史上促成股份制最后發(fā)育成熟的重要因素是西方資本主義的原始積累 （海外貿(mào)易）17世紀(jì)的荷蘭東印度公司公開(kāi)發(fā)行的股票是全世界上出現(xiàn)最早的股票（有限期）經(jīng)過(guò)幾百年的成長(zhǎng)和發(fā)育，股份公司在發(fā)達(dá)的西方國(guó)家已成為一種普遍通行的企業(yè)組織形式，在全部企業(yè)中占統(tǒng)治地位。61.1.2股份制度的功能與作用7股份制度的功能1.股份制初期的功能

2、 籌集資金2.股份制成熟時(shí)期的功能 改善和強(qiáng)化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理股份制度的作用（1）股份制是籌集資金的一種有效形式。（2）股份制實(shí)現(xiàn)了個(gè)人資本所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，使公司的經(jīng)營(yíng)管理得到了優(yōu)化。（3）股份制有利于資源的合理配置。（4）股份制度下的股份公司實(shí)現(xiàn)了有限責(zé)任的承擔(dān)，成為分散投資風(fēng)險(xiǎn)而又經(jīng)久不衰的一種企業(yè)形式。81.1.3 我國(guó)實(shí)行股份制改革的重大意義第一，推行股份制是建立現(xiàn)代企業(yè)制度、搞活企業(yè)的有效途徑。第二，推行股份制有利于增強(qiáng)企業(yè)的自我約束機(jī)制，端正企業(yè)行為。第三，推行股份制有利于企業(yè)存量資產(chǎn)的重新優(yōu)化配置。第四，推行股份制有利于企業(yè)內(nèi)部明確權(quán)、責(zé)、利關(guān)系，促使企業(yè)的干部、職工關(guān)心企業(yè)

3、的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。第五，推行股份制有利于企業(yè)籌集資金，實(shí)現(xiàn)自我技術(shù)改造和設(shè)備更新。第六，推行股份制有利于堅(jiān)定外商投資信念，促進(jìn)引進(jìn)外資的不斷增長(zhǎng)。91.1.4股份制公司的種類(lèi)與形式在世界各國(guó)，采取股份制組建公司的種類(lèi)與形式大致有如下五種：無(wú)限責(zé)任公司：多個(gè)股東、無(wú)限連帶責(zé)任有限責(zé)任公司：責(zé)任以出資額為限兩合公司：部分有限責(zé)任股份兩合公司：可公開(kāi)發(fā)行股票股份有限公司：向公眾發(fā)行股票、依法成立10股份有限公司的特點(diǎn)：（1）公司的資本劃分為若干等額股份，用股票形式表現(xiàn)股份，由股東認(rèn)購(gòu)股票。（2）股票公開(kāi)發(fā)行，可上市買(mǎi)賣(mài)，可自由轉(zhuǎn)讓。（3）公司實(shí)行有限責(zé)任制，全部股東均以出資額為限承擔(dān)公司清償責(zé)任，并以所

4、持股份取得收益。（4）公司具有獨(dú)立的法人地位，有其自身一套與所有權(quán)完全脫離的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)。（5）股東大會(huì)是公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，由股東大會(huì)選舉的董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)公司的一切活動(dòng)。（6）公司的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)狀況按照法定要求向社會(huì)大眾完全公開(kāi)，以便社會(huì)監(jiān)督和公眾選擇投資。111.1.5股份公司的組織機(jī)構(gòu)12股東與股東大會(huì)（1）股東是股份公司的出資人，其憑借所持股票占有公司的股份，行使其股東的權(quán)力，享受公司為其帶來(lái)的利益，并承擔(dān)法定的義務(wù)。（2）股東大會(huì)是股份公司的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，是股東表達(dá)自己意愿和要求的場(chǎng)所，也是執(zhí)行自己權(quán)利的場(chǎng)所。1.1.5股份公司的組織機(jī)構(gòu)13股東的權(quán)利主要表現(xiàn)在：股利請(qǐng)求權(quán)：股東憑借所

5、持有的股票參加公司股息、紅利等利益分配的權(quán)利。參與公司的決策權(quán)：股東在股東大會(huì)上對(duì)公司重大事項(xiàng)進(jìn)行決策的表決權(quán)。新股認(rèn)購(gòu)權(quán)：公司發(fā)行新股票時(shí)，股東，尤其是普通股股東具有購(gòu)買(mǎi)新股票的優(yōu)先權(quán)。分配公司剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)。召開(kāi)股東大會(huì)的請(qǐng)求權(quán)。董事會(huì)董事會(huì)一般由不少于5人的奇數(shù)董事組成。股份公司的董事一般任期為3年，可連選連任。公司董事會(huì)一般設(shè)有董事長(zhǎng)、副董事長(zhǎng)、常務(wù)董事、董事等職，董事長(zhǎng)或副董事長(zhǎng)可兼任公司經(jīng)理。監(jiān)事會(huì)監(jiān)事會(huì)是在股份公司中監(jiān)督、檢查公司財(cái)務(wù)及其董事會(huì)、經(jīng)理人員工作的常設(shè)機(jī)構(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，監(jiān)事會(huì)不得少于3人，監(jiān)事任期3年，可連選連任。14董事會(huì)的職權(quán)有：負(fù)責(zé)召集股東大會(huì)，并向股東大會(huì)報(bào)告工作；

6、執(zhí)行股東大會(huì)的決議；決定公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案；制訂公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；制訂公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；制訂公司增加或者減少注冊(cè)資本的方案以及發(fā)行公司債券的方案；擬訂公司合并、分立、解散的方案；決定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置；聘任或者解聘公司經(jīng)理，根據(jù)經(jīng)理的提名，聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，決定其報(bào)酬事項(xiàng)；制定公司的基本管理制度。15監(jiān)事會(huì)的職權(quán)有：檢查公司的財(cái)務(wù)；對(duì)董事、經(jīng)理執(zhí)行公司職務(wù)時(shí)違反法律、法規(guī)或者公司章程的行為進(jìn)行監(jiān)督；當(dāng)董事和經(jīng)理的行為損害公司的利益時(shí)，要求董事和經(jīng)理予以糾正；提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)；公司章程規(guī)定的其他職權(quán)。161.2股票股票是股份有限公司

7、發(fā)行的，表示其股東按其持有的股份享受權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書(shū)面憑證。股票一經(jīng)發(fā)行，購(gòu)買(mǎi)股票的投資者即成為公司的股東。股票實(shí)質(zhì)上作為股份公司的股份證明，表示其持有者在公司的地位與權(quán)利，以及相應(yīng)應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)。17股票的特性不可返還性：不退還資金，不到期還本決策性：股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理有決策權(quán)風(fēng)險(xiǎn)性：收益不保證股利和股價(jià)流通性：即交易轉(zhuǎn)讓?zhuān)善绷鲃?dòng)性，生命力所在價(jià)格波動(dòng)性：多因素導(dǎo)致股價(jià)變化投機(jī)性： 投機(jī)收益，即價(jià)差18股票的基本內(nèi)容股票既是一種有價(jià)證券，又是一種股權(quán)證書(shū)，各家股票雖然樣式各不相同，但都具有一定的規(guī)范內(nèi)容。一般來(lái)說(shuō)，股票的正面應(yīng)該記載如下一些事項(xiàng)：發(fā)行股票公司的名稱(chēng)；批準(zhǔn)發(fā)行股

8、票機(jī)關(guān)的名稱(chēng)，股票批準(zhǔn)發(fā)行的年、月、日及批準(zhǔn)字號(hào)；發(fā)行股票的總額及每股金額；本張股票的股權(quán)數(shù)及股票面值；發(fā)行日期；公司印章及法定代表人簽字蓋章；股票編號(hào)；股票章程有關(guān)條款；防假暗記。19股票的種類(lèi)按股票持有者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和享有的權(quán)益，可將股票分為：普通股、優(yōu)先股和后配股普通股：是構(gòu)成股份有限公司資本基礎(chǔ)的股份，是股份有限公司最先發(fā)行、必須發(fā)行的股票，是公司最基本、最常見(jiàn)和最重要的股票，也是風(fēng)險(xiǎn)最大的股票。權(quán)利主要表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：投票表決權(quán)。收益分配權(quán)。資產(chǎn)分配權(quán)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。20優(yōu)先股（preferred stock）是相對(duì)于普通股而言的，是在股份公司中對(duì)于公司利潤(rùn)、公司清理剩余資產(chǎn)享有優(yōu)先

9、分配權(quán)的股份。這類(lèi)股票之所以稱(chēng)為優(yōu)先股，是因?yàn)樗谝韵聝蓚€(gè)方面處于優(yōu)先地位：領(lǐng)取股息優(yōu)先。分配剩余資產(chǎn)優(yōu)先。21優(yōu)先股又因不同情況分為如下幾種類(lèi)型：累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。參加優(yōu)先股與非參加優(yōu)先股?？赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股?？哨H回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股。22后配股：它是指那些在股息和剩余資產(chǎn)分配上均后于普通股的股份。股份公司發(fā)行后配股的原因是公司的發(fā)起人和經(jīng)營(yíng)者預(yù)計(jì)公司經(jīng)營(yíng)不能很快獲得利潤(rùn)，又要迅速擴(kuò)充資本，就由公司發(fā)起人自己購(gòu)買(mǎi)后配股，以此刺激和調(diào)動(dòng)廣大投資者購(gòu)買(mǎi)該公司股票的積極性；或是由股份公司作為干股贈(zèng)與發(fā)起人及管理者，以此刺激和調(diào)動(dòng)他們的工作積極性和責(zé)任感，故又有發(fā)起人股、管理人

10、股之稱(chēng)。23按有否記名分類(lèi)按有否記名股票可分為記名股票與無(wú)記名股票。（1）記名股票是指在股票票面和股份公司的股東名冊(cè)上要同時(shí)記載股東姓名的股票。記名股票若轉(zhuǎn)讓?zhuān)殞⑹茏屓诵彰捌渥∷涊d于股票票面和公司股東名冊(cè)上，否則轉(zhuǎn)讓無(wú)效；只登記于股票票面而未記入股東名冊(cè)上亦無(wú)效。（2）無(wú)記名股票是指股票票面上不記載股東姓名的股票。對(duì)于無(wú)記名股票來(lái)說(shuō)，凡是持有公司股票的人即為公司股東。24按有無(wú)面值分類(lèi)按有無(wú)面值，股票可分為有面值股票與無(wú)面值股票。（1）有面值股票是指股票票面上記載有每股金額的股票。這一記載的金額也稱(chēng)為票面金額、票面價(jià)值或股票面值。股票面值為公司資本的基本單位，是股東的基礎(chǔ)出資額。（2）無(wú)

11、面值股票是在股票票面上不載明股票面值，只注明它在公司總股本中所占的比例。無(wú)面值股票也稱(chēng)為比例股票或份額股票。25按收益能力、風(fēng)險(xiǎn)特征分類(lèi)按股票的收益能力、風(fēng)險(xiǎn)特征劃分，西方國(guó)家還將股票分為如下幾類(lèi)：（1）藍(lán)籌股是指歷史較長(zhǎng)、信譽(yù)卓著、資金實(shí)力雄厚的大公司發(fā)行的股票。（2）成長(zhǎng)股是指由一些正處于高速發(fā)展階段的公司發(fā)行的股票。（3）收入股是指當(dāng)前能發(fā)放較高股利的股票。（4）周期股是指那些收益隨商業(yè)周期波動(dòng)的股票。（5）防守性股票是指在任何經(jīng)濟(jì)波動(dòng)條件下收益都比較穩(wěn)定的股票。（6）投機(jī)性股票是指那些價(jià)格變化快、幅度大、發(fā)展前景很難確定的股票。261.3中國(guó)現(xiàn)行的股票類(lèi)型1.3.1國(guó)有股國(guó)有股又稱(chēng)國(guó)家

12、股，是國(guó)家作為企業(yè)的所有者擁有的股票，是指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門(mén)或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份，包括公司現(xiàn)有國(guó)有資產(chǎn)折算的股份。國(guó)有股從資金來(lái)源上看主要有三個(gè)方面：第一，現(xiàn)有國(guó)有企業(yè)整體改組為股份公司時(shí)所擁有的凈資產(chǎn)。第二，現(xiàn)階段有權(quán)代表國(guó)家投資的政府部門(mén)向新組建的股份公司進(jìn)行的投資。第三，經(jīng)授權(quán)代表國(guó)家投資的投資公司、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司、經(jīng)濟(jì)實(shí)體性公司等機(jī)構(gòu)向新組建的投資公司的投資。271.3.2法人股法人股是指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可支配的自有資產(chǎn)向股份有限公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。法人股在互相持股方面有一定的條件。我國(guó)規(guī)定，一個(gè)公司擁有另一個(gè)公司

13、10%以上的股份，則后者不能購(gòu)買(mǎi)前者的股份，另外，各種法人均不得將持有的公有股份、認(rèn)股權(quán)證和優(yōu)先認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給本法人單位的職工，不得將以集體福利基金、獎(jiǎng)勵(lì)基金、公益金購(gòu)買(mǎi)的股份派送給職工。281.3.3公眾股公眾股也可以稱(chēng)為個(gè)人股，它是指社會(huì)個(gè)人或股份公司內(nèi)部職工以個(gè)人合法財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份。（1）公司職工股。公司職工股是指股份有限公司在本公司公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行股票時(shí)按發(fā)行價(jià)格所認(rèn)購(gòu)的股份。（2）社會(huì)公眾股。社會(huì)公眾股是指股份公司采用募集設(shè)立方式設(shè)立時(shí)向社會(huì)公眾（非公司內(nèi)部職工）募集的股份。在社會(huì)募集方式情況下，股份公司發(fā)行的股份，除了由發(fā)起人認(rèn)購(gòu)一部分外，其余部分應(yīng)該向社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行。291

14、.3.4外資股外資股是指股份公司向外國(guó)和我國(guó)香港、澳門(mén)、臺(tái)灣地區(qū)投資者發(fā)行的股票。（1）境內(nèi)上市外資股。境內(nèi)上市外資股是指股份有限公司向境外投資者募集并在我國(guó)境內(nèi)上市的股票。（2）境外上市外資股。境外上市外資股是指股份有限公司向境外投資者募集并在境外上市的股份。30思考：1）什么是股份制度？它具有哪些主要功能？2）股票的主要特性主要表現(xiàn)在哪些方面？3）結(jié)合實(shí)際談?wù)勎覈?guó)實(shí)行股份制改革的重大意義。3132第2章 債券33掌握債券的定義及特性理解股票與債券的主要區(qū)別了解債券的基本分類(lèi)342.1債券(bond)債券是發(fā)行者依照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是表明投資者與籌資者之間

15、債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證。 35書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證成為債券的條件第一，必須可以按照同一權(quán)益和同一票面記載事項(xiàng)，同時(shí)向眾多的投資者發(fā)行；第二，它必須在一定期限內(nèi)償還本金，并定期支付利息；第三，在國(guó)家金融政策允許的條件下，它必須能夠按照持券人的需要自由轉(zhuǎn)讓。36債券的票面要素 （1）發(fā)行單位的名稱(chēng)（2）發(fā)行單位的地址（3）債券的票面金額（4）債券的票面利率和計(jì)息方法（5）還本付息的期限和還本方式（6）債券的發(fā)行日期（7）發(fā)行單位的印記（8）債券號(hào)碼37債券的基本特性債券的權(quán)利性 利息請(qǐng)求權(quán)、償還本金請(qǐng)求權(quán)、財(cái)產(chǎn)索取權(quán)債券的有期性債券的靈活性 債券的穩(wěn)定性 38債券投資的風(fēng)險(xiǎn)因債務(wù)人破產(chǎn)不能全部收回債券

16、本息所遭受的損失。因市場(chǎng)利率上升導(dǎo)致債券價(jià)格下降所遭受的損失。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，即由于債券利率固定，在出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，實(shí)際利息收入將下降。39債券與股票的比較債券與股票一樣，都屬于有價(jià)證券，都是虛擬資本，它們本身無(wú)價(jià)值，但又都是真實(shí)資本的代表；持有債券或股票都擁有取得發(fā)行單位一定收益的權(quán)利，并伴有權(quán)利的發(fā)生、行使和流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)；兩者都是企業(yè)籌措資金的手段。40不同點(diǎn)：（1）從性質(zhì)上看，股票表示的是對(duì)公司的所有權(quán)，而債券所表示的只是一種債權(quán)；股票投資者有參與公司經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利，而債券投資者則沒(méi)有參與經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利。（2）從發(fā)行目的上看，發(fā)行股票是股份公司籌集自有資本的需要；發(fā)行債券是追加資金的需要。

17、發(fā)行股票所籌措的資金列入公司資本；發(fā)行債券所籌措的資金列入公司負(fù)債。41不同點(diǎn)：（3）從期限上看，股票通常是不能償還的，沒(méi)有到期日，股東把資本交給公司后，資本即歸公司支配，非到停業(yè)清理或解散，資本是不能退還給股東的，因此，股票是一種無(wú)期投資，或稱(chēng)永久投資。債券有到期日，期滿時(shí)債務(wù)人必須按時(shí)歸還本金，因此，債券是一種有期投資。（4）從投資風(fēng)險(xiǎn)的大小上看，股票大于債券。42從投資風(fēng)險(xiǎn)的大小上看，股票大于債券。這是因?yàn)椋旱谝唬瑥膱?bào)酬支付順序上看，債券獲得報(bào)酬優(yōu)先于股票。第二，倘若公司破產(chǎn)，清算資產(chǎn)有余額償還時(shí)，債券償付在前，股票償付在后。第三，在二級(jí)市場(chǎng)上，債券因其利率固定，期限固定，因此，市場(chǎng)價(jià)格

18、也較穩(wěn)定，投機(jī)性很小。而股票無(wú)固定的期限和利率，受各種宏觀因素和微觀因素的影響，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)頻繁，有時(shí)猛漲、有時(shí)暴跌，投機(jī)性很強(qiáng)。43不同點(diǎn)：（5）從流通性上看，股票和債券都具有很強(qiáng)的流通性，但程度有明顯差別。一般情況下，債券因有期限，流通性遠(yuǎn)不如股票。（6）從發(fā)行單位看，債券的發(fā)行單位多于股票的發(fā)行單位。股票僅限于股份公司發(fā)行；而除股份公司外，其他各類(lèi)公司、金融機(jī)構(gòu)、中央和地方政府等都可發(fā)行債券。442.2 債券的種類(lèi) 債券是一種重要的籌資工具，由于它的發(fā)行不受發(fā)行單位經(jīng)濟(jì)性質(zhì)的限制，再加之適應(yīng)了債券投資者的需要，因此債券的種類(lèi)非常多。452.2.1債券的基本分類(lèi)1）按發(fā)行主體分類(lèi)政府公債券

19、 國(guó)家債券、政府機(jī)構(gòu)債券、地方債券金融債券全國(guó)性金融債券、地方性金融債券企業(yè)債券：長(zhǎng)期債、利率較高非公司企業(yè)債券是指不具有獨(dú)立法人地位的非公司企業(yè)發(fā)行的債券。國(guó)際債券 ：外國(guó)債券、歐洲債券和龍債券等462）按債券的期限分類(lèi) 短期債券：1年以下 中期債券：10年以下1年以上長(zhǎng)期債券：10年以上473)按利息的支付方式分類(lèi) （1）一般付息債券，是指?jìng)雌泵胬视?jì)算，債券到期后一次還本付息的債券。（2）附息票債券，是指?jìng)细接懈髌陬I(lǐng)取利息憑證，每年在付息日以息票領(lǐng)取利息的債券。（3）貼現(xiàn)債券，是指以面額為基礎(chǔ)，將債券利息用貼現(xiàn)的方式先行扣除，采用低于面額的價(jià)格發(fā)行，到期后按面額償還的債券。4

20、84)按債券的信用形式分類(lèi) （1）信用債券。信用債券是指僅憑債券發(fā)行單位的信用作保證而發(fā)行的，沒(méi)有抵押品作擔(dān)保的債券。（2）抵押債券。抵押債券是指本金和利息的支付有抵押品作保證的債券。（3）擔(dān)保債券。擔(dān)保債券（保證債券）是指由第三方擔(dān)保償還本息的債券。495）按投資人的收益能力和權(quán)益分類(lèi) 按投資人收益的多少和形式可以將債券分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券、累進(jìn)利率債券、參加債券、收益?zhèn)?、免稅債券、附新股認(rèn)購(gòu)權(quán)債券和可轉(zhuǎn)換債券等。6)按是否記名分類(lèi) 債券按是否需要記名分為記名債券、無(wú)記名債券和交換債券。507）按債券募集方式分類(lèi)（1）私募債券。私募債券是指僅向發(fā)行單位內(nèi)部或與發(fā)行單位有特殊關(guān)系的

21、投資人發(fā)售的債券。（2）公募債券。公募債券是指向社會(huì)公開(kāi)銷(xiāo)售的債券。512.2.2我國(guó)債券的主要分類(lèi) 中華人民共和國(guó)成立后已發(fā)行過(guò)許多債券，主要包括國(guó)家債券、國(guó)家代理機(jī)構(gòu)債券、金融債券、企業(yè)債券、國(guó)際債券等。52（1）國(guó)家債券。國(guó)家債券包括國(guó)家為彌補(bǔ)財(cái)政赤字、籌集建設(shè)資金而發(fā)行的“國(guó)庫(kù)券”“國(guó)家建設(shè)債券”等。目前，我國(guó)國(guó)債在實(shí)物形態(tài)上有實(shí)物券式、憑證式、記賬式債券等。實(shí)物券式債券。它是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實(shí)物券面的債券。憑證式債券。它的形態(tài)是一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制作的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。記賬式債券。它是沒(méi)有實(shí)物形態(tài)的票券，只在證券交易所電腦賬戶中作記錄。53（2）國(guó)家代理機(jī)構(gòu)債券。我國(guó)的國(guó)家

22、代理機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券主要有：1988年國(guó)家專(zhuān)業(yè)投資公司發(fā)行的“基本建設(shè)債券”和“重點(diǎn)企業(yè)債券”，這些債券的發(fā)行目的主要是為國(guó)家籌集建設(shè)資金。（3）金融債券。為了加強(qiáng)金融宏觀調(diào)控，搞活經(jīng)濟(jì)，自1985年以來(lái)，我國(guó)的專(zhuān)業(yè)銀行、綜合性銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)相繼發(fā)行了金融債券。到目前為止，金融債券的主要種類(lèi)有：普通金融債券、累進(jìn)利息金融債券和貼現(xiàn)金融債券。54（4）企業(yè)債券。我國(guó)企業(yè)發(fā)行債券，多數(shù)是從1985年和1986年開(kāi)始的，目前我國(guó)的企業(yè)債券主要有三大類(lèi)：第一類(lèi)是重點(diǎn)企業(yè)債券、地方企業(yè)債券、企業(yè)短期融資債券；第二類(lèi)是地方投資公司債券、住宅建設(shè)債券；第三類(lèi)是1998年發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券。（5）國(guó)際債

23、券。為利用國(guó)外資金，加快我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)步伐，自20世紀(jì)80年代初期，我國(guó)開(kāi)始進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)。迄今為止，發(fā)行國(guó)際債券的主體主要有各商業(yè)銀行、信托投資公司以及財(cái)政部；發(fā)行國(guó)際債券的幣種有美元、日元和德國(guó)馬克；期限均為中、長(zhǎng)期，最短的5年，最長(zhǎng)的12年；在計(jì)息方式上，浮動(dòng)利率與固定利率方式平分秋色；而發(fā)行市場(chǎng)則主要集中于日本、新加坡、英國(guó)、德國(guó)、瑞士和美國(guó)。55思考1）債券與股票的區(qū)別與聯(lián)系是什么？2）債券按照發(fā)行主體分類(lèi)共有哪幾種？3）外國(guó)債券和歐洲債券的區(qū)別與聯(lián)系如何？56 第3章 證券投資基金57掌握證券投資基金的含義了解證券投資基金的主要特征了解證券投資基金的種類(lèi)583.1 證券投資基金概述

24、3.1.1證券投資基金的含義 證券投資基金（securities investment fund）是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式，即專(zhuān)門(mén)的投資機(jī)構(gòu)通過(guò)公開(kāi)發(fā)行基金股份或基金受益單位憑證的方式、集中投資者的資金匯集成基金，然后交由基金托管人托管，由專(zhuān)業(yè)性投資機(jī)構(gòu)（基金管理人）管理和運(yùn)用，從事股票、債券等金融工具投資，并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。59作為一種大眾化的信托投資工具，各國(guó)和地區(qū)對(duì)基金的稱(chēng)謂有所不同。美國(guó)稱(chēng)之為“共同基金”、英國(guó)及我國(guó)香港稱(chēng)之為“單位信托基金”，日本和我國(guó)臺(tái)灣稱(chēng)之為“證券投資信托基金”，其他國(guó)家和地區(qū)有稱(chēng)之為“互助基金”“互

25、惠基金”“投資基金”的，也有稱(chēng)之為“基金”的。雖然稱(chēng)謂不同，但內(nèi)容及操作卻有很多共性，在本書(shū)中，我們統(tǒng)稱(chēng)之為證券投資基金。603.1.2證券投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展從投資基金的發(fā)展歷史來(lái)看，投資基金產(chǎn)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的資本主義發(fā)展時(shí)期。1）證券投資基金的起源18世紀(jì)的產(chǎn)業(yè)革命與海外擴(kuò)張為英國(guó)積累了大量的社會(huì)財(cái)富，使得其國(guó)民收入大幅增加，居民儲(chǔ)蓄迅猛增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)資金出現(xiàn)過(guò)剩的局面。19世紀(jì)70年代，受當(dāng)時(shí)債務(wù)危機(jī)的刺激，英國(guó)出現(xiàn)了依據(jù)1879年英國(guó)股份有限公司法建立起來(lái)的公司型基金，此外，設(shè)立的投資基金也取消了對(duì)投資者支付事先確定股利的條款。612）證券投資基金在美國(guó)的迅速發(fā)展雖然美國(guó)在1893年

26、成立了第一家封閉式基金“波士頓個(gè)人投資信托”，但美國(guó)基金業(yè)的真正發(fā)展是在第一次世界大戰(zhàn)后。第二次世界大戰(zhàn)之后，美國(guó)的共同基金因此出現(xiàn)了高速成長(zhǎng)的勢(shì)頭。 3）證券投資基金擴(kuò)散到世界各地投資基金專(zhuān)業(yè)管理、分散投資的優(yōu)勢(shì)在二戰(zhàn)后很快擴(kuò)散到世界各地。其中，日本1948年頒布了證券投資公司法，并于1951年頒布了證券信托法案，聯(lián)邦德國(guó)于1957年頒布了投資公司法案。20世紀(jì)60年代，很多發(fā)展中國(guó)家開(kāi)始借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家基金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，基金在發(fā)展中國(guó)家迅速普及。623.1.3證券投資基金的性質(zhì)證券投資基金屬于金融信托的一種，反映了投資者與基金管理人、基金托管人之間的委托-代理關(guān)系。首先，它是投資客體，供投資者選

27、擇，并以此為手段獲取收益。其次，它是投資主體，將籌集的資金投資于股票、債券等有價(jià)證券，成為證券市場(chǎng)上重要的機(jī)構(gòu)投資者。最后，它又是專(zhuān)業(yè)的投資中介，接受投資者的委托，代理證券投資事宜，并取得相應(yīng)費(fèi)用，成為連接社會(huì)公眾投資者和籌資者的橋梁。633.1.4證券投資基金的主要特征投資基金既有別于直接投資又區(qū)別于間接投資，既區(qū)別于金融機(jī)構(gòu)貸款投資又區(qū)別于一般信托投資，既不同于股票，又不同于債券的一種獨(dú)具特色的集諸多優(yōu)點(diǎn)于一身的投資信托方式。64它有如下特點(diǎn)：（1）集合投資。中小投資者用于證券投資的資金比較?。?）分散風(fēng)險(xiǎn)。分散風(fēng)險(xiǎn)主要是分散投資，通過(guò)投資組合來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)。（3）專(zhuān)家理財(cái)。投資基金是間接

28、投資，就等于聘請(qǐng)了專(zhuān)業(yè)的投資專(zhuān)家65當(dāng)然，投資基金也有其局限性：（1）投資基金只是進(jìn)入證券市場(chǎng)眾多方式之一，它只對(duì)中小投資者具有吸引力。（2）投資者面對(duì)不同的基金也有個(gè)選擇的問(wèn)題，因不同的基金的盈利率是有差別的，所以投資于不同的基金其收益亦不相同。（3）投資基金的投資者與經(jīng)營(yíng)者之間既有一榮俱榮、一損俱損的一致性，又有利益上此消彼長(zhǎng)的對(duì)立性。663.1.5投資基金同股票、債券等投資工具的關(guān)系在發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)上，常見(jiàn)的金融工具有五大類(lèi)：股票債券組合金融工具衍生金融工具實(shí)物金融工具67資基金屬于組合金融工具，它與股票、債券的關(guān)系較密切。但投資基金又是一種新的金融組織形式，它的特點(diǎn)是有一套完整的募集、

29、保管制度，由專(zhuān)業(yè)管理人士直接管理。這些特點(diǎn)使得投資基金的功能、作用和市場(chǎng)地位都不同于股票、債券。68(1)從性質(zhì)上看，三者反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不一樣 :所有權(quán)、債權(quán)、委托投資(2)發(fā)行目的：資本、負(fù)債、高收益(3)發(fā)行者：股份公司、機(jī)構(gòu)、組織(4)操作：投資實(shí)業(yè)、投資證券(5)期限：無(wú)期、有期、活期(6)風(fēng)險(xiǎn)和收益：股票基金債券(7)返還性: 都可交易，還本付息、股利、可贖回(8)投機(jī)性：股票基金債券693.2證券投資基金的類(lèi)型3.2.1按證券投資基金的組織形式分類(lèi)按照證券投資基金的組織形式，可將基金劃分為公司型投資基金和契約型投資基金。701)公司型投資基金公司型投資基金是由具有共同投資目標(biāo)的投資

30、者依據(jù)公司法組成的以營(yíng)利為目的的，投資于特定對(duì)象（如貨幣市場(chǎng)、有價(jià)證券市場(chǎng)）的股份制投資公司(1)投資者和發(fā)起人投資人為股東，發(fā)起人一般為投資銀行、信托公司、基金管理公司(2)董事會(huì)：管理日常業(yè)務(wù)(3)基金管理人：投資并管理基金(4)基金托管人：第三方金融機(jī)構(gòu)712)契約型投資基金契約型投資基金也稱(chēng)信托型投資基金，是依據(jù)一定的信托契約通過(guò)發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。3）公司型投資基金與契約型投資基金的區(qū)別(1)法律依據(jù)不同：公司法、信托法(2)投資者地位不同：股東、受益人(3)基金運(yùn)營(yíng)不同：公司經(jīng)營(yíng)、契約到期723.2.2按證券投資基金能否贖回分類(lèi)（1）封閉式投資基金（closeend fu

31、nds）是相對(duì)于開(kāi)放式投資基金而言的，它是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來(lái)，在發(fā)行期滿后，基金就封閉起來(lái)，總量不再增減的投資基金，因此也稱(chēng)為固定型投資基金。（2）開(kāi)放式投資基金（openend funds）是指基金的發(fā)行總額是變動(dòng)的，可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況發(fā)行新份額或被投資人贖回的投資基金。73（3）封閉式投資基金與開(kāi)放式投資基金的區(qū)別：發(fā)行規(guī)模限制不同期限不同基金份額交易方式不同基金份額的交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同交易費(fèi)用不同基金份額資產(chǎn)凈值公布的時(shí)間不同投資策略不同投資風(fēng)險(xiǎn)不同743.2.3按證券投資基金的投資標(biāo)的分類(lèi)按投資基金的投資標(biāo)的的不同，投資基金可分為1）股票基金2）債

32、券基金3）貨幣市場(chǎng)基金:短期證券4）指數(shù)基金5）不動(dòng)產(chǎn)基金756）創(chuàng)業(yè)基金:風(fēng)險(xiǎn)基金,未上市公司7）貴金屬基金8）期貨基金9）期權(quán)基金10）認(rèn)股權(quán)證基金11）對(duì)沖基金: 進(jìn)行空頭買(mǎi)賣(mài)、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖763.2.4按證券投資基金收益風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)分類(lèi)根據(jù)投資目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)大小分類(lèi)，投資基金的類(lèi)別更多，大致有：1）積極成長(zhǎng)型基金：高增長(zhǎng)潛力、新興行業(yè)、小公司（高風(fēng)險(xiǎn)高收益）2）成長(zhǎng)型基金：有穩(wěn)定盈余、長(zhǎng)期升值的公司（數(shù)量最多）773）成長(zhǎng)收入型基金：兼顧經(jīng)常收入和長(zhǎng)期資本增長(zhǎng)，股息記錄優(yōu)良的股票4）平衡型基金：追求資產(chǎn)凈值穩(wěn)定、可觀的經(jīng)常收入和適度的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，部分投資債券、部分投資股票5）收入型基金：最大化經(jīng)常收

33、入，投資股息優(yōu)厚、紅利水平較高的績(jī)優(yōu)股票，資信較高的政府債券、公司債等783.2.5按證券投資基金投資計(jì)劃的可變性分類(lèi)根據(jù)投資基金投資計(jì)劃可變性的大小，投資基金有如下分類(lèi)：（1）固定型投資基金。（2）融通型投資基金。（3）半固定型投資基金793.2.6按投資來(lái)源和運(yùn)用地域分類(lèi)根據(jù)投資來(lái)源和運(yùn)用地域不同，投資基金有如下分類(lèi)：（1）國(guó)內(nèi)基金（2）國(guó)際基金（3）離岸基金（4）海外基金80除了上述幾種類(lèi)型的基金，證券投資基金還可按是否收費(fèi)將其劃分為收費(fèi)基金和不收費(fèi)基金；根據(jù)投資幣種不同，將其劃分為美元基金、英鎊基金、日元基金、歐元基金等，以及投資于其他基金的基金中基金等等。813.3證券投資基金的投資

34、運(yùn)作3.3.1投資基金的參與主體1）基金發(fā)起人基金發(fā)起人是指以基金設(shè)立為目的，并采取一定步驟和必要措施來(lái)達(dá)到設(shè)立基金目的的人。2）基金持有人基金持有人是基金受益憑證的持有者。作為基金的受益人，基金持有人享有基金資產(chǎn)的一切權(quán)益。3）基金管理人基金管理人是指憑借自身的專(zhuān)業(yè)投資管理技能，在遵守法規(guī)和基金契約的條件下，運(yùn)用基金資產(chǎn)進(jìn)行投資，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，實(shí)現(xiàn)基金持有人利益最大化的專(zhuān)業(yè)金融機(jī)構(gòu)。82在我國(guó)，基金管理人的基本職責(zé)是運(yùn)用和管理基金資產(chǎn)。其主要職責(zé)是：（1）按照投資基金契約的規(guī)定運(yùn)用投資基金資產(chǎn)投資并管理投資基金資產(chǎn)；（2）及時(shí)、足額向投資基金持有人支付投資基金收益；（3）保存

35、投資基金的會(huì)計(jì)賬冊(cè)、記錄15年以上；（4）編制投資基金財(cái)務(wù)報(bào)告，及時(shí)公告，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)告；（5）計(jì)算并公告投資基金資產(chǎn)凈值及每一投資基金單位資產(chǎn)凈值；（6）投資基金契約規(guī)定的其他職責(zé)。833.3證券投資基金的投資運(yùn)作4）基金托管人基金托管人又稱(chēng)基金保管人，是依據(jù)投資基金運(yùn)行中“管理與保管分開(kāi)”的原則對(duì)投資基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管投資基金資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)，是基金資產(chǎn)的名義持有人與受托保管人。843.3.2投資基金運(yùn)作的監(jiān)督管理從各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，具體表現(xiàn)為對(duì)以下幾個(gè)方面的管理： (1)保持基金資產(chǎn)的獨(dú)立性。第三方托管(2)對(duì)投資基金的投資范圍進(jìn)行限制。衍生品(3)對(duì)投資基金的投資對(duì)象進(jìn)行限制。限比例

36、(4)對(duì)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。 組合限制(5)對(duì)利益沖突采取防范措施。老鼠倉(cāng)(6)規(guī)范信息披露。發(fā)行、運(yùn)行、重大，時(shí)滯問(wèn)題853.3.3投資基金的費(fèi)用與資產(chǎn)估值1）投資基金的費(fèi)用通常情況下，投資基金從設(shè)立到終止要支付的費(fèi)用包括：（1）基金管理費(fèi)（2）基金托管費(fèi)（3）其他費(fèi)用862）投資基金的資產(chǎn)估值（1）基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值是指基金資產(chǎn)總值減去負(fù)債后的價(jià)值。 基金份額資產(chǎn)凈值=（基金總資產(chǎn)基金總負(fù)債）/已售出的基金份額總額（3-1）87（2）基金資產(chǎn)的估值基金管理人必須按規(guī)定在每個(gè)交易日當(dāng)天對(duì)基金凈資產(chǎn)進(jìn)行估值。目前我國(guó)的投資基金法律法規(guī)規(guī)定，基金資產(chǎn)的估值要采用如下方法：上市流通的有價(jià)

37、證券未上市的股票分兩種情況處理配股權(quán)證在銀行間同業(yè)市場(chǎng)交易的債券按不含息成本與市價(jià)孰低法估值88如有確鑿證據(jù)表明按上述方法對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行估值不能客觀反映其公允價(jià)值，基金管理人可根據(jù)具體情況并與基金托管人商定后，按最能反映公允價(jià)值的價(jià)格估值。雖然基金管理人必須按規(guī)定對(duì)基金凈資產(chǎn)進(jìn)行估值，但遇到下列特殊情況，有權(quán)暫停估值：第一，基金投資所涉及的證券交易場(chǎng)所遇法定節(jié)假日或因故暫停營(yíng)業(yè)時(shí)；第二，開(kāi)放式基金出現(xiàn)巨額贖回時(shí)；第三，因不可抗力或其他情形致使基金管理人、893.3.4投資基金的收益及收益分配基金的收益來(lái)源主要有以下三個(gè)方面： 第一，買(mǎi)賣(mài)價(jià)差 第二，基金投資所得紅利、股息、債息收入 第三，存款利

38、息收入投資基金的投資收益在扣除有關(guān)費(fèi)用后需把相當(dāng)?shù)谋壤峙浣o投資者。不同的國(guó)家、不同的投資基金的收益分配方案都不盡相同。903.4 中國(guó)投資基金的發(fā)展3.4.1中國(guó)投資基金的發(fā)展歷程第一階段是19921997年的摸索階段。該階段為中國(guó)人民銀行作為主管機(jī)關(guān)的階段。第二階段是1997年之后的規(guī)范階段。1997年11月14日，證券投資基金管理暫行辦法正式頒布，1998年3月，按照新法規(guī)規(guī)定，分別以國(guó)泰證券和南方證券為主發(fā)起人的基金金泰和基金開(kāi)元招股說(shuō)明書(shū)在各大證券報(bào)刊公布，從而拉開(kāi)了中國(guó)證券投資基金業(yè)的新紀(jì)元。 現(xiàn)已廢止。913.4.2中國(guó)發(fā)展投資基金的現(xiàn)實(shí)意義發(fā)展我國(guó)的投資基金業(yè)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義

39、：（1）為中小投資者拓寬了投資渠道。（2）有利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。（3）有利于證券市場(chǎng)的發(fā)展。證券市場(chǎng)的發(fā)展既要規(guī)范，又要擴(kuò)大規(guī)模。923.4.3中國(guó)投資基金的品種創(chuàng)新（1）LOF（Listed Openended Fund）投資基金。LOF投資基金是指上市型開(kāi)放式基金（簡(jiǎn)稱(chēng)LOF），即開(kāi)放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)贖回基金份額，也可以在交易所買(mǎi)賣(mài)該基金，是開(kāi)放式基金在交易方式上的創(chuàng)新。933.4.3中國(guó)投資基金的品種創(chuàng)新（2）ETF（Exchange Traded Fund）投資基金。ETF投資基金是指交易所交易的開(kāi)放式指數(shù)基金（簡(jiǎn)稱(chēng)ETF），同LOF投資基金一樣也是基金發(fā)行

40、結(jié)束后，投資者既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額，也可以在交易所買(mǎi)賣(mài)該基金。94投資基金是既有別于直接投資又區(qū)別于間接投資，既區(qū)別于金融機(jī)構(gòu)貸款投資又區(qū)別于一般信托投資，既不同于股票又不同于債券的一種獨(dú)具特色的集諸多優(yōu)點(diǎn)于一身的投資信托方式。證券投資基金其種類(lèi)較為繁雜，按照不同的分類(lèi)方法可將證券投資基金分為若干種類(lèi)。其中主要有三種分類(lèi)：按照證券投資基金的組織形式，可將基金劃分為公司型投資基金和契約型投資基金；按投資基金設(shè)定后能否追加投資份額或贖回投資份額，可以將投資基金分為封閉式和開(kāi)放式（或稱(chēng)固定型和追加型）投資基金；按投資基金投資對(duì)象不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)

41、基金、不動(dòng)產(chǎn)基金、創(chuàng)業(yè)基金、貴金屬基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、對(duì)沖基金等。95思考：1）什么是投資基金？它有哪些特點(diǎn)？2）投資基金與股票、債券投資工具有何不同？3）LOF基金ETF基金有何異同？96第4章 衍生投資工具97中國(guó)證監(jiān)會(huì)2013年8月30日宣布，近日批準(zhǔn)中國(guó)金融期貨交易所（中金所）于9月6日(周五)正式推出國(guó)債期貨。98權(quán)證可轉(zhuǎn)換證券金融期貨金融期權(quán)股票指數(shù)期貨994.1 權(quán)證4.1.1權(quán)證及其特征權(quán)證（warrant）是一種金融衍生產(chǎn)品，是由標(biāo)的證券的發(fā)行公司或以外的第三者，如證券公司、投資銀行等發(fā)行的有價(jià)證券。由第三者發(fā)行的權(quán)證也叫備兌權(quán)證或衍生權(quán)證，是表明權(quán)證持有

42、人具有在約定時(shí)間內(nèi)以事先約定的價(jià)格認(rèn)購(gòu)或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的證券的權(quán)利憑證。它是持有者的一種權(quán)利（但沒(méi)有義務(wù)）證明，其行使權(quán)利時(shí)，權(quán)證發(fā)行人不得拒絕。權(quán)證作為一種新興的與股票緊密聯(lián)系的投資工具，具有與期權(quán)很相近的本質(zhì)特征，因此，深受廣大投資者的歡迎，在證券市場(chǎng)上占有相當(dāng)重要的地位。1004.1.2 權(quán)證的要素內(nèi)容例如，A公司發(fā)行以該公司股票為標(biāo)的證券的權(quán)證，假定發(fā)行時(shí)股票市場(chǎng)價(jià)格為15元，發(fā)行公告書(shū)列舉的發(fā)行條件如下：（1）發(fā)行日期：2011年8月8日（2）存續(xù)期間：6個(gè)月（3）權(quán)證種類(lèi)：歐式認(rèn)購(gòu)權(quán)證（4）發(fā)行數(shù)量：50 000 000份（5）發(fā)行價(jià)格：0.66元（6）行權(quán)價(jià)格：18.00元（7

43、）行權(quán)期限：到期日（8）行權(quán)結(jié)算方式：證券給付結(jié)算（9）行權(quán)比例：111014.1.3權(quán)證的分類(lèi)102權(quán)證根據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)有不同的分類(lèi)：（1）按買(mǎi)賣(mài)方向分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。（2）按權(quán)利行使期限分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。（3）按發(fā)行人不同可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。（4）按權(quán)證行使價(jià)格是否高于標(biāo)的證券價(jià)格，分為價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)平權(quán)證和價(jià)外權(quán)證（見(jiàn)表4-3）。（5）按結(jié)算方式可分為證券給付結(jié)算型權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算型權(quán)證。表4-1認(rèn)購(gòu)權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證的區(qū)別103比較項(xiàng)目認(rèn)購(gòu)權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證持有人的權(quán)利持有人有權(quán)利（但沒(méi)有義務(wù)）在某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)特定數(shù)量的標(biāo)的證券持有人有權(quán)利（但沒(méi)有義務(wù)）在

44、某段期間內(nèi)以預(yù)先約定的價(jià)格向發(fā)行人出售特定數(shù)量的標(biāo)的證券到期可得的回報(bào)（權(quán)證結(jié)算價(jià)格-行權(quán)價(jià)）行權(quán)比例*未考慮行權(quán)有關(guān)費(fèi)用（行權(quán)價(jià)-權(quán)證結(jié)算價(jià)格）行權(quán)比例*未考慮行權(quán)有關(guān)費(fèi)用表4-2股本權(quán)證與備兌權(quán)證的區(qū)別104比較項(xiàng)目股本權(quán)證備兌權(quán)證發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方標(biāo)的證券需要發(fā)行新股已在交易所掛牌交易的證券發(fā)行目的為籌資或高管人員激勵(lì)用為投資者提供避險(xiǎn)、套利工具行權(quán)結(jié)果公司股份增加、每股凈值被稀釋不造成股本增加或權(quán)益稀釋表4-3價(jià)內(nèi)權(quán)證、價(jià)平權(quán)證和價(jià)外權(quán)證105價(jià)格關(guān)系認(rèn)購(gòu)權(quán)證認(rèn)沽權(quán)證行使價(jià)格標(biāo)的證券收盤(pán)價(jià)格價(jià)外價(jià)內(nèi)行使價(jià)格=標(biāo)的證券收盤(pán)價(jià)格價(jià)平價(jià)平行使價(jià)格標(biāo)的證券收盤(pán)價(jià)格價(jià)

45、內(nèi)價(jià)外4.1.4權(quán)證價(jià)值及其影響因素認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽權(quán)證的價(jià)格走勢(shì)主要受以下幾個(gè)因素的影響：標(biāo)的證券的現(xiàn)價(jià)權(quán)證的行權(quán)價(jià)格標(biāo)的證券預(yù)期的未來(lái)價(jià)格距離權(quán)證到期日的時(shí)間標(biāo)的證券預(yù)計(jì)派發(fā)的股息106在其他因素不變的情況下，每項(xiàng)因素對(duì)認(rèn)購(gòu)和認(rèn)沽權(quán)證的影響因素及影響情況如表4-4所示。表4-4認(rèn)購(gòu)權(quán)證與認(rèn)沽權(quán)證的影響因素及影響情況107影響因素認(rèn)購(gòu)權(quán)證價(jià)值認(rèn)沽權(quán)證價(jià)值標(biāo)的證券價(jià)格愈高越高越低行權(quán)價(jià)格愈高越低越高標(biāo)的證券價(jià)格波動(dòng)性愈高越高越高距離權(quán)證到期日時(shí)間愈長(zhǎng)越高越高現(xiàn)金紅利派發(fā)愈多越低越高一般說(shuō)來(lái)，權(quán)證的價(jià)值可分為內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值兩部分。內(nèi)在價(jià)值是權(quán)證的底價(jià)，由公式4-1決定：V=（P-EP）N（4-1）

46、式中，V權(quán)證內(nèi)在價(jià)值；P標(biāo)的證券現(xiàn)價(jià)；EP行權(quán)價(jià)；N一份權(quán)證可認(rèn)購(gòu)（沽）的標(biāo)的證券份數(shù)。權(quán)證的市價(jià)不會(huì)低于內(nèi)在價(jià)值（底價(jià)），否則，市場(chǎng)上就會(huì)出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格和內(nèi)在價(jià)值之差為時(shí)間價(jià)值。108例如，A公司發(fā)行的權(quán)證是一種股本認(rèn)購(gòu)權(quán)證，權(quán)證的行權(quán)價(jià)為20元，行權(quán)比例為11，權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格為3元，如果A公司股票市場(chǎng)價(jià)格為20元，則權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為0元，而市場(chǎng)上權(quán)證的價(jià)格為3元，高于內(nèi)在價(jià)值部分就是時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)。如果A公司股票市場(chǎng)價(jià)格為22元，則權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值為2元；如果A公司股票市場(chǎng)價(jià)格為18元，投資者是不會(huì)行權(quán)的，權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值還為0元，不會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)。1094.1.5投資權(quán)證的優(yōu)勢(shì)投

47、資權(quán)證主要有兩大好處：一是可以確定投資的最大風(fēng)險(xiǎn)，在標(biāo)的股票下跌時(shí)，權(quán)證持有人的最大損失限定為投資權(quán)證的全部成本；二是可以利用權(quán)證的高杠桿性，在股票上漲時(shí)，充分享受股票上漲的收益。110例如，利用權(quán)證可以鎖定風(fēng)險(xiǎn)。這里我們比較一下1 000元的3種投資組合。（1）1 000元國(guó)債：獲取固定收益，但無(wú)法享受股票上漲收益。（2）1 000元股票：有機(jī)會(huì)享受股票上漲收益，但最大損失可能是在股票上的全部投資。（3）900元國(guó)債+100元認(rèn)股權(quán)證：既可獲取固定收益，又保留享受股票上漲收益的機(jī)會(huì)；最大損失限于投資權(quán)證的全部成本（100元）。1114.1.6認(rèn)股權(quán)證與股票的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的區(qū)別與聯(lián)系優(yōu)先認(rèn)股權(quán)具

48、有價(jià)格，那么它就會(huì)隨股票價(jià)格的漲落而漲落，原股東是否獲利或者獲利多少，完全取決于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)規(guī)定的價(jià)格與股票市場(chǎng)價(jià)格差額的大小。但是需要注意的是，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)不等同于認(rèn)股權(quán)證。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)應(yīng)當(dāng)說(shuō)只是認(rèn)股權(quán)證的低級(jí)形式。首先，單就優(yōu)先認(rèn)股權(quán)來(lái)看，它存在著如下兩個(gè)缺陷：一是優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與原有普通股股票是連在一起的，并未分離。二是公司發(fā)行新股時(shí)，一般希望在較短時(shí)間內(nèi)迅速籌集到所需的資金，所以優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的期限都比較短，通常只有幾個(gè)星期或僅有幾天，過(guò)期就會(huì)作廢，這樣就使得優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的行使受到很大限制。112其次，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)產(chǎn)生于公司籌集資金而向現(xiàn)有股東發(fā)行新股之時(shí)，是普通股股東的優(yōu)惠權(quán)，而認(rèn)股權(quán)證產(chǎn)生于公司發(fā)行

49、優(yōu)先股或債券時(shí)，是優(yōu)先股股東和債權(quán)人的優(yōu)惠權(quán)。最后，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格，而認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)購(gòu)價(jià)則高于市場(chǎng)價(jià)格。1134.2 可轉(zhuǎn)換證券4.2.1可轉(zhuǎn)換證券的定義及分類(lèi)可轉(zhuǎn)換證券（convertible securities）是指發(fā)行人依法定程序發(fā)行，持有人在一定時(shí)間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一類(lèi)證券的證券，通常是轉(zhuǎn)換成普通股股票。114分類(lèi):一類(lèi)是可轉(zhuǎn)換公司債券，即將公司債券轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票；另一類(lèi)是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票，即將優(yōu)先股股票轉(zhuǎn)換成公司的普通股股票。由于兩者在性質(zhì)、原理、原則上基本相同，所以在下面的講解內(nèi)容中僅以可轉(zhuǎn)換公司債券為例。1154.2.2可轉(zhuǎn)換公司債券的

50、基本要素1）基準(zhǔn)股票2）票面利率3）期限4）請(qǐng)求轉(zhuǎn)換的期限5）轉(zhuǎn)換價(jià)格6）轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款7）可轉(zhuǎn)換公司債券的附加條款1161）基準(zhǔn)股票基準(zhǔn)股票（又稱(chēng)正股），是指可轉(zhuǎn)換公司債券持有人可將所持有的轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的普通股股票。2）票面利率票面利率主要是由當(dāng)前市場(chǎng)利率水平、公司債券資信等級(jí)、可轉(zhuǎn)債的組合要素決定的。3）期限可轉(zhuǎn)換公司債券的期限（又稱(chēng)存續(xù)期）與一般債券的期限內(nèi)涵相同。所不同的是，可轉(zhuǎn)換公司債券的期限與投資價(jià)值成正相關(guān)關(guān)系，期限越長(zhǎng)，股票變動(dòng)和升值的可能性越大，可轉(zhuǎn)換公司債券的投資價(jià)值就越大。1174）請(qǐng)求轉(zhuǎn)換的期限請(qǐng)求轉(zhuǎn)換的期限是指可轉(zhuǎn)換公司債券可以轉(zhuǎn)換為股票的起始日至結(jié)束日的期

51、限。在整個(gè)轉(zhuǎn)換期內(nèi)，投資者可視股價(jià)的變動(dòng)情況逢高價(jià)時(shí)轉(zhuǎn)換，也可以選擇將債券轉(zhuǎn)讓出售。轉(zhuǎn)換期的確定一般依據(jù)發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)方針來(lái)確定，一般有兩種方法：（1）發(fā)行公司制定一個(gè)特定的轉(zhuǎn)換期限，一般有以下幾種：發(fā)行日起至公司債償還期日；發(fā)行日或其稍后起至公司債償還期日；發(fā)行日或其稍后始的數(shù)年間；發(fā)行日起的幾年后至公司債償還期日。（2）發(fā)行公司不制訂具體期限。不限制轉(zhuǎn)換具體期限的可轉(zhuǎn)債，其轉(zhuǎn)換期為可轉(zhuǎn)債上市日至到期停止交易日，如果是未上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，則為未上市公司股票上市日至可轉(zhuǎn)債到期停止交易日。1185）轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為公司每股股份所支付的價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格的確定，反映了公司現(xiàn)

52、有股東和債權(quán)人雙方利益預(yù)期的某種均衡。6）轉(zhuǎn)股價(jià)修正條款7）可轉(zhuǎn)換公司債券的附加條款（1）贖回條款（2）回售條款（3）強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股條款1194.3 金融期貨4.3.1金融期貨的含義及特征金融期貨是指買(mǎi)賣(mài)雙方支付一定數(shù)量的保證金，通過(guò)期貨交易所進(jìn)行的以將來(lái)的特定日作為交割日，按成交時(shí)約定的價(jià)格交割一定數(shù)量的某種特定商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。120金融期貨交易一般具有以下特點(diǎn)：標(biāo)準(zhǔn)化和流動(dòng)性強(qiáng)對(duì)沖交易多，實(shí)物交割少，具有明顯的投機(jī)性。采用有形市場(chǎng)形式，實(shí)行保證金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠。交易者眾多，交易活躍，流動(dòng)性好。1214.3.2金融期貨的功能1）套期保值功能（1）空頭套期保值（2）多頭套期保值

53、2）價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個(gè)公開(kāi)、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨市場(chǎng)中，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成期貨價(jià)格的功能。3）投機(jī)功能4）套利功能套利的理論基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)學(xué)中所謂的“一價(jià)定律”。1224.4金融期權(quán)4.4.1金融期權(quán)的含義及特征金融期權(quán)交易又稱(chēng)選擇權(quán)交易，相對(duì)于現(xiàn)貨交易而言，它也是一種遠(yuǎn)期交易。確切地說(shuō)，它是指證券投資者事先支付一定的費(fèi)用，取得一種可按既定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)某種證券的權(quán)利。1234.4金融期權(quán)4.4.2期權(quán)合約的要素一份標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約的形成必須具備以下幾個(gè)要素：（1）賣(mài)方。賣(mài)方是指賣(mài)出期權(quán)，并承擔(dān)由買(mǎi)方選擇決定所發(fā)生的執(zhí)行合約的交割責(zé)任方。（2）買(mǎi)方。買(mǎi)方是指按一定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)期權(quán)合約的一方。（

54、3）期權(quán)權(quán)利金。期權(quán)權(quán)利金又稱(chēng)期權(quán)價(jià)格或保險(xiǎn)費(fèi)，是期權(quán)買(mǎi)方向賣(mài)方支付的獲得這一權(quán)利而付出的價(jià)格，因而實(shí)際上是期權(quán)交易中的成交價(jià)。124表4-5買(mǎi)賣(mài)雙方履約后的交易部位125承擔(dān)方看漲期權(quán)看跌期權(quán)買(mǎi)方承擔(dān)多頭部位空頭部位賣(mài)方承擔(dān)空頭部位多頭部位（4）合約月份。合約月份是期權(quán)合約進(jìn)入市場(chǎng)以后的若干月份數(shù)，有時(shí)是連續(xù)的，有時(shí)是一年中的間隔月份。（5）最后交易日。最后交易日是指期權(quán)合約在市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行有效交易的最后的選擇日，它可能與相關(guān)期權(quán)合約相同，也可能有另外的安排。（6）履約方式。履約方式是指在期權(quán)到期日內(nèi)的交易時(shí)間內(nèi)履約，并將賣(mài)方、買(mǎi)方分別指定進(jìn)入期貨交易的相應(yīng)部位具體化。（7）交易單位及價(jià)位變動(dòng)幅

55、度。交易單位是交易所對(duì)每標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)合約單位作出的規(guī)范；價(jià)位變動(dòng)幅度包括價(jià)位最小變動(dòng)幅度和價(jià)位最大變動(dòng)幅度。1264.4.3金融期權(quán)的基本類(lèi)型金融期權(quán)交易因買(mǎi)賣(mài)關(guān)系不同可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩大類(lèi)，二者都需要委托期權(quán)交易的經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行。（1）看漲期權(quán)（買(mǎi)入期權(quán)）是指依據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂的契約，買(mǎi)方（持票人）在協(xié)定期內(nèi)有權(quán)按照雙方協(xié)定價(jià)格向賣(mài)方（出票人）買(mǎi)進(jìn)一定數(shù)量的指定證券。（2）看跌期權(quán)（賣(mài)出期權(quán)）是指依據(jù)買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂的契約，買(mǎi)方（持票人）在協(xié)定期內(nèi)有權(quán)按照雙方協(xié)定價(jià)格向賣(mài)方（出票人）賣(mài)出一定數(shù)量的指定證券。1274.4.4期權(quán)交易的利弊優(yōu)點(diǎn)是：風(fēng)險(xiǎn)是有限的，并且是已知的（這里所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)，即為購(gòu)買(mǎi)期

56、權(quán)所付出的保險(xiǎn)費(fèi)）。處于變化無(wú)常的市場(chǎng)情況下，使用期權(quán)交易可防止由于交易時(shí)機(jī)判斷錯(cuò)誤而造成的更大損失。即使市場(chǎng)情況發(fā)展對(duì)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者不利，他只要放棄期權(quán)即可退出市場(chǎng)，從而避免進(jìn)一步的損失。購(gòu)買(mǎi)期權(quán)的費(fèi)用（即保險(xiǎn)費(fèi)）在購(gòu)買(mǎi)時(shí)就已確定并一次性付清，因此與套期保值交易所付的保證金不同，在市場(chǎng)情況不利時(shí)，不必?fù)?dān)心追加價(jià)格變動(dòng)保證金。128缺陷是：處于變化無(wú)常的市場(chǎng)情況下，出售期權(quán)的人可能會(huì)兩面吃虧，即當(dāng)庫(kù)存成本增加時(shí)，所收入的保險(xiǎn)費(fèi)入不敷出；當(dāng)市場(chǎng)情況有利于賣(mài)方時(shí)，由于期權(quán)已售出而失去良機(jī)。最大收益僅局限于收入的保險(xiǎn)費(fèi)。1294.4.5金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別（1）交易者的權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱(chēng)性不同。（2）

57、履約保證不同。（3）盈虧特點(diǎn)不同。（4）交割時(shí)間不同。（5）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。1304.5.1股票指數(shù)期貨的含義及特征股票指數(shù)期貨是指期貨交易所同期貨買(mǎi)賣(mài)者簽訂買(mǎi)賣(mài)股票價(jià)格指數(shù)合約，并在將來(lái)指定日期用現(xiàn)金辦理交割的一種期貨交易方式。131分析股票指數(shù)期貨交易，可以發(fā)現(xiàn)它有幾個(gè)顯著特點(diǎn)：（1）交易對(duì)象是經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)處理的股票綜合指數(shù)，而不是股票。（2）采用現(xiàn)金結(jié)算，不用實(shí)物交割。（3）把正常交易先買(mǎi)后賣(mài)的程序顛倒過(guò)來(lái)，當(dāng)投資者預(yù)計(jì)市場(chǎng)趨勢(shì)是下降時(shí)，可以先賣(mài)出，到指數(shù)下降時(shí)，再買(mǎi)進(jìn)一個(gè)合約來(lái)對(duì)沖。指數(shù)期貨和保證金信用交易的賣(mài)空行為不同。（4）可以進(jìn)行套期保值，這是基于股票價(jià)格和股票價(jià)格指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)是同方向

58、、同幅度的原理。1324.5.2股票指數(shù)期貨交易實(shí)際上，股票指數(shù)期貨交易主要是用來(lái)套期保值。133表4-6股票指數(shù)期貨交易操作表（一）現(xiàn)貨市場(chǎng)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)1996年3月1日：1996年3月1日：股票每股市價(jià)45元股票價(jià)格指數(shù)117買(mǎi)入1 000股股票價(jià)值451 000=45 000（元）賣(mài)出股票指數(shù)期貨，價(jià)值58 500元1996年6月1日：1996年6月1日：股票每股市價(jià)43元股票價(jià)格指數(shù)112股票價(jià)值431 000=43 000（元）買(mǎi)進(jìn)股票指數(shù)期貨，價(jià)值56 000元投資結(jié)果：對(duì)沖結(jié)果：由于股價(jià)下跌，損失2 000元股指期貨交易產(chǎn)生2 500元利潤(rùn)134表4-7股票指數(shù)期貨交易操作表

59、（二）現(xiàn)貨市場(chǎng)股票指數(shù)期貨市場(chǎng)1996年3月1日：1996年3月1日：投資者預(yù)計(jì)6月1日可取得45 000元收入，現(xiàn)貨市場(chǎng)按當(dāng)時(shí)股價(jià)可買(mǎi)入1 000股股票投資者買(mǎi)進(jìn)股票指數(shù)期貨合約價(jià)值117500=58 500（元）1996年6月1日：1996年6月1日：投資者用50 000元買(mǎi)入價(jià)格50元的股票1 000股投資者賣(mài)出股票指數(shù)期貨合同價(jià)值127500=63 500（元）計(jì)算結(jié)果：計(jì)算結(jié)果：由于股價(jià)上揚(yáng)，投資者發(fā)生了5 000元的機(jī)會(huì)損失股指期貨交易產(chǎn)生5 000元利潤(rùn)思考：1）股票指數(shù)期貨的概念及交易特點(diǎn)是什么？2）什么是金融期貨和金融期權(quán)？二者有何區(qū)別？3）什么是金融期貨的套期保值功能？如何

60、制訂一套套期保值計(jì)劃？4）什么是期權(quán)合約？標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約一般都包括哪些內(nèi)容？135第5章 證券市場(chǎng)概述1361375.1證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展5.1.1證券市場(chǎng)的產(chǎn)生證券市場(chǎng)是有價(jià)證券發(fā)行與流通的場(chǎng)所及與此相聯(lián)系的組織與管理體系的總稱(chēng)，證券市場(chǎng)包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng)。1385.1.2證券市場(chǎng)的發(fā)展19世紀(jì)末到20世紀(jì)初，歐美資本主義各國(guó)相繼進(jìn)入壟斷階段。在20世紀(jì)第一個(gè)十年建立股份企業(yè)5萬(wàn)家，第二個(gè)十年建立6.4萬(wàn)家，第三個(gè)十年建立8.6萬(wàn)家，到1930年英國(guó)有90%的資本處于股份公司的控制之下。139證券市場(chǎng)在整個(gè)20世紀(jì)中雖多有磨難，但是仍然在不斷發(fā)展壯大，而且還得到了逐步完善。發(fā)