期貨交易的對象課件

1、第二章 期貨交易的對象 期貨合約第一節(jié) 期貨合約的概念、期貨合約的含義期貨合約（Futures Contract），是指由期貨交易所制訂的、由交易雙方在指定的交易所中按規(guī)定的交易規(guī)則達成的在規(guī)定時間和地點交割一定期貨商品的標準化契約。期貨交易與現(xiàn)貨交易有很大區(qū)別，而期貨合約與現(xiàn)貨合同是在兩種不同交易機制下達成的兩種截然不同的契約?，F(xiàn)貨交易（Cash Transactions）又稱為實物交易（Physical Transactions），是即刻或未來交付某種特定商品的銷售或購買方式。交易雙方就所交付商品的質(zhì)量、數(shù)量和交貨日期等達成的協(xié)議，稱之為現(xiàn)貨合同。現(xiàn)貨合同的種類很多，接交貨和履行合同的時間

2、劃分，可分為即期交貨合同和遠期交貨合同。期貨合約與遠期現(xiàn)貨合同相比雖有相似之處，即都規(guī)定在將來某一時間交割一定數(shù)量的貨物，但兩者之間的區(qū)別也是極明顯的。1、期貨合約是在有組織的期貨所內(nèi)達成的而遠期現(xiàn)貨合同是在非正式的分散的現(xiàn)貨市場上達成的。2、期貨合約是一個標準化的契約。期貨交易的參加者只要就合同數(shù)量、交割月份和價格三項內(nèi)容達成一致，合同即告成立。3、期貨合約的交易要嚴格遵循一定的規(guī)章制度。期貨交易規(guī)則既詳細，又非常規(guī)范。其目的就是要保障期貨交易在公開、平等的競爭基礎(chǔ)上進行。二、期貨商品的構(gòu)成條件期貨上市品種的特點可以歸納為以下6點：（1）期貨商品必須具備同質(zhì)性。同質(zhì)性指的是期貨商品必須具備相

3、同的品質(zhì)特征，其用途、功能在本質(zhì)上是單一的。商品的價值與用途有直接必然的聯(lián)系。因此個性強的、具有品牌特征的商品是不能進行期貨交易的。 （2）期貨商品必須能夠被標準化和分級。（3）期貨商品必須有競爭性的市場。期貨商品的價格應(yīng)該完全靠市場的供求關(guān)系決定。壟斷性強的商品或有限價的商品是不能進行期貨交易的。 （4）期貨商品必須有大量的供給和需求。（5）期貨商品一般應(yīng)是那些供求關(guān)系不穩(wěn)定，價格波動較大的商品。（6）期貨商品必須是可儲存的?？蓛Υ娴氖侵钙谪浬唐纺鼙４嬉欢ǖ臅r間而品質(zhì)不變。目前，現(xiàn)代國際期貨市場上的上市品種主要有：一張期貨合約通常是最低的交易單位。在期貨交易所內(nèi)達成的交易數(shù)量是按合約的數(shù)量計

4、算的。一張合約，俗稱為“一手”。在進行期貨交易時，交易雙方確定的交易數(shù)量是若干張或若干“手”合約。因此一張合約的數(shù)量也被稱為一個交易單位（Trading Unit）。（二）品質(zhì)條款 期貨合約中的品質(zhì)條款指的是交割等級（Delivery Grade），即合約規(guī)定允許實際交割的商品品級。對于每種期貨合約，交易所都制訂出一個基準品級（Basic Grade），期貨交易則是按規(guī)定的基準品級進行交易，如芝加哥商品交易所（CBOT）的玉米期貨合約的基準品級為2號黃玉米；雖然期貨合約規(guī)定一個基準的品級，并按基準品級進行交易，但是在交易者要求實際交割貨物時，交易所允許實際貨物的品質(zhì)與期貨合約的基準品級有一定的

5、差異。有的交易所指定檢驗機構(gòu)對允許交割的實際貨物進行嚴格的檢查，并發(fā)給質(zhì)量證書。持有質(zhì)量檢驗合格證書的交易者才能進行實際貨物的交割。對于允許交割但與基準品級有出入的貨物，都要按交易所的規(guī)定調(diào)整價格。如果所交貨物品質(zhì)低于期貨合約的基準品級，交易所要對交貨價格做一定的折扣（at a Price Discount），如果所交貨物的品質(zhì)高于期貨合約的基準品級，交易時可以按溢價交割（at a Price Premium）。（四）文割地點 交割地點（Delivery Location）指期貨合約規(guī)定的實際貨物的交貨地點。雖然期貨合約并不一定要求實際交割，但幾乎每個合約都有關(guān)于交割地點的規(guī)定，如果交易者要求

6、交付或接受實際貨物，則按交易所規(guī)定的期貨合約的交割地點進行實際交貨。期貨合約的交割地點大致有兩種規(guī)定方法。（1）具體規(guī)定交割地點。對于大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品、金屬和林產(chǎn)品的期貨合約，實際交割地點為指定的交易所注冊倉庫，有些期貨合約的交割地點或注冊倉庫分布很廣，甚至于在全世界各地都有，期貨合約的出售者可以選擇其中一個倉庫交割。例如馬來西亞吉隆坡商品交易所的棕櫚油期貨合約規(guī)定，交割地點為馬來西亞北海、巴生港和巴西古當?shù)挠筒墼O(shè)施；美國紐約商品交易所的咖啡期貨合約，其交割地點在紐約或新澤西或新奧爾良港的交易所注冊倉庫。倫敦金屬交易所在全世界擁有25個注冊倉庫。（2）不具體規(guī)定交割地點。交易所并不限制實際貨物的交

7、割地點，往往根據(jù)出售方的情況安排交貨地點。（五）價格期貨合約的價格指的就是期貨價格（Futures Price），即在未來指定交割月份的實際交割價格。這個價格不是由交易雙方私下達成的，而是在期貨交易所的交易大廳內(nèi)，按一定的競價方式達成的。由于期貨合約條款都是標準化的，所以期貨合約的價格一般都是表示以期貨交易所為標準交割地點的未來指定交割月份的交貨價格。二、期貨合約的履約方式一般期貨合約可以在到期前任何時候通過對沖或平倉（Offset）方式了結(jié)合約義務(wù)，有些期貨合約到期必須以現(xiàn)金方式進行結(jié)算。歸納起來，期貨合約可以有以下三種履約方式。 （一）對沖或平倉 期貨合約的對沖或平倉，英文稱為Offset

8、，它是指達成期貨合約的交易者，或者持有期貨頭寸者（Futures Postlon Hoider）采取與最初交易頭寸（Trading Position）或未平倉的交易頭寸相反的第二個期貨頭寸來對沖他的合約義務(wù)的作法。期貨合約的對沖或平倉要求這兩次相反方向的交易的期貨合約都要相同，即期貨合約的數(shù)量、交割月份必須是一樣的。唯有這兩次交易的期貨價格可能是不同的。（二）實際交割對于絕大多數(shù)涉及實物的期貨合約，交易所都規(guī)定允許實際交割，凡是愿意進行實物交割者，要按交易規(guī)則通知交易所的清算機構(gòu)，并將期貨頭寸保持到最后交易日之后。對于商品期貨而言，出售方要按交易所的規(guī)定，以最后交易日次日至最后交割日之間，將實

9、際貨物運至并存入交易所指定的特許倉庫，然后向交易所的清算機構(gòu)提交倉單。對于金融工具期貨而言，往往用票據(jù)來代替實際金融工具，由指定的金融機構(gòu)通過電子計算機網(wǎng)絡(luò)進行實際交割。在期貨交易中，以實際交割來履約的情況并不多見，除非期貨市場價格與現(xiàn)貨市場價格出現(xiàn)很大的背離或交易者不得以，才進行實際交割。（三）現(xiàn)金結(jié)算現(xiàn)金結(jié)算（Cash Settlement of Contracts）指的是期貨合約到期并不規(guī)定以實物交割，而必須以現(xiàn)金結(jié)算。這是因為有的期貨合約并不代表具體的商品或金融工具，實際交割是不可能的，有的期貨合約雖然代表的是實際商品或金融工具，但是這種具體商品不容易進行具體的定義，或者合約的規(guī)模與標準的現(xiàn)貨交易單位不吻合。由于期貨合約是按逐日盯市的原則進行清算的，（后面介紹）最后結(jié)算的金額也就是前一日閉市時的清算價