期貨交易的對(duì)象課件

1、第二章 期貨交易的對(duì)象 期貨合約第一節(jié) 期貨合約的概念、期貨合約的含義期貨合約（Futures Contract），是指由期貨交易所制訂的、由交易雙方在指定的交易所中按規(guī)定的交易規(guī)則達(dá)成的在規(guī)定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定期貨商品的標(biāo)準(zhǔn)化契約。期貨交易與現(xiàn)貨交易有很大區(qū)別，而期貨合約與現(xiàn)貨合同是在兩種不同交易機(jī)制下達(dá)成的兩種截然不同的契約。現(xiàn)貨交易（Cash Transactions）又稱為實(shí)物交易（Physical Transactions），是即刻或未來(lái)交付某種特定商品的銷售或購(gòu)買方式。交易雙方就所交付商品的質(zhì)量、數(shù)量和交貨日期等達(dá)成的協(xié)議，稱之為現(xiàn)貨合同?，F(xiàn)貨合同的種類很多，接交貨和履行合同的時(shí)間

2、劃分，可分為即期交貨合同和遠(yuǎn)期交貨合同。期貨合約與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨合同相比雖有相似之處，即都規(guī)定在將來(lái)某一時(shí)間交割一定數(shù)量的貨物，但兩者之間的區(qū)別也是極明顯的。1、期貨合約是在有組織的期貨所內(nèi)達(dá)成的而遠(yuǎn)期現(xiàn)貨合同是在非正式的分散的現(xiàn)貨市場(chǎng)上達(dá)成的。2、期貨合約是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的契約。期貨交易的參加者只要就合同數(shù)量、交割月份和價(jià)格三項(xiàng)內(nèi)容達(dá)成一致，合同即告成立。3、期貨合約的交易要嚴(yán)格遵循一定的規(guī)章制度。期貨交易規(guī)則既詳細(xì)，又非常規(guī)范。其目的就是要保障期貨交易在公開、平等的競(jìng)爭(zhēng)基礎(chǔ)上進(jìn)行。二、期貨商品的構(gòu)成條件期貨上市品種的特點(diǎn)可以歸納為以下6點(diǎn)：（1）期貨商品必須具備同質(zhì)性。同質(zhì)性指的是期貨商品必須具備相

3、同的品質(zhì)特征，其用途、功能在本質(zhì)上是單一的。商品的價(jià)值與用途有直接必然的聯(lián)系。因此個(gè)性強(qiáng)的、具有品牌特征的商品是不能進(jìn)行期貨交易的。 （2）期貨商品必須能夠被標(biāo)準(zhǔn)化和分級(jí)。（3）期貨商品必須有競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)。期貨商品的價(jià)格應(yīng)該完全靠市場(chǎng)的供求關(guān)系決定。壟斷性強(qiáng)的商品或有限價(jià)的商品是不能進(jìn)行期貨交易的。 （4）期貨商品必須有大量的供給和需求。（5）期貨商品一般應(yīng)是那些供求關(guān)系不穩(wěn)定，價(jià)格波動(dòng)較大的商品。（6）期貨商品必須是可儲(chǔ)存的?？蓛?chǔ)存的是指期貨商品能保存一定的時(shí)間而品質(zhì)不變。目前，現(xiàn)代國(guó)際期貨市場(chǎng)上的上市品種主要有：一張期貨合約通常是最低的交易單位。在期貨交易所內(nèi)達(dá)成的交易數(shù)量是按合約的數(shù)量計(jì)

4、算的。一張合約，俗稱為“一手”。在進(jìn)行期貨交易時(shí)，交易雙方確定的交易數(shù)量是若干張或若干“手”合約。因此一張合約的數(shù)量也被稱為一個(gè)交易單位（Trading Unit）。（二）品質(zhì)條款 期貨合約中的品質(zhì)條款指的是交割等級(jí)（Delivery Grade），即合約規(guī)定允許實(shí)際交割的商品品級(jí)。對(duì)于每種期貨合約，交易所都制訂出一個(gè)基準(zhǔn)品級(jí)（Basic Grade），期貨交易則是按規(guī)定的基準(zhǔn)品級(jí)進(jìn)行交易，如芝加哥商品交易所（CBOT）的玉米期貨合約的基準(zhǔn)品級(jí)為2號(hào)黃玉米；雖然期貨合約規(guī)定一個(gè)基準(zhǔn)的品級(jí)，并按基準(zhǔn)品級(jí)進(jìn)行交易，但是在交易者要求實(shí)際交割貨物時(shí)，交易所允許實(shí)際貨物的品質(zhì)與期貨合約的基準(zhǔn)品級(jí)有一定的

5、差異。有的交易所指定檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)對(duì)允許交割的實(shí)際貨物進(jìn)行嚴(yán)格的檢查，并發(fā)給質(zhì)量證書。持有質(zhì)量檢驗(yàn)合格證書的交易者才能進(jìn)行實(shí)際貨物的交割。對(duì)于允許交割但與基準(zhǔn)品級(jí)有出入的貨物，都要按交易所的規(guī)定調(diào)整價(jià)格。如果所交貨物品質(zhì)低于期貨合約的基準(zhǔn)品級(jí)，交易所要對(duì)交貨價(jià)格做一定的折扣（at a Price Discount），如果所交貨物的品質(zhì)高于期貨合約的基準(zhǔn)品級(jí)，交易時(shí)可以按溢價(jià)交割（at a Price Premium）。（四）文割地點(diǎn) 交割地點(diǎn)（Delivery Location）指期貨合約規(guī)定的實(shí)際貨物的交貨地點(diǎn)。雖然期貨合約并不一定要求實(shí)際交割，但幾乎每個(gè)合約都有關(guān)于交割地點(diǎn)的規(guī)定，如果交易者要求

6、交付或接受實(shí)際貨物，則按交易所規(guī)定的期貨合約的交割地點(diǎn)進(jìn)行實(shí)際交貨。期貨合約的交割地點(diǎn)大致有兩種規(guī)定方法。（1）具體規(guī)定交割地點(diǎn)。對(duì)于大多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品、金屬和林產(chǎn)品的期貨合約，實(shí)際交割地點(diǎn)為指定的交易所注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)，有些期貨合約的交割地點(diǎn)或注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)分布很廣，甚至于在全世界各地都有，期貨合約的出售者可以選擇其中一個(gè)倉(cāng)庫(kù)交割。例如馬來(lái)西亞吉隆坡商品交易所的棕櫚油期貨合約規(guī)定，交割地點(diǎn)為馬來(lái)西亞北海、巴生港和巴西古當(dāng)?shù)挠筒墼O(shè)施；美國(guó)紐約商品交易所的咖啡期貨合約，其交割地點(diǎn)在紐約或新澤西或新奧爾良港的交易所注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)。倫敦金屬交易所在全世界擁有25個(gè)注冊(cè)倉(cāng)庫(kù)。（2）不具體規(guī)定交割地點(diǎn)。交易所并不限制實(shí)際貨物的交

7、割地點(diǎn)，往往根據(jù)出售方的情況安排交貨地點(diǎn)。（五）價(jià)格期貨合約的價(jià)格指的就是期貨價(jià)格（Futures Price），即在未來(lái)指定交割月份的實(shí)際交割價(jià)格。這個(gè)價(jià)格不是由交易雙方私下達(dá)成的，而是在期貨交易所的交易大廳內(nèi)，按一定的競(jìng)價(jià)方式達(dá)成的。由于期貨合約條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，所以期貨合約的價(jià)格一般都是表示以期貨交易所為標(biāo)準(zhǔn)交割地點(diǎn)的未來(lái)指定交割月份的交貨價(jià)格。二、期貨合約的履約方式一般期貨合約可以在到期前任何時(shí)候通過(guò)對(duì)沖或平倉(cāng)（Offset）方式了結(jié)合約義務(wù)，有些期貨合約到期必須以現(xiàn)金方式進(jìn)行結(jié)算。歸納起來(lái)，期貨合約可以有以下三種履約方式。 （一）對(duì)沖或平倉(cāng) 期貨合約的對(duì)沖或平倉(cāng)，英文稱為Offset

8、，它是指達(dá)成期貨合約的交易者，或者持有期貨頭寸者（Futures Postlon Hoider）采取與最初交易頭寸（Trading Position）或未平倉(cāng)的交易頭寸相反的第二個(gè)期貨頭寸來(lái)對(duì)沖他的合約義務(wù)的作法。期貨合約的對(duì)沖或平倉(cāng)要求這兩次相反方向的交易的期貨合約都要相同，即期貨合約的數(shù)量、交割月份必須是一樣的。唯有這兩次交易的期貨價(jià)格可能是不同的。（二）實(shí)際交割對(duì)于絕大多數(shù)涉及實(shí)物的期貨合約，交易所都規(guī)定允許實(shí)際交割，凡是愿意進(jìn)行實(shí)物交割者，要按交易規(guī)則通知交易所的清算機(jī)構(gòu)，并將期貨頭寸保持到最后交易日之后。對(duì)于商品期貨而言，出售方要按交易所的規(guī)定，以最后交易日次日至最后交割日之間，將實(shí)

9、際貨物運(yùn)至并存入交易所指定的特許倉(cāng)庫(kù)，然后向交易所的清算機(jī)構(gòu)提交倉(cāng)單。對(duì)于金融工具期貨而言，往往用票據(jù)來(lái)代替實(shí)際金融工具，由指定的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行實(shí)際交割。在期貨交易中，以實(shí)際交割來(lái)履約的情況并不多見，除非期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)很大的背離或交易者不得以，才進(jìn)行實(shí)際交割。（三）現(xiàn)金結(jié)算現(xiàn)金結(jié)算（Cash Settlement of Contracts）指的是期貨合約到期并不規(guī)定以實(shí)物交割，而必須以現(xiàn)金結(jié)算。這是因?yàn)橛械钠谪浐霞s并不代表具體的商品或金融工具，實(shí)際交割是不可能的，有的期貨合約雖然代表的是實(shí)際商品或金融工具，但是這種具體商品不容易進(jìn)行具體的定義，或者合約的規(guī)模與標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)貨交易單位不吻合。由于期貨合約是按逐日盯市的原則進(jìn)行清算的，（后面介紹）最后結(jié)算的金額也就是前一日閉市時(shí)的清算價(jià)