口罩用高性能熔噴非織造布項目股利分配管理

1、泓域/口罩用高性能熔噴非織造布項目股利分配管理口罩用高性能熔噴非織造布項目股利分配管理xx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113636973 一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113636973 h 3 HYPERLINK l _Toc113636974 二、 必要性分析 PAGEREF _Toc113636974 h 3 HYPERLINK l _Toc113636975 三、 長期債務(wù)融資 PAGEREF _Toc113636975 h 4 HYPERLINK l _Toc113636976 四、 資本結(jié)構(gòu) PAGEREF _To

2、c113636976 h 6 HYPERLINK l _Toc113636977 五、 公司理財?shù)娜蝿?wù)與內(nèi)容 PAGEREF _Toc113636977 h 9 HYPERLINK l _Toc113636978 六、 公司理財?shù)幕居^念 PAGEREF _Toc113636978 h 11 HYPERLINK l _Toc113636979 七、 股利政策 PAGEREF _Toc113636979 h 13 HYPERLINK l _Toc113636980 八、 影響股利政策的因素 PAGEREF _Toc113636980 h 16 HYPERLINK l _Toc113636981

3、九、 公司簡介 PAGEREF _Toc113636981 h 18 HYPERLINK l _Toc113636982 十、 經(jīng)濟(jì)效益評價 PAGEREF _Toc113636982 h 20 HYPERLINK l _Toc113636983 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc113636983 h 20 HYPERLINK l _Toc113636984 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc113636984 h 21 HYPERLINK l _Toc113636985 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc113636985 h 23 HYPER

4、LINK l _Toc113636986 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc113636986 h 25 HYPERLINK l _Toc113636987 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc113636987 h 28 HYPERLINK l _Toc113636988 十一、 投資方案 PAGEREF _Toc113636988 h 29 HYPERLINK l _Toc113636989 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc113636989 h 30 HYPERLINK l _Toc113636990 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc113636990

5、 h 31 HYPERLINK l _Toc113636991 流動資金估算表 PAGEREF _Toc113636991 h 33 HYPERLINK l _Toc113636992 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc113636992 h 34 HYPERLINK l _Toc113636993 項目投資計劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc113636993 h 35產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析到“十三五”末，力爭實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長、發(fā)展質(zhì)量效益、生態(tài)環(huán)境在省市爭先進(jìn)位；地區(qū)生產(chǎn)總值比2010年增加1.5倍以上、城鄉(xiāng)居民人均可支配收入比2010年增加1.5倍以上；是到2020年確保如期全面建

6、成小康社會。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提

7、升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。長期債務(wù)融資長期債務(wù)融資是指企業(yè)通過負(fù)債的方式來籌集資金，并且，負(fù)債期限超過一年。負(fù)債是企業(yè)一項重要的資金來源，幾乎沒有一家企業(yè)是僅靠股權(quán)融資，而不運用負(fù)債來籌集發(fā)展資金的，并且，負(fù)債融資還能充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。由于負(fù)債融資和股權(quán)融資是兩種性質(zhì)完全不同的融資方式，因此，其各有不同的特點。負(fù)債融資具有以下特點：（1）籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還，對企業(yè)現(xiàn)金流管理要求高。（2）不論企業(yè)經(jīng)營的好壞，都需固定支付

8、債務(wù)利息，形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。（3）長期債務(wù)發(fā)行契約的各種保護(hù)性條款可能會使企業(yè)的財務(wù)決策靈活性降低。（4）發(fā)行成本和資本成本均比股權(quán)融資成本低，并且，不會稀釋企業(yè)的每股收益和股東對企業(yè)的控制權(quán)。（5）債務(wù)融資還能使企業(yè)充分發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。長期債務(wù)融資的主要方式有：長期借款和長期債券。長期借款指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借人的使用期超過一年的借款，主要用于滿足企業(yè)長期資金的需求，如構(gòu)建固定資產(chǎn)、長期流動資金占用等。長期債券是指由企業(yè)向社會公眾公開發(fā)行的，不記名的，用于記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券。主要是期限超過一年的公司債券，其目的是籌集企業(yè)長期需求資金。公司債券是企業(yè)重要的一種債

9、務(wù)融資工具，也是證券市場上最為活躍的交易品種。一般分為抵押債券、信用債券和其他如擔(dān)保債券、可轉(zhuǎn)換債券、零息債券、浮動利率債券、垃圾債券等各種形式的債券。公司債券的期限一般較長，世界上一些大公司的債券期限甚至長達(dá)30年或40年，公司債券已成為大型公司籌集長期穩(wěn)定資金的重要方式；另外，由于公司債券的持有人一般是相當(dāng)廣泛和分散的社會公眾，債券合同一經(jīng)確立，就不可能變更，公司將在第三方（投資銀行或證券公司等）的監(jiān)督下完全執(zhí)行合同；如果公司在合同期間沒有能力履行而違約，則等于宣告公司破產(chǎn)。因此，一方面?zhèn)贤瑢Πl(fā)債公司會有一些限制性條款，如新債券發(fā)行限制、資產(chǎn)流動性限制、股息限制、并購限制和抵押品限制等

10、，來保護(hù)投資人；另一方面，公司債，券的信用評級狀況非常重要，它對于債券的利率及債券對投資人的吸引力都有直接并且可度量的影響，公司債券等級對債券的風(fēng)險起到標(biāo)志作用。資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本來源的構(gòu)成和比例關(guān)系。它有廣義與狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指全部資金的來源構(gòu)成，它不但包括長期資本，還包括短期負(fù)債，又稱為財務(wù)結(jié)構(gòu)。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指長期資本（長期債務(wù)資本與股權(quán)資本）的來源構(gòu)成及其比例關(guān)系，而將短期債務(wù)資本列入營運資本進(jìn)行管理。因此，資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是債務(wù)資本的比率問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資本中所占的比重問題。1.影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)除受資本成本、財務(wù)風(fēng)險等因素的影響外，還

11、要受到企業(yè)和環(huán)境等因素的影響。（1）企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度對資本結(jié)構(gòu)有著重要影響。股權(quán)分散的可能會更多地采用發(fā)行股票的方式來籌集資金，因為其所有者并不擔(dān)心控制權(quán)的旁落；反之，股權(quán)集中的公司為了保證少數(shù)股東的絕對控制權(quán)，一般盡量避免采用普通股融資，而是采用優(yōu)先股或負(fù)債方式籌集資金。管理人員對待風(fēng)險的態(tài)度，也是影響資本結(jié)構(gòu)的重要因素。喜歡冒險的財務(wù)管理人員，可能會安排比較高的負(fù)債比例；反之，一些持穩(wěn)健態(tài)度的財務(wù)管理人員則使用較低的債務(wù)比率。（2）息稅前利潤是用以還本付息的根本來源。息稅前利潤越大，即總資產(chǎn)報酬率大于負(fù)債利率，則利用財務(wù)杠桿能取得較高的凈資產(chǎn)收益率；反之則相反?？梢姡@利能力是衡量

12、企業(yè)負(fù)債能力強(qiáng)弱的基本依據(jù)。（3）經(jīng)濟(jì)增長快的企業(yè)，總是期望通過擴(kuò)大融資來滿足其資本需求，而在股權(quán)資本一定的情況下，擴(kuò)大融資即意味著對外負(fù)債。（4）企業(yè)都希望通過負(fù)債融資來取得凈資產(chǎn)收益率的提高，而銀行等金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度在企業(yè)負(fù)債融資中起著決定性的作用。在這里，銀行等金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度就是商業(yè)銀行的經(jīng)營規(guī)劃；即考慮貸款的安全性、流動性與收益性。（5）信用評估機(jī)構(gòu)的意見對企業(yè)的對外融資能力起著舉足輕重的作用。因為，如果企業(yè)債務(wù)太多，信用評估機(jī)構(gòu)就可能會降低企業(yè)的信用等級，這樣就會影響企業(yè)的融資能力，提高企業(yè)的資本成本。（6）企業(yè)利用負(fù)債可以獲得減稅利益，因此；企業(yè)所得稅稅率越高，負(fù)債的好處越多；反，之

13、，如果稅率越低，則采用舉債方式的減稅利益就不十分明顯。由此可見，稅收實際上對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)具有某種導(dǎo)向作用。（7）不同行業(yè)及同一行業(yè)的不同企業(yè)之間，其資本結(jié)構(gòu)有很大差別。在資本結(jié)構(gòu)決策中，財務(wù)經(jīng)理必須考慮本企業(yè)所處行業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一般水準(zhǔn)，并以此作為確定本企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的參考，分析本企業(yè)與同行業(yè)其他企業(yè)的差別，以便確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。2.最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所謂最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定期間內(nèi)，使綜合資本成本最低、企業(yè)價值最大時的資本結(jié)構(gòu)。其判斷標(biāo)準(zhǔn)有三個：有利于最大限度地增加所有者的財富，能使企業(yè)價值最大化；企業(yè)綜合資本成本最低；資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。其中，綜合資本成本最低是其主要標(biāo)準(zhǔn)

14、。從資本成本及融資風(fēng)險的分析可看出，負(fù)債融資具有節(jié)稅、降低資本成本、使凈資產(chǎn)收益率不斷提高等杠桿作用和功能，因此，對外負(fù)債是企業(yè)采用的主要融資方式。但是，隨著負(fù)債融資比例的不斷擴(kuò)大，負(fù)債利率趨于上升，企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險加大。因此，如何找出最優(yōu)的負(fù)債點（即最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)），使得負(fù)債融資的優(yōu)點得以充分發(fā)揮，同時又避免其不足，是融資管理的關(guān)鍵。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的決策方法基本上包括兩種：一是比較資本成本法；另一種是每股利潤分析法。比較資本成本法是指通過計算不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本成本，以其中綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的一種方法。它以資本成本的高低作為確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，在理論上與企業(yè)價值最大

15、化相一致。其決策過程包括三個步驟：（1）確定各方案的資本結(jié)構(gòu)。（2）計算不同方案的綜合資本成本。（3）進(jìn)行比較，選擇綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。每股收益分析法在確定企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)時，應(yīng)當(dāng)注意其對企業(yè)的盈利能力和股東財富的影響，因此應(yīng)將息稅前利潤和每股收益作為確定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的兩大因素，分析資本結(jié)構(gòu)與每股收益之間的關(guān)系，進(jìn)而確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的方法。從根本上說是利用每股收益無差別點來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股收益無差別點，是指兩種或兩種以上融資方案下普通股每股收益相等時的息稅前利潤點，也稱為息稅前利潤平衡點或融資無差別點。每股收益無差別點的息稅前利潤計算出來以后，可與預(yù)期的

16、息稅前利潤進(jìn)行比較，據(jù)以選擇融資方式。當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤大于無差別點的息稅前利潤時，應(yīng)采用負(fù)債融資方式；當(dāng)預(yù)期的息稅前利潤小于無差別點的息稅前利潤時，應(yīng)采用普通股融資方式。公司理財?shù)娜蝿?wù)與內(nèi)容公司的理財目標(biāo)是利潤或價值最大化，其實現(xiàn)的途徑是提高報酬率或降低風(fēng)險，而決定報酬率高低或風(fēng)險大小的則是企業(yè)的投資項目、資本結(jié)構(gòu)和股利分配政策。因此，企業(yè)的投資決策、融資決策和股利分配政策的選擇就構(gòu)成了公司理財?shù)闹饕獌?nèi)容。1.投資決策分析和判斷公司是否應(yīng)該購置長期資產(chǎn)。購置長期資產(chǎn)的原因可能是擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要或掌握核心技術(shù)的需要，也可能是更新舊資產(chǎn)的需要。因此，需要估計購置新資產(chǎn)的成本支出及其對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和

17、公司價值的影響程度、資產(chǎn)本身的風(fēng)險大小、新舊資產(chǎn)替換的成本高低等，最終作出公司的長期投資決策選擇新建或擴(kuò)建項目，以及更新改造項目應(yīng)該接受還是放棄。在財務(wù)管理中，這一部分內(nèi)容也稱為資本預(yù)算決策。2.融資決策公司投資的資本不可能完全自給自足。是發(fā)行優(yōu)先股股票或普通股股票？還是發(fā)行普通債券或可轉(zhuǎn)換債券？不同融資方式的成本是多少？公司的債務(wù)與股本的比例應(yīng)該如何確定？如果要正確地回答以上問題，首先必須了解公司的各種融資手段和獲取資本的途徑、方法；其次，需要估計公司的融資成本及其對資本結(jié)構(gòu)和公司價值的影響程度、融資本身的風(fēng)險大小等，最終找出合理的長期融資方案，以便使公司既滿足資本需求又能夠達(dá)到成本最低、公

18、司價值最大。3.股利分配決策股利分配決策，也可以簡稱為股利決策。在公司的財務(wù)管理中，是否應(yīng)該擁有一個相對穩(wěn)定的股利政策？某一時期的股利策略應(yīng)該怎樣制定？公司制定股利政策和股利策略時應(yīng)該考慮哪些影響因素？這些都是財務(wù)管理人員將會面臨的重大決策問題。為了分析和解決公司的股利決策問題，需要我們深入了解股利支付的目的、程序、方式、數(shù)量和條件。公司理財?shù)幕居^念貨幣的時間價值和投資的風(fēng)險價值是現(xiàn)代公司理財兩個基本觀念，是企業(yè)在進(jìn)行各種理財決策時的基本準(zhǔn)則。1.貨幣的時間價值貨幣的時間價值或稱資金的時間價值，是指經(jīng)過一定時間的投資與再投資所帶來的增加價值，其反映的是無風(fēng)險和無通貨膨脹條件下的社會平均資金利

19、潤率。由于貨幣的時間價值因素存在，使得不同時間點同等單位貨幣的價值不相等，因此，不同時間的貨幣收入不能直接進(jìn)行比較，而必須將其換算到相同的時間基點上后才能進(jìn)行比較和進(jìn)一步研究，這是財務(wù)決策時所必須遵循的首要原則。一般換算時常采用計算利息的方法，有單利計算法和復(fù)利計算法，另外也有采用貼現(xiàn)率計算方法來計算資金（貨幣）的時間價值。這類計算可參閱黃渝祥、邢愛芳編寫的工程經(jīng)濟(jì)學(xué)（同濟(jì)大學(xué)出版社，2005）。2.投資的風(fēng)險價值公司的理財活動都是在有風(fēng)險的情況下進(jìn)行的，而風(fēng)險和報酬往往是相對應(yīng)的，冒風(fēng)險就會要求得到額外的報酬，冒風(fēng)險程度越大，要求的收益補(bǔ)償就會越高，否則，就不值得去冒風(fēng)險。由于冒風(fēng)險進(jìn)行投資

20、而獲得的超過貨幣時間價值的額外收益，稱為投資的風(fēng)險價值或風(fēng)險報酬。風(fēng)險，在不同的領(lǐng)域；其定義和計量方法各有不同。從公司理財角度出發(fā)，風(fēng)險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)無法達(dá)到預(yù)期報酬的可能性。如果企業(yè)的一項財務(wù)活動有多種可能的結(jié)果，其將來的財務(wù)結(jié)果是不確定的，就是有風(fēng)險。從企業(yè)角度來看，其在經(jīng)營過程中所面臨的風(fēng)險是不同的，一般分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身的不確定性帶來的風(fēng)險，由于經(jīng)營環(huán)境的變化、競爭格局的調(diào)整、原料的供應(yīng)和價格變化，或者技術(shù)的發(fā)展等因素，使得企業(yè)的經(jīng)營狀況和報酬變得不確定，它是企業(yè)真正的風(fēng)險源，是任何商業(yè)活動都有的，又稱商業(yè)風(fēng)險；而財務(wù)風(fēng)險則是指由于企

21、業(yè)負(fù)債融資所帶來的風(fēng)險，又稱融資風(fēng)險，企業(yè)負(fù)債融資會放大經(jīng)營風(fēng)險。在市場競爭的情況下，風(fēng)險和報酬呈對應(yīng)關(guān)系，即高風(fēng)險的投資項目必須要有高報酬，否則就沒有人投資，而低報酬的項目必須風(fēng)險低，否則也沒有人投資。股利政策在進(jìn)行股利分配的實務(wù)中，公司經(jīng)常采用的股利政策有以下幾種：1.剩余股利政策這是指企業(yè)在有良好的投資機(jī)會時，根據(jù)一定的資本結(jié)構(gòu)，測算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余中扣除，此后如有剩余，再將剩余部分作為股利進(jìn)行分配的股利政策。在確定投資機(jī)會對權(quán)益資本的需求時，必須保證公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，所以這種股利政策也是一種有利于保持公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的股利政策。其比較適合于新成立的或處于迅速成長的企業(yè)。

22、剩余股利政策以股利無關(guān)論為依據(jù)，該理論認(rèn)為股利是否發(fā)放以及發(fā)放的多少對公司價值以及股價不會產(chǎn)生影響，而且投資人也不關(guān)心公司股利的分配。因此企業(yè)可以始終把保持最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)放在決策的首位。在這種結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本最低，同時企業(yè)價值最大。2.固定股利支付率政策這是指公司按每股盈利的一個固定比例向股東分配股利。這種股利政策對企業(yè)財務(wù)的壓力較輕，但股利會隨企業(yè)盈利水平而上下波動，對股價產(chǎn)生不利的影響。主張采用此政策的人認(rèn)為，通過固定的股利支付率向股東發(fā)放股利，能使股東獲得的股利與企業(yè)實現(xiàn)的盈余緊密配合，以真正體現(xiàn)“多盈多分，少盈少分，無盈不分”的原則。另外，采取此政策向股東發(fā)放股利時，實現(xiàn)凈

23、利多的年份向股東發(fā)放的股利多，而實現(xiàn)凈利少的年份向股東發(fā)放的股利少，所以不會給公司帶來固定的財務(wù)負(fù)擔(dān)。由此可見，固定股利支付率政策充分地體現(xiàn)了收益與分配的關(guān)系，收益多則分得多，收益少則分得少，各年股利的多少會隨企業(yè)利潤而波動。3.固定股利政策這是指企業(yè)的股利是固定不變的，無論企業(yè)的盈利狀況如何，向股東支付的股利每期都是相同的。它通過穩(wěn)定的股利支付，向投資者傳遞企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況良好的信息，有利于樹立企業(yè)形象，穩(wěn)定股價，同時還能滿足投資者對股利的偏好。但是如果公司業(yè)績下滑、利潤大幅削減時還采用這種股利政策，則會增加企業(yè)的財務(wù)壓力。固定股利政策以股利相關(guān)論為基礎(chǔ)，該政策認(rèn)為股利政策會影響公司的

24、價值和股票的價格，投資人關(guān)心企業(yè)股利是否發(fā)放及其發(fā)放的水平。4.低正常股利加額外股利政策這是指企業(yè)先制定一個較低的股利，在公司經(jīng)營狀況一般時，每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利；當(dāng)企業(yè)盈利狀況良好時，在支付固定股利基礎(chǔ)上，再支付一筆額外的股利。這種股利政策使企業(yè)財務(wù)具有較大的靈活性，同時又使投資人的最低股利收入得到保證。因此，低正常股利也可以保證股東得到比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引這部分股東；當(dāng)公司盈余增長時，增發(fā)股利，又可以增強(qiáng)投資人的信心，穩(wěn)定股價。正因為這種股利政策既具有穩(wěn)定的特點，即每年支付的股利雖然較低但固定不變，又具有變動的特點，盈利較多時，額外支付變動的股利，所以這種政策的靈活性較

25、大，因而被許多企業(yè)采用。以上四種股利政策各有利弊，公司在選擇股利政策時，必須結(jié)合自身情況，選擇最適合本公司當(dāng)前和未來發(fā)展的股利政策。公司可以根據(jù)自己所處的發(fā)展階段來確定相應(yīng)的股利政策。在初創(chuàng)階段，由于公司面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險都很高，公司急需大量資金投入，融資能力差，即使獲得了外部融資，資金成本一般也很高。因此，為降低財務(wù)風(fēng)險，公司應(yīng)貫徹先發(fā)展后分配的原則，剩余股利政策為最優(yōu)選擇。在迅速增長階段，公司的產(chǎn)品銷售量急劇上升，投資機(jī)會快速增加，資金需求大而緊迫，不宜宣派股利。但此時公司的發(fā)展前景已相對較明朗，而投資者又有分配股利的要求。為了平衡這兩方面的要求，應(yīng)采取低正常股利加額外股利政策，股利

26、支付方式應(yīng)采用股票股利的形式，避免支付現(xiàn)金。在穩(wěn)定增長階段，公司產(chǎn)品的市場容量和銷售收入穩(wěn)定增長，對外投資需求減少，每股收益呈上升趨勢，公司已具備持續(xù)支付較高股利的能力。此時，理想的股利政策應(yīng)是穩(wěn)定增長股利政策。在成熟階段，產(chǎn)品市場趨于飽和，銷售收入不再增長，利潤水平穩(wěn)定。此時，公司通常已積累了一定的盈余和資金，為了與公司的發(fā)展階段相適應(yīng)，公司可考慮由穩(wěn)定增長股利政策轉(zhuǎn)為固定股利支付率政策。在衰退階段，產(chǎn)品銷售收入減少，利潤下降，公司為了不被解散或被其他公司兼并重組，需要投入新的行業(yè)和領(lǐng)域，以求新生。因此，公司已不具備較強(qiáng)的股利支付能力，此時應(yīng)采用剩余股利政策。總之，上市公司在制定股利政策時應(yīng)

27、綜合考慮各種影響因素，分析其優(yōu)缺點，并根據(jù)公司的成長周期，恰當(dāng)?shù)剡x擇適宜的股利政策，使股利政策能夠與公司的發(fā)展相適應(yīng)。影響股利政策的因素選擇一個公司的股利政策時，不僅要看當(dāng)年有多少可供分配的利潤，還要受其他多種因素的影響。1.公司盈利能力如果公司盈利狀況穩(wěn)定且逐步增長，其股利支付就會有一定保障，有可能發(fā)放較高股利；反之，如果盈利狀況不佳，利潤波動大，則股利支付也會受一定的影響。2.現(xiàn)金流量股利的支付不僅要看有多少利潤可供分配，還要看公司有多少現(xiàn)金可用于分配股利，特別是發(fā)放現(xiàn)金股利。因為有利潤不一定有足夠的現(xiàn)金用于支付現(xiàn)金股利，利潤是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計算出來的，而現(xiàn)金余額是按照收付實現(xiàn)制原則記錄、反

28、映的，從而造成凈利潤與現(xiàn)金余額的不一致。3.融資能力一般新成立或處于發(fā)展中的公司對外融資能力有限，為擴(kuò)充規(guī)模，其資金需要量較大，會更多地利用內(nèi)部資金來源，以減少股利支付。而信譽(yù)良好、業(yè)績顯著的大公司，融資能力較強(qiáng)；便可以維持較穩(wěn)定的股利支付。4.債務(wù)償還情況公司債務(wù)有短期債務(wù)和長期債務(wù)之分，如果有較多短期內(nèi)需要償還的債務(wù)，公司會考慮這一因素而減少股利支付。5.投資機(jī)會如果企業(yè)有良好的投資機(jī)會，可能會將大部分可供分配的利潤用于投資項目而減少股利支付。6.股東股東是企業(yè)的投資人，但其投資目的卻各不相同。按稅法規(guī)定，政府對企業(yè)征收企業(yè)所得稅后還要對股東分得的股息和紅利征收個人所得稅。個人所得稅為累進(jìn)

29、稅率，收入越多稅率越高，且大多高于其股票交易所得的應(yīng)納稅額。因此，股東為了避稅就會反對發(fā)放過多的現(xiàn)金股利。7.法律因素中華人民共和國公司法和企業(yè)會計制度對企業(yè)利潤的分配順序作了規(guī)定，同時也對彌補(bǔ)虧損和盈余公積金的提取作了規(guī)定。企業(yè)在利潤分配和發(fā)行股利時必須要遵循有關(guān)的法律、法規(guī)的規(guī)定。因此，企業(yè)在制定股利政策時，要認(rèn)真考慮影響股利政策的因素，制定出合理的股利分配方案。公司簡介（一）公司基本信息1、公司名稱：xx投資管理公司2、法定代表人：宋xx3、注冊資本：1230萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2012-9-87、營業(yè)期限：

30、2012-9-8至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介公司堅持誠信為本、鑄就品牌，優(yōu)質(zhì)服務(wù)、贏得市場的經(jīng)營理念，秉承以人為本，始終堅持 “服務(wù)為先、品質(zhì)為本、創(chuàng)新為魄、共贏為道”的經(jīng)營理念，遵循“以客戶需求為中心，堅持高端精品戰(zhàn)略，提高最高的服務(wù)價值”的服務(wù)理念，奉行“唯才是用，唯德重用”的人才理念，致力于為客戶量身定制出完美解決方案，滿足高端市場高品質(zhì)的需求。公司將依法合規(guī)作為新形勢下實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的基本保障，堅持合規(guī)是底線、合規(guī)高于經(jīng)濟(jì)利益的理念，確立了合規(guī)管理的戰(zhàn)略定位，進(jìn)一步明確了全面合規(guī)管理責(zé)任。公司不斷強(qiáng)化重大決策、重大事項的合規(guī)論證審查，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險防控，確保依

31、法管理、合規(guī)經(jīng)營。嚴(yán)格貫徹落實國家法律法規(guī)和政府監(jiān)管要求，重點領(lǐng)域合規(guī)管理不斷強(qiáng)化，各部門分工負(fù)責(zé)、齊抓共管、協(xié)同聯(lián)動的大合規(guī)管理格局逐步建立，廣大員工合規(guī)意識普遍增強(qiáng)，合規(guī)文化氛圍更加濃厚。經(jīng)濟(jì)效益評價（一）營業(yè)收入估算項目正常經(jīng)營年份預(yù)計每年可實現(xiàn)營業(yè)收入74000.00萬元；具體測算數(shù)據(jù)詳見營業(yè)收入稅金及附加和增值稅估算表所示。營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業(yè)收入44400.0055500.0059200.0074000.002增值稅1605.352123.662296.432987.512.1銷項稅5772.007215.0076

32、96.009620.002.2進(jìn)項稅4166.655091.345399.576632.493稅金及附加192.64254.84275.57358.513.1城建稅112.37148.66160.75209.133.2教育費附加48.1663.7168.8989.633.3地方教育附加32.1142.4745.9359.75（二）正常經(jīng)營年份增值稅估算根據(jù)中華人民共和國增值稅暫行條例的規(guī)定和關(guān)于全國實施增值稅轉(zhuǎn)型改革若干問題的通知及相關(guān)規(guī)定，項目正常經(jīng)營年份應(yīng)繳納增值稅計算如下：正常經(jīng)營年份應(yīng)繳增值稅=銷項稅額-進(jìn)項稅額=2987.51萬元。（三）綜合總成本費用估算項目總成本費用主要包括外購原

33、材料費、外購燃料動力費、工資及福利費、修理費、其他費用（其他制造費用、其他管理費用、其他營業(yè)費用）、折舊費、攤銷費和利息支出等。項目年綜合總成本費用的估算是以產(chǎn)品的綜合總成本費用為基點進(jìn)行，根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，當(dāng)項目達(dá)到正常生產(chǎn)年份時，按正常經(jīng)營年份經(jīng)營能力計算，項目綜合總成本費用61104.34萬元，其中：可變成本50705.33萬元，固定成本10399.01萬元。正常經(jīng)營年份項目經(jīng)營成本58503.29萬元。具體測算數(shù)據(jù)詳見綜合總成本費用估算表所示。綜合總成本費用估算表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料費28452.0735565.0937936.1047420.

34、122工資及福利費3285.213285.213285.213285.213修理費1136.881136.881136.881136.884其他費用6661.086661.086661.086661.084.1其他制造費用418.44418.44418.44418.444.2其他管理費用526.46526.46526.46526.464.3其他營業(yè)費用5716.185716.185716.185716.185經(jīng)營成本39535.2446648.2649019.2758503.296折舊費1840.851840.851840.851840.857攤銷費52.7552.7552.7552.758利

35、息支出707.45707.45707.45707.459總成本費用42136.2949249.3151620.3261104.349.1其中：固定成本10399.0110399.0110399.0110399.019.2可變成本31737.2838850.3041221.3150705.33（四）稅金及附加項目稅金及附加主要包括城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費附加和地方教育附加。根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，項目正常經(jīng)營年份應(yīng)納稅金及附加358.51萬元。（五）利潤總額及企業(yè)所得稅根據(jù)國家有關(guān)稅收政策規(guī)定，項目正常經(jīng)營年份利潤總額（PFO）：利潤總額=營業(yè)收入-綜合總成本費用-稅金及附加=12537.15（萬元）。

36、企業(yè)所得稅稅率按25.00%計征，根據(jù)規(guī)定項目應(yīng)繳納企業(yè)所得稅，正常經(jīng)營年份應(yīng)納企業(yè)所得稅：企業(yè)所得稅=應(yīng)納稅所得額稅率=12537.1525.00%=3134.29（萬元）。（六）利潤及利潤分配該項目正常經(jīng)營年份可實現(xiàn)利潤總額12537.15萬元，繳納企業(yè)所得稅3134.29萬元，其正常經(jīng)營年份凈利潤：凈利潤=正常經(jīng)營年份利潤總額-企業(yè)所得稅=12537.15-3134.29=9402.86（萬元）。利潤及利潤分配表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1營業(yè)收入44400.0055500.0059200.0074000.002稅金及附加192.64254.84275.57358.

37、513總成本費用42136.2949249.3151620.3261104.344利潤總額2071.075995.857304.1112537.155應(yīng)納所得稅額2071.075995.857304.1112537.156所得稅517.771498.961826.033134.297凈利潤1553.304496.895478.089402.868期初未分配利潤0.001397.975305.379705.119可供分配的利潤1553.305894.8610783.4519107.9710法定盈余公積金155.33589.491078.351910.8011可供分配的利潤1397.975305.

38、379705.1117197.1712未分配利潤1397.975305.379705.1117197.1713息稅前利潤3296.298202.269837.5916378.89（四）財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）項目財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR），系指項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計為零時的折現(xiàn)率，項目財務(wù)內(nèi)部收益率為：財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）=15.00%。項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率15.00%，高于行業(yè)基準(zhǔn)內(nèi)部收益率，表明項目對所占用資金的回收能力要大于同行業(yè)占用資金的平均水平，投資使用效率較高。（五）財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后）所得稅后財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）系指項目按設(shè)定的折現(xiàn)率，計算項目經(jīng)營

39、期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和：財務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）=7673.96（萬元）。以上計算結(jié)果表明，財務(wù)凈現(xiàn)值7673.96萬元（大于0），說明項目具有較強(qiáng)的盈利能力，在財務(wù)上是可以接受的。（六）投資回收期（所得稅后）投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部投資所需要的時間，是財務(wù)上投資回收能力的主要靜態(tài)指標(biāo)；全部投資回收期（Pt）=（累計現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值年份數(shù)）-1+上年累計現(xiàn)金凈流量的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量，項目投資回收期：投資回收期（Pt）=6.34年。項目全部投資回收期6.34年，要小于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期，說明項目投資回收能力高于同行業(yè)的平均水平，這表明項目的投資能夠及時回收，盈利能力較強(qiáng)，

40、故投資風(fēng)險性相對較小。項目投資現(xiàn)金流量表單位：萬元序號項目第1年第2年第3年第4年第5年1現(xiàn)金流入0.0044400.0055500.0059200.0074000.001.1營業(yè)收入0.0044400.0055500.0059200.0074000.002現(xiàn)金流出35612.5343787.4147917.9853692.6661229.862.1建設(shè)投資35612.530.002.2流動資金4059.531014.884397.822368.062.3經(jīng)營成本39535.2446648.2649019.2758503.292.4稅金及附加192.64254.84275.57358.513所

41、得稅前凈現(xiàn)金流量-35612.53612.597582.025507.3412770.144累計所得稅前凈現(xiàn)金流量-35612.53-34999.94-27417.92-21910.58-9140.445調(diào)整所得稅824.072050.572459.404094.726所得稅后凈現(xiàn)金流量-35612.5394.826083.063681.319635.857累計所得稅后凈現(xiàn)金流量-35612.53-35517.71-29434.65-25753.34-16117.49計算指標(biāo)1、項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅前）：20.87%；2、項目投資財務(wù)內(nèi)部收益率（所得稅后）：15.00%；3、項目投資

42、財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅前，ic=11%）：20387.59萬元；4、項目投資財務(wù)凈現(xiàn)值（所得稅后，ic=11%）：7673.96萬元；5、項目投資回收期（所得稅前）：5.60年；6、項目投資回收期（所得稅后）：6.34年。（七）債務(wù)資金償還計劃項目按照“按月還息，到期還本”的模式償還建設(shè)投資借款計算，還款期為10年。借款償還資金來源主要是項目運營期稅后利潤。（八）利息備付率測算按照建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)（第三版）的規(guī)定，利息備付率系指在借款償還期內(nèi)的息稅前利潤（EBIT）與應(yīng)付利息（PI）的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映出項目償還債務(wù)利息的保障程度，項目正常經(jīng)營年份利息備付率（ICR）

43、為23.15。項目實施后各年的利息備付率均高于利息備付率的最低可接受值，說明項目建成正常運營后利息償付的保障程度較高。（九）償債備付率測算按照建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)（第三版）的規(guī)定，償債備付率系指在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金（EBITDA-TAX）與應(yīng)還本付息金額（PD）的比值，它表示可用于還本付息的資金償還借款本金和利息的保障程度，項目正常經(jīng)營年份償債備付率（DSCR）為21.40。根據(jù)約定的還款方式對項目的計算表明，在項目實施后各年的償債率均高于償債備付率的最低可接受值，說明項目建成后可用于還本付息的資金保障程度較高。借款還本付息計劃表單位：萬元序 號項目第1年第2年第3年第4

44、年第5年1借款1.1期初借款余額14437.8114437.8114437.8114437.811.2當(dāng)期還本付息353.73707.45707.45707.45707.451.2.1還本1.2.2付息353.73707.45707.45707.45707.451.3期末借款余額14437.8114437.8114437.8114437.8114437.812利息備付率23.153償債備付率21.40（十）級標(biāo)題經(jīng)濟(jì)評價結(jié)論根據(jù)謹(jǐn)慎財務(wù)測算，項目達(dá)產(chǎn)后每年營業(yè)收入74000.00萬元，綜合總成本費用61104.34萬元，稅金及附加358.51萬元，凈利潤9402.86萬元，財務(wù)內(nèi)部收益率15.

45、00%，財務(wù)凈現(xiàn)值7673.96萬元，全部投資回收期6.34年。項目具有較強(qiáng)的財務(wù)盈利能力，其財務(wù)凈現(xiàn)值良好，投資回收期合理。綜上所述，項目從經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)上評價是完全可行的。投資方案（一）投資估算的依據(jù)本期項目其投資估算范圍包括：建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金，估算的主要依據(jù)包括：1、建設(shè)項目經(jīng)濟(jì)評價方法與參數(shù)（第三版）2、投資項目可行性研究指南3、建設(shè)項目投資估算編審規(guī)程4、建設(shè)項目可行性研究報告編制深度規(guī)定5、建設(shè)工程工程量清單計價規(guī)范6、企業(yè)工程設(shè)計概算編制辦法7、建設(shè)工程監(jiān)理與相關(guān)服務(wù)收費管理規(guī)定（二）項目費用與效益范圍界定本期項目費用界定為工程費用和項目運營期所發(fā)生的各項費用；項目效

46、益界定為運營期所產(chǎn)生的各項收益，并嚴(yán)格遵循財務(wù)評價過程中費用與效益計算范圍相一致性的原則。本期項目建設(shè)投資35612.53萬元，包括：工程費用、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費三個部分。（三）工程費用工程費用包括建筑工程費、設(shè)備購置費、安裝工程費等；工程建設(shè)其他費用包括：建設(shè)管理費、勘察設(shè)計費、生產(chǎn)準(zhǔn)備費、其他前期工作費用，合計30205.68萬元。1、建筑工程費估算根據(jù)估算，本期項目建筑工程費為13927.18萬元。2、設(shè)備購置費估算設(shè)備購置費的估算是根據(jù)國內(nèi)外制造廠家（商）報價和類似工程設(shè)備價格，同時參照機(jī)電產(chǎn)品報價手冊和建設(shè)項目概算編制辦法及各項概算指標(biāo)規(guī)定的相應(yīng)要求進(jìn)行，并考慮必要的運雜費進(jìn)行

47、估算。本期項目設(shè)備購置費為15462.62萬元。3、安裝工程費估算本期項目安裝工程費為815.88萬元。（四）工程建設(shè)其他費用本期項目工程建設(shè)其他費用為4559.12萬元。（五）預(yù)備費本期項目預(yù)備費為847.73萬元。建設(shè)投資估算表單位：萬元序號項目建筑工程設(shè)備購置安裝工程其他費用合計1工程費用13927.1815462.62815.8830205.681.1建筑工程費13927.1813927.181.2設(shè)備購置費15462.6215462.621.3安裝工程費815.88815.882其他費用4559.124559.122.1土地出讓金2637.722637.723預(yù)備費847.73847

48、.733.1基本預(yù)備費338.31338.313.2漲價預(yù)備費509.42509.424投資合計35612.53（六）建設(shè)期利息按照建設(shè)規(guī)劃，本期項目建設(shè)期為12個月，其中申請銀行貸款14437.81萬元，貸款利率按4.9%進(jìn)行測算,建設(shè)期利息353.73萬元。建設(shè)期利息估算表單位：萬元序號項目合計第1年第2年1借款1.1建設(shè)期利息353.73353.730.001.1.1期初借款余額14437.811.1.2當(dāng)期借款14437.8114437.810.001.1.3當(dāng)期應(yīng)計利息353.73353.730.001.1.4期末借款余額14437.8114437.811.2其他融資費用1.3小計353.73353.730.002債券2.1建設(shè)期利息2.1.1期初債務(wù)余額2.1.2當(dāng)期債務(wù)金額2.1.3當(dāng)期應(yīng)計利息2.1.4期末債務(wù)余額2.2其他融資費用2.3小計3合計353.73353.730.00