2021年中國高鐵行業(yè)龍頭企業(yè)分析-思維列控：未來十年將加大研發(fā)投入

1、干貨2021年中國高鐵行業(yè)龍頭企業(yè)分析思維列控：未來十年將加大研發(fā)投入 HYPERLINK /hs/zhengquan_601766.SH.html 行業(yè)主要上市企業(yè)：中國中車(601766)、中國通號(688009)、思維列控(603508)、京滬高鐵(601816)等。本文核心數(shù)據(jù)：高鐵業(yè)務(wù)收入、高鐵業(yè)務(wù)毛利率、客戶集中度等。1、中國高鐵行業(yè)龍頭企業(yè)全方位對比 HYPERLINK /us/zhengquan_HOLI.O.html 高鐵是國家重要交通基礎(chǔ)設(shè)施和重大民生工程。從我國高鐵列控系統(tǒng)制造企業(yè)來看，主要的代表企業(yè)包括是中國通號、思維列控、和利時、鐵科院等。中國通號作為全球軌道交通領(lǐng)先

2、企業(yè)，各方面指標(biāo)均處于頂尖水平，國內(nèi)其他列控系統(tǒng)企業(yè)相比中國通號而言有一定的差距。以下選取中國通號和思維列控兩家龍頭企業(yè)進(jìn)行對比。中國通號從營業(yè)收入、研發(fā)投入等方面均強(qiáng)于思維列控，但從毛利率來看，思維列控毛利率保持在較高水平。從布局區(qū)域來看，中國通號主要布局在華東、華南等地區(qū)，思維列控主要布局在華北、華中等地區(qū)。從客戶集中度來看，思維列控對客戶的依賴程度略高于中國通號。2、思維列控：高鐵業(yè)務(wù)的布局歷程思維列控成立于1993年，并于2015年上市，成為全國列車控制領(lǐng)域首家A股上市企業(yè)。2018年收購藍(lán)信科技以來，思維列控更注重于高鐵列控系統(tǒng)業(yè)務(wù)，截至2020年底，思維列控的核心產(chǎn)品LKJ已在全國

3、鐵路2萬余臺機(jī)車和近50%的動車組上普及應(yīng)用。3、思維列控：高鐵業(yè)務(wù)布局及運(yùn)營現(xiàn)狀高鐵業(yè)務(wù)并購事件：并購藍(lán)信科技進(jìn)入高鐵領(lǐng)域思維列控作為國內(nèi)領(lǐng)先鐵路運(yùn)輸安全保障企業(yè)，在收購藍(lán)信科技后加快了高鐵業(yè)務(wù)的布局。2018年3月，公司先后兩次通過重大資產(chǎn)重組收購了藍(lán)信科技100%股權(quán)，完善了公司高鐵業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。除此以外，公司還分別在2016年和2018年收購博瑞空間8%的股權(quán)及并購思維精工公司，進(jìn)一步完善了公司結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)布局。高鐵業(yè)務(wù)布局：重點(diǎn)布局區(qū)域集中在華北地區(qū)思維列控是專業(yè)從事鐵路運(yùn)輸安全保障技術(shù)分析、應(yīng)用軟件開發(fā)的鐵路裝備定點(diǎn)企業(yè)，自從2018年收購藍(lán)信科技后，高鐵列控系統(tǒng)逐步完善。從公司高鐵列控

4、系統(tǒng)來看，最主要的系統(tǒng)包括DMS系統(tǒng)、EOAS系統(tǒng)及TDIS平臺，對高鐵列車運(yùn)行狀態(tài)、車載設(shè)備運(yùn)行狀態(tài)等高鐵安全信息進(jìn)行實(shí)時監(jiān)控。從2020年思維列控銷售區(qū)域來看，思維列控主要區(qū)域分布在華北地區(qū)、華中地區(qū)和華東地區(qū)，三個地區(qū)占比超過70%。高鐵相關(guān)設(shè)備產(chǎn)銷量：2020年銷量大幅下滑從2020年兩大代表列控系統(tǒng)的產(chǎn)銷量來看，EOAS系統(tǒng)產(chǎn)量較上年有所提高，但DMS系統(tǒng)裝置產(chǎn)量有小幅下降。DMS系統(tǒng)裝置銷量存在較大幅度的下滑，EOAS系統(tǒng)裝置也呈現(xiàn)下滑趨勢，原因一是受鐵路系統(tǒng)公司制改革、自負(fù)盈虧因素影響，路局客戶對存量市場更新減少;二是2020年國鐵集團(tuán)客運(yùn)量、客運(yùn)收入大幅下降，減少了新造車有關(guān)的

5、訂單計(jì)劃。高鐵業(yè)務(wù)研發(fā)：研發(fā)投入占比大體呈下降趨勢從2017-2021年上半年思維列控研發(fā)投入占比來看，大體呈下降趨勢。2020年研發(fā)投入金額為1.10億元，占比降至13.04%，較上年度下降5.58%，研發(fā)投入有待加強(qiáng)。高鐵業(yè)務(wù)客戶集中度：客戶依賴性強(qiáng)從思維列控的前五大客戶集中度來看，2017-2020年大體呈上升態(tài)勢，2020年客戶集中度為45.54%。公司很大程度上依賴于國鐵集團(tuán)的整體投入，招投標(biāo)安排等。如未來國家集團(tuán)及政府部門對行業(yè)的有利政策出現(xiàn)變動或招投標(biāo)計(jì)劃變更等將對思維列控的業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。4、思維列控：高鐵業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績2019-2020年，高速鐵路列車運(yùn)行檢測系統(tǒng)在思維列控的主營業(yè)務(wù)收入中占比較為穩(wěn)定，維持在34%左右。2021年上半年，隨著高鐵列控技術(shù)的發(fā)展，思維列控在高速鐵路列車運(yùn)行檢測系統(tǒng)方面收入有較大程度的提升，占比達(dá)55.54%。2020年高速鐵路列運(yùn)行監(jiān)測系統(tǒng)訂單量下降在毛利率方面，2019-2020年，公司毛利率呈上升趨勢。2020年毛利率為68.88%，大幅上升的原因是受存貨評估增值因素影響，實(shí)際和2019差距不大。5、思維列控：高鐵業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃思維列控的發(fā)展戰(zhàn)略中主要從傳統(tǒng)的鐵路安全防護(hù)業(yè)務(wù)、列車運(yùn)行監(jiān)測業(yè)務(wù)以及智能鐵路、研發(fā)投入等方面對其業(yè)務(wù)做出了發(fā)展要求。其中思維列控提出，未來十年內(nèi)每年