企業(yè)理財管理學及經(jīng)營管理知識分析規(guī)章制度

1、企業(yè)理財學第一章 緒論學習的目的與要求：通過本章的學習，應了解個體業(yè)主企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)這三種重要的企業(yè)組織形式的特點和差異，掌握并理解現(xiàn)代公司的法人財產(chǎn)制度和法人治理結構的概念。此外，還應該了解現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境、企業(yè)資金運動及社會資金運動的關系等問題；掌握企業(yè)的經(jīng)營目標、財務目標及其關系，理財工作在企業(yè)治理中的地位、理財對象及理財?shù)姆椒ǖ葐栴}。學習重點與難點：本章概述了現(xiàn)代企業(yè)制度的形成及其特色、現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境等問題，同時對企業(yè)資金運動和社會資金運動做了簡單的介紹。本章還簡要概述了有關企業(yè)理財目標、對象、方法等幾個差不多理論問題，理解并掌握這些概念是學習企業(yè)理財所必須的差不多

2、預備。第一節(jié) 現(xiàn)代企業(yè)制度及其經(jīng)營環(huán)境一、現(xiàn)代企業(yè)制度的形成和特性（一）現(xiàn)代企業(yè)制度的形成個體業(yè)主企業(yè)、合伙制企業(yè)和公司制企業(yè)是三種要緊的企業(yè)組織形式，它們在籌資能力、風險分擔、企業(yè)存續(xù)期、所有與操縱及稅收等方面存在諸多的差異。1.個體業(yè)主企業(yè)的要緊特點包括：不是獨立法人，業(yè)主的個人財產(chǎn)和企業(yè)財產(chǎn)之間沒有嚴格界限；業(yè)主對企業(yè)債務承擔無限連帶責任；所有權與經(jīng)營權通常是緊密結合在一起的；是組建費用最低的企業(yè)組織形式，需要遵守的規(guī)章制度也最少；企業(yè)所得并入業(yè)主所得繳納個人所得稅，不需要繳納企業(yè)所得稅；企業(yè)的酬資能力在專門大程度上受業(yè)主個人財寶的限制；企業(yè)存續(xù)期受諸如業(yè)主個人壽命、意愿等各個因素阻礙的

3、。2.合伙制企業(yè)的要緊特點包括：不是獨立法人；一般合伙人對企業(yè)債務承擔無限連帶責任；治理操縱權通常屬于一般合伙人；組建的費用通常比較低；企業(yè)的收入按合伙人征收個人所得稅；籌資能力受合伙人自身能力的限制，通常難以籌集大量資金；企業(yè)的存續(xù)期受多種因素的阻礙。3.公司制企業(yè)的要緊特點包括：是獨立法人；公司的產(chǎn)權表現(xiàn)為一定比例或股份，能夠自由轉讓給新的所有者；股東只以其出資額為限承擔有限責任；有可能實現(xiàn)所有權與經(jīng)營治理權的分離；存在雙重納稅，公司所得繳納公司所得稅，股東就紅利所得繳納個人所得稅；具有較強的籌資能力；因為公司的存在與持股人無關，因此公司具有無限存續(xù)期等。盡管，公司、股份公司制度出現(xiàn)專門早

4、，但直到20世紀才成為國民經(jīng)濟中的起主導作用的企業(yè)組織形式。尤其，二戰(zhàn)以后，由于企業(yè)內部與外部環(huán)境發(fā)生了變化，以及技術與治理過程的復雜化，促進了所有權與經(jīng)營權分離的深化以及經(jīng)理階層的興起，治理逐漸成為一種專門的職業(yè)。所有者與治理者逐步分離，由新興的企業(yè)家階層來掌管企業(yè)的經(jīng)營治理，這是現(xiàn)代企業(yè)制度的重要標志之一。（二）現(xiàn)代公司的法人財產(chǎn)制度股東對公司的投資形成公司的法人財產(chǎn)，法人財產(chǎn)一旦形成，便具有完全的獨立性。公司的盈虧表現(xiàn)為法人財產(chǎn)的消長。法人財產(chǎn)盡管歸根到底依舊股東的財產(chǎn)，然而有不于股東的其他財產(chǎn)：一是，公司的法人財產(chǎn)與股東的除股金以外的財產(chǎn)之間有明確的界限；二是，公司以其法人財產(chǎn)承擔民事

5、責任，假如公司破產(chǎn)，不阻礙到股東的其他的個人財產(chǎn)；三是，股東不能以個人的身份直接支配他投入公司的資本，而只有作為法人組織的一份子，通過一定的組織程序才能參與公司財產(chǎn)的處分。（三）現(xiàn)代公司的法人治理結構現(xiàn)代公司的法人治理結構由股東大會、董事會和由高層經(jīng)理人員組成的執(zhí)行機構三部分組成。1.股東大會股東大會是公司的最高權力機構，依據(jù)公司法行使以下的職權決定公司的經(jīng)營方針和投資打算；選舉和更換董事，決定有關董事的酬勞事項；選舉和更換由股東代表出任的監(jiān)事，決定有關監(jiān)事酬勞事項；審議批準董事會、監(jiān)事會的報告；審議批準公司的年度財務預算方案，決算方案和利潤分配方案和彌補虧損方案；對公司增加或者減少注冊資本作

6、出決議；對公司發(fā)行債券作出決議；對公司合并、分立、解散和清算等事項作出決議；修改公司章程。股東大會每年召開一次年會，在一定條件下能夠召開臨時股東大會。股東大會由董事會依法負責召集，由董事長主持，股東出席股東大會所持每一分股份擁有一份表決權。2.董事會董事會是由股東推選的，代表股東利益的小型、常設性公司治理機構。依據(jù)公司法，董事會對股東大會負責，并行使以下職權：負責召集股東大會，并向股東大會作報告；執(zhí)行股東大會決議；決定公司的經(jīng)營打算和投資方案；制定公司的年度財務預算方案、決算方案和利潤分配方案、彌補虧損方案；擬定公司合并、分立、解散的方案；決定公司內部治理機構的設置；聘任或者解聘公司的經(jīng)理，依

7、照公司經(jīng)理的提名，聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財務負責人，決定其酬勞事項；制定公司的差不多治理制度。3.執(zhí)行機構公司的執(zhí)行機構由高層執(zhí)行官員（包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、常務董事等），即高層經(jīng)理人員組成。這些高層執(zhí)行官員受聘于董事會，并對董事會負責，在董事會授權范圍內擁有對公司事務的治理權和代理權，負責處理公司的日常經(jīng)營事務。（四）法人治理結構中的制衡關系公司治理結構的核心在于明確劃分股東大會、董事會和執(zhí)行機構的責權利，形成三者之間的制衡關系，并保證公司制度的有效運行。各國公司法都差不多明確了：1、股東大會與董事會之間的信托關系，董事會同意股東會的托付，治理公司的法人財產(chǎn)，并負責公司的經(jīng)營。2、董事會與

8、公司經(jīng)理人員的托付代理關系，董事會負責選擇和任命公司的經(jīng)理人員。經(jīng)理作為董事會的代理人，擁有公司內部事務的治理權和訴訟方面以及訴訟之外的商務代理權。3、股東、董事會和經(jīng)理人員之間的相互制衡關系。（五）現(xiàn)代公司的類型和特性對比傳統(tǒng)企業(yè)制度，現(xiàn)代公司制度有兩個鮮亮的特點：一是，公司是一個獨立的法人團體，具有獨立的法人地位；二是，許多公司是由法人治理結構來治理的。現(xiàn)代公司又能夠劃分為兩種差不多類型：有限責任公司和股份有限公司。1.有限責任公司 有限責任公司是指不通過發(fā)行股票，而由為數(shù)不多的股東集資組建的公司。相比股份有限公司，有限責任公司具有以下的特點：股東人數(shù)較少，例如我國公司法規(guī)定有限責任公司股

9、東人數(shù)為1-50人； 資本不劃分為等額的股份，也不發(fā)行股票，在股東繳足股本金并經(jīng)確認后，公司向股東發(fā)放出資證明書；股權的轉讓有一定的限制； 董事和高層經(jīng)理人員往往具有股東身份，兩權分離程度比股份公司低； 成立、歇業(yè)、解散的程序也比較簡單，治理機構也比較簡單； 無須向公眾公開披露公司賬目信息等。 2.股份有限公司 股份公司的資本劃分為等額的股份，并發(fā)行能夠自由轉讓的股票。股份有限公司有以下一些差不多特點：股東數(shù)量必須符合法定要求，股東能夠是自然人，也能夠是法人； 總資本劃分為若干均等的股份，股份具有能夠自由認購、自由轉讓的特性，股東不能要求退股，但能夠通過買賣股票而實現(xiàn)股份轉讓；股份有限公司必須

10、向公眾公開披露財務狀況以及其他必要的信息等。股份有限公司較有限責任公司的優(yōu)越之處要緊表現(xiàn)在：一是，更便于籌集大規(guī)模資本；二是，治理組織更為嚴密，更便于確保企業(yè)的有效經(jīng)營；三是，有利于實現(xiàn)產(chǎn)權的社會化和公眾化等。股份有限公司的缺點在于：一是，開設和歇業(yè)的法定程序比較復雜；二是，容易滋生代理問題；三是，公司經(jīng)營情況必須向公眾披露，不利于保守商業(yè)秘密，等。二、現(xiàn)代企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境（一）企業(yè)與市場、企業(yè)與政府的關系企業(yè)與市場的關系是局部與整體的關系。一方面，現(xiàn)代企業(yè)是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的微觀基礎，是市場體系形成和進展的關鍵所在；另一方面，市場是企業(yè)商品交換活動與交換關系的總和。企業(yè)與政府的關系要緊體現(xiàn)為強制與

11、無償?shù)姆峙潢P系。政府為企業(yè)提供基礎設施和經(jīng)營環(huán)境，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的正常運行提供良好的外部條件，并利用經(jīng)濟杠桿和法律手段以及行政手段，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提供良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。與此相對應，企業(yè)對政府必須嚴格履行依法納稅的義務，并遵照國家的政策、法令和宏觀調控的要求，自覺規(guī)范自己的行為，以促進社會宏觀經(jīng)濟目標的順利實現(xiàn)。（二）金融市場體系是現(xiàn)代市場體系的樞紐依照交易資金的時刻長短，金融市場能夠區(qū)分為貨幣市場和資本市場。1.貨幣市場 貨幣市場，又稱短期資金市場或短期金融市場，指以短期金融工具為媒介進行期限在一年以內（包括一年）的資金融通活動的交易市場，包括銀行的短期存貸款市場、企業(yè)間短期借貸市場、商

12、業(yè)承兌貼現(xiàn)市場、短期拆借市場等。通過貨幣市場，能夠滿足市場參與者調節(jié)資金流淌性的便利。 貨幣市場的要緊特點包括：融資期限短，最長不超過一年；交易工具流淌性（變現(xiàn)性）強；信用工具易于出售轉讓，靈活性強。2.資本市場資本市場又稱長期資金市場，指期限在一年以上的中、長期資金借貸或者證券交易的市場，包括銀行中、長期信貸市場和證券市場等，其中證券市場又可進一步區(qū)分為股票市場和債券市場。資本市場不同于貨幣市場，它要緊是為滿足長期資金供需者的需要。金融市場的進展促進了籌資、融資形式和信用工具的多樣化。企業(yè)面向復雜多變的金融市場，如何進行科學的籌資、投資決策，如何利用財務杠桿來降低資本成本，提高經(jīng)濟效益，以及

13、如何準確估量和盡量減少風險等，就成為現(xiàn)代企業(yè)理財上的極為重要而復雜的問題，需要我們正確認識和解決。三、企業(yè)資金運動和社會資金運動（一）企業(yè)資金運動現(xiàn)金既是企業(yè)資金運動的開始態(tài)，又是每次循環(huán)的終結形態(tài)。作為資金運動態(tài)表現(xiàn)的現(xiàn)金流淌能夠區(qū)分為： 經(jīng)營性現(xiàn)金流淌，指與產(chǎn)品的生產(chǎn)、服務的提供相關的現(xiàn)金流淌： 投資性現(xiàn)金流淌，指與資本性相關的現(xiàn)金流淌：籌（融）資性現(xiàn)金流淌，指同企業(yè)股東權益、長期債務籌資與短期債務籌資相聯(lián)系的交易形成的現(xiàn)金流淌。對企業(yè)現(xiàn)金流淌的分析包括：（1）動態(tài)分析，即考察現(xiàn)金流的流量及過程；（2）靜態(tài)分析，即考察現(xiàn)金流的存量及結果?，F(xiàn)代企業(yè)的理財活動既要著眼于過程，進行資金流量的治理

14、；也要著眼于結果，進行資金存量的治理。(二)社會資金運動社會資金運動從社會的角度在整個社會范圍內考察資金的運動。依照宏觀經(jīng)濟理論，國民收入、消費、投資、儲蓄等重要的國民經(jīng)濟指標之間存在著如下的差不多數(shù)量平衡關系： 國民收入=消費+儲蓄國民收入=消費+投資儲蓄=投資在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，每一部門的儲蓄不一定等于投資，資金不足的部門與資金有余的部門都將以金融市場為媒介進行各種形式的籌資、融資活動，開拓有利的橫向資金流淌，使金融市場成為社會資金流淌的總樞紐。第二節(jié) 企業(yè)理財?shù)膸讉€差不多理論問題一、企業(yè)經(jīng)營目標與財務目標（一）企業(yè)的經(jīng)營目標傳統(tǒng)經(jīng)濟學觀念人為，股東擁有并操縱企業(yè)，作為被雇傭的治理者應為股東

15、利益的最大化而決策，那么合理的企業(yè)經(jīng)營目標就應該是為股東增加價值，但問題在于公司并非一個自然人，它的經(jīng)營和進展有賴于諸多利益相關者的相互作用，這些利益集團存在不同的價值（利益）取向，有時甚至沖突，因此有必要重新界定企業(yè)的經(jīng)營目標。國內外各相關學科的學者對這一問題的認識有一個逐步深化和進展的過程。如，結合行為科學對“人性”認識的不斷深化，企業(yè)的經(jīng)營目標從“單一的利潤最大化”到“企業(yè)本位的經(jīng)營目標的多樣化”，再到“社會本位的經(jīng)營目標多元化”，反映了一個由低到高的認識過程。（二）財務目標企業(yè)財務目標，使企業(yè)經(jīng)營目標在財務上的集中和概括，是企業(yè)一切理財活動的動身點和歸宿。企業(yè)的理財活動應該以財務目標為

16、中心，以促進和服務于企業(yè)財務目標與經(jīng)營目標的實現(xiàn)為主旨。選擇單一的財務目標，是企業(yè)理財成為一門科學的起點，但也是企業(yè)理財學面臨諸多挑戰(zhàn)、諸多責難的癥結所在，如企業(yè)的社會責任與道德規(guī)范如何在單一的財務目標中得到體現(xiàn)等差不多上理財學面臨的挑戰(zhàn)。但在目前的觀念下，我們仍然認為“股東財寶最大化”，或“以一般股價格最大化表示的一般股東財寶最大化”是一個能夠同意的財務目標。二、企業(yè)理財?shù)奶攸c與職能（一）企業(yè)理財?shù)奶攸c 企業(yè)理財具有開放性、動態(tài)性和綜合性三個特點。1、開放性 企業(yè)的個體活動通過金融市場的聯(lián)結和紐帶作用，融會到整個金融市場體系當中。金融市場體系是一個開放性體系，這使得企業(yè)的財務活動通過金融市場

17、媒介也隨之開放，企業(yè)財務行為的阻礙從企業(yè)內部擴展到企業(yè)外部整個金融市場體系中，并成為連接企業(yè)和市場的橋梁與紐帶。2、動態(tài)性既然企業(yè)的經(jīng)營能夠抽象為資金的運動，而理財活動又是圍繞資金運動展開的，那么通過對資金運動的動態(tài)分析，就能夠全面展現(xiàn)企業(yè)再生產(chǎn)運行過程。這種關系同時決定了以資金治理為中心的企業(yè)理財活動必定是一個以科學理論與方法為指導的動態(tài)治理系統(tǒng)。3、綜合性由于資金運動具有綜合、系統(tǒng)反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營要緊過程和要緊方面的特點，因此圍繞資金運動展開的企業(yè)理財也必定具備這種特性。企業(yè)理財通過對資金運動的掌握，能夠據(jù)此做出合理的推斷和選擇，進行科學的預測和決策；并在決策實施過程當中，針對出現(xiàn)的情況和

18、問題，及時采取相應的措施，調節(jié)有關的活動，來有效地改善生產(chǎn)經(jīng)營，提高經(jīng)濟效益。（二）企業(yè)理財?shù)穆毮芷髽I(yè)理財活動，是指在一定的系統(tǒng)性的財務目標的指導下，處理好包括籌（融）資活動、投資活動和收益分配活動等三個要緊方面的內容?；I資、投資和收益是相互聯(lián)系、相互制約、又相對獨立的三個方面。投資決策是三項決策中最重要的。投資決策者首先要參與投資方案的評價與優(yōu)選；其次還要決定資產(chǎn)負債表左方資產(chǎn)總額的大小，也確實是需要決定以多大的資產(chǎn)規(guī)模來實現(xiàn)投資的打算；再者，在資產(chǎn)規(guī)模已定的情況下還要決定資產(chǎn)的構成比例。只是，投資決策也并不總是積極的作為，有時決定不做什么比做什么更重要。在投資決策明確了資產(chǎn)規(guī)模情況下，需要

19、通過籌資決策為之尋求資金來源。不同的資金來源有不同的成本和風險特性，如何選擇最優(yōu)化的資本結構和資金來源，乃是企業(yè)籌資決策的首要主題。收益分配政策是籌資決策的逆過程，它對企業(yè)財寶也有重要的阻礙。參與企業(yè)的收益分配是投資者進行投資的要緊動機，合理的收益分配決策乃有助于實現(xiàn)股東財寶的最大化。除此外，關于已購資產(chǎn)的治理等也是企業(yè)財務的要緊職責。三、企業(yè)理財機構的設置（一）企業(yè)理財機構的設置在現(xiàn)代企業(yè)中一般設置財務副總裁或首席財務官（CFO），全面負責企業(yè)的財會事務。作為企業(yè)三大板塊的負責人，他們直接向首席執(zhí)行官（CEO）負責。大企業(yè)中，財務總監(jiān)的工作通常劃分為兩大塊：一塊由資金主管（司庫）負責作出財務

20、治理決策；另一塊由主計長負責會計核算。在小企業(yè)中，資金主管與主計長的職責界限往往不那么清晰，部分功能可能出現(xiàn)重疊。（二）財務專家的素養(yǎng)要求由于企業(yè)理財是一項具有開放性、動態(tài)性和綜合性等特點的專業(yè)化治理工作，在企業(yè)的經(jīng)營過程中扮演至關重要的角色，因此，對財務專家提出的素養(yǎng)要求就越來越高?？傮w上看，財務專家需要具備戰(zhàn)略頭腦、開闊的思維、高瞻遠矚的謀略，屬于從企業(yè)整體戰(zhàn)略的角度來認識和處理問題；需要敢于面對風險、駕馭風險，提高風險決策的能力。1、作為企業(yè)的治理人，財務專家要牢固樹立市場經(jīng)濟觀念。具體包括：競爭觀念、風險觀念、貨幣時刻觀念和信息觀念；所謂競爭觀念，確實是要求企業(yè)財務專家在財務決策與日常

21、運籌中，不斷增強善于抓住機遇、從容應對挑戰(zhàn)的能力，在劇烈的市場競爭中，通過趨利避害、揚長避短來促進企業(yè)理財職能的充分發(fā)揮和財務目標的順利實現(xiàn)。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，競爭機制是市場機制的核心。在市場中競爭的企業(yè)既面臨機遇，也面臨種種威脅，這種優(yōu)勝劣汰的壓力使得企業(yè)財務專家必須有強烈的競爭意識。所謂風險觀念，確實是財務專家必須善于對環(huán)境變化帶來的不確定性因素進行科學的預測，有預見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風險損失盡可能降到最低程度。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，由于市場機制的作用，使得任何市場主體的利益都具有不確定性，客觀上存在著蒙受經(jīng)濟損失的可能，即不可幸免地要承擔一定的風險。例如，在籌資過程中，由于資

22、金來源渠道的多元化以及籌資方式的多元化，不同來源的資金各有不同的資本成本和償還期，從而產(chǎn)生籌資風險；在投資過程中，由于不同的投資項目各有不同的酬勞率和回收期，從而產(chǎn)生投資風險；在用資過程中，資產(chǎn)可能配置失當，使資產(chǎn)不能保持應有的流淌性，也可能導致企業(yè)無力償還到期債務而出現(xiàn)財務危機，甚至形成企業(yè)的停產(chǎn)、倒閉。由此可見，企業(yè)財務專家必須樹立起正確的風險觀念。所謂貨幣時刻價值觀念，確實是指財務專家必須擁有貨幣時刻機會成本的意識。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，貨幣時刻價值的重要性在于，能夠把它當作一個重要的經(jīng)濟杠桿來使用，要求占用一元資金就要有一元的效益，占用一天就要有一天的效益，不能白白占用資金而不提供任何效益

23、。所謂信息觀念，確實是指財務專家必須從全面、迅速、準確地收集、分析信息入手，進行財務決策和資金運籌。也確實是，財務專家面對瞬息萬變的金融市場，必須由過去憑經(jīng)驗決策轉變?yōu)閼{信息、憑科學決策。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，一切的經(jīng)濟活動都不可能盲目進行，而必須以快、準、全的信息為導向。信息成為市場經(jīng)濟活動的重要媒介。2、財務專家必須遵循企業(yè)理財?shù)牟畈欢嘀笇г瓌t。具體包括：環(huán)境適應原則、整體優(yōu)化原則、盈利與風險對應原則；所謂環(huán)境適應原則，確實是指企業(yè)理財要充分發(fā)揮運籌作用，善于適應外部經(jīng)濟環(huán)境、條件的變化，對企業(yè)的財務資源進行有效配置、優(yōu)化組合，以實現(xiàn)企業(yè)內部條件、外部環(huán)境和企業(yè)目標之間的動態(tài)平衡，以便從企業(yè)內

24、部條件與外部環(huán)境的協(xié)調與統(tǒng)一中，促進企業(yè)財務目標的順利實現(xiàn)。所謂整體優(yōu)化原則，確實是指企業(yè)理財要從企業(yè)整體進展的戰(zhàn)略高度來認識和處理問題，面對瞬息萬變的金融市場，從整體最優(yōu)動身，進行科學的投資、籌（融）資和收益分配決策；并在決策實施過程中，充分發(fā)揮理財?shù)淖饔?，通過對各種理財方法、理財工具的協(xié)調、配合、綜合運用，形成一個靈敏、高效的財務運行體，在動態(tài)中實現(xiàn)對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的導向、調節(jié)與操縱，使之盡可能符合整體最優(yōu)化要求。所謂盈利與風險對應原則，確實是企業(yè)理財必須正確處理盈利與風險之間的對應關系，在這兩者之間進行正確的抉擇、取得合理的平衡。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，盈利機制和風險機制往往是并存的。要賺取更高

25、的盈利，往往要以承擔更大的風險為代價；假如只情愿承擔較小的風險，必須在賺取的盈利水平上作出一定的犧牲。他們之間存在一定的消長關系，可見基于不同風險程度的盈利水平，或者不同盈利水平的風險程度，都不具有可比性。例如，從籌資決策看，擴大借入資金在總資本中所占的比重，降低一般股股本在總資本中所占比重，能夠使企業(yè)的綜合資本成本降低，一般股每股盈利相應地增加，這是財務杠桿有利效應的一種表現(xiàn)。但擴大借入資金在總資本中的比重也有其不利的一面，如掌握失當，就由此擴大企業(yè)的財務風險，危及其償債能力和股東權益。因此，最優(yōu)資本結構，實際上確實是在一定條件下，財務杠桿的有利效應（提高盈利水平）和不利效應（增加風險程度）

26、取得合理平衡的資本組合比例（負債與權益結合比例）。四、企業(yè)理財?shù)膶ο笃髽I(yè)理財活動圍繞企業(yè)的資金運動展開，并以資金運動為對象。（一）企業(yè)資金運動的特點和規(guī)律性1、資金運動的靜態(tài)表現(xiàn)從靜態(tài)來看，資金運動表現(xiàn)為資金占用和資金來源的對立統(tǒng)一。企業(yè)資金的占用，表為資金的各種存在形態(tài)，具體包括固定資產(chǎn)和流淌資產(chǎn)兩大類和諸多細類。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，固定資產(chǎn)和流淌資產(chǎn)緊密結合，互相依存，共同服務于再生產(chǎn)過程。資金來源，即企業(yè)為購置資產(chǎn)而籌措資金的來源，具體包括流淌負債中的應付賬款、應付票據(jù)，長期負債中的長期借款和股東權益中的優(yōu)先股股本、一般股股本、留存盈利等。2、資金運動的動態(tài)表現(xiàn)從動態(tài)的角度分析，資金的運動

27、要緊表現(xiàn)為資金的循環(huán)和周轉、資金的耗費與回收。所謂資金的循環(huán)與周轉，指資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中形態(tài)上的變化。在供產(chǎn)銷過程中，資金占用的形態(tài)，從貨幣資金原材料儲備在制品半產(chǎn)品產(chǎn)成品貨幣形態(tài)依次繼起，也確實是從貨幣形態(tài)動身，通過生產(chǎn)形態(tài)又回到初始的貨幣形態(tài)。只是需要注意的是，上述的循環(huán)和周轉模式并不適用于固定資金。這是因為固定資產(chǎn)的價值轉移具有一次性投資分次收回的特點，循環(huán)形態(tài)有不于流淌資產(chǎn)。所謂資金的耗費與回收，是指在企業(yè)的再生產(chǎn)過程中，資金不斷地被消耗，又不斷地得到補償?shù)默F(xiàn)象。企業(yè)資金的耗費要緊表現(xiàn)為生產(chǎn)經(jīng)營費用、生產(chǎn)產(chǎn)品成本、期間費用等；資金的回收要緊通過企業(yè)銷售產(chǎn)品實現(xiàn)?；厥盏馁Y金，在補償經(jīng)營

28、過程中的耗費后還有剩余就形成企業(yè)的盈余，假如補償不足就出現(xiàn)了虧損。通過資金的回收為下一周期的生產(chǎn)制造了條件。因此，在企業(yè)再生產(chǎn)過程中，是耗費轉化為收回，收回又進一步轉化為耗費，使再生產(chǎn)活動得以連續(xù)不斷的進行下去。應該看到，資金的耗費與收回，實際上也是依存于資金的循環(huán)和周轉的。因為在企業(yè)再生產(chǎn)過程中，各周轉時期耗費的資金，需要通過一定的周轉歷程，才能從周轉的最終時期收回。（二）企業(yè)資金運動所體現(xiàn)的經(jīng)濟關系鈔票和物的運動是資金運動的表象，透過表象，實際上它所體現(xiàn)的是一定的社會經(jīng)濟關系，這才是資金運動的本質。在企業(yè)進行財務活動的過程中與有關各方會發(fā)生一定的經(jīng)濟利益關系，這些關系具體包括企業(yè)與政府的財

29、務關系，與投資者、被投資者的之間財務關系，與債務債權人的財務關系，企業(yè)內部的各單位之間的財務關系，企業(yè)與職工的財務關系。切實把握好這些關系，是企業(yè)財務的重要工作。五、企業(yè)理財?shù)牟畈欢喾椒ㄕ莆掌髽I(yè)理財?shù)膶ο蟆⒋龠M財務目標的實現(xiàn)，必須依靠于科學的方法論及其相適應的差不多方法。企業(yè)理財學屬于經(jīng)濟治理學體系的分支學科，企業(yè)理財?shù)牟畈欢喾椒ㄅc經(jīng)濟治理學科體系中的其他分支學科，也有相同之處。要緊包括：（一）整體優(yōu)化法現(xiàn)代企業(yè)理財所研究的是包括多因素的、動態(tài)的、復雜系統(tǒng)的問題，因而要按照系統(tǒng)的整體性原則，從全局動身，綜合研究企業(yè)同外部經(jīng)濟環(huán)境的適應關系，以及企業(yè)內部各個子系統(tǒng)之間的協(xié)調關系，力求圍繞企業(yè)整體

30、的進展目標，來認識和處理治理對象作為一個系統(tǒng)所涉及的各種問題，使之盡可能符合整體最優(yōu)化的要求。這是企業(yè)理財差不多方法的一個總的動身點。（二）動態(tài)平衡法在現(xiàn)代經(jīng)濟中，企業(yè)與市場之間存在著相互交融的辯證關系，使它成為一個開放的、動態(tài)的系統(tǒng)，因而要求企業(yè)理財正確處理企業(yè)內部條件、外部環(huán)境和企業(yè)目標之間的動態(tài)平衡關系，善于適應外部環(huán)境、條件的變化，及時作出理性的反應，從動態(tài)中尋求平衡，從平衡中求進展，使其穩(wěn)定地達到預定的中意性經(jīng)營目標。（三）本量利分析法在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，企業(yè)作為市場的主體，經(jīng)營有利是其存在和進展的必要條件。本量利分析法確實是直接為促進企業(yè)這一經(jīng)營目標實現(xiàn)的有效方法。它將成本、產(chǎn)量、利

31、潤這幾個方面的變動所形成的消長關系相互聯(lián)系起來進行分析。其核心部分是確定“盈虧臨界點”,并圍繞它，從動態(tài)上掌握有關因素變動對企業(yè)盈虧消長的規(guī)律性的聯(lián)系。深入掌握這些因素消長之間的規(guī)律性聯(lián)系，對促進企業(yè)依照主、客觀條件，有預見地采取相應措施，實現(xiàn)扭虧增盈，有重要意義。（四）成本-效益分析法那個地點所講的成本，是指用貨幣計量的項目建設或者生產(chǎn)經(jīng)營中的投入；而效益則是用貨幣計量的項目建設或生產(chǎn)經(jīng)營的產(chǎn)出。因此，成本-收益分析實質上確實是用貨幣計量的投入-產(chǎn)出分析。進一步看，貨幣計量的產(chǎn)出，可看作是取得成果的綜合表現(xiàn)；而貨幣計量的投入，可看作是支付代價的綜合表現(xiàn)。因此，成本效益分析實際上是代價與成果的

32、對比分析。只有在項目建設和生產(chǎn)經(jīng)營的每個環(huán)節(jié)，力求用盡可能小的代價取得盡可能大的成果，在總體上才有可能實現(xiàn)用盡可能小的積存的代價取得盡可能大的累積的成果，從而促進企業(yè)總體財務目標的順利實現(xiàn)?？梢?，在現(xiàn)代企業(yè)理財中，成本效益分析法的應用，是貫穿始終的。（五）貨幣時刻價值法貨幣時刻價值是商品經(jīng)濟的產(chǎn)物。它表明一定量的貨幣，在不同的時點上具有不同的經(jīng)濟價值，這是意味著貨幣隨著時刻推移而增值。時刻因素在現(xiàn)代經(jīng)濟治理中具有重要意義。這就需要“把貨幣的時刻價值作為一個重要的經(jīng)濟杠桿來使用，要占用一元的資金會提供一元的效果，占用一天的資金提供一天的效果，而不能白白地占用資金而不提供任何效果，如此，就會對資金

33、的使用者在經(jīng)濟上形成一種經(jīng)常存在的壓力，促使他們在生產(chǎn)經(jīng)營中精打細算，努力提高資金的使用效益?！?貨幣時刻價值通常是按復利的方式進行具體計算，也確實是：對項目建設和生產(chǎn)經(jīng)營中于不同時點發(fā)生的現(xiàn)金流量，按復利法統(tǒng)一換算為同一時點的數(shù)值現(xiàn)值、終值或年值，然后進行分析、對比，有關經(jīng)濟評價才有可能建立在客觀、可比的基礎上。（六）經(jīng)濟數(shù)學模型法 現(xiàn)代企業(yè)理財中，高等數(shù)學和其他現(xiàn)代數(shù)學方法應用，“是以廣泛地應用經(jīng)濟數(shù)學模型為其重要標志。簡括的講，所謂經(jīng)濟數(shù)學模型，是用數(shù)學形式（語言）反映經(jīng)濟數(shù)量關系的公式或公式體系，它是對客觀事務要緊方面的一種定量公式或公式體系中來，使它能集中地、嚴密地反映有關因素之間的

34、內在聯(lián)系和依存關系”，因而：1、借助于模型，用數(shù)學形式（語言）對所研究的對象進行定量描述，可顯示出其特有的精確性和嚴密性，使人們認識更加精確化，幸免文字描述的模糊不清或者模棱兩可。2、借助模型，掌握有關變量之間的相關性，就能夠了解其運動變化的趨勢，預測在一定條件下可能出現(xiàn)的情況和問題，使人們提高預見性，減少盲目性。3、模型和最優(yōu)化方法（技術）相結合，進而確定有關變量在一定條件下的最優(yōu)數(shù)量關系，能夠為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營的最中意決策提供客觀的、科學的依據(jù)。第二章 資本預算學習的目的和要求通過本章的學習，應掌握項目投資的現(xiàn)金流量分析技術、貨幣時刻價值概念及復利計算方法，另外應能夠熟練運用凈現(xiàn)值、內部收益

35、率等指標進行投資項目的經(jīng)濟效益評價、并掌握不同評價指標的內在聯(lián)系及其判不標準。學習重點、難點本章側重于介紹項目投資決策的相關內容，具體的內容包括現(xiàn)金流量分析技術及個經(jīng)濟效益評價指標的計算。第一節(jié) 現(xiàn)金流量分析和貨幣時刻價值一、項目壽命期的構成與現(xiàn)金流量分析（一）項目壽命期的構成企業(yè)項目投資的壽命期包括由投資建設期開始到項目投資清理結束之間的整個期間，以圖2-1表示：圖2-1項目建設期自項目建設之日起到項目投產(chǎn)日為止，是用于工程施工，設備購置、安裝的期間；自投產(chǎn)之日到項目經(jīng)營期終了的時刻為項目生產(chǎn)經(jīng)營期；在項目終了，還需進行固定資產(chǎn)的清理和墊付資金的收回，即進入項目投資的最后時期項目清理期。（二

36、）現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量，是指投資項目從籌建、設計、施工、正式投產(chǎn)直至報廢為止的整個項目計算期間內所形成的現(xiàn)金流入與流出量。其中，現(xiàn)金流出量要緊由投資支出構成，具體包括固定資產(chǎn)的購置與安裝支出、正式投產(chǎn)后發(fā)生的經(jīng)營性現(xiàn)金支出（不包括折舊、攤銷等非現(xiàn)金性費用），及在流淌資產(chǎn)（存貨、應收賬款等）上的資金墊付，等；現(xiàn)金流入量要緊包括經(jīng)營性現(xiàn)金收入、固定資產(chǎn)報費時的殘值收入、項目結束時與項目有關的墊付流淌資金的回收等?，F(xiàn)金流入量與流出量的差額，稱作凈現(xiàn)金流量。項目凈現(xiàn)金流量=-投資額（含固定資產(chǎn)、流淌資產(chǎn)投資）+各年經(jīng)營利潤之和+各年折舊之和+固定資產(chǎn)殘值收入+流淌資產(chǎn)投資回收；年凈現(xiàn)金流量=-投資額（

37、含固定資產(chǎn)、流淌資產(chǎn)投資）+當年經(jīng)營利潤之和+當年折舊之和+固定資產(chǎn)殘值收入+流淌資產(chǎn)投資回收對比利潤指標，現(xiàn)金流量指標具有更客觀、更具有實際意義（對投資者來講能夠用來進行再投資的現(xiàn)金而不是利潤）的特點，因此，正確估量相關的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量及時刻分布及各個期間的凈現(xiàn)金流量，是正確評價項目效益的必要前提。二、貨幣的時刻價值 貨幣時刻價值確實是指貨幣隨著時刻的推移形成的增值，計算貨幣時刻價值確實是要把它作為一個重要的經(jīng)濟杠桿，要求企業(yè)不能白白占用資金而不發(fā)揮效益。貨幣時刻價值概念揭示不同時期的現(xiàn)金流量在價值量上的差異。貨幣時刻價值通常通過復利計算的形式來計量。利息的計算方式有單利和復利兩種，單

38、利只涉及本金的利息，復利則同時計量本金與利息產(chǎn)生的利息。復利終值、復利現(xiàn)值、年金終值和年金現(xiàn)值是貨幣時刻價值的要緊的計量形式。（一）復利終值與復利現(xiàn)值1、復利終值復利終值表示本金P,以i為利率計算復利,通過 n 期之后的最終價值用公式表示為：其中，表示利率為i，每期計復利一次，n期后1元的最終價值，稱做復利終值因子，記做。2、復利現(xiàn)值復利現(xiàn)值是復利終值的逆運算，它表示按折現(xiàn)率i確定的今后收到的一筆鈔票在目前的價值。用公式表示為： 其中，稱做復利現(xiàn)值因子，其余字母的含義同前。 （二）年金終值與年金現(xiàn)值 年金是指在相同的時刻間隔收到或者支付一筆等額的款項。在各期期末進行收支的年金稱作一般年金；在各

39、期期初收支的年金稱作即付年金或預付年金；在第一期之后的某一時期才開始收付的年金稱作后付年金。即付年金與后付年金能夠看做是一般年金的變化形式，其終值與現(xiàn)值的確定能夠在一般年金現(xiàn)值、終值的基礎上，再加考慮復利終值或復利現(xiàn)值因子推算出來。1、年金終值一般年金的終值能夠看做是一系列的等額收支款項的終值的合計，以圖2-2表示：以公式表示為：其中，）稱作年金終值因子，A表示為每次收付的款項額。2、年金現(xiàn)值一般年金的現(xiàn)值能夠看作是一系列等額收支的現(xiàn)值的合計，以圖2-3表示如下：以公式表示為：其中，(）稱作年金現(xiàn)值因子。由于項目投資涉及的時刻跨度一般比較長，時刻因素在投資評價中就具有特不重要的意義，因此，如何

40、合理考慮項目的現(xiàn)金流入、流出的時刻差異就顯得特不重要。而復利技術為基礎計算的終值或者現(xiàn)值指標能夠專門好地將現(xiàn)金流量的時刻差異性轉化為數(shù)量差異，便于方案的比較與選優(yōu)。第二節(jié) 投資方案經(jīng)濟評價的要緊數(shù)量指標項目投資方案的要緊經(jīng)濟評價指標，按照其是否按貨幣的時刻價值進行統(tǒng)一換算，可分為靜態(tài)指標與動態(tài)指標兩大類。一、靜態(tài)指標靜態(tài)指標，是指不按貨幣時刻價值進行統(tǒng)一換算，而直接按項目形成的現(xiàn)金流量進行計算的指標。常用的靜態(tài)指標包括投資利潤率、靜態(tài)投資回收期等。（一）投資利潤率最常見的投資利潤率（ARR）的數(shù)學表達式為：通常而言，投資項目的投資利潤率越高越好，低于無風險投資利潤率的方案為不可行方案。投資利潤

41、率的指標計算簡單明了，容易理解。只是，由于沒有考慮到貨幣的時刻價值，投資利潤率指標難以反映項目建設周期長短以及收益流時刻分布對項目的阻礙。其次，以會計利潤作為計算基礎，因此會受到會計核算方法不同的阻礙。再者，投資利潤率指標沒有考慮到項目的期限和投資規(guī)模的阻礙等，這些差不多上投資利潤率指標的缺陷。（二）靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期又叫全部投資回收期，簡稱回收期，是指以投資項目凈現(xiàn)金流入抵償原始投資總額所需要的時刻，一般以年為單位計算。靜態(tài)投資回收期越短，該項目承受的風險越小；多個方案比較中，投資回收期最短的方案最好。將靜態(tài)的投資回收期與基準回收期比較，只有不大于基準回收期的方案才是可行的。靜態(tài)投

42、資回收期是最常用的投資決策評價指標之一，然而靜態(tài)投資回收期指標沒有考慮到貨幣時刻價值，忽略了現(xiàn)金流時刻先后對項目效益的阻礙，存在明顯的不足。其次，單純依靠投資回收期作為決策依據(jù)，容易導致企業(yè)過多投資于那些短期性項目，而忽視了企業(yè)投資期限的長短搭配，不利于企業(yè)長期、健康、平穩(wěn)的進展。在實踐中，靜態(tài)投資回收期要緊用于那些風險性較大的投資項目的可行性分析。（三）案例分析年份012345年凈利潤 500010000150002000025000凈現(xiàn)金流量-1000002500030000350004000045000年折舊額-2000020000200002000020000投資余額100000800

43、006000040000200000累計凈現(xiàn)金流量-100000-75000-45000-100003000075000 依照上表2-1所給的資料我們能夠分不計算出投資利潤率、靜態(tài)投資回收期： 1、投資利潤率 依照上述資料能夠得到該方案的年平均利潤： 年平均利潤=(元)項目平均年投資額為： 2、靜態(tài)回收期依照上表2-1能夠看出靜態(tài)回收期應該在第3年與第4年之間，即方案的靜態(tài)投資回收期（PBP）能夠依照下式計算所得：二、動態(tài)指標動態(tài)指標，是指在對項目形成的現(xiàn)金流量按貨幣時刻價值進行統(tǒng)一換算的基礎上，進行計算的各項指標。常用的動態(tài)指標包括動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內部收益率等。（一）動態(tài)投資回收期動

44、態(tài)投資回收期的計算原理與靜態(tài)投資回收期差不多一致，不同之處在于它考慮了貨幣的時刻價值的阻礙。對比靜態(tài)投資回收期，動態(tài)投資回收期的計算考慮了貨幣時刻因素的阻礙，得出的結果也比較符合實際；但它仍然未克服另一個缺陷，即評價只考慮了項目凈現(xiàn)金流中小于、等于原投資額的部分，而忽略了大于原投資額的部分，因此仍有一定的片面性。（二）凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率1、凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值，是指項目各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到0年之值的總和，以NPV表示，數(shù)學表達式如下：其中，-I0是項目初始的凈現(xiàn)金流量，也確實是初始投資額，屬于凈流出；k是折現(xiàn)率；CFt是t年的稅后凈現(xiàn)金流；n是項目的壽命期。建設項目的凈現(xiàn)值大于或者等于0，講明該方案可實

45、現(xiàn)的收益率大于等于所用的折現(xiàn)率，該項目可行；反之，若項目的凈現(xiàn)值小于0，講明項目的收益率尚未達到企業(yè)所要求的折現(xiàn)率，不可行。2、凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值的指標是項目投資經(jīng)濟評價的要緊指標之一。但凈現(xiàn)值指標有一個要緊的缺點，確實是假如不同項目的投資額不同，單純地看凈現(xiàn)值的絕對量，并不能作出正確的比較和評判。為了消除這一不便，能夠使用凈現(xiàn)值率來評價，凈現(xiàn)值率的計算公式如下：3、凈現(xiàn)值率與凈現(xiàn)值的關系凈現(xiàn)值率指標與凈現(xiàn)值指標存在如下關系：凈現(xiàn)值大于0，凈現(xiàn)值率大于1；凈現(xiàn)值等于0，凈現(xiàn)值率等于1；凈現(xiàn)值小于0，凈現(xiàn)值率小于1。（三）內部收益率內部收益率，是指項目凈現(xiàn)值等于0時的折現(xiàn)率，它實際上表示的是項目能夠

46、達到的具體投資收益率。其需滿足以下數(shù)學公式：滿足該式的k值確實是內部收益率。當項目的內部收益率大于資本化比率時，該項目可行；否則不可行。內部收益率與凈現(xiàn)值指標之間關系緊密，當項目的內部收益率大于計算凈現(xiàn)值所選定的折現(xiàn)率時，凈現(xiàn)值大于0；假如選定的折現(xiàn)率大于項目的內部收益率時，計算出來的凈現(xiàn)值小于0。通常采納內插法來計算內部收益率，即選用兩個相近的折現(xiàn)率k1和k2 ，k1小于k2 ，分不計算出相對應的凈現(xiàn)值NPV1、NPV2 ，并滿足NPV10, NPV20,或者IRR貼現(xiàn)率時，同意項目；或者當NPV0,或者IRR貼現(xiàn)率時,拒絕項目。凈現(xiàn)值法和內部收益率法的不同之處在于對投資方案各年的現(xiàn)金流量的

47、時刻價值有不同的假設和理解。凈現(xiàn)值法假設項目投資期內各年的現(xiàn)金流量以確定的貼現(xiàn)率為再投資收益率；內部收益率法則假定，各年凈現(xiàn)金流量以項目本身的內在收益率為再投資收益率來計算增值。這使得兩種方案在分析互斥的項目時產(chǎn)生矛盾。究竟哪一種更客觀、更科學呢？關鍵在于投資項目的各年現(xiàn)金流量的再投資收益率。假如再投資收益率與該項目的內部收益率一致，則內部收益率法更符合實際。假如各年回收的凈現(xiàn)金流量按照確定的貼現(xiàn)率再投資，凈現(xiàn)值法顯然更加客觀。一般認為，與內部收益率法比較，凈現(xiàn)值法更為客觀科學，要緊是基于以下緣故：一是，內部收益率法假定項目回收的現(xiàn)金流量的再投資收益率為該項目的內部收益率。事實上，再投資收益率

48、與再投資項目的性質有關，與原投資項目的關系不大。一般來講，企業(yè)總是優(yōu)先投資收益率高、盈利能力強的項目，在一定時刻內，投資收益率呈遞減變化趨勢，因此，項目的現(xiàn)金流量的再投資收益率是隨著時刻的推移而不斷地遞減的，不可能始終等于初始項目的內部收益率。相反，凈現(xiàn)值法假定項目流入現(xiàn)金的再投資收益率為投資者所要求的收益率，關于每個再投資項目都相同。投資所要求的收益能夠通過各種科學的預測方法來測定，能較為客觀地體現(xiàn)再投資收益率的實際水平。二是，凈現(xiàn)值法假定各個投資方案的再投資收益率相同，具有統(tǒng)一的計算標準，而內部收益率法對不同的方案采納不同的再投資收益率，缺乏統(tǒng)一的計算標準，其結果必定有較大的片面性，不能用

49、于不同項目之間的比較和評價。第三章 金融資產(chǎn)投資與債券估價學習目的與要求：通過本章的學習，應該掌握金融資產(chǎn)投資的目的、種類及特點，金融資產(chǎn)投資的風險與收益的關系。學習的重點、難點：本章的重點難點要緊在于金融資產(chǎn)的估價模型第一節(jié) 金融資產(chǎn)投資的內容與特點除了生產(chǎn)性投資外，任何企業(yè)都還可能進行金融性投資。金融性投資指將資金用于購買國庫券、公司債券、股票等金融證券。金融性投資所形成的資產(chǎn)稱為金融資產(chǎn)，因此稱之為金融資產(chǎn)投資。一、金融資產(chǎn)投資的目的企業(yè)進行金融資產(chǎn)投資的目的要緊有三個：（一）替代現(xiàn)金基于有價證券良好的市場流淌性，有些企業(yè)以有價證券來作為現(xiàn)金的補充或替代物。企業(yè)在現(xiàn)金流入超過流出時，可進

50、行金融資產(chǎn)投資；在現(xiàn)金流出超過流入時，再售出金融資產(chǎn)獵取現(xiàn)金，滿足經(jīng)營需要。（二）臨時性投資企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，現(xiàn)金流入與流出在時刻上的差異，使企業(yè)有必要進行金融資產(chǎn)投資，以提高資金利用效率。例如，企業(yè)發(fā)行股票或債券后在短期內獲得大量資金，但這些資金退出可不能一次性用完，而是逐步、分次使用。如此就能夠把閑置的資金用于金融資產(chǎn)投資以獵取一定的收益；而當企業(yè)進行投資需要資金時，再賣出金融資產(chǎn)以獲得現(xiàn)金。又如，某些季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)在一年內的某些月份現(xiàn)金溢余，而在其他月份又會出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，這些企業(yè)就能夠在現(xiàn)金溢余時購入金融資產(chǎn)，而在現(xiàn)金短缺時出售金融資產(chǎn)。（三）戰(zhàn)略性投資除了上述兩項目的外，企業(yè)可能基于戰(zhàn)

51、略的目的考慮而進行金融資產(chǎn)投資。例如，一家汽車企業(yè)，可能為了獲得穩(wěn)定的材料供應而購買鋼鐵企業(yè)的股票，也可能購買汽車經(jīng)銷商發(fā)行的債券，借以向相關企業(yè)提供財務支援。二、金融資產(chǎn)投資的種類（一）政府債券政府債券是以政府信用擔保，并由政府負責償付的債務契約。依照發(fā)行主體的不同還能夠進一步區(qū)分為中央政府債券（國債）和地點政府債券。中央政府是國家權力的象征，它以國家的稅收作為國債還本付息的保證，除非政局更迭，否則投資者一般不擔心其償還能力，因此國債又稱為金邊債券。為了鼓舞投資者購買，大多數(shù)國家都規(guī)定國債投資能夠享受利息收入方面的稅收優(yōu)惠政策，甚至免稅。一般講來，國債的流淌性專門強，風險低、安全性好，因此為

52、寬敞投資者偏好。只是，一般講來，其利率低于其他類型的債券。除了中央政府外，許多有財政收入的地點政府和地點公共機構也發(fā)行債券，它們發(fā)行的債券統(tǒng)一稱為地點政府債券。地點政府債券一般用于地點的交通、通訊、教育、住宅、醫(yī)療、環(huán)保系統(tǒng)等地點性公共設施的建設。與國債一樣，地點政府債券以地點的稅收能力作為還本付息的保證。而且，大部分地點政府債券利息享受免稅優(yōu)惠。地點政府證券的安全性良好，其信用等級僅次于國債，而且一般講來，即使地點政府一時無法償還到期債務，中央政府也會給予適當?shù)呢斦a助。（二）公司債券公司債券，是公司，一般是上市公司發(fā)行的債務契約。發(fā)行債券的公司承諾在以后的特定日期，償還本金并按預定的利率支

53、付利息。依照不同的劃分標準，公司債券能夠進一步細分為許多不同的種類，如，記名公司債券和不記名公司債券、可轉換公司債和不可轉換公司債、可提早贖回公司債和不可提早贖回公司債等。 對比其他債券，公司債券具有如下要緊特點：1、風險性較大。公司債券以公司經(jīng)營利潤作為還款來源，但任何一家公司的以后經(jīng)營都存在專門大的不確定性，因此，不能按期還本付息的可能性相對也就高一些。2、收益率較高，依照風險與收益相對應的原則，投資風險較高的公司債券必定要求較高的收益率作為補償。3、某些公司債券在發(fā)行人與債券持有人之間能夠相互給予一定的選擇權。（三）商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)是由大型金融公司及某些工業(yè)企業(yè)簽發(fā)的短期無擔保期票。商業(yè)

54、票據(jù)能夠有發(fā)行人直接出售，也能夠托付經(jīng)紀人出。商業(yè)票據(jù)通常采取折價的方式出售、到期日一般在一年以內，利率高于國債。它的要緊缺陷在于市場流通性不足，交易難度大、投資者一般在買入后必須保持到到期日才能實現(xiàn)。（四）可轉讓存單可轉讓存單，簡稱CD，指商業(yè)銀行或儲蓄機構在既定時刻內按固定或變動利率計付利息的一種大面額、可轉讓定期存款憑證?？赊D讓存單最初出現(xiàn)于20世紀60年代，到期日從30天到12個月不等，其收益率高于政府債券，與銀行承兌匯票、商業(yè)票據(jù)大致相當。為方便轉讓，絕大部分金融機構都為可轉讓存單設定了最低面額。到目前為止，可轉讓存單的流通市場還只局限在金融機構間的同業(yè)市場，因此流淌性仍相對有限。（

55、五）投資基金投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合投資方式。具體地講，確實是通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，并由基金托管人治理和運作資金從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具投資，以獲得投資收益和資本增值。投資基金具有組合投資、分散風險、實現(xiàn)專家理財?shù)暮锰?。依照?jīng)驗，要實現(xiàn)投資風險的分散至少需要10種左右的證券，并需要充分有效的證券研究。大部分的中小投資者沒有能力做到這點。而投資基金通過集中眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力，能夠把投資者的資金分散到各種證券上，某些證券跌價造成的損失能夠由其他證券上漲的盈利來彌補，借以分散投資風險。我國頒布的證券投資基金治理暫行方

56、法規(guī)定，1個基金進行股票投資，持有1家上市公司的股票，不得超過該基金凈值的10%。換而言之，假如某基金將70%的資產(chǎn)凈值進行股票投資，那么，它至少應該購買7家公司股票。 投資基金還有流淌性強，買賣程序簡便的特點。三、金融資產(chǎn)投資的特點不管是真實資產(chǎn)投資，依舊金融資產(chǎn)投資，都要求以投資的贏利性和風險性相比較為基礎進行決策。但由于其投資對象的不同，決定了兩者具有不同的特點。與真實資產(chǎn)投資比較而言，金融資產(chǎn)投資具有以下的的特點：（一）可分割性真實資產(chǎn)投資具有整體性要求，也確實是講，投資者不可能建筑1/2的廠房,購買1/3臺的設備；否則，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動就會受到阻礙。而金融資產(chǎn)投資具有分割性，例如股

57、票投資，任何一個投資者都能夠依照自己的意愿購買其中某一百分比的股份，而無須百分之百持股，從而為投資者自由地選擇投資規(guī)模帶來便利。（二）流淌性投資者若將資金投資于真實資產(chǎn)，這些資金將在較長時刻內受到約束而不能流淌。不管是固定資產(chǎn)投資依舊存貨投資等，都需要一個回收期或者周轉期。但在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，金融市場高度發(fā)達，金融資產(chǎn)上的投資，能夠不受時刻的約束。絕大部分金融證券，不論其期限如何，投資者隨時都能夠依照自己的意愿，通過金融市場將其購入或者售出，具有高度的流淌性。（三）相容性真實資產(chǎn)的不可分割性，決定了在一定的資金條件下，各投資項目之間往往因為資金量的約束而具有互相排斥的性質。金融資產(chǎn)的可分割性，

58、則決定了金融資產(chǎn)往往具有相容性，即投資者能夠同時購買幾種或多種金融資產(chǎn)進行優(yōu)化組合，一般不存在互相排斥的問題。由此可見，金融資產(chǎn)投資中應著重考慮各金融資產(chǎn)之間的相關性、以及風險、酬勞及其相互關系問題，并依據(jù)風險酬勞的選擇，實現(xiàn)金融資產(chǎn)投資的優(yōu)化選擇。第二節(jié) 債券和股票的估價一、估價模型關于投資人而言，所謂金融資產(chǎn)投資實質上確實是兩列現(xiàn)金流的互換，即投資者以現(xiàn)時的現(xiàn)金流出置換以后一系列現(xiàn)金流入的過程。就此意義看，金融資產(chǎn)的價值指的確實是與所投資金融資產(chǎn)相關的以后一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。因此，我們能夠依照凈現(xiàn)值的計算原理進行債券和股票的估價。依照現(xiàn)值計算原理，任何金融資產(chǎn)在基點時刻的現(xiàn)值V0能夠依照

59、如下公式計算：其中，V00時點的金融資產(chǎn)現(xiàn)值。簡單起見，稱之為資產(chǎn)的價格。CFt在t年末的期望現(xiàn)金流k必要酬勞率n資產(chǎn)存續(xù)期可見，金融資產(chǎn)的價格要緊受各期間現(xiàn)金流量、必要酬勞率、和存續(xù)期間三個變量的阻礙。假如資產(chǎn)對應的風險越高，投資人要求的必要酬勞率就越大，相應地資產(chǎn)價值越低。二、債券估價債券按照還本付息的方式差異能夠分為零息債券、固定利率債券、浮動利率債券和永久性債券等類不。(一)零息債券零息債券，是指以貼現(xiàn)方式發(fā)行，債券存續(xù)期不單獨支付利息，而在到期日按面值一次性支付本息的債券。也確實是講，零息債券按低于面值的價格發(fā)行，而在到期日按票面金額兌付，其投資利息含在發(fā)行價格與兌付價格的差額中。該

60、類債券的價格計算公式：例子1：某公司發(fā)行一種面值100元的5年期零息債券，投資者要求的酬勞率為10%，那么其發(fā)行價格為：(元)假如投資者以62.09元的價格購買該債券并持有5年，5年后該債券被公司以100元的價格贖回，那么該債券的投資者在投資期間獲得了10%的年酬勞率。（二）固定利率債券固定利率債券是在發(fā)行時期明確規(guī)定了債券利率并在整個償還期間內固定不變的債券類型。固定利率債券的發(fā)行人承諾在債券存續(xù)期間按照規(guī)定的利率支付利息，并在到期日償還本金。相關于浮動利率債券，固定利率債券的不確定性較小，其籌資成本和投資收益能夠事先可能。盡管固定利率債券的現(xiàn)金流量在發(fā)行時就明確了，但發(fā)行人和投資人仍要承擔