金融學(xué)第04章匯率與匯率制度

1、金融學(xué) 第4章 匯率與匯率制度 4.1外匯4.1.1外匯的定義 動態(tài)含義上的外匯 動態(tài)含義上的外匯是指國際間為清償債權(quán)債務(wù)，將一國貨幣兌換成另一國貨幣的過程。靜態(tài)含義上的外匯 靜態(tài)含義上的外匯是指國際間為清償債權(quán)債務(wù)進行的匯兌活動所憑借的手段或工具。 廣義的靜態(tài)外匯 廣義的靜態(tài)外匯是泛指一國擁有的以外國貨幣表示的資產(chǎn)或證券，如以外國貨幣表示的紙幣和鑄幣、存款憑證、定期存款、股票、政府公債、國庫券等。 狹義的靜態(tài)外匯 狹義的外匯是指以外幣表示的可以直接用于國際債權(quán)債務(wù)關(guān)系清算的支付手段。它具有以下幾個特征：（1）國際性（2）可兌換性（3）可償性 4.1.2外匯的特征（1）普遍接受性（2）可償付性

2、（3）自由兌換性 4.1.3外匯的種類（1）依據(jù)來源不同：貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外（2）依據(jù)可否自由兌換：自由外匯和記賬外匯（3）依據(jù)交割期限不同：即期外匯和遠期外匯 4.2匯率3.2.1匯率的標(biāo)價方法 常見的匯率標(biāo)價方法有直接標(biāo)價法、間接標(biāo)價法和美元標(biāo)價法。 直接標(biāo)價法 直接標(biāo)價法是指以一定單位(1個或100，10 000，100 000個單位等)的外國貨幣作為標(biāo)，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標(biāo)價法下，是以本國貨幣表示外國貨幣的價格。 間接標(biāo)價法 間接標(biāo)價法是指以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標(biāo)價法下，以外國貨幣間接

3、表示本國貨幣的價格。 目前，只有英國和美國采用間接標(biāo)價法。 美元標(biāo)價法 美元標(biāo)價法是指以一定單位的美元折成若干數(shù)量的各國貨幣來表示各國貨幣匯率的方法。 4.2.2匯率的種類（1）基礎(chǔ)匯率和套算匯率（2）買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率和現(xiàn)鈔匯率（3）電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率（4）即期匯率和遠期匯率（5）名義匯率和實際匯率 4.3匯率變動的影晌因素和經(jīng)濟后果4.3.1匯率變動的影響因素（1）國際收支（2）通貨膨脹差異（3）國際利差（4）經(jīng)濟增長率（5）外匯市場的投機活動（6）政府干預(yù)（7）預(yù)期因素 4.3.1匯率變動的經(jīng)濟后果 貶值對國際收支的影響（1）貶值對貿(mào)易收支的影響 貨幣貶值不影響進出口

4、商品本身的價值，但改變它們在國際貿(mào)易中的相對價格，進而提高或削弱它們在國內(nèi)外市場上的競爭能力。（2）貶值對非貿(mào)易收支的影響 在國內(nèi)物價水平保持穩(wěn)定的情況下，本國貨幣貶值，外國貨幣在國內(nèi)的購買力就相對增強，不過，貶值對該國的單方面轉(zhuǎn)移可能產(chǎn)生不利影響。 貶值對國際收支的影響（3）貶值對長期資本流動的影響 對國際間的長期資本流動來說，貶值造成的影響比較小。因為長期資本流動遵循的是“高風(fēng)險，高收益；低風(fēng)險，低收益”的決策原則。（4）貶值對貿(mào)易收支的影響 對國際間的短期資本流動來說，貶值造成的影響則比較大。因為短期資本流動性和套現(xiàn)能力強，一旦貶值使金融資產(chǎn)的相對價值降低，便會發(fā)生“資本抽逃” 現(xiàn)象。

5、貶值對國際收支的影響（1）貶值對國內(nèi)物價的影響 一國貨幣貶值，有利于擴大出口、抑制進口，該國市場上的商品相對減少，而收兌外匯的本幣投放相對增加，很可能導(dǎo)致國內(nèi)物價的全面上漲。（2）貶值對社會總產(chǎn)量的影響 一國貨幣貶值的“獎出限進”作用，能夠擴大該國的出口商品和進口替代品在國內(nèi)外市場上占有的份額。 貶值對國際收支的影響（3）貶值對就業(yè)水平的影響 一國貨幣貶值有利于出口商品的生產(chǎn)規(guī)模擴大和出口創(chuàng)匯企業(yè)的利潤水平提高，而這又會“牽引”國內(nèi)其他行業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展，因此，國內(nèi)就業(yè)總水平也將提高。（4）貶值對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響 在開放經(jīng)濟的條件下，有助于加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，優(yōu)化資源配置，使該國的行業(yè)結(jié)構(gòu)更接近國際

6、市場的需求結(jié)構(gòu)。 貶值對國際經(jīng)濟關(guān)系的影響 大量事實表明，一國貨幣貶值帶來的國際收支狀況改善和經(jīng)濟增長加快，很可能使其貿(mào)易伙伴國的國際收支狀況惡化和經(jīng)濟增長放慢。 貨幣貶值是通過改變國內(nèi)外貨幣的交換比例，對國民經(jīng)濟和國際經(jīng)濟關(guān)系產(chǎn)生影響的。 4.4 匯率決定理論4.4.1國際借貸理論 戈森的國際借貸理論 戈森的國際借貸與國際收支無異，故其學(xué)說又被稱為國際收支論。該學(xué)說以金本位制為前提，把匯率變動的原因歸結(jié)為國際借貸關(guān)系中債權(quán)與債務(wù)變動導(dǎo)致的外匯供求變化。 凱恩斯的國際借貸理論 后來，凱恩斯學(xué)派又對該理論進行了發(fā)展，充分重視了匯率變動對價格的反作用，認(rèn)為貨幣對外貶值會引起進出口商品相對價格的變化

7、，有利于國際收支的改善，而國際收支的改善又會形成新的均衡匯率。這就是調(diào)整國際收支的彈性論的主要觀點。 4.4.2購買力平價理論 購買力平價理論認(rèn)為貨幣的價格取決于它對商品的購買力，兩國貨幣的兌換比率就由兩國貨幣各自具有的購買力的比率決定。購買力比率即是購買力平價。 在卡塞爾的購買力平價理論中，購買力平價被分為兩種形式：一是絕對購買力平價；二是相對購買力平價。 絕對購買力平價 絕對購買力平價的數(shù)理方程表示如下：（Pa-A國物價水平，Pb-B國物價水平，e-匯率直接標(biāo)價法） 相對購買力平價 相對購買力平價的數(shù)理方程表示如下：（-匯率變動率，a-A國通貨膨脹率，b-B國通貨膨脹率） 4.4.3利率平

8、價理論拋補利率平價 拋補利率平價的數(shù)理方程為：（p-兩國匯率遠期升(貼)水率，r-本國利率，r*-某外國利率）非拋補利率平價 非拋補利率的數(shù)理方程為：-兩國匯率預(yù)期變動率，r-本國利率，r*-某外國利率 4.4.4國際貨幣主義匯率理論 該理論是在絕對購買力平價基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，其特點是強調(diào)貨幣市場在匯率決定過程中的作用，把匯率看成是兩國貨幣的相對價格，而不是兩國產(chǎn)品的相對價格。 它認(rèn)為，匯率是由貨幣市場上存量均衡條件，即由各國貨幣供給與需求的存量均衡決定的。當(dāng)兩國貨幣的存量同人們愿意持有的量相一致時，兩國貨幣的匯率可達到均衡。 4.5 匯率制度與外匯管制4.5.1匯率制度 匯率制度又稱匯率安排

9、，是指一國貨幣當(dāng)局對本國匯率變動的基本方式所做出的一系列規(guī)定或安排。 固定匯率制與浮動匯率制（1）固定匯率制 固定匯率制是指本幣對外幣規(guī)定有貨幣平價，現(xiàn)實匯率受貨幣平價制約，只能圍繞平價在很小的范圍內(nèi)波動的匯率制度。（2）浮動匯率制 浮動匯率制是指本幣對外幣不規(guī)定貨幣平價，也不規(guī)定匯率的波動幅度，現(xiàn)實匯率不受平價制約，而是隨外匯市場供求狀況的變動而變動的匯率制度。 其他匯率制度（1）無獨立法定貨幣的匯率安排 無獨立法定貨幣的匯率安排指一國采用另一國的貨幣作為唯一法定貨幣。貨幣聯(lián)盟的典型代表是歐元的形成，在聯(lián)盟內(nèi)流通著超越國家主權(quán)的單一貨幣，建立統(tǒng)一的中央銀行。（2）貨幣局制度 貨幣局制度指貨幣

10、當(dāng)局暗含法定承諾按固定匯率來承兌指定的外匯，并通過對貨幣發(fā)行權(quán)的限制來保證履行法定承兌義務(wù)。 其他匯率制度（3）其他傳統(tǒng)的固定釘住制度 其他傳統(tǒng)的固定釘住制度指匯率波動圍繞中心匯率上下不超過1，包括固定比率釘住單一貨幣、釘住貨幣籃子和釘住合成貨幣sDR。（4）釘住平行匯率帶 釘住平行匯率帶指匯率被保持在官方承諾的原匯率帶內(nèi)，其波幅超過中心匯率上下各1，如歐洲貨幣體系下歐洲匯率機制(ERM)。 其他匯率制度（5） 爬行釘住 爬行釘住指匯率按固定預(yù)先宣布的比率作較小的定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標(biāo)的變化作定期的調(diào)整。（6）爬行帶內(nèi)浮動 爬行帶內(nèi)浮動指匯率圍繞中心匯率在一定幅度內(nèi)浮動，同時中心匯率按固定

11、預(yù)先宣布的比率作定期調(diào)整或?qū)x取的定量指標(biāo)的變化作定期的調(diào)整。 其他匯率制度（7）不預(yù)先公布干預(yù)方式的管理浮動 不預(yù)先公布干預(yù)方式的管理浮動也稱為骯臟浮動或無區(qū)間的有管理浮動，指央行偶然地介入外匯市場，對匯率的波動施加影響。（8）單獨浮動 單獨浮動又稱獨立浮動，指外匯市場的供求關(guān)系決定本幣與外幣之間的比價，匯率自由波動以平衡外匯供求和市場出清。 4.5.2匯率水平管理 匯率水平管理是指匯率水平的確定與調(diào)整，也是一國實施匯率政策的具體施之一。 通常貨幣當(dāng)局對本國的匯率安排主要表現(xiàn)為三種形式：一是單一匯率制，二是混合匯率安排，三是差別匯率安排。 混合匯率安排 就是將官方匯率與自由匯率按不同比例混合

12、使用的制度，以對不同的交易實行差別對待。這種制度規(guī)定某類項目外匯收入的全部或一部分可以不按官方匯率出售給指定銀行，允許這類外匯收入者在自由市場按自由匯率出售外匯。 差別匯率安排 根據(jù)外匯的不同來源和使用情況，規(guī)定兩種或兩種以上的高低不同的官方匯率，有狹義和廣義之分。（1）狹義的差別匯率安排 一般是指官方?jīng)Q定實際匯率，其與平價相差1以上。（2）廣義的差別匯率安排 是指考慮到關(guān)稅、補貼等影響實際外匯價格要素后，所做出的差別匯率安排。 4.5.3匯率制度的選擇影響匯率制度選擇的因素（1）一國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性特征是匯率制度選擇的基礎(chǔ)（2）特定的政策意圖是匯率制度選擇的政策目的（3）一國與其他國家的經(jīng)濟合作

13、情況對匯率制度的選 擇有著重要的影響（4）國際經(jīng)濟和環(huán)境制約著一國的匯率制度選擇 關(guān)于匯率制度選擇的爭論（1）浮動匯率制度支持者理由 a.浮動匯率制保證經(jīng)濟穩(wěn)定增長 b.浮動匯率制能夠自發(fā)調(diào)節(jié)國際收支均衡 c.浮動匯率制可以免受貨幣沖擊 d.浮動匯率制更有利于國際貿(mào)易和國際投資 e.浮動匯率制可以消除匯率決定的不對稱性 關(guān)于匯率制度選擇的爭論（2）固定匯率制度支持者理由 a.否認(rèn)了浮動匯率制能保證經(jīng)濟穩(wěn)定增長的觀點 b.認(rèn)為浮動匯率對國際收支的自動調(diào)節(jié)作用有限 c.實行浮動匯率的國家，其匯率的波幅常常很大 d.不認(rèn)為浮動匯率能完全隔絕通貨膨脹和經(jīng)濟周期 的國際傳遞 e.浮動匯率制不利于國際貿(mào)易和國際投資 f.浮動匯率制度下,易造成國際經(jīng)濟秩序混亂。 4.5.4外匯管制 外匯管制的產(chǎn)生和發(fā)展歷史演進： a.一戰(zhàn)前：基本上不存在 b.一戰(zhàn)爆發(fā)后：產(chǎn)生 c.一戰(zhàn)結(jié)束后：各國相繼放松或放棄 d.1929一1933年：一些國家實行 e.二戰(zhàn)前夕和期間：繼續(xù)實行 f.20世紀(jì)60年代后：外匯管制逐步放寬 g.20世紀(jì)80年代后：外