2022年聚乳酸行業(yè)深度分析報告

1、2022年聚乳酸行業(yè)深度分析報告 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark0 o Current Document .降塑令持續(xù)升級，PLA迎需求拐點5 HYPERLINK l bookmark2 o Current Document 第一梯隊：中、歐政策力度大6中國：國家和地方挑賣推進(jìn)，各省進(jìn)度不一6112歐洲：政策明晰，最嚴(yán)法令進(jìn)入執(zhí)行期8美國等：相對滯后，力度不及歐洲9 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 哪些可降解材料會脫穎而出？ 10 HYPERLINK l bookmark6 o Current Docume

2、nt PLA等可降解塑料替代空間廣闊12 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document .短期丙交酯產(chǎn)能和技術(shù)是勝負(fù)手13 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 政策刺激需求拐點，市場化動力不足13 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 國內(nèi)已突破丙交酯技術(shù)卡脖子16 HYPERLINK l bookmark14 o Current Document .長期PLA市場取決于成本，一體化是趨勢19 HYPERLINK l bookmark16 o Current Doc

3、ument 乳酸和原材料環(huán)節(jié)是遠(yuǎn)期降本和擴(kuò)產(chǎn)抓手19 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局有助于降本增效23改性技術(shù)和降本能力打開市場空間24 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document .國內(nèi)廠商彎道超車，行業(yè)進(jìn)入高景氣區(qū)間25 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document 擴(kuò)產(chǎn)高峰將至，行業(yè)進(jìn)入高景氣區(qū)間25 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document 2025年降塑令下PLA大宗需求208萬噸26 HYPER

4、LINK l bookmark28 o Current Document .推薦標(biāo)的29 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document 光華偉業(yè)：3D打印材料龍頭，積極布局降塑令賽道29 HYPERLINK l bookmark32 o Current Document 海正生物：PLA領(lǐng)域拓荒者，增資擴(kuò)產(chǎn)動能足32 HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 金丹科技：國內(nèi)乳酸龍頭，PLA 陽七加速布局35 HYPERLINK l bookmark36 o Current Document 中糧科技：深耕玉米深加工

5、，前瞻布局PLA產(chǎn)業(yè)37 HYPERLINK l bookmark38 o Current Document 同杰良：任杰團(tuán)隊領(lǐng)軍，掌握PLA全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)39 HYPERLINK l bookmark40 o Current Document 豐原生物：PLA潛在龍頭，f 化產(chǎn)能充裕41 HYPERLINK l bookmark42 o Current Document .風(fēng)險提示41圖1：全球各國發(fā)布的禁塑令或限塑令6圖2:歐盟禁塑政策實施時間和范圍9圖3:2019年一次性塑料產(chǎn)量及占比12圖4:聚乳酸碳循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈13圖5:PLA售價顯著高于傳統(tǒng)塑料14圖6:丙交酯生產(chǎn)步驟示意圖17圖7:

6、2016-2022年玉米價格（單位：元/噸，截至日期2022年4月20日）20圖8:秸稈替代玉米生產(chǎn)聚乳酸21圖9: 2015-2021年玉米及秸稈產(chǎn)量22圖10: 2021年市場普遍路徑計算聚乳酸生產(chǎn)成本（單位：萬元/噸）23圖11：全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋下PLA的理論成本（單位：元/噸）24圖12: PLA傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域24圖13:其他可開發(fā)使用領(lǐng)域24圖14: 2020年全球聚乳酸行業(yè)產(chǎn)能市場結(jié)構(gòu)（） 25圖15: 2021年全球聚乳酸行業(yè)產(chǎn)能市場結(jié)構(gòu)（） 25圖16:公司產(chǎn)品矩陣29圖17:公司17-21年營收、凈利潤、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流30圖18:公司17-21年毛利率、凈利率、ROE （攤薄）（）

7、 30圖19: X型生產(chǎn)系統(tǒng)31圖20:公司產(chǎn)業(yè)布局31圖21:公司淋膜紙技術(shù)應(yīng)用31圖22:公司18-21H1營收、凈利潤、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流33圖23:公司18-21H1毛利率、凈利率、ROE （攤薄）（%） 33圖24:公司生產(chǎn)過程的工藝示意圖33圖25: 18-22Q1營收、凈利潤、經(jīng)營性凈現(xiàn)金流35圖26: 18-21Q1毛利率、凈利率、ROE （儺?。ǎ?35圖27:金丹科技全球產(chǎn)能排名第三36圖28: 2018-2021年公司分產(chǎn)品營收占比（） 37圖29: 17-22Q1營收、凈利潤、經(jīng)營夠現(xiàn)金流37圖30: 17-22Q1毛利率、凈利率、ROE （攤建）（） 37圖31:公司部

8、分產(chǎn)品展示40圖32:公司聚乳酸&乳酸產(chǎn)能（單位：萬噸）41圖33:公司未來3-5年產(chǎn)能占全球比例（） 41表1：禁塑限塑階段性任務(wù)6表2:全國部分地區(qū)限塑政策及落實情況統(tǒng)計7表3:美國及其他國家限塑法案9表4:可降解塑料及傳統(tǒng)塑料性能及對比10表5:生物可降解塑料全球產(chǎn)能、價格對比11表6:聚乳酸生產(chǎn)工藝14表7: 2021年全球聚乳酸產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸/年）15表8:未來3-5年全球聚乳酸產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸/年）15表9:全球丙交酯產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸/年）18表10:全球現(xiàn)有及擬建乳酸產(chǎn)能統(tǒng)計19表11:中國玉米供需平衡表20表12:企業(yè)聚乳酸各環(huán)節(jié)工藝情況（截至2022年4月）26

9、表13: 22-25年我國可降解塑料市場空間測算28表14: 2022年P(guān)LA市場需求29表15: 2025年P(guān)LA市場需求29表16:公司掛牌后定增歷史31表17:主要聚乳酸牌號32表18:公司增資歷史（截至2022年3月）34表19:發(fā)行上市募集資金用途34表20:金丹科技原料玉米需求36表21:國內(nèi)企業(yè)燃料乙醇產(chǎn)能（截止2020年）38表22:公司聚乳酸產(chǎn)能加速獷建401 .降塑令持續(xù)升級，PLA迎需求拐點第一梯隊：中、歐政策力度大各國政府積極制定限塑禁塑法令，推進(jìn)一次性塑料改革。據(jù)國際能源署（IEA）統(tǒng)計數(shù) 據(jù)，過去五年中，有60多個國家實行對一次性塑料實施禁令或征稅，歐盟、中國等主要

10、經(jīng) 濟(jì)體政策力度不斷加大，已逐步將“限塑令升級成禁塑令，并將禁塑產(chǎn)品范圍從塑 料袋擴(kuò)大至一次性塑料用品.2022年3月，來自175個國家的國家元首、環(huán)境部長和其 他代表在內(nèi)羅畢聯(lián)合國環(huán)境大會上達(dá)成一項歷史性決議，簽訂在2024年底前結(jié)束塑料污 染，該協(xié)議具有國際法律約束力。由于吸管、方便袋、地膜等需求剛性，未來替代品市場 空間廣闊.圖1：全球各國發(fā)布的禁塑令或限塑令資料來源：IHS資料來源：IHS、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院, 申萬宏源研究中國：國家和地方持續(xù)推進(jìn)，各省進(jìn)度不一開展全國限塑，逐步實現(xiàn)一次性不可降解塑料清零”計劃.2008年1月，我國首次 頒布關(guān)于限制生產(chǎn)銷售使用塑料購物袋的通知，從6月1日

11、起在全國范圍內(nèi)實施，禁 止企業(yè)生產(chǎn)、銷售、使用厚度小于0.025毫米的塑料購物袋，且實行塑料袋有償使用制度。 2012年國家加大政策力度，鼓勵發(fā)展生物可降解塑料及其系列產(chǎn)品開發(fā)，為進(jìn)一步實現(xiàn)全 國限塑打下基石。到2020年1月，國內(nèi)史上最嚴(yán)限塑令-關(guān)于進(jìn)一步加強塑料污 染治理的意見出臺，政策明確不可降解塑料袋；一次性塑料餐具；賓館、酒店一次性塑 料用品；快遞塑料包裝四項一次性產(chǎn)品的禁令實施時間和地區(qū)。嚴(yán)令頒布后，國家商務(wù)部、 國家郵政局等部門出臺相關(guān)法案，全力支持禁塑政策。表1：禁塑限塑階段性任努實施品類具體任務(wù)實施地區(qū)完成時限實施品類具體任務(wù)實施地區(qū)完成時限一、商場、超市以及餐飲打包外賣 服

12、務(wù)和各類展會活動，禁止使用不 可降解塑料袋.直轄市、省會城市、計劃單 列市城市建成區(qū).2020年底不可降解塑料袋二、規(guī)范?限制集貿(mào)市場使用不可全部地級以上城市建成區(qū)和2022年底降解塑料袋。沿海地區(qū)縣城建成區(qū)三、集貿(mào)市場禁止使用不可降解塑全部地級以上城市建成區(qū)和2025年底料袋。沿海地區(qū)縣城建成區(qū)一、餐飲行業(yè)禁止使用不可降解一2020年底次性塑料吸管.全國范圍一次性塑料餐具二、餐飲堂食服務(wù)，禁止使用不可 降解一次性塑料餐具.地級以上城市建成區(qū)2020年底三、餐飲堂食服務(wù)，禁止使用不可 降解一次性塑料餐具?？h城建成區(qū)2025年底四、餐飲外賣領(lǐng)域不可降解一次性 塑米斗餐具消耗強度下降30%.地級以

13、上城市2025年底賓館、酒店一次性塑料用品一、星級賓館、酒店等場所不再主 動提供一次性塑料用品.全國范圍2022年底二、實施范圍擴(kuò)大至所有賓館、酒 店、民宿。2025年底一、禁止使用不可降解的塑料包裝北京、上海、江蘇、浙江、袋、一次性塑料編織袋等，闡氐不福建、廣東等省市的郵政快2022年底快遞塑料包裝可降解的塑料膠帶使用量。遞網(wǎng)點二、禁止使用不可降解的塑料包裝 袋、塑料膠帶、一次性塑料編織袋 等.全國范圍郵政快遞網(wǎng)點2025年底資料來源：關(guān)于進(jìn)一步加強塑料污染治理的意見、關(guān)于進(jìn)一一步加強商務(wù)領(lǐng)域塑料污染治理工作的通知、申萬宏源研究各地區(qū)政策落實進(jìn)度不一，海南和北京執(zhí)行力度較大。目前，我國已有2

14、0多個地區(qū) 出臺相關(guān)降塑法案。2015年吉林省率先提出禁塑政策，成為國內(nèi)第一個全面禁塑的省 份，規(guī)定全省商品批發(fā)和零售等行業(yè)不得使用一次性不可降解塑料袋、塑料餐盒. 2019-2020年，各地限/禁塑政策密集出臺，且大部分地區(qū)都達(dá)成階段式開展塑料治理的共 識，分2020/2022/2025年為時間節(jié)點，分階段完成目標(biāo)限塑計劃。政策實施至今，各地 區(qū)進(jìn)展不同，其中海南和北京執(zhí)行力度大，截至2021年海南各相關(guān)市縣已淘汰關(guān)停傳統(tǒng)塑 料制品的生產(chǎn)企業(yè)或生產(chǎn)線；各市縣限塑政策普及率超90%,且在全省重點行業(yè)場所生物 降解塑料替代品平均占有率已達(dá)到72.85%;北京地區(qū)限塑政策實施成果顯著，2021年北

15、 京市塑料袋銷量同比下降37%;主要品牌快遞的累計投入使用可降解塑料包裝袋達(dá)3370 萬個。除海南和北京外，山東、浙江等其他地區(qū)禁塑進(jìn)展略慢。短期來看，大部分地區(qū)限 塑政策受限于不可降解塑料源頭治理難、大面積推廣受限、政策試點還未完成試驗等問題、 供應(yīng)商產(chǎn)能釋放慢，禁塑推進(jìn)較難.未來伴隨著先行地區(qū)限塑目標(biāo)達(dá)成帶來的示范效應(yīng)， 以及可替代塑料產(chǎn)能釋放，其他省份和地區(qū)有望逐步推進(jìn)。表2:全國部分地區(qū)限塑政策及落實情況統(tǒng)計地區(qū)發(fā)布時間政策名稱主要內(nèi)容落實情況吉林省2015年1月吉林省禁止銷售 和使用一次性不可 降解塑料袋、塑料 餐具規(guī)定全省商品批發(fā)和零售、住宿餐飲服務(wù)行業(yè) 不得銷售、使用或提供一次性

16、不可降解塑 料袋、塑料餐盒.2016年1 -5月數(shù)據(jù)顯示,全省大型商超產(chǎn)品替換率 達(dá)90%,并且長春市歐亞集團(tuán)、沃爾瑪?shù)却笮瓦B鎖 超市和必勝客等餐飲集團(tuán)均已和可降解塑料企業(yè)建 立起穩(wěn)定供應(yīng)聯(lián)系。海南省全面禁止2 ”-口轎、銷售和使用2020年底前，全省全面禁止生產(chǎn)、銷售和 使用一次性不可降解塑料袋、塑料餐具。2025年底前，全省全面禁止生產(chǎn)、銷售和 使用列入名單內(nèi)的塑料制品。海南省限塑成效顯著，主要落實情況包括：1）市縣 禁塑工作機(jī)制初步建立；2）各相關(guān)市縣均已淘汰關(guān) 停塑料制品的生產(chǎn)企業(yè)或生產(chǎn)線；建立了部門聯(lián)合 執(zhí)法機(jī)制，行政執(zhí)法案件卷宗材料齊全，結(jié)案率達(dá) 94%; 3）全省重點行業(yè)場所生物

17、降解塑料替代品平 均占有率為72.85%,其中12個市縣平均占有率超 過70%; 4個市縣占有率超過60%。4）開展宣傳 動員。各市縣禁塑政策知曉率超90%。一次性不可降解塑 料制品實施方案浙江省2020年9月關(guān)于進(jìn)一步加強塑料污染治理的實曲育到2022年，全省一次性塑料制品消費量 明顯減少，替代產(chǎn)品得到推廣；到2025 年，全省塑料制品生產(chǎn)、流通、消費和回浙江省各市限塑落實不一，限塑狀況仍需時間推進(jìn)。收處置等環(huán)節(jié)的管理制度基本建立。2020年底，在餐飲、郵政快遞等重點領(lǐng)域上海2020 年 10 月上海市關(guān)于進(jìn)一 步加強塑料污染治 理的實施方案禁止和限制部分塑料制品的生產(chǎn)、銷售和 使用；至I2

18、021年，全市一次性塑料制品 消費量明顯減少，替代產(chǎn)品斂唯廣；到 2023年，全市塑料制品生產(chǎn)、回收處置等 環(huán)節(jié)的管理制度基本建立。限塑監(jiān)管、處罰加強；大型超市均不可提供一次性 不可降解塑料袋c至!J 2025年底，全省地級以上城市建成區(qū)山東省2020 年 10 月山東省進(jìn)一步加強塑料污染治理實加力安、和沿海縣城（市、區(qū)）建成區(qū)等上述區(qū)域 的集貿(mào)市場禁止使用不可降解塑料袋。鼓 勵有條件的地方，在城鄉(xiāng)結(jié)合部、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和山東省主要城市限塑普及率提高，農(nóng)貿(mào)集市、小商 超等區(qū)域仍待深入推進(jìn)。她力案農(nóng)村地區(qū)集市等場所停止使用不可降解塑他。北京2020 年 12 月北京市塑料污染 治理行動計劃（2020-20

19、25 年）到2022年，塑料污染治理政策標(biāo)準(zhǔn)體系 初步建立；到2023年，全市重點場所、 重點沿線塑料污染基本消除；到2025年， 塑料污染治理制度全面建立。限塑政策循序開展，過去一年里北京市在餐飲、外 賣、快遞等重點領(lǐng)域取得明顯進(jìn)展。政府為推進(jìn)限 塑政策進(jìn)度已開始規(guī)劃可循環(huán)快遞包裝規(guī)模化應(yīng)用 試點；摸索社區(qū)菜市場塑料袋使用情況；加強限塑 監(jiān)管力度等.政策監(jiān)管力度加強，政府聯(lián)合企業(yè)逐步建立降解塑河南省2022年2月河南省城市生活 垃圾分類管理辦注、自3月1日政策實施起，依法禁止生產(chǎn)、 銷售和使用不可降解的一次性塑料制品。料溯源體系，推出溯源碼和聯(lián)盟標(biāo)識，追溯塑料制品生產(chǎn)企業(yè)，減少不可降解塑料產(chǎn)

20、品追查難等問題，/Zx/推進(jìn)禁塑進(jìn)程。資料來源：各省政府官網(wǎng)、公開資料收集、申萬宏源研究注：政策落實情況根據(jù)最新網(wǎng)絡(luò)公開信息收集，數(shù)據(jù)收集截至日期為2022年5月。歐洲：政策明晰，最嚴(yán)法令進(jìn)入執(zhí)行期歐盟最早開始實施限塑政策在2015年，政府提出在2019年底歐盟成員國的民眾年 平均塑料袋消耗量必須低于90個/年，到2025年該數(shù)字將下降至40介/年。隨后，歐盟委員會于2019年頒布史上最嚴(yán)禁塑令，從2019年7月1日開始，歐盟成員國需要 逐步減少使用餐具、盤子、吸管、飲料攪拌器等10項塑料制成的產(chǎn)品，而到2021年，上 述產(chǎn)品必須達(dá)到全面禁止使用傳統(tǒng)塑料生產(chǎn)。另外,歐盟也明確其他產(chǎn)品未來降塑指

21、標(biāo)，1） 包裝制品，歐盟計劃到2025年，所有包裝制品要將傳統(tǒng)塑料的使用量降低20%,且實現(xiàn) 可重復(fù)使用或可回收、可再生；并且將材料回收再利用成分提升至30%。2）塑料瓶領(lǐng)域， 政策指出到2029年歐盟成員國必須做到塑料瓶回收率達(dá)90%;到2030年，塑料瓶中可 再生材料使用占比不低于30%。圖2:歐盟禁塑政策實施時間和范圍政目標(biāo)2。21 年起，金anuHura 2029年相，ek抬改變產(chǎn)品“收望的設(shè)計、堡產(chǎn)、 使用麻竄1收的方式.政目標(biāo)2。21 年起，金anuHura 2029年相，ek抬改變產(chǎn)品“收望的設(shè)計、堡產(chǎn)、 使用麻竄1收的方式.202的3達(dá)月.mmmas wscram的審 等.次佞

22、EMS.出田解甲 料，發(fā)愁8?不乙蛭食笈容器 用杼子.汶些用品榆2025”前.法致具體目標(biāo)包2030對起，S2O3OIA 設(shè)波所可生；糊吟 3o%im生j*分.WBttmWMPS%, 8n30%.資料來源：中國農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量安全網(wǎng).IPIF2020.申萬宏源研究注：歐盟21年全面禁止的10項一次性塑料制品包括棉簽、餐具、盤子、吸管、攪拌器.氣球棒，以 及一些由發(fā)泡聚苯乙烯制成的產(chǎn)品（杯子和食品、飲料容器）和所有氧化性可分解塑料制品.美國等：相對滯后，力度不及歐洲美國多個州頒布禁塑令，響應(yīng)全球限塑、禁塑計劃。2020年美國紐約州和華盛頓 州宣布禁止一次性塑料袋，正式打響禁塑戰(zhàn)爭第一槍；2021年，美

23、國紐澤西、夏威夷 及檀香山等地區(qū)陸續(xù)發(fā)布下一階段禁塑政策，其中夏威夷及檀香山地區(qū)禁塑政策最嚴(yán)，宣 告從2022年1月1日開始，所以供應(yīng)商將禁止再提供一次性容器、餐盤、聚苯乙烯容器 等產(chǎn)品。隨著各個州的禁令開始，預(yù)計禁塑政策在美國其他地區(qū)將逐漸展開。限塑逐漸成為全球焦點，各國政府已制定相應(yīng)方針。從其他國家來看，塑料污染的問 題已經(jīng)成為各國主要關(guān)注對象，2019年韓國、新西蘭等均開始對塑料袋、塑料制品實施限 制和禁止的政策。2021-2023年加拿大、澳大利亞等國家開始加碼禁塑政策力度，加拿大 政府公告到2021年底全國將會禁止使用一次性塑料袋、餐具、吸管、攪拌棒等產(chǎn)品；澳大 利亞宣告到2023年

24、時，將逐漸淘汰一次性塑料制品.全球?qū)ξ磥硭芰衔廴厩辶阌媱澮?逐漸達(dá)成共識，隨著傳統(tǒng)塑料淘汰，替代品市場空間逐步打開.表3:美國及其他國家限塑法案國家/地區(qū)政策規(guī)定美國紐約州2020年10月19日起，實施禁塑令，禁止超市雜貨店使用塑料袋.美國華盛頓州 2020年起禁止使用一次性塑料袋.美國夏威夷及 第一階段：2021年1月1日起，包括餐廳、酒吧、外妗等視頃供應(yīng)商將禁止提供購塑料袋及拋棄式餐具. 檀香山第二階段：2022年1月1日開始，所有供應(yīng)商將禁止提供一次性塑料容器、餐盤、碗、聚苯乙烯容器等.自2021年11月起不主動提供塑料吸管；2022年5月開始禁止面積在185平方米以上的商店和餐廳提 美

25、國紐澤西州 供塑料袋、紙袋和保麗龍容器；在2038年禁止運輸包裝常用的保麗龍?zhí)畛湮铮?044年全面限用塑料飲料 瓶.美國德拉瓦州 自2021年1月1日起禁用購物用塑料袋。美國費城 自2021年7月1日起禁用塑料袋。*4一政府宣布在2021年底全國禁用多項一次性塑料，包括購物用塑料袋、餐具、吸管, 攪拌棒、六瓶裝的飲料加拿大環(huán)以及難回收的食物容器.一= 2019年1月1日起，大賣場及超過165平方米超市全面禁用一次性塑料袋；2030年前，減少50%的塑 韓國料垃圾.新西蘭2019年7月1日起，大小商超全面禁止一次性塑料袋.澳大利亞2023年全澳范圍內(nèi)逐漸淘汰一次性塑料制品。冰島到2021年全面禁

26、止使用塑料袋.印度到2022年消滅所有一次性塑料產(chǎn)品資料來源：Greenpeace.申萬宏源研究1.2哪些可降解材料會脫穎而出？目前市場上可降解塑料可分為“石油基和“生物基兩大類型。兩者區(qū)分方式主要 以生產(chǎn)原料劃分.石油基可降解塑料是以化石能源為原料生產(chǎn)，主要包括PBS （聚丁二酸 丁二醇酯）、PBAT （聚己二酸/對苯二甲酸丁二脂）、PCL （聚己內(nèi)酯）等。而生物基可降 解塑料是以玉米、秸稈等生物基材為原料，主要包括PLA （聚乳酸）、PHA （聚羥基烷酸 酯）等.生物可降解材料性能各異，相較下PLA和PBAT工藝相對成熟，具備更高經(jīng)濟(jì)效益是 當(dāng)前傳統(tǒng)塑料市場的主要替代品。D從材料性能和力學(xué)

27、性能來看，PLA的強度、耐久度、 模量等數(shù)據(jù)都接近傳統(tǒng)塑料，可用作塑料的替代品，但是聚乳酸的耐熱性能不好，同時由 于材質(zhì)較脆耐沖擊性能不良，所以需要通過不同改性方式后才能使用；PHA是一種通過微 生物發(fā)酵而成的材料，其彈性高，擅長用于食品容器等領(lǐng)域；PBS的性能一般，介于PE和 PP之間，雖然可以直接作為塑料加工使用，但是由于生產(chǎn)PBS的聚合過程中會帶有少量未 反應(yīng)的丁二酸，從而容易老化；PBAT材料具有良好的伸展率和韌性，易于吹膜，被廣泛用 于一次性包裝等；PCL擁有較低的熔點，Tg通常為-6CFC,非常柔軟，具有極大的伸展性可 用來制作各種薄膜產(chǎn)品，但由于結(jié)構(gòu)柔軟，強度低無法作為支架材料.

28、表4:可降解塑料及傳統(tǒng)塑料性能及對比部分生物tb出量RJ王初障廨對比項目行科PLAPHAPBSPBAT PCLPEPSPP PET望耐熱性低高I成膜性能中等較容易周i 容易低低容易容易高較高 高較高容易中等容易容易力學(xué)性能硬度高力學(xué)性能硬度高低較低低低低較局i局力學(xué)強度高低較高低低低高較高高耐久性高較低中等中等較低高高局高透明度高較高較低低中等高高較高高拉升強度 (Mpa)50403025654045.535.958.6斷裂伸長度 (%)364006207308001.43505.5拉伸模量 (GPa)3.453.5-3.031.313.45Izod沖擊強 度(J/m)16-6045-21.4

29、48.126.7彎曲模量 (Mpa)382840004002000280900340014002650玻璃化溫度 ()57-6215-32-30-60-120102-2074般形溫度 ()55-100-56/4782-/47110767熔點()135-175160-17210011560130-165270資料來源：海正生物公開發(fā)行說明書，豐原生物官網(wǎng)*生物降解塑料研究院、申萬宏源研究注1:由于傳統(tǒng)塑料的種類較多，各種塑料的性能差異較大，上表中選取應(yīng)用規(guī)模較大的傳統(tǒng)塑料進(jìn)行列示；注2: PBS生產(chǎn)原材部分來源于生物質(zhì)材料，將生物基丁二酸與石油化工來源的丁二醇單體進(jìn)行聚合得到。2)從生產(chǎn)工藝和經(jīng)

30、濟(jì)效益來看，相比其他生物可降解材料，PLA和PBAT的售價最 低，且生產(chǎn)工藝相對成熟，產(chǎn)能領(lǐng)先。PLA和PBAT的原料成本和工藝成熟度突出.PLA 的原材料主要以玉米和秸稈為主，材料成本相對較低。此外，其生產(chǎn)工藝已經(jīng)逐步成熟， 可實現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)，2020年全球聚乳酸產(chǎn)能已上升至39.46萬噸/年，占據(jù)生物降解材料 主要產(chǎn)能份額。PBAT的核心原料為BDO,近來受大宗漲價和BDO產(chǎn)能階段性緊缺， BDO價格浮動較大，長期看，其經(jīng)濟(jì)效益和工藝成熟度依舊高于其他可替代新型材料，根 據(jù)可降解塑料專委會數(shù)據(jù)，21年P(guān)BAT的售價在2-3.25萬元之間，最高售價仍低于除PLA 外的可比材料，并且2020年

31、PBAT產(chǎn)能已達(dá)到28.49萬噸/年，未來仍有望繼續(xù)擴(kuò)。其他 生物可降解材料在生產(chǎn)工藝和成本控制等方面均有不足。PBS受限于核心原材料丁二酸 產(chǎn)能緊缺，原材料售價高達(dá)2萬元/噸，導(dǎo)致生產(chǎn)成本較高。PHA和PCL則是由于生產(chǎn) 技術(shù)仍不成熟。企業(yè)在生產(chǎn)PHA時受限于聚合物脫揮分離環(huán)節(jié)，產(chǎn)物分離純化難度大；而 在生產(chǎn)PCL時，企業(yè)仍面臨原材純度提高難，生產(chǎn)過程易爆炸等難點。因此，技術(shù)匱乏限 制了 PHA和PCL的產(chǎn)能釋放，缺乏大規(guī)模替代的經(jīng)濟(jì)效益。表5:生物可降解塑料全球產(chǎn)能、價格對比PBAT石化材料-PTA （精 對苯二甲酸）、己 二酸、BDO （丁二醇）BDO市場需求大 于（共給，勤口雙控28.

32、52-3.25將石油化工來源的單體共 聚制得政策，石油、煤材 使用受限等因素， 導(dǎo)致BDO原料價 格漲價15.228.3丁二酸、石化材料-BDO （丁二醇）將生物基丁二酸與石油化丁二酸和BDO供PBS工來源的丁二醇單體進(jìn)行 聚合得到給緊張，丁二酸售價高達(dá)2萬/噸8.629399.8133-4.5PHA活性75泥發(fā)酵和 轉(zhuǎn)基因植物（微生 物發(fā)酵）將碳源直接發(fā)酵和提純制 得，只能在細(xì)胞體內(nèi)合成技木在聚合物脫揮 分離環(huán)節(jié)受阻，產(chǎn)能緊縮2.952.533.595.1-6.2PCL石化材料-苯酚、 環(huán)己酮將石油化工來源的單體共 聚制得產(chǎn)能緊缺，僅少數(shù) 企業(yè)能夠生產(chǎn)-42-4.5資料來源：海正生物公開招股

33、說明書、百度百科、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、申萬宏源研究注1:由于PCL產(chǎn)能較少未公布全球產(chǎn)能情況；注2:可生物降解塑料的市場價格來源于降解塑料專委會披露的2021年市場平均成交價格數(shù)據(jù)；傳統(tǒng)塑料的市場價格來源于 Wind披露的塑料出廠價格；綜合來看，由于傳統(tǒng)塑料及各類生物降解塑料性能各異，且部分可降解材料應(yīng)用場景 差異較大，導(dǎo)致各類材料不能夠直接替代。但是，在實際運用中，不同的可降解材料能夠 通過改性按照特定比例共聚來滿足可降解塑料的替代需求.因此，綜合考慮最優(yōu)性能和最 具經(jīng)濟(jì)效益的生物可降解材料來看，PLA和PBAT在眾多可比材料中脫穎而出，被市場廣 泛使用，而相較兩者，PLA是最具雙碳”意義的材料

34、。13 PLA等可降解塑料替代空間廣闊傳統(tǒng)塑料市場龐大，PLA等可降解塑料迎廣闊替代需求。以中國市場為例，中華環(huán)保 聯(lián)合會塑料循環(huán)普惠專委會報告顯示，2019年我國初級形態(tài)塑料產(chǎn)量為9574.1萬噸，塑 料制品產(chǎn)量為8184.2萬噸，產(chǎn)量相當(dāng)于世界總產(chǎn)量的1/3.若聚焦一次性塑料產(chǎn)品來看, 塑料袋、快遞塑料包裝、以及農(nóng)用膜占據(jù)最大的使用量：1） 一次性外賣餐具：根據(jù)YOUNG 財經(jīng)報道，2019年外賣行業(yè)共產(chǎn)生90萬噸垃圾，其中塑料占比為60.1%,約54萬噸；2） 一次性塑料袋：根據(jù)中國塑協(xié)塑料再生利用專業(yè)委員會的數(shù)據(jù)顯示，我國每天使用塑料袋 約30億個。截至2019年，塑料袋年使用量已超過

35、400萬噸；3）快遞包裝：根據(jù)前瞻 研究院，2019年全國快遞業(yè)務(wù)總量達(dá)635.2件，其中塑料包裝占比為33.5%,如果依據(jù)快 遞塑料平均單耗40.87g計算，19年快遞塑料包裝總消耗為87萬噸；4） 一次性吸管：根 據(jù)新華網(wǎng)報道，19年我國塑料吸管使用量約460億根，每年塑料消耗量約3萬噸；5）農(nóng) 用地膜：根據(jù)國家統(tǒng)計局，2016-2019年我國農(nóng)膜一直在減少，2019年農(nóng)用膜產(chǎn)量為85.2 萬電 綜上所述，2019年合計主要一次性塑料用品消耗量約629.2萬電 占塑料制品總產(chǎn) 量8%。我們預(yù)計未來隨著政策在2022筋口 2025年兩個時間節(jié)點開展，生物可降解材料 滲透將快速提升，PLA作為

36、市場主流替代品將迎來廣闊市場需求.圖3: 2019年一次性塑料產(chǎn)量及占比其他靈料制品使用占比其他靈料制品使用占比一次性則使用占比快遞包裝一次性吸農(nóng)用地時外賣盒一次性堡料袋資料來源：中華環(huán)保聯(lián)合會塑料循環(huán)普惠專委會、中國塑協(xié)塑料再生利用專業(yè)委員會、新華網(wǎng)、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、國家統(tǒng)計局、申萬宏源研究注：選取2019年作為參照年的主要原因系2020年限塑政策已開始執(zhí)行，生物可降解材料已有加速滲透 傳統(tǒng)塑料市場的跡象，因此以2019年為參照更能準(zhǔn)確分析未來生物可降解材料的市場空間。.短期丙交酯產(chǎn)能和技術(shù)是勝負(fù)手政策刺激需求拐點，市場化動力不足PLA是可完全生物降解的新型綠色塑料。PLA由玉米、秸稈等生物

37、質(zhì)為原料，經(jīng)過微 生物發(fā)酵制成乳酸，作為制造聚乳酸原料的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)；聚乳酸中游環(huán)節(jié)主要承擔(dān)以乳酸為 原料提取丙交酯，以及丙交酯聚合形成純聚乳酸后通過復(fù)合改性形成下游所需求的復(fù)合改 性聚乳酸.由于聚乳酸和傳統(tǒng)塑料性能接近，通過改性后的聚乳酸下游可以在膜袋包裝、 一次性餐具、3D打印材料、醫(yī)療輔助器材等眾多領(lǐng)域使用。另外，PLA使用后置于對堆肥 條件下可快速降解為CO2和H2O,隨后在光合作用下又可以生成淀粉，被利用于下一次聚 乳酸的生產(chǎn)，形成聚乳酸碳循環(huán)經(jīng)濟(jì).圖4:聚乳酸碳循環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：海正生物公開發(fā)行說明書、申萬宏源研究目前聚乳酸生產(chǎn)的主流工藝是兩步法全球聚乳酸制作工藝包括三類，分別為兩

38、步法、一步法、以及回收法.1)兩步法”是當(dāng)前市場主流生產(chǎn)工藝，其原理 是將乳酸單體縮聚脫水并由兩分子乳酸環(huán)化得到丙交酯后，再將丙交酯開環(huán)聚合得到聚乳 酸。目前該工藝在市場上使用最廣泛，但由于工藝流程長、技術(shù)壁壘高，多數(shù)企業(yè)被卡在 丙交酯生產(chǎn)環(huán)節(jié)，難以突破瓶頸。2)“一步法又名直接縮聚法，指在脫水劑的存在下, 乳酸分子相互之間的羥基和陵基發(fā)生直接縮合脫水反應(yīng)產(chǎn)生聚乳酸的一種合成加工工藝， 其優(yōu)點在于單體轉(zhuǎn)化率高，加工工藝簡易，因此生產(chǎn)成本較低。3) PLA的化學(xué)“回收法”， 該工藝可再細(xì)分為三類：熱裂解法、水解法及醇解法。該方法主要是將PLA高分子解聚到 其單體分子結(jié)構(gòu)，再經(jīng)純化分離，后續(xù)可重新

39、聚合成PLA；或解聚成其他小分子衍生物。 面對未來怎樣合理處置聚乳酸廢品，回收法或是最優(yōu)的解決辦法.聚乳酸合成工藝工藝圖解優(yōu)點缺點兩步法3芮爻BJLB與西爻開環(huán)含二少溫制得的聚乳酸肥成弓簸 高，分子量可以達(dá)到上百 萬，比較適用于規(guī)模性工 業(yè)化生產(chǎn).相比于一步法而言兩步法生產(chǎn)加工工 藝流程較長、生產(chǎn)成本較高.一法單循引餌較高，加工工 藝簡易也無需經(jīng)過中間體 的純化，因此生產(chǎn)成本較 低。游離乳酸.水、彳氐聚物和丙交酯相互之/ 叁 eA ,CM,-HjO/ 的間存在平衡。反應(yīng)產(chǎn)生的水等副產(chǎn)品在 黏性熔融物中較難去除，反應(yīng)難以向正 方向進(jìn)行。一步法較難得到高分子量的 聚合物，得到的聚合物分子量一般較

40、低，僅為數(shù)萬，且一般含帶顏色。表6:聚乳酸生產(chǎn)工藝回收法實現(xiàn)回收利用小循環(huán)，是技術(shù)壁壘高，僅光華偉業(yè)等少數(shù)企業(yè)能自然資源得到充分利用夠?qū)崿F(xiàn)rPLA再利用資料來源：科學(xué)網(wǎng)、材料世界網(wǎng)、聚合貓、國家知識產(chǎn)權(quán)局、申萬宏源研究注：光華偉業(yè)掌握回收法為一種回收聚乳酸制備精制級丙交酯的方法國內(nèi)聚乳酸產(chǎn)能緊缺，價格高企，限制應(yīng)用場景的拓展。2021年全球聚乳酸產(chǎn)能大約 50萬噸/年，而國內(nèi)產(chǎn)能僅18.45萬噸/年.另一方面，根據(jù)我們預(yù)測，2022年我國可降 解塑料市場空間預(yù)計將超過120萬噸.供需錯配疊加原材料漲價等因素影響下，PLA價格 居高不下。2021年，我國PLA平均成交價約在2.5-2.9萬元/噸

41、之間，售價大幅高于傳 塑料每噸0.55-1.4萬元的價格。此外，低經(jīng)濟(jì)效益也限制了 PLA前期大規(guī)模的推廣，減緩 PLA市場化替代進(jìn)程。圖5: PLA售價顯著高于傳統(tǒng)塑料資料來源：海正生物公開發(fā)彳五兌明書、申萬宏源研究表7: 2021年全球聚乳酸產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸/年）企業(yè)名稱所屬地區(qū)產(chǎn)能Natureworks美國15TCP荷蘭10Synbra荷蘭5Teijin日本1Hycail芬蘭0.5Uhde-lnventa-Fischer德國0.05國外產(chǎn)能合計31.55豐原生物中國10海正生物中國3.45中糧科技中國3同杰良中國1光華偉業(yè)中國1國內(nèi)產(chǎn)能合計18.45全球產(chǎn)能合計50資料來源：海正生物

42、公開招股說明書、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、申萬宏源研究 注：2021年國內(nèi)產(chǎn)能均為“兩步法工藝，約18.45萬噸。政策刺激PLA需求釋放，行業(yè)迎來第一波獷產(chǎn)。在全球限塑政策逐漸落地的大背景下， 擁有聚乳酸生產(chǎn)能力的企業(yè)開始大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)。根據(jù)市場不完全統(tǒng)計，在未來3-5年內(nèi)，預(yù)計 全球PLA新增產(chǎn)能將達(dá)到270萬電 其中我國聚乳酸新增產(chǎn)能為252萬噸。預(yù)計隨著限塑 政策在國內(nèi)不斷推進(jìn)，擴(kuò)產(chǎn)迅速的豐原生物、海正生物等龍頭企業(yè)將率先占領(lǐng)市場，享受 政策紅利.表8:未來3-5年全球聚乳酸產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸/年）企業(yè)名稱所屬地區(qū)備注Natureworks美國7.5 年產(chǎn)企業(yè)名稱所屬地區(qū)備注Natureworks美

43、國7.5 年產(chǎn)7.5萬噸聚乳酸項目預(yù)計于2024年投產(chǎn)國外在建產(chǎn)能合計豐原生物17.5 -預(yù)計2022年上半年，在安徽的聚乳酸產(chǎn)能增加30萬70噸；另外在內(nèi)蒙古和山東分別規(guī)劃有30萬嘛口 10萬 噸聚乳酸產(chǎn)能浙江友誠“ 以甘蔗渣為原材料年產(chǎn)75萬噸乳酸和50萬噸聚乳酸 項目（公司或采用一步法工藝生產(chǎn)聚乳酸）會通股份2021年4月28日，會通新材簽訂年產(chǎn)35萬噸聚乳酸 35項目投資合作協(xié)議，擬建設(shè)35萬噸聚乳酸產(chǎn)能，其中一期5萬噸聚乳酸產(chǎn)能建設(shè)周期為3年聯(lián)泓新科截至2021年底，已完成28萬噸聚乳酸項目備案，其 28中13萬噸聚乳酸項目已進(jìn)入建設(shè)階段同杰良中國20 30萬噸乳酸+20萬聚乳酸+1

44、0萬噸聚乳酸纖維線（15 萬噸聚乳酸采用兩步法工藝）海正生物截至21年，公司2萬噸聚乳酸已處于試車階段，1.05 18萬噸產(chǎn)能處于產(chǎn)能爬坡；未來擬規(guī)劃年產(chǎn)能15萬噸聚乳酸項目，預(yù)計2024年投產(chǎn)揚州惠通,八揚州惠通10.5萬噸聚乳酸項目環(huán)評獲批一期產(chǎn)能3.5 10.5萬噸金丹科技10按照公司42211規(guī)劃。公司擬建10萬噸聚乳酸項 目萬華化學(xué)7.5聚乳酸項目進(jìn)行到中試階段金發(fā)科技3 3萬噸/年聚乳酸項目在建國內(nèi)在建產(chǎn)能合計252 -荷蘭10年產(chǎn)10萬噸聚乳酸工廠預(yù)計于2024年投產(chǎn)TCP全球在建產(chǎn)能合計270 -資料來源：海正生物公開招股說明書、化工在線, 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、申萬宏源研究 注：國

45、內(nèi)在建產(chǎn)能采用兩步法工藝的產(chǎn)能約197噸；數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至日期為2022年5月。國內(nèi)已突破丙交酯技術(shù)“卡脖子”丙交酯技術(shù)壁壘高，是制約產(chǎn)能擴(kuò)張的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。丙交酯是采用“兩步法”工藝時， 合成聚乳酸的中間體，也叫乳酸的二聚物。其主要生產(chǎn)方式是以乳酸為原料，乳酸需要在 120-135時自酯化，在減壓下除去縮聚產(chǎn)生的水，以打破平衡，使反應(yīng)有利于縮聚。接 著用氧化鋅作為催化劑，在真空條件下蒸儲得到丙交酯。整個制備過程涉及工藝環(huán)節(jié)繁多， 且生產(chǎn)環(huán)境復(fù)雜。根據(jù)丙交酯產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及關(guān)鍵過程技術(shù)難點（佟毅等，2020當(dāng)代化 工第9期），丙交酯生產(chǎn)技術(shù)難點主要體現(xiàn)在點：1）反應(yīng)器材質(zhì)要求苛刻目前用于丙交酯的生產(chǎn)溫度為1

46、40 210。（:之間，過程中會產(chǎn)生高濃度乳酸，其反應(yīng) 物腐蝕性很強，需要在縮聚、解聚反應(yīng)器以及物料輸送泵和管道等關(guān)鍵單元用上耐高溫、 耐腐蝕的特殊材質(zhì)，且在負(fù)壓環(huán)境下材質(zhì)要有一定的耐久度。同時因為產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)要求控 制成本，材質(zhì)的成本不宜過高.2）反應(yīng)體系黏度過大無論是縮聚反應(yīng)過程中的寡聚乳酸體系，還是解聚反應(yīng)中的寡聚乳酸體系，在反應(yīng)過 程中流量逐漸減小，黏度逐漸增大，這個過程會顯著阻礙體系生成物的揮發(fā)，從而抑制反 應(yīng)向正向進(jìn)行。而且體系會形成黏度更大的釜殘，釜殘在溫度降低之后很難采用泵連續(xù)排 料的方式排出，容易堵塞管道，使整個連續(xù)化生產(chǎn)失敗。需要采用具有特殊功能的蒸發(fā)反 應(yīng)器和泵裝置，克服體

47、系黏度大，反應(yīng)產(chǎn)物無法及時揮出的障礙.3）反應(yīng)條件難以控制整個反應(yīng)須在負(fù)壓環(huán)境下進(jìn)行.由于設(shè)備較多，系統(tǒng)與外界的接口也多，從而導(dǎo)致系 統(tǒng)密封難的特點，須要借助系統(tǒng)真空度較高的真空泵，但真空泵負(fù)荷過高容易造成設(shè)備老 化，故需要經(jīng)過改良的真空系統(tǒng)來維持整個體系的負(fù)壓。此外，體系的熱交換方式也要經(jīng) 過慎重選擇，高壓蒸汽熱交換無法達(dá)到較高的溫度，而醇熱油或電加熱方式又成本較高， 且對缸體材料有更高的要求.故該體系的反應(yīng)條件需要多種設(shè)備協(xié)調(diào)配合或者巧妙設(shè)計真 空系統(tǒng).4）催化劑難以選擇目前催化劑主要面臨問題包括：部分催化剜由于是粉末狀固體，與乳酸難以完全互 溶且很難直接加入真空系統(tǒng)，最終影響丙交酯收率；

48、金屬類催化劑易在丙交酯內(nèi)形成殘 留，不利于綠色環(huán)保的理念，必須嚴(yán)格控制金屬殘留量；有機(jī)服類催化劑不含金屬元素， 是未來極具發(fā)展?jié)摿Φ木G色催化劑，但此類催化劑尚未在世界范圍內(nèi)廣泛使用，其化學(xué)性 能和經(jīng)濟(jì)性還有待于在工程放大實驗中進(jìn)一步驗證.5）綜合收率難以提高，工藝路徑需優(yōu)化設(shè)計如果要顯著提高丙交酯綜合收率，須對整個丙交酯工藝路徑進(jìn)行重新設(shè)計，識別每個 環(huán)節(jié)的設(shè)備參數(shù)對產(chǎn)物綜合收率的影響，從而妥善選擇每個步驟的反應(yīng)器和反應(yīng)條件。目 前，用乳酸生產(chǎn)丙交酯提高綜合收率難點在于：縮聚反應(yīng)中難以控制產(chǎn)生510個乳酸 的寡聚體；各個環(huán)節(jié)產(chǎn)生的乳酸、低聚乳酸以及高聚乳酸難以回收利用；縮聚反應(yīng)和 解聚反應(yīng)的產(chǎn)

49、物難以分離出反應(yīng)體系；單一的提純方法難以分離出所有儲分，且難以在 化學(xué)純度、光學(xué)純度以及產(chǎn)物收率方面做到平衡。圖6:丙交酯生產(chǎn)步驟示意圖?L 酸催化劑純丙交酯水（雜質(zhì)）殘液?L 酸催化劑純丙交酯水（雜質(zhì)）殘液雜質(zhì)資料來源：天然高分子叢書一聚乳酸、申萬宏源研究全球聚乳酸處于擴(kuò)產(chǎn)期，對中間品丙交酯需求大增。全球丙交酯產(chǎn)能緊缺，2019年以 前國內(nèi)聚乳酸生產(chǎn)企業(yè)的丙交酯一直是從TCP公司購買，但隨著18年12月TCP完成整 條聚乳酸產(chǎn)業(yè)鏈布局后便終止向外繼續(xù)銷售丙交酯，轉(zhuǎn)為其生產(chǎn)線自用.其他具備丙交酯 生產(chǎn)能力的企業(yè)主要是NatureWorks,其丙交酯產(chǎn)能僅能滿足自身聚乳酸生產(chǎn)線需求。目 前丙交酯

50、產(chǎn)能緊缺，掌握丙交酯技術(shù)和生產(chǎn)工藝的企業(yè)具備更高的產(chǎn)業(yè)鏈價值.丙交酯技術(shù)和產(chǎn)能方面，國產(chǎn)化替代已實現(xiàn)突破。自國外企業(yè)對國內(nèi)斷供丙交酯后， 我國聚乳酸企業(yè)開始加快研發(fā)丙交酯生產(chǎn)技術(shù)。到2019年底，海正生物率先打破技術(shù)瓶 頸，掌握丙交酯生產(chǎn)技術(shù)；隨后豐原生物、金丹科技、中糧科技等公司相繼公布研發(fā)成果。 截至2021年豐原生物公開信息顯示，其10萬噸聚乳酸產(chǎn)線已分兩期建成，且實現(xiàn)丙交酯 自供；2021年金丹科技年報顯示，于22年1月已完成年產(chǎn)1萬噸的丙交酯生產(chǎn)線，且具 備大規(guī)模工業(yè)化擴(kuò)產(chǎn)的條件；中糧科技在近期公告宣稱，未來擬建設(shè)3萬噸/年的丙交酯生 產(chǎn)線，目前產(chǎn)品處于中試階段，且已有樣品。伴隨著丙

51、交酯技術(shù)的逐步成熟，國內(nèi)企業(yè)有 望打磁術(shù)和產(chǎn)能瓶頸。表9:全球丙交酯產(chǎn)能統(tǒng)計（單位：萬噸/年）企業(yè)名稱丙交酯產(chǎn)能備注Natureworks15自2019年起不再對外銷售TCP7.5不對外銷售Futerro0.15示范裝置國外產(chǎn)能合計22.65-豐原生物10截至2021年豐原10萬噸聚乳酸產(chǎn)線已分兩期投產(chǎn)（丙交酯自供）海正生物3.45截至21年6月公司實際聚孚鹿產(chǎn)線為3.45萬噸（丙交酯自供）金丹科技12022年1月投產(chǎn)光華偉業(yè)3.5現(xiàn)有5000噸產(chǎn)能，擬建3萬噸高光純丙交酯產(chǎn)能中糧科技3擬建3萬噸產(chǎn)能，目前中試階段，已有樣品國內(nèi)產(chǎn)能合計21-全球產(chǎn)能合計44-資料來源：海正生物公開招股說明書、

52、金丹科技公司年報、中糧科技公司公告、公開資料收集, 申萬宏源研究 注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至日期為2022年5月.綜合考慮未來聚乳酸產(chǎn)能規(guī)劃，需匹配丙交酯交貨能力至百萬噸級別。截至2022年5 月，國內(nèi)雖然多家企業(yè)已具備丙交酯生產(chǎn)技術(shù)，但實際產(chǎn)能仍處于較低位置，僅15萬噸/ 年（中糧科技和光華偉業(yè)丙交酯處于在建/擬建狀態(tài)，因此不予計算）。另一方面，據(jù)我們 統(tǒng)計，我國未來3-5年中，使用“兩步法生產(chǎn)工藝的企業(yè)聚乳酸產(chǎn)能規(guī)劃在216萬噸左 右（詳見表6和表7）,結(jié)合每生產(chǎn)1萬噸聚乳酸需要丙交酯1.05萬噸來計算，預(yù)計未來 3-5年聚乳酸產(chǎn)能將對應(yīng)約227萬噸丙交酯產(chǎn)能。因此，中短期丙交酯企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能力是勝 負(fù)

53、手.長期PLA市場取決于成本，一體化是趨勢塑料制品作為大宗商品，終端客戶對價格敏感度高。目前多家企業(yè)已逐漸突破丙交酯 技術(shù)，正加速規(guī)劃產(chǎn)能落地，預(yù)計未來國內(nèi)聚乳酸市場將會出現(xiàn)3-5家實現(xiàn)丙交酯環(huán)節(jié)大 規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)，并且將持續(xù)降低成本。應(yīng)用場景的替代進(jìn)度和市場需求釋放將取決于降 本增效程度。在控成本方面，需要解決主要原材料（玉米）穩(wěn)定供給和一體化產(chǎn)能布局兩 大關(guān)鍵環(huán)節(jié)；技術(shù)和工藝升級上，研發(fā)PLA改性技術(shù)、醫(yī)療器械等高端場景應(yīng)用將為產(chǎn)業(yè) 鏈帶來高附加值。乳酸和原材料環(huán)節(jié)是遠(yuǎn)期降本和擴(kuò)產(chǎn)抓手聚乳酸產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)，帶動對玉米需求大幅提升。根據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2021年全球乳 酸產(chǎn)能達(dá)115萬噸/年，其

54、中，中國乳酸產(chǎn)能約52萬噸/年.預(yù)計在未來3-5年國內(nèi)乳酸 產(chǎn)能新增361萬噸，屆時國內(nèi)乳酸產(chǎn)能將達(dá)到年產(chǎn)413萬噸的產(chǎn)能.若依據(jù)生產(chǎn)1噸乳酸 需要消耗1.5噸玉米來計算，國內(nèi)乳酸企業(yè)對玉米的需求量將從78萬噸/年躍升至619.5 萬噸/年。表10：全球現(xiàn)有及擬建乳酸產(chǎn)能統(tǒng)計企業(yè)名稱現(xiàn)有產(chǎn)能乳酸產(chǎn)能（萬噸）乳酸產(chǎn)能合計1備注TCP361551-Natureworks22未披露22-比時 Galactic3未披露3-Jungbunzlauer2未披露2-國外乳酸產(chǎn)能合計631578-金丹科技181028L-乳酸及其鹽類豐原生物15118133-河南星漢3202320ZN年-N0N5年，每年增加5

55、力噸產(chǎn)能山東百盛4未披露4L-乳酸及其鹽和酯樂糧龍江51924預(yù)計到2023年新增14-1?力岫產(chǎn)能549預(yù)計到2023年新增4萬噸產(chǎn)能山東壽光21012已于2021年4月開工建設(shè)10萬噸乳酸生產(chǎn) 線普立思-5555擬建設(shè)55萬噸乳酸產(chǎn)能，其中一期7.5萬噸 乳酸產(chǎn)能于2023年投產(chǎn)聯(lián)泓新科2020截至2021年12月，已完成20萬噸乳酸項目備案，進(jìn)入項目建設(shè)階段同杰良-3030項目分兩期完成,分別于2022和2023年完 成浙江友誠-7575國內(nèi)乳酸產(chǎn)能合計52361413-合計115376491-資料來源：海正生物公開招股說明書、金丹科技公告、環(huán)評報告、申萬宏源研究 注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至日期為

56、2022年1月國內(nèi)玉米供需緊平衡，價格或保持高位運行。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會 （2022年4月）對中國農(nóng)產(chǎn)品供需形式預(yù)測，21/22年（21年10月到22年9月）我國 玉米產(chǎn)量約為27255萬噸，同比增長1189萬噸；進(jìn)口補充2000萬噸；總消費28770萬 噸，延續(xù)緊平衡狀態(tài)。具體來看，需求端缺口增大：1）飼料方面，1季度生豬存欄量在減 產(chǎn)，未來隨著豬價回升，豬周期需求復(fù)蘇，將帶來玉米飼料新增1700萬噸的需求；2）玉 米傳統(tǒng)深加工領(lǐng)域需求走弱。受玉米價格高企，深加工企業(yè)利潤下降等影響，抑制其后期 開工率；此外，國家宣布將嚴(yán)控燃料乙醇生產(chǎn)，政策管控將進(jìn)一步降低深加工需求，對玉 米需

57、求壓力帶來一定緩解。供給端緊張加?。?）國內(nèi)受疫情管控影響，東北、華北部分玉 米主產(chǎn)區(qū)物流受阻，北方港口玉米庫存偏低，玉米供給受限；2）國際方面，俄烏沖突持續(xù)， 烏克蘭作為全球第四大玉米出口國，21年對外出口 3161萬噸，約占全球出口總量的 16.85%,而中國為其主要出口國,21年我國進(jìn)口烏克蘭玉米823萬噸,占總進(jìn)口額約29%. 俄烏沖突或影響烏克蘭玉米生產(chǎn)和出口，加大我國玉米進(jìn)口壓力。3）玉米種植成本上升, 21-22年，我國玉米種植成本持續(xù)上升，21年國內(nèi)地租增幅約35-50%,化肥上漲30%, 而上漲趨勢一直延續(xù)到22年。另一方面，國家一號文件明確強調(diào)保障農(nóng)民種糧利潤，導(dǎo)致 成本向

58、下游傳導(dǎo)，從而抬升整體玉米價格中樞.因此，綜合來看，22年我國玉米或延續(xù)緊 供需平衡態(tài)勢，由于多因素擾動，預(yù)計國內(nèi)玉米市場價格仍將保持在高位區(qū)間運行。圖7: 2016-2022年玉米價格（單位：元/噸，截至日期2022年4月20日）資料來源：Wind,申萬宏源研究表11：中國玉米供需平衡表2019/202020/21 (4 月估計)2021/22 (4 月預(yù)測)千公頃(1000 hectares)播種面積412844126443324收茨面枳412844126443324公斤/公頃(kg per hectare)單產(chǎn)631663176291萬噸(10000 tons)產(chǎn)量26077260662

59、7255進(jìn)口76029562000消費278302821628770食用消費943955965飼用消費174001800018600工業(yè)消費820080008000種子用量187187195損耗及其它110010741010出口102結(jié)余變化-994806483資料來源：中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)、申萬宏源研究注：1.2022年1月報告下調(diào)21/22玉米工業(yè)消費量，從8200萬噸下調(diào)至8000萬噸。2.玉米市場年度為當(dāng)年 10月至下年9月.減少對玉米依賴，柘寬秸稈等原材料品類.目前，理論上可替代玉米的乳酸生產(chǎn)原料 包括玉米秸稈、甘蔗渣、木薯、甜菜等.若從廢料利用、經(jīng)濟(jì)效益、原材產(chǎn)量、技術(shù)可行 性來看，玉米

60、秸稈有望成為未來理想的乳酸生產(chǎn)原料之一。1)技術(shù)進(jìn)行到中試階段秸稈生產(chǎn)乳酸技術(shù)已進(jìn)入中試階段，技術(shù)難點有望突破。玉米秸稈的主要成分為纖維 素(32%36%)、半纖維素(35%40%)及木質(zhì)素(17%20%).纖維素是由葡萄糖組 成的大分子，多糖纖維素和半纖維素可以通過處理得到發(fā)酵原料一還原糖類，進(jìn)而發(fā)酵生 產(chǎn)乳酸。目前，開發(fā)秸稈的主要難點在于生產(chǎn)過程中酶的添加量、生產(chǎn)成本控制等問題。 不同的酶添加量對秸稈的處理結(jié)果不同，國內(nèi)對于秸稈發(fā)酵作為碳源的研究尚處于早期. 當(dāng)前國內(nèi)涉及該項技術(shù)研發(fā)的公司包括凱賽生物、星漢生物、豐原生物等，并且前兩者研 究已經(jīng)走到中試階段，而豐原生物已建成1000噸/年玉