【精編匯總版】對(duì)沖基金發(fā)展監(jiān)管史合集

1、【精編匯總版】對(duì)沖基金開(kāi)展監(jiān)管史合集】12/12【精編匯總版】對(duì)沖基金開(kāi)展監(jiān)管史合集對(duì)沖基金開(kāi)展監(jiān)管史：對(duì)過(guò)基金誕生1949年，什!其大開(kāi)展倒是在20年后。上世紀(jì)70年代東方經(jīng) 濟(jì)學(xué)界鼎力拷打的金融門(mén)由化,金融創(chuàng)新產(chǎn)物由此多量發(fā)作，為私募基金提供 了極為豐盛的交易器材；而80年代起美國(guó)當(dāng)局逐漸放松金融監(jiān)管不光放寬了對(duì) 對(duì)沖基金到場(chǎng)者的限制,而口也不竭低落了對(duì)沖基金的進(jìn)入門(mén)檻，兩大變卦使 對(duì)沖基金得到了完全的解放。對(duì)沖基金本質(zhì)是由金融專才僅針對(duì)富有人群和專 業(yè)機(jī)構(gòu)私卜募資的小眾金融產(chǎn)物，為達(dá)成持續(xù)絕對(duì)回報(bào)H標(biāo)，其交易本事和資 產(chǎn)配宜無(wú)所不用其極?？?1949年全球笫只對(duì)沖基金在美國(guó)誕生以來(lái)，對(duì)沖

2、基金在61年時(shí)間里迅 猛開(kāi)展，至今全球?qū)_基金數(shù)量已超越9000家，管理資產(chǎn)超越2萬(wàn)億美元。在 除中國(guó)（包括香港）以外的全球次要股票市場(chǎng)中，對(duì)沖城金的交易量占交易總量 的40-50即對(duì)沖基金還是公司上市募資的承要資金起原；對(duì)沖基金曾經(jīng)成為一 股對(duì)全球經(jīng)濟(jì)仃?yáng)X大影響的力月！陪同著行業(yè)的開(kāi)展，對(duì)沖基金屮發(fā)的成就和爭(zhēng) 議也不竭獷大，其中最鋒利的，就是監(jiān)管成就，這恰是本文的主題，為什么要監(jiān)管對(duì)沖基金對(duì)沖基金誕出產(chǎn)1949年，但其大開(kāi)展倒是在20年后。上世紀(jì)70年代東方 經(jīng)濟(jì)學(xué)界鼎力拷打的金融自由化，金融創(chuàng)新產(chǎn)物由此大紙發(fā)作，為私募基金提供 了極為豐盛的交易器材；而80年代起美國(guó)當(dāng)局逐漸放松金融監(jiān)管不光

3、放寬了對(duì) 對(duì)沖基金參4者的限制，而H也不竭低落了對(duì)沖基金的進(jìn)入門(mén)檻，兩大變卦使對(duì) 沖基金得到了完全的解放。對(duì)沖基金本質(zhì)是由金融專才僅針對(duì)富有人群和專業(yè)機(jī)構(gòu)私下募資的小眾金 融產(chǎn)物，為達(dá)成持續(xù)絕對(duì)回報(bào)“標(biāo)，其交易本事和資產(chǎn)配置無(wú)所不用其極。比如， 對(duì)沖基金常常使用被普通投資者視為大水猛獸的高杠桿和電倉(cāng)做空交易。對(duì)沖某 金以或受而風(fēng)險(xiǎn)的交易本事獲取超越市場(chǎng)平均程度的高額收益這一本質(zhì)，抉擇了 對(duì)沖戰(zhàn)金對(duì)監(jiān)管有天生的排擠。我一：對(duì)沖用金與配合現(xiàn)金的斗勁對(duì)沖棊金配合基金肆資方式私人募集，克制使用任何媒體做廣告地下募集，可以使用廣告招攬客戶投資者要求對(duì)投資者資產(chǎn)最和到場(chǎng)人數(shù)仃嚴(yán)格限制，比 如美國(guó)證券法則定

4、：以個(gè)人名義到場(chǎng)，鍛近 兩今任何 年的個(gè)人收入都在20萬(wàn)美元以 上，概略比來(lái)兩年中任何一年的家庭收入在無(wú)明確限制 30萬(wàn)美元以上.対?rùn)C(jī)構(gòu)投資者，必需是資產(chǎn) 局限超越500萬(wàn)美元的機(jī)構(gòu)可杏肉岸設(shè) 置凡是設(shè)苴離岸基金,從而獲収稅收優(yōu)恵并規(guī) 避本國(guó)法則監(jiān)管不能離岸設(shè)置基金公司發(fā) 起和運(yùn)作以私人合伙制為主，將白有成本投入到管理 的對(duì)沖基金中獲取載大收益公司倡議多樣化，普通不投入自仃成本操作限制限制很少，投資經(jīng)理可靈活使用衍出產(chǎn)亂進(jìn) 行賣(mài)空和杠桿交物有明確限制可否使用貸 款可使用口有資產(chǎn)獲取典質(zhì)存款交易克制存款交易監(jiān)管力度至今未設(shè)置專業(yè)法則，監(jiān)管相當(dāng)松散監(jiān)管那格儲(chǔ)思披廐信息不地下信息地下投資經(jīng)理報(bào)傭金+

5、提成獲取管理資產(chǎn)1-2$的固定管理普通為固定收入酬費(fèi),加上5-25%的年利澗提成獎(jiǎng)勵(lì)通過(guò)上衣，我們可知，對(duì)沖基金基木游離于監(jiān)管之外。這是有原因的：X對(duì)沖基金的資金起原次要是H冇成本、財(cái)力雄厚的富冇人群和專業(yè)機(jī)構(gòu)，資金 供此者都是有相當(dāng)辨識(shí)力的社會(huì)精英集群，他們完全有本事為自(2的舉動(dòng)擔(dān)任.目 木訝貝備的雄厚財(cái)力使他們對(duì)吃虧的承受力遠(yuǎn)大于普通社會(huì)大眾，通過(guò)法則克制 對(duì)沖基金向社會(huì)大眾募資，對(duì)沖戰(zhàn)金的風(fēng)險(xiǎn)被拒卻X成本市場(chǎng)只仃極多數(shù)人能掙到錢(qián)的鐵律抉擇了以追求持續(xù)絕對(duì)冋?qǐng)?bào)的對(duì)沖基 金必需保持信息髙度私密性和操作絕對(duì)靈活性，而監(jiān)管著意味著信息必需地下操 作受到限制，尤其他對(duì)沖基金交易的髙難度和發(fā)雜性對(duì)

6、基金經(jīng)理和監(jiān)管者提出了 極府的夕業(yè)要求，監(jiān)管常常跟不上X當(dāng)局的監(jiān)管資源是可貴而有限的，且出臺(tái)監(jiān)管步驟是有底線的：不能因監(jiān)管產(chǎn) 生負(fù)效應(yīng)，不能因監(jiān)管破損市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行。山此可知，在明確界定對(duì)沖基金舉動(dòng)范困后，對(duì)沖基金不用要監(jiān)管，也不該當(dāng)監(jiān) 管。但隨著時(shí)間的推移，對(duì)沖基金起頭越界了。次二：對(duì)沖其金風(fēng)云錄年份貨 件1969第一只對(duì)沖基金的基金(FOHF) Leveraged Capital Holdings在歐洲成立1971美國(guó)電瑰第只 F0H3 Grosvenor Capital Management1992索羅斯管理的竝子結(jié)金擊敗英格K銀行，成功111擊英鎊,是役英格絲銀行損失超越 300億

7、美元，索羅斯大掙11億美元，全球經(jīng)濟(jì)界為之嚴(yán)動(dòng)1997亞洲金融危機(jī)，東南亞國(guó)家錢(qián)幣遭到國(guó)際對(duì)沖柒金加擊，馬來(lái)西亞總理瑪哈蒂爾公 開(kāi)指貴索羅斯是匪徒10/1997-09/1998為維護(hù)金融市場(chǎng)的檢定，香港特區(qū)當(dāng)局同國(guó)際成本在香港外匯市場(chǎng)、股票市場(chǎng)和期 魚(yú)市場(chǎng)展開(kāi)苦戰(zhàn)，事后索羅斯副手瓊斯承認(rèn)有到場(chǎng)并吃虧離場(chǎng)09/1998美國(guó)對(duì)沖堪金持久成本管理公司(Long Term Capital Management, LTCM)開(kāi)張，其 管理資產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的出過(guò)1萬(wàn)億美元金融產(chǎn)乩處系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中，美聯(lián)儲(chǔ)被迫到場(chǎng)09/2006美國(guó)對(duì)沖甩金AmaranthAdvisors開(kāi)張，因?yàn)槠鋵?duì)天然氣代價(jià)趨勢(shì)錯(cuò)判并車(chē)倉(cāng)到場(chǎng)導(dǎo) 致

8、兩個(gè)星期巨虧66億美元，超越其管理資產(chǎn)的70樂(lè)吃虧金額遠(yuǎn)超當(dāng)年的LTCM06/2007貝爾斯登旗卜.兩支對(duì)沖基金破產(chǎn)(貝爾斯登島品級(jí)布局償貸策略基金制貝爾斯登髙 品級(jí)布局信貸增強(qiáng)居金)，撲滅次貸危機(jī)，拉開(kāi)全球金融危機(jī)序幕，2008年春，貝 爾斯登被其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)FJP Morgan兼并麥道夫騙顯披露，涉案金額超越500億奨元，全球25個(gè)國(guó)家的2900冬家機(jī)構(gòu)因此11/2008 受損，其中不乏大型機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)對(duì)沖基金聯(lián)合私人金副公司吃虧1。億美元，西班牙 金融業(yè)巨子桑坦徳銀行損失30億美元，瑞士金融業(yè)損失50億美元美海聯(lián)邦調(diào)杳川搜査：,:家對(duì)沖基金：Level Global Investor, Diamo

9、ndback Capital 11/22/2010Management fllLoch Capital Management前次展示了對(duì)沖基金進(jìn)入快速成持久后的一些龐大變亂?？梢钥闯觯篨對(duì)沖基金越界的第一個(gè)發(fā)現(xiàn)是募集資金局限過(guò)度擴(kuò)張，標(biāo)志性變亂就是F0HF 誕生。通過(guò)F011F這一器材，對(duì)沖基金可以介法募集銀行、保險(xiǎn)公司、投資銀行、 配合基金、養(yǎng)老基金、國(guó)家主權(quán)基金等大型機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)中的一大部份 最終賦性起原于社會(huì)大眾。如此一來(lái)，對(duì)沖苴金的高風(fēng)險(xiǎn)已無(wú)法拒卻。X対沖基金越界的第二個(gè)表格模板現(xiàn)是將手伸進(jìn)了機(jī)構(gòu)的口袋，標(biāo)志變亂是98年LTCM 被接管變亂。LTCM自育資木僅22億美元，但以此

10、典質(zhì)得到機(jī)構(gòu)存款超越1200 億美元用于投資,其杠桿倍數(shù)超越50倍。正域髙杠桿導(dǎo)致LTCU崩潰，進(jìn)而將其 持有的各類有價(jià)證券觸及的市值超越1萬(wàn)億美元金融產(chǎn)物披露在因其門(mén)身崩潰 引發(fā)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中。LTCM變亂不光將對(duì)沖甚金可以左行市場(chǎng)的驚人能量展現(xiàn)出 來(lái)，還披露出對(duì)沖基金收益自肥、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)深層次成就。X対沖其金越界的第三個(gè)表格模板現(xiàn)制造災(zāi)難?？v觀92年英鎊危機(jī)、97亞洲金融危機(jī) 和08年全球金融危機(jī)，對(duì)沖基金的我現(xiàn)可謂劣跡斑斑。為了擴(kuò)大收益，對(duì)沖基 金不光充沛操作各國(guó)政治經(jīng)濟(jì)難以同步發(fā)作的縫隙，而R主動(dòng)將成就演釀成危機(jī), 甚至可以挑戰(zhàn)當(dāng)局主權(quán)制造混亂，完全無(wú)視金融市場(chǎng)崩潰將引發(fā)的災(zāi)難。 山此可知

11、，為了維護(hù)市場(chǎng)的平正寧平穩(wěn)，為庇護(hù)丿.大投資者的合法權(quán)益，監(jiān)管對(duì) 沖堪金非常必要。美國(guó)對(duì)沖基金監(jiān)管剖析縱觀美國(guó)監(jiān)管對(duì)沖基金的歷程，我們認(rèn)為美國(guó)當(dāng)局的監(jiān)管思想是：X防范對(duì)沖基金對(duì)整個(gè)市場(chǎng)投資者發(fā)作破損性影響，即維護(hù)金融市場(chǎng)平穩(wěn) 九庇護(hù)對(duì)沖基金投資者的利益基丁這一思想，美國(guó)當(dāng)局是以訓(xùn)地為牢的方式管理對(duì)沖基金，即設(shè)定對(duì)沖基 金的舉動(dòng)局限。在設(shè)定局限內(nèi)，監(jiān)管層的態(tài)度就是不監(jiān)管。以下是與監(jiān)管對(duì)沖基金相關(guān)的次要美國(guó)法則：X 1933年的證券法A, 1934年的證券交易法X 1940年的投資公司法(the Investment Company Act)和投資參謀法(the Investment Advise

12、rs Act)X 商品交易法(the Commodity Exchange Act)入2004年12月SEC頒布對(duì)沖基金法則(Registration Under the Advisers Act of Certain Hedge Fund Advisers Rules) 2005 年 2 月生效，要求對(duì)沖 基金經(jīng)理舉行登記。該法案遭到對(duì)沖基金界的強(qiáng)烈否決，美國(guó)金融家菲利普.戈 爾茨坦(Philip Goldstein)(本人也是對(duì)沖基金經(jīng)理)因此起訴SEC, SEC敗 訴，該法案因此被廢棄，X 2008年秋金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)，SECHlft臨時(shí)最終法則，要求管理資產(chǎn)不少 于1億美元的投資管理人

13、必需每周向SEC提供賣(mài)空交易數(shù)據(jù)，SEC保證數(shù)據(jù)差遲外地下，因此又招致對(duì)沖基金業(yè)的強(qiáng)烈否決和起訴威脅X 2010年美國(guó)通過(guò)多德-佛蘭克法案(即金融監(jiān)管變卦法案)，其屮的沃 克爾法則(The Volker Rule)克制銀行舉行自營(yíng)業(yè)務(wù)，也不得投資對(duì)沖基金 和私募2E金*顛末半年的拉鋸，該法案的最終版答允銀行運(yùn)用不超越冃身一級(jí)資 本的3%投資対沖基金和私募基金以卜.法則，沒(méi)仃任何一部是C門(mén)針對(duì)對(duì)沖基金的。即就是對(duì)沖基金在2008年全 球金融危機(jī)屮闖下大禍后仍無(wú)專門(mén)法則監(jiān)管，這真是讓人噴噴稱奇,對(duì)此我們?cè)?前文L有剖析，對(duì)沖旗金最初被限定只能私下向經(jīng)濟(jì)氣力雄斤的富人群體和專業(yè) 機(jī)構(gòu)募資，因此將對(duì)沖

14、基金拒卻于大眾之外并將其風(fēng)險(xiǎn)一并拒卻。如此一來(lái)，美 國(guó)當(dāng)局就能騰出冇限的監(jiān)管資源更好的為大眾利益服務(wù)，也因此保證了對(duì)沖基金 的高度自由度和靈活度。對(duì)沖基金強(qiáng)大的滲透力終打破了美國(guó)當(dāng)局的拒卻增，培育了 2008年全球金 融危機(jī)令美國(guó)元?dú)獯髠虼嗣绹?guó)當(dāng)局從頭起頭修補(bǔ)隔崗墻。沃克爾法則的 出臺(tái)，核心就是堵截對(duì)沖基金吸取社會(huì)大眾財(cái)富的通道,將其從頭趕回拒卻墻內(nèi), 盡管該法案城終版本有相當(dāng)妥協(xié)，們相較行前美國(guó)次要機(jī)構(gòu)投資對(duì)沖基金資產(chǎn)占 其一級(jí)資產(chǎn)比重10-20%,達(dá)成3%H標(biāo)無(wú)疑將大大低落市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保全社會(huì)財(cái)富。 同時(shí)，我們注意到多德-佛蘭克法案撤廢了寬免對(duì)沖基金注冊(cè)的投資參謀 法203 (b) (3

15、),新的規(guī)定是：管理資產(chǎn)局限超越1億美元的對(duì)沖基金必需到美 國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC注冊(cè)其投資參謀舉動(dòng)，并定期陳說(shuō)資產(chǎn)數(shù)量、杠桿程度、交易信息 和資產(chǎn)組合等關(guān)鍵佶息；資產(chǎn)局限低于1億美元的對(duì)沖基金由各州當(dāng)局監(jiān).管。這 是一個(gè)龐大的前進(jìn)！但仃兩點(diǎn)不夠：L對(duì)沖基金信息不予地下；2.該規(guī)定對(duì)于不 在美國(guó)境內(nèi)措置交易或美國(guó)木上客戶少于15名的離岸對(duì)沖基金不適用。喬港對(duì)沖基金監(jiān)管剖析香港的情況同美國(guó)類似，并沒(méi)仃針對(duì)對(duì)沖基金采用峻厲的監(jiān).管。亞洲金融危 機(jī)后，香港當(dāng)局痛定思痛，于 2002年6月通過(guò)喬港證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了對(duì)沖基金指 弓I，答允對(duì)沖基金在否港公募；隨后乂岀臺(tái)了對(duì)沖基金匯報(bào)規(guī)定指弓I，指 引對(duì)沖基金舉行信息披

16、露。香港當(dāng)局的想法很明確:香港作為髙度蓬勃的禽島經(jīng) 濟(jì)體和全球領(lǐng)先的金融中心，善用對(duì)沖基金是保持其地位的關(guān)鍵環(huán)。因此，香 港的監(jiān)管特色在于引導(dǎo)和尺度的前提下吸引對(duì)沖基金。對(duì)沖用金只需向喬港證監(jiān)會(huì)取得派司并保證欠亨過(guò)任何地下方式募集成本，便可 在喬港開(kāi)展業(yè)務(wù)，香港證監(jiān)會(huì)并差遲其舉行監(jiān)管。答允成立公募對(duì)沖基金是喬港 當(dāng)局的一個(gè)創(chuàng)新，相關(guān)法則規(guī)定：到場(chǎng)公屛對(duì)沖基金，單一對(duì)沖22金初度認(rèn)購(gòu)金 額不得低于5萬(wàn)美元，F(xiàn)OHF的苴次認(rèn)購(gòu)金額不得低于1萬(wàn)美元。和比私募型的 對(duì)沖基金，公募對(duì)沖基金面臨更加刻薄的信息披露義務(wù)。香港金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)沒(méi)冇嚴(yán)格限制對(duì)沖基金的杠桿融資額陵與薪酬尺度，監(jiān)管 重點(diǎn)次要集中在對(duì)沖基

17、金必需提高投資交易與資產(chǎn)透明度方面，還有合規(guī)經(jīng)營(yíng)。 這并不意味著金融監(jiān)管局仃意袒護(hù)，而是香港的市場(chǎng)環(huán)境同歐美存在很多差異， 因此對(duì)沖基金的運(yùn)作也冇所差異.渚前亞洲投資銀行給對(duì)沖基金的資金撐持度仍 相當(dāng)保守：普通對(duì)沖基金的杠桿融資率僅在L5 2倍，多數(shù)業(yè)績(jī)持久平穩(wěn)優(yōu)秀的 對(duì)沖基金才氣享受3倍杠桿，和歐美市場(chǎng)對(duì)沖基金動(dòng)輒4-5倍融資杠桿倍數(shù)仍冇 差異。由于香港金融市場(chǎng)缺乏豐盛的衍生品投資器材，歐美對(duì)沖基金在喬港的投 資策略只能集中在多空策略型、宏觀經(jīng)濟(jì)型或變亂驅(qū)動(dòng)型，在歐美市場(chǎng)必要高杠桿融資倍數(shù)的高頻次步驟化投資、枇化套利投資模型反而沒(méi)仃用武之地，肯定程 度低落了亞洲對(duì)沖基金的杠桿融資需求。番港當(dāng)

18、局監(jiān)管對(duì)沖基金的另一個(gè)特點(diǎn)是強(qiáng)化當(dāng)局在市場(chǎng)尺度中的作用，必要 時(shí)當(dāng)局宜接出手*比如，2008年9月，香港證監(jiān)會(huì)針對(duì)老虎電金涉嫌內(nèi)幕交易 培植銀行股票獲利，向呑港法院提起訴訟，凍結(jié)其2900力.港幣的資產(chǎn)；2010年 4月底，香港證監(jiān)會(huì)再次針對(duì)老虎基金涉嫌內(nèi)幕交易中國(guó)銀行股票獲利，向香港 法院申請(qǐng)克制老虎基金在否港舉行任何證券和衍生品交易的禁令。在市場(chǎng)游戲規(guī) 則下，喬港當(dāng)局判斷力于維護(hù)市場(chǎng)打擊犯警，這是美都城不及的，值得充沛盤(pán)算?？偨Y(jié)模板在具體剖析了對(duì)沖基金的開(kāi)展和特點(diǎn)后，通過(guò)斗勁美國(guó)和喬港各自的對(duì)沖基 金監(jiān)管，可以發(fā)現(xiàn)：X對(duì)沖貶金是一種優(yōu)勢(shì)極大的增值金融產(chǎn)乩，任何想取得和保持金融屮心的國(guó)家 都

19、不能拒絕她。們.對(duì)沖基金的潛在風(fēng)險(xiǎn)極大，必需監(jiān)管.X美國(guó)當(dāng)局對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管在2008仔金融危機(jī)后有所前進(jìn)，fl. “巾場(chǎng)的成就 山市場(chǎng)自丄來(lái)措置”的金融自山化思想仍居主導(dǎo)，這使得監(jiān)管缺位成就沒(méi)仃得到 底子措置。X否港當(dāng)局對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管帀在引導(dǎo)和尺度,其底子原則是確保監(jiān)管到位冃不 越位。另類投資策略，比如持冇多/空倉(cāng)位、杠桿借貸比率、及/或多重及套利本事證監(jiān)會(huì)評(píng)價(jià)其管理公司是否合格的考慮因素1.管理公司必需具有所需的勝任能丿J、專業(yè)理論常識(shí)及恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)部監(jiān)控 系統(tǒng)（包括潔洗的風(fēng)險(xiǎn)管理政策及書(shū)面監(jiān)控步驟），亦必需具冇富足及契合的人 員，從而妥善地管理與其對(duì)沖基金業(yè)務(wù)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)及運(yùn)作事宜

20、2.管理公司及投資參謀（該投資參謀已獲專授投資管理職能）的關(guān)鍵投資人員 在管理對(duì)沖基金方面的經(jīng)驗(yàn)管理公司內(nèi)必需有不少于兩名關(guān)鍵人員，而此等人員每人必需具有起碼五年相關(guān) 經(jīng)驗(yàn)。管理公司必需浮現(xiàn)出在該兩名關(guān)鍵人員的該五年相關(guān)經(jīng)驗(yàn)中，每人冇垃少 兩年的專門(mén)經(jīng)驗(yàn)：1.如屈電一對(duì)沖棊金的經(jīng)理，若該兩名關(guān)鍵人員每人在于該籌劃總結(jié)模板不異的策略方 面具有起碼兩年專門(mén)投資管理經(jīng)驗(yàn)，證監(jiān)會(huì)凡是認(rèn)為可予采用2.如屬對(duì)沖基金的基金的經(jīng)理，若該兩名關(guān)鍵人員每人具有起碼兩年作為對(duì)沖 基金的基金的經(jīng)理的專門(mén)投資管理經(jīng)驗(yàn)，證陳會(huì)凡是會(huì)認(rèn)為可予采用關(guān)鍵人員可借助其上述對(duì)沖基金有關(guān)的專門(mén)經(jīng)驗(yàn)及普通經(jīng)驗(yàn)的組合來(lái)大略該五 年相關(guān)經(jīng)

21、驗(yàn)的要求。在普通經(jīng)驗(yàn)方面，證監(jiān)會(huì)如此認(rèn)定：1,在類似該籌劃總結(jié)模板所考慮投資的證券、衍生器材或其他投資器材方面的門(mén)營(yíng)交易 經(jīng)驗(yàn)2.在類似該籌劃總結(jié)模板所考慮舉行的投資管理或證券交易業(yè)務(wù)屮執(zhí)行投資策略的經(jīng)驗(yàn)3.為投資口的而評(píng)價(jià)或挑選對(duì)沖基金的以往經(jīng)験對(duì)沖基金資產(chǎn)要求：普通要求資產(chǎn)總額不低于100, 000, 000美元。管理資產(chǎn)可 包括管理公司本身的資金，但普通而言，證監(jiān)會(huì)但愿冇關(guān)的管理公司具有管理第 三者資金的經(jīng)驗(yàn)最低認(rèn)購(gòu)金額：每冬投資者在單一對(duì)沖基金的最低初度認(rèn)購(gòu)金額不得低于50, 000美元城等值外幣，對(duì)沖基金的基金的址低初度認(rèn)購(gòu)金額不得少10,000 美元或等值外幣對(duì)沖基金的投資偏向、投

22、資策略、杠桿借貸的程度和借貸的基準(zhǔn)利率以及由此可 能發(fā)作的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)須注明在其文件及銷(xiāo)倂文件內(nèi)如對(duì)沖基金的稱謂浮現(xiàn)某個(gè)特點(diǎn)H標(biāo)、地域或市場(chǎng)，則該對(duì)沖基金起碼須將其非 現(xiàn)金資產(chǎn)的70樂(lè) 用于可以貫徹有關(guān)11標(biāo)、地域或市場(chǎng)的”的上對(duì)沖基金的基金須恪守以下規(guī)定：1.對(duì)沖基金的基金必需起碼投資于五個(gè)對(duì)沖基金，對(duì)單一基金的投資額不成超 過(guò)對(duì)沖底金的居金本身總資產(chǎn)凈值的30% （對(duì)沖她金的地金須清晰評(píng)釋其聚集風(fēng) 險(xiǎn)策略）2.不得投資于另一只對(duì)沖基金的基金對(duì)沖基金的基金的管理公司必需確保：1.所投資的基金的管理公司的每名關(guān)鍵人員，都在有關(guān)的對(duì)沖基金投資策略方 而具有起碼兩年經(jīng)驗(yàn)。可是，對(duì)沖基金的基金最多可將其

23、資產(chǎn)凈值的10%,投資 在由經(jīng)驗(yàn)較淺的投資人員擔(dān)任管理的基金之上2.所投資的戰(zhàn)金設(shè)有獨(dú)立的受托人/保管人，擔(dān)任妥善保管有關(guān)資產(chǎn)3.如對(duì)沖基金的基金投資于由同一管理公司或其關(guān)聯(lián)人士管理的基金之上，就 所投資發(fā)作的初度費(fèi)用須局部寬免4.對(duì)沖基金的基金的管理公司或其關(guān)聯(lián)人士，均不得就其所投資的基金所征收 的費(fèi)用收取冋例（非論是現(xiàn)金或以實(shí)物方式收取）5.對(duì)沖基金的基金銷(xiāo)華文件須淸晰披祖對(duì)沖基金的基金及其所投資的基金的所 有費(fèi)用及收費(fèi)總額6.如對(duì)沖基金的基金投資于非獲證監(jiān)會(huì)承認(rèn)的基金，須在發(fā)賣(mài)文件中披露該事 實(shí),而且必需到場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)警告聲明對(duì)沖基金毎月起碼須有一個(gè)定期交易I丨，贖同金額發(fā)放給持冇人的展持久限

24、不得 超越90天。對(duì)沖某金不得舉行欺壓贖回，對(duì)于概略發(fā)作的主動(dòng)贖回情況，必需 在發(fā)賣(mài)文件中披関并吿知此等贖回要求的通知期應(yīng)為多久對(duì)沖基金匯報(bào)規(guī)定指引要點(diǎn)對(duì)沖足金管理公司在一個(gè)會(huì)計(jì)年度內(nèi)必需向持有人和證監(jiān)會(huì)發(fā)出對(duì)沖星金的投 資舉動(dòng)陳說(shuō)：1.年報(bào)一份，在該財(cái)政年度完結(jié)后的6個(gè)月內(nèi)發(fā)出2.屮期報(bào)吿一份，在有關(guān)期間完結(jié)后的2個(gè)月內(nèi)3.季度陳說(shuō)四份，在有關(guān)期間完結(jié)后的6周內(nèi)，季度陳說(shuō)不得向#持有人披露4.如管理公司使用月報(bào)，則無(wú)需籌備季報(bào)，但月報(bào)內(nèi)容需適用于季報(bào)的不異規(guī) 定對(duì)于對(duì)沖基金，管理公司須披露：1.在陳說(shuō)口期，基金的投資（包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等值資產(chǎn)），按地域、行業(yè)、策 略，或管理公司以設(shè)立該基金的H

25、標(biāo)及策略認(rèn)為最恰當(dāng)?shù)亩嗌倨渌鶞?zhǔn)加以分類 2.在陳說(shuō)冃期，基金持冇的前5大做多倉(cāng)位和前5大做空倉(cāng)位的稱謂和相關(guān)數(shù) 額3.在陳說(shuō)日期，基金持有的做多做空總持倉(cāng)量及占基金資產(chǎn)凈值的仃分比對(duì)于對(duì)沖基金的基金，管理公司須披露：1,在陳說(shuō)II期，基金的投資（包括現(xiàn)金和現(xiàn)金等值資產(chǎn)），按地域、行業(yè)、策 略，或管理公司以設(shè)立該網(wǎng)金的“標(biāo)及策略認(rèn)為最恰當(dāng)?shù)亩嗌倨渌鶞?zhǔn)加以分類2.在陳說(shuō)II期，前5大投資了基金的稱謂和其占基金總資產(chǎn)的百分比3.在報(bào)吿R期，所投資的子基金的數(shù)碼及其相關(guān)基金經(jīng)理的數(shù)冃。若母基金屈 于采用多種策略的對(duì)沖基金的基金，則披露在毎種對(duì)沖策略之下，所投資r基金 的數(shù)II和相關(guān)基金經(jīng)理的數(shù)II關(guān)于對(duì)沖基金季度陳說(shuō)的專項(xiàng)規(guī)定1.季度陳說(shuō)必需提供中英文版本2.季度陳說(shuō)中