企業(yè)投資基礎(chǔ)知識(shí)概述

1、本章特不感謝PASS-NOW時(shí)尚農(nóng)活友情提供資料第五章 投資概述考試大綱(一)掌握投資的概念與動(dòng)機(jī)(二)掌握企業(yè)投資的種類及各類投資的要緊特征(三)掌握投資收益的類型和必要投資收益的計(jì)算公式(四)掌握由兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算及評(píng)價(jià)；掌握投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成內(nèi)容及其在風(fēng)險(xiǎn)分散中的變動(dòng)規(guī)律(五)掌握投資組合的系數(shù)的計(jì)算方法；掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算(六)熟悉導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣故(七)熟悉投資組合的系數(shù)推算；熟悉投資組合的期望收益率計(jì)算方法；熟悉投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散化的意義及方法(八)熟悉資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其意義(九)了解投機(jī)與投資的關(guān)系；了解投機(jī)的積極和消極作

2、用(十)了解投資風(fēng)險(xiǎn)和投資組合的定義；了解協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中的作用；了解多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方法(十一)了解單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)的意義(十二)了解資本資產(chǎn)定價(jià)模型的定義及其假定(十三)了解阻礙金融資產(chǎn)平均收益率的差不多要素本章教材與去年相比有變動(dòng)的部分：本章為今年新增加的內(nèi)容，是考試的重點(diǎn)，其中證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的部分內(nèi)容來(lái)自于原教材第六章。三、歷年考題解析本題盡管是新增內(nèi)容，但其中證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的部分內(nèi)容來(lái)自于原教材第六章，與此相關(guān)的考題如下。（一）單項(xiàng)選擇題1、下列各項(xiàng)中，不能通過(guò)證券組合分散的風(fēng)險(xiǎn)是（ ）。（2003年）A非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)B公司特不風(fēng)險(xiǎn)C可分散風(fēng)險(xiǎn)D

3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)答案D解析證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)包括非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)，能夠通過(guò)投資組合分散掉，當(dāng)股票種類足夠多時(shí)，幾乎能把所有的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)分散掉；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，不能通過(guò)證券組合分散掉。2、在證券投資中，通過(guò)隨機(jī)選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合能夠分散掉的風(fēng)險(xiǎn)是（ ）。（2004年）A所有風(fēng)險(xiǎn)B市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)C系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)D非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)答案D解析與上一道2003年的考題類似，見上題解析。二、推斷題1、兩種完全正相關(guān)的股票組成的證券組合不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn)（ ）。（2003年）答案解析當(dāng)兩種股票完全正相關(guān)（相關(guān)系數(shù)1）時(shí)，從降低風(fēng)險(xiǎn)的角度看，分散持有股

4、票沒(méi)有好處。三、計(jì)算分析題甲公司持有A、B、C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分不為50%,30%和20%，其系數(shù)分不為2.0,1.0和0.5。市場(chǎng)收益率為15%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為lO%。A股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，可能股利以后每年將增長(zhǎng)8。要求：(1)計(jì)算以下指標(biāo)：甲公司證券組合的系數(shù)；甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率(Rp)；甲公司證券組合的必要投資收益率(K)；投資A股票的必要投資收益率。(2)利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出售A股票是否對(duì)甲公司有利。（2002年）答案(1)50%2 30%l十20%0.51.4Rp1.4(15%

5、10%)7%K10%十1.45%17%KA10%25%20%(2)VA 1.2（1+8%）/（20%-8% ）10.8元A股票當(dāng)前每股市價(jià)12元大于A股票的價(jià)值，因而出售A股票對(duì)甲公司有利。本章考情分析通過(guò)本章學(xué)習(xí)，要求掌握投資的概念與動(dòng)機(jī)；掌握企業(yè)投資的種類及各類投資的要緊特征；掌握投資收益的類型和必要投資收益的計(jì)算公式；掌握由兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算及評(píng)價(jià)；掌握投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成內(nèi)容及其在風(fēng)險(xiǎn)分散中的變動(dòng)規(guī)律；掌握投資組合的系數(shù)的計(jì)算方法；掌握資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算；熟悉導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣故；熟悉投資組合的系數(shù)推算；熟悉投資組合的期望收益率計(jì)算方法；熟

6、悉投資組合風(fēng)險(xiǎn)的分散化的意義及方法；了解投機(jī)與投資的關(guān)系；了解投機(jī)的積極和消極作用；了解投資風(fēng)險(xiǎn)和投資組合的定義；了解協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)在投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析中的作用；了解多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方法；了解單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)的意義；了解阻礙金融資產(chǎn)平均收益率的差不多要素。本章作為投資治理的基礎(chǔ)章節(jié)，要緊是給后面兩章打基礎(chǔ)，題型要緊是客觀題和小計(jì)算題，計(jì)算題的考點(diǎn)要緊是資本資產(chǎn)定價(jià)模型和投資組合收益率和投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算。本章要注意與第二章的聯(lián)系，不出意外會(huì)有聯(lián)動(dòng)題出現(xiàn) 第一節(jié) 投資的含義與種類本節(jié)的要緊內(nèi)容：一、投資的含義與特點(diǎn)（了解）二、投資的動(dòng)機(jī)（掌握）三、投機(jī)與投資的關(guān)系（了解）四、投

7、資的分類（掌握）一、投資的含義與特點(diǎn)1、含義：投資確實(shí)是企業(yè)為獵取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。2、特點(diǎn)：目的性、時(shí)刻性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性例：項(xiàng)目投資的時(shí)刻性特點(diǎn)是指（）。A.項(xiàng)目投資是指長(zhǎng)期投資決策 B.投資需要等待和選擇時(shí)機(jī)C.投入的價(jià)值或犧牲的消費(fèi)是現(xiàn)在的，而獲得的價(jià)值或消費(fèi)是今后的D.項(xiàng)目投資的回收期專門長(zhǎng)答案C解析：投資從現(xiàn)在支出到今后獲得酬勞，在時(shí)刻上總要通過(guò)一定的間隔。二、投資動(dòng)機(jī)的分類 分類標(biāo)準(zhǔn)分類按投資的層次行為動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)按投資的功能獲利動(dòng)機(jī)、擴(kuò)張動(dòng)機(jī)、分散風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)和操縱動(dòng)機(jī)例1：投資的動(dòng)機(jī)從層次上能夠分為（）。A.行為動(dòng)機(jī) B.戰(zhàn)略動(dòng)機(jī) C.擴(kuò)張動(dòng)機(jī)D.經(jīng)

8、濟(jì)動(dòng)機(jī)答案 ABD 解析：投資的動(dòng)機(jī)從層次上可分為行為動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)。選項(xiàng)C擴(kuò)張動(dòng)機(jī)是從投資功能的角度對(duì)投資動(dòng)機(jī)的劃分。例2：下列屬于企業(yè)投資經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)內(nèi)容的是（）A. 降低風(fēng)險(xiǎn)B.獲得收益 C.擴(kuò)張業(yè)務(wù) D.操縱資源答案：B 解析：從企業(yè)投資動(dòng)機(jī)的層次高低上可將其劃分為行為動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三個(gè)層次。企業(yè)投資經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)確實(shí)是要取得收益，獲得資金增殖，這是投資的核心目的。選項(xiàng)ACD均屬于戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)的內(nèi)容。三、投機(jī)與投資的關(guān)系投機(jī)是一種承擔(dān)專門風(fēng)險(xiǎn)獵取專門收益的行為。 投機(jī)與投資的關(guān)系投機(jī)的作用相同點(diǎn)區(qū)不點(diǎn)積極作用消極作用投機(jī)是投資的一種專門形式；兩者的目的差不多一致；兩者的以后收益都

9、帶有不確定性，都包含有風(fēng)險(xiǎn)因素，都要承擔(dān)本金損失的危險(xiǎn)。 投機(jī)與投資在行為期限的長(zhǎng)短、利益著眼點(diǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小和交易的方式等方面有所區(qū)不。在經(jīng)濟(jì)生活中，投機(jī)能起到導(dǎo)向、平衡、動(dòng)力、愛(ài)護(hù)等四項(xiàng)積極作用。過(guò)度投機(jī)或違法投機(jī)存在不利于社會(huì)安定、造成市場(chǎng)混亂和形成泡沫經(jīng)濟(jì)等消極作用。例：下列屬于投資與投機(jī)相區(qū)不的地點(diǎn)為（）A.行為期限的長(zhǎng)短不同B.兩者的差不多目的不同C.兩者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同D.兩者的利益著眼點(diǎn)不同答案：ACD解析：投資與投機(jī)的差不多目的是一致的，差不多上以獲得以后貨幣的增值或收益為目的。因此選項(xiàng)B不對(duì)。一般來(lái)講投資期限較長(zhǎng)，而投機(jī)的期限較短，因此A對(duì)；一般來(lái)講投資的風(fēng)險(xiǎn)較小，投機(jī)的風(fēng)

10、險(xiǎn)較大，因此C對(duì)；投資著眼于長(zhǎng)期利益，而投機(jī)著眼于短期利益，因此選項(xiàng)D對(duì)四、投資的分類（注意各類投資的特點(diǎn)） 分類標(biāo)準(zhǔn)分 類特 點(diǎn)按照投入行為的介入程度不同直接投資資金所有者和資金使用者是統(tǒng)一的間接投資 資金所有者和資金使用者是分離的按照投資對(duì)象的不同實(shí)物投資投資對(duì)象為實(shí)物形態(tài)資產(chǎn)，相關(guān)于金融投資的風(fēng)險(xiǎn)小、流淌性低、交易成本高金融投資投資對(duì)象為金融資產(chǎn)，相關(guān)于實(shí)物投資的風(fēng)險(xiǎn)大、流淌性高、交易成本低按照投入的領(lǐng)域不同生產(chǎn)性投資最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力，但能形成社會(huì)消費(fèi)或服務(wù)能力按經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不同盈利性投資擔(dān)負(fù)著促進(jìn)生產(chǎn)進(jìn)展和社會(huì)進(jìn)步的重要職能政策

11、性投資 不能帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，卻能帶來(lái)社會(huì)效益按照投資的方向不同對(duì)內(nèi)投資從企業(yè)來(lái)看，通過(guò)對(duì)內(nèi)投資能夠使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實(shí)物資產(chǎn)對(duì)外投資從企業(yè)來(lái)看，對(duì)外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實(shí)物資產(chǎn)按照投資的內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資、流淌資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等多種形式區(qū)不：直接投資的資金所有者和資金使用者是統(tǒng)一的，而間接投資資金所有者和資金使用者是分離的。按照投資的內(nèi)容不同，分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資、流淌資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險(xiǎn)投資等多種形式。流淌資金投資：是指企業(yè)

12、用于墊支營(yíng)運(yùn)資金而發(fā)生的投資，是一種增量變化。營(yíng)運(yùn)資金：流淌資產(chǎn)流淌負(fù)債例：實(shí)物投資相關(guān)于金融投資的區(qū)不要緊包括（）A.投資風(fēng)險(xiǎn)較大B.實(shí)物資產(chǎn)流淌性較差C.實(shí)物資產(chǎn)交易成本較高D.價(jià)值穩(wěn)定答案：BCD解析：實(shí)物資產(chǎn)受人為因素的阻礙較小，價(jià)值較穩(wěn)定，而且有實(shí)物作保證，因此實(shí)物投資一般比金融投資風(fēng)險(xiǎn)較小。第二節(jié) 投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益本節(jié)要點(diǎn)：一、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義二、投資收益的含義三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算一、投資風(fēng)險(xiǎn)的含義（了解）1、含義：投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資活動(dòng)受到多種不確定因素的共同阻礙，而使得實(shí)際投資出現(xiàn)不利結(jié)果的可能性。2、導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣故：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因

13、金融市場(chǎng)變化所導(dǎo)致的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和自然災(zāi)難，以及投資決策失誤等多個(gè)方面。二、投資收益的含義 投資收益包括：期望投資收益、實(shí)際投資收益、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益和必要投資收益等類型。期望投資收益：是指在投資收益不確定時(shí)，按可能的各種可能收益水平及其發(fā)生概率計(jì)算的加權(quán)平均數(shù)。實(shí)際投資收益：是指特定投資項(xiàng)目具體實(shí)施后在一定期間內(nèi)得到的真實(shí)收益。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益等于資金的時(shí)刻價(jià)值與通貨膨脹補(bǔ)貼（又稱通貨膨脹貼水）之和。必要投資收益等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)收益之和，計(jì)算公式如下：必要收益（率）=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益（率）+風(fēng)險(xiǎn)收益（率）=資金時(shí)刻價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼（率）+風(fēng)險(xiǎn)收益（率）例：風(fēng)險(xiǎn)收益率是投資項(xiàng)目收益率的一

14、個(gè)重要組成部分，假如不考慮通貨膨脹因素，投資必要收益率應(yīng)等于資金時(shí)刻價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)收益率之和（）。答案：解析：必要投資收益等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)收益之和三、投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算投資者同時(shí)以兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)作為投資對(duì)象而發(fā)生的投資，確實(shí)是投資組合。假如同時(shí)以兩種或兩種以上的有價(jià)證券作為投資對(duì)象，稱為證券組合。復(fù)習(xí)第二章知識(shí)：1、期望值（注意是單個(gè)項(xiàng)目的投資期望值，第二章差不多上）的計(jì)算那個(gè)期望值是指一個(gè)事件或項(xiàng)目在實(shí)施時(shí)出現(xiàn)的多種情況時(shí)的期望收益率。2、標(biāo)準(zhǔn)離差（均方差）在期望值相同的時(shí)候，均方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之也同樣成立。3、標(biāo)準(zhǔn)離差率在期望值不同時(shí)，需要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)推斷標(biāo)準(zhǔn)離差率越大

15、，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之也成立。4、投資風(fēng)險(xiǎn)收益率RRbVRR為單個(gè)投資風(fēng)險(xiǎn)收益率；b為風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)；V標(biāo)準(zhǔn)離差率。RR無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+風(fēng)險(xiǎn)酬勞率 RFbV無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率相當(dāng)于國(guó)債利息率，注意與時(shí)刻價(jià)值的區(qū)不。新內(nèi)容：1、投資組合的期望收益率投資組合的期望收益率確實(shí)是組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。其公式 （注意要跟上面的單個(gè)期望值比較一下：Wj和Pi是有區(qū)不的。一個(gè)是投資的比重，一個(gè)是實(shí)施過(guò)程出現(xiàn)的幾率）那個(gè)確實(shí)是上面的期望值。好啦，如此第二章和第五章就如此聯(lián)系起來(lái)了。來(lái)道例題大伙兒看看【例】Passnow公司有A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目

16、，打算投資總額為2500萬(wàn)元（其中A項(xiàng)目為1000萬(wàn)元，B項(xiàng)目為1500萬(wàn)元）。兩個(gè)投資項(xiàng)目的收益率及概率分布情況如下：項(xiàng)目實(shí)施情況該情況出現(xiàn)的概率投資收益率ABAB好0.30.22520一般0.60.42015差0.10.40-10求：（下面各題均為不相關(guān)的）1、A、B兩個(gè)項(xiàng)目的期望收益率假如這兩個(gè)項(xiàng)目是互斥項(xiàng)目，則應(yīng)該選擇那個(gè)項(xiàng)目？假如投資時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)酬勞率為6，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為10，計(jì)算A、B項(xiàng)目的期望投資收益率并據(jù)此決策投資那個(gè)項(xiàng)目。假如A、B項(xiàng)目組合投資，試計(jì)算該投資組合的期望收益率。解析：A項(xiàng)目的投資收益率0.3*25+0.6*20%+0.1*019.5B項(xiàng)目的投資收益率0.2*20+0

17、.4*15+0.4*（-10）6由于兩個(gè)項(xiàng)目的投資收益率不同，因此需要計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率。 A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差6.87B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差13.19A、B兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率： A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率6.87/19.50.35B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率13.19/62.198由于A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率 B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率,因此選擇A項(xiàng)目投資。A項(xiàng)目的期望投資收益率6+10*6.876.687B項(xiàng)目的期望投資收益率6+10*13.197.319由于A項(xiàng)目的期望值大于其投資收益率，而B項(xiàng)目的期望值小于投資收益率不可取。因此選A項(xiàng)目投資。（1）該項(xiàng)組合的投資比重A項(xiàng)目投資比重1000/250040B項(xiàng)目投資比重1500

18、/250060（2）組合期望收益率（40*19.5）+（60*6）11.4。接上例：分不計(jì)算當(dāng)A、B項(xiàng)目的相關(guān)系數(shù)分不為+1、+0.5、+0.2、0、-0.2、-0.5和-1時(shí)的協(xié)方差、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。答案專門簡(jiǎn)單不再做出。記住幾個(gè)結(jié)論：兩個(gè)投資組合的正相關(guān)程度越低，組合后的分散風(fēng)險(xiǎn)的效果越好。反之也成立。例投資組合的期望收益率的計(jì)算某企業(yè)擬分不投資于A資產(chǎn)和B資產(chǎn)，其中，投資于A資產(chǎn)的期望收益率為8%，打算投資額為500萬(wàn)元；投資于B資產(chǎn)的期望收益率為12%，打算投資額為500萬(wàn)元。要求：計(jì)算該投資組合的期望收益率。2、兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）協(xié)方差協(xié)方差是一個(gè)用于測(cè)量投資組合中某

19、一個(gè)體投資項(xiàng)目相關(guān)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。其計(jì)算公式為： 結(jié)論：協(xié)方差的計(jì)算結(jié)果可能為正值也可能為負(fù)值。它們分不顯示了兩個(gè)投資項(xiàng)目之間收益率變動(dòng)的方向。當(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。協(xié)方差的絕對(duì)值越大，表示這兩種資產(chǎn)收益率的關(guān)系越緊密；協(xié)方差的絕對(duì)值越小，則這兩種資產(chǎn)收益率就越疏遠(yuǎn)。記住下面的結(jié)論：當(dāng)協(xié)方差大于0時(shí)，投資資產(chǎn)的收益率同向變動(dòng)；當(dāng)協(xié)方差小于0時(shí)，投資資產(chǎn)的收益率反向變動(dòng)。協(xié)方差的絕對(duì)值越大，項(xiàng)目越緊密。反之則越疏遠(yuǎn)。（2）相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)是協(xié)方差與兩個(gè)投資方案投資收益標(biāo)準(zhǔn)差之積的比值，其計(jì)算公式為：相

20、關(guān)系數(shù)總是在-1到+1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)，1代表完全負(fù)相關(guān)，+1代表完全正相關(guān)，0則表示不相關(guān)。相關(guān)系數(shù)與協(xié)方差的關(guān)系：（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由投資組合收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差來(lái)衡量。由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率方差的計(jì)算公式為：由兩種資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為：例兩項(xiàng)資產(chǎn)的構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)。仍按例5-1資料。假定投資A、B資產(chǎn)期望收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差均為9%。要求：分不計(jì)算當(dāng)A、B兩項(xiàng)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)分不為+1，+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1時(shí)的投資組合收益率的協(xié)方差、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。解：依據(jù)題意， W1=50%,W

21、2=50%，19，29，則Cov(R1，R2)0.090.0912=0.008112方差0.520.0920.520.09220.50.5Cov(R1，R2)0.004050.5 Cov(R1，R2)標(biāo)準(zhǔn)離差（0.004050.5 Cov(R1，R2)）1/2當(dāng)121時(shí)，Cov(R1，R2)0.008110.0081Vp0.004050.50.00810.0081p=0.00811/2=0.09同理，可計(jì)算出當(dāng)相關(guān)系數(shù)分不為+0.4，+0.1，0，-0.1，-0.4和-1時(shí)的協(xié)方差、方差和標(biāo)準(zhǔn)離差的值。計(jì)算結(jié)果如表5-1所示。 相關(guān)系數(shù)10.4 0.10-0.1-0.4-1協(xié)方差0.00810

22、.003240.00081-0.00081-0.00324-0.0081方差0.00810.005670.0044550.004050.0036450.00243標(biāo)準(zhǔn)離差0.090.0752990.0667460.063640.0603740.49295結(jié)論：相關(guān)系數(shù)不阻礙投資組合的期望收益率，但會(huì)阻礙組合風(fēng)險(xiǎn)。不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變，差不多上10%。但在不同的相關(guān)系數(shù)條件下投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差卻隨之發(fā)生變化。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變化方向與變動(dòng)幅度完全相同，會(huì)一同上升或下降，不能抵

23、消任何投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，情況剛好相反，兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變化方向與變動(dòng)幅度完全相反，表現(xiàn)為此增彼減，能夠完全抵消全部投資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)在0至+1范圍內(nèi)變動(dòng)時(shí)，表明單項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間是正相關(guān)關(guān)系，它們之間的正相關(guān)程度越低，其投資組合可分散的投資風(fēng)險(xiǎn)的效果就越大。 當(dāng)相關(guān)系數(shù)在0至-1范圍內(nèi)變動(dòng)時(shí)，表明單項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系，它們之間的負(fù)相關(guān)程度越低（絕對(duì)值越小），其投資組合可分散的投資風(fēng)險(xiǎn)的效果就越小。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為零時(shí)，表明單項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間是無(wú)關(guān)。例題某企業(yè)擬投資A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，其有關(guān)資料如下： 項(xiàng)目AB酬勞率10%18%標(biāo)準(zhǔn)差12%20%投資比例0.80.2A和B的相

24、關(guān)系數(shù)0.2要求：（1）計(jì)算投資于A和B的組合收益率（2）計(jì)算A和B的協(xié)方差（3） 計(jì)算A和B的組合方差(百分位保留四位小數(shù))（4）計(jì)算A和B的組合標(biāo)準(zhǔn)差(百分位保留兩位小數(shù))解析：（1）組合收益率=加權(quán)平均的收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%（2） 協(xié)方差=12%20%0.2=0.48%（3）組合方差= （=1.2352%（4）組合標(biāo)準(zhǔn)差= =11.11%例：即使投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，但假如組合中各項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)發(fā)生改變，投資組合的期望收益率就有可能改變（）。答案：解析：資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)會(huì)阻礙組合風(fēng)險(xiǎn)的大小，但可不能阻礙組合收益，因此只要投資比例不變，各

25、項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，投資組合的期望收益率就可不能發(fā)生改變。例：下列有關(guān)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)表示正確的是（）A.當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，投資兩項(xiàng)資產(chǎn)不能抵消任何投資風(fēng)險(xiǎn)B.當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1時(shí)，投資兩項(xiàng)資產(chǎn)能夠完全抵消全部投資風(fēng)險(xiǎn)C.當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0時(shí)，投資兩項(xiàng)資產(chǎn)的組合能夠降低風(fēng)險(xiǎn)D.兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)程度越低，其投資組合可分散的投資風(fēng)險(xiǎn)的效果越大。答案：ABC解析：兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)程度越低，其投資組合可分散的投資風(fēng)險(xiǎn)的效果越小，因此D不對(duì)。例.按照投資的風(fēng)險(xiǎn)分散理論，以等量資金投資于A、B兩項(xiàng)目（）A.若A、B項(xiàng)目完全負(fù)相關(guān)，組合后的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵銷B.若A、B項(xiàng)目相關(guān)系數(shù)小于0，

26、組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能夠減少C.若A、B項(xiàng)目相關(guān)系數(shù)大于0，但小于1時(shí)，組合后的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能減少D.若A、B項(xiàng)目完全正相關(guān)，組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不擴(kuò)大也不減少答案：ABD.解析：若A、B項(xiàng)目關(guān)系數(shù)大于0，但小于1時(shí)，屬于正相關(guān)，組合后的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也能夠分散一部分，只只是分散效應(yīng)不如負(fù)相關(guān)的強(qiáng) 例：兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的正相關(guān)程度越低，其投資組合可分散的投資風(fēng)險(xiǎn)的效果越大；兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的負(fù)相關(guān)程度越高，其投資組合可分散的投資風(fēng)險(xiǎn)的效果越大。答案：解析：負(fù)相關(guān)程度高，能夠分散的風(fēng)險(xiǎn)多，正相關(guān)程度高能分散的風(fēng)險(xiǎn)小。參見教材188頁(yè)。（3）兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)例題：例某企業(yè)擬投資A、B兩個(gè)投資項(xiàng)目，其有關(guān)資料

27、如下：項(xiàng)目 A B 酬勞率 10% 18% 標(biāo)準(zhǔn)差 12% 20% 投資比例 0.8 0.2 A 和 B 的相關(guān)系數(shù) 0.2 要求：（1）計(jì)算投資于A和B的組合收益率（2）計(jì)算A和B的協(xié)方差（3）計(jì)算A和B的組合方差（百分位保留四位小數(shù)）（4）計(jì)算A和B的組合標(biāo)準(zhǔn)差（百分位保留兩位小數(shù)）解析：（1）組合收益率=加權(quán)平均的收益率=10%0.8+18%0.2=11.6%（2）協(xié)方差=12%20%0.2=0.48%（3）組合方差： 3、多項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的風(fēng)險(xiǎn)及其分散化投資組合的總風(fēng)險(xiǎn)由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩部分內(nèi)容所構(gòu)成。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(不可分散風(fēng)險(xiǎn))是指市場(chǎng)收益率整體變化所引起的市場(chǎng)上所有資產(chǎn)的收

28、益率的變動(dòng)性，它是由那些阻礙整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起的，因而又稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是阻礙所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，因而不能被分散掉。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(可分散風(fēng)險(xiǎn))是指由于某一種特定緣故對(duì)某一特定資產(chǎn)收益率造成阻礙的可能性。通過(guò)分散投資，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠被降低，假如分散充分有效的話，這種風(fēng)險(xiǎn)就能被完全消除。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的具體構(gòu)成內(nèi)容包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩部分。教材190頁(yè)第二段：講明：1、強(qiáng)調(diào)投資組全不能分散全部風(fēng)險(xiǎn)，只可分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。2、組合數(shù)量的增加，效果漸弱。 第三節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型本節(jié)要緊內(nèi)容一、系數(shù)二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型 系數(shù)計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)方法：（1）、標(biāo)準(zhǔn)離差，標(biāo)準(zhǔn)離差率（2）、經(jīng)營(yíng)杠桿，財(cái)務(wù)杠桿，復(fù)合

29、杠桿（3）、系數(shù)（一）單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)（了解）1、含義 單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)是指能夠反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，即單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)組合平均風(fēng)險(xiǎn)的阻礙程度，也稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。2、計(jì)算公式1：公式2：=3、結(jié)論當(dāng)1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致；假如1，講明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；假如1，講明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。（二）投資組合的系數(shù)（掌握）1.含義投資組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。2

30、.計(jì)算：投資組合的系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的阻礙。例投資組合系數(shù)的計(jì)算-方法一某投資組合由A、B、C三項(xiàng)資產(chǎn)組成，有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的各項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)分不為0.5，1.0和1.2。假如各項(xiàng)資產(chǎn)在投資組合中的比重分不為10%，30%，60%。要求：計(jì)算該投資組合的系數(shù)。解： 該投資組合的系數(shù)0.5101.0301.2601.073.阻礙因素：投資組合的系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的阻礙。例：關(guān)于股票或股票組合的系數(shù)，下列講法中正確的是（）.A.作為整體的市場(chǎng)投資組合的系數(shù)為1B.股票組合的系數(shù)是構(gòu)成組合的個(gè)股貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)C.股票

31、的系數(shù)衡量個(gè)不股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)D.股票的系數(shù)衡量個(gè)不股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)答案：ABC解析：股票的系數(shù)只能衡量個(gè)不股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而不能衡量股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。例2：若某股票的系數(shù)等于 l，則下列表述正確的是（）。A.該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)B.該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn) C.該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)D.該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)答案：C解析：本題的考點(diǎn)是系數(shù)的含義。系數(shù)大于l，表明該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)；系數(shù)小于l，表明該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)；若某股票的系數(shù)等于l，表明該股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票的風(fēng)險(xiǎn)。二、資本

32、資產(chǎn)定價(jià)模型1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型的差不多表達(dá)式 單項(xiàng)資產(chǎn)或特定投資組合的必要收益率受到無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)組合的平均收益率和系數(shù)三個(gè)因素的阻礙。例1：當(dāng)股票投資期望收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率時(shí)，系數(shù)應(yīng)（）A.大于1B.等于1C.小于1D.等于0.答案：D。解析：依照資本資產(chǎn)定價(jià)模式，因，因此風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)應(yīng)等于0例2：按照資本資產(chǎn)定價(jià)模式，阻礙特定資產(chǎn)必要收益率的因素有（）。A.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率B.市場(chǎng)投資組合的平均收益率 C.特定股票的系數(shù) D.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)答案ABC 解析：依照資本資產(chǎn)定價(jià)模式：，阻礙特定資產(chǎn)必要收益率的因素有RF即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益率；即特定股票的貝他系數(shù)；市場(chǎng)組合的平均收益率。2.投資

33、組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算公式為：投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率也受到市場(chǎng)組合的平均收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資組合的系數(shù)三個(gè)因素的阻礙。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越大；反之就越小。例題：某公司投資組合中有A、B、C、D、E五種股票，所占的比例分不是10%、20%、20%、30%、20%；其中系數(shù)分不為0.8、1、1.4、1.5、1.7；股票平均風(fēng)險(xiǎn)的必要收益率為16%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。要求：（1）計(jì)算各種股票各自的必要收益率； （2）計(jì)算該投資組合的綜合系數(shù)；（3）計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率（4）計(jì)算該投資組合的必要收益率答案：

34、（1）依照資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算各種股票的預(yù)期收益率（2）綜合系數(shù)=10%0.8+20%1+20%1.4+30%1.5+20%1.7=1.35（3）計(jì)算該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.35（16%-10%）=8.1%（4）計(jì)算該投資組合的必要收益率=10%+8.1%=18.1%例A股票的系數(shù)為0.5，B股票的系數(shù)為1.0，C股票的系數(shù)為2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，假定同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10%。要求：計(jì)算上述三種股票的必要收益率，并推斷當(dāng)這些股票的收益率分不達(dá)到多少時(shí)，投資者才情愿投資購(gòu)買。解：A股票的必要收益率60.5（106）8B股票的必要收益率61.0（106）10C股票的必要收益率62

35、（106）14只有當(dāng)A股票的收益率達(dá)到或超過(guò)8%，B股票的收益率達(dá)到或超過(guò)10%，C股票的收益率達(dá)到或超過(guò)14%時(shí)，投資者才能情愿投資購(gòu)買。否則，投資者就可不能投資。2.投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率的計(jì)算公式為：投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益率也受到市場(chǎng)組合的平均收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和投資組合的系數(shù)三個(gè)因素的阻礙。在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的系數(shù)成正比。系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越大；反之就越小。 例某企業(yè)目前持有由A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，每只股票的系數(shù)分不是0.5，1.0和1.2，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分不為10%，30%和60%，據(jù)此計(jì)算的證券組合的系數(shù)為1.0

36、7，當(dāng)前股票的市場(chǎng)收益率為10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為6%。要求：計(jì)算該公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率解：依題意， ,則：證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率例仍按例5-5資料，該公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，售出部分C股票，買進(jìn)部分A股票，使A、B、C三種股票在證券組合中所占的比重變?yōu)?0%、30%和10%，其他條件不變。要求：（1）計(jì)算新證券組合的系數(shù)；（2）計(jì)算新證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率，并與原組合進(jìn)行比較。解：（1）新證券組合的系數(shù)0.5601.0301.2100.72（2）新證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率0.72（106）2.88因?yàn)樾伦C券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為2.88，小于原組合的4.28，講明系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被降低了。從本例中能夠看出，改變投資比

37、重，能夠阻礙投資組合的系數(shù)，進(jìn)而改變其風(fēng)險(xiǎn)收益率。 3.投資組合系數(shù)的推算：（二）建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型所依據(jù)的假設(shè)條件（了解）（1）在市場(chǎng)中存在許多投資者；（2）所有投資者都打算只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn)；（3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者能夠不受限制地以固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸；（4）市場(chǎng)環(huán)境不存在摩擦；（5）所有的投資者差不多上理性的，同時(shí)都能獲得完整的信息；（6）所有的投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來(lái)對(duì)待各種投資工具，他們對(duì)所交易的金融工具以后的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的可能?？偟闹v來(lái)，資本資產(chǎn)定價(jià)模型是建立在市場(chǎng)存在完善性和環(huán)境沒(méi)有摩擦的

38、基礎(chǔ)之上的。例題某公司投資組合中有A、B、C、D、E五種股票，所占的比例分不是10%、20%、20%、30%、20%；其中系數(shù)分不為0.8、1、1.4、1.5、1.7；股票平均風(fēng)險(xiǎn)的必要收益為16%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。要求：（1）計(jì)算各種股票各自的必要收益率；（2）投資組合的綜合系數(shù)； （3）該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；（4）該投資組合的必要收益率。答案 （1）RA=10%+0.8（16%-10%）=14.8%RB=10%+1（16%-10%）=16%RC=10%+1.4（16%-10%）=18.4%RD=10%+1.5（16%-10%）=19%RE=10%+1.7（16%-10%）=20.2

39、%（2）綜合系數(shù)=10%0.8+20%1+20%1.4+30%1.5+20%1.7=1.35（3）該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率=1.35（16%-10%）=8.1%（4）該投資組合的必要收益率=10%+8.1%18.1%例:從資本資產(chǎn)定價(jià)理論的假設(shè)中能夠看出該模型建立的基礎(chǔ)是（）。A.社會(huì)公正性 B.資產(chǎn)分散性 C.市場(chǎng)完善性 D.結(jié)果正確性答案C 解析：從資本資產(chǎn)定價(jià)理論的假設(shè)中能夠看出，該理論是建立在市場(chǎng)完善性和環(huán)境沒(méi)有摩擦的基礎(chǔ)上。計(jì)算題A股票和B股票在5種不同經(jīng)濟(jì)狀況下預(yù)期酬勞率的概率分布如下表所示:要求:(1)分不計(jì)算A股票和B股票酬勞率的期望值及其標(biāo)準(zhǔn)離差；（2）計(jì)算A股票和B股票酬勞率

40、的協(xié)方差；（3）依照（2），計(jì)算A股票和B股票的相關(guān)系數(shù)。（4）依照（3）計(jì)算A股票和B股票在不同投資比例下投資組合的預(yù)期酬勞率和標(biāo)準(zhǔn)離差。(5)已指市場(chǎng)組合的收益率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為4%，則A股票的系數(shù)為多少？【答案】（1）A股票酬勞率的期望值=0.20.3+0.20.2+0.20.1+0.20+0.2(-0.1)=0.1=10%B股票酬勞率的期望值=0.2(-0.45)+0.2(-0.15)+0.20.15+0.20.45+0.20.75=0.15=15%A股票酬勞率的標(biāo)準(zhǔn)離差=(0.3-0.1)20.2+(0.2-0.1)20.2+(0.1-0.1)20.2+(0-0.1)20.2

41、+(-0.1-0.1)20.21/2=14.14%B股票酬勞率的標(biāo)準(zhǔn)=(-0.45-0.15)20.2+(-0.15-0.15)20.2+(0.15-0.15)20.2+(0.45-0.15)20.2+(0.75-0.15)20.21/2=42.43%(2)Cov(R1,R2)=0.2(0.3-0.1)(-0.45-0.15)+0.2(0.2-0.1)(-0.15-0.15)+0.2(0.1-0.1)(0.15-0.15)+0.2(0-0.1)(0.45-0.15)+0.2(-0.1-0.1)(0.75-0.15)=-0.06=-6%（3）r12=-1（4）A股票和B股票在不同投資比例下投資組

42、合的預(yù)期酬勞率和標(biāo)準(zhǔn)離差依照：即可計(jì)算求得：當(dāng)W1=1，W2=0，組合的預(yù)期酬勞率=110%+015%=10%當(dāng)W1=0.8，W2=0.2，組合的預(yù)期酬勞率=0.810%+0.215%=11%(5)依照資本資產(chǎn)定價(jià)模型：E(Ri)=RFi(RmRF)即:10%=4%+（12%-4%），因此，=0.75。練習(xí)1：一、單項(xiàng)選擇題1、按照投入行為的介入程度不同，投資分為（ ）。 A、直接投資和間接投資 B、實(shí)物投資和金融投資 C、生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資 D、盈利性投資和政策性投資 答案:A 解析:按照投入行為的介入程度不同，投資分為直接投資和間接投資；按照投資對(duì)象的不同，分為實(shí)物投資和金融投資；按

43、照投入的領(lǐng)域不同，分為生產(chǎn)性投資和非生產(chǎn)性投資；按經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不同，分為盈利性投資和政策性投資。 2、下列關(guān)于系數(shù)的講法不正確的是（ ）。 A、單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)能夠反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)上全部資產(chǎn)的平均收益率之間的變動(dòng)關(guān)系 B、系數(shù)某項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率/市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 C、某項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)該單項(xiàng)資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的協(xié)方差/市場(chǎng)投資組合的方差 D、當(dāng)1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同數(shù)值的變化 答案:D 解析:當(dāng)1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化。注意：變化的比例相同與變化的數(shù)值相等的含義不同。例如：10變?yōu)?5與8變?yōu)?2的變化比例相同，差不多上變化50

44、，然而變化的數(shù)值不相等，前者增加了5，后者增加了4。 3、假設(shè)A 證券的標(biāo)準(zhǔn)離差是12，B證券的標(biāo)準(zhǔn)離差是20，A、B證券之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)為0.2，在投資組合中A占的比例為80，B占的比例為20，則A、B投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差為（ ）。 A、11.11 B、12.00 C、16 D、13.6 答案:A 解析:投資組合收益率的協(xié)方差0.212200.48，標(biāo)準(zhǔn)離差 11.11 4、已知無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8，通貨膨脹補(bǔ)貼率為2，必要收益率為10，則資金時(shí)刻價(jià)值為（ ）。 A、6 B、2 C、8 D、10 答案:A 解析:依照“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率資金時(shí)刻價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼率”可知，資金時(shí)刻價(jià)值無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率

45、通貨膨脹補(bǔ)貼率8-26。 5、已知A、B投資組合中A、B收益率的協(xié)方差為1，A的收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差為8，B的收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差為10，則A、B的相關(guān)系數(shù)為（ ）。 A、0.8 B、1.25 C、0.10 D、0.08 答案:B 解析:A、B的相關(guān)系數(shù)A、B收益率的協(xié)方差/（A的收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差B的收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差）1/（810）1.25 6、已知A股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率為9，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率為15，則A股票的系數(shù)為（ ）。 A、0.6 B、1.67 C、1 D、1.2 答案:A 解析:某項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益/市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率，因此本題答案為：9/150.6 7、A、B兩種證券的相關(guān)系數(shù)為

46、0.4，預(yù)期酬勞率分不為12和16，標(biāo)準(zhǔn)離差分不為20和30，在投資組合中A、B兩種券的投資比例分不為60和40，則A、B兩種券構(gòu)成的投資組合的預(yù)期酬勞率和標(biāo)準(zhǔn)離差分不為（ ）。 A、13.6和20 B、13.6和24 C、14.4和30 D、14.6和25 答案:A 解析:關(guān)于兩種證券形成的投資組合：投資組合的預(yù)期值1260+164013.6投資組合的標(biāo)準(zhǔn)離差 20%。 8、當(dāng)投資期望收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率時(shí)，系數(shù)應(yīng)（ ）。 A、大于1 B、等于1 C、小于1 D、等于0 答案:D 解析:依照資本資產(chǎn)定價(jià)模式可知，當(dāng)投資期望收益率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率時(shí)，系數(shù)應(yīng)等于0，或者講，當(dāng)投資期望收益率等于

47、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率時(shí)，意味著該證券為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券，而無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券沒(méi)有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，其系數(shù)等于0。 9、下列因素引起的風(fēng)險(xiǎn)中，投資者能夠通過(guò)證券投資組合予以消減的是（ ）。 A、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況變化 B、世界能源狀況變化 C、發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī) D、被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失誤 答案:D 解析:通過(guò)證券組合分散的風(fēng)險(xiǎn)為可分散風(fēng)險(xiǎn)，又叫非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或公司特不風(fēng)險(xiǎn)，如被投資企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)失誤，屬于公司特有風(fēng)險(xiǎn)，其余三個(gè)選項(xiàng)會(huì)給證券市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性，不能通過(guò)證券組合分散掉，故稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)，又叫系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 10、下列屬于企業(yè)投資經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)內(nèi)容的是（ ）。 A、降低風(fēng)險(xiǎn) B、獲得收益 C、擴(kuò)張業(yè)務(wù) D

48、、操縱資源 答案:B 解析:從企業(yè)投資動(dòng)機(jī)的層次高低上可將其劃分為行為動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三個(gè)層次。企業(yè)投資經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)確實(shí)是要取得收益，獲得資金增值，這是投資的核心目的。選項(xiàng)ACD均屬于戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)的內(nèi)容。 11、以下各項(xiàng)中，不是投資特點(diǎn)的是（ ）。 A、目的性 B、時(shí)刻性 C、收益性 D、時(shí)期性 答案:D 解析:投資的特點(diǎn)有:目的性、時(shí)刻性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性。 12、假如整個(gè)市場(chǎng)投資組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差是0.1，某種資產(chǎn)和市場(chǎng)投資組合的收益率的協(xié)方差是0.0056，該股票的系數(shù)為（ ）。 A、1.79 B、17.86 C、0.56 D、2.24 答案:C 解析:某種資產(chǎn)的系數(shù)某種資產(chǎn)和市場(chǎng)投資組合

49、的收益率的協(xié)方差/市場(chǎng)投資組合收益率的方差0.0056/0.010.56 13、投資風(fēng)險(xiǎn)中，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特征是（ ）。 A、不能被投資多樣化所稀釋 B、是由阻礙整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素引起的 C、通過(guò)投資組合能夠稀釋 D、對(duì)各個(gè)投資者的阻礙程度相同 答案:C 解析:非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能夠通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵消，組合中包括的證券越多，風(fēng)險(xiǎn)分散越充分，當(dāng)組合中證券種類足夠多時(shí)，幾乎能把所有的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分散掉，但非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同的投資者來(lái)講阻礙程度是不同的。 14、下列有關(guān)兩種資產(chǎn)收益率之間協(xié)方差的表述錯(cuò)誤的是（ ）。 A、協(xié)方差為正值，表明兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng) B、協(xié)方差為負(fù)值，表明兩種資產(chǎn)的收益率

50、呈反方向變動(dòng) C、協(xié)方差的絕對(duì)值越大，表示這兩種資產(chǎn)收益率的關(guān)系越緊密 D、協(xié)方差的絕對(duì)值越小，表示這兩種資產(chǎn)收益率的關(guān)系越緊密 答案:D 解析:協(xié)方差的絕對(duì)值越大，表示這兩種資產(chǎn)收益率的關(guān)系越緊密；協(xié)方差的絕對(duì)值越小，則這兩種資產(chǎn)收益率的關(guān)系就越疏遠(yuǎn)。 15、某公票司股票的的酬勞率為14，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6，市場(chǎng)上所有股票的平均酬勞率為10，同該公司股票的系數(shù)為（ ）。 A、1 B、2 C、0.67 D、1.5 答案:B 解析:依照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，146+（10-6），求出2。 二、多項(xiàng)選擇題1、企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)包括（ ）三個(gè)層次。 A、行為動(dòng)機(jī) B、經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī) C、戰(zhàn)略動(dòng)機(jī) D、投機(jī)動(dòng)機(jī) 答案:

51、ABC 解析:企業(yè)投資的動(dòng)機(jī)包括行為動(dòng)機(jī)、經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)和戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)三個(gè)層次。 2、投機(jī)與投資在（ ）等方面有所區(qū)不。 A、行為期限的長(zhǎng)短 B、利益著眼點(diǎn) C、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小 D、交易的方式 答案:ABCD 解析:投機(jī)與投資在行為期限的長(zhǎng)短、利益著眼點(diǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小和交易的方式等方面有所區(qū)不。 3、下列屬于建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假定條件的是（ ）。 A、所有投資者都打算只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn) B、市場(chǎng)環(huán)境不存在摩擦 C、所有的投資者差不多上理性的，同時(shí)都能獲得完整的信息 D、所有的投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來(lái)對(duì)待各種投資工具，他們對(duì)所交易和金融工具以后的收益現(xiàn)金的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同

52、的可能 答案:ABCD 解析:建立資本資產(chǎn)定價(jià)模型的假定條件有：（1）在市場(chǎng)中存在許多投資者；（2）所有投資者都打算只在一個(gè)周期內(nèi)持有資產(chǎn)；（3）投資者只能交易公開交易的金融工具（如股票、債券等），并假定投資者能夠不受限制地以固定的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸；（4）市場(chǎng)環(huán)境不存在摩擦；（5）所有的投資者差不多上理性的，同時(shí)都能獲得完整的信息；（6）所有的投資者都以相同的觀點(diǎn)和分析方法來(lái)對(duì)待各種投資工具，他們對(duì)所交易的金融工具以后的收益現(xiàn)金流的概率分布、預(yù)期值和方差等都有相同的可能。 4、導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣故包括（ ）。 A、投資成本的不確定性 B、投資收益的不確定性 C、因金融市場(chǎng)變化所導(dǎo)致的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

53、和利率風(fēng)險(xiǎn) D、投資決策失誤 答案:ABCD 解析:導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的緣故包括：投資成本的不確定性、投資收益的不確定性、因金融市場(chǎng)變化所導(dǎo)致的購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和災(zāi)難，以及投資決策失誤等多個(gè)方面。 5、下列講法正確的有（ ）。 A、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率資金的時(shí)刻價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼 B、必要投資收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率 C、必要投資收益率資金的時(shí)刻價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼+風(fēng)險(xiǎn)收益率 D、必要投資收益率資金的時(shí)刻價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼 答案:ABC 解析:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率等于資金的時(shí)刻價(jià)值與通貨膨脹補(bǔ)貼（又稱通貨膨脹貼水）之和；必要投資收益等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)收益之和，計(jì)算公式如下：必要收益（率）無(wú)

54、風(fēng)險(xiǎn)收益（率）+風(fēng)險(xiǎn)收益（率）資金的時(shí)刻價(jià)值+通貨膨脹補(bǔ)貼（率）+風(fēng)險(xiǎn)收益（率） 6、按照資本資產(chǎn)定價(jià)模式，阻礙特定股票預(yù)期收益率的因素有（ ）。 A、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 B、平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率 C、特定股票的系數(shù) D、股票價(jià)格 答案:ABC 解析:資本資產(chǎn)定價(jià)模式： 式中：Ri為第i種股票的預(yù)期收益率； RF為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率； RM為平均風(fēng)險(xiǎn)股票的必要收益率； 為第i種股票的系數(shù)。因此，正確答案是ABC。 7、以下關(guān)于投資組合風(fēng)險(xiǎn)的表述，正確的有（ ）。 A、一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) B、非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能夠通過(guò)證券投資組合來(lái)消除 C、股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)證券組合來(lái)消

55、除 D、不可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)系數(shù)來(lái)測(cè)量 答案:ABCD 解析:一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)能夠通過(guò)證券投資組合來(lái)消除；證券組合不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；系數(shù)是衡量不可分散風(fēng)險(xiǎn)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)系數(shù)來(lái)測(cè)量。 8、實(shí)物投資相關(guān)于金融投資的區(qū)不要緊包括（ ）。 A、投資風(fēng)險(xiǎn)較大 B、實(shí)物資產(chǎn)流淌性較差 C、實(shí)物資產(chǎn)交易成本較高 D、價(jià)值穩(wěn)定 答案:BCD 解析:實(shí)物資產(chǎn)受人為因素的阻礙較小，價(jià)值較穩(wěn)定，而且有實(shí)物作保證，所有實(shí)物投資一般比金融投資風(fēng)險(xiǎn)較小。 9、下列屬于投機(jī)能夠起到的積極作用為（ ）。 A、投機(jī)能夠起到引導(dǎo)證券市場(chǎng)中的資金流向的作用 B、投機(jī)

56、行為本身會(huì)使市場(chǎng)上不同風(fēng)險(xiǎn)的證券供求平衡 C、投機(jī)者為證券市場(chǎng)提供了大量的風(fēng)險(xiǎn)資金，增強(qiáng)了證券交易的流淌性 D、會(huì)使證券價(jià)格脫離現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)條件，不斷暴漲，形成市場(chǎng)繁榮和需求 答案:ABC 解析:在經(jīng)濟(jì)生活中，投機(jī)能起到導(dǎo)向、平衡、動(dòng)力、愛(ài)護(hù)等四項(xiàng)積極作用。而在投機(jī)過(guò)度的情況下，證券價(jià)格會(huì)脫離現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)條件，脫離公司業(yè)績(jī)，不斷暴漲，形成虛假的市場(chǎng)繁榮和需求，形成泡沫經(jīng)濟(jì)，這是投機(jī)的消極作用。 10、下列有關(guān)某特定投資組合系數(shù)的表述正確的是（ ）。 A、當(dāng)投資組合1時(shí)，表明該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)為零 B、投資組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重 C、在已知投資組

57、合風(fēng)險(xiǎn)收益率E（Rp），市場(chǎng)組合的平均收益率Rm和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率RF的基礎(chǔ)上，能夠得出特定投資組合的系數(shù)為： D、在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益率與投資組合的系數(shù)成正比，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益率就越大；反之就越小。 答案:BCD 解析:當(dāng)投資組合1時(shí)，表示該組合的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致； 11、下列有關(guān)證券市場(chǎng)線的表述正確的是（ ）。 A、證券市場(chǎng)線的斜率為個(gè)不資產(chǎn)（或特定投資組合）的必要收益率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分與該資產(chǎn)（或投資組合）的系數(shù)的比 B、證券市場(chǎng)線示意圖能夠反映風(fēng)險(xiǎn)高低與收益水平高低之間的關(guān)系 C、證券市場(chǎng)線用來(lái)反映個(gè)不資產(chǎn)或

58、組合資產(chǎn)的預(yù)期收益率與其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的線性關(guān)系 D、證券市場(chǎng)線是資本資產(chǎn)定價(jià)模型用圖示形式表示的結(jié)果 答案:ABCD 解析:參見教材194-195頁(yè)的表述。 三、推斷題1、金融投資所涉及的是人與物、人與自然界的關(guān)系，具有投資收益高、價(jià)值不穩(wěn)定的特點(diǎn)。（ ） 答案: 解析:實(shí)物投資所涉及的是人與物、人與自然界的關(guān)系，價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定；而金融投資不涉及人與自然界的關(guān)系，只涉及人與人之間的財(cái)務(wù)交易，具有投資收益高、價(jià)值不穩(wěn)定的特點(diǎn)。 2、投資是一種承擔(dān)專門風(fēng)險(xiǎn)獵取專門收益的行為。（ ） 答案: 解析:投機(jī)是一種承擔(dān)專門風(fēng)險(xiǎn)獵取專門收益的行為。 3、構(gòu)成投資組合的證券A和證券B，其標(biāo)準(zhǔn)離差分不

59、為12和8。在等比例投資的情況下，假如兩種證券的相關(guān)系數(shù)為1，該組合的標(biāo)準(zhǔn)離差為10；假如兩種證券的相關(guān)系數(shù)為-1，則該組合的標(biāo)準(zhǔn)離差為2。（ ） 答案: 解析:本題考查相關(guān)系數(shù)的計(jì)算。關(guān)于兩種證券形成的投資組合，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，當(dāng)相關(guān)關(guān)系121時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差PW11+W22；當(dāng)相關(guān)系數(shù)121時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差P|W11+W22|，因此依照題意，在等比例投資的情況下，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合標(biāo)準(zhǔn)差（128）/210；在等比例投資的情況下，相關(guān)系數(shù)為1時(shí)，組合標(biāo)準(zhǔn)差（128）/22。 4、當(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變

60、化。（ ） 答案: 解析:協(xié)方差是一個(gè)用于測(cè)量投資組合中某一個(gè)體投資項(xiàng)目相關(guān)于另一投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。當(dāng)協(xié)方差為正值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈同方向變動(dòng)；協(xié)方差為負(fù)值時(shí)，表示兩種資產(chǎn)的收益率呈相反方向變化。 5、不論投資組合中兩項(xiàng)資產(chǎn)之間的相關(guān)系數(shù)如何，只要投資比例不變，各項(xiàng)資產(chǎn)的期望收益率不變，則該投資組合的期望收益率就不變。（ ） 答案: 解析:投資組合的期望收益率確實(shí)是組成投資組合的各種投資項(xiàng)目的期望收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種投資項(xiàng)目在整個(gè)投資組合總額中所占的比例。 6、當(dāng)代證券組合理論認(rèn)為不同股票的投資組合能夠降低風(fēng)險(xiǎn)，股票的種類越多，風(fēng)險(xiǎn)越小，包括全部股票的投資組合風(fēng)險(xiǎn)為