期貨策略報(bào)告：反彈縮量期指能否打贏年線保衛(wèi)戰(zhàn)

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 人民幣匯率破7，全球降息預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)4 HYPERLINK l _TOC_250009 MSCI如期宣布擴(kuò)容,A股估值優(yōu)勢(shì)重新顯現(xiàn)5 HYPERLINK l _TOC_250008 反彈縮量，探前低還是年線保衛(wèi)戰(zhàn)5 HYPERLINK l _TOC_250007 商品期貨市場(chǎng)運(yùn)行分析7 HYPERLINK l _TOC_250006 多空因素交織，影響大宗商品價(jià)格走勢(shì)7 HYPERLINK l _TOC_250005 基本面分析8 HYPERLINK l _TOC_250004 鋼：庫(kù)存增加，鋼價(jià)下行8 HYPERLINK l _TOC_2

2、50003 銅：供給減少，銅價(jià)震蕩9 HYPERLINK l _TOC_250002 金：避險(xiǎn)情緒增加，金價(jià)走高 HYPERLINK l _TOC_250001 原油：庫(kù)存增加，油價(jià)走低 HYPERLINK l _TOC_250000 資金面分析圖目錄圖1三大股指期貨凈空單（手（210809-209009） 6圖2三大股指期貨成交持倉(cāng)比（20180209-20190809）6圖3三大股指期貨遠(yuǎn)月升貼水20190423-201908096圖4申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)周漲跌幅（20190805-20190809）7圖5大類資產(chǎn)周漲跌幅（20190805-20190809）7圖6商品期貨各品種周漲跌幅（2019

38圖7鋼材社會(huì)庫(kù)存（萬(wàn)噸（截至210809） 8圖8螺紋鋼基差（截至20190809）8圖9國(guó)內(nèi)當(dāng)月精煉銅進(jìn)口數(shù)量和上期所庫(kù)存（萬(wàn)噸（-209009） 9圖0倫敦金現(xiàn)收盤價(jià)（美元盎司（21009-201089） 圖EIA原油庫(kù)存變化數(shù)據(jù)（萬(wàn)桶） （藍(lán)線：預(yù)測(cè)；紅線：實(shí)際）10圖2主要期貨品種持倉(cāng)額變化（億元（-219809） 7，全球降息預(yù)期持續(xù)加強(qiáng)貿(mào)易摩擦加劇。據(jù)新華財(cái)經(jīng)報(bào)道，美國(guó)總統(tǒng)特朗普8月1日稱：“貿(mào)易談判仍在繼續(xù)，在談判期間，美國(guó)將于9月1日開(kāi)始，對(duì)剩余的3000億美元來(lái)自中國(guó)的商品和產(chǎn)品加征10%的關(guān)稅，這不包括已對(duì)2500億美元的中國(guó)商品征收25%的關(guān)

4、稅?！比嗣駧艆R率破7。受中美貿(mào)易摩擦和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，8月5日，美元兌人民幣匯率升破7的整數(shù)點(diǎn)位，較7月末的匯率人民幣貶值2.1%。人民幣匯率破7，主因貿(mào)易爭(zhēng)征收25%300012.5%18年6月人民幣貶值了匯率波動(dòng)符合常態(tài)。8月5日，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，受單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中國(guó)加征關(guān)稅預(yù)期等影響，人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，突破了7元，但人民幣對(duì)一籃子貨幣繼續(xù)保持穩(wěn)定和強(qiáng)勢(shì)，這是市場(chǎng)供求和國(guó)際匯市波動(dòng)的反映。從全球市場(chǎng)角度觀察，作為貨幣之間的比價(jià)，匯率波動(dòng)也是常態(tài)，有了波動(dòng)，價(jià)格機(jī)制才能發(fā)揮資源配臵和自動(dòng)調(diào)節(jié)的作用。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，近年來(lái)在應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)過(guò)程中，人民銀行積累

5、了豐富的經(jīng)驗(yàn)和政策工具，并將繼續(xù)創(chuàng)新和豐富調(diào)控工具箱，針對(duì)外匯市場(chǎng)可能出現(xiàn)的正反饋行為，要采取必要的、有針對(duì)性的措施，堅(jiān)決打擊短期投機(jī)炒作，維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。人民銀行有經(jīng)驗(yàn)、有信心、有能力保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。不存在“匯率操縱”的問(wèn)題。人民幣匯率“破7”后，美國(guó)總統(tǒng)特朗普指責(zé)中國(guó)在“操縱匯率”。8月5日，美國(guó)財(cái)政部宣布，將中國(guó)列入成為經(jīng)濟(jì)制裁對(duì)象的“匯率操縱8月6日，央行就美國(guó)財(cái)政部將中國(guó)列為“匯率操縱國(guó)”發(fā)布聲明稱，中國(guó)實(shí)施的最終會(huì)自食其果。全球降息升溫。北京時(shí)間8月1日，聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議以8:2的票數(shù)，通過(guò)下調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25BP至2.00%-2.2

6、5%，為10年以來(lái)首次降息。同時(shí)宣布，于8月1日提前結(jié)束原計(jì)劃兩個(gè)月后完成的縮表。8月7日，印度央行宣布，下調(diào)基準(zhǔn)回購(gòu)利率35個(gè)基點(diǎn)至8月7議息會(huì)后宣布，將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至1.5%。這是泰國(guó)近四年來(lái)首次降息。8月7 個(gè)基點(diǎn)至1%美國(guó)的國(guó)債收益率曲線面臨倒掛。8月7日，美國(guó)白宮貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)事務(wù)顧問(wèn)納瓦羅（PeterNavarro）201975個(gè)基點(diǎn)或100個(gè)基月7Comex黃金期貨價(jià)格更是自2013年4月來(lái)首次突破1500美元盎司。7日當(dāng)天，中國(guó)央行公布數(shù)據(jù)顯示，央行已經(jīng)連續(xù)8個(gè)月增持黃金。8月6日，美國(guó)3 個(gè)月和10年期國(guó)債收益率倒掛一度達(dá)到了36整體來(lái)看，此次人民幣匯率破 7，主要是受

7、到單邊主義和貿(mào)易保護(hù)主義措施及對(duì)中7 預(yù)期人民幣匯率在未期開(kāi)啟。MSCI如期宣布擴(kuò)容,A股估值優(yōu)勢(shì)重新顯現(xiàn)MSCI確認(rèn)月8MSCI如期宣布A數(shù)調(diào)整結(jié)果將于8月27日收盤后正式生效。我們認(rèn)為，目前A股估值較低，MSCI擴(kuò)大A 股權(quán)重，使得外資加速流入中國(guó)，反映外資對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期看好。A股價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月9日收盤，滬深兩市破凈股數(shù)量為376只，占比10.26%。對(duì)比歷史底部重要時(shí)點(diǎn)，2008年上證綜指1664點(diǎn)時(shí)破凈股有175只，占A股總數(shù)的11.42%；2016年上證綜指2638點(diǎn)時(shí)，破凈數(shù)僅53，占比不到2%；而今年 以來(lái)，破凈公司數(shù)持續(xù)維持高位。破凈公司數(shù)量的提升

8、也從一個(gè)側(cè)面反映出相關(guān)公司估值吸引力的提升?？傮w來(lái)看，目前A股估值重新回到歷史相對(duì)低位水平，在外資加速流入中國(guó)的背景下，A股的中長(zhǎng)線配臵價(jià)值逐漸顯現(xiàn)。反彈縮量，探前低還是年線保衛(wèi)戰(zhàn)現(xiàn)貨股市方面，市場(chǎng)情緒下降，主要股指全部下跌。8月9日當(dāng)周，上證綜指下跌3.25%，滬深300指數(shù)下跌3.04%，中證500指數(shù)下跌4.36%，上證50指數(shù)下跌2.52%，深證成指下跌3.15%8月955.48億 元。月9500指數(shù)上漲0.21%報(bào)2938.09 點(diǎn)，道指下跌0.4%報(bào)26378.19點(diǎn)，納指上漲0.44%報(bào)8039.16點(diǎn)。期指方面，A股三大指數(shù)期貨與現(xiàn)貨基本同步大幅下跌。8月9日當(dāng)周，滬深300股

9、指期貨IF主力合約下跌50股指期貨IH主力合約下跌500股指期貨IC主力合約下跌4.27%。其他市場(chǎng)各大期指全線下跌。8月9日當(dāng)周，富時(shí)中國(guó)A50指數(shù)期貨主力合約下跌500指數(shù)期貨主力合約下跌0.3%，納指期貨主力合約下跌0.43%，道指期貨主力合約下跌0.58%。月9較8月2月9凈空單為64998月日減少2755 凈空單為29028月2日減少728凈空單為125208月2日增加728手?？傮w來(lái)看，大盤空頭壓力有所回落，中小創(chuàng)空頭壓力高位震蕩。股指期貨成交持倉(cāng)比方面，中小創(chuàng)投機(jī)度不減。8月9日當(dāng)周，IF、IH成交持倉(cāng)比略有減少，IC成交持倉(cāng)比略有增加。8月9日當(dāng)天，IF成交持倉(cāng)比為0.77，較

10、8月2日減少7.44%；IH成交持倉(cāng)比為0.64，較8月2日減少1.51%；IC成交持倉(cāng)比為0.56，較8月2日增加3.54%。月場(chǎng)情緒偏悲觀，另一方面，套保盤有所增加。8月9日當(dāng)天，IF貼水為39.13點(diǎn)，較8月2 日上升51%；IH貼水為35.95點(diǎn)，較8月2日增加1198%；IC貼水為229.89點(diǎn)，較8月2日增加5%。月8放松外資在股指期貨的投資限制的計(jì)劃。短期利好市場(chǎng)。月（-%（-%（-5.%（-%（-3%）和農(nóng)林牧漁（-%。由于多空因素交織，上證綜指跌破年線，也跌出了2804-3050點(diǎn)，這是今年2月25號(hào)與月影響因素有：一、證金公司下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率。二、MSCI年內(nèi)第二次擴(kuò)容，標(biāo)普

11、道瓊斯指數(shù)計(jì)劃9月納入更多股。三、人民幣匯率破7，貶值空間總體可控。四、股估值偏圖1三大股指期貨凈空單（手（018009-01980）資料來(lái)源：Wind， 圖2 三大股指期貨成交持倉(cāng)比（20180209-20190809）資料來(lái)源：Wind， 圖3 三大股指期貨遠(yuǎn)月升貼水 20190423-20190809資料來(lái)源：Wind， 圖4 申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)周漲跌幅（20190805-20190809）資料來(lái)源：Wind， 商品期貨市場(chǎng)運(yùn)行分析多空因素交織，影響大宗商品價(jià)格走勢(shì)商品方面，8月9日當(dāng)周，Wind商品指數(shù)下跌1.24%。分板塊來(lái)看，有色板塊大部分上漲、農(nóng)產(chǎn)品板塊漲跌互現(xiàn)，能化板塊、黑色系大部分

12、下跌。月9CRB上漲wind月日，BDI上漲1.63%；美元指數(shù)8月9日當(dāng)周走弱，周內(nèi)下跌0.52%。總體來(lái)看，貿(mào)易加劇，全球經(jīng)濟(jì)疲弱，各國(guó)避險(xiǎn)情緒上升，大宗產(chǎn)品受到外部環(huán)境的影響較大，Wind 商品指數(shù)下跌，國(guó)際大宗商品指數(shù)小幅上漲。圖5 大類資產(chǎn)周漲跌幅（20190805-20190809）資料來(lái)源：Wind， 圖6 商品期貨各品種周漲跌幅（20190805-20190809）資料來(lái)源：Wind， 基本面分析圖7鋼材社會(huì)庫(kù)存（萬(wàn)噸（01900）資料來(lái)源：Wind， 圖8 螺紋鋼基差（截至 20190809）資料來(lái)源：Wind， 8 9 3591 元/8 2 日當(dāng)周有所擴(kuò)大。wind,201

13、9 08 09 69.48%，唐66.67%20190809日，全國(guó)主要鋼廠螺紋鋼與線材的370.69163.26（82日當(dāng)周7.3萬(wàn)噸和上升 0.23 萬(wàn)噸，當(dāng)前螺紋產(chǎn)量處于歷史較高水平。wind,2019 07 PMI58.20.5%49.941.37%。庫(kù)存方面： 據(jù) Mysteel 調(diào)研，上周（截止 8 月 8 號(hào)）樣本鋼廠鋼材庫(kù)存量 539.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增長(zhǎng) 5.6%，持續(xù) 5 周環(huán)比增長(zhǎng)；上周（截止 8 月 8 號(hào)）鋼材社會(huì)庫(kù)存量1298.8 萬(wàn)噸，周環(huán)比增長(zhǎng) 1.2%，持續(xù) 9 周環(huán)比增長(zhǎng)。海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，2019 7 9101.6 21.1%， 1.2%PB 10%，鋼材成

14、本支撐減弱。今年以來(lái)，鐵礦石價(jià)格一度升高，但近期來(lái)看，趨勢(shì)已經(jīng)轉(zhuǎn)變，8 9 礦石領(lǐng)跌黑色板塊。整體看來(lái)，8 月 9 日當(dāng)周，市場(chǎng)信心受挫，庫(kù)存持續(xù)增加，鋼材需求較少，九月份限產(chǎn)持續(xù)，但對(duì)鋼價(jià)提升力度有限，后市鋼價(jià)企穩(wěn)仍有壓力。圖9國(guó)內(nèi)當(dāng)月精煉銅進(jìn)口數(shù)量和上期所庫(kù)存（萬(wàn)噸（010809201980）資料來(lái)源：Wind， 2019 08 09 日，LME 5766.5 美元13.5 美元/46680 元/170 元/ 657.09 元/噸。87日消息，智利國(guó)家銅業(yè)委員會(huì)(Cochilco)稱，智利國(guó)營(yíng)銅Codelco769400Cochilco稱， Escondida12%，至569900Coll

15、ahuasi銅礦上半年產(chǎn)量為2547002.8%， 該礦是英美資源和嘉能可的合資企業(yè)。庫(kù)存端：一、截止至 2019 年 08 月 09 日，上海期貨交易所陰極銅庫(kù)存為 156367噸，從季節(jié)性角度分析，當(dāng)前庫(kù)存較近五年相比維持在平均水平。我們認(rèn)為，8 月 9 日當(dāng)周，銅價(jià)沖高回落，銅礦供給減少，降息潮開(kāi)啟，全球避險(xiǎn)程度上升，有利于銅價(jià)；但在全球經(jīng)濟(jì)下行和貿(mào)易不確定的情況下，銅價(jià)的基本面依然偏弱。圖10倫敦金現(xiàn)收盤價(jià)（美元盎司（219009-01980）資料來(lái)源：Wind， 8 9 號(hào)當(dāng)天，COMEX 0.1%1508 美元/3.46%， 連漲五周。8 月 7 日，中國(guó)央行公布最新數(shù)據(jù)顯示，截至

16、 7 月底，中國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)到 6226 萬(wàn)32 8 2019 年上半年374.1 美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）數(shù)據(jù)顯示，截止至 8 月 6 日當(dāng)周，黃金多頭頭285082 2016 7 月以來(lái)新高，主要受金價(jià)大位。整體來(lái)說(shuō)，8 月 9 日當(dāng)周，受各國(guó)貨幣寬松和貿(mào)易爭(zhēng)端影響，全球避險(xiǎn)情緒上升， 金價(jià)上行；目前來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)疲軟，9 月份美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期加大，金價(jià)依然有上行的空間。圖11 EIA 原油庫(kù)存變化數(shù)據(jù)（萬(wàn)桶） （藍(lán)線：預(yù)測(cè)；紅線：實(shí)際）資料來(lái)源：EIA 原油庫(kù)存數(shù)據(jù)官網(wǎng)， 20190809日，當(dāng)周美國(guó)原油活躍鉆機(jī)764（82日當(dāng)周681.8%；美國(guó)天169（82日當(dāng)周）218.09%；美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量合計(jì)為 934 部，較前一周（8 月 2 日當(dāng)周）減少 8 部。20190802（含戰(zhàn)略儲(chǔ)備合計(jì)庫(kù)1953634（726日當(dāng)周10413644818千桶，較前一周（726日當(dāng)周）438930千桶， 較前一周（726日當(dāng)周）23850.55%7.74%； 47361千桶，較前一周（726日當(dāng)周）1504千桶。4.3 資金面分析圖12主要期貨品種持倉(cāng)額變化（億元（219002-01980）資料來(lái)源：Wind， 資金面來(lái)看，8月9日當(dāng)周，資金流入較多的有鎳（279.64億元、白銀（215.18億元、豆粕（億