agg-1222-金融危機(jī)下宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策(ppt)

1、2021/9/111金融危機(jī)下的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及政策2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素2次貸危機(jī)和金融危機(jī)的形成宏觀經(jīng)濟(jì)體系和經(jīng)濟(jì)構(gòu)成中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可能影響中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策重慶經(jīng)濟(jì)2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素3一、次貸危機(jī)1990年代以來，在新經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)空前繁榮。2001 年IT泡沫破滅，加上911事件，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退。為了刺激經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)采取了極具擴(kuò)張性的貨幣政策。經(jīng)過13次降息，到2003年6月25日，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%，創(chuàng)45 年來最低水平。美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策，導(dǎo)致美國(guó)住房?jī)r(jià)格的急劇上升。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)

2、與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素4長(zhǎng)期的低利率政策如何導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)過熱? 低利率導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的過度增長(zhǎng)，導(dǎo)致流動(dòng)性過剩、人們對(duì)于資產(chǎn)投資、包括房地產(chǎn)投資的狂熱；低利率擴(kuò)大按揭貸款購(gòu)房，導(dǎo)致房?jī)r(jià)上升。陷入循環(huán)：房?jī)r(jià)上升開發(fā)商加大開發(fā)土地價(jià)格上漲房?jī)r(jià)進(jìn)一步上升 開發(fā)商加大開發(fā)、銀行加大力度貸款(包括給開發(fā)商和購(gòu)房者的貸款)住房需求和供給都同時(shí)上升，同時(shí)房?jī)r(jià)也不斷上升房地產(chǎn)泡沫形成. 從2002年起，美國(guó)房?jī)r(jià)以每年10%的幅度上漲，2005年房?jī)r(jià)上漲了17%，20032006年4年間美國(guó)平均房?jī)r(jià)漲幅超過50% . 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素5“你想過中產(chǎn)階級(jí)的生活嗎？買房吧！” “積蓄

3、不夠嗎？貸款吧！” “沒有收入嗎？找阿牛貸款公司吧！” “首付也付不起？我們提供零首付！” “擔(dān)心利息太高？頭兩年我們提供3的優(yōu)惠利率！” “每個(gè)月還是付不起？沒關(guān)系，頭24個(gè)月你只需要支付利息，貸款的本金可以兩年后再付！想想看，兩年后你肯定已經(jīng)找到工作或者被提升為經(jīng)理了，到時(shí)候還怕付不起！” “擔(dān)心兩年后還是還不起？哎呀，你也真是太小心了，看看現(xiàn)在的房子比兩年前漲了多少，到時(shí)候你轉(zhuǎn)手賣給別人啊，不僅白住兩年，還可能賺一筆呢！再說了，又不用你出錢，我都相信你一定行的，難道我敢貸，你還不敢借？” 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素6次級(jí)貸款 次級(jí)貸款全稱次級(jí)按揭貸款，是房屋貸款中按

4、客戶信用度分類的一種貸款。是給信用情況較差、缺乏還款能力證明和收入證明的客戶發(fā)放住房貸款。申請(qǐng)次級(jí)貸款的購(gòu)房者一般屬于低收入階層，往往不能承受較高的首付，在貸款初期也難以承受較高的本息支付。抵押貸款機(jī)構(gòu)開發(fā)新興的抵押貸款產(chǎn)品。創(chuàng)新的抵押貸款產(chǎn)品的特點(diǎn)：頭幾年以固定利率償還貸，還款額很低，其后以浮動(dòng)利率償還貸款，還款陡然上升。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素7次級(jí)貸款購(gòu)房者之所以選擇以上貸款品種，很重要的原因是預(yù)期房地產(chǎn)價(jià)格將會(huì)持續(xù)上升，即使到時(shí)不能償付本息，也可以通過出售房地產(chǎn)或者再融資來償還債務(wù)。一旦市場(chǎng)利率上升和房地產(chǎn)價(jià)格下跌同時(shí)出現(xiàn)，則次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩在所難免。2

5、021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素82021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素9次級(jí)貸款的多重證券化 放貸者把貸款打包，以債券的形式向社會(huì)推銷。住房抵押貸款支持證券MBS 、擔(dān)保債券憑證CDO 、信用違約互換CDS等等，貸款銀行通過證券化將貸款變現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到債券持有人。次貸證券化并未止于此，而是進(jìn)行新一輪證券化。金融衍生工具被不斷創(chuàng)造，形成巨大的杠桿效應(yīng)，金融市場(chǎng)總體的資金數(shù)量成十倍幾十倍地放大。通過金融創(chuàng)新創(chuàng)造各種債券和債券的債券，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的鏈條幾乎可以無(wú)限地延長(zhǎng)，以至于投資者會(huì)誤認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)消失。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素102021/9/11經(jīng)濟(jì)

6、危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素11次貸危機(jī)爆發(fā)金融創(chuàng)新工具把微觀風(fēng)險(xiǎn)分散出去，但宏觀風(fēng)險(xiǎn)卻放大了。 03年美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。從2004年6月到2006年6 月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次上調(diào)聯(lián)邦基金利率。住房市場(chǎng)的降溫尤其是短期利率提高，次級(jí)抵押貸款的還款利率也大幅上升，購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。住房市場(chǎng)的持續(xù)降溫也使購(gòu)房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素12次貸危機(jī)的階段一：流動(dòng)性短缺無(wú)力償還新貸款，出現(xiàn)“斷供”。 違約率上升使提供次貸而又未實(shí)現(xiàn)次貸證券化的住房金融機(jī)構(gòu)倒閉或申請(qǐng)破產(chǎn)保

7、護(hù)。2007 年4 月，美國(guó)第二大次貸供應(yīng)商新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。人人都希望把手中的債券賣掉，以換回現(xiàn)金；RMBS和CDO價(jià)格暴跌或有價(jià)無(wú)市，出現(xiàn)流動(dòng)性短缺。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素13次貸危機(jī)階段二：信貸緊縮流動(dòng)性短缺使07年8月起出現(xiàn)政府聯(lián)合救市資本市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)使政府注資相對(duì)于資本市場(chǎng)猶如杯水車薪。以雷曼兄弟為例，截至2008年5月31日，雷曼兄弟的總股東權(quán)益為263億美元，其債務(wù)總額卻竟然高達(dá)6130億美元。金融機(jī)構(gòu)緊縮信貸成為必然。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素14美國(guó)占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量約三分之二的個(gè)人消費(fèi)開支出現(xiàn)下滑。商品零售額已連續(xù)三個(gè)

8、月下降，9月工業(yè)生產(chǎn)創(chuàng)34年來最大跌幅，房地產(chǎn)市場(chǎng)依然沒有出現(xiàn)拐點(diǎn)。今年以來，美國(guó)非農(nóng)業(yè)崗位已經(jīng)累計(jì)減少76萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率從年初的4.7%上升到9月份的6.1%，新增失業(yè)人數(shù)超過75萬(wàn)。許多美國(guó)企業(yè)高層表示，明年將會(huì)出現(xiàn)更大的裁員潮。汽車業(yè)是受到此次金融危機(jī)沖擊最大的行業(yè)之一。美國(guó)9月份汽車銷量較去年同期下降27%，創(chuàng)1991年以來最大月度跌幅。 次貸危機(jī)階段三：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素15日本：九個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)惡化日本政府近日公布的10月份月度經(jīng)濟(jì)報(bào)告認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)“正在衰退”。在反映經(jīng)濟(jì)景氣的11個(gè)指標(biāo)中，出口、生產(chǎn)和就業(yè)等6項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)下滑，這是1998

9、年4月以來的首次。日本中央銀行公布的10月份地區(qū)經(jīng)濟(jì)報(bào)告指出，金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩已波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)，全國(guó)9個(gè)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)狀況與一、二季度相比均呈惡化趨勢(shì)。這是該報(bào)告自從2005年5月開始發(fā)布以來首次下調(diào)對(duì)全部9個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)景氣評(píng)估。次貸危機(jī)階段三：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素16英國(guó)：16年來經(jīng)濟(jì)首收縮在銀行倒閉、股票下跌和英鎊貶值的同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，汽車銷量下滑，零售業(yè)銷售疲軟，第三季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值下降。據(jù)英國(guó)政府10月24日公布的數(shù)據(jù)，第三季度，英國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比前一個(gè)月下降0.5%，是1992年以來英國(guó)經(jīng)濟(jì)首先出現(xiàn)收縮。分析人士認(rèn)為，隨著危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的

10、逐步顯現(xiàn)，英國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)將會(huì)更加明顯。英國(guó)商會(huì)日前公布調(diào)查報(bào)告說，英國(guó)經(jīng)濟(jì)處于“蕭條風(fēng)險(xiǎn)之中” 次貸危機(jī)階段三：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素17歐盟：進(jìn)入衰退歐盟委員會(huì)11月3日發(fā)布的秋季經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告顯示，受金融危機(jī)沖擊，歐元區(qū)15國(guó)和歐盟27國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將進(jìn)入衰退。報(bào)告預(yù)測(cè)，繼今年第二季度環(huán)比出現(xiàn)0.2%的負(fù)增長(zhǎng)后，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)第三季度和第四季度將分別出現(xiàn)0.1%的負(fù)增長(zhǎng)。按照通常定義,如果連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)即為經(jīng)濟(jì)衰退，歐元區(qū)從而將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退。次貸危機(jī)階段三：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素18歐盟27國(guó)經(jīng)濟(jì)今年第

11、二季度出現(xiàn)零增長(zhǎng)，第三季度和第四季度將分別下降0.1%，也將步入經(jīng)濟(jì)衰退。2009年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大國(guó)德國(guó)、法國(guó)和意大利經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)零增長(zhǎng)，西班牙將出現(xiàn)0.2%的負(fù)增長(zhǎng)。非歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)大國(guó)英國(guó)的經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)1.0%的負(fù)增長(zhǎng)。 歐元區(qū)的失業(yè)率將從今年的7.6%上升到明年的8.4%和2010年的8.7%；歐盟的失業(yè)率將從今年的7.0%上升到明年的7.8%和2010年的8.1% 。次貸危機(jī)階段三：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素19次貸危機(jī)階段三：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮 多米諾效應(yīng)，美國(guó)次貸危機(jī)導(dǎo)致了信用危機(jī)，進(jìn)而影響了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。今年前10個(gè)月，全球股市共蒸發(fā)市值16.22萬(wàn)億美元。

12、（全球GDP50萬(wàn)億美元左右） 美國(guó)從一年前的最高點(diǎn)以來，股市市值損失約為11萬(wàn)億美元，占GDP的80%。只有1929年至1932年損失市值占GDP的90%超過了這個(gè)記錄。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素20IMF最新發(fā)表的半年度世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告指出，當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)狀況“已經(jīng)或接近于衰退”。今年全球經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放緩，增長(zhǎng)率只會(huì)達(dá)到3.9%，到明年將下降到3%。 （2007年7月時(shí)的預(yù)測(cè)值5.2% ） 歐盟委員會(huì)預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)今年將增長(zhǎng)3.7%，明年增長(zhǎng)率將減緩至2.3%，2010年回升至3.2%。此外，美國(guó)和日本經(jīng)濟(jì)明年將分別出現(xiàn)0.5%和0.4%的負(fù)增長(zhǎng)。 次貸危機(jī)階

13、段三：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素21次貸危機(jī)階段三：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮據(jù)美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，自2007年12月份以來，美國(guó)失業(yè)人數(shù)已經(jīng)達(dá)到了440萬(wàn)人，2009年2月份失業(yè)率上升至8.1%，是1/4個(gè)多世紀(jì)以來的最高水平。美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，受住房?jī)r(jià)值和股票價(jià)格下跌的影響，2008年第四季度美國(guó)家庭財(cái)富劇減5.1萬(wàn)億美元，創(chuàng)下了有史以來的最高跌幅；2008年底美國(guó)人擁有的凈資產(chǎn)價(jià)值縮水了11.2萬(wàn)億美元，下降幅度高達(dá)18%，降至51.5萬(wàn)億美元 。 3.12奧巴馬稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法繼續(xù)承受“永無(wú)休止的泡沫形成和破裂”的周期。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇

14、素22次貸危機(jī)階段三：實(shí)體經(jīng)濟(jì)的萎縮衰退的持續(xù)時(shí)間，最樂觀的估計(jì)是12年，最悲觀的估計(jì)是10年。全球計(jì)劃投入的救助資金已有3萬(wàn)億美元，占全球GDP的6%，還很有可能增加。（羅斯?？偨y(tǒng)在1933年至1939年期間，每年實(shí)施新政的投入占GDP的6%）。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素23二、宏觀經(jīng)濟(jì)體系和經(jīng)濟(jì)構(gòu)成產(chǎn)品市場(chǎng)：產(chǎn)品的生產(chǎn)與需求實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本市場(chǎng)：中央銀行、商業(yè)銀行和中間金融機(jī)構(gòu)虛擬經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)的相互影響勞動(dòng)力市場(chǎng)國(guó)際市場(chǎng)2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素242021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素25國(guó)家和地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)人均國(guó)民國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總 值

15、總 收 入總值增長(zhǎng)率(億美元)(美元)(%) 世 界48244974395.4 發(fā)達(dá)國(guó)家365830364872.9 發(fā)展中國(guó)家11661920008.1 中 國(guó)26681（位次）2010（位次109/209)11.1 美 國(guó)132018449702.9 日 本 43401384102.2 德 國(guó)29067366202.9 英 國(guó)23450401802.8GDP國(guó)際比較（2006年）2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素26GDP的構(gòu)成。開放經(jīng)濟(jì)中，GDP構(gòu)成：最終消費(fèi)：包括家庭消費(fèi)和政府消費(fèi)資本形成總額 ：實(shí)際資本形成總額 凈出口：貨物和服務(wù)的凈出口GDP最終消費(fèi)資本形成總額凈出口

16、所謂國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)可以通過GDP結(jié)構(gòu)來分析GDP增長(zhǎng)因素。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素27國(guó)家和地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值支出構(gòu)成(%)居民消費(fèi)支出政府消費(fèi)支出資本形成總額凈 出 口 世 界61.417.321.4 -0.06 發(fā)達(dá)國(guó)家62.117.920.4 -0.4 發(fā)展中國(guó)家59.61325.81.6 中 國(guó)44.411.140.73.9 美 國(guó)70.315.819.2 -5.3 日 本 57.417.922.71.9 德 國(guó)59.318.617.24.9 英 國(guó)65.321.816.8 -3.92006年世界GDP構(gòu)成比較（一）2021/9/11經(jīng)濟(jì)危

17、機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素28GDP結(jié)構(gòu)的第二種重要?jiǎng)澐郑寒a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)2007年，全國(guó)第一產(chǎn)業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為11.7%，與上年持平；第二產(chǎn)業(yè)增加值比重為49.2%，上升0.3個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)增加值比重為39.1%，下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)中各產(chǎn)業(yè)的數(shù)量比例關(guān)系稱為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將逐步高級(jí)化。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素29國(guó)家和地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值產(chǎn)業(yè)構(gòu)成(%)第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè) 世 界3.427.569.0 發(fā)達(dá)國(guó)家1.725.972.4 發(fā)展中國(guó)家10.534.954.6 中 國(guó)11.94741.1 美 國(guó)1.321.976.7 日

18、本 1.730.268.1 德 國(guó)0.929.769.4 英 國(guó)1.026.272.82006年世界GDP構(gòu)成比較（二）2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素30三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：直接我國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有相當(dāng)規(guī)模的次貸證券資產(chǎn)，次貸危機(jī)直接導(dǎo)致了金融資產(chǎn)的流失。據(jù)分析，中國(guó)銀行持有美國(guó)次貸債券2 9 6 億美元，居亞洲之首，建設(shè)銀行持有44 億美元，交通銀行持有1 9 億美元（經(jīng)濟(jì)研究參考。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素31三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：直接中國(guó)平安（07年11月）在歐洲最大綜合金融服務(wù)商之一富通集團(tuán)巨額投資浮虧。據(jù)中國(guó)平安半年報(bào)顯示，上半年

19、末公司持富通4.99%的股權(quán)(1.21億股)，初始投資金額約238億元，虧損可能達(dá)到90%以上。雷曼債券的中資銀行總共7家3.3萬(wàn)億美元。在這7家銀行的公告中，中國(guó)工商銀行(包括境外機(jī)構(gòu))持有美國(guó)雷曼兄弟公司債券及與雷曼信用相掛鉤債券共1.518億美元，約占該集團(tuán)總資產(chǎn)的0.01%。交行持有雷曼兄弟公司發(fā)行債券7002萬(wàn)美元，占其總資產(chǎn)0.02%，占資產(chǎn)比例最大。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素32難以具體估量，至少有: 、出口減少，累及經(jīng)濟(jì)增速放緩。出口是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三駕馬車中（ 消費(fèi)、投資、出口）的重要一駕，次貸危機(jī)使美國(guó)居民消費(fèi)放慢，抑制了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，并拖累了歐元區(qū)、日

20、本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而使經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品需求縮減。三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：間接2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素33國(guó)家和地區(qū)貨物出口額比上年增長(zhǎng)%貨物進(jìn)口額比上年增長(zhǎng)%歐盟245229.2111022.4美國(guó)232714.469417.2中國(guó)香港184418.812818.9日本102111.4134015.8東盟94232.1108421.0韓國(guó)56126.1103815.6俄羅斯28579.919712.1印度24064.714642.4中國(guó)臺(tái)灣23513.1101016.0主要貿(mào)易伙伴（2007)2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素342008全年

21、貨物進(jìn)出口總額25616億美元，比上年增長(zhǎng)17.8%。其中，貨物出口14285億美元，增長(zhǎng)17.2%；貨物進(jìn)口11331億美元，增長(zhǎng)18.5%。進(jìn)出口差額（出口減進(jìn)口）2955億美元，比上年增加328億美元。 。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素35據(jù)測(cè)算，中國(guó)出口增長(zhǎng)率與美國(guó)的GDP 增長(zhǎng)率有較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，美國(guó)經(jīng)濟(jì)每下降1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)出口增長(zhǎng)率平均下降5.2個(gè)百分點(diǎn)。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)從上年的2.2% 下降為1.5%，則我國(guó)出口增幅回落4個(gè)百分點(diǎn)。三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：間接2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素362、輸入型通貨膨脹，物價(jià)問題由于國(guó)際市場(chǎng)期貨交

22、易以美元計(jì)價(jià)，美元貶值加劇了能源及其他初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格上漲，從而引發(fā)了全球通貨膨脹。據(jù)估算美元對(duì)油價(jià)上漲的影響因素達(dá)20% 左右，能源及初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格的猛升，使世界各國(guó)的通脹壓力大增，特別是初級(jí)產(chǎn)品進(jìn)口量較大的新興國(guó)家，如中國(guó)、印度受害尤甚。 三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：間接2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素37三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：間接3、GDP增幅放緩、沿海企業(yè)破產(chǎn)等引發(fā)的內(nèi)需減少和失業(yè)增長(zhǎng)。上半年，全國(guó)6.7萬(wàn)戶規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉，新增失業(yè)人口2000萬(wàn)。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素384、影響了資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定 次貸危機(jī)使美國(guó)消費(fèi)者信心

23、指數(shù)大幅下滑，導(dǎo)致股指下行，引發(fā)了全球股市的動(dòng)蕩。作為新興的中國(guó)股市，“羊群效應(yīng)”尤為明顯，股指不斷下挫，使投資者損失慘重。 華東師范大學(xué)企業(yè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所所長(zhǎng)李志林：據(jù)上交所公布的數(shù)據(jù)，2008年1月14日中國(guó)股市的最高市值是34.47萬(wàn)億元，9月3日，市值僅15.4萬(wàn)億元，7個(gè)多月?lián)p失了19萬(wàn)億元，扣除上市新股所增的市值，共損失市值約20萬(wàn)億元，相當(dāng)于250次汶川大地震損失，相當(dāng)于居民存款總額1.3倍。 三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：間接2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素39自2007 年9 月以來，美聯(lián)儲(chǔ)開始頻頻降息，促使美元去追逐高利率的市場(chǎng)，加劇了美元向外流動(dòng)。中國(guó)流

24、動(dòng)性過剩本來就較為嚴(yán)重，投機(jī)資本大量涌入加劇了解決這一問題的難度，直接影響了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：間接2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素405、美元貶值導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備縮水次貸危機(jī)引起美元一再貶值，美元兌人民幣由兩年前的1：8.2765 降低至目前的6.8265。 美元的貶值除了減少我國(guó)出口外，直接使我國(guó)擁有的美元資產(chǎn)縮水。2007年年末我國(guó)持有4055億美元的美國(guó)國(guó)債，占外匯儲(chǔ)備的26.5%，外匯儲(chǔ)備中約70%是美元資產(chǎn)。聯(lián)合國(guó)亞太經(jīng)社理事會(huì)最新報(bào)告顯示，美元每貶值5%，中國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)際損失達(dá)500億美元。 三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：間接2021/9/1

25、1經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素416、加大了宏觀調(diào)控難度，容易導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的政策性振蕩前階段宏觀調(diào)控的主要任務(wù)是防止通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過熱，堅(jiān)持穩(wěn)健的財(cái)政政策和從緊的貨幣政策。美國(guó)持續(xù)降息，加速了人民幣對(duì)美元的升值，加上次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，又需要應(yīng)用反方向的政策。不斷刺激內(nèi)需特別是投資有產(chǎn)生滯脹的可能。三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響：間接2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素42四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素432021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素44四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施樓市問題：全面救市方案 從2008年11月1日起，對(duì)個(gè)人首次購(gòu)買9

26、0平方米及以下普通住房的，契稅稅率暫統(tǒng)一下調(diào)到1%；對(duì)個(gè)人銷售或購(gòu)買住房暫免征收印花稅；對(duì)個(gè)人銷售住房暫免征收土地增值稅。地方政府可制定鼓勵(lì)住房消費(fèi)的收費(fèi)減免政策。中國(guó)人民銀行公布，從今年10月27日起，對(duì)于首次購(gòu)買普通自住房和改善型普通自住房的貸款申請(qǐng)者，其首付款比例最低可降至20%。 為什么要救樓市？救樓市可能會(huì)有什么結(jié)果？2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素452021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素46房地產(chǎn)投資占整個(gè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的比重在1/4左右 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素472021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素48指 標(biāo)單

27、位絕對(duì)數(shù)比上年增長(zhǎng)%投資完成額億元3058020.9 其中：住宅億元2208122.6 其中：90平方米以下住宅億元641650.7 其中：經(jīng)濟(jì)適用房?jī)|元98319.7房屋施工面積萬(wàn)平方米27414916.0 其中：住宅萬(wàn)平方米21667116.0房屋新開工面積萬(wàn)平方米975742.3 其中：住宅萬(wàn)平方米798891.4房屋竣工面積萬(wàn)平方米58502-3.5 其中：住宅萬(wàn)平方米47750-4.2商品房銷售面積萬(wàn)平方米62089-19.7 其中：住宅萬(wàn)平方米55886-20.3本年資金來源億元381461.8 其中：國(guó)內(nèi)貸款億元72573.4 其中：個(gè)人按揭貸款億元3573-29.7本年購(gòu)置土地

28、面積萬(wàn)平方米36785-8.6完成開發(fā)土地面積萬(wàn)平方米26033-5.6土地購(gòu)置費(fèi)億元579510.92008年房地產(chǎn)開發(fā)和銷售主要指標(biāo)完成情況2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素49高度依賴房地產(chǎn)業(yè)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可能會(huì)誘發(fā)經(jīng)濟(jì)泡沫的形成。將土地出讓金作為地方政府主要收入來源之一，則可能扭曲地方政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，扭曲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)因素，過早加大要素成本，降低經(jīng)濟(jì)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，甚至誘發(fā)社會(huì)矛盾。 四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素50重啟積極財(cái)政政策以投資帶動(dòng)內(nèi)需4萬(wàn)億元投資計(jì)劃 四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇

29、素512021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素52我國(guó)近年固定資產(chǎn)投資占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重很高。2006全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值209407億元，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資109870億元。2007全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值246619億元，全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資137239億元。2008年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資172291億元，比上年增長(zhǎng)25.5%。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素53增長(zhǎng)方式粗放，高投資帶動(dòng)高增長(zhǎng)的特征明顯。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素54增長(zhǎng)方式粗放，高投資帶動(dòng)高增長(zhǎng)的特征明顯。投資對(duì)經(jīng)濟(jì)是雙刃劍，具有乘數(shù)效應(yīng)。投資過度增長(zhǎng)可能后果：資源和供給的承載能力2

30、021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素55以著力改善民生擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，把城鄉(xiāng)保障性住房、基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)設(shè)施等建設(shè)作為擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)民生改善和經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙贏。加強(qiáng)社會(huì)保障，增強(qiáng)消費(fèi)需求四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素56提高出口退稅率，調(diào)整出口結(jié)構(gòu)增大國(guó)庫(kù)券發(fā)行摩根士丹利報(bào)告稱，中國(guó)當(dāng)前的財(cái)政狀況比1997年亞洲金融危機(jī)以及八年前全球經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)要強(qiáng)大得多，但此次中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的潛在下滑風(fēng)險(xiǎn)也要比以往嚴(yán)重得多。中國(guó)政府可能發(fā)行價(jià)值5500億元的國(guó)債來刺激經(jīng)濟(jì)。四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素57四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施貨

31、幣政策：適度寬松貨幣政策 1、利率。08年央行累計(jì)4次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款基準(zhǔn)利率、5次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，于四季度密集實(shí)施。貸款利率的下調(diào)幅度大于存款利率2、存款準(zhǔn)備金率。08年央行累計(jì)10次調(diào)整存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，其中：上半年連續(xù)6次上調(diào)，下半年連續(xù)4次下調(diào)。現(xiàn)行的六大國(guó)有商業(yè)銀行（工、農(nóng)、中、建、交、郵）的存款準(zhǔn)備金率水平為15.5%；中小型存款類金融機(jī)構(gòu)為13.5%。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素58四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施3、公開市場(chǎng)操作。08年央行共發(fā)行央行票據(jù)122期，加上正回購(gòu)操作，總計(jì)從市場(chǎng)回籠資金76210億元；08年累計(jì)央票到期及利息支付金額和正

32、回購(gòu)到期資金總計(jì)向市場(chǎng)投放資金68197億元。08年央行總計(jì)從市場(chǎng)回籠資金8013億元，較07年有所減少。國(guó)務(wù)院于12月在關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見中提出，2009年要適當(dāng)調(diào)減公開市場(chǎng)操作力度，這有利于市場(chǎng)保持較為寬松的流動(dòng)性。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素59宏觀經(jīng)濟(jì)總需求與總供給需求刺激政策可能的后果：滯脹必須同時(shí)重視供給側(cè)管理2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素60增值稅轉(zhuǎn)型改革方案，財(cái)政部曾對(duì)增值稅全國(guó)轉(zhuǎn)型帶來的減收進(jìn)行過測(cè)算，一年大約在1000億到1500億元。提高個(gè)稅起征點(diǎn):尚在爭(zhēng)議減少增值稅和降低個(gè)人所得稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的不同作用增大供給，減緩?fù)?/p>

33、 四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素61就業(yè)政策中國(guó)目前的失業(yè)，以人口總量過剩型失業(yè)為主，每年進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)2000萬(wàn)人。經(jīng)濟(jì)蕭條加重了失業(yè)。發(fā)展有利于增加就業(yè)含量和開發(fā)利用人力資源的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)和生產(chǎn)服務(wù)領(lǐng)域；通過人力資源的充分開發(fā)利用來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不斷提高就業(yè)拉動(dòng)能力。 四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素62經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)換，以技術(shù)進(jìn)步和技術(shù)創(chuàng)新帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處理好虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，在金融深化同時(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管。四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)措施2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素63五、重慶經(jīng)濟(jì)初步估算，全市實(shí)

34、現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 5096.66億元，比上年增長(zhǎng)14.3%。其中：第一產(chǎn)業(yè)增加值575.40億元，增長(zhǎng)6.8 %；第二產(chǎn)業(yè)增加值2433.27億元，增長(zhǎng)18.0%；第三產(chǎn)業(yè)增加值2087.99億元，增長(zhǎng)12.4%。2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素642021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素65全市GDP概況 單位：%絕對(duì)額億元增速構(gòu)成貢獻(xiàn)率拉動(dòng)力地區(qū)生產(chǎn)總值5096.66 14.3 100.0 100.0 14.3 第一產(chǎn)業(yè)575.40 6.8 11.3 5.0 0.7 第二產(chǎn)業(yè)2433.27 18.0 47.7 56.9 8.1 工業(yè)2036.40 19.8 40.0

35、52.1 7.5 建筑業(yè)396.87 9.1 7.7 4.8 0.6 第三產(chǎn)業(yè)2087.99 12.4 41.0 38.1 5.5 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素66重慶經(jīng)濟(jì)面臨的困境經(jīng)濟(jì)增速放緩，下行壓力增大 全市GDP增速比上年下滑1.3個(gè)百分點(diǎn)；全市財(cái)政收入增速比上年下降了26.8個(gè)百分點(diǎn)，其中一般預(yù)算收入增幅比上年下滑8.9個(gè)百分點(diǎn)，稅收收入下滑14.5個(gè)百分點(diǎn)，主要稅種收入增幅都紛紛回落。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素67重慶經(jīng)濟(jì)面臨的困境工業(yè)經(jīng)濟(jì)增速回落，企業(yè)利潤(rùn)大幅縮減 2008年全市完成工業(yè)增加值2036.40億元，比上年增長(zhǎng)19.8 %，

36、增幅比上年回落2.5個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)255億元，比上年增長(zhǎng)5 %，回落42.3個(gè)百分點(diǎn)。 進(jìn)入2008年4季度以來，我市工業(yè)經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)逐步顯現(xiàn)、原材料價(jià)格大幅劇烈波動(dòng)影響，產(chǎn)值、利潤(rùn)均呈現(xiàn)下降。全市規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值單月同比增速由9月的33.1%下降到12月的12.2%，回落20.9個(gè)百分點(diǎn)，全市工業(yè)產(chǎn)銷率96.7%，比上年下降1.1個(gè)百分點(diǎn)，是2002年以來最低水平。 2021/9/11經(jīng)濟(jì)危機(jī)與宏觀經(jīng)濟(jì)重慶大學(xué)蘇素68重慶經(jīng)濟(jì)面臨的困境（三）固定資產(chǎn)投資增速放緩，房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)低迷 2008年全市投資名義增速28%，比上年回落0.9，實(shí)際增速16.2%，比上年回落6，為2001年以來的最低。 2008年全市房地產(chǎn)開發(fā)投資991億元，比上年增長(zhǎng)16.6%，比上年下滑18.4，低于全社會(huì)投資增速11.4；全市商品房銷售面積2872.19萬(wàn)平方米，比上年下降19.2，增速下降了78.6，創(chuàng)直轄新低，從2008年6月以來連續(xù)七個(gè)月增速為負(fù)。 占全社會(huì)投資9成多的地方項(xiàng)目投資增幅放