家用電器行業(yè)：增速雖放緩盈利尤出色

1、 正文目錄 HYPERLINK l _TOC_250009 家電行業(yè)躍上新臺階32018 年行業(yè)總體仍保持穩(wěn)定增長32019 年 1 季度持續(xù) 18 年增速放緩趨勢4 HYPERLINK l _TOC_250008 上市公司收入與利潤增速顯著放緩4盈利能力 2018 年下滑后今年企穩(wěn)5 HYPERLINK l _TOC_250007 償債能力與現(xiàn)金流良好5 HYPERLINK l _TOC_250006 營運能力優(yōu)秀6 HYPERLINK l _TOC_250005 白電小家電穩(wěn)定，黑電照明廚電下滑7 HYPERLINK l _TOC_250004 行業(yè)三巨頭的利潤集中效應更加突出8 HYPE

2、RLINK l _TOC_250003 家電板塊的市場表現(xiàn)與估值分析9 HYPERLINK l _TOC_250002 投資策略：10 HYPERLINK l _TOC_250001 重點公司點評：11 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示：13圖表目錄圖表 1：家電營收規(guī)模已穩(wěn)定在萬億以上4圖表 2：收入增幅呈放緩趨勢4圖表 3：家電板塊近 5 年凈利潤規(guī)模比較4圖表 4：利潤同比變化比較4圖表 5：電板塊近 5 年毛利率比較5圖表 6：銷售凈利潤率同比變化比較5圖表 7：家電板塊近 5 年負債率比較（）5圖表 8：帶息債務比緩慢上升（100%）5圖表 9：每股經(jīng)營現(xiàn)金流

3、量凈額(算術平均，元)6圖表 10：家電板塊財務費用比較 （整體法，%）6圖表 11：存貨周轉率略降6圖表 12：應收賬款周轉率（整體法，次）6圖表 13：銷售費用率略降（%）7圖表 14：管理費用率顯著下降（%）7圖表 15：家電各子行業(yè) 2018 營收增速對比7圖表 16：家電各子行業(yè) 2018 利潤增速對比7圖表 17：家電各子行業(yè) 2018 利潤規(guī)模（十億元）8圖表 18：家電各子行業(yè)凈利率對比（%）8圖表 19：家電業(yè) 2018 利潤規(guī)模前 10 大公司8圖表 20：家電三巨頭占全行業(yè)利潤比近 80%8圖表 21：家電業(yè) 2018 收入規(guī)模前 10 大公司9圖表 22：家電 3 巨頭

4、 2019 年 1 季度增速對比9圖表 23：家電業(yè)指數(shù)過去 1 年下跌 8.3%9圖表 24：家電業(yè)各子板塊表現(xiàn)對比10圖表 25：年初至今個股漲幅前十10圖表 26：家電業(yè)與其他行業(yè)估值的比較10家電行業(yè)躍上新臺階2018 年行業(yè)總體仍保持穩(wěn)定增長2018 年國內(nèi)家電零售市場微增行業(yè)成長依賴出口據(jù)中國家用電器協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，2018 年家電行業(yè)主營業(yè)務收入為 1.49 萬億， 同比增長 9.9%；利潤 1225.5 億元，同比增長 2.5%。其中，國內(nèi)家電市場零售規(guī)模達到 8204 億元，同比增速大幅放緩到 1%；出口市場則達到 686.3 億美元，同比增長 9.9%，占行業(yè)銷售額的 31

5、%，很大程度上彌補了國內(nèi)市場增速的滑坡。產(chǎn)品、渠道、品牌皆有進步2018 年家電市場的產(chǎn)品進步主要體現(xiàn)為“大美舒智健”，即尺寸容量大、設計美感、體驗舒適、智能化以及健康增益；渠道進步體現(xiàn)為線上與線下的無界限渠道融合， 家電零售實現(xiàn)線上線下的全場景覆蓋；品牌格局體現(xiàn)為寡頭效應的日漸突出，利潤端龍頭企業(yè)幾家獨大明顯。2018 年三大白電國內(nèi)零售市場增速趨穩(wěn)，廚電增速下滑 。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2018 年國內(nèi)空調(diào)市場零售額達到 1980 億元，同比增長 4.5%。其中一級能效的掛機和柜機銷售額占比均提升至 23%以上；無風感舒適空調(diào)零售額市場份額占比已從 2017 年的 6.6%提升至 10.9%。行

6、業(yè)未來取向高能效、舒適化、智能化的趨勢已經(jīng)形成。2018 年洗衣機國內(nèi)市場零售額達到 707 億元，同比增長 3.1%。其中滾筒洗衣機 2018 年零售額份額穩(wěn)步增長，提升至 74%；洗烘一體機零售額同比增幅超過 40%； 10KG 和 12KG 的滾動洗衣機零售額份額分別提升至 41.2%和 5.9%。行業(yè)的發(fā)展趨勢是滾筒化、大容量化、洗烘一體化。2018 年冰箱國內(nèi)市場零售額達到 969 億元，同比增長 3.4%。其中多門冰箱與對開門冰箱零售額市場份額合計提升至 72%以上，行業(yè)發(fā)展趨勢是智能化、大型化及保鮮技術的創(chuàng)新。2018 年廚電行業(yè)迎來了多年來的首次下滑，據(jù)奧維云網(wǎng)，廚電零售額為

7、640 億元，同比下滑 6.4%；就產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段看，廚電由此進入了類似其它白電產(chǎn)品的成熟期，增速將明顯下一臺階。行業(yè)短期增長來自于線上及線下的精裝修市場。2018 年創(chuàng)新小家電繼續(xù)走好、傳統(tǒng)小家電下滑。如吸塵器零售額相比去年同期實現(xiàn) 46%的增長，其中掃地機器人產(chǎn)品零售額增幅超過 47%；破壁機市場增速超過50%。據(jù)奧維云網(wǎng)（AVC）推總數(shù)據(jù)顯示，2018 年中國彩電市場零售量規(guī)模為 4774 萬臺，同比微增 0.5%；零售額規(guī)模為 1490 億元，同比下降 8.6%，零售均價 3121 元， 同比下降 9%。2018 年電視零售面積 3370 萬平方米，同比上升 6.8%。出貨 1.6 億臺

8、，占全球出貨比重 70%，其中出口 1.25 億臺，占全球出貨比重 55%。2019 年 1 季度持續(xù) 18 年增速放緩趨勢據(jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計， 2019 年 1 季度空調(diào)行業(yè)企業(yè)出貨端出貨 4027 萬臺，同比微增 0.9%；冰箱出貨 1737 萬臺，同比增長 3.6%;洗衣機出貨 1609 萬臺,同比下跌 0.9%;彩電出貨 3383 萬臺,同比增長 8.2%.總體看延續(xù)了上年的增速逐步放緩的趨勢。上市公司收入與利潤增速顯著放緩家電業(yè)上市公司按中信劃分口徑 2018 年取得營業(yè)總收入 12319 億元，比上年同期增長 12%，較 2017 年年報時的 28%的增速有顯著放緩,且今年 1 季度收

9、入增速進一步下滑至 5.3 %。但考慮到行業(yè)收入自 2017 年歷史性的上萬億后一直穩(wěn)定在萬億以上,歷史基數(shù)變大后營收增速放緩也是正常現(xiàn)象.當然,背后的根本因素還是房地產(chǎn)增速變化,產(chǎn)品擁有率已高,經(jīng)濟發(fā)展與收入預期變化等更關鍵的因素。圖表 1：家電營收規(guī)模已穩(wěn)定在萬億以上圖表 2：收入增幅呈放緩趨勢來源：Wind， 來源：Wind， 家電板塊 2018 年歸母凈利潤則合計達到 678 億元，較上年減少 116 億元，同比下降 14%,主要原因是全行業(yè)投資凈收益減少 95 億元、黑電利潤減少 57 億元、照明業(yè)轉而虧損 55 億元等。2019 年 1 季度利潤增速轉而為正，增長 7.2%?？傮w看

10、，預計今年投資收益會有所上升，黑電和照明不會更差，而白電及小家電能維持平穩(wěn)，故推測今年行業(yè)凈利潤料可擺脫上年的下滑趨勢，轉而為低速增長。圖表 3：家電板塊近 5 年凈利潤規(guī)模比較圖表 4：利潤同比變化比較來源：Wind， 來源：Wind， 盈利能力 2018 年下滑后今年企穩(wěn)家電業(yè)全部上市公司 2018 年銷售毛利率達 24.26%，2019 年 1 季度銷售毛利率達 24.8%，與往年數(shù)據(jù)比變化不大；但銷售凈利率指標變化較大，2018 年整體凈利率降幅較大，從 7.2%降到 5.52%，但 2019 年 1 季報重新恢復到 6.83%，基本達到最近 5 年來總體 7%左右的均衡水平。原因主要

11、是 2018 年黑電價格戰(zhàn)致凈利率低至1.55%及照明業(yè)的虧損，隨著今年黑電價格戰(zhàn)緩和及照明業(yè)扭虧為盈，凈利率有所回升。從行業(yè)整體凈資產(chǎn)收益率指標的同比變化情況看，2018 年報下滑了 24%，2019 年 1 季報下滑了 2.4%，整體有企穩(wěn)跡象。圖表 5：電板塊近 5 年毛利率比較圖表 6：銷售凈利潤率同比變化比較來源：Wind， 來源：Wind， 償債能力與現(xiàn)金流良好家電板塊 2018 年整體資產(chǎn)負債率同比微增 0.7 個百分點，達 62.15%，今年 1 季度達 61.9%，與最近 5 年平均值比變化不大；流動比率 1.28，速動比率 1.04，與往年比無明顯變化，反映全行業(yè)償債能力處

12、于較好狀態(tài)。從現(xiàn)金流指標看，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流 2018 年顯著上升，保持較好水準；從財務費用占比看，盡管不再是負數(shù)， 但占比仍較低。圖表 7：家電板塊近 5 年負債率比較（）圖表 8：帶息債務比緩慢上升（100%）來源：Wind， 來源：Wind， 圖表 9：每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額(算術平均，元)圖表 10：家電板塊財務費用比較 （整體法，%）來源：Wind， 來源：Wind， 營運能力優(yōu)秀家電業(yè) 2018 年全行業(yè)平均存貨周轉率 5.93，略微下降；應收賬款周轉率 10.35，略微上升；總資產(chǎn)周轉率 0.839，略有下滑；銷售費用率 10.76%，略有下滑；管理費用率 3.3%，較上年同期的

13、5.85%有顯著降低，主要是研發(fā)費用從管理費用中轉出而單獨列支，反映全行業(yè)運營管理較好，特別是存貨周轉率仍保持了較好水平，說明全行業(yè)高度重視庫存清理。管理費用率的顯著降低表明行業(yè)在遭遇不利時能主動壓縮管理成本。圖表 11：存貨周轉率略降圖表 12：應收賬款周轉率（整體法，次）來源：Wind， 來源：Wind， 圖表 13：銷售費用率略降（%）圖表 14：管理費用率顯著下降（%）來源： 來源： 白電小家電穩(wěn)定，黑電照明廚電下滑從各子行業(yè)的營業(yè)收入成長角度看，2018 年小家電增長 14.9%，白電增長 11.4%，黑電增長 11.6%，照明設備營收增長 3.7%；2019 年 1 季度白電增長

14、3.4%，黑電增 長 11.6%，小家電增幅 7.9%；照明設備下降 6.0%?？梢娛杖攵丝醇译姌I(yè)目前較為穩(wěn)定的是小家電領域，照明業(yè)出現(xiàn)下滑。從利潤端看，2018 年報增長表現(xiàn)好的是小家電，增長 35.3%；白電增長 2.0%； 黑電利潤則大降 54.4%；照明類利潤降幅也達 276.3%。2019 年 1 季度白電類利潤增長 8.0%；黑電增長 9.7%；小家電微增 0.5%；照明觸底回升 49.0%。可見利潤端穩(wěn)定的是白電業(yè)。從利潤規(guī)模占比看，白電含廚電占全行業(yè)比重高達 83.3%，黑電、小家電、照明等子行業(yè)的利潤與白電相比微不足道。圖表 15：家電各子行業(yè) 2018 營收增速對比圖表 1

15、6：家電各子行業(yè) 2018 利潤增速對比來源：Wind， 來源：Wind， 從凈利率指標看各子行業(yè)盈利能力，2019 年 1 季報黑電凈利率僅 2.32%，照明業(yè) 4%、白電和小家電都在 8%以上，還是白電與小家電維持了較好的盈利能力。故綜合看還是白電和小家電既保持了收入和利潤的雙增長，又有較好的盈利能力，是家電業(yè)中投資的主要方向所在；黑電盈利能力過低，照明收入與利潤增速不穩(wěn)定，都不是好的投資領域。圖表 17：家電各子行業(yè) 2018 利潤規(guī)模（十億元）圖表 18：家電各子行業(yè)凈利率對比（%）來源：Wind， 來源：Wind， 行業(yè)三巨頭的利潤集中效應更加突出從公司 2018 年報看，行業(yè)收入與

16、利潤進一步向巨頭集中，美的、格力、海爾合計利潤占全行業(yè) 80%。在收入規(guī)模上，格力電器 2018 年突破 2000 億元，長虹、康佳盡管還在前 10 大，但與巨頭的差距已經(jīng)十分遙遠，而小天鵝的進步最大，收入進行業(yè)第九，利潤進行業(yè)第五。在利潤端排名中，蘇泊爾、老板電器進入前 10，顯示廚電小家電行業(yè)正在崛起。就 3 巨頭一季度經(jīng)營對比看，美的的指標更為均衡，收入與利潤增幅都較為理想。圖表 19：家電業(yè) 2018 利潤規(guī)模前 10 大公司 圖表 20：家電三巨頭占全行業(yè)利潤比近 80%來源：Wind， 來源：Wind， 圖表 21：家電業(yè) 2018 收入規(guī)模前 10 大公司圖表 22：家電 3 巨

17、頭 2019 年 1 季度增速對比來源：Wind， 來源：Wind， 家電板塊的市場表現(xiàn)與估值分析按中信行業(yè)指數(shù)口徑家電指數(shù) 2019 年初至 4 月底上漲 42%，為全市場 29 個行業(yè)指數(shù)同期漲幅第 7 名；同期萬得全A 指數(shù)上漲 28.8 %、上證綜指上漲 23%，家電行業(yè)顯著跑贏總體市場。以過去 1 年表現(xiàn)看，家電行業(yè)指數(shù)下跌 8.3%，仍居第七位。各子板塊中，今年以來白電與黑電板塊表現(xiàn)俱佳，小家電及照明一般。就個股表現(xiàn)看， 海信家電、格力電器、華帝股份等今年表現(xiàn)較好，一些過往跌幅較大的黑電股今年也有較好表現(xiàn)。家電板塊目前按 ttm 估值法計算PE 為 21.6 倍，較萬得全A 指數(shù)

18、17.8 倍的估值為高，但相對于全市場多數(shù)行業(yè)的估值水平為低。圖表 23：家電業(yè)指數(shù)過去 1 年下跌 8.3%來源：Wind， 圖表 24：家電業(yè)各子板塊表現(xiàn)對比圖表 25：年初至今個股漲幅前十來源：Wind， 來源：Wind， 圖表 26：家電業(yè)與其他行業(yè)估值的比較來源：Wind， 投資策略：家電業(yè)盡管2018 年以來收入與利潤增幅都顯著放緩，但就行業(yè)的中短期需求看， 在人均收入持續(xù)增長與新型城鎮(zhèn)化加速推動的背景之下，加之年初以來政府推出的家電消費促進政策，家電保有量仍有望繼續(xù)提升；年輕消費群體的崛起，推動了網(wǎng)絡化、個性化、多元化消費時代的到來，使家電消費越來越具有日用消費品的特征，而中國城

19、鎮(zhèn)化無論數(shù)量還是質(zhì)量仍有較大的提升空間，也有望帶來新增家電需求。就行業(yè)的長期需求看，超過 16 億臺的家電存量規(guī)模，使持續(xù)穩(wěn)定的更新需求成為穩(wěn)定家電行業(yè)總銷量的重要驅(qū)動力量，而家電產(chǎn)品在節(jié)能、環(huán)保、智能化、網(wǎng)絡化與工業(yè)設計突破等多方面的性能與品質(zhì)提升，將進一步推動家電產(chǎn)品的消費升級及出口規(guī)模的擴大，創(chuàng)造家電業(yè)的國內(nèi)升級市場和國外出口市場，增加新的長期需求。 HYPERLINK / 長期來看，我國家電增長動力沒有改變，主要有以下幾方面的因素：1）、人均收入持續(xù)增長與新型城鎮(zhèn)化加速推動的背景之下，保有量仍有望繼續(xù)提升。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2018 年全國居民人均可支配收入 2.8 萬 元，同比名義

20、增長8.7%；新型城鎮(zhèn)化建設不斷深入，類似于年初推出的消費新政進入實質(zhì)性落地階段； 新生代消費者更易接受的智能家居發(fā)展趨勢已逐步成為行業(yè)共識， 據(jù)中怡康預測， 2020 年智能家電產(chǎn)品的滲透率將進一步提升，白電、廚電、生活電器等智能家電的占比將分別達到 45%、 25%和 28%，未來五年市場需求額將達到 1.5 萬億元； 2）、中國家電業(yè)的規(guī)?；圃炷芰爱a(chǎn)品創(chuàng)新能力日益得到國際認可，出口規(guī)模日益擴大，海外市場已占 31%，成為行業(yè)增量的主要貢獻市場?；ヂ?lián)網(wǎng)+時代，科技創(chuàng)新將進一步推動中國由“制造大國”走向“制造強國”，基于智能控制技術、電子信息技術、物聯(lián)網(wǎng)技術、大數(shù)據(jù)、云計算等相關配套應用

21、技術的成熟以及各種移動智能終端的普及，將有效推動智能家電的快速發(fā)展，并成為中國制造新的出口品牌。3）、行業(yè)競爭格局進一步優(yōu)化，寡頭效應日漸明顯，類似于美的標購小天鵝的產(chǎn)業(yè)內(nèi)整合仍將延續(xù)，市場的集中度仍將持續(xù)提升，行業(yè)龍頭依托品牌、技術、產(chǎn)業(yè)鏈、服務、渠道等優(yōu)勢，有望進一步提升市場份額與盈利能力，并推動行業(yè)走向規(guī)范競爭與良性發(fā)展，故巨頭企業(yè)在行業(yè)增速放緩的背景下仍可取得良好收益。從上市公司 2018 年報及 2019 年 1 季報看，各家電子行業(yè)表現(xiàn)迥異，白電與小家電在保持較好盈利率的基礎上仍穩(wěn)健增長，照明板塊收入利潤波動大、黑電凈利潤率仍較低，因此，我們建議針對不同子行業(yè)采取不同的投資策略：中

22、期繼續(xù)重點關注白電小家電龍頭，回避黑電及照明等處于下滑期或微利的子行業(yè)。重點公司點評：1）奧佳華 002614.SZ公司 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 54.47 億元,同比增長 26.86%;歸母凈利潤 4.39 億元,同比增長 27.22%； 2019 年 1 季度,實現(xiàn)營業(yè)收入 12.43 億元,同比增長 20.18%;歸母凈利潤 0.37 億元,同比增長 30.07%?？傮w看公司保持了營收與利潤的穩(wěn)健增長， 主要產(chǎn)品按摩椅銷售 36.66 萬臺,同比增長 53.78%。目前國內(nèi)家用按摩椅保有率仍不足 1%,市場預期空間較大，公司作為國內(nèi)按摩椅行業(yè)龍頭，未來增長可期。預計未來3 年凈利潤為

23、5.5/6.5/8.5 億元，動態(tài)PE 為 19/14/11 倍.2）美的集團 000333.SZ公司 2018 年實現(xiàn)收入 2618 億元，增長 8.2%，為行業(yè)第一；實現(xiàn)利潤 202 億元，增長 17%，為行業(yè)第二。2019 年 1 季度實現(xiàn)收入 755 億元，增長 7.4%；利潤61 億元，增長 16.6%，總體保持了穩(wěn)定的營收與利潤增長勢頭。在盈利能力上，公司 1 季報達到 8.7%的銷售凈利率，仍較理想。從產(chǎn)品層面看，公司 1 季度降價促銷空調(diào)，致市場份額提升至 30%以上；庫卡收入跌勢見底，同比微跌 0.9%；東芝實現(xiàn)盈利。預計公司上半年完成吸收合并小天鵝，運行效率更優(yōu)，且國際化大

24、有成效，預計未來 3 年凈利潤為 220、250、280 億元，當前股價對應 PE 為 15、13、12 倍。3）格力電器 000651.SZ公司 2018 年實現(xiàn)收入 2000 億元，增長 33%；實現(xiàn)利潤 262 億元，增長 16.97%，為行業(yè)第一。2019 年 1 季報實現(xiàn)收入 410 億元，增長 2.45%；實現(xiàn)利潤 56.7 億元， 增長 1.6%。在實現(xiàn)收入過 2000 億的歷史性突破后，2019 年進入增速大幅放緩的鞏固階段。在盈利能力上，銷售毛利率和凈利率仍維持在行業(yè)較高的水準。產(chǎn)品層面看一季度格力空調(diào)銷量增長 0.17%，其中內(nèi)銷增長 3.42%，出口下滑 5.16%，預計

25、公司將進入低速增長期。但公司近期啟動股權改革推動了估值預期調(diào)升，仍建議關注。4）青島海爾 600690.SH公司 2018 年實現(xiàn)收入 1833 億元，增長 12%；實現(xiàn)利潤 74.4 億元，增長 7.7%。2019 年 1 季度實現(xiàn)收入 480 億元，增長 10.17%；實現(xiàn)利潤 21.3 億元，增長 9.4%。從規(guī)模和復合成長率看，公司在 3 大巨頭中居末。從盈利能力看，公司 5.55%的銷售凈利率也顯著低于其它兩巨頭。公司冰洗業(yè)務優(yōu)勢更為突出，海外市場在并購后規(guī)模也大幅上升至 766.7 億元，占比近 42%。公司的國際化和高端化戰(zhàn)略初獲成功，建議關注。5）浙江美大 002677.SZ公

26、司 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 14 億元,同比增長 36.49%；,歸母凈利潤 3.78 億元,同比增長 23.70%, 2019 年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入 2.90 億元,同比增長 31.63%,歸母凈利潤 0.75 億元,同比增長 22.09%,。集成灶作為廚電行業(yè)的新品類，通過多年的市場推廣，以其節(jié)能環(huán)保等特點越來越被市場所接受和認可，成為老百姓喜聞樂見的產(chǎn)品， 整個集成灶行業(yè)保持快速增長，另一方面公司加大銷售費用的投入，致力于對多元化銷售渠道的建設，電商增長較快。同時公司對表現(xiàn)好有潛力的經(jīng)銷商給予授信額度支持。總體看公司仍處于成長階段，建議關注。6）蘇泊爾 002032.SZ公司 2018

27、 年實現(xiàn)收入 178 億元，同比增長 22.75%；利潤 16.69 億元，同比增長 25.9%；2019 年一季報實現(xiàn)營業(yè)收入 54.74 億元,同比增長 12.%;實現(xiàn)歸母凈利潤5.15 億元,同比增長 13.81%?？傮w看，公司作為單獨的廚房小家電龍頭企業(yè)地位穩(wěn)固，并借助外資大股東 SEB 的成熟產(chǎn)品和技術開發(fā)支持,進軍環(huán)電領域，生產(chǎn)空氣凈化器、吸塵器、電熨斗、掛燙機等。公司通過產(chǎn)品多元化和接受大股東出口訂單轉移的發(fā)展戰(zhàn)略卓有成效，建議關注。7）九陽股份 002242.SZ公司 2018 年實現(xiàn)營業(yè)收入 81.69 億元，同比增長 12.71%，歸母凈利潤 7.54 億元，同比增長 9.48%；公司擬以 7.67 億股為基數(shù)，每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 8 元（含稅），合計派發(fā) 6.14 億元。分紅率 81.43% 2019 年 1 季度實現(xiàn)收入 18 億元,同比增長 14.7%,歸母凈利潤 1.63 億元,同比增長 10.9%。公司初顯增長跡象。產(chǎn)品層面食品加工機系列同比增長 8.2%；營養(yǎng)煲系列同比增長 18.7%；電磁爐系列增長 0.1%； 西式電器同比增長 21.0%。公司的恢復成長來自于新產(chǎn)品的推出，去年以來推出了無人自動清洗豆?jié){機、靜音破壁料理機、水冷壓力煲、小紅繩保溫杯等新產(chǎn)品，建議