通向“老能源+”之路

1、美元指數(shù)繼續(xù)上行，中美利差“倒掛”程度略加深，通脹預(yù)期繼續(xù)上行；Ted 利差繼續(xù)收窄，離岸美元流動性仍處于中性水平；銀行間資金面邊際有所收緊，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄美元指數(shù)繼續(xù)上行，中美利差“倒掛”程度略加深，通脹預(yù)期繼續(xù)上行上周(20220822-20220826)美元指數(shù)繼續(xù)上行。截至 2022 年 8 月 23 日，美元多頭規(guī)?；芈?，空頭頭寸規(guī)?；厣?，凈多頭頭寸規(guī)模繼續(xù)回落。10Y 中國國債/美債利率均回升，中美利差“倒掛”程度略加深。10Y 美債名義/實際利率繼續(xù)回升，其背后隱含的是通脹預(yù)期繼續(xù)上行。頭頭寸規(guī)?；厣?，凈多頭頭寸規(guī)模繼續(xù)回落圖1：上周(20220822-2022

2、0826)美元指數(shù)繼續(xù)上行圖2：截至 2022 年 8 月 23 日，美元多頭規(guī)?；芈?，空 11180000ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉數(shù)量(張)-非商業(yè)空頭持倉數(shù)量(張):右軸 ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉:持倉數(shù)量 ICE:美元指數(shù):非商業(yè)空頭持倉:持倉數(shù)量60000 美元指數(shù)105600004000099400002000093200000872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-0102016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01-20000圖3：上周(20220822-

3、20220826)10Y 中國國債/美 債利率均回升，中美利差“倒掛”程度略加深圖4：上周(20220822-20220826)10Y 美債名義/實 際利率繼續(xù)回升，其背后隱含的是通脹預(yù)期繼續(xù)上行中美利差(%):10Y國債-10Y美債:右軸中債國債到期收益率(%):10年美國國債到期收益率(%):10年433.5美國通脹預(yù)期：10Y美債名義利率-10Y美債實際利率(%):右軸美國:10Y國債實際收益率(%)美國:10Y國債名義收益率(%)3.52.5323.01.5212.52.00.5101.50-1-0.5-1.52016-012017-012018-012019-012020-01202

4、1-012022-011.00.5Ted 利差繼續(xù)收窄，離岸美元流動性仍處于中性水平；銀行間資金面邊際有所收緊，流動性分層不明顯，期限利差 (10Y-1Y)繼續(xù)收窄對于海外而言，上周(20220822-20220826)3 個月美債利率/美元 Libor 均繼續(xù)上升，Ted 利差繼續(xù)收窄，離岸美元流動性仍處于中性水平。對于國內(nèi)而言，上周銀行間資金面邊際有所收緊，流動性分層不明顯，具體來看：DR007/R007 均明顯上行，R007 與 DR007 之差收窄。1Y/10Y 國債到期收益率均回升，期限利差 (10Y-1Y)繼續(xù)收窄。圖5：上周(20220822-20220826)3 個月美債利率/

5、美元 Libor 均繼續(xù)上升，Ted 利差繼續(xù)收 窄圖6：上周 (20220822-20220826)DR007/R007 均 明顯上行，R007 與 DR007 之差收窄圖7：上周(20220822-20220826)1Y/10Y 國債到期 收益率均回升，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄2.01.61.25R007-DR007(%)R007(%):右軸DR007(%):右軸4.2期限利差(%):10Y-1Y:右軸中債國債到期收益率(%):1年 中債國債到期收益率(%):10年3.42.61.81.01.51.240.90.830.60.40.0-0.42020-01 2020-052020-

6、092021-01 2021-05212021-092022-01 2022-050.30.0-0.3市場整體交易熱度小幅回落，電力及公用事業(yè)、煤炭、石油石化、機(jī)械、電新等板塊的交易熱度仍處于歷史相對高位，其中，除機(jī)械、電新板塊外，其他板塊的交易熱度均在環(huán)比上升；煤炭板塊的波動率仍處于歷史較高水平上周(20220822-20220826)市場整體交易熱度小幅回落，電力及公用事業(yè)、煤炭、石油石化、機(jī)械、電新等板塊的交易熱度處于歷史相對高位，其中，除機(jī)械、電新板塊外，其他板塊的交易熱度均在環(huán)比上升；機(jī)械、軍工、通信、電新、煤炭、建材等板塊的波動率上升較快，煤炭板塊的波動率仍處于歷史較高水平。圖8：

7、上周(20220822-20220826)市場整體交易熱度小幅回落，電力及公用事業(yè)、煤炭、石油石化、機(jī)械、電新等板 塊的交易熱度處于歷史相對高位，其中，除機(jī)械、電新板塊外，其他板塊的交易熱度均在環(huán)比上升9%2022-08-192022-08-26歷史分位數(shù):右軸100%80%6%60%40%3%20%0%0%，。注：1、以行業(yè)日均成交金額占自由流通市值之比度量行業(yè)的交易熱度；2、分位數(shù)計算的起點為 2010 年 1 月第一周；3、灰色的虛線對應(yīng) 80%歷史分位數(shù)。圖9：上周(20220822-20220826)機(jī)械、軍工、通信、電新、煤炭、建材等板塊的波動率上升較快，煤炭板塊的波動率仍處于歷史

8、較高水平石油石化煤炭 有色金屬電力及公用事業(yè)鋼鐵基礎(chǔ)化工建筑 建材輕工制造機(jī)械電力設(shè)備及新能源國防軍工汽車 商貿(mào)零售 消費者服務(wù)家電 紡織服裝醫(yī)藥 食品飲料農(nóng)林牧漁銀行 非銀行金融房地產(chǎn) 交通運(yùn)輸電子通信 計算機(jī)傳媒 綜合綜合金融% 28.40%17.70%23.70%16.30%.30%27.80%0%4.10%14.40% 21.80%.90%3.40%9.70%6.60%.20%21.20%.50%.70% 24.00%28.10% 23.20%0%8.60%22.00%14.40%18.00%57.80%2.05%2.16%78.90%0.09%0.08%0.08%-1.63%-0.9

9、2%2.39%2.29%34.10%0.84%0.88%0.92%1.27%0.35%-0.84%-2.18%2.30%2.37%1.82%2.01%2.23%0.81%-0.66%-0.50%2.86%3.01%29.80%28.70%4.69%4.13%4.00%-3.63%-6.67%-3.76%2.06%1.68%19.10%2.48%2.31%2.20%-0.32%-4.07%-4.36%39.63.18%3.11%83.60%12.64%11.85%10.79%-6.47%-5.95%2.03%2.05%.20%391.73%1.87%2.20%2.14%0.98%0.87%45.

10、403.12%3.18%1.85%1.89%1.70%-0.61%1.50%1.67%-1.40%2.71%2.70%2.07%2.34%2.61%2.43%1.94%1.95%1.11%1.09%1.11%-1.84%-0.66%0.51%0.22%1.26%46.603.07%3.01%0%50.31.77%2.07%2.46%2.78%7.40%3.15%322.66%2.79%422.79%2.88%3.15%0.35%-1.39%1.05%322.60%2.57%17.10%5.56%5.17%5.46%-2.71%-4.64%-1.24%2.04%2.03%3.20%0.52%0.

11、53%0.53%-0.78%-0.78%-0.72%342.65%2.56%7.20%1.48%1.40%1.30%-2.55%-2.41%62.10%3.68%3.75%.00%400.59%0.58%0.62%-5.20%-5.10% -1.07% 1.85%2.04%2.05%0.79%0.86%0.89%-0.05%-0.63%-0.62%49.503.00%3.34%89.40%5.68%5.16%4.87%-6.43%-1.87%-2.22%2.71%2.31%56.80%2.87%2.11%2.10%-6.87%-5.48%62.10%3.41%3.20%99.30%13.60%

12、14.76%14.42%-0.60%-4.91%41.02.78%2.30%94.70%9.18%9.01%8.34%-2.56%-2.25%-3.12%-3.40%-5.50%2.45%2.58%5.80%1.04%1.08%1.09%-0.73%-1.23%-0.47%363.02%2.90%2.30%1.51%1.45%1.37%-6.12%-5.47%-4.17%1.91%1.94%24.40%1.85%1.94%1.95%-2.74%0.00%2.37%2.46%90.70%8.92%8.89%8.46%-1.03%-4.04%-1.32%-0.88%2.24%2.33%16.50%

13、1.05%1.05%1.03%-4.34%-2.42%-2.15%1.86%1.87%81.60%3.02%3.65%3.92%1.85%2.66%49.203.59%3.60%66.70%5.65%5.57%5.99%-1.16%-2.73%0.10%-0.09%88.50%5.48%5.32%72.90%1.61%1.99%2.53%14.26%9.38%6.52%79.40%3.41%3.37%65.00%1.21%1.40%1.67%7.17%1.46%2.26%歷史分位數(shù):近一周近一周上一周周收益波動率(12期滾動)成交額占比近四周歷史分位數(shù):近一周漲跌幅近一周近兩周近四周近一周近兩

14、周行業(yè)電子、食品飲料、農(nóng)林牧漁、電新、銀行、醫(yī)藥、有色、家電、軍工、紡服等板塊調(diào)研熱度居前，石油石化、有色、TMT、汽車、醫(yī)藥、食品飲料等板塊的調(diào)研熱度環(huán)比上升較快上周(20220822-20220826)電子、食品飲料、農(nóng)林牧漁、電新、銀行、醫(yī)藥、有色、家電、軍工、紡服等板塊調(diào)研熱度居前，石油石化、有色、TMT、汽車、醫(yī)藥、食品飲料等板塊調(diào)研熱度上升較快。此外，主動股基前 100 大重倉股的調(diào)研熱度小幅回升，創(chuàng)業(yè)板指、滬深 300、中證 500 的調(diào)研熱度回升，上證 50 下降。圖10：上周(20220822-20220826)電子、食品飲料、農(nóng)林牧漁、電新、銀行、醫(yī)藥、有色、家電、軍工、紡

15、服等 板塊調(diào)研熱度居前，石油石化、有色、TMT、汽車、醫(yī)藥、食品飲料等板塊調(diào)研熱度上升較快，。注：1、為了剔除規(guī)模效應(yīng)，我們采用該行業(yè)的周度調(diào)研次數(shù)與該行業(yè)已上市公司數(shù)量之比作為調(diào)研熱度的度量；2、數(shù)據(jù)采用 12 周滾動平均，下同。圖11：上周(20220822-20220826)主動偏股基金前 100 大重倉股的調(diào)研熱度小幅回升調(diào)研強(qiáng)度(12周移動平均) 前100大重倉12：上周(20220822-20220826) 創(chuàng)業(yè)板指、滬深調(diào)研強(qiáng)度(12周移動平均) 滬深300調(diào)研強(qiáng)度(12周移動平均) 中證500調(diào)研強(qiáng)度(12周移動平均) 上證50調(diào)研強(qiáng)度(12周移動平均

16、) 創(chuàng)業(yè)板 300、中證 500 的調(diào)研熱度回升，上證 50 下降121086420 分析師繼續(xù)下調(diào)了全 A 今年/明年的凈利潤預(yù)測。結(jié)構(gòu)上，電新、農(nóng)林牧漁、機(jī)械等板塊今明兩年的凈利潤預(yù)測均有所上調(diào)基于最近一期財報披露以來，分析師對于當(dāng)年/明年凈利潤預(yù)測的變動(相較于財報披露前的最新預(yù)測)，我們按照全 A、寬基指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)等口徑分別進(jìn)行分組，構(gòu)建了分析師預(yù)期變動高頻跟蹤體系。值得一提的是，我們在認(rèn)知周期系列之二最是“共識”留不住提到了：分析師預(yù)測的變動與主動偏股基金行為存在明顯的聯(lián)動性，這意味著我們可以通過高頻跟蹤分析師預(yù)測的變動從另一個維度來判斷以主動偏股基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者的

17、預(yù)期。全 A 今年/明年凈利潤預(yù)測上調(diào)組合占比分別回落/上升，而今年/明年凈利潤預(yù)測下調(diào)組合占比則分別回升/回落。幅度上，分析師繼續(xù)下調(diào)了全 A 今年/明年凈利潤預(yù)測上周(20220822-20220826)全A 今年/明年凈利潤預(yù)測上調(diào)(相較于最近一期財報前的預(yù)測)的個股比例均回升。相對應(yīng)地，全 A 今年/明年凈利潤預(yù)測下調(diào)(相較于最近一期財報前的預(yù)測)的個股比例均回落。從幅度上來看，分析師繼續(xù)下調(diào)了全 A 今年/明年的凈利潤預(yù)測。圖13：上周(20220822-20220826)全 A 今年/明年凈利潤預(yù)測上調(diào)(相較于最近一期財報前的預(yù)測)的個股比 例均回升 預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤YtoY上

18、調(diào)預(yù)測變動:下一年凈利潤YtoY上調(diào)32%圖14：上周(20220822-20220826)全 A 今年/明年凈利潤預(yù)測下調(diào)(相較于最近一期財報前的預(yù)測)的個股比 例均回落預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤YtoY下調(diào)預(yù)測變動:下一年凈利潤YtoY下調(diào)48%24%40%16%32%8%24%2008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/07

19、2017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072008/052008/102009/032009/082010/012010/062010/112011/042011/092012/022012/072012/122013/052013/102014/032014/082015/012015/062015/112016/042016/092017/022017/072017/122018/052018/102019/032019/082020/012020/062020/1

20、12021/042021/092022/022022/070%16%，。注：1、盈利預(yù)測比較的基期是：最近一期財報披露前的最終盈利預(yù)測；2、考察期是最近一期財報披露以來，截至當(dāng)前日期的最新盈利預(yù)測；3、YtoY 上調(diào)表示盈利上調(diào)分組。，。注：YtoY 下調(diào)表示盈利下調(diào)分組。圖15：從整體調(diào)整幅度來看，上周(20220822-20220826)分析師繼續(xù)下調(diào)了全 A 今年/明年 的凈利潤預(yù)測8% 預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤YtoY整體預(yù)測變動:下一年凈利潤YtoY整體4%0%-4%-8%-12%08/05/10 3-16%，。注：YtoY 整體指的是基期與考察期均有盈利預(yù)測的組合。行業(yè)上，電新、農(nóng)林牧

21、漁、機(jī)械等板塊今明兩年的凈利潤預(yù)測均有所上調(diào)行業(yè)上，上周(20220822-20220826)分析師主要上調(diào)了電新、煤炭、石油石化、農(nóng)林牧漁、建筑、機(jī)械等板塊的今年凈利潤預(yù)測。截至 8 月 26 日，煤炭、有色、農(nóng)林牧漁、電新、通信、銀行、建筑等板塊的今年凈利潤預(yù)測相較于最近一期財報披露前的預(yù)測上升；同時，對于明年的凈利潤預(yù)測而言，分析師主要上調(diào)了電新、農(nóng)林牧漁、交運(yùn)、機(jī)械、非銀、傳媒等板塊的明年凈利潤預(yù)測。截至 8 月 26日，電新、有色、煤炭、交運(yùn)、通信、銀行等板塊的明年凈利潤預(yù)測相較于最近一期財報披露前的預(yù)測上升。圖16：行業(yè)上，上周(20220822-20220826)分析師主要上調(diào)了

22、電新、煤炭、石油石化、農(nóng)林牧漁、建筑、機(jī)械等板塊的今年凈利潤預(yù)測。截至 8 月 26 日，煤炭、有色、農(nóng)林牧漁、電新、通信、銀行、建筑等板塊的 今年凈利潤預(yù)測相較于最近一期財報披露前的預(yù)測上升圖17：對于明年而言，上周(20220822-20220826)分析師主要上調(diào)了電新、農(nóng)林牧漁、交運(yùn)、機(jī)械、非銀、傳媒等板塊的明年凈利潤預(yù)測。截至 8 月 26 日，電新、有色、煤炭、交運(yùn)、通信、銀行等板塊的明年凈利潤 預(yù)測相較于最近一期財報披露前的預(yù)測上升凈利潤預(yù)測變化(下一年) 2022/8/19凈利潤預(yù)測變化(下一年) 2022/8/26凈利潤預(yù)測變化(下一年) 環(huán)比變動:右軸10%0%-10%力設(shè)

23、備及新能源農(nóng)林牧漁交通運(yùn)輸機(jī)械銀行金融傳媒銀行炭信-20%創(chuàng)業(yè)板指今年/明年凈利潤預(yù)測均被上調(diào)，中證 500、滬深 300、上證 50 今年/明年凈利潤預(yù)測均被下調(diào)指數(shù)上，上周(20220822-20220826)分析師下調(diào)了中證 500、滬深 300、上證 50 的今年凈利潤預(yù)測，繼續(xù)上調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指的今年凈利潤預(yù)測；對于明年的凈利潤預(yù)測而言，分析師繼續(xù)上調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指的明年凈利潤預(yù)測，下調(diào)了中證 500、上證 50、滬深 300 的明年凈利潤預(yù)測。圖18：指數(shù)方面，上周(20220822-20220826)分析師下調(diào)了中證 500、滬深 300、上證 50 的今年凈利潤預(yù)預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:

24、YtoY整體 滬深300預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:YtoY整體 中證500預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:YtoY整體 上證50 預(yù)測變動:當(dāng)年凈利潤:YtoY整體 創(chuàng)業(yè)板指 測，繼續(xù)上調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指的今年凈利潤預(yù)測15%圖19：指數(shù)方面，上周(20220822-20220826)分析師繼續(xù)上調(diào)了創(chuàng)業(yè)板指的明年凈利潤預(yù)測，下調(diào)了中證 500、上證 50、滬深 300 的明年凈利潤預(yù)測預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 滬深300預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 中證50015%5%5%預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 上證50預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 創(chuàng)業(yè)板指-5%-5%-15%-15%

25、-25%-25%風(fēng)格上，大盤/中盤/小盤成長/價值板塊今年/明年凈利潤預(yù)測則均被下調(diào)風(fēng)格上，對于成長風(fēng)格，上周(20220822-20220826)分析師同時下調(diào)了大盤/中盤/小盤成長板塊的當(dāng)年與明年的凈利潤預(yù)測；對于價值板塊，分析師同時下調(diào)了大盤/中盤/小盤價值板塊的當(dāng)年與明年凈利潤預(yù)測。圖20：對于成長風(fēng)格，上周(20220822-20220826)分 析師下調(diào)了大盤/中盤/小盤成長板塊的當(dāng)年凈利潤預(yù)測 圖21：對于價值風(fēng)格，上周(20220822-20220826)分 析師下調(diào)了大盤/中盤/小盤價值板塊的當(dāng)年凈利潤預(yù)測 圖22：對于成長風(fēng)格，上周(20220822-20220826)分

26、析師下調(diào)了大盤/中盤/小盤成長板塊的明年凈利潤預(yù)測 預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 大盤成長預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 中盤成長預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 小盤成長16%圖23：對于價值風(fēng)格，上周(20220822-20220826)分 析師下調(diào)了大盤/中盤/小盤價值板塊的明年凈利潤預(yù)測 預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 大盤價值預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 中盤價值預(yù)測變動:下一年凈利潤:YtoY整體 小盤價值16%8%8%0%0%-8%-8%2010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/05

27、2014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/072010/042010/112011/062012/012012/082013/032013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/042017/112018/062019/012019/082020/032020/102021/052021/122022/07-16%-16%北上交易盤“起落”反復(fù)，配置盤則繼續(xù)明顯賣出北上配置盤繼續(xù)凈賣出，交易盤則繼續(xù)凈

28、買入，兩者共識在于凈買入化工、農(nóng)林牧漁、傳媒、建筑、紡服等板塊，同時凈賣出計算機(jī)、電子、醫(yī)藥、銀行、煤炭、建材等行業(yè)上周(20220822-20220826)北上配置盤凈賣出 A 股 53.35 億元，北上交易盤凈買入 A 股 10.09 億元。分日度來看，北上配置盤僅在周三(20220824)小幅凈買入；北上交易盤則呈現(xiàn)“大幅買入-連續(xù)大幅賣出-連續(xù)大幅買入”的行為。行業(yè)上，北上配置盤主要凈買入化工、傳媒、農(nóng)林牧漁、建筑、鋼鐵等板塊，主要凈賣出電新、家電、醫(yī)藥、建材、電子、機(jī)械、計算機(jī)、銀行等板塊；北上交易盤則主要凈買入化工、食品飲料、交運(yùn)、有色、農(nóng)林牧漁、汽車、建筑、傳媒等板塊，主要凈賣出

29、計算機(jī)、電子、醫(yī)藥、煤炭、銀行、建材等板塊。兩者共識在于凈買入化工、農(nóng)林牧漁、傳媒、建筑、紡服等板塊，同時凈賣出計算機(jī)、電子、醫(yī)藥、銀行、煤炭、建材等行業(yè)。圖24：上周(20220822-20220826) 北上配置盤凈賣出 A 股 53.35 億元，北上交易盤凈買入 A 股 10.09 億 元北上交易盤:當(dāng)周凈買入(億元)北上配置盤:當(dāng)周凈買入(億元)HS300:右軸500圖25：上周(20220822-20220826) 北上配置盤僅在周三(20220824)小幅凈買入；北上交易盤則呈現(xiàn)“大幅 買入-連續(xù)大幅賣出-連續(xù)大幅買入”的行為60北上中資:當(dāng)日凈買入(億元) 北上交易盤:當(dāng)日凈買入

30、(億元) 北上配置盤:當(dāng)日凈買入(402002040602500-250-500-80資料來源：港交所，資料來源：港交所，圖26：分行業(yè)看，上周(20220822-20220826)北上配置盤主要凈買入化工、傳媒、農(nóng)林牧漁、建筑、鋼鐵等板塊，主要凈賣出電新、家電、醫(yī)藥、建材、電子、機(jī)械、計算機(jī)、銀行等板塊；北上交易盤則主要凈買入化工、食品飲料、 交運(yùn)、有色、農(nóng)林牧漁、汽車、建筑、傳媒等板塊，主要凈賣出計算機(jī)、電子、醫(yī)藥、煤炭、銀行、建材等板塊資料來源：港交所，北上配置盤與交易盤同時凈買入小盤價值板塊，同時凈賣出大盤/中盤/小盤成長、中盤價值板塊，而在大盤價值存在分歧對于成長風(fēng)格，上周(2022

31北上配置盤與交易盤凈賣出大盤/中盤/小盤成長板塊。對于價值風(fēng)格，北上配置/交易盤同時凈買入小盤價值板塊，同時凈賣出中盤價值板塊，而在大盤價值板塊存在分歧：配置盤賣出，交易盤買入。圖27：對于成長風(fēng)格，上周(20220822-20220826)北 上配置盤凈賣出大盤/中盤/小盤成長板塊1400 大盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元) 小盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元) 中盤成長:北上配1100800500200-100置盤累計凈買入(億元)圖28：對于成長風(fēng)格，上周(20220822-20220826)北 上交易盤凈賣出大盤/中盤/小盤成長板塊 大盤成長:北上交易

32、盤累計凈買入(億元) 中盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元) 小盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)1000-100-200-300-400-500-600資料來源：港交所，資料來源：港交所，圖29：對于價值風(fēng)格，上周(20220822-20220826)北上配置盤凈賣出大盤/中盤價值板塊，凈買入小盤價值板 塊圖30：對于價值風(fēng)格，上周(20220822-20220826)北上交易盤凈買入大盤/小盤價值板塊，凈賣出中盤價值板 塊大盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)中盤價值:北上交易盤累計凈買入(億小盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)180120600-60-120資料來源：港交所，資料來源

33、：港交所，北上配置盤凈買入寧德時代、貴州茅臺，凈賣出美的集團(tuán)上周(20220822-20220826)北上配置盤凈賣出白酒板塊 2.05 億元。分拆來看，北上配置盤凈買入貴州茅臺 3.31 億元，凈賣出其他白酒板塊 5.36 億元。此外，上周(20220822-20220826)北上配置盤凈買入寧德時代 7.47 億元，凈賣出美的集團(tuán) 2.07 億元。圖31：上周(20220822-20220826) 北上配置盤凈賣出白酒板塊 2.05 億元，凈買入貴州茅臺 3.31 億元，凈圖32：上周(20220822-20220826) 北上配置盤凈買入寧德時代 7.47 億元，凈賣出美的集團(tuán) 2.07

34、 億元 賣出其他白酒板塊 5.36 億元 貴州茅臺:累積凈買入(億元) 北上配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元) 北上配置盤寧德時代:累積凈買入(億元) 北上配置盤美的集團(tuán):累積凈買入(億元) 北上配置盤603700270-60170-120-180702020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/132021/7/272021/8/102021/8/242021/9

35、/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/212022/3/72022/3/212022/4/62022/4/252022/5/162022/5/302022/6/142022/6/282022/7/142022/7/282022/8/112022/8/25-240020/12/1/12/152/31159-30資料來源：港交所，資料來源：港交所，北上配置盤在傳媒、建筑等板塊主要挖掘 500 億元市值以下的標(biāo)的分市值來看，上周(20220822-202

36、20826)北上配置盤/交易盤的市值偏好均不明顯。從行業(yè)來看，上周北上配置盤在傳媒、建筑等板塊主要挖掘 500 億元市值以下的標(biāo)的。圖33：上周(20220822-20220826) 北上配置盤的市 值偏好不明顯北上配置盤凈買入(億元): 200億以下北上配置盤凈買入(億元): 200億至500億北上配置盤凈買入(億元): 500億至1000億 北上配置盤凈買入(億元): 1000億以上5圖34：上周(20220822-20220826) 北上交易盤的市 值偏好同樣不明顯北上交易盤凈買入(億元): 200億以下北上交易盤凈買入(億元): 200億至500億北上交易盤凈買入(億元): 500億至

37、1000億 北上交易盤凈買入(億元): 1000億以上 40020-5-100-15-20-252022/8/222022/8/232022/8/242022/8/252022/8/26-20-402022/8/222022/8/232022/8/242022/8/252022/8/26資料來源：港交所，資料來源：港交所，圖35：上周(20220822-20220826)北上配置盤在傳媒、建筑等板塊主要挖掘 500 億元市值以下 的標(biāo)的北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以下:20220822-20220826北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以上:20220822-20

38、22082650-5傳媒基礎(chǔ)化工建筑銀行汽車電力及公用事業(yè)房地產(chǎn)鋼鐵石油石化紡織服裝 商貿(mào)零售 農(nóng)林牧漁 非銀行金融食品飲料 綜合金融 國防軍工綜合交通運(yùn)輸家電輕工制造煤炭計算機(jī) 有色金屬消費者服務(wù)電子建材機(jī)械電力設(shè)備及新能源通信醫(yī)藥-10資料來源：港交所，300750.SZ 寧德時代 電力設(shè)備及新能源600438.SH 通威股份 電力設(shè)備及新能源300760.SZ 邁瑞醫(yī)療醫(yī)藥600519.SH 貴州茅臺食品飲料002812.SZ 恩捷股份基礎(chǔ)化工300124.SZ 匯川技術(shù) 電力設(shè)備及新能源688012.SH 中微公司電子600887.SH 伊利股份食品飲料002714.SZ 牧原股份農(nóng)林

39、牧漁601100.SH 恒立液壓機(jī)械300373.SZ 揚(yáng)杰科技電子600795.SH 國電電力電力及公用事業(yè)002624.SZ 完美世界傳媒600741.SH 華域汽車汽車605117.SH 德業(yè)股份 電力設(shè)備及新能源600926.SH 杭州銀行銀行601138.SH 工業(yè)富聯(lián)通信600885.SH 宏發(fā)股份 電力設(shè)備及新能源601899.SH 紫金礦業(yè)有色金屬601128.SH 常熟銀行銀行312.431.921.891.891.681.551.551.391.361.261.251.201.111.091.040.97600438.SH 通威股份 電力設(shè)備及新能源002460.SZ 贛鋒

40、鋰業(yè)有色金屬000625.SZ 長安汽車汽車002812.SZ 恩捷股份基礎(chǔ)化工601669.SH 中國電建建筑000792.SZ 鹽湖股份基礎(chǔ)化工300724.SZ 捷佳偉創(chuàng)機(jī)械002050.SZ 三花智控家電600309.SH 萬華化學(xué)基礎(chǔ)化工002709.SZ 天賜材料基礎(chǔ)化工600028.SH 中國石化石油石化000858.SZ五糧液食品飲料600809.SH 山西汾酒食品飲料601985.SH 中國核電 電力設(shè)備及新能源002648.SZ 衛(wèi)星化學(xué)基礎(chǔ)化工002738.SZ 中礦資源有色金屬600519.SH 貴州茅臺食品飲料002466.SZ 天齊鋰業(yè)有色金屬300498.SZ 溫

41、氏股份農(nóng)林牧漁688599.SH 天合光能 電力設(shè)備及新能源6624.043.633.613.543.433.413.293.273.253.243.123.062.992.992.874.5.06.587.099.813.4.375.667.47周度凈買入(20220822-20220826，億元)行業(yè)股票代碼 股票簡稱周度凈買入(20220822-20220826，億元)行業(yè)股票代碼 股票簡稱排序北上交易盤北上配置盤 圖36：上周(20220822-20220826)北上配置/交易盤凈買入前 20 個股資料來源：港交所，兩融活躍度繼續(xù)回落至年內(nèi)相對低位兩融主要凈買入煤炭、石油石化、建材、交

42、運(yùn)、電力及公用事業(yè)等板塊，主要凈賣出汽車、電新、化工、醫(yī)藥、銀行、地產(chǎn)、通信等板塊上周(20220822-20220826)兩融活躍度繼續(xù)回落至年內(nèi)相對低位。上周兩融投資者凈賣出 100.53 億元，主要凈買入煤炭、石油石化、建材、交運(yùn)、電力及公用事業(yè)等板塊，主要凈賣出汽車、電新、化工、醫(yī)藥、銀行、地產(chǎn)、通信等板塊。圖38：上周(20220822-20220826) 兩融投資者凈賣圖37：上周(20220822-20220826) 兩融活躍度繼續(xù)出 100.53 億元，主要凈買入煤炭、石油石化、建材、交回落至年內(nèi)相對低位運(yùn)、電力及公用事業(yè)等板塊，主要凈賣出汽車、電新、 化工、醫(yī)藥、銀行、地產(chǎn)、

43、通信等板塊60005000400019% HS300融資買入額/全A成交額:右軸17%15%13%11%100-10兩融凈買入(億元):20220822-20220826兩融余額占相應(yīng)兩融標(biāo)的自由流通市值之比:右軸15%12%9%6%3%3000-200%煤炭石油石化建材交通運(yùn)輸電力及公用事業(yè)消費者服務(wù)非銀行金融計算機(jī)食品飲料紡織服裝綜合金融農(nóng)林牧漁輕工制造鋼鐵綜合電子家電建筑傳媒有色金屬商貿(mào)零售機(jī)械國防軍工通信房地產(chǎn)銀行 醫(yī)藥基礎(chǔ)化工電力設(shè)備及新能源汽車9%7%20005%2014-012015-042016-072017-102019-012020-042021-07輕工、交運(yùn)、建材、煤炭

44、、非銀等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，且上述板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平上周(20220822-20220826)輕工、交運(yùn)、建材、煤炭、非銀等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，且上述板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平。圖39：上周(20220822-20220826)輕工、交運(yùn)、建材、煤炭、非銀等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，且上述板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平行業(yè)近一周漲跌幅近兩周融資買入/成交額融資買入/成交 近一周融資買入占 2020年以來兩融余額變化比:歷史分位數(shù)額:環(huán)比變化2022/8/262022/8/19近四周輕工制造交通運(yùn)輸建材煤炭非銀行金融石油石化

45、有色金屬電力設(shè)備及新能源機(jī)械電力及公用事業(yè)食品飲料 房地產(chǎn)基礎(chǔ)化工計算機(jī) 建筑紡織服裝商貿(mào)零售醫(yī)藥汽車電子消費者服務(wù)鋼鐵國防和軍工農(nóng)林牧漁銀行家電傳媒通信綜合綜合金融-0.47%-1.23%-0.73%0.87%1.67%2.14%-4.17%-5.47%-6.12%6.52%9.38%14.26%1.26%0.51%2.43%2.26%1.46%7.17%0.10%-2.73%-1.16%-4.91%-0.60%-2.25%-5.50%-3.40%-2.56%-0.09%2.66%1.85%1.05%-1.39%0.35%-1.40%1.50%-0.61%-1.32%-4.04%-1.03%

46、-3.76%-6.67%-3.63%-0.88%0.00%-2.74%-0.72%-0.78%-0.78%-0.62%-0.63%-0.05%-1.24%-4.64%-2.71%-2.22%-1.87%-6.43%-5.95%-6.47%0.98%1.85%-1.07%-5.20%-2.15%-2.42%-4.34%-5.48%-6.87%-3.12%3.15%7.40%2.78%0.22%-0.66%-1.84%-2.41%-2.55%-5.10%-0.50%-0.66%0.81%-4.36%-4.07%-0.32%-2.18%-0.84%1.27%-0.92%-1.63%0.35%3.99

47、%5.34%3.04%9.55%11.28%6.42%9.03%7.17%3.67%5.49%5.80%5.81%5.94%7.12%5.53%3.59%6.50%6.70%5.67%7.56%5.60%9.30%8.56%6.72%9.92%4.41%6.75%7.10%8.95%8.87%4.71%6.00%3.46%9.64%11.30%6.31%8.82%6.90%3.36%5.14%5.44%5.41%5.46%6.64%4.89%2.82%5.73%5.93%4.88%6.67%4.70%8.40%7.46%5.57%8.73%3.21%5.52%5.64%6.60%6.25%0.

48、72%0.66%0.43%0.09%0.02%-0.11%-0.21%-0.27%-0.32%-0.35%-0.36%-0.40%-0.47%-0.48%-0.64%-0.76%-0.77%-0.78%-0.78%-0.89%-0.90%-0.90%-1.10%-1.15%-1.19%-1.20%-1.23%-2.35%1.46%-2.62%46.10%16.40%3.60%18.60%15.00%3.80%12.30%41.20%9.20%9.90%2.70%0.00%22.70%3.80%0.90%20.90%12.80%2.40%8.10%7.80%68.60%12.60%14.10%2

49、2.70%13.00%0.00%13.90%5.80%14.80%7.60%，。注：分位數(shù)計算的起點為 2014 年1 月。兩融凈買入大盤成長板塊，凈賣出其他各類板塊(中盤/小盤成長、大盤/中盤/小盤價值)對于成長風(fēng)格，上周(20220822-20220826)兩融投資者凈買入大盤成長 3.75億元，分別凈賣出中盤/小盤成長 6.35 億元、3.85 億元；而對于價值風(fēng)格，兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤價值板塊 14.64 億元、2.95 億元、3.47 億元。圖40：對于成長風(fēng)格，上周(20220822-20220826)兩融投資者凈買入大盤成長 3.75 億元，分別凈賣出中盤/ 小盤

50、成長 6.35 億元、3.85 億元圖41：對于價值風(fēng)格，上周(20220822-20220826)兩融投資者分別凈賣出大盤/中盤/小盤價值板塊 14.64 億 元、2.95 億元、3.47 億元700大盤成長:兩融累計凈買入(億元)中盤成長:兩融累計凈買入(億元)小盤成長:兩融累計凈買入(億元)6005004003002001000500 大盤價值:兩融累計凈買入(億元)中盤價值:兩融累計凈買入(億元)小盤價值:兩融累計凈買入(億元)4003002001000-100主動偏股基金倉位重新回升，基民整體繼續(xù)凈申購基金主動股基倉位重新回升，主要加倉電子、電新、機(jī)械、軍工、計算機(jī)、通信、建材、汽車

51、板塊，主要減倉食品飲料、醫(yī)藥、銀行、消費者服務(wù)、有色、農(nóng)林牧漁、煤炭板塊上周(20220822-20220826)主動偏股基金的股票倉位重新回升，剔除漲跌幅因素后，主要加倉電子、電新、機(jī)械、軍工、計算機(jī)、通信、建材、汽車等板塊，主要減倉食品飲料、醫(yī)藥、銀行、消費者服務(wù)、有色、農(nóng)林牧漁、煤炭等板塊。 圖42：上周(20220822-20220826)偏股混合/普通股票型基金的股票倉位重新回升86.8% 偏股混合型基金:股票倉位普通股票型基金:股票倉位:右軸 9086.6%86.4%86.2%86.0%85.8%2圖43：上周(20220822-20220826)偏股混合/普通股票型基金在化工、計

52、算機(jī)、交運(yùn)、有色、傳媒、偏股混合型基金：20220822-20220826持倉變動普通股票型基金：20220822-20220826持倉變動 石油石化、機(jī)械、消費者服務(wù)等板塊倉位提升，在房地產(chǎn)、銀行等板塊的倉位下降0.02%0.01%0.00%基礎(chǔ)化工計算機(jī) 交通運(yùn)輸有色金屬傳媒石油石化機(jī)械消費者服務(wù)電力設(shè)備及新能源建筑醫(yī)藥輕工制造食品飲料汽車非銀行金融鋼鐵建材通信電子國防軍工家電商貿(mào)零售電力及公用事業(yè)綜合農(nóng)林牧漁紡織服裝綜合金融煤炭銀行 房地產(chǎn)-0.01%圖44：剔除漲跌幅因素后，上周(20220822-20220826)偏股混合型/普通股票型基金主要加倉電子、電新、機(jī)械、軍工、計算機(jī)、通信

53、、建材、汽車等板塊，主要減倉食品飲料、醫(yī)藥、銀行、消費者服務(wù)、 有色、農(nóng)林牧漁、煤炭等板塊0.6%偏股混合型基金：20220822-20220826持倉變動(剔除漲跌幅)普通股票型基金：20220822-20220826持倉變動(剔除漲跌幅)0.4%0.2%0.0%-0.2%電子電力設(shè)備及新能源機(jī)械國防軍工計算機(jī) 通信建材汽車家電鋼鐵綜合綜合金融建筑商貿(mào)零售紡織服裝傳媒輕工制造房地產(chǎn)電力及公用事業(yè)非銀行金融石油石化 基礎(chǔ)化工 交通運(yùn)輸煤炭農(nóng)林牧漁 有色金屬 消費者服務(wù)銀行醫(yī)藥食品飲料-0.4%，。注：基于上述二次規(guī)劃法測算的結(jié)果，剔除漲跌幅因素帶來的行業(yè)配置變動=該行業(yè)T 期持倉權(quán)重-該行業(yè)(

54、T-1)期持倉經(jīng)過漲跌幅變動之后的權(quán)重，后者為（T-1 期權(quán)重）*（1+該行業(yè)漲跌幅）/(1-（T-1）期公募倉位+各行業(yè)(T-1)期倉位*（1+T 期漲跌幅）求和）。主動偏股基金的凈值收益與大盤/中盤/小盤價值板塊的相關(guān)性上升，與大盤/中盤/小盤成長板塊的相關(guān)性下降基于二次規(guī)劃法，將主動偏股基金的凈值收益按照不同風(fēng)格歸因來看：上周 (20220822-20220826)主動偏股基金的凈值收益與大盤/中盤/小盤價值板塊的相關(guān)性上升，與大盤/中盤/小盤成長板塊的相關(guān)性下降。圖45：上周(20220822-20220826) 主動偏股基金的 凈值表現(xiàn)與大盤/中盤/小盤成長的相關(guān)性回落圖46：上周(

55、20220822-20220826) 主動偏股基金的 凈值表現(xiàn)與大盤/中盤/小盤價值的相關(guān)性回升45%主動偏股基金:大盤成長主動偏股基金:中盤成長主動偏股基金:小盤成長10%主動偏股基金:大盤價值主動偏股基金:中盤價值主動偏股基金:小盤價值8%35%6%25%4%15%2%5%2021/12 2022/01 2022/022022/03 2022/042022/05 2022/06 2022/07，。注：1、本處主動偏股基金的樣本為普通股票型基金與偏股混合型基金；2、計算采用二次規(guī)劃法。0%2021/122022/01 2022/022022/032022/042022/052022/0620

56、22/07新成立權(quán)益基金規(guī)模環(huán)比小幅回落，其中，新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模分別回升/下降，平均發(fā)行天數(shù)分別上升/下降上周(20220822-20220826)新成立的主動/被動偏股基金規(guī)模分別為 80.13億元、2.40 億元，平均發(fā)行天數(shù)分別為 32 天、19 天。圖47：上周(20220822-20220826) 新成立的主動偏 股基金規(guī)模為 80.13 億元，平均發(fā)行天數(shù)為 32 天圖48：上周(20220822-20220826) 新成立的被動偏 股基金規(guī)模為 2.40 億元，平均發(fā)行天數(shù)為 19 天350當(dāng)周新成立規(guī)模(億元) 被動偏股基金平均發(fā)行天數(shù)(天) 被動偏股基金:右軸3

57、00250200150100500901200當(dāng)周新成立規(guī)模(億元) 主動偏股基金平均發(fā)行天數(shù)(天) 主動偏股基金:右軸90100080060600400302000060300個人投資者整體繼續(xù)凈申購基金，主要買入與科技、醫(yī)藥、新能源等板塊相關(guān)的基金，賣出與消費、周期、金融地產(chǎn)、軍工等板塊相關(guān)的基金上周(20220822-20220826)以個人持有為主的 ETF 被凈申購，分行業(yè)看，以個人持有為主的 ETF 中，與科技、醫(yī)藥、新能源等板塊相關(guān)的 ETF 被主要凈申購，與消費、周期、金融地產(chǎn)、軍工等板塊相關(guān)的 ETF 被凈贖回。結(jié)合前面主動基金在上周的行為來看：公募與其負(fù)債端(個人)的共識在

58、于同時買入科技、新能源等板塊，同時凈賣出消費、周期、金融地產(chǎn)等板塊，而在醫(yī)藥、軍工等板塊存在分歧。另外，上周(20220822-20220826)以機(jī)構(gòu)持有為主的 ETF 中，主題 ETF 被主要凈贖回。圖49：個人持有為主的股票型 ETF 的申贖情況能較好 地反映股票型基金的申購贖回行為圖50：上周(20220822-20220826) 以個人持有為主 的 ETF 被凈申購，以機(jī)構(gòu)持有為主的 ETF 均被凈贖回500股票型基金（剔除ETF）：凈申購金額（億元）ETF個人高比例組ETF個人低比例組相關(guān)系數(shù)0.5025*0.1369樣本6666t統(tǒng)計量4.65021.10524003002001

59、000-100-200-300-400-5001000ETF凈申購（億元）:個人高比例ETF凈申購（億元）:個人低比例8006004002000-200-4001200ETF累積凈申購(億元):個人持有為主ETF累積凈申購(億元):機(jī)構(gòu)持有為主9006003000-300-600-900-1200圖51：上周(20220822-20220826) 以個人持有為主的 ETF 中，僅策略 ETF 被小幅凈贖回ETF凈申購(億元):個人持有為主: 2022/8/5ETF凈申購(億元):個人持有為主: 2022/8/12圖52：分行業(yè)看，上周(20220822-20220826)以個人持有為主的 ET

60、F 中，與科技、醫(yī)藥、新能源等板塊相關(guān)的 ETF 被主要凈申購，與消費、周期、金融地產(chǎn)、軍工 等板塊相關(guān)的 ETF 被凈贖回ETF凈申購(億元):個人持有為主: 2022/8/5ETF凈申購(億元):個人持有為主: 2022/8/1ETF凈申購(億元):個人持有為主: 2022/8/19ETF凈申購(億元):個人持有為主: 2022/8/2630ETF凈申購(億元):個人持有為主: 2022/8/19ETF凈申購(億元):個人持有為主:4020201000-20-10-40主題ETF行業(yè)ETF寬基ETF策略ETF風(fēng)格ETF-20圖53：上周(20220822-20220826) 以機(jī)構(gòu)持有為主