富國(guó)疫苗龍頭ETF投資價(jià)值分析

1、具有長(zhǎng)足投資機(jī)會(huì)的重要板塊疫苗與生物科技疫苗行業(yè)將迎來(lái)重要的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇疫苗行業(yè)具有優(yōu)秀的投資屬性從投資 IRR 角度衡量行業(yè)屬性，疫苗行業(yè)具備優(yōu)秀的投資屬性。將疫苗行業(yè)的 IRR 拆解為回報(bào)端、回報(bào)時(shí)間曲線與投入端分別分析：將回報(bào)端拆解為量?jī)r(jià)格分析，預(yù)防性疫苗的適用人群為健康人群體，如果為新生兒用疫苗，適用人群量級(jí)為千萬(wàn)級(jí)別以上，如果疫苗為成人用疫苗，存在存量人口基數(shù)，則適用人群量級(jí)更大，我國(guó)較大的人口基數(shù)為疫苗的底層量的空間提供了保障。價(jià)格角度，我國(guó)自 2016 年疫苗價(jià)格體系規(guī)范為“一票制”后，省級(jí)招標(biāo)價(jià)確認(rèn)為終端價(jià)，企業(yè)具有自主定價(jià)權(quán)，二類(lèi)苗價(jià)格保持穩(wěn)定，且具有一定的價(jià)格上升趨勢(shì)，價(jià)格

2、上升背后有劑型改變，拆分包裝等因素。價(jià)格穩(wěn)定的背后是疫苗行業(yè)較高的準(zhǔn)入門(mén)檻帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)格局的相對(duì)穩(wěn)定?；貓?bào)時(shí)間曲線角度，與創(chuàng)新藥相比較，疫苗的生命曲線呈現(xiàn)出更陡峭的快速放量與更加穩(wěn)定的增長(zhǎng)模式。疫苗銷(xiāo)售體系中企業(yè)對(duì)接各等級(jí) CDC，渠道通暢，且醫(yī)生與適用者教育難度較小。同時(shí)疫苗為低消費(fèi)頻次產(chǎn)品，價(jià)格敏感度相較于藥品更低，上市之后放量曲線更加陡峭。疫苗起效機(jī)理均為接種后刺激機(jī)體產(chǎn)生免疫反應(yīng)及免疫記憶，換代僅為技術(shù)換代，作用機(jī)理并不變更，產(chǎn)品生命周期將被拉長(zhǎng)，后來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)者僅是在前有疫苗的基礎(chǔ)上進(jìn)行更新迭代，并非顛覆式創(chuàng)新。投入端角度，由于疫苗的研發(fā)并非新機(jī)理研發(fā)，而更多在進(jìn)行迭代式研發(fā)創(chuàng)新，因此研發(fā)

3、風(fēng)險(xiǎn)較低。不同于創(chuàng)新藥研發(fā)過(guò)程中拓展適應(yīng)癥的持續(xù)研發(fā)投入，由于疫苗臨床試驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)既定，創(chuàng)新疫苗的投入費(fèi)用可控。綜上，從回報(bào)端、回報(bào)時(shí)間曲線和投入端角度，疫苗行業(yè)均具備優(yōu)秀的投資屬性。圖 1 疫苗行業(yè) IRR 拆解分析疫苗接種率角度，我國(guó)仍有較大提升空間從市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，我國(guó)二類(lèi)苗接種仍處于較低水平，與美國(guó)對(duì)比，肺炎球菌結(jié)合苗在嬰兒中接種率水平差距在 3 倍以上，輪狀病毒疫苗接種率差距接近 3 倍，流感病毒疫苗接種率差距更為明顯，中國(guó)明顯偏低，但在接種率趨勢(shì)上，近年來(lái)有逐年上升趨勢(shì)。2020 年根據(jù)批簽發(fā)即中標(biāo)價(jià)計(jì)算，我國(guó)疫苗總產(chǎn)值約為 630 億元，其中進(jìn)口企業(yè)產(chǎn)值 262 億元，占比 40%。未

4、來(lái)疫苗市場(chǎng)的擴(kuò)容的重要邏輯將是滲透率提升，按照二類(lèi)苗接種率 50%測(cè)算，我國(guó)疫苗行業(yè)空間超過(guò) 2200 億，是當(dāng)前產(chǎn)值的 3 倍以上。圖 2 中美部分疫苗接種率對(duì)比（%）美國(guó) CDC，中檢所、供給端，后疫情時(shí)代將進(jìn)入技術(shù)快速發(fā)展期從疫苗行業(yè)的供給端分析，新冠疫情過(guò)程中進(jìn)行的新冠疫苗快速研發(fā)極大推動(dòng)了行業(yè)的技術(shù)發(fā)展。滅活路徑、重組蛋白路徑、腺病毒載體路徑的新冠疫苗均已上市或獲批緊急使用，mRNA 疫苗正在研發(fā)過(guò)程中。新冠疫情的壓力下疫苗行業(yè)內(nèi)各企業(yè)進(jìn)行加速研發(fā)，多技術(shù)路徑布局，并將新技術(shù)延申至多個(gè)疫苗種類(lèi)的研發(fā)中。同時(shí)新冠疫苗研發(fā)過(guò)程中伴隨著底層技術(shù)如佐劑技術(shù)、脂質(zhì)納米顆粒遞送技術(shù)的突破?？v覽我

5、國(guó)疫苗企業(yè)，當(dāng)前階段正在快速增長(zhǎng)的代表性疫苗有萬(wàn)泰生物的 2 價(jià) HPV 疫苗，智飛生物的 4 價(jià)/9 價(jià) HPV 疫苗，有望快速放量的新上市品種有智飛生物的母牛分岐桿菌疫苗，沃森生物的 2 價(jià) HPV 疫苗，康希諾的MCV2/4 疫苗，擬上市的百克生物的帶狀皰疹疫苗等。在新技術(shù)布局方面，智飛生物，沃森生物，康希諾生物等企業(yè)均有mRNA 技術(shù)路徑布局。圖 3 各技術(shù)路徑疫苗發(fā)展歷程及比較優(yōu)勢(shì)當(dāng)代新疫苗、生物制品板塊具有固有壁壘和成長(zhǎng)空間血制品板塊十四五漿站放開(kāi)預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，打開(kāi)漿量成長(zhǎng)空間血制品板塊是資源稀缺性賽道，采漿量是行業(yè)發(fā)展的至關(guān)重要的因素。企業(yè)的采漿量決定了其業(yè)績(jī)的彈性上限。我國(guó)采漿

6、量呈現(xiàn)逐步上升趨勢(shì)，同時(shí)在十四五期間多家企業(yè)陸續(xù)獲批新漿站。2022 年 6 月，內(nèi)蒙古自治區(qū)單采血漿站設(shè)置規(guī)劃（20222025 年）（征求意見(jiàn)稿）發(fā)布，計(jì)劃新增 10 個(gè)單采血漿站。繼云南后第二個(gè)公開(kāi)發(fā)文計(jì)劃血漿開(kāi)設(shè)的省份，此外河南、甘肅、貴州、湖北、吉林、江蘇、山東、河北等省份 2020 年起均有新批漿站，十四五漿站設(shè)置加速預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)。打開(kāi)采漿量的成長(zhǎng)空間。圖 4 各血制品企業(yè)采漿量情況公司公告、圖 5 各血制品企業(yè)漿站設(shè)置公司公告、生長(zhǎng)激素劑型升級(jí)拓展中高端市場(chǎng)，適應(yīng)癥拓展未來(lái)空間廣闊生長(zhǎng)激素可以促進(jìn)生長(zhǎng)發(fā)育并提高新陳代謝水平，應(yīng)用范圍不僅局限在多因素導(dǎo)致的兒童身材矮小，在燒傷，成人

7、生長(zhǎng)激素缺乏癥，抗衰老領(lǐng)域均有臨床應(yīng)用意義。生長(zhǎng)激素劑型上也分為分針，水針和長(zhǎng)效劑型三種。水針生物活性更高，逐漸成本當(dāng)前主流的生長(zhǎng)激素用藥劑型，長(zhǎng)效劑型的生長(zhǎng)激素依從性更高，無(wú)需每天注射，且療效對(duì)比上更加優(yōu)異，安全性良好。在每周一次注射的聚乙二醇重組人生長(zhǎng)激素注射液（金賽增）在生長(zhǎng)激素缺乏癥（GHD）兒童中進(jìn)行的 IV 期及擴(kuò)展期臨床研究中，總體治療三年的結(jié)果顯示，各劑量組均能持續(xù)有效的改善患兒身高標(biāo)準(zhǔn)差積分 (HTSDS) 和年生長(zhǎng)速率 (HV)。沒(méi)有發(fā)生預(yù)期外的不良反應(yīng)，免疫原性極低。長(zhǎng)效劑型目前是中高端市場(chǎng)的主要需求，未來(lái)隨著消費(fèi)水平逐漸升級(jí)，有望通過(guò)劑型升級(jí)過(guò)程完成整個(gè)生長(zhǎng)激素的市場(chǎng)擴(kuò)

8、容。圖 6 長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素使兒童 HV 與 HTSDS 得到持續(xù)改善中華醫(yī)學(xué)會(huì)第二十四次全國(guó)兒科學(xué)術(shù)大會(huì)、當(dāng)前生長(zhǎng)激素的主要適應(yīng)癥為兒童矮小癥，未來(lái)適應(yīng)癥擴(kuò)展上有空間。兒童矮小的病因有多種，生長(zhǎng)激素缺乏是最常見(jiàn)的一種。目前 FDA 已經(jīng)批準(zhǔn)生長(zhǎng)激素治療生長(zhǎng)激素缺乏，Turner 綜合征，Prader-Willi 綜合征，特發(fā)性矮小，SHOX基因缺乏，Noonan 綜合征等多種病因的矮小癥。同時(shí)在成人生長(zhǎng)激素缺乏癥等成人應(yīng)用領(lǐng)域同樣有空間。糖尿病患病率有提升趨勢(shì)，集采趨勢(shì)下胰島素國(guó)產(chǎn)加速我國(guó)糖尿病患病率持續(xù)提升，根據(jù)中國(guó) 2 型糖尿病防治指南（2020），我國(guó)成人糖尿病患病率達(dá)到 11.2%，并且

9、呈現(xiàn)逐年提升趨勢(shì)，其中 2 型糖尿病占比 90%。胰島素用藥總體市場(chǎng)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，全國(guó)胰島素市場(chǎng)規(guī)模大約處于 250-300 億之間。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，以三代胰島素為主，四代胰島素正處于市場(chǎng)導(dǎo)入階段。競(jìng)爭(zhēng)格局上，諾和諾德、賽諾菲、禮來(lái)的市場(chǎng)份額分別為 48.5%、25.8%、10.3%，三者總和約為整體胰島素市場(chǎng)的 75%，進(jìn)口企業(yè)為主要玩家。圖 7 我國(guó)糖尿病流行病學(xué)調(diào)查情況中國(guó) 2 型糖尿病防治指南（2020）、胰島素已經(jīng)納入國(guó)家集采，2021 年 11 月，胰島素專(zhuān)項(xiàng)集中帶量采購(gòu)中選結(jié)果產(chǎn)生，共 3.2 萬(wàn)家醫(yī)療機(jī)構(gòu)參與胰島素需求報(bào)量，首年采購(gòu)需求量 2.1 億支，涉及金額 170 億元。國(guó)家

10、集采結(jié)果產(chǎn)品的擬中選價(jià)格比最高有效申報(bào)價(jià)的平均降幅為 48%，降價(jià)范圍為 33%-76%，本輪集采價(jià)格降幅明顯緩和。國(guó)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品絕大多數(shù)以 A/B 組中標(biāo)，國(guó)產(chǎn)胰島素份額有望在集采后迅速提升，加速替代進(jìn)口產(chǎn)品。由于胰島素銷(xiāo)售具有較強(qiáng)的品牌壁壘，對(duì)企業(yè)銷(xiāo)售能力有一定要求，患者更換藥物動(dòng)力較弱，集采后國(guó)產(chǎn)品牌具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，有望加速國(guó)產(chǎn)進(jìn)程，國(guó)內(nèi)企業(yè)受益。體外診斷板塊看好進(jìn)口替代空間與出海邏輯體外診斷板塊涵蓋多個(gè)子板塊，如免疫，生化，分子，血球等等。體外診斷板塊是醫(yī)療器械中最大的子版塊，出廠規(guī)模約 858 億元，其中化學(xué)發(fā)光又是體外診斷板塊中占比最大的板塊，出廠規(guī)模約 341 億元，占總體醫(yī)療器械板

11、塊出場(chǎng)規(guī)模 10%以上。圖 8 醫(yī)療器械各個(gè)板塊出廠規(guī)模中國(guó)衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒、根據(jù)化學(xué)發(fā)光企業(yè) 2021 年報(bào)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)截面數(shù)據(jù)，國(guó)產(chǎn)企業(yè)（新產(chǎn)業(yè)，邁瑞，安圖，邁克，亞輝龍等）出廠口徑總計(jì)規(guī)模約 70 億，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)市占率仍不足 25%。根據(jù)2021 中國(guó)衛(wèi)生健康統(tǒng)計(jì)年鑒，全國(guó) 2020 年三級(jí)醫(yī)院數(shù)量為 2996 家，根據(jù)可及年報(bào)信息，安圖生物是四家化學(xué)發(fā)光企業(yè)中終端覆蓋三級(jí)醫(yī)院最多企業(yè)，覆蓋數(shù)量約為 1900家，覆蓋率為 63%，新產(chǎn)業(yè)為 40%，邁克為 50%，亞輝龍為 38%。因此在進(jìn)口替代方面，化學(xué)發(fā)光行業(yè)內(nèi)空間廣闊。圖 9 化學(xué)發(fā)光企業(yè)裝機(jī)量及醫(yī)院覆蓋年份新裝機(jī)累計(jì)裝機(jī)醫(yī)院覆蓋其中：三

12、級(jí) 其中：三醫(yī)院甲醫(yī)院試劑銷(xiāo)售額（百萬(wàn)）項(xiàng)目數(shù)量單產(chǎn)三級(jí)醫(yī)院占比2021新產(chǎn)業(yè)20201,6731,3639,8008,1277,7006,7001,2091,0348287261,4331614.016%15%2021安圖生物20201,2001,5006,6005,4006,1005,9001,9001,7001,7201,30011911526.124.131%29%2021邁克生物20201,0571,1004,7573,7006,0006,0001,4981,375642481634713.513.025%23%2021亞輝龍20201,1001,0693,

13、8002,7003,5002,7571,14497188474642829213911511.310.833%35%公司公告、業(yè)績(jī)解讀會(huì)、中國(guó)衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒、 備注：安圖生物裝機(jī)數(shù)、醫(yī)院覆蓋數(shù)、亞輝龍新裝機(jī)數(shù)為推斷，可能與實(shí)際數(shù)字有出入，安徽集采成為國(guó)產(chǎn)的重要推動(dòng)。化學(xué)發(fā)光行業(yè)在安徽省的集采降價(jià)降幅并未傷及出廠價(jià)，國(guó)產(chǎn)試劑相較于進(jìn)口試劑本身出廠價(jià)更低，因此降價(jià)對(duì)進(jìn)口企業(yè)的影響大于國(guó)產(chǎn)企業(yè)，因此是目前看是國(guó)產(chǎn)進(jìn)口的機(jī)會(huì)?；瘜W(xué)發(fā)光行業(yè)的另一個(gè)重要邏輯是海外市場(chǎng)的拓展，剔除新冠檢測(cè)相關(guān)業(yè)務(wù)的收入，2021 新產(chǎn)業(yè)的化學(xué)發(fā)光海外業(yè)務(wù)收入規(guī)模最大，海外實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 7.42 億元，其中試劑營(yíng)業(yè)收入 4.6

14、8 億，剔除新冠試劑收入 4.02 億。海外業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入占比約為 29%，是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)。裝機(jī)方面海外實(shí)現(xiàn)累計(jì)裝機(jī)超過(guò) 10800 臺(tái)，裝機(jī)過(guò)百的海外國(guó)家達(dá)到 25 個(gè)。2021 年亞輝龍非新冠業(yè)務(wù)海外收入 0.92 億元，海外累計(jì)裝機(jī)近 1000 臺(tái)，邁瑞醫(yī)療海外網(wǎng)絡(luò)更加完備，具備一定渠道優(yōu)勢(shì)。疫苗生科指數(shù)（980015）投資價(jià)值分析國(guó)證疫苗生科指數(shù)（980015.CNI）由業(yè)務(wù)涉及生物科技產(chǎn)業(yè)的 50 家 A 股上市公司組成，反映 A 股市場(chǎng)的生物科技產(chǎn)業(yè)中優(yōu)質(zhì)上市公司的整體表現(xiàn)。表 2：疫苗生科指數(shù)基本信息項(xiàng)目?jī)?nèi)容指數(shù)全稱(chēng)國(guó)證疫苗與生物科技指數(shù)指數(shù)代碼980015.CNI基日 20

15、02-12-31基點(diǎn) 1000發(fā)布日期 2015-02-16發(fā)布機(jī)構(gòu)深圳證券信息有限公司成份數(shù)量 50加權(quán)方式自由流通市值加權(quán)，疫苗生科指數(shù)編制方法樣本空間在深圳證券交易所、上海證券交易所上市交易且滿足下列條件的所有A 股：非 ST、*ST 股票；上市時(shí)問(wèn)超過(guò)六個(gè)月；公司最近一年無(wú)重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)重大問(wèn)題；公司最近一年經(jīng)營(yíng)無(wú)異常、無(wú)重大虧損；考察期內(nèi)股價(jià)無(wú)異常波動(dòng)；公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)儆谏锟萍籍a(chǎn)業(yè)，包括疫苗、血液制品、生物藥物、生物檢驗(yàn)、生物技術(shù)服務(wù)等細(xì)分領(lǐng)域。選樣方法首先，計(jì)算入圍選樣空間股票在最近半年的A 股日均總市值和 A 股日均成交金額；其次，對(duì)入圍股票在最近半年的 A 股日均成交金額

16、從高到低排序，剔除排名后 20%的股票；然后，對(duì)選樣空間剩余股票按照最近半年的 A 股日均總市值從高到低排序，選取前 50 名股票作為指數(shù)樣本股，樣本數(shù)量不足則按實(shí)際數(shù)量納入。指數(shù)計(jì)算指數(shù)采用派氏加權(quán)法，依據(jù)下列公式逐日連鎖實(shí)時(shí)計(jì)算：實(shí)時(shí)指數(shù) = 上一交易日收市指數(shù)(樣本股實(shí)時(shí)成交價(jià) 樣本股權(quán)數(shù) 權(quán)重調(diào)整因子)(樣本股上一交易日收市價(jià) 樣不股權(quán)數(shù) 權(quán)重調(diào)整因子)在指數(shù)計(jì)算中，設(shè)置權(quán)重調(diào)整因子，使每次樣本股定期調(diào)整時(shí)，單只疫苗類(lèi)樣本股的權(quán)重不超過(guò) 15%，單只其他樣本股 的權(quán)重不超過(guò) 3%，前五大樣本股合計(jì)權(quán)重不超過(guò) 60%，疫苗類(lèi)樣本股合計(jì)權(quán)重不低于 2/3。權(quán)重調(diào)整因子每年調(diào)整 2 次，于樣

17、本股定期調(diào)整時(shí)實(shí)施。在下一個(gè)定期調(diào)整日之前，權(quán)重調(diào)整因子一般固定不變。當(dāng)出現(xiàn)樣本股臨時(shí)調(diào)整時(shí)，新進(jìn)樣本股繼承被剔除股票在調(diào)整前最后一個(gè)交易日的權(quán)重，據(jù)此計(jì)算新進(jìn)股票的權(quán)重調(diào)整因子。指數(shù)覆蓋子行業(yè)龍頭從最新的截面數(shù)據(jù)看，指數(shù)在不同市值公司間均有覆蓋。其中，千億以上的公司涵蓋 6 家，為各子行業(yè)龍頭企業(yè)，市值最大的 6 家分別是邁瑞醫(yī)療、藥明康德、恒瑞醫(yī)藥、智飛生物、萬(wàn)泰生物和復(fù)星醫(yī)藥?？偸兄翟?200 億至 400 億之間公司有 15 家；市值在 200 億以下的公司則有 24 家。圖 10 疫苗生科指數(shù)成份股市值分布，統(tǒng)計(jì)日期 20220901行業(yè)分布較為集中以中信三級(jí)行業(yè)來(lái)觀察指數(shù)的行業(yè)分布

18、，疫苗生科指數(shù)中，生物醫(yī)藥的權(quán)重占比最高，為 54.08%，其次為化學(xué)制藥，權(quán)重占比為 13.54%，排名第三的是醫(yī)療服務(wù)，權(quán)重占比為 12.61%。整體而言，指數(shù)在行業(yè)的分布上較為集中，也體現(xiàn)了指數(shù)對(duì)疫苗、生物制品、體外診斷等集合布局的特點(diǎn)。圖 11 疫苗生科指數(shù)行業(yè)分布（中信三級(jí)行業(yè)），統(tǒng)計(jì)日期 20220901重倉(cāng)股介紹疫苗生科指數(shù)的成分權(quán)重較為集中，其中前 10 家重倉(cāng)股合計(jì)權(quán)重超過(guò) 65。其中，智飛生物、沃森生物、長(zhǎng)春高新代碼簡(jiǎn)稱(chēng)流通市值（億）總市值(億)權(quán)重占比(%)中信二級(jí)行業(yè)中信三級(jí)行業(yè)300122智飛生物682.641504.8012.81生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥300142沃森生物

19、678.46700.5312.73生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥000661長(zhǎng)春高新510.89716.689.59生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥600196復(fù)星醫(yī)藥433.01854.718.13化學(xué)制藥化學(xué)制劑603392萬(wàn)泰生物279.151156.605.24其他醫(yī)藥醫(yī)療醫(yī)療器械002007華蘭生物192.83360.493.62生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥300601康泰生物185.54377.493.48生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥600276恒瑞醫(yī)藥179.692210.963.37化學(xué)制藥化學(xué)制劑300347泰格醫(yī)藥172.16811.883.23其他醫(yī)藥醫(yī)療醫(yī)療服務(wù)603127昭衍新藥168.00350.063.15其他醫(yī)藥醫(yī)

20、療醫(yī)療服務(wù)300760邁瑞醫(yī)療159.313619.142.99其他醫(yī)藥醫(yī)療醫(yī)療器械603259藥明康德142.642299.582.68其他醫(yī)藥醫(yī)療醫(yī)療服務(wù)600739遼寧成大129.28201.922.43證券證券002821凱萊英107.57587.442.02化學(xué)制藥化學(xué)原料藥300759康龍化成87.35673.721.64其他醫(yī)藥醫(yī)療醫(yī)療服務(wù)600201生物股份83.8496.631.57生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥002252上海萊士70.41393.661.32生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥600195中牧股份65.32134.281.23畜牧業(yè)動(dòng)物疫苗及獸藥300529健帆生物60.28378.261

21、.13其他醫(yī)藥醫(yī)療醫(yī)療器械300841康華生物58.44140.801.1生物醫(yī)藥生物醫(yī)藥的占比分別是 12.81、12.73和 9.59，這三家均是市值超過(guò) 2000 億元的龍頭企業(yè)。表 1：疫苗生科指數(shù)前 20 大重倉(cāng)股名單資訊、 截止 2022 年 9 月 1 日歷史盈利增速高，未來(lái)增長(zhǎng)穩(wěn)健觀察疫苗生科指數(shù)過(guò)去 3 年的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，主營(yíng)業(yè)務(wù)平均增速年均 98.23%，受疫情影響，過(guò)去 3 年凈利潤(rùn)增速年均高達(dá) 125.97%。根據(jù)分析師預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，未來(lái) 3 年凈利潤(rùn)平均增速為 17.23%，在 A 股中仍然算是增長(zhǎng)速度較快的板塊。表 2：疫苗生科指數(shù)過(guò)去 3 年盈利數(shù)據(jù)與盈利預(yù)測(cè)2019A2

22、020A2021A2022E2023E2024E主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(億元)875.422,937.953,441.974,194.144,279.375,068.10同比41.92%235.61%17.16%21.85%2.03%18.43%歸母凈利潤(rùn)(億元)152.81566.88761.74944.181,005.681,219.18同比72.04%270.97%34.37%23.95%6.51%21.23%每股收益-稀釋0.591.031.301.592.232.71同比56.31%72.91%27.03%21.92%40.42%21.23%PE73.2168.9133.6525.1723.6

23、419.50PEG1.521.37-凈利潤(rùn)(億元)165.66591.23792.27-同比66.72%256.89%34.00%-資訊、，截止 2021 年年報(bào)，一致預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)截止 2022 年 9 月 1 日估值水平處在歷史低位由于醫(yī)藥板塊整體在 2020 年下半年以來(lái)出現(xiàn)大幅調(diào)整，估值水平較 2020 年初已經(jīng)有了較大的回調(diào)。從估值角度來(lái)說(shuō)，仍然處于歷史低位，為 3 年來(lái)的底部，具備一定的反彈可能性，當(dāng)前疫苗生科指數(shù)相當(dāng)具有買(mǎi)入價(jià)值。圖 12 疫苗生科指數(shù)過(guò)去 3 年的市盈率（TTM）、市凈（LF）率走勢(shì)資訊、，截止 2022 年 8 月 31 日長(zhǎng)期來(lái)看，收益明顯

24、優(yōu)于主流寬基指數(shù)最近三年，疫苗生科指數(shù)的收益顯著由于滬深 300 和醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)。在過(guò)去近 4 年時(shí)間，疫苗生科指數(shù)年化收益為 39.43%，好于滬深 300 的21.29%、醫(yī)藥（中信）的 20.80%。由于疫苗生科指數(shù)的集中度較高，所以收益波動(dòng)略高于主要寬基指數(shù)，Sharpe 比率則明顯更好。圖 13 疫苗生科指數(shù)歷史走勢(shì)資訊、，截止 2022 年 8 月 31 日表 3：疫苗生科指數(shù)歷史收益率數(shù)據(jù)（近三年）疫苗生科滬深 300醫(yī)藥(中信)總收益39.43%21.29%20.80%年化收益8.93%5.09%4.98%年化波動(dòng)29.45%20.88%26.05%Sharpe 比率0.300

25、.240.19資訊、，截止 2022 年 8 月 31 日獲利盤(pán)比例走低，籌碼分布筑底在股市中，上市公司的股票是有限有價(jià)的，我們將股票稱(chēng)為籌碼?；I碼通過(guò)籌碼峰的形式表現(xiàn)出來(lái)。投資者通過(guò)對(duì)籌碼的觀察，可以有效地判斷行情趨勢(shì)、主力的意圖以及股票的支撐壓力位，是投資者購(gòu)買(mǎi)股票的重要依據(jù)。如果一只股票的獲利盤(pán)占比很低，意味著這只股票絕大多數(shù)的資金都是被套牢的，包括主力資金也是，這時(shí)候主力必然不會(huì)心甘情愿的被套，他們勢(shì)必會(huì)想盡辦法來(lái)拉升股價(jià)，從而讓自己解套，因此，當(dāng)獲利盤(pán)很低的時(shí)候，也是中長(zhǎng)線介入的時(shí)候。指數(shù)在最近一段時(shí)間迎來(lái)小幅調(diào)整，當(dāng)前獲利盤(pán)已經(jīng)處于歷史平均值以下，屬于相對(duì)安全的位置，當(dāng)前或是配置的

26、較好時(shí)機(jī)。圖 14 疫苗生科指數(shù)獲利盤(pán)占比走勢(shì)資訊、量化團(tuán)隊(duì)整理，截止 2022 年 8 月富國(guó)疫苗龍頭（159645）產(chǎn)品概況介紹富國(guó)疫苗生科指數(shù)證券投資基金是富國(guó)基金旗下的一只股票型 ETF，緊密跟蹤疫苗生科指數(shù)（980015），于 2022 年 9 月 1 日發(fā)行。通過(guò)嚴(yán)格的投資程序約束和數(shù)量化風(fēng)險(xiǎn)管理手段，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求指數(shù)投資偏離度和跟蹤誤差最小化。表 4：富國(guó)疫苗龍頭基本信息項(xiàng)目?jī)?nèi)容基金全稱(chēng)富國(guó)國(guó)證疫苗與生物科技交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金基金簡(jiǎn)稱(chēng)疫苗龍頭 ETF基金代碼 159645基金管理人富國(guó)基金管理有限公司基金托管人平安銀行發(fā)行日期 2022-09-01業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)國(guó)證疫苗與生物科技指數(shù)（980015）金額50 萬(wàn)0.80%認(rèn)購(gòu)費(fèi)率費(fèi)率結(jié)構(gòu)，50 萬(wàn)=金額100 萬(wàn)0.50%100 萬(wàn)=金額1000 元/筆管理費(fèi)0.5%托管費(fèi)1.0%銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)-基金管理人信息富國(guó)基金截至 2022 年 8 月底，富國(guó)基金旗下共有 48 只指數(shù)型基金（不包括聯(lián)接基金），合計(jì)管理規(guī)模超過(guò)了 621 億元。富國(guó)基金旗下