（家電行業(yè)分析）家電行業(yè)的價值投資分析

1、家電行業(yè)分析家電行業(yè)分析家電行業(yè)的價值投資分析按照國際經(jīng)驗，人均GDP超過1000美元左右，將觸發(fā)國內(nèi)社會消費的結構升級。2021年，我國人均GDP到達1090美元，國內(nèi)居民的財富積累到達了消費升級的臨界點，居民消費將出現(xiàn)顯著的結構性升級模式。新的消費頂峰就要來臨，住房、轎車、教育、醫(yī)療、旅游、電信、家用電器等都將成為消費支出中增速較快的工程，消費升級將給我國與消費升級有關的相關產(chǎn)品和效勞提供商提供前所未有的市場機遇。家用電器是家庭耐用消費品的主要組成和生活水平的重要標志之一。在對中國經(jīng)濟開展長期看好的前提下，中國家電產(chǎn)業(yè)具有巨大的長期增長潛力。中國家電業(yè)有望迎來新一輪的增長高潮?！俺擎?zhèn)化帶來

2、的“消費升級“城鄉(xiāng)差距在家電擁有率方面表現(xiàn)十清楚顯，而“城鎮(zhèn)化進程的加速將對家電需求產(chǎn)生拉動作用，我們稱之為“城鎮(zhèn)化帶來的“消費升級。據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計分析，2021年2021年全國平均每百戶城鎮(zhèn)居民電冰箱擁有量為87.4、88.7。而農(nóng)村每百戶居民電冰箱擁有量為14.8、15.9；2021年2021年全國平均每百戶城鎮(zhèn)居民彩電擁有量為126.4、130.5。而農(nóng)村每百戶居民彩電擁有量為60.4、67.8。近7年來新增的城鎮(zhèn)人口數(shù)量穩(wěn)定在2150萬左右，我們預期隨著“三農(nóng)問題解決力度的加大和戶口政策的改革，“城鎮(zhèn)化的趨勢將進一步加強，由這種“城鎮(zhèn)化消費升級帶來的家電需求將持續(xù)增長。農(nóng)村消費市場潛

3、力巨大在政府的大力推動下，我們認為未來45年將是農(nóng)民收入較快增長的時期，相關推動因素包括：農(nóng)產(chǎn)品價格大幅上漲，2021年1季度農(nóng)民人均出售農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)金收入增長了16到達321元，其中95來源于農(nóng)產(chǎn)品價格上漲；取消農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅，5年內(nèi)逐步取消農(nóng)業(yè)稅。2021年我國農(nóng)業(yè)稅約422億元；國家擬投入更多資金建立農(nóng)村社會保障制度，局部減輕了農(nóng)民當前的儲蓄壓力，我們預計由此增加的來自農(nóng)村居民的有效需求每年超過100億元。所以綜合考慮我們認為農(nóng)村居民收入水平已經(jīng)進入了支持家電普及率快速提升的階段，每百戶農(nóng)村居民擁有彩電數(shù)量有可能在未來35年快速增長到100臺以上，由此帶來的需求總額約為7500萬臺，我們相信在

4、冰箱消費方面也存在類似的狀況。近年穩(wěn)步開展的中國經(jīng)濟、漸趨復蘇的國際經(jīng)濟以及國內(nèi)家電企業(yè)日益積累的國際市場開拓經(jīng)驗是家電產(chǎn)品產(chǎn)銷穩(wěn)定增長的主要原因，而除彩電可能短期受美國反傾銷有一定影響外，冰箱和空調(diào)繼續(xù)快速增長的勢頭將得以保持。未來幾年“城鎮(zhèn)化，農(nóng)民收入提高等因素有可能使增長率保持高位甚至繼續(xù)提高。空調(diào)增長繼續(xù)領先19992021，彩電產(chǎn)量的復合增長率為13.6，冰箱為16.2，而空調(diào)產(chǎn)量的復合增長率到達了驚人的43.4?？照{(diào)產(chǎn)銷的快速增長主要來源于相對較低的普及率，以及其一般只能效勞于一個房間的特性，這一點在后面關于空調(diào)市場的論述中會詳細說明，我們對空調(diào)市場的未來仍然保持樂觀，我們相信空調(diào)

5、產(chǎn)銷在未來5年內(nèi)仍將保持2530的高速增長，并將超過彩電的產(chǎn)銷量。數(shù)字電視推動換機需求彩電是耐用消費品中最先開始“價格戰(zhàn)的，價格戰(zhàn)也成就了局部企業(yè)比方長虹，但是我們認為目前國內(nèi)壟斷競爭的格局決定價格戰(zhàn)不可能成為競爭的主要手段，而數(shù)字電視技術推廣以及出口增長成為提升彩電企業(yè)業(yè)績的主要力量，并且預計將持續(xù)相當一段時間。數(shù)字電視對于彩電產(chǎn)業(yè)來說是具有革命性的換代技術，相對于模擬電視其高清晰的顯示效果、立體聲的音效都對消費者具有較強的吸引力。雖然我們并不認為數(shù)字電視技術可以構成較高的技術門檻以減少競爭劇烈程度，但是卻為彩電企業(yè)的提供了價格和品牌之外新的競爭手段，“數(shù)字高清、“柔性電視、“膠片電視以及“

6、HID等數(shù)字電視技術驅動的新概念促使彩電廠商致力于提高彩電的顯示分辨率，也在一定程度上刺激了消費者的購置欲望。冰箱產(chǎn)業(yè)出口增長強勁與彩電和空調(diào)不同，國內(nèi)冰箱市場似乎一直沒有產(chǎn)生過特別劇烈的“價格戰(zhàn)，統(tǒng)計說明冰箱企業(yè)的平均毛利率高于彩電和空調(diào)的原因在于冰箱產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資壁壘較高，領先企業(yè)的市場占有率相對穩(wěn)定，近年來出口成為冰箱企業(yè)重獲活力的重要動力，農(nóng)村市場也有可能成為新的增長點。綜合上面的分析我們認為現(xiàn)在投資家電行業(yè)的時機已經(jīng)成熟，這是因為：從絕對價值的角度看那些已經(jīng)在競爭中證明了自身能力的家電企業(yè)，在集中度更高、競爭手段更豐富的環(huán)境下盈利能力逐步恢復，家電行業(yè)已經(jīng)渡過了“黎明前的黑暗，同時農(nóng)民增收和出口增長構成家電企業(yè)收入和效益短期加速提升的動力。從相對價值看，在資源、鋼鐵等周期