投資管理2-投資工具

1、第二章 投資工具 本章重點：各種金融投資工具的基本概念、要素、特征，股票價格的計算及收益風(fēng)險的衡量。第一節(jié) 股票一、股票及其基本要素1、股票的含義： 股份公司簽發(fā)的用以證明投資者的股東身份和權(quán)益并據(jù)以獲得股息紅利的憑證。2、股票的基本要素面值：一般為1元權(quán)利： 投票權(quán)、參與公司經(jīng)營管理權(quán)、利潤分配權(quán)、剩余財產(chǎn)索取權(quán)紅利： 優(yōu)先股：股息 普通股： 現(xiàn)金紅利 來源稅后凈利 股票紅利 來源一是稅后凈利；二是資 本公積金轉(zhuǎn)贈市值：發(fā)行價格和流通價格二、股票的收益與風(fēng)險1、股票的收益股利：分紅資本利得：低買高賣（做多） 我國股市的制度創(chuàng)新：融資融券（做空機(jī)制）融資融券 “證券融資融券交易”，又稱“證券信

2、用交易”：包括券商對投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對券商的融資、融券四種。市場通常說的“融資融券”，是指券商為投資者提供融資和融券交易。簡而言之，融資是借錢買證券；而融券是借證券來賣，然后以證券歸還，即賣空。融資融券作用： 1、發(fā)揮價格穩(wěn)定器的作用在完善的市場體系下，信用交易制度能發(fā)揮價格穩(wěn)定器的作用，即當(dāng)市場過度投機(jī)或者做莊導(dǎo)致某一股票價格暴漲時，投資者可通過融券賣出方式沽出股票，從而促使股價下跌；反之，當(dāng)某一股票價值低估時，投資者可通過融資買進(jìn)方式購入股票，從而促使股價上漲。2、有效緩解市場的資金壓力對于證券公司的融資渠道現(xiàn)在可以有基金等多種方式，所以融資的放開和銀行資金的入市也會分兩步走。

3、在股市低迷時期，對于基金這類需要資金調(diào)節(jié)的機(jī)構(gòu)來說，不僅能解燃眉之急，也會帶來相當(dāng)不錯的投資收益。 3、刺激A股市場活躍融資融券業(yè)務(wù)有利于市場交投的活躍，利用場內(nèi)存量資金放大效應(yīng)也是刺激A股市場活躍的一種方式。中信建投證券分析師吳春龍和陳祥生認(rèn)為，融資融券業(yè)務(wù)有利于增加股票市場的流通性。4、改善券商生存環(huán)境融資融券業(yè)務(wù)除了可以為券商帶來數(shù)量不菲的傭金收入和息差收益外，還可以衍生出很多產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)會，并為自營業(yè)務(wù)降低成本和套期保值提供了可能。5、多層次證券市場的基礎(chǔ)融資融券制度是現(xiàn)代多層次證券市場的基礎(chǔ), 融資融券和做空機(jī)制、股指期貨等是配套聯(lián)在一起的，將會同時為資金規(guī)模和市場風(fēng)險帶來巨大的放大效

4、應(yīng)。在不完善的市場體系下信用交易不僅不會起到價格穩(wěn)定器的作用，反而會進(jìn)一步加劇市場波動。投資者在交易所進(jìn)行融資融券交易，應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定選定一家會員(證券公司)為其開立一個信用證券賬戶。信用證券賬戶的開立和注銷，根據(jù)會員和交易所指定登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的有關(guān)規(guī)定辦理。融資買入、融券賣出的申報數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股(份)或其整數(shù)倍。投資者在交易所從事融資融券交易，融資融券期限不得超過6個月。投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價款，須先償還其融資欠款。融資融券如何操作：2、股票的風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險 即市場風(fēng)險，由整體政治、經(jīng)濟(jì)、社會等環(huán)境因素對證券價格所造成的影響。系統(tǒng)性風(fēng)險包括政策風(fēng)險、經(jīng)濟(jì)周期性波動風(fēng)險、利率風(fēng)

5、險、購買力風(fēng)險、匯率風(fēng)險等 。非系統(tǒng)性風(fēng)險 單只股票所存在的風(fēng)險。馬柯維茨投資組合理論：構(gòu)建投資組合可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險。 三、股票的種類 1、普通股與優(yōu)先股普通股：經(jīng)營參與權(quán)、收益分配權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、剩余財產(chǎn)分配權(quán)優(yōu)先股：收益分配、剩余財產(chǎn)、有限表決權(quán) 上市公司稅后利潤分配順序： 彌補(bǔ)以前年度虧損、提取法定盈余公積金、提取公益金、提取任意公積、支付優(yōu)先股股息、支付普通股股息 2、國家股、法人股、個人股： 股權(quán)分置問題 3、A股、B股、H股、N股 4、藍(lán)籌股、成長股、收入股 5、記名股、不記名股 6、周期型股、防守型股1、股票發(fā)行的方式公募發(fā)行與私募發(fā)行 公募發(fā)行是指發(fā)行人通過中介機(jī)構(gòu)向不特定

6、的社會公眾發(fā)售證券；私募發(fā)行是指不向社會公開發(fā)行股票，只面向少數(shù)特定投資人發(fā)行證券的方式。直接發(fā)行與間接發(fā)行 直接發(fā)行是指發(fā)行人直接向投資者銷售證券、完成發(fā)行手續(xù)進(jìn)行資金募集的方式；間接發(fā)行是指通過證券發(fā)行中介機(jī)構(gòu)向社會發(fā)行股票（包銷和代銷）。 按照我國公司法規(guī)定，為募集設(shè)立股份有限公司而發(fā)行股票，只允許采用間接發(fā)行的方式。存量發(fā)行與增量發(fā)行 四、股票的發(fā)行及上市（1）首次公開發(fā)行（IPO) 根據(jù)證監(jiān)會相關(guān)政策法規(guī)，IPO時關(guān)注發(fā)行人的以下方面：業(yè)務(wù)的獨立性：完整的業(yè)務(wù)體系與獨立的經(jīng)營能力，發(fā)行人資產(chǎn)完整、人員獨立、財務(wù)獨立、機(jī)構(gòu)獨立、業(yè)務(wù)獨立。強(qiáng)調(diào)無同業(yè)競爭與合理的關(guān)聯(lián)交易。公司治理的規(guī)范性

7、：完善的公司治理結(jié)構(gòu)、大股東占款等。財務(wù)盈利性與合規(guī)性：最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)；最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。 募集資金投向：符合國家產(chǎn)業(yè)政策、盈利性有保障等。 2、股票發(fā)行的類別定向增發(fā) 根據(jù)證監(jiān)會上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則 ，定向增發(fā)有以下主要規(guī)定：發(fā)行對象：不超過

8、10家特定對象增發(fā)價格：定價基準(zhǔn)日為前20個交易日均價鎖定期：大股東、實質(zhì)控制人、關(guān)聯(lián)重組方、戰(zhàn)略投資者等為3年；財務(wù)投資者為1年重大資產(chǎn)重組：出售資產(chǎn)和購買資產(chǎn)金額達(dá)到最近年度資產(chǎn)總額70%；注入資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)與發(fā)行股票籌集資金分開進(jìn)行信息批露：主動停牌；超過20%要舉證；承諾3個月。（2）增發(fā)非定向增發(fā) 根據(jù)證監(jiān)會上市公司證券發(fā)行管理辦法，對發(fā)行人有如下要求：最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六除金融類企業(yè)外，最近一期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資的情形發(fā)行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個

9、交易日的均價 配股：面向老股東配售 根據(jù)證監(jiān)會上市公司證券發(fā)行管理辦法，對發(fā)行人有如下要求：擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的百分之三十控股股東應(yīng)當(dāng)在股東大會召開前公開承諾認(rèn)配股份的數(shù)量采用證券法規(guī)定的代銷方式發(fā)行3、股票的上市與退市 （1）公司上市的基本路徑IPO：證監(jiān)會發(fā)審委審核借殼：證監(jiān)會重組委審核 買殼資產(chǎn)置換定向增發(fā)案例：太平洋證券的上市太平洋證券 云大科技 換股（2）公司的暫停上市 依據(jù)公司法和證券法規(guī)定，上市公司發(fā)生股本總額、股權(quán)分布不符合上市規(guī)定；不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況或作虛假陳述；有重大違規(guī)行為；連續(xù)三年虧損，將暫停上市。 公司暫停上市后，交易所將對公司股票實行PT

10、處理。PT是英文“Particular transfer”(意為特別轉(zhuǎn)讓)的縮寫,是指當(dāng)上市公司因連續(xù)3年虧損等原因被暫停上市其間,交易所及相關(guān)會員在每周五(法定假日除外)為持有或欲購該公司原上市流通股的投資者提供的“特別轉(zhuǎn)讓服務(wù)”（代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）。 交易所規(guī)定，當(dāng)上市公司出現(xiàn)財務(wù)狀況異常或其他狀況異常，投資者難以判斷公司前景，自身權(quán)益可能受到損害時，交易所將對其進(jìn)行特別處理（special treament,簡稱ST)，其股價漲跌幅度在5%以內(nèi)。 按照交易所的相關(guān)規(guī)定，上市公司出現(xiàn)以下情形之一的，為財務(wù)狀況異常：最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤均為負(fù)值近一個會計年度的審計結(jié)果顯示其

11、股東權(quán)益低于注冊資本， 即每股凈資產(chǎn)低于股票面值注冊會計師對最近一個會計年度的財務(wù)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告 最近一個會計年度經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除注冊會計師、有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分，低于注冊資本 最近一份經(jīng)審計的財務(wù)報告對上年度利潤進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)兩個會計年度虧損 經(jīng)本所或中國證監(jiān)會認(rèn)定為財務(wù)狀況異常的（3）公司股票的特別處理（4）公司的終止上市 按照交易所的相關(guān)規(guī)定，上市公司出現(xiàn)以下情形之一的終止其股票上市：公司未能在法定披露期限內(nèi)披露其經(jīng)審計的暫停上市后第一個半年度報告或者恢復(fù)上市后的第一個年度報告的在法定披露期限內(nèi)披露暫停上市后第一個半年度報告，但公司未能在披露后五個交易

12、日內(nèi)提出恢復(fù)上市申請的股票恢復(fù)上市申請未被本所受理的股票恢復(fù)上市申請被受理后未被本所核準(zhǔn)的在法定披露期限內(nèi)披露了恢復(fù)上市后的第一個年度報告，但公司出現(xiàn)虧損的在股票暫停上市期間，公司股東大會作出終止上市決議的 4、股票發(fā)行的管理方式審批制：股票發(fā)行實行下達(dá)指標(biāo)的辦法，同時對各地區(qū)、部門上報企業(yè)的家數(shù)也作出限制；掌握指標(biāo)分配權(quán)的政府部門對希望發(fā)行股票的企業(yè)進(jìn)行層層篩選和審批，然后做出行政推薦；監(jiān)管機(jī)構(gòu)對企業(yè)發(fā)行股票的規(guī)模、價格、發(fā)行方式、時間進(jìn)行審查。核準(zhǔn)制：核準(zhǔn)制遵循的是強(qiáng)制性信息公開披露和合規(guī)性管理相結(jié)合的原則，除進(jìn)行注冊制所要求的形式審查外，還關(guān)注發(fā)行人的法人治理結(jié)構(gòu)、營業(yè)性質(zhì)、資本結(jié)構(gòu)、發(fā)

13、展前景、管理人員素質(zhì)、公司競爭力等，并據(jù)此作出發(fā)行人是否符合發(fā)行條件的判斷。其理念是“買者自行小心”和“賣者自行小心”并行。（先通道制、后保薦制）保薦制：由保薦人負(fù)責(zé)對發(fā)行人的上市推薦與輔導(dǎo)，核實公司發(fā)行文件與上市文件中所載資料是否真實、準(zhǔn)確、完整，協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息批露制度，并承擔(dān)風(fēng)險防范責(zé)任。 五、股票發(fā)行中的定價1、影響股票發(fā)行價格的因素凈資產(chǎn)盈利水平發(fā)展?jié)摿Πl(fā)行數(shù)量行業(yè)特點股市狀態(tài)2、股票發(fā)行價格的確定股票發(fā)行底價的確定： 新股發(fā)行價=每股稅后利潤市盈率 市盈率=股票市價/每股稅后利潤股票發(fā)行價格的最終確定： 議價法：固定價格法、市場詢價法 競價法：機(jī)構(gòu)投標(biāo)競價法、網(wǎng)上競價法 六

14、、股票的除權(quán)、除息除息價的計算： 除息價=股息登記日收盤價-每股所分配紅利金額除權(quán)價的計算： （1）送股后的除權(quán)價=股權(quán)登記日收盤價/（1+每股送紅股數(shù)） （2）配股后的除權(quán)價=（股權(quán)登記日收盤價+配股價*每股配股數(shù)）/（1+每股配股數(shù)）例1：某股票股權(quán)登記日的收盤價是24.75元，每10股送3股，即每股送0.3股，則除權(quán)價格是 24.75/(1+0.3)=19.04元例2：某股票股權(quán)登記日的收盤價是18.0元，每10股配3股，即每股配0.3股，配股價格是6元，則除權(quán)價格是 (18.75+6*0.3)/(1+0.3)=15.23元七、公司股票轉(zhuǎn)讓地點的選擇上海、深圳主板中小企業(yè)板創(chuàng)業(yè)板券商代辦

15、系統(tǒng)中關(guān)村科技園區(qū)交易系統(tǒng)天津非上市公司轉(zhuǎn)讓平臺各地產(chǎn)權(quán)交易中心第二節(jié) 債券一、債券及其特征1、債券的含義 債券是政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)為籌集資金依照法定程序向特定或非特定投資者發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。2、債券的基本要素票面價值價格：發(fā)行價（折價、溢價）、流通價償還期限利率3、債券的特征安全性收益性靈活性償還性有期性政府債券、金融債券、公司債券短期債券、中期債券、長期債券公募債券、私募債券一般付息債券、附息債券、貼現(xiàn)債券固定利率債券、浮動利率債券企業(yè)債、公司債、短期融資券、中期票據(jù)二、債券的分類三、企業(yè)債券2008年1月4日 國家發(fā)改委企業(yè)債核準(zhǔn)程序?qū)⒂稍瓉淼摹跋群藴?zhǔn)規(guī)模，后

16、核準(zhǔn)發(fā)行”兩個環(huán)節(jié)簡化為“直接核準(zhǔn)發(fā)行” 企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)符合下列條件： （一）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元； （二）累計債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權(quán)益）的40%； （三）最近三年平均可分配利潤（凈利潤）足以支付企業(yè)債券一年的利息； （四）籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關(guān)手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項目的，應(yīng)符合固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的要求，原則上累計發(fā)行額不得超過該項目總投資的60%。用于收購產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，不受該比例限制，但企業(yè)應(yīng)提供銀

17、行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營運資金的，不超過發(fā)債總額的20%； （五）債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場情況確定，但不得超過國務(wù)院限定的利率水平完善企業(yè)債券市場化約束機(jī)制，企業(yè)可發(fā)行無擔(dān)保信用債券、資產(chǎn)抵押債券、第三方擔(dān)保債券。發(fā)行利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平(即不得高于同期限儲蓄存款利率的40%）中央直接管理企業(yè)的申請材料直接申報；國務(wù)院行業(yè)管理部門所屬企業(yè)的申請材料由行業(yè)管理部門轉(zhuǎn)報；地方企業(yè)的申請材料由所在省、自治區(qū)、直轄市、計劃單列市發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報國家發(fā)改委自受理申請之日起3個月內(nèi)（發(fā)行人及主承銷商根據(jù)反饋意見補(bǔ)充和修改申報材料的時間除外）作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定 問題：保險公司是企

18、業(yè)債券的主要購買者，但中國保監(jiān)會明確要求，保險公司不得購買無擔(dān)保的企業(yè)債券 2007年11月，銀監(jiān)會下發(fā)關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險的意見，明確禁止商業(yè)銀行對以項目債為主的企業(yè)債進(jìn)行擔(dān)保。四、公司債券2007年8月14日，中國證監(jiān)會正式頒布實施公司債發(fā)行試點辦法審核制度采用核準(zhǔn)制；引進(jìn)股票發(fā)行審核中已經(jīng)比較成熟的發(fā)審委制度；實行保薦制度；建立信用評級管理制度等公司債券發(fā)行不強(qiáng)制要求提供擔(dān)保；募集資金用途不再與固定資產(chǎn)投資項目掛鉤，包括可以用于償還銀行貸款、改善財務(wù)結(jié)構(gòu)等股東大會核準(zhǔn)的用途公司債券發(fā)行價格由發(fā)行人與保薦人通過市場詢價確定允許上市公司一次核準(zhǔn)，分次發(fā)行 問題：公司債發(fā)行僅限于上市公司

19、；多是固定利率，不利發(fā)行；不采取擔(dān)保形式，社會投資者認(rèn)同度不高（保險公司）；從上市場所看，交易所上市，商業(yè)銀行不能參與 推出的一年時間里，發(fā)行規(guī)模僅188億元。五、短期融資券與中期票據(jù)申請人須到中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊（人民銀行）發(fā)行場所為銀行間債券市場，發(fā)行對象為機(jī)構(gòu)投資者（銀行、證券、保險基金、財務(wù)公司、企業(yè)等）且發(fā)行對象不超過365天的短期企業(yè)債券優(yōu)勢：融資成本低，加權(quán)綜合發(fā)行成本（含利息、中介費用）比銀行1年期貸款利率低1.5-2點；發(fā)行門檻低，企業(yè)只要具有穩(wěn)定的償債資金來源，流動性好，最近一個會計年度盈利就具備了核心條件；審批時間短，3個月劣勢：無擔(dān)保；只能在銀行間債券市場流通

20、短期融資券從2005年上市至2007 年11月末，發(fā)行的短期融資券已經(jīng)達(dá)到565只，發(fā)行總額已經(jīng)超過7500億 （一）短期融資券（二）中期票據(jù)申請人須到中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊（人民銀行）中期票據(jù)是指出具有法人資格的非金融企業(yè)，在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。其和短期融資券都屬于同一類型的債券，發(fā)行程序、交易場所、發(fā)行主體、發(fā)行要求都一樣發(fā)行期限在3-5年融資成本類似企業(yè)債、公司債條款設(shè)置靈活，如可以靈活設(shè)計各期票據(jù)的利率形式、期限結(jié)構(gòu)等要素 2008年推出，目前主要是鐵道部、中國電信、中國石化、中國中化等7家央企發(fā)行；我省重汽，濟(jì)鋼有意向準(zhǔn)備發(fā)行

21、。 1、含義 所謂可轉(zhuǎn)換公司債券是指由股份公司發(fā)行的，投資者在一定時期內(nèi)可選擇一定條件轉(zhuǎn)換成公司股票的公司債券。這種債券兼具債權(quán)和股權(quán)雙重屬性。六、可轉(zhuǎn)換公司債券2、可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)點保證投資者獲得最低收益權(quán)相對股票有優(yōu)先償還的要求權(quán) 3、可轉(zhuǎn)換公司債券對股東的影響在產(chǎn)品毛利率遠(yuǎn)高于債券利率的情況下會增加凈資產(chǎn)收益率和每股收益轉(zhuǎn)債的存在會形成一種潛在的擴(kuò)容壓力4、可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行條件最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的百分之四十最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息 第三節(jié) 投資基金一、投資基金概

22、述1、投資基金的概念 投資基金是指由基金發(fā)起人以發(fā)行受益?zhèn)虬l(fā)行股票形式匯集相當(dāng)數(shù)量但不限定人數(shù)且有共同投資目的的投資者資金，委托由投資專家組成的專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行各類分散的組合投資，投資者按出資比例分享投資收益，共同承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險。二、投資基金的特點分散投資，風(fēng)險分散專家經(jīng)營，收益較高流動性強(qiáng)，費用低節(jié)省了時間和精力三、投資基金的種類1、契約型基金和公司型基金2、封閉型基金和開放型基金基金規(guī)模的可變性不同基金單位交易方式不同：轉(zhuǎn)讓和贖回基金的風(fēng)險不同基金的交易策略不同投資基金的種類3、成長型基金、收入型基金和平衡型基金 4、積極管理型基金和消極管理型基金5、指數(shù)型基金：（1）復(fù)制型:根據(jù)個股比

23、重來復(fù)制（2）增強(qiáng)型:加上基金經(jīng)理的個人判斷交易型開放式指數(shù)基金（ETF，Exchange Traded Fund）：在交易所上市交易的，一種跟蹤某一指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資的開放式基金。 上證50ETF、深證100ETF 投資基金的種類ETF的交易 ：二級市場：ETF本身是一個交易品種，投資者可以在二級市場對其進(jìn)行買賣；一級市場：在一級市場可以進(jìn)行ETF的申購和贖回，但此時的申購和贖回必須用組合證券(一籃子股票)進(jìn)行，贖回所得的是相應(yīng)的一籃子股票而不是現(xiàn)金。當(dāng)然，你可以把此一籃子股票迅速在股票市場上拋售，獲得現(xiàn)金。ETF的套利溢價套利：ETF市值大于ETF凈值而產(chǎn)生的套利機(jī)會折價套利：ETF市值小

24、于ETF凈值而產(chǎn)生的套利機(jī)會（四）投資基金的評價市場時機(jī)選擇能力：股票和安全資產(chǎn)間的動態(tài)配置股票選擇能力:考察重倉股基金業(yè)績的持續(xù)性業(yè)績歸屬分析：資產(chǎn)配置、行業(yè)配置以及證券選擇基金的交易特征：換手率（五）目前基金營銷手段分析基金定投基金拆分基金大比例分紅基金明星效應(yīng)第四節(jié) 其它金融衍生工具一、期權(quán)： 期權(quán)是指在未來一定時期可以買賣的權(quán)力，是買方向賣方支付一定數(shù)量的金額（指權(quán)利金）后擁有的在未來一段時間內(nèi)（指美式期權(quán)）或未來某一特定日期（指歐式期權(quán)）以事先規(guī)定好的價格（指履約價格）向賣方購買或出售一定數(shù)量的特定標(biāo)的物的權(quán)力，但不負(fù)有必須買進(jìn)或賣出的義務(wù)。期權(quán)構(gòu)成因素：執(zhí)行價格（又稱履約價格）：期

25、權(quán)的買方行使權(quán)利時事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價格。權(quán)利金：期權(quán)的買方支付的期權(quán)價格，即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費用。履約保證金：期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財力擔(dān)保?？礉q期權(quán)和看跌期權(quán)：看漲期權(quán)，是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利；看跌期權(quán)，是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價格會超出執(zhí)行價格時，他就會買進(jìn)看漲期權(quán)，相反就會買進(jìn)看跌期權(quán)。期權(quán)的分類： 按執(zhí)行時間的不同，期權(quán)主要可分為兩種：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)，是指只有在合約到期日才被允許執(zhí)行的期權(quán)。美式期權(quán)，是指可以在成立后有效期內(nèi)任何一天被執(zhí)行的期權(quán)。舉例說明：看漲期權(quán)：1月1日，標(biāo)的物是銅期貨，它

26、的期權(quán)執(zhí)行價格為1850美元/噸。A買入這個權(quán)利，付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅期貨價上漲至1905美元/噸，看漲期權(quán)的價格漲至55美元。A可采取兩個策略： 行使權(quán)利A有權(quán)按1850美元/噸的價格從B手中買入銅期貨；B在A提出這個行使期權(quán)的要求后，必須予以滿足，即便B手中沒有銅，也只能以1905美元/噸的市價在期貨市場上買入而以1850美元/噸的執(zhí)行價賣給A，而A可以1905美元/噸的市價在期貨市場上拋出，獲利50美元。B則損失50美元。 售出權(quán)利A可以55美元的價格售出看漲期權(quán)，A獲利50美元（55-5）。 如果銅價下跌，即銅期貨市價低于敲定價格1850美元/噸，A就會

27、放棄這個權(quán)利，只損失5美元權(quán)利金，B則凈賺5美元。舉例說明：看跌期權(quán)：1月1日，銅期貨的執(zhí)行價格為1750美元/噸，A買入這個權(quán)利，付出5美元；B賣出這個權(quán)利，收入5美元。2月1日，銅價跌至1695美元/噸，看跌期權(quán)的價格漲至55美元。此時，A可采取兩個策略： 行使權(quán)利A可以按1695美元/噸的市價從市場上買入銅，而以1750美元/噸的價格賣給B，B必須接受，A從中獲利50美元，B損失50美元。 售出權(quán)利A可以55美元的價格售出看跌期權(quán)。A獲利50美元。 如果銅期貨價格上漲，A就會放棄這個權(quán)利而損失5美元，B則凈得5美元。二、期貨： 1、期貨合約： 期貨合約是在交易所達(dá)成的標(biāo)準(zhǔn)化的、受法律的約

28、束，并規(guī)定在將來某一特定地點和時間交割某一特定商品的合約。該合約規(guī)定了商品的規(guī)格、品種、質(zhì)量、重量、交割月份、交割方式、交易方式等等，它與合同既有相同之處，又有本質(zhì)的區(qū)別，其根本區(qū)別在于是否標(biāo)準(zhǔn)化。我們把標(biāo)準(zhǔn)了的“合同”稱之為“合約”。該合約唯一可變的是價格，其價格是在一個有組織的期貨交易所內(nèi)通過競價而產(chǎn)生的。期貨交易的特點：a.交易雙方不直接接觸；b.存在賣空機(jī)制；c.買者和賣者往往通過對沖方式結(jié)束交易，而并不進(jìn)行實物交割；d.期貨合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的；e.期貨交易采用保證金制度（初始保證金和維持保證金）。2、期貨市場： 期貨市場是買賣期貨合約的市場。這種買賣是由轉(zhuǎn)移價格波動風(fēng)險的生產(chǎn)經(jīng)營者和承

29、受價格風(fēng)險而獲利的風(fēng)險投資者參加的，在交易所內(nèi)依法公平競爭而進(jìn)行的，并且有保證金制度為保障。保證金制度的一個顯著特征是用較少的錢做較大的交易，保證金一般為合約值的515，與現(xiàn)貨交易和股票投資相比較，投資者在期貨市場上投資資金比其他投資要小得多，俗稱“以小搏大”。期貨市場的經(jīng)濟(jì)功能： 回避市場風(fēng)險：套期保值 套期保值就是對現(xiàn)貨保值。簡單地說，就是在現(xiàn)貨市場買進(jìn)（或賣出）商品的同時，在期貨市場賣出（或買進(jìn)）相同數(shù)量的同種商品，這樣當(dāng)市場價格出現(xiàn)波動時，一個市場上的虧損可以通過另一個市場上的贏利來補(bǔ)償。發(fā)現(xiàn)合理價格 套期保值案例： 某糧油公司于1996年1月在現(xiàn)貨市場上預(yù)銷10000噸大豆，96年5月交貨，預(yù)銷價是2800元/噸。該公司擔(dān)心交貨時大豆價格會上漲而不能保證實際利潤甚至虧損，于是就在期貨市場上買進(jìn)10000噸大豆期貨合約，價格是2850元/噸。到5月份交貨時，大豆價格果然上漲到3200元/噸，每噸比預(yù)銷價高400元，勢必引起虧損。由于現(xiàn)貨和期貨受同一經(jīng)濟(jì)因素的影響，二者價格具有趨同性，這時期貨價格也上漲到3250元/噸，該公司以3250元/噸的價格賣出原來買進(jìn)的全部合約，經(jīng)過對沖，期貨每噸盈利400元，這樣現(xiàn)貨與期貨的盈虧抵銷，這就保障了邊際利潤的實現(xiàn)，避免了價格波動帶來的風(fēng)險。三、股票認(rèn)股權(quán)證 1、認(rèn)股