商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)概述

1、7.商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)20世紀80年代以來，西方國家商業(yè)銀行不斷擴大表外業(yè)務(wù)，許多大銀行的表外業(yè)務(wù)量已經(jīng)大大超過表內(nèi)業(yè)務(wù)量。銀行表外業(yè)務(wù)一方面能夠幫助銀行適應(yīng)多變的市場環(huán)境，為客戶提供各種服務(wù)，增加手續(xù)費收入；另一方面，表外業(yè)務(wù)又隱含一定的風險，對銀行經(jīng)營的安全性有所影響，甚至威脅到銀行的安全。因此，必須重視對表外業(yè)務(wù)的研究，控制表外業(yè)務(wù)的風險，加強對表外業(yè)務(wù)的管理。7.1商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)概述7.1.1商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的定義所謂表外業(yè)務(wù)是指資產(chǎn)負債表以外的業(yè)務(wù)，即由商業(yè)銀行從事的不列入資產(chǎn)負債表內(nèi)而且不影響銀行資產(chǎn)與負債總額的經(jīng)營活動。在銀行表外業(yè)務(wù)中，銀行對客戶作出某種承諾，或者使客戶獲得對銀

2、行的或有債權(quán)，而當約定的或有事件發(fā)生時，銀行承擔提供貸款或支付款項的法律責任，銀行為此收取手續(xù)費。例如：履約保函，國外進口商向我國某公司進口一臺設(shè)備，價值200萬美元，按照合同規(guī)定，對方開出信用證，但進口商對我國出口商到期能否及時交貨，履行合同，沒有把握，故要求我國某銀行為其履約提供履約保函。按照合同規(guī)定，如到期出口商不能及時保質(zhì)保量的提供設(shè)備，將按照合同金額的20%賠償進口商的損失，銀行開出后，就由銀行代為賠償。這就是或有負債。表外業(yè)務(wù)的特點，我們可以從三個方面來認識：從經(jīng)濟學的角度看：表外業(yè)務(wù)是一種影響將來而非現(xiàn)在的或有資產(chǎn)和負債，它們直接作用于金融機構(gòu)未來的獲利能力和償付能力，因此對金融

3、機構(gòu)來說，對表外業(yè)務(wù)的有效管理是控制風險的重要組成部分。從定價的角度看：表外資產(chǎn)和負債能夠潛在地產(chǎn)生未來正的或負的現(xiàn)金流量，因此對金融機構(gòu)資本或凈資產(chǎn)的真實估價不僅是指出在今天的平衡表中，表內(nèi)資產(chǎn)和負債市場價值的差異，而且還應(yīng)反映表外或有資產(chǎn)和負債當今市場價值的差異。從會計帳戶看：表外業(yè)務(wù)通常出現(xiàn)在底線下面，作為報表的注腳。7.1.2表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的關(guān)系表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)都是獨立于資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)之外的業(yè)務(wù)，兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。一、表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的聯(lián)系1表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)都是收取手續(xù)費的業(yè)務(wù)。手續(xù)費是銀行向客戶提供各種服務(wù)所得的報酬，與銀行通過信用活動獲取的存貸利差收入不同。（貸款承諾）

4、2傳統(tǒng)的中間業(yè)務(wù)都是表外業(yè)務(wù)，但表外業(yè)務(wù)不一定是中間業(yè)務(wù)，而且表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)之間有一些重合。如信用證業(yè)務(wù)屬于中間業(yè)務(wù)，但就其內(nèi)涵來說，信用證業(yè)務(wù)又具有擔保業(yè)務(wù)的性質(zhì)，因此信用證業(yè)務(wù)既是中間業(yè)務(wù)又是表外業(yè)務(wù)。3表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)都是以接受委托的方式開展業(yè)務(wù)活動。商業(yè)銀行在從事各類表外業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)時的主要特點是不直接作為信用活動的一方出現(xiàn)，一般情況下，不動用或較少動用自己可使用的資金，不以債權(quán)人或債務(wù)人的身份進行資金的融通，只是以中間人的身份提供各類金融服務(wù)或替客戶辦理收付和其它委托事項，也就是說表外業(yè)務(wù)是一種受托業(yè)務(wù)，（主要是應(yīng)客戶的要求）。因此，銀行是否需要開展某種金融服務(wù)要看客戶的需要

5、。二、表外業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)的區(qū)別1中間人的身份不同在中間業(yè)務(wù)中，如支付結(jié)算、信托、代理等業(yè)務(wù)，銀行都是以交易雙方當事人之外的第三者身份接受委托，扮演中間人的角色；而表外業(yè)務(wù)卻在業(yè)務(wù)發(fā)展中可能發(fā)生銀行中間人角色的移位，成為了交易雙方的一方，即成為交易的直接當事人，如貸款承諾，就是由銀行和客戶簽定的信貸承諾協(xié)議，并在協(xié)議簽定時無信貸行為發(fā)生，也就不在資產(chǎn)負債表上作出反映，因而是典型的表外業(yè)務(wù)，但是一旦具備了協(xié)議所列的某項具體貸款條件，銀行就必須履行協(xié)議規(guī)定的向客戶提供貸款的責任；再如目前國際商業(yè)銀行所從事的各種金融工具交易，除接受客戶委托以中間人身份進行的代客交易外，還常常出于防范、轉(zhuǎn)移風險的需要，

6、及實現(xiàn)增加收入的目的，作為直接交易的一方出現(xiàn)。目前國際商業(yè)銀行正大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)，并帶來了與表內(nèi)業(yè)務(wù)平分秋色的收益。2業(yè)務(wù)風險不同如前所說，商業(yè)銀行的（狹義）中間業(yè)務(wù)，是不直接作為信用活動的一方出現(xiàn)的，不動用或較少動用自己可使用的資金，雖然業(yè)務(wù)經(jīng)營中也要承擔一定的風險，但其風險程度要明顯低于信用業(yè)務(wù)。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展及業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不斷拓寬，大量與信用業(yè)務(wù)密切相關(guān)的高風險業(yè)務(wù)也隨之發(fā)展，如銀行在提供服務(wù)的同時，還以某種形式墊付資金，從而形成了銀行和客戶之間的另一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系，其風險度可想而知的加大。例1，如早期的信用卡以轉(zhuǎn)帳結(jié)算和支付匯兌為主要功能，稱為記帳卡或支付卡，就象目前我國的信用卡要求

7、是先存款后消費，只有在特殊情況下允許在極短期限內(nèi)的少量善意透支，這是較典型的中間業(yè)務(wù)，而目前國際較流行的標準信用卡主要是貸記卡，以銀行為客戶提供短期消費信用為特征，已變化成為一種消費信貸行為了；例2，對商業(yè)票據(jù)的擔保，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行人無力償還債負時，銀行要承擔連帶責任，因此對商業(yè)票據(jù)的承兌擔保成為銀行的一種或有負債；例3，新興的表外業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行為獲取收益而從事的新興的表外業(yè)務(wù)，如外匯及股價指數(shù)等期權(quán)、期貨交易，其風險度更是超過了一般的信用業(yè)務(wù)。3發(fā)展的時間長短不同表外業(yè)務(wù)是近20年才發(fā)展起來的，與國際業(yè)務(wù)的發(fā)展、國際金融市場及現(xiàn)代通訊技術(shù)的發(fā)展緊密聯(lián)系的；而在我國通常被稱為銀行中間業(yè)務(wù)的金融

8、服務(wù)類業(yè)務(wù)，大部分與銀行的資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)相伴而生的、長期存在的。7.1.3西方商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢西方商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢主要表現(xiàn)在兩個方面:一、發(fā)展迅速西方商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展是有其深刻原因的。在進入20世紀70年代中期以后，西方主要國家先后放松了金融管制，并使商業(yè)銀行經(jīng)營的環(huán)境發(fā)生了兩個顯著的變化：一是融資證券化吸引了大量的社會資金，資金供需在融資市場上有較多的選擇余地，導(dǎo)致銀行資金來源減少，銀行的生存與發(fā)展出現(xiàn)問題；二是銀行保持傳統(tǒng)收益的原有水平及增加收益的過程中，遇到了障礙。70年代以后，利率管制逐步放松，并使銀行獲得了較大的決定存、貸利率的自主權(quán)，但是在通常情況下，由

9、于銀行要考慮到資金成本對業(yè)務(wù)收益的影響，所以銀行不可能單純以大幅度提高存款利率來爭奪資金；另外，由于銀行從事信貸業(yè)務(wù)環(huán)境的更加復(fù)雜化，使銀行基于安全性考慮，對銀行的貸款審查也更加審慎、嚴格，使商業(yè)銀行在保持傳統(tǒng)收益的原有水平或增加收益的過程中，遇到了障礙。間接融資直接融資：發(fā)行股票、債券、各種金融工具于是，在愈加激烈的銀行經(jīng)營競爭推動之下，并伴隨計算機和現(xiàn)代通訊技術(shù)的發(fā)展，整個銀行業(yè)的金融創(chuàng)新被帶動起來，大量傳統(tǒng)的金融服務(wù)業(yè)務(wù)開始以創(chuàng)新的面目出現(xiàn)，形成新興的表外業(yè)務(wù)并迅速發(fā)展起來，各商業(yè)銀行紛紛利用自己的優(yōu)勢大量經(jīng)營表外業(yè)務(wù)以獲取更多的非利息收入，其經(jīng)營帶來的收益在銀行全部業(yè)務(wù)經(jīng)營收益中所占的

10、比例也越來越大。當前西方發(fā)達國家的商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)已經(jīng)與表內(nèi)業(yè)務(wù)幾乎平行發(fā)展，甚至超過表內(nèi)業(yè)務(wù)量，同時大量業(yè)務(wù)集中于衍生金融工具間接融資直接融資：發(fā)行股票、債券、各種金融工具美國的商業(yè)銀行是衍生工具的積極使用者，1997年底，銀行持有的衍生工具名義本金為26萬億美元，這26萬億美元的名義本金相當于銀行資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)價值的5倍之多。在這26萬億美元的數(shù)額中，2/3是基于利率的合約，1/3是基于外匯的合約，從表中可以看出，從1991年到1997年的6年中，衍生工具名義本金從7.3萬億美元增加到26萬億美元，增長了256%，利率衍生工具名義本金從3.6萬億美元增加至17.1萬億美元，增長了375%

11、。表7-1各類衍生工具合約量單位：十萬美元1991199219931994199519961997利率3637487272109924110641342717065外匯3384376844845406538762417430其它100102170243378347484信用550總量733087641167315774178472003626044二、成為銀行盈利的新重點銀行盈利重點的轉(zhuǎn)移，是經(jīng)濟發(fā)展到一定階段必然出現(xiàn)的一種趨勢。隨著表外業(yè)務(wù)在銀行總體業(yè)務(wù)中的比重不斷上升，銀行的盈利重點也開始向表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，銀行的非利息收入占全部收入的比例，呈逐年提高之勢。如80年代初，日本商業(yè)銀行的非利息收

12、入占總收入的比重為20.4%,從80年代中期以后,表外業(yè)務(wù)量以年平均遞增40%的速度增加,到90年代初日本商業(yè)銀行的非利息收入占總收入的比重上升到35.9%;而美國商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)量在80年代末達到2.2萬億美元,同期的表內(nèi)業(yè)務(wù)量為7800億美元,資本總和為450億美元,表外業(yè)務(wù)量以年平均遞增50%的速度增加,商業(yè)銀行的非利息收入占總收入的比重達到36%,同時大銀行所從事的表外業(yè)務(wù)規(guī)模遠遠超過中小銀行.7.1.4商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的作用表外業(yè)務(wù)在銀行經(jīng)營中占有的地位越來越重要，它的作用也越來越明顯，并且已經(jīng)被實踐所證實。主要表現(xiàn)在以下幾個方面：一、規(guī)避資本限制，增加盈利來源商業(yè)銀行作為特殊的金

13、融企業(yè)，都有擴充資產(chǎn)規(guī)模的要求，以提高資本的支撐能力，因為在資本一定的條件下，資產(chǎn)規(guī)模越大，盈利可能就越多，資本的收益率就越高。但是，資產(chǎn)規(guī)模越大，發(fā)生損失的可能性也就越大，甚至破產(chǎn)。1988年7月西方12國簽署通過的巴塞爾協(xié)議第三個文件，起到了保護銀行經(jīng)營安全的作用，使銀行不再盲目地或單純地追求資產(chǎn)規(guī)模的擴大，而要重視資產(chǎn)質(zhì)量的管理；但另一方面，也限制了銀行表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展，使銀行的傳統(tǒng)的盈利能力受到限制。商業(yè)銀行為了維持銀行的盈利水平，紛紛設(shè)法規(guī)避資本的限制，發(fā)展起對資本沒有要求或資本要求很低的表外業(yè)務(wù)，使銀行在不增加資本金的情況下，仍可以增加收入，提高銀行的贏利水平。二、為客戶提供多樣

14、化的服務(wù)客戶的存在對銀行至關(guān)重要。而客戶對銀行的需求不僅僅局限于借款，同時也對銀行的服務(wù)提出了更多的、更高的要求，他們往往在到銀行存款或借款的同時，要求銀行能為他們提供防范和轉(zhuǎn)嫁風險的方法，使他們能避免或減少因利率、匯率波動而造成的損失。商業(yè)銀行為了鞏固和客戶的關(guān)系，必須不斷增加服務(wù)品種、改進服務(wù)手段、提高服務(wù)質(zhì)量來滿足客戶的各種需求，這樣才能吸引住客戶、留住客戶。發(fā)展表外業(yè)務(wù)，正是為客戶提供一種多元化服務(wù)的思路體現(xiàn)，表外業(yè)務(wù)經(jīng)營比較靈活，只要交易雙方同意，便可達成交易協(xié)議。通過發(fā)展表外業(yè)務(wù)，銀行的業(yè)務(wù)范圍得以拓寬，滿足了客戶的需求，同時保持住市場的占有率，并使銀行在社會上的知名度大大提高。例

15、如，有一客戶在未來三個月有一筆100萬美元的外匯收入，該客戶對未來美元的匯率走勢把握不準，為了規(guī)避匯率波動的風險，該客戶就通過銀行賣出三個月的遠期100萬美元。按現(xiàn)在的價格1：8.2726，如到時美元匯率果真下跌，該客戶就成功地規(guī)避了風險。三、轉(zhuǎn)移和分散風險1973年布雷頓森林體系瓦解后，西方國家的貨幣匯率開始浮動，并形成了浮動匯率制。匯率多變，給各國商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)和外匯頭寸管理帶來重重困難，銀行經(jīng)營經(jīng)常要面對匯率變化的風險；同時，進入80年代后發(fā)生的拉美國家的債務(wù)危機，也嚴重地影響了國際商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和資信，銀行的存款來源進一步減少。銀行面臨著資金缺口擴大，流動性風險增大的問題，這些

16、問題的出現(xiàn)迫使銀行尋求新的經(jīng)營方式和經(jīng)營策略，以達到分散風險的目的。而表外業(yè)務(wù)如互換、期貨、期權(quán)等都有分散風險，轉(zhuǎn)移風險的功能，給銀行提供了控制資金成本，套期保值的投資手段?？蛻敉瑯佑写祟惖囊?。如運用金融工具，可達到套期保值的目的；利用票據(jù)發(fā)行便利工具，票據(jù)的發(fā)行者能夠在整個期限內(nèi)將信用風險轉(zhuǎn)移給認購者。四、增強資產(chǎn)流動性表外業(yè)務(wù)中的許多金融工具均具有“現(xiàn)金性”、流通性和可轉(zhuǎn)讓性，從而促進了金融資產(chǎn)的流動性。例如，商業(yè)銀行可以通過有追索權(quán)的貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓，可將流動性較差的貸款證券化后出售，獲得新的資金來源，不僅加速了銀行資金的周轉(zhuǎn)，而且使得整個社會經(jīng)濟的資金流動性也提高了，銀行獲得新的資金后，

17、可再用于拓展有關(guān)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，擴大業(yè)務(wù)容量，增加收益，這是在不改變資金總量的條件下實現(xiàn)的。五、創(chuàng)造信用，彌補資金缺口70年代商業(yè)銀行主要通過負債管理，推出新型的存款工具如NOW帳戶、CD存單來增加存款來源，以彌補資金缺口；到80年代，銀行彌補資金缺口的重點從負債轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)及信用的創(chuàng)造，如企業(yè)有資金需求，但銀行又不能滿足時，銀行通過資產(chǎn)證券化，利用貸款出售，發(fā)行備用信用證，安排票據(jù)發(fā)行便利等方式，或使其資金運用轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y金來源，或以銀行自身的信用與信用評估能力滿足客戶的貸款需求?？傊?，借助于表外業(yè)務(wù)，銀行大大地彌補了其資金缺口，信用規(guī)模擴大了。六、提高金融市場的效率表外業(yè)務(wù)的發(fā)展，尤其是衍生工具的膨脹

18、，使金融市場變得更富有效率、活力，更迅速地反饋各種信息，使資金流向更有效率的領(lǐng)域。國際清算銀行總經(jīng)理克羅克特說，衍生投資等表外業(yè)務(wù)在極精密的風險管理下，的確可以增加投資效率。它們也有助于全球資金市場的發(fā)展，改善全球儲蓄的分配以及促進高水平的投資?？傊?，由于表外業(yè)務(wù)具有眾多的功能，發(fā)展前景是美好的。銀行業(yè)務(wù)發(fā)展表外化的全球化趨勢毫無疑問將延續(xù)下去。銀行經(jīng)營表外業(yè)務(wù)品種的多寡、表外業(yè)務(wù)服務(wù)水平的高低，已經(jīng)成為銀行經(jīng)營成功與否的一個主要方面。不利的一面：在提供避險手段的同時，也給商業(yè)銀行帶來較大的風險，且具隱蔽性，如不能很好地加以控制，將帶來巨大的損失；導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量反復(fù)無常的變化，加大了運用貨幣政

19、策進行宏觀控制的難度；逃避政府管制性質(zhì)的金融工具創(chuàng)新和壟斷勢力對市場的操縱，加劇了社會財富的分配不公；衍生金融工具的復(fù)雜化加大了對金融市場進行有效管理的難度。7.2表外業(yè)務(wù)的分類和管理7.2.1商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的分類銀行表外業(yè)務(wù)是正在發(fā)展中的業(yè)務(wù),新的業(yè)務(wù)不斷產(chǎn)生,原有的業(yè)務(wù)也在不斷地演變.一般把表外業(yè)務(wù)分為三類:貿(mào)易融通業(yè)務(wù)、金融保證業(yè)務(wù)和衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。一、貿(mào)易融通業(yè)務(wù)1商業(yè)信用證。進出口業(yè)務(wù)中最常用的結(jié)算方式為跟單信用證，它是銀行（開證行）根據(jù)客戶（進口商）的請求，對受益人（出口商）發(fā)出的、授權(quán)出口商簽發(fā)以銀行或進口商為付款人的匯票，并保證交來符合條款規(guī)定的匯票和單據(jù)必定承兌（對于遠期信用

20、證）或付款（即期信用證）的保證文件。2銀行承兌匯票（簡稱BA）。它是可轉(zhuǎn)讓的遠期匯票，在國內(nèi)及國際貿(mào)易中經(jīng)常被使用，在買賣雙方進行商品交易時，如果賣方對買方的償付能力存有疑慮，賣方可以要求買方的開戶銀行對買方（或賣方）所出的匯票進行承兌，這種經(jīng)過銀行承兌的匯票即為銀行承兌匯票。承兌以后，銀行負有不可撤銷的第一手到期付款的責任。二、金融保證業(yè)務(wù)1備用信用證（簡稱SLC）這是銀行為其客戶開出的保證書。銀行通過開立備用信用證向受益人作出承諾，如果客戶未能按照協(xié)議償付或履行其它義務(wù)，開證行有責任按照信用證中的條款代替其客戶向受益人進行償付，銀行支付的款項變?yōu)殂y行對客戶的貸款。備用信用證包括：履行合約保

21、證，即一家銀行保證一建筑項目或其它項目及時完工；不履約保證，即一家銀行保證在借方不能付款的情況下，支付違約的票據(jù)或政府與地方債券。備用信用證實際上是提高客戶信譽的一種方法，在這種業(yè)務(wù)中，銀行不是把自己的資金借給客戶，而是把自己的信譽貸給客戶，銀行為此收取手續(xù)費。一般使用信用證的目的是進行金融保證和履約保證，如支持商業(yè)票據(jù)的發(fā)行、保證工程建設(shè)的質(zhì)量和進度，最近它被用于合并或收購業(yè)務(wù)中。銀行開出備用信用證的主要益處：一是由于提供了這項服務(wù)，銀行可以獲得一筆費用收入（信用證金額的0.51%）；二是他們幫助客戶在擁有銀行保證的情況下以更低的成本籌資，而不需要動用銀行有限的儲備；三是這些保證經(jīng)常以相對較

22、低的成本提供，因為開證銀行往往已經(jīng)知道了客戶的信用狀況；四是信用證的開證人被要求付款的可能性較低。備用信用證的結(jié)構(gòu)：備用信用證包含三個基本因素：開證人的承諾（如今通常是銀行或保險公司）、申請人（信用證為他開出）和受益人（通常是關(guān)心申請人承諾的資金的安全性的銀行或其他投資者）。備用信用證的關(guān)鍵特征是通常不在開證人或受益人的資產(chǎn)負債表中出現(xiàn)，因為它是一種或有負債，在許多情況下并不需要履行，只有在債務(wù)人發(fā)生一些未預(yù)期到的事情（如破產(chǎn)或經(jīng)營失?。┑那闆r下才會向受益人付款。同時受益人只有在符合信用證列明的所有條件的情況下，才可以向開證人要求付款。如果有任一條件不符合，開證人都沒有支付的義務(wù)。開具信用證、

23、保證貸款的安全或合同的履行開具信用證、保證貸款的安全或合同的履行尋求貸款或者履行合同信用證開證人的銀行申 請 人受益人的銀行、非銀行機構(gòu)或個人申請開具信用證圖7-2 備用信用證的性質(zhì) 備用信用證的風險來源：開具備用信用證的銀行面臨著很大的風險。主要是利率及流動性風險。當一開證行在從未被通知的情況下被迫履行信用證付款義務(wù)時，此銀行可能會被迫以不利的利率大量借入資金。事實上，如果信用證相對銀行的信用能力而言是一大筆款項，它將會發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)陷入非常不利的借方位置，銀行家們可以使用不同的手段來降低他們開具的備用信用證的風險。例如：現(xiàn)在我國也經(jīng)?？梢钥吹剑恒y行與集團簽定長期合作協(xié)議，銀行承諾向集團提供多

24、少億的信用額度。如中國銀行與華能集團的信用額度為145億元。經(jīng)常與備用信用證的客戶重新談判條款，從而保證貸款條款與客戶不斷變化的環(huán)境吻合，使得這些貸款的受益人不需要強制支付；分散開具備用信用證的地區(qū)和行業(yè)來避免風險集中；出售備用信用證從而與其它不同的出借機構(gòu)共擔風現(xiàn)在我國也經(jīng)?？梢钥吹剑恒y行與集團簽定長期合作協(xié)議，銀行承諾向集團提供多少億的信用額度。如中國銀行與華能集團的信用額度為145億元。2貸款承諾。這是銀行對客戶的許諾，即銀行客戶可以在未來一定時期內(nèi)，根據(jù)一定的條件（如期限、利率、金額等）隨時從銀行獲得貸款。銀行與客戶的協(xié)議可以是正式的，也可以是非正式的，值得注意的是，一些貸款承諾的協(xié)議

25、對雙方不具備法律約束力。通過貸款承諾，客戶從銀行獲得了將來借入資金的允諾，銀行根據(jù)承諾金額，按特定比例向客戶收取承諾費用，即使客戶最終沒有要求放款，承諾費也照收。貸款承諾主要有以下幾種：（1）信貸額度。即銀行愿意在額度范圍內(nèi)滿足客戶貸款要求，銀行在該協(xié)議中規(guī)定了這種信貸便利的發(fā)放時間與各種條件。雖然銀行在多數(shù)情況下都會滿足客戶的要求，但銀行并沒有提供貸款的法定義務(wù)，銀行一般也不為此收取手續(xù)費。因而信貸額度是銀行可撤銷的承諾。 （2）循環(huán)貸款承諾。與信貸額度不同，循環(huán)貸款承諾是銀行與客戶之間的正式協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，銀行有義務(wù)根據(jù)約定的條件（包括最高貸款額、期限、利率等）向客戶提供貸款。這種協(xié)議期限

26、較長，客戶隨用隨還，還了再用，銀行為此收取承諾費，作為提供這種優(yōu)惠的報酬。（3）票據(jù)發(fā)行便利（簡稱NIF）它是銀行與客戶之間中期（3-7年）的循環(huán)融資保證協(xié)議，在該期限內(nèi)，銀行保證客戶（借款人）可以以不高于預(yù)定的利率出售短期可流通的本票，籌得所需資金。如果客戶的票據(jù)未能在市場上全部售出，銀行將購入未售出的部分，或以貸款方式予以融通。票據(jù)發(fā)行便利使借款人得到了直接從貨幣市場上籌得低成本資金的保證，并能按短期利率獲得往來銀行長期貸款的承諾，銀行則不但收取手續(xù)費，而且維持了與客戶的良好關(guān)系，在該業(yè)務(wù)中，銀行實際上充當了包銷商的角色，從而產(chǎn)生了或有負債。3貸款銷售與資產(chǎn)證券化。貸款銷售是銀行通過直接出

27、售或證券化的方式，把貸款轉(zhuǎn)讓給第三方。在貸款銷售出去以后，銀行繼續(xù)提供與貸款有關(guān)的一些服務(wù)，例如為貸款購買者收取本息、監(jiān)督借款人的財務(wù)狀況等，出售銀行為此而獲得補償。如果銷售契約中規(guī)定一旦借款人違約，購買方對出售銀行沒有追索權(quán)，那么該貸款就可以從出售銀行的資產(chǎn)負債表中除去，而且出售銀行沒有任何的或有的責任。通過貸款銷售，出售銀行的風險資產(chǎn)減少，資本對風險資產(chǎn)的比例提高了。但是如果購買者對出售銀行擁有追索權(quán)，那么這種銷售在會計制度上被稱為融資，即出售銀行以貸款為抵押向購買方借款，出售銀行不可以把貸款從資產(chǎn)負債表中除去。而且出售銀行要為出售貸款而獲得的資金保持存款準備金。所以嚴格地說，沒有追索權(quán)的

28、貸款銷售不是銀行表外業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化是貸款銷售的一種方式。證券化就是把流動性較差的小額同質(zhì)貸款（期限、利率、風險等類似）“捆”成一個貸款組合，并以這個貸款組合作為擔保發(fā)行證券，出售給投資者。銀行從貸款上得到的本息收入是支付證券本息的保證。這類新工具以其高質(zhì)量、強流動性等特點，為投資者提供了一種有吸引力的投資工具。三、衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)（一）互換交易?；Q交易主要有兩種：貨幣互換與利率互換。貨幣互換又分為外匯市場互換和資本市場互換。在外匯市場互換中，雙方按照既定的匯率交換兩種不同的貨幣，并約定在將來某一時期按照該匯率換回各自的貨幣，弱幣的一方付一些手續(xù)費給強幣的一方。這種交易相當于在開始時，每一方分別

29、從對方買入一種貨幣，在將來某一時間相互回購，實際上是把即期與遠期外匯交易合并成一筆交易，這種貨幣互換不涉及到利息的支付。在資本市場互換中，雙方同意按一定的匯率交換一定數(shù)量的兩種貨幣，在協(xié)議到期時（通常為5-10年），雙方按同樣的匯率換回各自的貨幣。在這期間，雙方根據(jù)交換的金額相互支付利息。銀行通過與客戶的互換交易，可以幫助客戶減少外匯風險，降低籌資成本。同時雖然貨幣互換交易看上去類似于借貸交易，但是這種交易不列入銀行的資產(chǎn)負債表。利率互換市場開始于1982年，在利率互換協(xié)議中，交易雙方根據(jù)名義的本金金額交換利息（不同性質(zhì)的利息）支付，但名義本金不發(fā)生交換，名義本金只是用來計算利息支付額的參照金

30、額。利率互換又有息票互換、基準利率互換、固定利率互換和交叉貨幣利率互換等四種。1息票互換或利率互換這是最基本的利率互換交易，一般是固定利率與浮動利率的互換。兩個借款人，他們在債券市場上以發(fā)行固定利率債券方式籌資和在商業(yè)銀行借人浮動利率貸款時各有不同的籌資成本和比較優(yōu)勢。倘若雙方的籌資或借貸數(shù)額與貨幣品種一致，但雙方希望得到的利息支付方式恰恰不是各自占有比較優(yōu)勢的融資方式。于是，雙方借款人仍應(yīng)以占有比較優(yōu)勢的方式融人資金，而后通過互換交易轉(zhuǎn)換利息負擔，即互換利息支付，并通過互換分享對方在另一市場中所能獲得的好處。在這種互換中，期初和期末時均無需交換本金。交易過程見表72。表7-2 甲公司和乙公司

31、的互換交易甲公司乙公司比較優(yōu)勢資信級別互換前發(fā)行債券的固定利率成本銀行貸款的浮動利率成本互換后乙向甲支付利息甲向乙支付利息互換后的實際籌資成本以同樣方式籌資的成本節(jié)約的成本AAA1050%6個月LIBOR+0.25LIBORLIBOR-005%LIBOR+025%030%BBB1150%LIBOR+0.65%1055%1120%1150%030%1%04%在這個例子中甲公司是個資信極好的借款人，無論以哪種方式籌資，都有絕對優(yōu)勢。但通過比較發(fā)現(xiàn)，甲公司的比較優(yōu)勢在債券市場上更明顯，而乙公司從銀行借款的劣勢相對小些。甲公司希望以浮動利率方式支付利息，乙公司希望以固定利率方式支付利息。于是，甲、乙各

32、自先按比較優(yōu)勢融人資金，再作一個互換交易。結(jié)果，雙方不僅得到了所希望的付息方式，而且降低了直接籌資的成本。2基礎(chǔ)利率互換這是由不同種或不同期限的基礎(chǔ)浮動利率的互換交易，比如LIBOR與美元優(yōu)惠利率之間的互換，1個月，3個月與6個月的歐洲美元LIBOR之間的互換等。某家銀行應(yīng)客戶的要求貸放一筆3個月LIBOR的短期資金，但銀行此時恰有30天商業(yè)票據(jù)資金。故該銀行只需通過中介找到另一個欲換出3個月LIBOR資金的機構(gòu)，做一筆互換交易，便能實現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換（如圖7-3所示）。3個月LIBOR資金3個月LIBOR資金甲銀行中介銀行乙機構(gòu)30天商業(yè)票據(jù)資金注： 30天票據(jù)資金 3個月LIBOR資金圖7

33、-3 基礎(chǔ)利率互換3固定利率貨幣互換這是根據(jù)雙方的互補需要，將持有的不同種類的貨幣，以商定的本金和利率為基礎(chǔ)，進行本金交換并結(jié)算利息的互換交易。一般包括三個基本步驟：本金的期初互換；利率的互換；本金的期末換回。例如，銀行向客戶提供5年期的美元資金3 300萬用于項目投資，作為交換，銀行從客戶處得到瑞士法郎資金5 000萬，雙方互換利息支付(如圖74所示)。交易中所需支付的固定利率，由雙方商定，它與內(nèi)部回報率有關(guān)。例中的US$812表明為了支付SFr75的利息，銀行應(yīng)得到平均每年至少812的美元收益。在跨國公司或銀行等的經(jīng)營過程中，對這一類互換交易有廣泛的需求。US$3 300萬階段：US$3

34、300萬SFr5 000萬 瑞士信貸銀行 客戶SFr5 000萬US$812階段：US$812SFr75 客戶 瑞土信貸銀行SFr75US$3 300萬階段：US$3 300萬SFt75 客戶 瑞士信貸銀行SFt75圖7-4 固定利率貨幣互換 4貨幣利率交叉互換這是以一種貨幣的固定利率調(diào)換另一種貨幣的浮動利率的互換交易，例如，一家美國公司準備在英國進行項目建設(shè)，它從英國一公司租賃設(shè)備，租金需以英鎊支付，以LIBOR為基礎(chǔ)浮動計息；該美國公司通過中介銀行做一筆交叉互換，既保證了每期英鎊租金的支付，又固定了以美元投資的成本（如圖75所示）。中介銀行中介銀行美國公司其它機構(gòu)英國租賃公司美元融資固定利

35、率美元固定利率美元固定利率美元固定利率美元LIBOR利率LIBOR利率英鎊LIBOR利率LIBOR利率英鎊LIBOR利率LIBOR利率英鎊租金圖7-5 貨幣利率交叉互換（二）期貨與遠期交易。（見課件）（三）期權(quán)交易。（見課件）7.2.2表外業(yè)務(wù)的特點與銀行資產(chǎn)負債表內(nèi)業(yè)務(wù)相比,表外業(yè)務(wù)具有以下特點;一、靈活性強所謂靈活性強，是指表外業(yè)務(wù)的形式多樣，受限制較少。銀行從事表外業(yè)務(wù)，既可以期貨、期權(quán)等方式在交易所內(nèi)進行場內(nèi)交易，亦可以互換、遠期交易等方式進行場外交易；交易的場所既可以是有形市場，也可以是無形市場；既可以在期權(quán)期貨、貸款承諾等業(yè)務(wù)中直接作為交易者進行交易，也可以在互換業(yè)務(wù)中或票據(jù)發(fā)行便

36、利中充當中介人或安排人?？傊?，表外業(yè)務(wù)由商業(yè)銀行自主安排。二、透明度低所謂透明度低，是指表外業(yè)務(wù)大多不反映在資產(chǎn)負債表上，許多業(yè)務(wù)的規(guī)模和質(zhì)量不能在財務(wù)報表上真實反映出來，財務(wù)報表的外部使用者如股東、債權(quán)人、金融管理當局、稅收當局難以了解銀行的全部業(yè)務(wù)范圍和評價其經(jīng)營成果，經(jīng)營透明度下降。同時銀行內(nèi)部管理人員對表外業(yè)務(wù)經(jīng)營的風險也難以作出正確的認識和分析，從而會弱化表外業(yè)務(wù)活動有效地監(jiān)督和管理。三、高杠桿作用這是表外業(yè)務(wù)所具有的重要特征。所謂高杠桿作用，也就是“小本博大利”。例如衍生金融工具中的金融期貨交易，一名債券投資者，只要拿出10萬美元，便可以在金融界期貨市場上買入一份3個月期的100萬

37、美元價值的債券期貨合約，持有3個月后，如果債券價格如預(yù)期的那樣，升或降，則投資者將賺取數(shù)倍原始投資額的利潤；當然，如果債券價格沒有如預(yù)期的那樣升或降，則投資者將蒙受數(shù)倍原始投資額的虧損。四、交易高度集中由于表外業(yè)務(wù)的高杠桿作用，使得每筆交易數(shù)額很大，因此從事業(yè)務(wù)的機構(gòu)也只要是大銀行和公司，出現(xiàn)交易集中化的趨勢。據(jù)不完全統(tǒng)計1993年底，美國六家銀行（信孚、JP摩根、高盛、索羅門兄弟、美林和摩根斯丹利）的衍生金融工具合約價值達到7.2萬億美元，占當年全球未清償合約價值的40%左右。從本質(zhì)上看，表外業(yè)務(wù)可避免風險，但就整個銀行體系來看，風險只是被分散或被轉(zhuǎn)移，原先由一方承擔的風險現(xiàn)在已被分散給愿意

38、承擔風險的人，或者干脆全部轉(zhuǎn)移給另一個愿意承擔風險者，所以，風險并沒有最終消除。這樣，在交易高度集中、交易金額極為龐大的情況下，往往會令許多大銀行同時牽涉同一筆交易，被衍生工具相互“套牢”，一旦遭遇風險，若其中任何一家銀行突然倒閉或無法履行合約義務(wù)，勢必引起連鎖反應(yīng)而導(dǎo)致許多銀行破產(chǎn)，從而對整個金融體系的穩(wěn)定性構(gòu)成威脅。7.2.3表外業(yè)務(wù)的風險由于表外業(yè)務(wù)杠桿率高、自由度大、而透明度差，所以表外業(yè)務(wù)隱含著很多風險，表外業(yè)務(wù)的主要風險有：一、信用風險通常信用風險是指借款人還款的能力發(fā)生問題而使債權(quán)人遭受損失的風險。表外業(yè)務(wù)不直接涉及到債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但由于表外業(yè)務(wù)多是或有債權(quán)和或有債務(wù)，所以當潛在

39、的債務(wù)人由于各種原因而不能償付給債權(quán)人時，銀行就有可能變成債務(wù)人。例如在信用證業(yè)務(wù)和票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)中，一旦開證人或票據(jù)發(fā)行人不能按期償付時，銀行就要承擔償付責任；此外，在場外期權(quán)交易中，常會發(fā)生期權(quán)賣方因破產(chǎn)或故意違約而使買方避險目的落空，另外，在場外期權(quán)交易規(guī)模遠遠超過場內(nèi)交易規(guī)模的情況下，銀行面臨的信用問題也更加突出。二、市場風險市場風險是指由于市場利率波動而使債權(quán)人蒙受損失的風險。在銀行的表外業(yè)務(wù)中，由于利率和匯率多變，經(jīng)常會因利率和匯率變化而使銀行預(yù)測失誤，遭受資產(chǎn)損失。特別是金融衍生產(chǎn)品互換、期貨、期權(quán)等交易中，往往由于利率和匯率的突然變化，而違反了銀行參與互換等交易的初衷，會使銀

40、行不但沒能達到避險、控制成本的目的，反而使銀行蒙受巨大損失。三、流動性風險流動性風險是指在表外業(yè)務(wù)活動中，特別是在進行金融衍生工具的交易時，交易一方要想進行對沖，軋平其交易標的的頭寸款項時，卻找不到合適的對手，無法以合適的價格在短時間內(nèi)完成拋補而出現(xiàn)資金短缺所帶來的風險。這種風險經(jīng)常發(fā)生在銀行提供過多的貸款承諾和備用信用證時，一旦出現(xiàn)大量資金需求時，往往急于平倉，收回資金。其結(jié)果是在最需要流動性資金時，銀行面臨的流動性風險最大。四、經(jīng)營風險經(jīng)營風險是指由于銀行經(jīng)營決策失誤，或由于銀行內(nèi)部控制不力使操作人員的越權(quán)經(jīng)營，導(dǎo)致表外業(yè)務(wù)品種搭配不當，使銀行在交易中處于不利地位。由于表外業(yè)務(wù)透明度差，其

41、運作中存在的問題不易被及時發(fā)現(xiàn)，而且一旦發(fā)生運作風險，銀行就已將損失慘重。利森的違規(guī)操作致使有300年歷史的老牌商業(yè)銀行把林銀行倒閉，就是一個生動的例子。此外，內(nèi)部工作人員利用電腦犯罪作案等也會給銀行帶來損失。五、定價風險定價風險是指由于表外業(yè)務(wù)內(nèi)在風險尚未被人們完全掌握，無法對其作出正確的定價而缺乏彌補風險損失的能力所帶來的損失。表外業(yè)務(wù)能否正確定價，關(guān)系到銀行能否從各種交易的收入中積累足以保護銀行交易利益的儲備金，從而有能力在風險剛一萌發(fā)時及時抑制可能對銀行產(chǎn)生的不利影響，或使銀行能夠在事發(fā)后彌補部分損失，但是表外業(yè)務(wù)自由度大，交易靈活，使人們至今還不能準確識別此類業(yè)務(wù)的內(nèi)在風險，因而還難

42、以對其作出十分正確的定價?！景咐?-1】美國奧蘭治縣破產(chǎn)1994年12月6日，美國南加利福尼亞州（簡稱加州）的奧蘭治縣，根據(jù)聯(lián)邦破產(chǎn)法第九章向圣地安那邦法院申請破產(chǎn)保護。近60年來，美國的縣級破產(chǎn)案將近500件，但與以往不同的是，奧蘭治縣破產(chǎn)涉及金額較之以前破產(chǎn)的縣涉及的金額大得多，虧損額高達16.9億美元，是美國有史以來金額最大的縣級地方政府破產(chǎn)案。案情介紹位于加州南部的奧蘭治縣，是美國最富庶的地區(qū)之一，平均每戶年收入4.6萬美元（全加州為3.6萬美元），著名的迪斯尼樂園就位于該縣境內(nèi)。為增加財政收入，彌補財政資金的不足，奧蘭治縣以通過發(fā)行市政債券籌集的巨額資金、縣公共機構(gòu)和鎮(zhèn)政府的行政基金

43、、退休金及公積金等資金創(chuàng)建了縣財政投資基金。到1994年，基金規(guī)模達到74億美元，參與單位有187個?；鸸芾砣肆_伯特西純出生于1925年，是奧蘭治縣一位資深的財政員，他通過競選已經(jīng)連任縣司庫長達24年之久。西純管理的基金，其投資績效一直居加州同類基金的前列，投資年收益率高達9%，比加州州政府基金高出50%。僅從1988年1994年的7年間，他的投資基金就增近8倍。那么，奧蘭治縣財政基金的巨額定虧損是如何造成的？這必須從投資基金資產(chǎn)組合的構(gòu)成說起。實際上，該投資基金的資產(chǎn)組合包括兩大組成部分。第一部分包括美國財政部和其它政府機構(gòu)的債券，它與衍生金融產(chǎn)品投資無關(guān)。這些債券的期限大部分在5年或5年

44、以下，購買債券的資金最初來源于市政債券發(fā)行收入，但西純采用了不斷地以購入的債券作抵押借入短期貸款，并以之再購入債券的策略。西純以上述資產(chǎn)作為抵押，向華爾街經(jīng)紀行借入130億美元，使投資基金帳面金額高達200億美元，在中長期債券利率高于短期貸款利率的情況下，這種高杠桿率的投資策略，能夠產(chǎn)生巨額的盈利。但是，如果利率走向與預(yù)期相反，就會使基金的短期借貸成本提高，一旦超過其持有的投資收益率，投資基金就會遭受虧損。如1993年10月，西純利用每6個月滾轉(zhuǎn)一次的短期貸款，購買了面值為12480萬美元的5年期財政部債券，實際年收益率為4.61%，由于當初6個月期的短期貸款利率為3.31%，如果持有期間利率

45、的期限結(jié)構(gòu)不變，基金每年可以從這筆投資中獲得1.3%的盈利，也就是160萬美元。但實際情況卻是：到了1994年底時，6個月期的貸款利率猛升至6%左右，原預(yù)定的基金帳面利潤不但消失，反而僅此一項投資就使基金虧損150多萬美元。奧蘭治縣財政基金投資組合的第二部分由各種所謂的組合證券組成。組合證券為衍生金融產(chǎn)品的一種新形式，它通常是由一些與政府有關(guān)的機構(gòu)負責發(fā)行，然后由一些大投資銀行根據(jù)投資者的不同需要進行裁剪后，再出售給這些投資者。組合證券的定價比較復(fù)雜。如財政基金在1994年2月美國聯(lián)邦儲備理事會首次提高短期利率之后，通過美林證券公司等投資銀行購買了由聯(lián)邦全國抵押貸款協(xié)會發(fā)行的1億美元的“分階段

46、逆向債券”，根據(jù)合同，基金最初可以獲得7%的利率，直到5月份為止。此后的利率每3個月變動一次，計算方法為用10%減去當時的3月期倫敦同業(yè)拆借利率。從1996年起，計算方法變?yōu)榘?1.25%減去同業(yè)拆借利率。這一“分階段逆向債券”將在1999年到期，屆時可將原來的投資本金1億美元收回。但由于1994年5月起，短期利率不斷上升，持有這種政券的收益率便不斷下降，5月降為5.1%，8月和11月又分別降至4.9%和3.9%，與此同時，短期融資的利率卻不斷上升，由此使投資基金造成巨額虧損。除了投資“分階段逆向債券”外，奧蘭治縣財政基金還于1993年7月參與了另一筆衍生產(chǎn)品投資。它向聯(lián)邦住宅貸款銀行購買了面

47、值為1億美元的5年期“雙重指數(shù)債券”。根據(jù)合同，這種債券的利率第一年固定為6%，以后每6個月調(diào)整一次，計算方法是用當時的10年期財政部國庫券利率減去6月期的倫敦同業(yè)拆放利率，再加上3.1%。隨著短期利率的提高，到了1994年7月，該債券利率按上述合同規(guī)定調(diào)整為5.065%。如果按照1995年初的市場利率計算，1995年1月這種“雙重指數(shù)債券”的新利率將進一步下調(diào)至4.2%，它將大大低于該基金為購買此類債券而支付的貸款利率而出現(xiàn)虧損。上述投資組合能夠獲利的前提是市場利率趨于下降，長期利率高于短期利率，并且長、短利率間的差額不變甚至能夠擴大。西純作出上述投資決策的基本理由是認為美國經(jīng)濟正在復(fù)蘇，聯(lián)

48、邦儲備委員會理應(yīng)放松利率以支持復(fù)蘇過程。實際上，這也是當時經(jīng)濟界頗為流行的想法。但是，1994年美國長短期利率的發(fā)展趨勢正好與西純的預(yù)料相反。從1993年第四季度起，美國經(jīng)濟出乎意料地強勁增長，1993年第四季度和1994年第一、第二、第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率分別高達7%、3.5%、4.1%和3.9%，大大超出美國聯(lián)邦儲備委員會劃定的經(jīng)濟增長安全區(qū)使美國經(jīng)濟的通貨膨脹壓力增大。為抑制通貨膨脹率上升，1994年美國聯(lián)邦儲備委員會6次提高短期利率，將短期貸款利率從年初的3%推至年末的5.5%。經(jīng)濟的強勁增長，也促發(fā)了人們對通貨膨脹率上升的預(yù)期，使投資者不愿在中長期資本市場投資，從而造成了美國中期

49、債券利率的急跌。美國長、短期利率大這種變化，使奧蘭治縣財政基金短期借貸的融資成本提高，超過了其持有的投資組合的收益率；另一方面，市場利率的上升也使基金持有的固定利率債券及逆向債券的價格下跌，造成基金出現(xiàn)巨額的帳面虧損。1994年12月1日，奧蘭治縣公布了74億美元的財政基金面臨16.9億美元帳面虧損的事實。為防止因暫時的不能支付而導(dǎo)致債權(quán)人沽售資產(chǎn)和抵押品，以取得緩沖時間籌集資金解決債務(wù)的償還問題，12月6日，奧蘭治縣及其財政基金向圣地安那聯(lián)邦法院申請破產(chǎn)保護。奧蘭治縣事件，是訖今為止多起美國財政基金投資損失事件中虧損最高的一次，也是地方政府因金融衍產(chǎn)品方面的投資虧損申請破產(chǎn)保護的首例。事發(fā)后

50、，縣政府除了維持治安、保健和福利等市民生活必不可少的行政服務(wù)外，停止了其它財政支出；美國、日本、香港等地的股票市場也因奧蘭治縣財政基金與華爾街存在巨額資金往來，而受到不同程度的沖擊。奧蘭治縣事件的發(fā)生，不僅再一次喚起了投資者對金融衍生產(chǎn)品交易的風險意識，也促使其它市政基金的投資者、管理人員及金融管理當局開始仔細檢查管理中存在的問題。原因分析一、金融衍生產(chǎn)品“可載舟亦能覆舟”由華爾街推出的金融衍生產(chǎn)品，旨在為大公司減少金融風險，即規(guī)避因匯率、利率、股票價格以及商品價格變動而導(dǎo)致的風險。據(jù)世界銀行的研究表明，期貨、期權(quán)、利率互換等金融衍生產(chǎn)品有助于發(fā)展中國家減輕商品價格劇烈起伏所造成的負面影響。多

51、年來，不少國家利用原油期貨交易，大幅度減輕了油價波動的風險。金融衍生產(chǎn)品的作用一是用作避險工具；二是用來投資或投機。如果企業(yè)建立了正確的避險觀念，為規(guī)避風險，大膽并妥善使用金融衍生產(chǎn)品，是可以達到兼顧避險且獲得額外收益的效果，但也不能完全排除風險；如果是用來投資或投機，并采用杠桿操作金融衍生產(chǎn)品，成功的話是可以獲得高額利潤，但一旦失利則損失慘重。奧蘭治縣破產(chǎn)案中，西純把奧蘭治縣財政基金的1/3用于購買利率風險高的金融衍生產(chǎn)品，當市場利率的走向與其當初購買時預(yù)測的方向相背離時，其投資不可避免地出現(xiàn)巨額虧損，這就是金融衍生產(chǎn)品本身的風險所在。二、冒進的基金管理人與高杠桿率的投資奧蘭治縣財政基金以其

52、高回報率為同業(yè)所稱道，但西純的高度投機性也同樣遠近聞名。在基金管理人中，西純被認定是一個典型的風險接受者。德克薩斯州前助理副司庫琳達帕特森曾評價說，多年來，西純一直以自行其道而聞名，他是一個容易走向極端的極富冒進性的交易者。西純采用的這種以借入的短期資金投資于中長期債券及利率敏感性強的金融衍生產(chǎn)品的投資策略，導(dǎo)致了風險的急劇集中。在過去利率相對穩(wěn)定并可預(yù)期的環(huán)境中，這種做法給奧蘭治縣財政基金帶來了巨額定贏利，但在利率發(fā)生非預(yù)期波動的1994年，它終于現(xiàn)了本色，把財政基金及縣政府推倒了不得不申請破產(chǎn)保護的境地。同時也促使西純被迫從輝煌了24年的位置上悄然引退。三、財政基金：金融監(jiān)管的一個被遺忘的

53、角落與互助基金等私人基金不同，財政基金幾乎不受聯(lián)邦有關(guān)法規(guī)的管制。其發(fā)行的市政債券無須到聯(lián)邦證券與交易委員會注冊，對其以此籌集的資金的使用，也沒有特別的指示要求；在日常運作中，財政基金不需要每日核算和公布基金份額的價格。據(jù)悉，對于奧蘭治縣財政基金的運作情況，西純每年僅報告一次，事發(fā)之前的最后一份報告是西純于1994年9月26日提交的。對于基金運做狀況揭示得不充分，給了西純以不可思議的自由，正如紐約大學斯登學院財務(wù)學教授，擔任多個政府顧問的羅伯特。拉姆所說：“除非他們公開承認，否則你將不會發(fā)現(xiàn)已經(jīng)發(fā)生的虧損，這些虧損被掩蓋，隱匿起來了。由于他們總是等待利率向好的方面轉(zhuǎn)化，結(jié)果他們反而把事情搞得更

54、糟了?！憋L險啟示及對策一、投資風險大小與杠桿比率成正比奧蘭治縣投資金融衍生產(chǎn)品遭致破產(chǎn)，介入該縣投資活動的華爾街著名金融機構(gòu)美林公司，被指控不負責任向該縣銷售大量高風險的金融衍生產(chǎn)品。然而，5年前便向公司和城市發(fā)售金融衍生產(chǎn)品的先驅(qū)者美林公司辯稱，與其說奧蘭治縣破產(chǎn)的問題出在投資金融衍生產(chǎn)品，不如說是該縣借債過多。正如加州地方法院起訴有關(guān)官員時所述，借用兩倍于該縣投資基金的短期資金，輕率地承作300%杠桿率的高風險衍生債券投資，以致造成巨額虧損。金融衍生產(chǎn)品是金融市場金融工具的創(chuàng)新，它與其它非衍生產(chǎn)品如股票、債權(quán)一樣，金融衍生產(chǎn)品的風險并非來自商品本身，全取決于該產(chǎn)品如何被運用以及風險是否受到

55、適當管理。如果承作以杠桿操作方式投資金融衍生產(chǎn)品或進行投機，所帶來的風險及其大小則取決于杠桿比率，比率越大則投資的損益風險越高。例如用舉債方式從事債券保證金交易，交5%的保證金，承作100%金額的公債，后果是或大盈或大虧，兩者必居其一。又如，投資人支付10萬美元的保證金，買進3個月期的100萬美元的債券合約，然后交換100萬美元的債券，并持有3個月，其結(jié)果或賺取10倍利潤或蒙受10倍的虧損。這種以舉債方式利用杠桿操作，以小博大的做法，其信用成倍擴張，風險亦倍增。奧蘭治縣的破產(chǎn)是因為投資基金主管者將金融衍生產(chǎn)品錯誤地運用于資產(chǎn)管理上，尤其是在投資組合中加入金融衍生產(chǎn)品，尋求數(shù)以倍計的回報而引發(fā)的

56、。二、承作金融衍生產(chǎn)品須作避險規(guī)劃奧蘭治縣承作金融衍生產(chǎn)品遭致巨額虧損申請破產(chǎn)保護一事爆發(fā)后，金融衍生產(chǎn)品頓時成為美國各報刊頭版爭相報道的焦點，美國地方政府投資金融衍生產(chǎn)品的虧損案時有增加。如奧蘭治縣臨近的圣地亞哥縣公布虧損3800萬美元；俄亥俄州古亞霍加縣與奧蘭治縣一樣，利用財務(wù)杠桿方式，虧損1.14億美元；南卡羅來納州一個小縣虧損800萬美元；緬因州奧本縣虧損1000萬美元，等等。由于美國不少地方政府的投資基金為開辟財源而鋌而走險，投資金融衍生產(chǎn)品。在1994年，因年利率大漲，凡是與利率有關(guān)的金融衍生產(chǎn)品的價格都大跌而使其投資蒙受損失。上述情況既反映美國地方官員對金融衍生產(chǎn)品認識不足，亦表

57、明政府監(jiān)管措施不力，更嚴重的是投資者缺乏風險管理規(guī)劃。90年代，國際經(jīng)濟局勢驟變，造成貨幣匯率與利率變化空前激烈，為了使企業(yè)和金融機構(gòu)規(guī)避貨幣匯率和利率變動導(dǎo)致的風險，金融專家設(shè)計出新的金融衍生產(chǎn)品。由于金融衍生產(chǎn)品的價值是從利率或債務(wù)工具的價格、匯率、股票價格或股票指數(shù)等幾種主要基礎(chǔ)金融商品派生出來，亦容許承作人根據(jù)利率、匯率、股價或商品價格動向進行投機決策。如果承作人的預(yù)測正確，衍生產(chǎn)品就會為其帶來可觀的收益；如果預(yù)測錯誤，則可能令他遭受慘重損失。因此金融衍生產(chǎn)品將避險與產(chǎn)生新的風險匯集于一身，投資者必須切實做好避險規(guī)劃。三、加強對金融衍生產(chǎn)品交易的內(nèi)部管理中國加入WTO后，隨著金融市場的

58、進一步開放，金融衍生產(chǎn)品的大力引進和金融衍生產(chǎn)品交易的發(fā)展是指日可待的事，如何充分發(fā)揮其在風險管理方面的良好功能，如何防范和控制金融衍生產(chǎn)品交易在我國的各種風險，已經(jīng)成為金融監(jiān)管當局必須解決的一大課題。應(yīng)當積極培育和發(fā)展我國金融衍生產(chǎn)品市場并加強內(nèi)部管理，做到：1建立嚴格的交易員資格審查制度。交易風險往往由交易員作弊或市場操作失誤而造成的。這就要求交易者有高素質(zhì)。因此對交易員的學歷、經(jīng)歷應(yīng)有明確的要求，可采取通過權(quán)威機構(gòu)的有關(guān)考試，持證上崗的辦法，同時定期對交易員的職業(yè)道德、業(yè)務(wù)水平進行實事求是的考核。2交易員應(yīng)嚴格執(zhí)行公司有關(guān)風險管理的政策規(guī)定，嚴禁超頭寸下單。3交易員應(yīng)按照市價變動情況及時

59、向管理層或客戶報告交易盈虧情況，嚴格控制損失幅度，超越一定虧損幅度應(yīng)及時平倉，以免超越負虧能力。4嚴格區(qū)分委托交易和自營交易。5建立嚴格的、合理的交易員獎懲制度，通過加強內(nèi)部管理，完善相關(guān)法律、法規(guī)，正確運用金融衍生產(chǎn)品，促進我國金融市場的健康有序地發(fā)展。7.2.4表外業(yè)務(wù)的管理由于表外業(yè)務(wù)既可以給銀行帶來可觀的收益,但也可能使銀行陷入更大的困境,尤其是具有投機性的表外業(yè)務(wù),其經(jīng)營風險更加難以估算,所以自80年代后期開始,商業(yè)銀行都加強了對表外業(yè)務(wù)的管理,因此從目前情況看,對表外業(yè)務(wù)的管理實際上已經(jīng)成了商業(yè)銀行內(nèi)部管理的重要內(nèi)容,也是金融當局實行宏觀金融監(jiān)控的一個重要方面.商業(yè)銀行自身要加強對

60、表外業(yè)務(wù)的內(nèi)部管理,建立和完善表外業(yè)務(wù)的風險管理體系,主要應(yīng)該做好以下幾個方面:一、高級管理層要重視表外業(yè)務(wù)的風險管理對表外業(yè)務(wù)要有一個正確的認識，不能只重視收益的一面，而忽視了風險的一面。正如為加強資產(chǎn)負債管理，不少商業(yè)銀行都成立了資產(chǎn)負債管理委員會一樣，商業(yè)銀行要發(fā)展表外業(yè)務(wù)，控制表外業(yè)務(wù)的風險，亦應(yīng)成立表外業(yè)務(wù)管理委員會。在每一項表外業(yè)務(wù)的開拓、發(fā)展和管理過程中，銀行的高級管理層應(yīng)該了解、決定、控制和監(jiān)測所從事的表外業(yè)務(wù)的交易活動，尤其是投機性、自營性的衍生金融工具交易。二、建立銀行內(nèi)部有關(guān)表外業(yè)務(wù)的規(guī)章制度一是堅持信用評估制度。銀行對表外業(yè)務(wù)應(yīng)實施嚴格的信用標準，要加強對客戶的信用調(diào)查