項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)投資的概述

1、項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)投資的概述在當(dāng)今異?；钴S的國(guó)際資本運(yùn)作市場(chǎng)中，存在著多種資本運(yùn)作方式，項(xiàng)目融資與風(fēng)險(xiǎn)投資是其中最為重要的兩種。二者間有許多相同之處，比如都適用于各種規(guī)模的項(xiàng)目，投資決策都是建立在高度專(zhuān)業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上，投資銀行、律師和會(huì)計(jì)師等中介機(jī)構(gòu)都起著極為重要的作用等等。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展期，基本風(fēng)險(xiǎn)和高成長(zhǎng)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)與建設(shè)已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要方式。p.k.nevitt在所著的項(xiàng)目融資1996年第六版中對(duì)項(xiàng)目融資的定義是：項(xiàng)目融資就是在向一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體提供貸款時(shí)，貸款方查看該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流程和收益，將其視為償還債務(wù)的資金來(lái)源，并將該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)視為這筆貸款的擔(dān)保物。法律專(zhuān)家

2、對(duì)項(xiàng)目融資的定義是：項(xiàng)目融資是對(duì)一項(xiàng)權(quán)利，自然資源或其它資產(chǎn)的發(fā)展或利用的融資，而且，融資并不由任何形式的股本提供，其回報(bào)主要來(lái)自于項(xiàng)目生產(chǎn)的利潤(rùn)。項(xiàng)目融資資雖然到到目前還還沒(méi)有一一個(gè)公認(rèn)認(rèn)的定義義，但其其本質(zhì)上上是一種種無(wú)追索索的權(quán)的的融資貸貸款，核核心是歸歸還貸款款的資金金來(lái)自于于項(xiàng)目本本身，而而不是其其它來(lái)源源。項(xiàng)目融資資其重要要特征是是：貸款款方在決決定是否否發(fā)放貸貸款時(shí)通通常不把把項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方現(xiàn)現(xiàn)在的信信用能力力作為重重要因素素來(lái)考慮慮。風(fēng)險(xiǎn)投資資是由企企業(yè)金融融家投入入到新興興的、迅迅速發(fā)展展的、有有巨大競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)潛力力的企業(yè)業(yè)中的一一種權(quán)益益資本。通俗的的說(shuō)是指指投資人人將風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本

3、投投資于新新近成立立或快速速成長(zhǎng)的的新興公公司（主主要是高高科技公公司），在承擔(dān)擔(dān)很大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的基基礎(chǔ)上，為融資資人提供供長(zhǎng)期股股權(quán)投資資和增值值服務(wù)，培育企企業(yè)快速速成長(zhǎng)，數(shù)年后后再通過(guò)過(guò)上市、兼并或或其它股股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓方式撤撤出投資資，取得得高額投投資回報(bào)報(bào)的一種種投資方方式。風(fēng)險(xiǎn)投資資一般具具有以下下基本特特征：1、 投資資對(duì)象多多為處于于創(chuàng)業(yè)期期中的中中小型企企業(yè)，多多為高新新技術(shù)企企業(yè)；2、 投資資期限至至少在335年，投資方方式一般般為股權(quán)權(quán)投資，通常占占被投資資企業(yè)的的15%-20%；3、 投資資決策建建立在高高度專(zhuān)業(yè)業(yè)化和程程序化的的基礎(chǔ)之之上；4、 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方一般積積極參與與

4、被投資資企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)管管理，提提供增值值服務(wù)；5、 當(dāng)被被投資企企業(yè)增值值后，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資方會(huì)通通過(guò)上市市、收購(gòu)購(gòu)兼并或或其它股股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓方式撤撤出資本本，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)其投資資的超額額回報(bào)；6、 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方退出投投資至少少能夠獲獲得原始始投資額額的5-7倍倍的利潤(rùn)潤(rùn)和資本本升值。項(xiàng)目融資資與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的選擇通過(guò)對(duì)二二者的分分析和比比較，著著重從二二者間不不同點(diǎn)的的角度使使人們對(duì)對(duì)于如何何選擇項(xiàng)項(xiàng)目融資資和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資有有所了解解。一、 投資資方的構(gòu)構(gòu)成不同同1、 項(xiàng)目目融資中中主要有有以下幾幾方構(gòu)成成：金融融機(jī)構(gòu)，公共基基金機(jī)構(gòu)構(gòu)、短期期資金市市場(chǎng)、商商業(yè)金融融公司，其中商商業(yè)銀行行（coomm

5、eerciial bannk）是是項(xiàng)目融融資的最最主要的的資金來(lái)來(lái)源，而而其它來(lái)來(lái)源往往往也是從從商業(yè)銀銀行融資資。目前前由國(guó)內(nèi)內(nèi)銀行作作牽頭行行或者完完全由國(guó)國(guó)內(nèi)商業(yè)業(yè)銀行組組成的銀銀團(tuán)為數(shù)數(shù)很多，從能源源到運(yùn)輸輸?shù)雀鱾€(gè)個(gè)方面的的實(shí)踐都都不少。2、 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資中中的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資人人大體可可分為以以下四類(lèi)類(lèi)：a、 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本家家（addvennturre ccapiitallistts）。他們是是向其它它企業(yè)家家投資的的企業(yè)家家，與其其它風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資人人一樣，他們通通過(guò)投資資來(lái)獲得得利潤(rùn)。但不同同的是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資本本家所投投出的資資本全部部歸其自自身所有有，而不不是受托托管理的的資本。由于國(guó)國(guó)內(nèi)環(huán)境境

6、的限制制和影響響，個(gè)人人投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目目為數(shù)眾眾多，但但真正形形成較大大規(guī)模的的并不多多。b、 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司（vventturee caapittal firrm）。風(fēng)險(xiǎn)投投資公司司的種類(lèi)類(lèi)有很多多種，但但是大部部分公司司通過(guò)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資基金來(lái)來(lái)進(jìn)行投投資，這這些基金金一般以以有限合合伙制為為組織形形式，我我國(guó)目前前的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資公公司多為為有限公公司，并并且多數(shù)數(shù)具有政政府背景景，運(yùn)作作機(jī)制不不夠完善善。c、 產(chǎn)業(yè)業(yè)附屬投投資公司司（cpprpooratte vventturee innvesstorrs/ddireect invvesttorss）。這這類(lèi)公司司往往是是一些非非金融性性實(shí)

7、業(yè)公公司下屬屬的獨(dú)立立風(fēng)險(xiǎn)投投資機(jī)構(gòu)構(gòu)，他們們代表某某公司的的利益進(jìn)進(jìn)行投資資。這類(lèi)類(lèi)投資人人主要將將資金投投向一些些特定的的行業(yè)。和傳統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投投資一樣樣，產(chǎn)業(yè)業(yè)附屬投投資公司司同樣要要對(duì)被投投資企業(yè)業(yè)遞交的的投資建建議書(shū)進(jìn)進(jìn)行評(píng)估估，深入入企業(yè)作作盡職調(diào)調(diào)查并期期待得到到較高的的回報(bào)。 d、 天使使投資人人（anngells）這這類(lèi)投資資人通常常投資于于非常年年輕的公公司以幫幫助這些些公司迅迅速啟動(dòng)動(dòng)。在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資領(lǐng)域，“天使投投資人”這個(gè)詞詞指的是是企業(yè)家家的第一一批投資資人，這這些投資資人在公公司產(chǎn)品品和業(yè)務(wù)務(wù)成型之之前就把把資金投投進(jìn)來(lái)。二、 投資資對(duì)象和和范圍不不同1、 項(xiàng)目目融

8、資的的投資對(duì)對(duì)象主要要適于以以下三大大類(lèi)項(xiàng)目目：a、 資源源開(kāi)發(fā)項(xiàng)項(xiàng)目、如如石油、天然氣氣、鈾等等能源資資源，銅銅、鐵、鋁、釩釩土等金金屬礦資資源以及及金剛石石開(kāi)采業(yè)業(yè)等；b、 基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)項(xiàng)目，基基礎(chǔ)設(shè)施施項(xiàng)目必必須要實(shí)實(shí)行商業(yè)業(yè)化經(jīng)營(yíng)營(yíng)，才可可能產(chǎn)生生受益；c、 制造造業(yè)項(xiàng)目目，如大大型輪船船、飛機(jī)機(jī)等。2、 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的對(duì)象主主要包括括：興新新的高科科技公司司、具有有高成長(zhǎng)長(zhǎng)性及超超額利潤(rùn)潤(rùn)的公司司。項(xiàng)目融資資雖然說(shuō)說(shuō)適用于于各種規(guī)規(guī)模的項(xiàng)項(xiàng)目，并并不限于于大型項(xiàng)項(xiàng)目。但但從其三三種投資資對(duì)象不不難看出出，主要要限于大大中型項(xiàng)項(xiàng)目；而而大多數(shù)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投投資者更更偏愛(ài)小小公司，這首先先是因

9、為為小公司司技術(shù)新新效率高高，有更更多的活活力，更更能適應(yīng)應(yīng)市場(chǎng)的的變化；其次，小公司司的規(guī)模模小，需需要資金金力量也也小，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資公司所所冒風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)也有限限。從另另方面講講，小公公司的規(guī)規(guī)模小，其發(fā)展展的余地地也更大大，因而而同樣的的投資額額可以獲獲得更多多的收益益。此外外，通過(guò)過(guò)創(chuàng)建一一個(gè)公司司而不是是僅僅作作一次交交易，可可以幫助助某些風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資家實(shí)現(xiàn)現(xiàn)他們的的理想。三、 投資資方作出出投資決決策的考考慮因素素不同1、 在項(xiàng)項(xiàng)目融資資中，投投資方作作出投資資決策的的主要考考慮因素素有：a、 信用用風(fēng)險(xiǎn)要要低于權(quán)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)；b、 項(xiàng)目目投產(chǎn)后后的原材材料、能能源供應(yīng)應(yīng)要有保保證，價(jià)價(jià)格

10、不要要超過(guò)事事先的預(yù)預(yù)測(cè)；c、 項(xiàng)目目投產(chǎn)后后的產(chǎn)品品或提供供的服務(wù)務(wù)要有穩(wěn)穩(wěn)定可靠靠的市場(chǎng)場(chǎng)，運(yùn)送送到的運(yùn)運(yùn)輸成本本要合理理；d、 項(xiàng)目目同外界界的通訊訊要通暢暢；e、 建筑筑材料要要有保證證，價(jià)格格不超過(guò)過(guò)原計(jì)劃劃水平；f、 承擔(dān)擔(dān)施工任任務(wù)的承承包商和和項(xiàng)目竣竣工投產(chǎn)產(chǎn)后的經(jīng)經(jīng)營(yíng)者要要有經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)；g、 政治治環(huán)境穩(wěn)穩(wěn)定、友友好，各各種執(zhí)照照和許可可證齊全全；h、 不存存在國(guó)家家和主權(quán)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目不不會(huì)被所所在國(guó)政政府沒(méi)收收；i、 貨幣幣和匯率率風(fēng)險(xiǎn)是是否已得得到妥善善安排；j、 項(xiàng)目目發(fā)起方方各成員員均已繳繳齊各自自的股金金；k、 項(xiàng)目目本身是是否具有有足夠的的價(jià)值，可以充充當(dāng)貸款款的擔(dān)保

11、保物；l、 對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目的資資源和資資產(chǎn)是否否進(jìn)行評(píng)評(píng)估，評(píng)評(píng)估結(jié)果果是否令令人滿(mǎn)意意；m、 對(duì)項(xiàng)項(xiàng)目有關(guān)關(guān)的保險(xiǎn)險(xiǎn)是否已已作了通通盤(pán)考慮慮和安排排；n、 對(duì)不不可抗力力、項(xiàng)目目超支、工期延延誤的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是否否已做好好安排；o、 項(xiàng)目目是否具具有良好好的預(yù)期期投資收收益和資資產(chǎn)收益益率（rroe roii rooa）；p、 是否否有足夠夠的經(jīng)理理專(zhuān)業(yè)人人員；q、 是否否已充分分考慮環(huán)環(huán)保要求求。2、 在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資中，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資方作出出投資決決策的主主要考慮慮因素有有；a、 企業(yè)業(yè)家自身身是否具具有制成成及持續(xù)續(xù)奮斗的的懔賦；b、 企業(yè)業(yè)家是否否非常熟熟悉本企企業(yè)的目目標(biāo)市場(chǎng)場(chǎng)；c、 在5510年

12、年內(nèi)是否否至少能能獲得110倍的的回報(bào)；d、 企業(yè)業(yè)家的背背景是否否證明其其具有很很強(qiáng)的領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)能力力；e、 對(duì)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)評(píng)估和反反應(yīng)是否否良好； f、 投資資是否具具有流動(dòng)動(dòng)性；g、 是否否具有可可觀(guān)的市市場(chǎng)增長(zhǎng)長(zhǎng)前景；h、 與風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)有關(guān)的的歷史記記錄是否否良好；i、 對(duì)企企業(yè)的表表達(dá)是否否清楚明明了；j、 是否否具有財(cái)財(cái)產(chǎn)保全全措施。從以上列列舉的項(xiàng)項(xiàng)目融資資和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的主要考考慮因素素不難看看出，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資方在作作投資決決策前，更關(guān)注注與風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)自自身的情情況；而而項(xiàng)目融融資的投投資方除除關(guān)注與與項(xiàng)目投投資的自自身情況況外，對(duì)對(duì)于項(xiàng)目目之外的的多種因因素，如如通訊聯(lián)聯(lián)絡(luò)、政政

13、治環(huán)境境、國(guó)家家和主權(quán)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、貨幣和和外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)等也也較為關(guān)關(guān)注。產(chǎn)產(chǎn)生該等等差異的的原因在在于：風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資中的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)多是小小型公司司，其發(fā)發(fā)展更多多取決于于自身的的情況；而項(xiàng)目目融資的的對(duì)象多多是大中中型的項(xiàng)項(xiàng)目，其其投資成成敗不僅僅與項(xiàng)目目自身的的情況有有關(guān)，與與周?chē)蟠蟓h(huán)境的的變化關(guān)關(guān)系也極極為緊密密。四、 投資資方的投投資方式式不同1、 在項(xiàng)項(xiàng)目融資資中的投投資方式式有：設(shè)設(shè)備租賃賃、原材材料供應(yīng)應(yīng)、以長(zhǎng)長(zhǎng)期無(wú)貨貨亦付款款合同或或產(chǎn)量合合同、或或固定價(jià)價(jià)合同的的方式投投資等等等。但其其投資的的最主要要的方式式是提供供貸款。2、 在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資中風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)資本進(jìn)進(jìn)入的方方式有：購(gòu)買(mǎi)股

14、股權(quán)、提提供貸款款或既購(gòu)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)權(quán)又提供供貸款，但最主主要的方方式是購(gòu)購(gòu)買(mǎi)股權(quán)權(quán)。五、 投資資方實(shí)現(xiàn)現(xiàn)收益的的方式不不同；1、 項(xiàng)目目融資的的主要收收益實(shí)現(xiàn)現(xiàn)方式是是獲得貸貸款利率率，由于于項(xiàng)目融融資的貸貸款利率率一般高高于普通通商業(yè)銀銀行的貸貸款利率率，因而而會(huì)給貸貸款方帶帶來(lái)較高高的收益益。2、 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的收益實(shí)實(shí)現(xiàn)方式式適當(dāng)被被投資企企業(yè)增值值后，通通過(guò)上市市、收購(gòu)購(gòu)兼并或或其它股股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓方式撤撤出資本本，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)其投資資的超額額回報(bào)。一個(gè)成功功的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方退出投投資是至至少能獲獲得原始始投資額額的57倍利利潤(rùn)和資資本升值值。從項(xiàng)項(xiàng)目融資資和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的收益實(shí)實(shí)現(xiàn)

15、方式式上看，二者似似乎都是是收回投投入的資資本或資資金，并并獲取額額外的收收益。但但項(xiàng)目融融資的額額外收益益是約定定的貸款款利息，雖然比比銀行的的貸款利利率要高高，但相相比投入入的資本本或資金金而言要要少得多多；風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的額外收收益是除除去原始始投資額額之外的的上市募募集的資資金，收收購(gòu)兼并并或股權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓的的高額收收益，其其數(shù)額往往往相當(dāng)當(dāng)于原始始投資額額的57倍（當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資獲獲得成功功時(shí)）。六、 投資資方面臨臨的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)不同；1、 項(xiàng)目目融資中中的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可以分分為兩大大類(lèi)；一一類(lèi)是商商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，主要要包括自自然風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、外匯匯風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管管理風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和包括括通貨膨膨脹在內(nèi)內(nèi)的其它它風(fēng)險(xiǎn)，另一

16、類(lèi)類(lèi)是國(guó)家家風(fēng)險(xiǎn)，主要包包括主權(quán)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和和政治風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。自自然風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、交易易風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、買(mǎi)買(mǎi)賣(mài)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、折算算風(fēng)險(xiǎn)通通貨膨脹脹與利率率風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、竣竣工風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)收入入風(fēng)險(xiǎn)、其它風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、法法律對(duì)抗抗其它2、 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資中中的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)主要有有：技術(shù)術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)、市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)、政策策風(fēng)險(xiǎn)等等。如果說(shuō)在在項(xiàng)目融融資中，投資方方同樣面面臨著商商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和國(guó)家家風(fēng)險(xiǎn)的的話(huà)，那那么在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資中風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方更多面面臨的是是商業(yè)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)；而而且，盡盡管項(xiàng)目目融資中中也存在在著一定定的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，但相相比風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資中中存在的的風(fēng)險(xiǎn)而而言要小小得多。“風(fēng)險(xiǎn)投投資”顧名思思義

17、，其其投資必必然伴隨隨重大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。即即使在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資業(yè)發(fā)展展較為成成熟的發(fā)發(fā)展中國(guó)國(guó)家，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資對(duì)于高高技術(shù)企企業(yè)投資資的成功功率也只只有200%-30%，這個(gè)個(gè)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于于項(xiàng)目融融資的成成功率。七、 投資資方是否否參與項(xiàng)項(xiàng)目的管管理不同同；1、 項(xiàng)目目融資中中一個(gè)普普遍的做做法是由由項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方成成立一個(gè)個(gè)項(xiàng)目公公司，作作為項(xiàng)目目的直接接主辦人人。從實(shí)實(shí)際操作作的角度度，項(xiàng)目目公司具具有較強(qiáng)強(qiáng)的管理理靈活性性，可以以是一個(gè)個(gè)實(shí)體，也可以以只是一一個(gè)法律律上擁有有向項(xiàng)目目資產(chǎn)的的公司，實(shí)際的的項(xiàng)目運(yùn)運(yùn)作則往往往委托托給一家家富有管管理經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)的管理理公司負(fù)負(fù)責(zé)。也也就是說(shuō)說(shuō)，投資資方往

18、往往不參與與項(xiàng)目融融資的管管理。2、 風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資實(shí)實(shí)際是一一種風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方積極參參與的投投資。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資均與高高新技術(shù)術(shù)兩要素素構(gòu)成推推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資事事業(yè)前行行的兩大大車(chē)輪，二者缺缺一不可可。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資方方在向風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)注入資資金的同同時(shí)，為為降低投投資風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，必然然介入該該企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)管管理，提提供咨詢(xún)?cè)?，參與與中的問(wèn)問(wèn)題的決決策，必必要時(shí)甚甚至解雇雇公司經(jīng)經(jīng)理，親親自接管管公司，盡力幫幫助該企企業(yè)取得得成功。產(chǎn)生這這方面差差異的原原因恐怕怕是與項(xiàng)項(xiàng)目融資資中存在在擔(dān)保，而風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資中中沒(méi)有擔(dān)擔(dān)保，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資方為保保證投資資的收回回和高額額的收益益，更現(xiàn)現(xiàn)有較大大的關(guān)系系。八、 存在

19、在擔(dān)保與與否不同同；1、 在項(xiàng)項(xiàng)目融資資中，對(duì)對(duì)于銀行行和其它它債權(quán)人人而言，項(xiàng)目融融資的安安全性來(lái)來(lái)自?xún)煞椒矫妫阂灰环矫鎭?lái)來(lái)自項(xiàng)目目融本身身的經(jīng)濟(jì)濟(jì)強(qiáng)度；另一方方面來(lái)自自項(xiàng)目之之外的各各種直接接或間接接的擔(dān)保保。這些些擔(dān)保可可以是由由項(xiàng)目的的投資者者提供的的，也可可以是由由于項(xiàng)目目由直接接或間接接利益關(guān)關(guān)系的其其它方面面提供的的，這些些擔(dān)?？煽梢允侵敝苯拥膫鶄鶆?wù)擔(dān)保保。國(guó)際際上成功功的項(xiàng)目目融資大大部分都都采取了了擔(dān)保。2、 在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資中由于于風(fēng)險(xiǎn)投投資方主主要是指指剛剛起起步或尚尚未起步步的高技技術(shù)企業(yè)業(yè)或高技技術(shù)產(chǎn)品品，而這這些風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)企業(yè)沒(méi)沒(méi)有一定定數(shù)量的的固定資資產(chǎn)或資資金，也也就

20、是無(wú)無(wú)法提供供相應(yīng)的的擔(dān)保。因此無(wú)法法從傳統(tǒng)統(tǒng)融資渠渠道獲取取資金，只能開(kāi)開(kāi)辟新渠渠道，這這恐怕也也是風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資產(chǎn)產(chǎn)生的原原因之一一吧。九、 政府府在項(xiàng)目目運(yùn)作中中起的作作用不同同；1、 在項(xiàng)項(xiàng)目融資資中，無(wú)無(wú)論是在在宏觀(guān)或或微觀(guān)方方面，政政府機(jī)構(gòu)構(gòu)都能夠夠發(fā)生多多方面的的作用，促進(jìn)項(xiàng)項(xiàng)目融資資的完成成。如在在一些能能取到積積極促進(jìn)進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展的基基礎(chǔ)性設(shè)設(shè)施項(xiàng)目目中，例例如鐵路路、石油油、天然然氣、電電力、煤煤礦的建建設(shè)，政政府的支支持是這這種項(xiàng)目目成功的的必然條條件。而而未了回回避政治治風(fēng)險(xiǎn)，投資方方一般會(huì)會(huì)要求項(xiàng)項(xiàng)目所在在國(guó)政府府做出各各種承諾諾，例如如，稅收收優(yōu)惠不不得取消消，不得得實(shí)

21、行價(jià)價(jià)格管制制、不得得將項(xiàng)目目設(shè)施收收歸國(guó)有有等。盡盡管在我我國(guó)根據(jù)據(jù)中華華人民共共和國(guó)擔(dān)擔(dān)保法第八條條的規(guī)定定，國(guó)家家機(jī)關(guān)不不得作為為保證人人，但財(cái)財(cái)政部可可以為使使用外國(guó)國(guó)政府或或國(guó)際經(jīng)經(jīng)濟(jì)組織織的貸款款代表國(guó)國(guó)家作出出擔(dān)保。2、 在風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資中，政政府制定定的有利利的政策策法規(guī)環(huán)環(huán)境促進(jìn)進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投投資的發(fā)發(fā)展，特特別是在在起始階階段，包包括法律律保障、補(bǔ)助與與貼息、提供擔(dān)擔(dān)保，稅稅收優(yōu)惠惠等。例例如美國(guó)國(guó)國(guó)會(huì)在在19778年19881年這這四年間間連續(xù)通通過(guò)了55個(gè)有利利于風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資發(fā)發(fā)展的法法案，119788年收入入法案將將資本增增值稅由由49.5% 降至228%，對(duì)長(zhǎng)期期的權(quán)益益投資

22、起起到了橫橫打的激激勵(lì)作用用，使得得19779年的的經(jīng)濟(jì)復(fù)復(fù)蘇稅務(wù)務(wù)法又進(jìn)進(jìn)一步將將資本增增值稅由由28%降低至至20%，從而而使得當(dāng)當(dāng)年投資資風(fēng)險(xiǎn)基基金的承承諾金額額翻了一一翻。但但是，相相比在項(xiàng)項(xiàng)目融資資中政府府起到的的作用，在風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資中中政府的的作用主主要實(shí)踐踐結(jié)合較較為次要要的。中國(guó)政府府目前也也在逐步步完善風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)投資資的法律律環(huán)境，單一于于公司法法種種制制度及上上市政策策的限制制，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的退出信信道還不不夠通暢暢。這方方面的差差異主要要還是與與項(xiàng)目融融資的主主要投資資對(duì)象是是大中型型項(xiàng)目，而風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的的對(duì)象多多是小公公司有關(guān)關(guān)。擔(dān)當(dāng)當(dāng)一國(guó)的的風(fēng)險(xiǎn)投投資企業(yè)業(yè)發(fā)展到到一定規(guī)規(guī)

23、模時(shí)，政府的的作用也也會(huì)日益益顯著。項(xiàng)目融資資的參與與者1. 項(xiàng)目目融資的的資金來(lái)來(lái)源。一一般講來(lái)來(lái)，要利利用項(xiàng)目目融資籌籌集資金金，必須須組建一一個(gè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)體（或稱(chēng)項(xiàng)項(xiàng)目公司司）。項(xiàng)項(xiàng)目公司司的資金金由兩部部分組成成，自有有資金（或稱(chēng)股股本金）和債務(wù)務(wù)（即通通過(guò)對(duì)外外負(fù)債籌籌集到的的外部資資金）。債務(wù)又又可劃分分為從屬屬貸款、無(wú)擔(dān)保保貸款和和擔(dān)保貸貸款。這這兩部分分資金主主要有如如下來(lái)源源：1) 國(guó)際際金融譏譏構(gòu)。世世界銀行行，特別別是其下下屬的國(guó)國(guó)際金融融公司以以及亞洲洲開(kāi)發(fā)銀銀行、非非洲開(kāi)發(fā)發(fā)銀行、美洲開(kāi)開(kāi)發(fā)銀行行、歐洲洲投資銀銀行等地地區(qū)性開(kāi)開(kāi)發(fā)銀行行。2) 各國(guó)國(guó)政府出出口信貸貸機(jī)構(gòu)

24、。這些出出口信貸貸機(jī)構(gòu)一一般以貸貸款和提提供保證證書(shū)兩種種形式為為項(xiàng)目融融資。3) 項(xiàng)目目所在國(guó)國(guó)政府。4) 商業(yè)業(yè)銀行。商業(yè)銀銀行是項(xiàng)項(xiàng)目融資資的最主主要的資資金來(lái)源源，其他他來(lái)源往往往也是是從商業(yè)業(yè)銀行融融資。5) 公共共基金機(jī)機(jī)構(gòu)。這這類(lèi)來(lái)源源包括人人壽保險(xiǎn)險(xiǎn)公司、退休養(yǎng)養(yǎng)老基金金和慈善善基金。在美國(guó)國(guó)，公共共基金機(jī)機(jī)構(gòu)過(guò)去去提供了了巨額長(zhǎng)長(zhǎng)期固定定利率資資金，還還可以向向境外提提供一定定數(shù)額的的貸款。據(jù)倫敦敦斯特靈靈出版公公司出版版的年度度報(bào)告19995年亞亞洲經(jīng)濟(jì)濟(jì)和基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施中的一一篇文章章說(shuō)，“19992119933年通過(guò)過(guò)資本市市場(chǎng)為大大型能源源和交通通項(xiàng)目融融資獲得得了極大大

25、成功。這些項(xiàng)項(xiàng)目的成成功表明明，在國(guó)國(guó)際資本本市場(chǎng)上上，公共共機(jī)構(gòu)貸貸款者擁?yè)碛械木蘧揞~資金金，可為為世界上上許多發(fā)發(fā)展中國(guó)國(guó)家的大大多數(shù)能能源、運(yùn)運(yùn)輸、電電訊和其其他基礎(chǔ)礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)項(xiàng)目提供供相當(dāng)可可觀(guān)的一一部分資資金。”該篇文文章還認(rèn)認(rèn)為，過(guò)過(guò)去500年中，國(guó)際大大型項(xiàng)目目融資中中的一個(gè)個(gè)最重要要的發(fā)展展就是公公共機(jī)構(gòu)構(gòu)資本市市場(chǎng)向大大型項(xiàng)目目打開(kāi)了了大門(mén)。在我國(guó)國(guó)，正在在進(jìn)行的的住房制制度和社社會(huì)保障障制度的的改革所所逐步建建立起的的住房、養(yǎng)老、退休、失業(yè)。醫(yī)療公公積金，將是一一筆數(shù)額額龐大的的基金，條件成成熟時(shí)也也可以用用于項(xiàng)目目融資。6) 短期期資金市市場(chǎng)。短短期資金金市場(chǎng)上上的資金金主

26、要投投資于短短期債務(wù)務(wù)的投資資項(xiàng)目?，F(xiàn)在已已有多種種辦法可可將短期期資金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)長(zhǎng)期投資資。在我我國(guó)，119955年末城城鎮(zhèn)居民民儲(chǔ)蓄已已高達(dá)44萬(wàn)億元元，農(nóng)村村存款也也達(dá)到了了1萬(wàn)億億元。這這種過(guò)去去被視為為“籠中虎虎”的巨額額資金若若轉(zhuǎn)化為為長(zhǎng)期投投資，對(duì)對(duì)我國(guó)基基礎(chǔ)設(shè)施施的建設(shè)設(shè)將做出出重要貢貢獻(xiàn)。7) 商業(yè)業(yè)金融公公司。大大型商業(yè)業(yè)金融公公司將是是項(xiàng)目融融資的重重要來(lái)源源，同商商業(yè)銀行行和保險(xiǎn)險(xiǎn)公司相相比，金金融公司司沒(méi)有存存款戶(hù)和和投保人人的資金金來(lái)源，其資金金從債務(wù)務(wù)市場(chǎng)上上借來(lái)，然后再再加上一一定利差差貸放出出去。因因此，從從金融公公司借用用的資金金成本都都比較高高。某些些大商

27、業(yè)業(yè)銀行成成立有專(zhuān)專(zhuān)門(mén)的借借貸部或或子公司司從事長(zhǎng)長(zhǎng)期投資資貸放業(yè)業(yè)務(wù)。8) 租賃賃公司?；A(chǔ)設(shè)設(shè)施建設(shè)設(shè)往往需需用大批批施工安安裝設(shè)備備。項(xiàng)目目發(fā)起方方或承包包商若自自行購(gòu)置置不但要要占用很很大一筆筆資金，而且在在購(gòu)置之之后還要要交納稅稅款。用用租賃的的方式為為項(xiàng)目所所需的設(shè)設(shè)備籌資資本身就就可能轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為項(xiàng)項(xiàng)目融資資。租賃賃公司不不僅能為為項(xiàng)目設(shè)設(shè)備融資資，還可可以多種種方式進(jìn)進(jìn)行項(xiàng)目目融資。租賃公公司有的的是獨(dú)立立經(jīng)營(yíng)，有的是是附屬于于大銀行行或大金金融公司司。9) 投資資管理公公司和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資金金貸放單單位。當(dāng)當(dāng)投資管管理公司司可以通通過(guò)認(rèn)股股證、購(gòu)購(gòu)股權(quán)、轉(zhuǎn)換權(quán)權(quán)或其他他類(lèi)似權(quán)權(quán)利享有有

28、風(fēng)險(xiǎn)投投資權(quán)益益時(shí)，就就會(huì)以風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)資金金的形式式發(fā)放貸貸款。投投資管理理公司一一般僅提提供數(shù)額額有限的的貸款。投資管管理公司司有的從從屬于大大銀行，有的則則獨(dú)立經(jīng)經(jīng)營(yíng)。10) 原原材料供供應(yīng)商。急于為為自己的的產(chǎn)品或或副產(chǎn)品品尋找銷(xiāo)銷(xiāo)路的供供應(yīng)商有有時(shí)愿意意為使用用其產(chǎn)品品的建設(shè)設(shè)項(xiàng)目提提供資金金或保證證書(shū)。11) 新新產(chǎn)品的的購(gòu)買(mǎi)者者或服務(wù)務(wù)的接受受者。需需用某種種產(chǎn)品或或服務(wù)的的公司愿愿意為生生產(chǎn)此種種產(chǎn)品或或提供此此種服務(wù)務(wù)的建設(shè)設(shè)項(xiàng)目提提供幫助助。一般般來(lái)講，他們采采取長(zhǎng)期期無(wú)貨亦亦付款合合同或產(chǎn)產(chǎn)量合同同的形式式。無(wú)貨貨亦付款款或產(chǎn)量量合同相相當(dāng)于保保證書(shū)，可以用用作從其其他金融融機(jī)

29、構(gòu)獲獲得貸款款的保證證書(shū)。12) 承承包商。承包商商不少都都熱心于于項(xiàng)目融融資。他他們可以以以固定定價(jià)合同同的形式式支持項(xiàng)項(xiàng)目的長(zhǎng)長(zhǎng)期融資資。承包包商接受受固定價(jià)價(jià)合同相相當(dāng)于為為項(xiàng)目的的施工提提供擔(dān)保保。有時(shí)時(shí)，承包包商還愿愿意將其其應(yīng)得的的一部分分酬金投投入項(xiàng)目目作為股股本。由由于承包包商在同同貸款單單位、項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起起方和各各級(jí)政府府機(jī)構(gòu)打打交道方方面十分分有經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)，因此此他們可可以在如如何進(jìn)行行項(xiàng)目融融資方面面向其業(yè)業(yè)主提供供十分寶寶貴的建建議。13) 設(shè)設(shè)備經(jīng)營(yíng)營(yíng)商。為為了促進(jìn)進(jìn)自己設(shè)設(shè)備的銷(xiāo)銷(xiāo)售，許許多設(shè)備備經(jīng)營(yíng)商商和制造造商都有有多種融融資計(jì)劃劃。這種種類(lèi)型的的融資近近年來(lái)越越來(lái)越

30、多多，已成成為項(xiàng)目目融資的的一種重重要資金金來(lái)源。14) 項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起起方的貸貸款和預(yù)預(yù)付款。項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方除除了為項(xiàng)項(xiàng)目注入入股本作作為項(xiàng)目目實(shí)體的的自有資資金外，還可以以以項(xiàng)目目從屬貸貸款的形形式注入入資金。所謂從從屬貸款款，從為為項(xiàng)目籌籌集資金金的角度度來(lái)說(shuō)，就是項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起起方為了了提高項(xiàng)項(xiàng)目主要要貸款者者的信心心，促使使他們出出資或放放松貸款款條件而而為項(xiàng)目目提供的的資金。因此，從屬貸貸款是一一種吸引引主要貸貸款的種種子資金金，可以以改善項(xiàng)項(xiàng)目流動(dòng)動(dòng)資金狀狀況。項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起起方為項(xiàng)項(xiàng)目提供供從屬貸貸款可以以享受利利息和稅稅收方面面的好處處。在某某些情況況下，項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起起方提供供的貸款款或預(yù)付

31、付款用于于支付項(xiàng)項(xiàng)目超支支部分或或其他項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起起方已承承諾的不不可預(yù)見(jiàn)見(jiàn)費(fèi)。2.項(xiàng)項(xiàng)目公司司。項(xiàng)目目發(fā)起方方在項(xiàng)目目融資時(shí)時(shí)一般都都成立一一個(gè)經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)體或或項(xiàng)目公公司。正正是這種種做法，可以實(shí)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目目借款不不出現(xiàn)在在項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方原原有的資資產(chǎn)負(fù)債債表上，因?yàn)轫?xiàng)項(xiàng)目單獨(dú)獨(dú)建立的的經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)體將另另行建賬賬，與項(xiàng)項(xiàng)目發(fā)起起方的現(xiàn)現(xiàn)有賬目目脫開(kāi)。3.財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)，項(xiàng)目目融資專(zhuān)專(zhuān)業(yè)性很很強(qiáng)，各各種關(guān)系系、法律律規(guī)定和和手續(xù)非非常復(fù)雜雜。國(guó)際際上能夠夠從事這這類(lèi)業(yè)務(wù)務(wù)的專(zhuān)業(yè)業(yè)人才數(shù)數(shù)目有限限，而且且還往往往將他們們辦理過(guò)過(guò)的項(xiàng)目目融資業(yè)業(yè)務(wù)記錄錄作為內(nèi)內(nèi)部秘密密不對(duì)外外公開(kāi)。項(xiàng)目融融資本身身的工作作量

32、也大大，一般般項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方的的專(zhuān)業(yè)知知識(shí)、經(jīng)經(jīng)驗(yàn)和精精力都有有限，難難于勝任任項(xiàng)目融融資財(cái)務(wù)務(wù)方面的的工作，更何況況項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方還還有許多多其他工工作要做做呢？因因此，許許多大項(xiàng)項(xiàng)目都聘聘請(qǐng)財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)處處理項(xiàng)目目融資的的具體事事務(wù)。聘聘請(qǐng)財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)當(dāng)當(dāng)然要花花錢(qián)，但但一般付付給財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)的的傭金要要比由于于他們的的努力而而節(jié)省下下來(lái)的資資金少得得多。財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)都積極極地促使使項(xiàng)目順順利完成成，因?yàn)闉橹挥许?xiàng)項(xiàng)目獲得得成功，他們才才能取得得咨詢(xún)酬酬金。財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)的主要要任務(wù)是是進(jìn)行可可行性研研究，規(guī)規(guī)劃資金金來(lái)源，安排具具體的融融資策略略以及監(jiān)監(jiān)督和管管理貸款款協(xié)議。可以充充當(dāng)財(cái)務(wù)務(wù)顧問(wèn)的的主

33、要有有商業(yè)銀銀行、投投資銀行行、大承承包商、大金融融公司和和咨詢(xún)公公司。在在選擇財(cái)財(cái)務(wù)顧問(wèn)問(wèn)時(shí)，要要考慮他他們的聲聲譽(yù)、在在金融市市場(chǎng)上的的地位、有無(wú)本本行業(yè)的的知識(shí)、過(guò)去同同項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方的的關(guān)系、專(zhuān)業(yè)知知識(shí)、對(duì)對(duì)項(xiàng)目所所在國(guó)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的熟熟悉程度度以及同同負(fù)責(zé)本本項(xiàng)目的的官員的的關(guān)系。此外，還要考考慮該金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)是否有有能力向向項(xiàng)目提提供一部部分或全全部資金金4.保保證人。項(xiàng)目融融資雖然然是部分分追索權(quán)權(quán)或無(wú)追追索權(quán)的的貸款方方式，但但項(xiàng)目融融資的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)并非非全由貸貸款方承承擔(dān)。國(guó)國(guó)際上成成功的項(xiàng)項(xiàng)目融資資大部分分都要求求與項(xiàng)目目有關(guān)且且有財(cái)務(wù)務(wù)能力的的某些當(dāng)當(dāng)事人出出具保證證書(shū)或做做出承諾諾

34、，以便便分散貸貸款方的的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融融資沒(méi)有有任何神神秘之處處，項(xiàng)目目融資實(shí)實(shí)際上通通過(guò)周密密的金融融安排，將各個(gè)個(gè)同項(xiàng)目目有利益益關(guān)系的的方面的的承諾和和各種形形式的保保證書(shū)結(jié)結(jié)合起來(lái)來(lái)，不使使任何一一方承擔(dān)擔(dān)項(xiàng)目的的全部風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)對(duì)這些承承諾統(tǒng)一一考慮和和審查之之后，讓讓項(xiàng)目的的主要貸貸款人放放心滿(mǎn)意意，就可可以形成成一種讓讓各方均均能接受受的債務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)，達(dá)到項(xiàng)項(xiàng)目融資資的目的的。有關(guān)關(guān)方面提提供的保保證書(shū)必必須是可可承兌的的銀行信信用。保保證書(shū)是是項(xiàng)目融融資的生生命線(xiàn)，因?yàn)轫?xiàng)項(xiàng)目公司司的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債比比一般都都很低，保證書(shū)書(shū)可以把把財(cái)務(wù)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移移到一個(gè)個(gè)或多個(gè)個(gè)對(duì)項(xiàng)目目有興趣趣、但又又不

35、想直直接參與與經(jīng)營(yíng)或或直接提提供資金金的第三三方。保保證人主主要有兩兩大類(lèi)：業(yè)主保保證人和和第三方方保證人人。1. 業(yè)主主保證人人。當(dāng)項(xiàng)項(xiàng)目公司司是某個(gè)個(gè)公司的的子公司司時(shí)，項(xiàng)項(xiàng)目公司司的母公公司是項(xiàng)項(xiàng)目建成成后的業(yè)業(yè)主。貸貸款方一一般都要要求業(yè)主主提供保保證書(shū)。2. 第三三方保證證人。當(dāng)當(dāng)項(xiàng)目公公司無(wú)母母公司，或母公公司及發(fā)發(fā)起方其其他成員員不想充充當(dāng)保證證人時(shí)，可以請(qǐng)請(qǐng)他們以以外的第第三方充充當(dāng)保證證人?？煽梢猿洚?dāng)當(dāng)保證人人的主要要有五類(lèi)類(lèi)：材料料或設(shè)備備供應(yīng)商商、銷(xiāo)售售商、項(xiàng)項(xiàng)目建成成后的產(chǎn)產(chǎn)品或服服務(wù)的用用戶(hù)、承承包商和和對(duì)項(xiàng)目目感興趣趣的政府府機(jī)構(gòu)。當(dāng)這些些組織能能夠直接接或間接接地

36、從項(xiàng)項(xiàng)目受益益時(shí)，他他們就愿愿意充當(dāng)當(dāng)?shù)谌椒奖ＷC人人。案例例2)日日照電廠(chǎng)廠(chǎng)：中國(guó)國(guó)首例項(xiàng)項(xiàng)目融資資。在中中國(guó)近十十余年利利用外資資的歷史史上，日日照電廠(chǎng)廠(chǎng)項(xiàng)目第第一次成成功地從從海外獲獲得無(wú)中中國(guó)政府府和金融融機(jī)構(gòu)擔(dān)擔(dān)保的335億美美元貸款款。這種種融資方方式第一一次被國(guó)國(guó)際金融融界稱(chēng)為為“項(xiàng)目融融資”(prrojeect finnanccingg)。案例：三三年孕育育，十月月催生。在山東東日照建建起一座座大型發(fā)發(fā)電廠(chǎng)，解決山山東建設(shè)設(shè)緊缺的的用電問(wèn)問(wèn)題這個(gè)個(gè)主意早早就有了了。19993年年3月，國(guó)家計(jì)計(jì)委以?xún)?nèi)內(nèi)資項(xiàng)目目批準(zhǔn)了了日照項(xiàng)項(xiàng)目建議議書(shū)，按按國(guó)內(nèi)的的標(biāo)準(zhǔn)用用語(yǔ)為“正式立立項(xiàng)”。項(xiàng)

37、目目一期工工程裝機(jī)機(jī)容量為為235萬(wàn)萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)投投資額在在49億億元人民民幣左右右。那是是鄧小平平同志南南巡之后后的第二二春，為為了擴(kuò)大大籌資渠渠道，山山東省想想到了走走中外合合作道路路。這一一年金秋秋，山東東省電力力公司代代表中方方，與以以色列大大財(cái)團(tuán)uudi公公司簽署署了中中外合作作經(jīng)營(yíng)山山東日照照發(fā)電有有限公司司協(xié)議書(shū)書(shū)。 按照照大型基基建項(xiàng)目目資金安安排的慣慣例，項(xiàng)項(xiàng)目合作作經(jīng)營(yíng)公公司需要要負(fù)擔(dān)該該項(xiàng)目所所需資金金的255左右右，作為為公司股股本金。其余資資金則需需在國(guó)內(nèi)內(nèi)外進(jìn)行行貸款。日照電電廠(chǎng)走中中外合作作的道路路，眼光光看準(zhǔn)國(guó)國(guó)際資本本市場(chǎng)， uddi的任任務(wù)之一一便是為為合作

38、公公司在境境外籌集集貸款。19994年77月，uudi確確定了以以德國(guó)和和西班牙牙銀行的的出口信信貸為主主，采用用項(xiàng)目融融資的辦辦法解決決境外投投資。中中國(guó)總理理訪(fǎng)德期期間簽署署了設(shè)備備供應(yīng)和和提供出出口信貸貸的意向向書(shū)。獲獲得出口口信貸，意味著著項(xiàng)目將將購(gòu)買(mǎi)德德國(guó)和西西班牙兩兩國(guó)的發(fā)發(fā)電設(shè)備備；而采采用項(xiàng)目目融資，意味著著復(fù)雜的的合同設(shè)設(shè)計(jì)安排排和艱苦苦的利率率談判。為了增增加貸款款銀行的的信心， uddi還建建議著名名設(shè)備供供應(yīng)商西西門(mén)子公公司加入入到合作作公司中中來(lái)；為為了使融融資更加加順利地地進(jìn)行，合作公公司中方方又邀請(qǐng)請(qǐng)熟悉國(guó)國(guó)際資本本市場(chǎng)的的中國(guó)人人民建設(shè)設(shè)銀行擔(dān)擔(dān)任了中中方財(cái)務(wù)務(wù)

39、顧問(wèn)。設(shè)備考考察、合合同安排排和利率率談判反反反復(fù)復(fù)復(fù)進(jìn)行了了一年，至19994年年底，融融資遇到到兩個(gè)突突出困難難，幾乎乎夭折。一是來(lái)來(lái)自中方方的第二二大合作作方由于于機(jī)構(gòu)變變動(dòng)，不不能繼續(xù)續(xù)投資；二是由由于談判判一直以以浮動(dòng)利利率為基基礎(chǔ)進(jìn)行行，而美美元長(zhǎng)期期貸款率率當(dāng)時(shí)已已升至年年利率88.6至9.0，推動(dòng)電電價(jià)升高高，電網(wǎng)網(wǎng)無(wú)法負(fù)負(fù)擔(dān)。正正在這時(shí)時(shí)，電力力部新成成立的國(guó)國(guó)有獨(dú)資資公司中中國(guó)電力力投資有有限公司司加入了了“日照俱俱樂(lè)部”。這個(gè)個(gè)按市場(chǎng)場(chǎng)機(jī)制運(yùn)運(yùn)作的新新公司入入圍后，重新調(diào)調(diào)整股份份，成為為項(xiàng)目第第一大股股東，承承擔(dān)了中中外7家家股東的的協(xié)調(diào)工工作，并并主持了了國(guó)外貸貸款條

40、件件清單談?wù)勁?。在中中電投主主持下并并?jīng)過(guò)多多方努力力，終于于將貸款款利率確確定為國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)濟(jì)合作發(fā)發(fā)展組織織（oeecd）規(guī)定的的優(yōu)惠利利率（ssdr），該利利率可保保留到119944年7月月，還可可續(xù)到119955年1月月14日日。19995年年1月114日，項(xiàng)目在在北京草草簽了貸貸款條件件清單、設(shè)備供供應(yīng)合同同和合營(yíng)營(yíng)合同。到了119955年7月月，在江江澤民主主席訪(fǎng)問(wèn)問(wèn)德國(guó)之之際，日日照項(xiàng)目目又以令令人滿(mǎn)意意的較低低利率再再次草簽簽貸款條條件清單單。9月月11日日，中國(guó)國(guó)和德國(guó)國(guó)在北京京草簽協(xié)協(xié)議。諸諸項(xiàng)準(zhǔn)備備就緒后后，日照照項(xiàng)目的的合營(yíng)合合同于111月113日德德國(guó)科爾爾總理訪(fǎng)訪(fǎng)華之

41、際際在京簽簽署。按按照常規(guī)規(guī)，合營(yíng)營(yíng)合同簽簽署之后后，以往往草簽的的貸款協(xié)協(xié)議及其其他協(xié)議議即自動(dòng)動(dòng)生效，整個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目貸款款總額為為3.55億美元元，其中中85為出口口信貸，利率在在德國(guó)和和西班牙牙兩家銀銀行分別別為6.6966和5.95996，綜綜合利率率為6.27左右，期限為為12年年至166年。其其余為商商業(yè)信貸貸，利率率也按照照國(guó)際慣慣例實(shí)行行浮動(dòng)制制。合作作公司僅僅需再經(jīng)經(jīng)有關(guān)部部門(mén)最后后審核正正式注冊(cè)冊(cè)，項(xiàng)目目便可啟啟動(dòng)了。中國(guó)基基礎(chǔ)設(shè)施施的無(wú)政政府擔(dān)保保的項(xiàng)目目融資就就是這樣樣邁出第第一步的的。“中國(guó)國(guó)特色”的合同同。到990年代代中期，中國(guó)已已經(jīng)進(jìn)入入償債高高峰期，而中國(guó)國(guó)從19

42、995年年到本世世紀(jì)末的的基本建建設(shè)缺口口仍然有有50000億美美元。在在這樣的的大背景景下，無(wú)無(wú)需政府府擔(dān)保的的項(xiàng)目融融資，無(wú)無(wú)疑是中中國(guó)獲得得建設(shè)資資金的重重要選擇擇之一。 然而而，在中中國(guó)做成成項(xiàng)目融融資，又又談何容容易。處處于轉(zhuǎn)型型期的中中國(guó)，一一則不具具備項(xiàng)目目融資的的信譽(yù)度度，二則則不具備備按常規(guī)規(guī)進(jìn)行項(xiàng)項(xiàng)目融資資的市場(chǎng)場(chǎng)法規(guī)，三則不不具備既既了解國(guó)國(guó)際資本本市場(chǎng)又又熟悉中中國(guó)國(guó)情情的高級(jí)級(jí)金融中中介人才才，要想想真的做做成項(xiàng)目目融資，當(dāng)然就就會(huì)難上上加難。日照項(xiàng)項(xiàng)目融資資為什么么能夠獲獲得成功功？應(yīng)當(dāng)當(dāng)說(shuō)，一一些外部部因素，包括電電力項(xiàng)目目本身的的收益穩(wěn)穩(wěn)定性，山東經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展?jié)?/p>

43、力。中央和和地方兩兩級(jí)政府府及有關(guān)關(guān)部門(mén)的的支持認(rèn)認(rèn)可等都都有直接接的推動(dòng)動(dòng)作用。特別是是作為中中國(guó)首例例項(xiàng)目融融資，合合作公司司又以德德國(guó)和西西班牙銀銀行為借借貸銀行行，而歐歐洲大陸陸具有相相對(duì)靈活活的銀行行制度，其出口口信貸機(jī)機(jī)構(gòu)對(duì)中中國(guó)的看看法也較較少受政政治影響響，這些些因素都都是極具具關(guān)鍵性性的。日日照合作作公司的的外方股股東情況況己如上上述，而而中方的的5家公公司也相相當(dāng)令人人看重：該公司司占股227的的大股東東中國(guó)電電力投資資公司是是中國(guó)最最大的投投資公司司之一；占股22555的第第二大股股東山東東華能公公司也是是在紐約約股市上上市的著著名企業(yè)業(yè)；公司司的項(xiàng)目目承包商商正是股股東

44、之一一山東電電力公司司，后者者雖然僅僅占股775，卻是是全國(guó)省省級(jí)電力力公司中中僅次于于廣東的的大公司司，經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)力和和運(yùn)營(yíng)實(shí)實(shí)力均極極受稱(chēng)道道；中方方其他兩兩家股東東山東省省國(guó)際信信托投資資公司及及日照經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展公司，也都是是實(shí)力雄雄厚、背背景強(qiáng)大大的大公公司。以以這樣的的聲譽(yù)為為背景，貸款銀銀行仍然然要求合合作公司司的7家家股東出出示了反反應(yīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)力的的財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表，并并且委托托國(guó)際會(huì)會(huì)計(jì)師事事務(wù)所對(duì)對(duì)其中關(guān)關(guān)鍵性的的山東電電力公司司進(jìn)行了了財(cái)務(wù)情情況調(diào)查查。不過(guò)過(guò)，由于于在項(xiàng)目目融資中中，貸款款風(fēng)險(xiǎn)系系于項(xiàng)目目本身，貸款銀銀行必須須以項(xiàng)目目本身作作為還本本付息的的保證，所以融融資成敗敗

45、的中心心環(huán)節(jié)，還是整整個(gè)合同同結(jié)構(gòu)的的設(shè)計(jì)安安排。唯唯有一套套能夠確確保電站站順利建建成、良良好運(yùn)行行、獲得得足夠電電費(fèi)收入入，并且且可以?xún)秲稉Q成外外匯匯出出的有效效合同，才能使使貸款銀銀行放心心地把巨巨額款項(xiàng)項(xiàng)交付到到合作公公司手中中。仔細(xì)細(xì)考察便便可以發(fā)發(fā)現(xiàn)：日日照項(xiàng)目目的合同同結(jié)構(gòu)是是相當(dāng)繁繁復(fù)的。整個(gè)合合同以中中外7家家合作公公司的合合營(yíng)合同同為基礎(chǔ)礎(chǔ)，又分分為兩大大部分55個(gè)層次次，這些些相互交交叉的合合同或文文件一共共有200份，在在各式合合同文件件上簽字字的不僅僅有各投投資方、貸款銀銀行、項(xiàng)項(xiàng)目總承承包商，而且還還包括了了國(guó)內(nèi)相相關(guān)電力力燃料公公司、電電網(wǎng)公司司、國(guó)內(nèi)內(nèi)外設(shè)備備供

46、應(yīng)商商以及相相當(dāng)一批批負(fù)責(zé)設(shè)設(shè)計(jì)、施施工、調(diào)調(diào)試的國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)業(yè)，總計(jì)計(jì)30多多家。一一些專(zhuān)家家認(rèn)為，整個(gè)合合同結(jié)構(gòu)構(gòu)中兩項(xiàng)項(xiàng)具有“中國(guó)特特色”或稱(chēng)“發(fā)展中中國(guó)家特特色”的內(nèi)容容，對(duì)于于整個(gè)融融資成敗敗起了相相當(dāng)關(guān)鍵鍵的作用用。一是是，山東東省政府府和電力力部給予予經(jīng)營(yíng)公公司及兩兩銀行的的“安慰函函”（1eetteers of connforrm）是是根據(jù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)公司司外方和和貸款銀銀行的要要求開(kāi)出出的，內(nèi)內(nèi)容是從從政府的的角度對(duì)對(duì)項(xiàng)目表表示支持持，并且且對(duì)未來(lái)來(lái)電價(jià)做做了承諾諾，對(duì)外外匯匯出出的有關(guān)關(guān)情況做做了解釋釋。電站站的收入入主要來(lái)來(lái)源于電電價(jià)，而而中國(guó)屬屬于政府府控制電電價(jià)的國(guó)國(guó)家，電電

47、價(jià)一直直偏低。按當(dāng)前前規(guī)定，我國(guó)對(duì)對(duì)引進(jìn)外外資建設(shè)設(shè)的電廠(chǎng)廠(chǎng)實(shí)行了了“新電新新價(jià)”政策，規(guī)定新新建電廠(chǎng)廠(chǎng)電價(jià)可可以把包包括發(fā)電電成本、投資方方回報(bào)、銀行貸貸款本息息費(fèi)用在在內(nèi)的全全部成本本計(jì)算在在九以保保證投資資收益。但由于于當(dāng)對(duì)中中國(guó)未頒頒布電電力法及配套套法規(guī)，外方難難免有所所擔(dān)憂(yōu)。因此，政府主主管部門(mén)門(mén)和地方方政府的的承諾就就很有實(shí)實(shí)際意義義。另外外，由于于中國(guó)至至今尚未未實(shí)現(xiàn)外外匯自由由兌換，而電站站未來(lái)收收入只能能是人民民幣形式式，因此此對(duì)外方方做出換換匯及匯匯出許可可的說(shuō)明明，也很很有必要要。外方方往往是是看了書(shū)書(shū)面承諾諾才感放放心的，“安慰函函”實(shí)際上上是確認(rèn)認(rèn)相關(guān)政政策穩(wěn)定定性

48、的“定心丸丸”。二是是，合作作公司與與作為承承包商的的山東電電力公司司簽署的的供煤、運(yùn)行、維護(hù)和和購(gòu)電合合同以及及電廠(chǎng)發(fā)發(fā)展合同同。運(yùn)行行購(gòu)電合合同，從從另一方方面對(duì)于于項(xiàng)目最最終收益益起了根根本性保保證作用用。通過(guò)過(guò)電廠(chǎng)發(fā)發(fā)展合同同，山東東電力公公司負(fù)責(zé)責(zé)在正式式開(kāi)工后后12個(gè)個(gè)月內(nèi)按按固定預(yù)預(yù)算完成成電廠(chǎng)建建設(shè)。個(gè)大型型項(xiàng)目的的建設(shè)、施工、運(yùn)行，從預(yù)算算、材料料供應(yīng)到到主期，從發(fā)電電到售電電，期間間種種風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是難難以預(yù)測(cè)測(cè)的。因因此，合合作公司司與總承承包商之之間必須須有一整整套合同同和協(xié)議議以保證證合作公公司所建建設(shè)的電電廠(chǎng)有穩(wěn)穩(wěn)定的收收益。山山東電力力公司作作為合作作公司股股東之一一，

49、擔(dān)任任項(xiàng)目總總承包商商，實(shí)際際上就是是項(xiàng)目收收益的主主要保證證方。項(xiàng)項(xiàng)目融資資的優(yōu)越越性之一一便是風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散散，在日日照項(xiàng)目目中，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就是是這樣分分散的。 環(huán)環(huán)相相扣的合合同結(jié)構(gòu)構(gòu)。也許許是一種種有意識(shí)識(shí)的低調(diào)調(diào)處理吧吧，9月月11日日，日照照項(xiàng)目的的貸款協(xié)協(xié)議在北北京草簽簽，新華華社只發(fā)發(fā)了一則則不到2200字字的短消消息，國(guó)國(guó)內(nèi)僅少少數(shù)媒體體刊載。然而，英國(guó)金融時(shí)時(shí)報(bào)駐駐京記者者為此寫(xiě)寫(xiě)了一篇篇相當(dāng)詳詳盡的消消息，消消息說(shuō)：日照項(xiàng)項(xiàng)目的貸貸款協(xié)議議合同范范本已在在海外金金融界流流傳。這這是事實(shí)實(shí)，貸款款協(xié)議僅僅是全部部日照合合同結(jié)構(gòu)構(gòu)中的一一部分，但卻是是其核心心部分。協(xié)議原原文由英英文

50、寫(xiě)成成，合起起來(lái)有厚厚厚一疊疊，屆時(shí)時(shí)已經(jīng)合合輯成書(shū)書(shū)，在境境外流傳傳開(kāi)來(lái)。貸款協(xié)協(xié)議的設(shè)設(shè)計(jì)者是是kfww銀行，執(zhí)筆者者則是銀銀行聘請(qǐng)請(qǐng)的律師師大衛(wèi)普拉特特。 因?yàn)闉橘J款協(xié)協(xié)議至關(guān)關(guān)重要，在項(xiàng)目目融資中中設(shè)計(jì)出出既能使使國(guó)際銀銀團(tuán)接受受、又符符合中國(guó)國(guó)現(xiàn)實(shí)情情況的貸貸款協(xié)議議，便成成了最具具難度的的任務(wù)。普拉特特律師由由于做成成此項(xiàng)業(yè)業(yè)務(wù)一舉舉成名。據(jù)說(shuō)明明年3月月，美國(guó)國(guó)紐約將將有一次次關(guān)于在在中國(guó)進(jìn)進(jìn)行電力力領(lǐng)域項(xiàng)項(xiàng)目融資資的研討討會(huì)召開(kāi)開(kāi)。會(huì)議議特別邀邀請(qǐng)的代代表之一一，便是是這位332歲的的英國(guó)律律師普拉拉特。在在德國(guó)kkfw銀銀行的貸貸款協(xié)議議結(jié)構(gòu)中中，既有有合作公公司與每每個(gè)貸款

51、款銀行單單獨(dú)簽訂訂的協(xié)議議，又有有貸款人人與所有有銀行共共同簽訂訂的協(xié)議議。具體體分為貸款協(xié)協(xié)議、保證證協(xié)議。股股東支持持協(xié)議和山山東電力力協(xié)議四類(lèi)。其中保證協(xié)協(xié)議和和山東東電力協(xié)協(xié)議，被認(rèn)為為最具關(guān)關(guān)鍵意義義。山山東電力力協(xié)議的內(nèi)容容，實(shí)際際上是重重申山東東電力公公司在運(yùn)運(yùn)行購(gòu)電電合同中中關(guān)鍵條條款的規(guī)規(guī)定，特特別是支支付電費(fèi)費(fèi)的義務(wù)務(wù)。但這這份協(xié)議議并非山山東電力力公司與與合作公公司簽署署，而是是由前者者為一方方，合作作公司、德、西西兩家貸貸款銀行行以及擔(dān)擔(dān)任保證證人的中中國(guó)人民民建設(shè)銀銀行為另另廠(chǎng)方所所簽署的的協(xié)議。這里的的情形很很有意思思：既然然山東電電力公司司與貸款款方有了了保證未未

52、來(lái)電站站電費(fèi)預(yù)預(yù)期收益益的直接接協(xié)議，那么一一旦發(fā)生生意外，貸款銀銀行即有有權(quán)向山山東電力力公司追追索相應(yīng)應(yīng)債務(wù)。用金融融界的行行話(huà)說(shuō)，日照融融資在這這里很典典型地體體現(xiàn)成了了“有限追追索的項(xiàng)項(xiàng)目融資資”（liimitted reccourrse proojecct ffinaanciing）。保保證協(xié)議議在整整個(gè)貸款款協(xié)議中中，具有有某種決決定性意意義。日日照融資資的保證證人是中中國(guó)人民民建設(shè)銀銀行，協(xié)協(xié)議由貸貸款銀行行與建行行為一方方，合作作公司為為另一方方簽署，協(xié)議中中規(guī)定了了貸款的的主要商商務(wù)條款款，包括括有關(guān)的的聲明、保證、先決條條件、賬賬戶(hù)系統(tǒng)統(tǒng)等。保證協(xié)協(xié)議在在整個(gè)貸貸款協(xié)議議中

53、，具具有某種種決定性性意義。日照融融資的保保證人是是中國(guó)人人民建設(shè)設(shè)銀行，協(xié)議由由貸款銀銀行與建建行為一一方，合合作公司司為另一一方簽署署，協(xié)議議中規(guī)定定了貸款款的主要要共同商商務(wù)條款款，包括括有關(guān)的的聲明、保證、先決條條件、賬賬戶(hù)系統(tǒng)統(tǒng)等。保證協(xié)協(xié)議規(guī)規(guī)定，今今后項(xiàng)目目的全部部現(xiàn)金收收入，必必須進(jìn)入入建行監(jiān)監(jiān)管下的的專(zhuān)門(mén)賬賬戶(hù)，并并確定國(guó)國(guó)外貸款款為優(yōu)先先債務(wù)；貸款銀銀行還為為此設(shè)計(jì)計(jì)了一整整套保證證賬戶(hù)結(jié)結(jié)構(gòu)。這這樣，就就使作為為外方代代理人的的建設(shè)銀銀行直接接掌握了了電站未未來(lái)收益益的現(xiàn)金金流，貸貸款人也也就有了了取得還還款在操操作層面面的保證證。然而而，日照照經(jīng)驗(yàn)也也有其局局限性。有關(guān)

54、專(zhuān)專(zhuān)家指出出，在日日照項(xiàng)目目所有的的貸款中中，畢竟竟以德國(guó)國(guó)和西班班牙兩國(guó)國(guó)政府給給予補(bǔ)貼貼的出口口信貸為為主，而而后者是是以購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)貸款國(guó)國(guó)的設(shè)備備為前提提的。在在難度和和具體運(yùn)運(yùn)作方式式上與國(guó)國(guó)外規(guī)范范的項(xiàng)目目融資有有很大不不同。此此外，山山東電力力公司在在日照項(xiàng)項(xiàng)目中承承擔(dān)了重重大責(zé)任任，后者者為大型型國(guó)有企企業(yè)，又又在電力力經(jīng)營(yíng)中中處于無(wú)無(wú)對(duì)手的的壟斷地地位，這這種情形形與市場(chǎng)場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條條件下通通過(guò)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)體系建建立的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制制，也還還具有實(shí)實(shí)質(zhì)性差差別。其其實(shí)，日日照經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)的局限限，本質(zhì)質(zhì)上是體體制的局局限，這這是不能能不加以以正視的的。正因因?yàn)榇耍杏嘘P(guān)部門(mén)門(mén)更應(yīng)以以改革的的觀(guān)點(diǎn)，

55、采取積積極步驟驟，支持持項(xiàng)目融融資這一一新生事事物健康康發(fā)展。19996年110月，日照電電廠(chǎng)這項(xiàng)中中國(guó)第一一個(gè)以有有限追索索項(xiàng)目融融資方式式，即無(wú)無(wú)金融機(jī)機(jī)構(gòu)和政政府擔(dān)保保在國(guó)外外籌措資資金的建建設(shè)項(xiàng)目目正式開(kāi)開(kāi)工建設(shè)設(shè)。（根根據(jù)胡舒舒文日日照闖出出第一步步，新聞19995年112月77日改編編）。項(xiàng)目融資資的成功功要素由于項(xiàng)目目融資是是結(jié)構(gòu)化化的，經(jīng)經(jīng)常需要要眾多團(tuán)團(tuán)體的參參與與保保證，以以保證項(xiàng)項(xiàng)目的現(xiàn)現(xiàn)金流和和利潤(rùn)流流能達(dá)到到銀行信信用的衡衡量標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)。其本本質(zhì)就是是貸借方方與發(fā)起起方要通通盤(pán)考慮慮整個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目卷入入的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。為了了拓展考考察的視視野，我我們將先先研究項(xiàng)項(xiàng)目的各各階段風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)

56、及其其信用。項(xiàng)目各階階段的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)及其其借方。一般而而言，項(xiàng)項(xiàng)目可分分成三個(gè)個(gè)不同階階段。1) 工程程與建設(shè)設(shè)階段。項(xiàng)目一一般需經(jīng)經(jīng)較長(zhǎng)時(shí)時(shí)間的計(jì)計(jì)劃與建建設(shè)。預(yù)預(yù)訂設(shè)備備、談判判合同再再到實(shí)際際開(kāi)始項(xiàng)項(xiàng)目，隨隨著需要要資金購(gòu)購(gòu)買(mǎi)原材材料、勞勞工和設(shè)設(shè)備，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)就開(kāi)開(kāi)始逐步步增加。融資結(jié)結(jié)構(gòu)中的的債務(wù)也也開(kāi)始積積累。2) 起始始階段。項(xiàng)目的的借貸方方并不把把項(xiàng)目建建設(shè)的建建成看成成項(xiàng)目的的結(jié)束，他們關(guān)關(guān)注融資資計(jì)劃是是否完成成，基建建有否超超過(guò)預(yù)算算，項(xiàng)目目產(chǎn)品或或服務(wù)是是否與預(yù)預(yù)算相符符，以及及能否產(chǎn)產(chǎn)生足夠夠的現(xiàn)金金支付債債務(wù)與營(yíng)營(yíng)運(yùn)費(fèi)用用。項(xiàng)目目的借貸貸方只有有看到項(xiàng)項(xiàng)目運(yùn)作作了一段段時(shí)間

57、并并保證項(xiàng)項(xiàng)目產(chǎn)品品或服務(wù)務(wù)以固定定的價(jià)格格有充足足的需求求、并按按融資時(shí)時(shí)假設(shè)的的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)運(yùn)作才會(huì)會(huì)放心。這一起起始階段段一般會(huì)會(huì)有幾個(gè)個(gè)月或幾幾年。3) 營(yíng)運(yùn)運(yùn)階段。一旦進(jìn)進(jìn)入正常常營(yíng)運(yùn)階階段，項(xiàng)項(xiàng)目的融融資計(jì)劃劃又經(jīng)完完成，銷(xiāo)銷(xiāo)售產(chǎn)品品或服務(wù)務(wù)產(chǎn)生的的現(xiàn)金需需足夠支支付債務(wù)務(wù)、營(yíng)運(yùn)運(yùn)成本，并為發(fā)發(fā)起人和和投資者者提供回回報(bào)。正正因?yàn)檫@這三個(gè)階階段有著著不同的的風(fēng)險(xiǎn)水水平，項(xiàng)項(xiàng)目經(jīng)常常在不同同的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)階段有有不同的的借貸方方，他們們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的好惡惡程度與與承擔(dān)能能力決定定了他們們對(duì)項(xiàng)目目融資計(jì)計(jì)劃中不不同階段段的參與與。有的的借貸方方喜歡長(zhǎng)長(zhǎng)期借款款，有的的則中意意短期借借款；有有的專(zhuān)業(yè)業(yè)于

58、建設(shè)設(shè)借款，有的則則為項(xiàng)目目的工程程與建設(shè)設(shè)所需設(shè)設(shè)備提供供借款（像美國(guó)國(guó)進(jìn)出口口銀行經(jīng)經(jīng)常為本本國(guó)的設(shè)設(shè)備出口口商提供供借款）；有的的會(huì)接受受不同階階段、不不同發(fā)起起人的擔(dān)擔(dān)保，有有的則不不會(huì)；有有的則接接受項(xiàng)目目營(yíng)運(yùn)階階段的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，卻卻不會(huì)對(duì)對(duì)建設(shè)與與起始階階段的高高風(fēng)險(xiǎn)感感興趣。項(xiàng)目融融資的利利率也會(huì)會(huì)隨項(xiàng)目目不同階階段不同同的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)也有不不同水平平。建設(shè)設(shè)借貸者者會(huì)擔(dān)心心他們未未能通過(guò)過(guò)的融資資階段，因此，他們必必須最初初就有如如何撤資資的計(jì)劃劃。項(xiàng)目目生產(chǎn)的的現(xiàn)金流流，良好好的現(xiàn)金金流與差差的現(xiàn)金金流（導(dǎo)導(dǎo)致項(xiàng)目目失?。┑谋容^較項(xiàng)目融融資的條條件從前面對(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的的分析來(lái)來(lái)看，一一個(gè)成

59、功功的項(xiàng)目目融資需需有如下下要素：（1） 卷卷入的信信用風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)低于權(quán)權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。（2） 要要認(rèn)真地地進(jìn)行可可行性研研究，可可行性研研究報(bào)告告要編寫(xiě)寫(xiě)完整，要有完完整的財(cái)財(cái)務(wù)計(jì)劃劃。（3） 項(xiàng)項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)后的原原材料、能源供供應(yīng)要有有保證，價(jià)格不不要超過(guò)過(guò)事先的的預(yù)測(cè)。（4） 項(xiàng)項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)后的產(chǎn)產(chǎn)品或提提供的服服務(wù)要有有穩(wěn)定可可靠的市市場(chǎng)，運(yùn)運(yùn)送到市市場(chǎng)的運(yùn)運(yùn)輸成本本要合理理。（5） 項(xiàng)項(xiàng)目同外外界的通通訊要通通暢。（6） 建建筑材料料要有保保證，價(jià)價(jià)格不超超過(guò)原計(jì)計(jì)劃水平平。（7） 承承擔(dān)施工工任務(wù)的的承包商商和項(xiàng)目目竣工投投產(chǎn)后的的經(jīng)營(yíng)者者要有經(jīng)經(jīng)驗(yàn)。（8） 不不使用未未經(jīng)實(shí)踐踐考驗(yàn)或或難于掌

60、掌握的新新技術(shù)。（9） 政政治環(huán)境境穩(wěn)定、友好，各種執(zhí)執(zhí)照和許許可證齊齊全。（10） 不存在在國(guó)家和和主權(quán)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)項(xiàng)目不會(huì)會(huì)被所在在國(guó)政府府沒(méi)收。（11） 貨幣和和匯率風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)已得得到妥善善安排。（12） 項(xiàng)目發(fā)發(fā)起方各各成員均均已繳齊齊各自的的股金。（13） 項(xiàng)目本本身應(yīng)具具有足夠夠的價(jià)值值，可以以充當(dāng)貸貸款的擔(dān)擔(dān)保物。（14） 對(duì)項(xiàng)目目的資源源和資產(chǎn)產(chǎn)進(jìn)行了了評(píng)估，結(jié)果令令人滿(mǎn)意意。（15） 對(duì)項(xiàng)目目有關(guān)的的保險(xiǎn)已已做了統(tǒng)統(tǒng)盤(pán)考慮慮和安排排。（16） 對(duì)不可可抗力、項(xiàng)目超超支、工工期延誤誤的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)已做了了安排，采取了了措施。（17） 項(xiàng)目具具有良好好的預(yù)期期投資收收益率和和資產(chǎn)收收益率（r