國(guó)際金融學(xué)課件-完整版

1、國(guó)際金融學(xué)課件-完整版國(guó)際金融學(xué)課件-完整版第1講 國(guó)際金融概論 第1講 國(guó)際金融概論 一、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融1、國(guó)際金融市場(chǎng)的新發(fā)展2、學(xué)習(xí)國(guó)際金融的意義第一，學(xué)習(xí)國(guó)際金融有助于理解大量金融信息的基本含義，進(jìn)而解釋各種金融現(xiàn)象。 第二，學(xué)習(xí)國(guó)際金融基礎(chǔ)知識(shí)、國(guó)際金融市場(chǎng)的基本原理，有助于我們更好地安排日常生活，提高一生的福利水平。 一、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融1、國(guó)際金融市場(chǎng)的新發(fā)展一、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融第三，中央銀行、外匯指定銀行、進(jìn)出口企業(yè)、外匯經(jīng)紀(jì)人、國(guó)際性投資銀行以及國(guó)際金融市場(chǎng)涉及我們經(jīng)濟(jì)生活中大量的資金流入與流出，這些資金的運(yùn)動(dòng)對(duì)內(nèi)會(huì)影響企業(yè)生產(chǎn)商品和勞務(wù)的成本和利潤(rùn)，影響企業(yè)的

2、股票價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)值，直至整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)狀況；對(duì)外則會(huì)影響其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)福利水平和政局穩(wěn)定。 第四，除了上述一些理由之外，就個(gè)人的動(dòng)機(jī)而言，許多人學(xué)習(xí)國(guó)際金融可能是出于職業(yè)上的考慮。 一、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融第三，中央銀行、外匯指定銀行、進(jìn)出口一、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融第五，國(guó)際金融的發(fā)展以及國(guó)際金融市場(chǎng)的一體化確實(shí)為廣大投資者提供了更多可供選擇的投資工具和投資機(jī)會(huì)，然而也帶來(lái)了一系列不容忽視的新問(wèn)題。第六，在外匯市場(chǎng)上，匯率水平的上下波動(dòng)往往非常顯著、頻繁而且變幻莫測(cè)。在各種新聞媒體上，有關(guān)匯率大幅波動(dòng)的消息已經(jīng)屢見(jiàn)不鮮，這種波動(dòng)會(huì)直接或間接地對(duì)社會(huì)公眾、企業(yè)、政府當(dāng)局的行為產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。 一

3、、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融第五，國(guó)際金融的發(fā)展以及國(guó)際金融市場(chǎng)一、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融第七，中國(guó)金融業(yè)開(kāi)放程度的日益提高為我們進(jìn)一步提高自己對(duì)福利水平提供了更多更好的選擇。總之，國(guó)際金融是一門(mén)非常重要的學(xué)科，它不僅與人們的日常生活密切相關(guān)，影響人們的財(cái)富規(guī)模、投資和消費(fèi)行為，而且會(huì)影響企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、生產(chǎn)和銷(xiāo)售行為，同時(shí)也會(huì)影響一個(gè)國(guó)家的財(cái)富總量、政局穩(wěn)定和政策效應(yīng)。通過(guò)學(xué)習(xí)國(guó)際金融的有關(guān)知識(shí)，我們可以更透徹地理解各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，從而更好地安排一生的投資、消費(fèi)，最大限度地增進(jìn)個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福利。一、為什么要學(xué)習(xí)國(guó)際金融第七，中國(guó)金融業(yè)開(kāi)放程度的日益提高為二、國(guó)際金融課程體系及其特點(diǎn)1、國(guó)際金融課程設(shè)置情

4、況國(guó)外大學(xué)中一般并不單獨(dú)開(kāi)設(shè)“國(guó)際金融”課程，而是分散在其它一些課程之中。有關(guān)國(guó)際金融的基礎(chǔ)知識(shí)通常在貨幣銀行學(xué)中介紹；有關(guān)國(guó)際金融的理論問(wèn)題一般分布在國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)等課程中講述；有關(guān)國(guó)際金融實(shí)務(wù)則往往在商學(xué)院開(kāi)設(shè)的證券投資、跨國(guó)公司金融、國(guó)際銀行業(yè)、項(xiàng)目評(píng)估等課程中附帶提及；此外，在國(guó)際貨幣與金融、貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)等課程中也涉及到國(guó)際金融的內(nèi)容。因此，國(guó)內(nèi)各大學(xué)開(kāi)設(shè)的國(guó)際金融實(shí)際上是國(guó)外許多課程的一個(gè)雜燴性的綜合，通常將國(guó)際金融理論和國(guó)際金融實(shí)務(wù)放在一起講述，對(duì)國(guó)際金融所涉及到的各個(gè)方面都給予概括性的介紹，這客觀上增加了國(guó)際金融這門(mén)課的難度。為此，我們對(duì)本課程的結(jié)構(gòu)

5、和內(nèi)容進(jìn)行了重新安排和調(diào)整。 二、國(guó)際金融課程體系及其特點(diǎn)1、國(guó)際金融課程設(shè)置情況二、國(guó)際金融課程體系及其特點(diǎn)2、國(guó)際金融課程內(nèi)容體系第一部分介紹國(guó)際金融的基礎(chǔ)知識(shí)，包括匯率基礎(chǔ)和國(guó)際收支；在此基礎(chǔ)上，第二部分講述國(guó)際金融理論，包括國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論和匯率決定理論；第三部分講述國(guó)際金融實(shí)務(wù)，包括各種外匯交易的原理及其運(yùn)用；第四部分是國(guó)際貨幣金融體系，包括國(guó)際貨幣制度、國(guó)際金融市場(chǎng)、國(guó)際資本流動(dòng)、國(guó)際銀行業(yè)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)等等；第五部分介紹開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。二、國(guó)際金融課程體系及其特點(diǎn)2、國(guó)際金融課程內(nèi)容體系二、國(guó)際金融課程體系及其特點(diǎn)國(guó)際金融的核心內(nèi)容可以歸結(jié)如下：一個(gè)核心問(wèn)題：匯率問(wèn)

6、題兩個(gè)知識(shí)基礎(chǔ)：匯率與國(guó)際收支兩個(gè)理論基礎(chǔ)：匯率決定理論與國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論一個(gè)市場(chǎng)實(shí)務(wù)：國(guó)家金融市場(chǎng)與外匯交易及其風(fēng)險(xiǎn)防范一個(gè)制度安排：國(guó)際貨幣制度一個(gè)政策調(diào)整：開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策二、國(guó)際金融課程體系及其特點(diǎn)國(guó)際金融的核心內(nèi)容可以歸結(jié)如下：三、主要教材1呂隨啟編著，國(guó)際金融學(xué)，中國(guó)發(fā)展出版社，2007年8月。2呂隨啟、王曙光、宋芳秀編著，國(guó)際金融，北京大學(xué)出版社，2007年8月。3易綱 張磊著：國(guó)際金融，上海人民出版社，1999年。三、主要教材四、主要參考書(shū)1. Dominick Salvatore, International Economics, 清華大學(xué)出版社，1997年。2.

7、 Jeff madura, International Financial Management。3. HazelJJohnson, Financial Institutions and Markets : A Global Perspective。4. Frederic S. Mishkin, The Economics of Money, Banking and Financial Markets, Harpercollins Pubilishers 1992。5.Michael Melvin, International Money and Finance, HarperCollins

8、College Publishers 1995。 6. 丁奧爾林格雷布:國(guó)際金融市場(chǎng)，中國(guó)金融出版社，1992年。7. 錢(qián)榮坤主編，陳平、馬君潞編:國(guó)際金融，四川人民出版社，1994年。8. 吳眾生、郭振游:國(guó)際財(cái)務(wù)管理，對(duì)外貿(mào)易教育出版社，1993年。9. 陳彪如:國(guó)際金融概論，華東師大出版社，1991年。10. 梅爾文:國(guó)際貨幣與金融，上海三聯(lián)書(shū)店，1996年。11. 劉舒年:國(guó)際金融，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，1995年。12.呂隨啟:金融期貨，中國(guó)城市出版社，1995年。13.蔚文淵、黃敏助主編:金融期貨，中國(guó)商業(yè)出版社，1993年。14.托馬斯梅耶等著:貨幣銀行與經(jīng)濟(jì)，上海三聯(lián)書(shū)店，上

9、海人民出版社，1995年。四、主要參考書(shū)1. Dominick Salvatore,五、助教與考核方式本課程助教：喻雪瑩聯(lián)系方式共郵箱： 密 碼：07hbyhx考核方式：平時(shí)作業(yè)20% 期末考試80%考試方式：閉卷五、助教與考核方式本課程助教：喻雪瑩第一章 外匯與匯率基礎(chǔ) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟第一章 外匯與匯率基礎(chǔ) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟本章概要 外匯和匯率是國(guó)際金融研究的基本對(duì)象。本章介紹了外匯和匯率的基本定義、種類(lèi)，匯率的標(biāo)價(jià)方法和決定機(jī)制，并從歷史的角度研究了匯率制度的沿革。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟本章概要 外匯和匯率是國(guó)際金融研究的基經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟本章概要第一

10、次世界大戰(zhàn)以后，金本位制度瓦解，各國(guó)匯率制度經(jīng)歷了一個(gè)從浮動(dòng)匯率制到固定匯率制度再到浮動(dòng)匯率制的過(guò)程，而理論界對(duì)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制孰優(yōu)孰劣一直爭(zhēng)論不休。時(shí)至今日，雖然鮮有國(guó)家實(shí)行完全的固定匯率制，但也沒(méi)有國(guó)家實(shí)行完全的浮動(dòng)匯率制，多數(shù)國(guó)家都折中地采用了一種有管制的浮動(dòng)匯率制。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟本章概要第一次世界大戰(zhàn)以后，金本位制度經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟本章概要外匯管制在現(xiàn)實(shí)中也被許多國(guó)家作為穩(wěn)定國(guó)際收支和本國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要手段。我國(guó)的外匯管理伴隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也顯現(xiàn)出階段性的特征?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，在這一領(lǐng)域?qū)?huì)出現(xiàn)更多的變化有待于廣大同學(xué)去認(rèn)真思考，深入探討。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟本章概要外匯管

11、制在現(xiàn)實(shí)中也被許多國(guó)家作經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟學(xué)習(xí)目標(biāo) 1、掌握外匯和匯率的基本概念和匯率的標(biāo)價(jià)方式，并能熟練進(jìn)行匯率套算。 2、理解不同貨幣本位制下匯率的決定基礎(chǔ)。 3、了解固定匯率制和浮動(dòng)匯率制各自的優(yōu)缺點(diǎn)及匯率制度的演變情況。 4、理解外匯管制的原因及其基本方式，了解我國(guó)外匯管理的發(fā)展歷程。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟學(xué)習(xí)目標(biāo) 1、掌握外匯和匯率的基本概經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟本章具體內(nèi)容本章內(nèi)容分為下列五節(jié)：第一節(jié) 外匯及其分類(lèi)第二節(jié) 匯率第三節(jié) 匯率的決定基礎(chǔ)及其影響因素第四節(jié) 匯率制度第五節(jié) 外匯管制經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟本章具體內(nèi)容本章內(nèi)容分為下列五節(jié)：經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟第一節(jié) 外匯及其分類(lèi) 一、外匯的定義及其特

12、征二、外匯的種類(lèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟第一節(jié) 外匯及其分類(lèi) 一、外匯的定義經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、外匯的定義及其特征1、從名詞來(lái)理解指以外國(guó)貨幣表示的并且可以用于國(guó)際結(jié)算的信用票據(jù)、支付憑證、有價(jià)證券以及外幣現(xiàn)鈔。2、從動(dòng)詞來(lái)理解相當(dāng)于“國(guó)際匯兌”。其中，“匯”指貨幣資金在地域之間的移動(dòng)，“兌”是指將一個(gè)國(guó)家的貨幣兌換成另一個(gè)國(guó)家的貨幣。國(guó)際匯兌通常與國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清償以及對(duì)外投資緊密地聯(lián)系在一起。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、外匯的定義及其特征1、從名詞來(lái)理解經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、外匯的定義及其特征3、IMF的外匯定義所謂外匯是“貨幣行政當(dāng)局(中央銀行、貨幣管理機(jī)構(gòu)、外匯平準(zhǔn)基金組織及財(cái)政部)以銀行存款、財(cái)政部債

13、券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國(guó)際收支失衡時(shí)可以使用的債權(quán)?！?經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、外匯的定義及其特征3、IMF的外匯經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、外匯的定義及其特征4、我國(guó)的外匯定義1981年3月，我國(guó)實(shí)施執(zhí)行的中華人民共和國(guó)外匯管理暫行條例規(guī)定，外匯包括：外國(guó)貨幣，包括鈔票、鑄幣等；外幣有價(jià)證券，包括政府公債、國(guó)庫(kù)券、公司債券、股票、息票等；外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證等；其他外匯資金，包括在國(guó)外的人壽保險(xiǎn)金以及境內(nèi)居民在境外的稿酬、版稅、專(zhuān)利轉(zhuǎn)讓費(fèi)等。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、外匯的定義及其特征4、我國(guó)的外匯定經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、外匯的定義及其特征1、外匯的基本特征是以外幣計(jì)值

14、的金融資產(chǎn) 外匯的償還必須有可靠的物質(zhì)保證，并且能為各國(guó)所普遍承認(rèn)和接受 必須具有充分的可兌換性(Convertibility) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、外匯的定義及其特征1、外匯的基本特經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、外匯的定義及其特征根據(jù)各國(guó)貨幣在可兌換性程度上存在的差異，IMF對(duì)世界各國(guó)貨幣大體作如下分類(lèi)：可兌換貨幣(Convertible Currency) 有限制的可兌換貨幣(Restricted Convertible Currency)不可兌換的貨幣(Non-convertible Currency) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、外匯的定義及其特征根據(jù)各國(guó)貨幣在可經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟可兌換貨幣Convert

15、ible Currency指對(duì)國(guó)際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目(Current Account，包括有形貿(mào)易、無(wú)形貿(mào)易和單方面轉(zhuǎn)移)收支不加任何限制，不采取差別性多重匯率，在另一個(gè)會(huì)員國(guó)的要求下隨時(shí)履行換回對(duì)方在經(jīng)常項(xiàng)目往來(lái)中積累起來(lái)的本國(guó)貨幣。 目前有大約40多種貨幣屬于可兌換貨幣，包括美元、英鎊、港幣、日元、澳元、瑞士法郎、加拿大元等 。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟可兌換貨幣Convertible Cu經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟有限制的可兌換貨幣Restricted Convertible Currency對(duì)本國(guó)居民從事經(jīng)常性項(xiàng)目往來(lái)的支付，仍然施加某些限制，對(duì)非居民原則上不施加限制；但對(duì)資本項(xiàng)目的交易一般仍然施加管制目前

16、約有2030種貨幣屬于該類(lèi)貨幣，在這些國(guó)家中，通常有一個(gè)以上的匯率。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟有限制的可兌換貨幣Restricte經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟不可兌換的貨幣Non-convertible Currency 實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的社會(huì)主義國(guó)家和絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家，對(duì)貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支和資本項(xiàng)目的收支一般都實(shí)施嚴(yán)格的外匯管制。 目前約有90余種貨幣屬于該類(lèi)貨幣。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟不可兌換的貨幣Non-convert經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟1、貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯根據(jù)外匯的來(lái)源或用途，外匯可以分為貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。貿(mào)易外匯是指通過(guò)出口貿(mào)易而取得的外匯以及用于購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口商品的外匯 。非貿(mào)易外匯包括勞務(wù)、旅游、僑匯、捐贈(zèng)及

17、援助外匯以及屬于資本流動(dòng)性質(zhì)的外匯等。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟1、貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯根據(jù)外匯的來(lái)源經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟2、自由外匯和記帳外匯根據(jù)對(duì)貨幣兌換是否施加限制，外匯可以分為自由外匯和記帳外匯。自由外匯指不需經(jīng)過(guò)貨幣發(fā)行國(guó)的批準(zhǔn)，就可以隨時(shí)自由兌換成其他國(guó)家(或地區(qū))的貨幣，用以向?qū)Ψ交虻谌龂?guó)辦理支付的外國(guó)貨幣及其支付手段。 記帳外匯又稱(chēng)雙邊外匯、協(xié)定外匯或清算外匯，指必須經(jīng)過(guò)貨幣發(fā)行國(guó)的批準(zhǔn)，否則不能自由兌換成其他國(guó)家的貨幣或?qū)Φ谌龂?guó)進(jìn)行支付的外匯。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟2、自由外匯和記帳外匯根據(jù)對(duì)貨幣兌換是經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟3、即期外匯和遠(yuǎn)期外匯根據(jù)外匯交易的交割期限，外匯可以分為即期外匯和遠(yuǎn)期外匯。

18、即期外匯是指外匯買(mǎi)賣(mài)成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯。遠(yuǎn)期外匯則是外匯買(mǎi)賣(mài)合約簽訂時(shí)，預(yù)約在將來(lái)某一個(gè)日期辦理交割的外匯。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟3、即期外匯和遠(yuǎn)期外匯根據(jù)外匯交易的交經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟4、硬通貨與軟貨幣根據(jù)外匯與一國(guó)國(guó)際收支狀況的關(guān)系，外匯可以分為硬通貨與軟貨幣如一國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)順差，外匯供給不斷增加，外匯儲(chǔ)備相應(yīng)增加，本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的比價(jià)隨之提高，本幣的國(guó)際地位日益增強(qiáng)，則成為國(guó)際市場(chǎng)上的硬通貨。 如一國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)逆差，外匯供給不斷減少，外匯儲(chǔ)備相應(yīng)減少，本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的比價(jià)隨之降低，本幣的國(guó)際地位日益削弱，則成為國(guó)際市場(chǎng)上的軟貨幣。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟4、硬通貨與

19、軟貨幣根據(jù)外匯與一國(guó)國(guó)際收經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟第二節(jié) 匯率本節(jié)內(nèi)容包括：一、匯率的內(nèi)涵二、匯率標(biāo)價(jià)方式三、匯率的種類(lèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟第二節(jié) 匯率本節(jié)內(nèi)容包括：經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、匯率的內(nèi)涵1、匯率的內(nèi)涵：匯率(Exchange Rate)又稱(chēng)匯價(jià)，是一種貨幣用另一種貨幣表示的價(jià)格，是一國(guó)貨幣兌換成另一國(guó)貨幣的比率或比價(jià)。也稱(chēng)外匯行市或牌價(jià)。2、匯率的重要性：匯率之所以重要，首先是因?yàn)閰R率將同一種商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格與國(guó)外價(jià)格聯(lián)系起來(lái)。對(duì)于一個(gè)中國(guó)人來(lái)講，美國(guó)商品的人民幣價(jià)格是由兩個(gè)因素的相互作用決定的：（1）美國(guó)商品以美元計(jì)算的價(jià)格；（2）美元對(duì)人民幣的匯率。 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、匯率的內(nèi)涵1、匯率的內(nèi)

20、涵：匯率(E經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟1、外匯匯率上升使外國(guó)商品的人民幣價(jià)格升高例如，假定王先生想要購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)IBM電腦，如果該品牌的電腦在美國(guó)市場(chǎng)的售價(jià)為1,000，而匯率是1CN￥7.60。王先生需要支付CN￥7,600 (1,0007.60)。假定王先生由于財(cái)力困擾而不得不推遲兩個(gè)月購(gòu)買(mǎi)，電腦的美元價(jià)格仍然是1,000，美元的匯率上升到1CN￥8.00。王先生必須支付更多的人民幣(￥8,000)。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟1、外匯匯率上升使外國(guó)商品的人民幣價(jià)格經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟2、外匯匯率上升使本國(guó)商品以外幣表示的價(jià)格降低例如，一臺(tái)海爾空調(diào)標(biāo)價(jià)為CN￥8,360。在匯率為1CN￥7.60時(shí)，美國(guó)消費(fèi)者布朗先生需

21、要花費(fèi)1,100；如果匯率上升到1CN￥8.00，約翰先生只需要花費(fèi)1,045。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟2、外匯匯率上升使本國(guó)商品以外幣表示的經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟3、外匯匯率降低的影響相反相反，美元匯率下跌將降低美國(guó)商品在中國(guó)的價(jià)格，同時(shí)提高中國(guó)商品在美國(guó)的價(jià)格。如果美元對(duì)人民幣的匯率從1:7.60下降到1:7.40，王先生購(gòu)買(mǎi)上述一臺(tái)IBM電腦只需花費(fèi)CN￥7,400，而布朗先生購(gòu)買(mǎi)上述一臺(tái)海爾空調(diào)的支出卻上升到1,130。 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟3、外匯匯率降低的影響相反相反，美元匯經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、匯率的內(nèi)涵可見(jiàn)，在兩國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格均保持不變的前提下當(dāng)一個(gè)國(guó)家的貨幣升值時(shí)，該國(guó)商品在國(guó)外就變得較為昂貴，而外

22、國(guó)商品在該國(guó)則變得較為便宜。反之，當(dāng)一國(guó)貨幣貶值時(shí)，該國(guó)商品在國(guó)外就變得較為便宜，而外國(guó)商品在該國(guó)則變得較為昂貴。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟一、匯率的內(nèi)涵可見(jiàn)，在兩國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格均保經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟二、匯率標(biāo)價(jià)方式 按照匯率是以本國(guó)貨幣還是以外國(guó)貨幣作為折算標(biāo)準(zhǔn)，匯率的標(biāo)價(jià)方式區(qū)分為直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法兩種。 1、直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quotation )又稱(chēng)價(jià)格標(biāo)價(jià)法(Price Quotation)應(yīng)付標(biāo)價(jià)法(Giving Quotation) 2、間接標(biāo)價(jià)法(Indirect Quotation) 又稱(chēng)數(shù)量標(biāo)價(jià)法(Quantity Quotation )應(yīng)收?qǐng)?bào)價(jià)法(Receiving Quot

23、ation) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟二、匯率標(biāo)價(jià)方式 按照匯率是以本國(guó)貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟1、直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quotation )是將一定單位(1個(gè)或100、10,000個(gè)單位)的外國(guó)貨幣表示為一定數(shù)額的本國(guó)貨幣，匯率是單位外國(guó)貨幣以本國(guó)貨幣表示的價(jià)格。 匯率升高，外幣升值(本幣貶值)或外匯匯率上漲(本幣匯率下跌)； 匯率下跌，外幣貶值(本幣升值)或外匯匯率下跌(本幣匯率上漲)。 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟1、直接標(biāo)價(jià)法(Direct Quot經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟2、間接標(biāo)價(jià)法(Indirect quotation) 將一定單位的本國(guó)貨幣表示為一定數(shù)額的外國(guó)貨幣，匯率是單位本國(guó)貨幣以外幣表示的價(jià)格 匯

24、率升高一個(gè)單位的本國(guó)貨幣可以?xún)稉Q到比原來(lái)更多數(shù)額的外幣，明外幣貶值(本幣升值)或外匯匯率下跌(本幣匯率上漲) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟2、間接標(biāo)價(jià)法(Indirect qu經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟3、各種貨幣采用的標(biāo)價(jià)法目前，世界上大多數(shù)國(guó)家采用直接標(biāo)價(jià)法，采用間接標(biāo)價(jià)法的國(guó)家很少。歷史上，只有英國(guó)的英鎊一直使用間接標(biāo)價(jià)法；美國(guó)的美元原來(lái)采用直接標(biāo)價(jià)法，后來(lái)伴隨著美元取代英鎊成為國(guó)際結(jié)算的主要貨幣，紐約外匯市場(chǎng)從1978年9月1日開(kāi)始改用間接標(biāo)價(jià)法，但美元兌英鎊的匯率仍采用直接標(biāo)價(jià)法。歐元兌大多數(shù)貨幣采用間接標(biāo)價(jià)法，對(duì)英鎊采用直接標(biāo)價(jià)法。我國(guó)人民幣目前采用直接標(biāo)價(jià)法。 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟3、各種貨幣采用的標(biāo)價(jià)法

25、目前，世界上大經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟三、匯率的種類(lèi)根據(jù)不同的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，匯率可以劃分為不同種類(lèi)。這些分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)包括：銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度、買(mǎi)賣(mài)外匯的對(duì)象、國(guó)際貨幣制度的演變、銀行的付匯方式、外匯買(mǎi)賣(mài)交割期限、制定匯率的方法、外匯管理的寬嚴(yán)程度以及銀行營(yíng)業(yè)時(shí)間等。 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟三、匯率的種類(lèi)根據(jù)不同的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，匯率經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟1、買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和現(xiàn)鈔匯率 （1）按照銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度，匯率可以分為買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率 買(mǎi)入?yún)R率 (Buying Rate or Bid Price) ，買(mǎi)入價(jià)是銀行從同業(yè)或客戶(hù)買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率 賣(mài)出匯率 (Selling Rate or Offer Price)

26、，賣(mài)出價(jià)是銀行向同業(yè)或客戶(hù)賣(mài)出外匯使用的匯率由于買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率分別適用于出口商、進(jìn)口商與銀行間的外匯交易，因此二者又常常稱(chēng)為出口匯率、進(jìn)口匯率。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟1、買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和現(xiàn)鈔匯率 （1經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（2）買(mǎi)賣(mài)差價(jià)及其決定因素買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)是從報(bào)價(jià)銀行的角度出發(fā)的。銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的目的是為了追求利潤(rùn)，即通過(guò)踐買(mǎi)貴賣(mài)賺取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。外匯買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)的差額即是銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的收益，一般為所買(mǎi)賣(mài)外匯價(jià)值的15。在外匯市場(chǎng)上，買(mǎi)賣(mài)差價(jià)通常以“點(diǎn)”來(lái)表示，每一個(gè)點(diǎn)為0.0001。影響買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的因素有很多，金融中心或外匯市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，越發(fā)達(dá)則差價(jià)越小；如貨幣匯率的易變性，該種貨幣的匯率越穩(wěn)

27、定， 差價(jià)越小；如交易數(shù)量，該種貨幣交易量越大，差價(jià)越?。蝗缃灰棕泿旁趪?guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位或重要性，美元是眾多貨幣中買(mǎi)賣(mài)差價(jià)最小的。 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（2）買(mǎi)賣(mài)差價(jià)及其決定因素買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（3）匯率報(bào)價(jià)及其內(nèi)涵外匯市場(chǎng)上掛牌的外匯牌價(jià)通常采用雙向報(bào)價(jià)的方式同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。所報(bào)出的匯率都是前一個(gè)數(shù)值較小，后一個(gè)數(shù)值較大。在不同的標(biāo)價(jià)法下，匯率報(bào)價(jià)的含義不同。針對(duì)外匯匯率而言，采用直接標(biāo)價(jià)法時(shí)，前一個(gè)數(shù)字是買(mǎi)入價(jià)，后一個(gè)數(shù)字是賣(mài)出價(jià)；采用間接標(biāo)價(jià)法時(shí)，前一個(gè)數(shù)字是賣(mài)出價(jià)，后一個(gè)數(shù)字是買(mǎi)入價(jià)。不論是在直接標(biāo)價(jià)法下還是在間接標(biāo)價(jià)法下，銀行都是以低價(jià)買(mǎi)入外幣，以高價(jià)賣(mài)出外幣。經(jīng)濟(jì)學(xué)院

28、 呂隨啟（3）匯率報(bào)價(jià)及其內(nèi)涵外匯市場(chǎng)上掛牌的經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率（e.g.)假定年月日，瑞士蘇黎世外匯市場(chǎng)上( 采用直接標(biāo)價(jià)法)，美元的匯率是1SF1.2179/1.2183，前一個(gè)數(shù)字SF1.2179/是美元的買(mǎi)入價(jià)，即銀行買(mǎi)入一美元付出1.2179瑞士法郎；后一個(gè)數(shù)字SF1.2183/是美元的賣(mài)出價(jià)，即銀行賣(mài)出一美元收進(jìn)1.2183瑞士法郎。同一天，假設(shè)紐約外匯市場(chǎng)上(采用間接標(biāo)價(jià)法)，日元的匯率是1JPY123.37/123.41，前一個(gè)數(shù)字JPY123.37/是日元的賣(mài)出價(jià)，即銀行賣(mài)出123.37日元收進(jìn)一美元；后一個(gè)數(shù)字JPY123.41/是日元的買(mǎi)入價(jià)，即銀行買(mǎi)入1

29、23.41日元付出一美元。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率（e.g.)假定年經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率的區(qū)分在具體的匯率套算和外匯交易中，很多人往往容易把買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)顛倒。對(duì)此，有這樣一種簡(jiǎn)單的判斷方法，可以不必區(qū)分直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法。例如，對(duì)于1SF1.2179/1.2183這一匯率報(bào)價(jià)，按照前面所講的原則，在直接標(biāo)價(jià)法下，瑞士法郎是本幣，美元是外幣，1.2179和1.2183分別是美元的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)；在間接標(biāo)價(jià)法下，美元是本幣，瑞士法郎是外幣，1.2179和1.2183是瑞士法郎的賣(mài)出價(jià)和買(mǎi)入價(jià)。而美元的買(mǎi)入價(jià)(賣(mài)出價(jià))就是瑞士法郎的賣(mài)出價(jià)(買(mǎi)入價(jià))，兩種標(biāo)價(jià)法的內(nèi)在本

30、質(zhì)其實(shí)是相同的。因此，我們可以這樣判斷：在任何一個(gè)匯率報(bào)價(jià)中，針對(duì)作為折算標(biāo)準(zhǔn)的貨幣而言，前一個(gè)較小的數(shù)值為買(mǎi)入價(jià)，后一個(gè)較大的數(shù)值為賣(mài)出價(jià)；而針對(duì)作為折算單位的另一種貨幣來(lái)講，前一個(gè)較小的數(shù)值為賣(mài)出價(jià)，后一個(gè)較大的數(shù)值為買(mǎi)入價(jià)。 經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟買(mǎi)入?yún)R率與賣(mài)出匯率的區(qū)分在具體的匯率套經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（4）中間匯率買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率的算術(shù)平均數(shù)稱(chēng)為中間匯率 中間匯率(買(mǎi)入?yún)R率賣(mài)出匯率)/2 通常在計(jì)算遠(yuǎn)期升、貼水率和套算匯率中使用各國(guó)政府規(guī)定和公布的官方匯率以及經(jīng)濟(jì)理論著作中或報(bào)道中出現(xiàn)的匯率一般也是中間匯率不是在外匯買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)中使用的實(shí)際成本價(jià)。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（4）中間匯率買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率

31、的算術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（5）現(xiàn)鈔的兌換率現(xiàn)鈔匯率是指買(mǎi)賣(mài)外幣現(xiàn)鈔的兌換率。外國(guó)貨幣一般不能在本國(guó)流通，只有兌換成本國(guó)貨幣，才能購(gòu)買(mǎi)本國(guó)的商品和勞務(wù)。理論上買(mǎi)賣(mài)外幣現(xiàn)鈔的兌換率與外匯買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)應(yīng)該相同，外幣現(xiàn)鈔只有運(yùn)到發(fā)行國(guó)以后才能成為有效的支付手段。銀行在收兌外幣現(xiàn)鈔時(shí)，必須將運(yùn)輸、保險(xiǎn)等費(fèi)用考慮在內(nèi)，給出一個(gè)較低的匯率，通常比外匯買(mǎi)入價(jià)低2-3%左右。賣(mài)出外幣現(xiàn)鈔的匯率和外匯賣(mài)出價(jià)相同。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（5）現(xiàn)鈔的兌換率現(xiàn)鈔匯率是指買(mǎi)賣(mài)外幣經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟2、同業(yè)匯率與商人匯率按照買(mǎi)賣(mài)外匯的對(duì)象，匯率可以區(qū)分為同業(yè)匯率和商人匯率。同業(yè)匯率(Interbank Rate）銀行與銀行之間買(mǎi)賣(mài)

32、外匯時(shí)采用的匯率商人匯率(Merchant Rate)銀行與客戶(hù)之間買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)采用的匯率在正常情況下，同業(yè)匯率買(mǎi)賣(mài)價(jià)差商人匯率買(mǎi)賣(mài)價(jià)差經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟2、同業(yè)匯率與商人匯率按照買(mǎi)賣(mài)外匯的對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟3、固定匯率與浮動(dòng)匯率按照國(guó)際貨幣制度的演變，匯率可以分為固定匯率與浮動(dòng)匯率固定匯率(Fixed Rate）指一國(guó)貨幣同他國(guó)貨幣的匯率基本固定，匯率的波動(dòng)僅限制在一定幅度之內(nèi)。在金本位制度下，可以在黃金輸送點(diǎn)的界限內(nèi)波動(dòng)；布雷頓森林體系下，可以在鑄幣平價(jià)上下1%的幅度內(nèi)波動(dòng)。浮動(dòng)匯率(Floating Rate)指一國(guó)貨幣當(dāng)局不規(guī)定本國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣的官方匯率，聽(tīng)任市場(chǎng)供求來(lái)決定匯率。外幣供給

33、大于需求，則外幣貶值 (Floating Downward)，本幣升值；外幣供給小于需求，則外幣升值(Floating Upward)， 本幣貶值。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟3、固定匯率與浮動(dòng)匯率按照國(guó)際貨幣制度經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟4、電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率按照銀行的付匯方式，匯率可以分為電匯匯率、信匯匯率與票匯匯率。電匯匯率Telegraphic Transfer Rate，簡(jiǎn)稱(chēng)T/T Rate 信匯匯率Mail Transfer Rate，簡(jiǎn)稱(chēng)M/T Rate票匯匯率 Demand Draft Rate，簡(jiǎn)稱(chēng)D/D Rate，或Sight Bill Rate經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟4、電匯匯率、信匯匯率與

34、票匯匯率按照銀經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（1）電匯匯率(T/T Rate )是經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，在賣(mài)出外匯后，立即以電報(bào)委托其海外分支機(jī)構(gòu)或代理機(jī)構(gòu)付款給受款人時(shí)所使用的匯率。 在國(guó)際貿(mào)易合同中，進(jìn)出口商為了避免外匯匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)規(guī)定使用交收時(shí)間最短的電匯方式。 國(guó)際間的電報(bào)費(fèi)用較高。 電匯匯率是外匯市場(chǎng)的基準(zhǔn)匯率，是計(jì)算其它各種匯率的基礎(chǔ)。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（1）電匯匯率(T/T Rate )是經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（2）信匯匯率(M/T Rate)是經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，在賣(mài)出外匯后，開(kāi)具付款委托書(shū)，用信函方式通過(guò)郵局通知國(guó)外分支行或代理行解付所使用的匯率。 信匯匯率通常低于電匯匯率

35、。 信匯匯率主要用于香港和東南亞。經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（2）信匯匯率(M/T Rate)是經(jīng)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 呂隨啟（3）票匯匯率 （D/D Rate）是指經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)銀行，在賣(mài)出外匯后，開(kāi)立一張由其國(guó)外分支機(jī)構(gòu)或代理行付款的匯票交給收款人，由其自帶或寄往國(guó)外取款時(shí)所采用的匯率。短期票匯長(zhǎng)期票匯 長(zhǎng)期票匯匯率105,000結(jié)論：如果匯率保持不變，存英鎊比存美元可以多賺5,000美元的利息，因此應(yīng)該到英國(guó)去投資。1、匯率不變的情形（1）在美國(guó)（存美元）投資2、考慮匯率波動(dòng)的情形（1）英鎊升值到：1=$2.10 55,0002.10=$115,500 多賺了$10,500=5000+5500（2）英鎊貶

36、值到：1=$1.80 55,0001.80=$99,000虧損了$6,000= 5000-11000可見(jiàn)能否獲利不僅取決于利率水平高低，還要取決于匯率變動(dòng)的方向十分有利。這樣套利是有風(fēng)險(xiǎn)的。2、考慮匯率波動(dòng)的情形（1）英鎊升值到：1=$2.10 3、套利與風(fēng)險(xiǎn)防范在即期外匯市場(chǎng)上賣(mài)美元買(mǎi)英鎊去投資，同時(shí)在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上賣(mài)英鎊買(mǎi)美元，將投資收益兌換成美元。12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率1=$1.9612個(gè)月后 55,0001.96=$107,800使用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值以后，無(wú)論匯率如何變動(dòng)，總是可以多賺$2,800，收益的不確定性消失了。3、套利與風(fēng)險(xiǎn)防范在即期外匯市場(chǎng)上賣(mài)美元買(mǎi)英鎊去投資，同時(shí)在上述

37、實(shí)例的影響抵補(bǔ)套利與非抵補(bǔ)(uncovered)套利即期市場(chǎng)：賣(mài)美元，即期匯率E 買(mǎi)英鎊 ，即期匯率E遠(yuǎn)期市場(chǎng)：買(mǎi)美元，遠(yuǎn)期匯率F 賣(mài)英鎊 ，遠(yuǎn)期匯率F 對(duì)于美元來(lái)講，匯率向FE發(fā)展，升水 對(duì)于英鎊而言，匯率向F 本國(guó)投資，資本流入 1+i 升貼水率升貼水率利率平價(jià)方程的推導(dǎo) 很小，可以忽略不計(jì)外匯遠(yuǎn)期升水，本幣貼水外匯遠(yuǎn)期貼水，本幣升水利率平價(jià)方程的推導(dǎo)利率平價(jià)方程利率平價(jià)方程表明：如果國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)外利率，遠(yuǎn)期外匯將升水；反之則貼水，而且升(貼)水率等于兩國(guó)利率差異。利用利率平價(jià)方程，可以預(yù)測(cè)遠(yuǎn)期匯率。例1，如果歐洲美元的年利率為15%，歐洲英鎊的年利率10%，當(dāng)前即期匯率為E2.00/。

38、在既定信息下，我們可以根據(jù)利率平價(jià)方程解出12個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率：利率平價(jià)方程利率平價(jià)方程表明：如果國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)外利率，遠(yuǎn)期利率平價(jià)方程（1）以美元為準(zhǔn)，在直接標(biāo)價(jià)法下，i=15%，i*=10%，那么有：（2）以英鎊為準(zhǔn)，在間接標(biāo)價(jià)法下，i=10%，i*=15%，那么有：利率平價(jià)方程（1）以美元為準(zhǔn)，在直接標(biāo)價(jià)法下，i=15%，i利率平價(jià)方程 F: 1=$2.10-理論價(jià)格如果市場(chǎng)上英鎊12個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率F是1=$2.15，說(shuō)明12個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊被高估了。操作：可以按照市場(chǎng)實(shí)際匯率賣(mài)出12個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊，12個(gè)月后再買(mǎi)回；或者在即期外匯市場(chǎng)把美元換成英鎊，存入銀行，在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上按照1=$2.

39、15賣(mài)空本利和。利率平價(jià)方程 F: 1=$2.10-理論價(jià)格利率平價(jià)方程這些活動(dòng)會(huì)使即期匯率上升，遠(yuǎn)期匯率下降，從而使遠(yuǎn)期升水回到與利率差相等的水平。同時(shí)，利率也會(huì)變動(dòng)。因?yàn)橘Y金紛紛流向英鎊資產(chǎn)，從而壓低英鎊利率；資金紛紛從美元資產(chǎn)流出，又會(huì)抬高美元利率。 利率平價(jià)方程這些活動(dòng)會(huì)使即期匯率上升，遠(yuǎn)期匯率下降，從而使遠(yuǎn)例2假定美國(guó)與荷蘭的利率分別為8%、4%，即期匯率為$1=DUG1.65，試計(jì)算三個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率。（1）美元是本幣，間接標(biāo)價(jià)法，i=8%，i*=4%例2假定美國(guó)與荷蘭的利率分別為8%、4%，即期匯率為$1=D例2（2）荷蘭盾是本幣，直接標(biāo)價(jià)法，i=4%，i*=8%例2（2）荷蘭盾是

40、本幣，直接標(biāo)價(jià)法，i=4%，i*=8%F Ee 對(duì)將來(lái)即期匯率的預(yù)期i i*=(Ee-E)/E=E()或者i=i*+ E() i 本國(guó)資產(chǎn)收益率，i*外國(guó)資產(chǎn)利率 E() 本幣預(yù)期貶值率 i*+ E()外國(guó)資產(chǎn)預(yù)期收益率ii*+ E() 1+i 本國(guó)投資、資本流入ii*+ E() 1+i 外國(guó)投資、資本流出F Ee 對(duì)將來(lái)即期匯率的預(yù)期i i*=(Ee-E)利率平價(jià)與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的關(guān)系相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的通貨膨脹率形式：利率平價(jià)方程：那么，二者之間是否有關(guān)系？利率平價(jià)與購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的關(guān)系相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的通貨膨脹率形式：利率平價(jià)理論的偏離小幅度偏離利率平價(jià)的現(xiàn)象確實(shí)存在，但這不一定都是可以被利用的套利機(jī)

41、會(huì)。（1）交易成本。在外匯市場(chǎng)上的每一筆交易都需花費(fèi)交易成本。因此，當(dāng)市場(chǎng)上雖存在偏離利率平價(jià)的情況但偏離程度小于或等于這些交易成本時(shí)，不會(huì)有套利活動(dòng)出現(xiàn)，這時(shí)套利無(wú)利可圖。利率平價(jià)方程的推導(dǎo)沒(méi)有考慮交易成本，造成小幅偏移，但不影響結(jié)論。因?yàn)槔硇酝顿Y者會(huì)將交易成本控制在承受范圍之內(nèi)。利率平價(jià)理論的偏離小幅度偏離利率平價(jià)的現(xiàn)象確實(shí)存在，但這不一利率平價(jià)理論的偏離（2）政府實(shí)施的資本管制和外匯管制使人們不能自由買(mǎi)賣(mài)貨幣和證券，也就無(wú)法對(duì)市場(chǎng)上的收益差異作出正確的反應(yīng)。（3）各國(guó)的差別稅收也是一個(gè)原因。因?yàn)?，不同的稅收?huì)使同樣的投資機(jī)會(huì)給不同國(guó)家的居民帶來(lái)不同的收益。僅根據(jù)稅前收益來(lái)判斷投資盈利的可

42、能性，是會(huì)誤入歧途的。（4）政治風(fēng)險(xiǎn)、從覺(jué)察盈利機(jī)會(huì)到實(shí)際進(jìn)行交易之間的時(shí)滯等都是導(dǎo)致現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)對(duì)利率平價(jià)的偏離的原因。利率平價(jià)理論的偏離（2）政府實(shí)施的資本管制和外匯管制使人們不東南亞金融危機(jī)5個(gè)原因：（1）關(guān)系貸款（2）泡沫經(jīng)濟(jì)（3）銀行不良資產(chǎn)（4）外債負(fù)擔(dān)沉重、結(jié)構(gòu)不合理（5）經(jīng)常項(xiàng)目擁有巨額赤字，本國(guó)貨幣面臨巨大的貶值壓力終極原因：高利率吸引外資政策失誤的長(zhǎng)期積弊東南亞金融危機(jī)5個(gè)原因：高利率對(duì)金融危機(jī)的影響流程（1）起始階段：高利率政策實(shí)施階段小國(guó)為彌補(bǔ)差距，實(shí)施高利率政策以吸引外資。 E() E() a.資本流入資產(chǎn)價(jià)格 超過(guò)自身價(jià)格泡沫經(jīng)濟(jì)的可能性b.融資成本收益率企業(yè)虧損不良

43、資產(chǎn)c.短期資產(chǎn)收益 短期資本 融資成本長(zhǎng)期資本收益長(zhǎng)期資本d.資本流入本幣需求本幣升值出口或者進(jìn)口經(jīng)常項(xiàng)目赤字外幣需求本幣貶值壓力結(jié)構(gòu)失衡高利率對(duì)金融危機(jī)的影響流程（1）起始階段：高利率政策實(shí)施階段（2）均衡恢復(fù)階段E() i=i*+ E() （暫時(shí)均衡） 本幣貶值壓力本幣幣值被高估 投機(jī)性攻擊的空間 金融危機(jī)的隱患雖然人們都估計(jì)本幣會(huì)貶值，但是本國(guó)投資者不會(huì)帶頭拋本幣市場(chǎng)上恐慌氣氛加劇，但是本幣并未真正貶值。（2）均衡恢復(fù)階段E() i=i*+ E() （暫時(shí)（3）投機(jī)性攻擊階段投機(jī)商：賣(mài)本幣、買(mǎi)美元本幣貶值投資者：本幣貶值投資者為避免損失，追隨投機(jī)商，賣(mài)本幣買(mǎi)美元本幣進(jìn)一步貶值（貨幣危機(jī)

44、）（3）投機(jī)性攻擊階段投機(jī)商：（4）匯率預(yù)期調(diào)整階段本幣貶值 以本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)貶值拋售以本幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)股票、債券、房地產(chǎn)等價(jià)格下跌金融市場(chǎng)崩潰（金融危機(jī)）在這一階段，E() 進(jìn)一步i項(xiàng)目收益率企業(yè)無(wú)力拆借資金、銀行無(wú)力提供貸款經(jīng)濟(jì)體系面臨危機(jī)（6）政策干預(yù)階段c.利率高，預(yù)期利率利率政策不被人相信（6）政策干預(yù)階段拋售外匯儲(chǔ)備央行拋售是象征性的，向市場(chǎng)傳遞信息、增強(qiáng)對(duì)本幣的信息。賣(mài)外幣、買(mǎi)本幣 E() i=i*+ E() 信心增加拋售越多，影響外匯市場(chǎng)能力越弱，易造成不信任。向IMF求助（6）政策干預(yù)階段拋售外匯儲(chǔ)備第四節(jié) 國(guó)際收支說(shuō)國(guó)際收支說(shuō)源自金本位時(shí)期的國(guó)際借貸說(shuō)。一些學(xué)者將凱恩斯主義的

45、國(guó)際收支均衡分析用于匯率分析，形成了國(guó)際收支說(shuō)。美國(guó)學(xué)者阿爾蓋(V.Argy)于1981年系統(tǒng)總結(jié)了這一理論。命題：外匯匯率取決于外匯的供給與需求，而外匯的供給與需求又是一國(guó)國(guó)際收支狀況的表現(xiàn)。因此，影響匯率的因素也就是能夠影響國(guó)際收支的所有因素。第四節(jié) 國(guó)際收支說(shuō)國(guó)際收支說(shuō)源自金本位時(shí)期的國(guó)際借貸說(shuō)。第四節(jié) 國(guó)際收支說(shuō)國(guó)際收支的均衡條件是經(jīng)常項(xiàng)目差額與資本項(xiàng)目之和等于零，即經(jīng)常項(xiàng)目盈余等于資本赤字。以CS表示經(jīng)常項(xiàng)目盈余，以CD表示資本項(xiàng)目赤字，則這一均衡條件為： CSCD經(jīng)常項(xiàng)目收支為商品勞務(wù)進(jìn)出口差額，其中，出口(X)是由外國(guó)國(guó)民收入水平(Y*)和國(guó)內(nèi)外相對(duì)物價(jià)水平(P/eP*)決定的；

46、進(jìn)口(M)是由本國(guó)國(guó)民收入水平(Y)和國(guó)內(nèi)外相對(duì)價(jià)格(P/eP*)決定的，因此 CS=XM =X(Y*，P*，P，e)M(Y，P，P*，e) =CS(Y，Y*，P，P*，e)第四節(jié) 國(guó)際收支說(shuō)國(guó)際收支的均衡條件是經(jīng)常項(xiàng)目差額與資本項(xiàng)目第四節(jié) 國(guó)際收支說(shuō)一國(guó)資本項(xiàng)目收支取決于國(guó)內(nèi)外的相對(duì)利率水平和人們對(duì)未來(lái)即期匯率變化的預(yù)期， 因此： CD=CD(i，i*， )第四節(jié) 國(guó)際收支說(shuō)一國(guó)資本項(xiàng)目收支取決于國(guó)內(nèi)外的相對(duì)利率水平第四節(jié) 國(guó)際收支說(shuō)上述公式中，帶星號(hào)的均為國(guó)外變量， 為人們預(yù)期的未來(lái)的即期匯率，e即為使國(guó)際收支中外匯的供求達(dá)到均衡狀態(tài)的均衡匯率?？梢员硎緸椋篹=h(Y，Y*，P，P*，i，

47、i*， ) 該式表明，影響均衡匯率的因素有國(guó)內(nèi)外相對(duì)收入水平，國(guó)內(nèi)外相對(duì)價(jià)格水平，國(guó)內(nèi)外相對(duì)利率水平以及人們對(duì)未來(lái)即期匯率的預(yù)期。 第四節(jié) 國(guó)際收支說(shuō)上述公式中，帶星號(hào)的均為國(guó)外變量， 為國(guó)際收支說(shuō)的基本觀點(diǎn) (1)本國(guó)國(guó)民收入增長(zhǎng)超過(guò)外國(guó)國(guó)民收入的增長(zhǎng)，引起本國(guó)進(jìn)口的增加，將帶來(lái)國(guó)際收支赤字， 導(dǎo)致本國(guó)貨幣趨于貶值；反之，外國(guó)國(guó)民收入增長(zhǎng)超過(guò)本國(guó)國(guó)民收入增長(zhǎng)，則會(huì)導(dǎo)致本國(guó)貨幣趨于升值。(2)本國(guó)物價(jià)水平上升超過(guò)外國(guó)物價(jià)水平上升，引起本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品漲價(jià)， 帶來(lái)出口減少，進(jìn)口增加，國(guó)際收支赤字，導(dǎo)致本幣貶值。國(guó)際收支說(shuō)的基本觀點(diǎn) (1)本國(guó)國(guó)民收入增長(zhǎng)超過(guò)外國(guó)國(guó)民收入國(guó)際收支說(shuō)的基本觀點(diǎn)

48、(3)本國(guó)利率水平相對(duì)于外國(guó)利率水平上升，會(huì)誘使資本內(nèi)流增加產(chǎn)生國(guó)際收支盈余，本國(guó)貨幣將趨于升值。(4) 人們預(yù)期本國(guó)貨幣匯率將上漲，就會(huì)在外匯市場(chǎng)上以外幣買(mǎi)入本幣，增加了對(duì)外匯的供給和對(duì)本幣的需求，導(dǎo)致本幣果然升值，外幣果然貶值。國(guó)際收支說(shuō)的基本觀點(diǎn)(3)本國(guó)利率水平相對(duì)于外國(guó)利率水平上升國(guó)際收支說(shuō)的政策含義由于一國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策也能影響一國(guó)的收入水平、價(jià)格水平和利率水平，財(cái)政、貨幣政策也是影響匯率的因素。擴(kuò)張性財(cái)政政策一方面擴(kuò)大總需求，使收入和價(jià)格水平上升，另一方面又提高了利率水平。前者有使本幣貶值的壓力，后者有使本幣升值的壓力，因此總的影響須視具體情況而定。擴(kuò)張性貨幣政策既擴(kuò)大了國(guó)

49、內(nèi)總需求，提高了國(guó)內(nèi)收入水平，又降低了本國(guó)利率水平，二者都會(huì)帶來(lái)對(duì)外匯的超額需求， 從而引起外匯升值，本幣貶值。國(guó)際收支說(shuō)的政策含義由于一國(guó)的財(cái)政政策和貨幣政策也能影響一國(guó)國(guó)際收支說(shuō)述評(píng)國(guó)際收支說(shuō)運(yùn)用外匯的供給與需求分析，考察了影響匯率的種種因素，至今這一理論仍被廣泛運(yùn)用。國(guó)際收支說(shuō)的分析主要在于匯率的短期決定和變化，綜合了凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)理論、彈性論、利率平價(jià)說(shuō)等理論的貢獻(xiàn)。國(guó)際收支說(shuō)對(duì)長(zhǎng)期匯率的變化沒(méi)有提供令人滿(mǎn)意的解釋?zhuān)蚨鵁o(wú)法解釋為什么戰(zhàn)后國(guó)民收入增長(zhǎng)最快的國(guó)家如德國(guó)和日本，同時(shí)又是貨幣長(zhǎng)期處于堅(jiān)挺地位的國(guó)家。 國(guó)際收支說(shuō)述評(píng)國(guó)際收支說(shuō)運(yùn)用外匯的供給與需求分析，考察了影響第五節(jié) 資產(chǎn)

50、市場(chǎng)說(shuō)產(chǎn)生于二十世紀(jì)七十年代中期作為一種重要的匯率理論，一經(jīng)問(wèn)世便獲得了從學(xué)術(shù)界到實(shí)踐者的重視，成為國(guó)際貨幣基金組織、美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和一些實(shí)力雄厚的跨國(guó)銀行制定匯率政策或預(yù)測(cè)匯率變化的有力依據(jù)。第五節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)產(chǎn)生于二十世紀(jì)七十年代中期第五節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)是在國(guó)際資本流動(dòng)高度發(fā)展的背景下產(chǎn)生的，因此特別重視金融資產(chǎn)市場(chǎng)均衡對(duì)匯率的影響?；居^點(diǎn)：均衡匯率是兩國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)供求均衡時(shí)兩國(guó)貨幣之間的相對(duì)價(jià)格，當(dāng)兩國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)的供求不均衡，則匯率發(fā)生變動(dòng)，而匯率的變動(dòng)又會(huì)消除資產(chǎn)市場(chǎng)上的超額供給或超額需求，有助于市場(chǎng)向均衡恢復(fù)。第五節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)是在國(guó)際資本流動(dòng)高度發(fā)展的背景下第五節(jié)

51、 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)將商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)合起來(lái)對(duì)匯率進(jìn)行分析，其大前提是資本在國(guó)際間的完全流動(dòng)。根據(jù)對(duì)資產(chǎn)替代問(wèn)題的不同假設(shè)，資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)可以分為“貨幣論”和“資產(chǎn)組合平衡論”。前者假設(shè)國(guó)外資產(chǎn)之間存在完全的替代關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為零，即遠(yuǎn)期匯率與預(yù)期的未來(lái)即期匯率相等。這時(shí)，公眾對(duì)于持有外國(guó)資產(chǎn)還是本國(guó)資產(chǎn)是無(wú)所謂的。第五節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)將商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)第五節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)后者假設(shè)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)之間不存在完全的替代關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不為零，即遠(yuǎn)期匯率與預(yù)期的未來(lái)即期匯率不相等。這時(shí)，投資者就需要根據(jù)“風(fēng)險(xiǎn)收益”分析法在國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)間進(jìn)行精心組合。在“貨幣論”與“資產(chǎn)組合平

52、衡論”的思路下分別又發(fā)展出一些進(jìn)一步放寬假設(shè)的模型，我們?cè)谶@里僅選取影響較大的貨幣主義者模型和匯率超調(diào)模型以及資產(chǎn)組合模型。第五節(jié) 資產(chǎn)市場(chǎng)說(shuō)后者假設(shè)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)之間不存在完全的替代關(guān)系1貨幣主義者模型貨幣主義者模型也稱(chēng)彈性?xún)r(jià)格貨幣論模型假設(shè)：（1）國(guó)際資產(chǎn)市場(chǎng)上不存在障礙，即無(wú)交易成本和資本管制。（2）在投資者的需求函數(shù)中，國(guó)內(nèi)債券與國(guó)外債券是完全替代的。這一假設(shè)意味著非拋補(bǔ)的利率平價(jià)成立。（3）產(chǎn)品市場(chǎng)上也不存在障礙，即無(wú)運(yùn)輸成本和貿(mào)易管制。（4）在消費(fèi)者需求函數(shù)中，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品和國(guó)外產(chǎn)品是完全替代的。這一假設(shè)意味著購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立：國(guó)內(nèi)價(jià)格水平等于國(guó)外價(jià)格水平乘以匯率。 1貨幣主義者模型貨幣主義

53、者模型也稱(chēng)彈性?xún)r(jià)格貨幣論1貨幣主義者模型貨幣主義者的貨幣論是從貨幣供給等于需求的均衡條件開(kāi)始的。貨幣需求是一國(guó)利率、收入和價(jià)格的函數(shù)。對(duì)貨幣供給與需求均衡的條件求對(duì)數(shù)： mPyi (1)其中，m是本國(guó)貨幣供給量的對(duì)數(shù)P是本國(guó)價(jià)格水平的對(duì)數(shù)y是本國(guó)實(shí)際收入水平的對(duì)數(shù)i是本國(guó)短期利率水平是貨幣需求的收入彈性是貨幣需求的利率半彈性(Semi-elasticity)1貨幣主義者模型貨幣主義者的貨幣論是從貨幣供給等于需求的均1貨幣主義者模型假設(shè)外國(guó)有相似的貨幣需求函數(shù)，則有 m*P*y*i*為簡(jiǎn)便起見(jiàn)，假定兩國(guó)的貨幣需求的收入彈性和利率半彈性相同。mm*=(PP*)+(YY*)(ii*) (2)PP*=

54、(mm*)(YY*)+(ii*) (3)1貨幣主義者模型假設(shè)外國(guó)有相似的貨幣需求函數(shù)，則有1貨幣主義者模型如果非抵補(bǔ)的利率平價(jià)成立，那么有： (4)如果購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立，那么有： e=PP* (5)(5)代入(4)，得到： e=(mm*)(YY*)+(ii*) (6)1貨幣主義者模型如果非抵補(bǔ)的利率平價(jià)成立，那么有：1貨幣主義者模型上式顯示了彈性?xún)r(jià)格論的基本觀點(diǎn)：第一，國(guó)內(nèi)貨幣供給量增加1%，e就增加1%，即本幣貶值。這一結(jié)論很直觀。第二，收入增加使本幣匯率上浮，這與國(guó)際收支說(shuō)的結(jié)論大相徑庭。第三，國(guó)內(nèi)利率的提高將使本幣匯率下跌，同樣這也與國(guó)際收支說(shuō)相悖。 1貨幣主義者模型上式顯示了彈性?xún)r(jià)格論的

55、基本觀點(diǎn)：1貨幣主義者模型在彈性?xún)r(jià)格論中，一切因素都是通過(guò)對(duì)貨幣需求產(chǎn)生影響然后影響匯率的。對(duì)于收入來(lái)說(shuō)，收入增加，增加了對(duì)貨幣的需求，在貨幣供給不變的情況下，國(guó)內(nèi)價(jià)格下降，在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立的假設(shè)下，匯率一定會(huì)發(fā)生變化，本幣升值。這個(gè)結(jié)論被日元和德國(guó)馬克的匯率變化所證實(shí)。日本和德國(guó)都是收入增長(zhǎng)相對(duì)更快的國(guó)家，日元和馬克相應(yīng)也處于堅(jiān)挺地位。對(duì)于國(guó)內(nèi)利率水平來(lái)說(shuō)，利率提高，降低了對(duì)貨幣的需求，在貨幣供給不變的情況下，國(guó)內(nèi)價(jià)格水平上升，在購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)成立的假設(shè)下，本幣匯率下跌。 1貨幣主義者模型在彈性?xún)r(jià)格論中，一切因素都是通過(guò)對(duì)貨幣需求1貨幣主義者模型另外，通過(guò)費(fèi)雪平價(jià)關(guān)系也可以看出i與e的正向關(guān)系。

56、 1貨幣主義者模型另外，通過(guò)費(fèi)雪平價(jià)關(guān)系也可以看出i與e的正1貨幣主義者模型其中，r是真實(shí)利率水平，是預(yù)期通貨膨脹率，i是名義利率。假設(shè)本國(guó)和外國(guó)真實(shí)利率水平相等，則(6)式可以寫(xiě)成：國(guó)內(nèi)利率水平的增加反映在預(yù)期通貨膨脹率的增加上。因此，給定一個(gè)外生的固定的貨幣供給量，當(dāng)價(jià)格水平提高時(shí)，本幣匯率會(huì)下跌。 1貨幣主義者模型其中，r是真實(shí)利率水平，是預(yù)期通貨膨脹率，2匯率超調(diào)模型也稱(chēng) “粘性?xún)r(jià)格貨幣論”，由美國(guó)麻省理工學(xué)院教授魯?shù)细穸喽鞑际灿?976年提出。它同樣強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率變動(dòng)的作用。但是，在短期內(nèi)，產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格具有粘性，不會(huì)因貨幣市場(chǎng)的失衡而發(fā)生調(diào)整，但貨幣市場(chǎng)和資產(chǎn)市場(chǎng)反應(yīng)極其靈敏

57、，利率和匯率將立即發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡。正是由于價(jià)格在短期內(nèi)的粘性，使得利率必然超調(diào)，即調(diào)整幅度要超過(guò)長(zhǎng)期均衡水平。在資本完全流動(dòng)的假設(shè)下，利率的變動(dòng)引起資本在國(guó)際間的迅速流動(dòng)，由此帶來(lái)匯率的變動(dòng)。與利率的超調(diào)相適應(yīng)，匯率也必然超調(diào)。 2匯率超調(diào)模型也稱(chēng) “粘性?xún)r(jià)格貨幣論”，由美國(guó)麻省理工學(xué)院2匯率超調(diào)模型貨幣供給增加貨幣市場(chǎng)失衡，短期內(nèi)價(jià)格粘著不變，實(shí)際貨幣供給量會(huì)增加。為使貨幣需求量相應(yīng)增加以達(dá)到貨幣市場(chǎng)的均衡，利率必然下降。在資本完全流動(dòng)和替代的假設(shè)下，資金外流，導(dǎo)致本幣貶值，外幣升值。此時(shí)商品市場(chǎng)未達(dá)到均衡。利率下降使國(guó)內(nèi)總需求增加；本幣貶值使世界需求轉(zhuǎn)向本國(guó)商品。二者均將帶來(lái)

58、價(jià)格的上升。在價(jià)格上升的過(guò)程中，實(shí)際貨幣供給量相應(yīng)下降，利率回升，資本內(nèi)流，外匯匯率下浮，本幣匯率上浮，直到達(dá)到貨幣主義者模型的長(zhǎng)期均衡。 2匯率超調(diào)模型貨幣供給增加貨幣市場(chǎng)失衡，短期內(nèi)價(jià)格粘著不2匯率超調(diào)模型超調(diào)模型仍然保留了“貨幣主義者模型”中的貨幣需求方程(1)和非抵補(bǔ)利率平價(jià)條件(4)，但認(rèn)為購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)只有在長(zhǎng)期內(nèi)才能成立，即 字母上的橫杠代表長(zhǎng)期。這樣，貨幣主義者的匯率方程(6.a)被改寫(xiě)為長(zhǎng)期狀態(tài)： 2匯率超調(diào)模型超調(diào)模型仍然保留了“貨幣主義者模型”中的貨幣2匯率超調(diào)模型假設(shè)預(yù)期是理性的；收入增長(zhǎng)是外生的(或隨機(jī)的，其平均值為零)；貨幣增長(zhǎng)是隨機(jī)的?？梢灾?，理性預(yù)期的相對(duì)價(jià)格水平

59、和匯率在長(zhǎng)期內(nèi)按現(xiàn)在的相對(duì)貨幣增長(zhǎng)率 變動(dòng)。 這是長(zhǎng)期的匯率決定。在短期內(nèi)，匯率偏離了均衡點(diǎn)，需要有一個(gè)調(diào)整過(guò)程，使它在長(zhǎng)期內(nèi)能達(dá)到 。設(shè)調(diào)整速度為，有 2匯率超調(diào)模型假設(shè)預(yù)期是理性的；收入增長(zhǎng)是外生的(或隨機(jī)的2匯率超調(diào)模型將(11)式與(4)式表示的未抵補(bǔ)利率平價(jià)條件相結(jié)合得到 由(12)式可以知道，匯率與其長(zhǎng)期均衡水平之間的差額同實(shí)際利率水平的差額有關(guān)。若一國(guó)實(shí)行緊縮的貨幣政策，將使名義利率上升，超過(guò)均衡水平，這將引起資本的內(nèi)流，使本幣匯率相應(yīng)地上升，超過(guò)其均衡水平。2匯率超調(diào)模型將(11)式與(4)式表示的未抵補(bǔ)利率平價(jià)條2匯率超調(diào)模型若將表示長(zhǎng)期均衡匯率的(10)式與表示短期超調(diào)匯率

60、的(12)式結(jié)合，可以得到一般的匯率決定方程： 從(13)式中可以看出，當(dāng)最后一項(xiàng)的系數(shù)為零時(shí)，即調(diào)整速度為無(wú)窮大時(shí)，(13)式即為貨幣主義者模型的長(zhǎng)期均衡表達(dá)式。2匯率超調(diào)模型若將表示長(zhǎng)期均衡匯率的(10)式與表示短期超2匯率超調(diào)模型如果假設(shè)貨幣供給水平是隨機(jī)的，可以得到預(yù)期的長(zhǎng)期通貨膨脹差異 為零，有 (14)式即為多恩布什最初給出的方程。在此方程的基礎(chǔ)上，又有許多學(xué)者進(jìn)一步深入研究，如羅果夫(Rogoff，1979)對(duì)暫時(shí)性與永久性貨幣變動(dòng)的研究，威爾森(Wilson，1979)等對(duì)預(yù)期的和未預(yù)期到的貨幣變動(dòng)的研究，在此就不作介紹了。2匯率超調(diào)模型如果假設(shè)貨幣供給水平是隨機(jī)的，可以得到預(yù)