二次設(shè)備行業(yè)尋蹤覓源看泛在4：對電網(wǎng)投資“剎車”的幾點(diǎn)看法

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250003 大規(guī)模電網(wǎng)投資的時代結(jié)束了3 HYPERLINK l _TOC_250002 泛在的投資只會加大且加快7 HYPERLINK l _TOC_250001 泛在是電網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵支撐10 HYPERLINK l _TOC_250000 風(fēng)險因素11圖表目錄圖 1：交流輸電工程造價（萬元/千米）5圖 2：我國抽水蓄能電站裝機(jī)規(guī)模（萬千瓦）5圖 3：電網(wǎng)輔助服務(wù)在電化學(xué)儲能中的應(yīng)用占比最高6圖 4：2008-2018 年電網(wǎng)小型基建等生產(chǎn)輔助性投資規(guī)模（億元）6圖 5：配電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)占比7圖 6：2019 年國家電網(wǎng)的投資規(guī)?；?qū)嚎s 60

2、0-800 億8圖 7：廣義泛在投資 2019-2024 年間或?qū)⑦^萬億（億元）9圖 8：狹義泛在投資 2019-2024 年間或?qū)⒊^ 3,000 億10表 1：我國近年來電網(wǎng)投資（億元）3表 2：我國輸電網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)已經(jīng)基本建成3表 3：近年來我國新增城市輸電線路（千米）5表 4：國網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模測算8表 5：狹義泛在投資規(guī)模測算9表 6：推薦及建議關(guān)注標(biāo)的11近期，一份國家電網(wǎng)公司關(guān)于進(jìn)一步嚴(yán)格控制電網(wǎng)投資的通知傳出，看完文件的感覺就是電網(wǎng)大基建時代過去了，電網(wǎng)投資正出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化。對于我們二級市場的投資人來說， 總量的邏輯歷來是酣暢淋漓，但凡遇到結(jié)構(gòu)性邏輯多少總是有些別扭。盡

3、管上周跟很多的投資人就此問題進(jìn)行了深入的探討，但股價走勢還是反應(yīng)了市場的擔(dān)心。這里有必要跟大家一起來探討下過往電網(wǎng)投資的結(jié)構(gòu)，以及此次調(diào)整之后會帶來的變化。先說說個人理解的幾點(diǎn)結(jié)論：1、電網(wǎng)的總投資規(guī)模一定會壓縮，但主要壓的是基建，包括輸電、變電、架空線入地，還有收益低且不能計入輸配電價的儲能，包括發(fā)電側(cè)的抽水蓄能和電網(wǎng)側(cè)的電化學(xué)儲能。2、電網(wǎng)投資的重心將快速從輸電端轉(zhuǎn)向配用電端，泛在的投資只會加大且進(jìn)程會加快。3、電網(wǎng)企業(yè)會加速向服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)是電網(wǎng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵支撐。大規(guī)模電網(wǎng)投資的時代結(jié)束了自 2008 年實(shí)施堅強(qiáng)智能電網(wǎng)建設(shè)以來，我國電網(wǎng)投資一直保持快速增長

4、勢頭，從 2008 年的 2,895 億元增長到 2018 年的 5,340 億元，年均增長約 8.5%。表 1：我國近年來電網(wǎng)投資（億元）電網(wǎng)投資200809101112131415161718送變電（億元） 2,5843,3773,4983,3383,4583,7683,9934,5145,2825,1355,1201.直流862192222842783541682164958595202.交流2,4983,1003,2753,0553,1803,4133,8254,2984,7874,2764,600其他（億元） 38152218911020389126126150204220總投資（億

5、元） 2,8953,8983,6873,4483,6613,8564,1194,6405,4315,3395,340資料來源：中電聯(lián)， 經(jīng)過 10 多年的發(fā)展建設(shè)，我國 220 千伏及以上輸電網(wǎng)網(wǎng)架日趨完善，安全穩(wěn)定水平顯著增強(qiáng)。到 2018 年末，我國已建成 35kV 以上輸電回路總長度達(dá)到 189.25 萬千米，其中直流輸電線路 4.1 萬千米，交流輸電線路 185.11 萬千米；35kV 以上變電/換流容量 69.88 億 kVA， 其中直流換流容量 3.34 億 kVA，交流變電容量 66.53 億 kVA。電壓等級輸入電路(千米)變電設(shè)備容量(萬千伏安)交流1000kV11,3021

6、4,700750kV20,739174,500500kV187,158134,847330kV30,47713,053220kV434,481213,127110kV653,042219,40935kV513,89252,724小計1,851,091822,360直流800kV22,78518,333660kV1,334947500kV15,12314,028400kV1,640141表 2：我國輸電網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)已經(jīng)基本建成小計40,88233,449合計1,891,973855,809資料來源：中電聯(lián)， 2015 年 12 月，青海班瑪縣的果芒村和曲瑪萊縣長江村無電人口通電工程投運(yùn)，標(biāo)志著我國已

7、實(shí)現(xiàn)電網(wǎng)全覆蓋，未來電網(wǎng)工程投資將新增新建為主逐步進(jìn)入到更新替換為主。從電網(wǎng)的建設(shè)階段來看，2018 年集中批復(fù)的特高壓線路建成后，我國的輸電骨干網(wǎng)架已經(jīng)基本成型， 未來在輸電端的投資規(guī)模會逐步下降。電網(wǎng)投資的重心正在由主干網(wǎng)向配網(wǎng)側(cè)轉(zhuǎn)移，提升配網(wǎng)、農(nóng)網(wǎng)供電水平，增強(qiáng)電網(wǎng)服務(wù)清潔能源成未來趨勢。國家電網(wǎng)在 826 號文件中主要部署了四方面工作內(nèi)容：一是充分認(rèn)識嚴(yán)控電網(wǎng)投資的重要性和緊迫性；二是以產(chǎn)出定投入，嚴(yán)控電網(wǎng)投資規(guī)模；三是狠抓虧損治理，虧損單位不再新增投資；四是聚焦效率效益，加強(qiáng)電網(wǎng)投資管理。國家電網(wǎng)表示，投資要與電價水平和盈利能力掛鉤，各單位要以凈利潤為核心，結(jié)合折舊、財政資金等自有資

8、金，落實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率控制要求，確保投資有效納入核價資產(chǎn)，不推高輸配電價，嚴(yán)格測算投資能力。不止是國網(wǎng)，南方電網(wǎng)公司 2019 年 11 月 26 日也發(fā)布了優(yōu)化投資和成本管控措施(2019 年版)，提出 20 項重點(diǎn)舉措，著力建立精準(zhǔn)投資管控體系，實(shí)施最優(yōu)成本管控策略。具體來說，國網(wǎng) 826 號文內(nèi)容，可歸納為“三嚴(yán)禁，二不得，兩不再，三壓減”。1、嚴(yán)禁擅自擴(kuò)大投資界面和超標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)；嚴(yán)禁超過核價投資規(guī)模和范圍安排投資；嚴(yán)禁過度追求高可靠性的“錦上添花”添花項目；2、不得在投資計劃外安排輸變電資產(chǎn)租賃；不得以投資、租賃或合同能源管理等方式開展電網(wǎng)側(cè)化學(xué)儲能設(shè)施建設(shè)；3、不再安排抽水蓄能新開工項目；

9、虧損單位不再新增投資。4、大力壓減短期效益不明顯的項目；大力壓減架空線入地等投資費(fèi)效比不高的項目；大力壓減小型基建等生產(chǎn)輔助性投入。上述文件的要義就是要搞精準(zhǔn)投資，控制基建規(guī)模，壓減低效投資。一方面新電改以來，輸配電定價成本監(jiān)審辦法出臺，明確了不允許計入輸配電成本的項目，如抽水蓄能電站、電儲能設(shè)施、電動車充換電站、三產(chǎn)等；另一方面，2018/19 年政府工作報告兩次提出降低一般工商業(yè)電價 10%，電網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營績效和投資能力都受到影響。從兩家電網(wǎng)公司出頭的文件來看，國網(wǎng)南網(wǎng)都不再以速度和規(guī)模作為第一考核目標(biāo)，開始聚焦到以投資效益為核心。上述提到的幾項，到底在電網(wǎng)投資中的占比如何？我們一起來用數(shù)

10、據(jù)逐項進(jìn)行剖析。1、壓減架空線入地等投資費(fèi)效比不高的項目。城市架空線改埋溝線（電纜輸電）對于電網(wǎng)企業(yè)來說，是可以做到提升輸電可靠性和輸電能力，但相對而言對于地方政府的收益可能更為顯著，既可以美化城市環(huán)境又可以提高城市土地的利用價值，這也是近年來我國大部分城市配電網(wǎng)投資最主要的去向。2017 年，北京市啟動了“電力架空線入地大會戰(zhàn)”，計劃在兩年內(nèi)（2018-2019 年）將核心區(qū)（東城和西城）170 公里電力架空線將全部入地。上海中心城區(qū)電力架空線路約 1.5 萬公里，近年來也陸續(xù)實(shí)施了架空線入地工程。通常，220kV 以下線路為城市配電網(wǎng)線路。根據(jù)中電聯(lián)歷年公布的交流輸電工程造價，電纜工程的造

11、價通常為架空輸電線路造價的 10 倍。2018 年，110kV 和 220kV 電纜工程的造價分別為 874 萬元/千米和 2820 萬元/千米；而架空線的造價則分別為。66 萬元/千米和 112 萬元/千米。圖 1：交流輸電工程造價（萬元/千米）架空線路工程電纜工程16001200800400035kV110kV220kV資料來源：中電聯(lián)， 2018 年，我國新增 110kV 和 35kV 輸電線路分別為 19,206 千米和 5,120 千米。假設(shè)電纜化率從 100%降低到 50%，以 2018 的的線路工程量測算可壓減投資規(guī)模將達(dá)到 914 億元，如果再考慮 10kV 及以下的配電線路改

12、造，我們預(yù)計僅城市架空線改埋溝線一項就可以壓減投資達(dá)到 1000 億以上。表 3：近年來我國新增城市輸電線路（千米）201415161718220kV22,09822,05417,08818,81020,697110kV26,70823,86225,07025,01019,20635kV19,77111,8023,3029,2835,120資料來源：中電聯(lián)， 2、不再安排抽水蓄能新開工項目。到 2018 年底，我國抽水蓄能項目累計裝機(jī)量達(dá)到了 30GW， 近幾年的年均新增裝機(jī)規(guī)模在 2GW 左右。電網(wǎng)公司是抽水蓄能電站的最主要的投資主體， 以 2018 年電源工程造價估算，若未來電網(wǎng)公司不再安

13、排抽水蓄能新開工項目，每年可壓減投資規(guī)模約 200 億元。圖 2：我國抽水蓄能電站裝機(jī)規(guī)模（萬千瓦）3662402001751651201309060400300200100020101112131415161718資料來源：中電聯(lián)， 3、不得以投資、租賃或合同能源管理等方式開展電網(wǎng)側(cè)化學(xué)儲能設(shè)施建設(shè)。據(jù) CNESA 統(tǒng)計， 2018 年新增投運(yùn)電化學(xué)儲能項目的裝機(jī)規(guī)模 682.9MW，同比增長 464.4%；其中，新增電網(wǎng)側(cè)儲能規(guī)模為 206.8MW，占比達(dá) 36%。以 2018 年江蘇省儲能項目的造價來估算， 國網(wǎng)在電網(wǎng)側(cè)儲能的投資規(guī)模約在 5 億元左右。圖 3：電網(wǎng)輔助服務(wù)在電化學(xué)儲能中

14、的應(yīng)用占比最高類別名稱,值類別名稱,值類別名稱,值類別名稱,值類別名稱,值資料來源：PikeResearch，CNESA， 不過，CNESA儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書 2019稱，2019 年底我國電化學(xué)儲能裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到1.92GW；隨著電力體制改革的進(jìn)一步推進(jìn)，推動市場化機(jī)制和價格機(jī)制的儲能政策將為儲能應(yīng)用帶來新一輪的高速發(fā)展，電化學(xué)儲能的規(guī)模將實(shí)現(xiàn)兩連跳，2022 年突破 10GW，2023 年接近 20GW。而從全球整體電化學(xué)儲能應(yīng)用來看，電網(wǎng)輔助服務(wù)在電化學(xué)儲能中的占比接近 50%。4、大力壓減小型基建等生產(chǎn)輔助性投入。2017/2018 年電網(wǎng)小型基建等生產(chǎn)輔助性投資的規(guī)模分別為 204

15、億元和 220 億元，假設(shè)未來該類投資規(guī)模減少 60%以上，則可以壓減投資規(guī)模 120 億元。圖 4：2008-2018 年電網(wǎng)小型基建等生產(chǎn)輔助性投資規(guī)模（億元）250200150100500200809101112131415161718資料來源：中電聯(lián)， 除上述明確直接壓減的項目外，預(yù)計跟基建相關(guān)的項目也都會嚴(yán)格控制投資規(guī)模及投入產(chǎn)出。通常在電網(wǎng)項目投資中，工程類的投資占比高達(dá) 55%以上。在投資規(guī)模持續(xù)保持高位的情況下，電網(wǎng)基建項目存在重投入、輕收益；重立項、輕管理等問題。面對內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境的壓力，電網(wǎng)公司也會對必要的基建項目本身進(jìn)行精益化管理。泛在的投資只會加大且加快在我們 2019

16、 年 10 月 13 日外發(fā)的行業(yè)深度報告泛在深度解碼之三：共享萬億饕餮盛宴， 重塑行業(yè)未來發(fā)展中，我們明確提出了如下幾點(diǎn)：1、電網(wǎng)投資規(guī)?；?qū)⒈３值驮鲩L的態(tài)勢。從電網(wǎng)企業(yè)本身的投資能力來看，由于 2018/19 連續(xù)兩年要求一般工商業(yè)電價下降 10%，電網(wǎng)企業(yè)的盈利能力和再投資能力也將受到限制。2018 年度，國家電網(wǎng)公司售電量增長 9.3%，營收增長 8.7%，但利潤下滑 14.3%。2019 年， 國家電網(wǎng)公司規(guī)劃電網(wǎng)投資 5,126 億元，同比增長 4.8%；資產(chǎn)總額 4.17 萬億元，同比增長6.1%。綜合考慮用電量增長、電網(wǎng)建設(shè)階段及電網(wǎng)企業(yè)投資能力來看，我們認(rèn)為未來幾年電網(wǎng)投資規(guī)

17、模將保持在 3-5%。2、電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)將發(fā)生根本性變化。不過，由于骨干網(wǎng)架建設(shè)基本完成，電網(wǎng)投資將出現(xiàn)長期的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變：一是配用電端投資的占比會持續(xù)上升；二是基于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)相關(guān)的智能化、信息化領(lǐng)域投資的占比會大幅上升。圖 5：配電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)占比10技改擴(kuò)容10信息通信15設(shè)計/施工/監(jiān)理50線路材料15配網(wǎng)設(shè)備資料來源：中電聯(lián)，國家電網(wǎng)， 整理測算3、2019 年國家電網(wǎng)的投資規(guī)?；?qū)嚎s 600-800 億。2019 國家電網(wǎng)規(guī)劃投資額為 5,126億元，從 19 年前 3 季度電網(wǎng)經(jīng)營和投資情況來看，我們判斷全年投資額會有所削減。在我們對泛在投資規(guī)模的測算中，我們預(yù)計國家電網(wǎng)公司

18、2019 年投資額會減少至 4,500 億。圖 6：2019 年國家電網(wǎng)的投資規(guī)模或?qū)嚎s 600-800 億55005000450040003500電網(wǎng)投資規(guī)模（億元）YoY5,4215,2635,1104,9614,8544,8894,7254,50020171819E20E21E22E23E24E6420-2-4-6-8-10資料來源：國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，中電聯(lián)， 測算4、我們認(rèn)為，泛在的投資可從大范圍和小范圍兩個層面去理解。泛在電力物聯(lián)網(wǎng)的投資與電網(wǎng)智能化投資、智能配電網(wǎng)投資及配網(wǎng)自動化投資存在一定的交叉。基于對過往電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)分布及對泛在業(yè)務(wù)涉及的內(nèi)容，我們認(rèn)為對泛在投資的測算可以從

19、大范圍和小范圍兩方面來把控。大范圍的投資包括感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺層和應(yīng)用層，其中感知層是對現(xiàn)有電網(wǎng)二次設(shè)備投資的全覆蓋，網(wǎng)絡(luò)層和平臺層則會因泛在建設(shè)增加新的內(nèi)涵，而應(yīng)用層未來則是基于電力大數(shù)據(jù)增值服務(wù)的應(yīng)用場景。大范圍的投資我們認(rèn)為需要基于對電網(wǎng)公司的整體投資來定，并按照電網(wǎng)整體的投資規(guī)模、配電網(wǎng)投資占比及其構(gòu)成等作如下假設(shè)：國內(nèi)用電量增速保持在 5%左右；國家電網(wǎng)公司電網(wǎng)投資規(guī)模保持在 3-5%；2021 年特高壓網(wǎng)架結(jié)構(gòu)基本形成后，配網(wǎng)投資占比快速提升；配網(wǎng)端的泛在投資占比在 2020 年開始快速提升；發(fā)電端與輸電端的泛在投資約為配網(wǎng)端 20%；預(yù)計 2019 年會有泛在專項投資建設(shè)的預(yù)算

20、外增補(bǔ)?；谌缟霞僭O(shè)，我們測算國家電網(wǎng)公司泛在電力物聯(lián)網(wǎng) 2019-2024 年間總投資規(guī)模將達(dá)到8,647 億元，投資占比將從當(dāng)前的 12%提升到 50%。表 4：國網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)投資規(guī)模測算2019E20E21E22E23E24E電網(wǎng)投資規(guī)模（億元） 4,5004,7254,9615,1105,2635,421配網(wǎng)投資占比54%55%57%60%65%70%配網(wǎng)投資（億元） 2,4302,5992,8283,0663,4213,795配網(wǎng)端泛在投資占比18%25%32%40%50%60%泛在投資-配網(wǎng)端（億元）4376509051,2261,7112,277泛在投資-發(fā)/輸端（億元）

21、87130181245342455泛在合計（億元） 5257801,0861,4722,0532,732泛在投資占比11.66%16.50%21.89%28.80%39.00%50.40%資料來源：國家電網(wǎng)， 測算同時，南方電網(wǎng)公司亦在同步執(zhí)行其公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型和數(shù)字南網(wǎng)建設(shè)行動方案，數(shù)字南網(wǎng)的發(fā)展方向和目標(biāo)與國網(wǎng)的泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃不謀而合。從過往南方電網(wǎng)公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，其經(jīng)營體量約為國網(wǎng)的 20%，每年電網(wǎng)投資額也約為國網(wǎng)的 20%。因此，我們對南方電網(wǎng)未來 5 年數(shù)字南網(wǎng)建設(shè)的投資額以國網(wǎng)的 20%水平進(jìn)行估算?；谌缟蠝y算， 兩家電網(wǎng)公司 2019-2024 年間合計在泛在電力物

22、聯(lián)網(wǎng)方面的投資將會達(dá)到 10,377 億元。圖 7：廣義泛在投資 2019-2024 年間或?qū)⑦^萬億（億元）南網(wǎng)國網(wǎng)3,2792,4631,7661,303936630350028002100140070002019E20E21E22E23E24E資料來源：國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)，中電聯(lián)， 測算狹義的泛在投資可以聚焦在兩家電網(wǎng)公司對信息通信領(lǐng)域的投資。泛在電力物聯(lián)網(wǎng)與過去智能電網(wǎng)的區(qū)別在于泛在連接，信息通信將是泛在連接的基礎(chǔ)，也是泛在電力物聯(lián)網(wǎng)未來的投資重點(diǎn)。根據(jù)國家電網(wǎng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃，未來將構(gòu)建基于“有線+無線，骨干+接入， 地面+衛(wèi)星”的“空天地”協(xié)同一體的電力泛在通信網(wǎng)。因此，我們認(rèn)

23、為狹義的泛在投資可以聚焦在兩家電網(wǎng)公司對信息通信領(lǐng)域的投資。2016-2018 年間，國網(wǎng)信息通信類投資的規(guī)模約 120 億元，根據(jù)建設(shè)方案推進(jìn)任務(wù)和近期信息通信設(shè)備招標(biāo)情況來看，我們預(yù)估未來信息通信類投資的占比有望上升到 40%，并且在2023/24 年逐步建成后占比開始有所下降。根據(jù)近期泛在建設(shè)的推進(jìn)情況來看，我們判斷 2020 年或?qū)⑹切畔⑼ㄐ蓬惤ㄔO(shè)的大年，因此對 2020-2024 年間狹義泛在的投資測算進(jìn)行了更新。2016A17A18A19E20E21E22E23E24E泛在投資額（億元） 5257801,0861,4722,0532,732信通投資占比40%70%45%30%20%

24、15%信息通信額（億元） 111128113210546489442411410表 5：狹義泛在投資規(guī)模測算資料來源：國家電網(wǎng)， 測算基于如上假設(shè)，我們測算狹義泛在領(lǐng)域在未來 5 年國家電網(wǎng)公司的總投資規(guī)模有望達(dá)到2,507 億元。同樣，我們?nèi)园?20%比例估算南方電網(wǎng)在該領(lǐng)域的投資，則兩家電網(wǎng)公司的總投資有望達(dá)到 3,008 億元。圖 8：狹義泛在投資 2019-2024 年間或?qū)⒊^ 3,000 億南網(wǎng)國網(wǎng)655586530493492252800600400200019E20E21E22E23E24E資料來源： 測算泛在是電網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵支撐國網(wǎng)和南網(wǎng)同時出臺文件嚴(yán)控電網(wǎng)投資規(guī)模，既出

25、于深層次的現(xiàn)實(shí)利益考慮，也有立足長遠(yuǎn)推促高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略考量。2019 年上半年國家電網(wǎng)公司實(shí)現(xiàn)營收 1.24 萬億元，同比增3.33%，但凈利僅 304 億元，同比減少 15.26%，扣非凈利 281.53 億元，同比減少 17.38%。從現(xiàn)實(shí)角度來看，用電量增速持續(xù)走低、電網(wǎng)業(yè)務(wù)盈利能力受到擠壓、全社會對降電價仍存在普遍預(yù)期，這些都要求電網(wǎng)企業(yè)亟需建立精準(zhǔn)投資管控體系，提高投資的效率和效益，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。從長遠(yuǎn)角度來看，過去依靠電量高速增長支撐大規(guī)模投資的電網(wǎng)發(fā)展方式，正面臨難以為繼的局面。在電力體制改革的大背景下。不論是社會形態(tài)和電網(wǎng)生態(tài)都對給電網(wǎng)企業(yè)及電力行業(yè)帶來全新的挑戰(zhàn)。積極進(jìn)行

26、轉(zhuǎn)型，由粗放式發(fā)展轉(zhuǎn)向集約化發(fā)展模式正成為電網(wǎng)企業(yè)長期的首要任務(wù)。泛在電力物聯(lián)網(wǎng)是電網(wǎng)公司轉(zhuǎn)型的重大支撐點(diǎn)。泛在的本質(zhì)就是“業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化+數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)化”，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)化就是要做到“數(shù)據(jù)一個源、電網(wǎng)一張圖、業(yè)務(wù)一條線”，解決的是電網(wǎng)企業(yè)及電力系統(tǒng)的安全問題和效率問題。而數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)化則是激活電力“數(shù)據(jù)藍(lán)?！?，在電力大數(shù)據(jù)應(yīng)用、綜合能源服務(wù)、電動出行服務(wù)及培育新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。泛在前期以基礎(chǔ)設(shè)施投資為主，后期則重在運(yùn)營。從國網(wǎng)公司“一年試點(diǎn)、兩年推廣、三年見效”的實(shí)施策略來看，未來幾年將逐步加大泛在電力物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資力度。2019 年是泛在推廣的元年，從 4 月份建設(shè)任務(wù)下發(fā)以來，技術(shù)驗(yàn)證、

27、試點(diǎn)先行、5G 基站共享共建、3 省專項招標(biāo)等均陸續(xù)推出。我們預(yù)計泛在相關(guān)的投資規(guī)劃有望在 19Q4 集中推出，建設(shè)任務(wù)也將同步快速啟動。從投資金額來看，泛在電力物聯(lián)網(wǎng)廣義范圍的投資未來 5 年（2019-2024） 將有望達(dá)到 1 萬億以上規(guī)模，而狹義的信息通信類投資規(guī)模則有望達(dá)到 3,000 億以上規(guī)模。從受益的節(jié)奏與體量來看，我們重點(diǎn)推薦三條投資主線：主線一：具備泛在電力物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案綜合實(shí)力的國網(wǎng)系信通產(chǎn)業(yè)單元，有望全面受益泛在投資建設(shè)，重點(diǎn)推薦：國電南瑞、岷江水電（信產(chǎn)集團(tuán)）。主線二：適應(yīng)泛在電力物聯(lián)網(wǎng)廣泛互聯(lián)深度感知需求并具備技術(shù)競爭力的智能感知量測類設(shè)備企業(yè)，重點(diǎn)推薦：金智科技、海興電力；建議關(guān)注：許繼電氣、四方股份、新聯(lián)電子、炬華科技、林洋能源、合縱科技、億嘉和、朗新科技、恒華科技、創(chuàng)意信息等。主線三：聚焦于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)和應(yīng)用場景的相關(guān)企業(yè)，重點(diǎn)推薦：遠(yuǎn)光軟件、涪陵電力。標(biāo)的泛在電力物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)表 6：推薦及建議關(guān)注標(biāo)的國電南瑞電網(wǎng)二次設(shè)備與電網(wǎng)安全保護(hù)龍頭，17 年南瑞集團(tuán)信通業(yè)務(wù)注入，19H1 電網(wǎng)自動化與信通業(yè)務(wù)營收分別增長 62.60%和 14.65%岷江水電信產(chǎn)集團(tuán)旗下中電普華、繼遠(yuǎn)軟件、中電飛華、中電啟明星等資產(chǎn)擬注入，主要涉及通信網(wǎng)建設(shè)、去平 臺、電力營銷、企業(yè)云運(yùn)營