外匯匯率與匯率制度

1、匯率制度4第二章 外匯匯率與匯率制度匯率及其標價方法1匯率決定的基礎和影響匯率變化的因素2西方匯率理論評介3匯率政策5 匯率的概念2.1.1匯率（Foreign Exchange Rate）是指一國貨幣折算為另一國貨幣的比率，或者是用一種貨幣所表示的另一種貨幣的價格 。換句話說，匯率就是兩種不同貨幣之間的交換比率或比價，故又稱為“匯價”“兌換率”。從匯率的定義可以看到，匯率是一個“價格”的概念第二章 外匯匯率與匯率制度2.1 匯率及其標價方法 匯率的標價方法2.1.2 兩種貨幣相互兌換與折算，首先要確定以哪種貨幣作為基準，這稱為匯率的標價方法，也稱匯率的掛牌方式。由于確定的標準不同，便產(chǎn)生了不

2、同的匯率標價方法。第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的標價方法2.1.2 1.直接標價法（Direct Quotation）， 又稱應付標價法（Giving Quotation）、價格標價法。 是以一定單位（如1、100、10000）的外國貨幣為標準來折算應付若干單位的本國貨幣的匯率標價方法。即以本國貨幣表示外國貨幣的價格。 第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的標價方法2.1.2 直接標價法是以外國貨幣作為基準貨幣，本國貨幣為標價貨幣或報價貨幣。 在這一標價法下，外國貨幣好似“商品”，稱為單位貨幣；本國貨幣好似貨幣，稱為計價貨幣，兩者對比后的直接標價法，則表示銀行買賣一定單位的外幣應付或應收多少本

3、幣。 例：USD100=CNY682.66 JPY100=CNY7.3613第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的標價方法2.1.2 在直接標價法下，如果一定單位的外幣折合本幣的數(shù)量增加了，稱為外幣匯率上升或外幣升值（本幣匯率下降或本幣貶值）；反之，如果一定單位的外幣折合本幣數(shù)量減少了，則稱為外幣匯率下降或外幣貶值（本幣匯率上升或本幣升值）。第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的標價方法2.1.2 2.間接標價法（Indirect Quotation） 又稱應收標價法（Receiving Quotation），數(shù)量標價法。 是以一定單位（如1、100、10000）的本國貨幣為標準來折算應收若干單位的外

4、國貨幣的匯率標價方法。即以外國貨幣表示出本國貨幣的價格。 第二章 外匯匯率與匯率制度 間接標價法是以本國貨幣作為基準貨幣，外國貨幣為標價貨幣或報價貨幣。 這一方式下，本幣好似“商品”，作為單位貨幣，外幣好似“貨幣”，作為計價貨幣，兩者對比后的匯率，表示銀行買賣一定單位的本幣應收或應付多少外匯。 目前只有極少數(shù)國家采用該標價法。 例：倫敦外匯市場： 紐約外匯市場： GBP1=USD1.4537 USD1=JPY92.500 GBP1=EUR1.1759 GBP1=USD1.4537 第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的標價方法2.1.2 在間接標價法下，如果一定單位的本幣折合外幣的數(shù)量增加了，稱為

5、本幣匯率上升或本幣升值（外幣匯率下降或外幣貶值）；反之，如果一定單位的本幣折合外幣數(shù)量減少了，則稱為本幣匯率下降或本幣貶值（外幣匯率上升或外幣升值）。第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的標價方法2.1.2 3美元標價法 這是指國際金融市場上以美元表示的標準化報價方法。按照這種標價方法，所有在外匯市場上交易的貨幣都對美元報價。除了英鎊等極少數(shù)貨幣以外，其他各種貨幣都以美元作為基準貨幣，而以其他貨幣作為標價貨幣。而美元對英鎊 、澳元、歐元采用非美元標價法，即美元為標價貨幣，英鎊、澳元、歐元為基準貨幣。第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的標價方法2.1.2 不論采用哪種標價方法，只要是數(shù)值變大了，就意味

6、著匯率上升了，且匯率上升的貨幣指的是等號前面的貨幣。 USD100=CNY682.66 GBP1=USD1.4537第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的種類2.1.31從銀行買賣外匯的角度，劃分為買入?yún)R率和賣出匯率買入?yún)R率（Buying Rate）又稱買入價，是指報價銀行從同業(yè)或客戶那里買入外匯時所使用的匯率。又稱出口匯率。賣出匯率（Selling Rate）又稱賣出價，是指報價銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時所使用的匯率。又稱進口匯率。第二章 外匯匯率與匯率制度例1：某日國內(nèi)某銀行掛出的人民幣對美元的牌價為： USD100=CNY681.29/684.03例2：某日倫敦某銀行掛出的英鎊對美元的的牌價

7、為： GBP1=USD1.4531/1.4545例3：某日某銀行掛出的美元與瑞士法郎的牌價為： USD1=CHF1.1301/1.1327第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的種類2.1.3匯率的標價通常為5位有效數(shù)字。匯率變動的最小單位成為基點或點。在外匯市場上一個基點相當于萬分之一，即0.0001。例：USD1=CHF1.1301/27 USD100=CNY681.44/03第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的種類2.1.3中間匯率（Middle Rate）又稱中間價，指買入?yún)R率和賣出匯率的平均數(shù)。公式：中間匯率=（買入?yún)R率+買出匯率）/2。 第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的種類2.1.3 現(xiàn)

8、鈔匯率：又稱現(xiàn)鈔價。是銀行向個人買賣外幣現(xiàn)鈔時所使用的匯率。例：USD100=CNY681.28/675.82/684.02 一般來說現(xiàn)鈔買入價低于現(xiàn)匯買入價，而賣出價相同，也就是外幣現(xiàn)鈔的買賣價差大于現(xiàn)匯的買賣價差。第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的種類2.1.32按外匯管制的寬嚴程度不同，劃分為官方匯率與市場匯率官方匯率（Official Rate）：又稱官定匯率，法定匯率。指由一國貨幣當局確定并公布的匯率。市場匯率(Market Rate)：指由外匯市場供求狀況自由決定的匯率第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的種類2.1.33按外匯資金性質和用途不同，劃分為貿(mào)易匯率與金融匯率貿(mào)易匯率（Co

9、mmercial Rate）：指用于進出口貿(mào)易及其從屬費用方面的匯率。金融匯率(Financial Rate)：指資金轉移和旅游支付等方面的匯率。第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的種類2.1.34按外匯收付的來源與用途不同，劃分為單一匯率與多種匯率。單一匯率（Single Rate）：指一國貨幣對某一外幣只有一種匯率，該國不同性質與用途的外匯收付均按此匯率計算。多種匯率（Multiple Rate）也稱復匯率，指一國貨幣對某一外幣因性質與用途不同而規(guī)定兩種或兩種以上的匯率。第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的種類2.1.35按外匯交易的支付工具不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯匯率（T

10、elegraphic Transfer Rate, T/T Rate）也稱電匯價。用電訊通知付款的外匯價格。信匯匯率（Mail Transfer Rate, M/T Rate）也稱信匯價。用信函方式通知付款的外匯匯率。票匯匯率（Demand Draft Rate, D/D Rate）也稱票匯價第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率的種類2.1.36按外匯買賣的對象不同，劃分為銀行間匯率和商業(yè)匯率 銀行間匯率（Inter-Bank Rate）是指銀行與銀行外匯交易中使用的外匯匯率，也即外匯市場的匯率。商業(yè)匯率（Commercial Rate）指銀行與商人買賣外匯的匯率。第二章 外匯匯率與匯率制度 匯率

11、的種類2.1.37按匯率的計算方法不同，劃分為基礎匯率和交叉匯率 ?；A匯率（Basic Rate）是指一國貨幣對國際上某一關鍵貨幣（一般為美元）所確定的比價。又稱直接匯率。是確定與其他各種外幣匯率的基礎。 交叉匯率（Cross Rate）又稱套算匯率，是指以基本匯率為基礎計算出的本幣與其他外幣的匯率。 第二章 外匯匯率與匯率制度金本位制度下的外匯匯率2.2.1典型的金本位制度的特點：2.2 匯率決定的基礎和影響匯率變化的因素各國貨幣均以黃金鑄成，金鑄幣有一定重量和成色，有法定的含金量（Gold content）；金幣可以自由流通、自由鑄造、熔化、自由買賣、自由輸出入，具有無限法償力；輔幣和銀

12、行券可以按其票面價值自由兌換為金幣；各國貨幣發(fā)行額受各國黃金準備數(shù)量的限制，由中央銀行控制。第二章 外匯匯率與匯率制度1金幣本位制度下匯率的決定與變動。在金幣本位制度下，匯率的決定基礎是鑄幣平價；市場匯率就在以鑄幣平價為中心，以黃金輸送點為上下限的幅度內(nèi)搖擺波動。金本位制度下的外匯匯率2.2.1第二章 外匯匯率與匯率制度例如：1英鎊鑄幣的含金量為113.0016格令，1美元鑄幣含金量為23.22格令鑄幣平價為：113.001623.22=4.8665即1英鎊約折合4.8665美元。 金本位制度下的外匯匯率2.2.1第二章 外匯匯率與匯率制度如此規(guī)定的匯率可能出現(xiàn)波動，但波幅有一定界限。這個界限

13、稱為黃金輸送點(Gold Transport Points)，黃金輸送點等于鑄幣平價加上從一國輸出或從另一國輸入黃金需要支出的費用，包括包裝、運輸黃金的費用和運輸保險費。如果匯率的波動使得兩國間在進行國際結算時直接使用黃金比使用外匯更為合算，則貿(mào)易商寧可直接運送黃金。通過這一機制，匯率的波動可自動保持在一定范圍內(nèi)。金本位制度下的外匯匯率2.2.1第二章 外匯匯率與匯率制度1金幣本位制度下匯率的決定與變動。第二章 外匯匯率與匯率制度2金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定與變動。 貨幣匯率由紙幣所代表的金量之比決定，稱為法定平價。法定平價也是金平價的一種表現(xiàn)形式。實際匯率因供求關系而圍繞法定平價上

14、下波動。但這時，匯率波動的幅度已不再受制于黃金輸送點。匯率波動的幅度則由政府來規(guī)定和維護。金本位制度下的外匯匯率2.2.1第二章 外匯匯率與匯率制度紙幣流通制度下的外匯匯率2.2.2它包括兩個階段：貨幣法定含金量時期和1978年 4月1日后貨幣無法定含金量時期。 第一階段：各國政府以法令形式規(guī)定了本國貨幣所代表的（而不是具有的）含金量，即代表一定價值。因此，在國際匯兌中，各國貨幣之間的匯率也就成為它們所代表的價值量之比。 第二階段：貨幣的購買力對比或一般物價水平之比，是紙幣流通制度下匯率決定的基礎。 第二章 外匯匯率與匯率制度紙幣流通制度下影響匯率變動的因素2.2.31宏觀經(jīng)濟形勢 一國宏觀經(jīng)

15、濟形勢增長所追求的目標充分就業(yè)、物價穩(wěn)定和經(jīng)濟增長。從長期看，經(jīng)濟發(fā)達程度是一個國家貨幣匯率高與低的基礎因素。經(jīng)濟增長速度快，國內(nèi)需求旺盛，進口需求增長大于出口增長，出現(xiàn)貿(mào)易逆差，則本幣匯率下降，外幣匯率上升。第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.32.宏觀調(diào)控政策與利率差異一般來說，財政、貨幣政策對匯率的長期影響則要視這些政策對經(jīng)濟實力和長期國際收支狀況的影響如何，在一定時期內(nèi)，通過政策的作用和影響，使宏觀經(jīng)濟形勢改善，最終有利于匯率的穩(wěn)定。第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.32.宏觀調(diào)控政策與利率差異第二章 外匯匯率與匯率制度宏觀調(diào)控政策推行的短期影響則

16、與長期影響相反，其影響匯率的傳導機制是： 1）采取緊縮政策，提高利率會吸引資本流入，在外匯市場上形成對該國貨幣的需求，從而導致本幣匯率上升。2）采取擴張政策，降低利率會引起資本外流，外匯需求擴大，外匯價格上升，本幣匯率下降。紙幣流通制度下影響匯率變動的因素2.2.34主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)CPI、GDP、制造業(yè)價格指數(shù)、固定資產(chǎn)投資、工業(yè)產(chǎn)出 5市場預期（心理因素） 短期 第二章 外匯匯率與匯率制度3國際收支狀況一國國際收支狀況大體反映了該國外匯供求狀況。最重要、最直接的因素 匯率變動對經(jīng)濟的影響 匯率的變動表現(xiàn)為貨幣的升值與貶值、上升與下降或上漲與下跌，匯率作為兩種貨幣的比價，一種貨幣的升值、上升或上

17、漲，同時也是另一種貨幣的貶值、下降或下跌。 但是二者升、貶值的幅度卻未必是一樣的。第二章 外匯匯率與匯率制度2.2.4升貶值的幅度可以根據(jù)升貶值前后的兩個匯率計算出來，具體方法如下：在直接標價法下：外匯匯率的變化（%）=（新匯率/舊匯率-1）100%本幣匯率的變化（%）=（舊匯率/新匯率-1）100%第二章 外匯匯率與匯率制度在間接標價法下：本幣匯率的變化（%）=（新匯率/舊匯率-1）100%上述公式計算出來的結果如果是正數(shù)即表示本幣或外匯升值，如果是負數(shù)即表示本幣或外匯貶值。外匯匯率的變化（%）=（舊匯率/新匯率-1）100%第二章 外匯匯率與匯率制度例：1990年11月，人民幣官方匯率進行

18、了調(diào)整，從原來的USD100=CNY472.21調(diào)整到USD100=CNY522.21根據(jù)這一調(diào)整，人民幣對美元匯率的變化幅度為（472.21/522.21-1） 100%= -9.57%而美元對人民幣匯率的變化幅度為： （ 522.21/472.21-1 ）100%= 10.59%即人民幣對美元貶值9.57% ，同時美元對人民幣升值10.59%。第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.4以本幣貶值為例分析匯率變動對一國對外經(jīng)濟、國內(nèi)經(jīng)濟和國際經(jīng)濟關系幾方面產(chǎn)生的影響。1）匯率變動對貿(mào)易收支的影響。 最直接最重要1匯率變動對一國國際收支的影響第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)

19、濟的影響2.2.4第二章 外匯匯率與匯率制度 對于出口企業(yè)來說，本幣貶值會產(chǎn)生兩種結果：一是出口商品在國際市場上的外幣價格會下降，市場競爭力增強，刺激外國對本國出口商品需求上升，從而出口擴大；二是出口商品在國際商場上的外幣價格保持不變，則國內(nèi)出口商的出口利潤（以本幣計）增加，從而刺激國內(nèi)出口商的出口積極性，出口數(shù)量增加。匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.4第二章 外匯匯率與匯率制度 對于進口企業(yè)正相反，本幣貶值后，以外幣計算的進口商品在國內(nèi)銷售時折合的本幣價格比貶值前提高，本國對外國的進口商品需求下降，進口減少。如果維持原有的國內(nèi)銷售價，則進口商成本增加，利潤減少甚至虧損，從而使進口商減少進口。如果

20、要壓低進口品的外幣價格，這又會招致外國商人的反對，往往不能實現(xiàn)。因此，本幣貶值會自動地抑制商品的進口。匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.4一國貨幣對外貶值，有利于擴大出口，抑制進口，改善其貿(mào)易收支狀況，扭轉貿(mào)易收支的不平衡。本幣貶值措施在實際運行中要受到各種因素的制約：其一是彈性。馬歇爾勒納條件要求，只有在進口商品需求彈性和出口商品需求彈性的絕對值之和大于1時，貶值才能改善進出口貿(mào)易狀況；小于1，則會惡化進出口貿(mào)易狀況；等于1，則對進出口貿(mào)易沒有影響。第二章 外匯匯率與匯率制度其二是時滯。 “J曲線效應”。 匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.42）匯率變動對非貿(mào)易收支的影響。 本幣貶值可以增加非貿(mào)易收入，

21、抑制非貿(mào)易支出。 在國內(nèi)物價水平和其他條件不變的情況下，本幣貶值，該國的商品、勞務、交通和旅游等費用就變得相對便宜，增加了對旅游者的吸引力，促進了本國旅游和其他非貿(mào)易外匯收入增加。同時，貶值使國外的旅游和其他勞務開支對該國居民來說相對提高，從而抑制了該國的非貿(mào)易外匯支出。第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.43）匯率變動對資本流動的影響其一，對長期資本流動。本幣貶值對此的影響不大，因為長期資本流動注重的是投資整體環(huán)境的好壞。但在其他條件不變的情況下，會促使外國資本流入增加，本國資本流出減少。第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.4其二，對短期資本流動。如果本幣

22、將要貶值，或市場上對本幣有繼續(xù)貶值的預期時，則資金會從該國迅速大規(guī)模地轉移到其他國家，即發(fā)生資本外逃，其間伴隨著本幣匯率的下跌。 如果本幣貶值停止，或市場認為貶值過頭，其后必然要反彈，從而產(chǎn)生本幣升值的預期，那么資金會從國外流入國內(nèi)，從而本幣匯率趨于上升。第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.4 匯率變化對于資本流動的影響方向和影響程度的大小還要受其他因素，如政府的管制、資本投資的安全性等方面的制約。 第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.44）匯率變動對外匯儲備的影響一是儲備貨幣匯率變動的影響。儲備貨幣匯率變化會直接影響到一國外匯儲備的價值。美元二是本幣匯率變

23、動的影響。本幣貶值會刺激貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯收入增加、支出減少，從而導致外匯儲備增加；而本幣貶值又會導致短期資本流出增加，流入減少，從而外匯儲備減少。因此，本次貶值對外匯儲備的影響大小取決于貶值后對經(jīng)常項目與資本和金融項目的影響程度。第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.42匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響與該國的開放程度有關。1）匯率變動對國內(nèi)物價水平的影響本幣貶值對物價的影響是兩方面的：一是通過貿(mào)易收支改善的乘數(shù)效應，引起需求拉上的物價上升。二是通過提高國內(nèi)生產(chǎn)成本推動物價上升。 第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.42）匯率變動對經(jīng)濟增長和就業(yè)的影響本幣貶值，可

24、以擴大本國出口商品和進口替代商品在國內(nèi)外市場的份額，通過產(chǎn)業(yè)遞推作用直接或間接地推動整個國民經(jīng)濟的發(fā)展。本幣貶值還可以增加本國的外匯積累，加大投資，還可能吸引外來的直接投資，使本國生產(chǎn)能力大大提高，從而推動經(jīng)濟增長，擴大就業(yè)。第二章 外匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.43）匯率變動對國內(nèi)資源配置的影響本幣貶值，一國的產(chǎn)業(yè)結構就導向貿(mào)易品部門，整個經(jīng)濟體系中貿(mào)易品部門所占的比重就會擴大，從而提高本國的對外開放程度，即有更多的本國產(chǎn)品與外國產(chǎn)品競爭。貶值往往還會有助于資源配置效率的提高。前提條件：國內(nèi)尚未充分就業(yè)，有閑置資源可供利用，本幣貶值才有利經(jīng)濟增長，否則只會造成通脹。第二章 外

25、匯匯率與匯率制度匯率變動對經(jīng)濟的影響2.2.43匯率變動對國際經(jīng)濟關系的影響1）匯率不穩(wěn)，加深國家間爭奪銷售市場的斗爭，影響國際貿(mào)易的正常發(fā)展。2）匯率不穩(wěn)，影響某些儲備貨幣的地位和作用，促進國際儲備貨幣多元化的形成。3）匯率不穩(wěn)，加劇投機和國際金融市場的動蕩，同時又促進國際金融業(yè)務的不斷創(chuàng)新。第二章 外匯匯率與匯率制度2.3 西方匯率理論評介國際借貸說Theory of International Indebtedness英國學者戈森提出。其主要觀點是：一國貨幣匯率的變化，是由外匯的供給與需求決定的，而外匯的供給與需求取決于國際借貸。國際借貸是指國際間各種經(jīng)濟往來所產(chǎn)生的債權債務關系。第二章

26、 外匯匯率與匯率制度國際借貸說2.3.1國際借貸分為固定借貸和流動借貸，前者指借貸關系已經(jīng)形成，但未進入實際收付階段的借貸，后者指已進入收付階段的借貸。戈遜認為，只有流動借貸的改變才會對外匯供求產(chǎn)生影響。 第二章 外匯匯率與匯率制度國際借貸說2.3.1流動借貸對外匯供求及匯率的影響關系：（1）一國對外流動借貸出現(xiàn)順差，即對外債權大于對外債務，則外匯供給大于需求，外匯匯率會下降，本幣匯率上升。（2）一國對外流動借貸出現(xiàn)逆差，即對外債務大于對外債權，則外匯需求大于供給，外匯匯率則上升，本幣匯率下降。（3）一國對外流動借貸相等，對外債權與對外債務相等，則外匯供求平衡，本幣匯率不變。第二章 外匯匯率與

27、匯率制度國際借貸說2.3.1國際借貸說對匯率理論的貢獻主要表現(xiàn)在：（1）將國際借貸劃分為固定借貸與流動借貸，并指出只有立即清償?shù)母鞣N到期的收付差額，才能引起匯率的變動。這是比較符合客觀現(xiàn)實的。（2）在一戰(zhàn)前金本位盛行時期，各國貨幣間都有鑄幣平價。匯率僅在黃金輸送點的范圍內(nèi)進行波動，其波動的原因主要就是受外匯供求關系的影響。這也符合當時的經(jīng)濟背景。第二章 外匯匯率與匯率制度國際借貸說2.3.1國際借貸說的不足表現(xiàn)在：（1）該學說只闡述了影響匯率變動的因素，忽視了對匯率決定基礎的論證。（2）該學說僅解釋了金本位制下匯率變動的主要原因，而對影響匯率變動的其他重要因素沒有做出充分說明，只能解釋短期匯率

28、的變動。 第二章 外匯匯率與匯率制度國際借貸說2.3.1購買力平價說Theory of Purchasing Power Parity （卡塞爾）基本觀點是：本國貨幣與外國貨幣相兌換，就等于本國購買力與外國購買力的交換。所以匯率決定于兩國貨幣購買力的比率?？捎蓛蓢飪r水平之比來表示，這就是購買力平價說。購買力平價有兩種形式：絕對購買力平價和相對購買力平價。第二章 外匯匯率與匯率制度購買力平價說2.3.2絕對購買力平：在一定的時點上，兩國貨幣匯率決定于兩國貨幣的購買力之比。如果用一般物價指數(shù)的倒數(shù)來表示各自貨幣購買力的話，則兩國貨幣匯率決定于兩國的一般物價水平之比。第二章 外匯匯率與匯率制度購買

29、力平價說2.3.2 E = P / P* E表示均衡匯率（直接標價法，即以本國貨幣表示的外國貨幣的價格），P表示國內(nèi)一般物價指數(shù)，P*表示外國一般物價指數(shù)。上式表明，任何兩國貨幣間的匯率，等于該兩國一般物價指數(shù)之比。用公式表示即為：第二章 外匯匯率與匯率制度 絕對購買力平價是建立在自由貿(mào)易原則下的“一價定律”（Law of One Price）基礎上的。同一種商品在世界各地以同一種貨幣表示的價格是一樣的，通過匯率的折算，本國一般物價水平與外國一般物價水平相等。 第二章 外匯匯率與匯率制度相對購買力平價是用來說明在一段時期內(nèi)匯率的變動，它考慮到了通貨膨脹因素。認為匯率應該反映兩國物價水平的相對變

30、化，原因在于通貨膨脹會在不同程度上降低各國貨幣的購買力。因此，當兩國都發(fā)生通貨膨脹時，它們的名義匯率等于過去的均衡匯率乘以兩國通貨膨脹率之商。第二章 外匯匯率與匯率制度購買力平價說2.3.2 E1 E0 （ P1 P0 ） P0 （3） （ P1 - P0 ）/ P0 E0、E1表示基期和計算期的匯率；P0、P1分別表示基期和計算期的本國一般物價水平；P0 、P1 分別表示基期和計算期的外國一般物價水平；（P1-P0）/P0 、（ P1 - P0 ）/ P0 分別表示本國和外國的通貨膨脹率用公式表示即為：第二章 外匯匯率與匯率制度第二章 外匯匯率與匯率制度 假設美國國內(nèi)物價指數(shù)由100上升到2

31、00，則美國通脹率為（200-100）/100=100%;同一時期英國國內(nèi)物價指數(shù)由100上升到150，則英國通脹率為（150-100）/100=50%。又假設通貨膨脹前的匯率為E0=USD2/GBP1，則可計算出E1=(USD2/GBP1)*(100%/50%)=USD4/GBP1 即考慮了通貨膨脹因素后，英美兩國間的相對購買力平價是1英鎊兌換4美元。 相對購買力平價從理論上避開了一價定律的嚴格限制，可以用它來預測實際匯率。在預測期內(nèi)，如果兩國經(jīng)濟結構不變，兩國貨幣量的變化便反映著兩國物價指數(shù)的變化，也即兩國之間匯率的變化。第二章 外匯匯率與匯率制度購買力平價說的貢獻：從貨幣所代表的價值量去

32、分析匯率的決定，一國貨幣的對外價值是貨幣對內(nèi)價值的表現(xiàn)，貨幣的對內(nèi)貶值必然引起貨幣的對外貶值，說明了通脹與匯率之間的關系，揭示了匯率變動的長期原因。第二章 外匯匯率與匯率制度購買力平價說2.3.2購買力平價說的缺陷：（1）以貨幣數(shù)量論為基礎，把貨幣數(shù)量的變動作為引起匯率變化的基本因素；（2）其物價指數(shù)僅限于貿(mào)易商品；（3）只考慮經(jīng)常項目；（4）未分析物價影響匯率的傳導機制；（5）自由貿(mào)易的假設與現(xiàn)實差距較大；（6）存在技術性困難，如基期、范圍、編制方法等。第二章 外匯匯率與匯率制度購買力平價說2.3.2利率平價學說（Interest Parities Theory） （凱恩斯）認為：同即期匯率

33、相比，利率低的國家貨幣的遠期匯率會上升（或說遠期匯價產(chǎn)生升水），利率高的國家貨幣的遠期匯率會下跌（或說遠期匯價產(chǎn)生貼水）；遠期匯率同即期匯率的差價，約等于兩國的利率差。該學說主要講利差對匯率的影響，對于理解遠期匯率決定及遠期與即期匯率的關系有重要意義。第二章 外匯匯率與匯率制度利率平價說2.3.3第二章 外匯匯率與匯率制度利率平價說2.3.3即期匯率：又稱現(xiàn)匯匯率，是買賣雙方成交后，在當天或兩個營業(yè)日內(nèi)辦理外匯交割時所使用的匯率。遠期匯率：又稱期匯匯率，是買賣雙方事先約定的，據(jù)以在未來一定日期進行交割的匯率。利率平價學說認為：當本國利率低于外國時，投資者為了獲得較高收益，會將其資本從本國轉移到

34、外國，以套取利息差額。但投資者能夠達到此目的，必須以兩國貨幣匯率保持不變?yōu)榍疤?。為避免由于匯率變動可能帶來的損失，投資者會在遠期外匯市場，按遠期匯率將其在國外投資所得收益賣為本國貨幣，并將此收益與在本國投資所得收益進行對比，此確定最有利的一種投資方向。第二章 外匯匯率與匯率制度利率平價說2.3.3兩國投資收益存在差異，形成了資本在國際間移動。隨著投資者拋補套利交易的不斷進行，遠期匯率與即期匯率的價差會不斷加大。直到兩國的投資收益率完全相等，拋補套利交易才會停止，遠期差價正好等于兩國利差，即利率平價成立。第二章 外匯匯率與匯率制度利率平價說2.3.3假設r0為本國利率，r1為外國利率，s為即期匯

35、率（直標），f為遠期匯率。單位本幣在國內(nèi)投資一年的本利和為（1+r0）;單位本幣按即期匯率兌換成外幣為1/s,在外國投資一年的本利和為1/s（1+r1）,國外投資收益按遠期匯率兌換成本幣為1/s (1+r1) f。由于這兩種投資方式的成本一樣，因此投資結果必然一樣，否則將存在套利機會，直至兩者相等。那么投資均衡條件為： （1+r0）= 1/s (1+r1) f第二章 外匯匯率與匯率制度投資均衡條件為：（1+r0）= 1/s (1+r1) f整理上式得 f/s= （1+r0）/（1+r1）等式兩邊同減1 ，得 （f-s）/s=（r0 -r1）/（1+r1）由于1+r1 1 ，上式可簡化為： （f

36、-s）/s=r0 -r1此式稱為拋補利率平價。其經(jīng)濟含義是：匯率的遠期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。如果國內(nèi)利率高于國外利率，則遠期差價必為升水，這意味著本幣在遠期將貶值。如果國內(nèi)利率低于國外利率，則遠期差價為貼水，本幣在遠期將升值。第二章 外匯匯率與匯率制度 利率平價理論即指明了即期匯率與利率之間的變動關系，又說明了遠期匯率的決定以及遠期匯率與即期匯率的關系。第二章 外匯匯率與匯率制度1）該學說忽略了外匯交易成本因素。2）該學說的一個前提條件是兩國的金融市場必須高度發(fā)達并緊密聯(lián)系，資金可以在兩個不同的市場之間自由流動，否則，利率平價關系便很難成立。事實上，資本在國際間流動并不是順暢、不受限制

37、的。 3）遠期外匯市場的資金流動并非供給彈性無限大。缺陷：第二章 外匯匯率與匯率制度利率平價說2.3.32.4 匯率制度匯率制度（Exchange Rate System or Exchange Rate Regime）是指一國貨幣當局對本國匯率變動的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。包括內(nèi)容：匯率決定基礎、波動界限、如何調(diào)整、維持措施。 傳統(tǒng)上，按照匯率變動的幅度，匯率制度可分為固定匯率制和浮動匯率制。第二章 外匯匯率與匯率制度固定匯率制（Fixed Exchange Rate System）2.4.1 固定匯率制是指匯率受平價的制約，只能圍繞平價在很窄的范圍內(nèi)波動的匯率制度。 從十九世紀末（

38、約1880年）到1973年 世界主要國家采取的主要是固定匯率制。第二章 外匯匯率與匯率制度固定匯率制（Fixed Exchange Rate System）2.4.1 金本位下的固定匯率制的特點是：固定匯率制是自發(fā)形成的；兩國貨幣之間的中心匯率由鑄幣平價自行確定；匯率的波動受黃金輸送點制約。 各國貨幣間匯率能夠保持真正穩(wěn)定，是典型的固定匯率制度。第二章 外匯匯率與匯率制度 紙幣流通條件下的固定匯率制的特點是：是通過國際間的協(xié)議（布雷頓森林協(xié)議）人為建立起來的；各國貨幣當局通過規(guī)定虛設的金平價制定中心匯率；現(xiàn)實匯率在人為規(guī)定的狹小范圍內(nèi)波動（1%）；第二章 外匯匯率與匯率制度固定匯率制（Fixe

39、d Exchange Rate System）2.4.1第二章 外匯匯率與匯率制度固定匯率制（Fixed Exchange Rate System）2.4.1維持固定匯率制度采取的措施：1）提高貼現(xiàn)率2）動用外匯儲備3）外匯管制4）舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定5）實行貨幣公開貶值 “可調(diào)整的盯住匯率制”浮動匯率制 Floating Exchange Rate System2.4.2 所謂浮動匯率制就是一國貨幣不再規(guī)定金平價，不再規(guī)定本國貨幣對外國貨幣的中心匯率，不再規(guī)定現(xiàn)實匯率的波動幅度，貨幣當局也不再承擔維持匯率波動界限的義務的一種匯率制度。 “沒有匯率制度的制度” 西方主要工業(yè)國家從1973

40、年開始普遍實行浮動匯率制度。第二章 外匯匯率與匯率制度浮動匯率制 Floating Exchange Rate System2.4.21按照政府是否進行干預劃分，浮動匯率制可分為自由浮動（Free Floating）和管理浮動（Managed Floating）。 自由浮動又稱為清潔浮動（Clean Floating） 管理浮動又稱為骯臟浮動（Dirty Floating） 第二章 外匯匯率與匯率制度浮動匯率制 Floating Exchange Rate System2.4.2 2按照實行浮動匯率制的國家是否組成國家集團這一角度劃分，浮動匯率之可分為單獨浮動、聯(lián)合浮動。 1）單獨浮動（Independent Floating）即一國不與其他國家組成集團而單獨實行浮動匯率制，如美、日、加、瑞士等國。 2）聯(lián)合浮動（Joint Floating），又稱共同浮動、集體浮動。指某些國家組成集團來實行浮動匯率制。第二章 外匯匯率與匯率制度 聯(lián)系匯率制度(Linked exchange rate system)2.4.3又稱貨幣局制。是指一國在法律中明確規(guī)定