湖州市城投全梳理：西塞山前鱖魚尚肥

1、固收專題分析報(bào)告內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250013 一、湖州經(jīng)濟(jì)、財(cái)政情況鳥瞰4 HYPERLINK l _TOC_250012 1、湖州市概覽4 HYPERLINK l _TOC_250011 2、湖州各區(qū)縣概覽5 HYPERLINK l _TOC_250010 3、湖州發(fā)債園區(qū)概覽8 HYPERLINK l _TOC_250009 二、湖州地區(qū)城投平臺(tái)分析10 HYPERLINK l _TOC_250008 1、湖州市本級(jí)城投平臺(tái)分析10 HYPERLINK l _TOC_250007 2、長興縣城投平臺(tái)分析11 HYPERLINK l _TOC_250006 3、吳

2、興區(qū)城投平臺(tái)分析12 HYPERLINK l _TOC_250005 4、德清縣城投平臺(tái)分析13 HYPERLINK l _TOC_250004 5、南潯區(qū)城投平臺(tái)分析14 HYPERLINK l _TOC_250003 6、安吉縣城投平臺(tái)分析14 HYPERLINK l _TOC_250002 三、小結(jié)及投資建議15 HYPERLINK l _TOC_250001 四、風(fēng)險(xiǎn)提示16 HYPERLINK l _TOC_250000 附錄：湖州存續(xù)城投債概覽16圖表目錄圖表 1：2018 年浙江省各地級(jí)市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)4圖表 2：浙江各市人口凈流入情況（單位：萬人）4圖表 3：2018 年浙江省各地級(jí)

3、市財(cái)政情況（單位：億元）5圖表 4：湖州前期土地供應(yīng)過多5圖表 5：住宅用地成交均價(jià)（單位：元/平方米，%）5圖表 6：2018 年湖州市各區(qū)縣經(jīng)濟(jì)概況（單位：億元，元）6圖表 7：湖州各區(qū)縣人口凈流入情況（單位：萬人）6圖表 8：湖州市主要交通類基建項(xiàng)目6圖表 9：2018 年湖州市各區(qū)縣財(cái)政實(shí)力對(duì)比7圖表 10：各區(qū)縣土地成交量（單位：萬平方米）7圖表 11：各區(qū)縣土地成交均價(jià)（單元：元/平方米）7圖表 12：2019 年湖州各地住宅地價(jià)呈上行趨勢（單位：元/平方米）8圖表 13：湖州各區(qū)縣金融機(jī)構(gòu)數(shù)（單位：家）8圖表 14：2018 年湖州市各發(fā)債園區(qū)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政概況（單位：億元）9圖表

4、15：湖州市本級(jí)部分城投平臺(tái)10圖表 16：湖州市本級(jí)城投平臺(tái)概況10圖表 17：湖州市本級(jí)城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）11圖表 18：長興縣部分城投平臺(tái)11圖表 19：長興縣城投平臺(tái)概況11圖表 20：長興縣城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）12- 2 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告圖表 21：吳興區(qū)部分城投平臺(tái)12圖表 22：吳興區(qū)城投平臺(tái)概況13圖表 23：吳興區(qū)城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）13圖表 24：德清縣部分城投平臺(tái)13圖表 25：德清縣城投平臺(tái)概況13圖表 26：德清縣城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）14圖表 27：南潯區(qū)城投平臺(tái)概況1

5、4圖表 28：南潯區(qū)城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）14圖表 29：安吉縣部分城投平臺(tái)15圖表 30：安吉縣城投平臺(tái)概況15圖表 31：安吉縣城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）15圖表 32：截至 2020 年 2 月 4 日湖州市存續(xù)城投債概覽（單位：年，%，BP）.16- 3 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告一、湖州經(jīng)濟(jì)、財(cái)政情況鳥瞰1、湖州市概覽湖州市是“環(huán)太湖”城市群成員，地處浙江省北部，南鄰省會(huì)杭州市，外接江蘇、安徽兩省。湖州經(jīng)濟(jì)、財(cái)政實(shí)力在省內(nèi)處于中下游位置。近年來，滬蘇杭鐵路獲批、2019 年南太湖新區(qū)成立、湖州成為 2022 年亞運(yùn)會(huì)分會(huì)場，湖州市利好消息不

6、斷。經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速亮眼，2017 年第三產(chǎn)業(yè)占比首次超第二產(chǎn)業(yè)。2018 年湖州市GDP 達(dá) 2719.1 億元、人均 GDP 為 90304 元，居全省中下游水平。2018 年GDP 可比增速為 8.1%，居全省第二位；湖州市高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)增長 10.4%，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增長 11.7%，帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長。湖州將信息經(jīng)濟(jì)、智能裝備、健康時(shí)尚、休閑旅游作為四大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)；近年來加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，2017 年第三產(chǎn)業(yè)占比首次超過第二產(chǎn)業(yè)。圖表 1：2018 年浙江省各地級(jí)市經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來源：浙江省各市 2018 年統(tǒng)計(jì)公報(bào)，財(cái)匯，國金證券研究所人口是區(qū)域經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的動(dòng)力之一。若用戶籍人口減常住人口作為每

7、年人口凈流入數(shù)，湖州市近幾年呈人口凈流入狀態(tài)，且凈流入數(shù)逐年提升。圖表 2：浙江各市人口凈流入情況（單位：萬人）2015年2016年2017年2018年杭州寧波溫州紹興臺(tái)州嘉興金華湖州衢州麗水舟山250200150100500-50-100來源：Wind，財(cái)匯，國金證券研究所2018 年湖州一般預(yù)算收入增速超 20%，但調(diào)整后債務(wù)率較高。與經(jīng)濟(jì)體量相對(duì)應(yīng)，湖州市財(cái)政實(shí)力全省中游偏下。2018 年一般預(yù)算收入超 20%，增速居全省前列，主因稅收收入同比大增、部分原列政府性基金預(yù)算的非稅收入轉(zhuǎn)列一般公共預(yù)算。得益于浙江省整體較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，湖州市稅收收入占比在全國各地級(jí)政府中相對(duì)較高，財(cái)政收入

8、質(zhì)量較好。收支平衡方面，湖州財(cái)政- 4 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告自給率全省排名中下游；債務(wù)率不高，但調(diào)整后債務(wù)率偏高，指向當(dāng)?shù)爻峭镀脚_(tái)債務(wù)較重。圖表 3：2018 年浙江省各地級(jí)市財(cái)政情況（單位：億元）注：1）調(diào)整后債務(wù)率 = （區(qū)域城投平臺(tái)有息負(fù)債 + 地方政府債務(wù)）/ 區(qū)域綜合財(cái)力；2）稅收收入占比 = 稅收收入/一般預(yù)算收入；3）財(cái)政自給率 = 一般預(yù)算支出/ 一般預(yù)算收入。來源：浙江省各市 2018 年預(yù)算執(zhí)行報(bào)告，各市 2018 年決算報(bào)告，財(cái)匯，國金證券研究所2019 年湖州市土地供應(yīng)節(jié)奏放緩，地價(jià)波動(dòng)上行。地方政府國有土地使用權(quán)出讓金收入占政府性基金比重較高，可

9、對(duì)地方綜合財(cái)力形成補(bǔ)充，故需對(duì)地區(qū)土地出讓情況進(jìn)行分析。湖州市 2017-2018 年土地供應(yīng)較大，導(dǎo)致當(dāng)?shù)赝恋睾蜆潜P庫存較多，2019 年土地供應(yīng)節(jié)奏邊際放緩。另一方面，湖州是長三角城市群中少數(shù)“不限購、不限售”的“房價(jià)洼地”城市，受市場行情影響，2018 年湖州地價(jià)先高后低；隨著蘇州地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步收緊，房地產(chǎn)投資需求外溢至湖州，抬高房價(jià)，從而抬高地價(jià)，導(dǎo)致 2019 年湖州住宅用地成交均價(jià)整體呈波動(dòng)上行趨勢、成交溢價(jià)率整體小幅提升，市場認(rèn)購情緒略有修復(fù)。圖表 4：湖州前期土地供應(yīng)過多圖表 5：住宅用地成交均價(jià)（單位：元/平方米，%） 12001200040010008001000080

10、00300600600020040020040002000100出讓宗數(shù)成交宗數(shù)02015年2016年2017年2018年2019年0015/0116/0117/0118/0119/01 成交地面均價(jià)溢價(jià)率(右軸)來源：國信房地產(chǎn)網(wǎng)，國金證券研究所來源：國信房地產(chǎn)網(wǎng)，國金證券研究所2、湖州各區(qū)縣概覽湖州市下轄兩區(qū)（吳興區(qū)、南潯區(qū)）、三縣（長興縣、德清縣、安吉縣）。根據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略院發(fā)布的中國縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2019），長興、德清兩縣均為全國制造業(yè)百強(qiáng)縣。各區(qū)縣經(jīng)濟(jì)情況各區(qū)縣中長興縣經(jīng)濟(jì)體量最大，安吉縣表現(xiàn)偏弱。各區(qū)縣中長興縣經(jīng)濟(jì)體量最大，吳興區(qū)、德清縣居第二梯隊(duì)。吳興為湖州市中心，

11、人均 GDP 最高；德清縣人口少、具有靠近杭州的區(qū)位優(yōu)勢，人均 GDP 排第二。安吉縣 2018 年- 5 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告GDP、人均 GDP 靠后，增速全市排名中游，表現(xiàn)相對(duì)偏弱。各區(qū)縣發(fā)展規(guī)劃不同，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相差較大。長興縣為工業(yè)強(qiáng)縣，此前有“蓄電池之鄉(xiāng)”的稱號(hào)，近年來引進(jìn)吉利新能源汽車、康迪汽車、江森自控等項(xiàng)目， 推進(jìn)工業(yè)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。吳興區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占比超 50%，轄內(nèi)織里鎮(zhèn)為全國有名的童裝中心。德清縣轄內(nèi)上市公司數(shù)量較多，如兔寶寶、佐力藥業(yè)、瀚葉股份等，2018 年承辦聯(lián)合國世界地理信息大會(huì)。南潯區(qū)主要生產(chǎn)電梯、電機(jī)等產(chǎn)品。安吉縣是首批國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展示

12、范縣和全國縣域數(shù)字農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展先進(jìn)縣，白茶產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，第一產(chǎn)業(yè)占比較其余區(qū)縣更高。圖表 6：2018 年湖州市各區(qū)縣經(jīng)濟(jì)概況（單位：億元，元）地區(qū)GDPGDP 增速人均上市公三產(chǎn)占比主導(dǎo)/支柱產(chǎn)業(yè)GDP司數(shù)長興縣609.788.5%9596115.5:49.3:45.3新型電池、新能源汽車及關(guān)鍵零部件、現(xiàn)代紡織、裝備制造吳興區(qū)547.268.3%12082273.7:39.2:57.1智能裝備、節(jié)能環(huán)保、金屬新材、現(xiàn)代紡織德清縣517.008.0%11699484.3:51.8:43.9高端裝備、生物醫(yī)藥、綠色家居南潯區(qū)427.197.6%8707245.4:54.9:39.7智能電梯、節(jié)能電機(jī)

13、、特種電池線、綠色家居安吉縣404.328.3%8609946.5:44.1:49.4綠色家居、高端裝備制造來源：Wind，國金證券研究所人口主要流入?yún)桥d、南潯兩區(qū)，各縣人口凈流入逐年增加。各區(qū)縣中，湖州市 區(qū)（即南潯區(qū)+吳興區(qū)）人口凈流入最多。各縣 2016-2018 年均呈人口凈流入狀態(tài)，且流入人口數(shù)逐年增加。圖表 7：湖州各區(qū)縣人口凈流入情況（單位：萬人）20162017201825.0020.0015.0010.005.000.00長興縣安吉縣德清縣南潯區(qū)+吳興區(qū)注：南潯區(qū)、吳興區(qū)常住人口可得性較差， 此處(南潯區(qū)+吳興區(qū))人口凈流入數(shù)由湖州市人口凈流入減去長興、安吉、德清三縣人口凈流

14、入計(jì)算得到。來源：Wind，財(cái)匯，國金證券研究所安吉縣、南潯區(qū)目前仍無高鐵站，可關(guān)注軌道交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的影響。 交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)增加一方面意味著地區(qū)更有可能承接來自其他地區(qū)的產(chǎn)業(yè)和人口， 另一方面意味著以基建、土儲(chǔ)為主營業(yè)務(wù)的城投平臺(tái)未來可能有項(xiàng)目可做。截 至 2019 年末，長興縣、吳興區(qū)、德清縣分別有 2 個(gè)、1 個(gè)、1 個(gè)高鐵站；商合 杭高速鐵路預(yù)計(jì) 2020 年通車，屆時(shí)安吉將迎來縣內(nèi)首個(gè)高鐵站。圖表 8：湖州市主要交通類基建項(xiàng)目項(xiàng)目類型依據(jù)文件進(jìn)展情況路線名稱涉及區(qū)縣城際鐵路浙江省都市圈城際鐵路二期建設(shè)規(guī)劃（2017-2022 年）上報(bào)國家發(fā)改委審批杭德軌道德清高速鐵路中長期鐵路

15、網(wǎng)規(guī)劃（2016在建商合杭高速鐵路安吉- 6 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告項(xiàng)目類型依據(jù)文件進(jìn)展情況路線名稱涉及區(qū)縣年版）城市軌道交全文公開湖州市軌道交通線網(wǎng)規(guī)劃獲市政府批湖州站-南潯圖影-長西村南潯長興通線網(wǎng)（2017-2035）準(zhǔn)龍之夢-湖東站長興長興站-二里橋路長興高速鐵路新建湖州至杭州西至杭黃高鐵連接線工程環(huán)境影響報(bào)告書通過交通部審查滬蘇杭高速鐵路德清、吳興來源：各地區(qū)政府官網(wǎng)，國金證券研究所各區(qū)縣財(cái)政情況兩區(qū)綜合財(cái)力較三縣更小但債務(wù)率更低，三縣中安吉基建投入力度大導(dǎo)致地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。從地方財(cái)力來看，三縣的一般預(yù)算收入大于兩區(qū)，考慮轉(zhuǎn) 移支付后也是如此。湖州各區(qū)縣稅收

16、收入占比相差不大，跟全國區(qū)縣級(jí)政府相 比收入質(zhì)量整體較高。從債務(wù)負(fù)擔(dān)來看，安吉縣前期基建投入力度大，導(dǎo)致地 方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重、債務(wù)率較高；長興縣平臺(tái)數(shù)量較多、平臺(tái)有息債務(wù)規(guī)模 較大，調(diào)整后債務(wù)率超其余區(qū)縣。各區(qū)縣 2018 年一般預(yù)算收入增速均超 15%， 主因稅收收入大幅增長、部分政府性基金收入科目調(diào)整到一般預(yù)算收入中。圖表 9：2018 年湖州市各區(qū)縣財(cái)政實(shí)力對(duì)比來源：各地區(qū) 2018 年決算報(bào)告，國金證券研究所吳興區(qū)住宅用地成交量、價(jià)超其余區(qū)縣，2019 年多數(shù)區(qū)縣土地成交量、價(jià)齊跌。從成交量來看，吳興區(qū)、安吉縣住宅用地成交量相對(duì)較高。從成交價(jià)來看， 市中心吳興區(qū)地價(jià)相對(duì)較高；德清縣靠

17、近杭州、有區(qū)位優(yōu)勢，地價(jià)在各區(qū)縣中排第二。除南潯區(qū)外其余區(qū)縣 2019 年住宅用地成交均價(jià)同比均有回落，但2019 全年各區(qū)縣住宅用地成交均價(jià)整體呈上行趨勢。圖表 10：各區(qū)縣土地成交量（單位：萬平方米）圖表 11：各區(qū)縣土地成交均價(jià)（單元：元/平方米） 500450400350300250200150100500工業(yè)倉儲(chǔ)商服辦公住宅2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019吳興區(qū)長興縣德清縣安吉縣南潯區(qū)100009000800070006000500040003000200010000工業(yè)倉儲(chǔ)用地商服辦公用地住宅用地2018 2019

18、2018 2019 2018 2019 2018 2019 2018 2019吳興區(qū)長興縣德清縣安吉縣南潯區(qū)來源：國信房地產(chǎn)信息網(wǎng)，國金證券研究所來源：國信房地產(chǎn)信息網(wǎng)，國金證券研究所- 7 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告圖表 12：2019 年湖州各地住宅地價(jià)呈上行趨勢（單位：元/平方米）成交均價(jià)吳興區(qū)安吉縣長興縣南潯區(qū)德清縣200001800016000140001200010000800060004000200002018/1/12018/6/302018/12/272019/6/252019/12/22來源：國信房地產(chǎn)信息網(wǎng)，國金證券研究所吳興區(qū)金融資源較為豐富，長興縣、德

19、清縣次之。當(dāng)?shù)劂y行是城投一級(jí)市場發(fā)債的主要投資者，金融資源豐富一般意味著當(dāng)?shù)爻峭镀脚_(tái)再融資難度相對(duì)較低， 也意味著當(dāng)?shù)卣赡芡ㄟ^信貸置換來化解隱性債務(wù)。我們以截至 2019 年12 月 20 日銀保監(jiān)會(huì)頒發(fā)的金融許可證為準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)湖州各區(qū)縣銀行分布情況，以此代表各地金融資源情況?？傮w來看，吳興區(qū)內(nèi)銀行數(shù)較多，長興縣、德清縣次之；各區(qū)縣內(nèi)銀行以大型國有商業(yè)銀行和農(nóng)商行為主，吳興區(qū)大型國有商業(yè)銀行數(shù)量最多。圖表 13：湖州各區(qū)縣金融機(jī)構(gòu)數(shù)（單位：家）城商行農(nóng)村資金互助社村鎮(zhèn)銀行農(nóng)商行大型國有商業(yè)銀行股份制商業(yè)銀行商業(yè)銀行政策性銀行200180160140120100806040200吳興區(qū)長興縣德

20、清縣安吉縣南潯區(qū)來源：銀保監(jiān)會(huì)，國金證券研究所3、湖州發(fā)債園區(qū)概覽根據(jù)中國開發(fā)區(qū)審核公告目錄（2018 年版），湖州市共有 2 個(gè)國家級(jí)經(jīng)開區(qū)、1 個(gè)國家級(jí)高新區(qū)，除莫干山高新區(qū)外其余兩個(gè)園區(qū)均有存續(xù)城投債。湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)為國家級(jí)經(jīng)開區(qū)，2019 年被納入浙江省大灣區(qū)“四新區(qū)” 之一的南太湖新區(qū)。湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)于 2010 年被批準(zhǔn)為國家級(jí)開發(fā)區(qū)， 為湖州首個(gè)國家級(jí)園區(qū)，本身已經(jīng)形成產(chǎn)業(yè)集聚。經(jīng)開區(qū)位于湖州市中心核心 區(qū)域，下分鳳凰、西南等 6 個(gè)分區(qū)。2019 年包含湖州經(jīng)開區(qū)在內(nèi)的南太湖新區(qū) 成立。作為浙江省大灣區(qū)“四新區(qū)”之一，南太湖新區(qū)將按照“一個(gè)平臺(tái)、一 個(gè)主體、一套班子、多

21、塊牌子”的體制架構(gòu)，保持原有的湖州經(jīng)開區(qū)、湖州太- 8 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告湖旅游度假區(qū)兩塊國家級(jí)牌子，同步撤銷省級(jí)以下產(chǎn)業(yè)平臺(tái)牌子1?；谀咸聟^(qū)的政治定位和規(guī)劃，未來可能有園區(qū)相關(guān)利好政策出臺(tái)。長興經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)新能源、白電產(chǎn)業(yè)成經(jīng)濟(jì)增長極，2018 年簽約總投資 326 億元的吉利新能源汽車項(xiàng)目。長興經(jīng)開區(qū)是浙江省首批外商投資新能源示范基 地、浙江省經(jīng)開區(qū)白色家電品牌園區(qū)，近年園區(qū)大力推動(dòng)新能源和家電行業(yè)發(fā) 展，兩個(gè)新行業(yè)已成為長興縣域經(jīng)濟(jì)增長的核心動(dòng)力和工業(yè)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略發(fā) 展的重要支撐。目前長興經(jīng)開區(qū)比較大的基建項(xiàng)目為吉利新能源汽車項(xiàng)目，總 投資 326 億元

22、?？紤]到項(xiàng)目投資金額較大、汽車行業(yè)景氣度目前未見明顯提升， 建議后續(xù)關(guān)注地方政府再融資情況及項(xiàng)目運(yùn)營對(duì)園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚、財(cái)稅提升帶來 的影響。安吉經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)內(nèi)有全縣利稅企業(yè)，在各省級(jí)開發(fā)區(qū)中綜合實(shí)力排名靠前。安 吉經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)由高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)、教科文新區(qū)、綠色家居產(chǎn)業(yè)園區(qū)三大核心產(chǎn)業(yè)園區(qū)組成，園區(qū)內(nèi)已經(jīng)入駐大康、恒林等傳統(tǒng)轉(zhuǎn)椅行業(yè)企業(yè)，兩家公司也為全縣利稅企業(yè)；養(yǎng)生堂、綠世界、東方基因等新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)軍型企業(yè)也相繼入園。根據(jù)2018 年度浙江省開發(fā)區(qū)綜合考評(píng)，安吉經(jīng)開多項(xiàng)指標(biāo)入圍浙江省級(jí)開發(fā)區(qū)考評(píng)前十強(qiáng)，綜合實(shí)力較強(qiáng)。南潯經(jīng)開區(qū)為國務(wù)院僑辦批準(zhǔn)的華僑投資區(qū)，2019 年招商引資進(jìn)度加快。園區(qū) 1999

23、 年被國務(wù)院僑辦確定為國家級(jí)華僑投資區(qū)。隨著長三角一體化國家戰(zhàn)略加快實(shí)施和滬蘇湖鐵路建設(shè)，南潯經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)更加突出上海主戰(zhàn)場招商，瞄準(zhǔn)高端裝備制造業(yè)、新能源、生物科技等新興產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)招引世界 500 強(qiáng)、行業(yè)龍頭企業(yè)。芬蘭通力集團(tuán)、法國尚飛集團(tuán)等世界強(qiáng)勢企業(yè)相繼落戶南潯。2019 年經(jīng)開區(qū)新引進(jìn)百億級(jí)合豐泰顯示面板研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年銷售收入 160 億元，年稅收 9 億元。截至 10 月底，南潯經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)新簽約億元以上工業(yè)項(xiàng)目 45 個(gè)，投資額同比翻番；新開工入庫項(xiàng)目 19 個(gè)，總數(shù)是去年全年的三倍，其中，12 個(gè)新評(píng)定市級(jí)工業(yè)“大好高”項(xiàng)目。太湖圖影度假區(qū)于 2016 年引入太

24、湖龍之夢項(xiàng)目，目前樂園和配套設(shè)施仍在建設(shè)中。長興太湖圖影旅游度假區(qū)位于長興縣東南端，毗鄰湖州太湖度假區(qū)，東臨太湖，西依弁山；覆蓋范圍為 4 平方公里。園區(qū)于 2016 年引入太湖龍之夢樂園項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建設(shè)時(shí)間 3-5 年，目前樂園部分場館已對(duì)外開放。長興縣內(nèi)已設(shè)立太湖龍之夢公交站，未來還將打造湖東站2至龍之夢地鐵專線。若項(xiàng)目運(yùn)營順利，將對(duì)長興縣提高財(cái)政收入形成利好。圖表 14：2018 年湖州市各發(fā)債園區(qū)經(jīng)濟(jì)、財(cái)政概況（單位：億元）域時(shí)間兼任湖州經(jīng)濟(jì)技國家市人大常委術(shù)開發(fā)區(qū)吳興區(qū)1992級(jí)園會(huì)副主任區(qū)國家長興縣委常長興經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)長興縣1992級(jí)園委區(qū)地區(qū)所在區(qū)成立類型園區(qū)一把手園區(qū)級(jí)別副廳一

25、般公共預(yù)算收入政府性基金收入GDP支柱產(chǎn)業(yè)級(jí)22.9853.37177.2物流裝備、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥副處-級(jí)紡織業(yè)、機(jī)械汽配制造業(yè)、電子電器電源產(chǎn)業(yè)、新能源和家電生產(chǎn)安吉經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)安吉縣1992南潯經(jīng)濟(jì)開南潯區(qū)1993省級(jí)縣委常委副處園區(qū)級(jí)32.949.6-家具、竹木制品、電氣機(jī)械發(fā)區(qū)長興太湖圖省級(jí)南潯區(qū)委委副處園區(qū)員、常委級(jí)省級(jí)11.0114.6通用設(shè)備、木材加工及木制品、電氣機(jī)械影旅游度假區(qū)長興縣2009園區(qū)-4.1-來源：注：1）長興太湖圖影旅游度假區(qū) GDP 為 2016 年數(shù)據(jù)；2）園區(qū)本身為功能區(qū)，無行政級(jí)別，此處將園區(qū)一把手（即區(qū)委書記）行政級(jí)別作為園區(qū)行政級(jí)別。來源：各園區(qū)管

26、委會(huì)網(wǎng)站，各園區(qū)預(yù)算執(zhí)行報(bào)告，評(píng)級(jí)報(bào)告，國金證券研究所1 資料來源： HYPERLINK /2019-05/05/c_1124452994.htm /2019-05/05/c_1124452994.htm2 湖州東站目前并未建成。根據(jù)新建湖州至杭州西至杭黃高鐵連接線工程 環(huán)境影響報(bào)告書，未來滬蘇湖鐵路擬增加湖州東站。- 9 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告二、湖州地區(qū)城投平臺(tái)分析截至 2020 年 2 月 4 日，湖州市共有 20 家城投平臺(tái)有存續(xù)債券，主要集中在市本級(jí)和長興縣。市本級(jí)、長興縣分別有 2 家 AA+級(jí)平臺(tái)，其余均為 AA 級(jí)。部分平臺(tái)從事商品房銷售等市場化業(yè)務(wù)，長興縣

27、各平臺(tái)均涉及部分貿(mào)易業(yè)務(wù)。湖州各城投平臺(tái)對(duì)外擔(dān)保以當(dāng)?shù)爻峭痘驀鬄橹?，基本沒有對(duì)民企的擔(dān)保。多數(shù)平臺(tái)未適用銀行授信額度較為有限，且四大行授信占比較少，需關(guān)注未來再融資壓力。1、湖州市本級(jí)城投平臺(tái)分析湖州市本級(jí)有湖州經(jīng)開、湖州城投、湖州交投等平臺(tái)。有存續(xù)債的平臺(tái)中，從主體評(píng)級(jí)、大行授信情況及與地方政府的聯(lián)系來看，湖州交投和湖州城市集團(tuán)資質(zhì)較好。湖州城市集團(tuán)及其子公司華興城建、湖州民建、市北建設(shè)分別負(fù)責(zé)湖州市本級(jí)、老城區(qū)、市北分區(qū)3三環(huán)北路以北地塊基建項(xiàng)目；地產(chǎn)業(yè)務(wù)涉及保障房和商品房兩個(gè)板塊。湖州城建投資為湖州城市集團(tuán)下屬子公司，2018 年主要項(xiàng)目分布在湖州市本級(jí)的仁皇山片區(qū)。西塞山開發(fā)和湖州環(huán)

28、太湖均為湖州經(jīng)開區(qū)基建主體，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)相差不大，但具體負(fù)責(zé)區(qū)域不同。圖表 15：湖州市本級(jí)部分城投平臺(tái)注：1）如非特別標(biāo)注，持股比例均為 100%；2）藍(lán)底方框表示截至 2019 年 12 月 20 日有存續(xù)債券；3）未發(fā)債企業(yè)相關(guān)信息可得性不高，此處根據(jù)草根調(diào)研和 Wind 數(shù)據(jù)推斷哪些公司為城投平臺(tái)。下同。來源：Wind，國金證券研究所圖表 16：湖州市本級(jí)城投平臺(tái)概況發(fā)行人主體評(píng)級(jí)所在區(qū)域具體負(fù)責(zé)開發(fā)地區(qū)平臺(tái)定位實(shí)控人主要業(yè)務(wù)湖州市交通投資集團(tuán)有限公司湖州市城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司AA+湖州市湖州市高鐵建設(shè)投資主體AA+湖州市湖州市本級(jí)地產(chǎn)開發(fā)和基建主體湖州市國資委湖州市國資委通行費(fèi):

29、產(chǎn)品銷售:施工建設(shè)(34%:31%:22%)工程結(jié)算:房屋銷售:物業(yè)服務(wù)(52%:28%:17%)湖州市城建投資集團(tuán)有限公司AA湖州市湖州市本級(jí)仁皇山片區(qū)基建主體之一湖州市國資委受托代建:房產(chǎn)銷售(59%:40%)湖州西塞山開發(fā)建設(shè)有限公司浙江湖州環(huán)太湖集團(tuán)有限公司AA湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)AA湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)園區(qū)內(nèi)西塞山、康山、塘口片區(qū)及楊家埠分區(qū)北片園區(qū)內(nèi)鳳凰、西南分區(qū)及楊家埠分區(qū)南片基建主體之一湖州市國資委湖州市國資基建主體之一委基建:項(xiàng)目開發(fā)(77%:20%)土地開發(fā):委托代建:碎石沙土(49%:43%:7%)注：主要業(yè)務(wù)列括號(hào)內(nèi)為 2018 年末對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)營業(yè)收入中占比。下同。來源：評(píng)級(jí)

30、報(bào)告，Wind，國金證券研究所3 老城區(qū)、市北分區(qū)、仁皇山片區(qū)并非行政區(qū)。市區(qū)各片區(qū)劃分可見湖州市城市總體規(guī)劃（2017-2035 年）草案。- 10 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告圖表 17：湖州市本級(jí)城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）產(chǎn)債率務(wù)保貼授信授信行：農(nóng)行：中行：建行）湖州市交通投資集團(tuán)有4151405517700.1720813130:25:56:32:18湖州市城市投資發(fā)展集7312964327190.2427214154:15:55:13:21湖州市城建投資集團(tuán)有41605481100.0029240:0:0:0:5湖州西塞山開發(fā)建設(shè)有2041159105611

31、.5863564:0:13:8:3浙江湖州環(huán)太湖集團(tuán)有241664118752.4744340:10:0:4:6發(fā)行人總資產(chǎn)受限資資產(chǎn)負(fù)帶息債對(duì)外擔(dān)政府補(bǔ)銀行總已使用大行授信情況（國開：工限公司團(tuán)有限公司限公司限公司限公司注：1）受限資產(chǎn)、對(duì)外擔(dān)保、銀行授信為最新數(shù)據(jù)，其他為 2018 年末數(shù)據(jù)；2）大行授信情況數(shù)據(jù)為對(duì)應(yīng)銀行最新授信額度，如湖州市交通投資集團(tuán)有限公司數(shù)據(jù)表示國開行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行分別授信 30 億元、25 億元、56 億元、32 億元、18 億元。下同。來源：募集說明書，債券年度報(bào)告，評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所2、長興縣城投平臺(tái)分析根據(jù)草根調(diào)研

32、和 wind 數(shù)據(jù)，長興縣主要城投平臺(tái)包括長興交投、長興城建、長興金控三家。圖表 18：長興縣部分城投平臺(tái)來源：Wind，國金證券研究所在有存續(xù)債的企業(yè)中，長興交投、長興城建為 AA+級(jí)，其余均為 AA 級(jí)平臺(tái)， 其中長興交投于 2018 年才調(diào)整為 AA+。2018 年長興當(dāng)?shù)囟嗉页峭镀脚_(tái)為實(shí)現(xiàn)市場化轉(zhuǎn)型開始涉及貿(mào)易業(yè)務(wù)，如長興交投、長興城投等。長興交投土地開發(fā)業(yè)務(wù)由公司本部、子公司永興建設(shè)和南太湖投資負(fù)責(zé)，其中子公司永興建設(shè)主要負(fù)責(zé)雉城鎮(zhèn)龍山新區(qū)的土地開發(fā)、南太湖投資負(fù)責(zé)湖州南太湖產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)長興分區(qū)的土地開發(fā)?？紤]到位于長興太湖圖影旅游度假區(qū)的太湖龍之夢項(xiàng)目對(duì)全縣意義重大，作為度假區(qū)唯一基

33、建主體的長興環(huán)太湖重要性不低。圖表 19：長興縣城投平臺(tái)概況發(fā)行人所在行政區(qū)主體評(píng)級(jí)具體負(fù)責(zé)開發(fā)地區(qū)平臺(tái)定位實(shí)控人主要業(yè)務(wù)長興交通投資集團(tuán)有長興縣AA+限公司長興縣、龍山新區(qū)和湖州南太湖產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)長興分區(qū)主要基建和土地開發(fā)主體長興縣交通運(yùn)輸局貿(mào)易:土地開發(fā):其他(43%:18%:15%)- 11 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告發(fā)行人所在行主體政區(qū)評(píng)級(jí)具體負(fù)責(zé)開發(fā)地區(qū)平臺(tái)定位實(shí)控人主要業(yè)務(wù)長興城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司長興縣AA+長興縣、湖州南太湖產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)長興分區(qū)基建主體之一長興縣住建局貿(mào)易:工程代建:房地產(chǎn)銷售(48%:35%:17%)長興南太湖投資開發(fā)長興縣AA有限公司湖州南太湖

34、產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)長興分區(qū)主要國有資產(chǎn)運(yùn)營和基建主體之一長興縣交通運(yùn)輸局商品:土地:房屋出租(67%:26%:5%)浙江長興經(jīng)開建設(shè)開發(fā)有限公司浙江長興環(huán)太湖經(jīng)濟(jì)投資開發(fā)有限公司長興縣AA長興經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)基建主體長興經(jīng)開區(qū)管委會(huì)長興縣AA太湖圖影度假區(qū)基建主體長興縣住建局基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè):土地開發(fā)整理:房屋出租(48%:47%:5%)貿(mào)易:土地開發(fā)(62%:36%)來源：評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所圖表 20：長興縣城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）長興交通投資集團(tuán)有限596產(chǎn)24債率58務(wù)209保128貼5.80授信93授信76行：農(nóng)行：中行：建行）18:11:7:0:3長興城市建設(shè)投資集團(tuán)

35、3271449123534.01105960:1:9:12:12長興南太湖投資開發(fā)有124105940231.3214145:0:0:0:0浙江長興經(jīng)開建設(shè)開發(fā)310954117642.0145420:0:0:0:5浙江長興環(huán)太湖經(jīng)濟(jì)投207104761181.6226220:5:0:0:0發(fā)行人總資產(chǎn)受限資資產(chǎn)負(fù)帶息債對(duì)外擔(dān)政府補(bǔ)銀行總已使用大行授信情況（國開：工公司有限公司限 公 司 有限公司資開發(fā)有限公司來源：募集說明書，債券年度報(bào)告，評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所3、吳興區(qū)城投平臺(tái)分析吳興區(qū)有存續(xù)債的平臺(tái)并非直接隸屬于吳興區(qū)國資委。在有存續(xù)債的平臺(tái)中， 織里城建規(guī)模較小， 但大行授

36、信情況較好。根據(jù)湖州市城市總體規(guī)劃（2017-2035 年），東部新區(qū)為城市副中心，未來主要承載現(xiàn)代化建設(shè)公共服務(wù)和高端居住功能，推測吳興南太湖建投作為東部新區(qū)唯一基建主體，平臺(tái)重要性相對(duì)較高。圖表 21：吳興區(qū)部分城投平臺(tái)來源：Wind，國金證券研究所- 12 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告圖表 22：吳興區(qū)城投平臺(tái)概況發(fā)行人主體所在區(qū)評(píng)級(jí)域具體負(fù)責(zé)開發(fā)地區(qū)平臺(tái)定位實(shí)控人主要業(yè)務(wù)湖州織里城市建設(shè)投資運(yùn)營集團(tuán)有限公司AA吳興區(qū)吳興區(qū)織里鎮(zhèn)基建主體吳興區(qū)國資委工程代建:房屋銷售(85%:13%)湖州吳興南太湖建設(shè)投資有限公司AA吳興區(qū)吳興區(qū)東部新區(qū)基建主體吳興區(qū)國資委項(xiàng)目開發(fā):土地開

37、發(fā)(60%:40%)來源：評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所圖表 23：吳興區(qū)城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）發(fā)行人總資產(chǎn)受限資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率帶息債務(wù)對(duì)外擔(dān)保政府補(bǔ)貼銀行總授信已使用授信大行授信情況（國開：工行：農(nóng)行：中行：建行）湖州織里城市建設(shè)投8939390:4:18:6:5湖州吳興南太湖建設(shè)投307763120152.441161120:0:13:0:0運(yùn)營集團(tuán)有限公司資有限公司來源：募集說明書，債券年度報(bào)告，評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所圖表 24：德清縣部分城投平臺(tái)4、德清縣城投平臺(tái)分析根據(jù)草根調(diào)研結(jié)果和 Wind 數(shù)據(jù)，德清縣主要平臺(tái)有四個(gè)：德清建

38、發(fā)、德清交通水利、德清文化旅游集團(tuán)和莫干山高新集團(tuán)。德清目前僅三個(gè)平臺(tái)有存續(xù)債。德清恒達(dá)、德清建投以土地整理等為主，前者 負(fù)責(zé)城東區(qū)域和康乾新區(qū)的基建、土地整理等業(yè)務(wù)，后者負(fù)責(zé)武康舊城區(qū)改造。德清交投幾個(gè)子公司負(fù)責(zé)供水業(yè)務(wù)，公司本身和全資子公司德清城建、德清經(jīng) 開負(fù)責(zé)土地開發(fā)等業(yè)務(wù)，準(zhǔn)公益性較強(qiáng)。2018 年末德清交投對(duì)外擔(dān)保占凈資產(chǎn)的 187%，存在一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)；貨幣資金受限比例達(dá) 56.81%。來源：Wind，國金證券研究所圖表 25：德清縣城投平臺(tái)概況發(fā)行人主體所在區(qū)評(píng)級(jí)域具體負(fù)責(zé)開發(fā)地區(qū)平臺(tái)定位實(shí)控人主要業(yè)務(wù)及營收占比德清縣恒達(dá)建設(shè)發(fā)展有限公司德清縣建設(shè)投資有限公司AA德清縣德清縣

39、城東區(qū)域和康乾新區(qū)AA德清縣武康舊城區(qū)（城西區(qū)塊）基建主體之一德清縣國資辦基建主體之一德清縣國資辦土地整理:委托代建:工程施工(31%:31%:17%)土地出讓:房屋銷售(77%:20%)浙江省德清縣交通投資集團(tuán)有限公司AA德清縣德清縣城區(qū)、德清經(jīng)開區(qū)水利和基建主體德清縣國資辦自來水銷售:土地開發(fā):材料配件銷售(53%:20%:10%)- 13 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告來源：評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所圖表 26：德清縣城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）發(fā)行人總資產(chǎn)受限資資產(chǎn)負(fù)帶息債對(duì)外擔(dān)政府補(bǔ)銀行總已使用大行授信情況（國開:工產(chǎn)債率務(wù)保貼授信授信行:農(nóng)行:中行:建

40、行）德清縣恒達(dá)建設(shè)發(fā)展80-德清縣建設(shè)投資有限公12276459410.00553715:0:0:0:0德清縣交通投資集團(tuán)有3011071531615.5445373:1:1:3:0限公司司限公司來源：募集說明書，債券年度報(bào)告，評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所5、南潯區(qū)城投平臺(tái)分析南潯區(qū)平臺(tái)相對(duì)較少，此處略去城投平臺(tái)關(guān)系圖。有存續(xù)債的平臺(tái)基本以基建為主要業(yè)務(wù)，城投屬性較強(qiáng)。其中，南潯國資由南潯區(qū)財(cái)政局控股，為南潯區(qū)主要的基建和投融資主體，項(xiàng)目建設(shè)業(yè)務(wù)主要由子公司負(fù)責(zé)，旅游業(yè)務(wù)收入來自 4A 南潯古鎮(zhèn)景區(qū)門票、船票、導(dǎo)游費(fèi)等收入。南潯經(jīng)開由南潯經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管會(huì)控股，基建

41、業(yè)務(wù)由子公司新城投資開展。圖表 27：南潯區(qū)城投平臺(tái)概況發(fā)行人主體評(píng)級(jí)所在區(qū)域具體負(fù)責(zé)開發(fā)地區(qū)平臺(tái)定位實(shí)控人主要業(yè)務(wù)湖州市南潯區(qū)國有資產(chǎn)投資控股有限責(zé)任公司AA南潯區(qū)南潯區(qū)基建和投融資主體南潯區(qū)財(cái)政局項(xiàng)目建設(shè):旅游服務(wù):住宅銷售(84%:4%:2%)浙江湖州南潯經(jīng)濟(jì)建AA設(shè)開發(fā)有限公司來源：評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所南潯經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)南潯經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)基建主體南潯經(jīng)開區(qū)管委會(huì)基建:土地開發(fā)及轉(zhuǎn)讓(74%:24%)圖表 28：南潯區(qū)城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）湖州市南潯區(qū)國有資產(chǎn)451產(chǎn)21債率69務(wù)259保15貼6.80授信-授信-行：農(nóng)行：中行：建行）-浙江湖州南潯經(jīng)濟(jì)建設(shè)1157

42、5836111.4826240:1:0:0:4發(fā)行人總資產(chǎn)受限資資產(chǎn)負(fù)帶息債對(duì)外擔(dān)政府補(bǔ)銀行總已使用大行授信情況（國開：工投資控股有限責(zé)任公司開發(fā)有限公司來源：募集說明書，債券年度報(bào)告，評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所6、安吉縣城投平臺(tái)分析草根調(diào)研和 wind 數(shù)據(jù)顯示，安吉縣主要城投平臺(tái)為安吉國資、安吉城投、安吉國控和安吉交投。在有存續(xù)債的三個(gè)平臺(tái)中，安吉國資規(guī)模最大、為當(dāng)?shù)仄渌麌筇峁?dān)保最多； 以土地整理業(yè)務(wù)為主，城投屬性強(qiáng)，旅游板塊主要運(yùn)營大竹海、龍王山和竹博 園景區(qū)，其中竹博園是 4A 景區(qū)。安吉城投及其子公司安吉建發(fā)負(fù)責(zé)土地整理和基建業(yè)務(wù)，子公司安吉雙源自來水負(fù)責(zé)縣內(nèi)水務(wù)工作。安

43、吉城西北主要負(fù)責(zé) 安吉經(jīng)開區(qū)西北片區(qū)開發(fā)工作，公司將土地拆遷整理和基建項(xiàng)目產(chǎn)生的收入計(jì) 旅游開發(fā)項(xiàng)目收入中。三家平臺(tái)涉及到土地整理業(yè)務(wù)，負(fù)責(zé)區(qū)域不完全相同； 由于老城區(qū)是科教文衛(wèi)中心，安吉城投負(fù)責(zé)區(qū)塊房價(jià)較高。- 14 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告圖表 29：安吉縣部分城投平臺(tái)來源：Wind，國金證券研究所圖表 30：安吉縣城投平臺(tái)概況發(fā)行人主體評(píng)級(jí)所在區(qū)域具體負(fù)責(zé)開發(fā)地區(qū)平臺(tái)定位實(shí)控人主要業(yè)務(wù)安吉縣國有資本投資運(yùn)營有限公司AA安吉縣靈峰旅游度假區(qū)和示范區(qū)基建投融資主體之一安吉縣財(cái)政局土地:旅游(93%:6%)安吉縣城市建設(shè)投資集團(tuán)有限公司AA安吉縣老城區(qū)基建主體之 一、供水主體

44、安吉縣財(cái)政局土地整理及基建:安置房及商品房銷售:供水(38%:33%:12%)安吉縣城西北開發(fā)有AA限公司來源：評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所安吉經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)安吉經(jīng)開區(qū)西基建主體北城區(qū)安吉經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)旅游開發(fā)(100%)圖表 31：安吉縣城投平臺(tái)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（單位：億元，%）產(chǎn)債率務(wù)保貼授信授信行：農(nóng)行：中行：建行）安吉縣國有資本投資運(yùn)36426661872562.8612112122:2:0:0:16安吉縣城市建設(shè)投資集2151369103222.0090744:0:22:0:0安吉縣城西北開發(fā)有限12634451111.8040340:5:5:0:0發(fā)行人總資產(chǎn)受限資資產(chǎn)負(fù)帶息債

45、對(duì)外擔(dān)政府補(bǔ)銀行總已使用大行授信情況（國開：工營有限公司團(tuán)有限公司公司來源：募集說明書，債券年度報(bào)告，評(píng)級(jí)報(bào)告，Wind，國金證券研究所三、小結(jié)及投資建議湖州經(jīng)濟(jì)、財(cái)政實(shí)力處省內(nèi)中下游。2018 年湖州 GDP 可比增速全省第二；近幾年人口持續(xù)凈流入，且凈流入數(shù)逐年增加。2018 年湖州一般預(yù)算收入增速超20%，主因稅收收入同比大增、部分政府性基金預(yù)算收入科目轉(zhuǎn)列入一般公共預(yù)算收入；根據(jù)城投有息債務(wù)計(jì)算的調(diào)整后債務(wù)率較高。2019 年湖州市土地供應(yīng)節(jié)奏放緩、住宅用地地價(jià)波動(dòng)上行。湖州市下轄兩區(qū)（南潯區(qū)、吳興區(qū)）和三縣（長興縣、安吉縣、德清縣）。2018 年 GDP 長興吳興德清南潯安吉，人均

46、GDP 吳興德清長興南潯 安吉；長興、德清、南潯呈“二三一”產(chǎn)業(yè)格局，安吉、吳興呈“三二一”產(chǎn)業(yè)格局。人口主要凈流入至南潯、吳興兩區(qū)。2018 年一般預(yù)算收入長興德清 安吉吳興南潯，兩區(qū)綜合財(cái)力較三縣更小但債務(wù)率更低，安吉前期基建投入- 15 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告力度較大導(dǎo)致地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。市中心吳興區(qū)土地成交量、價(jià)超其余區(qū)縣，2019 年多數(shù)區(qū)縣土地成交量、價(jià)齊跌。湖州市各發(fā)債園區(qū)中，湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)為國家級(jí)高新區(qū)，2019 年被納入浙江省大灣區(qū)“四新區(qū)”之一的南太湖新區(qū)，后續(xù)可關(guān)注新區(qū)相關(guān)政策出臺(tái)情況， 可能會(huì)加強(qiáng)園區(qū)產(chǎn)業(yè)集聚作用、利好招商引資。長興經(jīng)開區(qū)、太

47、湖圖影度假區(qū) 均位于長興縣內(nèi)，并分別于 2018 年簽約吉利新能源汽車項(xiàng)目、于 2016 年引入太湖龍之夢項(xiàng)目。安吉經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)在各省級(jí)開發(fā)區(qū)中綜合實(shí)力排名靠前。南潯 經(jīng)開區(qū) 2019 年招商引資進(jìn)度加快。湖州市共有 20 家城投平臺(tái)有存續(xù)債券，主要集中在市本級(jí)和長興縣。市本級(jí)、長興縣分別有 2 家 AA+級(jí)平臺(tái)，其余平臺(tái)均為 AA 級(jí)。建議后續(xù)結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟(jì)和財(cái)政情況選擇各區(qū)縣主要平臺(tái)、結(jié)合主要招商引資項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營情況選擇 具有區(qū)域唯一性的園區(qū)平臺(tái)，并把握區(qū)域平臺(tái)整合帶來的配置機(jī)會(huì)。四、風(fēng)險(xiǎn)提示未發(fā)債的城投平臺(tái)認(rèn)定有誤；新型肺炎疫情擴(kuò)散超預(yù)期；經(jīng)濟(jì)、財(cái)政數(shù)據(jù)存在口徑偏差，公開信息披露不全。附錄

48、：湖州存續(xù)城投債概覽個(gè)券利差受基準(zhǔn)利率和估值收益率影響較大，根據(jù)利差判斷個(gè)券信用風(fēng)險(xiǎn)的意義不大。此處計(jì)算利差僅僅旨在向投資者展示湖州市城投個(gè)券的收益率大致情況。圖表 32：截至 2020 年 2 月 4 日湖州市存續(xù)城投債概覽（單位：年，%，BP）所在行政區(qū)所在區(qū)域發(fā)行人主體評(píng)級(jí)債券簡稱發(fā)行方式債券類型剩余期限收益率利差湖州市湖州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)浙江湖州環(huán)太湖集團(tuán)有限公司AA17 環(huán)太湖 MTN002公募中期票據(jù)0.585.4535316 環(huán)太湖 MTN001公募中期票據(jù)1.534.2217917 環(huán)太湖 MTN001公募中期票據(jù)2.564.4416917 環(huán)太湖 PPN001私募定向工具0.7

49、84.9628918 環(huán)太湖 PPN001私募定向工具1.805.23265湖州西塞山開發(fā)建設(shè)有限公司AAPR 西塞山公募企業(yè)債1.233.5312814 西塞山債公募企業(yè)債1.233.5312817 西塞山 PPN001私募定向工具0.654.30232湖州市湖州市城建投資集團(tuán)有限公司AAPR 湖中興公募企業(yè)債1.563.5010614 湖州中興債公募企業(yè)債1.563.5010617 湖州城建 PPN001私募定向工具0.884.3022016 湖州中興 PPN001私募定向工具1.584.45200湖州市城市投資發(fā)展集團(tuán)有限公司AA+18 湖州城投 MTN001公募中期票據(jù)3.193.51

50、6819 湖州城投 GN003公募中期票據(jù)2.873.456717 湖州城投 MTN001公募中期票據(jù)2.873.456719 湖州城投債 01公募企業(yè)債6.253.886619 湖州城投 MTN002公募中期票據(jù)2.553.396419 湖州城投 MTN001公募中期票據(jù)2.183.326119 湖州 01公募公司債2.133.316118 湖州城投債 01公募企業(yè)債5.643.7560G18 湖州 1私募公司債1.163.7615517 湖州 01私募公司債0.793.58150- 16 -敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明固收專題分析報(bào)告所在行政區(qū)所在區(qū)域發(fā)行人主體評(píng)級(jí)債券簡稱發(fā)行方式債券類型剩余

51、期限收益率利差16 湖州 01私募公司債1.333.8014918 湖州 01私募公司債1.783.8913319 湖城 01私募公司債2.634.05130G19 湖州 1私募公司債1.963.93126湖州市交通投資集團(tuán)有限公司AA+19 湖交投 MTN001公募中期票據(jù)4.143.747307 湖交投債公募企業(yè)債2.453.134019 湖交 01私募公司債2.824.09132長興縣長興經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)浙江長興經(jīng)開建設(shè)開發(fā)有限公司AAPR 長興經(jīng)公募企業(yè)債1.084.9327614 長興經(jīng)開債公募企業(yè)債1.084.9327619 長興 02私募公司債1.766.2637016 長興 01

52、私募公司債1.786.27370長興太湖圖影旅游度假區(qū)浙江長興環(huán)太湖經(jīng)濟(jì)投資開發(fā)有限公司AA19 長湖 01公募企業(yè)債6.286.5433319 長興太湖 01公募企業(yè)債6.286.5433318 長湖 01公募企業(yè)債5.906.4332318 長興太湖 01公募企業(yè)債5.906.4332319 長湖債私募公司債2.856.1233516 長湖 02私募公司債1.725.6431116 長湖 01私募公司債1.095.14297長興縣長興南太湖投資開發(fā)有限公司AA17 長物流公募企業(yè)債5.824.2810917 長物流項(xiàng)目債公募企業(yè)債5.824.2810915 太湖 01私募公司債0.794.2121316 太湖 01私募公司債1.114.31213長興交通投資集團(tuán)有限公司AA+G19 長交 2公募企業(yè)債6.925.5623419 長交綠色債 02公募企業(yè)債6.925.56234G19 長交 1公募企業(yè)債6.565.4722519 長交綠色債 01公募企業(yè)債6.565.47225PR 長交 01公募企業(yè)債1.244.1719214 長交投債 01公募企業(yè)債1.244.17192PR 長交 02公募企業(yè)債1.36