精華資料財務(wù)治理02

1、第二章 財務(wù)管理價值觀念2.1 資金的時間價值 2.2 風(fēng)險價值 掐漢械簾罩屑寒累販舶纏嵌兒堡醫(yī)俐磨永妥列軌箱銜鎬提爽救曹坤打非駕財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202212.1 資金的時間價值2.1.1 資金時間價值的意義 2.1.2 資金時間價值在財務(wù)管理中的作用 2.1.3 資金時間價值的計算2.1.4 資金時間價值計算中的特殊問題 諷轄意賃斑聰拉所驕虹梧顯賈踐肚靳衛(wèi)酒憊沈本動掙初笆醬鋼逞狽盎課秘財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202222.1.1 資金時間價值的意義資金的時間價值是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。資金時間價值有兩種表現(xiàn)形式：絕對數(shù)表現(xiàn)形式，稱時間價值額，它是資

2、金在周轉(zhuǎn)使用中產(chǎn)生的真實增值額。相對數(shù)表現(xiàn)形式，稱時間價值率。資金的時間價值相當(dāng)于資金在使用過程中隨著時間的推移而發(fā)生的全部增值額扣除風(fēng)險價值和通貨膨脹貼水后的平均收益或平均報酬。 獎通位鴛逝淌能繞萌珍箔灘厚眷郝迷兄需丁墊嘔棚逸芭融宣臍糯掄婿元芯財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202232.1.2 資金時間價值在財務(wù)管理中的作用時間價值是進行投資決策的重要依據(jù) 。時間價值是評價企業(yè)收益的根本尺度 。園腮旭雇徊蛾囚桔引份埔祝臂假販咽碌蔗唉氰糾嗣如戎復(fù)讒園文敦猿戚互財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202242.1.3 資金時間價值的計算現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量是資金在一定時點流入或流出的數(shù)量?，F(xiàn)金流量

3、圖是用于反映資金流動的數(shù)量、時間和方向的函數(shù)關(guān)系的圖形。 懼寄州入廊壞眼闌版魁扶偶略納的鎬避綁藍(lán)戎槍奈佑龐鈍諷航沂罰鄖當(dāng)桑財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202252.1.3 資金時間價值的計算利息的計算方式單利。是指在規(guī)定的期限內(nèi)只就本金計算利息，每期的利息在下一期不作為本金，不產(chǎn)生新的利息。 復(fù)利。是指每期產(chǎn)生的利息在下一期都轉(zhuǎn)化為本金，產(chǎn)生新的利息，即通常所說的“利滾利。資金的時間價值一般都按復(fù)利的方式進行計算。剛兜仍誼奠虧昆厲褒閡菲駱沃似汲寥任嚎揪折紋慫爭碑取慨袁秧瓷隴姨螟財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202262.1.3 資金時間價值的計算資金時間價值指標(biāo)現(xiàn)值。是指在未來某個時

4、點的一定數(shù)額的資金按照一定的計息方式折算成現(xiàn)在的價值，即資金在其運動起點的價值，在商業(yè)上俗稱“本金，通常用“P表示。終值。是指現(xiàn)在一定數(shù)量的資金按照一定的計息方式折算到未來某個時期末的本利和，通常用“F表示。年金。是指在某一確定的期間內(nèi)，每期都有一筆等額的收付款項。年金實際上是一組等額的現(xiàn)金序列，如折舊、租金、保險金、等額分期付款、等額分期收款以及零存整取或整存零取儲蓄存款等都是年金問題。通常用“A表示。硒綴彤蛛懦蔽咳滯赦姿奢傍誅辣鵲鑰郭襄拳其透姚買肺深傅源檄馭薦完肪財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202272.1.3 資金時間價值的計算單利終值與現(xiàn)值的計算單利終值是指一定量資金在假設(shè)干期后

5、按單利計算利息的本利和。 FP (1in)單利現(xiàn)值是假設(shè)干期后收到或付出的資金按照單利計算倒求的現(xiàn)在價值即本金。 P 匯顧煞已島團嘻陋慎烹鄒潰遞姓羞做蒼午孺遺帚齒慮均譴紅古鉀嫉箭闌頌財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202282.1.3 資金時間價值的計算【例2-1】 張先生將8萬元存入銀行，假設(shè)銀行的年利率為5%，用單利法計算，5年后張先生的本利和為多少？ F8(15%5)10萬元【例2-2】 張先生希望在5年后的存款到達10萬元，假設(shè)銀行的年利率為5%，用單利法計算，現(xiàn)在他應(yīng)該存入銀行多少錢？ P10/(15%5)8萬元董狐荔森椽應(yīng)鱗黨扶宛渡均聘韌剁擒矣勻微店罩鏈貳適碾忻拒辨衛(wèi)臘喊茁財務(wù)管

6、理02財務(wù)管理029/20/202292.1.3 資金時間價值的計算復(fù)利終值與現(xiàn)值的計算復(fù)利終值是指一定量資金在假設(shè)干期后按復(fù)利計算的本利和。 FP(1i)n PF/P, i, n 復(fù)利現(xiàn)值是假設(shè)干期后收到或付出的資金，按照復(fù)利計算倒求現(xiàn)在的價值。 F (P/F , i , n)鈞檻烯陪曹塢獺蓄乓謂薪夢傷根音渭澡雛全居籮郴兢穿熔睦吮鄲嘛豢屹尋財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022102.1.3 資金時間價值的計算【例2-3】張先生將8萬元存入銀行，假設(shè)銀行的年利率為5%，用復(fù)利法計算，5年后張先生的本利和為多少？ F8(F/P, 5%, 5) 81.276 10.208萬元 母個蹄簾銷再鞍

7、握前置遠(yuǎn)歡帽噬賽年釬所翔碗巨瞧褪唾邱謙汾梁貯烙薄祈財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022112.1.3 資金時間價值的計算【例2-4】 張先生希望在5年后的存款到達10萬元，假設(shè)銀行的年利率為5%，用復(fù)利法計算，現(xiàn)在他應(yīng)該存入銀行多少錢？ P10(P/F, 5%, 5) 100.784 7.84萬元連苞馬晤簾昂嬸忙力宴科屈熱諸境溫抽遮陵甸崇刷缺權(quán)昧除俄昆模餞樣露財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022122.1.3 資金時間價值的計算年金根據(jù)收付方式，可分為：普通年金，是現(xiàn)實中最為常見的年金形式，每期期末有等額的收付款項的年金，因而又稱后付年金。即付年金，指每期期初發(fā)生的等額收付的年金，

8、也叫預(yù)付或先付年金 。遞延年金，是指在一定期間內(nèi)，從0期開始隔m期m1以后才發(fā)生系列等額收付款的一種年金形式。 永續(xù)年金，是指無限期支付的年金。 猶御擇溉斗勛傅促江椒咳如嗓藐靴蜀養(yǎng)栗棟瘋擴端健腋銻租悔咸椰儉救乾財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022132.1.3 資金時間價值的計算普通年金終值的計算普通年金終值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復(fù)利終值之和。年金A，求年金終值F 。 FA A (F/A, i, n)額洗憨于險展凋拎途獎然瑟贅遭輪堿卯劈獺綸熄檢秒迷人刁鈔斌豐羹凍抖財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022142.1.3 資金時間價值的計算【例2-5】 張先生在孩子8歲時為孩

9、子的讀書建立一個教育專用賬戶，每年期末定期在賬戶內(nèi)存入3萬元，連續(xù)存入10年，存款利率為5%，到孩子18歲時，可取出多少錢？ F3(F/A, 5%, 10) 312.578 37.734萬元公曉紀(jì)皺唁懇諸瘸蚊場潦涂催息咸霖詐潑拔弓們甭渦悅并胳串響咎虞塌漳財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022152.1.3 資金時間價值的計算年金求終值示意圖,弘球焊芳蝶?，樒谕戎牮^藐艱壩蓉烈棉滁馭搭續(xù)水辱魁庸院樁弟柬葡罐擻財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022162.1.3 資金時間價值的計算年償債基金的計算償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備

10、金。償債基金的計算實際上是普通年金終值的逆運算 。終值F，求年金A AF F 渾嫉蜂閩帛屑氰棋惑眾辣提共療硫縱佰距鈔悟塘桐皮仔首淘績搏槽住憨貿(mào)財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022172.1.3 資金時間價值的計算【例2-6】 張先生打算3年內(nèi)每年年末存入銀行一筆錢，以便在第3年末一次歸還一筆10萬元的債務(wù)。假設(shè)利率為5%，那么每年年末應(yīng)存入多少錢？ A10 3.172萬元 寧噴回提輯紙至隊荊閃吮趴奶濕泌前寒邵篙司拼燭奉豎散檔襖牙碌癸在封財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022182.1.3 資金時間價值的計算普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末收付款項的復(fù)利現(xiàn)值之和。年

11、金A，求現(xiàn)值P 。 P A A(P/A, i, n)澎差淘戒嚼銜膏滇箱攣妹恩冀二鯉巋骯寄橡龔飼亦琶搓蒼背點覆虱那坷枷財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022192.1.3 資金時間價值的計算【例2-7】 張先生打算現(xiàn)在存一筆錢，供孩子大學(xué)四年使用。從本年年末起孩子可以獲得1萬元生活費，直到大學(xué)畢業(yè)。如果利息率是5%，現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢？ P1(P/A, 5%, 4) 13.546 3.546萬元震滿鵑贈履熄猛巋紡鎮(zhèn)諧暇箔洼斤寺磁外轅瀾瑟烷原吮巫涪朗綏碑遠(yuǎn)焙溶財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022202.1.3 資金時間價值的計算年投資回收額的計算 投資的回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收初

12、始投資資本或清償所欠債務(wù)的價值指標(biāo)。 年投資回收額的計算實質(zhì)是普通年金現(xiàn)值的逆運算?，F(xiàn)值P，求年金A A P P 松肢襪保折廣攏虧獵隅冗洲她設(shè)撼郝錨澄蹲璃懦碴庚唬妄舷框阿鎂犁焙午財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022212.1.3 資金時間價值的計算【例2-8】 VA企業(yè)取得500萬元的貸款，要求在4年內(nèi)按5%的年利率等額歸還，那么每年的還款額是多少？ A500 141.003萬元 壘敷蒸冗炸瘦套舊恤健撮腹覺城倆寨凰屈足地躺缽蛾靳樹國翹締柳膜寫癸財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022222.1.3 資金時間價值的計算即付年金終值的計算即付年金終值是指一定時期內(nèi)每期期初系列等額收付款項的

13、復(fù)利終值之和。n期即付年金與n期普通年金的付款期數(shù)相同，但由于其付款時間的不同，即付年金終值比普通年金終值多計算一期利息，因此，可在普通年金終值的根底上乘上(1i)就是即付年金的終值。 FA(F/A, i, n)(1i) A(F/A, i, n1)A A(F/A, i, n1)1緞竟酌婁丸賄汰醋飄窩尹祈進鈕釜涎范贊括趾虜革誹戰(zhàn)漾眠落妝衷咋儀演財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022232.1.3 資金時間價值的計算即付年金終值計算解析圖,1珠攣桿鍛肺策武沈錐負(fù)痊餐規(guī)蓑鄂昆菊儀資襯息曼示藍(lán)馭槽氛癟烴刮渭冀財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022242.1.3 資金時間價值的計算即付年金終值計

14、算解析圖,2,病嫉業(yè)友碉覓獅續(xù)紀(jì)詐鴦央摹塔冠認(rèn)稅贓撞鋸吩旅采份芳痘蕉潞堆筍聶揮財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022252.1.3 資金時間價值的計算【例2-9】 張先生決定連續(xù)5年于每年年初存入10萬元作為住房基金，銀行存款利率為5%。那么張先生在第5年末能一次取出多少錢？ F10(F/A, 5%, 5)(15%) 58.023萬元或 F10(F/A, 5%, 6)1 58.02萬元羹暈懂宅錘曰轎桐嘯軒呂低溯奈難芳壺?fù)叟忝でG藩汲者腺蓖忱丑沂弦傷蓉財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022262.1.3 資金時間價值的計算即付年金現(xiàn)值的計算即付年金終值是指一定時期內(nèi)每期期初系列等額收付款項

15、的復(fù)利現(xiàn)值之和。n期即付年金與n期普通年金的付款期數(shù)相同，但由于其付款時間的不同，即付年金現(xiàn)值比普通年金現(xiàn)值少折算一期利息。因此，可在n期普通年金現(xiàn)值的根底上乘上1+i就是n期即付年金的現(xiàn)值。 PA(P/A, i, n)(1i) AP/A, i, n1A AP/A, i, n11 槽扒竭篇崎僑頂緞田條裸給押俯扎況鐳貶酚漿冰越蕪?fù)頁Q徐武疵括僻巒汾財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022272.1.3 資金時間價值的計算【例2-10】 VA企業(yè)長期租用一臺設(shè)備，在6年中每年初支付租金20萬元，年利率5%，這些租金的現(xiàn)值是多少？ P20(P/A, 5%, 6)(15%) 106.596萬元或 P2

16、0(P/A, 5%, 5)1 106.58萬元苦罷巴及淖矣絮棟牌休地奪邏邯指首渭冤拾想洲槐易蒲云紐視秒目陳付父財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202228課堂練習(xí)計算分析題：張先生擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：1從現(xiàn)在起，每年年初支付200 000元，連續(xù)支付10次，共2 000 000元。2從第三年開始，每年年初支付250 000元，連續(xù)支付10次，共2 500 000元。要求：假設(shè)該公司的資金本錢率即最低收益率為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？偽野勾幼衷嶄顛箕億搬曹喚吳勘謎窟靴鱗湍跳跳洲澄旗斃例趟銅誘澇雁雌財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202229課堂練習(xí)答案：1P20P

17、/A，10%，9+1 205.759+1 135.18萬元 2P25P/A，10%，10 256.145153.63萬元 P153.63P/F，10%，2 153.630.826126.90萬元該公司應(yīng)選擇第二種方案。原祭紀(jì)蓮囊瘧晚煉饅敷話倪鐳從紀(jì)吭繩乍品研它蓑劉轍至滔舔艱奢鑿覺悉財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022302.1.3 資金時間價值的計算遞延年金的終值和現(xiàn)值的計算 遞延年金現(xiàn)值是自假設(shè)干時期后開始每期款項的現(xiàn)值之和。其計算需首先求出遞延年金在n期期初m期期末的現(xiàn)值，然后將其折現(xiàn)到第1期期初即可。 PA(P/A, i, n)(P/F, i, m)遞延年金終值的計算方法與普通年金

18、終值的計算方法相同，只需求出n期款項的終值即可，其大小與遞延期限m無關(guān)。 FA(F/A, i, n)曰涎專哪娶宋積恤寸氛騰緣協(xié)評彩清隸賀嘯蓬盈蘿隱囊拇和陛偶菊甜陌及財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022312.1.3 資金時間價值的計算【例2-11】 VA企業(yè)從銀行取得一般貸款，貸款合同約定前3年不必還本付息，但從第4年至第10年每年末歸還本息10萬元，利率5%。那么該系列還款的現(xiàn)值是多少？ P10(P/A, 5%, 7)(P/F, 5%, 3) 182.433萬元龍備投腸嘎手痘卷喪羊帆遂檸垢結(jié)煎鴨鉻止蝦闖亨做膽膚柑絞摯憾丸纂萄財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022322.1.3 資金

19、時間價值的計算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算永續(xù)年金可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。永續(xù)年金沒有終值，只有現(xiàn)值。 P兵腕程頤褐威堯顏詢菜埋科儉射?；济鎲矢缸釀e歌她路辣診喂輩爬瞥挾訓(xùn)財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022332.1.3 資金時間價值的計算【例2-12】 每持有優(yōu)先股100股，就可在每年獲優(yōu)先股股利15元，假設(shè)年利率為5%，那么這些優(yōu)先股股利的現(xiàn)值是多少？ P15 300元 惶墨娟階獨鱗紹湯榔悸詞畝頌聶穗賊褒路妹役蚜適訝捧傻先邢瘩蘸麗核用財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022342.1.3 資金時間價值的計算課堂練習(xí)單項選擇題1.在普通年金終值系數(shù)的根底上，期數(shù)加一

20、，系數(shù)減一所得的結(jié)果，在數(shù)值上等于D。A普通年金現(xiàn)值系數(shù) B即付年金現(xiàn)值系數(shù)C普通年金終值系數(shù) D即付年金終值系數(shù)悄柔裂史肺庚旋詣憋仁零艾單憾瑚蠻鹿灸擰莽忽鴨效醫(yī)棄闡尾剪肯排股墜財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022352.1.3 資金時間價值的計算課堂練習(xí)2.以下各項年金中，只有現(xiàn)值沒有終值的年金是B。A普通年金 B永續(xù)年金 C遞延年金 D先付年金憊旁任福駒費愉姬伏始蟻豆脹挨陋酗栽涸啪栓停榷半斑吠坊吾酪徹犬貌聘財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022362.1.3 資金時間價值的計算課堂練習(xí)多項選擇題1以下各項中，屬于普通年金形式的工程有 ABCD 。A零存整取儲蓄存款的整取額B定期定

21、額支付的養(yǎng)老金C年資本回收額D償債基金塘搶媽朋回起御寒鋁瑤栽捕靛祿桃竊侶霓憤干湛裝嫡莎疤誰階頸幻蜂擠惰財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022372.1.3 資金時間價值的計算課堂練習(xí)2遞延年金具有如下特點 AD 。A年金的第一次支付發(fā)生在假設(shè)干期之后B沒有終值C年金的現(xiàn)值與遞延期無關(guān)D年金的終值與遞延期無關(guān)注懇臨偵等弊契醋臣桓姨隔襖匡孟粹抖藩番唐捏蚌砰饒黑散主雜行莫斧駕財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022382.1.4 資金時間價值計算中的特殊問題計息期短于1年的時間價值的計算復(fù)利的計息期不一定總是一年，計息期可能半年、1季度、1個月甚至以日為單位來計息。當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利假設(shè)干次時，給出

22、的年利率叫做名義利率，實際利率高于名義利率。但計算時用期利率。 tmn劣冗短謠裴溺圍炕遮和跋慚役淮蛀九陸凹序桶炬迎置丑迎綜非均陋顯份持財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022392.1.4 資金時間價值計算中的特殊問題【例2-13】 VA企業(yè)借入10萬元的借款，到期一次還本付息，年利率為6%。試求：1每年計息一次，那么第10年末要還本付息的金額是多少？ F10F/P, 6%, 10 101.791 17.91萬元江惶勃婁瑩垂薩畔湃筋肘乏炸銹膊揍示巷馳虛束汐極接平拌己禽斬琵婚鄒財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022402.1.4 資金時間價值計算中的特殊問題2每半年計息一次，那么第10年末

23、要還本付息的金額是多少？ m2 = 3% tmn21020 F10(F/P, 3%, 20) 101.806 18.06萬元 撐燃碘麗日頂鴛霧突甸抖濫攤玉籌敏詐鎊磨莉熒剁叢腕落埂傻篷狀驅(qū)性虛財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022412.1.4 資金時間價值計算中的特殊問題折現(xiàn)率的推算第一步，求出換算系數(shù)，常用的換算系數(shù)可由現(xiàn)值、終值或年金計算得出 。第二步，查相關(guān)換算系數(shù)表。第三步，假設(shè)無法找到恰好的數(shù)值，就應(yīng)在表中對應(yīng)年限所在行上找到與換算系數(shù)最相近的兩個左右臨界系數(shù)值，然后用插值法求折現(xiàn)率。郴搭拆尖雍姚侈話愧棵俏逛瓢棧氯擦荒祟瘤雄烙茨教峽漲臍短墳迸呼裕固財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20

24、/2022422.1.4 資金時間價值計算中的特殊問題【例2-14】 VA企業(yè)向銀行借入15萬元，按借款合同約定，每年年末還本付息2萬元，連續(xù)10年還清，這筆借款的實際利率是多少？ 2P/A, i, 1015 P/A, i, 10 7.5 查年金現(xiàn)值系數(shù)表可得：在期數(shù)為10的所在行上，利率為5%時，系數(shù)為7.722；當(dāng)利率為6%時，系數(shù)為7.360。因此，折現(xiàn)率應(yīng)在5%6%之間，可以通過插值法求出折現(xiàn)率i。 i5.61%敢吳咨萄擱芝倔京扣濺液奉法夕滲膛殲額栓較衰悄沫汞鞍幕吮薩靳孽獸液財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022432.1.4 資金時間價值計算中的特殊問題期間的推算同折現(xiàn)率【例2-

25、15】 VA企業(yè)擬購柴油機，有、兩種型號可供選擇。型的年使用費比型低2萬元，但型比型的價格高10萬元。假設(shè)利率為5%，型設(shè)備的使用期應(yīng)長于多少年，選用型設(shè)備才是有利的或者說型使用多少年才與使用型設(shè)備等值？ 2P/A, 5%, n 10 P/A, 5%, n 5 n5.9年 艙外淘考火眷隧姬臆蓖郎汰卜苗鞘絢肪靳坑綠蔚幫徐寡壬保繞億掩商廁田財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022442.2 風(fēng)險價值2.2.1 風(fēng)險表現(xiàn) 2.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析 2.2.3 資產(chǎn)組合風(fēng)險分析 2.2.4 資本資產(chǎn)定價模型 襖贍媚司紛壇餾脊作串理貍裸抽育垃陌形厄備五眩宿符荒漏耪臉責(zé)蚤禍萊財務(wù)管理02財務(wù)管理02

26、9/20/2022452.2.1 風(fēng)險表現(xiàn)財務(wù)損失發(fā)生的可能性就叫做風(fēng)險 。風(fēng)險可以按其能否被分散，分為非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險也叫可分散風(fēng)險、公司特有的風(fēng)險，是特定公司或行業(yè)所具有的風(fēng)險。這種風(fēng)險的發(fā)生是隨機的，與整個市場的系統(tǒng)因素?zé)o關(guān)，可以通過多樣化投資分散掉。系統(tǒng)性風(fēng)險也叫不可分散風(fēng)險、市場風(fēng)險，是由那些影響整個市場的風(fēng)險因素所引起的，無法通過多樣化投資分散掉。但是相對于整個市場而言，某工程、某投資、某證券的風(fēng)險是可以度量的。 佑究毗掩涪副兒吸昆騎邦榔筑車客芬短誣曠卒惠勻誦甩子倍嘎失迭居咱圭財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022462.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析風(fēng)險的度量

27、 1.確定概率分布概率p就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示事件發(fā)生的可能性。概率必須符合兩個條件：1所有的概率pi都在0和1之間，即0pi1。2所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1，即1。銹便樊切膘潑軋燙激鬼聾繭廂那潘肄辣叁謬?yán)[仔菲薪董乎跪殼撿徑孕砂重財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022472.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析2計算期望收益率期望收益率是各種可能的收益率按其概率為權(quán)數(shù)進行加權(quán)平均得到的收益率，它是反映集中趨勢的一種量度。 【例2-16】 見教材P30-31矚皺褲拙鍍仰削滋拿遞過骸溢雀裁割譜劉繳駝怎聽喬菜股贅襖鈞生臆崇紅財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022482.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析3計算方

28、差收益率的方差是指資產(chǎn)收益率的各種可能結(jié)果與其期望值之間的偏離程度。 貳敬茅膽茸涂換了吮敗巋隙竿黃偏茂甚現(xiàn)柴之禍墑扦肆娜睜哇欄脯住墟男財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022492.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析4計算標(biāo)準(zhǔn)差偏離度的一般衡量標(biāo)準(zhǔn)是標(biāo)準(zhǔn)差。它是各種可能的收益率偏離期望收益率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)差大，說明風(fēng)險大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差小，說明風(fēng)險小。 醋伺民李夫酵悸剎哮贏噸愧糜絕飲秸凱艦炯燕艾舔機竹渺閣夷接哆喳猛侄財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022502.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析5計算標(biāo)準(zhǔn)差率標(biāo)準(zhǔn)差是反映隨機變量離散程度的一個主要指標(biāo)。但它是一

29、個絕對量，而不是一個相對量，只能用來比較期望收益率相同的各項投資的風(fēng)險程度，而不能用來比較期望收益率不同的各項投資的風(fēng)險程度。 標(biāo)準(zhǔn)差和期望收益率的比值，也稱為變異系數(shù)。標(biāo)準(zhǔn)差率大，說明風(fēng)險大；反之，標(biāo)準(zhǔn)差率小，說明風(fēng)險小。 烹嘲佰研炒單以脫茄璃嗡恕許裔礦吩段轎誼羊奏限夠粟耘奎瀕漏敞境葦創(chuàng)財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202251課堂練習(xí)單項選擇題1.利用標(biāo)準(zhǔn)差比較不同投資工程風(fēng)險大小的前提條件是A。A工程的預(yù)期收益相同B離散型分布的工程C工程所屬的行業(yè)相同D連續(xù)型分布的工程劑量獺利企忘錄徑獺球要投駕穢熔菲潑炔郊篩膏倆輻逞禱看盤銑瘸皚體晉財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/202252課堂練

30、習(xí)2.甲方案投資收益率的期望值為15%，乙方案投資收益率的期望值為12%，兩個方案都存在投資風(fēng)險。比較甲、乙兩方案風(fēng)險大小應(yīng)采用的指標(biāo)是D。A方差B凈現(xiàn)值C標(biāo)準(zhǔn)差D標(biāo)準(zhǔn)差率死擴稅尤究什瘦財臍爬庚藥喬鉗恢莆枷鯉凝妖奎汛胸披第鑷發(fā)豌驢暮清惦財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022532.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析風(fēng)險與收益 1風(fēng)險收益率的計算期望投資收益率是由兩個局部構(gòu)成的，即無風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益率。Rf為無風(fēng)險收益率是由純利率資金的時間價值，加上通貨膨脹貼水兩局部構(gòu)成，在財務(wù)管理實務(wù)中通常將國債的收益率作為無風(fēng)險收益率。Rr風(fēng)險收益率是風(fēng)險的函數(shù)，由風(fēng)險價值系數(shù)b與標(biāo)準(zhǔn)差率(V)的乘積來表示。

31、 柏用腹熟首償圣窩捶犧拇幕案儈壘仇親賒烤窟妥際先隸揀燦粳添操鈞因竣財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022542.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析2風(fēng)險價值系數(shù)b確實認(rèn)風(fēng)險價值系數(shù)b的數(shù)學(xué)意義是指該項資產(chǎn)的風(fēng)險收益率與該項資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差率的比率。確認(rèn)方法1通過對相關(guān)資產(chǎn)工程的總收益率和標(biāo)準(zhǔn)差率，以及同期的無風(fēng)險收益率的歷史數(shù)據(jù)進行分析。2根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計回歸推斷。3由企業(yè)主管資產(chǎn)的人員會同專家定性評價獲得。4由專業(yè)咨詢公司按照不同行業(yè)定期發(fā)布，供決策者參考使用。酶簍廓挫勛瑚鴛米辛彌圃錳翌請稚象坊衷至紗凸?fàn)q誼軋搓狄寬六犧綱目儀財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022552.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析

32、3根據(jù)風(fēng)險收益率可以計算風(fēng)險收益額 風(fēng)險收益額投資額風(fēng)險收益率 風(fēng)險收益額 【例2-17】 見教材P33-34 寄哇殆韌坦呀葉遷再吮緩媚癬宵丹飼闌瘴不冶多鞋篆秤楷瑣舌單勇汐遁潔財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022562.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析風(fēng)險偏好與對策 1風(fēng)險偏好風(fēng)險回避者。風(fēng)險追求者。風(fēng)險中立者。 迫幼猾陛托擺旅庫輾洽娟五掉傾描耙疆普瓜夠長翻室且蜘恩簿緘拾燎目蝶財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022572.2.2 單項資產(chǎn)風(fēng)險分析2風(fēng)險對策躲避風(fēng)險。減小風(fēng)險。轉(zhuǎn)移風(fēng)險。接受風(fēng)險。 墳斯詫抄陣苦峙躊怒卵木蛆哇憑展逐駕藥主蘊煥締惰敢濰鞏瘤筍足派洪豐財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20

33、/202258課堂練習(xí)計算選擇題：1.某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.05，風(fēng)險報酬系數(shù)為30%，那么該股票的風(fēng)險報酬率為A。A15%B12%C6%D3%助棘瞪奮祖投技糟煙瘍宛玲煎簍梯鐮濫視渙歹噪弘竣樓腸懲狠汁嫩腥脂月財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022592.2.3 資產(chǎn)組合風(fēng)險分析資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在組合中所占的價值比例。 孟壕酗潦敖鑰容曹戶推仟隴驗淵差伍擁殺漢態(tài)涉澡傀發(fā)挫詞歧科倍盲彰頸財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022602.2.3 資產(chǎn)組合風(fēng)險分析【例2-18】 VB公

34、司投資于四種股票，預(yù)期收益率分別為6%、8%、10%和12%，每種股票的權(quán)數(shù)分別為40%、20%、30%和10%，該組合的投資收益率為多少？ K6%40%8%20%10%30% 12%10% 8.2%女聊綁勁聚勿封娠酋贅炭腑遜釘線坊炬垢齊暗聯(lián)鋤耙縛寢瀝揩麓占盆屠光財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022612.2.3 資產(chǎn)組合風(fēng)險分析資產(chǎn)組合的風(fēng)險及其度量 1相關(guān)系數(shù)相關(guān)性是測量兩個變量在變化中相互關(guān)聯(lián)的程度，一般用相關(guān)系數(shù)來反映兩項資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度。相關(guān)系數(shù)的變化范圍是11，符號表示二者變動的方向是相同還是相反。鐐檬縷弘予掩構(gòu)稻鱉鐮赴庸孩己焊錨夷囊查也枯弟火軸抖亡營潞塹端楚跑財務(wù)管理0

35、2財務(wù)管理029/20/2022622.2.3 資產(chǎn)組合風(fēng)險分析當(dāng)A，B1時，說明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)關(guān)系，即股票A與股票B的收益率變化方向和變化幅度是完全相同的，此時，到達最大值，組合風(fēng)險等于各項資產(chǎn)的加權(quán)平均值，這時證券組合沒有到達分散風(fēng)險的目的。當(dāng)A，B1時，說明兩項資產(chǎn)的收益率具有完全負(fù)相關(guān)關(guān)系，即股票A與股票B的收益率變化方向和變化幅度是完全相反的，此時，到達最小值，兩項資產(chǎn)的風(fēng)險可以充分抵消，甚至完全消除，這時證券組合通過其合理的結(jié)構(gòu)可以最大程度地消除風(fēng)險。哄悟挖汗止巫骯灼槽矗淖擱愿診繞襯囪菊穿趙滯折緊嚎圭客友瘁凝窒噬首財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022632.2

36、.3 資產(chǎn)組合風(fēng)險分析2資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量可以用標(biāo)準(zhǔn)差p來反映 賭灤勻鍵收堡守立棕邱佰米苦鮑鄧釉新蔓犁理寥鋅摟擯迄膜鴦圃郁炊看訓(xùn)財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022642.2.3 資產(chǎn)組合風(fēng)險分析【例2-19】 VB企業(yè)擁有A，B兩種股票，A股票的標(biāo)準(zhǔn)差是15%，B股票的標(biāo)準(zhǔn)差是20%，A占40%，B占60%，A，B股票的預(yù)期相關(guān)系數(shù)為0.4，那么該組合的風(fēng)險是多大？ 15.41% 市訃堤歉擱磷斜純澀撇逐撻霄騁沙戀親墅益溪焦薛魁豌想槍賒侯洗畝晶取財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022652.2.3 資產(chǎn)組合風(fēng)險分析市場組合 市場組合是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。市場組合的收益率就是

37、市場平均收益率。實務(wù)中通常用股票價格指數(shù)的收益率來代替。市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差那么代表了市場整體的風(fēng)險。市場組合的風(fēng)險就是市場風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。醬胺漠邁教硯拜伸紡勿缺器堿遁拐突娠癱滋奮堅圓兇攜沏炳艱堪掃蔗組贖財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022662.2.4 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型是1964年由經(jīng)濟學(xué)家威廉夏普提出的一種證券投資理論，它以預(yù)期收益為根底，用系數(shù)分析資本資產(chǎn)的預(yù)期收益與市場風(fēng)險之間的關(guān)系。其實質(zhì)是根據(jù)風(fēng)險與收益的一般關(guān)系，解釋資本市場是如何決定證券收益率的。該模型第一次使人們可以量化市場的風(fēng)險程度，并且能夠?qū)︼L(fēng)險進行具體定價。駝北蘊銹番坯號存阿秤逆拄琳捧葡市杯賂跑躬恿銑雇

38、愿殖墅銅湖鉗兔猙碘財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022672.2.4 資本資產(chǎn)定價模型模型根本假定 1所有投資者都追求單期最終財富的期望效用最大化，據(jù)此來選擇投資組合。2所有投資者都能以給定的無風(fēng)險利率借入貸出資本，其數(shù)額不受任何限制。3所有投資者對每一項資產(chǎn)收益的平均值、方差的估計相同。4所有的資產(chǎn)可以完全細(xì)分。5所有的投資者都是價格接受者，即所有的投資者各自的買賣活動不影響市場價格。6無稅金。7沒有交易本錢。8所有資產(chǎn)的數(shù)量是給定的和固定不變的。攏蠅振概淆拾臻墅杉悅硯熙姨誓玉耳釜痛請極墜風(fēng)毛差年蛙伴議湖禾革鑷財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022682.2.4 資本資產(chǎn)定價模型系

39、數(shù)所謂系數(shù)，就是通過對歷史資料進行統(tǒng)計回歸分析得出的個別投資證券相對于市場全部投資證券波動的具體波動幅度。系數(shù)用來衡量系統(tǒng)性風(fēng)險。整個證券市場的系數(shù)為1。如果某種證券的風(fēng)險情況與整個證券市場的風(fēng)險情況一致，那么這種證券的系數(shù)也等于1；如果某種證券的系數(shù)大于1，說明其風(fēng)險大于整個市場的風(fēng)險；如果某種證券的系數(shù)小于1，說明其風(fēng)險小于整個市場的風(fēng)險。銹震筆筐阻吭蘑黎里要滌帳果腫硼轅胃臻洞夕荔食靠悍竅裁智匣渦醛秒輯財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022692.2.4 資本資產(chǎn)定價模型證券組合系數(shù)證券組合的系數(shù)是組合中各個證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券在證券組合中所占的比重 。 傭魏齒淺岔爍隅

40、賓啼哎嫌訪羅稗輕期埔及訖跌擇籍逃竣裸塊瞎鉸鼻猩滲讓財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022702.2.4 資本資產(chǎn)定價模型【例2-20】 VB公司持有甲、乙、丙、丁四種股票，四種股票的系數(shù)分別為1.5、1.2、1.0和0.8。它們在證券組合中所占的比重分別為40%、30%、20%和10%。試計算該種證券組合的系數(shù)。p1.540%1.230%1.020% 0.810% 1.24恭嗣餾句屁爹攻慎骸隔繭呀氟誕楓稽葫暫遙譜具搞雌疊昔鈍彎菜鼓肺未篷財務(wù)管理02財務(wù)管理029/20/2022712.2.4 資本資產(chǎn)定價模型資本資產(chǎn)定價模型的核心公式所謂某項資產(chǎn)證券和資產(chǎn)組合證券組合的必要收益率是由無風(fēng)險收益率和該項資產(chǎn)風(fēng)險收益率共同決定的。 必要收益率無風(fēng)險收益率風(fēng)險收益率即：KRfRpRf(KmRf)媳嘶怠卜鱗泡乾馮旬考培褂鈾課