電子行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈和經(jīng)營(yíng)模式

1、貞眉內(nèi)容貞眉內(nèi)容1313貞眉內(nèi)容貞眉內(nèi)容容 容 13電子行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈和經(jīng)營(yíng)模式來(lái)源：銀通智略電子行業(yè)是我國(guó)信息產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)支撐。中國(guó)電子行業(yè)總產(chǎn)值約占電子信息產(chǎn)業(yè)的 五分之一，其上下游產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋廣泛。以宏觀的角度上講，從材料到成品的過(guò)程 中主要包含了上游的原材料、化工產(chǎn)品、生產(chǎn)設(shè)備。中游主要是電子元器件行業(yè), 按照工作是是否需要外部能量源，電子元器件可以分為主動(dòng)元件和被動(dòng)元件兩大 類(lèi)。其中被動(dòng)元件包括電容、電阻和電感；主動(dòng)元件包括分立器件和集成電路。 下游是各種消費(fèi)電子、通訊設(shè)備等終端產(chǎn)品。電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)一、半導(dǎo)體行業(yè)1半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)半導(dǎo)體行業(yè)的上游為半導(dǎo)體支撐業(yè)，包括半導(dǎo)體材料和半導(dǎo)體設(shè)備

2、。中游按照制 造技術(shù)分為分立器件和集成電路。下游為消費(fèi)電子，計(jì)算機(jī)相關(guān)產(chǎn)品等終端設(shè)備。 半導(dǎo)體行業(yè)除了受行業(yè)供需變化周期性影響外，還受到新產(chǎn)品周期的影響。每當(dāng) 新產(chǎn)品大范圍推廣時(shí)，就會(huì)帶來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)的繁榮。整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如下圖。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)集成電路半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)三極管分立器件晶閘管光電子器件微處理器邏輯IC存儲(chǔ)器模擬電路二極管傳感器電容等集成電路半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)三極管分立器件晶閘管光電子器件微處理器邏輯IC存儲(chǔ)器模擬電路二極管傳感器電容等半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移將經(jīng)歷從初期、中期、后期到新一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后期4個(gè)階段。目 前中國(guó)大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)還處于轉(zhuǎn)移的初期，一方面受益于工程師紅利和技術(shù)的進(jìn) 步，成本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，

3、進(jìn)口替代空間大。近幾年國(guó)內(nèi)每年芯片進(jìn)口金額都接近甚至 超過(guò)原油進(jìn)口。國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體存在巨大的進(jìn)口替代空間。隨著半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目在我 國(guó)的陸續(xù)落地，我國(guó)目前已經(jīng)處于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑的第一階段末期，預(yù)計(jì)在 2020年將達(dá)到產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移中期。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑如下圖。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移路徑貞眉內(nèi)容貞眉內(nèi)容JJ內(nèi)容13/產(chǎn)能轉(zhuǎn)移.對(duì)應(yīng)用場(chǎng)空間減少/成本優(yōu)巖SJ/成本優(yōu)巖SJ見(jiàn)/比口替代空間大/國(guó)際優(yōu)政爭(zhēng)/餃高的盈利優(yōu)勢(shì)對(duì)應(yīng)用場(chǎng)空間雙少 bzM 生利窣下降/新掇術(shù)研發(fā)成為 關(guān)破/新枝術(shù)對(duì)應(yīng)更大 的出場(chǎng)但比爭(zhēng)卻 一小/進(jìn)入新一輪和國(guó)際對(duì)手竟?fàn)?新掇術(shù)研發(fā)成為 關(guān)破/新枝術(shù)對(duì)應(yīng)更大 的出場(chǎng)但比爭(zhēng)卻 一小/進(jìn)入新一輪和國(guó)

4、際對(duì)手竟?fàn)嶶/加模效應(yīng)鼠觀,快速成長(zhǎng)全球地 位顯W/國(guó)際電爭(zhēng)對(duì)手伊 盟縮減J誑利能力梏定2半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式半導(dǎo)體行業(yè)的核心主要是IC (集成電路)，主要的經(jīng)營(yíng)模式有兩種IDM模式和 分工模式。IDM ( integrated device manufactures)集成設(shè)備制造商，主營(yíng)IC 設(shè)計(jì)、芯片制造、封裝測(cè)試，全球的大多數(shù)半導(dǎo)體廠(chǎng)商都是IDM模式，比如三星、 因特爾、德州儀器、意法半導(dǎo)體等。IDM經(jīng)營(yíng)模式:絳端廠(chǎng)商IDM經(jīng)營(yíng)模式:絳端廠(chǎng)商而半導(dǎo)體行業(yè)的另外一大模式是由臺(tái)灣最先開(kāi)啟的一種分工細(xì)化模式，由于IDM 模式的公司必須同時(shí)完成IC設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試等高技術(shù)、高門(mén)檻的環(huán)節(jié)， 大大

5、增加了難度。而產(chǎn)業(yè)分工細(xì)化的模式使得IC的設(shè)計(jì)、制造、封裝測(cè)試可以分開(kāi)進(jìn)行，一個(gè)公司只需要做好其中一個(gè)環(huán)節(jié)就可以，其產(chǎn)業(yè)分工對(duì)比IDM模式有著極大優(yōu)勢(shì)，包括成本縮減的優(yōu)勢(shì)，門(mén)檻進(jìn)入放低，創(chuàng)新速度加快等等。行業(yè)的變化也迫使IDM的變化也迫使IDM廠(chǎng)商將其制造、封測(cè)的業(yè)務(wù)外包,轉(zhuǎn)變?yōu)榧冊(cè)O(shè)計(jì)廠(chǎng)商，資產(chǎn)逐步輕質(zhì)化。集成電路分工模式分工細(xì)化模式：芯片設(shè)計(jì)服務(wù)基板導(dǎo)線(xiàn)架芯片設(shè)計(jì)芯封封裝芯片制造芯片設(shè)計(jì)服務(wù)基板導(dǎo)線(xiàn)架芯片設(shè)計(jì)芯封封裝芯片制造二、光學(xué)光電子行業(yè)作為整個(gè)電子行業(yè)的一個(gè)分支，光電子行業(yè)主要分為光電顯示和半導(dǎo)體照明 兩大產(chǎn)業(yè)。主要行業(yè)細(xì)分如下圖所示。1LCD LCD產(chǎn)業(yè)鏈LCD產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分貞眉內(nèi)容貞眉

6、內(nèi)容JJ內(nèi)容13貞眉內(nèi)容貞眉內(nèi)容容 容 13LCD的生產(chǎn)涉及到上游的玻璃基板，自動(dòng)化設(shè)備，光阻材料，膜材料，靶材，化 工材料等等，以及中游的制程，包括清洗，涂布，曝光，蝕刻，電鍍等等，到最 后的檢查，切割，貼片，模組，成盒等等。由于其屬于資金勞動(dòng)技術(shù)密集型行業(yè), 打通全產(chǎn)業(yè)鏈的難度較大，目前我國(guó)主要覆蓋的是LCD的中游制造到下游成盒組 裝的部分。根據(jù)IHS在2016年第一季度的報(bào)告，預(yù)估2016年的全球平板顯示需 求總金額在1200億美元，隨著新興市場(chǎng)需求的萎靡，面板價(jià)格的持續(xù)下滑，顯 示面板需求市場(chǎng)明顯供大于求，市場(chǎng)需求已經(jīng)達(dá)到了 2012年以來(lái)的最低值。目 前顯示行業(yè)的需求主要靠大尺寸電視

7、面板以及超高清4K、8K顯示器的強(qiáng)勁增長(zhǎng) 推動(dòng)。所以高世代線(xiàn)的不斷更新和產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合是液晶平板顯示行業(yè)的突圍 之道。目前國(guó)內(nèi)在建和已建成的面板產(chǎn)線(xiàn)我們整理如下表所示。我國(guó)高世代液晶面板線(xiàn)和地區(qū)分布序號(hào)廠(chǎng)商代數(shù)年產(chǎn)能（萬(wàn)片）年偏光片需求（萬(wàn)平米）投產(chǎn)時(shí)間備注1京東方10. 510S24002018 年規(guī)劃在建今京東方S. 51441SOO2018 年3忠科S. 5729102017 年4中國(guó)電子S. 510S11002017 年5京東方6513502017 年6華星光電6362302016 年即將投產(chǎn)一友達(dá)光電6362302016 年S華星光電S. 512015002015 年 Q2已經(jīng)投產(chǎn)

8、9中電熊貓S. 5729002015 年 Q110重慶京東方S. 510811002015 年 Q111LGDisplayS. 572SOO2014 年 Q312合肥京東方S. 510811002013 年 Q113三星電子S. 566SOO2013 年 Q114北樂(lè)樂(lè)東方S. 513217002013 年 Q115華星光電S. 512015002011 年 Q316中電解貓6965002011 年 Q117合肥京東方610S6002010 年 Q I1S度門(mén)天馬5.5361202012 年 Q I19北京京東方51203S02005 年 Q1貞眉內(nèi)容貞眉內(nèi)容131320中航光電51203S0

9、21深超光電51203S02009 年 Q10龍騰光電51324002006 年 Q323成都天馬4.536602010 年 Q224武漢天馬4.536602010 年 Q I25成都京東方4.536602009 年 Q326上海天馬4.536602007 年 Q4數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 近十年來(lái)我國(guó)LCD的產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，已經(jīng)達(dá)到了一個(gè)比較成熟的市場(chǎng)，高世代的 面板線(xiàn)已經(jīng)是我國(guó)液晶面板業(yè)的主要構(gòu)成。但是產(chǎn)業(yè)的上游的許多核心技術(shù)依然 被日韓等廠(chǎng)商所掌握，且我國(guó)的液晶面板市場(chǎng)占有率仍然不及韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣。 但隨著幾條高世代生產(chǎn)線(xiàn)的陸續(xù)滿(mǎn)產(chǎn)，我國(guó)液晶面板的占有率將持續(xù)上升。2007-2016年中國(guó)大陸

10、面板產(chǎn)能占比貞眉內(nèi)容貞眉內(nèi)容容 容 13 口本中國(guó)臺(tái)涔韓國(guó)中國(guó)大陸 LCD行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式液晶面板是一個(gè)典型的資本密集型的行業(yè)，盈利主要靠的是企業(yè)規(guī)模和能夠保持 生產(chǎn)的龐大生產(chǎn)線(xiàn)，目前液晶面板的周期主要為新世代面板產(chǎn)線(xiàn)的投產(chǎn)一一產(chǎn)能 過(guò)剩一一降價(jià)一一虧損一一新市場(chǎng)的開(kāi)拓一一產(chǎn)能不足一一漲價(jià)一一再投資一 一循環(huán)。且液晶產(chǎn)業(yè)鏈條中上游的材料供給和產(chǎn)品的應(yīng)用和營(yíng)銷(xiāo)都是高附加價(jià)值 產(chǎn)業(yè)，盈利能力較強(qiáng)，毛利率可以達(dá)到50%以上的水平，而中間的附加價(jià)值則是 最低的，毛利率在30%以下，且產(chǎn)業(yè)的周期性波動(dòng)較大。但是液晶面板作為我國(guó) 突破產(chǎn)業(yè)封鎖的重要組成部分，也是我國(guó)奠定全球產(chǎn)業(yè)鏈的重要基礎(chǔ)。目前我國(guó) 的面板產(chǎn)

11、業(yè)再經(jīng)歷了前期的忍辱負(fù)重之后已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。如今中國(guó)已成為 全球最大的液晶面板消費(fèi)市場(chǎng)，2016年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到5978萬(wàn)臺(tái)。 目前國(guó)內(nèi)部分廠(chǎng)商已經(jīng)進(jìn)入上游領(lǐng)域包含玻璃基板、濾光片、偏光片、背光模組 等更高毛利的環(huán)節(jié)，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商實(shí)現(xiàn)上游相關(guān)材料的國(guó)產(chǎn)化，則面板的凈利潤(rùn)率會(huì) 有所上升。LCD產(chǎn)業(yè)價(jià)值的“微笑曲線(xiàn)”目前LCD面板依然占據(jù)了全球顯示器市場(chǎng)的90%,但面板價(jià)格逐漸下降，產(chǎn)業(yè)的 競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈也是顯而易見(jiàn)的。但隨著高清晰度，大尺寸，3D電視、互聯(lián)網(wǎng)電 視、0TT視頻業(yè)務(wù)的興起，LCD的生命力依舊旺盛，且LCD行業(yè)自身也在持續(xù)革 新新技術(shù)、新產(chǎn)品。加上LCD面板所擁有的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，

12、所以L(fǎng)CD面板依然是未來(lái) 5年的主流顯示器件。20LED0LED產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分OLED （有機(jī)電致發(fā)光器件），是有機(jī)半導(dǎo)體材料和發(fā)光材料在電場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下，通過(guò) 教流子注入和復(fù)合導(dǎo)致發(fā)光的顯示器件。按驅(qū)動(dòng)方式可將OLED分為被動(dòng)式驅(qū)動(dòng) （PMOLED/無(wú)源驅(qū)動(dòng)）和主動(dòng)式驅(qū)動(dòng)（AMOLED/有源驅(qū)動(dòng)）。AMOLED采用獨(dú)立的 薄膜電晶體去控制每個(gè)像素，優(yōu)點(diǎn)是驅(qū)動(dòng)電壓低，發(fā)光元件壽命長(zhǎng)。缺點(diǎn)是制作 工藝更為復(fù)雜，在成本上難以控制。PMOLED結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，可以有效的降低制造成 本，然而驅(qū)動(dòng)電壓高，不適用大尺寸與高分辨率面板上。目前的OLED已經(jīng)逐漸突破傳統(tǒng)的小尺寸顯示，開(kāi)始向大尺寸電視面板邁進(jìn)，根 據(jù)Displ

13、aySearch估計(jì),在2021年OLED電視面板市場(chǎng)將達(dá)到1650萬(wàn)片的出貨 規(guī)模，市場(chǎng)銷(xiāo)售額達(dá)到70億美元。隨著OLED顯示技術(shù)的日益成熟，良品率的不 斷提升,2015年OLED電視面板市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，這將直接影響未來(lái)OLED 電視產(chǎn)量和銷(xiāo)量。OLED也并非全面優(yōu)于LCD,我們仔細(xì)求證，排除了一些錯(cuò)誤觀 點(diǎn)，對(duì)兩者的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行了整理。LED 對(duì)比 OLED顯示指標(biāo)LCDOLED亮度勝黑色水平勝對(duì)比度(1500:1)勝（200 萬(wàn)：1）高清晰度勝高動(dòng)態(tài)范圍勝色彩飽和度(60%-90%)勝(110%)視角(170)勝(180)響應(yīng)速度勝能耗勝壽命勝工作溫度(-2070)勝(-4085)

14、貞眉內(nèi)容貞眉內(nèi)容容 容 13貞眉內(nèi)容貞眉內(nèi)容JJ內(nèi)容13制造流程（200多道工序）勝（86道加工工序）價(jià)格勝厚度(2. 0mm)勝（小于1. 5mm）柔性顯示、透明顯示勝總結(jié)高清晰度及壽命長(zhǎng)，價(jià)格低圖形質(zhì)量好，應(yīng)用范 圍廣以目前OLED的產(chǎn)業(yè)水平看，隨著LGDisplay在2014年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)OLED電視面板 量產(chǎn)，國(guó)內(nèi)的廠(chǎng)商也不斷跟進(jìn)，2015年OLED電視的火爆將OLED電視正式推向 了普通消費(fèi)者，隨著OLED的良率產(chǎn)能不斷提高，成本的不斷壓縮，大尺寸OLED 的普及將會(huì)是時(shí)間問(wèn)題。隨著智能硬件、VR、可穿戴設(shè)備等的興起，作為圖形質(zhì) 量更好，更薄，且具有柔性特點(diǎn)的OLED將具有更大的施展空間

15、。3LEDLED產(chǎn)業(yè)鏈LED產(chǎn)業(yè)鏈、/稀土、模具支架I生產(chǎn)設(shè)爸產(chǎn)品應(yīng)用方案I顯示叼支架W、/稀土、模具支架I生產(chǎn)設(shè)爸產(chǎn)品應(yīng)用方案I顯示叼支架W其他上演（材料、外延、芯片、設(shè)備）中游（封裝、方案）檢則設(shè)備顯示應(yīng)用發(fā)光材料 下尊應(yīng)用外延片、芯片反應(yīng)氣體I固晶煌級(jí)I港瓦分離i分光I封裝室外照明ILU聯(lián)源L加汽車(chē)應(yīng)用LED鏈條主要分為上游的材料，外延片，芯片，設(shè)備等，而中游主要提供封裝等 各種工藝和產(chǎn)品的應(yīng)用方案，而下游主要是LED的應(yīng)用包括各種室內(nèi)外照明，汽 車(chē)應(yīng)用，背光源，顯示應(yīng)用等等。LED的經(jīng)營(yíng)模式LED的主要模式類(lèi)似于半導(dǎo)體行業(yè)的垂直分工，主要分為材料生長(zhǎng)，芯片制備和 器件封裝三個(gè)階段。也相

16、應(yīng)的對(duì)應(yīng)著LED產(chǎn)業(yè)的上游、中游和下游。上游的LED芯片廠(chǎng)家再2014年底經(jīng)歷了一次芯片價(jià)格的比較大的系統(tǒng)性降價(jià)， 芯片整體價(jià)格的下降使企業(yè)的盈利能力受到挑戰(zhàn)。LED封裝處于LED供應(yīng)鏈的中游，目前依然是我國(guó)LED市場(chǎng)成長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，LED 封裝市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)下降也面臨著需求動(dòng)力不足的風(fēng)險(xiǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)力以及實(shí)際 盈利能力不夠理想，利潤(rùn)下滑。國(guó)內(nèi)LED器件價(jià)格將繼續(xù)延續(xù)價(jià)格下降的趨勢(shì)， 但由于中大尺寸背光源以及照明產(chǎn)品的滲透率提升，產(chǎn)品價(jià)格下降幅度將收窄， 毛利率逐步企穩(wěn)。下游LED產(chǎn)品的市場(chǎng)需求是界定中游器件封裝，上游芯片外延片產(chǎn)能釋放的關(guān)鍵 因素，LED照明，LED背光等關(guān)鍵產(chǎn)品的火熱以及新

17、的LED應(yīng)用的不斷開(kāi)發(fā)是整 個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈能夠保持利潤(rùn)空間的重要因素，LED照明產(chǎn)業(yè)前景依然良好，但近幾年 由于國(guó)內(nèi)行業(yè)投資過(guò)度，造成惡性競(jìng)爭(zhēng)，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力日趨緊張。目前我國(guó)的LED行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了供大于的時(shí)代，產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)激烈已經(jīng)成為了 標(biāo)簽。隨著制造門(mén)檻的逐步降低，未來(lái)行業(yè)內(nèi)在渠道端的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，規(guī)模 將是決定業(yè)內(nèi)上市公司能否維持利潤(rùn)的勝負(fù)手。上游企業(yè)將出現(xiàn)一超多強(qiáng)的局面 一成定局，利潤(rùn)將被這些企業(yè)按照企業(yè)規(guī)模分享；中游將出現(xiàn)多強(qiáng)格局，差異化 競(jìng)爭(zhēng)是決定其中的關(guān)鍵；下游趨勢(shì)很明顯，未來(lái)還是傳統(tǒng)巨頭企業(yè)的天下，通過(guò) 其掌握的行業(yè)資源和尖端技術(shù)繼續(xù)牢牢把握趨勢(shì)和市場(chǎng)。LED企業(yè)的定位將對(duì)公 司的業(yè)績(jī)和發(fā)展產(chǎn)生直接影響，目前來(lái)看業(yè)內(nèi)的整合已經(jīng)是大趨勢(shì)，并購(gòu)和跨界 合作將成為行業(yè)新形勢(shì)。三、終端電子產(chǎn)業(yè)終端電子作為電子行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈末端，是整合整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈下游的重要組成，目前 國(guó)內(nèi)的終端電子消費(fèi)主要集中再可穿戴設(shè)備、移動(dòng)終端、智能家居、汽車(chē)電子、 軍工電子、安防電子等。細(xì)分產(chǎn)品如下圖所示。終端電子產(chǎn)業(yè)細(xì)分終端電子處于整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)鏈的下游，是電子行業(yè)滿(mǎn)足客戶(hù)產(chǎn)品需求的集中體 現(xiàn)，傳統(tǒng)的終端電子主要集中在臺(tái)式電腦，終端設(shè)備，汽車(chē)電子等領(lǐng)域。如今的 電子終端的市場(chǎng)主要包括，