華夏鼎茂A（004042）基金投資價值分析

1、基金的基本情況和歷史收益基金概況華夏鼎茂A基004042.OF是華夏基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只中長期純債型基金產(chǎn)品（表1。根據(jù)基金契約，華夏鼎茂A 基金在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下追求持續(xù)穩(wěn)定的收益契約規(guī)定華夏鼎茂A基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的債券(國債央行票據(jù)金融債公開發(fā)行的次級債地方政府債企業(yè)債公司債中小企業(yè)私募債中期票據(jù)短期融資券分離交易可轉(zhuǎn)換債券的純債部分可交換債資產(chǎn)支持證券債券回購銀行存款、同業(yè)存單、貨幣市場工具以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具但須符合中國證監(jiān)會相關(guān)規(guī)定)投資組合比例為本基金投資債券的比例不低于基金資產(chǎn)的80%

2、，每個交易日日終保持不低于基金資產(chǎn)凈值5% 的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券。表1: 華夏鼎茂A基金的基本信息基金名稱華夏鼎茂債券型證券投資基金基金簡稱華夏鼎茂債券A基金類型中長期純債型基金成立日期20170315業(yè)績比較基準(zhǔn)中債綜合指數(shù)收益率基準(zhǔn)指數(shù)代碼004042BI.WI基金管理人華夏基金管理有限公司基金經(jīng)理劉明宇基金托管人股份有限公司投資目標(biāo)在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，追求持續(xù)、穩(wěn)定的收益。投資范圍本基金的投資范圍為具有良好流動性的金融工具，包括國內(nèi)依法發(fā)行上市的債券(國債、央行票據(jù)、金融債公開發(fā)行的次級債地方政府債企業(yè)債公司債中小企業(yè)私募債中期票據(jù)短期融資券、分離交易可轉(zhuǎn)換債券的純債

3、部分、可交換債券)、資產(chǎn)支持證券、債券回購、銀行存款、同業(yè)存單、貨幣市場工具以及法律法規(guī)或中國證監(jiān)會允許基金投資的其他金融工具(但須符合中國證監(jiān)會 相關(guān)規(guī)定)。本基金不直接買入股票、權(quán)證，可轉(zhuǎn)債僅投資可分離交易可轉(zhuǎn)債的純債部分。如法律法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)以后允許基金投資其他品種，基金管理人在履行適當(dāng)程序后，可以將其納入投資范圍基金的投資組合比例為：本基金投資債券的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，每個交易日日終保持不低 于基金資產(chǎn)凈值5%的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券。費率結(jié)構(gòu)：管理費率/托管費率0.3%/0.1%是否收取浮動管理費否數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部華夏鼎茂A基金由基金經(jīng)理劉明宇先生管理劉明宇先

4、生為碩士學(xué)歷2009 6月加入華夏基金管理有限公司曾任機(jī)構(gòu)債券投資部研究員投資經(jīng)理助理投經(jīng)理等2017年12月起任華夏鼎茂債券型證券投資基金華夏鼎隆債券型證券投基金、華夏鼎盛債券型證券投資基金(2019 年1 月轉(zhuǎn)型為華夏短債債券型證券投資基金) 基金經(jīng)理。2017 年12 月至2021 年1 月任華夏鼎隆債券型證券投資基金基金經(jīng)理。2017 年12 月至2021 年1 月任華夏鼎諾三個月定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。2017 年12 月至2021 年1 月任華夏鼎智債券型證券投資基金基金經(jīng)理。2017 年12 月至2021 年1 月任華夏鼎瑞三個月定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金

5、基金經(jīng)理。2017 年12 月至2020 年6 月?lián)稳A夏鼎祥三個月定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。2017 年12 月至2018 年3 月任華夏鼎實債券型證券投資基金基金經(jīng)理。2018 年2 月至2021 年1 月任華夏鼎興債券型證券投資基金基金經(jīng)理2018年5月至2021年1月任華夏上證35年期中高評級可質(zhì)押信用債交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理2018年5月至2021年1月任華夏上證35年期中高評級可質(zhì)押信用債交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金基金經(jīng)理。 2018 年7 月至2021 年1 月任華夏3 年封閉運作戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金(LOF) 基金經(jīng)理

6、。2018 年10 月至2021 年1 月任華夏鼎祿三個月定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。2018 年10 月至2021 年1 月任華夏鼎通債券型證券投資基金基金經(jīng)理。2018 年12 月至2020 年3 月任華夏穩(wěn)定雙利債券型證券投資基金基金經(jīng)理2018年12月任華夏中短債債券型證券投資基金基金經(jīng)理2019年1月至2021 年1 月任華夏鼎康債券型證券投資基金基金經(jīng)理。2019 年3 月至2021 年 1月任華夏鼎略債券型證券投資基金基金經(jīng)理2019年4月至2021年1月任華夏債13年政策性金融債指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理2019年5月至2021年1月?lián)A夏恒融一年定期開放債券型證券

7、投資基金基金經(jīng)理2019年7月至2021年1月華夏中債35 年政策性金融債指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。2019 年8 月起任華夏鼎淳債券型證券投資基金基金經(jīng)理.2019 年1 月起任華夏鼎泓債券型證券投資基金基金經(jīng)理。2019 年1 月至2021 年1 月任華夏恒利3 個月定期開放債券型證券投資基金基金經(jīng)理2020年5月至2021年6月任華夏鼎順三個月定期開放債券型發(fā)起式券投資基金基金經(jīng)理2020年5月至2021年6月任華夏鼎福三個月定期開放債券發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。2021 年5 月起任華夏穩(wěn)健增利4 個月滾動持有債券型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理2021年10月起任華夏永潤六個月持有期混

8、合型券投資基金基金經(jīng)理。2021 年12 月起任華夏穩(wěn)鑫增利80 天滾動持有債券型證券投資基金、華夏穩(wěn)福六個月持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2022 年1 月起任夏永利一年持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理。2022 年5 月起任華夏卓信一年期開放債券型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。根據(jù) 統(tǒng)計，劉明宇先生自2017121 開始管理公募基金的5.64 年里，先后管理了32 只公募基金，任職期間的幾何平均年化收益率為3.76，超越基準(zhǔn)幾何平均年化收益率為1.23。目前任職基金數(shù)量為1只，總規(guī)模666.8 億元。華夏鼎茂A 基金是華夏基金管理有限公司旗下管理的基金。華夏基金管理有限公司成立于1998

9、年04月09日公司法人代表楊明輝公司總經(jīng)理李一梅注冊地址為北京市順義區(qū)安慶大街甲3號院公司網(wǎng)址 HYPERLINK http:/www.ChinaAMC.com/ .ChinaAMC.co（表2目前公司共有90名基金經(jīng)理旗下管理341只基金根據(jù)截至2021年報的數(shù)據(jù)華夏基金管理有限公司旗下所有基金的凈資產(chǎn)總額為10388.53 億元（其中非貨幣基金的凈資產(chǎn)總額為7416.1 億元，同業(yè)排名為第5 名。表2: 基金公司的基本信息基金公司名稱華夏基金管理有限公司注冊地址北京市順義區(qū)安慶大街甲3號院辦公地址北京市西城區(qū)金融大街33號通泰大廈B座8法人代表楊明輝總經(jīng)理李一梅公司主頁 HYPERLINK

10、 http:/www.ChinaAMC.com/ .ChinaAMC.com成立日期 19980409資產(chǎn)凈值合計（不含貨幣基金，億元） 7416資產(chǎn)凈值合計（億元） 10389資產(chǎn)凈值合計排名 5資產(chǎn)凈值合計變動率（%） 6.8旗下基金數(shù)量 341基金經(jīng)理數(shù) 90數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部基金的歷史收益情況華夏鼎茂A 基金成立于20170315，至今已5.48 年，在此期間其凈值的漲幅高于中債綜合財富（總值）指數(shù)，也高于基金基準(zhǔn)指數(shù)：從累計收益率來看華夏鼎茂A基金的累計收益率為30.54%而基金基準(zhǔn)指和中債綜合財富（總值）指數(shù)的累計漲幅分別為7.53% 和27.78。從年化收益率來看，華夏鼎茂A

11、基金為4.98，而基金基準(zhǔn)指數(shù)和中債綜合財富（總值）指數(shù)的年化收益率分別為1.33% 和4.58。華夏鼎茂A 基金相對于中債綜合財富（總值）指數(shù)的超額收益率為0.41%（年化，相對于基金基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益率為3.65%（年化。表3: 華夏鼎茂A基金及相關(guān)比較基準(zhǔn)的歷史業(yè)績情況（%）華夏鼎茂A基金基金基準(zhǔn)指數(shù)中債綜合財富（總值）指數(shù)累計收益率30.547.5327.78年化收益率4.981.334.58相對于中債綜合財富（總值）指數(shù)的超額收益率0.413.240相對于基金基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益率3.6503.24數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部圖1: 華夏鼎茂A基金復(fù)權(quán)單位凈值，基金基準(zhǔn)指數(shù)以及中債綜合財富（總

12、值）指數(shù)的歷史走勢數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部圖2: 華夏鼎茂A 基金及相關(guān)比較基準(zhǔn)的累計收益率和年化收益率數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部基金風(fēng)險分析我們用波動率、下行波動率、最大回撤、在險價值（a、預(yù)期不足（E）等5 個指標(biāo)分析基金的風(fēng)險：. i=1波動率()=,ni=1下行波動率(d)=mi下行波動率(d)=mi(ri,n ini=1(ri)2iji日凈最大回撤=max. 日凈值i日凈iji日凈a =infri|F(ri) 1E =Eri|ri a上式中ri為時期i的收益率，為收益率的均值，n為收益率觀測值的數(shù)量?；谌A夏鼎茂A 基金成立以來復(fù)權(quán)單位凈值的收益率，華夏鼎茂A 基金的這個指標(biāo)的情況如下：從波動

13、率來看華夏鼎茂A基金成立至今期間凈值收益率的年化波動率為高于中債綜合財富（總值）指數(shù)的1.34%。從下行波動率來看“下行”定義為收益率為負(fù)的情況，華夏鼎茂A 基金成立至今期間其凈值收益率的年化下行波動率為1.86%，高于中債綜合財富（總值）指數(shù)的1.39%。從最大回撤來看華夏鼎茂A基金的最大回撤為2.37%高于中債綜合財（值）指數(shù)的1.65%。從在險價a置信水平設(shè)為95%來看華夏鼎茂A基金周收益率的aR0.14%，好于中債綜合財富（總值）指數(shù)的0.2%。從預(yù)期不足（E，置信水平設(shè)為95）來看，華夏鼎茂A 基金周收益率的ES為0.37%，差于中債綜合財富（總值）指數(shù)的0.36%。表4: 華夏鼎茂

14、A基金及市場指數(shù)的波動率、下行波動率和最大回撤等風(fēng)險指標(biāo)（%）華夏鼎茂A基金中債綜合財富（總值）指數(shù)年化波動率1.41.34下行年化波動率1.861.39最大回撤2.371.65在險價值(aR)0.140.2預(yù)期不足(ES)0.370.36數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部圖3: 華夏鼎茂A基金及市場指數(shù)的波動率、下行波動率和最大回撤等風(fēng)險指標(biāo) 數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部基金相對于市場指數(shù)的相關(guān)分析相對于市場指數(shù)的相關(guān)性接下來我們用相關(guān)系數(shù)判定系數(shù)跟蹤誤差信息比率等四個指標(biāo)分析華鼎茂A基金相對于中債綜合財富（總值）指數(shù)的相關(guān)性：.i=1相關(guān)系數(shù)().i=1n i=1(ri2b,i2b)n i=1(ri)2(rb,

15、ib)判定系數(shù)=1 n跟蹤誤差=ni=1(ri2rb,i)21/2信息比率= 基金的年化收益率市場指數(shù)的年化收益率跟蹤誤差上式中ri 為時期i基金的收益率，為基金收益率的均值，rb,i 為時期i市場指數(shù)的收益率，b為市場指數(shù)收益率的均值n為收益率觀測值的數(shù)量。基于華夏鼎茂A 基金成立以來復(fù)權(quán)單位凈值的收益率，華夏鼎茂A 基金相對于中債綜合財富（總值）指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為0.82，判定系數(shù)為0.67，跟蹤誤差為0.01，信息比例為0.49。表5: 華夏鼎茂A基金與市場指數(shù)之間的相關(guān)性相關(guān)系數(shù)判定系數(shù)跟蹤誤差信息比率相對于中債綜合財富（總值）指數(shù)0.820.670.010.49數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部相對

16、于市場指數(shù)的回歸分析通過對華夏鼎茂A 基金成立以來凈值的周收益率和同期中債綜合財富（總值）指數(shù)周收益率的回歸分析，我們可以發(fā)現(xiàn)：截距（可以理解為華夏鼎茂A基金相對于的整體債券市場“阿爾法的計值（年化）為1.01%，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.37%，t值為2.71，在統(tǒng)計上非常顯著。斜率（可以理解為華夏鼎茂A基金相對于的整體債券市場“貝塔的估值為0.85，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.04，t值為23.8，在統(tǒng)計上非常顯著。表6: 華夏鼎茂A基金相對于中債綜合財富（總值）指數(shù)的回歸分析結(jié)果估計值標(biāo)準(zhǔn)差t值p值截距項1.01%0.37%2.710.01斜率項0.850.0423.80數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部圖4: 基金成立以來華

17、夏鼎茂A基金與中債綜合財富（總值）指數(shù)的周收益率（%）數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部圖5: 基金成立以來華夏鼎茂A基金復(fù)權(quán)凈值和中債綜合財富（總值）指數(shù)的周收益率數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部基金收益率分布的主要特征從基金成立以來基金凈值和市場指數(shù)周收益率的分布情況來看：華夏鼎茂A 基金周收益率的均值為0.1，高于中債綜合財富（總值）指數(shù)的 0.09。華夏鼎茂A基金周收益率的1/4分位數(shù)為0.02高于中債綜合財（總值指數(shù)的0.01%。華夏鼎茂A 基金周收益率的中位數(shù)為0.08%，低于中債綜合財富（總值）指數(shù)的0.09。華夏鼎茂A 基金基金周收益率的3/4 分位數(shù)為0.17%，低于中債綜合財富（總值）指數(shù)的0.19

18、%。華夏鼎茂A基金周收益率的偏度(Skewness)為0.07這說明基金周收益率的布不對稱且左偏中債綜合財（總值指數(shù)周收益率的分布不對稱且左偏較偏度值的大小可以發(fā)現(xiàn)華夏鼎茂A基金左偏的程度高于中債綜合財（值）指數(shù)。華夏鼎茂A基金周收益率的峰度(Kurtosis)為1.這說明它出現(xiàn)極端狀況收益水平的概率高于正態(tài)分布的情況，收益率分布呈現(xiàn)尖峰肥尾的形態(tài)，出現(xiàn)大漲大跌的概率相比正態(tài)分布更高；中債綜合財富（總值）指數(shù)周收益率分布出現(xiàn)極端狀況收益水平的概率高于正態(tài)分布的情況，收益率分布呈現(xiàn)尖峰肥尾的形態(tài)出現(xiàn)大漲大跌的概率相比正態(tài)分布更高比較峰度值的大小可以發(fā)現(xiàn)夏鼎茂A 基金出現(xiàn)大漲大跌的尾部風(fēng)險概率高于

19、中債綜合財富（總值）指數(shù)。上述偏度(Skewness) 和峰度(Kurtosis) 的計算公式為：偏度=n (n1)(n2) .i 3峰度=nn(n+1)(n1)(n2)(n3) .i 43(n1)2 (n2)(n上式中ri為時期i的收益率為收益率的均值為收益率的樣本標(biāo)準(zhǔn)差n為收益率觀測值的數(shù)量。表7: 表征華夏鼎茂A基金及市場指數(shù)周收益率分布情況的指標(biāo)華夏鼎茂A基金中債綜合財富（總值）指數(shù)均值（%）0.10.091/4分位（%）0.020.01中位數(shù)（%）0.080.093/4分位（%）0.170.19偏度（s）0.070.43峰度（s）1.54.17數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部圖6: 華夏鼎茂A基

20、金及市場指數(shù)的周收益率分布頻次數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部圖7: 華夏鼎茂A基金及市場指數(shù)的周收益率核密度估計數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部圖8: 華夏鼎茂A 基金及市場指數(shù)的周收益率箱線圖數(shù)據(jù)來源：，研究發(fā)展部風(fēng)險調(diào)整收益分析接下來我們考慮三個風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)，即傳統(tǒng)的夏普比率、基于aR 的夏普比率、以及基于ES的夏普比例：傳統(tǒng)的夏普比率= RRf基于aR的夏普比率= RRfa基于ES的夏普比例= RfE上式中R為基金的平均年化收益率Rf 為無風(fēng)險利率為基金凈值收益率的年化波動率，a 為置信水平為（我們設(shè)為95）的在險價值，E 為置信水平為（我們設(shè)為95%）的預(yù)期不足?；谌A夏鼎茂A基金成立以來復(fù)權(quán)單位凈值的

21、收益率假設(shè)無風(fēng)險利率為華夏鼎茂A基金的這三個指標(biāo)的情況如下：傳統(tǒng)的夏普比率衡量基金每承擔(dān)一單位波動率總風(fēng)險獲得的相對于無風(fēng)險利率的超額收益。傳統(tǒng)的夏普比率越高，表明基金承擔(dān)相同單位波動總風(fēng)險時可以獲得收益率越高。華夏鼎茂A 基金傳統(tǒng)的夏普比率為2.33，高于中債綜合財富（總值）指數(shù)的2.13?；赼R 的夏普比率衡量基金每承擔(dān)一單位在險價值獲得的相對于無風(fēng)險利率的超額收益?；赼R 的夏普比率越高，表明基金承擔(dān)相同在險價值時可以獲得收益率越高。華夏鼎茂A 基金的基于aR 的夏普比率為23.38，高于中債合財富（總值）指數(shù)的14.45?；贓S 的夏普比率衡量基金每承擔(dān)一單位預(yù)期不足獲得的相對于

22、無風(fēng)險利率的超額收益基于ES的夏普比率越高表明基金承擔(dān)相同預(yù)期不足時可以獲收益率越高。華夏鼎茂A 基金的基于ES 的夏普比率為8.85，高于中債綜合財富（總值）指數(shù)的7.94。表8: 華夏鼎茂A基金及市場指數(shù)的風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)華夏鼎茂A基金中債綜合財富（總值）指數(shù)傳統(tǒng)夏普比率2.332.13基于aR的夏普比率23.3814.45基于ES的夏普比率8.857.94數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部圖9: 華夏鼎茂A基金和市場指數(shù)的風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)數(shù)據(jù)來源，研究發(fā)展部總結(jié)華夏鼎茂A 基金是華夏基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只中長期純債型基金產(chǎn)品根據(jù)基金契約華夏鼎茂A基金在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下追求持續(xù)穩(wěn)定的

23、收益。華夏鼎茂A 基金由基金經(jīng)理劉明宇先生管理。根據(jù) 統(tǒng)計，劉明宇先生自 2017121開始管理公募基金的5.64年里先后管理了32只公募基金任職期間幾何平均年化收益率為3.76%超越基準(zhǔn)幾何平均年化收益率為1.23目前任職金數(shù)量為1只，總規(guī)模666.8 億元。華夏鼎茂A 基金成立于20170315，至今已5.48 年，在此期間其凈值的漲幅高于中債綜合財（總值指數(shù)亦高于基金基準(zhǔn)指數(shù)具體而言累計收益率來看華夏鼎茂A 基金的累計收益率為30.54%，而基金基準(zhǔn)指數(shù)和中債綜合財富（總值）指數(shù)分別為7.53%和27.78%年化收益率來看華夏鼎茂A基金為4.98%而基金基準(zhǔn)指數(shù)和中債綜合財富（總值）指數(shù)

24、分別為1.33% 和4.58。華夏鼎茂A 基金相對于中債綜合財富（總值）指數(shù)的超額收益率為0.41（年化，相對于基金基準(zhǔn)指數(shù)的超額收益率為3.65%（年化。我們用波動率下行波動率最大回撤在險價值和預(yù)期不足五個指標(biāo)分析基金的風(fēng)險。從波動率來看，華夏鼎茂A 基金成立至今期間其凈值收益率的年化波動率為1.4高于中債綜合財（總值指數(shù)的1.34下行波動率來“下行定義為收益率為負(fù)的情況華夏鼎茂A基金成立至今期間其凈值收益率的年化下行波動率為1.86高于中債綜合財（總值指數(shù)的1.39%最大回撤來看華夏鼎茂A基金的最大回撤為2.37%高于中債綜合財（總值指數(shù)的1.65在險價（a置信水平設(shè)為95來看華夏鼎茂A基

25、金周收益率的aR為0.14%好于中債綜合財（總值指數(shù)0.2%預(yù)期不（E置信水平設(shè)為95來看，華夏鼎茂A基金周收益率的ES為0.37%差于中債綜合財（總值指數(shù)0.36%。以中債綜合財富（總值）指數(shù)來代表市場整體情況，通過對華夏鼎茂A 基金成立以來凈值的周收益率和同期中債綜合財（總值指數(shù)周收益率的回歸分析我們可以發(fā)現(xiàn)截距“阿爾法的估計（年化為1.01%其標(biāo)準(zhǔn)差為0.37t值為2.71，在統(tǒng)計上非常顯著。斜率項“貝塔）的估計值為0.85，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.04， t值為23.8，在統(tǒng)計上非常顯著?；谌A夏鼎茂A 基金成立以來復(fù)權(quán)單位凈值的收益率，我們發(fā)現(xiàn)相對于中債綜合財富（總值）指數(shù)，華夏鼎茂A 基金的相關(guān)系數(shù)為0.82，判定系數(shù)為0.67，跟蹤誤差為0.01，信息比率為0.49。從基金成立以來基金凈值和基準(zhǔn)周收益率的分布情況來看：華夏鼎茂A 基金周收益率的均值為0.1%，高于中債綜合財富（總值）指數(shù)的0.09%。華夏鼎茂A 基金周收益率的1/4分位數(shù)為0.0