貨幣供給的決定因素

1、貨幣供給的決定因素第1頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三一、中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制Monetary Base or High-powered Money： MB=C+R中央銀行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)和貼現(xiàn)機(jī)制兩個(gè)手段，對(duì)基礎(chǔ)貨幣實(shí)施控制。第2頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三本節(jié)內(nèi)容（一）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)（二）從存款向現(xiàn)金的轉(zhuǎn)化 （三）貼現(xiàn)貸款 （四）影響基礎(chǔ)貨幣的其他因素（五）中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的能力 第3頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（一）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)1、公開市場(chǎng)購買（1）向銀行進(jìn)行的公開市場(chǎng)購買：假定中央銀行從銀行購買100

2、美元債券，并 支付100美元支票。銀行將支票或者存入中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶或者兌換成現(xiàn)金。 S=$100 中央銀行甲銀行 D=$100存入或者兌換現(xiàn)金第4頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三中央銀行 R +100S100 甲銀行 R +100S-100 C（不變）+R=MB 中央銀行和甲銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變化如下：第5頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三(2)向非銀行公眾進(jìn)行的公開市場(chǎng)購買 中央銀行 非銀行公眾D=$100 開戶行 S= $100 情形一：假定中央銀行向個(gè)人或者企業(yè)購買100美元的債券，債券賣者將支票存入當(dāng)?shù)亻_戶銀行第6頁，共42頁，2022

3、年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三(2)向非銀行公眾進(jìn)行的公開市場(chǎng)購買非銀行公眾、開戶銀行和中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變化如下：非銀行公眾S-100 D +100 開戶銀行R +100 中央銀行R+100 S100C(不變)+R=MB結(jié)論：當(dāng)中央銀行的支票被存入商業(yè)銀行時(shí)，中央銀行從非銀行公眾與從銀行購買債券的結(jié)果是一樣的。D+100第7頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三(2)向非銀行公眾進(jìn)行的公開市場(chǎng)購買情形二：假定中央銀行向個(gè)人或者企業(yè)購買100美元的債券，債券賣者將支票在中央銀行或者當(dāng)?shù)亻_戶銀行兌換成現(xiàn)金Fed 個(gè)人 D=$100 S=$100兌換成100美元的現(xiàn)金第8頁

4、，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三(2)向公眾進(jìn)行的公開市場(chǎng)購買非銀行公眾S-100 C+100 中央銀行C+100 S100C+R（不變）=MB結(jié)論：公開市場(chǎng)購買對(duì)MB的影響是確定的，基礎(chǔ)貨幣的增加量等于公開市場(chǎng)購買的規(guī)模；對(duì)R的影響是不確定的，取決于債券出售方以現(xiàn)金還是以支票存款形式持有其收入。公開市場(chǎng)購買對(duì)準(zhǔn)備金的影響比對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響具有更大的不確定性。非銀行公眾和中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變化如下：第9頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三2、公開市場(chǎng)出售（1）向銀行出售債券：假定中央銀行向銀行出售100美元債券，銀行無論是準(zhǔn)備金存款還是以庫存現(xiàn)金支付

5、，結(jié)果都是一樣的。中央銀行甲銀行S=$100 甲銀行S+100 R-100 中央銀行R-100 S-100C（不變）+RMBD= =$100 或者C= $100 第10頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三2、公開市場(chǎng)出售（2）向非銀行公眾出售債券情形一：假定中央銀行向個(gè)人出售100美元的債券，個(gè)人以支票存款付賬。Fed 個(gè)人 D=$100 S=$100 D=$100 開戶行 第11頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（2）向非銀行公眾出售債券個(gè)人S+100 D -100 開戶行R -100 FedD-100 S-100R-100 C（不變）+RMB結(jié)論：

6、如果個(gè)人以支票存款支付，那么中央銀行向個(gè)人和銀行出售債券的結(jié)果是一樣的。個(gè)人、開戶行和中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表變化如下：第12頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（2）向非銀行公眾出售債券情形二：假定中央銀行向個(gè)人出售100美元的債券，個(gè)人以現(xiàn)金付賬。中央銀行 個(gè)人 C=$100 S=$100 非銀行公眾S+100 C-100 中央銀行C-100 S-100C +R（不變）=MB 第13頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（2）向非銀行公眾出售債券結(jié)論：公開市場(chǎng)出售對(duì)MB的影響是確定的，基礎(chǔ)貨幣的減少量等于公開市場(chǎng)出售的規(guī)模；對(duì)準(zhǔn)備金的影響是不確定的，取決于

7、債券購買方以現(xiàn)金還是以支票存款形式支付賬單。公開市場(chǎng)出售對(duì)R的影響比對(duì)MB的影響具有更大的不確定性 ?？傮w來看，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的影響比對(duì)準(zhǔn)備金的影響具有更大的確定性。正是由于這個(gè)原因，中央銀行在實(shí)施貨幣政策時(shí)，往往把注意力放在容易控制的基礎(chǔ)貨幣上而不是放在準(zhǔn)備金上。第14頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（二）從存款向現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換即使中央銀行不實(shí)施公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，從存款向現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換也會(huì)影響銀行體系的準(zhǔn)備金，但不會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣。這是中央銀行對(duì)基礎(chǔ)貨幣比對(duì)準(zhǔn)備金控制力更強(qiáng)的另外一個(gè)原因。假定某個(gè)存款人用$100在甲銀行開戶，后來因故撤銷賬戶，發(fā)誓不再存入任何其他銀行。存款

8、人D-100 C+100 甲銀行R -100 FedR-100C+100D-100第15頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（三）貼現(xiàn)貸款中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款也會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣量。假定中央銀行向甲銀行提供100美元的貼現(xiàn)貸款。甲銀行R +100 DL+100中央銀行R+100DL+100中央銀行向商業(yè)銀行發(fā)放貼現(xiàn)貸款使基礎(chǔ)貨幣等量增加。第16頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（三）貼現(xiàn)貸款甲銀行R -100 DL-100FedR-100DL-100結(jié)論：DL變動(dòng)與銀行體系中的R同方向變動(dòng)反之，假定中央銀行要求商業(yè)銀行歸還100美元的貼現(xiàn)貸款。中

9、央銀行向商業(yè)銀行收回貼現(xiàn)貸款使基礎(chǔ)貨幣等量減少。第17頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（四）影響基礎(chǔ)貨幣的其他因素1、浮存（float）-中央銀行支票清算過程中先貸記存入行賬戶后借記簽發(fā)行賬戶導(dǎo)致銀行體系準(zhǔn)備金總額的暫時(shí)增加。受天氣等隨機(jī)性事件的影響。2、財(cái)政存款（Treasury deposits)財(cái)政部在中央銀行的存款增加，會(huì)導(dǎo)致銀行存款外流，使銀行體系的準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣減少。3、財(cái)政部要求中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)的指令也會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣。第18頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（五）中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的能力中央銀行通過S和DL來影響基礎(chǔ)貨幣。其中

10、，中央銀行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)可以完全控制由S形成的基礎(chǔ)貨幣；然而卻不能完全控制由DL形成的基礎(chǔ)貨幣。中央銀行不能控制的因素所出現(xiàn)的短期巨大波動(dòng)是基礎(chǔ)貨幣在短期內(nèi)變動(dòng)的原因。MB=MBn+DL，其中MBn （non-borrowed Base）是非借入基數(shù)，通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)形成，完全由Fed控制 。第19頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三二、貨幣乘數(shù)：引入存款人行為的MS模型不考慮銀行的決策，假定銀行不借貼現(xiàn)貸款，不保留超額準(zhǔn)備金，ER=0，DL=0。M=mMBm ：MB的變動(dòng)引起M成倍變動(dòng)的倍數(shù)由于(m1) ，MB又叫high powered money第20頁，共42頁，

11、2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三二、貨幣乘數(shù)：引入存款人行為的MS模型假定：通貨C和定期存款T與支票存款D成比例變動(dòng)。支票存款和定期存款的法定準(zhǔn)備率分別為現(xiàn)金對(duì)支票存款的比率為定期存款對(duì)支票存款的比率為 第21頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三(一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)如果ER=0 R=RR 第22頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三(一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo) 根據(jù)M1的定義 第23頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三(一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo) 第24頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分

12、，星期三(一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)例如：rd=0.10 rt=0.03 C=2000 D=6000 T=16000含義：盡管存款會(huì)多倍擴(kuò)張，但C不會(huì)有多倍擴(kuò)張效果，如果部分MB轉(zhuǎn)化為C，就不會(huì)有多倍擴(kuò)張效應(yīng)，從而m下降。 第25頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三(一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)第26頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（二）m的決定因素1、在此例中rd=0.1 第27頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三m的決定因素2、第28頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三m的決定因素3、c的變動(dòng)第2

13、9頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三m的決定因素4、第30頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三三、貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)：引入銀行行為的MS模型現(xiàn)在假定ER0，DL0 ，把銀行的決策引入貨幣供給模型。假定銀行愿意持有的超額準(zhǔn)備金ER與支票存款D成比例增長：R=RR+ER，第31頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三三、貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)：引入銀行行為的MS模型上述等式的特征：如果基礎(chǔ)貨幣的增加是由現(xiàn)金增加導(dǎo)致的，就沒有乘數(shù)效應(yīng)，用來支持存款的基礎(chǔ)貨幣的增加存在乘數(shù)效應(yīng)。如果基礎(chǔ)貨幣增加是由超額準(zhǔn)備金增加導(dǎo)致的，就不會(huì)支持任何額外的

14、現(xiàn)金和存款。超額準(zhǔn)備金可以看做準(zhǔn)備金中沒有支持存款的閑置準(zhǔn)備金。第32頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)第33頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)第34頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（一）貨幣供給模型與貨幣乘數(shù)的推導(dǎo)例如：rd=0.10 rt=0.03 C=2000 D=6000 T=16000，M=C+D=8000，ER=18從而有c=0.333，e=0.003，t=2.667貨幣乘數(shù)為：第35頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（二）MS的影響因素1、 第36頁，共42頁，2022年，5月20日，9點(diǎn)37分，星期三（二）MS的影響因素2、e的變動(dòng)第37頁，共42頁，2022年，5月20日