公司理財國際商學(xué)院主席團課件第一講

1、授課第一講第五講第六講公概長期投資決策授課第一講第五講第六講公概長期投資決策營運資本管理4第一公概公司財務(wù)管理的基石5第一公概公司財務(wù)管理的基石566長期財務(wù)規(guī)劃與外部融資、不同融資方式及其選擇、資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風險、資本成日常財務(wù)運營運資本政策制定、現(xiàn)金編制與控制、長期財務(wù)規(guī)劃與外部融資、不同融資方式及其選擇、資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風險、資本成日常財務(wù)運營運資本政策制定、現(xiàn)金編制與控制、7公司的的角色地位副財務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總生產(chǎn)技術(shù)副副會計長財務(wù)長公司的的角色地位副財務(wù)副總?cè)肆Y源總務(wù)副總生產(chǎn)技術(shù)副副會計長財務(wù)長8財務(wù)副會計長財務(wù)長財務(wù)副會計長財務(wù)長資成本計記9CFO的角色定位：三位一體觀財務(wù)分

2、析師（策劃CFO的角色定位：三位一體觀財務(wù)分析師（策劃師會計師管理會計師二、公目企業(yè)二、公目企業(yè)目標與公目1、企業(yè)目標生存、發(fā)展、獲利(價創(chuàng)造2、公利潤最大2、公利潤最大目股最大企業(yè)價值最利潤最大化優(yōu)點：新創(chuàng)價值；最綜合的財務(wù)指標；利潤最大化優(yōu)點：新創(chuàng)價值；最綜合的財務(wù)指標；會缺點：短期行為；缺乏嚴格的標準衡量潤；未考慮風股最大化優(yōu)點：明確、易于度量股最大化優(yōu)點：明確、易于度量；市場概念，表為價格最大化；考慮貨幣的時間價。缺點：容易受到外部企業(yè)價值最大化企業(yè)價企業(yè)價值最大化企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量按平均資Vt 1(1i)t三、公司財三、公司財務(wù)管理原三、公原三、公原要有額外的收益來補償。高風

3、險、高。貨幣時間價今天的一元錢未來的一元錢更值錢。決策時應(yīng)考慮三、公原價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤增量三、公原價值的衡量要考慮的是現(xiàn)金而不是利潤增量現(xiàn)金只有增量是相關(guān)的。量現(xiàn)金流是指接受或者某個投資方三、公原在竟爭市三、公原在竟爭市場上沒有利潤特別高的項目。竟爭不能盲從，需要冷靜分析有效的資本市市場是靈敏的價格是合理的。有效市場意味市價格是合理的，會計方法的變更所導(dǎo)致會計收益差別并不會導(dǎo)致股價的變化三、公原問三、公原問管與所有者的利不一致。道德風不賣力地工作；向選增加收入、閑暇三、公原納稅三、公原納稅影響業(yè)務(wù)決策。納稅影響投資決稅后現(xiàn)金流；納稅影響籌資風險分為不同的類有些可四、公環(huán)對企四

4、、公環(huán)對企業(yè)財務(wù)活動和財務(wù)管理產(chǎn)生影響企業(yè)內(nèi)外條件的統(tǒng)稱涉及的方面：法律環(huán)境、金融環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境金融環(huán)境金融金融環(huán)境金融機利息 黃金市 外匯市市 資本市短拆市場短市市交市場第市交易市行市 黃金市 外匯市市 資本市短拆市場短市市交市場第市交易市行市 效率市場假說Eugene效率市場假說EugeneF.FamaiswidelyasthefatherofmodernFamaslresearchisknown in both the economics and investment community. He is strongly identified with research on market

5、s, particularlywithregardtotheefficient market hypothesis. Through his research he has brought an empirical and scientific rigor to the field of investmentmanagement,transforming the way finance is viewed and 效率市場假說市場對信息的反應(yīng)是效率市場假說市場對信息的反應(yīng)是有效率的基本假設(shè)條件：信息必須是無成本的，同時該信息對市場的參與者必須是有用的；在交易中沒有交易成本和其他；價格不受任何個

6、人或機構(gòu)交易的影響。效率市場假說（一）弱效率市場當?shù)氖袌鰞r格充分反映了歷史價格包含的所有信息，即所有包含在過去效率市場假說（一）弱效率市場當?shù)氖袌鰞r格充分反映了歷史價格包含的所有信息，即所有包含在過去股價變動中的資料和信息都已完全反應(yīng)在中。的現(xiàn)行市價價格不值，過價格的走在未來價格走勢方面沒有任何用處，現(xiàn)行格的下降并不意味著可用價格下降或上升投資者遵循技術(shù)規(guī)則不能產(chǎn)生超額利潤。效率市場假說（二）半強式效率市場當?shù)氖袌鰞r格充分反映了效率市場假說（二）半強式效率市場當?shù)氖袌鰞r格充分反映了過去價格運動和所有公開的信息沒有任何投資者可以使用公司年度的投交易的行情信息和建等這些公開信息賺取超額利潤。分析師

7、和組合投資經(jīng)理不能獲得超過市場效率市場假說（三）強效率市場假說（三）強式效率市場當?shù)氖袌鰞r格充分反映了公開獲得的，或不能公開獲得的全部信息，如董事長、總經(jīng)理和主要股東都無法中獲得超額收益效率市場假說的信息相公效率市場假說的信息相公信的信息集合過去價格的信息集效率市場假說效率市場對公司效率市場假說效率市場對公司的意義：格選進行融資的時間是沒有意義的。投資的凈現(xiàn)值為零。公司的多元化經(jīng)營成本高并且是沒有必要的會計方法（賬戶的變化）不會影。價效率市場假說學(xué)效率市場假說學(xué)術(shù)研究表明：中國的市場：弱效率市場市場：半強式效率市場金融機構(gòu)非金金融機構(gòu)非金融機公環(huán)經(jīng)濟環(huán)境：主：公環(huán)經(jīng)濟環(huán)境：主：1、經(jīng)濟發(fā)展水2

8、、經(jīng)濟周3的經(jīng)濟政3、通貨膨5、市場竟英國2006年4月10了 WitzelCFO出路何在一文，文章：2001年英國2006年4月10了 WitzelCFO出路何在一文，文章：2001年2004年，近一半500強企業(yè)的CFO們辭去了工 作。而從財務(wù)經(jīng)理整體來看，2004年的顯示，逾 上”?！?003年進行的一顯示，不到20%的高管 認為，他們的CFO在風險管理方色。只有 認為他們的CFO做了充分的準備。CFO們正日極、幫助推和執(zhí)行的經(jīng)理人。CFO們知道，同事 們不喜歡他。他們甚至似乎也不太喜歡自己”。被同僚視為前進過程中的攔路石，而不是行動 三分之一表示打算改變職業(yè)?！皢栴}在于很多CFO們在正

9、受角色壓力之苦。他們受過從事一種工作的 培訓(xùn)，卻發(fā)現(xiàn)人們希望他們再做另一種。這種情況 僅發(fā)生在CFO們身上，也發(fā)生在大多數(shù)財務(wù)經(jīng)理五、貨幣時間價五、貨幣時間價。貨幣時間貨幣時間一、幾個基本的概念1、單2、復(fù)3、現(xiàn)4、終5、年金(Annuity)普通年金、即期年金、永續(xù)年金、延期年金復(fù)利終值（FV）和復(fù)利現(xiàn)值（PV復(fù)利終值（FV）和復(fù)利現(xiàn)值（PV）的計算公式FVn =1PV=(1單利終值現(xiàn)值（）單利現(xiàn)值終單利終值現(xiàn)值（）單利現(xiàn)值終值（）/P貨幣時間二、貨幣時間價值的計算1、普通年金現(xiàn)值ValueAnnuity)的計1貨幣時間二、貨幣時間價值的計算1、普通年金現(xiàn)值ValueAnnuity)的計11

10、/(1 i)n即i現(xiàn)要出國，出國期限為10年。在出國期間現(xiàn)要出國，出國期限為10年。在出國期間年年末需支付1萬元的房屋物業(yè)管理等費利率為2，求現(xiàn)在2、普通年金終值ValueAnnuity)的計(12、普通年金終值ValueAnnuity)的計(11i1萬元，一共存10利率是21萬元，一共存10利率是2：(F/A,i,n)=1 3、即期年金現(xiàn)值的計即期年金現(xiàn)值3、即期年金現(xiàn)值的計即期年金現(xiàn)值PVD年金（）即期金現(xiàn)值系11/(1i)n或Ai1010方法方法P方法PA（P/A,i,n-A（P/A,i,n-4、即期年金終值即期年4、即期年金終值即期年金終值FVD年金（）即期年金終(11Ai例：每期期初

11、存入1萬元，例：每期期初存入1萬元，年利率為10，終值為多少方法一方法二FA方法二FA（F/A,i,n+1）-A（F/A,i,n+1）-1（F/A,10,3+1）-1（4.6410-5、永續(xù)年金現(xiàn)值的計5、永續(xù)年金現(xiàn)值的計永續(xù)年金現(xiàn)值永續(xù)年金方案一方案二10萬，方案一方案二10萬，租用辦公樓一棟，每年年初支，支付120萬元PA（P/A,i,n）-（P/A,i,PA（P/A,i,n）-（P/A,i,PA（P/A,i,n-S）（P,i,貨幣時間貨幣時間上述年金現(xiàn)值和年金終值的計算，都是按年度計算的，但實際工作中并非全如此。有的按半年計息，也有的按季貨幣時間貨幣時間不規(guī)則現(xiàn)金流現(xiàn)值的計準備第一年存1

12、萬，第二年存3年至第準備第一年存1萬，第二年存3年至第5年存4萬，存款利率10.909+30.826+4（3.791-練習題一、某公司擬購置練習題一、某公司擬購置一種付款方案，房主提出1、從現(xiàn)在起，每年年初支付款20萬2、從第五年開始，每年年初支付款25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。假設(shè)該公司的成本率（貼現(xiàn)率為10%，你認為該公司應(yīng)選擇哪個方練習題二、現(xiàn)練習題二、現(xiàn)借入年利率為14%的四年款10000元，此項在四年內(nèi)等額還清，償付時間是每年年末要求每年應(yīng)償還多在每一筆等額償付中，利息練習有甲、乙兩臺設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費比乙設(shè)備低練習有甲、乙兩臺設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費比乙

13、設(shè)備低0 00若資本成本為10%，甲設(shè)備的使用期應(yīng)于）年，選用甲設(shè)備才是有利的練習存入20000元練習存入20000元，問年利率i為現(xiàn)在少時，才能保證在以后9年中每年得到4000本利六、債估尋六、債估尋找金融資產(chǎn)的價力于謀求公司價值最大化的經(jīng)理們來說十分重要的。如何決的價值呢？什的價值會經(jīng)常而又劇烈地變動（一）債券估價1、債券類2（一）債券估價1、債券類2、債券特3、債券價值的含義C、市場價B價D、內(nèi)在價值債券估價估債券估價估4、債券信用等國外流行的債券等級一般分為3等9債券估價估債券估價估債券估價資產(chǎn)估債券估價資產(chǎn)估價涉及以下過程估(1)評估資產(chǎn)的內(nèi)在特征，包括該（2）決定投資者要求的最低收

14、益率，債券估價估6、債券估價模型（最典型的債券估價模型，即分期付息，一次還本債債券估價估6、債券估價模型（最典型的債券估價模型，即分期付息，一次還本債債券估價估例題債券估價估例題ABC公司擬一張面為1000元的債券，其票面利率為8%，10%，債券的市價是920元，應(yīng)債券該債券估價估債券估價估7、債券估價模型的特1、一次還本付息的債券估價模債券價值=F（1+r 2、貼債券的估價模債券價值債券估價估8債券估價估8、債券到期收益是指投資者持有債券一直到債券到期的收益率債券債券到期收益率的計算方法有兩插值法近似值法債券估價估債券估價估2月1日計算并支付一次利息，并于年后的1作業(yè)： AB公司曾作業(yè)： A

15、B公司曾?債券估估（二）估債券估估（二）估1、優(yōu)先股估、優(yōu)先股的B、優(yōu)先股估價債券估價A債券估價A、普通股的特估債券估價估B債券估價估B估價的模（1）一般模型（零成長型（2）固定成長模型D1 /(k-（3）非固定成長模型（分段計算C、股東的預(yù)期收益優(yōu)先股股東的收益率普通股的預(yù)期nVnV+t=1非固定成長模型（分段計計算計算要求：計甲企業(yè)計劃利用一筆長。現(xiàn)投M公和N公可供選擇，甲企業(yè)只準備投資一家公司票。已知甲企業(yè)計劃利用一筆長。現(xiàn)投M公和N公可供選擇，甲企業(yè)只準備投資一家公司票。已知M公現(xiàn)行市價為每股9元上年每股股利為0.15元，預(yù)計以后每以6的增長率增長。 N公現(xiàn)行股利分配政策將一貫堅持固定

16、股利政策率為8（l）N公M（2）代甲企業(yè)作投資決策七、風險與收益分七、風險與收益分（一）風險及其衡（二）風險分散投資組風險與收益分（一）風險及其衡風險與收益分（一）風險及其衡風險風險是指在一定條件下和一定時期內(nèi)可能在財務(wù)管理中，風險和不確定性不做區(qū)分。從財務(wù)管理角險就是企業(yè)在各項財務(wù)活動中，由于各種難于預(yù)料或控制作用業(yè) 無 法 達 到 預(yù) 期的 可 能 性、風險的類（1）從個別、風險的類（1）從個別投資主體的角度來 險市場風險：影響所有公險引起的公司特有風險：發(fā)生于個別企業(yè)的特有件造成的風險（2）從公司本身來險分為經(jīng)營風險（商業(yè)風險）和財務(wù)風險（2）從公司本身來險分為經(jīng)營風險（商業(yè)風險）和財務(wù)

17、風險（籌資風險經(jīng)營風險：指由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險財務(wù)風險：是指由于舉債而給企業(yè)財成果帶來的風險。風險與收益分風險與收益分、風險的衡方法一：概率統(tǒng)計例：某企業(yè)A、B兩個投資項目，計例：某企業(yè)A、B兩個投資項目，計投資額均為1000萬元，其收益（凈現(xiàn)值的概率分布如下表金：萬AB項目好-要求要求（3）判斷A、B兩個投資項目的優(yōu)風險與收益分風險與收益分方法二、貝他系數(shù)分析法貝他系數(shù)()反映個別投資相對于平均風險投資的變動程度。它可以衡量出個別股票的市場風險而不是公司特有風險Beta系數(shù)jm jj單Beta系數(shù)jm jj單：mnp wjj投資組合：（1）含是指投（1）含是指投資者因冒風險進行投

18、資而求的超時間價值部分的。風的表現(xiàn)形式是率（2）計投=無風+風（2）計投=無風+風方法一：風Ri 投方法二：風（RM-投方法二：風（RM-投（）RM-第i的貝他系資本資產(chǎn)資本資產(chǎn)定價模式Ri=RF+（RM-市場線市場線1990年，下面三1990年，下面三位學(xué)者因為在金融經(jīng)濟學(xué)方做出了開創(chuàng)性工作，被授予經(jīng)濟學(xué)獎。默頓米勒（MERTON M. 哈里馬科維茨（HARRY M. MARKOWITZ）威廉夏普（WILLIAM F. SHARPE）（二）風險分散 投資組（二）風險分散 投資組1投資組合能降低2投資組合的計風險1風險1、為什么投資組合能降低風險風險分散險風險分散險非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險組合投資中數(shù)組合風W2A組合風W2A2AW2B2B pmRjWj j1R