財務管理期末復習試題完整

1、財務管理期末復習試題財務管理（期末復習版） 第一章總論 名詞解釋財務管理：是組織企業(yè)財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作。企業(yè)財務活動：是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱。分為四個方面：企業(yè)籌資、企業(yè)投資、企業(yè)經營、企業(yè)分配引起的財務活動企業(yè)財務關系：（一）與所有者之間的財務關系所有者投入資金、向所有者分配利潤一一所有權與經營權之間的關系（二）與債權人之間的財務關系借入資金、償還資金、支付利息一一債權債務關系（三）與被投資單位之間的財務關系購買股票、直接聯(lián)營；分得利潤和股利一一投資與受資關系（四）與債務人之間的財務關系購買債券、提供借款和商業(yè)信用；收回本金和利息一一債權債務關系（五）

2、內部各單位的財務關系相互提供產品和勞務產生的資金結算（獨立核算）一一利益關系（六）與職工之間的財務關系向職工支付勞動報酬一一勞動成果上的分配關系（七）與稅務機關之間的財務關系及時足額納稅-依法納稅和依法征稅的權利義務關系獨資企業(yè)：個人出資經營，所有權歸個人所有，自負盈虧，不需繳納企業(yè)所得稅；對企業(yè)債務承擔無限責任，個人財富有限，所有權難以轉移，交易價格不穩(wěn)定合伙企業(yè)：=2共同出資，擁有和經營，共享利潤，同承損失。一般合伙無限責任按比例享受 利潤和損失，股權難以轉移；有限合伙制企業(yè)不參與經營，按資比例享受利潤承擔風險，債務僅限投入的資本，允許通過轉讓權益而撤資。公司制企業(yè)：所有權經營權分離，有獨

3、立法人，股東對公司債務承擔有限責任籌資容易，但是需要繳納企業(yè)所得稅。股份：股份制，公開募集資金，自由轉讓出資，可以上市，股東人數沒上限。有限責任公司：只能發(fā)起人籌資，不能向社會公開募集，股東轉讓出資要股東會談論，股東人數受限（50） 財務管理目標：企業(yè)理財活動要實現(xiàn)的結果，是評價公司理財活動是否合理的基本標準.不同的財務活動有不同的財務管理目標（一）籌資管理的目標降低資金成本，充分考慮財務風險（如長短期借款 ）（二）投資管理的目標投資項目的可行性研究，提高投資報酬，考慮投資風險（投資成本與收益的權衡）（三）營運資金管理的目標合理使用資金，加速資金周轉（持續(xù)經營下去）（四）利潤管理的目標努力提高

4、利潤水平，合理分配利潤，處理好各種利益分配關系利潤最大化：加強管理，改進技術，提高勞動生產率，降低生產成本，利于資源的合理配置，提高經濟效益。但是沒有考慮項目U益的時間價值，忽略了企業(yè)經營的不確定性和風險，沒有 考慮利潤和投入資本的關系 ，往往會使企業(yè)財務決策帶有短期行為的傾向，不能正確反映真正實現(xiàn)的企業(yè)價值。股東財富最大化：考慮了現(xiàn)金流量的時間價值因素，最大化的考慮了風險因素，一定程度上克制了企業(yè)追求利潤上的短期行為.財務經理：財務經理負責籌資、投資、分配和營運資金管理職責分為：制定財務計劃；做出投資和籌資決策；協(xié)調各部門工作；處理公司在金融市場上的事務.代理問題：因為經營權和所有權分離，股

5、東數量多時，單一股東控制企業(yè)的模式會打破，股東們會聘用職業(yè)經理人管理企業(yè)事務，代理問題因此產生。代理成本：股東和經營者之間的代理問題的存在妨礙了股東財富最大化的實現(xiàn)，甚至損害股東利益，為此股東會采取措施防止經營者行為的偏離，因而產生了代理成本，包括監(jiān)督成本、約束成本和剩余損失。第二章財務管理的基礎概念時間價值：扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率單利：只是本金計算利息，所生利息均不加入本金計算利息的一種計息方法復利：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息的一種計息方法終值（FV）:又稱復利終值，是指若干期以后包括本金和利息在內的未來價值復利現(xiàn)值（PV）:復利終值的對稱概念，指未來一定時間的特

6、定資金按復利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金年金（A）:指一定時期內每期相等金額的收付款項后付年金終值（FVA）: 一定時期內，每期期末等額收付款項的復利終值之和后付年金現(xiàn)值（PVA）: 一定時期內，每期期末等額系列收付款項的復利現(xiàn)值之和延期年金：在最初若干期（m）沒有收付款項的情況下， 后面若干期（n）有等額的系列收付款項 的年金永續(xù)年金：是指無限期等額收付的特種年金。可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮 大的普通年金 風險：指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度報酬（收益）：為投資者提供了一種恰當地描述投資項目財務績效的方式FVn PV（1

7、i） PV FVIFn復利終值的計算公式,1復利現(xiàn)值的計算公式PV FVnnFVn PV（1 i） PV FVIFn復利終值的計算公式,1復利現(xiàn)值的計算公式PV FVnn FVn PVIFnnn n ,nFVA n A（后付）年金終值的計算公式 （后付）年金現(xiàn)值的計算公式 PVA n An(1 i) 1i(1 i)n先付年金終值的計算公式XFVA先付年金現(xiàn)值的計算公式XPVAnA FVIFAi, n (1 i)A PVIFAi,n (1 i)A FVIFA A PVIFA i,nA (FVIFAi, n 1 1)A (PVIFAi, n 1 1)延期年金現(xiàn)值的計算公式永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式Vo

8、 A PVIFA延期年金現(xiàn)值的計算公式永續(xù)年金現(xiàn)值的計算公式Vo A PVIFA,n PVIFi, mV 0 A -A(PVIFA,mn PVIFA , m)例題分析1假設你每年年底都向一個賬戶存入10 000元，連續(xù)4年，如果年利率為12%,那么在第7年年底你將錢全部取出，將得到多少錢？第7年底可以從賬戶中取出：FV710000 FVIFAi2%,4 FVIFi2%,310000 4.779 1.40567144.95(元)2張華大學畢業(yè)后在一家投資銀行找到一份股票經紀人的工作，他的底薪每年10萬，第一年底薪將在工作滿一年得到，另外他會得到一筆安家費5萬元，底薪會以每年 4%勺增幅上漲，而且

9、每年都會將獲得一份是當年工資10%的獎金.，張華希望能夠在這家投資公司工作3年，那么他能獲得的收入的現(xiàn)值是多少，假設折現(xiàn)率為12% 張華所得獲得所有收入的現(xiàn)值是：PV 5 10(1+10%) PVIF12%,1 10(1+4%) (1+10%) PVIF12%,2 2 /+ 10(1 + 4%) (1+10% PVIF12%3 ,5 11 0.893 11.44 0.797 11.898 0.71232.4 (萬元)3新創(chuàng)公司準備購置一輛面包車接送員工，購價為200 000元，可使用8年，無殘值。購置該面包車每年可節(jié)約員工交通費45 000元，折現(xiàn)率12%,是否購置？每年節(jié)約的員工交通費按年金

10、折現(xiàn)后為：PV 45000 PVIFAi2%,845000 4.968233560(元)4。M公司發(fā)型一種債券，年利率為12%,按季計息，1年后還清本付息，每張債券還本付息1000元，該債券現(xiàn)值為多少 ？年利率為12%,則季利率為3%,計息次數為4。則有：PV 1000 PVIF3%,41000 0.888888(元)5某企業(yè)全部用銀行貸款投資興建一個工程項目，總投資額為5000萬元，假設銀行借款利率為16%。該工程當年建成1)該工程建成后投資，分8年等額歸還銀行借款，每年年末應還多少？2)若該工程建成投產后， 每年可獲凈利1500萬元，全部用來歸還借款的本息，需要多少年才能還清？(1)設每年

11、年末還款 A元，則有：A PVIFA16%,8A PVIFA16%,8A 4.344 求解得 A=1151.01萬元5000(2)年金現(xiàn)值系數=5000/1500=3.333 ,介于5年到6年之間，因為每年年末歸還借款, 所以需要6年才能還清。1.某公司簽訂一份合同，按規(guī)定目前要支出現(xiàn)金15000元，3年后可收入現(xiàn)金20000元。問該合同的投資報酬率是多少？答：20000= 15000X (1 + i)3I =10%,是否需要使用插值法？ ？2。某人在銀行存入1000元，年利率7%,她期望最終得到1500元，問應存入多少年？答:1500 = 1000 (1 + 7%) n n =6,是否需要插

12、值法？.某企業(yè)5年后需要100萬元用于技術改造，當銀行年利率為6%時，問企業(yè)現(xiàn)在應存入多少資金？答：已 100X (1 + 6% ) - 5 =74.7.某人每年末存入銀行 1000元，年利率為8%每年計息一次,5年后的銀行存款總和多少？答：1000X5.867 =5867.某企業(yè)5年后需要100萬元用于技術改造，年利率為6%寸，問企業(yè)每年末應存入銀行多少？答：A= 100/5。 637= 17。746。某企業(yè)希望籌集50萬元購買一套商品房， 從現(xiàn)在起每年末向銀行存入5萬元，銀行年利率為8%,問應連續(xù)存入多少年 ？答:50 = 5XFVIFA8%, n 7 年系數 8。9238 年系數10.6

13、37 n 在78年之間(應使用插值法計算出具體時間)7。某人每年初存入銀行1000元，當年利率為8%時，5年后的銀行存款總和多少 ？答:1000 3。867(1 +8%) = 63368。某企業(yè)有一個投資項目，初始投資100萬元，企業(yè)要求的投資報酬率為12%項目的有效期為5年，問每年至少要收回多少，項目才可行？答:A=100/3.605 = 27.749。某企業(yè)初始投資100萬元，有效期8年，每年末收回20萬元，問該項目的投資報酬率多 少？答：100=20XPVIFAi , 8 PVIFAi,8=5 查表得11 %時系數5.146 12 %時系數4。968i應在11%12%之間.利用插值法：1

14、2% I 5-4.96812 % 11% 5.146 4。968 I =11.82%10.某企業(yè)貸款購買大型設備，約定采用5年分期付款方式，每年初付10萬元，設銀行存款利率為10%,問該項分期付款想當于一次性付款購價多少？答：P=10* PVIFA10% 5(1 + 10%)=10 * 3。791*1.1=41.70第三章財務分析財務分析：是通過對財務報表有關項目進行對比，以此來揭示企業(yè)財務狀況的一種方法。企業(yè)償債能力分析短期：流科比率=流動資產/流動負債.速動比率=速動資產/流動負債.=(流動資產存貨)/流動負債長期：資產負債率：又稱負債比率 =負債總額/資產總額X 100%營運能力分析 應

15、收賬款周轉率r應收賬款次數=賒銷收入凈額/應收賬款平均余額營運能力分析 應收賬款周轉率應收賬款天數=360天/應收賬款周轉次數=應收賬款平均余額*360天/賒銷收入凈額存貨周轉率存貨周轉耳數=營業(yè)成本/存貨平均余額.存貨周車專天數=360天/存貨周轉次數=.存貨平均余額*360天/營業(yè)成本流動資產周轉率=營業(yè)收入/流動資產平均余額固定資產周轉率=營業(yè)收入/固定資產平均凈值 獲利能力分析企業(yè)毛利率=（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入=毛利/營業(yè)收入營業(yè)凈利率=凈利J潤/營業(yè)收入資產報酬率：又稱投資報酬率、總資產報酬率=凈利1潤/資產平均總額凈資產收益率：又稱股東權益報酬率、所有者權益報酬率、權益資

16、本報酬率=凈利J潤/凈資產平均總額每股盈余=（凈利潤一優(yōu)先股股利）/普通股數市盈率：又稱價格盈余比率=普通股每股市價/普通股每股盈余 發(fā)展能力分析營業(yè)收入增長率=（當期一上期營業(yè)收入）/上期營業(yè)收入凈利潤增長率=（當期一上期凈利潤）/上期凈利潤總資產增長率=（當期-上期總資產）/上期總資產綜合財務分析杜邦分析法：是在考慮各財務比率內在聯(lián)系的條件下，通過建立多種比率的綜合財務分析體 系來考察企業(yè)財務狀況的一種分析方法。第四章企業(yè)投資管理（上）現(xiàn)金流量：是指與投資決策相關的現(xiàn)金流入和流出的數量 事先計算的一個基礎性數據。凈現(xiàn)金流量：一定時期內現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差 注意：投資決策中計算的的現(xiàn)金

17、流量要考慮沉沒成本、 建立在稅后基礎之上的。J固定資產投資初始現(xiàn)金流量T營運資金墊資；是評價投資方案是否可行時必須機會成本和交叉影響； 其計算一定是其他費用；是評價投資方案是否可行時必須機會成本和交叉影響； 其計算一定是其他費用原有固定資產變價收入固定資產的殘值收入或變價收入固定資產的清理費用及原來墊資的營運資金的收回（營業(yè)現(xiàn)金凈流量） 一固定資產的殘值收入或變價收入固定資產的清理費用及原來墊資的營運資金的收回營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=稅后凈利+折舊=營業(yè)收入* （ 1-稅率）-付現(xiàn)成本* （1-稅率）+折舊*稅率年折舊額=（原始價值一預計凈殘值）/預計使用年限投資決策中采用現(xiàn)

18、金流量而不采用利潤的原因：1）有利于科學的考慮資金的時間價值（利潤計算以權責發(fā)生制為基礎，不考慮資金收付的 具體時間）2）采用現(xiàn)金流量使決策更加客觀（利潤計算帶有主觀性，不同的會計政策會計估計會出現(xiàn)不同的利潤數據；現(xiàn)金流量更加客觀真實不易受人為因素影響）非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標投資回收期：是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位。投入使用后各年 NFC（凈現(xiàn)金流量）相等：投資回收期=初始投資額/每年凈現(xiàn)金流量投入使用后各年 NF5等：投資回收期=n+第n年年末尚未收回的投資額 /（第n+1年的凈現(xiàn)金流量）平均報酬率：是指項目壽命周期內平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。平均報酬率=年平均現(xiàn)金

19、流量/初始投資額=（所有營業(yè)現(xiàn)金流量與終結現(xiàn)金流量之和/投資項目壽命）/初始投資額折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標凈現(xiàn)值（NPV：是指從投資開始到項目壽命終結，所有現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流入量為正，現(xiàn)金 流出量為負）的現(xiàn)值之和。當凈現(xiàn)值為正就采納，為負就拒絕?？紤]了資金的時間價值，能夠真實的反映各方案的凈收益，但作為一種絕對值指標，不便于比較不同規(guī)模的投資方案的獲利程度，無法揭示各方案的實際報酬率。NPV=或 NPV=獲利指數（PI ）:現(xiàn)值指數。是投資項目投入使用后的現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和與初始投資額之比。獲利指數1就采納，1就拒絕。考慮了資金的時間價值，并且用了相對數表示，有利于投 資規(guī)模不同的各方案對比；但是概念不易

20、理解， 不屬于絕對值指標， 又不同于一般的報酬率性質的相對值指標。PI=內部報酬率（r）:又稱內涵報酬率，是投資方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率當內部報酬率高于企業(yè)資金成本或必要報酬率就采納，反之拒絕?？紤]了資金的時間價值，反映投資的真實報酬率，但計算過程復雜。公式：若NCF相等,a計算年金現(xiàn)值系數 Pb查年金現(xiàn)值系數表；c插值法若NCF不相等，a根據經驗預估一個折現(xiàn)率，b插值法例題分析1、A公司面臨一個投資機會。該投資項目投資期為2年，初始投資240萬元，第一年投入140萬元，第二年投入 100萬元，第三年開始投入使用，使用壽命為 4年，按直線法折舊。在項目投入使用時需要墊資營運資金40萬元，項目結

21、束時收回。該項目每年帶來營業(yè)收入220萬元,支付付現(xiàn)成本110萬元.企業(yè)的所得稅率為 25%資金成本為10%試計算該投資 項目的凈現(xiàn)值、獲利指數和內部報酬率，并判斷項目是否可行解：每年折舊=（140+100） 4 = 60 （萬元）每年營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入（1稅率） 付現(xiàn)成本（1稅率）+折舊 稅率= 220 （1 25%）110 （1 25% +60 25%= 165 82.5+15=97 。 5 （萬元）投資項目的現(xiàn)金流量為:年份0123456初始投資墊支流動資金 營業(yè)現(xiàn)金流量 收回流動資金1401004097。597.597.597。540(1 )凈現(xiàn)值=40 PVIF10% 6+97。

22、5 PVIFA10%, 4 PVIF10%, 2 40 PVIF 10%, 2 100 PVIF10%140=400.564+97 o 5 3。170 0。826 40 0。826 100 0。909 140=22.56+255。 30 33。04 90.9 140=13.92(萬元)(2)獲利指數=(22。56+255.30/(33 。 04+90.9+140 ) =1.05(3)貼現(xiàn)率為11 %時：凈現(xiàn)值=40 PVIFii%,6+97.5 PVIFAii%,4 PVIF11% 2 40 PVIF 11%,2 100 PVIF ii%,i 140=400.535+97.5 3.102 0.

23、812 40 0.812 100 0.901 140=21.4+245.5932。48 90。1 140=4.41 (萬元)貼現(xiàn)率為12%(寸：凈現(xiàn)值=40 PVIF12%, 6+97.5 PVIFA2%,4 PVIF12% 2 40 PVIF 12%, 2 100 PVIF 12%140=400。507+97。5 3。037 0.797 40 0.797 100 0.893 140=20.28+23631.88 89。3 140= 4。9 (萬元)設內部報酬率為r,則:設內部報酬率為r,則:r 11%4.4112% 11%4.41 4.9r=11。47%綜上，由于凈現(xiàn)值大于 0,獲利指數大于

24、1,貼現(xiàn)率大于資金成本 10%,故項目可行.2某公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資方案，初始投資額均為48萬元，項目的使用壽命為 8年。方案每年的凈現(xiàn)金流量均為16萬元；乙方案各年的凈現(xiàn)金流量分別為5萬元、10萬元、15萬元、20萬元、25萬元、30萬元、40萬元、50萬元。試計算兩個方案的投資回收期和平 均報酬率，并進行分析解：（1）甲方案投資的回收期解：（1）甲方案投資的回收期初始投資額每年現(xiàn)金流量旌年）甲方案的平均報酬率=33.33%48（2）乙方案的投資回收期計算如下:單位：萬元年份年初尚未收回的投資額每年NCF年末尚未收回的投資額148543243103333315184182005256307

25、40850乙方案的投資回收期=3+18 20=3.9 （年）(5 10 15 20 25 30 40 50)/848乙萬案的平均報酬率 =-50.78%48由于B方案的平均報酬率高于 A方案，股選擇 A方案。綜上，按照投資回收期，甲方案更優(yōu)，但按照平均報酬率，乙方案更優(yōu)，二者的決策結果并不一致。投資回收期的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值，而且沒有考慮初始投資回收后的現(xiàn)金流量狀況。平均報酬率的優(yōu)點是：概念易于理解，計算簡便，考慮了投資項目整個壽命周期內的現(xiàn)金 流量；其缺點是：沒有考慮資金的時間價值.3、C公司的資金成本為10%,現(xiàn)有丙丁兩個項目，其現(xiàn)金流如下年份

26、0123456內方案 50020020015015010050方案-500100100150200200250試計算丙丁兩個方案的凈現(xiàn)值和內部報酬率（只寫出方程）解(1 )丙方案的凈現(xiàn)值=50 PVIF10% 6+100 PVIF1。 5+150 PVIFA10%,2 PVIF10%,計200 PVIFA。, 2 500=50 0。564+100 0.621 + 150 1。736 0.826+200 1.736 500=152。59 (萬元)貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=50 PVIF20%, 6+100 PVIF20%, 5 + 150 PVIFA20%, 2 PVIF20%,2+200 PV

27、IFA20%,2 500=50 0。335+100 0。402+150 1.528 0.694+200 1.528 500=21.61 (萬元)貼現(xiàn)率為25%寸，凈現(xiàn)值=50 PVIF25%,6+100 PVIF25%,5+150 PVIFA25%, 2 PVIF25% 2+200 PVIFA25%, 2 500=50 0。262+100 0.320+150 1.440 0。640+200 1。440 500=-28。66(萬元)設丙方案的內部報酬率為1,則：r120%25% 20%21.6121.61 28.66=22。15%丁方案的凈現(xiàn)值=250 PVIF10%,6+200 PVIFA10

28、% 2 PVIF10% 3+150 PVIF10% 3+100 PVIFA10%,2 500=250 0.564+200 1。736 0.751 + 150 0。751 + 100 1。736 500=188 （萬元）貼現(xiàn)率為20%時，凈現(xiàn)值=250 PVIF20% 6+200 PVIFA20%,2 PVIF20%, 3+150 PVIF20% ,3+100 PVIFA20%, 2 500=250 0。335+200 1。528 0.579+150 0。579+100 1.528 500=0。34 （萬元）貼現(xiàn)率為25%時，凈現(xiàn)值=250 PVIF25%,6+200 PVIFA25%,2 PV

29、IF25%,3+150 PVIF25%,3+100 PVIFA25% 2 500=250 0.262+200 1.440 0。 512+150 0.512+100 1。440 500=66.24 （萬元）設丁方案的內部報酬率為2,則：2 20%25% 20%0.340.34 66.24r 2=20.03 %綜上，根據凈現(xiàn)值，應該選擇丁方案，但根據內部報酬率，應該選擇丙方案。丙、丁兩個方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內部報酬率的決策結果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流量 發(fā)生的時間不一致.由于凈現(xiàn)值假設再投資報酬率為資金成本，而內部報酬率假設再投資報 酬率為內部報酬率，因此用內部報酬率做決策會更傾向于

30、早期流入現(xiàn)金較多的項目，比如本題中的丙方案。如果資金沒有限量，C公司應根據凈現(xiàn)值選擇丁方案。第五章企業(yè)投資管理（下）固定資產更新決策：決定是繼續(xù)使用舊設備還是更換新設備資金限量決策：在資金有限的情況下，對所有備選的投資項目進行篩選、組合，選擇一組凈現(xiàn)值最大的投資項目.投資期決策：投資期是指從投資項目開始施工到投資項目建成投產所需的時間，投資期決策中，將正常投資期和縮短投資期視為兩個方案，對比差量凈現(xiàn)值（0）、差量獲利指數（1）、差量內部報酬率（高于企業(yè)資金成本），則縮短，反之選正常.投資時期決策：仍是求凈現(xiàn)值最大化。項目壽命不等的投資決策最小公倍壽命法年均凈現(xiàn)值法 ANPV=NPV/PVIFA

31、案例分析1.A公司有一舊設備，正考慮用市場上一種新設備進行替換。兩種設備的年生產能力相同，采用直線法折舊。公司的所得稅率假定為40%,資金成本率為10%項目舊設備新設備原價80000100000凈殘值400010000使用年限85已使用年限30尚可使用年限55每年付現(xiàn)成本90006000目前艾價收入30000一要求：判斷公司是否更新設備1.解：更新設備與繼續(xù)使用舊設備的差量現(xiàn)金流量如下:(1)差量初始現(xiàn)金流量：舊設備每年折舊=(80000-4000 ) 8=9500舊設備賬面價值 =800009500 M=51500新設備購置成本-100000舊設備出售收入30000舊設備出售稅負節(jié)余(515

32、0030000) X40%=8600差量初始現(xiàn)金流量-61400(2)差量營業(yè)現(xiàn)金流量：差量營業(yè)收入=0差量付現(xiàn)成本=6000-9000=-3000差量折舊額=(100000-10000) 5-9500=8500差量營業(yè)現(xiàn)金流量=0-(-3000 ) X (140%) +850040%=5200(3)差量終結現(xiàn)金流量：差量終結現(xiàn)金流量 =10000-4000=6000兩種方案的差量現(xiàn)金流如下表所示。年份0145差量初始現(xiàn)金流量 差量營業(yè)現(xiàn)金流量 差量終結現(xiàn)金流量-61400520052006000合計-61400520011200差量凈現(xiàn)值=11200 汨VIF10%，5+5200XPVIFA

33、。, 461400=112000。621+52003,170 61400=-37960.8（元）差量凈現(xiàn)值為負，因此不應更新設備2。B公司擁有一稀有礦藏。據預測 ,4年后價格將上漲 30%因此，公司需要研究是現(xiàn)在開 采還是4年后開采的問題。無論現(xiàn)在開采還是以后開采，初始投資額均相同，建設期均為1年，從第二年開始投產，投產后5年礦產全部開采完畢。 假定所彳#稅率40%。相關資料如下：(單位萬元)投資與回收收入與成本固定資產投資80年產銷量2000 噸營運資金墊支10現(xiàn)在開米每噸售價0。1固定資產殘值04年后開采每噸售價0.13資金成本20%年付現(xiàn)成本60要求：該公司應當如何做出投資時機決策。1.

34、(1)現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=0.1 2000=200 (萬元)年折舊=80 5=16 (萬元)年營業(yè)現(xiàn)金流量 =200X (1-40%)-60 (-40%)+16 40% =90.4 (萬元) 現(xiàn)金流量計算表如下：年份01256初始投資 營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量-80-1090。490。4終結現(xiàn)金流量10合計-80一1090。4100.4凈現(xiàn)值=100.4 PVIF20%,6+90。4PVIFA20%,4PVIF20%,i10XPVIF20%, 1-80=100。4X0。335+900 42。5890。833-10 0。833 80=140。 26 (萬元)(2)4年后開采的凈現(xiàn)值：

35、年營業(yè)收入=0。13 2000=260 (萬元)年營業(yè)現(xiàn)金流量 =260X (1-40%)-60 X (1-40 %) +16沖0%=126。4 (萬元) 現(xiàn)金流量計算表如下：年份01256初始投資營運資金墊支 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結現(xiàn)金流量一80-10126。4126.410合計一80-10126。4136.4第 4 年末的凈現(xiàn)值 =136.4 XPVIF20%,6+126.4 PVIFA2g%,4 PVIF20% ,1 10PVIF2g%,1 80=136。 40。335+126。4X2。5890.833-10 0.833-80=229.96（萬元）折算到現(xiàn)在時點的凈現(xiàn)值=229.96 XPV

36、IF2g%,4=229.96 0.482=110.84（萬元）所以，應當立即開采。3。C公司要在兩個項目中選擇一個進行投資：甲項目需要 160000元的初始投資，每年產生80000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為 3年，3年后必須更新且無殘值；乙項目需要210000元的初始投資，每年產生64000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為 6年，6年后更新且無殘值。公司的資金成本率為16%,公司應當選擇哪個項目？甲項目的凈現(xiàn)值 =80000XPVIFA6%,3160000=80000X2.246 160000=19680（元）甲項目的年均凈現(xiàn)值 =19680 PVIFA16%,3=19680 2。246

37、=8762。24 （元）乙項目的凈現(xiàn)值 =64000PVIFA16%,6210000=64000X3。685 210000=25840 （元）乙項目的年均凈現(xiàn)值 =25840 PVIFA16% 6=25840 3。685=7012。21 （元）甲項目的年均凈現(xiàn)值大于乙項目，因此應該選擇甲項目。第六章企業(yè)籌資管理（上）企業(yè)資金需求量的預測方法趨勢預測法總額法;營業(yè)百分比法：差額法原理：（1）確定敏感項目和非敏感項目及他們和營業(yè)收入的百分比（2 ）根據營業(yè)收入總額預計各利潤項目金額，進而估算出凈利潤預計留存收益增加額 =預計凈利潤*利潤留存比例外部融資需求=預計資產總額一預計負債總額-預計股東權益

38、總額優(yōu)點：考慮了各個項目與營業(yè)規(guī)模的關系；考慮了資金來源與應用的平衡關系；能提供短期預計的財務報表缺點：敏感、非敏感的劃分具有一定主觀性；敏感項目占營業(yè)收入的百分比確定具有一定主觀性；情況變動時仍按歷史情況預測會影響準確性總額法：根據估計的營業(yè)收入總額來預計資產、負債和權益的總額，然后利用會計恒等式確 定外部融資需求差額法：根據估計的營業(yè)收入變動額來預計資產、負債和權益的變動額，然后利用會計恒等式確定外部融資需求外F融力需求AS； - 士 * j - SHE VI 首先：分別計算敏感資產（RA/S）和敏感負債（RL/S）占營業(yè)收入的百分比之和 其次：計算預計年的凈利潤然后：計算預計留存收益變動

39、額（RE）最后：計算外部融資需求 案例分析某公司2021年年末敏感資產：貨幣資金 150w,應收賬款280w,應收票據50w,存貨320w;非敏感資產：長期股權投資110w,固定資產凈額1200w,無形資產及其他資產合計190w;敏感負債：應付賬款 170w,應交稅費60w;非敏感負債：長期借款 90w,應付彳券600w;股東權益項目：股本 800w,資本公積200w,留存收益380 w2021年營收4000w,凈利潤200w。2021年預計營業(yè)收入 5000w,營業(yè)凈利率不變。為擴大生產規(guī)模，公司將增加固定資產500w。公司的股利支付率 20%,試根據預計的營業(yè)收入來確定公司2021年的外部

40、融資需求解：（1 ）確定有關項目的營業(yè)收入百分比敏感資產 + 營業(yè)收入=（150+280+50+ 320） -4000=8004000=20%敏感負債 + 營業(yè)收入=（170+60） 乂000= 2309000= 5.75 %（2）計算2021年預計營業(yè)收入下的資產和負債敏感資產=5000 20%= 1000 （萬元）非敏感資產=（110 + 1200+ 190） + 500=2000（萬元）總資產=1000 + 2000=3000 （萬元）敏感負債=5000 5.75 % = 287。5 （萬元）非敏感負債=90+600= 690（萬元）總負債=287。5+690=977.5 （萬元）（3）

41、預計留存收益增加額2021年營業(yè)凈利率= 200*000 = 5%留存收益增加=預計營業(yè)收入X營業(yè)凈利率X （1-股利支付率）=50005%（1-20 %）=200（萬元）（4）計算外部融資需求外部融資需求=預計總資產-預計總負債-預計股東權益=3000-977.5 （800 + 200 + 380+ 200）=442 。 5（萬元）第七章企業(yè)籌資管理（下）資金成本：是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，包括籌資費用和用資費用兩部分。資金成本作用：A是選擇籌資方式、進行資本結構決策、確定追加籌資方案的依據B是評價投資項目、比較投資方案、進行投資決策的標準C可以作為考核企業(yè)整體經營業(yè)績的基準資金成本

42、分類個別資金成本：企業(yè)用資費用與有效籌資額之比優(yōu)先股資金成本固定股利政策:優(yōu)先股資金成本固定股利政策:普通股資金成本固定增長股利政策:綜合資金成本固定增長股利政策:綜合資金成本計算時需要選擇一定的價值基礎，主要有賬面價值基礎：可從會計資料中直接獲得，但反映的是過去的情況，容易影響各種資 金比例的客觀性，進而影響綜合資金成本的合理性市場價值基礎：據市場價格確定比例，真實客觀，但證券市場價格波動頻繁，不易選定，反映的是現(xiàn)在的情況，未必適合未來籌資決策目標價值基礎：體現(xiàn)了期望的目標資本結構的要求，適用籌措新資的需要， 彌補了賬面價值基礎和市場價值基礎的不足，但目標價值是很難客觀確定的邊際資金成本：是

43、指企業(yè)追加籌資的資金成本(1)確定各種資金的目標比例(2)測算各種資金的個別資金成本(3)測算籌資總額分界點(3)測算籌資總額分界點(4)測算各個籌資范圍內的邊際資金成本(4)測算各個籌資范圍內的邊際資金成本杠桿分析經營杠桿：又稱營業(yè)杠桿或營運杠桿，是指由于固定的經營成本的存在 變動幅度大于營業(yè)收入的變動幅度的現(xiàn)象。-3面廠,可門經營杠桿系數：,使得息稅前利潤的財務杠桿：又稱籌資杠桿或融資杠桿， 是指由于固定債務利息和優(yōu)先股股利的存在, 通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。使得普財務杠桿系數：由四 =若無優(yōu)先股：3m丁沖 iKPS. KPS 財務杠桿：又稱籌資杠桿或融資杠桿，

44、是指由于固定債務利息和優(yōu)先股股利的存在, 通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。使得普財務杠桿系數：由四 =若無優(yōu)先股：3m丁沖 iKPS. KPS f 1： AT/EATrn/r jEBJTTfWT ae/j/t eihti-It變換公式EB/T-I-D/Q-T)iEUJTtl-n綜合杠桿：又叫聯(lián)合杠桿、復合杠桿、總杠桿，是經營杠桿和財務杠桿的總和。綜合杠桿系數：DCL-tK)L - DFL即:綜合杠桿系數：DCL-tK)L - DFL即:AEBfTJCK/T 2E7S EPS AEPSIPSEiMT.EfUT ASS F DU 7) 口門r，變換公式資本結構：是指企業(yè)各種資金

45、的成及其比例關系.（通常我們關心狹義的資本結構，尤其是債權性資金與股權性資金的比例關系）影響資本結構的因素：企業(yè)獲利水平、企業(yè)現(xiàn)金流量、企業(yè)增長率、企業(yè)所得稅率、企業(yè)資產結構、企業(yè)經營風險、企業(yè)所有者和管理者的態(tài)度、貸款銀行和評信機構的態(tài)度等資本結構決策方法資金成本比較法(Efil T- I；)1一門一乩C W丁)- j )t每股利潤分析法企業(yè)價值比較法案例分析1.B公司有長期借款200萬元，年利率5%,每年付息一次，到期還本付息；債券面額500w,發(fā)行收入600萬元，發(fā)行費率4%,票面利率8%,目前市價為600萬元；普通股面額500w, 目前市價800萬元，去年已發(fā)放的股利率 10%,以后每

46、年增長 6%,籌資費率5%;留存收 益賬面價值250萬元，假設留存收益的市場價值與賬面價值之比與普通股一致。公司的所得稅率40%。試求B公司的綜合資金成本(采用市場價值基礎)解：留存收益市場價值=250 800400(萬元)500長期資金=200+600+800+400=2000(萬元)(1)長期借款成本=5%10%+4。17%X30%+12 97%M0%+12。63 % X20% =9.265 %2。C公司擁有長期資金1200萬元，其中長期借款240萬元，長期彳券360萬元，普通股600 萬元.由于擴大經營規(guī)模需要，擬籌措新資，仍保持現(xiàn)有的資本結構。隨著新籌資額的增加，各種資本結構成本變化如

47、下表：(單位萬元長期借款10力兀以內6%10力兀以上8%長期債券60力兀以內11%60力兀以上13%普通股80力兀以內15%80力兀以上16%試計算各籌資范圍內的邊際資金成本。解：(1)長期借款：資金比重 =240勺200=20%籌資邊際點=10及0%=50 (萬元)長期彳券：資金比重=360勺200=30%籌資邊際點=60與0%=200(萬元)普通股：資金比重 =600200=50%籌資邊際點=80與0% =160 (萬元)(2)以上三個籌資突破點將籌資范圍分為四段：50萬元及以內；50160萬元；160200萬元；200萬元以上。它們各自的邊際資金成本計算如下：籌資總額范圍資金種類資本結構

48、資金成本邊際資金成本50萬元及以內長期借款 長期債券 普通股20%30%50%6% 11%15%6%X20%=1.2%11%X30%=3。3%15%50%=7.5%12%50160萬元長期借款20%8%8%20%=1.6 %長期債券 普通股30%50%11%15%11%X30%=3 3%15%X50%=7。5%12.4%160200方兀長期借款20%8%8%20%=1.6 %長期30%11%11%X30%=3.3%普通股50%16%16%X50%=8%12.9%200力兀以上長期借款20%8%8%20%=1.6%長期30%13%13%X30%=3.9 %普通股50%16%16%X50%=%13

49、。 5%3。D公司無優(yōu)先股。2021年的營業(yè)收入為1500萬元，息稅前利潤450萬元，利息費用 200 萬元.2021年營業(yè)收入1800萬元，變動經營成本占營業(yè)收入的 50%,固定經營成本為300 萬元。預計2021年的每股利潤增長 22。5%,息稅前利潤增長 15%公司所得稅率40%,試 計算D公司2021年和2021年的經營杠桿系數，財務杠桿系數及綜合杠桿系數1800 (1 50%) 300 450/ 450(1)DOL2007 =(1800 1500) /15001.67DOL1800 (1 50%)152021 M 1800 (1 50%) 300450(2)DFL 2007 = 45

50、0 2001.8DFL22.5%2021 =15%1.5(3) DCl2007= 1.67 M.8=3 。 01DCL2021=1.5x1。5=2.254.E公司目前長期資金市場價值為1000萬元，其中債券400萬元，年利率12%,普通股600萬元(60萬股，每股市價10元)；(2)平價發(fā)行300萬元長期債券，年利率 14%。公司所得 稅率40%試計算兩種籌資方式的每股利潤無差別點，并且判斷息稅前利潤分別為150萬元和200萬元時，應當選擇哪個籌資方案設每股利潤無差別點為 EBIT0,那么(EBIT。Ii)(1 T) (EBIT。 (1 T)NiN2(EBIT0 400 12%)(1 40%)

51、(EBIT0 400 12% 300 14%)(1 40%)9060EBIT=174 (萬元)(2)如果預計息稅前利潤為 150萬元，應當選擇第一個方案，即發(fā)行股票方案。如果預計息稅前利潤為200萬元，則應當選擇第二個方案，也即借款方案.財務管理一總論1、財務管理：是組織企業(yè)財務活動、處理財務關系的一項經濟管理工作?；緝热荩浩髽I(yè)籌資管理、企業(yè)投資管理、營運資本管理、利潤及其分配管理2、企業(yè)財務活動：是以現(xiàn)金收支為主的企業(yè)資金收支活動的總稱企業(yè)財務活動分為四個方面：【相互聯(lián)系、互相依存】企業(yè)籌資引起的財務活動企業(yè)投資引起的財務活動企業(yè)經營引起的財務活動企業(yè)分配引起的財務活動3、財務管理的目標：

52、是企業(yè)理財活動希望實現(xiàn)的結果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準。【有利于股份制公司】財務管理目標體現(xiàn)形式：利潤最大化、股東財富最大化（還有相關者利益最大化和企業(yè)價值最大化）股東財富最大化：是指通過財務上的合理運營，為股東創(chuàng)造最多的財富利潤最大化目標股東財富最大化優(yōu)點1、直觀、計算簡便2、一定程度上提高效率，降低成本1、考慮了現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素2、在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤方面的短期行為3、反應了資本與報酬的關系缺點1、沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間，沒有考慮項目報酬 的時間價值2、沒能有效考慮風險問題3、沒有考慮利潤和投入資本的關系4、基于歷史角度，反應企業(yè)過去的某一期間盈利 水

53、平，不能反應未來的盈利能力5、使企業(yè)財務帶有短期行為的傾向6、利潤是企業(yè)經營結果的會計度量，對于同一經 濟問題會計處理方法的多樣性和靈活性使利潤 并不反應企業(yè)的真實情況1、通常只適用于上市公司2、估價受眾多因素影響，不能完全反應企業(yè)財務管理狀況4、財務管理環(huán)境：經濟環(huán)境、法律環(huán)境、金融市場環(huán)境和社會文化環(huán)境財務報表會計等式利潤表收入-費用+直接計入當期損益的利得和損失-凈利潤資產負債表凈利潤一股利分配=留用利潤（盈余公積+ 未分配利潤）資產=負債+股東權益=負債+股本+資本公積+留用利潤（盈余公積+未分配利潤）巴；代表復利終值 力代表復利現(xiàn)值 玳表利息率 M弋表計息期數111 +r叫復利現(xiàn)值系

54、數或貼現(xiàn)系數，可以寫為HI加(PEL0年金終值和現(xiàn)值：年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項(一)后付年金-每期期末有等額收付款項的年金巴；代表復利終值 力代表復利現(xiàn)值 玳表利息率 M弋表計息期數111 +1風險大，V 1風險小)RM所有股票平均報酬率第三章財務分析1、財務能力分析：償債能力分析，指企業(yè)償還到期債務的能力，了解企業(yè)資產流動性，負債水平及償債能力營運能力分析，反應了企業(yè)對資產的利用和管理盈利能力分析，獲取利潤是企業(yè)的主要經營目標之一，它也反應了企業(yè)的綜合素質發(fā)展能力分析，判斷企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，預測企業(yè)的經營前景，從而為企業(yè)管理者和投資者進行經營決策和投資決策提供依據，避免決策失誤

55、帶來損失財務趨勢分析，通過對企業(yè)連續(xù)若干期的會計信息和財務指標進行分析，判斷企業(yè)未來發(fā)展趨勢財務綜合分析，全面分析和評價企業(yè)各方面財務狀況2、短期償債能力分析流動比率=流動資產/流動負債速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產存貨）/流動負債現(xiàn)金比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）/流動負債現(xiàn)金流量比率=經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額 /流動負債到期債務本息償付比率=經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額 / （本期到期債務本金+現(xiàn)金利息支出）4、影響企業(yè)償債能力的其他因素或有負債：過去的交易或事項形成的潛在義務，其結果尚難確定，可能要企業(yè)負責償還的真正債務擔保責任：以本企業(yè)資產為他企業(yè)的債務提供擔保，若擔保人不履行合

56、同，擔保責任可能形成負債租賃活動：融資租賃算長期負債 ，經營租賃不在負債中可用的銀行授信額度：可以隨時用，方便快捷的取款，提高償付能力第四章財務戰(zhàn)略與預算1、財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略是在企業(yè)總體戰(zhàn)略目標的統(tǒng)籌下，以價值管理為基礎，以實現(xiàn)企業(yè)財務管理為目標的，以實現(xiàn)企業(yè)財務資源的優(yōu)化配置為衡量標準，所采取的戰(zhàn)略性思維方式、決策方式和管理方針。2、SWO用析法【SOM優(yōu)】SWO歷析法是在對企業(yè)外部財務環(huán)境和內部財務條件進行調查的基礎上,對有關因素進彳T歸納分析,（企業(yè)內部）優(yōu)勢和劣勢、（外部）機會和威脅。其英文分別為 strengths , weaknesses,opportunities 和threat

57、s 。3、財務戰(zhàn)略選擇的依據財務戰(zhàn)略的選擇的必須與宏觀經濟周期相適應1）在經濟復蘇階段適宜采取擴張型財務戰(zhàn)略。2）在經濟繁榮階段適宜先采取擴張型財務戰(zhàn)略。3）在經濟衰退階段應采取防御型財務戰(zhàn)略4）在經濟蕭條階段，特別在經濟處于低谷期，應采取防御型和收縮型財務戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略的選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應。【初創(chuàng)期、擴張期、穩(wěn)定期、衰退期】財務戰(zhàn)略的選擇必須與企業(yè)經濟增長方式相適應。第五章長期籌資方式企業(yè)的長期資本一般是通過投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借貸和融資租賃等方式取得或形成的。一、長期籌資的類型1、內部籌資和外部籌資（1 ）內部籌資是指企業(yè)內部通過留用利潤而形成的資本來源。（2）外部籌

58、資是指企業(yè)在內部籌資不能滿足其需要時，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來源。主要外部籌資方式：投入資本籌資、發(fā)行股票籌資、長期借款籌資、發(fā)行債券籌資和融資租賃籌資等。外部籌資大花費籌資費用：發(fā)行股票、發(fā)行債券須支付發(fā)行費用；取得長期借款有時須支付一定的手續(xù)費。2、直接籌資和間接籌資1）直接籌資：指企業(yè)不借助銀行等金融機構，直接與資本所有者協(xié)商，融通資本的一種籌資活動。直接籌資主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用等籌資方式。2）間接籌資：是指企業(yè)借助銀行等金融機構融通資本的籌資活動。間接籌資的基本方式是銀行借款，此外還有融資租賃等籌資方式。3、股權性籌資、債務性籌資與混合性籌資股權性籌資形

59、成企業(yè)的股權資本，亦稱權益資本，是企業(yè)依法取得并長期擁有，可自主調配運用的資本。二、發(fā)行普通股籌資【股份制公司】發(fā)行股票籌資是股份籌集股權資本的基本方式1、股票按股東的權利和義務，分為普通股和優(yōu)先股普通股是公司發(fā)行的代表著股東享有平等的權利、義務，不加特別限制，股利不固定的股票。優(yōu)先股是公司發(fā)行的優(yōu)先于普通股東分取股利和公司剩余財產的股票。股票按照發(fā)行對象和上市地區(qū)分類 .我國目前的股票還按發(fā)行對象和上市地區(qū)分為A股、B股、H股、N股和S股。A股是指供我國個人或法人，以及合格的境外機構投資者買賣的，以人民幣標明票面價值并以人民幣認購和交易的股票價值并以人民幣認購和交易的股票；B股是指供外國和我

60、國港澳臺地區(qū)的投資者，以及我國境內個人投資者買賣的，以人民幣標明面值但以外幣認購和交易的股票。A （上海）B （深圳）、上市地H （香港）N （紐名S） S（新加坡）中國大陸注冊地3、發(fā)行債券的資格。股份、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設 立的有限責任公司，具有發(fā)行公司債券的資格。第六章資本結構決策1、資本結構：企業(yè)各種資本的價值構成及其比例關系，是企業(yè)一定時期籌資組合的結果。2、股權資本成本率的測算普通股資本成本率測算【稅后】Pc表示普通股籌資凈額，如果公司實行固定股利政策 ，即每年分派現(xiàn)金股利 D元，則資本成本率可按左側公式測算：如果公司實行固定增長股利