某零售企業(yè)財務(wù)分析教材

1、找講師、公開課，上諾達(dá)名師網(wǎng)，中國最大的培訓(xùn)平臺 /沃爾瑪財務(wù)分析析1.1.3沃爾爾瑪經(jīng)營現(xiàn)狀狀沃爾瑪是全球最最大零售企業(yè)業(yè)。19911年其銷售額額突破4000億美元，11995年更更是創(chuàng)世界紀(jì)錄的的實(shí)現(xiàn)年銷售售額936億億美元，相當(dāng)當(dāng)于全美所有有百貨公司之之和。今天的沃爾瑪擁有22133家沃沃爾瑪商店，4469家山姆姆會員商店和和248家沃沃爾瑪購物廣廣場，遍布美國、德國國、英國、中中國、日本、墨墨西哥、加拿拿大、巴西、阿阿根廷、南非非、印尼等幾十個國國家和地區(qū)。它它在短短幾十十年中有如此此迅猛的發(fā)展展，不得不說說是零售業(yè)的一個奇跡跡。沃爾瑪提出“幫幫顧客節(jié)省每每一分錢”的宗旨，實(shí)實(shí)現(xiàn)了價格

2、最最便宜的承諾諾。沃爾瑪還向顧客提提供超一流服服務(wù)的新享受受。公司一貫貫堅持“服務(wù)勝人一一籌、員工與與眾不同”的原則則。走進(jìn)沃爾爾瑪，顧客便便可以親身感感受到賓至如如歸的周到服服務(wù)。再次，沃爾瑪推行行“一站式”購物新概念念。顧客可以以在最短的時時間內(nèi)以最快快的速度購齊所有需要的的商品，正是是這種快捷便便利的購物方方式吸引了現(xiàn)現(xiàn)代消費(fèi)者。第二章沃爾瑪年年報財務(wù)分析析經(jīng)過多年的發(fā)展展和不斷完善善，現(xiàn)在對上上市公司的財財務(wù)狀況進(jìn)行行財務(wù)分析可可以采用的方法有很很多，一般來來講，比較分分析法、趨勢勢分析法和比比率分析法等等方法都是較常采用的。比較分析法是財財務(wù)評價中最最常采用的分分析方法之一一，是將企

3、業(yè)業(yè)本期的財務(wù)務(wù)狀況同以前不同會會計周期的財財務(wù)狀況進(jìn)行行對比，從而而揭示該企業(yè)業(yè)財務(wù)狀況。對對財務(wù)狀況的變動趨勢勢和差異進(jìn)行行分析，從數(shù)數(shù)量上確定差差異，并用差差異分析或趨趨勢分析來揭示比較的各各方面的成績績或差距，得得出結(jié)論。進(jìn)進(jìn)行比較雖然然比較簡單，但但對于得出的結(jié)論加以以說明和解釋釋去有一定的的難度，這一一系列工作都都是為提高公公司的經(jīng)營管理水平。趨勢分析的基礎(chǔ)礎(chǔ)是企業(yè)一段段時期內(nèi)的財財務(wù)報表，然然后選擇其中中一個周期作作為基期，再根據(jù)考考察者的需求求計算每一期期各項目同基基期同一項目目的百分比，或或計算同比、環(huán)比等趨趨勢比率以及及另一些指數(shù)數(shù)，最終形成成一系列直觀觀的具有可比比性的數(shù)

4、字，用以揭示前前面各期財務(wù)務(wù)狀況和營業(yè)業(yè)情況或預(yù)測測今后變動的的方向和性質(zhì)質(zhì)。比率分析法是以以同一期財務(wù)務(wù)報表上若干干重要項目的的相關(guān)數(shù)據(jù)相相互比較，求求出比率，用以分析析和評價公司司的經(jīng)營活動動以及公司目目前和歷史狀狀況的一種方方法，是財務(wù)分析最基本本的工具。通通過各個單項項算出的比率率指標(biāo)比這些些單項能更清清楚的反映出企業(yè)經(jīng)營的的某些狀況，這這大大的超出出原單項指標(biāo)標(biāo)的涵義。比比率分析的用用途很廣，但也有其自自身的局限性性，比率分析析是靜態(tài)分析析，對于將來來的預(yù)測并不不合理，財務(wù)比率可以直直接說明某項項比率的高低低，也可以結(jié)結(jié)合比較分析析法來分析該該項比率與其它項的強(qiáng)弱弱，但單靠某某幾個比

5、率并并不能對企業(yè)業(yè)的經(jīng)營狀況況進(jìn)行全面完完整的評判。經(jīng)過了長期期的發(fā)展和完完善，比率分分析法在財務(wù)務(wù)分析方法中中的地位日趨趨重要。2.1資產(chǎn)負(fù)債債表資產(chǎn)負(fù)債表反映映了在制作當(dāng)當(dāng)期報表前所所掌握的經(jīng)濟(jì)濟(jì)資源，企業(yè)業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債債以及所有者權(quán)益，它它是企業(yè)最重重要的三張報報表之一。其主要作用如下下:企業(yè)所擁有得資資產(chǎn)總規(guī)模及及詳細(xì)的資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)權(quán)益結(jié)構(gòu)將折折算成貨幣的表現(xiàn)形式在在資產(chǎn)負(fù)債表表上清晰的表表示出來。由由于企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營活動受到到不同形態(tài)的資產(chǎn)影響，因因而通過對企企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)的分析實(shí)質(zhì)質(zhì)是分析企業(yè)業(yè)資產(chǎn)的利用用效果。第二、短期償債債能力是指公公司償付流動動負(fù)債的能力力，流動負(fù)債債是將在

6、一年年內(nèi)或超過一年的一一個營業(yè)周期期內(nèi)需要償付付的債務(wù)，這這種負(fù)債會給給公司帶來較較大的財務(wù)風(fēng)險。這種能能力對企業(yè)的的短期債權(quán)人人尤為重要。第三、公司的長長期債權(quán)人和和股東不僅關(guān)關(guān)心公司的短短期償債能力力，更關(guān)心公公司的長期償債能力力，確定企業(yè)業(yè)的債務(wù)規(guī)模模、債務(wù)結(jié)構(gòu)構(gòu)及與所有者者權(quán)益的比，才才能對企業(yè)的長期償債債能力及舉債債能力給出評評價。第四、通過對企企業(yè)不同營業(yè)業(yè)周期的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行行比較，可以以對該企業(yè)財財務(wù)狀況的未來發(fā)展展趨勢作出預(yù)預(yù)判。企業(yè)單單獨(dú)某一特定定經(jīng)營周期的的資產(chǎn)負(fù)債表表一般來說對報表使用者者的作用相當(dāng)當(dāng)有限。只有有把不同營業(yè)業(yè)周期的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表結(jié)合合起來研判，才能總結(jié)出

7、出企業(yè)財務(wù)狀狀況并預(yù)測未未來發(fā)展趨勢勢。還可以將將同行業(yè)不同同企業(yè)相同時期的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表拿來對對比，可以對對本企業(yè)在行行業(yè)中所處的的位置有清楚楚的認(rèn)識。2.1.1總資資產(chǎn)總資產(chǎn)是指某一一會計主體如如企事業(yè)單位位、政府等組組織所擁有、控控制能帶來經(jīng)經(jīng)濟(jì)利益的全部資資產(chǎn)總額。一一般認(rèn)為，某某一經(jīng)濟(jì)實(shí)體體的總資產(chǎn)金金額與資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表的“資產(chǎn)總計”金金額相等。當(dāng)當(dāng)企業(yè)經(jīng)營規(guī)規(guī)模過大，企企業(yè)管理者更更多考慮如何何進(jìn)行有效的管理避免資資產(chǎn)閑置，資資金周轉(zhuǎn)緩慢慢，資產(chǎn)利用用率低下。資資產(chǎn)是保證企企業(yè)經(jīng)營活動正常進(jìn)行的的物質(zhì)基礎(chǔ)。1971年，沃沃爾瑪在美國國紐約股票交交易中心掛牌牌交易，當(dāng)時時沃爾瑪?shù)目偪傎Y產(chǎn)

8、僅285,4000萬美元。進(jìn)進(jìn)入21世紀(jì)紀(jì)以后，由于于沃爾瑪?shù)娜驍U(kuò)展確定定一定成效，從從2000年的7,0344,900萬萬美元突增到到2008年年的16,3351,4000萬美元，88年時間總資資產(chǎn)翻一番。2.1.2權(quán)益益總額股東權(quán)益也成凈凈資產(chǎn)是企業(yè)業(yè)總資產(chǎn)扣除除負(fù)債后所剩剩余的部分，是是所有者在企企業(yè)資產(chǎn)中享有的的經(jīng)濟(jì)利益，代代表股東對企企業(yè)的所有權(quán)權(quán)。它不僅反反映企業(yè)的自自有資本，也反映了股股東在企業(yè)中中享受的經(jīng)濟(jì)濟(jì)利益。2008年沃爾爾瑪?shù)墓蓶|權(quán)權(quán)益資本總額額是20000年的2.55倍，增幅略略高于總資本本增幅，在這四年的的發(fā)展過程中中，20066年到20007年的增幅幅較往年有

9、較較大的提高，但但股東權(quán)益總額在總總資產(chǎn)中的比比重，從19972年開始始并未有較大大提高。2.1.3固定定資產(chǎn)固定資產(chǎn)在生產(chǎn)產(chǎn)過程中可以以長期發(fā)揮作作用。長期保保持原有的實(shí)實(shí)物形態(tài)。固固定資產(chǎn)的自身價值值將逐漸的減減低，減低的的這部分價值值將隨著企業(yè)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活活動而逐漸的轉(zhuǎn)移到成品品中去，并成成為產(chǎn)品價值值的一個組成成部分。沃爾瑪?shù)墓潭ㄙY資產(chǎn)呈階梯狀狀增長，366年固定資產(chǎn)產(chǎn)年均增長率率高達(dá)1388%！經(jīng)過近40年的持續(xù)續(xù)增長，終于于成為世界最最大的零售企企業(yè)。它是怎怎么做到的？后文將具體分析。2.1.4貨幣幣資金貨幣資金是以貨貨幣形態(tài)表現(xiàn)現(xiàn)的資金。它它是資產(chǎn)負(fù)債債表中的一個個流動資產(chǎn)項項目

10、，主要是企業(yè)在生生產(chǎn)經(jīng)營資金金在循環(huán)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)過程中，停停留在貨幣形形態(tài)的資金，是是企業(yè)的重要支付手段段和流動手段段。13沃爾瑪?shù)呢泿刨Y資金量在20007年達(dá)到到最高峰，過過高的貨幣資資金保有量，將將會浪費(fèi)投資資機(jī)會，與此此同時，還會會增加企業(yè)的的籌資成本。合合適的現(xiàn)金保保有量不僅能能保證企業(yè)的正常經(jīng)經(jīng)營活動的進(jìn)進(jìn)行，還能使使企業(yè)發(fā)展進(jìn)進(jìn)而增加企業(yè)業(yè)的商業(yè)信譽(yù)譽(yù)值。200002006年年數(shù)額逐步上上升，20008年數(shù)額回回落至20005的水平。這這種波浪式起起伏可能與其重大投資資的階段性有有關(guān)。2.1.5應(yīng)收收賬款因為企業(yè)提供商商業(yè)信用而產(chǎn)產(chǎn)生了應(yīng)收賬賬款。如果單單從資金占用用的角度來說說，這是一

11、種最不經(jīng)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)行行為，但企業(yè)業(yè)往往可以通通過擴(kuò)大銷售售來補(bǔ)償這種種損失。所以，應(yīng)收賬款款的資金占用用又是不可避避免的。影響響應(yīng)收賬款的的因素有企業(yè)業(yè)所采用信用政策和企業(yè)業(yè)銷售規(guī)模的的變動。在其其他條件保持持不變的情況況下，應(yīng)收賬賬款會隨著銷售規(guī)模的增增大而增大。如如果企業(yè)的信信用政策或收收賬政策較為為嚴(yán)格，或者者企業(yè)的品牌影響力較較為強(qiáng)勢，那那么應(yīng)是賬款款的規(guī)模就會會相對小些，反反之，則會大大些。沃爾瑪?shù)膽?yīng)收賬賬款由20003年的15569百萬美美元回落到22004年的的1245百百萬美元，從20044起逐步升高高至20088年的36554百萬美元元。由于沃爾爾瑪在行業(yè)中中的強(qiáng)勢地位，沃爾

12、瑪每每年的應(yīng)收賬賬款占營業(yè)收收入的比重大大多在1%2%之間，屬屬于行業(yè)較低水平。長期來來看，隨著業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的持持續(xù)擴(kuò)張，沃沃爾瑪?shù)膽?yīng)收收賬款余額有有所增加。這是基本正常的的。但20004年沃爾瑪瑪收緊了其銷銷售信用政策策，應(yīng)收賬款款顯著減少，至2005年則則進(jìn)行了相反反方向調(diào)整。2.1.6短期期借款短期借款是企業(yè)業(yè)從銀行或其其他單位借入入的期限在11年以內(nèi)的各各種借款，包包括短期流動資金借借款、結(jié)算借借款、票據(jù)貼貼現(xiàn)借款，以以及企業(yè)借入入的借款期在在1年或長于1年的一個個經(jīng)營周期以以內(nèi)的新產(chǎn)品品試制借款、引引進(jìn)技術(shù)借款款、進(jìn)口原材材料短期外匯借款等。這這些借款都是是為了滿足日日常生產(chǎn)經(jīng)營營的短

13、期需要要而舉借的，其其利息費(fèi)用作為企業(yè)業(yè)的財務(wù)費(fèi)用用，計入當(dāng)期期損益。沃爾瑪在20002年的短期期借款為19964百萬美美元，到了22003年突突增為45338百萬美元，是20002年的22.3倍，22004年沃沃爾瑪?shù)亩唐谄诮杩罨芈渲林?904百百萬美元后，一路穩(wěn)步攀升至至2008年年的59133百萬美元?？煽梢?，短期借借款在各年度度之間波動較較大，但長期趨勢勢是增長的。2.1.7應(yīng)付付賬款應(yīng)付賬款是企業(yè)業(yè)應(yīng)該支付但但尚未支付的的賬單或手續(xù)續(xù)費(fèi)等。它變變動的原因有有的是因為企業(yè)銷售售規(guī)模的變動動，也有的企企業(yè)是因為充充分利用無成成本資金。這這主要是因為這種資金來來源的成本極極低。沃爾瑪?shù)膽?yīng)付

14、賬賬款隨著沃爾爾瑪?shù)陌l(fā)展逐逐步的增長，沒沒有出現(xiàn)異常常的波動。2.1.8未分分配利潤未分配利潤顧名名思義就是企企業(yè)在一段時時期所賺取的的利潤但未進(jìn)進(jìn)行分配、它它可在以后的年度再再進(jìn)行分配，在在未進(jìn)行分配配之前，屬于于所有者權(quán)益益的組成部分分之一。16沃爾瑪自從19972年上市市以來，未分分配利潤由11972年的的6.12百百萬美元上升升至2008年的557139百百萬美元，每每年的留存利利潤金額的增增長幅度不大大，但經(jīng)過近近四十年的積累，如今今的金額已經(jīng)經(jīng)相當(dāng)巨大了了，從這個方方面也可以看看出，沃爾瑪瑪?shù)陌l(fā)展是十分穩(wěn)定、健健康的。2.2利潤表分分析利潤表，也被稱稱為收益表，是是總括地反映映企業(yè)

15、在某一一會計周期經(jīng)經(jīng)營成果的報報表。利潤表是動動態(tài)的時期報報表，這點(diǎn)與與資產(chǎn)負(fù)債表表不同。管理理者可以通過過利潤表不僅可以了解到到企業(yè)的收入入實(shí)現(xiàn)情況，即即主營業(yè)務(wù)收收入、投資收收益、營業(yè)外外收入的數(shù)字，還可以以知道費(fèi)用耗耗費(fèi)情況，即即主營業(yè)務(wù)成成本、稅金、管管理費(fèi)用等。本文將會對利潤潤的質(zhì)量進(jìn)行行研究。利潤潤質(zhì)量，是指指企業(yè)利潤的的的質(zhì)量以及及利潤的形成過程。高高質(zhì)量的企業(yè)業(yè)利潤，應(yīng)當(dāng)當(dāng)表現(xiàn)為企業(yè)業(yè)對利潤具有有較好的支付付能力、企業(yè)所依賴的業(yè)業(yè)務(wù)具有較好好的市場發(fā)展展前景、凈資資產(chǎn)的增加資資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)狀況況良好、能夠為企業(yè)的未未來發(fā)展奠定定良好的資產(chǎn)產(chǎn)基礎(chǔ)。反之之，就不能為為企業(yè)的未來來發(fā)展奠定

16、良好的資產(chǎn)基基礎(chǔ)。2.2.1利潤潤總額利潤總額是一個個經(jīng)濟(jì)實(shí)體在在營業(yè)收入中中扣除成本、耗耗費(fèi)及營業(yè)稅稅后的剩余。利利潤總額是衡衡量企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營活動業(yè)業(yè)績的重要經(jīng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之一一。它不僅僅僅反映企業(yè)的對外投資收益益，而且還反反映企業(yè)的營營業(yè)利潤，以以及營業(yè)外收收支情況。沃爾瑪?shù)睦麧櫩偪傤~隨著沃爾爾瑪?shù)姆€(wěn)步發(fā)發(fā)展逐步的平平穩(wěn)上升，它它不像其他某某些行業(yè)那樣會一夜夜暴富，有著著零售行業(yè)的的特點(diǎn)，沃爾爾瑪所有的業(yè)業(yè)績都是依靠靠長期的細(xì)致管理工作，苛苛刻的成本管管理，堅持天天天低價的策策略，贏得了了長期的勝利利。2.2.2營業(yè)業(yè)利潤與主營營業(yè)務(wù)利潤營業(yè)利潤是企業(yè)業(yè)利潤的主要要來源，企業(yè)業(yè)營業(yè)收入與與營

17、業(yè)成本費(fèi)費(fèi)用及稅金之之間的差額就是營業(yè)業(yè)利潤，它不不僅包括主營營業(yè)務(wù)利潤，還還包含了其它它業(yè)務(wù)利潤，同同時在這兩者的基礎(chǔ)礎(chǔ)上減去管理理費(fèi)用、營業(yè)業(yè)費(fèi)用和其他他財務(wù)費(fèi)用。它它反映了企業(yè)業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營活動的的業(yè)績。對公公司業(yè)績綜合合評價起著決決定性作用的的是主營業(yè)務(wù)務(wù)水平，主營業(yè)務(wù)是上市市公司的核心心業(yè)務(wù)，是公公司的經(jīng)營穩(wěn)穩(wěn)定性和主要要盈利來源的的標(biāo)志，也是公司重點(diǎn)發(fā)發(fā)展的方向。一一個發(fā)展勢頭頭被看好的上上市公司，其其主營業(yè)務(wù)一一定是突出而且不斷壯壯大。.隨著沃爾瑪?shù)钠狡椒€(wěn)發(fā)展，營營業(yè)利潤及主主營業(yè)務(wù)利潤潤也穩(wěn)步攀升升。經(jīng)過幾個個階段的發(fā)展，營業(yè)業(yè)利潤率同11972年上上市時，保持持在4%左右右的

18、水平。2.3現(xiàn)金流量量表分析現(xiàn)金流量表是財財務(wù)報表的三三個基本報告告之一，它提提供企業(yè)現(xiàn)金金流量的信息息，投資者和債權(quán)人人從中判斷企企業(yè)未來獲取取現(xiàn)金的能力力，從而對企企業(yè)的整體財財務(wù)狀況作出評價?，F(xiàn)金金流量表的出出現(xiàn)，主要是是反映出資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表中各各個項目對現(xiàn)現(xiàn)金流量的影響，一般根根據(jù)其用途分分為經(jīng)營、投投資及融資三三個活動分類類。通過現(xiàn)金金流量表的分析，特別是是對經(jīng)營活動動中的現(xiàn)金流流量的分析，可可以評價企業(yè)業(yè)的償債能力力、支付股利的能力等等，從而揭示示了企業(yè)內(nèi)在在的發(fā)展問題題。2.3.1經(jīng)營營活動產(chǎn)生現(xiàn)現(xiàn)金凈流量在企業(yè)經(jīng)營活動動過程中所產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流流入和現(xiàn)金流流出是經(jīng)營活活動的現(xiàn)金流流

19、量。分析經(jīng)營活活動的現(xiàn)金流流量，首先應(yīng)應(yīng)對經(jīng)營活動動現(xiàn)金流量的的總額進(jìn)行數(shù)數(shù)量研判。也就是對現(xiàn)金及及現(xiàn)金等價物物凈增加額與與經(jīng)營活動的的現(xiàn)金流量凈凈額進(jìn)行比較較。然而這類分析應(yīng)當(dāng)結(jié)結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、企企業(yè)經(jīng)營生命命周期以及行行業(yè)特征來開開展，總體來說，經(jīng)營營活動的現(xiàn)金金流量凈額應(yīng)應(yīng)當(dāng)為正數(shù)，這這表明為現(xiàn)金金凈流入額。因因為現(xiàn)金凈流入代表表企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)現(xiàn)金和利潤的的能力以及企企業(yè)的穩(wěn)定性性。表明企業(yè)業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品銷售旺盛盛、市場占有有率高、賬期期短。正如上圖所示，沃沃爾瑪?shù)慕?jīng)營營活動現(xiàn)金流流幾乎每年穩(wěn)穩(wěn)步攀升。其其中，20004年營業(yè)活動產(chǎn)生的的現(xiàn)金流量大大于20033年，其增加加額也大于2

20、2004年營營業(yè)收入增加加額，說明銷售收現(xiàn)率率較高。隨后后的20055年則進(jìn)行了了調(diào)整，經(jīng)營營現(xiàn)金流減少少，而應(yīng)收賬賬款則增加（參見見圖2-8）。由由此可見，沃沃爾瑪在20005年進(jìn)行行了明顯擴(kuò)張張。2.3.2投資資活動產(chǎn)生的的現(xiàn)金流量企業(yè)投資活動過過程中的現(xiàn)金金流入和現(xiàn)金金流出是投資資活動的現(xiàn)金金流量。分析析投資活動的現(xiàn)金流流量，第一步步應(yīng)對其總額額進(jìn)行數(shù)量判判斷，同時結(jié)結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、企業(yè)經(jīng)營生生命周期以及及行業(yè)特點(diǎn)來來判斷?？偟牡膩碚f，投資資活動的現(xiàn)金金流量凈額通常表現(xiàn)為負(fù)負(fù)數(shù)，因為其其代表著企業(yè)業(yè)對于勞動資資料的更新改改造程度，同同時說明企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)產(chǎn)的能力較強(qiáng)強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)產(chǎn)

21、品結(jié)構(gòu)有所所調(diào)整、參與與資本市場運(yùn)運(yùn)作、投資能力較強(qiáng);反反過來，則表表明投資回報報及變現(xiàn)能力力較強(qiáng)、企業(yè)業(yè)資本運(yùn)作效效果顯著。如果變賣大額固固定資產(chǎn)或出出售無形資戶戶，則表明將將有所調(diào)整產(chǎn)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)結(jié)構(gòu)，或者己經(jīng)陷入深度度的債務(wù)危機(jī)機(jī)之中。從投資活動產(chǎn)生生的現(xiàn)金流量量圖中，可以以清楚的看到到，20000年投資活動動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達(dá)到最最小值，也就就是說，沃爾爾瑪在20000年進(jìn)行了了大宗的投資資。20000前后，沃爾瑪進(jìn)入日本本、德國和韓韓國市場，22000年出出現(xiàn)的大額投投資活動產(chǎn)生生的現(xiàn)金流是是對日本、德國和和韓國這些市市場進(jìn)行開發(fā)發(fā)的前期投資資支出。2.3.3籌資資活動現(xiàn)金流流量導(dǎo)致企

22、業(yè)資本及及債務(wù)規(guī)模和和構(gòu)成發(fā)生變變化的活動被被稱為籌資活活動。前面提提到的資本里面包括括資本公積和和實(shí)收資本(股本)。這這里指的債務(wù)務(wù)與通常認(rèn)為為的負(fù)債是兩兩種不相同的概念念，它指的是是企業(yè)對外舉舉債所借入的的款項，比如如信貸資金的的借入與償還、債券的發(fā)發(fā)行與償付等等。我們都知知道。資金是是企業(yè)的“血液”、是企業(yè)生生產(chǎn)經(jīng)營的基石，沒有有資金，企業(yè)業(yè)一切生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營活動均無無從淡起。企企業(yè)籌資活動動過程中發(fā)生的現(xiàn)金流入入和現(xiàn)金流出出被稱作企業(yè)業(yè)籌資活動的的現(xiàn)金流量。分分析籌資活動動的現(xiàn)金流量。第一步步應(yīng)對其總額額進(jìn)行數(shù)量判判斷。總的來來說，現(xiàn)金凈凈流入額在籌籌資活動的現(xiàn)金流量凈額額的金額中通通常為

23、正數(shù)，因因為它代表了了商業(yè)信用和和企業(yè)籌措資資金的能力，表明企業(yè)業(yè)具備較強(qiáng)的的籌資能力。但但應(yīng)重視資金金的使用效果果，防止因無無法支付到期的負(fù)債而而陷入財務(wù)危危機(jī);反之，則則表明企業(yè)債債務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)經(jīng)減輕、企業(yè)業(yè)自身資金周轉(zhuǎn)己經(jīng)進(jìn)入入良性循環(huán)階階段、經(jīng)濟(jì)效效益趨于增強(qiáng)強(qiáng)。與此同時時。還要結(jié)合合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、企企業(yè)經(jīng)營生命命周期以及行行業(yè)特點(diǎn)來分分析，并以此此觀察企業(yè)的的財務(wù)狀況的穩(wěn)定程度及及其融資結(jié)構(gòu)構(gòu)。根據(jù)上圖顯示，從從1998年年起，沃爾瑪瑪除了在20000年的籌籌資活動產(chǎn)生生現(xiàn)金流量中有86299百萬美元的的流入，其它它幾年的籌資資現(xiàn)金流都在在流出，這表表示沃爾瑪這這段時期在償還前前期

24、的借債和和支付股東紅紅利。同時，也也表明沃爾瑪瑪現(xiàn)在的增長長比較勻速。結(jié)合經(jīng)營活動現(xiàn)現(xiàn)金流量表、投投資活動現(xiàn)金金流量表和籌籌資活動現(xiàn)金金流量表三者者來分析，沃爾瑪瑪現(xiàn)在應(yīng)是處處于企業(yè)的擴(kuò)擴(kuò)展期，營業(yè)業(yè)收入、經(jīng)營營現(xiàn)金流量逐逐步增大，投資活動現(xiàn)金流流也在穩(wěn)步攀攀升，企業(yè)借借入大量資金金，追加投資資設(shè)立海外分分店和進(jìn)入新興市場，擴(kuò)擴(kuò)大營業(yè)規(guī)模模；同時，在在美國本土市市場，沃爾瑪瑪屬于成熟期期，在這個階段企業(yè)銷售售穩(wěn)定，已進(jìn)進(jìn)入投資回收收期，但很多多外部資金需需要償還，以以保持企業(yè)良好的資信程程度。本章小結(jié)從財務(wù)的三張報報表來看，沃沃爾瑪?shù)拇蠖喽鄶?shù)項指標(biāo)都都在穩(wěn)步的上上升，其中較較為突出的是利潤總總

25、額、總資產(chǎn)產(chǎn)和固定資產(chǎn)產(chǎn)的發(fā)展?fàn)顩r況。應(yīng)收賬款款略有波動，總總體來說沃爾瑪每年的的應(yīng)收賬款占占營業(yè)收入的的比重大多在在1%2%之間，屬屬于行業(yè)較低低水平。從現(xiàn)金流量量表中可以看看出，沃爾瑪瑪?shù)耐顿Y活動動比較頻繁，投投資活動現(xiàn)金金流也在穩(wěn)步攀升，企企業(yè)借入大量量資金，追加加投資設(shè)立海海外分店和進(jìn)進(jìn)入新興市場場，擴(kuò)大營業(yè)規(guī)模。第三章沃爾瑪財財務(wù)能力分析析零售企業(yè)經(jīng)營活活動和管理活活動的過程和和結(jié)果都體現(xiàn)現(xiàn)在其財務(wù)報報表中，財務(wù)務(wù)報表為企業(yè)績效的的評價提供了了必要的信息息。3.1短期償債債能力分析企業(yè)的安全性是是企業(yè)健康發(fā)發(fā)展的基本前前提11。償債能力力是企業(yè)償還還各種到期債務(wù)的能力。對對于償債能力

26、力的分析是對對公司財務(wù)分分析的重要考考察，通過這這類分析，可以揭示公司的的財務(wù)風(fēng)險。無無論是公司的的管理者，還還是公司的債債權(quán)人或投資資者對公司償債能力都都十分的重視視。管理者關(guān)關(guān)心是因為對對企業(yè)可持續(xù)續(xù)經(jīng)營威脅最最大的是企業(yè)無力償還到到期債務(wù)。債債權(quán)人和投資資關(guān)心是因為為償債能力分分析考察企業(yè)業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金償還還債務(wù)。銀行行對企業(yè)償債債能力進(jìn)行分分析不僅是會會計報表分析析的最初任務(wù)，更是是對對企業(yè)的信用用調(diào)查，銀行行要依靠企業(yè)業(yè)償債能力全全面評價的基基礎(chǔ)來作出是否能給予企企業(yè)貸款的決決定。償債能力一般分分為短期償債債能力和長期期償債能力。短短期償債能力力是指公司償償付流動債務(wù)的能能力。本

27、文選選取了流動比比率、速動比比率和現(xiàn)金比比率等指標(biāo)進(jìn)進(jìn)行分析。針對零售企業(yè)的的財務(wù)分析中中，本文認(rèn)為為速動比率比比流動比率更更為準(zhǔn)確反映映企業(yè)的真實(shí)情況。原因因是，零售業(yè)業(yè)需要占用大大量的資金來來滿足存貨的的需求，所以以，考察零售企業(yè)的償債債能力時應(yīng)剔剔除存貨在資資產(chǎn)中的比例例，這樣會較較為真實(shí)的反反映企業(yè)的償債能力。企企業(yè)以流動資資產(chǎn)償還流動動負(fù)債的能力力被認(rèn)為是企企業(yè)的短期償償債能力，它反映企業(yè)償付付日常到期債債務(wù)的能力。對對債權(quán)人來說說，企業(yè)要具具有充分的償償還能力才能保證其債債權(quán)的安全，按按期取得利息息，到期取回回本金；對投投資者來說，如如果企業(yè)的短期償債債能力發(fā)生問問題，就會牽牽制企

28、業(yè)經(jīng)營營的管理人員員耗費(fèi)大量精精力去籌集資金，以應(yīng)付付還債，還會會增加企業(yè)籌籌資的難度，或或加大臨時緊緊急籌資的成成本，影響企業(yè)的盈利利能力。3.1.1流動動比率分析流動比率是指企企業(yè)以流動資資產(chǎn)償還流動動負(fù)債的能力力，主要體現(xiàn)現(xiàn)出企業(yè)償付付短期債務(wù)的能力。表表明企業(yè)每一一元流動負(fù)債債有多少流動動資產(chǎn)作為償償還的保證，反反映企業(yè)用可在短期期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)現(xiàn)金的流動資資產(chǎn)償還到期期的流動負(fù)債債的能力。公式：流動比率率=流動資產(chǎn)產(chǎn)/流動負(fù)債債公式（3-1）3.1.2速動動比率分析速動比率，也稱稱為酸性試驗驗比率，它代代表企業(yè)速動動資產(chǎn)與流動動負(fù)債的比率率。速動資產(chǎn)是指流流動資產(chǎn)減去去變現(xiàn)能力較較差且不

29、穩(wěn)定定的存貨、待待攤費(fèi)用、待待處理流動資產(chǎn)損失等后后的余額，包包括貨幣資金金、短期投資資和應(yīng)收賬款款等。由此可可以看出速動比率是對流流動比率的補(bǔ)補(bǔ)充。由于剔剔除了存貨等等變現(xiàn)能力較較弱的不穩(wěn)定定資產(chǎn)，因此，速動比率率較之流動比比率能夠更加加準(zhǔn)確、可靠靠的評價企業(yè)業(yè)資產(chǎn)的流動動性及其短期償債能力。公式：速動比率率=(流動性性資產(chǎn)總額-存貨)/負(fù)負(fù)債總額公式式(3-2)存貨是指企業(yè)在在生產(chǎn)經(jīng)營過過程中為銷售售或者耗用而而儲存的各種種自從，包括括商品、產(chǎn)成品、半半成品、在產(chǎn)產(chǎn)品以及原材材料等13。速動比率衡量量企業(yè)不依靠靠銷售存貨而償還全部短短期債務(wù)的能能力。3.1.3現(xiàn)金金比率現(xiàn)金比率是指企企業(yè)現(xiàn)

30、金與流流動負(fù)債的比比率，反映企企業(yè)的即可變變現(xiàn)能力。這這里所說的現(xiàn)金，是是指現(xiàn)金和現(xiàn)現(xiàn)金等價物。這這項比率可顯顯示企業(yè)立即即償還到期債債務(wù)的能力。公式：現(xiàn)金比率率=現(xiàn)金/流流動負(fù)債公式式(3-3)3.1.4現(xiàn)金金流動負(fù)債比比率現(xiàn)金流動負(fù)債比比率是企業(yè)一一定時期的經(jīng)經(jīng)營現(xiàn)金凈流流量通流動負(fù)負(fù)債的比率，它它可以從現(xiàn)金流量量角度來反映映企業(yè)當(dāng)期償償付短期債務(wù)務(wù)的能力。公式：現(xiàn)金流動動負(fù)債比率年經(jīng)營現(xiàn)金金凈流量/年年末流動負(fù)債債100公公式（3-44）上式中年經(jīng)營現(xiàn)現(xiàn)金凈流量是是指一定時期期內(nèi)，可以是是一個財務(wù)年年度，或者自自行規(guī)定的期限（本本文中所用數(shù)數(shù)據(jù)都是沃爾爾瑪年報所披披露的一個財財務(wù)年度的數(shù)

31、數(shù)據(jù)），是企業(yè)經(jīng)營活動所所產(chǎn)生的現(xiàn)金金及其等價物物的流入量與與流出量的差差額。根據(jù)表3-1可可見，流動資資產(chǎn)由20003年的300438百萬萬美元上升至至2008年年的475885百萬美元，6年年時間上升超超過50%。在在流動資產(chǎn)之之中，存貨所所占比率相當(dāng)當(dāng)高，20003年存貨占流動資資產(chǎn)的比例超超過80%。由由圖2-188可以看出流流動比率呈現(xiàn)現(xiàn)一直振蕩下下行的趨勢，流動動比率從20003年至22008年一一直維持在00.9的附近近波動。剔除除存貨因素的速動比率在在圖2-188中顯示出一一種略微上升升的趨勢，進(jìn)進(jìn)入20000年以后基本本維持在0.2的附近近波動。傳統(tǒng)統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，流流動比率為2

32、2、速動比率率為1比較合合適，但在沃爾瑪，這一判判別規(guī)則并不不一定適用，尤尤其是進(jìn)入221世紀(jì)以后后。其原因可可能是：其一，零售業(yè)的的行業(yè)比較特特殊；其二，沃沃爾瑪?shù)臓I運(yùn)運(yùn)資金管理政政策偏向激進(jìn)進(jìn)，融資能力較強(qiáng)；其其三，更有可可能的是，隨隨著信息技術(shù)術(shù)進(jìn)步、物流流運(yùn)輸方式等等改進(jìn)，企業(yè)在流動資產(chǎn)產(chǎn)上的資金占占用相對于流流動負(fù)債而言言，水平不斷斷降低，傳統(tǒng)統(tǒng)的觀點(diǎn)在一定程度上過過時了?，F(xiàn)金與流動負(fù)債債比和現(xiàn)金比比率從沃爾瑪瑪1972年年上市以來波波動不大，在在一定區(qū)間能波動?，F(xiàn)金金比率是速動動資產(chǎn)扣除應(yīng)應(yīng)收帳款后的的余額。速動動資產(chǎn)扣除應(yīng)應(yīng)收帳款后計算出來的金金額，最能反反映企業(yè)直接接償付流動負(fù)

33、負(fù)債的能力，沃沃爾瑪現(xiàn)金比比率一般在10%上下下。上面的圖圖表顯示出沃沃爾瑪?shù)亩唐谄趦攤芰ζ酢?.2長期償債債能力分析長期償債能力是是指企業(yè)對債債務(wù)的承擔(dān)能能力和對償還還債務(wù)的保障障能力。長期期債務(wù)一般企業(yè)利用用借入資金開開展生產(chǎn)經(jīng)營營活動，而長長期債務(wù)一方方面可以促進(jìn)進(jìn)企業(yè)生產(chǎn)的快速發(fā)展，另另一方面也會會加大企業(yè)的的資金成本和和財務(wù)風(fēng)險；長期償債能能力的強(qiáng)弱是反映企業(yè)業(yè)財務(wù)安全和和穩(wěn)定程度的的重要標(biāo)志。本本文將會采用用資本負(fù)債率率和產(chǎn)權(quán)比率對沃爾瑪瑪?shù)拈L期償債債能力進(jìn)行分分析。3.2.1資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率也稱稱負(fù)債比率或或舉債經(jīng)營率率，是指負(fù)債債總額對全部部資產(chǎn)總額之之比，用來衡量

34、企業(yè)利利用債權(quán)人提提供資金進(jìn)行行經(jīng)營活動的的能力，反映映債權(quán)人發(fā)放放貸款的安全程度。這一一比率將很好好地衡量企業(yè)業(yè)長期償債能能力。公式：資產(chǎn)負(fù)債債率=負(fù)債總總額/資產(chǎn)總總額100%公公式（3-55）資產(chǎn)負(fù)債率以及及成為判斷企企業(yè)負(fù)債水平平及風(fēng)險程度度的重要指標(biāo)標(biāo)。適當(dāng)?shù)馁Y資產(chǎn)負(fù)債率不僅能使使企業(yè)投資人人、債權(quán)人的的投資風(fēng)險較較小，又能表表明企業(yè)經(jīng)營營健康，同時還具有較強(qiáng)強(qiáng)的籌資能力力?？傮w而言言，企業(yè)的資資產(chǎn)總額應(yīng)大大于負(fù)債總額額，資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)小于1100%。如如果企業(yè)的資資產(chǎn)負(fù)債率較較低（50%以下），說說明企業(yè)有較較好的償債能力和負(fù)債債經(jīng)營能力。3.2.2產(chǎn)權(quán)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率也稱負(fù)負(fù)債對所有

35、者者權(quán)益的比率率，指企業(yè)負(fù)負(fù)債總額與所所有者權(quán)益總總額的比率。產(chǎn)權(quán)比比率是衡量企企業(yè)長期償債債能力的重要要指標(biāo)。公式：產(chǎn)權(quán)比率率=負(fù)債總額額/所有者權(quán)權(quán)益總額100%公公式（3-66）產(chǎn)權(quán)比率用來表表明債權(quán)人提提供的和由投投資人提供的的資金來源的的相對關(guān)系，反反映企業(yè)基本財務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)穩(wěn)定。一般來來說，所有者者提供的資本本大于借入資資本為好。這一指標(biāo)越低，表表明企業(yè)的長長期償債能力力越強(qiáng)，債權(quán)權(quán)人權(quán)益的保保障程度越高高，承擔(dān)的風(fēng)險越小。該該指標(biāo)同時也也表明債權(quán)人人的資本受到到所有者權(quán)益益保障的程度度，或者說是企業(yè)清算算時對債權(quán)人人利益的保障障程度。根據(jù)表3-2.可見，沃爾爾瑪?shù)呢?fù)債總總額由2

36、0003年的444515百萬萬美元上漲到到2008年的989066百萬美元，上上漲了2倍多多。沃爾瑪?shù)牡馁Y本負(fù)債率率從上市起初初到20088年基本上在55%附近波動，最最近十年以來來，基本在維維持在60%附近小幅度度波動；產(chǎn)權(quán)比率在上市后后至90年代代都在1600%-1000%之間波動動，進(jìn)入211世紀(jì)以后波波動幅度減小。從上圖表表中可以看出出，沃爾瑪?shù)牡馁Y本負(fù)債率率超過西方財財務(wù)理論設(shè)定定的良好長期償債能力的的標(biāo)準(zhǔn)線50%，產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率也說說明所有者提提供的資本小小于借入指標(biāo)，單從這兩項項指標(biāo)來看，沃沃爾瑪?shù)拈L期期償債能力偏偏弱。通過上面的幾個個單項指標(biāo)分分析，顯示出出沃爾瑪?shù)膬攦攤芰傮w體

37、偏弱。但是是，沃爾瑪?shù)母哓?fù)債債，正是為了了支撐其高速速發(fā)展而充分分利用財務(wù)杠杠桿的結(jié)果。并并且，企業(yè)多項財務(wù)能能力中，盈利利能力、發(fā)展展能力常常與與償債能力相相反，正如魚魚與熊掌不可兼得。沃爾爾瑪顯然更加加看重前者。對對于一家有足足夠盈利且不不斷成長中的的企業(yè)，誰會擔(dān)心它難以以償債呢？單單方面強(qiáng)調(diào)安安全性，反而而可能裹足不不前，舉步維維艱。沃爾瑪償債能力的的偏弱可能顯顯示了經(jīng)營管管理者的高超超水平，所謂謂“藝高人膽大大”。本文在后面會結(jié)合合沃爾瑪所處處的行業(yè)和其其他指標(biāo)來綜綜合分析。3.2.3影響響企業(yè)長期償償債能力的因因素27分析一個企業(yè)長長期償債能力力，主要是為為了確定該企企業(yè)償還債務(wù)務(wù)本

38、金和支付付債務(wù)利息的能力。影影響企業(yè)長期期償債能力的的因素有企業(yè)業(yè)的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)和企業(yè)的獲獲利能力兩個方面。(一)企業(yè)的資資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)是指企企業(yè)各種資本本的構(gòu)成及其其比例關(guān)系。在在西方資本結(jié)結(jié)構(gòu)理論中，由于短期債務(wù)資資本的易變性性，而將其作作為營業(yè)資本本管理。西方方的資本結(jié)構(gòu)構(gòu)僅指各種長期資本的構(gòu)構(gòu)成及其比例例關(guān)系。(二)企業(yè)的獲獲利能力企業(yè)能否有充足足的現(xiàn)金流入入供償債使用用，在很大程程度上取決于于企業(yè)的獲利利能力。企業(yè)對一筆筆債務(wù)總是負(fù)負(fù)有兩種責(zé)任任：一是償還還債務(wù)本金的的責(zé)任；二是是支付債務(wù)利息的責(zé)任。短短期債務(wù)可以以通過流動資資產(chǎn)變現(xiàn)來償償付，因為大大多數(shù)流動資資產(chǎn)的取得往往以短期期

39、負(fù)債為其資資金來源。而而企業(yè)的長期期負(fù)債大多用用于長期資產(chǎn)產(chǎn)投資，在企業(yè)正常生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營條件下下，長期資產(chǎn)產(chǎn)投資形成企企業(yè)的固定資資產(chǎn)能力，一一般來講企業(yè)不可能靠出出售固定資產(chǎn)產(chǎn)作為償債的的資金來源，而而只能依靠企企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營營所得。另外，企業(yè)支付付給長期債權(quán)權(quán)人的利息支支出，也要從從所融通資金金創(chuàng)造的收益益中予以償付?？梢?，企企業(yè)的長期償償債能力是與與企業(yè)的獲利利能力密切相相關(guān)的。一個個長期虧損的企業(yè)，正常常生產(chǎn)經(jīng)營活活動都不能進(jìn)進(jìn)行，保全其其權(quán)益資本肯肯定是困難的的事情，保持正常的長期期償債能力也也就更無保障障了。一般來來說，企業(yè)的的獲利能力越越強(qiáng)，長期償債能力越強(qiáng)強(qiáng)；反之，則則長期償債能能

40、力越弱。如如果企業(yè)長期期虧損，則必必須通過變賣資產(chǎn)才能清清償債務(wù)，最最終要影響投投資者和債權(quán)權(quán)人的利益。因因此，企業(yè)的的盈利能力是影響長期期償債能力的的重要因素。3.3盈利能力力分析盈利能力是指企企業(yè)獲取利潤潤的能力。利利潤是企業(yè)內(nèi)內(nèi)外有關(guān)各方方都關(guān)心的中中心問題、利潤是投投資者取得投投資收益、債債權(quán)人收取本本息的資金來來源，是經(jīng)營營者經(jīng)營業(yè)績和管理效能能的集中表現(xiàn)現(xiàn)，同時也是是員工集體福福利設(shè)施不斷斷完善的重要要保障15。企業(yè)作為一個為為盈利而存在在的經(jīng)濟(jì)實(shí)體體，一個企業(yè)業(yè)是否具有較較強(qiáng)的盈利能能力才是企業(yè)最應(yīng)該關(guān)注注的，所以對對企業(yè)盈利能能力的研究已已經(jīng)成為公司司財務(wù)分析的的重要步驟。因此

41、，企業(yè)業(yè)不停的想出出各種方法來來壓縮成本，提提高產(chǎn)量，只只有這樣才能能生產(chǎn)出有競爭力的產(chǎn)產(chǎn)品，才能為為企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈盈利做出貢獻(xiàn)獻(xiàn)。本文選擇銷售毛毛利率、銷售售凈利率、營營業(yè)成本率、總總資產(chǎn)收益率率和凈資產(chǎn)收收28益率來考察沃爾爾瑪?shù)挠苣芰Α?.3.1銷售售毛利率銷售毛利率是毛毛利占銷售收收入的百分比比，銷售毛利利率表示每一一元銷售收入入扣除銷售成本后，有有多少錢可以以用于各項期期間費(fèi)用和形形成盈利。銷銷售毛利率是是企業(yè)銷售凈利率的最最初基礎(chǔ)，沒沒有足夠大的的毛利率便不不能盈利。公式:銷售毛利利率=(主營營業(yè)務(wù)利潤-主營業(yè)務(wù)收收入)*1000%公式（33-7）3.3.2銷售售凈利潤率銷售凈利潤

42、率是是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)凈利潤與銷銷售收入的對對比關(guān)系，用用以衡量企業(yè)業(yè)在一定時期的銷售售收入獲取的的能力。該指指標(biāo)費(fèi)用能夠夠取得多少營營業(yè)利潤。它它與凈利潤成正比關(guān)系，與與銷售收入成成反比關(guān)系，企企業(yè)在增加銷銷售收入額的的同時，必須須相應(yīng)地獲得更多的的凈利潤，才才能使銷售凈凈利率保持不不變或有所提提高。公式:銷售凈利利率=(凈利利潤/銷售收收入)*1000%公式（33-8）銷售凈利率比較較高或提高，說說明公司的獲獲利能力較高高或提高;銷銷售凈利潤率率比較低或降低，說說明公司的成成本費(fèi)用支出出較高或上升升。3.3.3總資資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率又又叫總資產(chǎn)報報酬率、投資資報酬率或總總資產(chǎn)凈利潤潤率，是

43、企業(yè)業(yè)在一定時期內(nèi)的凈凈利潤和資產(chǎn)產(chǎn)平均總額的的比率，公式：資產(chǎn)報酬酬率=凈利潤潤資產(chǎn)平均總總額100%公公式（3-99）資產(chǎn)平均總額=（期初資產(chǎn)產(chǎn)總額+期末末資產(chǎn)總額）2公式（3-10）資產(chǎn)凈利潤率主主要用來衡量量企業(yè)利用資資產(chǎn)獲取利潤潤的能力，反反映了企業(yè)總總資產(chǎn)的利用效率，表表示企業(yè)每單單位資產(chǎn)能獲獲得凈利潤的的數(shù)量，這一一比率越高，說說明企業(yè)全部資產(chǎn)的的盈利能力越越強(qiáng)。該指標(biāo)標(biāo)與凈利潤率率成正比，與與資產(chǎn)平均總總額成份比。3.3.4凈資資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是是反映所有者者對企業(yè)投資資部分的盈利利能力，又稱稱所有者權(quán)益益報酬率或凈凈資產(chǎn)利潤率率。公式：凈資產(chǎn)收收益率=凈利利潤/所有者者

44、權(quán)益平均余余額100公公式（3-111）所有者權(quán)益平均均余額=（期期初所有者權(quán)權(quán)益余額+期期末所有者權(quán)權(quán)益余額）/2公式（33-12）凈資產(chǎn)收益率越越高，說明企企業(yè)所有者權(quán)權(quán)益的盈利能能力越強(qiáng)。影影響該指標(biāo)的的因素，除了企業(yè)的的盈利水平以以外，還有企企業(yè)所有者權(quán)權(quán)益的大小。對對所有者來說說，該比率越大，投資資者投入資本本盈利能力越越強(qiáng)。29根據(jù)表3-3中中所示，銷售售毛利率和銷銷售凈利率分分別長期維持持在20%、55%左右，波動不大。但是是，將20世世紀(jì)70年代代的數(shù)字與最最近十年對比比，可以看到到，兩個盈利比率都明顯下下降，而營業(yè)業(yè)成本比率則則明顯上升。這這表明，在零零售業(yè)這個高高度競爭的行

45、業(yè)，總體體上利潤在不不斷被“攤薄”，企業(yè)只能能“微利經(jīng)營”。即使如沃沃爾瑪這樣的巨無霸，也也并沒有輕松松的日子。另兩個指標(biāo)的變變動趨勢是類類似的。凈資資產(chǎn)收益率（RROE）有向向下波動的趨趨勢，70年代在388%左右，到到80年略有有上升至最高高峰，在455%左右，進(jìn)進(jìn)入90年代代以后長期保持在233%上下；總總資產(chǎn)收益率率（ROA）也也是在70年年代大多時間間保持在200%左右，在80年年代末出現(xiàn)最最大值25%，90年代代末期基本保保持在9%左左右。30總之，從上面四四項財務(wù)比率率指標(biāo)可以看看出，沃爾瑪瑪從上市以來來一直保持著著不錯的盈利能力。盡盡管處于高度度競爭的行業(yè)業(yè)，銷售的盈盈利水平并

46、無無過人之處，但但依賴資產(chǎn)高速周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，沃爾瑪將將5%的銷售售凈利率提高高到資產(chǎn)報酬酬率9%，再再依賴較高的負(fù)債水平，提提高到20%以上的凈資資產(chǎn)收益率。還有一個現(xiàn)象值值得關(guān)注，沃沃爾瑪在20008年的銷銷售凈利潤率率4%相比11972年上上市期初的5%略略有下降，好好像顯示出一一種規(guī)模不經(jīng)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。對對于這一現(xiàn)象象，有人認(rèn)為，上市初期期，沃爾瑪?shù)牡囊?guī)模并不大大，對于供應(yīng)應(yīng)商的議價能能力并不強(qiáng)，所所以5%的凈利潤率是它它的真實(shí)水平平，而目前凈凈利潤率的下下降并不真實(shí)實(shí)，當(dāng)中有很很大的玄機(jī)。這種觀點(diǎn)聲聲稱，沃爾瑪瑪每年在中國國采購許多小小商品，從玩玩具到炊具，無無所不包，而這些小商商品的采購價價

47、格和在美國國售價相差110倍甚至115倍。按照照設(shè)在深圳的沃爾瑪全球采采購中20003年的數(shù)據(jù)據(jù)，20033年沃爾瑪全全球采購中心心在中國大陸陸采購了150億美元元的商品，差差價的10倍倍就是15000億美元。11500億美美元當(dāng)中除去去150億美元的商品成成本，剩下的的1400億億美元并不是是運(yùn)費(fèi)、員工工工資和房租租就能用完的的，剩下的巨額利潤潤去哪了，沃沃爾瑪對此諱諱莫如深。但但我們從每年年固定資產(chǎn)的的快速增長應(yīng)該可以窺見見一些端倪。隱隱藏利潤還有有一個好處，可可以保障股票票長期在證券券交易市場上有比較較合適的股票票收益率，當(dāng)當(dāng)股票進(jìn)行拆拆分后（沃爾爾瑪從19771年至19999年共進(jìn)行了

48、111次股票拆分分，如果19972年持有有100股沃沃爾瑪?shù)墓煞莘荩?jīng)過111次拆分后將變成2004800股股），利潤增增長沒有達(dá)到到要求或者某某年份出現(xiàn)一一些意外情況況時，就會從隱藏的利利潤中取出適適當(dāng)?shù)慕痤~來來彌補(bǔ)，這樣樣做可以穩(wěn)定定股價保護(hù)投投資者。不過，本文認(rèn)為為，雖然在國國外的很多大大企業(yè)都會財財務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)整整、平滑利潤潤，但一般都是出現(xiàn)現(xiàn)在某些異常常年份，一個個企業(yè)不可能能持續(xù)十年、二二十年甚至三三十四年的平滑利潤。因因此，沃爾瑪瑪目前4%左左右的銷售凈凈利率很難說說隱藏了什么么不可告人的會計操縱。3.4營運(yùn)能力力分析企業(yè)價值創(chuàng)造的的源泉是企業(yè)業(yè)所擁有的資資產(chǎn)是否得到到合理的利用用。

49、營運(yùn)能力力是指通過企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營資金周周轉(zhuǎn)速度的有有關(guān)指標(biāo)所反反映出來的企企業(yè)資金利用用的效率它表明企業(yè)管理理人員經(jīng)營管管理、運(yùn)用資資金的能力、企企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營營資金周轉(zhuǎn)的的速度越快，表明企業(yè)業(yè)資金利用的的效果越好效效率越高，企企業(yè)管理人員員的經(jīng)營能力力越強(qiáng)。對于零售企業(yè)來來說，存貨占占企業(yè)資產(chǎn)的的份額較大而而且存貨的周周轉(zhuǎn)就是零售售企業(yè)的命脈所在，所以以本文選取了了存貨周轉(zhuǎn)率率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率來考察企企業(yè)的營運(yùn)能能力。313.4.1存貨貨周轉(zhuǎn)率分析析存貨周轉(zhuǎn)率是一一定時期內(nèi)企企業(yè)銷貨成本本與存貨平均均余額間的比比率.它是反反映企業(yè)銷售能力和流流動資產(chǎn)流動動性的一個指指標(biāo)，也是衡衡量企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營

50、各個環(huán)環(huán)節(jié)中存貨運(yùn)營效率的一一個綜合性指指標(biāo)。公式:存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率=銷貨成成本2/(期初初存貨+期末末存貨)公式式（3-133）在一般情況下，存存貨周轉(zhuǎn)率越越高越好。在在存貨平均水水平一定的條條件下，存貨貨周轉(zhuǎn)率越高好。在在存貨平均水水平一定的條條件下，存貨貨周轉(zhuǎn)率越高高，表明企業(yè)業(yè)的銷貨成本數(shù)額增多多，產(chǎn)品銷售售的數(shù)量增長長，企業(yè)的銷銷售能力加強(qiáng)強(qiáng)。反之，則則銷售能力不強(qiáng)。因此，存存貨周轉(zhuǎn)率不不僅可以反映映企業(yè)的銷售售能力，而且且能用以衡量量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的各各有關(guān)方面運(yùn)運(yùn)作和管理存存貨的工作水水平。存貨周周轉(zhuǎn)率還可以以衡量存貨的儲存是否適適當(dāng)，是否能能保證產(chǎn)品有有秩序的銷售售。存貨既不不能儲

51、存過少少，造成生產(chǎn)中斷或銷售售緊張;又不不能儲存過多多形成呆滯、積積壓。存貨周周轉(zhuǎn)率也反映映存貸結(jié)構(gòu)合理與質(zhì)量合合格的狀況。因因為只有結(jié)構(gòu)構(gòu)合理，才能能保證生產(chǎn)和和銷售任務(wù)正正常、順利地進(jìn)行只有有質(zhì)量合格，才才能有效地流流動，從而達(dá)達(dá)到存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率提高的目目的。在零售企業(yè)中，存存貨是流動資資產(chǎn)中最重要要的組成部分分，往往達(dá)到到流動資產(chǎn)總總額的一半以上。因此此，在存貨的的質(zhì)量和流動動性對企業(yè)的的流動比率具具有舉足輕重重的影響并進(jìn)而影響企業(yè)業(yè)的短期償債債能力。存貨貨周轉(zhuǎn)率的這這些重要作用用，使其成為為綜合評價零售企業(yè)營運(yùn)運(yùn)能力的一項項重要的財務(wù)務(wù)比率。3.4.2資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析析資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)是

52、衡量企業(yè)業(yè)資產(chǎn)管理水水平的重要財財務(wù)比率，在在財務(wù)分析指指標(biāo)當(dāng)中具有重要地地位，銷售收收入除以平均均資產(chǎn)總額可可以得到資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這這個指標(biāo)是用來考察企業(yè)業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效效率的一項重重要指標(biāo)，體體現(xiàn)企業(yè)全部部資產(chǎn)的管理理質(zhì)量和利用效率。通過過該指標(biāo)的對對比分析，可可以反映企業(yè)業(yè)本年度以及及以前年度總總資產(chǎn)的運(yùn)營效率和變化化，發(fā)現(xiàn)企業(yè)業(yè)與同類企業(yè)業(yè)在資產(chǎn)利用用上的差距，促促進(jìn)企業(yè)挖掘掘潛力、積極創(chuàng)收、提高高產(chǎn)品市場占占有率、提高高資產(chǎn)利用效效率、一般情情況下，該數(shù)數(shù)值越高，表明企業(yè)總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越越快。銷售能能力越強(qiáng)，資資產(chǎn)利用效率率越高。用來來分析上市公司全部資產(chǎn)產(chǎn)的使用效率率。公式:資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

53、轉(zhuǎn)率=銷售收收入總額/資資產(chǎn)平均總額額100%公公式（3-114）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低低，周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)越高，說明明公司利用其其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)經(jīng)營的效率越越差。323.4.3固定定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率也稱固定資資產(chǎn)利用率，該該指標(biāo)反映企企業(yè)固定資產(chǎn)產(chǎn)的周轉(zhuǎn)、利利用情況。用企業(yè)業(yè)銷售收入除除以固定資產(chǎn)產(chǎn)凈值就等于于該。比率的的數(shù)字越高，說說明企業(yè)高效的利用資資產(chǎn)，從而體體現(xiàn)了該企業(yè)業(yè)的較高的管管理水平。如如果該比率低低于同行業(yè)平均水平，那那么揭示出企企業(yè)沒有很好好的利益固定定資產(chǎn)去賺取取利潤，這會會影響企業(yè)的獲利能力。公式：固定資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷銷售收入/固固定資產(chǎn)凈值值公式（3-15）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率

54、需要注意以以下兩點(diǎn)：1、這一指標(biāo)的的分母采用固固定資產(chǎn)凈值值，因此指標(biāo)標(biāo)的比較將受受到折舊方法法和折舊年限的影響，應(yīng)應(yīng)注意其可比比性問題。2、當(dāng)企業(yè)固定定資產(chǎn)凈值率率過低(如因因資產(chǎn)陳舊或或過度計提折折舊)，或者者當(dāng)企業(yè)屬于勞動密集型型企業(yè)時，這這一比率就可可能沒有太大大的意義。3.4.4應(yīng)收收賬款周轉(zhuǎn)率率銷售收入除以平平均應(yīng)收賬款款的結(jié)果就是是應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率，也就就是年度內(nèi)應(yīng)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的的平均次數(shù)，用用時間表示的的應(yīng)收帳款周周轉(zhuǎn)速度為應(yīng)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)，也稱平均應(yīng)收帳帳款回收期或或平均收現(xiàn)期期，在流動資資產(chǎn)中該比率率占據(jù)十分重重要的位置。應(yīng)收帳款能能否及時收回回，不僅同公公司的管理

55、水水平有關(guān)，還還與公司的品品牌效益和產(chǎn)品的強(qiáng)勢程程度有密切的的關(guān)系，如果果公司品牌效效應(yīng)較強(qiáng)或者者產(chǎn)品長期處處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，那那么他們收賬賬的難度相對對其他沒有這這么強(qiáng)勢的品品牌會低很多多。公司長期都能順利收收回賬款，那那么它的資金金使用效率就就會很高。公式：應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率（次次）=銷售收收入平均應(yīng)收賬賬款公式（33-16）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天天數(shù)=3600應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率=（平均應(yīng)收賬賬款360）銷售收入公公式（3-117）一般來說，應(yīng)收收帳款周轉(zhuǎn)率率越高越好。應(yīng)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率高，表明明公司收帳速速度快，平均收賬賬期短，壞帳帳損失少，資資產(chǎn)流動快，償償債能力強(qiáng)。與與之相對應(yīng)，應(yīng)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)

56、天數(shù)數(shù)則是越短越越好。如果公公司實(shí)際收回回帳款的天數(shù)數(shù)越過了公司司規(guī)定的應(yīng)收帳款天數(shù)，則則說明債務(wù)人人施欠時間長長，資信度低低，增大了發(fā)發(fā)生壞帳損失失的風(fēng)險；同時也說明明公司催收帳帳款不力，使使資產(chǎn)形成了了呆帳甚至壞壞帳，造成了了流動資產(chǎn)不不流動，這對對公司正常的的生產(chǎn)經(jīng)營是是很不利的。但但從另一方面面說，如果公公司的應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天天數(shù)太短，則則表明公司奉奉行較緊的信信用政策，付付款條件過于于苛刻，這樣會限制企業(yè)業(yè)銷售量的擴(kuò)擴(kuò)大，特別是是當(dāng)這種限制制的代價（機(jī)機(jī)會收益）大大于賒銷成本時，會影響響企業(yè)的盈利利水平。由表3-4和圖圖3-4，可可以清楚的看看出，沃爾瑪瑪?shù)膽?yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率在近近十年的

57、水平有小幅波動，但但總體一直保保持在較高的的水平上，周周轉(zhuǎn)期一般在在3天左右；存貨周轉(zhuǎn)率近十年呈呈現(xiàn)小幅上揚(yáng)揚(yáng)的趨勢，22008年達(dá)達(dá)到11，這這表示沃爾瑪瑪存貨的占用用水平降低，而流通通性較強(qiáng)，存存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)現(xiàn)金或應(yīng)收賬賬款的速度越越快，作為零零售企業(yè)能長期維持這一一水平，這充充分體現(xiàn)出了了沃爾瑪強(qiáng)大大的競爭力。固固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率也長期保持在2.5左右，說說明沃爾瑪具具有較強(qiáng)的管管理能力，企企業(yè)對固定資資產(chǎn)利用率較較高，這也可以從從另一個方面面說明沃爾瑪瑪具有較強(qiáng)的的盈利能力。較高的應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率和存存貨周轉(zhuǎn)率在在很大程度上上彌補(bǔ)了償債債能力較弱的的缺點(diǎn)。沃爾瑪始終終保有較多的的存貨，存貨

58、貨很快可以銷銷售出去，同同時又迅速的的進(jìn)貨，沃爾瑪為了保證證存貨及時上上架，提高物物流管理水平平，降低物流流成本，早在在1969年年沃爾瑪開始使用用計算機(jī)跟蹤蹤存貨，19980年開始始使用條形碼碼，19855年采用EDDI(電子數(shù)據(jù)交換)，11987年更更是花費(fèi)了77億美元元發(fā)發(fā)射衛(wèi)星，這這套系統(tǒng)在990年代為沃沃爾瑪?shù)目焖贁U(kuò)張立立下汗馬功勞勞。這些現(xiàn)代代電子技術(shù)的的使用，換來來的是沃爾瑪瑪?shù)奈锪鞒杀窘档土?%-3%。3.5發(fā)展能力力分析企業(yè)的發(fā)展能力力是指企業(yè)未未來的發(fā)展趨趨勢和發(fā)展速速度包括企業(yè)業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大大、利潤的增長等。對對于投資者，投投資公司，就就是投資它的的未來，就是是期望能夠獲獲

59、得公司股票未來豐豐厚的現(xiàn)金股股利和誘人的的股價上漲空空間?，F(xiàn)金分分紅、股價上上漲都離不開公司的成長長。一家沒有有成長性的公公司除了勉強(qiáng)強(qiáng)維持現(xiàn)有的的狀態(tài)以外，是是無法抽出資金回報股股東的。沒有有成長空間的的公司，在上上千家上市公公司的海洋當(dāng)當(dāng)中難以吸引未來投資者者的眼球，無無人欣賞、無無人追求，再再好的股票也也不會上漲，更更何況沒有成長空間的的股票呢?所所以，公司成成長空間有多多大，成長質(zhì)質(zhì)量如何，是是否健康、持續(xù)是評價公司司投資價值的的重要因素。發(fā)展能力分析是是對企業(yè)的各各項財務(wù)指標(biāo)標(biāo)與往年相比比的分析。通通過成長能力力指標(biāo)的分析，我們們能夠大致判判斷企業(yè)的變變化趨勢。從從而對企業(yè)未未來的發(fā)

60、展情情況做出準(zhǔn)確預(yù)測。分析析的內(nèi)容主一一要包括凈利利潤增長率和和生產(chǎn)規(guī)模增增長率即總資資產(chǎn)增長率。3.5.1總資資產(chǎn)增長率分分析總資產(chǎn)增長率是是指企業(yè)本期期資產(chǎn)總額與與上期資產(chǎn)總總額的比率?？偪傎Y產(chǎn)增長率率反映了企業(yè)資本本規(guī)模的擴(kuò)張張速度，是衡衡量企業(yè)總量量規(guī)模變動和和成長狀況的的重要指標(biāo)。公式：總資產(chǎn)增增長率=(本本期資產(chǎn)總額額一上期資產(chǎn)產(chǎn)總額)/上上期資產(chǎn)總額額100%公式（3-188）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是是考察企業(yè)資資產(chǎn)運(yùn)營效率率的一項重要要指標(biāo)，體現(xiàn)現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營營期間全部資產(chǎn)從投投入到產(chǎn)出的的流轉(zhuǎn)速度，反反映了企業(yè)全全部資產(chǎn)的管管理質(zhì)量和利利用效率。通過該指標(biāo)標(biāo)的對比分析析，可以反映映企業(yè)本