氨綸行業(yè)分析報(bào)告文案

1、氨綸行業(yè)分析報(bào)告目錄 TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874216 一、氨綸簡(jiǎn)介3 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874217 1、氨綸是“類味精型”紡織原料3 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874218 2、氨綸生產(chǎn)在中國(guó)，消費(fèi)在全球4 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874219 二、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀6 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874220 1、氨綸已經(jīng)歷兩年的行業(yè)低潮期6 HYPERLINK l _RefHea

2、ding_Toc361874221 2、淡季滿負(fù)荷提價(jià)，旺季行情可期7 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874222 三、行業(yè)展望：供需改善，行業(yè)重回增長(zhǎng)之路8 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874223 1、需增長(zhǎng)回暖、外需復(fù)，氨綸需求具有持續(xù)性8 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874224 （1）需增長(zhǎng)逐漸回暖9 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874225 （2）外需復(fù)或超預(yù)期9 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874226 2、供給增長(zhǎng)放緩，行

3、業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能消化階段10 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874227 （1）存量產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性減少10 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874228 （2）增量產(chǎn)能擴(kuò)放緩11 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874229 3、PTMEG價(jià)格趨勢(shì)向下減緩成本壓力13 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874230 4、供需格局改善，行業(yè)景氣拐點(diǎn)已現(xiàn)14 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874231 四、投資策略與風(fēng)險(xiǎn)因素15 HYPERLINK l _RefHea

4、ding_Toc361874232 1、投資策略15 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874233 2、風(fēng)險(xiǎn)因素151.氨綸介紹1.氨綸是一種“類似味精”的紡織原料。氨綸是現(xiàn)代紡織服裝業(yè)必不可少的“味精樣”紡織原料。氨綸和聚氨酯彈性纖維是國(guó)內(nèi)的商業(yè)名稱，可用于所有需要良好彈性回復(fù)率的面料。氨綸由于彈性大，不能單獨(dú)制成紡織品，而是少量添加到紡織品中，與其他纖維混紡織造。一般氨綸的含量在5-25%，所以氨綸被稱為“味精”纖維。氨綸是化纖家族中唯一只有長(zhǎng)絲沒(méi)有短纖維的品種?？梢栽卺樋棛C(jī)上與其他化纖長(zhǎng)絲直接交織，也可以與其他纖維一起制成包覆紗、包芯紗、加捻紗，然后在經(jīng)編、緯

5、編、織造設(shè)備上加工織造。氨綸可用于編織各種服裝、游泳衣、緊身衣、牛仔褲、運(yùn)動(dòng)服等彈性部位。氨綸最大的特點(diǎn)是伸長(zhǎng)率高，彈性大，具有改善紡織品性能和風(fēng)格的特殊性能。2.氨綸在中國(guó)生產(chǎn)，在全球消費(fèi)。中國(guó)是氨綸的主要生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的70%以上。隨著下游紡織行業(yè)的蓬勃發(fā)展，我國(guó)氨綸行業(yè)也經(jīng)歷了產(chǎn)能快速增長(zhǎng)期，從2005年的20.7萬(wàn)噸增長(zhǎng)到2021年底的52萬(wàn)噸，年復(fù)合增長(zhǎng)率為14%。Indorama的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球氨綸產(chǎn)能為57.5萬(wàn)噸，中國(guó)氨綸產(chǎn)能約為40萬(wàn)噸，約占70%。隨著2022-2021年中國(guó)氨綸行業(yè)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，中國(guó)氨綸行業(yè)的全球產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升。它是氨綸在北美

6、的主要消費(fèi)地區(qū)，其消費(fèi)量約占全球消費(fèi)量的50%。Indorama的數(shù)據(jù)顯示，2021年，北美消費(fèi)了全球53%的氨綸，拉美約占10%，中國(guó)和歐洲約占氨綸市場(chǎng)的35%。近年來(lái)，隨著中國(guó)紡織服裝行業(yè)的消費(fèi)升級(jí)，預(yù)計(jì)中國(guó)的消費(fèi)比重將繼續(xù)增加，但氨綸的需求主要來(lái)自以美國(guó)為代表的北美。預(yù)計(jì)氨綸出口將以間接出口為主，直接出口為輔。據(jù)有關(guān)資料顯示，70%80%的出口化纖紡織服裝含有氨綸。考慮到中國(guó)氨綸直接出口僅占總產(chǎn)量的10%左右，同時(shí)考慮到全球氨綸產(chǎn)能分布和消費(fèi)區(qū)域的差異，我們認(rèn)為中國(guó)氨綸出口可能以紡織品、服裝等間接出口為主，直接出口為輔。二、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1.氨綸經(jīng)歷了兩年的行業(yè)低潮。氨綸行業(yè)供需錯(cuò)峰推進(jìn)，

7、從而影響行業(yè)景氣周期波動(dòng)。從生產(chǎn)周期來(lái)看，氨綸行業(yè)經(jīng)歷了兩年的低潮。氨綸行業(yè)需求增速與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。從需求方面看，氨綸行業(yè)需求具有傳統(tǒng)化纖行業(yè)的強(qiáng)周期性屬性，需求增速隨宏觀經(jīng)濟(jì)變化而波動(dòng)，直接導(dǎo)致氨綸行業(yè)需求具有強(qiáng)周期性屬性。氨綸行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張和需求增長(zhǎng)錯(cuò)峰推進(jìn)，行業(yè)景氣由生產(chǎn)周期主導(dǎo)。從行業(yè)供給來(lái)看，由于行業(yè)產(chǎn)能投資周期長(zhǎng)，資金投入量大，產(chǎn)能擴(kuò)張步伐滯后于需求變化，最終導(dǎo)致產(chǎn)能供需難以匹配，造成產(chǎn)能擴(kuò)張與需求增長(zhǎng)錯(cuò)峰先行的局面。由于固定成本較高以及設(shè)備專用性等因素的存在，行業(yè)去產(chǎn)能步伐艱難，供給相對(duì)需求剛性較大，行業(yè)景氣度主要由產(chǎn)能周期主導(dǎo)。氨綸行業(yè)經(jīng)歷了兩年的低潮。2022-2021

8、年，在產(chǎn)能快速增長(zhǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響下，氨綸行業(yè)供需矛盾突出，開(kāi)工率徘徊在60%-70%之間，行業(yè)周期連續(xù)兩年處于低位。2.淡季滿負(fù)荷提價(jià)，旺季市場(chǎng)可期。淡季行業(yè)仍處于滿負(fù)荷低庫(kù)存狀態(tài)，漲價(jià)動(dòng)力猶存，旺季市場(chǎng)可期。氨綸行業(yè)傳統(tǒng)旺季為3-5月和9-11月。由于開(kāi)工率滿，庫(kù)存低，4月份以來(lái)氨綸價(jià)格有一定幅度的上漲。6月進(jìn)入需求淡季后，經(jīng)編、花邊、棉包等領(lǐng)域40D需求較好，企業(yè)相應(yīng)品種庫(kù)存緊張。鑒于此，氨綸行業(yè)協(xié)會(huì)于6月17日召開(kāi)會(huì)議，建議相關(guān)企業(yè)將40D氨綸品種報(bào)價(jià)上調(diào)2000-3000元，其他品種上調(diào)1000-2000元。在淡季需求支撐下，行業(yè)仍維持高負(fù)荷低庫(kù)存狀態(tài)，行業(yè)旺季市場(chǎng)可期。三。行業(yè)

9、展望:供需改善，行業(yè)重回增長(zhǎng)之路。1.由于增長(zhǎng)和外部需求的恢復(fù)，氨綸的需求得以持續(xù)。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)看，氨綸的長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)主要來(lái)自兩個(gè)方面:中國(guó)紡織服裝行業(yè)的總量增長(zhǎng)和消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)的應(yīng)用領(lǐng)域拓展。從紡織服裝行業(yè)的增長(zhǎng)總量來(lái)看，中國(guó)紡織行業(yè)的快速發(fā)展將推動(dòng)中國(guó)氨綸需求的增長(zhǎng)。從消費(fèi)升級(jí)來(lái)看，隨著人們收入水平的提高，消費(fèi)需求的升級(jí)，對(duì)高檔面料的需求越來(lái)越大，氨綸的應(yīng)用領(lǐng)域也在不斷拓展；但隨著氨綸產(chǎn)量的增加和價(jià)格的降低，“貴族纖維”氨綸開(kāi)始流行，為其推廣創(chuàng)造了條件。從外需來(lái)看，需求增長(zhǎng)將有所回升，外需將回歸氨綸需求快速增長(zhǎng)的短期支撐。一方面，隨著下游服裝行業(yè)庫(kù)存水平的提高和國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，紡織行業(yè)需求

10、端逐漸出現(xiàn)回暖跡象，帶動(dòng)氨綸需求的恢復(fù)。另一方面，由于氨綸終端需求主要在北美，美國(guó)第一，日本次之的外需市場(chǎng)對(duì)氨綸的需求可能會(huì)帶來(lái)超預(yù)期的氨綸需求。(1)需求增長(zhǎng)逐步回升。增長(zhǎng)需要逐步回升，需求回升趨勢(shì)良好。目前紡織行業(yè)呈現(xiàn)初步回暖趨勢(shì)，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是需求端出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，行業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速正從底部逐步回升；二是工業(yè)處于去庫(kù)存末期，工業(yè)增加值和庫(kù)存增速仍在下降。(2)外需復(fù)雜或超預(yù)期。美國(guó)有望成為氨綸需求超預(yù)期的主要因素。國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)，美國(guó)率先復(fù)蘇，日本在安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的影響下增長(zhǎng)勢(shì)頭顯著，歐盟已經(jīng)度過(guò)了最困難的時(shí)期。根據(jù)Indorama的數(shù)據(jù)，氨綸在北美消費(fèi)，在中國(guó)生產(chǎn)。由于中國(guó)直接

11、出口的氨綸僅占10%左右，我們認(rèn)為美國(guó)是以紡織服裝產(chǎn)品的形式間接進(jìn)口氨綸產(chǎn)品的。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，其紡織服裝進(jìn)口逐漸好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)將是氨綸需求超預(yù)期的主要因素。2.供給增速放緩，行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能消化階段。(1)存量產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性縮減氨綸細(xì)旦化趨勢(shì)導(dǎo)致行業(yè)庫(kù)存產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性減少。目前氨綸行業(yè)產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)口徑為40D，但裝置生產(chǎn)20D或30D產(chǎn)品時(shí)，實(shí)際產(chǎn)量會(huì)相應(yīng)下降。在同樣的設(shè)備負(fù)荷下，20D的產(chǎn)量只有40D的50%。近年來(lái)，隨著產(chǎn)品細(xì)旦率的提高，氨綸行業(yè)的實(shí)際產(chǎn)能出現(xiàn)了一定程度的結(jié)構(gòu)性下降。預(yù)計(jì)行業(yè)存量有效產(chǎn)能約48萬(wàn)噸。以華豐氨綸為例，公司目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是40D占50%，20D和30D占40%，其他占10%。

12、由于細(xì)旦產(chǎn)品的存在，公司標(biāo)稱產(chǎn)能為5.7萬(wàn)噸(40天)，而實(shí)際產(chǎn)能約為5萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)的折算系數(shù)約為0.87。2021年底，行業(yè)名義產(chǎn)能達(dá)到52萬(wàn)噸。按照0.92的折算系數(shù)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)實(shí)際產(chǎn)能在48萬(wàn)噸左右。(2)增量產(chǎn)能擴(kuò)張放緩。氨綸行業(yè)產(chǎn)能高峰已過(guò)，未來(lái)兩年新增產(chǎn)能僅3萬(wàn)噸左右，占現(xiàn)有產(chǎn)能的5%。受前兩年行業(yè)低迷影響，產(chǎn)品價(jià)格下行難以吸引新的投資者，未來(lái)兩年氨綸行業(yè)新增產(chǎn)能擴(kuò)張將明顯放緩。根據(jù)現(xiàn)有的公開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年新增產(chǎn)能僅為3萬(wàn)噸左右，占現(xiàn)有產(chǎn)能的5%。氨綸生產(chǎn)裝置建設(shè)周期在2年左右，短時(shí)間內(nèi)很難出現(xiàn)新的進(jìn)入者。根據(jù)行業(yè)投資建設(shè)周期，新設(shè)備建設(shè)周期預(yù)計(jì)為1824個(gè)月，技改擴(kuò)建

13、工程至少需要12個(gè)月才能完成。因此，即使氨綸利潤(rùn)恢復(fù)，行業(yè)短時(shí)間內(nèi)也很難有新的進(jìn)入者，13年的新規(guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)也需要15年。3.PTMEG價(jià)格走勢(shì)減緩成本壓力。PTMEG是氨綸的主要原料，其成本占55%。氨綸的主要原料是PTMEG和MDI，每噸氨綸消耗PTMEG和MDI分別約為0.78噸和0.18噸。根據(jù)現(xiàn)有產(chǎn)品價(jià)格，PTMEG占氨綸成本的55%。PTMEG處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，未來(lái)價(jià)格趨勢(shì)下行。2021年底，國(guó)內(nèi)PTMEG產(chǎn)能約30萬(wàn)噸，下游需求約90%為氨綸，供需基本平衡。PTMEG的高毛利率吸引了新的產(chǎn)能，未來(lái)兩年行業(yè)將進(jìn)入擴(kuò)張階段。根據(jù)現(xiàn)有的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)到2021年P(guān)TMEG的產(chǎn)能將達(dá)到60萬(wàn)噸。甚至考慮到部分產(chǎn)能無(wú)法如期投產(chǎn)，行業(yè)供大于求將是大概率事件，產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)將是下行。4.供需格局有所改善，行業(yè)景氣拐點(diǎn)出現(xiàn)。隨著供需格局的改善，我們預(yù)計(jì)氨綸行業(yè)將進(jìn)入兩年周期，行業(yè)景氣拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。根據(jù)前面的分析，得益于行業(yè)需求的恢復(fù)和供應(yīng)擴(kuò)張的放緩，行業(yè)的開(kāi)工率將明顯提高?；仡櫚本]歷史上兩次景氣時(shí)期的開(kāi)工率，我們預(yù)計(jì)氨綸行業(yè)將進(jìn)入兩年周期，行業(yè)景氣拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)。名義開(kāi)工率=產(chǎn)量/(年初名義產(chǎn)能/2+年末名義產(chǎn)能/2)?？紤]到細(xì)化的影響，實(shí)際開(kāi)工率應(yīng)該更高。四。投資策略和風(fēng)險(xiǎn)因素1.投資策略根