氨綸行業(yè)分析報告文案

1、氨綸行業(yè)分析報告目錄 TOC o 1-4 h z u HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874216 一、氨綸簡介3 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874217 1、氨綸是“類味精型”紡織原料3 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874218 2、氨綸生產(chǎn)在中國，消費在全球4 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874219 二、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀6 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874220 1、氨綸已經(jīng)歷兩年的行業(yè)低潮期6 HYPERLINK l _RefHea

2、ding_Toc361874221 2、淡季滿負荷提價，旺季行情可期7 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874222 三、行業(yè)展望：供需改善，行業(yè)重回增長之路8 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874223 1、需增長回暖、外需復(fù)，氨綸需求具有持續(xù)性8 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874224 （1）需增長逐漸回暖9 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874225 （2）外需復(fù)或超預(yù)期9 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874226 2、供給增長放緩，行

3、業(yè)進入產(chǎn)能消化階段10 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874227 （1）存量產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性減少10 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874228 （2）增量產(chǎn)能擴放緩11 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874229 3、PTMEG價格趨勢向下減緩成本壓力13 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874230 4、供需格局改善，行業(yè)景氣拐點已現(xiàn)14 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874231 四、投資策略與風(fēng)險因素15 HYPERLINK l _RefHea

4、ding_Toc361874232 1、投資策略15 HYPERLINK l _RefHeading_Toc361874233 2、風(fēng)險因素151.氨綸介紹1.氨綸是一種“類似味精”的紡織原料。氨綸是現(xiàn)代紡織服裝業(yè)必不可少的“味精樣”紡織原料。氨綸和聚氨酯彈性纖維是國內(nèi)的商業(yè)名稱，可用于所有需要良好彈性回復(fù)率的面料。氨綸由于彈性大，不能單獨制成紡織品，而是少量添加到紡織品中，與其他纖維混紡織造。一般氨綸的含量在5-25%，所以氨綸被稱為“味精”纖維。氨綸是化纖家族中唯一只有長絲沒有短纖維的品種?？梢栽卺樋棛C上與其他化纖長絲直接交織，也可以與其他纖維一起制成包覆紗、包芯紗、加捻紗，然后在經(jīng)編、緯

5、編、織造設(shè)備上加工織造。氨綸可用于編織各種服裝、游泳衣、緊身衣、牛仔褲、運動服等彈性部位。氨綸最大的特點是伸長率高，彈性大，具有改善紡織品性能和風(fēng)格的特殊性能。2.氨綸在中國生產(chǎn)，在全球消費。中國是氨綸的主要生產(chǎn)基地，預(yù)計產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的70%以上。隨著下游紡織行業(yè)的蓬勃發(fā)展，我國氨綸行業(yè)也經(jīng)歷了產(chǎn)能快速增長期，從2005年的20.7萬噸增長到2021年底的52萬噸，年復(fù)合增長率為14%。Indorama的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球氨綸產(chǎn)能為57.5萬噸，中國氨綸產(chǎn)能約為40萬噸，約占70%。隨著2022-2021年中國氨綸行業(yè)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，中國氨綸行業(yè)的全球產(chǎn)能有望進一步提升。它是氨綸在北美

6、的主要消費地區(qū)，其消費量約占全球消費量的50%。Indorama的數(shù)據(jù)顯示，2021年，北美消費了全球53%的氨綸，拉美約占10%，中國和歐洲約占氨綸市場的35%。近年來，隨著中國紡織服裝行業(yè)的消費升級，預(yù)計中國的消費比重將繼續(xù)增加，但氨綸的需求主要來自以美國為代表的北美。預(yù)計氨綸出口將以間接出口為主，直接出口為輔。據(jù)有關(guān)資料顯示，70%80%的出口化纖紡織服裝含有氨綸。考慮到中國氨綸直接出口僅占總產(chǎn)量的10%左右，同時考慮到全球氨綸產(chǎn)能分布和消費區(qū)域的差異，我們認為中國氨綸出口可能以紡織品、服裝等間接出口為主，直接出口為輔。二、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1.氨綸經(jīng)歷了兩年的行業(yè)低潮。氨綸行業(yè)供需錯峰推進，

7、從而影響行業(yè)景氣周期波動。從生產(chǎn)周期來看，氨綸行業(yè)經(jīng)歷了兩年的低潮。氨綸行業(yè)需求增速與宏觀經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。從需求方面看，氨綸行業(yè)需求具有傳統(tǒng)化纖行業(yè)的強周期性屬性，需求增速隨宏觀經(jīng)濟變化而波動，直接導(dǎo)致氨綸行業(yè)需求具有強周期性屬性。氨綸行業(yè)產(chǎn)能擴張和需求增長錯峰推進，行業(yè)景氣由生產(chǎn)周期主導(dǎo)。從行業(yè)供給來看，由于行業(yè)產(chǎn)能投資周期長，資金投入量大，產(chǎn)能擴張步伐滯后于需求變化，最終導(dǎo)致產(chǎn)能供需難以匹配，造成產(chǎn)能擴張與需求增長錯峰先行的局面。由于固定成本較高以及設(shè)備專用性等因素的存在，行業(yè)去產(chǎn)能步伐艱難，供給相對需求剛性較大，行業(yè)景氣度主要由產(chǎn)能周期主導(dǎo)。氨綸行業(yè)經(jīng)歷了兩年的低潮。2022-2021

8、年，在產(chǎn)能快速增長和宏觀經(jīng)濟下滑的影響下，氨綸行業(yè)供需矛盾突出，開工率徘徊在60%-70%之間，行業(yè)周期連續(xù)兩年處于低位。2.淡季滿負荷提價，旺季市場可期。淡季行業(yè)仍處于滿負荷低庫存狀態(tài)，漲價動力猶存，旺季市場可期。氨綸行業(yè)傳統(tǒng)旺季為3-5月和9-11月。由于開工率滿，庫存低，4月份以來氨綸價格有一定幅度的上漲。6月進入需求淡季后，經(jīng)編、花邊、棉包等領(lǐng)域40D需求較好，企業(yè)相應(yīng)品種庫存緊張。鑒于此，氨綸行業(yè)協(xié)會于6月17日召開會議，建議相關(guān)企業(yè)將40D氨綸品種報價上調(diào)2000-3000元，其他品種上調(diào)1000-2000元。在淡季需求支撐下，行業(yè)仍維持高負荷低庫存狀態(tài)，行業(yè)旺季市場可期。三。行業(yè)

9、展望:供需改善，行業(yè)重回增長之路。1.由于增長和外部需求的恢復(fù)，氨綸的需求得以持續(xù)。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，氨綸的長期需求增長主要來自兩個方面:中國紡織服裝行業(yè)的總量增長和消費升級帶來的應(yīng)用領(lǐng)域拓展。從紡織服裝行業(yè)的增長總量來看，中國紡織行業(yè)的快速發(fā)展將推動中國氨綸需求的增長。從消費升級來看，隨著人們收入水平的提高，消費需求的升級，對高檔面料的需求越來越大，氨綸的應(yīng)用領(lǐng)域也在不斷拓展；但隨著氨綸產(chǎn)量的增加和價格的降低，“貴族纖維”氨綸開始流行，為其推廣創(chuàng)造了條件。從外需來看，需求增長將有所回升，外需將回歸氨綸需求快速增長的短期支撐。一方面，隨著下游服裝行業(yè)庫存水平的提高和國外經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，紡織行業(yè)需求

10、端逐漸出現(xiàn)回暖跡象，帶動氨綸需求的恢復(fù)。另一方面，由于氨綸終端需求主要在北美，美國第一，日本次之的外需市場對氨綸的需求可能會帶來超預(yù)期的氨綸需求。(1)需求增長逐步回升。增長需要逐步回升，需求回升趨勢良好。目前紡織行業(yè)呈現(xiàn)初步回暖趨勢，主要體現(xiàn)在兩個方面:一是需求端出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，行業(yè)收入和凈利潤增速正從底部逐步回升；二是工業(yè)處于去庫存末期，工業(yè)增加值和庫存增速仍在下降。(2)外需復(fù)雜或超預(yù)期。美國有望成為氨綸需求超預(yù)期的主要因素。國外經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，美國率先復(fù)蘇，日本在安倍經(jīng)濟學(xué)的影響下增長勢頭顯著，歐盟已經(jīng)度過了最困難的時期。根據(jù)Indorama的數(shù)據(jù)，氨綸在北美消費，在中國生產(chǎn)。由于中國直接

11、出口的氨綸僅占10%左右，我們認為美國是以紡織服裝產(chǎn)品的形式間接進口氨綸產(chǎn)品的。隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇，其紡織服裝進口逐漸好轉(zhuǎn)，預(yù)計將是氨綸需求超預(yù)期的主要因素。2.供給增速放緩，行業(yè)進入產(chǎn)能消化階段。(1)存量產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)性縮減氨綸細旦化趨勢導(dǎo)致行業(yè)庫存產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性減少。目前氨綸行業(yè)產(chǎn)能統(tǒng)計口徑為40D，但裝置生產(chǎn)20D或30D產(chǎn)品時，實際產(chǎn)量會相應(yīng)下降。在同樣的設(shè)備負荷下，20D的產(chǎn)量只有40D的50%。近年來，隨著產(chǎn)品細旦率的提高，氨綸行業(yè)的實際產(chǎn)能出現(xiàn)了一定程度的結(jié)構(gòu)性下降。預(yù)計行業(yè)存量有效產(chǎn)能約48萬噸。以華豐氨綸為例，公司目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是40D占50%，20D和30D占40%，其他占10%。

12、由于細旦產(chǎn)品的存在，公司標稱產(chǎn)能為5.7萬噸(40天)，而實際產(chǎn)能約為5萬噸，對應(yīng)的折算系數(shù)約為0.87。2021年底，行業(yè)名義產(chǎn)能達到52萬噸。按照0.92的折算系數(shù)，我們預(yù)計行業(yè)實際產(chǎn)能在48萬噸左右。(2)增量產(chǎn)能擴張放緩。氨綸行業(yè)產(chǎn)能高峰已過，未來兩年新增產(chǎn)能僅3萬噸左右，占現(xiàn)有產(chǎn)能的5%。受前兩年行業(yè)低迷影響，產(chǎn)品價格下行難以吸引新的投資者，未來兩年氨綸行業(yè)新增產(chǎn)能擴張將明顯放緩。根據(jù)現(xiàn)有的公開統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我們預(yù)計未來兩年新增產(chǎn)能僅為3萬噸左右，占現(xiàn)有產(chǎn)能的5%。氨綸生產(chǎn)裝置建設(shè)周期在2年左右，短時間內(nèi)很難出現(xiàn)新的進入者。根據(jù)行業(yè)投資建設(shè)周期，新設(shè)備建設(shè)周期預(yù)計為1824個月，技改擴建

13、工程至少需要12個月才能完成。因此，即使氨綸利潤恢復(fù)，行業(yè)短時間內(nèi)也很難有新的進入者，13年的新規(guī)劃產(chǎn)能投產(chǎn)也需要15年。3.PTMEG價格走勢減緩成本壓力。PTMEG是氨綸的主要原料，其成本占55%。氨綸的主要原料是PTMEG和MDI，每噸氨綸消耗PTMEG和MDI分別約為0.78噸和0.18噸。根據(jù)現(xiàn)有產(chǎn)品價格，PTMEG占氨綸成本的55%。PTMEG處于產(chǎn)能擴張周期，未來價格趨勢下行。2021年底，國內(nèi)PTMEG產(chǎn)能約30萬噸，下游需求約90%為氨綸，供需基本平衡。PTMEG的高毛利率吸引了新的產(chǎn)能，未來兩年行業(yè)將進入擴張階段。根據(jù)現(xiàn)有的擴產(chǎn)計劃，預(yù)計到2021年P(guān)TMEG的產(chǎn)能將達到60萬噸。甚至考慮到部分產(chǎn)能無法如期投產(chǎn)，行業(yè)供大于求將是大概率事件，產(chǎn)品價格趨勢將是下行。4.供需格局有所改善，行業(yè)景氣拐點出現(xiàn)。隨著供需格局的改善，我們預(yù)計氨綸行業(yè)將進入兩年周期，行業(yè)景氣拐點已經(jīng)出現(xiàn)。根據(jù)前面的分析，得益于行業(yè)需求的恢復(fù)和供應(yīng)擴張的放緩，行業(yè)的開工率將明顯提高?；仡櫚本]歷史上兩次景氣時期的開工率，我們預(yù)計氨綸行業(yè)將進入兩年周期，行業(yè)景氣拐點已經(jīng)出現(xiàn)。名義開工率=產(chǎn)量/(年初名義產(chǎn)能/2+年末名義產(chǎn)能/2)?？紤]到細化的影響，實際開工率應(yīng)該更高。四。投資策略和風(fēng)險因素1.投資策略根