有機硅產(chǎn)業(yè)研究報告：硅基新材需求大爆發(fā)-千億市場孕育中國龍頭

1、有機硅產(chǎn)業(yè)研究報告：硅基新材需求大爆發(fā)_千億市場孕育中國龍頭一、產(chǎn)業(yè)鏈一覽：上游卡位資源，中游擴產(chǎn)降本，下游注重研發(fā)上游工業(yè)硅：核心競爭力來自成本控制，下游需求將持續(xù)旺盛中國工業(yè)硅行業(yè)快速發(fā)展，規(guī)模位居全球第一。硅是一種常見非金屬元素，呈灰色， 有金屬色澤，性硬且脆，其含量約占地殼質(zhì)量的 26.4%，自然界中的硅一般以二氧化硅、 硅酸鹽等化合物形式存在，這些化合物經(jīng)過化學還原之后可得工業(yè)硅。工業(yè)硅位于硅基新 材料產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，是光伏、有機硅、合金等下游產(chǎn)業(yè)的核心原料。中國工業(yè)硅規(guī)模雄踞世界首位，根據(jù)百川盈孚的數(shù)據(jù)，2020 年中國已經(jīng)承接了大部 分的發(fā)達國家產(chǎn)能，工業(yè)硅總產(chǎn)量達到 222 萬噸

2、，占全球總產(chǎn)量的 67%。世界主要工業(yè)硅 生產(chǎn)地還包括巴西、美國、歐洲等，但其生產(chǎn)規(guī)模均遠遜于中國。產(chǎn)能產(chǎn)量增速大幅放緩，未來產(chǎn)能將出現(xiàn)小幅負增長。受益于中國經(jīng)濟的騰飛，我國 工業(yè)硅行業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)能和產(chǎn)量穩(wěn)步提升，2016 年到 2020 年產(chǎn)能及產(chǎn)量的年均復(fù)合增 速分別達到 0.72%/2.40%，相對于 2012 年到 2016 年產(chǎn)能及產(chǎn)量的年均復(fù)合增速 6.3%/16.8%有明顯下降，未來，我們認為新增產(chǎn)能從審批（包括電廠的審批）和動能的角 度來看并不強，產(chǎn)能擴張有限。生產(chǎn)高能耗，產(chǎn)地目前主要分布于中國西北、西南地區(qū)。我國現(xiàn)階段的工業(yè)硅生產(chǎn)主 要采用碳熱法，即用硅石、碳質(zhì)還原劑在礦熱

3、爐內(nèi)進行冶煉，該工藝電能消耗量巨大，一 般為 12,000 kWh/t 以上。因此工業(yè)硅生產(chǎn)屬于高能耗產(chǎn)業(yè)，電力費用占成本比例接近 40%。由于我國西北和西南地區(qū)火電和水電資源豐富、發(fā)電成本較低，因此工業(yè)硅生產(chǎn)主 要集中在這兩地，2016 年新疆和云南的工業(yè)硅產(chǎn)量分別達到 70 萬噸/48 萬噸，占比全國 分別達到 33%/23%。政策收緊規(guī)模擴展受限，卡位成本、產(chǎn)能優(yōu)勢成工業(yè)硅生產(chǎn)核心競爭力。作為工業(yè)硅 生產(chǎn)的大省，新疆、云南陸續(xù)出臺政策限制工業(yè)硅產(chǎn)能新增，未來工業(yè)硅產(chǎn)能將主要以產(chǎn) 能替換為主，同時由于工業(yè)硅生產(chǎn)成本中發(fā)電成本占比較高，自備燃煤電站目前在全國范 圍內(nèi)已基本停止審批，因此未來新

4、增工業(yè)硅產(chǎn)能將受到產(chǎn)能+成本兩方面的卡位限制。新疆：截止 2021 年 3 月，新疆有效產(chǎn)能已達 166 萬噸，同時目前已經(jīng)有至少 60 萬噸工業(yè)硅產(chǎn)能處于已審批但未落地的狀態(tài)，此外疆內(nèi)產(chǎn)能置換項目必須在兩個基地（準東經(jīng)濟 技術(shù)開發(fā)區(qū)、吐魯番市鄯善工業(yè)園區(qū)）內(nèi)進行等量或減量置換。因此我們認為新 疆未來將以產(chǎn)能置換為主。云南：2017 年 12 月，云南省人民政府出臺關(guān)于推動水電硅材加工一體化產(chǎn)業(yè) 發(fā)展的實施意見，提出到 2020 年，工業(yè)硅總產(chǎn)能控制在 130 萬噸以內(nèi)，前 5 戶企業(yè)產(chǎn)能產(chǎn)量提高到 50%以上，實現(xiàn)產(chǎn)值 120 億元，新（改、擴）建工業(yè)硅 項目，一律實施產(chǎn)能減量置換。截止 2

5、021 年 3 月，云南有 效產(chǎn)能已達 112 萬噸。同時云南省要求利用工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，發(fā)展硅光伏、硅電 子、硅化工、碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈，因此我們認為云南未來工業(yè)硅將以產(chǎn)能置換、發(fā)展 下游產(chǎn)業(yè)為主。工業(yè)硅方面，未來在西北、云南地區(qū)布局工業(yè)硅生產(chǎn)的企業(yè)將長期具備成本優(yōu)勢，同 時由于環(huán)保政策趨嚴，隨著小產(chǎn)能的進一步淘汰，未來具備規(guī)模生產(chǎn)的企業(yè)將擁有長期卡 位趨勢。中游有機硅產(chǎn)品：核心競爭力來自規(guī)模化生產(chǎn)，龍頭企業(yè)強者恒強有機硅是工業(yè)硅下游最大的消費領(lǐng)域。有機硅化合物是指含有硅碳鍵的化合物，且至 少有一個有機基團通過硅碳鍵結(jié)合到硅原子上。有機硅產(chǎn)業(yè)鏈是工業(yè)硅下游最大的消費領(lǐng) 域，且未來需求將持續(xù)保持高增長

6、。成本分析：原材料成本占比超 70%，過去成本變動主要來自原料波動。若以中間體 DMC 為單位進行成本計算，每噸 DMC 約消耗 0.58 噸金屬硅，1.29 噸甲醇以及 22 噸中 壓蒸汽。與工業(yè)硅相比，有機硅的生產(chǎn)是一個顯著的來料加工過程，原料占比較大（其中， 工業(yè)硅占比超過 60%），超過 70%；近年來有機硅成本的變動主要是原料推動的，雖然近 年來有機硅生產(chǎn)的人工成本同比有較大幅上漲，但仍僅占所有總成本的 23%。綜合化、規(guī)?；⒀h(huán)化生產(chǎn)，將是行業(yè)大勢所趨。除原材料成本外，我們認為隨著 產(chǎn)能規(guī)模不斷提升，燃料動力、直接人工、其他成本都將處于不變或下降階段，因此我們 認為具備規(guī)?；a(chǎn)

7、、具備循環(huán)經(jīng)濟的有機硅單體/中間體生產(chǎn)企業(yè)將會具備成本優(yōu)勢，從 結(jié)果來看，近期國內(nèi)主流有機硅企業(yè)均正在擴產(chǎn)或已有擴產(chǎn)計劃，同時就相關(guān)產(chǎn)業(yè)進行了 一系列配套產(chǎn)業(yè)，也印證了相關(guān)觀點。中間體自用率持續(xù)提升，陸續(xù)布局下游產(chǎn)品。國內(nèi)單體廠中間體平均自用比例為 64%。 其中，湖北興發(fā)自用比例最高，86.1%；內(nèi)蒙古恒業(yè)成 79.2%；合盛硅業(yè) 76.7%。相比于 外購，自有原料的廠商平均能降低 20%-25%的原料成本，中間體自產(chǎn)同時往下游延伸將 是未來行業(yè)內(nèi)的普遍趨勢。單體生成工藝上，國內(nèi)平均水平同國際領(lǐng)先水平仍有一定的距離，而國內(nèi)領(lǐng)先水平已 有逐步追趕持平的趨勢。下游有機硅產(chǎn)品：核心競爭力來自產(chǎn)品多

8、領(lǐng)域多區(qū)域拓展，千億市場蓄勢待發(fā)有機硅行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈主要為“有機硅原料有機硅單體有機硅中間體有機硅 產(chǎn)品”。有機硅原料為工業(yè)硅粉，其在工業(yè)中是通過在電弧爐中用焦炭還原石英來制備。有機硅單體的生產(chǎn)目前主要采用直接法合成甲基氯硅烷工藝技術(shù)，即硅單質(zhì)和氯甲烷氣體在銅催化劑存在下，經(jīng)氣固相流化反應(yīng)可生產(chǎn)甲基氯硅烷混合單體。該方法工藝簡單、原 料易得、不使用溶劑、易于實現(xiàn)連續(xù)化生產(chǎn)，是有機硅單體合成最成功，也是唯一實現(xiàn)工 業(yè)化的生產(chǎn)方式。經(jīng)合成得到的混合甲基單體通過精鎦分離、水解、裂解等過程生成有機 硅基礎(chǔ)聚合物，再進步加工生產(chǎn)各種有機硅產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)特殊，性能獨特。有機硅材料在它的組成中既有無機硅氧烷鏈，其側(cè)

9、鏈中又含有 有機基團，是一種典型的半無機髙分子。這種結(jié)構(gòu)特點使它成為一種特殊的高分子材料， 并具有其它材料所不能同時具備的耐高溫、阻燃、電氣絕緣、耐輻射和生理惰性等一系列 優(yōu)良性能。自 1943 年道康寧公司在美國建成世界第一個有機硅工廠以來，有機硅材料工 業(yè)已經(jīng)歷經(jīng)近 70 年的發(fā)展歷程，由于它具有一系列的優(yōu)異性能，迄今已發(fā)展成為技術(shù)密 集、在國民經(jīng)濟占有重要地位的新型精細化工體系，是合成材料中最能適應(yīng)時代要求、發(fā) 展最快的品種之一。下游產(chǎn)品眾多，性能差異大。有機硅主要下游產(chǎn)品主要可分為硅橡膠，硅油，硅樹脂、 功能性硅烷等，其中硅橡膠占比最大，達到 66.9%，但其特殊的性質(zhì)作為材料助劑，應(yīng)

10、用 領(lǐng)域眾多。有機硅性能優(yōu)越，應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛。有機硅良好的物化性質(zhì)使其能夠應(yīng)用于密封、 粘合、潤滑、涂層、表面活性、脫模、消泡、抑泡、防水、防潮、惰性填充等；廣泛應(yīng)用 于航空航天、電子電氣、化工紡織、食品醫(yī)療、日化、建筑等行業(yè)，具體應(yīng)用領(lǐng)域方面， 髙性能硅油用于地下鐵道變壓器可防止爆炸；有機硅橡膠可以用于髙層建筑幕墻玻璃和室 內(nèi)電線電纜銅洞口達到密封和防火的目的；整理劑（包括硅油）可用于紡織品和羊毛衫改 善外觀、手感；含氫硅油可用于化妝品與日用化工提髙產(chǎn)品的性能和品級等。二、單體/中間體供應(yīng)：增量產(chǎn)能以中國為主，行業(yè)高度集中存量：國內(nèi)供給占比超 50%，CR10 占比超 90%全球：供應(yīng)穩(wěn)步

11、提升，單體供應(yīng)過去 10 年 CAGR 5.73%。單體產(chǎn)能方面，全球產(chǎn)能從 2010 年的 430 萬噸上升至 2019 年的 560 萬噸，年復(fù)合增長率 2.98%； 產(chǎn)量方面，全球產(chǎn)量的增長趨勢基本與產(chǎn)能增長保持一致，由 2010 年的 310 萬噸增長至 2019 年的 512 萬噸，年復(fù)合增長率 5.73%。中間體方面，2019 年 全球聚硅氧烷產(chǎn)能為 255.5 萬噸/年，產(chǎn)量約 213.2 萬噸，同比增加 4.7%。海外：過去 10 年產(chǎn)能下降 50 萬噸，無新增擴產(chǎn)。過去 10 年海外（除 中國之外）產(chǎn)能從約 280 萬噸降低至 230 萬噸附近，包括陶氏（原道康寧）產(chǎn)能 84

12、 萬噸、 邁圖 45 萬噸、瓦克 44 萬噸、信越 35 萬噸、藍星（法國）20 萬噸以及 KCC11 萬噸，裝 置分布在美國、德國、英國、法國、日本、韓國、泰國等地。國內(nèi)：有機硅單體及中間體供應(yīng)占比超 50%，全球供給第一大國地位持續(xù)企穩(wěn)。分國 家看，中國的有機硅單體及中間體供應(yīng)占比達 58.57%，其中單體 328 萬噸、中間體 164 萬噸，是全球有機硅單體及中間體供給第一大國；美國供給占比 10.36%，位居第二，其 中單體 58 萬噸，中間體 25 萬噸，遠低于國內(nèi)供給量。從目前國內(nèi)的計劃來看，未來有百 萬噸左右的新增產(chǎn)能計劃，但我們認為相關(guān)企業(yè)也會根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期適當調(diào)整。產(chǎn)能高度集中

13、，CR10 占總產(chǎn)能的 90%以上。我國現(xiàn)有有機硅單體產(chǎn)能 309 萬噸，其 中超過 90%分布在頭部的 10 家企業(yè)，市場集中度高，議價能力強。國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 指導(dǎo)目錄（2013 修正）中規(guī)定新建初始規(guī)模小于 20 萬噸/年、單套規(guī)模小于 10 萬噸/年 的有機硅單體生產(chǎn)裝置屬于“限制類”，且有機硅被歸結(jié)為限制類產(chǎn)能，外加中小企業(yè)環(huán) 評成本較高，因此有機硅新產(chǎn)能投放較難，我們預(yù)計行業(yè)集中度提升的邏輯未來將進一步 加強。增量：未來 5 年頭部企業(yè)產(chǎn)能翻倍單體：產(chǎn)能產(chǎn)量大幅攀升，開工率水平維持高位。國內(nèi)供給方面，單體產(chǎn)能及產(chǎn)量持 續(xù)上升，單體產(chǎn)能由 2009 年 98 萬噸上升至 2019 年

14、 328 萬噸，年復(fù)合增長率 12.84%； 單體產(chǎn)量由 2009 年 56 萬噸上升至 2019 年 240 萬噸，年復(fù)合增長率 15.67%，工廠開工 率維持在較高水平，近十年均高于 60%。從分布區(qū)域來看，有機硅單體產(chǎn)能主要分布在我 國華東、華北地區(qū)。其中，華東地區(qū)產(chǎn)能占比最高，為 64%；其次是華北地區(qū)，18%，二 者合計產(chǎn)能占比超 80%。中間體：開工率逐漸提升，出口任意。國內(nèi)聚硅氧烷的產(chǎn)量及開工率近年來逐步攀升，其中國內(nèi)產(chǎn)量從 2014 年 71.44 萬噸上升至 2019 年 120.28 萬噸，開工率由 2014 年 57.36% 上升至 83.53%，上升幅度較大。作為下游產(chǎn)

15、品，聚硅氧烷產(chǎn)量的提升也意味著原材料有 機硅的同步上升。出口近 3 年快速增長，國內(nèi)產(chǎn)品逐步走向全球市場。過去 10 年，我國聚硅氧烷產(chǎn)品 逐漸從進口為主轉(zhuǎn)向出口為主。進口方面，2013 年以后，我國每年進口聚硅氧烷主要再 13 萬噸左右，主要以高端產(chǎn)品為主，出口方面，過去 10 年我國出口聚硅氧烷產(chǎn)品逐年增 長，20102019 年 CAGR 為 17.83%，2019 年受貿(mào)易戰(zhàn)影響我國聚硅氧烷進口量首次出 現(xiàn)下滑。預(yù)計未來隨著國內(nèi)產(chǎn)品品質(zhì)提升，進口數(shù)量將會持續(xù)下降，出口數(shù)量將繼續(xù)快速 攀升。新增產(chǎn)能：未來 3 年產(chǎn)能擴張迎來高峰期，未來 5 年 CAGR 13.17%?？紤]到目前尚 有

16、231 萬噸在建+規(guī)劃產(chǎn)能，我們預(yù)計 2020-2022 年為產(chǎn)能擴張高峰期，特別是 2021-2022 年將是國內(nèi)有機硅行業(yè)消化新增產(chǎn)能階段，2023-2024 年產(chǎn)能增速放緩。新增產(chǎn)能分布：主要來自中國。目前我國有百萬噸新增計劃，集中在頭部企業(yè)。頭部企業(yè)成本規(guī)模優(yōu)勢明顯。一方面，增加公司核心原料中間體的供應(yīng)量，提升成本優(yōu)勢。另 一方面，進一步鞏固和提升公司單體在市場上的占有率及行業(yè)地位。雖然國內(nèi)有較多的新 增產(chǎn)能計劃，但我們認為各企業(yè)會根據(jù)市場供需因素進行全面的考慮和規(guī)劃，在目前相對 周期低點的情況下新增產(chǎn)能集中在一年內(nèi)投放的概率比較低。進口依存度：低端產(chǎn)品基本完成進口替代，但高溫膠、硅油

17、是進口比例依然較高。國 內(nèi)對有機硅產(chǎn)品的進口依存度逐年下降，從 2014 年 15.35%持續(xù)下降至 2019 年 12.43%； 進口產(chǎn)品中，生膠&高溫膠的進口占比最大，為 34.28%，其次是硅油&乳液，進口占比 31.44%，二者皆屬于高端產(chǎn)品，仍較為依賴進口。我們預(yù)計隨著國內(nèi)企業(yè)研發(fā)及生產(chǎn)能力的進一步加強，部分高端產(chǎn)品國產(chǎn)有望取代進 口，進口依存度會持續(xù)下降。三、下游需求：國內(nèi)市場 5 年翻倍，海外新興市場錦上添花國內(nèi)人均消費不足發(fā)達國家的 50%，消費升級催生行業(yè)爆發(fā)式增長國內(nèi)市場：過去 5 年有機硅需求持續(xù)加速，未來下游將持續(xù)增長。過去 5 年國內(nèi)有機 硅單體需求進一步得到支撐，2

18、0162019 年增速分別為 1.26%/10.25%/9.88%/17.73%， 我們預(yù)計有機硅下游應(yīng)用場景的增長以及各個場景需求量的進一步提升，未來 5 年有機硅 下游增速將保持 10%以上增長。人均消費：我國中間體人均消費量快速提升，仍低于全球人均消費量。中國有機硅中 間體人均消費量目前仍低于 1.0kg/人，而具有成熟有機硅中間體市場的發(fā)達國家人均消費 量約 1.0-2.0kg/人，相比之下國內(nèi)有機硅中間體人均消費量仍有較大的上升空間。憑借中 國龐大的人口基數(shù)，隨著我國生活水平的提升，未來國內(nèi)有機硅中間體人均消費量的上升 將會打開龐大的市場空間。國內(nèi)目前中間體消費結(jié)構(gòu)以硅橡膠為主，占比

19、 66%（生膠：107膠：液態(tài)膠=29%：34%：3%），硅油占比 29%。政策導(dǎo)向或開辟新的增長點，新興市場拉動外需國際市場：東南亞國家經(jīng)歷高速發(fā)展期，有機硅需求大幅提升。近年來國際形勢瞬息 萬變，以印度為代表的東南亞國家正經(jīng)歷高速發(fā)展時期，對于基建、電子電器、能源等的 需求日益提升，同時也拉動對行業(yè)上游有機硅產(chǎn)品的需求量。我國初級形狀聚硅氧烷出口 國占比中，東南亞國家占比從 2017 年 16.74%上升至 2019 年 23.66%，且該上升趨勢仍 將持續(xù)。房地產(chǎn)投資方面，繼續(xù)保持較快速度增長。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 132194 億元，同比 增長 9.9%。房地產(chǎn)市場自 2015 年開啟一

20、波牛市，2018 年下半年結(jié)束，但由于慣性的因 素，房地產(chǎn)投資增速仍保持較快增長；從基建投資看，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、 燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長 3.8%，增速保持正增長，但從趨勢來看繼續(xù)處于下降 通道，并未出現(xiàn)明顯的回升。傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒂烧咧鲗?dǎo)。房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)處于下降通道，以基建及傳統(tǒng)制造 業(yè)為主的消費結(jié)構(gòu)加快調(diào)整，有機硅傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域未來用量難有較大突破，但裝配式建筑 的擴張將會為相關(guān)需求帶來新的增長點。新材料向高端應(yīng)用領(lǐng)域滲透。隨著后期研發(fā)力度的提升及國家新能源、5G 等的快速 發(fā)展，有機硅材料將進一步向節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)學、軌道交通、智能裝備、醫(yī)療護理等高 端應(yīng)用領(lǐng)域拓

21、展和滲透，不斷開辟新的需求增長點。新興國家需求潛力增長迅速。未來有機硅出口重心將向人口基數(shù)大、人均有機硅消費 量低的印度等新興市場靠攏。四、應(yīng)用領(lǐng)域：前五大領(lǐng)域穩(wěn)健增長，電子、新能源、醫(yī)療領(lǐng)域迎來大爆發(fā)下游應(yīng)用遍地開花，建筑、電子、新能源、助劑、醫(yī)療及個護有望突破。按照產(chǎn)品分 類，下游行業(yè)有機硅消費占比中，建筑、電子電器、助劑（包括工業(yè)助劑與功能性助劑）、 醫(yī)療及個人護理行業(yè)占比最高，未來將穩(wěn)定增長。增量方面，新能源車、光伏、電子電器 市場將受益相關(guān)行業(yè)實現(xiàn)快速擴張，電子電器未來增長點在半導(dǎo)體照明、LED 封裝等；新 能源領(lǐng)域的未來增長點則是新能源（光伏、風電、核電等）及新能源汽車（并入汽車工

22、業(yè) 計算），以上行業(yè)都擁有國家政策支撐的可靠增長點，未來隨著行業(yè)景氣度提升，有機硅 市場也將迎來強勁需求增長。由于有機硅下游應(yīng)用廣泛，且單個應(yīng)用領(lǐng)域可能用到多種有機硅產(chǎn)品，因此我們自下 而上的測算有機硅產(chǎn)品在不同應(yīng)用領(lǐng)域的需求，主要分類依據(jù)參考 SAGSI：建筑：包含建筑、裝配式建筑所需有機硅產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為硅橡膠。新能源：包含風電、光伏設(shè)備所需有機硅產(chǎn)品，新能源汽車不包含在此領(lǐng)域，將 計算至汽車工業(yè)領(lǐng)域，主要產(chǎn)品為硅橡膠。電子電器：包含家電、通信、移動電子（手機、平板等）所需有機硅產(chǎn)品，不包 含大型電力設(shè)備，主要產(chǎn)品為硅橡膠、硅樹脂。電力：包含電纜、變壓器所需有機硅產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為硅橡膠、硅

23、油、硅樹脂。汽車工業(yè)：包含汽車生產(chǎn)、汽車維修、新能源車（動力電池）所需有機硅產(chǎn)品， 主要產(chǎn)品為硅橡膠、硅樹脂。日用品/食品：包含廚具、手機殼、嬰兒產(chǎn)品等日用品所需有機硅產(chǎn)品，主要產(chǎn)品 為硅橡膠。醫(yī)療/個人護理：包含醫(yī)用導(dǎo)管、人工器官/組織等醫(yī)療用品，以及洗發(fā)液、護發(fā) 素等個護用品所需有機硅產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為硅橡膠、硅油。軌道、公路交通：包含鐵路、公路灌縫粘結(jié)、伸縮縫密封以及高鐵建設(shè)所需有機 硅產(chǎn)品，主要產(chǎn)品為硅橡膠、硅油。工業(yè)助劑：大分子助劑，包括應(yīng)用在紡織、涂料、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的有機硅產(chǎn)品，主 要產(chǎn)品為硅油。功能性硅烷：小分子助劑，應(yīng)用領(lǐng)域包括橡膠、復(fù)材、涂料等，主要產(chǎn)品為功能 性硅烷。建筑：裝配

24、式建筑爆發(fā)帶來新機遇，百億市場更進一步建筑用膠在膠粘劑、密封膠產(chǎn)品中占比最大。根據(jù)中國膠粘劑和膠粘帶工業(yè)協(xié)會公布 數(shù)據(jù)，我國粘膠劑、密封膠市場空間持續(xù)增長，過去 10 年銷售額增長率為 8.75%，呈現(xiàn) 穩(wěn)定增長，其中建筑/施工、裝飾領(lǐng)域一直是最大的應(yīng)用領(lǐng)域，長期占應(yīng)用市場規(guī)模 30% 左右。建筑幕墻、中空玻璃、門窗塑封、裝修裝飾是有機硅膠粘劑及密封膠最大的四個應(yīng)用領(lǐng)域。幕墻工程中，由于有機硅密封膠在擁有良好的耐候性、拉伸強度大等傳統(tǒng)優(yōu)勢的同時， 具備良好的耐候性、抗振性、適應(yīng)溫度廣等特點，因此被廣泛用于各類幕墻工程的密封中。中空玻璃是一種用兩片（或三片）玻璃，使用高強度高氣密性復(fù)合粘結(jié)劑，將

25、玻璃片 與內(nèi)含干燥劑的鋁合金框架粘結(jié)，制成的高效能隔音隔熱玻璃。其中槽鋁式雙道密封中空 玻璃第一道密封用丁基膠，第二道密封膠主要有聚硫膠和硅酮膠，聚硫膠適用于窗或有框 玻璃幕墻硅酮膠主要適用于隱框玻璃幕墻，其抗紫外線能力及強度均高于聚硫膠。門窗密封方面，主要有硅酮膠和硅橡膠密封條兩種應(yīng)用。硅酮膠主要用于鋁合金門窗、 塑鋼門窗、銅門窗、木門窗、鋼門窗等接縫處的密封；密封膠條主要用于各類高檔鋁合金 門窗、塑鋼門窗、木門窗的縫隙密封。裝飾裝修方面，有機硅密封膠主要用于室內(nèi)外玻璃、瓷磚、裝飾材料、墻體、地板、 天花板、地腳線接縫等的周邊密封；家具裝配密封、家具用五金件、木材、玻璃等材料的 粘結(jié)密封。有

26、機硅室溫膠占比 35%40%，且市占率將進一步提升，未來 5 年 CAGR 5%7%。 按產(chǎn)品分類，目前建筑用膠領(lǐng)域主要分為有機硅膠粘劑（密封劑）、環(huán)氧樹脂膠粘劑、聚 氨酯膠粘劑、丙烯酸酯膠粘劑，其中有機硅室溫膠占比約 35%40%。未來：我們認為未來有機硅膠粘劑在建筑領(lǐng)域市占率將繼續(xù)提升，主要原因有 2 點：1. 產(chǎn)品種類多，下游應(yīng)用廣泛。有機硅膠粘劑及密封劑產(chǎn)品主要以硅酮類、改性硅 烷類兩大類為主。其中硅酮類主要以傳統(tǒng)的幕墻結(jié)構(gòu)裝配、中空玻璃密封、建筑 裝飾及門窗密封領(lǐng)域，改性硅烷類由于兼具密封和粘結(jié)功能，因此適合裝配式建 筑領(lǐng)域；2. 下游客戶對產(chǎn)品質(zhì)量、環(huán)保要求日益提高。由于有機硅產(chǎn)品

27、有著獨特的環(huán)保品質(zhì)， 在環(huán)保要求不斷趨嚴的傳統(tǒng)建筑密封膠領(lǐng)域，有機硅密封膠不斷取代丙烯酸膠、 環(huán)氧樹脂膠、傳統(tǒng)橡膠類產(chǎn)品。此外，由于建筑用膠在建筑占比較低，且建筑行業(yè)、裝修裝飾行業(yè)的大型客戶傾向于 使用知名產(chǎn)品凸顯自身樓盤的質(zhì)量及檔次，產(chǎn)業(yè)客戶更看重生產(chǎn)產(chǎn)品的質(zhì)量與穩(wěn)定性，因 此雖然有機硅產(chǎn)品價格相對于環(huán)氧樹脂較高，但其市場規(guī)模依然能夠保持穩(wěn)定增長。綜合上述 3 種測算，我們認為目前在傳統(tǒng)四大領(lǐng)域（不含裝配式），有機硅膠的市場 規(guī)模為 100 億左右，未來 5 年 CAGR 為 5.84%。裝配式建筑：2025 年望達約 60 億市場空間，增量主要來自有機硅膠。根據(jù)建筑產(chǎn) 業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展綱要的要

28、求，到 2020 年，裝配式建筑占新建建筑的比例 20%以上，到 2025 年，裝配式建筑占新建建筑的比例 50%以上，裝配式建筑行業(yè)已進入快速發(fā)展時期。從結(jié)構(gòu)形式看，結(jié)合國情，新開工裝配式建筑依然以混凝土結(jié)構(gòu)為主，鋼結(jié)構(gòu)、木結(jié) 構(gòu)為輔。2019 年，新開工裝配式混凝土結(jié)構(gòu)建筑 2.7 億 m，占新開工裝配式建筑的比例 為 65.4%；鋼結(jié)構(gòu)建筑 1.3 億 m,占新開工裝配式建筑的比例為 30.4%。單位面積用膠量 方面，由于混凝土結(jié)構(gòu)接縫較多，因此裝配式混凝土建筑用膠量顯著高于裝配式鋼結(jié)構(gòu)建 筑、木結(jié)構(gòu)建筑，我們假設(shè)只有鋼混結(jié)構(gòu)的連接縫需要用密封膠，鋼結(jié)構(gòu)一般都用螺栓連 接。裝配式建筑接縫

29、較多，單位面積接縫長度比現(xiàn)澆建筑多 80%100%，除與地下、屋面、 室內(nèi)等與現(xiàn)澆結(jié)構(gòu)完全相同的環(huán)節(jié)外，還包括預(yù)制外墻接縫和密封防水。目前裝配式建筑用膠的增量市場主要來自密封膠。裝配式建筑用密封膠主要是聚氨酯 密封膠、硅烷改性聚醚類密封膠（MS 膠）、硅酮密封膠。由于硅酮密封膠擁有較好的耐候性，因此在 70 年代的國外以及目前部分國內(nèi)裝配式 建筑都以硅酮密封膠為主，但一段時間后墻體容易出現(xiàn)污垢，污染建筑物，維護費用較高， 不宜在暴露部分使用。以裝配式建筑發(fā)展較為成熟的日本為例，由于建筑標準較高，目前 主要采用綜合性能最好的 MS 密封膠，市場占有率達到 80%以上。因此綜合考慮成本、質(zhì) 量的情

30、況下，我們認為國內(nèi)裝配式建筑預(yù)計在非暴露部位采取低模量的聚氨酯密封膠與部 分硅酮密封膠，暴露部位則采用耐候性較好的 MS 密封膠。我們按照三種口徑分別計算了未來 3 年裝配式建筑對建筑用膠帶來的增量市場：按每 平米用膠價格、每平米用膠質(zhì)量、用膠費用/建安費用占比進行計算：我們假設(shè)裝配式建筑增量市場中，硅酮和改性硅酮建筑密封膠占據(jù) 80%左右的市場， 我們認為未來五年裝配式建筑領(lǐng)域，有機硅膠將擁有 50 億的市場空間，未來 5 年 CAGR 為 15.19%。我們預(yù)計至 2025 年，我國建筑領(lǐng)域（包括傳統(tǒng)建筑+裝配式建筑）有機硅市場將望達 到 190 億左右，未來 5 年 CAGR 為 7.8

31、6%。電子電器：高附加+高成長催生百億市場，疊加下游市場高景氣電子電器用膠粘劑用量不大，但是產(chǎn)品附加值及高。電子板塊，有機硅主要應(yīng)用于電 子器件的粘接及封裝。其可對成品電路板，電子模塊，以及半導(dǎo)體進行灌封和保護，涉及 半導(dǎo)體、平板顯示等多個子行業(yè)的制造和終端應(yīng)用。用量方面，單個電子產(chǎn)品的用膠量在 1050 克之間，但由于應(yīng)用的特殊性和功能性， 產(chǎn)品附加值很高。根據(jù)相關(guān)企業(yè)（如回天新材、硅寶科技）年報，電子電器類膠粘劑毛利 率一般接近或超過 30%，高于建筑用膠。有機硅橡膠在中國電子膠粘劑市場占比最大，為 38.7%，且未來空間潛力巨大。電子 膠水產(chǎn)品類型很多，主要包括 EVA 熱熔膠、有機硅膠

32、、環(huán)氧膠、UV 膠、PUR 膠、LOCA 膠、厭氧膠等。其中有機硅橡膠占比最大，為 38.7%（數(shù)據(jù)來源：粘結(jié)咨詢）、EVA 熱熔 膠、PUR 膠產(chǎn)量較多，其他電子膠水產(chǎn)品產(chǎn)量相對較少。含有機硅樹脂的導(dǎo)電膠產(chǎn)品相比 于環(huán)氧樹脂和丙烯酸樹脂有耐熱性好、耐候性好、耐 UV等特點，可用于 LED、大功率 LED、 顯示器、太陽能電池等各種電子元件的組裝和粘結(jié)，其未來的發(fā)展方向為降本增效，包括 減少銀含量，使用其他導(dǎo)電填料等。有機硅橡膠在電子膠粘劑市場中的主要優(yōu)勢有：1. 抗化學腐蝕性能好。有機橡膠以高鍵能的硅氧（SiO）鍵為主鏈結(jié)構(gòu)，且支 鏈結(jié)構(gòu)多為穩(wěn)定的有機基團，不僅易發(fā)生化學反應(yīng)，影響電器正常運

33、行，還能起 到保護作用。2. 絕緣密封性好。有機硅橡膠的長鏈共價鍵結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其擁有良好的絕緣特性，用在 電子、電器中這樣可以深層提高電器的絕緣性能，保證用戶使用安全。3. 耐候性能強。電子電器中需要使用高導(dǎo)熱的絕緣材料，以有效去除電子設(shè)備所產(chǎn) 生的熱量。穩(wěn)定的硅氧鍵可溫度變化的時候保持結(jié)構(gòu)性能的穩(wěn)定，在-50 到 250 度之間保持性能正常，從而保證電器正常運作。集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，為電子膠粘劑產(chǎn)業(yè)帶來巨額增量空間。我國已成為全球 最大的電子信息制造基地，集成電路產(chǎn)業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。全球幾乎 60%以上的電子產(chǎn)品在 國內(nèi)封裝、組裝。同時我國電子電器用膠粘劑已占全球 65%的市場份額，規(guī)模龐大

34、。同時 相比于傳統(tǒng)塑封，膠粘劑具有工藝適應(yīng)性強的特點，在導(dǎo)電聚合物、集成電路抗蝕劑、陶 瓷前驅(qū)體等方面都具有廣泛的應(yīng)用，因此膠粘劑將來還有廣闊的市場空間。國內(nèi)企業(yè)持續(xù)發(fā)力，高端產(chǎn)品進口替代效應(yīng)明顯。我國膠粘劑行業(yè)中，國內(nèi)企業(yè)行業(yè) 集中度較低，中小型企業(yè)數(shù)量多、分散廣，這些企業(yè)以技術(shù)水平要求較低的低端產(chǎn)品為主 業(yè)，利潤率較低。但部分國內(nèi)龍頭企業(yè)在部分細分行業(yè)和產(chǎn)品上已經(jīng)取得長足的進步，逐 步能夠替代部分進口產(chǎn)品，處于行業(yè)金字塔上游。預(yù)計未來我國更多企業(yè)會主動增強自主 研發(fā)能力，在分散的國內(nèi)膠粘劑市場上做大做強。電子電器用膠需求較為負責，主要來自通信電子，過去 4 年通信電子用膠占總體電子 電器用

35、膠比例約 7580%，其余應(yīng)用場景包括手機、平板、家電等。我們假設(shè)電子電器領(lǐng) 域有機硅橡膠占比約 40%，我們預(yù)計 2025 年我國有機硅在電子電器領(lǐng)域的市場將達到 150 億，未來 5 年 CAGR 為 11.60%。全球市場規(guī)模料 2025 年將達到 470 億元。有機硅膠在電子電器領(lǐng)域的應(yīng)用是一個全 球市場，根據(jù) MarketsandMarkets 的報告，2021 年全球?qū)щ娪袡C硅市場規(guī)模到 2021 年 達到 44.6 億美元；根據(jù) Grand View Research 的報告，全球?qū)щ娪袡C硅橡膠市場規(guī)模預(yù) 計到 2022 年將達到 68.5 億美元，導(dǎo)電有機硅橡膠在電氣和電子行業(yè)

36、的應(yīng)用是市場規(guī)模增 長的關(guān)鍵因素。全球?qū)щ娪袡C桂橡膠需求預(yù)計到 2022 年將達到 110 萬噸。我們假設(shè)未來 全球有機硅在電子電器領(lǐng)域的應(yīng)用市場規(guī)模 CAGR 為 7.5%左右， 2025 年全球電子電器 領(lǐng)域有機硅市場規(guī)模望提升至約 72 億美元（約合人民幣 470 億元）。電力行業(yè)：高性能+環(huán)保優(yōu)勢，存量市場加速替代傳統(tǒng)電力應(yīng)用：良好的電性能，應(yīng)用包括絕緣套管（硅橡膠）、涂料（硅橡膠）、電力 用油等（硅油）等。由于有機硅具有良好的電性能，即在很寬的溫度、頻率范圍內(nèi)保持介 電強度不變的同時，壽命相比于傳統(tǒng)絕緣材料較長。因此有機硅在絕緣套管、絕緣子，防 污閃涂料、電纜接頭處附件、電力用油、改

37、性防腐材料等。隨著電力設(shè)備對性能、環(huán)保要求的提升，我們預(yù)計有機硅材料將逐步取代其他材料。 由于有機硅材料具有耐高低溫、絕緣、耐輻射、難燃、耐污、耐腐蝕等特點，因此將逐步 取代其他材料。包括在絕緣子領(lǐng)域逐步取代陶瓷、氟橡膠等產(chǎn)品，在接頭件中逐步取代塑 料、環(huán)氧材料，在電力用油領(lǐng)域逐步取代碳基油等。高性能需要拉動高端產(chǎn)品需求。以電纜附件為例，不同電壓等級的電纜附件對硅橡膠 的性能有區(qū)別，而隨著高電壓等級的電纜占比提升，液態(tài)硅橡膠的使用占比近年逐步提升， 使用數(shù)量已經(jīng)超過了固態(tài)硅橡膠。根據(jù)電力電纜連接器市場前景與硅橡膠用量分析（柯德剛，2017），中高壓電力電 纜連接器的核心部件主要采用硅橡膠、乙丙

38、橡膠制造，但由于硅橡膠的綜合性能優(yōu)于乙丙 橡膠，故高壓及中壓電纜附件用硅橡膠的比例約占整個橡膠用量的 70%以上，而低壓電纜附件目前還是以熱縮材料為主，我們假設(shè)硅橡膠占比約 40%。根據(jù)測算，我們認為電纜 附件領(lǐng)域目前硅橡膠市場在 6000 萬元左右，預(yù)計到 2025 年將望達到 1.2 億元，未來 5 年 CAGR 約為 15%。假設(shè)電纜附件占傳統(tǒng)電力行業(yè)有機硅市場 3%，我們預(yù)計至 2025 年，有機硅在電力 行業(yè)的市場將達到 40 億元左右，未來 5 年 CAGR 為 14.48%。新能源（光伏/風電）：“碳中和”帶動需求爆發(fā)，光伏用膠劍指全球市場光伏領(lǐng)域：國內(nèi)預(yù)計未來 5 年新增吊裝將

39、達到年均 80GW。中國是目前最大的光伏市 場，光伏發(fā)電新增裝機容量連續(xù)四年位居全球第一，我們預(yù)計隨著技術(shù)工藝不斷優(yōu)化和非 技術(shù)成本的持續(xù)壓縮，光伏風電發(fā)電成本持續(xù)下降，未來新能源取代傳統(tǒng)能源的趨勢不變， 因此未來 5-10 年光伏風電裝機增長有望進入二次爆發(fā)階段，從補充性能源升級為主要增 量能源形式，預(yù)計將帶動粘膠劑市場快速增長。預(yù)計“十四五”期間（20212025），光 伏憑借低成本和靈活配置的相對優(yōu)勢，將占風光發(fā)電總量比例 50%-60%，對應(yīng)光伏年均 裝機需求將達 80GW。全球：預(yù)計未來 5 年新增吊裝將達到年均 240GW。隨著各國可再生能源戰(zhàn)略地位的 提升，包括歐盟宣布將 203

40、0 年溫室氣體減排目標由 40%上調(diào)至 55%，拜登對新能源發(fā)展 政策的加碼等，疊加光伏發(fā)電成本逐步下降的趨勢，光伏裝機需求將呈現(xiàn)加速上漲趨勢。 根據(jù)電力設(shè)備與新能源組預(yù)測，20202025 年全球光伏年均裝機需求有望達到 240KW， 新增裝機 CAGR 超 20%。應(yīng)用領(lǐng)域：背板、裝置密封為主要應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)智研咨詢2020-2026 年中國膠粘 劑行業(yè)市場現(xiàn)狀分析及未來發(fā)展前景預(yù)測報告，光伏領(lǐng)域，粘膠劑的主要作用是光伏板 的密封粘結(jié)、邊框的密封及鋁材、玻璃、TPT/TPE 背材、接線盒塑料 PPO/PA 的粘接； 風電領(lǐng)域，粘膠劑的作用包括鎖固風能發(fā)電機螺紋及密封粘接定子槽口、密封風機變

41、速箱 的平面和粘接葉片等，所用膠包括有機硅膠、聚氨酯膠等。膠粘劑品類方面，由于光伏長期用于戶外環(huán)境，環(huán)境溫度變化大、使用時間較長，因 此對膠粘劑要求較大，大多使用高端的有機硅膠粘劑。我們按照未來 5 年新增吊裝將達到 年均 80GW，每 GW 會用到 1400 噸有機硅密封膠，并假設(shè)有機硅密封膠的價格在 14200 元/噸進行測算：根據(jù)上述測算，我們預(yù)計未來 5 年我國光伏領(lǐng)域有機硅密封膠市場空間將在 18 億元 左右，CAGR 為 13.73%。風電領(lǐng)域：“十四五”期間年均新增裝機中樞有望上移至 45GW：根據(jù)全球風能委員 會數(shù)據(jù)，在全球風電增長的大背景下，中國作為全球最大的風電增量市場，自

42、 2010 年以 來每年新增裝機占比均保持在 40%左右；過去 20 年，中國/世界總風電裝機容量占比不斷 提升，根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2019 年中國風機裝機容量達到 235GW，占全球風機裝機容 量 36.12%，未來我國將繼續(xù)保持全球風電最大增量市場地位，其次為美國、德國、印度 等國家。我們預(yù)計“3060”目標下，考慮電力企業(yè)為央企，系目標落實的主要責任人。基于 2025 年非化石能源消納占比 21%的假設(shè)，“十四五”期間年均新增裝機中樞有望上移至 45GW。膠粘劑品類方面，根據(jù)2020-2026 年中國膠粘劑行業(yè)市場現(xiàn)狀分析及未來發(fā)展前景 預(yù)測報告，風電領(lǐng)域用膠主要分為電機用膠及風機葉片

43、用膠：其中電機用膠與普通的電 機用膠類似，主要起密封、絕緣、防潮作用，大多使用有機硅膠粘劑；風機葉片用膠主要 是結(jié)構(gòu)膠粘劑，由于葉片體積大、數(shù)量多，其膠粘劑也是風電用膠粘劑中規(guī)模最大、用量 最多的品種，目前主要是環(huán)氧樹脂、不飽和聚酯以及聚氨酯膠粘劑，其中環(huán)氧樹脂及聚氨 酯膠粘劑是未來風機葉片膠粘劑的趨勢產(chǎn)品。我們按照未來 5 年新增吊裝將達到年均 45GW，每 GW 會用到 900 噸有機硅密封膠， 并假設(shè)有機硅密封膠的價格在 25000 元/噸進行測算：中國作為全球最大的光伏市場和增量最快的風電裝機市場，裝機量的提升將極大的提 振有機硅密封膠的市場需求。預(yù)計到 2025 年，我國新能源領(lǐng)域（

44、包括光伏、風電）的有 機硅密封膠市場將達到近 20 億元，其中光伏、風電分別為 18、4 億元，未來 5 年 CAGR 分別為 13.73%、1.55%。汽車工業(yè)：需求升級拉開存量替代帷幕，新能源車催生新需求爆發(fā)汽車工業(yè)已經(jīng)成為建筑和輕工業(yè)以外最受關(guān)注的膠粘劑應(yīng)用領(lǐng)域。20 世紀 90 年代以 后，汽車工業(yè)隨著中國經(jīng)濟的高速增長有了長足的發(fā)展。我國汽車大規(guī)模生產(chǎn)能力的提升 也帶動了車用膠粘劑的市場規(guī)模增長。汽車工業(yè)中主要使用的膠粘劑種類有聚氨酯膠、有 機硅橡膠、厭氧膠、丙烯酸酯膠等，應(yīng)用于汽車裝配中不同的模塊，包括車體結(jié)構(gòu)粘接密 封；汽車內(nèi)飾的粘接固定；汽車箱體結(jié)合面的粘接密封；金屬材料間的粘

45、接等。同時相應(yīng) 的需求也反映在汽車修理領(lǐng)域中。硅橡膠在汽車領(lǐng)域應(yīng)用廣泛。硅橡膠由于其出色的耐高低溫特性和電絕緣性，在汽車 產(chǎn)業(yè)鏈中有著不可替代的作用。其主要作為粘接與密封劑、灌封膠、導(dǎo)熱膠等材料， 用 于發(fā)動機控制模塊、制動系統(tǒng)模塊、電源系統(tǒng)等，可以起到減震，密封，支撐等重要作用。 其中涉及高溫膠的主要零部件有渦輪增壓膠管、減震吊耳、密封圈等，涉及室溫膠的主要 零部件有汽車擋風玻璃等。政策刺激+新能源車發(fā)力，汽車消費前期承壓情況將獲改觀。我國是目前全球最大的 汽車生產(chǎn)消費市場，雖然近年由于我國城市公共交通的完善、高鐵線路網(wǎng)的擴散、城市限 行等影響造成汽車產(chǎn)銷量有所下降，但由于新能源汽車的發(fā)展及

46、城市化的進程，全國汽車 保有量仍存在增量空間。汽車工業(yè)消費升級，高端膠粘劑打開增量市場空間。在國產(chǎn)車輛的生產(chǎn)過程中，滿足環(huán)保法規(guī)要求的汽車膠粘劑、密封膠品種的開發(fā)應(yīng)用已成為國內(nèi)車企關(guān)注的重點。且輕質(zhì) 金屬及復(fù)合材料等新材料在汽車上的應(yīng)用使得汽車用膠粘劑和密封膠用量也持續(xù)增長，包 括汽車門窗密封條、照明密封膠、結(jié)構(gòu)膠等產(chǎn)品將傾向于采用高端材料，單車有機硅產(chǎn)品 用量將逐步提升。中國作為全球最大的汽車工業(yè)市場，預(yù)計到 2025 年中國應(yīng)用于汽車工業(yè)的有機硅市 場規(guī)模將達到 25 億元，但由于中國汽車消費已日趨飽和，我們認為未來傳統(tǒng)汽車工業(yè)中 有機硅需求增長將主要來自兩個方面：新場景的應(yīng)用：隨著汽車工

47、業(yè)消費市場不斷升級，未來應(yīng)用于汽車工業(yè)的整體解 決方案將會覆蓋到更多領(lǐng)域，包括對傳統(tǒng)材料產(chǎn)品的替代以及新場景的應(yīng)用；維修用膠比例提升：隨著汽車新增產(chǎn)量逐步放緩以及汽車保有量的提升，預(yù)計未 來維修用膠：生產(chǎn)用膠將從目前的 1：1 逐漸增加，意味著有機硅產(chǎn)品的需求將 更多來自存量汽車市場。我們預(yù)計 2025 年有機硅在國內(nèi)傳統(tǒng)汽車工業(yè)領(lǐng)域的市場規(guī)模將增長到約 25 億元， 增速趨于平穩(wěn)，未來 5 年 CAGR 為 15.65%。新能源汽車：政策助力發(fā)展，預(yù)計 2025/2030 年滲透率將提升至 20%/37%。隨著電 池技術(shù)、車聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等多種變革性技術(shù)的突破，以及世界范圍內(nèi)的碳排放政策加速趨

48、 嚴，新能源汽車開始取代傳統(tǒng)汽車占據(jù)更大的市場份額。2015-2019 年間，我國新能源乘 用車的滲透率已從 1%上升至 5%。2020 年國務(wù)院頒布的新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021 2035 年）（以下簡稱規(guī)劃）為行業(yè)進一步發(fā)展提供了方向指導(dǎo)和政策支持。根據(jù)規(guī) 劃，到 2025 年我國新能源汽車市場競爭力明顯增強，動力電池，操作系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)取得突破，純電動乘用車新車平均電耗降至 12.0 千瓦時/百公里，新能源汽車新車銷售量達 到汽車新車銷售總量的 20%左右，2030 年滲透率將提升至 37%。有機硅膠在動力電池中用于密封，結(jié)構(gòu)粘結(jié)、導(dǎo)熱，灌封等。電池是新能源汽車的核 心動力來源，電池

49、質(zhì)量與新能源汽車質(zhì)量直接掛鉤。新能源汽車行駛過程中的溫度、濕度、 震動變化會影響電池的壽命以及續(xù)航能力。在動力電池單元中，除了正負集材料、隔膜、 電解液等電池原材料影響其性能以外，膠粘劑的性能也會顯著影響電池質(zhì)量。有機硅橡膠 因其優(yōu)異的耐高低溫性能，耐候性和導(dǎo)熱性能被廣泛應(yīng)用于新能源汽車的動力電池組裝工 藝中，其具體的應(yīng)用領(lǐng)域有 PACK 密封、結(jié)構(gòu)粘接、結(jié)構(gòu)導(dǎo)熱、電池灌封等。受益 CTP 電池工藝放量，有機硅膠或催生 15 億市場。在新能源汽車的發(fā)展中，傳統(tǒng) 電池包的成組效率是電池系統(tǒng)能量密度提升的一個瓶頸。 CTP 與刀片電池（GCTP）的 新工藝在原有的電池化學體系基礎(chǔ)上，將原有的“單體

50、模組電池包”三層結(jié)構(gòu)改進為 由大電芯/大模組組成的“單體電池包”兩層結(jié)構(gòu)。由于 CTP 中模組組數(shù)下降，導(dǎo)致有 替代功能的導(dǎo)熱硅橡膠需求量大幅上升。根據(jù)測算，搭載 CTP 電池的汽車中導(dǎo)熱硅橡膠 的單車價值量有望從傳統(tǒng)工業(yè)的 200-300 元/輛上升至 600-800 元/輛，未來導(dǎo)熱硅橡膠市 場潛力巨大。我們按照兩種口徑：單位動力電池有機硅消耗量、單位動力電池膠粘劑價值（并假設(shè) 約 60%70%為有機硅膠）來計算新能源車未來市場規(guī)模，由于下游需求持續(xù)提升，我們 預(yù)計未來 5 年新能源汽車動力電池領(lǐng)域有機硅膠將擁有約 17 億市場空間，CAGR 約 55.25%?？偨Y(jié)而言，預(yù)計未來我國汽車工

51、業(yè)領(lǐng)域有機硅市場主要分為 2 個部分：傳統(tǒng)汽車工業(yè)的生產(chǎn)、維修部分未來 5 年將繼續(xù)保持 16%左右的增長，主要帶 動邏輯為汽車零部件消費升級；新能源汽車領(lǐng)域基于對車輛本身的需求增速巨大，未來 510 年市場空間將呈現(xiàn) 50%左右的爆發(fā)式增長。預(yù)計 2025 年整個汽車工業(yè)的有機硅市場空間將達到 40 億元左右。日用品/食品：從商用到民用，消費升級料將成市場爆發(fā)催化劑隨著人們對生活品質(zhì)要求的提升，以硅橡膠為主的有機硅產(chǎn)品由于手感好、熱穩(wěn)定性 強、防水性能等屬性，正在逐漸取代其他材料，進入包括廚房類用品、嬰兒護理產(chǎn)品等日 用品市場。食品級有機硅：從商用到民用，“爆款”產(chǎn)品或增加 10 倍市場空間

52、，居家隔離加速培 養(yǎng)全新消費場景。疫情期間，由于人們的居家時間大大增加，相關(guān)廚房類產(chǎn)品（包括硅膠 鏟、硅膠墊、硅膠手套）等需求大幅提升。根據(jù)森日有機硅描述，原本用于五星級酒店的有機硅膠蒸籠墊在 2012 年對液體硅橡 膠的需求約為 100 噸/年，此后相關(guān)產(chǎn)品逐漸進入超市等民用市場，2019 年相關(guān)需求提升 至 5000 噸/年。食品級有機硅標準嚴格，高品質(zhì)原料是高端產(chǎn)品的必要條件。進入食品行業(yè)的有機硅 產(chǎn)品不僅需要擁有更優(yōu)秀的性能，也需要通過更嚴格的認證。在相關(guān)領(lǐng)域，國標 GB、歐 盟（德國 LFGB、EN14350）、美國 FDA 分別針對食品級硅橡膠設(shè)立了一定的標準。FDA 對硅膠食品級

53、測試要求較為簡單，GB 增加了對高錳酸鉀消耗量的測試要求，而 LFGB 在其他項目方面?zhèn)戎赜谶^氧化值、有機揮發(fā)物總量(VOM)和多環(huán)芳烴(PAHs)這三項 要求，從測試項目上看 LFGB 最為嚴格，因此在消費者，尤其是歐洲消費者心中享有較高 信譽，價格也相對較高。高品質(zhì)的原材料高端產(chǎn)品的先決條件，目前高端的有機硅產(chǎn)品一般出自國際頭部的有 機硅單體企業(yè)。因此對于食品行業(yè)而言，需要建立從單體、中間體、產(chǎn)品設(shè)計、制品設(shè)計 及應(yīng)用評價的全流程研究中心。根據(jù)測算，我們認為我國日用品/食品領(lǐng)域有機硅產(chǎn)品主要呈現(xiàn)一個高端替代、存量替 代的邏輯，未來 5 年 CAGR 將達到 20%左右，2025 年市場空間

54、約 80 億元。醫(yī)療/個人護理：高需求+高壁壘，存量替代+新增促成百億高增市場硅橡膠：重要的醫(yī)用高分子材料，主要用于醫(yī)用導(dǎo)管領(lǐng)域。醫(yī)用高分子材料是指用以 制造醫(yī)療器械、人造器官和藥物劑型等的聚合物材料，常用種類有聚氯乙烯、聚氨酯、有 機硅等。有機硅橡膠材料因其良好的生物相容性及相應(yīng)物理化學性質(zhì)，在醫(yī)療行業(yè)有著廣 泛的應(yīng)用，由于硅橡膠加工的多樣性，其產(chǎn)品形式豐富多樣。醫(yī)用導(dǎo)管是醫(yī)用硅橡膠制品 中發(fā)展最快、用途最廣的產(chǎn)品，主要包括各類泵管，連接管，引流管等； 而硅橡膠人造 器官和組織代替品包括人工顱骨，人工鼻梁，人工耳等，目前已廣泛應(yīng)用于整容和修復(fù)術(shù) 方面，對臉部各個部位和內(nèi)臟、胸部、關(guān)節(jié)等都可以

55、進行修復(fù)。除常規(guī)硅橡膠外，液體硅 橡膠產(chǎn)品預(yù)計未來在醫(yī)療領(lǐng)域的市場份額會快速增長。我國人口老齡化進程拉動醫(yī)用有機硅需求，高端醫(yī)療器材市場份額逐步擴大。根據(jù)國 家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2019 年末中國 65 歲及以上老年人口達到 1.76 億人，占總?cè)丝诘?12.6%。 根據(jù)中國發(fā)展報告 2020：中國人口老齡化的發(fā)展趨勢和政策預(yù)測，中國將在 2022 年 左右進入老齡社會，屆時 65 歲及以上人口將占總?cè)丝诘?14%以上。因生理原因，老齡化 人群的手術(shù)和護理需求會大于年輕群體，從而促進醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展，帶動醫(yī)用高分子原 材料市場及有機硅橡膠的市場規(guī)模增長。未來全球范圍內(nèi)監(jiān)管環(huán)境趨于嚴格，隨著發(fā)展中 國

56、家的經(jīng)濟發(fā)展以及人們對醫(yī)療健康的重視，高端醫(yī)療器材的市場份額將快速增長。國內(nèi)處于 0-1 階段，全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)優(yōu)勢明顯。在最具代表性的醫(yī)用導(dǎo)管領(lǐng)域，中國醫(yī) 用導(dǎo)管產(chǎn)品附加值較低，國內(nèi)出口商品大多為低值易耗品類體外用醫(yī)療導(dǎo)管，如吸氧管、 導(dǎo)尿管、引流管等，此類導(dǎo)管可以天然橡膠，聚氨酯，有機硅為原料，有機硅占比相對較 小，出口均價在 0.1 美元/個。在更高附加值的用于介入式診斷和治療的醫(yī)用導(dǎo)管產(chǎn)品中， 如冠狀動脈導(dǎo)管、漂浮測壓測溫導(dǎo)管等則主要使用硅橡膠材料，這類產(chǎn)品目前主要仍然依 靠進口，進口均價在 0.9 美元/個。目前我國對高端導(dǎo)管的需求日趨增長，體現(xiàn)在我國醫(yī)用 導(dǎo)管進口總額和增長率均長期大于

57、出口總額和增長率。隨著國內(nèi)企業(yè)研發(fā)能力的增強，若國產(chǎn)高端醫(yī)用硅膠導(dǎo)管可逐步取代進口產(chǎn)品的市場 份額，有機硅材料在醫(yī)療器械中的市場份額則會有顯著提高。同時各類新技術(shù)的出現(xiàn)，如 液體硅橡膠 3D 打印技術(shù)也會進一步提高有機硅在醫(yī)療器械中的應(yīng)用及市場份額。在常規(guī) 硅橡膠及液體硅橡膠領(lǐng)域，提高 DMC 純度及設(shè)立獨立醫(yī)用有機硅材料制備車間是提高產(chǎn) 品品質(zhì)的關(guān)鍵，預(yù)計擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈及研發(fā)中心的企業(yè)會具有技術(shù)優(yōu)勢。醫(yī)美行業(yè)和人造器官的發(fā)展為醫(yī)用有機硅在醫(yī)用高分子材料中占比提供增長空間。除 了可滿足醫(yī)用高分子材料的基本要求外，硅橡膠的耐熱、耐寒、無毒、耐生物老化、對人 體組織的反應(yīng)極小等優(yōu)點可讓其成為極好的

58、仿生材料，以其為原料制造的如人工顱骨、人 工鼻梁，人工乳房廣泛應(yīng)用于腦外科，胸外科等各個科室以及醫(yī)美行業(yè)。這兩個行業(yè)的市 場規(guī)模的增長為有機硅在總體醫(yī)用高分子材料中的份額提供增長空間。個人護理：應(yīng)用廣泛但含量較低，以硅油為主。硅油作為柔順劑，在個人護理品領(lǐng)域 是一種非常廣泛的原料，由于其不親水、不親油的特性，因此它既能降低產(chǎn)品的黏膩感， 也可以改善產(chǎn)品的油膩感。在防曬領(lǐng)域，它還可以改善相關(guān)無機防曬劑的分散性能，從而 達到提升 SPF 值的功能。從添加質(zhì)量分數(shù)來看，硅油在個人護理產(chǎn)品重占比較低，在洗發(fā) 水中占比約 23%?！盁o硅油”洗發(fā)水不改有機硅在個人護理中的市場地位。近年來“無硅油洗發(fā)水”在

59、 國內(nèi)外的熱度逐漸提升，“無硅油洗發(fā)水”中的替代成分，多為一些植物性或動物性來源 的天然物質(zhì)，雖能夠代替硅油達到柔順的效果，但成本較高，僅能在部分高端洗發(fā)水中使 用，市場空間有限。此外，硅油作為柔順劑，由于添加用途廣泛，除洗發(fā)水外，在面部護 理、護發(fā)素等多個產(chǎn)品中都有添加使用，因此我們認為，短期“無硅油洗發(fā)水”的概念并 不能改變硅油在個人護理的市場地位。從整體醫(yī)用/個人護理的有機硅市場份額來看，推斷 2020 年醫(yī)用/個人護理有機硅市場 規(guī)模在 45 億元左右，預(yù)計 2025 年醫(yī)用有機硅市場規(guī)模將達到 180 億元，未來 5 年 CAGR 20.99%。軌道/公路交通：整體市場較小，關(guān)注道路

60、修復(fù)+高鐵領(lǐng)域存量替代有機硅產(chǎn)品主要用于鐵路、公路的灌縫粘結(jié)、伸縮縫密封。軌道交通：主要用于鐵路灌縫粘結(jié)及高鐵建造。有機硅在高鐵領(lǐng)域的應(yīng)用包括緩沖器、 IGBT、絕緣漆，無砟軌道嵌縫的密封等。相比于聚氨酯，有機硅在軌道交通領(lǐng)域具有一定的相互替代性。高速鐵路根據(jù)結(jié)構(gòu)形 式的不同，可分為有砟軌道和無砟軌道。無砟軌道是目前高速鐵路的主要結(jié)構(gòu)形式。高速 鐵路鋪設(shè)采取無砟軌道技術(shù)，由于軌道材料需要滿足承受熱脹冷縮、高速沖擊產(chǎn)生的振動 位移等能力，高速鐵路軌道板之間用凸型擋臺定位，并要求密封膠具有粘接性好、彈性優(yōu)、 抗壓縮變型恢復(fù)快、耐震動疲勞性優(yōu)異等特點。目前聚氨酯粘膠劑、有機硅粘膠劑是高速 鐵路軌道板