應(yīng)用企業(yè)效績評價結(jié)果及改進方法分析

1、隨著我國國社會主主義市場場經(jīng)濟體體制的建建立和完完善以及及黨的十十五屆四四中全會會通過的的中共共中央關(guān)關(guān)于國有有企業(yè)改改革和發(fā)發(fā)展若干干重大問問題的決決議精精神的貫貫徹落實實，市場場體系日日臻健全全，被全全面推向向市場的的企業(yè)日日漸增多多，企業(yè)業(yè)行為要要求日趨趨規(guī)范、科學(xué)，評價、分析企企業(yè)生存存和發(fā)展展基礎(chǔ)的的償債能能力、盈盈利能力力及其整整體水平平，也就就顯得尤尤為重要要了。在在實踐中中，我們們發(fā)現(xiàn)，常見的的凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率、銷售售利潤率率、成本本費用利利潤率等等盈利能能力分析析指標和和常見的的流（速速）動比比率、資資產(chǎn)負債債率等償償債能力力分析指指標，以以及財政政部、國國家經(jīng)貿(mào)貿(mào)委、人人事

2、部和和國家計計委頒布布的企業(yè)業(yè)效績評評價指標標，雖然然在一定定程度上上，能滿滿足償債債能力、盈利能能力和整整體評價價分析的的要求，但存在在不足。本文試試圖從應(yīng)應(yīng)用企業(yè)業(yè)效績評評價結(jié)果果及評價價指標應(yīng)應(yīng)注意的的問題出出發(fā)，談?wù)務(wù)劤Ｒ娨姷膬攤鶄芰Ψ址治鲋笜藰撕陀芰Ψ址治鲋笜藰说木窒尴扌院驼J認識誤區(qū)區(qū)，并提提出一些些改進。完善的的指標和和方法，與大家家探討，求教大大家。 一、應(yīng)用用企業(yè)效效績評價價結(jié)果及及評價指指標應(yīng)注注意的幾幾個問題題 （）臨臨界值指指標的分分析 企業(yè)效績績評價是是對企業(yè)業(yè)的財務(wù)務(wù)效益贗贗產(chǎn)營運運。償債債能力、發(fā)展能能力等多多因素的的綜合評評價，因因此，將將評價結(jié)結(jié)果用于于

3、具體項項目或選選擇部分分指標進進行特定定目標的的評價時時（比如如用于信信貸和擬擬投資項項目的評評價等），還要要進行主主要財務(wù)務(wù)指標的的研究分分析和橫橫向、縱縱向比較較。例如如，按照照企業(yè)效效績評價價的有關(guān)關(guān)規(guī)定：當(dāng)凈資資產(chǎn)為負負值時，凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率和資本本積累率率兩項指指標和初初步評價價得分均均按0分分計算；資產(chǎn)保保值增值值率、經(jīng)經(jīng)營虧損損掛賬比比率和三三年資本本平均增增長率指指標的單單項修正正系數(shù)均均按1計計算。這這樣由于于系數(shù)和和其它指指標值的的影響，企業(yè)效效績評價價指標值值仍可能能較高。如果將將這一評評價結(jié)果果應(yīng)用于于信貸和和擬投資資企業(yè)的的評價，顯然，不太合合理，因因為凈資資產(chǎn)出現(xiàn)現(xiàn)

4、負值，即資不不抵債，按我國國企業(yè)破破產(chǎn)的有有關(guān)規(guī)定定，這種種企業(yè)隨隨時都有有可能破破產(chǎn)清算算。 這個例子子，一方方面告訴訴我們：企業(yè)效效績評價價是對企企業(yè)財務(wù)務(wù)分析的的深化與與升華，它雖然然彌補了了單純財財務(wù)指標標難以得得出綜合合結(jié)論的的不足，但是，從企業(yè)業(yè)效績評評價“標標識”上上，看不不出存在在的具體體問題和和潛在問問題以及及問題的的癥結(jié)，因此，我們在在應(yīng)用評評價結(jié)果果時，還還要對企企業(yè)的財財務(wù)指標標進行深深入分析析；另一一方面也也告訴我我們，在在進行財財務(wù)指標標深入分分析時，要特別別注意一一些處于于臨界值值財務(wù)指指標的分分析。 此外，還還應(yīng)該注注意非財財務(wù)指標標和非計計量指標標的臨界界值。

5、非非財務(wù)指指標常見見的有安安全生產(chǎn)產(chǎn)指標和和環(huán)境保保護指標標，國家家規(guī)定的的最低要要求就是是其臨界界值。非非計量指指標有各各種定義義方法，企業(yè)效效績評價價的八項項非計量量評議指指標是較較為全面面的非計計量指標標體系，每項指指標的差差（E）級的標標準值是是其臨界界值。比比如：“領(lǐng)導(dǎo)班班子基本本素質(zhì)”評議指指標的差差（E）級的標標準是“企業(yè)領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)班子子不夠團團結(jié)，主主要領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)不得力力，或以以權(quán)謀私私，決策策失誤較較多，企企業(yè)效益益滑坡，員工怨怨聲很大大”等。 當(dāng)企業(yè)領(lǐng)領(lǐng)導(dǎo)班子子基本素素質(zhì)具備備差（EE）級的的基本特特征時，我們應(yīng)應(yīng)該進一一步加以以分析。 （二）指指標計算算數(shù)據(jù)來來源的分分析 企業(yè)效

6、績績評價是是以財務(wù)務(wù)指標為為主要內(nèi)內(nèi)容，以以凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率（即投投資報酬酬率）為為核；已已指標的的企業(yè)經(jīng)經(jīng)營效益益和經(jīng)營營者業(yè)績績的評價價，財務(wù)務(wù)指標值值的高低低直接影影響評價價結(jié)果的的好壞。我們知知道，計計算財務(wù)務(wù)指標值值的數(shù)據(jù)據(jù)來自會會計報表表，而會會計報表表又是根根據(jù)應(yīng)計計制和歷歷史成本本原則確確認的會會計賬冊冊數(shù)據(jù)編編制的。因此，我們在在應(yīng)用企企業(yè)效績績評價結(jié)結(jié)果和評評價指標標時，要要注意以以下幾個個方面問問題： 1未進進行資產(chǎn)產(chǎn)評估調(diào)調(diào)賬的老老企業(yè)。這類企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)負債表表的項目目，尤其其是資產(chǎn)產(chǎn)項目以以及由此此計算的的指標值值與新辦辦企業(yè)和和近期經(jīng)經(jīng)過評估估調(diào)賬的的企業(yè)比比較相差

7、差甚遠，因此，對這類類企業(yè)的的財務(wù)指指標計算算值，應(yīng)應(yīng)做進一一步的分分析。 2未經(jīng)經(jīng)獨立審審計機構(gòu)構(gòu)審計調(diào)調(diào)整的會會計報表表數(shù)據(jù)。這類企企業(yè)由于于未按國國家統(tǒng)一一會計政政策和會會計制度度進行調(diào)調(diào)整，其其會計科科目和對對應(yīng)會計計科目的的數(shù)據(jù)，缺乏可可比性，由此計計算出的的指標值值，也就就缺乏可可比性。 3待攤攤費用、待處理理流動資資產(chǎn)凈損損失、待待處理固固定資產(chǎn)產(chǎn)凈損失失、開辦辦費、長長期待攤攤費用等等虛擬資資產(chǎn)項目目和高賬賬齡應(yīng)收收賬款、存貨跌跌價和積積壓損失失、投資資損失、固定資資產(chǎn)損失失等可能能產(chǎn)生潛潛在的資資產(chǎn)項目目。對這這兩類資資產(chǎn)項目目，我們們一般稱稱之為不不良資產(chǎn)產(chǎn)。如果果不良資資

8、產(chǎn)總額額接近或或超過凈凈資產(chǎn)，既說明明企業(yè)的的持續(xù)經(jīng)經(jīng)營能力力可能有有問題，也可能能表明企企業(yè)在過過去幾年年因人為為夸大利利潤而形形成“資資產(chǎn)泡沫沫”；如如果不良良資產(chǎn)的的增加額額及增加加幅度超超過利潤潤總額的的增加額額及增加加幅度，說明企企業(yè)當(dāng)期期的利潤潤表數(shù)據(jù)據(jù)有“水水份”。 4關(guān)聯(lián)聯(lián)交易。通過對對來自關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)業(yè)的營業(yè)業(yè)收入和和利潤總總額的分分析，判判斷企業(yè)業(yè)的盈利利能力在在多大程程度上依依賴于關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)業(yè)，判斷斷企業(yè)的的盈利基基礎(chǔ)是否否扎實，利潤來來源是否否穩(wěn)定。如果企企業(yè)的營營業(yè)收入入和利潤潤主要來來源于關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)業(yè)，就應(yīng)應(yīng)該特別別關(guān)注關(guān)關(guān)聯(lián)交易易的定價價政策，分析企企業(yè)是否否以不等

9、等價交換換的方式式與關(guān)聯(lián)聯(lián)交易進進行會計計報表粉粉飾。如如果母公公司合并并會計報報表的利利潤總額額大大低低于企業(yè)業(yè)的利潤潤總額，就可能能意味母母公司通通過關(guān)聯(lián)聯(lián)交易，將利潤潤“包裝裝注入”企業(yè)。 5、非主主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤。通過對對其他業(yè)業(yè)務(wù)利潤潤、投資資收益、補貼收收入、營營業(yè)外收收入在企企業(yè)利潤潤總額的的比例，分析和和評價企企業(yè)利潤潤來源的的穩(wěn)定性性，特別別是進行行資產(chǎn)重重組的企企業(yè)。 6現(xiàn)金金流量。通過經(jīng)經(jīng)營活動動產(chǎn)生的的現(xiàn)金凈凈流量、投資活活動產(chǎn)生生的現(xiàn)金金凈流量量、現(xiàn)金金凈流量量的比較較分析以以判斷企企業(yè)的主主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤、投資收收益和凈凈利潤的的質(zhì)量，如果企企業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量長期期低

10、于利利潤，將將意味著著與已經(jīng)經(jīng)確認利利潤相對對應(yīng)的資資產(chǎn)可能能屬于不不能轉(zhuǎn)化化為現(xiàn)金金流量的的虛擬資資產(chǎn)。 （三）防防外事項項的分析析 企業(yè)效績績評價的的非計量量評價指指標是企企業(yè)表外外事項的的一個很很重要的的內(nèi)容，在應(yīng)用用時，不不僅應(yīng)該該注意分分析其對對企業(yè)的的影響，還應(yīng)注注意以下下表外重重大事項項的分析析，如下下表：（略） 此外，我我們還應(yīng)應(yīng)該注意意到企業(yè)業(yè)效績評評價的實實質(zhì)是國國有資本本金的效效績評價價，它主主要服務(wù)務(wù)于企業(yè)業(yè)監(jiān)督。國有資資本金管管理及財財務(wù)監(jiān)督督、領(lǐng)導(dǎo)導(dǎo)班子考考核、經(jīng)經(jīng)營者收收入分配配等，體體現(xiàn)的是是國家所所有者的的職能。馬克思思曾說過過：“在在我們面面前有兩兩種權(quán)力力

11、，一種種是財產(chǎn)產(chǎn)權(quán)力；另一種種是政治治權(quán)力，即國家家的權(quán)力力”。兩兩種權(quán)力力派生出出兩種不不同的職職能，即即國家的的所有者者職能和和社會管管理職能能，企業(yè)業(yè)效績評評價體現(xiàn)現(xiàn)的正是是這種財財產(chǎn)權(quán)力力和國家家的所有有者職能能，它為為政治權(quán)權(quán)力和國國家的社社會管理理職能提提供服務(wù)務(wù)，并通通過其發(fā)發(fā)揮一定定的作用用。因此此，企業(yè)業(yè)效績評評價對控控股和全全資子公公司的評評價的適適應(yīng)條件件和環(huán)境境要好些些，發(fā)揮揮的作用用也就大大些，而而對于參參股投資資和債權(quán)權(quán)人對債債務(wù)人的的評價就就要差些些，發(fā)揮揮的作用用也要小小些，我我們要注注意這一一點。 二、常見見償債能能力分析析評價指指標的改改進和完完善 （一）流

12、流（速）動比率率局限性性的原因因和改進進方法 1局限限性的原原因 這主要要是由于于會計信信息數(shù)據(jù)據(jù)提供者者的利益益關(guān)系和和信息不不對稱等等原因，計算流流（速）動比率率的數(shù)據(jù)據(jù)常常被被扭曲。 根據(jù)現(xiàn)代代企業(yè)理理論，企企業(yè)的實實質(zhì)是“一系列列契約的的聯(lián)結(jié)”，由于于各契約約關(guān)系人人之間存存在著利利害沖突突，經(jīng)濟濟人的逐逐利本質(zhì)質(zhì)和契約約的不完完備性、部分契契約關(guān)系系人便有有動機和和機會通通過改變變會計數(shù)數(shù)據(jù)進行行利潤操操縱，以以實現(xiàn)自自身利益益最大化化，從而而導(dǎo)致計計算流（速）比比率的數(shù)數(shù)據(jù)被扭扭曲。 信息經(jīng)濟濟學(xué)理論論也告訴訴我們，在信息息不對稱稱現(xiàn)象普普遍存在在的情況況下，由由于代理理人總是是比

13、委托托人擁有有更多的的信息，當(dāng)這種種信息是是會計信信息時，代理人人便有動動機進行行利潤操操縱，將將信息優(yōu)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化化為利益益優(yōu)勢，因此，存在通通過某些些會計處處理和交交易活動動來美化化企業(yè)財財務(wù)指標標的可能能，即所所謂粉飾飾效應(yīng)。用于美美化企業(yè)業(yè)財務(wù)指指標的這這些會計計處理和和交易活活動，也也將導(dǎo)致致計算流流（速）動比率率的數(shù)據(jù)據(jù)被扭曲曲。 實際情況況也是這這樣，筆筆者曾以以19998年度度被出具具有保留留意見的的審計報報告和被被出具有有說明意意見的審審計報告告所涉及及的問題題為切入入點，對對A股公公司的利利潤操縱縱進行實實證研究究和分析析，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有利潤潤操縱的的現(xiàn)象不不少，其其中通過過虛列應(yīng)應(yīng)

14、收帳款款，少提提準備、提前確確認銷售售或?qū)⑾孪乱荒甓榷荣d銷提提前列帳帳，少轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)銷售成成本增加加存款金金額等操操縱利潤潤方式為為最多，其結(jié)果果都將是是導(dǎo)致計計算流（速）比比率的數(shù)數(shù)據(jù)被扭扭曲，最最終導(dǎo)致致流（速速）動比比率的計計算值被被扭曲。 流（速速）動比比率不能能量化地地反映潛潛在的變變現(xiàn)能力力因素和和短期債債務(wù)。 流（速）動比率率是通過過流（速速）動資資產(chǎn)規(guī)模模與流動動負債規(guī)規(guī)模之間間的關(guān)系系，來衡衡量企業(yè)業(yè)資金流流動性的的大小，判斷企企業(yè)短期期債務(wù)到到期前可可以轉(zhuǎn)化化為現(xiàn)金金用于償償還流動動負債的的能力。而實際際上，由由于計算算流（速速）動比比率指標標值的數(shù)數(shù)據(jù)都是是來自會會計報表表，有

15、一一些增加加企業(yè)變變現(xiàn)能力力和短期期債務(wù)負負擔(dān)的因因素沒有有在報表表的數(shù)據(jù)據(jù)反映出出來，會會影響企企業(yè)的短短期償債債能力，有的甚甚至影響響比較大大。 增加企業(yè)業(yè)變現(xiàn)能能力的因因素主要要有： 可動用的的銀行貸貸款指標標：銀行行已同意意、企業(yè)業(yè)未辦理理貸款手手續(xù)的銀銀行貸款款限額，可以隨隨時增加加企業(yè)的的現(xiàn)金，提高支支付能力力。這一一數(shù)據(jù)不不反映在在報表中中，必要要時應(yīng)在在財務(wù)情情況說明明書中予予以說明明。 準備很快快變現(xiàn)的的長期資資產(chǎn)：由由于某種種原因，企業(yè)可可能將一一些長期期資產(chǎn)很很快出售售變?yōu)楝F(xiàn)現(xiàn)金，增增加短期期償債能能力。企企業(yè)出售售長期資資產(chǎn)，一一般情況況下都是是要經(jīng)過過慎重考考慮的，企

16、業(yè)應(yīng)應(yīng)根據(jù)近近期利益益和長期期利益的的辯證關(guān)關(guān)系，正正確決定定出售長長期資產(chǎn)產(chǎn)的問題題。 償債能力力的信譽譽：如果果企業(yè)的的長期償償債能力力一貫很很好，有有定的的聲譽，在短期期償債方方面出現(xiàn)現(xiàn)困難時時，可以以很快地地通過發(fā)發(fā)行債券券和股票票等辦法法解決資資金的短短缺，提提高短期期償債能能力。這這個增加加變現(xiàn)能能力的因因素，取取決于企企業(yè)自身身的信譽譽和當(dāng)時時的籌資資環(huán)境。 增加企業(yè)業(yè)短期債債務(wù)的因因素： 記錄的或或有負債債：或有有負債是是有可能能發(fā)生的的債務(wù)，按我國國企業(yè)業(yè)會計準準則規(guī)規(guī)定，對對這些或或有負債債并不作作為負債債登記入入帳，也也不在報報表中反反映。只只有已辦辦貼現(xiàn)的的商業(yè)承承兌匯

17、票票作為附附注列示示在資產(chǎn)產(chǎn)負債表表的下端端，其他他的或有有負債，包括售售出產(chǎn)品品可能發(fā)發(fā)生的質(zhì)質(zhì)量事賠賠償、尚尚未解決決的稅額額爭議可可能出現(xiàn)現(xiàn)的不利利后果、訴訟案案件和經(jīng)經(jīng)濟糾紛紛案可能能敗訴并并需賠償償?shù)鹊?，都沒有有在報表表中反映映。這些些或有負負債一旦旦成為事事實上的的負債，將會加加大企業(yè)業(yè)的償債債負擔(dān)。 擔(dān)保責(zé)任任引起的的負債：企業(yè)有有可能以以自己的的一些流流動資產(chǎn)產(chǎn)為他人人提供擔(dān)擔(dān)保，如如為他人人向金融融機構(gòu)借借款提供供擔(dān)保，為他人人購物擔(dān)擔(dān)?；驗闉樗寺穆男杏嘘P(guān)關(guān)經(jīng)濟責(zé)責(zé)任提供供擔(dān)保等等。這種種擔(dān)保有有可能成成為企業(yè)業(yè)的負債債，增加加償債負負擔(dān)。 2改進進方法 為彌補流流（速）動

18、比率率的局限限性，較較為客觀觀地評價價企業(yè)的的短期償償債能力力，建議議改用以以下三個個指標評評價企業(yè)業(yè)的短期期償債能能力： 超速動動比率。用企業(yè)業(yè)的超速速動資產(chǎn)產(chǎn)（貨幣幣資金十十短期證證券十應(yīng)應(yīng)收票據(jù)據(jù)十信譽譽高客戶戶的應(yīng)收收款凈額額）來反反映和衡衡量企業(yè)業(yè)變現(xiàn)能能力的強強弱，評評價企業(yè)業(yè)短期償償債能力力的大小小，計算算公式如如下：（略） 由于超速速動比率率的計算算，除了了扣除存存貨以外外，還從從流動資資產(chǎn)中去去掉其他他一些可可能與當(dāng)當(dāng)前現(xiàn)金金流量無無關(guān)的項項目（如如待攤費費用）和和影響速速動比率率可信性性的重要要因素項項目辦信信譽不高高客戶的的應(yīng)收款款凈額），因此此，能夠夠更好地地評價企企業(yè)

19、變現(xiàn)現(xiàn)能力的的強弱和和償債能能力的大大小。 負債現(xiàn)現(xiàn)金流量量比率。負債現(xiàn)現(xiàn)金流量量比率是是從現(xiàn)金金流動角角度來反反映企業(yè)業(yè)當(dāng)期償償付短期期負債能能力的指指標。計計算公式式如下： 我們知道道，經(jīng)營營活動產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量量凈額來來源于現(xiàn)現(xiàn)金流量量表，年年末（初初）流動動負債來來源于資資產(chǎn)負債債表。由由于有利利潤的年年份不一一定有足足夠的現(xiàn)現(xiàn)金來償償還債務(wù)務(wù)，所以以利用以以收付實實現(xiàn)制為為基礎(chǔ)的的負債現(xiàn)現(xiàn)金流量量比率指指標，能能充分體體現(xiàn)企業(yè)業(yè)經(jīng)營活活動所產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金凈流流入可以以在多大大程度上上保證當(dāng)當(dāng)期流動動負債的的償還，直觀地地反映出出企業(yè)償償還流動動負債的的實際能能力，因因此，用用該指標

20、標評價企企業(yè)償債債能力更更為謹慎慎。 現(xiàn)金支支付保障障率：它它是從動動態(tài)角度度衡量公公司償債債能力發(fā)發(fā)展變化化的指標標，反映映公司在在特定期期間實際際可動用用現(xiàn)金資資源能夠夠滿足當(dāng)當(dāng)期現(xiàn)金金支付的的水平。其公式式為： 本期可動動用現(xiàn)金金資源包包括期初初現(xiàn)金余余額加本本期預(yù)計計現(xiàn)金流流入額，本期預(yù)預(yù)計的現(xiàn)現(xiàn)金支付付數(shù)即為為預(yù)計的的現(xiàn)金流流出量。 現(xiàn)金支付付保障率率高，說說明企業(yè)業(yè)的現(xiàn)金金資源能能夠滿足足支付的的需要，如果該該比率達達1000，意意味著可可動用現(xiàn)現(xiàn)金剛好好能用于于現(xiàn)金支支付，按按理說這這是一種種理想的的保障水水平，既既吁保證證現(xiàn)金支支付需要要，又可可使保有有現(xiàn)金的的機會成成本降至至

21、最低，如果該該比率超超過1000，意味著著在保證證支付所所需后，企業(yè)還還能保持持一定的的現(xiàn)金余余額未滿滿足預(yù)防防性和投投機性需需求，但但若超過過幅度太太大，就就可能使使保有現(xiàn)現(xiàn)金的機機會成本本超過滿滿足支付付所帶來來的收益益，不符符合成本本一效益益原則；如果該該比率低低于1000，顯然會會削弱企企業(yè)的正正常支付付能力，有可能能引發(fā)支支付危機機，使企企業(yè)面臨臨較大的的財務(wù)風(fēng)風(fēng)險。 （二）資資產(chǎn)負債債率評價價償債能能力的認認識誤區(qū)區(qū)和評價價標準 1、認識識誤區(qū) 資產(chǎn)負債債率作為為反映企企業(yè)長期期償債能能力的指指標，一一般認為為其值越越低表明明企業(yè)債債務(wù)越少少，自有有資金越越雄厚，財務(wù)狀狀況越穩(wěn)穩(wěn)定

22、，其其償債能能力越強強。其實實，適當(dāng)當(dāng)舉債經(jīng)經(jīng)營對于于企業(yè)未未來的發(fā)發(fā)展、規(guī)規(guī)模的擴擴大起著著不容忽忽視的作作用。一一些發(fā)展展迅猛、勢頭強強勁。前前景廣闊闊的企業(yè)業(yè)在其能能力范圍圍內(nèi)通過過舉債，取得足足夠的資資金，投投入到報報酬率高高的項目目，從長長遠看對對其實現(xiàn)現(xiàn)經(jīng)濟效效益的目目標是十十分有利利的。相相反，一一些規(guī)模模小、盈盈利能力力差的企企業(yè)，其其資產(chǎn)負負債率可可能很低低，但并并不能說說明其償償債能力力強。因因此，對對于企業(yè)業(yè)長期償償債能力力的分析析不光要要看資產(chǎn)產(chǎn)負債率率，還要要考察資資產(chǎn)報酬酬率的大大小。若若其單位位資產(chǎn)獲獲利能力力強，則則具有較較高的資資產(chǎn)負債債率也是是允許的的。但并

23、并非所有有的項目目一經(jīng)投投資就會會立即有有回報，尤其是是報酬率率高同時時投資回回收期長長的項目目，其獲獲得的利利潤不能能在當(dāng)期期得到反反映，這這便使資資產(chǎn)報酬酬率也無無法修正正資產(chǎn)負負債率所所反映的的情況。 2、評價價標準 那么，企企業(yè)的資資產(chǎn)負債債率多大大時，才才算是合合理呢？我們認認為，主主要取決決于企業(yè)業(yè)價值的的大小。企業(yè)價價值高一一方面表表明企業(yè)業(yè)盈利水水平高、經(jīng)營活活動產(chǎn)生生的現(xiàn)金金流量凈凈額多、償債資資金多，另一方方面也說說明銀行行的信譽譽就高、獲取銀銀行的貸貸款可能能性大、償債能能力強。 根據(jù)企業(yè)業(yè)價值理理論，企企業(yè)價值值等于不不負債經(jīng)經(jīng)營企業(yè)業(yè)的價值值加節(jié)稅稅收益的的現(xiàn)值減減財

24、務(wù)危危機成本本。如下下圖：（略） 債務(wù)利息息支出是是稅前列列支的成成本費用用，企業(yè)業(yè)的債息息可以獲獲得一定定的節(jié)稅稅優(yōu)惠，其節(jié)稅稅額的價價值等于于債務(wù)額額乘所得得稅稅率率。 財務(wù)危機機成本是是由于企企業(yè)增加加債務(wù)比比例而引引起財務(wù)務(wù)困難產(chǎn)產(chǎn)生的成成本。當(dāng)當(dāng)企業(yè)負負債增加加時貸方方由于企企業(yè)財務(wù)務(wù)風(fēng)險加加大，而而往往要要求很高高的債息息做為補補償，這這種高息息便成為為一項企企業(yè)的成成本費用用支出。在極端端的情況況下，貸貸款人還還有可能能完全拒拒絕給予予貸款，這樣企企業(yè)就不不得不放放棄那些些本來應(yīng)應(yīng)當(dāng)接受受的利潤潤較高的的項目，從而產(chǎn)產(chǎn)生了機機會成本本。另外外，企業(yè)業(yè)現(xiàn)有的的和潛在在的客戶戶還可能

25、能對企業(yè)業(yè)繼續(xù)經(jīng)經(jīng)營的能能力失去去信心，則是財財務(wù)危機機成本的的又一種種形式。再有，如果企企業(yè)在現(xiàn)現(xiàn)金流動動方面或或者是清清償能力力方面遇遇到問題題，則會會因為企企業(yè)在財財務(wù)上采采取一些些措施而而發(fā)生一一些法律律費用或或者會計計費用。最后，如果企企業(yè)被迫迫進行最最終的清清算，企企業(yè)的資資產(chǎn)將可可能以低低于市價價的水平平出售，這種損損失也是是財務(wù)危危機成本本的一種種形式。 企業(yè)的財財務(wù)危機機成本與與其自身身的負債債比例雖雖然并不不呈線性性關(guān)系，但是實實踐證明明，在負負債達到到一定比比例后，企業(yè)的的財務(wù)危危機成本本發(fā)牛的的概率加加大，相相應(yīng)地，企業(yè)的的財務(wù)危危機成本本也便提提高了。如圖，在A11點

26、的右右段，財財務(wù)危機機成本隨隨著負債債量的增增加急劇劇增加。 下面我們們討論資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)中資產(chǎn)產(chǎn)負債率率為多少少時，企企業(yè)價值值最大。設(shè)節(jié)稅稅額和財財務(wù)危機機成本表表示為資資產(chǎn)負債債率D的的函數(shù)分分別是FF（D）和G（D），t為所所得稅稅稅率。則則由微積積分學(xué)的的知識，我們知知道，由由下式：（略） 也就是：G（D）t，確確定的資資產(chǎn)負債債率D，企業(yè)價價值最大大。G（D）是邊際際財務(wù)危危機成本本，所以以根據(jù)邊邊際財務(wù)務(wù)危機成成本等于于所得稅稅稅率確確定的資資產(chǎn)負債債率最佳佳。 三、常見見盈利能能力評價價指標的的改進和和完善 （一）常常見盈利利能力評評價指標標的改進進 1凈資資產(chǎn)收益益率。凈凈資產(chǎn)

27、收收益率常常見的計計算公式式有兩種種形式，一種分分母是年年末凈資資產(chǎn)，如如：中國國證監(jiān)會會規(guī)定的的A股公公司的年年報和中中報披露露的凈資資產(chǎn)收益益率，就就是這種種形式；另一種種分母是是年初凈凈資產(chǎn)和和年末凈凈資產(chǎn)的的平均值值，如：19999的年年財政部部等四部部委頒布布的企業(yè)業(yè)效績評評價的凈凈資產(chǎn)收收益率，就是這這種形式式。這兩兩種形式式的分子子都是當(dāng)當(dāng)年的凈凈利潤。由于凈凈資產(chǎn)收收益率的的分子是是當(dāng)年的的凈利潤潤，所以以，分母母用年初初和年未未凈資產(chǎn)產(chǎn)的平均均值，同同分子的的當(dāng)年利利潤進行行比較更更為合理理，即用用后一種種形式的的計算公公式更為為合理。 在利潤分分配中，現(xiàn)金股股利影響響年未凈

28、凈資產(chǎn)，從而影影響凈資資產(chǎn)收益益率，而而股票股股利由于于不影響響年末凈凈資產(chǎn)，因此也也就不影影響凈資資產(chǎn)收益益率。作作為評價價企業(yè)當(dāng)當(dāng)年收益益的指標標，不應(yīng)應(yīng)由于分分配方案案不同，計算值值也不同同。因此此，把分分母的年年末凈資資產(chǎn)進一一步改進進為利潤潤分配前前的年未未凈資產(chǎn)產(chǎn)，就更更趨合理理，改進進后的公公式為：（略） 2總資資產(chǎn)報酬酬率?？偪傎Y產(chǎn)報報酬率的的一般意意義是指指企業(yè)一一定時期期內(nèi)獲得得報酬；總額與與平均資資產(chǎn)總額額的比率率，表示示企業(yè)包包括負債債和所有有者權(quán)益益在內(nèi)的的全部資資產(chǎn)總體體的獲利利能力，計算公公式為：（略） 企業(yè)總資資產(chǎn)中的的負債由由債權(quán)人人提供，債權(quán)人人從企業(yè)業(yè)（即

29、債債務(wù)人）獲得利利息收入入，這筆筆利息收收入相對對應(yīng)的是是企業(yè)（即債務(wù)務(wù)人）的的利息支支出；企企業(yè)總資資產(chǎn)中的的凈資產(chǎn)產(chǎn)（即所所有者權(quán)權(quán)益）是是股東的的投資，股東從從企業(yè)獲獲得分紅紅，該分分紅相對對應(yīng)的足足企業(yè)的的凈利潤潤，即稅稅后利潤潤，并不不是利潤潤總額。所以，把總資資產(chǎn)報酬酬率計算算公式中中的分子子改為凈凈利潤十十利息支支出，就就更趨合合理，改改進后的的計算公公式為：（略） 考慮到其其計算指指標的會會計數(shù)據(jù)據(jù)是以應(yīng)應(yīng)計制原原則確認認的，總總資產(chǎn)報報酬率并并非一種種收現(xiàn)的的報酬，而作為為債權(quán)人人和股東東，往往往更注重重現(xiàn)金回回報的情情況，也也可以把把計算公公式的分分子再作作改進，其計算算公

30、式為為：（略略） 3、成本本費用利利潤率。成本費費用利潤潤率是企企業(yè)一定定時期的的利潤總總額同企企業(yè)成本本費用總總額的比比率，該該指標意意在通過過企業(yè)收收益與支支出的比比較，評評價企業(yè)業(yè)為取得得收益所所付出的的代價，從耗費費角度評評價企業(yè)業(yè)收益狀狀況，以以利于促促進企業(yè)業(yè)加強內(nèi)內(nèi)部管理理，節(jié)約約支出，提高經(jīng)經(jīng)營效益益。我們們知道，利潤總總額包括括了補貼貼收入、營業(yè)外外收支凈凈額等與與成本費費用不匹匹配的成成本費用用支出，因此，將成本本費用利利潤率計計算公式式的分子子，改為為營業(yè)利利潤更為為合理，按此思思路改進進的計算算公式為為： 成本費用用利潤率率一營業(yè)業(yè)利潤成本費費用 （二）常常見盈利利能力

31、評評價指標標的完善善 在市場經(jīng)經(jīng)濟條件件下，企企業(yè)現(xiàn)金金流量在在很大程程度上決決定著企企業(yè)的生生存和發(fā)發(fā)展的能能力，從從而在很很大程度度上決定定著企業(yè)業(yè)的盈利利能力。這是因因為若企企業(yè)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量不足，現(xiàn)金周周轉(zhuǎn)不暢暢，現(xiàn)金金調(diào)配不不靈，將將會影響響企業(yè)的的生成和和發(fā)展，進而影影響企業(yè)業(yè)的盈利利能力。 常見的盈盈利能力力評價指指標，基基本上都都是以權(quán)權(quán)責(zé)發(fā)生生制為基基礎(chǔ)的會會計數(shù)據(jù)據(jù)進行計計算，給給出評價價的，如如凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率、總資資產(chǎn)報酬酬率和成成本費用用利潤率率等指標標，它們們不能反反映企業(yè)業(yè)伴隨有有現(xiàn)金流流入的盈盈利狀況況，存在在著只能能評價企企業(yè)盈利利能力的的“數(shù)”量，不不能評價

32、價企業(yè)盈盈利能力力的“質(zhì)質(zhì)”量的的缺陷和和不足。 在我國企企業(yè)的實實踐中，現(xiàn)金流流入滯后后于盈利利確認的的現(xiàn)象較較為普遍遍、嚴重重。筆者者曾選擇擇19998年年年報和119999年中報報兩期AA股公司司會計報報告為樣樣本進行行實證分分析，現(xiàn)現(xiàn)金流入入滯后盈盈利確認認的約占占樣本總總量的667，約有一一半的公公司滯后后量超過過盈利量量確認的的三分之之一。因因此，在在進行企企業(yè)盈利利能力評評價和分分析時，補充和和增加評評價企業(yè)業(yè)伴隨有有現(xiàn)金流流入的盈盈利能力力指標進進行評價價，顯得得十分必必要。以以下提供供一些這這方面的的指標供供參考選選用。 1經(jīng)營營現(xiàn)金流流量對銷銷售收入入的比率率。經(jīng)營營現(xiàn)金流流量對銷銷售收入入的比率率，表示示每一元元主營業(yè)業(yè)務(wù)收入入能形成成的經(jīng)營營活動現(xiàn)現(xiàn)金凈流流入，反反映企業(yè)業(yè)主營業(yè)業(yè)務(wù)的收收現(xiàn)能力力。公式式是： 經(jīng)營現(xiàn)金金流量對對銷售收收入的比比率經(jīng)經(jīng)營活動動產(chǎn)生的的現(xiàn)金流流量凈額額主營營業(yè)