不良資產(chǎn)處置行業(yè)分析

1、戰(zhàn)略略規(guī)劃報(bào)報(bào)告第一部分分不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)分析析報(bào)告（討論稿稿）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)部TIME yyyy年M月d日20222年9月月5日本報(bào)告僅僅供內(nèi)部參參閱，請(qǐng)請(qǐng)勿外傳傳目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc102461366 一、行業(yè)業(yè)界定 PAGEREF _Toc102461366 h 22 HYPERLINK l _Toc102461367 二、行業(yè)業(yè)集中度度分析 PAGEREF _Toc102461367 h 44 HYPERLINK l _Toc102461368 （一）接接收方集集中度分分析 PAGEREF _Toc102461368 h 4 HYPERL

2、INK l _Toc102461369 （二）投投資方集集中度與與投資方方式分析析 PAGEREF _Toc102461369 h 6 HYPERLINK l _Toc102461370 （三）處處置方集集中度與與處置方方式分析析 PAGEREF _Toc102461370 h 8 HYPERLINK l _Toc102461371 三、標(biāo)桿桿企業(yè)分分析 PAGEREF _Toc102461371 h 111 HYPERLINK l _Toc102461372 （一）上上海盛融融投資有有限公司司 PAGEREF _Toc102461372 h 11 HYPERLINK l _Toc102461

3、373 （二）江江蘇省國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（控股）有限公公司 PAGEREF _Toc102461373 h 111 HYPERLINK l _Toc102461374 （三）華華融資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司 PAGEREF _Toc102461374 h 122 HYPERLINK l _Toc102461375 四、行業(yè)業(yè)價(jià)值鏈鏈分析 PAGEREF _Toc102461375 h 113 HYPERLINK l _Toc102461376 （一）發(fā)發(fā)展現(xiàn)有有業(yè)務(wù) PAGEREF _Toc102461376 h 113 HYPERLINK l _Toc102461377 （二）產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后后向延伸伸 PA

4、GEREF _Toc102461377 h 14 HYPERLINK l _Toc102461378 （三）業(yè)業(yè)務(wù)線拓拓展 PAGEREF _Toc102461378 h 144 HYPERLINK l _Toc102461379 （四）地地域拓展展 PAGEREF _Toc102461379 h 15 HYPERLINK l _Toc102461380 （五）相相關(guān)多元元化 PAGEREF _Toc102461380 h 155 HYPERLINK l _Toc102461381 （六）非非相關(guān)多多元化 PAGEREF _Toc102461381 h 116 HYPERLINK l _Toc

5、102461382 五、行業(yè)業(yè)環(huán)境分分析 PAGEREF _Toc102461382 h 188 HYPERLINK l _Toc102461383 （一）政政府環(huán)境境 PAGEREF _Toc102461383 h 18 HYPERLINK l _Toc102461384 （二）資資金環(huán)境境 PAGEREF _Toc102461384 h 20 HYPERLINK l _Toc102461385 （三）法法律法規(guī)規(guī)環(huán)境 PAGEREF _Toc102461385 h 220 HYPERLINK l _Toc102461386 （四）中中介機(jī)構(gòu)構(gòu)環(huán)境 PAGEREF _Toc102461386

6、 h 220 HYPERLINK l _Toc102461387 六、機(jī)遇遇與威脅脅 PAGEREF _Toc102461387 h 22一、行業(yè)業(yè)界定在西方國(guó)國(guó)家，不不良資產(chǎn)產(chǎn)（NPPL）主主要是指指銀行的的不良貸貸款。而而銀行出出現(xiàn)大量量的不良良貸款是是一種階階段性現(xiàn)現(xiàn)象，處處置銀行行不良資資產(chǎn)在這這些國(guó)家家從來(lái)就就沒(méi)有成成為一個(gè)個(gè)專門(mén)的的行業(yè)，因?yàn)闆](méi)沒(méi)有足夠夠大且可可持續(xù)的的市場(chǎng)容容量來(lái)支支撐這個(gè)個(gè)行業(yè)的的存在。我國(guó)則不不同，銀銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)不是由由于經(jīng)濟(jì)濟(jì)景氣問(wèn)問(wèn)題而是是由于幾幾十年來(lái)來(lái)銀行的的非商業(yè)業(yè)化經(jīng)營(yíng)營(yíng)和非職職業(yè)化管管理造成成的，所所以也并并不會(huì)在在短時(shí)期期內(nèi)消失失。國(guó)有有

7、企業(yè)的的不良資資產(chǎn)成因因與之類類似并且且規(guī)模巨巨大，所所以在中中國(guó)不良良資產(chǎn)處處置將形形成一個(gè)個(gè)存續(xù)期期較長(zhǎng)的的行業(yè)。本報(bào)告將將不良資資產(chǎn)定義義為實(shí)際際價(jià)值低低于帳面面價(jià)值的的資產(chǎn)（包括我我國(guó)銀行行和國(guó)有有企業(yè)的的不良資資產(chǎn)）。不良資資產(chǎn)是一一種非標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的的高風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)的商品品，其價(jià)價(jià)值有很很大的不不確定性性。不良良資產(chǎn)處處置行業(yè)業(yè)由不良良資產(chǎn)的的提供方方、接收收方、投投資方、處置方方組成。圖1：不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)構(gòu)成成圖需要說(shuō)明明的是：第一，這這是一個(gè)個(gè)大致的的劃分，并非每每筆不良良資產(chǎn)處處置都需需經(jīng)歷所所有環(huán)節(jié)節(jié)，而是是這些環(huán)環(huán)節(jié)的不不同組合合；第二二，不良良資產(chǎn)處處置行業(yè)業(yè)內(nèi)活躍躍著一

8、批批律師行行、資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估行行、拍賣賣行等中中介機(jī)構(gòu)構(gòu)，政府府在不良良資產(chǎn)行行業(yè)中的的力量在在一定程程度上是是決定性性的，我我們將這這兩種機(jī)機(jī)構(gòu)視為為該行業(yè)業(yè)的外部部環(huán)境，在報(bào)告告的第五五部分進(jìn)進(jìn)行詳細(xì)細(xì)分析。銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)發(fā)展展的初期期類似于于國(guó)有企企業(yè)不良良資產(chǎn)處處置行業(yè)業(yè)發(fā)展的的今天，四大資資產(chǎn)管理理公司兼兼接收方方與處置置方于一一身，投投資方很很少，整整個(gè)產(chǎn)業(yè)業(yè)的價(jià)值值鏈條很很短。隨隨著行業(yè)業(yè)發(fā)展，專業(yè)分分工細(xì)化化，不良良資產(chǎn)處處置的各各個(gè)環(huán)節(jié)節(jié)獨(dú)立出出來(lái)，各各類企業(yè)業(yè)在產(chǎn)業(yè)業(yè)價(jià)值鏈鏈的一個(gè)個(gè)或者多多個(gè)環(huán)節(jié)節(jié)參與市市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)。國(guó)有有企業(yè)不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)也許許會(huì)同樣樣沿

9、著這這一路徑徑發(fā)展。表一：我我國(guó)不良良資產(chǎn)處處置行業(yè)業(yè)價(jià)值鏈鏈各環(huán)節(jié)節(jié)企業(yè)清清單銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置提供方接收方投資商處置方四大國(guó)有有銀行交通銀行行城市商業(yè)業(yè)銀行其他銀行行四大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司銀行資產(chǎn)產(chǎn)保全部部 如2004年股改后的建行設(shè)立了資產(chǎn)保全部作為經(jīng)營(yíng)性不良資產(chǎn)、抵債資產(chǎn)等特殊資產(chǎn)，并承擔(dān)非剝離債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理部門(mén)上海盛融融投資公公司外資投行行（摩根根士丹利利、德意意志銀行行等）其他房地地產(chǎn)投資資基金合資機(jī)構(gòu)構(gòu)：中金金豐德、長(zhǎng)江中中國(guó)投資資基金、揚(yáng)子基基金四大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司資產(chǎn)所在在地的地地方企業(yè)業(yè)企業(yè)家家（聯(lián)想想、山東東三聯(lián)）外資實(shí)業(yè)業(yè)企業(yè)（蚌埠熱熱電廠案案例）債務(wù)人的的債務(wù)

10、人人同一債務(wù)務(wù)的其他他債權(quán)人人地方政府府資產(chǎn)管理理公司的的合資公公司（銀銀建國(guó)際際等）資產(chǎn)管理理公司國(guó)有企業(yè)業(yè)不良資資產(chǎn)處置置提供方接收方投資商處置方國(guó)有企業(yè)業(yè)中央級(jí)國(guó)國(guó)有企業(yè)業(yè)不良資資產(chǎn)目前前正在探探索處置置方式，中包公公司被托托管給國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)發(fā)投資公公司省屬企業(yè)業(yè)國(guó)有不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置方方式各有有不同：浙江：和榮榮大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司上海：國(guó)國(guó)資委下下的三家家國(guó)有獨(dú)獨(dú)資公司司（上海海盛融投投資有限限公司、上海國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公公司、上上海大盛盛資產(chǎn)管管理公司司）江蘇：江江蘇省國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（控股）有限公公司 數(shù)量少：上海國(guó)國(guó)欣擔(dān)保保租賃有有限公司司、北京京中債債債權(quán)交易易有限公公司等大部分是

11、是接收方方自己處處置這兩塊不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置市市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)出現(xiàn)了了融合的的跡象：上海盛盛融投資資有限公公司已經(jīng)經(jīng)與中國(guó)國(guó)銀行上上海分行行簽定了了框架合合作協(xié)議議，并聯(lián)聯(lián)合購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)了建設(shè)設(shè)銀行的的不良資資產(chǎn)包，涉足銀銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的處理理。二、行業(yè)集集中度分分析行業(yè)集中中度反映映一個(gè)行行業(yè)的整整合程度度。一般般而言，一個(gè)行行業(yè)的集集中度越越高，行行業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)率越高高。（一）接接收方集集中度分分析1、銀行行類不良良資產(chǎn)市市場(chǎng)：市場(chǎng)總量量：19999年年，四大大資產(chǎn)管管理公司司接收了了近1440000億不良良資產(chǎn)；20004年信信達(dá)接收收了3家家國(guó)有銀銀行的333000億不良良資產(chǎn)。但以上上兩個(gè)數(shù)數(shù)字的

12、加加總并非非是目前前我國(guó)銀銀行業(yè)不不良資產(chǎn)產(chǎn)的全部部，據(jù)普普華永道道一份220044年中國(guó)國(guó)不良資資產(chǎn)投資資者調(diào)查查報(bào)告稱稱，中國(guó)國(guó)目前不不良資產(chǎn)產(chǎn)（指銀銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)）總額額近4113000億人民民幣，僅僅次于日日本，位位居亞洲洲第二位位。市場(chǎng)占有有率：銀銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的接收收市場(chǎng)基基本被四四大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司壟斷斷：華融19999年年獲得政政策性剝剝離工行行不良資資產(chǎn)40077億億元；信達(dá)19999年年獲得政政策性剝剝離建行行不良資資產(chǎn)35500億億元，國(guó)國(guó)開(kāi)行112000億元，20004年招招標(biāo)獲得得中行、建行、交行的的33000億元元不良資資產(chǎn)，合合計(jì)80000億億元；東方：1

13、19999年獲得得政策性性剝離中中行不良良資產(chǎn)227144億元；長(zhǎng)城：119999年獲得得政策性性剝離農(nóng)農(nóng)行不良良資產(chǎn)334588億元。市場(chǎng)集中中度的CCR3已已經(jīng)達(dá)到到了855，說(shuō)說(shuō)明這是是一個(gè)典典型的寡寡頭壟斷斷行業(yè)。資產(chǎn)處置置狀況：表二：四四大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司的資資產(chǎn)處置置狀況（截至220055年一季季度）公司資產(chǎn)處置置量（億億元）現(xiàn)金回收收量（億億元）現(xiàn)金回收收率（）華融21444.4425.719.885長(zhǎng)城21366.1222.410.441東方10677.9243.722.882信達(dá)15377.1517.133.664資料來(lái)源源：銀監(jiān)監(jiān)局網(wǎng)站站集中度變變化趨勢(shì)勢(shì)：銀行行類不良良資

14、產(chǎn)剝剝離方式式已經(jīng)向向市場(chǎng)化化方向轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變，如如20004年銀銀行不良良資產(chǎn)剝剝離就采采用了招招標(biāo)的方方式，最最終信達(dá)達(dá)奪標(biāo)，搶占了了產(chǎn)業(yè)鏈鏈的上游游，牢固固樹(shù)立了了不良資資產(chǎn)批發(fā)發(fā)商的地地位；行行業(yè)內(nèi)新新的接收收方（上上海盛融融投資公公司等）的進(jìn)入入，降低低了行業(yè)業(yè)集中度度。從金融監(jiān)監(jiān)管當(dāng)局局的思路路來(lái)看，我國(guó)未未來(lái)應(yīng)當(dāng)當(dāng)發(fā)展統(tǒng)統(tǒng)一、多多層次的的不良資資產(chǎn)交易易市場(chǎng)，包括市市場(chǎng)參與與者的培培育和市市場(chǎng)交易易工具的的開(kāi)發(fā)，要吸引引各類機(jī)機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略略投資者者、民營(yíng)營(yíng)企業(yè)和和國(guó)外投投資者參參與不良良資產(chǎn)市市場(chǎng)的交交易，從從而擴(kuò)大大市場(chǎng)投投資的主主體，通通過(guò)引入入市場(chǎng)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制制實(shí)現(xiàn)不不良資產(chǎn)產(chǎn)價(jià)值的的

15、最大化化。 中國(guó)人民銀行和財(cái)政部通過(guò)競(jìng)標(biāo)的方式選擇信達(dá)作為不良資產(chǎn)批發(fā)商，以推動(dòng)中國(guó)建立多層次的不良資產(chǎn)處置市場(chǎng)但是是至少33年內(nèi)，銀行類類不良資資產(chǎn)接受受方寡頭頭壟斷的的市場(chǎng)格格局不會(huì)會(huì)改變。2、國(guó)有有企業(yè)不不良資產(chǎn)產(chǎn)市場(chǎng)市場(chǎng)總量量：全國(guó)國(guó)地方國(guó)國(guó)有企業(yè)業(yè)不良資資產(chǎn)占權(quán)權(quán)益比重重20002年財(cái)財(cái)政年鑒鑒有披露露，但是是時(shí)隔三三年，變變化巨大大，數(shù)據(jù)據(jù)已經(jīng)沒(méi)沒(méi)有參考考意義。各地區(qū)市市場(chǎng)容量量與行業(yè)業(yè)集中度度：浙江省：據(jù)20002年年數(shù)據(jù)推推算，浙浙江地方方國(guó)資總總量43393億億元，按按照當(dāng)時(shí)時(shí)的全國(guó)國(guó)國(guó)有企企業(yè)不良良資產(chǎn)帳帳面統(tǒng)計(jì)計(jì)率111.5計(jì)算 根據(jù)國(guó)有企業(yè)年度財(cái)務(wù)決算資料統(tǒng)計(jì)， 200

16、2年末全國(guó)國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重達(dá)11.5。2002年末中央企業(yè)的不良資產(chǎn)也達(dá)4453.1億元，占中央企業(yè)總資產(chǎn)的比重為5。實(shí)際上，國(guó)有企業(yè)不良資產(chǎn)比例要高于帳面反映的情況。一些企業(yè)呆壞帳、潛虧掛帳的問(wèn)題相當(dāng)突出；一些企業(yè)隨意擔(dān)保，擔(dān)保額甚至超過(guò)了資產(chǎn)總額；還有一些企業(yè)或有負(fù)債嚴(yán)重，而或有負(fù)債一旦成為現(xiàn)實(shí)，往往會(huì)使企業(yè)陷入絕境，浙江省省國(guó)企不不良資產(chǎn)產(chǎn)是4000多億億（此數(shù)數(shù)據(jù)沒(méi)有有扣除市市級(jí)國(guó)有有資產(chǎn)量量）。浙江省省省屬國(guó)有有企業(yè)清清產(chǎn)核資資量沒(méi)有有最新統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)據(jù)，只能能根據(jù)以以往數(shù)據(jù)據(jù)進(jìn)行推推算。根根據(jù)20001年年統(tǒng)計(jì)，浙江省省24家家國(guó)資運(yùn)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)構(gòu)總資產(chǎn)產(chǎn)12116億元元，

17、同樣樣按照111.115不不良資產(chǎn)產(chǎn)率測(cè)算算，市場(chǎng)場(chǎng)容量共共為1336億元元（由于于不良資資產(chǎn)界定定口徑問(wèn)問(wèn)題，此此數(shù)據(jù)僅僅做參考考）。和浙浙江省榮榮大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司構(gòu)成成了寡頭頭壟斷市市場(chǎng)，但但是兩個(gè)個(gè)公司目目前不存存在直接接競(jìng)爭(zhēng)，各有分分工。上海：截截至20004年年底，上上海市國(guó)國(guó)有企業(yè)業(yè)參與重重組的資資產(chǎn)規(guī)模模達(dá)到330000億元，集約處處置不良良債務(wù)達(dá)達(dá)2300億元，20多多家大企企業(yè)集團(tuán)團(tuán)進(jìn)行了了重組或或改制。上海盛盛融投資資有限公公司、上上海國(guó)有有資產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)公司司、上海海大盛資資產(chǎn)管理理公司構(gòu)構(gòu)成了寡寡頭壟斷斷市場(chǎng)，這三家家企業(yè)資資金實(shí)力力雄厚、市場(chǎng)化化程度較較高，與與國(guó)外機(jī)機(jī)

18、構(gòu)多有有合作。江蘇：江江蘇國(guó)有有資產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)控股股公司是是江蘇省省國(guó)資委委的托管管公司。目前有有2億元元不良資資產(chǎn)轉(zhuǎn)入入該公司司處置，后續(xù)將將有上百百億資產(chǎn)產(chǎn)劃入。江蘇省省屬國(guó)有有企業(yè)的的不良資資產(chǎn)行業(yè)業(yè)是壟斷斷市場(chǎng)。（二）投投資方集集中度與與投資方方式分析析1、銀行行類不良良資產(chǎn)市市場(chǎng)投資資方集中中度分析析表三：中中國(guó)涉及及外國(guó)投投資者的的銀行類類不良資資產(chǎn)處置置項(xiàng)目（20001-220044）賣家投資者/策劃人人交易形式式規(guī)模（百百萬(wàn)元）交割日期期/狀態(tài)態(tài)中行開(kāi)曼曼群島分分行花旗集團(tuán)團(tuán)公開(kāi)拍賣122月建行摩根士丹丹利公開(kāi)拍賣賣2564420044年5月月德意志銀銀行

19、公開(kāi)拍賣賣1679920044年5月月信達(dá)Chenneryy Asssocclattes協(xié)定競(jìng)拍拍1199920011年122月東方Chenneryy Asssocclattes協(xié)定競(jìng)拍拍1737720022年122月Chenneryy Asssocclattes協(xié)定競(jìng)拍拍1795520011年122月長(zhǎng)城花期集團(tuán)團(tuán)協(xié)定競(jìng)拍拍20011已簽約，尚待審審批華融高盛公開(kāi)拍賣賣一次次拍賣1985520022年122月摩根士丹丹利公開(kāi)拍賣賣一次次拍賣10788420022年122月GE暗標(biāo)拍賣賣武漢漢17788已簽約，尚待審審批摩根士丹丹利公開(kāi)拍賣賣二次次拍賣10344已簽約，尚待審審批花期集團(tuán)團(tuán)公開(kāi)

20、拍賣賣二次次拍賣10833已簽約，尚待審審批雷曼兄弟弟公開(kāi)拍賣賣華融融二次拍拍賣19855已簽約，尚待審審批JP摩根根公開(kāi)拍賣賣二次次拍賣18199已簽約，尚待審審批瑞士銀行行公開(kāi)拍賣賣二次次拍賣15300已簽約，尚待審審批高盛公開(kāi)拍賣賣二次次拍賣18944已簽約，尚待審審批資料來(lái)源源：普華華永道20004年中中國(guó)不良良資產(chǎn)投投資者調(diào)調(diào)查報(bào)告告從上表來(lái)來(lái)看，外外國(guó)投資資者共從從中國(guó)收收購(gòu)了面面值600.166億美元元（合4498億億人民幣幣）的不不良資產(chǎn)產(chǎn)。其中中，直接接從建行行和中行行收購(gòu)不不良資產(chǎn)產(chǎn)面值為為23.13億億美元，從4家家資產(chǎn)管管理公司司收購(gòu)337.003億美美元。外外資從資資

21、產(chǎn)管理理公司收收購(gòu)的不不良資產(chǎn)產(chǎn)僅占資資產(chǎn)管理理公司已已處理的的不良資資產(chǎn)的44.544%。銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的投資資商主要要還是外外資投行行（這于于四大資資產(chǎn)管理理公司習(xí)習(xí)慣打大大包有關(guān)關(guān)，有實(shí)實(shí)力競(jìng)標(biāo)標(biāo)的大多多是國(guó)際際投行）也是一一個(gè)寡頭頭壟斷的的行業(yè)。但是民民間資本本也有少少量介入入。從發(fā)發(fā)展趨勢(shì)勢(shì)來(lái)看，據(jù)國(guó)家家統(tǒng)計(jì)局局副局長(zhǎng)長(zhǎng)邱曉華華估計(jì)，可資利利用的民民間資本本總量高高達(dá)100萬(wàn)億元元，在處處置不良良資產(chǎn)的的資金供供給上不不成問(wèn)題題；另一一方面，民營(yíng)企企業(yè)迫切切希望通通過(guò)并購(gòu)購(gòu)，繞過(guò)過(guò)政策限限制，獲獲得行業(yè)業(yè)準(zhǔn)入，實(shí)現(xiàn)規(guī)規(guī)模擴(kuò)張張。四大大資產(chǎn)管管理公司司也逐步步推出一一些適合合中小投

22、投資者的的資產(chǎn)包包，銀行行類不良良資產(chǎn)投投資的進(jìn)進(jìn)入壁壘壘逐步降降低。2、浙江江省不良良資產(chǎn)市市場(chǎng)投資資者分析析處置置的不良良資產(chǎn)由由于資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量較較差（核核銷資產(chǎn)產(chǎn)），現(xiàn)現(xiàn)金回收收率在22左右右，鮮有有投資者者問(wèn)足，大部分分由公司司自行處處置。通通過(guò)多種種渠道了了解到省省內(nèi)存在在以下不不良資產(chǎn)產(chǎn)投資者者：浙江中能能資產(chǎn)管管理公司司是浙江江中能控控股集團(tuán)團(tuán)有限公公司的子子公司。浙江中中能控股股集團(tuán)有有限公司司是一家家綜合性性的大型型企業(yè)，主要從從事房地地產(chǎn)與基基礎(chǔ)能源源投資開(kāi)開(kāi)發(fā)、資資本經(jīng)營(yíng)營(yíng)、銀行行不良資資產(chǎn)收購(gòu)購(gòu)處置等等業(yè)務(wù)。目前擁?yè)碛姓憬心芊糠康禺a(chǎn)開(kāi)開(kāi)發(fā)有限限公司、杭州小小和山莊莊開(kāi)

23、發(fā)有有限公司司、浙江江中能資資產(chǎn)管理理有限公公司、中中能（上上海）投投資有限限公司、浙江連連連科技技有限公公司等66家控股股子公司司。公司司資產(chǎn)規(guī)規(guī)模100億多人人民幣。 浙江文華華控股公公司主要要經(jīng)營(yíng)銀銀行不良良資產(chǎn)等等等投資資業(yè)務(wù)，在國(guó)有有銀行不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置經(jīng)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中中，公司司將自身身定位為為：國(guó)內(nèi)內(nèi)外資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司與市市場(chǎng)投資資者之間間的“橋梁”。浙江華策策資產(chǎn)管管理有限限公司是是華立集集團(tuán)全資資下屬二二級(jí)子公公司，由由上海華華策投資資有限公公司控股股，主營(yíng)營(yíng)不良資資產(chǎn)處置置，其他他業(yè)務(wù)主主要包括括企業(yè)并并購(gòu)策劃劃、債務(wù)務(wù)重組咨咨詢、資資產(chǎn)委托托管理、實(shí)業(yè)投投資等。公司主主營(yíng)

24、業(yè)務(wù)務(wù)不良資資產(chǎn)處置置是指從從相關(guān)機(jī)機(jī)構(gòu)收購(gòu)購(gòu)不良資資產(chǎn)而后后進(jìn)行處處置變現(xiàn)現(xiàn)。不良良資產(chǎn)除除金融不不良資產(chǎn)產(chǎn)外，還還包括退退出的國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)，企業(yè)業(yè)主輔分分離出來(lái)來(lái)的資產(chǎn)產(chǎn)等；不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置方方式債務(wù)務(wù)追償、轉(zhuǎn)讓、重組，資產(chǎn)拍拍賣、協(xié)協(xié)議轉(zhuǎn)讓讓、置換換等。公公司的目目標(biāo)是通通過(guò)專業(yè)業(yè)化的運(yùn)運(yùn)作，用用五年的的時(shí)間發(fā)發(fā)展成為為國(guó)內(nèi)一一流的不不良資產(chǎn)產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商商。浙江安信信資產(chǎn)管管理有限限公司是是一家專專業(yè)從事事資產(chǎn)管管理、資資產(chǎn)擔(dān)保保、市場(chǎng)場(chǎng)調(diào)查及及社會(huì)經(jīng)經(jīng)濟(jì)信息息咨詢，一般商商品調(diào)劑劑等業(yè)務(wù)務(wù)的服務(wù)務(wù)機(jī)構(gòu)。公司創(chuàng)創(chuàng)建于220044年6月月份注冊(cè)冊(cè)資金為為人民幣幣10000萬(wàn)元元，下設(shè)設(shè)資產(chǎn)管管

25、理、車車貸擔(dān)保保、商品品調(diào)劑及及法律服服務(wù)等部部門(mén)。公公司與中中國(guó)人民民保險(xiǎn)公公司臨海海支公司司、路橋橋支公司司、玉環(huán)環(huán)支公司司、中國(guó)國(guó)銀行臺(tái)臺(tái)州市分分行、臨臨海支行行、路橋橋支行、中國(guó)農(nóng)農(nóng)業(yè)銀行行臨海支支行、中中國(guó)工商商銀行玉玉環(huán)支行行等金融融單位達(dá)達(dá)成資產(chǎn)產(chǎn)管理業(yè)業(yè)務(wù)的委委托及各各項(xiàng)業(yè)務(wù)務(wù)的合作作意向。 可見(jiàn)就潛潛在投資資者來(lái)看看，市場(chǎng)場(chǎng)的交易易主體數(shù)數(shù)量十分分有限。不良資資產(chǎn)市場(chǎng)場(chǎng)缺少投投資者容容易造成成有價(jià)無(wú)無(wú)市的狀狀況，對(duì)對(duì)不良資資產(chǎn)的政政策性接接收者而而言就難難以找到到合適的的買(mǎi)家。3、投資資特點(diǎn)簡(jiǎn)簡(jiǎn)析根據(jù)普華華永道的的報(bào)告，外資投投資者對(duì)對(duì)大中型型資產(chǎn)包包興趣最最大、愿愿意投資資

26、與房地地產(chǎn)有關(guān)關(guān)的不良良資產(chǎn)，而不論論其營(yíng)運(yùn)運(yùn)狀態(tài)如如何。這這可能是是因?yàn)檫@這類貸款款/資產(chǎn)產(chǎn)的定價(jià)價(jià)比較直直截了當(dāng)當(dāng)，感覺(jué)覺(jué)上比較較容易回回收；酒酒店和處處于營(yíng)運(yùn)運(yùn)狀態(tài)的的制造業(yè)業(yè)公司也也受投資資者歡迎迎，這是是因?yàn)榧醇词褂嘘P(guān)關(guān)公司已已經(jīng)停止止?fàn)I運(yùn)，但有實(shí)實(shí)物資產(chǎn)產(chǎn)作抵押押的不良良貸款/不良資資產(chǎn)比較較有可能能實(shí)現(xiàn)更更高的處處置價(jià)值值。精密密技術(shù)和和專業(yè)知知識(shí)也是是投資者者垂青制制造業(yè)多多于服務(wù)務(wù)業(yè)的原原因之一一，服務(wù)務(wù)業(yè)和出出入口貿(mào)貿(mào)易公司司獲得的的評(píng)分相相對(duì)較低低，可能能是因?yàn)闉檫@類公公司相對(duì)對(duì)于制造造業(yè)而言言實(shí)物資資產(chǎn)比較較少，令令投資者者較難獲獲得理想想的回報(bào)報(bào)。受投投資者歡歡迎的投

27、投資形式式包括：與中國(guó)國(guó)伙伴成成立合營(yíng)營(yíng)公司、在小型型財(cái)團(tuán)里里擔(dān)當(dāng)積積極的投投資者、單獨(dú)投投資；投投資者屬屬意的出出售方式式主要是是雙方協(xié)協(xié)議交易易、非公公開(kāi)拍賣賣、公開(kāi)開(kāi)拍賣、證券化化。民營(yíng)投資資者投資資不良資資產(chǎn)進(jìn)入入不良資資產(chǎn)行業(yè)業(yè)的主要要目的有有產(chǎn)業(yè)整整合、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)手以獲獲利、債債務(wù)追討討、債務(wù)務(wù)沖銷、資產(chǎn)投投資以求求升值，為了吸吸引民營(yíng)營(yíng)投資者者在資產(chǎn)產(chǎn)包設(shè)計(jì)計(jì)和付款款方式上上都要有有所考慮慮。 具體的民營(yíng)投資者的投資特點(diǎn)擬通過(guò)與浙江省內(nèi)的幾家投資者聯(lián)絡(luò)后總結(jié)（三）處處置方集集中度與與處置方方式分析析1、處置置方集中中度分析析銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置方方集中度度較上兩兩個(gè)環(huán)節(jié)節(jié)而言較較低，

28、多多家企業(yè)業(yè)進(jìn)入到到這個(gè)環(huán)環(huán)節(jié)。浙浙江省屬屬國(guó)有企企業(yè)不良良資產(chǎn)處處置方現(xiàn)現(xiàn)在還主主要是資資產(chǎn)管理理公司本本身。2、處置置方式簡(jiǎn)簡(jiǎn)析對(duì)于債權(quán)權(quán)類資產(chǎn)產(chǎn)，一般般通過(guò)以以下七種種方式進(jìn)進(jìn)行處理理：債務(wù)追償償：向債債務(wù)人追追討債務(wù)務(wù)（包括括自行追追償、訴訴訟執(zhí)行行、委托托商賬公公司追償償?shù)确绞绞剑鶛?quán)轉(zhuǎn)讓讓：資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司與受受讓人協(xié)協(xié)議將貸貸款合同同項(xiàng)下全全部或部部分債權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓給給受讓人人，受讓讓人替代代原債權(quán)權(quán)人成為為新的債債權(quán)人，而貸款款（債權(quán)權(quán)）合同同內(nèi)容不不發(fā)生變變化。 以物抵債債：以協(xié)協(xié)議的方方式或采采取法律律手段，用債務(wù)務(wù)人、擔(dān)擔(dān)保人或或第三人人的實(shí)物物資產(chǎn)抵抵償債務(wù)務(wù)人拖欠欠的債

29、務(wù)務(wù)。 債務(wù)重組組：與債債務(wù)人、擔(dān)保人人訂立債債務(wù)重組組協(xié)議，通過(guò)減減免原債債務(wù)的部部分本金金、利息息、修改改利率、還款期期限等手手段，促促進(jìn)債務(wù)務(wù)人、擔(dān)擔(dān)保人按按時(shí)還款款的一種種催收方方式。 債轉(zhuǎn)股：資產(chǎn)管管理公司司把對(duì)企企業(yè)的債債權(quán)轉(zhuǎn)變變?yōu)樵撈笃髽I(yè)的股股權(quán)，從從而享有有投資權(quán)權(quán)益的權(quán)權(quán)利，促促進(jìn)企業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)經(jīng)營(yíng)機(jī)制制，建立立現(xiàn)代化化企業(yè)制制度。其其有兩種種形式：一種是是根據(jù)國(guó)國(guó)家政策策進(jìn)行的的債轉(zhuǎn)股股；一種種是與企企業(yè)協(xié)商商確定的的債轉(zhuǎn)股股。 債權(quán)置換換：自行行或委托托中介機(jī)機(jī)構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的債債權(quán)與其其他主體體合法持持有的資資產(chǎn)互換換手段，促進(jìn)整整體變現(xiàn)現(xiàn)的處置置措施。破產(chǎn)清

30、償償（算）：對(duì)于于資不抵抵債且回回收無(wú)望望的債務(wù)務(wù)人、擔(dān)擔(dān)保人，根據(jù)國(guó)國(guó)家有關(guān)關(guān)法律法法規(guī)規(guī)定定申請(qǐng)其其破產(chǎn)清清算，用用清算資資產(chǎn)抵償償其拖欠欠資產(chǎn)管管理公司司債權(quán)的的處置方方法。對(duì)于不良良股權(quán)，一般采采用以下下五種方方式處置置：股權(quán)置換換：自行行或委托托中介機(jī)機(jī)構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的股股權(quán)采取取與其他他主體合合法持有有的資產(chǎn)產(chǎn)互換手手段，促促進(jìn)整體體變現(xiàn)的的處置措措施。 股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓/出售售：自行行或委托托中介機(jī)機(jī)構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的股股權(quán)、抵抵債資產(chǎn)產(chǎn)或其他他資產(chǎn)，采取向向特定主主體轉(zhuǎn)讓讓手段達(dá)達(dá)到變現(xiàn)現(xiàn)的處置置措施（包括資資產(chǎn)整體體轉(zhuǎn)讓、部分出出售）。 股權(quán)托管管：通過(guò)過(guò)簽訂

31、委委托管理理協(xié)議，資產(chǎn)管管理公司司將持有有股權(quán)委委托給特特定的組組織經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理、確保資資產(chǎn)保值值增值的的資產(chǎn)處處置措施施。 股權(quán)承包包：資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司與承承包人簽簽定協(xié)議議，由承承包人經(jīng)經(jīng)營(yíng)和管管理資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司的資資產(chǎn)，并并按協(xié)議議收取承承包費(fèi)用用的資產(chǎn)產(chǎn)處置措措施。 股權(quán)租賃賃：自行行或委托托中介機(jī)機(jī)構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的股股權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)采取租租賃手段段變現(xiàn)的的處置措措施。對(duì)于不良良物權(quán)，采取以以下四類類辦法處處置：實(shí)物拍賣賣：自行行或委托托中介機(jī)機(jī)構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的股股權(quán)、抵抵債資產(chǎn)產(chǎn)或其他他資產(chǎn)，采取競(jìng)競(jìng)價(jià)拍賣賣手段變變現(xiàn)的處處置措施施。作價(jià)入股股：將實(shí)實(shí)物類不不良資產(chǎn)

32、產(chǎn)折為一一定的股股份，對(duì)對(duì)企業(yè)的的實(shí)物權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)闉樵撈髽I(yè)業(yè)的股權(quán)權(quán)，從而而享有投投資權(quán)益益的權(quán)利利。物權(quán)置換換：自行行或委托托中介機(jī)機(jī)構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的實(shí)實(shí)物資產(chǎn)產(chǎn)采取與與其他主主體合法法持有的的資產(chǎn)互互換手段段，促進(jìn)進(jìn)整體變變現(xiàn)的處處置措施施。租賃使用用：自行行或委托托中介機(jī)機(jī)構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的實(shí)實(shí)物類資資產(chǎn)采取取租賃手手段變現(xiàn)現(xiàn)的處置置措施。除了以上上這些傳傳統(tǒng)的處處置方式式以外，目前還還出現(xiàn)了了一些新新的處置置方式：資產(chǎn)證券券化：以以公司持持有的資資產(chǎn)為抵抵押通過(guò)過(guò)資本市市場(chǎng)發(fā)行行證券實(shí)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)產(chǎn)變現(xiàn)目目的的方方式。華華融和信信達(dá)都曾曾采用過(guò)過(guò)此種方方式處理理不良資資

33、產(chǎn)。組建合資資資產(chǎn)管管理公司司處置不不良資產(chǎn)產(chǎn)：如銀銀建國(guó)際際的大股股東是信信達(dá)，匯匯豐、摩摩根大通通、花旗旗等均為為其股東東。由于于信達(dá)的的不良資資產(chǎn)以優(yōu)優(yōu)惠價(jià)格格轉(zhuǎn)讓給給銀建國(guó)國(guó)際，此此公司獲獲利頗豐豐。高盛盛與華融融也成立立了融盛盛資產(chǎn)管管理公司司，專業(yè)業(yè)收購(gòu)處處置不良良資產(chǎn)。資產(chǎn)超市市式營(yíng)銷銷：指打打破以往往資產(chǎn)管管理公司司“獨(dú)門(mén)獨(dú)獨(dú)院”處置不不良資產(chǎn)產(chǎn)的方式式，將金金融不良良資產(chǎn)項(xiàng)項(xiàng)目通過(guò)過(guò)中交所所的主交交易平臺(tái)臺(tái)及全國(guó)國(guó)的交易易網(wǎng)絡(luò)發(fā)發(fā)布出去去，海量量吸納供供求信息息，通過(guò)過(guò)市場(chǎng)公公平定價(jià)價(jià)轉(zhuǎn)讓金金融資產(chǎn)產(chǎn)。華融融資產(chǎn)管管理公司司從20004年年開(kāi)始，把12200億億元不良良資產(chǎn)逐

34、逐步放入入他們與與中關(guān)村村技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易易所(簡(jiǎn)簡(jiǎn)稱中交交所)聯(lián)聯(lián)手組成成的一個(gè)個(gè)“金融資資產(chǎn)超市市”集中處處置。從國(guó)際實(shí)實(shí)踐來(lái)看看，作為為不良資資產(chǎn)的接接收方和和批發(fā)商商，美國(guó)國(guó)RTCC主要采采用公開(kāi)開(kāi)拍賣、競(jìng)標(biāo)、資產(chǎn)證證券化、組建合合資資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司（最最多時(shí)成成立了330多家家公司）的方式式處置不不良資產(chǎn)產(chǎn)；韓國(guó)國(guó)KAMMCO主主要采用用了打包包出售、資產(chǎn)證證券化、公開(kāi)拍拍賣、債債務(wù)重組組、設(shè)立立合資公公司的方方法處理理不良資資產(chǎn)。三、標(biāo)桿桿企業(yè)分分析（一）上上海盛融融投資有有限公司司上海盛融融投資有有限公司司成立于于20003年110月，是具有有獨(dú)立法法人資格格的國(guó)有有獨(dú)資的的綜合性

35、性投資公公司，注注冊(cè)資本本為人民民幣300億元，由上海海市國(guó)有有資產(chǎn)監(jiān)監(jiān)督管理理委員會(huì)會(huì)歸口管管理。盛融公司司在國(guó)有有資產(chǎn)布布局與結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整、推進(jìn)進(jìn)國(guó)有企企業(yè)產(chǎn)權(quán)權(quán)多元化化、大力力發(fā)展混混合所有有制經(jīng)濟(jì)濟(jì)中充當(dāng)當(dāng)資本運(yùn)運(yùn)作平臺(tái)臺(tái)角色，在加快快國(guó)有資資本流動(dòng)動(dòng)，推動(dòng)動(dòng)國(guó)資與與外資民民資、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)資本本與金融融資本、企業(yè)資資本與社社會(huì)事業(yè)業(yè)資產(chǎn)融融合、嫁嫁接、聯(lián)聯(lián)動(dòng)的過(guò)過(guò)程中充充分發(fā)揮揮橋梁梁功能能。公司司堅(jiān)持國(guó)國(guó)際化、市場(chǎng)化化，強(qiáng)化化投資銀銀行特色色。在公公司整體體運(yùn)作功功能、綜綜合運(yùn)作作能級(jí)、專業(yè)服服務(wù)水準(zhǔn)準(zhǔn)等方面面形成較較強(qiáng)的核核心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力。 盛融公司司近期業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展展的主要要方向是是：接受

36、受市國(guó)資資委委托托運(yùn)作部部分國(guó)有有資產(chǎn)；重組處處置國(guó)有有不良資資產(chǎn)；開(kāi)開(kāi)展企業(yè)業(yè)并購(gòu)重重組的顧顧問(wèn)和代代理業(yè)務(wù)務(wù)；通過(guò)過(guò)引進(jìn)外外資，構(gòu)構(gòu)建高度度專業(yè)化化、集約約化的盤(pán)盤(pán)活本市市國(guó)企資資產(chǎn)（特特別是中中小企業(yè)業(yè)）的網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)和平平臺(tái)；結(jié)結(jié)合本市市社會(huì)事事業(yè)投融融資體制制改革，與有關(guān)關(guān)專業(yè)性性投資公公司聯(lián)手手合作，通過(guò)資資本運(yùn)作作，為政政府盤(pán)活活部分壟壟斷性、公益性性領(lǐng)域中中的國(guó)有有特殊資資源。公司總裁裁下設(shè)投投資決策策委員會(huì)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)管理委委員會(huì)兩兩個(gè)專門(mén)門(mén)委員會(huì)會(huì)，另公公司設(shè)立立七部一一室，分分別為資資產(chǎn)管理理部、投投資經(jīng)營(yíng)營(yíng)部、重重組并購(gòu)購(gòu)部、審審計(jì)（法法律事務(wù)務(wù)部）、戰(zhàn)略研研究部、辦公室室、財(cái)

37、務(wù)務(wù)部、人人力資源源部。（二）江江蘇省國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（控股）有限公公司江蘇省國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（控股）有限公公司成立立于20001年年4月，是省政政府出資資設(shè)立并并被授予予國(guó)有資資產(chǎn)投資資主體的的國(guó)有獨(dú)獨(dú)資有限限責(zé)任公公司，為為國(guó)有資資產(chǎn)投資資、經(jīng)營(yíng)營(yíng)、管理理企業(yè)，行使國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)出資者者職能，享有出出資者的的重大經(jīng)經(jīng)營(yíng)決策策權(quán)、資資產(chǎn)收益益和選擇擇管理者者權(quán)，并并承擔(dān)國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)保值增增值責(zé)任任。公司帳面面資產(chǎn)總總額為558.336億元元，負(fù)債債總額為為25.45億億元，凈凈資產(chǎn)總總額322.922億元，資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率為為43.60%。董事事會(huì)設(shè)立立4個(gè)專專業(yè)委員員會(huì)，分分別是戰(zhàn)戰(zhàn)略發(fā)展展委員

38、會(huì)會(huì)、資產(chǎn)產(chǎn)管理委委員會(huì)、投資審審議委員員會(huì)、財(cái)財(cái)經(jīng)審議議委員會(huì)會(huì)。公司司設(shè)置七七部一室室，分別別為綜合合辦公室室、人力力資源部部、工程程項(xiàng)目部部、計(jì)劃劃財(cái)務(wù)部部、金融融證券部部、旅游游事業(yè)部部、審計(jì)計(jì)法律部部和資產(chǎn)產(chǎn)管理及及對(duì)外投投資部。江蘇省國(guó)國(guó)資委把把省屬企企業(yè)的不不良資產(chǎn)產(chǎn)集中起起來(lái)統(tǒng)一一管理。20004年88月，江江蘇省國(guó)國(guó)資委就就加強(qiáng)企企業(yè)已核核銷不良良資產(chǎn)的的管理專專門(mén)發(fā)出出通知，明確省省屬國(guó)有有及國(guó)有有控股企企業(yè)發(fā)生生改革改改制、產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓讓、清產(chǎn)產(chǎn)核資等等特定經(jīng)經(jīng)濟(jì)行為為，其不不良資產(chǎn)產(chǎn)的核銷銷必須由由省國(guó)資資委審批批。經(jīng)省省國(guó)資委委審批核核銷的不不良資產(chǎn)產(chǎn)，其權(quán)權(quán)屬一律律劃

39、歸省省國(guó)資委委，由省省國(guó)資委委集中管管理。220044年100月，江江蘇省國(guó)國(guó)資委和和江蘇省省國(guó)有資資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)（控股股）有限限公司簽簽訂了授權(quán)處處置已核核銷不良良資產(chǎn)責(zé)責(zé)任書(shū)。 江蘇省省國(guó)有資資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)公司是是江蘇省省國(guó)資委委下屬企企業(yè)，以以往在處處置國(guó)有有不良資資產(chǎn)方面面已經(jīng)有有了一些些經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于省省國(guó)資委委轉(zhuǎn)交過(guò)過(guò)來(lái)的不不良資產(chǎn)產(chǎn)，他們們表示，在統(tǒng)一一核資后后會(huì)交由由其下屬屬的2個(gè)個(gè)全資子子公司大大江實(shí)業(yè)業(yè)和永泰泰進(jìn)行處處置。 （三）華華融資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司中國(guó)華融融資產(chǎn)管管理公司司經(jīng)國(guó)務(wù)務(wù)院批準(zhǔn)準(zhǔn)，于119999年100月199日在北北京成立立。公司資資本金為為1000億元人人民幣，專業(yè)收

40、收購(gòu)、管管理和處處置銀行行剝離的的不良資資產(chǎn)，中中國(guó)華融融資產(chǎn)管管理公司司的業(yè)務(wù)務(wù)范圍包包括：收收購(gòu)并經(jīng)經(jīng)營(yíng)銀行行的不良良資產(chǎn)，追償債債務(wù)，對(duì)對(duì)所收購(gòu)購(gòu)的不良良資產(chǎn)形形成的資資產(chǎn)進(jìn)行行租賃或或者以其其他形式式轉(zhuǎn)讓、重組，債權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股權(quán)，并對(duì)企企業(yè)階段段性持股股，資產(chǎn)產(chǎn)管理范范圍內(nèi)公公司的上上市推薦薦及債券券、股票票承銷，發(fā)行金金融債券券，向金金融機(jī)構(gòu)構(gòu)借款，向中央央銀行申申請(qǐng)?jiān)儋J貸款，財(cái)財(cái)務(wù)及法法律咨詢?cè)?，資產(chǎn)產(chǎn)及項(xiàng)目目評(píng)估等等。目前前華融資資產(chǎn)管理理公司正正面臨著著商業(yè)化化轉(zhuǎn)型，公司定定位為以以處置金金融不良良資產(chǎn)為為主業(yè)、具備投投行功能能和資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管管理功能能的持續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)的的綜合性性資產(chǎn)管

41、管理公司司。四、行業(yè)業(yè)價(jià)值鏈鏈分析行業(yè)價(jià)值值鏈分析析從常規(guī)角度來(lái)說(shuō)，不良資產(chǎn)處置行業(yè)價(jià)值鏈分析只包括不良資產(chǎn)行業(yè)各環(huán)節(jié)分析，但本報(bào)告將公司可能拓展到的相關(guān)行業(yè)和實(shí)業(yè)領(lǐng)域也包括進(jìn)來(lái)是將行行業(yè)價(jià)值值鏈各環(huán)環(huán)節(jié)展開(kāi)開(kāi)后對(duì)其其利潤(rùn)區(qū)區(qū)分布及及戰(zhàn)略控控制性等等方面作作深入分分析。企企業(yè)應(yīng)將將其價(jià)值值鏈向高高利潤(rùn)區(qū)區(qū)進(jìn)行延延伸以獲獲取更高高的盈利利能力。而戰(zhàn)略略控制點(diǎn)點(diǎn)是指能能對(duì)整個(gè)個(gè)行業(yè)產(chǎn)產(chǎn)生重大大影響的的關(guān)鍵環(huán)環(huán)節(jié)（如如電腦行行業(yè)的芯芯片），如果可可能的話話，企業(yè)業(yè)應(yīng)將其其經(jīng)營(yíng)范范圍覆蓋蓋戰(zhàn)略控控制點(diǎn)，或與之之結(jié)成戰(zhàn)戰(zhàn)略同盟盟，以此此來(lái)鞏固固其在業(yè)業(yè)內(nèi)的優(yōu)優(yōu)勢(shì)地位位。有六六類業(yè)務(wù)務(wù)拓展途途徑：發(fā)展現(xiàn)有

42、有業(yè)務(wù)：向國(guó)資資委爭(zhēng)取取更多、更為優(yōu)優(yōu)質(zhì)的資資產(chǎn)；產(chǎn)業(yè)鏈后后向延伸伸：成為為浙江省省國(guó)有企企業(yè)不良良資產(chǎn)投投資商。對(duì)于現(xiàn)現(xiàn)階段不不能通過(guò)過(guò)政策劃劃轉(zhuǎn)得到到的資產(chǎn)產(chǎn)，采用用商業(yè)化化收購(gòu)方方式獲得得，保證證公司的的增量資資產(chǎn)流入入量；業(yè)務(wù)線拓拓展：介介入銀行行不良資資產(chǎn)處置置行業(yè)，成為投投資方或或處置方方；地域拓展展：與其其他省份份的國(guó)有有不良資資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)營(yíng)機(jī)構(gòu)形形成聯(lián)盟盟，開(kāi)展展資產(chǎn)交交易；相關(guān)多元元化：一一是進(jìn)入入投資銀銀行領(lǐng)域域（投行行的業(yè)務(wù)務(wù)有四大大類，上上市推薦薦、承銷銷、并購(gòu)購(gòu)重組、咨詢）；二是是進(jìn)入非非不良資資產(chǎn)管理理領(lǐng)域；非相關(guān)多多元化：在公司司股權(quán)較較大比重重的項(xiàng)目目中尋找找值得較

43、較長(zhǎng)時(shí)期期持股的的企業(yè)，追加投投資，進(jìn)進(jìn)入實(shí)業(yè)業(yè)運(yùn)作領(lǐng)領(lǐng)域。（一）發(fā)發(fā)展現(xiàn)有有業(yè)務(wù)目前接收收的不良良資產(chǎn)采采用的是是無(wú)償劃劃撥的形形式，收收購(gòu)成本本為零，只需支支出人員員和辦公公成本，獲利空空間大；在此市場(chǎng)場(chǎng)上公司司處于壟壟斷地位位，沒(méi)有有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)對(duì)手；市場(chǎng)規(guī)模模按照前前文的測(cè)測(cè)算，在在1366億元左左右；但但是如果果能爭(zhēng)取取將省屬屬國(guó)有企企業(yè)改制制過(guò)程中中的剝離離資產(chǎn)、不納入入考核基基數(shù)的資資產(chǎn)全額額劃轉(zhuǎn)，還有未未納入省省屬集團(tuán)團(tuán)的企事事業(yè)單位位的資產(chǎn)產(chǎn)，特別別是一些些改制的的事業(yè)單單位的資資產(chǎn)，委委托公司司進(jìn)行管管理的話話，市場(chǎng)場(chǎng)容量會(huì)會(huì)擴(kuò)大；進(jìn)入壁壘壘，由于于公司已已在此行行業(yè)，所所以對(duì)本

44、本公司而而言，進(jìn)進(jìn)入壁壘壘無(wú)，另另外對(duì)于于想進(jìn)入入的企業(yè)業(yè)來(lái)說(shuō)，面臨很很高政策策性進(jìn)入入壁壘；戰(zhàn)略控制制性很強(qiáng)強(qiáng)，是省省屬國(guó)有有企業(yè)不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)的源源頭。（二）產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后后向延伸伸浙江省省省屬企業(yè)業(yè)沒(méi)有驅(qū)驅(qū)動(dòng)力將將部分不不良資產(chǎn)產(chǎn)劃轉(zhuǎn)給給我公司司（留在在自己的的公司還還有可能能有些收收益，也也不作為為考核基基數(shù)），導(dǎo)致我我們接收收的資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量相相當(dāng)差，市場(chǎng)運(yùn)運(yùn)作空間間不大。解決這這個(gè)問(wèn)題題一方面面要爭(zhēng)取取政策面面的支持持（如果果走得通通肯定是是上策），另一一方面回回收空間間較大的的資產(chǎn)，我們可可以采用用商業(yè)化化收購(gòu)的的方式拿拿到（當(dāng)當(dāng)然是退退而求其其次的選選擇），這樣企企業(yè)會(huì)較較愿意

45、將將此部分分資產(chǎn)賣賣出。獲利狀況況取決于于收購(gòu)的的資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量和收收購(gòu)價(jià)格格；競(jìng)爭(zhēng)程度度，國(guó)有有企業(yè)的的不良資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓讓給我們們沒(méi)有政政策風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，當(dāng)然然一些民民間資本本會(huì)是我我們潛在在的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)對(duì)手；市場(chǎng)規(guī)模模在幾百百億量級(jí)級(jí)；進(jìn)入壁壘壘，對(duì)公公司而言言，收購(gòu)購(gòu)所需的的資金構(gòu)構(gòu)成了進(jìn)進(jìn)入壁壘壘，另外外需要專專業(yè)的人人才團(tuán)隊(duì)隊(duì)；有一定戰(zhàn)戰(zhàn)略控制制性。（三）業(yè)業(yè)務(wù)線拓拓展銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的投資資方獲利利狀況較較好 不良資產(chǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)行業(yè)，不同項(xiàng)目間差異很大，本報(bào)告僅從統(tǒng)計(jì)意義角度作出分析，從從世界范范圍來(lái)看看 數(shù)據(jù)來(lái)源：/review/observe/20050224/p>

46、.shtml，在新新興的不不良資產(chǎn)產(chǎn)市場(chǎng)，平均回回報(bào)率大大都在225%以以上。外外資在中中國(guó)不良良資產(chǎn)市市場(chǎng)上，大部分分投資年年收益率率超過(guò)225，外資預(yù)預(yù)期的年年均收益益率為221%-30%，回收收期為22-3年年。而22-3年年累計(jì)的的收益率率往往要要求在660%-1000%之間間；競(jìng)爭(zhēng)程度度高，目目前外資資投行、投資基基金、民民間資本本紛紛涌涌入；市場(chǎng)規(guī)模模巨大，正如上上文提到到的，總總額近4413000億人人民幣；進(jìn)入這個(gè)個(gè)領(lǐng)域需需要一定定的資金金實(shí)力，四大資資產(chǎn)管理理公司目目前也推推出了中中小型的的資產(chǎn)包包，比如如20005年11月，信信達(dá)推出出的資產(chǎn)產(chǎn)包就有有2億元元左右的的。此外

47、外還需要要資產(chǎn)評(píng)評(píng)估能力力、盡職職調(diào)查能能力和專專業(yè)化團(tuán)團(tuán)隊(duì)；戰(zhàn)略控制制性程度度一般。銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的處置置不同項(xiàng)項(xiàng)目，不不同處置置方式獲獲利狀況況不一，競(jìng)爭(zhēng)程程度更高高，市場(chǎng)場(chǎng)規(guī)模巨巨大，基基本不存存在進(jìn)入入壁壘，不是戰(zhàn)戰(zhàn)略控制制點(diǎn)。（四）地地域拓展展介入其他他省份的的不良資資產(chǎn)處理理領(lǐng)域，獲利狀狀況難以以統(tǒng)一描描述；競(jìng)爭(zhēng)程度度不高；市場(chǎng)規(guī)模模較大；進(jìn)入壁壘壘，相對(duì)對(duì)于民間間和外資資，我們們的進(jìn)入入壁壘較較低；是戰(zhàn)略控控制點(diǎn)。（五）相相關(guān)多元元化投行領(lǐng)域域中的上上市推薦薦和承銷銷需要資資質(zhì)，進(jìn)進(jìn)入壁壘壘太高，目前可可以不考考慮這兩兩種可能能性。并購(gòu)重組組業(yè)務(wù)利利潤(rùn)率較較高；競(jìng)爭(zhēng)程度度高，

48、券券商和一一些民間間機(jī)構(gòu)都都在做，但是如如果介入入浙江省省的國(guó)有有企業(yè)并并購(gòu)重組組，我們們有政策策性和資資源性優(yōu)優(yōu)勢(shì)；市場(chǎng)規(guī)模模，市場(chǎng)場(chǎng)化的并并購(gòu)重組組業(yè)務(wù)量量并不大大，但是是政策性性的并購(gòu)購(gòu)重組業(yè)業(yè)務(wù)量大大；并購(gòu)是資資金和智智力密集集型行業(yè)業(yè)，有一一定的進(jìn)進(jìn)入壁壘壘；市場(chǎng)化的的并購(gòu)重重組不是是戰(zhàn)略控控制點(diǎn)，但是政政策性的的并購(gòu)重重組具有有一定的的戰(zhàn)略控控制性。咨詢類業(yè)業(yè)務(wù)咨詢類業(yè)業(yè)務(wù)的利利潤(rùn)率相相當(dāng)高，一般在在50左右；競(jìng)爭(zhēng)程度度相當(dāng)高高；市場(chǎng)規(guī)模模大；高進(jìn)入壁壁壘，咨咨詢是智智力密集集型行業(yè)業(yè)；不是戰(zhàn)略略控制點(diǎn)點(diǎn)。資產(chǎn)管理理（正常常資產(chǎn)）業(yè)務(wù)：民營(yíng)企企業(yè)收縮縮業(yè)務(wù)的的管理獲利狀況況難以統(tǒng)統(tǒng)

49、一估算算；競(jìng)爭(zhēng)程度度低；市場(chǎng)規(guī)模模中等；進(jìn)入壁壘壘比較高高，關(guān)鍵鍵是業(yè)務(wù)務(wù)來(lái)源問(wèn)問(wèn)題，需需要很強(qiáng)強(qiáng)的資本本實(shí)力、信譽(yù)、行業(yè)管管理人力力資源；不是戰(zhàn)略略控制點(diǎn)點(diǎn)。（六）非非相關(guān)多多元化目前僅是浙浙江省屬屬國(guó)有企企業(yè)核銷銷資產(chǎn)的的接收方方，由于于資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量差，一般自自行處置置，基本本沒(méi)有投投資，現(xiàn)現(xiàn)金回收收率低。未來(lái)有有可能在在接收的的股權(quán)類類資產(chǎn)中中有可能能有企業(yè)業(yè)有比較較好的再再投資價(jià)價(jià)值，可可以追加加投資或或者改變變機(jī)制，將之盤(pán)盤(pán)活，固固定持有有，不再再賣出。獲利狀況況：獲得得正常產(chǎn)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)；競(jìng)爭(zhēng)程度度：視不不同產(chǎn)業(yè)業(yè)而定；市場(chǎng)規(guī)模模：視不不同產(chǎn)業(yè)業(yè)而定；進(jìn)入壁壘壘：需要要一定資資金實(shí)力力

50、，需要要行業(yè)管管理團(tuán)隊(duì)隊(duì)；不是戰(zhàn)略略控制點(diǎn)點(diǎn)。以上分析析總結(jié)如如下：表四：行行業(yè)內(nèi)價(jià)價(jià)值鏈各各環(huán)節(jié)吸吸引力分分析表環(huán)節(jié)利潤(rùn)率（30%）競(jìng)爭(zhēng)程度度（10）市場(chǎng)規(guī)模模（10）進(jìn)入難易易（10）戰(zhàn)略控制制性（30%）其他（110）（加分或或減分因因素）總分現(xiàn)有業(yè)務(wù)務(wù)做大做做強(qiáng)55355-2（業(yè)業(yè)務(wù)量不不確定性性）4.1產(chǎn)業(yè)鏈后后向延伸伸444341（可以以與已有有資產(chǎn)進(jìn)進(jìn)行整合合）4.0業(yè)務(wù)線拓拓展4353303.2地域拓展展5433403.7并購(gòu)重組組4454403.7咨詢4334202.8正常資產(chǎn)產(chǎn)管理3333202.4實(shí)業(yè)領(lǐng)域域3334202.5（注：各各項(xiàng)滿分分為5分分，上表表打分結(jié)結(jié)果僅代

51、代表個(gè)人人觀點(diǎn)，最終結(jié)結(jié)果可以以通過(guò)公公司高管管和各部部門(mén)負(fù)責(zé)責(zé)人打分分后加權(quán)權(quán)確定）五、行業(yè)業(yè)環(huán)境分分析（一）政政府環(huán)境境不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)中政政府的力力量是決決定性的的。目前前銀行類類不良資資產(chǎn)處置置行業(yè)已已經(jīng)向市市場(chǎng)化方方向發(fā)展展，政府府鼓勵(lì)建建立一個(gè)個(gè)多層次次、多競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)主體體的市場(chǎng)場(chǎng)，但是是對(duì)于銀銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的剝離離方式、剝離到到哪家資資產(chǎn)管理理公司、不同資資產(chǎn)管理理公司商商業(yè)化轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型的路路徑選擇擇等方面面政府仍仍然具有有控制力力。浙江省國(guó)國(guó)有不良良資產(chǎn)處處置行業(yè)業(yè)面臨較較好機(jī)遇遇，200多家省省屬國(guó)有有企業(yè)面面臨著重重組。在在這種政政策性重重組的過(guò)過(guò)程中，公司的的最終定定位可

52、能能會(huì)成為為浙江省省國(guó)資戰(zhàn)戰(zhàn)略性調(diào)調(diào)整的操操作平臺(tái)臺(tái)，成為為處置國(guó)國(guó)有不良良資產(chǎn)的的投資銀銀行機(jī)構(gòu)構(gòu)。設(shè)立這種種省級(jí)的的國(guó)有獨(dú)獨(dú)資資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司對(duì)國(guó)國(guó)資委而而言有以以下好處處：1、有利利于搭建建市場(chǎng)化化的平臺(tái)臺(tái)。不良良資產(chǎn)處處置是一一個(gè)復(fù)雜雜的系統(tǒng)統(tǒng)工程，要堅(jiān)持持市場(chǎng)化化等原則則。國(guó)有有不良資資產(chǎn)處置置最終要要有接盤(pán)盤(pán)方，一一般是國(guó)國(guó)外投資資銀行、國(guó)內(nèi)大大企業(yè)、上市公公司等，這些都都是企業(yè)業(yè)實(shí)體，需要對(duì)對(duì)等法人人主體來(lái)來(lái)談判，形成處處置方案案以及簽簽訂處置置協(xié)議。這樣的的法人主主體在浙浙江省的的最佳選選擇就是是。通通過(guò)資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司與國(guó)國(guó)內(nèi)外投投資者接接觸已經(jīng)經(jīng)是上海海等地區(qū)區(qū)通行并并已經(jīng)

53、成成功的做做法。這這樣的操操作平臺(tái)臺(tái)依托于于區(qū)域內(nèi)內(nèi)政府以以及外部部合作伙伙伴的支支持，有有可能接接觸到國(guó)國(guó)內(nèi)外投投資者，擴(kuò)大處處置不良良資產(chǎn)的的市場(chǎng)機(jī)機(jī)遇。 2、有利利于形成成規(guī)模效效應(yīng)，提提高不良良資產(chǎn)處處置效率率。集中處處理國(guó)有有不良資資產(chǎn)，周周旋余地地大，也也能夠從從省內(nèi)國(guó)國(guó)資布局局的戰(zhàn)略略高度把把握不良良資產(chǎn)處處置進(jìn)程程，有利利于運(yùn)用用多種手手段加快快資產(chǎn)處處置，減減少國(guó)有有資產(chǎn)流流失。并并且決策策效率較較高，從從而會(huì)提提高不良良資產(chǎn)的的處置效效率。另另外，當(dāng)當(dāng)面對(duì)省省內(nèi)的國(guó)國(guó)有不良良資產(chǎn)處處置時(shí)，有可能能發(fā)現(xiàn)不不良資產(chǎn)產(chǎn)的一些些共性問(wèn)問(wèn)題、傾傾向性問(wèn)問(wèn)題、重重大問(wèn)題題，以及及時(shí)國(guó)資

54、資委發(fā)出出預(yù)警報(bào)報(bào)告，這這也是克克服國(guó)有有不良資資產(chǎn)處置置信息分分散、信信息不對(duì)對(duì)稱的一一個(gè)有效效方法。 3、有利利于規(guī)避避分散處處置造成成的國(guó)有有資產(chǎn)流流失風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。最近近，國(guó)務(wù)務(wù)院國(guó)資資委明顯顯加大了了國(guó)有資資產(chǎn)流失失方面的的監(jiān)督力力度，如如果采取取放權(quán)分分散來(lái)做做，有可可能造成成省內(nèi)國(guó)國(guó)資委監(jiān)監(jiān)督不能能完全到到位，國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)流失風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)加大大的可能能。另外外，如果果分散處處置不能能處理好好涉及到到的人員員安置問(wèn)問(wèn)題，還還可能造造成社會(huì)會(huì)不穩(wěn)定定的隱患患。 當(dāng)然，由由于成立時(shí)時(shí)間不過(guò)過(guò)2年多多，要成成為綜合合性的投投資銀行行，其人人才儲(chǔ)備備、經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)積累的的取得尚尚有待時(shí)時(shí)日。因因此，從從短期

55、發(fā)發(fā)展目標(biāo)標(biāo)來(lái)看，只能能定位成成為促進(jìn)進(jìn)國(guó)資重重組的平平臺(tái)和“準(zhǔn)投行行”，主要要任務(wù)是是通過(guò)現(xiàn)現(xiàn)代投資資銀行手手段，用用市場(chǎng)化化的方式式和取向向來(lái)盤(pán)活活授權(quán)經(jīng)經(jīng)營(yíng)的國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)。另外外，除了了有獨(dú)立立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈盈虧的經(jīng)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)標(biāo)外，還還擔(dān)負(fù)著著本區(qū)國(guó)國(guó)資布局局調(diào)整的的政策性性任務(wù)。因此，具有有雙重目目標(biāo)：盈盈利性目目標(biāo)和政政策性目目標(biāo)，前前者服從從于公司司經(jīng)營(yíng)盈盈利性，后者服服從于區(qū)區(qū)域內(nèi)國(guó)國(guó)資委進(jìn)進(jìn)行本地地區(qū)國(guó)資資布局調(diào)調(diào)整的戰(zhàn)戰(zhàn)略性目目標(biāo)。 的運(yùn)運(yùn)作模式式可以采采用“母公司司項(xiàng)目目公司”的運(yùn)作作模式，母公司司在對(duì)應(yīng)應(yīng)的國(guó)資資委直接接領(lǐng)導(dǎo)下下，集中中承接區(qū)區(qū)域內(nèi)國(guó)國(guó)有不良良資產(chǎn)處處置任務(wù)務(wù)

56、，負(fù)責(zé)責(zé)對(duì)外聯(lián)聯(lián)系合作作伙伴以以及外部部投資者者，開(kāi)辟辟不良資資產(chǎn)市場(chǎng)場(chǎng)，運(yùn)作作項(xiàng)目公公司等。母公司司不宜機(jī)機(jī)構(gòu)人員員臃腫，應(yīng)當(dāng)人人員少而而精，以以高級(jí)投投資人才才為主?？梢栽O(shè)設(shè)置若干干專業(yè)部部門(mén)，搭搭建投資資銀行架架構(gòu)。公公司薪酬酬和業(yè)務(wù)務(wù)掛鉤，完全市市場(chǎng)化運(yùn)運(yùn)作，減減少政府府不合理理干預(yù)。項(xiàng)目公公司是母母公司與與外部投投資者根根據(jù)有關(guān)關(guān)合作協(xié)協(xié)議，針針對(duì)具體體項(xiàng)目而而成立的的具體公公司，項(xiàng)項(xiàng)目公司司股權(quán)可可以多元元化，由由參與處處置不良良資產(chǎn)的的各方，以為核心心組成股股東，共共同處置置對(duì)應(yīng)的的不良資資產(chǎn)。 不應(yīng)應(yīng)當(dāng)股權(quán)權(quán)多元化化。股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)應(yīng)是國(guó)有有獨(dú)資。因?yàn)楣緦?duì)應(yīng)應(yīng)的是國(guó)國(guó)有不良良

57、資產(chǎn)處處置，這這個(gè)過(guò)程程中不宜宜有民資資介入，否則就就有可能能在處置置不良資資產(chǎn)過(guò)程程中，招招來(lái)非議議甚至指指責(zé)，授授人以柄柄。民資資可以在在項(xiàng)目公公司這一一級(jí)介入入，而不不是在母母公司一一級(jí)。但是上述述只是理理想狀態(tài)態(tài)下的定定位，國(guó)國(guó)資委成成立后，公司的的最終定定位沒(méi)有有明確的的論調(diào)，這給公公司的發(fā)發(fā)展帶來(lái)來(lái)了很大大的不確確定性，表現(xiàn)為為資產(chǎn)來(lái)來(lái)源的不不確定性性：一是是政府采采用何種種方式劃劃轉(zhuǎn)方式式，劃轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)哪些資資產(chǎn)不確確定，二二是即使使政府明明確了需需要?jiǎng)澽D(zhuǎn)轉(zhuǎn)的資產(chǎn)產(chǎn)，企業(yè)業(yè)也以各各種理由由不正常常移交。從稅收角角度來(lái)看看，外商商投資我我國(guó)銀行行類不良良資產(chǎn)行行業(yè)享受受免收營(yíng)營(yíng)業(yè)稅、印花

58、稅稅、減收收所得稅稅的優(yōu)惠惠政策。我國(guó)的的四大金金融資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司也現(xiàn)現(xiàn)有稅費(fèi)費(fèi)優(yōu)惠， 金融資產(chǎn)管理公司免交在收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款和承接、處置因收購(gòu)國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的活動(dòng)中的稅收，免交工商登記注冊(cè)費(fèi)等行政性收費(fèi)。最高法院規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司可以減半交納為處置國(guó)有銀行不良資產(chǎn)提起訴訟的案件受理費(fèi)、申請(qǐng)執(zhí)行費(fèi)和申請(qǐng)保全費(fèi)。但是目前不不享有稅稅收優(yōu)惠惠。（二）資資金環(huán)境境一些項(xiàng)目目只需投投入少量量資金就就可盤(pán)活活，卻受受制于資資金實(shí)力力的限制制。華融融總裁楊楊凱生有有一段話話說(shuō)明了了這個(gè)問(wèn)問(wèn)題：一一輛汽車車由于放放的時(shí)間間長(zhǎng)了，沒(méi)電了了。拍賣賣的時(shí)候候，一插插鑰匙汽汽車不動(dòng)動(dòng)，結(jié)果果只賣550000塊錢(qián)，實(shí)際上上誰(shuí)都知知道只要要花8000塊錢(qián)錢(qián)換個(gè)電電瓶這輛輛車可能能就賣33萬(wàn)塊錢(qián)錢(qián)，但是是資產(chǎn)管管理公司司就是不不能花8800塊塊錢(qián)換個(gè)個(gè)電瓶。是國(guó)國(guó)有獨(dú)資資公司，由于公公司接收收的資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量相相當(dāng)差，現(xiàn)金回回收率低低，公