不良資產(chǎn)處置行業(yè)分析

1、戰(zhàn)略略規(guī)劃報報告第一部分分不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)分析析報告（討論稿稿）資產(chǎn)經(jīng)營營部TIME yyyy年M月d日20222年9月月5日本報告僅僅供內(nèi)部參參閱，請請勿外傳傳目錄TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc102461366 一、行業(yè)業(yè)界定 PAGEREF _Toc102461366 h 22 HYPERLINK l _Toc102461367 二、行業(yè)業(yè)集中度度分析 PAGEREF _Toc102461367 h 44 HYPERLINK l _Toc102461368 （一）接接收方集集中度分分析 PAGEREF _Toc102461368 h 4 HYPERL

2、INK l _Toc102461369 （二）投投資方集集中度與與投資方方式分析析 PAGEREF _Toc102461369 h 6 HYPERLINK l _Toc102461370 （三）處處置方集集中度與與處置方方式分析析 PAGEREF _Toc102461370 h 8 HYPERLINK l _Toc102461371 三、標桿桿企業(yè)分分析 PAGEREF _Toc102461371 h 111 HYPERLINK l _Toc102461372 （一）上上海盛融融投資有有限公司司 PAGEREF _Toc102461372 h 11 HYPERLINK l _Toc102461

3、373 （二）江江蘇省國國有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公公司 PAGEREF _Toc102461373 h 111 HYPERLINK l _Toc102461374 （三）華華融資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司 PAGEREF _Toc102461374 h 122 HYPERLINK l _Toc102461375 四、行業(yè)業(yè)價值鏈鏈分析 PAGEREF _Toc102461375 h 113 HYPERLINK l _Toc102461376 （一）發(fā)發(fā)展現(xiàn)有有業(yè)務(wù) PAGEREF _Toc102461376 h 113 HYPERLINK l _Toc102461377 （二）產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后后向延伸伸 PA

4、GEREF _Toc102461377 h 14 HYPERLINK l _Toc102461378 （三）業(yè)業(yè)務(wù)線拓拓展 PAGEREF _Toc102461378 h 144 HYPERLINK l _Toc102461379 （四）地地域拓展展 PAGEREF _Toc102461379 h 15 HYPERLINK l _Toc102461380 （五）相相關(guān)多元元化 PAGEREF _Toc102461380 h 155 HYPERLINK l _Toc102461381 （六）非非相關(guān)多多元化 PAGEREF _Toc102461381 h 116 HYPERLINK l _Toc

5、102461382 五、行業(yè)業(yè)環(huán)境分分析 PAGEREF _Toc102461382 h 188 HYPERLINK l _Toc102461383 （一）政政府環(huán)境境 PAGEREF _Toc102461383 h 18 HYPERLINK l _Toc102461384 （二）資資金環(huán)境境 PAGEREF _Toc102461384 h 20 HYPERLINK l _Toc102461385 （三）法法律法規(guī)規(guī)環(huán)境 PAGEREF _Toc102461385 h 220 HYPERLINK l _Toc102461386 （四）中中介機構(gòu)構(gòu)環(huán)境 PAGEREF _Toc102461386

6、 h 220 HYPERLINK l _Toc102461387 六、機遇遇與威脅脅 PAGEREF _Toc102461387 h 22一、行業(yè)業(yè)界定在西方國國家，不不良資產(chǎn)產(chǎn)（NPPL）主主要是指指銀行的的不良貸貸款。而而銀行出出現(xiàn)大量量的不良良貸款是是一種階階段性現(xiàn)現(xiàn)象，處處置銀行行不良資資產(chǎn)在這這些國家家從來就就沒有成成為一個個專門的的行業(yè)，因為沒沒有足夠夠大且可可持續(xù)的的市場容容量來支支撐這個個行業(yè)的的存在。我國則不不同，銀銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)不是由由于經(jīng)濟濟景氣問問題而是是由于幾幾十年來來銀行的的非商業(yè)業(yè)化經(jīng)營營和非職職業(yè)化管管理造成成的，所所以也并并不會在在短時期期內(nèi)消失失。國有有

7、企業(yè)的的不良資資產(chǎn)成因因與之類類似并且且規(guī)模巨巨大，所所以在中中國不良良資產(chǎn)處處置將形形成一個個存續(xù)期期較長的的行業(yè)。本報告將將不良資資產(chǎn)定義義為實際際價值低低于帳面面價值的的資產(chǎn)（包括我我國銀行行和國有有企業(yè)的的不良資資產(chǎn)）。不良資資產(chǎn)是一一種非標標準化的的高風險險的商品品，其價價值有很很大的不不確定性性。不良良資產(chǎn)處處置行業(yè)業(yè)由不良良資產(chǎn)的的提供方方、接收收方、投投資方、處置方方組成。圖1：不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)構(gòu)成成圖需要說明明的是：第一，這這是一個個大致的的劃分，并非每每筆不良良資產(chǎn)處處置都需需經(jīng)歷所所有環(huán)節(jié)節(jié)，而是是這些環(huán)環(huán)節(jié)的不不同組合合；第二二，不良良資產(chǎn)處處置行業(yè)業(yè)內(nèi)活躍躍著一

8、批批律師行行、資產(chǎn)產(chǎn)評估行行、拍賣賣行等中中介機構(gòu)構(gòu)，政府府在不良良資產(chǎn)行行業(yè)中的的力量在在一定程程度上是是決定性性的，我我們將這這兩種機機構(gòu)視為為該行業(yè)業(yè)的外部部環(huán)境，在報告告的第五五部分進進行詳細細分析。銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)發(fā)展展的初期期類似于于國有企企業(yè)不良良資產(chǎn)處處置行業(yè)業(yè)發(fā)展的的今天，四大資資產(chǎn)管理理公司兼兼接收方方與處置置方于一一身，投投資方很很少，整整個產(chǎn)業(yè)業(yè)的價值值鏈條很很短。隨隨著行業(yè)業(yè)發(fā)展，專業(yè)分分工細化化，不良良資產(chǎn)處處置的各各個環(huán)節(jié)節(jié)獨立出出來，各各類企業(yè)業(yè)在產(chǎn)業(yè)業(yè)價值鏈鏈的一個個或者多多個環(huán)節(jié)節(jié)參與市市場競爭爭。國有有企業(yè)不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)也許許會同樣樣沿

9、著這這一路徑徑發(fā)展。表一：我我國不良良資產(chǎn)處處置行業(yè)業(yè)價值鏈鏈各環(huán)節(jié)節(jié)企業(yè)清清單銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置提供方接收方投資商處置方四大國有有銀行交通銀行行城市商業(yè)業(yè)銀行其他銀行行四大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司銀行資產(chǎn)產(chǎn)保全部部 如2004年股改后的建行設(shè)立了資產(chǎn)保全部作為經(jīng)營性不良資產(chǎn)、抵債資產(chǎn)等特殊資產(chǎn)，并承擔非剝離債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)的經(jīng)營管理部門上海盛融融投資公公司外資投行行（摩根根士丹利利、德意意志銀行行等）其他房地地產(chǎn)投資資基金合資機構(gòu)構(gòu)：中金金豐德、長江中中國投資資基金、揚子基基金四大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司資產(chǎn)所在在地的地地方企業(yè)業(yè)企業(yè)家家（聯(lián)想想、山東東三聯(lián)）外資實業(yè)業(yè)企業(yè)（蚌埠熱熱電廠案案例）債務(wù)人的的債務(wù)

10、人人同一債務(wù)務(wù)的其他他債權(quán)人人地方政府府資產(chǎn)管理理公司的的合資公公司（銀銀建國際際等）資產(chǎn)管理理公司國有企業(yè)業(yè)不良資資產(chǎn)處置置提供方接收方投資商處置方國有企業(yè)業(yè)中央級國國有企業(yè)業(yè)不良資資產(chǎn)目前前正在探探索處置置方式，中包公公司被托托管給國國家開發(fā)發(fā)投資公公司省屬企業(yè)業(yè)國有不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置方方式各有有不同：浙江：和榮榮大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司上海：國國資委下下的三家家國有獨獨資公司司（上海海盛融投投資有限限公司、上海國國有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營公公司、上上海大盛盛資產(chǎn)管管理公司司）江蘇：江江蘇省國國有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公公司 數(shù)量少：上海國國欣擔保保租賃有有限公司司、北京京中債債債權(quán)交易易有限公公司等大部分是

11、是接收方方自己處處置這兩塊不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置市市場已經(jīng)經(jīng)出現(xiàn)了了融合的的跡象：上海盛盛融投資資有限公公司已經(jīng)經(jīng)與中國國銀行上上海分行行簽定了了框架合合作協(xié)議議，并聯(lián)聯(lián)合購買買了建設(shè)設(shè)銀行的的不良資資產(chǎn)包，涉足銀銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的處理理。二、行業(yè)集集中度分分析行業(yè)集中中度反映映一個行行業(yè)的整整合程度度。一般般而言，一個行行業(yè)的集集中度越越高，行行業(yè)利潤潤率越高高。（一）接接收方集集中度分分析1、銀行行類不良良資產(chǎn)市市場：市場總量量：19999年年，四大大資產(chǎn)管管理公司司接收了了近1440000億不良良資產(chǎn)；20004年信信達接收收了3家家國有銀銀行的333000億不良良資產(chǎn)。但以上上兩個數(shù)數(shù)字的

12、加加總并非非是目前前我國銀銀行業(yè)不不良資產(chǎn)產(chǎn)的全部部，據(jù)普普華永道道一份220044年中國國不良資資產(chǎn)投資資者調(diào)查查報告稱稱，中國國目前不不良資產(chǎn)產(chǎn)（指銀銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)）總額額近4113000億人民民幣，僅僅次于日日本，位位居亞洲洲第二位位。市場占有有率：銀銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的接收收市場基基本被四四大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司壟斷斷：華融19999年年獲得政政策性剝剝離工行行不良資資產(chǎn)40077億億元；信達19999年年獲得政政策性剝剝離建行行不良資資產(chǎn)35500億億元，國國開行112000億元，20004年招招標獲得得中行、建行、交行的的33000億元元不良資資產(chǎn)，合合計80000億億元；東方：1

13、19999年獲得得政策性性剝離中中行不良良資產(chǎn)227144億元；長城：119999年獲得得政策性性剝離農(nóng)農(nóng)行不良良資產(chǎn)334588億元。市場集中中度的CCR3已已經(jīng)達到到了855，說說明這是是一個典典型的寡寡頭壟斷斷行業(yè)。資產(chǎn)處置置狀況：表二：四四大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司的資資產(chǎn)處置置狀況（截至220055年一季季度）公司資產(chǎn)處置置量（億億元）現(xiàn)金回收收量（億億元）現(xiàn)金回收收率（）華融21444.4425.719.885長城21366.1222.410.441東方10677.9243.722.882信達15377.1517.133.664資料來源源：銀監(jiān)監(jiān)局網(wǎng)站站集中度變變化趨勢勢：銀行行類不良良資

14、產(chǎn)剝剝離方式式已經(jīng)向向市場化化方向轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變，如如20004年銀銀行不良良資產(chǎn)剝剝離就采采用了招招標的方方式，最最終信達達奪標，搶占了了產(chǎn)業(yè)鏈鏈的上游游，牢固固樹立了了不良資資產(chǎn)批發(fā)發(fā)商的地地位；行行業(yè)內(nèi)新新的接收收方（上上海盛融融投資公公司等）的進入入，降低低了行業(yè)業(yè)集中度度。從金融監(jiān)監(jiān)管當局局的思路路來看，我國未未來應(yīng)當當發(fā)展統(tǒng)統(tǒng)一、多多層次的的不良資資產(chǎn)交易易市場，包括市市場參與與者的培培育和市市場交易易工具的的開發(fā)，要吸引引各類機機構(gòu)戰(zhàn)略略投資者者、民營營企業(yè)和和國外投投資者參參與不良良資產(chǎn)市市場的交交易，從從而擴大大市場投投資的主主體，通通過引入入市場競競爭機制制實現(xiàn)不不良資產(chǎn)產(chǎn)價值的的

15、最大化化。 中國人民銀行和財政部通過競標的方式選擇信達作為不良資產(chǎn)批發(fā)商，以推動中國建立多層次的不良資產(chǎn)處置市場但是是至少33年內(nèi)，銀行類類不良資資產(chǎn)接受受方寡頭頭壟斷的的市場格格局不會會改變。2、國有有企業(yè)不不良資產(chǎn)產(chǎn)市場市場總量量：全國國地方國國有企業(yè)業(yè)不良資資產(chǎn)占權(quán)權(quán)益比重重20002年財財政年鑒鑒有披露露，但是是時隔三三年，變變化巨大大，數(shù)據(jù)據(jù)已經(jīng)沒沒有參考考意義。各地區(qū)市市場容量量與行業(yè)業(yè)集中度度：浙江?。簱?jù)20002年年數(shù)據(jù)推推算，浙浙江地方方國資總總量43393億億元，按按照當時時的全國國國有企企業(yè)不良良資產(chǎn)帳帳面統(tǒng)計計率111.5計算 根據(jù)國有企業(yè)年度財務(wù)決算資料統(tǒng)計， 200

16、2年末全國國有企業(yè)不良資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重達11.5。2002年末中央企業(yè)的不良資產(chǎn)也達4453.1億元，占中央企業(yè)總資產(chǎn)的比重為5。實際上，國有企業(yè)不良資產(chǎn)比例要高于帳面反映的情況。一些企業(yè)呆壞帳、潛虧掛帳的問題相當突出；一些企業(yè)隨意擔保，擔保額甚至超過了資產(chǎn)總額；還有一些企業(yè)或有負債嚴重，而或有負債一旦成為現(xiàn)實，往往會使企業(yè)陷入絕境，浙江省省國企不不良資產(chǎn)產(chǎn)是4000多億億（此數(shù)數(shù)據(jù)沒有有扣除市市級國有有資產(chǎn)量量）。浙江省省省屬國有有企業(yè)清清產(chǎn)核資資量沒有有最新統(tǒng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)據(jù)，只能能根據(jù)以以往數(shù)據(jù)據(jù)進行推推算。根根據(jù)20001年年統(tǒng)計，浙江省省24家家國資運運營機構(gòu)構(gòu)總資產(chǎn)產(chǎn)12116億元元，

17、同樣樣按照111.115不不良資產(chǎn)產(chǎn)率測算算，市場場容量共共為1336億元元（由于于不良資資產(chǎn)界定定口徑問問題，此此數(shù)據(jù)僅僅做參考考）。和浙浙江省榮榮大資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司構(gòu)成成了寡頭頭壟斷市市場，但但是兩個個公司目目前不存存在直接接競爭，各有分分工。上海：截截至20004年年底，上上海市國國有企業(yè)業(yè)參與重重組的資資產(chǎn)規(guī)模模達到330000億元，集約處處置不良良債務(wù)達達2300億元，20多多家大企企業(yè)集團團進行了了重組或或改制。上海盛盛融投資資有限公公司、上上海國有有資產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營公司司、上海海大盛資資產(chǎn)管理理公司構(gòu)構(gòu)成了寡寡頭壟斷斷市場，這三家家企業(yè)資資金實力力雄厚、市場化化程度較較高，與與國外機機

18、構(gòu)多有有合作。江蘇：江江蘇國有有資產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營控股股公司是是江蘇省省國資委委的托管管公司。目前有有2億元元不良資資產(chǎn)轉(zhuǎn)入入該公司司處置，后續(xù)將將有上百百億資產(chǎn)產(chǎn)劃入。江蘇省省屬國有有企業(yè)的的不良資資產(chǎn)行業(yè)業(yè)是壟斷斷市場。（二）投投資方集集中度與與投資方方式分析析1、銀行行類不良良資產(chǎn)市市場投資資方集中中度分析析表三：中中國涉及及外國投投資者的的銀行類類不良資資產(chǎn)處置置項目（20001-220044）賣家投資者/策劃人人交易形式式規(guī)模（百百萬元）交割日期期/狀態(tài)態(tài)中行開曼曼群島分分行花旗集團團公開拍賣122月建行摩根士丹丹利公開拍賣賣2564420044年5月月德意志銀銀行

19、公開拍賣賣1679920044年5月月信達Chenneryy Asssocclattes協(xié)定競拍拍1199920011年122月東方Chenneryy Asssocclattes協(xié)定競拍拍1737720022年122月Chenneryy Asssocclattes協(xié)定競拍拍1795520011年122月長城花期集團團協(xié)定競拍拍20011已簽約，尚待審審批華融高盛公開拍賣賣一次次拍賣1985520022年122月摩根士丹丹利公開拍賣賣一次次拍賣10788420022年122月GE暗標拍賣賣武漢漢17788已簽約，尚待審審批摩根士丹丹利公開拍賣賣二次次拍賣10344已簽約，尚待審審批花期集團團公開

20、拍賣賣二次次拍賣10833已簽約，尚待審審批雷曼兄弟弟公開拍賣賣華融融二次拍拍賣19855已簽約，尚待審審批JP摩根根公開拍賣賣二次次拍賣18199已簽約，尚待審審批瑞士銀行行公開拍賣賣二次次拍賣15300已簽約，尚待審審批高盛公開拍賣賣二次次拍賣18944已簽約，尚待審審批資料來源源：普華華永道20004年中中國不良良資產(chǎn)投投資者調(diào)調(diào)查報告告從上表來來看，外外國投資資者共從從中國收收購了面面值600.166億美元元（合4498億億人民幣幣）的不不良資產(chǎn)產(chǎn)。其中中，直接接從建行行和中行行收購不不良資產(chǎn)產(chǎn)面值為為23.13億億美元，從4家家資產(chǎn)管管理公司司收購337.003億美美元。外外資從資資

21、產(chǎn)管理理公司收收購的不不良資產(chǎn)產(chǎn)僅占資資產(chǎn)管理理公司已已處理的的不良資資產(chǎn)的44.544%。銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的投資資商主要要還是外外資投行行（這于于四大資資產(chǎn)管理理公司習習慣打大大包有關(guān)關(guān)，有實實力競標標的大多多是國際際投行）也是一一個寡頭頭壟斷的的行業(yè)。但是民民間資本本也有少少量介入入。從發(fā)發(fā)展趨勢勢來看，據(jù)國家家統(tǒng)計局局副局長長邱曉華華估計，可資利利用的民民間資本本總量高高達100萬億元元，在處處置不良良資產(chǎn)的的資金供供給上不不成問題題；另一一方面，民營企企業(yè)迫切切希望通通過并購購，繞過過政策限限制，獲獲得行業(yè)業(yè)準入，實現(xiàn)規(guī)規(guī)模擴張張。四大大資產(chǎn)管管理公司司也逐步步推出一一些適合合中小投

22、投資者的的資產(chǎn)包包，銀行行類不良良資產(chǎn)投投資的進進入壁壘壘逐步降降低。2、浙江江省不良良資產(chǎn)市市場投資資者分析析處置置的不良良資產(chǎn)由由于資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量較較差（核核銷資產(chǎn)產(chǎn)），現(xiàn)現(xiàn)金回收收率在22左右右，鮮有有投資者者問足，大部分分由公司司自行處處置。通通過多種種渠道了了解到省省內(nèi)存在在以下不不良資產(chǎn)產(chǎn)投資者者：浙江中能能資產(chǎn)管管理公司司是浙江江中能控控股集團團有限公公司的子子公司。浙江中中能控股股集團有有限公司司是一家家綜合性性的大型型企業(yè)，主要從從事房地地產(chǎn)與基基礎(chǔ)能源源投資開開發(fā)、資資本經(jīng)營營、銀行行不良資資產(chǎn)收購購處置等等業(yè)務(wù)。目前擁擁有浙江江中能房房地產(chǎn)開開發(fā)有限限公司、杭州小小和山莊莊開

23、發(fā)有有限公司司、浙江江中能資資產(chǎn)管理理有限公公司、中中能（上上海）投投資有限限公司、浙江連連連科技技有限公公司等66家控股股子公司司。公司司資產(chǎn)規(guī)規(guī)模100億多人人民幣。 浙江文華華控股公公司主要要經(jīng)營銀銀行不良良資產(chǎn)等等等投資資業(yè)務(wù)，在國有有銀行不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置經(jīng)經(jīng)營的產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中中，公司司將自身身定位為為：國內(nèi)內(nèi)外資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司與市市場投資資者之間間的“橋梁”。浙江華策策資產(chǎn)管管理有限限公司是是華立集集團全資資下屬二二級子公公司，由由上海華華策投資資有限公公司控股股，主營營不良資資產(chǎn)處置置，其他他業(yè)務(wù)主主要包括括企業(yè)并并購策劃劃、債務(wù)務(wù)重組咨咨詢、資資產(chǎn)委托托管理、實業(yè)投投資等。公司主主營

24、業(yè)務(wù)務(wù)不良資資產(chǎn)處置置是指從從相關(guān)機機構(gòu)收購購不良資資產(chǎn)而后后進行處處置變現(xiàn)現(xiàn)。不良良資產(chǎn)除除金融不不良資產(chǎn)產(chǎn)外，還還包括退退出的國國有資產(chǎn)產(chǎn)，企業(yè)業(yè)主輔分分離出來來的資產(chǎn)產(chǎn)等；不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置方方式債務(wù)務(wù)追償、轉(zhuǎn)讓、重組，資產(chǎn)拍拍賣、協(xié)協(xié)議轉(zhuǎn)讓讓、置換換等。公公司的目目標是通通過專業(yè)業(yè)化的運運作，用用五年的的時間發(fā)發(fā)展成為為國內(nèi)一一流的不不良資產(chǎn)產(chǎn)運營商商。浙江安信信資產(chǎn)管管理有限限公司是是一家專專業(yè)從事事資產(chǎn)管管理、資資產(chǎn)擔保保、市場場調(diào)查及及社會經(jīng)經(jīng)濟信息息咨詢，一般商商品調(diào)劑劑等業(yè)務(wù)務(wù)的服務(wù)務(wù)機構(gòu)。公司創(chuàng)創(chuàng)建于220044年6月月份注冊冊資金為為人民幣幣10000萬元元，下設(shè)設(shè)資產(chǎn)管管

25、理、車車貸擔保保、商品品調(diào)劑及及法律服服務(wù)等部部門。公公司與中中國人民民保險公公司臨海海支公司司、路橋橋支公司司、玉環(huán)環(huán)支公司司、中國國銀行臺臺州市分分行、臨臨海支行行、路橋橋支行、中國農(nóng)農(nóng)業(yè)銀行行臨海支支行、中中國工商商銀行玉玉環(huán)支行行等金融融單位達達成資產(chǎn)產(chǎn)管理業(yè)業(yè)務(wù)的委委托及各各項業(yè)務(wù)務(wù)的合作作意向。 可見就潛潛在投資資者來看看，市場場的交易易主體數(shù)數(shù)量十分分有限。不良資資產(chǎn)市場場缺少投投資者容容易造成成有價無無市的狀狀況，對對不良資資產(chǎn)的政政策性接接收者而而言就難難以找到到合適的的買家。3、投資資特點簡簡析根據(jù)普華華永道的的報告，外資投投資者對對大中型型資產(chǎn)包包興趣最最大、愿愿意投資資

26、與房地地產(chǎn)有關(guān)關(guān)的不良良資產(chǎn)，而不論論其營運運狀態(tài)如如何。這這可能是是因為這這類貸款款/資產(chǎn)產(chǎn)的定價價比較直直截了當當，感覺覺上比較較容易回回收；酒酒店和處處于營運運狀態(tài)的的制造業(yè)業(yè)公司也也受投資資者歡迎迎，這是是因為即即使有關(guān)關(guān)公司已已經(jīng)停止止營運，但有實實物資產(chǎn)產(chǎn)作抵押押的不良良貸款/不良資資產(chǎn)比較較有可能能實現(xiàn)更更高的處處置價值值。精密密技術(shù)和和專業(yè)知知識也是是投資者者垂青制制造業(yè)多多于服務(wù)務(wù)業(yè)的原原因之一一，服務(wù)務(wù)業(yè)和出出入口貿(mào)貿(mào)易公司司獲得的的評分相相對較低低，可能能是因為為這類公公司相對對于制造造業(yè)而言言實物資資產(chǎn)比較較少，令令投資者者較難獲獲得理想想的回報報。受投投資者歡歡迎的投

27、投資形式式包括：與中國國伙伴成成立合營營公司、在小型型財團里里擔當積積極的投投資者、單獨投投資；投投資者屬屬意的出出售方式式主要是是雙方協(xié)協(xié)議交易易、非公公開拍賣賣、公開開拍賣、證券化化。民營投資資者投資資不良資資產(chǎn)進入入不良資資產(chǎn)行業(yè)業(yè)的主要要目的有有產(chǎn)業(yè)整整合、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)手以獲獲利、債債務(wù)追討討、債務(wù)務(wù)沖銷、資產(chǎn)投投資以求求升值，為了吸吸引民營營投資者者在資產(chǎn)產(chǎn)包設(shè)計計和付款款方式上上都要有有所考慮慮。 具體的民營投資者的投資特點擬通過與浙江省內(nèi)的幾家投資者聯(lián)絡(luò)后總結(jié)（三）處處置方集集中度與與處置方方式分析析1、處置置方集中中度分析析銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置方方集中度度較上兩兩個環(huán)節(jié)節(jié)而言較較低，

28、多多家企業(yè)業(yè)進入到到這個環(huán)環(huán)節(jié)。浙浙江省屬屬國有企企業(yè)不良良資產(chǎn)處處置方現(xiàn)現(xiàn)在還主主要是資資產(chǎn)管理理公司本本身。2、處置置方式簡簡析對于債權(quán)權(quán)類資產(chǎn)產(chǎn)，一般般通過以以下七種種方式進進行處理理：債務(wù)追償償：向債債務(wù)人追追討債務(wù)務(wù)（包括括自行追追償、訴訴訟執(zhí)行行、委托托商賬公公司追償償?shù)确绞绞剑鶛?quán)轉(zhuǎn)讓讓：資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司與受受讓人協(xié)協(xié)議將貸貸款合同同項下全全部或部部分債權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)讓給給受讓人人，受讓讓人替代代原債權(quán)權(quán)人成為為新的債債權(quán)人，而貸款款（債權(quán)權(quán)）合同同內(nèi)容不不發(fā)生變變化。 以物抵債債：以協(xié)協(xié)議的方方式或采采取法律律手段，用債務(wù)務(wù)人、擔擔保人或或第三人人的實物物資產(chǎn)抵抵償債務(wù)務(wù)人拖欠欠的債

29、務(wù)務(wù)。 債務(wù)重組組：與債債務(wù)人、擔保人人訂立債債務(wù)重組組協(xié)議，通過減減免原債債務(wù)的部部分本金金、利息息、修改改利率、還款期期限等手手段，促促進債務(wù)務(wù)人、擔擔保人按按時還款款的一種種催收方方式。 債轉(zhuǎn)股：資產(chǎn)管管理公司司把對企企業(yè)的債債權(quán)轉(zhuǎn)變變?yōu)樵撈笃髽I(yè)的股股權(quán)，從從而享有有投資權(quán)權(quán)益的權(quán)權(quán)利，促促進企業(yè)業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)經(jīng)營機制制，建立立現(xiàn)代化化企業(yè)制制度。其其有兩種種形式：一種是是根據(jù)國國家政策策進行的的債轉(zhuǎn)股股；一種種是與企企業(yè)協(xié)商商確定的的債轉(zhuǎn)股股。 債權(quán)置換換：自行行或委托托中介機機構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的債債權(quán)與其其他主體體合法持持有的資資產(chǎn)互換換手段，促進整整體變現(xiàn)現(xiàn)的處置置措施。破產(chǎn)清

30、償償（算）：對于于資不抵抵債且回回收無望望的債務(wù)務(wù)人、擔擔保人，根據(jù)國國家有關(guān)關(guān)法律法法規(guī)規(guī)定定申請其其破產(chǎn)清清算，用用清算資資產(chǎn)抵償償其拖欠欠資產(chǎn)管管理公司司債權(quán)的的處置方方法。對于不良良股權(quán)，一般采采用以下下五種方方式處置置：股權(quán)置換換：自行行或委托托中介機機構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的股股權(quán)采取取與其他他主體合合法持有有的資產(chǎn)產(chǎn)互換手手段，促促進整體體變現(xiàn)的的處置措措施。 股權(quán)轉(zhuǎn)讓讓/出售售：自行行或委托托中介機機構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的股股權(quán)、抵抵債資產(chǎn)產(chǎn)或其他他資產(chǎn)，采取向向特定主主體轉(zhuǎn)讓讓手段達達到變現(xiàn)現(xiàn)的處置置措施（包括資資產(chǎn)整體體轉(zhuǎn)讓、部分出出售）。 股權(quán)托管管：通過過簽訂

31、委委托管理理協(xié)議，資產(chǎn)管管理公司司將持有有股權(quán)委委托給特特定的組組織經(jīng)營營管理、確保資資產(chǎn)保值值增值的的資產(chǎn)處處置措施施。 股權(quán)承包包：資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司與承承包人簽簽定協(xié)議議，由承承包人經(jīng)經(jīng)營和管管理資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司的資資產(chǎn)，并并按協(xié)議議收取承承包費用用的資產(chǎn)產(chǎn)處置措措施。 股權(quán)租賃賃：自行行或委托托中介機機構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的股股權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)采取租租賃手段段變現(xiàn)的的處置措措施。對于不良良物權(quán)，采取以以下四類類辦法處處置：實物拍賣賣：自行行或委托托中介機機構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的股股權(quán)、抵抵債資產(chǎn)產(chǎn)或其他他資產(chǎn)，采取競競價拍賣賣手段變變現(xiàn)的處處置措施施。作價入股股：將實實物類不不良資產(chǎn)

32、產(chǎn)折為一一定的股股份，對對企業(yè)的的實物權(quán)權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)闉樵撈髽I(yè)業(yè)的股權(quán)權(quán)，從而而享有投投資權(quán)益益的權(quán)利利。物權(quán)置換換：自行行或委托托中介機機構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的實實物資產(chǎn)產(chǎn)采取與與其他主主體合法法持有的的資產(chǎn)互互換手段段，促進進整體變變現(xiàn)的處處置措施施。租賃使用用：自行行或委托托中介機機構(gòu)將資資產(chǎn)管理理公司持持有的實實物類資資產(chǎn)采取取租賃手手段變現(xiàn)現(xiàn)的處置置措施。除了以上上這些傳傳統(tǒng)的處處置方式式以外，目前還還出現(xiàn)了了一些新新的處置置方式：資產(chǎn)證券券化：以以公司持持有的資資產(chǎn)為抵抵押通過過資本市市場發(fā)行行證券實實現(xiàn)資產(chǎn)產(chǎn)變現(xiàn)目目的的方方式。華華融和信信達都曾曾采用過過此種方方式處理理不良資資

33、產(chǎn)。組建合資資資產(chǎn)管管理公司司處置不不良資產(chǎn)產(chǎn)：如銀銀建國際際的大股股東是信信達，匯匯豐、摩摩根大通通、花旗旗等均為為其股東東。由于于信達的的不良資資產(chǎn)以優(yōu)優(yōu)惠價格格轉(zhuǎn)讓給給銀建國國際，此此公司獲獲利頗豐豐。高盛盛與華融融也成立立了融盛盛資產(chǎn)管管理公司司，專業(yè)業(yè)收購處處置不良良資產(chǎn)。資產(chǎn)超市市式營銷銷：指打打破以往往資產(chǎn)管管理公司司“獨門獨獨院”處置不不良資產(chǎn)產(chǎn)的方式式，將金金融不良良資產(chǎn)項項目通過過中交所所的主交交易平臺臺及全國國的交易易網(wǎng)絡(luò)發(fā)發(fā)布出去去，海量量吸納供供求信息息，通過過市場公公平定價價轉(zhuǎn)讓金金融資產(chǎn)產(chǎn)。華融融資產(chǎn)管管理公司司從20004年年開始，把12200億億元不良良資產(chǎn)逐

34、逐步放入入他們與與中關(guān)村村技術(shù)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易易所(簡簡稱中交交所)聯(lián)聯(lián)手組成成的一個個“金融資資產(chǎn)超市市”集中處處置。從國際實實踐來看看，作為為不良資資產(chǎn)的接接收方和和批發(fā)商商，美國國RTCC主要采采用公開開拍賣、競標、資產(chǎn)證證券化、組建合合資資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司（最最多時成成立了330多家家公司）的方式式處置不不良資產(chǎn)產(chǎn)；韓國國KAMMCO主主要采用用了打包包出售、資產(chǎn)證證券化、公開拍拍賣、債債務(wù)重組組、設(shè)立立合資公公司的方方法處理理不良資資產(chǎn)。三、標桿桿企業(yè)分分析（一）上上海盛融融投資有有限公司司上海盛融融投資有有限公司司成立于于20003年110月，是具有有獨立法法人資格格的國有有獨資的的綜合性

35、性投資公公司，注注冊資本本為人民民幣300億元，由上海海市國有有資產(chǎn)監(jiān)監(jiān)督管理理委員會會歸口管管理。盛融公司司在國有有資產(chǎn)布布局與結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整、推進進國有企企業(yè)產(chǎn)權(quán)權(quán)多元化化、大力力發(fā)展混混合所有有制經(jīng)濟濟中充當當資本運運作平臺臺角色，在加快快國有資資本流動動，推動動國資與與外資民民資、產(chǎn)產(chǎn)業(yè)資本本與金融融資本、企業(yè)資資本與社社會事業(yè)業(yè)資產(chǎn)融融合、嫁嫁接、聯(lián)聯(lián)動的過過程中充充分發(fā)揮揮橋梁梁功能能。公司司堅持國國際化、市場化化，強化化投資銀銀行特色色。在公公司整體體運作功功能、綜綜合運作作能級、專業(yè)服服務(wù)水準準等方面面形成較較強的核核心競爭爭力。 盛融公司司近期業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展展的主要要方向是是：接受

36、受市國資資委委托托運作部部分國有有資產(chǎn)；重組處處置國有有不良資資產(chǎn)；開開展企業(yè)業(yè)并購重重組的顧顧問和代代理業(yè)務(wù)務(wù)；通過過引進外外資，構(gòu)構(gòu)建高度度專業(yè)化化、集約約化的盤盤活本市市國企資資產(chǎn)（特特別是中中小企業(yè)業(yè)）的網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)和平平臺；結(jié)結(jié)合本市市社會事事業(yè)投融融資體制制改革，與有關(guān)關(guān)專業(yè)性性投資公公司聯(lián)手手合作，通過資資本運作作，為政政府盤活活部分壟壟斷性、公益性性領(lǐng)域中中的國有有特殊資資源。公司總裁裁下設(shè)投投資決策策委員會會和風險險管理委委員會兩兩個專門門委員會會，另公公司設(shè)立立七部一一室，分分別為資資產(chǎn)管理理部、投投資經(jīng)營營部、重重組并購購部、審審計（法法律事務(wù)務(wù)部）、戰(zhàn)略研研究部、辦公室室、財

37、務(wù)務(wù)部、人人力資源源部。（二）江江蘇省國國有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公公司江蘇省國國有資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營（控股）有限公公司成立立于20001年年4月，是省政政府出資資設(shè)立并并被授予予國有資資產(chǎn)投資資主體的的國有獨獨資有限限責任公公司，為為國有資資產(chǎn)投資資、經(jīng)營營、管理理企業(yè)，行使國國有資產(chǎn)產(chǎn)出資者者職能，享有出出資者的的重大經(jīng)經(jīng)營決策策權(quán)、資資產(chǎn)收益益和選擇擇管理者者權(quán)，并并承擔國國有資產(chǎn)產(chǎn)保值增增值責任任。公司帳面面資產(chǎn)總總額為558.336億元元，負債債總額為為25.45億億元，凈凈資產(chǎn)總總額322.922億元，資產(chǎn)負負債率為為43.60%。董事事會設(shè)立立4個專專業(yè)委員員會，分分別是戰(zhàn)戰(zhàn)略發(fā)展展委員

38、會會、資產(chǎn)產(chǎn)管理委委員會、投資審審議委員員會、財財經(jīng)審議議委員會會。公司司設(shè)置七七部一室室，分別別為綜合合辦公室室、人力力資源部部、工程程項目部部、計劃劃財務(wù)部部、金融融證券部部、旅游游事業(yè)部部、審計計法律部部和資產(chǎn)產(chǎn)管理及及對外投投資部。江蘇省國國資委把把省屬企企業(yè)的不不良資產(chǎn)產(chǎn)集中起起來統(tǒng)一一管理。20004年88月，江江蘇省國國資委就就加強企企業(yè)已核核銷不良良資產(chǎn)的的管理專專門發(fā)出出通知，明確省省屬國有有及國有有控股企企業(yè)發(fā)生生改革改改制、產(chǎn)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓讓、清產(chǎn)產(chǎn)核資等等特定經(jīng)經(jīng)濟行為為，其不不良資產(chǎn)產(chǎn)的核銷銷必須由由省國資資委審批批。經(jīng)省省國資委委審批核核銷的不不良資產(chǎn)產(chǎn)，其權(quán)權(quán)屬一律律劃

39、歸省省國資委委，由省省國資委委集中管管理。220044年100月，江江蘇省國國資委和和江蘇省省國有資資產(chǎn)經(jīng)營營（控股股）有限限公司簽簽訂了授權(quán)處處置已核核銷不良良資產(chǎn)責責任書。 江蘇省省國有資資產(chǎn)經(jīng)營營公司是是江蘇省省國資委委下屬企企業(yè)，以以往在處處置國有有不良資資產(chǎn)方面面已經(jīng)有有了一些些經(jīng)驗。對于省省國資委委轉(zhuǎn)交過過來的不不良資產(chǎn)產(chǎn)，他們們表示，在統(tǒng)一一核資后后會交由由其下屬屬的2個個全資子子公司大大江實業(yè)業(yè)和永泰泰進行處處置。 （三）華華融資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司中國華融融資產(chǎn)管管理公司司經(jīng)國務(wù)務(wù)院批準準，于119999年100月199日在北北京成立立。公司資資本金為為1000億元人人民幣，專業(yè)收

40、收購、管管理和處處置銀行行剝離的的不良資資產(chǎn)，中中國華融融資產(chǎn)管管理公司司的業(yè)務(wù)務(wù)范圍包包括：收收購并經(jīng)經(jīng)營銀行行的不良良資產(chǎn)，追償債債務(wù)，對對所收購購的不良良資產(chǎn)形形成的資資產(chǎn)進行行租賃或或者以其其他形式式轉(zhuǎn)讓、重組，債權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股權(quán)，并對企企業(yè)階段段性持股股，資產(chǎn)產(chǎn)管理范范圍內(nèi)公公司的上上市推薦薦及債券券、股票票承銷，發(fā)行金金融債券券，向金金融機構(gòu)構(gòu)借款，向中央央銀行申申請再貸貸款，財財務(wù)及法法律咨詢詢，資產(chǎn)產(chǎn)及項目目評估等等。目前前華融資資產(chǎn)管理理公司正正面臨著著商業(yè)化化轉(zhuǎn)型，公司定定位為以以處置金金融不良良資產(chǎn)為為主業(yè)、具備投投行功能能和資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營管管理功能能的持續(xù)續(xù)經(jīng)營的的綜合性性資產(chǎn)管

41、管理公司司。四、行業(yè)業(yè)價值鏈鏈分析行業(yè)價值值鏈分析析從常規(guī)角度來說，不良資產(chǎn)處置行業(yè)價值鏈分析只包括不良資產(chǎn)行業(yè)各環(huán)節(jié)分析，但本報告將公司可能拓展到的相關(guān)行業(yè)和實業(yè)領(lǐng)域也包括進來是將行行業(yè)價值值鏈各環(huán)環(huán)節(jié)展開開后對其其利潤區(qū)區(qū)分布及及戰(zhàn)略控控制性等等方面作作深入分分析。企企業(yè)應(yīng)將將其價值值鏈向高高利潤區(qū)區(qū)進行延延伸以獲獲取更高高的盈利利能力。而戰(zhàn)略略控制點點是指能能對整個個行業(yè)產(chǎn)產(chǎn)生重大大影響的的關(guān)鍵環(huán)環(huán)節(jié)（如如電腦行行業(yè)的芯芯片），如果可可能的話話，企業(yè)業(yè)應(yīng)將其其經(jīng)營范范圍覆蓋蓋戰(zhàn)略控控制點，或與之之結(jié)成戰(zhàn)戰(zhàn)略同盟盟，以此此來鞏固固其在業(yè)業(yè)內(nèi)的優(yōu)優(yōu)勢地位位。有六六類業(yè)務(wù)務(wù)拓展途途徑：發(fā)展現(xiàn)有

42、有業(yè)務(wù)：向國資資委爭取取更多、更為優(yōu)優(yōu)質(zhì)的資資產(chǎn)；產(chǎn)業(yè)鏈后后向延伸伸：成為為浙江省省國有企企業(yè)不良良資產(chǎn)投投資商。對于現(xiàn)現(xiàn)階段不不能通過過政策劃劃轉(zhuǎn)得到到的資產(chǎn)產(chǎn)，采用用商業(yè)化化收購方方式獲得得，保證證公司的的增量資資產(chǎn)流入入量；業(yè)務(wù)線拓拓展：介介入銀行行不良資資產(chǎn)處置置行業(yè)，成為投投資方或或處置方方；地域拓展展：與其其他省份份的國有有不良資資產(chǎn)運營營機構(gòu)形形成聯(lián)盟盟，開展展資產(chǎn)交交易；相關(guān)多元元化：一一是進入入投資銀銀行領(lǐng)域域（投行行的業(yè)務(wù)務(wù)有四大大類，上上市推薦薦、承銷銷、并購購重組、咨詢）；二是是進入非非不良資資產(chǎn)管理理領(lǐng)域；非相關(guān)多多元化：在公司司股權(quán)較較大比重重的項目目中尋找找值得較

43、較長時期期持股的的企業(yè)，追加投投資，進進入實業(yè)業(yè)運作領(lǐng)領(lǐng)域。（一）發(fā)發(fā)展現(xiàn)有有業(yè)務(wù)目前接收收的不良良資產(chǎn)采采用的是是無償劃劃撥的形形式，收收購成本本為零，只需支支出人員員和辦公公成本，獲利空空間大；在此市場場上公司司處于壟壟斷地位位，沒有有競爭對對手；市場規(guī)模模按照前前文的測測算，在在1366億元左左右；但但是如果果能爭取取將省屬屬國有企企業(yè)改制制過程中中的剝離離資產(chǎn)、不納入入考核基基數(shù)的資資產(chǎn)全額額劃轉(zhuǎn)，還有未未納入省省屬集團團的企事事業(yè)單位位的資產(chǎn)產(chǎn)，特別別是一些些改制的的事業(yè)單單位的資資產(chǎn)，委委托公司司進行管管理的話話，市場場容量會會擴大；進入壁壘壘，由于于公司已已在此行行業(yè)，所所以對本

44、本公司而而言，進進入壁壘壘無，另另外對于于想進入入的企業(yè)業(yè)來說，面臨很很高政策策性進入入壁壘；戰(zhàn)略控制制性很強強，是省省屬國有有企業(yè)不不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)的源源頭。（二）產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈后后向延伸伸浙江省省省屬企業(yè)業(yè)沒有驅(qū)驅(qū)動力將將部分不不良資產(chǎn)產(chǎn)劃轉(zhuǎn)給給我公司司（留在在自己的的公司還還有可能能有些收收益，也也不作為為考核基基數(shù)），導致我我們接收收的資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量相相當差，市場運運作空間間不大。解決這這個問題題一方面面要爭取取政策面面的支持持（如果果走得通通肯定是是上策），另一一方面回回收空間間較大的的資產(chǎn)，我們可可以采用用商業(yè)化化收購的的方式拿拿到（當當然是退退而求其其次的選選擇），這樣企企業(yè)會較較愿意

45、將將此部分分資產(chǎn)賣賣出。獲利狀況況取決于于收購的的資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量和收收購價格格；競爭程度度，國有有企業(yè)的的不良資資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓讓給我們們沒有政政策風險險，當然然一些民民間資本本會是我我們潛在在的競爭爭對手；市場規(guī)模模在幾百百億量級級；進入壁壘壘，對公公司而言言，收購購所需的的資金構(gòu)構(gòu)成了進進入壁壘壘，另外外需要專專業(yè)的人人才團隊隊；有一定戰(zhàn)戰(zhàn)略控制制性。（三）業(yè)業(yè)務(wù)線拓拓展銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的投資資方獲利利狀況較較好 不良資產(chǎn)投資是高風險高回報行業(yè)，不同項目間差異很大，本報告僅從統(tǒng)計意義角度作出分析，從從世界范范圍來看看 數(shù)據(jù)來源：/review/observe/20050224/p>

46、.shtml，在新新興的不不良資產(chǎn)產(chǎn)市場，平均回回報率大大都在225%以以上。外外資在中中國不良良資產(chǎn)市市場上，大部分分投資年年收益率率超過225，外資預預期的年年均收益益率為221%-30%，回收收期為22-3年年。而22-3年年累計的的收益率率往往要要求在660%-1000%之間間；競爭程度度高，目目前外資資投行、投資基基金、民民間資本本紛紛涌涌入；市場規(guī)模模巨大，正如上上文提到到的，總總額近4413000億人人民幣；進入這個個領(lǐng)域需需要一定定的資金金實力，四大資資產(chǎn)管理理公司目目前也推推出了中中小型的的資產(chǎn)包包，比如如20005年11月，信信達推出出的資產(chǎn)產(chǎn)包就有有2億元元左右的的。此外

47、外還需要要資產(chǎn)評評估能力力、盡職職調(diào)查能能力和專專業(yè)化團團隊；戰(zhàn)略控制制性程度度一般。銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的處置置不同項項目，不不同處置置方式獲獲利狀況況不一，競爭程程度更高高，市場場規(guī)模巨巨大，基基本不存存在進入入壁壘，不是戰(zhàn)戰(zhàn)略控制制點。（四）地地域拓展展介入其他他省份的的不良資資產(chǎn)處理理領(lǐng)域，獲利狀狀況難以以統(tǒng)一描描述；競爭程度度不高；市場規(guī)模模較大；進入壁壘壘，相對對于民間間和外資資，我們們的進入入壁壘較較低；是戰(zhàn)略控控制點。（五）相相關(guān)多元元化投行領(lǐng)域域中的上上市推薦薦和承銷銷需要資資質(zhì)，進進入壁壘壘太高，目前可可以不考考慮這兩兩種可能能性。并購重組組業(yè)務(wù)利利潤率較較高；競爭程度度高，

48、券券商和一一些民間間機構(gòu)都都在做，但是如如果介入入浙江省省的國有有企業(yè)并并購重組組，我們們有政策策性和資資源性優(yōu)優(yōu)勢；市場規(guī)模模，市場場化的并并購重組組業(yè)務(wù)量量并不大大，但是是政策性性的并購購重組業(yè)業(yè)務(wù)量大大；并購是資資金和智智力密集集型行業(yè)業(yè)，有一一定的進進入壁壘壘；市場化的的并購重重組不是是戰(zhàn)略控控制點，但是政政策性的的并購重重組具有有一定的的戰(zhàn)略控控制性。咨詢類業(yè)業(yè)務(wù)咨詢類業(yè)業(yè)務(wù)的利利潤率相相當高，一般在在50左右；競爭程度度相當高高；市場規(guī)模模大；高進入壁壁壘，咨咨詢是智智力密集集型行業(yè)業(yè)；不是戰(zhàn)略略控制點點。資產(chǎn)管理理（正常常資產(chǎn)）業(yè)務(wù)：民營企企業(yè)收縮縮業(yè)務(wù)的的管理獲利狀況況難以統(tǒng)統(tǒng)

49、一估算算；競爭程度度低；市場規(guī)模模中等；進入壁壘壘比較高高，關(guān)鍵鍵是業(yè)務(wù)務(wù)來源問問題，需需要很強強的資本本實力、信譽、行業(yè)管管理人力力資源；不是戰(zhàn)略略控制點點。（六）非非相關(guān)多多元化目前僅是浙浙江省屬屬國有企企業(yè)核銷銷資產(chǎn)的的接收方方，由于于資產(chǎn)質(zhì)質(zhì)量差，一般自自行處置置，基本本沒有投投資，現(xiàn)現(xiàn)金回收收率低。未來有有可能在在接收的的股權(quán)類類資產(chǎn)中中有可能能有企業(yè)業(yè)有比較較好的再再投資價價值，可可以追加加投資或或者改變變機制，將之盤盤活，固固定持有有，不再再賣出。獲利狀況況：獲得得正常產(chǎn)產(chǎn)業(yè)利潤潤；競爭程度度：視不不同產(chǎn)業(yè)業(yè)而定；市場規(guī)模模：視不不同產(chǎn)業(yè)業(yè)而定；進入壁壘壘：需要要一定資資金實力力

50、，需要要行業(yè)管管理團隊隊；不是戰(zhàn)略略控制點點。以上分析析總結(jié)如如下：表四：行行業(yè)內(nèi)價價值鏈各各環(huán)節(jié)吸吸引力分分析表環(huán)節(jié)利潤率（30%）競爭程度度（10）市場規(guī)模模（10）進入難易易（10）戰(zhàn)略控制制性（30%）其他（110）（加分或或減分因因素）總分現(xiàn)有業(yè)務(wù)務(wù)做大做做強55355-2（業(yè)業(yè)務(wù)量不不確定性性）4.1產(chǎn)業(yè)鏈后后向延伸伸444341（可以以與已有有資產(chǎn)進進行整合合）4.0業(yè)務(wù)線拓拓展4353303.2地域拓展展5433403.7并購重組組4454403.7咨詢4334202.8正常資產(chǎn)產(chǎn)管理3333202.4實業(yè)領(lǐng)域域3334202.5（注：各各項滿分分為5分分，上表表打分結(jié)結(jié)果僅代

51、代表個人人觀點，最終結(jié)結(jié)果可以以通過公公司高管管和各部部門負責責人打分分后加權(quán)權(quán)確定）五、行業(yè)業(yè)環(huán)境分分析（一）政政府環(huán)境境不良資產(chǎn)產(chǎn)處置行行業(yè)中政政府的力力量是決決定性的的。目前前銀行類類不良資資產(chǎn)處置置行業(yè)已已經(jīng)向市市場化方方向發(fā)展展，政府府鼓勵建建立一個個多層次次、多競競爭主體體的市場場，但是是對于銀銀行類不不良資產(chǎn)產(chǎn)的剝離離方式、剝離到到哪家資資產(chǎn)管理理公司、不同資資產(chǎn)管理理公司商商業(yè)化轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型的路路徑選擇擇等方面面政府仍仍然具有有控制力力。浙江省國國有不良良資產(chǎn)處處置行業(yè)業(yè)面臨較較好機遇遇，200多家省省屬國有有企業(yè)面面臨著重重組。在在這種政政策性重重組的過過程中，公司的的最終定定位可

52、能能會成為為浙江省省國資戰(zhàn)戰(zhàn)略性調(diào)調(diào)整的操操作平臺臺，成為為處置國國有不良良資產(chǎn)的的投資銀銀行機構(gòu)構(gòu)。設(shè)立這種種省級的的國有獨獨資資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司對國國資委而而言有以以下好處處：1、有利利于搭建建市場化化的平臺臺。不良良資產(chǎn)處處置是一一個復雜雜的系統(tǒng)統(tǒng)工程，要堅持持市場化化等原則則。國有有不良資資產(chǎn)處置置最終要要有接盤盤方，一一般是國國外投資資銀行、國內(nèi)大大企業(yè)、上市公公司等，這些都都是企業(yè)業(yè)實體，需要對對等法人人主體來來談判，形成處處置方案案以及簽簽訂處置置協(xié)議。這樣的的法人主主體在浙浙江省的的最佳選選擇就是是。通通過資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司與國國內(nèi)外投投資者接接觸已經(jīng)經(jīng)是上海海等地區(qū)區(qū)通行并并已經(jīng)

53、成成功的做做法。這這樣的操操作平臺臺依托于于區(qū)域內(nèi)內(nèi)政府以以及外部部合作伙伙伴的支支持，有有可能接接觸到國國內(nèi)外投投資者，擴大處處置不良良資產(chǎn)的的市場機機遇。 2、有利利于形成成規(guī)模效效應(yīng)，提提高不良良資產(chǎn)處處置效率率。集中處處理國有有不良資資產(chǎn)，周周旋余地地大，也也能夠從從省內(nèi)國國資布局局的戰(zhàn)略略高度把把握不良良資產(chǎn)處處置進程程，有利利于運用用多種手手段加快快資產(chǎn)處處置，減減少國有有資產(chǎn)流流失。并并且決策策效率較較高，從從而會提提高不良良資產(chǎn)的的處置效效率。另另外，當當面對省省內(nèi)的國國有不良良資產(chǎn)處處置時，有可能能發(fā)現(xiàn)不不良資產(chǎn)產(chǎn)的一些些共性問問題、傾傾向性問問題、重重大問題題，以及及時國資

54、資委發(fā)出出預警報報告，這這也是克克服國有有不良資資產(chǎn)處置置信息分分散、信信息不對對稱的一一個有效效方法。 3、有利利于規(guī)避避分散處處置造成成的國有有資產(chǎn)流流失風險險。最近近，國務(wù)務(wù)院國資資委明顯顯加大了了國有資資產(chǎn)流失失方面的的監(jiān)督力力度，如如果采取取放權(quán)分分散來做做，有可可能造成成省內(nèi)國國資委監(jiān)監(jiān)督不能能完全到到位，國國有資產(chǎn)產(chǎn)流失風風險加大大的可能能。另外外，如果果分散處處置不能能處理好好涉及到到的人員員安置問問題，還還可能造造成社會會不穩(wěn)定定的隱患患。 當然，由由于成立時時間不過過2年多多，要成成為綜合合性的投投資銀行行，其人人才儲備備、經(jīng)驗驗積累的的取得尚尚有待時時日。因因此，從從短期

55、發(fā)發(fā)展目標標來看，只能能定位成成為促進進國資重重組的平平臺和“準投行行”，主要要任務(wù)是是通過現(xiàn)現(xiàn)代投資資銀行手手段，用用市場化化的方式式和取向向來盤活活授權(quán)經(jīng)經(jīng)營的國國有資產(chǎn)產(chǎn)。另外外，除了了有獨立立經(jīng)營、自負盈盈虧的經(jīng)經(jīng)營目標標外，還還擔負著著本區(qū)國國資布局局調(diào)整的的政策性性任務(wù)。因此，具有有雙重目目標：盈盈利性目目標和政政策性目目標，前前者服從從于公司司經(jīng)營盈盈利性，后者服服從于區(qū)區(qū)域內(nèi)國國資委進進行本地地區(qū)國資資布局調(diào)調(diào)整的戰(zhàn)戰(zhàn)略性目目標。 的運運作模式式可以采采用“母公司司項目目公司”的運作作模式，母公司司在對應(yīng)應(yīng)的國資資委直接接領(lǐng)導下下，集中中承接區(qū)區(qū)域內(nèi)國國有不良良資產(chǎn)處處置任務(wù)務(wù)

56、，負責責對外聯(lián)聯(lián)系合作作伙伴以以及外部部投資者者，開辟辟不良資資產(chǎn)市場場，運作作項目公公司等。母公司司不宜機機構(gòu)人員員臃腫，應(yīng)當人人員少而而精，以以高級投投資人才才為主?？梢栽O(shè)設(shè)置若干干專業(yè)部部門，搭搭建投資資銀行架架構(gòu)。公公司薪酬酬和業(yè)務(wù)務(wù)掛鉤，完全市市場化運運作，減減少政府府不合理理干預。項目公公司是母母公司與與外部投投資者根根據(jù)有關(guān)關(guān)合作協(xié)協(xié)議，針針對具體體項目而而成立的的具體公公司，項項目公司司股權(quán)可可以多元元化，由由參與處處置不良良資產(chǎn)的的各方，以為核心心組成股股東，共共同處置置對應(yīng)的的不良資資產(chǎn)。 不應(yīng)應(yīng)當股權(quán)權(quán)多元化化。股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)應(yīng)應(yīng)是國有有獨資。因為公公司對應(yīng)應(yīng)的是國國有不良良

57、資產(chǎn)處處置，這這個過程程中不宜宜有民資資介入，否則就就有可能能在處置置不良資資產(chǎn)過程程中，招招來非議議甚至指指責，授授人以柄柄。民資資可以在在項目公公司這一一級介入入，而不不是在母母公司一一級。但是上述述只是理理想狀態(tài)態(tài)下的定定位，國國資委成成立后，公司的的最終定定位沒有有明確的的論調(diào)，這給公公司的發(fā)發(fā)展帶來來了很大大的不確確定性，表現(xiàn)為為資產(chǎn)來來源的不不確定性性：一是是政府采采用何種種方式劃劃轉(zhuǎn)方式式，劃轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)哪些資資產(chǎn)不確確定，二二是即使使政府明明確了需需要劃轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的資產(chǎn)產(chǎn)，企業(yè)業(yè)也以各各種理由由不正常常移交。從稅收角角度來看看，外商商投資我我國銀行行類不良良資產(chǎn)行行業(yè)享受受免收營營業(yè)稅、印花

58、稅稅、減收收所得稅稅的優(yōu)惠惠政策。我國的的四大金金融資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司也現(xiàn)現(xiàn)有稅費費優(yōu)惠， 金融資產(chǎn)管理公司免交在收購國有銀行不良貸款和承接、處置因收購國有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的活動中的稅收，免交工商登記注冊費等行政性收費。最高法院規(guī)定金融資產(chǎn)管理公司可以減半交納為處置國有銀行不良資產(chǎn)提起訴訟的案件受理費、申請執(zhí)行費和申請保全費。但是目前不不享有稅稅收優(yōu)惠惠。（二）資資金環(huán)境境一些項目目只需投投入少量量資金就就可盤活活，卻受受制于資資金實力力的限制制。華融融總裁楊楊凱生有有一段話話說明了了這個問問題：一一輛汽車車由于放放的時間間長了，沒電了了。拍賣賣的時候候，一插插鑰匙汽汽車不動動，結(jié)果果只賣550000塊錢，實際上上誰都知知道只要要花8000塊錢錢換個電電瓶這輛輛車可能能就賣33萬塊錢錢，但是是資產(chǎn)管管理公司司就是不不能花8800塊塊錢換個個電瓶。是國國有獨資資公司，由于公公司接收收的資產(chǎn)產(chǎn)質(zhì)量相相當差，現(xiàn)金回回收率低低，公