再論春季躁動：本輪行情還能走多遠

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 季動入半速階段5 HYPERLINK l _bookmark1 論季動下行情如演？5 HYPERLINK l _bookmark2 點一下場行情驅(qū)要有發(fā)變化？6 HYPERLINK l _bookmark3 點二下場行情持性空如？6 HYPERLINK l _bookmark4 春行的史借鑒6 HYPERLINK l _bookmark6 多面素然本輪情續(xù)繹7 HYPERLINK l _bookmark9 本躁行的演繹徑9 HYPERLINK l _bookmark10 點三當時如何行置？9 HYPERLINK l _bookmark11 成

2、風逐占優(yōu)9 HYPERLINK l _bookmark12 持關(guān)穩(wěn)長周期關(guān)業(yè)10 HYPERLINK l _bookmark13 主性會望多10 HYPERLINK l _bookmark14 險示11圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark7 圖1：會后場現(xiàn)7 HYPERLINK l _bookmark8 圖2：上金入高8 HYPERLINK l _bookmark5 表1：2011-2018 春躁行情表現(xiàn)6春季躁動進入下半場加速階段2019 1 1 300 6.34%-1.8%。300 52510.56，均已明顯超過上月漲幅，尤其是創(chuàng)業(yè)板成為下半場的反彈先鋒。節(jié)后收益率領(lǐng)先的行

3、業(yè)12 2019 2018 2019 1 1 月度1 。再論春季躁動：下半場行情將如何演繹？1 月 0 A （當前春季躁動行情不斷升溫，外資持續(xù)流入且機構(gòu)投資者逐漸加倉。市場普遍認同支撐市場反彈的邏輯尚未破壞，本輪躁動行情有望延續(xù)，但對春季躁動的后續(xù)反彈空間和持續(xù)性存在一定分歧。部分券商認為春季躁動的最佳收益比階段已經(jīng)過去，未來面臨基本面的驗證；部分券商認為春季行情的預期收益率和持續(xù)性會超市場預期。對于投資者而言，已經(jīng)入場的投資者在享受股市春節(jié)紅包的同時，又會考慮短期是否需要兌現(xiàn)收益； 尚未入場的投資者一方面考慮踏空的風險，另一方面又擔心是否會成為接盤俠？躁動下半場的驅(qū)動要素有沒發(fā)生變化？二是

4、春季躁動下半場的持續(xù)性和空間如何？三是？有沒發(fā)生變化？所pce n2 節(jié)TMLFCBS （）（5G 。1 price in2019 空間如何？春季行情的歷史表現(xiàn)借鑒歷史經(jīng)驗，春季行情每年都會有，只是時間早晚和幅度多少的區(qū)別。春季躁動與經(jīng)2011 12 6 44 16 9 。表 1：2011-2018 春季躁動行情的表現(xiàn)上證春季躁動時春季躁前一年1 月2 月3 月4 月春季躁動領(lǐng)全年領(lǐng)漲全年市場表綜指間動漲幅12 月漲（中信風現(xiàn)（中信風格）格）上證綜指春季躁動時間春季躁動漲幅前一年12 月1 月2 月3 月4 月春季躁動領(lǐng)漲（中信風格）全年領(lǐng)漲（中信風格）全年市場表現(xiàn)2018 年12.27-2.

5、56.07-0.305.25-6.36-2.78-2.73金融、周期金融、穩(wěn)定震蕩下行2017 年1.19-4.115.65-4.501.792.61-0.59-2.11穩(wěn)定、成長金融、消費震蕩市，結(jié)構(gòu)分化明顯2016 年1.28-4.1412.682.72-22.65-1.8111.75-2.18周期、成長金融、消費震蕩市2015 年2.6-4.2744.3420.57-0.753.1113.2218.51穩(wěn)定、周期成長、消費延續(xù)牛市，隨后大跌2014 年1.20-2.196.86-4.71-3.921.14-1.12-0.34成長、周期金融、穩(wěn)定延續(xù)震蕩、開啟牛市2013 年12.3-2.

6、822.8414.605.13-0.83-5.45-2.62金融、成長成長、消費震蕩市2012 年1.5-3.1313.20-5.744.245.93-6.825.90周期、成長金融、穩(wěn)定震蕩市2011 年1.25-4.1813.41-0.43-0.624.100.79-0.57周期、金融金融、穩(wěn)定震蕩后開啟熊市資料來源：長城證券研究所多方面因素仍然支撐本輪行情繼續(xù)演繹年初信貸社融數(shù)據(jù)預計平穩(wěn)。開展定向中期借貸便利（TM、創(chuàng)設央行票據(jù)互換工具（CS）業(yè)績爆雷反而有利于底部加速到來。1 31 292 1017.67 7.02%18 18 政策層面：政策預期持續(xù)向好，兩會紅利和資本市場制度改革值得

7、期待3 5 圖 1：兩會前后市場表現(xiàn)兩會開始時間兩會結(jié)束時間兩會前一周（%）兩會期間（%）兩會后一周（%）兩會后一個月（%）2002/3/32002/3/15-0.277.883.011.192003/3/32003/3/182.24-3.440.179.812004/3/32004/3/140.300.443.13-0.922005/3/32005/3/14-1.680.47-4.83-5.922006/3/32006/3/14-0.25-2.072.497.982007/3/32007/3/16-5.573.494.9123.252008/3/32008/3/18-0.50-15.63-1

8、.07-15.652009/3/32009/3/13-9.211.697.1518.712010/3/52010/3/14-1.22-0.331.805.032011/3/32011/3/141.790.82-0.973.842012/3/32012/3/140.86-2.82-0.55-1.342013/3/32013/3/171.96-3.442.19-3.552014/3/32014/3/13-2.72-1.81-1.275.572015/3/32015/3/152.751.107.2524.372016/3/32016/3/16-2.700.734.867.242017/3/32017

9、/3/15-0.660.360.110.132018/3/22018/3/200.160.52-3.77-6.66平均收益率-0.87-0.711.454.30上漲概率41.18%58.82%64.71%64.71%資料來源：長城證券研究所整理1 30 CDR A 中美貿(mào)易進展成為近期市場關(guān)注的焦點。2 14 15 北上資金持續(xù)凈流入趨勢有望延續(xù)。212761.3010 2 月MSCI A 3 1 A 5%20%A MSCI 的經(jīng)驗來看，主動型資金又將提前入場布局，北上資金持續(xù)凈流入的趨勢有望延續(xù)。中長期來看，A A A A 圖 2：北上資金流入創(chuàng)新高607600607600509500469

10、387400351355285 285300258270221 22420820017717616196112 100118 1268697100-26-1050-100-200北上資金每月凈流入情況（億元）資料來源：長城證券研究所整理本輪躁動行情的后續(xù)演繹路徑相較春節(jié)前的春季躁動行情啟動階段，春節(jié)之后進入行情真正加速階段。下半場春12 14 1 90 3 5 2 2 3 1-2 ）18 19 2019 年A 。成長風格逐漸占優(yōu)1 切換較快，往后看，中小創(chuàng)業(yè)績風險逐漸釋放、科創(chuàng)板加速推進及流動性邊際改善的背景之下，成長股風險偏好仍有望出現(xiàn)階段性修復，我們二月組合適當加大對于成長2 。我們在019125g。5G5G AI+持續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長和逆周期相關(guān)行業(yè)經(jīng)濟下行壓力