投資機會審計風(fēng)險與審計質(zhì)量研究

1、投資時機審計風(fēng)險與審計質(zhì)量研究摘要審計可以被視為解決公司代理問題的一種監(jiān)控機制，是一項可以約束管理者時機主義行為的制度安排。以我國2022年2022年只發(fā)行A股的上市公司為研究樣本，在控制樣本自選擇偏誤的根底上，檢驗審計質(zhì)量、投資時機和可操控性應(yīng)計的關(guān)系后發(fā)現(xiàn)：高投資時機公司的股東為監(jiān)視公司的管理者有動機選擇高質(zhì)量的審計；同時，投資時機越大的公司，其可操控性應(yīng)計越高，即高投資時機公司的注冊會計師面臨著更高的審計風(fēng)險；而注冊會計師為了降低審計風(fēng)險和被訴訟的風(fēng)險，也有動機進步自身的審計質(zhì)量，從而遏制被審單位的可操控性應(yīng)計。關(guān)鍵詞投資時機；審計風(fēng)險；審計質(zhì)量；可操控性應(yīng)計一、引言公司投資時機一直是財

2、務(wù)研究中學(xué)者們關(guān)注的重要領(lǐng)域。投資時機代表一個公司的投資或者成長時機的選擇權(quán)，而選擇權(quán)是由管理者決定的，這些選擇權(quán)的價值具有不確定性1。因此，相比股東而言，公司管理者可以得悉更多關(guān)于投資時機及其將來價值的信息。高投資時機公司需要管理者在不確定的環(huán)境下做出決策，這導(dǎo)致管理者行為更加難以被觀察2。在這種情況下，管理者更有可能為了追求私利而產(chǎn)生敗德行為，因此具有高投資時機公司的股東就更加需要對管理者進展監(jiān)視，由公司投資時機而產(chǎn)生的監(jiān)視問題便成為財務(wù)學(xué)界研究的熱點。現(xiàn)有的研究大局部是從財務(wù)角度進展的，而Jensen詹森等認為審計可以被視為解決公司代理問題的一種監(jiān)控機制，是一項可以約束管理者時機主義行為

3、的制度安排3。由于深口袋現(xiàn)象，大會計師事務(wù)所可能不會承受這些高投資時機客戶4。高投資時機公司更有可能選擇五大會計師事務(wù)所，而且五大會計師事務(wù)所可以更好地遏制高投資時機公司的盈余管理行為5。從我國目前的研究來看，一些學(xué)者只研究了投資時機對公司財務(wù)政策的影響，還未涉及審計與投資時機關(guān)系的研究。我國的法律環(huán)境與國外相比存在著較大差異，審計師所面臨的法律風(fēng)險也不一樣，并且自從2002年以來，我國的法律制度環(huán)境有很大改變，尤其是加大了對投資者的保護力度和對注冊會計師的懲戒力度。因此，本文擬研究我國高投資時機公司是否具有選擇高質(zhì)量會計師事務(wù)所的動機，而會計師事務(wù)所是否能降低高投資時機公司的審計風(fēng)險，從而遏

4、制被審單位的可操控性應(yīng)計。本文余下的構(gòu)造安排是：第二局部是文獻回憶和研究假設(shè)；第三局部為研究設(shè)計；第四局部列示實證研究結(jié)果與分析；第五局部為結(jié)論與啟示。二、文獻回憶和研究假設(shè)一文獻回憶在我國關(guān)于公司投資時機的研究中，大局部是對公司投資時機的經(jīng)濟后果進展的研究，而對公司高投資時機所產(chǎn)生的監(jiān)視問題那么涉及較少。李小軍、樊行健等的研究結(jié)果顯示，中國上市公司的資本構(gòu)造和股利政策均與投資時機顯著負相關(guān)。應(yīng)計利潤與企業(yè)成長性的正相關(guān)程度越強，應(yīng)計異象越明顯1314。張琴基于2022年滬深300個上市公司的數(shù)據(jù)研究了經(jīng)理自主度對企業(yè)投資時機集的影響效應(yīng)15。綜觀國內(nèi)研究，對公司高投資時機所產(chǎn)生的監(jiān)視問題，學(xué)

5、者們只是從管理層和負債的角度進展了研究，而對審計如何監(jiān)視公司高投資時機所產(chǎn)生的管理者時機主義行為并沒有涉及。本文結(jié)合我國特有的制度背景，研究審計質(zhì)量與公司投資時機的關(guān)系，以期為外部審計作為一種監(jiān)控機制來約束管理者時機主義行為提供理論和經(jīng)歷證據(jù)。二研究假設(shè)高投資時機公司的股東更加需要對管理者進展監(jiān)視。由于存在資產(chǎn)替代和投資缺乏問題，高投資時機公司有更低的債務(wù)權(quán)益比率，并且由于交易本錢和低價發(fā)行等原因，高投資時機公司會更多地選擇使用內(nèi)部資金而不會從資本市場籌資，也不太可能受到資本市場的監(jiān)管。在這種情況下，高投資時機公司只能依賴其他的監(jiān)管方法。作為一種監(jiān)控機制，審計可以發(fā)揮約束管理者時機主義行為的作

6、用。但是這種監(jiān)控機制對于高投資時機公司是否適用值得討論。由于投資時機所帶來的不確定性，投資決策不可能總是到達最優(yōu)，并且高投資時機公司的管理者很容易在事后為他們的決策辯白，這樣審計作為監(jiān)控機制的公信力會降低。盡管存在以上的爭論，但是由于高投資時機的公司具有較弱的內(nèi)部控制，這將使高投資時機的公司跟不上增長的步伐，這些公司可能會需要更高質(zhì)量的審計4。國內(nèi)外大量的研究證實，高質(zhì)量審計可以更加準確地將內(nèi)部的信號傳遞給外部投資者，外部投資者也更加信賴高質(zhì)量審計所提供的公司信息。另外，審計質(zhì)量還可以約束經(jīng)理人的自利行為，降低道德風(fēng)險和逆向選擇。因此，為監(jiān)視高投資時機公司的管理者和增加投資者對高投資時機公司信

7、息的信賴，股東有動機選擇高質(zhì)量的審計。但是，高投資時機公司有較高的審計風(fēng)險，由于深口袋現(xiàn)象，大會計師事務(wù)所可能不會承受這些高投資時機客戶，而會選擇低投資時機客戶。隨著注冊會計師法律責(zé)任制度的日臻完善，大型會計師事務(wù)所為躲避審計風(fēng)險、維護自身聲譽，傾向于選擇低風(fēng)險的審計客戶16。由此本文提出以下假設(shè)。假設(shè)1：在其他條件一樣的情況下，公司的投資時機和審計質(zhì)量之間具有顯著的相關(guān)關(guān)系。高投資時機公司更有可能在不確定環(huán)境下經(jīng)營，不確定的經(jīng)營環(huán)境使管理者在應(yīng)計工程的估計中有更大的自由度，又由于管理者行為不可觀測而造成的信息不對稱，管理者的會計估計中有更多的可操控性應(yīng)計。我國企業(yè)投資時機與盈余管理存在相關(guān)性

8、，企業(yè)成長性越好，信息失真越嚴重；會計扭曲越嚴重，應(yīng)計利潤的持續(xù)性越差14。因此，高投資時機公司的注冊會計師面臨著更高的審計風(fēng)險17。這種高風(fēng)險給注冊會計師的獨立性帶來了更大的威脅，為了保護他們的聲譽資本，大會計師事務(wù)所會提供高質(zhì)量的審計來降低高投資時機的審計風(fēng)險。因此，聘請大會計師事務(wù)所的高投資時機公司可能有更小的可操控性應(yīng)計。自從2002年以來，我國的法律制度環(huán)境較過去有很大改變，不僅加大了對投資者的保護力度，而且同時也加大了對注冊會計師的懲戒力度。我國最高人民法院分別于2002年1月15日和2022年1月9日發(fā)布了?關(guān)于受理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事侵權(quán)糾紛案件有關(guān)問題的通知?和?關(guān)于

9、審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的假設(shè)干規(guī)定?。2022年新修訂的?公司法?和?證券法?加大了對投資者的保護力度。隨著我國證券審計法律制度的日臻完善，四大、十大會計師事務(wù)所更可以積極應(yīng)對相應(yīng)的審計風(fēng)險16。因此，高投資時機公司的注冊會計師為了降低審計風(fēng)險和被訴訟的風(fēng)險，有動機遏制被審單位的可操控性應(yīng)計。由此本文提出如下假設(shè)。中國論文聯(lián)盟.Ll.假設(shè)2：在高投資時機公司，審計可以有效地遏制被審單位的可操控性應(yīng)計。三、研究設(shè)計一樣本選擇與數(shù)據(jù)來源本文以2022年2022年在深圳和上海證券交易所只發(fā)行A股的上市公司為初始樣本，按以下標準對樣本做了剔除：首先，剔除了金融和保險業(yè)的上市公司；其次

10、，剔除無法完好獲取相關(guān)數(shù)據(jù)的公司；再次，排除了當年上市的公司。最后，我們得到5542個樣本觀測值，其中2022年2022年的樣本觀測值分別為1148、950、979、1208和1257個。本文所使用的財務(wù)數(shù)據(jù)均來自中國股市和財務(wù)研究數(shù)據(jù)庫SAR，審計師的聘用數(shù)據(jù)來自中國注冊會計師協(xié)會網(wǎng)站。二投資時機的代理變量因投資時機很難用一個詳細的財務(wù)指標來衡量，故本文參考Sith史密斯等的研究，選取4個指標來衡量一個公司的投資時機大小2，5，8，12。這4個指標的定義如下：AS=長期負債+權(quán)益的市場價值總資產(chǎn)；EQ=權(quán)益的市場價值權(quán)益；EP=非經(jīng)常性收益前每股收益年末收盤價；PPVR=固定資產(chǎn)總值長期負債

11、+權(quán)益的市場價值。三投資時機DS代理變量的描繪性統(tǒng)計和因子分析其中，因變量AQ為審計質(zhì)量。經(jīng)歷研究中經(jīng)常用會計師事務(wù)所的規(guī)模來衡量審計質(zhì)量18，因此本文也用會計師事務(wù)所的規(guī)模來衡量審計質(zhì)量。按照中國注冊會計師協(xié)會每年公布的會計師事務(wù)所前百家信息中的排名，該年度排名在前14位的會計師事務(wù)所包括四大會計師事務(wù)所和國內(nèi)前十大會計師事務(wù)所。為高質(zhì)量的事務(wù)所，取值1，反之為低質(zhì)量的事務(wù)所，取值0。自變量DS為投資時機，我們選取4個指標來衡量一個公司的投資時機大小，然后對AS、EQ、EP和PPVR進展因子分析的得分來衡量公司投資時機。我們選取固定資產(chǎn)比重、規(guī)模、財務(wù)杠桿、權(quán)益增長可能性、損失可能性以及凈利

12、潤改變的可能性作為本文的控制變量5，19。APINT為固定資產(chǎn)占銷售收入的比重；SALE為銷售收入的規(guī)模，對銷售收入取自然對數(shù)得到；LDEBTAT為長期負債的比重，用長期負債除以資產(chǎn)總額表示；ISSUE表示權(quán)益增長的可能性，假如前一期的權(quán)益增長率大于10%，取值1，否那么取值0；LSS表示發(fā)生損失的可能性，假如前一期凈利潤小于0，取值1，否那么取值0；LARGENI表示凈利潤改變的可能性，假如凈利潤改變大于10%，取值1，否那么取值0；IND和YEAR為行業(yè)和年度控制變量。為檢驗高投資時機公司所聘請的大會計師事務(wù)所對其可操控應(yīng)計的抑制，我們構(gòu)造如下模型：ABADA=0+1DS+2AQ+3DSA

13、Q+4LEV+5SIZE+6FL+7RA+8IND+9YEAR+2其中，因變量ABADA為可操控應(yīng)計的絕對值，可操控應(yīng)計利用修正的JNES模型，通過對每一年每一個行業(yè)計算而來；自變量DS和AQ的定義如上；我們選取財務(wù)杠桿、公司規(guī)模、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量比重以及資產(chǎn)收益率作為本文的控制變量5，20。LEV表示長期債務(wù)權(quán)益比；SIZE為公司規(guī)模，用總資產(chǎn)取自然對數(shù)表示；FL為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比值；RA為資產(chǎn)收益率；IND和YEAR為行業(yè)和年度控制變量。四、實證結(jié)果一描繪性統(tǒng)計表4是總體和根據(jù)審計質(zhì)量分組的變量均值和標準差，高審計質(zhì)量樣本為1637個，低審計質(zhì)量樣本為3905個。從表4可以看出

14、，高審計質(zhì)量公司的投資時機DS比低審計質(zhì)量公司的投資時機DS均值高，而且在0.01的重要性程度上顯著；高審計質(zhì)量公司的固定資產(chǎn)占銷售收入的比重APINT比低審計質(zhì)量公司的要低，并且在0.01的重要性程度上顯著；高審計質(zhì)量公司的銷售收入和權(quán)益增長的可能性要顯著地高于低審計質(zhì)量公司；另外，高審計質(zhì)量公司發(fā)生損失的可能性要顯著低于低審計質(zhì)量公司。二回歸結(jié)果及分析三刪除國際四大會計師事務(wù)所后的結(jié)果在我國證券審計市場上，國際四大與非四大、十大與非十大及國內(nèi)十大與國內(nèi)非十大會計師事務(wù)所的客戶選擇行為存在顯著差異16。因此，為了驗證國際四大以及國內(nèi)十大會計師事務(wù)所的審計質(zhì)量與投資時機以及可操控應(yīng)計之間的關(guān)系

15、，本文在刪除國際四大會計師事務(wù)所后對模型1和2再次進展了回歸，刪除國際四大會計師事務(wù)所后有5395家公司，回歸結(jié)果見表5和表6。從表5的3和4的回歸結(jié)果看，刪除國際四大會計師事務(wù)所后，模型整體擬合程度沒有太大變化，各參數(shù)估計值的符號和顯著性沒有明顯變化。表6的5、6和7的結(jié)果顯示，選聘國內(nèi)十大會計師事務(wù)所可以有效減少高投資時機公司的可操控性應(yīng)計，這說明國際四大會計師事務(wù)所不會對上述檢驗結(jié)果造成偏向。四樣本自選擇問題由于會計師事務(wù)所選擇的內(nèi)生性會使樣本存在潛在的自選擇問題，這使上述結(jié)果不可靠。我們采用兩階段回歸方法，第一階段對會計師事務(wù)所選擇模型3進展Prbit回歸，然后計算出IR，并將prbi

16、t模型回歸后計算得到的IR作為第二階段回歸的控制變量對模型2進展回歸5，2122，即：AQ=0+1SIZE+2RE+3LSS+4LEV+5F+6ISSUE+7HERF5+8IND+INDU+YEAR+i3其中，INDU和YEAR為行業(yè)啞變量以及年度啞變量；SIZE為公司規(guī)模，用公司總資產(chǎn)取對數(shù)表示；RE為公司凈資產(chǎn)報酬率；LSS表示公司是否陷于財務(wù)困境，假設(shè)前期凈利潤小于0，取值為1，否那么為0；LEV代表財務(wù)風(fēng)險,用資產(chǎn)負債率表示；F表示公司的代理本錢，用管理費用除以期初總資產(chǎn)衡量；ISSUE代表公司是否進展增發(fā)配股，當公司當年存在增發(fā)配股行為時取值為1，否那么為0；HERF5為前五大股東的

17、赫芬達爾指數(shù)；IND為公司所處的地區(qū)治理環(huán)境。表6的4和8的IR回歸系數(shù)顯著為正，這說明樣本存在自選擇問題，有必要對自選擇問題進展控制。表6的4和8的結(jié)果也說明，在控制自選擇后，我們上述的研究結(jié)論不變。五、研究結(jié)論及啟示審計是一項制度安排，它不僅可以解決公司代理問題，而且還可以約束管理者的時機主義行為。本文以我國2022年2022年只發(fā)行A股的上市公司為研究樣本，在控制樣本自選擇偏誤的根底上，檢驗審計質(zhì)量、投資時機和可操控性應(yīng)計的關(guān)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高投資時機公司股東為監(jiān)視公司的管理者有動機選擇高質(zhì)量的審計；同時，投資時機越大的公司，其可操控性應(yīng)計越高，即高投資時機公司的注冊會計師面臨著更高的審計風(fēng)險；而注冊會計師為了降低審計風(fēng)險和