資本成本與資本結(jié)構(gòu)之杠桿原理

1、 HYPERLINK 第七章 資本本成本與資本本結(jié)構(gòu)第二節(jié) 杠桿原原理一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（PP245）風(fēng)險(xiǎn)種類含義影響因素經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由由于商品經(jīng)營(yíng)營(yíng)上的原因給給公司的收益益（指息稅前前利潤(rùn)）或報(bào)報(bào)酬率帶來(lái)的的不確定性。產(chǎn)品需求、產(chǎn)品品售價(jià)、產(chǎn)品品成本、調(diào)整整價(jià)格的能力力、固定成本本的比重。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于于企業(yè)決定通通過(guò)債務(wù)籌資資而給公司的的普通股股東東增加的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括可可能喪失償債債能力的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和每股收益益變動(dòng)性的增增加。債務(wù)資本比率的的高低。二、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的的衡量(P2246)(一)財(cái)務(wù)管理理中杠桿的含含義（二）財(cái)務(wù)管理理中常用的利利潤(rùn)指標(biāo)及相相互的關(guān)系利潤(rùn)指

2、標(biāo)公式邊際貢獻(xiàn)（M）邊際貢獻(xiàn)（M）銷售收入變動(dòng)成本息稅前利潤(rùn)EBBIT（eaarninggs beffore iintereest annd taxxes）息稅前利潤(rùn)（EEBIT）銷售收入入變動(dòng)成本本固定成本本關(guān)系公式：EBBIT=M-F稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)息稅稅前利潤(rùn)利利息EBIIT-I凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)（息稅稅前利潤(rùn)利利息）（1所得得稅率）（EEBIT-II）（1T）歸屬于普通股的的收益歸屬于普通股的的收益凈利利潤(rùn)優(yōu)先股股利經(jīng)營(yíng)杠桿（P2246）1.含義：固定定成本的存在在使得銷售量量每變動(dòng)一個(gè)個(gè)百分點(diǎn)就會(huì)會(huì)使息稅前利利潤(rùn)變動(dòng)更大大的百分點(diǎn)。EBIT=（PP-V）Q F2經(jīng)營(yíng)杠桿作作用的衡量經(jīng)營(yíng)杠桿

3、桿系數(shù)DOLL（Degrree off Operratingg Leveerage）（PP246）種類公式用途定義公式DOL用于預(yù)測(cè)簡(jiǎn)化公式記憶公式DOL用于計(jì)算教材公式(1)用銷量表表示：(2)用銷售收收入表示： 用于客觀題中考考慮相關(guān)影響響因素【提示】公式推推導(dǎo)基期:EBIIT=(P-V)Q-F預(yù)計(jì)期:EBBIT1=(P-VV)Q1-F-EBBIT(PP-V)QDOL【例題計(jì)算題題】項(xiàng)目2008年2009年單價(jià)（P）10元/件10元/件單位變動(dòng)成本（VV）5元/件5元/件銷量（Q）10000件20000件固定成本20000元20000元求2009年經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)數(shù)?！敬鸢浮?8年M=(PP

4、-V)Q=(100-5) 1=5(萬(wàn)萬(wàn)元)EBIT=5-2=3(萬(wàn)萬(wàn)元)09年M= (10-5) 2=10(萬(wàn)元)EBIT=100-2=8(萬(wàn)元)DOL09=EBIT/ Q=1.667或者=DOL009=5/33=1.6773.結(jié)論相關(guān)結(jié)論（1）只要企業(yè)業(yè)存在固定成成本，就存在在銷售較小變變動(dòng)息稅前利利潤(rùn)較大變動(dòng)動(dòng)的經(jīng)營(yíng)杠桿桿的放大效應(yīng)應(yīng)；（2）在固定成成本不變的情情況下，經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)說(shuō)明了銷售額額增長(zhǎng)(減少)所引起息稅稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)(減少)的幅度。（3）超過(guò)盈虧虧平衡點(diǎn)以上上的額外銷售售量，將使利利潤(rùn)增加；銷銷售量跌到盈盈虧平衡點(diǎn)以以下時(shí)，虧損損將增加。（4)企業(yè)一般般可以通過(guò)降降低產(chǎn)品

5、單位位變動(dòng)成本、降降低固定成本本比重等措施施使經(jīng)營(yíng)杠桿桿系數(shù)下降，降降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。（5）經(jīng)營(yíng)杠桿桿系數(shù)本身并并不是經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)變化的來(lái)來(lái)源。如果企企業(yè)保持固定定的銷售水平平和固定的成成本結(jié)構(gòu)，再再高的經(jīng)營(yíng)杠杠桿系數(shù)也是是沒(méi)有意義的的。（6）經(jīng)營(yíng)杠桿桿系數(shù)會(huì)放大大息稅前利潤(rùn)潤(rùn)的變動(dòng)性，也也就放大了企企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)?！纠}多選題題】 關(guān)于經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)數(shù),下列說(shuō)法法中正確的是是( ).A.安全邊際越越大,經(jīng)營(yíng)杠杠桿系數(shù)越小小B.在保本圖中中保本點(diǎn)越向向左移動(dòng),經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)數(shù)越大C.邊際貢獻(xiàn)與與固定成本相相等時(shí),經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨趨近于無(wú)窮大大D.經(jīng)營(yíng)杠桿系系數(shù)即是息稅稅前利潤(rùn)對(duì)銷銷量的敏感度度E

6、.經(jīng)營(yíng)杠桿系系數(shù)表示經(jīng)營(yíng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度【答案】ACDDE【解析】安全邊邊際越大，經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小小，經(jīng)營(yíng)杠桿桿系數(shù)越??；保本點(diǎn)銷量量越低，經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)越越低；邊際貢貢獻(xiàn)與固定成成本相等即利利潤(rùn)為零，經(jīng)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)數(shù)趨于無(wú)窮大大；銷量對(duì)利利潤(rùn)的敏感系系數(shù)即是經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)；經(jīng)營(yíng)杠桿系系數(shù)越大，經(jīng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度度越高。【例題單選題題】C公司的的固定成本（包包括利息費(fèi)用用）為6000萬(wàn)元，資產(chǎn)產(chǎn)總額為100000萬(wàn)元元，資產(chǎn)負(fù)債債率為50，負(fù)債平均均利息率為88，凈利潤(rùn)潤(rùn)為800萬(wàn)萬(wàn)元，該公司司適用的所得得稅稅率為220，則稅稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)潤(rùn)對(duì)銷量的敏敏感系數(shù)是（ ）。（22008年）A.1.43B.1.2

7、C.1.14D.1.08【答案】C【解析】因?yàn)槊裘舾邢禂?shù)=目目標(biāo)值變動(dòng)百百分比/參量量值變動(dòng)百分分比,目前的的稅前經(jīng)營(yíng)利利潤(rùn)8000/（1220）11000050814400（萬(wàn)元元），稅前經(jīng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)銷銷量的敏感系系數(shù)稅前經(jīng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)變動(dòng)動(dòng)率/銷量變變動(dòng)率經(jīng)營(yíng)營(yíng)杠桿系數(shù)目前的邊際際貢獻(xiàn)/目前前的稅前經(jīng)營(yíng)營(yíng)利潤(rùn)8800/（1120）600/14001.14。三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的的衡量（P2247）（一）含義：由由于企業(yè)決定定通過(guò)債務(wù)籌籌資而給公司司普通股股東東增加的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)。EPS（二）財(cái)務(wù)杠桿桿作用的衡量量財(cái)務(wù)杠桿桿系數(shù)DFLL（Degrree Off Finaanciall Leveerage）種類公式用途定義公式DFL用于預(yù)測(cè)簡(jiǎn)化公式用于計(jì)算【提示】公式推推導(dǎo)基期: EPPS預(yù)計(jì)期: EEPS1EPPSDFL=（三）結(jié)論