回顧與展望-對(duì)近段財(cái)政政策與貨幣政策的評(píng)述

1、回憶與展望對(duì)近段財(cái)政政策與貨幣政策的評(píng)述一、19981999年的政策回憶從96年開場(chǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下滑軌道。消費(fèi)資料價(jià)格連續(xù)下降，持續(xù)達(dá)三年之久，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不斷回落，下崗失業(yè)人員逐年增多。1997年10月可以視為我國(guó)經(jīng)濟(jì)正式進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期的時(shí)間性標(biāo)志，當(dāng)月社會(huì)商品零售價(jià)格首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)-0.4%，從此開場(chǎng)，該指數(shù)在負(fù)值以下持續(xù)運(yùn)行達(dá)28個(gè)月之久1997.102000.01。96年5月到97年10月的三次利率下調(diào)，可以視為對(duì)前期施行“軟著陸過程中執(zhí)行緊縮的貨幣政策時(shí)利率定得過高的一種恢復(fù)性調(diào)整。9899年的四次利率下調(diào)，既是適應(yīng)物價(jià)下降的被動(dòng)行為，更被政府作為主要經(jīng)濟(jì)手段用于應(yīng)付通貨緊縮。這

2、段時(shí)期，根據(jù)國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，以降息為契機(jī)，貨幣政策作了重大調(diào)整，由適度從緊轉(zhuǎn)向適當(dāng)?shù)呢泿耪摺Ｔ诓僮魃?，除了降息之外，央行還施行了一系列調(diào)控和改革措施，包括取消對(duì)國(guó)有獨(dú)資銀行貸款限額管理，改進(jìn)存款準(zhǔn)備金制度并下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，積極增加根底貨幣投放，鼓勵(lì)商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸，推行消費(fèi)信貸等，促進(jìn)了貨幣供應(yīng)量的增加。在連續(xù)屢次降息后，98年上半年的形勢(shì)仍無好轉(zhuǎn)跡象，居民的心理預(yù)期下降，消費(fèi)慎重，儲(chǔ)蓄加緊，貨幣投放量未如預(yù)期的理想，因此，從8月開場(chǎng)，積極的財(cái)政政策被擺上臺(tái)面，并占據(jù)了主導(dǎo)地位。國(guó)家向國(guó)有商業(yè)銀行發(fā)行2700億元長(zhǎng)期國(guó)債，以增加銀行資本金、防范金融風(fēng)險(xiǎn)。增發(fā)1000億國(guó)債，

3、用于增加根底設(shè)施投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。1000億投入，加上銀行和社會(huì)投資，使當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率進(jìn)步了1.5%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持了7.8%的增長(zhǎng)速度。99年延續(xù)了赤字財(cái)政政策，在年初預(yù)算安排的根底上再增發(fā)600億國(guó)債，擴(kuò)大財(cái)政支出規(guī)模，預(yù)算赤字到達(dá)1803億元。增發(fā)的國(guó)債仍然專項(xiàng)由于固定資產(chǎn)投資，以此拉動(dòng)全社會(huì)投資需求。同時(shí)，把調(diào)整收入分配作為一項(xiàng)拉動(dòng)內(nèi)需的重要政策舉措。99年9月，國(guó)家決定大幅度進(jìn)步城鎮(zhèn)中低收入居民的收入程度，以增加他們的消費(fèi)才能。增資的直接收益面達(dá)8200萬人，僅此一項(xiàng)財(cái)政當(dāng)年多支出540億元。引入稅收政策，推動(dòng)出口，刺激投資和消費(fèi)需求。主要措施有降低出口退稅率，固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)

4、稅從99年7月1日起減半征收、2000年起暫停征收，出臺(tái)房地產(chǎn)優(yōu)惠政策，恢復(fù)征收儲(chǔ)蓄存款利息所得稅。在財(cái)政手段之外，采用擴(kuò)大學(xué)校招生、增加法定假日等措施拉動(dòng)消費(fèi)。二、今年上半年的舉措2000年，中國(guó)繼續(xù)執(zhí)行“雙松的財(cái)政政策和貨幣政策。上半年貨幣供應(yīng)量仍然保持適度增長(zhǎng)，5月末現(xiàn)金流通量0余額為13676億元，比去年同期增長(zhǎng)21.8%，狹義貨幣1余額為46490億元，比去年同期增產(chǎn)22.3%，廣義貨幣2余額為124053億元，比去年同期增長(zhǎng)12.7%；金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款增長(zhǎng)加快，五月末余額為96175億元，比去年同期增產(chǎn)13.9%，前五個(gè)月累計(jì)新增貸款4447億元，比去年同期多貸1814億元。貨幣當(dāng)

5、局繼續(xù)清理“軟著陸時(shí)期的緊縮政策，擴(kuò)大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，鼓勵(lì)商業(yè)銀行擴(kuò)大票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加快推行利率市場(chǎng)化進(jìn)程，加大貨幣市場(chǎng)建立力度。在宏觀調(diào)控中，財(cái)政政策仍占據(jù)主導(dǎo)作用，并且力度有所加大。從今年開場(chǎng)，非議最多、被稱為中國(guó)最差稅種的固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅暫停征收，希望帶動(dòng)投資需求。加大對(duì)西部開發(fā)和生態(tài)環(huán)境的投入力度，繼續(xù)進(jìn)步出口退稅率，進(jìn)一步促進(jìn)外貿(mào)出口。全年發(fā)行國(guó)債4380億元，財(cái)政預(yù)算赤字安排2299億元，其中增發(fā)的1000億長(zhǎng)期建立國(guó)債繼續(xù)投向前兩年國(guó)債已經(jīng)作了安排的工程。在國(guó)債發(fā)行上，時(shí)間比往年有了提早，頻率明顯加快，前半年已經(jīng)發(fā)行了五期，總額為1640億元。在建

6、立工程上向中西部地區(qū)傾斜，中西部地區(qū)吸納了三分之二的國(guó)債投資。此外，全年安排165億元財(cái)政貼息支持重點(diǎn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新。繼續(xù)落實(shí)99年出臺(tái)的調(diào)整收入分配政策，對(duì)行政事業(yè)單位增資和“三條保障線國(guó)有企業(yè)下崗職工根本生活費(fèi)、失業(yè)救濟(jì)金、城鎮(zhèn)居民最低生活保障費(fèi)所需資金給予補(bǔ)助。三、政策效果評(píng)價(jià)通貨緊縮首先是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，降低利率、擴(kuò)大貨幣供應(yīng)、擴(kuò)張信貸，是治愈通貨緊縮的一般做法。我國(guó)在治理通貨緊縮的初期，援用貨幣主義者的主張，希望通過增發(fā)貨幣、降低利率的方式來啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)，可是政策效果并不顯著，不景氣的趨勢(shì)仍在延續(xù)。98年信貸仍處于萎縮現(xiàn)象，銀行貸款余額的增長(zhǎng)率為17%，略高于97年的16.7%，但大大

7、低于96年的21.2%。貨幣供應(yīng)量受貨幣內(nèi)生性的約束，增長(zhǎng)有限，11月末2的增長(zhǎng)率為16.7%，低于97年的17.1%。自然而然的，人們將這種狀況與20世紀(jì)30年代席卷全球的大蕭條相比照，想到了凱恩斯主義，認(rèn)為有效需求缺乏導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)萎縮。有效需求=投資需求+消費(fèi)需求，在簡(jiǎn)單國(guó)民經(jīng)濟(jì)平衡公式中，儲(chǔ)蓄=投資，我國(guó)的儲(chǔ)蓄率高達(dá)40%，理應(yīng)有很高的投資率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。然而，從97年的情況來看，正是高儲(chǔ)蓄率造成了有效需求的缺乏。第一，國(guó)有銀行是儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的主渠道，但出現(xiàn)堵塞現(xiàn)象，使得儲(chǔ)蓄難以順暢地向投資轉(zhuǎn)化。由于國(guó)有銀行轉(zhuǎn)換機(jī)制，收入與效益掛鉤，新刑法對(duì)金融犯罪的界定，銀行內(nèi)部對(duì)道德風(fēng)險(xiǎn)的加強(qiáng)防范如信

8、貸人員對(duì)貸款的終生負(fù)責(zé)制，造成銀行“惜貸，大量的儲(chǔ)蓄存款不能轉(zhuǎn)化成貸款。第二，“投資缺口經(jīng)常出現(xiàn)負(fù)值，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄沒有充分用于本國(guó)經(jīng)濟(jì)建立，閑置資源以貿(mào)易順差形式輸往國(guó)外武劍，1999。第三，投資難以找到適當(dāng)方向。過去的投資已經(jīng)形成過剩的消費(fèi)才能，這種過剩是構(gòu)造性的。由于科技開發(fā)才能的缺乏和勞動(dòng)力素質(zhì)的欠缺，投資過多地集中于技術(shù)含量低的資金密集性或勞動(dòng)密集性企業(yè)，形成過多產(chǎn)品。在收入一定的情況下，高儲(chǔ)蓄率的存在使得投資擠占國(guó)內(nèi)消費(fèi)，造成產(chǎn)品過剩。本來，過剩產(chǎn)品可以依靠出口來消化，但我國(guó)多年的改革開放和開展出口導(dǎo)向性經(jīng)濟(jì)，已使這類產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)占據(jù)相當(dāng)份額，再增加份額難度加大；另外，消費(fèi)才能過剩是全

9、球性經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，再加上適逢東亞金融危機(jī)，給當(dāng)時(shí)的出口帶來非常大的壓力。內(nèi)需和外需同時(shí)出現(xiàn)問題，當(dāng)時(shí)的環(huán)境決定了我們必須將注意力放在國(guó)內(nèi)，實(shí)行以擴(kuò)大內(nèi)需主的擴(kuò)張性財(cái)政政策，通過赤字財(cái)政來刺激經(jīng)濟(jì)。從98年8月開場(chǎng)，積極的財(cái)政政策占據(jù)了支配地位，通過增發(fā)國(guó)債、調(diào)整收入政策、進(jìn)步出口退稅率等一系列措施，實(shí)現(xiàn)了預(yù)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目的，98年GDP增長(zhǎng)7.8%，99年增長(zhǎng)7.1%，今年上半年，居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)首度出現(xiàn)正增長(zhǎng)，GDP增長(zhǎng)7.9%預(yù)計(jì)數(shù)，5月末，進(jìn)出口順差105億元。無疑財(cái)政政策獲得了預(yù)期效果，甚至有專家認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了拐點(diǎn)。真的如此嗎？對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步分析能提醒出另外一些問題。198年的國(guó)

10、債投資工程使當(dāng)年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率進(jìn)步1.5%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持了7.8%的增長(zhǎng)率。99年這些作用在減弱，投資前三個(gè)季度逐季回落，第三季度為零增長(zhǎng)。投資及居民消費(fèi)增幅下降，出口繼續(xù)減少，假如不是中央決定加大財(cái)政政策的力度，增發(fā)600億國(guó)債，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不會(huì)到達(dá)7.1%。今年1-5月，投資的恢復(fù)性增長(zhǎng)要弱于出口和消費(fèi)。可見，民間投資并未真正啟動(dòng)，一旦分開國(guó)家投資的支持，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)變得非常脆弱。2在石油、鋼材等主要原材料大幅漲價(jià)的情況下，農(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下滑，居民消費(fèi)價(jià)格總指數(shù)仍在低位彷徨，失業(yè)比例無法降低，低收入人口人群龐大，社會(huì)消費(fèi)心理仍然慎重。3盡管處于一個(gè)較好的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益未見根本好轉(zhuǎn)

11、，構(gòu)造調(diào)整任重道遠(yuǎn)。不能否認(rèn)，我們獲得了階段性成果，而成果是貨幣政策和財(cái)政政策共同作用的結(jié)果，特別是財(cái)政政策短期刺激需求的作用更為明顯一些。但要成認(rèn)，經(jīng)濟(jì)開展的內(nèi)因沒有發(fā)生質(zhì)變，經(jīng)濟(jì)離步入良性循環(huán)還有相當(dāng)大的間隔 。一方面，“雙松的政策要延續(xù)，另一方面，在政策選擇和操作上，需做一定的改變。四、將來政策建議西方學(xué)者認(rèn)為治愈通貨緊縮的最好方法是讓貨幣貶值，消化累積的庫(kù)存。弗里德曼在談到日本的長(zhǎng)期通貨緊縮現(xiàn)象時(shí)，認(rèn)為它只是一個(gè)簡(jiǎn)單的問題，盡管日本政府已經(jīng)支出了80萬億日元合6780億美元，但是決定經(jīng)濟(jì)走向的是貨幣政策，而不是財(cái)政政策，限制性的貨幣政策是不可能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的。我們認(rèn)為，貨幣政策是解決當(dāng)

12、前危機(jī)的內(nèi)核，貨幣政策的重點(diǎn)不在于再次調(diào)低利率，因?yàn)槟壳暗睦室呀?jīng)很低，再次調(diào)低有可能陷入“流動(dòng)性陷阱；也不在于增加貨幣供應(yīng)，實(shí)證研究證實(shí)了價(jià)格總程度的下跌不是由貨幣供應(yīng)缺乏造成的張銜：?中國(guó)通貨狀況分析?，載于?金融研究?1999年第10期；貨幣政策的重點(diǎn)應(yīng)該在于，一是將當(dāng)前目的鎖定在促進(jìn)就業(yè)、確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的單一目的上；二是改善我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，當(dāng)然這涉及到商業(yè)銀行的改革、存款保險(xiǎn)制度，以及貨幣市場(chǎng)的改革和利率市場(chǎng)化等問題。強(qiáng)調(diào)貨幣政策的根底性作用，并不是否認(rèn)財(cái)政政策的成效?！柏泿抛钪匾⑤p視財(cái)政政策的作用，是弗里德曼的一貫偏激作風(fēng)。我們認(rèn)為，假如說貨幣政策是一堆柴的話，它需要一把火來點(diǎn)

13、燃，財(cái)政政策就是這把火。在短期內(nèi)，需要財(cái)政政策的反向操作，以帶動(dòng)投資，刺激消費(fèi)。當(dāng)然，財(cái)政政策自身需要做一些修補(bǔ)和完善。1國(guó)債投資方向需要再次界定，即提供公共產(chǎn)品，不與民爭(zhēng)利，提防“公債擠出效應(yīng)，即盡量防止發(fā)生國(guó)債投資排斥民間投資的現(xiàn)象。工程應(yīng)向中西部?jī)A斜，把重點(diǎn)放在生態(tài)環(huán)境的保護(hù)、植被的恢復(fù)和大江大河的治理上。對(duì)交通運(yùn)輸，要區(qū)別對(duì)待，如“扶貧路可以利用國(guó)債資金；而對(duì)京滬高速鐵路之類的工程，明顯有極好的收益預(yù)期，不妨以專許權(quán)的形式交與企業(yè)興辦。瓊州海底隧道、南水北調(diào)工程等都是很好的工程，特別是南水北調(diào)對(duì)改變生態(tài)惡化具有重要的戰(zhàn)略意義，方案應(yīng)盡快確立并付諸施行，以解華北水荒，造塞外江南。2將國(guó)債

14、的概念擴(kuò)大到公債，即允許地方政府發(fā)行公債。假設(shè)允許一些經(jīng)濟(jì)興隆地區(qū)的省級(jí)政府發(fā)行地方公債，那么可壓低中央財(cái)政債務(wù)依存度，大大擴(kuò)展中央政府的舉債空間。3調(diào)整支出構(gòu)造，增加對(duì)教育的投入。對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)來說，教育有很強(qiáng)的外溢作用，世界上欠興隆國(guó)家教育投資每增加1%，GDP增加4.48%蔡增正，?經(jīng)濟(jì)研究?1999年第2期。我國(guó)教育投資占GDP的比例僅為2%，遠(yuǎn)低于世界平均程度4%。目前構(gòu)造調(diào)整最困難之處就是人才的匱乏和勞動(dòng)力綜合素質(zhì)的欠缺，當(dāng)政者不能僅考慮短期的利益而忽略對(duì)國(guó)民素質(zhì)的培養(yǎng)，拋棄長(zhǎng)期的開展。在2000年的財(cái)政預(yù)算內(nèi)，教育經(jīng)費(fèi)僅比上年增加1%，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。21世紀(jì)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的世紀(jì)哪一個(gè)

15、世紀(jì)又何尚不是？，誰重視教育，誰就能自立于世界民族之林。4強(qiáng)化轉(zhuǎn)移支付政策，增加居民可支付收入，降低社會(huì)基尼系數(shù)，從而推動(dòng)總消費(fèi)曲線上升。凱恩斯提出過一個(gè)著名的心理定律，邊際消費(fèi)傾向隨收入的增加而下降。中國(guó)的實(shí)證也證明了這一點(diǎn)。改革開放20年來，高收入居民的消費(fèi)傾向低于低收入居民，且隨著收入差距越拉越大，二者之間間隔 越來越遠(yuǎn)袁志剛、宋諍，?經(jīng)濟(jì)研究?1999年第11期。通過轉(zhuǎn)移支付制度，如開征社會(huì)保障稅、中央財(cái)政對(duì)地方的轉(zhuǎn)移支付、省級(jí)政府在縣域之間的轉(zhuǎn)移支付等，可以有效地進(jìn)步消費(fèi)需求。5奉行減稅政策，刺激投資與消費(fèi)。減稅是赤字財(cái)政的重要內(nèi)容，但我國(guó)前幾年稅收每年增收1000億，今年1-5月累計(jì)又比去年同期增長(zhǎng)25.1%，增發(fā)國(guó)債帶來的好處根本上被抵消。外表上看，我國(guó)財(cái)政收入占GDP比重很低，1998年僅為12.4%，已無減稅空間，而開展中國(guó)家一般是25%，興隆國(guó)家為45%。但是，預(yù)算外收入和制度外收入嚴(yán)重侵蝕稅基，財(cái)政性資金實(shí)際數(shù)