資本賬戶開放的意義與風險

1、摘 要近年來，隨隨著國際際經(jīng)濟全全球化、金金融一體體化的不不斷發(fā)展展，中國國國內(nèi)外外資金大大規(guī)模雙雙向流動動的格局局正在逐逐步形成成，因此此，如何何進一步步推進人人民幣資資本賬戶戶開放的的進程，就就成為我我們面臨臨的一個個十分重重要的研研究課題題。本文文首先對對我國資資本賬戶戶管理現(xiàn)現(xiàn)狀進行行了分析析總結(jié)，并并從對外外經(jīng)濟發(fā)發(fā)展和經(jīng)經(jīng)濟全球球化兩個個方面討討論了開開放資本本賬戶的的必要性性。然后后分析了了我國資資本賬戶戶開放應(yīng)應(yīng)具備的的條件和和環(huán)境，包包括綜合合國力、金金融體系系、匯率率制度及及監(jiān)管等等問題。最最后討論論了中國國資本賬賬戶開放放的風險險管理，提提出了關(guān)關(guān)于商業(yè)業(yè)銀行改改革和匯匯

2、率、利利率改革革的建議議：商業(yè)業(yè)銀行應(yīng)應(yīng)按照現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)業(yè)制度要要求，著著眼于業(yè)業(yè)務(wù)及機機構(gòu)調(diào)整整和轉(zhuǎn)換換內(nèi)部經(jīng)經(jīng)營機制制等方面面；同時時我國還還應(yīng)當建建立和完完善利率率政策與與匯率政政策配套套的傳導(dǎo)導(dǎo)機制，促促進匯率率和利率率市場化化。關(guān)鍵詞：資資本賬戶戶；金融融；銀行行；匯率率AbstrracttWith thee coontiinuoous devveloopmeent of ecoonommic andd fiinannciaal gglobbaliizattionn in reccentt yeearss，thee paatteern of larrge-scaale cappitaa

3、l iinfllows andd ouutfllowss is graaduaallyy taakinng sshappe iin CChinna.TTherrefoore,a ppresssinng iissuue wwhicch wwe wwilll haave to connfroont is howw too fuurthher proomotte tthe proocesss oof RRMB ccapiitall acccouunt libberaalizzatiion.Thee maain poiintss off thhis papper aree ass foolloows:

4、Firrst, thhe ppapeer eexamminees tthe currrennt ssituuatiion of Chiinas ccapiitall acccouunt mannageemennt,aand disscusssess thhe nneceessiity of opeeninng tthe cappitaal aaccoountt frrom thee twwo aaspeectss off fooreiign ecoonommic devveloopmeent andd ecconoomicc gllobaalizzatiion.Theen, thee paap

5、err annalyyzess thhe ppreccondditiionss unnderr whhichh RMMB ccapiitall acccouunt libberaalizzatiion couuld be posssibble. Thhesee prrecoondiitioons inccludde nnatiionaal ppoweer, finnancciall sysstemm, eexchhangge rratee reegimme, reggulaatorry ppoliiciees, suppervvisiion fraamewworkk ettc.FFinaall

6、yy, tthe papper disscusssess thhe rriskk maanaggemeent sysstemm off RMMB ccapiitall accoountt liiberraliizattionn annd ooffeers thee foolloowinng ppropposaals on thee reeforrm oof sstatte-oowneed ccommmercciall baankss,excchannge ratte aand inttereest ratte:ccommmercciall baankss shhoulld bbe iin aa

7、ccoordaancee wiith thee reequiiremmentts oof mmodeern entterpprisse ssysttem, annd ffocuus oon tthe resstruuctuurinng off acctivvitiies andd innstiituttionn annd tthe connverrsioon oof iinteernaal ooperratiing mecchannismm. MMeannwhiile, Chhinaa shhoulld eestaabliish andd immproove thee suuppoortiin

8、g traansmmisssionn meechaanissm oof iinteeresst rratee poolicciess annd eexchhangge rratee poolicciess,annd pprommotee exxchaangee raate andd innterrestt raate marrkettizaatioon.Key wwordds：Cappitaal aaccoountt ; Finnancce; Bannk; Excchannge ratte目 錄TOC o 1-2 h z u第1章 資資本賬戶戶開放的的意義1.1 資資本賬戶戶的涵義義資本賬戶是

9、是國際收收支平衡衡表中用用來記錄錄國際資資本流動動的一個個賬戶，即即資本的的輸入和和輸出，也也是一國國同其他他國家的的金融資資產(chǎn)交易易，表現(xiàn)現(xiàn)為一國國對外金金融資產(chǎn)產(chǎn)和負債債的變動動。資本本賬戶也也叫資本本項目，是是和經(jīng)常常項目和和平衡項項目相并并列的一一級賬戶戶。國際際貨幣基基金組織織在 國國際收支支手冊(第五版版)中，將將傳統(tǒng)的的 “資本項項目”改為 “資本與與金融項項目”，主要要包括以以下內(nèi)容容：資本項目：只涉及及資本轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)移與非非生產(chǎn)、非非金融領(lǐng)領(lǐng)域資產(chǎn)產(chǎn)的收買買與放棄棄。金融項目：(1)直接投投資：是是指為獲獲得長期期利益向向一個并并非在投投資者經(jīng)經(jīng)濟體內(nèi)內(nèi)經(jīng)營的的企業(yè)進進行投資資，投

10、資資者的目目的是取取得被投投資企業(yè)業(yè)管理機機構(gòu)中的的有效發(fā)發(fā)言權(quán)。這這種發(fā)言言權(quán)給直直接投資資者帶來來的利益益不同于于對企業(yè)業(yè)經(jīng)營權(quán)權(quán)沒多大大影響的的證券投投資者預(yù)預(yù)期取得得的利益益。(22)證券券投資：包括投投資于股股票、債債券、貨貨幣市場場工具、金金融衍生生工具等等。(33)儲備備資產(chǎn)：是指被被當局控控制可用用來彌補補國際收收支逆差差或用來來干預(yù)、影影響本國國貨幣匯匯率從而而控制這這種逆差差規(guī)?；蚧蛘哂糜谟谄渌磕康牡哪悄切﹪馔赓Y產(chǎn)。(4)其其他投資資：這是是一個剩剩余項目目，包括括在直接接投資、證證券投資資、儲備備資產(chǎn)變變動中沒沒有包括括的一切切資本交交易。1.2 資資本賬戶戶開放的的

11、涵義資本賬戶對對外開放放，或者者說資本本賬戶可可兌換，是是指一國國(或地地區(qū))對對其資本本項目下下的對外外收支逐逐漸解除除管制 (或限限制)的的進程。資資本賬戶戶開放的的目標是是貨幣的的資本項項下可兌兌換，即即一國(或地區(qū)區(qū))對資資本項目目下的對對外收支支解除管管制(或或限制)。資本賬戶可可兌換是是與外匯匯管制和和貨幣可可兌換緊緊密相連連的一個個概念。一一個國家家的外匯匯管制通通常分為為兩個方方面：一一是對交交易本身身的限制制，如許許多國家家曾實行行過的進進口許可可證，禁禁止進口口貨物等等；二是是對貨幣幣兌換的的限制，不不允許居居民持有有外匯或或不允許許非居民民用本幣幣向銀行行兌換外外匯等行行

12、為。經(jīng)經(jīng)常項目目可兌換換主要是是關(guān)于取取消真實實交易基基礎(chǔ)上外外匯兌換換限制方方面的問問題，資資本賬戶戶可兌換換將更多多的牽涉涉到各類類金融交交易本身身的許多多問題。關(guān)關(guān)于貨幣幣可兌換換，國際際上目前前并無統(tǒng)統(tǒng)一定義義，不同同的定義義在不同同程度上上有很大大差別。浮浮動匯率率制在國國際貨幣幣體系中中取得主主導(dǎo)地位位后，自自由兌換換主要是是從取消消外匯管管制這個個意義上上講的，它它是指任任何一個個貨幣持持有者都都可以按按照市場場匯率自自由地把把該貨幣幣兌換成成一種主主要的國國際儲備備貨幣。從從國際貨貨幣基金金組織工工作文件件中可以以總結(jié)出出：資本本賬戶可可兌換是是指消除除對國際際收支的的資本和和

13、金融賬賬戶下各各項交易易的外匯匯管制，如如數(shù)量限限制、課課稅及補補貼，不不對因交交易而產(chǎn)產(chǎn)生的匯匯兌行為為進行干干預(yù)。資資本賬戶戶下可兌兌換是貨貨幣可兌兌換的關(guān)關(guān)鍵。資資本賬戶戶涉及到到外匯、證證券等多多個金融融市場和和即期及及遠期外外匯、股股票、債債券、期期貨等多多種金融融工具，實實現(xiàn)資本本賬戶開開放將意意味著一一國或地地區(qū)充分分與國際際金融市市場接軌軌，國際際資本的的流出入入將是充充分自由由的11。本文在理論論討論時時把資本本賬戶對對外開放放與資本本賬戶可可兌換視視為同一一個概念念。1.3 開開放資本本賬戶的的必要性性1.3.11一國對對外經(jīng)濟濟發(fā)展的的必然結(jié)結(jié)果從一國自身身經(jīng)濟發(fā)發(fā)展的角

14、角度來講講，實行行資本賬賬戶可兌兌換主要要是因為為：(11)資本本賬戶可可兌換可可以給外外國投資資者一個個強烈的的制度信信號能夠夠增強或或鼓勵外外國資本本的流入入，可以以彌補發(fā)發(fā)展中國國家儲蓄蓄和外匯匯不足的的 “雙缺口口”，從而而有利于于經(jīng)濟增增長。(2)資資本賬戶戶可兌換換條件下下資本的的自由流流動，有有利于資資源以更更高的效效率實現(xiàn)現(xiàn)在全球球范圍內(nèi)內(nèi)的配置置，而提提高全球球范圍內(nèi)內(nèi)的使用用效率，會會進一步步增加國國際社會會福利。(3) 從微觀觀經(jīng)濟主主體來看看，資本本賬戶可可兌換后后，外國國直接投投資的自自由進入入將有利利于引入入競爭，完完善市場場運行機機制，提提高本國國金融業(yè)業(yè)服務(wù)的的

15、效率。（44)以資資本流入入為載體體，可以以伴隨著著引入發(fā)發(fā)達國家家的先進進技術(shù)，從從而提高高資本輸輸入國的的技術(shù)能能力和管管理水平平。(55)資本本賬戶可可兌換將將使本國國居民得得以在國國際范圍圍內(nèi)進行行資產(chǎn)組組合與管管理，分分散國內(nèi)內(nèi)外市場場沖擊的的風險，保保證居民民收入和和財富的的安全與與穩(wěn)定，分分享高增增長創(chuàng)業(yè)業(yè)和市場場的經(jīng)濟濟利益。(6)金金融全球球化過程程中，從從國際收收支平衡衡原理的的角度出出發(fā)，資資本賬戶戶通常是是與經(jīng)常常賬戶呈呈反方向向變動的的，資本本的國際際間流動動是國際際貿(mào)易發(fā)發(fā)展的結(jié)結(jié)果。所所以，資資本賬戶戶不放開開，會影影響經(jīng)常常賬戶的的調(diào)控能能力2。隨著經(jīng)濟全全球化

16、和和金融一一體化的的發(fā)展，一一國對外外經(jīng)濟交交往的形形式越來來越多，由由此導(dǎo)致致一國進進行資本本管制的的成本迅迅速增加加，而管管制效率率卻逐漸漸降低。在在資本賬賬戶管制制成本與與效率嚴嚴重不匹匹配的情情況下，更更多的國國家選擇擇了放松松資本管管制。1.3.22一國適適應(yīng)經(jīng)濟濟全球化化的必然然趨勢從外部原因因分析，一一國實行行資本項項目可兌兌換主要要是因為為：(11)由于于一國國國際化進進程中，與與資本賬賬戶有密密切聯(lián)系系的業(yè)務(wù)務(wù)活動不不斷發(fā)展展、深化化，特別別是對跨跨國公司司進入金金融、保保險、證證券業(yè)的的逐步開開放等，使使得以限限制貨幣幣兌換、限限制資金金跨境流流動的有有效性大大為降低低。(

17、22)國際際資本流流動的主主要原因因之一是是國際資資本的逐逐利行為為。對外外投資主主要是為為了追求求較高的的資本收收益率，而而較高的的資本收收益率主主要來自自于壟斷斷優(yōu)勢、交交易成本本降低、低低成本生生產(chǎn)要素素和稅收收優(yōu)惠等等因素。(3)廣廣大發(fā)展展中國家家，尤其其是具有有獨特的的相對比比較優(yōu)勢勢和巨大大市場機機會的發(fā)發(fā)展較為為順暢的的發(fā)展中中國家，面面臨著來來自金融融競爭強強勢國家家的壓力力。美國國等發(fā)達達國家以以及某些些國際組組織及機機構(gòu)會從從不同角角度對廣廣大發(fā)展展中國家家施壓，要要求其加加快資本本賬戶可可兌換進進程。由于存在著著上述有有關(guān)資本本流動主主體的行行為動因因，所以以資本賬賬戶

18、可兌兌換已成成為一個個必然的的全球化化趨勢3。第2章 資資本賬戶戶對外開開放應(yīng)具具備的條條件2.1 強強大的綜綜合國力力為了成功推推進資本本賬戶開開放，一一個國家家應(yīng)當具具備殷實實的綜合合國力。一一國的整整體經(jīng)濟濟實力，既既表現(xiàn)在在經(jīng)濟規(guī)規(guī)模的大大小，也也表現(xiàn)在在國際競競爭能力力的高低低。建國國以來，特特別是改改革開放放以后，我我國經(jīng)濟濟有長足足的發(fā)展展。但是是人均產(chǎn)產(chǎn)值、人人均國民民生產(chǎn)總總值還遠遠遠落后后于發(fā)達達國家，特特別是經(jīng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)構(gòu)不合理理，國企企面臨困困境，生生產(chǎn)結(jié)構(gòu)構(gòu)與消費費結(jié)構(gòu)不不合理，深深化國企企改革還還有相當當長的路路要走4。當前前，在以以公有制制為主體體、各種種經(jīng)濟成成分

19、共同同發(fā)展的的形勢下下，要建建立新的的社會主主義市場場經(jīng)濟新新體制還還有一個個過程。國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)發(fā)展和對對外開放放深化的的同時，我我國對外外貿(mào)易也也將迅速速發(fā)展，外外貿(mào)依存存度不斷斷提高。但但是，隨隨著國際際競爭的的加劇，我我國產(chǎn)業(yè)業(yè)的國際際競爭力力不足以以繼續(xù)支支撐出口口貿(mào)易像像以往二二十年那那樣快速速的增長長。因此此，如何何調(diào)整出出口商品品結(jié)構(gòu)，提提高商品品技術(shù)含含量，支支持名牌牌的生產(chǎn)產(chǎn)與貿(mào)易易，特別別是用金金融手段段和措施施支持大大集團、大大企業(yè)進進行技術(shù)術(shù)改造，產(chǎn)產(chǎn)品升級級換代，建建立自己己的綜合合性跨國國公司，就就成為推推動我國國經(jīng)濟、金金融可持持續(xù)發(fā)展展的重要要一環(huán)。隨隨著我國國經(jīng)

20、濟實實力的增增強，對對外貿(mào)易易的迅速速發(fā)展，這這就加快快了人民民幣自由由兌換的的迫切性性5。2.2完善善的貨幣幣金融政政策完善的貨幣幣金融政政策是推推進人民民幣資本本賬戶開開放的重重要前提提條件。利利率是資資本市場場配置的的核心，應(yīng)應(yīng)當反映映資本供供求的關(guān)關(guān)系。在在資本管管制狀態(tài)態(tài)下，國國內(nèi)利率率獨立于于國外利利率，能能夠?qū)嵤┦┆毩⒌牡呢泿耪吆头€(wěn)穩(wěn)定的匯匯率政策策。資本本賬戶開開放后，國國際資本本的自由由流出入入，會使使國內(nèi)外外資本市市場的利利率、投投資回報報率、證證券收益益率間的的差距縮縮小。由由于中國國利率形形成機制制尚未達達到市場場化，開開放資本本賬戶后后還可能能會產(chǎn)生生大量的的外幣

21、化化或資本本外逃。隨隨著資本本賬戶開開放的不不斷推進進，國內(nèi)內(nèi)金融市市場將進進一步與與國際金金融市場場融合，國國內(nèi)利率率與國外外利率的的交互作作用會更更加明顯顯。我們們應(yīng)當加加快建立立由市場場資金供供求決定定存貸款款利率水水平的形形成機制制，提高高我國合合理有效效的配置置國內(nèi)外外資源的的能力。建國以來，我我國人民民幣匯率率機制經(jīng)經(jīng)歷了幾幾個不同同的發(fā)展展時期，到到19994年人人民幣匯匯率并軌軌后，形形成了以以市場供供求為基基礎(chǔ)的、單單一的、有有管理的的浮動匯匯率。從從這幾年年發(fā)展情情況看，有有其積極極的一面面，但也也存在不不足之處處。具體體包括：（1）中中央銀行行干預(yù)外外匯市場場的被動動性。

22、119944年起，實實行結(jié)售售匯制，絕絕大多數(shù)數(shù)國內(nèi)企企業(yè)的外外匯收入入必須結(jié)結(jié)匯給外外匯指定定銀行，同同時中央央銀行又又對外匯匯指定銀銀行的結(jié)結(jié)售周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)外匯余余額實行行比例幅幅度管理理，也就就是說，當當銀行持持有的結(jié)結(jié)售周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)外匯超超過最高高比例時時，就必必須通過過銀行間間外匯市市場出售售，當不不足時，必必須從市市場購進進。上述述管理辦辦法，使使中央干干預(yù)成為為必需行行為。特特別是近近年來，我我國國際際收支出出現(xiàn)大量量順差，銀銀行結(jié)匯匯后，不不得不在在市場大大量出售售，如果果央行不不購入，必必然引起起美元匯匯率的下下跌，迫迫使央行行被動干干預(yù)。(2)匯匯率變化化缺乏彈彈性。119944年后，

23、我我國國際際收支連連年順差差，央行行對外匯匯市場的的干預(yù)不不可避免免。所以以，人民民幣匯率率水平不不純粹由由市場供供求來決決定，在在很大程程度上受受國家宏宏觀經(jīng)濟濟政策所所制約。因因此，如如何能真真正按多多種貨幣幣不同加加權(quán)所形形成的“一籃子子貨幣”的匯率率變動而而變動，以以及主要要根據(jù)市市場供求求來確定定匯率，還還需作進進一步的的改進和和完善。(3)我我國宏觀觀經(jīng)濟政政策對調(diào)調(diào)節(jié)外匯匯的供求求起著相相當重要要的作用用，因此此宏觀經(jīng)經(jīng)濟政策策是保證證和促進進人民幣幣幣值穩(wěn)穩(wěn)定的關(guān)關(guān)鍵。貨貨幣政策策要確實實具有獨獨立性，要要與財政政政策有有機的協(xié)協(xié)調(diào)配合合，以此此促進和和維護宏宏觀經(jīng)濟濟的穩(wěn)定定

24、，經(jīng)濟濟結(jié)構(gòu)的的調(diào)整和和經(jīng)濟持持續(xù)、快快速、健健康的發(fā)發(fā)展，這這也是實實現(xiàn)貨幣幣可兌換換的必要要條件6。開放放資本賬賬戶的同同時應(yīng)當當加快改改革外匯匯市場機機制，盡盡快完善善現(xiàn)行的的人民幣幣匯率形形成機制制，使人人民幣匯匯率能夠夠更準確確地反映映中國外外匯市場場的供求求關(guān)系。在在匯率不不完全浮浮動的情情況下，則則以較成成熟的公公開市場場業(yè)務(wù)為為基礎(chǔ)，(如一些些工業(yè)化化國家在在開放資資本賬戶戶后，通通常迅速速與離岸岸市場建建立短期期工具的的拋補利利率平價價，這會會有助于于國內(nèi)利利率與國國際利率率靠攏，避避免國內(nèi)內(nèi)外利差差過大。)提高中中央銀行行在公開開市場上上的操作作水平。匯率是本國國貨幣的的對

25、外價價格，價價格是否否真實，取取決于是是否消除除了價格格扭曲的的現(xiàn)象。從從一般生生產(chǎn)和消消費價格格形成的的機制來來看，應(yīng)應(yīng)該以市市場供求求為基礎(chǔ)礎(chǔ)，國內(nèi)內(nèi)物價應(yīng)應(yīng)與國際際物價逐逐步接軌軌，物價價在一定定時間內(nèi)內(nèi)保持穩(wěn)穩(wěn)定，國國內(nèi)居民民生活素素質(zhì)不斷斷提高，對對本幣充充滿信心心，沒有有太高的的通貨膨膨脹預(yù)期期。代表表資金價價格的利利率必須須實現(xiàn)市市場化，因因為能否否真正按按市場供供求來決決定資金金的價格格，將關(guān)關(guān)系到資資金快速速合理的的流動和和資源的的合理配配置，以以及經(jīng)濟濟結(jié)構(gòu)合合理調(diào)整整的大問問題?？煽刹扇∠认确砰_貨貨幣市場場利率、再再放開貸貸款利率率、最后后放開存存款利率率的次序序，取消消

26、對利率率的各種種限制和和管制，實實現(xiàn)利率率市場化化7。利率率市場化化的實現(xiàn)現(xiàn)，意味味著資金金價格的的全面放放開。這這也是我我國加入入世貿(mào)組組織，物物價(包包括商品品、資本本和勞務(wù)務(wù))與國國際接軌軌的重要要前提，這這必然要要求我國國企業(yè)對對國內(nèi)價價格變化化做出靈靈敏反應(yīng)應(yīng)，根據(jù)據(jù)市場供供需狀況況進行生生產(chǎn)和經(jīng)經(jīng)營，謀謀求效益益和利潤潤的最大大化，使使價格信信號和競競爭機制制充分顯顯示出來來。這必必須加快快建立良良好的公公司治理理機制和和產(chǎn)權(quán)制制度的改改革。這這也是人人民幣實實現(xiàn)完全全可兌換換的重要要條件。2.3 健健全的金金融體系系，完善善有效的的監(jiān)管體體制從國際上有有關(guān)資本本賬戶開開放的經(jīng)經(jīng)驗

27、來看看，不論論是發(fā)達達國家、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)軌國家家還是發(fā)發(fā)展中國國家，如如果不具具備成熟熟的管理理體系，就就難以防防范國際際資本流流動所帶帶來的風風險。放放開資本本賬戶，會會使居民民的金融融資產(chǎn)形形成多樣樣化。為為了保持持資產(chǎn)的的價值，人人們必然然要利用用衍生工工具來進進行金融融風險保保值交易易，這會會增加貨貨幣監(jiān)管管部門的的工作量量和難度度。如果果金融機機構(gòu)沒有有健全的的經(jīng)營機機制，不不能有效效地進行行風險管管理，則則很難應(yīng)應(yīng)付由資資本快速速流動、資資本價格格和匯率率的急劇劇變動給給金融體體系帶來來的沖擊擊。因此此，我們們應(yīng)健全全金融體體系并實實施強有有力的金金融監(jiān)管管。在開開放資本本賬戶的的同時，應(yīng)

28、應(yīng)當實施施有效的的管理，建建立健全全有效的的管理體體系。此此外完善善的管理理將更加加有利于于資本賬賬戶的開開放。國國內(nèi)外金金融市場場的連接接與發(fā)展展，還將將要求對對金融市市場的管管理向國國際慣例例靠攏，并并做到標標準化、程程序化、規(guī)規(guī)范化、法法制化，通通過科學學的管理理，不斷斷健全監(jiān)監(jiān)管和內(nèi)內(nèi)控制度度，才能能有效地地防范國國際資本本的沖擊擊。其他發(fā)展中中國家開開放資本本賬戶的的經(jīng)驗是是，國內(nèi)內(nèi)金融體體制改革革必須在在資本項項目開放放之前，至至少在開開放同時時得以完完成。資資本賬戶戶開放取取決于金金融體系系是否完完善，金金融市場場是否發(fā)發(fā)展到相相當水平平8。 從近近二十幾幾年來國國際金融融領(lǐng)域出

29、出現(xiàn)劇烈烈動蕩的的經(jīng)驗教教訓(xùn)來看看，都是是與金融融監(jiān)管的的放松與與不力有有關(guān)，也也就是與與國際資資本的頻頻繁大進進大出有有關(guān)。國國際清算算銀行巴巴塞爾委委員會就就全球金金融監(jiān)管管做了大大量工作作，該委委員會制制訂的“巴塞爾爾協(xié)議”不斷修修訂和完完善，從從對商業(yè)業(yè)銀行的的一般監(jiān)監(jiān)管到對對所有業(yè)業(yè)務(wù)實行行全方位位的風險險監(jiān)控。當當前金融融監(jiān)管的的范圍已已從對銀銀行和非非銀行金金融機構(gòu)構(gòu)擴大到到對資本本市場、資資本流動動以及外外債的合合理監(jiān)控控9。對此此，我們們必須遵遵循“巴塞爾爾協(xié)議”的規(guī)定定，從金金融審慎慎監(jiān)管原原則出發(fā)發(fā)，要求求商業(yè)銀銀行建立立自身的的風險防防范和內(nèi)內(nèi)控機制制，從合合規(guī)性稽稽核

30、監(jiān)督督向以防防范金融融風險為為核心的的審慎監(jiān)監(jiān)管轉(zhuǎn)變變，加快快我國金金融監(jiān)管管的系統(tǒng)統(tǒng)化、規(guī)規(guī)范化和和國際化化的建設(shè)設(shè)。為了了防范金金融風險險和注意意金融安安全，就就必須進進一步加加強我國國的監(jiān)管管能力，完完善體制制和監(jiān)管管隊伍。宏宏觀金融融監(jiān)管能能力的提提高和完完善是資資本賬戶戶開放的的必要條條件。2.4 有有效的保保障機制制構(gòu)建有效的的官方安安全保障障機制在在一國金金融體系系處于資資本賬戶戶開放狀狀況下是是有一定定財政成成本的。同同時，為為控制這這種成本本，有關(guān)關(guān)政府部部門還必必須控制制安全體體系內(nèi)的的道德敗敗壞。從從國際經(jīng)經(jīng)驗看，大大多數(shù)國國家為了了穩(wěn)定金金融體系系，經(jīng)常常采用下下述保護

31、護形式：中央銀銀行提供供的短期期緊急資資金援助助；某些些形式的的私人或或官方存存款保險險；對陷陷入困境境的大金金融機構(gòu)構(gòu)發(fā)放直直接的短短期或中中期緊急急資金援援助。這這些政策策雖然有有助于減減少金融融危機的的影響，但但也容易易帶來“道德危危害”問題。例例如，對對存款的的全額保保險會使使存款人人降低監(jiān)監(jiān)督銀行行經(jīng)理人人員的積積極性，因因而弱化化市場約約束機制制。通常常主要有有以下幾幾種方式式來制約約與官方方安全保保障體系系有關(guān)的的信貸風風險：建建立健全全審慎的的監(jiān)督體體系；制制定詳細細的金融融市場行行為準則則；增加加對金融融與投資資過程中中冒險傾傾向的限限制；設(shè)設(shè)置最低低的資本本充足標標準；加加

32、強對管管理支付付、清算算和結(jié)算算風險的的機構(gòu)安安排等等等10。2.5 良良好的國國際收支支和對外外債務(wù)狀狀況是否有一個個良好的的國際收收支狀況況是實現(xiàn)現(xiàn)貨幣可可兌換的的重要條條件。工工業(yè)化國國家開放放資本賬賬戶一般般都具有有針對性性，比如如，在國國際收支支中經(jīng)常常項目順順差時，國國內(nèi)有大大量資本本剩余，因因而放松松資本流流出的管管制，鼓鼓勵、促促進資本本輸出。而而發(fā)展中中國家開開放資本本項目往往往是經(jīng)經(jīng)常項目目出現(xiàn)逆逆差，國國內(nèi)儲蓄蓄不足，因因而放松松對資本本流入的的管制。90年代以以來，在在經(jīng)濟全全球化金金融自由由化發(fā)展展的情況況下，資資本項目目開放的的作用，己己從單純純的“輸出”或“輸入”

33、，轉(zhuǎn)化化和上升升到優(yōu)化化資本結(jié)結(jié)構(gòu)，促促進資本本雙向流流動的層層次。資資本項目目的開放放既要為為本國資資本輸出出創(chuàng)造條條件，也也要為吸吸收資本本流入提提供方便便。改革開放以以來，我我國國際際收支發(fā)發(fā)展狀況況是良好好的。經(jīng)經(jīng)常項目目19883年為為42.2億美美元順差差，到119977年和119988年分別別上升到到2977.188億美元元和2993.22億美元元的順差差。資本本項目119833年為22.266億美元元逆差，119977年上升升為2229.778億美美元順差差。特別別是19994年年以來，我我國國際際收支經(jīng)經(jīng)常項目目和資本本項目呈呈雙順差差的局面面。1992年年以前，我國對外借款

34、占資本流入總量的60%左右，直接投資只占30%左右。但1992年后發(fā)生了重大變化，到1997年，外商直接投資占外資流入的73.3%,對外借款只占14%。需要指出的是，國外證券投資占流入資本比重一直較低，而發(fā)達國家和發(fā)展中國家證券投資占流入資本比重很高，有時成為外資流入的主要形式和渠道11。為此，這一部分的資金流入在我國尚有較大的空間，因此有必要對資本項目中的某些項目做開放的準備，但是恰恰這一部分對一國經(jīng)濟，金融沖擊力很大，它會帶來正負兩方面的影響，因此必須謹慎和穩(wěn)妥?？傊?，國際際收支經(jīng)經(jīng)常項目目平衡有有余，外外債結(jié)構(gòu)構(gòu)合理，保保持充足足的外匯匯儲備是是人民幣幣實現(xiàn)完完全可兌兌換的重重要條件件。

35、第3章 資資本賬戶戶開放進進程中的的風險及及對策我國目前尚尚處于經(jīng)經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌軌階段，如如要最終終實現(xiàn)資資本賬戶戶自由化化，有許許多準備備工作需需要做，有有許多措措施要實實施、要要配套，在在實行資資本賬戶戶自由化化之前，必必須進行行相關(guān)的的金融改改革，旨旨在減少少國內(nèi)外外金融市市場條件件差異，擁擁有一個個深化的的國內(nèi)金金融體系系和一種種高效穩(wěn)穩(wěn)健的金金融監(jiān)管管，采用用合適的的匯率制制度和面面對良好好的國際際收支狀狀況。實實現(xiàn)資本本賬戶開開放必須須有次序序或順序序地進行行，而做做好相關(guān)關(guān)的金融融準備，實實施有效效的金融融改革，就就顯得至至關(guān)重要要12。從我我國面臨臨的經(jīng)濟濟形勢來來看，我我國的基基本

36、經(jīng)濟濟形勢還還是比較較好的，如如我國正正在經(jīng)濟濟體制轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)軌時期期，其經(jīng)經(jīng)濟增長長速度一一直維持持在7%-8%的較高高水平，即即使20003年年我國大大面積流流行了“非典”瘟疫，我我國經(jīng)濟濟仍保持持7%左左右的較較快增長長。國際際收支長長期處于于順差，外外匯儲備備長期快快速增長長，居世世界第二二。但是是我國在在財政與與金融狀狀況方面面有許多多亟待解解決的問問題，金金融體系系的脆弱弱性還是是比較大大的。因因此，無無論從理理論上講講，還是是從實踐踐上來看看，為了了順利實實現(xiàn)資本本賬戶開開放，必必須處理理好與此此相關(guān)的的金融問問題13。3.1 資資本賬戶戶開放與與商業(yè)銀銀行改革革3.1.11開放資資本

37、賬戶戶后我國國商業(yè)銀銀行將面面臨的風風險高效而穩(wěn)健健的國有有商業(yè)銀銀行，對對于完善善我國金金融體系系，夯實實我國對對外開放放的金融融基礎(chǔ)至至關(guān)重要要。19993年年以來，我我國“工、農(nóng)農(nóng)、中、建建”四大國國有商業(yè)業(yè)銀行改改革取得得了一定定成績，其其商業(yè)化化步伐己己基本完完成，國國有商業(yè)業(yè)銀行改改革正在在不斷向向縱深推推進。國國有商業(yè)業(yè)銀行實實行了新新的信貸貸資金管管理制度度，實行行了資產(chǎn)產(chǎn)負債比比例管理理與風險險管理，實實行了旨旨在“機構(gòu)精精簡、減減員增效效”的機構(gòu)構(gòu)改革，同同時又達達到了資資本充足足率要求求。盡管管我國國國有商業(yè)業(yè)銀行在在改革過過程中取取得了一一定的進進展和突突破，但但實際上

38、上還存在在著各種種各樣的的問題與與不足，比比較突出出的有以以下幾個個方面：（1）與與國際銀銀行相比比，我國國國有商商業(yè)銀行行的競爭爭力明顯顯不足，經(jīng)經(jīng)營效率率和經(jīng)濟濟效益不不太理想想，在國國際銀行行業(yè)中的的競爭力力是較弱弱的。（22）我國國國有商商業(yè)銀行行的資本本充足率率較低，持持續(xù)的資資本金來來源難以以得到充充分的保保障。因因處理不不良資產(chǎn)產(chǎn)而有可可能導(dǎo)致致貸款呆呆賬準備備金不足足而減少少資本金金的結(jié)果果，國有有商業(yè)銀銀行資本本充足率率較低而而急需補補充大量量資本的的財務(wù)問問題將會會更加突突出。（33）我國國國有商商業(yè)銀行行不良資資產(chǎn)處理理與防范范機制仍仍不完善善，信貸貸風險仍仍然很大大。四

39、大國有商商業(yè)銀行行巨額的的不良貸貸款資產(chǎn)產(chǎn)，在一一定程度度上加大大了我國國金融體體系的脆脆弱性，存存在引爆爆金融危危機的風風險與隱隱患。我我國已建建立了國國有商業(yè)業(yè)銀行不不良資產(chǎn)產(chǎn)處理機機制，成成立了四四家資產(chǎn)產(chǎn)管理公公司從四四大國有有商業(yè)銀銀行購買買不良資資產(chǎn)，同同時，也也通過行行政手段段來控制制新的不不良資產(chǎn)產(chǎn)形成，對對新增貸貸款實行行新的嚴嚴格責任任制。建建立了銀銀行離任任工作人人員的“責任追追究”制度，但但仍是不不完善的的，新的的不良資資產(chǎn)還在在產(chǎn)生和和累積，變變相的不不良資產(chǎn)產(chǎn)仍然存存在。通通過行政政手段控控制不良良資產(chǎn)，使使國有商商業(yè)銀行行的經(jīng)營營者不敢敢輕易貸貸款，從從而有可可能

40、導(dǎo)致致其本身身僅靠債債務(wù)滾動動來維持持持續(xù)的的經(jīng)營，用用新吸收收的存款款償還以以往吸收收而到期期的存款款，這樣樣也會導(dǎo)導(dǎo)致國有有商業(yè)銀銀行金融融服務(wù)效效率的低低下，其其經(jīng)濟效效益可能能愈來愈愈差，也也變相地地從一方方面開始始積累銀銀行不良良資產(chǎn)。在我國已加加入WTTO后，我我國商業(yè)業(yè)銀行面面對的形形勢是非非常嚴峻峻的，資資本賬戶戶開放給給我國商商業(yè)銀行行的業(yè)務(wù)務(wù)發(fā)展也也提出了了一系列列挑戰(zhàn)，其其中包括括：第一，外匯匯交易的的壟斷地地位不復(fù)復(fù)存在。現(xiàn)現(xiàn)行結(jié)售售匯制規(guī)規(guī)定企業(yè)業(yè)現(xiàn)匯賬賬戶的最最高限額額，超過過限額部部分銀行行可以強強制結(jié)匯匯，企業(yè)業(yè)所需外外匯則要要憑貿(mào)易易合同和和相關(guān)單單證到外外匯

41、指定定銀行按按當天的的牌價購購買。銀銀行獲得得了固定定的兩筆筆交易手手續(xù)費。加加入WTTO將促促進中國國的外匯匯收支管管理逐漸漸由直接接管理轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)向間接接調(diào)控，未未來的結(jié)結(jié)匯制度度很可能能演變?yōu)闉橐庠附Y(jié)結(jié)匯的形形式。根根據(jù)中國國漸進式式改革的的經(jīng)驗，在在從強制制結(jié)匯發(fā)發(fā)展為意意愿結(jié)匯匯的過程程中，可可能會經(jīng)經(jīng)歷將限限額結(jié)匯匯制度推推廣到所所有中資資企業(yè)的的過渡階階段，然然后隨著著最高限限額不斷斷提高而而逐步過過渡到意意愿結(jié)匯匯。第二，人民民幣匯率率風險上上升。加加入WTTO后，隨隨著國內(nèi)內(nèi)金融市市場逐步步開放，金金融活動動所引發(fā)發(fā)的純金金融性資資金交易易所導(dǎo)致致的本外外幣間的的轉(zhuǎn)換將將增多，市市

42、場供求求中資本本項目性性質(zhì)的外外匯比重重將增加加，決定定人民幣幣匯率的的因素將將逐步由由現(xiàn)在的的經(jīng)常項項目收支支狀況為為主轉(zhuǎn)變變?yōu)榻?jīng)常常項目和和資本項項目綜合合收支狀狀況，經(jīng)經(jīng)常項目目的逆差差與資本本項目的的順差二二者的平平衡點將將決定人人民幣匯匯率的走走向。加加入WTTO后，人人民幣匯匯率將在在更大程程度上受受國際金金融市場場不確定定因素的的影響，許許可證、指指標等形形式的“隔離墻墻”將不復(fù)復(fù)存在，加加之經(jīng)濟濟發(fā)展的的需要和和進口有有利可圖圖，將使使外匯供供不應(yīng)求求，人民民幣匯價價將會經(jīng)經(jīng)常波動動。國際際游資也也能通過過外資金金融機構(gòu)構(gòu)更輕易易地進入入中國市市場，中中國的部部分金融融資產(chǎn)也也

43、將為境境外投資資者持有有，外匯匯市場的的波動將將更加頻頻繁14。第三，外資資銀行占占盡外匯匯業(yè)務(wù)創(chuàng)創(chuàng)新的先先機。在在華外資資銀行能能在國際際金融市市場上進進行低成成本融資資，如目目前日本本利率較較低，加加上掉期期利率和和風險溢溢價，其其資金成成本低于于中國境境內(nèi)利率率。而外外資銀行行的服務(wù)務(wù)對象也也擴展到到中資企企業(yè)，大大量中資資企業(yè)從從過去在在中資銀銀行融資資轉(zhuǎn)向在在外資銀銀行融資資15。3.1.22為應(yīng)對對風險商商業(yè)銀行行應(yīng)采取取的改革革措施我國相關(guān)部部門應(yīng)采采取有效效措施，按按現(xiàn)代企企業(yè)制度度改造和和建立國國有商業(yè)業(yè)銀行，以以此完善善其經(jīng)營營機制，提提高其綜綜合競爭爭力，以以成為在在國際

44、金金融市場場上具有有一定競競爭能力力的現(xiàn)代代商業(yè)銀銀行。具具體措施施包括16：第一，強化化風險防防范制度度。一方方面加快快推廣實實施統(tǒng)一一授信工工作。確確保從總總行到各各級分支支行均按按照審貸貸分離、相相互制約約的原則則，建立立起符合合統(tǒng)一授授信運作作要求的的組織機機構(gòu)和職職能部門門，做到到業(yè)務(wù)經(jīng)經(jīng)營和管管理相分分離。實實現(xiàn)授信信主體、授授信形式式、授信信對象和和不同幣幣種授信信的統(tǒng)一一。另一一方面，強強化各級級經(jīng)營管管理人員員的風險險意識和和責任意意識，加強對對規(guī)章制制度執(zhí)行行情況的的檢查，及及早發(fā)現(xiàn)現(xiàn)問題，并并檢查反反饋制度度是否有有不合理理和需進進一步完完善之處處；嚴肅對對責任人人的處理

45、理，依法法依紀，保保證執(zhí)法法的力度度和震懾懾作用。第二，加強強會計和和財務(wù)部部門的內(nèi)內(nèi)部管理理職能。財財會部門門要繼續(xù)續(xù)轉(zhuǎn)變財財會管理理的觀念念和職能能，要從從單純的的財務(wù)會會計向管管理會計計、成本本會計延延伸，切切實發(fā)揮揮反映、分分析、預(yù)預(yù)測和監(jiān)監(jiān)督作用用。要完完善成本本會計的的分析功功能，不不僅要對對經(jīng)營成成本進行行核算，還還要按業(yè)業(yè)務(wù)品種種和客戶戶進行成成本核算算，發(fā)揮揮經(jīng)營管管理決策策的導(dǎo)向向作用。按按照分類類指導(dǎo)的的原則完完善系統(tǒng)統(tǒng)內(nèi)差別別利率管管理，總總行根據(jù)據(jù)各分行行經(jīng)營環(huán)環(huán)境和經(jīng)經(jīng)營狀況況的差異異，對不不同等級級分行采采用不同同的系統(tǒng)統(tǒng)內(nèi)利率率，平衡衡系統(tǒng)內(nèi)內(nèi)各分行行利益分分配

46、，強強化系統(tǒng)統(tǒng)內(nèi)利率率引導(dǎo)作作用，促促進全行行效益最最大化。第三，進行行機構(gòu)重重組和組組織再造造。在機機構(gòu)調(diào)整整中，考考慮統(tǒng)一一法人體體制的要要求，減減少機構(gòu)構(gòu)的層次次，合并并重復(fù)設(shè)設(shè)置的機機構(gòu)。對對管理混混亂、風風險嚴重重、包袱袱沉重的的分支行行進行整整頓或撤撤并，停停止有關(guān)關(guān)業(yè)務(wù)的的授權(quán)，內(nèi)部職職能機構(gòu)構(gòu)精簡。從從戰(zhàn)略角角度出發(fā)發(fā)，與外外部建立立全方位位、多層層次的戰(zhàn)戰(zhàn)略合作作關(guān)系。第四，對不不良資產(chǎn)產(chǎn)實行新新舊劃斷斷，把不不良資產(chǎn)產(chǎn)的清收收任務(wù)落落實到人人，制定定量化標標準，建建立獎懲懲措施，分分開考核核。嚴格格信貸相相互制約約和責任任追究制制度，貸貸款調(diào)查查人員要要真正承承擔調(diào)查查失誤

47、和和評估失失準責任任，貸款款審查人人員要真真正承擔擔審查失失誤責任任，貸款發(fā)發(fā)放人員員要真正正承擔檢檢查失誤誤、清收收不力責責任。完完善經(jīng)營營目標責責任制，以以剝離過過不良資資產(chǎn)后的的數(shù)據(jù)為為依據(jù)，不不良貸款款考核比比例應(yīng)逐逐年下降降。第五，增進進金融產(chǎn)產(chǎn)品及金金融服務(wù)務(wù)的能效效和技術(shù)術(shù)含量。以以客戶服服務(wù)為中中心重組組銀行業(yè)業(yè)務(wù)，實實現(xiàn)金融融業(yè)務(wù)多多元化經(jīng)經(jīng)營。加加強金融融產(chǎn)品開開發(fā)的市市場調(diào)研研及管理理工作。分分行在客客戶需求求、市場場環(huán)境、競競爭策略略等方面面加強調(diào)調(diào)查研究究，積極極主動地地開發(fā)金金融產(chǎn)品品和市場場；總行行加強對對分行業(yè)業(yè)務(wù)開發(fā)發(fā)的統(tǒng)一一規(guī)劃和和管理。加加強綜合合性金融融

48、產(chǎn)品的的開發(fā)，推推動金融融產(chǎn)品向向多元化化方向發(fā)發(fā)展。3.2資本本賬戶開開放與匯匯率及利利率改革革3.2.11開放資資本賬戶戶后我國國宏觀經(jīng)經(jīng)濟將面面臨的風風險我國實行穩(wěn)穩(wěn)定的匯匯率政策策，在國國際資本本大量流流入時，一一般會通通過中央央銀行進進行中和和干預(yù)。這這樣，國國際資本本大量流流入伴隨隨著貨幣幣供給量量的大幅幅度上升升。900年代中中期，我我國就曾曾經(jīng)歷資資本賬戶戶出現(xiàn)大大量順差差，央行行通過外外匯占款款大量投投放基礎(chǔ)礎(chǔ)貨幣，導(dǎo)導(dǎo)致通貨貨膨脹壓壓力釋放放的結(jié)果果。如果果我國的的匯率安安排在開開放國際際資本流流動的過過程中不不作相應(yīng)應(yīng)的調(diào)整整，同時時對強制制結(jié)匯制制不作相相應(yīng)放松松的話，

49、那那么當國國際資本本大量流流入時，通通貨膨脹脹壓力也也就將不不斷的積積累。國際資本大大量、急急速地流流出，必必然會對對我國貨貨幣體系系構(gòu)成重重壓。穩(wěn)穩(wěn)定匯率率目標會會因為外外匯市場場上的供供求失衡衡而難以以為繼，對對本幣的的貶值預(yù)預(yù)期會引引發(fā)大量量拋售和和金融恐恐慌，雄雄厚的外外匯儲備備會因為為巨量的的國際資資本外逃逃和維持持釘住匯匯率而迅迅速削減減，緊接接著金融融機構(gòu)的的償付能能力就會會受到削削弱，會會對本來來就比較較脆弱的的金融業(yè)業(yè)構(gòu)成威威脅，從從而有可可能爆發(fā)發(fā)貨幣和和金融危危機117。在過去的220多年年里，我我國曾多多次發(fā)生生經(jīng)濟過過熱帶來來的慘重重的教訓(xùn)訓(xùn)。全國國各地普普遍存在在著

50、爭投投資、上上項目的的沖動，招招商引資資成為時時尚，其其中存在在著很大大的盲目目性。這這種現(xiàn)象象根深蒂蒂固，一一時難以以根除。一一旦全面面開放資資本賬戶戶，國際際資本的的投機性性和國內(nèi)內(nèi)追求投投資的盲盲目性結(jié)結(jié)合在一一起必然然引起我我國經(jīng)濟濟過熱。國國際資本本的大量量流入還還會導(dǎo)致致外匯儲儲備的大大幅度增增加，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)化為外外匯儲備備的資本本占總資資本流入入量的比比例隨之之上升，這這都將推推動人民民幣升值值。在人人民幣持持續(xù)走強強和全球球市場競競爭加劇劇的態(tài)勢勢下，再再加之我我國入世世后經(jīng)常常項目連連續(xù)順差差的局面面將受到到挑戰(zhàn)，維維持經(jīng)常常項目平平衡的難難度加大大，一旦旦出現(xiàn)經(jīng)經(jīng)常項目目赤字需需

51、要持續(xù)續(xù)的國際際資本流流入來彌彌補的狀狀況，金金融風險險就會不不斷累積積。3.2.22為抵御御宏觀經(jīng)經(jīng)濟風險險應(yīng)采取取的匯率率及利率率改革措措施現(xiàn)實地看，中中國的貿(mào)貿(mào)易體制制改革已已經(jīng)取得得了明顯顯的進展展，投資資體制改改革也在在深化之之中，匯匯率機制制則有待待進一步步的市場場化以擴擴大匯率率制度的的靈活性性?？紤]慮到中國國市場化化的現(xiàn)實實進展，以以及中國國加入世世界貿(mào)易易組織之之后在貿(mào)貿(mào)易體制制和投資資體制等等領(lǐng)域可可能采取取的更為為徹底的的市場化化改革措措施，中中國如果果適當推推進匯率率形成機機制的市市場化，就就可以說說己經(jīng)基基本具備備了全面面放開直直接投資資領(lǐng)域的的資本管管制的條條件。在

52、逐步推進進人民幣幣資本賬賬戶開放放的進程程中，我我們應(yīng)該該注意利利率政策策、匯率率政策的的配合。我我國在利利率政策策和匯率率政策上上仍維持持管制利利率和釘釘住匯率率政策配配套，利利率和匯匯率浮動動的區(qū)間間都十分分有限。隨隨著我國國金融改改革的深深化，市市場化、全全球化進進程的加加快，需需要對現(xiàn)現(xiàn)行的利利率政策策、匯率率政策及及其配合合的效應(yīng)應(yīng)進行重重新評估估，并作作進一步步調(diào)整。開放性經(jīng)濟濟、靈活活的匯率安安排和資資本賬戶戶開放三三者的關(guān)關(guān)系是通通過開放放的市場場機制和和價格機機制聯(lián)系系在一起起的。對對一國經(jīng)經(jīng)濟水平平起著調(diào)調(diào)控作用用的兩大大價格機機制，一一是匯率率，二是是利率。匯匯率水平平的

53、變動動會影響響一國的的進出口口貿(mào)易、資資本流動動和物價價水平。進進出口貿(mào)貿(mào)易的差差額、資本本流向和和流量的的變化會會直接影影響一國國基礎(chǔ)貨貨幣總量量，從而而影響一一國的物物價水平平、利率率水平和和經(jīng)濟發(fā)發(fā)展速度度。利率水水平的變變動會影影響資金金的使用用成本和和資金的的回報率率，從而而調(diào)節(jié)資資金的供供求，影影響社會會資金流流動的流流向和流流量及外外資流動動的流向向和流量量。匯率率變動主主要通過過對外資資的流向向和流量量的調(diào)節(jié)節(jié)來影響響基礎(chǔ)貨貨幣量，而而利率變變動主要要通過對對內(nèi)資的的調(diào)節(jié)來來影響基基礎(chǔ)貨幣幣量，其其對外資資的調(diào)節(jié)節(jié)同時還還要受到到匯率的的影響。經(jīng)濟開放程程度越高高(或經(jīng)經(jīng)濟市場

54、場化程度度越高)，匯率率與利率率之間存存在的這這種聯(lián)動動關(guān)系就就越密切切。兩者者對內(nèi)外外資金流流向和流流量的調(diào)調(diào)控是互互相影響響的，其其作用因因經(jīng)濟條條件不同同，有時時存在著著同向變變動關(guān)系系，有時時卻是反反向變動動。例如如，提高高利率會會使國內(nèi)內(nèi)資金流流量減少少，同時時也會導(dǎo)導(dǎo)致本幣幣匯率提提高，起起到抑制制外資流流入的作作用。然然而，如如果利差差大于匯匯差，對對外資套套利的吸吸引力就就會增大大，反而而會引致致外資的的流入，要要求加大大本幣的的供給量量，反而而增大了了國內(nèi)的的資金流流量。在開放的經(jīng)經(jīng)濟體系系中，為為了能夠夠有效地地調(diào)控我我國宏觀觀經(jīng)濟，匯匯率和利利率的調(diào)調(diào)節(jié)機制制都應(yīng)是是靈活

55、的的。為此此，我們們應(yīng)該采采取以下下改革措措施：第一，加快快貨幣市市場發(fā)展展，為利利率市場場化創(chuàng)造造條件。適適應(yīng)我國國經(jīng)濟金金融市場場化、國國際化進進程的利利率政策策和匯率率政策配配套改革革，其基基本條件件是利率率市場化化。而我我國的利利率市場場化改革革舉步維維艱，其其主要原因因是這項項改革還還缺乏堅堅實的市市場基礎(chǔ)礎(chǔ)，主要要是發(fā)達達的貨幣幣市場的的基礎(chǔ)。由由此，我我國利率率市場化化中起關(guān)關(guān)鍵作用用的基準準利率一一時難以以形成，以以至于央央行制定定和進行行調(diào)整的的商業(yè)銀銀行存貸貸款利率率事實上上成了國國家、企企業(yè)和個個人融資資的基準準利率，利利率作為為資金價價格的作作用難以以充分體體現(xiàn)。利利率

56、市場場化改革革緩慢，若若不能適適應(yīng)我國國經(jīng)濟的的市場化化、國際際化的發(fā)發(fā)展，利利率僵化化的弊端端就會越越加顯現(xiàn)現(xiàn)出來。當當資本大大量流入入引起貨貨幣供應(yīng)應(yīng)量上升升和通貨貨膨脹壓壓力增大大時，由由于利率率僵化，不不能迅速速作出適適應(yīng)性變變動而使使緊張的的狀態(tài)難難以得到到松弛；同樣，也也無法有有效地借借助利率率變動來來緩解資資本大量量流出造造成的金金融經(jīng)濟濟恐慌。加快貨幣市市場的建建設(shè)和完完善，可可以發(fā)揮揮貨幣市市場的功功能，加加強商業(yè)業(yè)信用、銀銀行信用用和中央央銀行信信用的銜銜接，為為央行充充分利用用貨幣政政策工具具，特別別是利率率杠桿的的作用來來發(fā)揮調(diào)調(diào)節(jié)資金金流動規(guī)規(guī)模、流流動方向向及流動動

57、速度的的功能和和穩(wěn)定人人民幣幣幣值的功功能。只只有貨幣幣市場充充分發(fā)展展了，利利率市場場化的積積極效應(yīng)應(yīng)才能體體現(xiàn)，才才能為匯匯率改革革創(chuàng)造條條件。第二，建立立和完善善利率政政策與匯匯率政策策相配套的的傳導(dǎo)機機制。發(fā)發(fā)展和完完善貨幣幣市場是是利率市市場化的的基礎(chǔ)，利利率市場場化改革革又是推推動貨幣幣市場發(fā)發(fā)展和完完善的動動力，而而且利率率政策與與匯率政政策配套套的傳導(dǎo)導(dǎo)機制正正是在貨貨幣市場場的充分分發(fā)展中中逐漸生生成和完完善起來來的。貨貨幣市場場的基準準利率是是央行制制定的利利率與金金融機構(gòu)構(gòu)的利率率之間進進行傳導(dǎo)導(dǎo)的基礎(chǔ)礎(chǔ)。央行行既可以以根據(jù)貨貨幣市場場的利率率調(diào)整利利率以引引導(dǎo)市場場利率

58、，并并可運用用貨幣政政策影響響和引導(dǎo)導(dǎo)貨幣市市場利率率，以此此來調(diào)節(jié)節(jié)金融機機構(gòu)的資資金頭寸寸，調(diào)控控貨幣供供應(yīng)量。貨貨幣市場場基礎(chǔ)利利率的變變動通過過貨幣市市場和外外匯市場場的資金金流直接接影響外外匯市場場的市場場匯率的的形成。這這種利率率和匯率率互動的的機制也也就是利利率政策策與匯率率政策的的連接點點。利率率政策與與匯率政政策的配配套會直直接影響響貨幣市市場和外外匯市場場之間的的資金流流量、資資金流向向和資金金流速，最最終起到到了調(diào)節(jié)節(jié)利率水水平和匯匯率水平平的作用用。第三，調(diào)整整匯率政政策，活活躍外匯匯市場，促促進匯率率市場化化。我國國在19994年年已經(jīng)建建立起單單一的以以市場供供求關(guān)

59、系系為基礎(chǔ)礎(chǔ)的有管管理的浮浮動匯率率制，可可以說從從匯率安安排上基基本解決決了制度度確認問問題，但但是匯率率政策的的調(diào)整是是一個長長期的、艱艱苦的工作。我我國在資資本賬戶戶漸進開開放過程程中，應(yīng)不斷調(diào)調(diào)整匯率率政策，同時注意利率政策相配套，促進外匯市場逐漸活躍。具體措施包括：（1）逐步變強制結(jié)售匯制度為意愿結(jié)售匯制度。強制結(jié)售匯制度是在中國外匯儲備數(shù)量有限的條件下為了有效支持對外經(jīng)貿(mào)活動的展開而不得已的選擇。其突出表現(xiàn)是，對經(jīng)常項下外匯收入實行強制結(jié)匯和超限額結(jié)匯制度，對資本項下外匯收入結(jié)匯實行審批性管制。但到2007年底，中國的外匯儲備數(shù)額已高達15282.49億美元，境內(nèi)外匯相當充裕，不僅

60、足以保障對外貿(mào)易活動的需要，而且也為選擇更加寬松的外匯管理制度創(chuàng)造了條件。為此，適時調(diào)整強制結(jié)售匯制度，實行意愿結(jié)售匯制度的條件已經(jīng)成熟。此外，采取適當措施，阻止境外“熱錢”進入境內(nèi)“套利”，也是弱化外匯供給的一個重要對策。（2）適當放松對機構(gòu)和個人使用外匯的限制，提高外匯需求和外匯使用效率。在這方面，中國近年來已采取了一些措施，如逐步放松了個人出境旅游的外匯攜帶數(shù)額(如從1000美元擴大到5000美元)和個人出境就學的購匯限制，同時放松了企業(yè)對外貿(mào)易活動和到海外投資的換匯限制等。隨著資本賬戶開放進程的加快，中國還將進一步擴大外匯出境的路徑，并放松居民(即境內(nèi)機構(gòu)和個人)購換外匯限制，提高他們