附表財(cái)務(wù)報(bào)表預(yù)測與比率分析

1、公司研究公司研究中聯(lián)重科中聯(lián)重科000157.SZ000157.SZ調(diào)研快報(bào)調(diào)研快報(bào)厚積勃發(fā)的追趕者周鳳武 厚積勃發(fā)的追趕者周鳳武 機(jī)械分析師8621633258886100 HYPERLINK mailto:zhoufw zhoufw投資評(píng)級(jí) 買入 增持 中性 減持（維持）股價(jià)（2008年1月18日）54.90元目標(biāo)價(jià)格（6個(gè)月）63.76元總股本/A股（萬股）76050/76050A股市值（百萬元）41751.45國家/地區(qū)中國行業(yè)專用設(shè)備制造報(bào)告日期2008年1月21日股價(jià)表現(xiàn)10.91 (2.75)271.10 (0.94)3.83 127.34 財(cái)務(wù)預(yù)測（百萬元）20062007E2

2、008E2009E主營業(yè)務(wù)收入4625.34 8282.52 12352.98 17347.30 主營業(yè)務(wù)利潤1222.60 2180.42 3263.05 4522.23 凈利潤480.90 1155.02 1569.06 2099.69 EBITDA649.82 1285.31 1957.96 2745.73 每股收益(元)0.95 1.52 2.06 2.76 凈資產(chǎn)收益率20.93%33.65%33.93%34.04%每股經(jīng)營現(xiàn)金(元)0.86 0.51 1.39 2.06 市盈率(X)57.88 36.15 26.61 19.88 EV/EBITDA16.33 32.19 20.87

3、 14.51 相關(guān)研究報(bào)告中聯(lián)重科研究快報(bào) 2007年8月2日中聯(lián)重科中報(bào)點(diǎn)評(píng) 2007年8月17日 2007年1-11月，工程機(jī)械行業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長42.71%，預(yù)計(jì)全年增速在40%以上。在宏觀調(diào)控影響下，2008年開始行業(yè)增速將會(huì)明顯趨緩，但仍將保持20%左右的高增長水平。公司是行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)之一，多年來國有企業(yè)的實(shí)力沉 2007年1-11月，工程機(jī)械行業(yè)銷售產(chǎn)值同比增長42.71%，預(yù)計(jì)全年增速在40%以上。在宏觀調(diào)控影響下，2008年開始行業(yè)增速將會(huì)明顯趨緩，但仍將保持20%左右的高增長水平。公司是行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)之一，多年來國有企業(yè)的實(shí)力沉淀和集團(tuán)改制激發(fā)出來的巨大增長潛力，奠定了公

4、司厚積勃發(fā)的基礎(chǔ)，并成為工程起重機(jī)械與混凝土機(jī)械的追趕者?！肮芾韯?chuàng)效益”和六大工業(yè)園產(chǎn)能釋放是公司高增長主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)其未來三年凈利潤復(fù)合增長率為30.91%。工程起重機(jī)業(yè)務(wù)：泉塘工業(yè)園（汽車起重機(jī)）和常德灌溪工業(yè)園（塔式起重機(jī)）進(jìn)入產(chǎn)能釋放高峰期，做為僅次于徐工重型的行業(yè)第二位的追趕者，公司在20噸以上大噸位市場具有一定優(yōu)勢，并通過提升技術(shù)水平和性價(jià)比來參與行業(yè)的有序競爭，預(yù)計(jì)未來三年的年均增速將超過30%；混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)：麓谷產(chǎn)業(yè)園進(jìn)入產(chǎn)能釋放高峰期，公司依托市場營銷與售后服務(wù)等軟件方面的不斷改善來參與激烈的市場競爭，市場份額不斷提升，厚積勃發(fā)的追趕勢頭強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)未來三年的年均增速將超

5、過35%；中聯(lián)科技園（環(huán)衛(wèi)機(jī)械）、望城工業(yè)園（路面機(jī)械）和上海工業(yè)園（基礎(chǔ)工程機(jī)械）等三大產(chǎn)業(yè)園也都進(jìn)入產(chǎn)能釋放高峰期，通過技術(shù)提升與產(chǎn)品鏈的完善均步入高增長期，預(yù)計(jì)未來三年的年均增速將達(dá)到30%以上。催化劑：2007年年報(bào)與2008年一季度季報(bào)的超預(yù)期；工程起重機(jī)械、混凝土機(jī)械等市場份額，以及出口市場的進(jìn)一步拓展。風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀調(diào)控影響和惡性價(jià)格競爭等的不確定性；所得稅上調(diào)、應(yīng)收賬款大幅增加等的不確定性。我們給予公司1.0倍PEG和30.91倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測EPS的合理股價(jià)為63.76元，公司目前股價(jià)存在低估，維持增持投資評(píng)級(jí)。重要事項(xiàng)：本報(bào)告版權(quán)歸東方證券研究所所有。未

6、獲得東方證券研究所書面授權(quán)，任何人不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何形式的發(fā)布、復(fù)制。本報(bào)告基于東方證券研究所及其研究員認(rèn)為可信的公開資料，但我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性均不作任何保證，也不承擔(dān)任何投資者因使用本報(bào)告而產(chǎn)生的任何責(zé)任。東方證券及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)，敬請(qǐng)投資者注意可能存在的利益沖突及由此造成的對(duì)本報(bào)告客觀性的影響。附表：財(cái)務(wù)報(bào)表表預(yù)測與比率率分析損益表（人民幣幣百萬元）現(xiàn)金流量表（人人民幣百萬元元）20062007E2008E2009E20062007E2008E2009E主營業(yè)務(wù)收入4625.344

7、8282.522 12352.998 17347.330 稅后利潤480.90 1155.022 1569.066 2099.699 主營業(yè)務(wù)成本3383.600 6055.433 9021.655 12728.660 折舊及攤銷109.92 110.33 148.35 193.88 主營業(yè)務(wù)稅金及及附加19.14 46.67 68.29 96.48 財(cái)務(wù)費(fèi)用43.56 26.26 27.46 27.80 主營業(yè)務(wù)利潤1222.600 2180.422 3263.055 4522.233 營運(yùn)資金變動(dòng)(219.444)(906.600)(696.422)(773.611)營業(yè)費(fèi)用399.90

8、621.19 901.77 1231.666 其他經(jīng)營0.00 89.35 164.36 200.59 管理費(fèi)用265.17 372.71 531.18 711.24 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈凈流437.08 384.08 1060.555 1563.655 財(cái)務(wù)費(fèi)用50.47 0.33 (7.23)(34.41)資本開支207.52 982.30 284.95 181.12 營業(yè)利潤507.06 1186.199 1837.333 2613.744 其他投資(1.06)9.76 (0.68)1.11 非經(jīng)營性收益(21.13)20.73 15.16 20.65 投資活動(dòng)現(xiàn)金凈凈流(208.588)(9

9、72.544)(285.644)(180.022)稅前利潤485.93 1206.911 1852.499 2634.399 貸款增加0.00 0.00 0.00 0.00 所得稅3.66 48.28 277.87 526.88 支付股利利息(13.61)333.03 (221.333)(327.488)少數(shù)股東損益1.37 3.62 5.56 7.82 其他融資823.92 (29.75)(35.52)(45.25)凈利潤480.90 1155.022 1569.066 2099.699 籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈凈流110.41 303.28 (256.855)(372.733)EPS（元/股股）0.

10、95 1.52 2.06 2.76 現(xiàn)金凈流量338.90 (285.188)518.06 1010.900 現(xiàn)金期初余額651.03 989.93 704.75 1222.811 資產(chǎn)負(fù)債表（人人民幣百萬元元）現(xiàn)金期末余額989.93 704.75 1222.811 2233.711 20062007E2008E2009E現(xiàn)金及等價(jià)物989.93 704.75 1222.811 2233.711 比率分析應(yīng)收賬款1056.655 1956.988 2848.277 3850.844 20062007E2008E2009E存貨1501.188 2570.155 3733.366 5133.24

11、4 增長能力其他流動(dòng)資產(chǎn)0.00 0.00 0.00 0.00 營收增長率(%)41.06%79.07%49.15%40.43%流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)3739.000 5527.944 8259.166 11863.222 EBITDA增增長率(%)54.24%97.79%52.33%40.23%長期投資239.01 239.01 239.01 239.01 EBIT增長率率(%)56.03%112.82%54.24%40.94%固定資產(chǎn)凈值967.77 1042.099 1749.100 1986.611 凈利潤增長率(%)54.89%140.18%35.85%33.82%在建工程209.39 104

12、1.888 508.38 301.68 盈利能力固定資產(chǎn)合計(jì)1175.477 2080.311 2251.144 2278.400 毛利率(%)26.85%26.89%26.97%26.62%無形資產(chǎn)及其他他資產(chǎn)194.66 183.22 175.24 167.56 凈利率(%)10.40%13.95%12.70%12.10%資產(chǎn)總計(jì)5348.144 8030.488 10924.555 14548.220 EBITDA利利潤率(%)14.05%15.52%15.85%15.83%ROA(%)8.99%14.38%14.36%14.43%循環(huán)借款320.76 320.76 320.76 320

13、.76 ROE(%)20.93%33.65%33.93%34.04%應(yīng)付賬款1396.666 2334.266 3382.377 4639.444 ROIC(%)32.70%64.87%55.83%52.56%預(yù)收賬款339.63 451.53 676.08 942.44 償債能力其他流動(dòng)負(fù)債600.00 600.00 600.00 600.00 資產(chǎn)負(fù)債率(%)56.29%56.72%57.21%57.20%流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2997.200 4541.177 6237.099 8308.866 流動(dòng)比率(倍)1.25 1.22 1.32 1.43 長期負(fù)債13.33 13.33 13.34 13

14、.35 速動(dòng)比率(倍)0.68 0.59 0.65 0.73 負(fù)債合計(jì)3010.522 4554.500 6250.433 8322.211 價(jià)值評(píng)估股本507.00 760.50 760.50 760.50 P/B(倍)12.11 12.16 9.03 6.77 資本公積494.15 471.65 785.47 1205.400 P/E(倍)57.88 36.15 26.61 19.88 留存收益486.72 384.03 204.85 (47.36)EV/收入(倍倍)2.29 5.00 3.31 2.30 股東權(quán)益2297.622 3432.355 4624.944 6168.999 EV

15、/EBITTDA(倍)16.33 32.19 20.87 14.51 負(fù)債和股東權(quán)益益5348.144 8030.488 10924.555 14548.220 EV/EBITT(倍)19.03 34.87 22.33 15.45 資料來源：東方方證券研究所所預(yù)測投資評(píng)級(jí)說明投資評(píng)級(jí)說明 報(bào)告發(fā)布日后的6個(gè)月內(nèi)的公司的漲跌幅相對(duì)同期的上證指數(shù)/深證成指的漲跌幅為基準(zhǔn)； 公司投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)買入：相對(duì)強(qiáng)于市場基準(zhǔn)指數(shù)收益率15以上；增持：相對(duì)強(qiáng)于市場基準(zhǔn)指數(shù)收益率515；中性：相對(duì)于市場基準(zhǔn)指數(shù)收益率在-5+5之間波動(dòng)；減持：相對(duì)弱于市場基準(zhǔn)指數(shù)收益率在-5以下。 行業(yè)投資評(píng)級(jí)的量化標(biāo)準(zhǔn)看好：相對(duì)強(qiáng)于市場基準(zhǔn)指數(shù)收益率5以上；中性：相對(duì)于市場基準(zhǔn)指數(shù)收益率在-5+5之間波動(dòng)；看淡：相對(duì)于市場基準(zhǔn)指數(shù)收益率在-5以下。重要事項(xiàng)：本報(bào)報(bào)告版權(quán)歸東東方證券研究究所所有。未未獲得東方證證券研究所書書面授權(quán)，任任何人不得對(duì)對(duì)本報(bào)告進(jìn)行行任何形式的的發(fā)布、復(fù)制制。本報(bào)告基基于東方證券券研究所及其其研究員認(rèn)為為可信的公開開資料，但我我公司對(duì)這些些信息的準(zhǔn)確確性和完整性性均不作任何何保證，也不不承擔(dān)任何投投