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文檔簡介
1、個(gè)人理財(cái)專題講座齊偉山2010年5月版權(quán)所有主要內(nèi)容理財(cái)理念理財(cái)目標(biāo)制定金融產(chǎn)品介紹案例建議2010年2積少成多,復(fù)合增長假定某一家庭當(dāng)前年凈收入(收入-支出)為12萬元;該家庭25年后夫妻將退休;預(yù)計(jì)在未來25年中第1-10年凈收入每年增長8%,第11年至第20年每年增長5%,第21年至第25年每年增長3%;那么該家庭25年的累計(jì)儲(chǔ)蓄額為704萬元。那么,如果該家庭能夠適當(dāng)讓自己的資產(chǎn)增值,25年后將會(huì)擁有多少財(cái)富呢?2010年3積少成多,復(fù)合增長25年后財(cái)富終值與投資收益率之間的關(guān)系450040003500300025002000166421322761414215001000704855
2、94710531175131550000%2%3%4%5%6%8%10%12%15%2010年4理財(cái)理念穩(wěn)健投資合理規(guī)劃了解個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好投資為主投機(jī)為輔理財(cái)要與風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配2010年5理財(cái)理念如何做好理財(cái)規(guī)劃?了解你的資產(chǎn)狀況預(yù)測你未來的現(xiàn)金流規(guī)劃家庭開支了解金融市場設(shè)定基本收益目標(biāo)合理配置資產(chǎn)長期持有、動(dòng)態(tài)調(diào)整2010年6理財(cái)理念了解你的風(fēng)險(xiǎn)偏好風(fēng)險(xiǎn)喜好風(fēng)險(xiǎn)中性風(fēng)險(xiǎn)厭惡告誡:低風(fēng)險(xiǎn)投資,肯定低收益;高風(fēng)險(xiǎn)投資,大多時(shí)候也是低收益做一個(gè)風(fēng)格穩(wěn)健的投資者2010年7理財(cái)理念評估你的風(fēng)險(xiǎn)承受能力影響你風(fēng)險(xiǎn)承受力的因素收入支出年齡心態(tài) 告誡:不要攀比:盲目橫比、縱比會(huì)亂了心態(tài),導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策根
3、據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受力,選擇投資品種,合理配置資產(chǎn)2010年8理財(cái)理念合理把握投資與投機(jī)的尺度投資與投資并非完全對立投資:尋找低估值品種,從價(jià)值回歸中獲利投機(jī):從價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)中,賺取差價(jià)低買高賣,賺取差價(jià),表面上看二者無實(shí)質(zhì)差別,但成功的概率是不一樣的結(jié)論:金融產(chǎn)品的短期價(jià)格趨勢由供求關(guān)系決定,長期價(jià)格 趨勢由價(jià)值決定,你的收益由買點(diǎn)與賣點(diǎn)決定,投資與投機(jī)尺度的把握要由成功概率決定。賣點(diǎn)?買點(diǎn)價(jià)格價(jià)值線2010年9理財(cái)目標(biāo)你的理財(cái)目標(biāo)是什么?積累養(yǎng)老或教育基金買房、買車戰(zhàn)勝通脹獲取高收益,一夜暴富 告誡:設(shè)定不切實(shí)際的目標(biāo),等于沒有目標(biāo)2010年10理財(cái)目標(biāo)如何合理設(shè)定你的目標(biāo)?通脹與經(jīng)濟(jì)增長利率水
4、平金融市場產(chǎn)品的收益水平風(fēng)險(xiǎn)承受能力 不要根據(jù)你的目的設(shè)定目標(biāo),要根據(jù)約束條件來描繪未來2010年11理財(cái)目標(biāo)通脹與經(jīng)濟(jì)增長:GDP增速與CPI30%25%20%15%10%5%0%-5%GDPCPI2010年121985年1987年1989年1991年1993年1995年1997年1999年2001年2003年1985年1987年1989年1991年1993年1995年1997年1999年2001年2003年2005年2007年2009年理財(cái)目標(biāo)通脹與經(jīng)濟(jì)增長:GDP總量與累計(jì)CPI400000350000300000250000200000150000100000500000GDP(億元)
5、CPI(1985年=100)4504003503002502001501005002010年1319851987198919911993199519971999200120032005200720091985198719891991199319951997199920012003200520072009理財(cái)目標(biāo)利率水平1210864285-12-3187-12-3189-12-3191-12-3193-12-3195-12-3197-12-3199-12-3101-12-3103-12-3105-12-3107-12-31定 期 存 款 利 率 :1年 (整 存 整 取 )定 期 存 款 利
6、率 :5年 (零 存 整 取 、 整 存 零 取 、 存 本 取 息 )定 期 存 款 利 率 :3年 (整 存 整 取 )2010年14數(shù) 據(jù) 來 源 :Wind資 訊理財(cái)目標(biāo)金融市場收益水平:A股收益水平250200150100500-50-100%上證綜合指數(shù)深證成份指數(shù)2010年151995-12-291996-12-311997-12-311998-12-311999-12-302000-12-292001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-302006-12-292007-12-282008-12-312009-12-312010
7、-05-171995-12-291996-12-311997-12-311998-12-311999-12-302000-12-292001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-302006-12-292007-12-282008-12-312009-12-312010-05-17理財(cái)目標(biāo)金融市場收益水平:國債收益111098上證國債到期收益水平(10年期)76543296-12-31 97-12-31 98-12-31 99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31
8、 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-31上 證 所 國 債 收 益 率 曲 線 :10年數(shù) 據(jù) 來 源 :Wind資 訊2010年16金融產(chǎn)品固定收益類產(chǎn)品企業(yè)/公司債券、國債、存款、次級債、短融、票據(jù);銀行/信托固定收益型理財(cái)產(chǎn)品債券型基金等權(quán)益類產(chǎn)品股票、股票型基金(封閉式基金、開放式基金、ETF、LOF)權(quán)證、可轉(zhuǎn)債等保險(xiǎn)產(chǎn)品貴金屬金融衍生產(chǎn)品期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期、掉期等其他產(chǎn)品房產(chǎn)、外匯、錢幣、郵票等2010年17金融產(chǎn)品:企業(yè)/公司債企業(yè)債與公司債的差異企業(yè)債的發(fā)行條件2010年18金融產(chǎn)品:企業(yè)/公司債債券的信用等級:主體評級、債項(xiàng)評級AAA、AA+、A
9、A、AA-、A+、A、A-、BBB+、BBB、BBB-等債券的風(fēng)險(xiǎn):違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等債券 VS 存款收益性流動(dòng)性2010年19金融產(chǎn)品:企業(yè)/公司債主要概念債券的面值、票面利率、期限、久期、凸性到期收益率(YTM):是使債券上得到的所有回報(bào)的現(xiàn)值與債券當(dāng)前價(jià)格相等的收益率。它反映了投資者如果以既定的價(jià)格投資某個(gè)債券,那么按照復(fù)利的方式,得到未來各個(gè)時(shí)期的貨幣收入的收益率是多少。2010年20金融產(chǎn)品:企業(yè)/公司債凈價(jià)交易:是指債券現(xiàn)券買賣時(shí),以不含應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格報(bào)價(jià)并成交的交易方式,即債券持有期已計(jì)利息不計(jì)入報(bào)價(jià)和成交價(jià)格中。全價(jià):目前的銀行間債券市場和交易所債券市場都實(shí)行凈價(jià)
10、交易。在凈價(jià)交易下,現(xiàn)券買賣交易時(shí),以不含應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格(凈價(jià))報(bào)價(jià)和成交,而在結(jié)算時(shí),再采用全價(jià)價(jià)格,也就是買方除按凈價(jià)支付成交價(jià)款外,還要另向賣方支付應(yīng)計(jì)利息,凈價(jià)和利息這兩項(xiàng)在交割單中分別列示,以便于國債交易的稅務(wù)處理。全價(jià)、凈價(jià)和應(yīng)計(jì)利息三者關(guān)系如下:全價(jià)=凈價(jià)+應(yīng)計(jì)利息,亦即:結(jié)算價(jià)格=成交價(jià)格+應(yīng)計(jì)利息2010年21金融產(chǎn)品:企業(yè)/公司債債券的交易:銀行間市場、交易所市場、銀行柜臺市場交易所市場基本知識債券的信息披露:定期財(cái)務(wù)報(bào)告和跟蹤評級中國債券信息網(wǎng):2010年22交易/交易/申購賬戶深、滬證券帳戶或基金帳最小報(bào)價(jià)單位元(1手=10張債券)印花稅無傭金不超過成交金額的0.02%
11、所得稅20%申購費(fèi)無交易時(shí)間與股票相同交易方式T+0交易清算T+1金融產(chǎn)品:企業(yè)/公司債債券的收益率曲線指的是附息債券到期收益率(Yield to Maturity) 和剩余年期的關(guān)系,代表著如果當(dāng)下持有這個(gè)剩余年期的債券而且持有到期,包含期間所有的利息收入與期末的本金本金,整體的內(nèi)部投資報(bào)酬率(Internal Rate of Return)。收益率曲線代表一個(gè)市場的利率結(jié)構(gòu),能夠真實(shí)反應(yīng)出一個(gè)市場短、中、長期利率的關(guān)系,對投資者操作長天期或短天期債券十分重要。2010年23金融產(chǎn)品:企業(yè)/公司債企業(yè)債到期收益率曲線2010年24金融產(chǎn)品:企業(yè)/公司債國債的到期收益率曲線2010年25金融產(chǎn)
12、品:企業(yè)/公司債債券到期收益率的變化06-12-3107-12-3108-12-3109-12-31銀 行 間 固 定 利 率 企 業(yè) 債 收 益 率 曲 線 (AAA):5年銀 行 間 固 定 利 率 企 業(yè) 債 收 益 率 曲 線 (AAA):10年數(shù) 據(jù) 來 源 :Wind資 訊中 國 債 券 信 息 網(wǎng)2010年26金融產(chǎn)品:股票投資盈利變化與股市波動(dòng)股市波動(dòng)遠(yuǎn)大于盈利波動(dòng)6000500040009000675030002000100002010年27450022500收盤價(jià)PEBand10X(右)PEBand20X(右)PEBand30X(右)PEBand40X(右)PEBand50
13、X(右)數(shù)據(jù)來源:Wind資訊(點(diǎn)位)10-04-3009-12-2209-08-1309-04-1008-12-0108-07-2308-03-1907-11-0907-07-0407-02-2706-10-1806-06-1206-01-2505-09-1605-05-1805-01-04(點(diǎn)位)10-04-3009-12-2209-08-1309-04-1008-12-0108-07-2308-03-1907-11-0907-07-0407-02-2706-10-1806-06-1206-01-2505-09-1605-05-1805-01-04金融產(chǎn)品:股票投資均值回復(fù)金融市場上的牛頓
14、定律均值回復(fù)代表了金融市場上的某種“萬有引力定律”,通常收益會(huì)很神奇的回到某種均值水平。在兩個(gè)多世紀(jì)的時(shí)間中,以25年時(shí)間為一個(gè)周期滾動(dòng),美國股票市場的實(shí)際收益表現(xiàn)出了明顯的均值回復(fù)現(xiàn)象,其收益圍繞6.7%的均值上下波動(dòng)。自1871年以來,真實(shí)公司盈余增長率加上股利收入,按25年移動(dòng)平均后,得到的股票基本收益也是6.7%。這兩個(gè)收益在長達(dá)127年的時(shí)間中正好相等,說明金融市場的長期理性。如果基本面因素對股票收益的影響主要在長期,那么投機(jī)因素對股票收益影響在于短期。2010年28金融產(chǎn)品:股票投資市場偏離價(jià)值是常態(tài),利用中短期波動(dòng)對于股票投資是非常重要的250200150100500-50-10
15、0%上證綜合指數(shù)深證成份指數(shù)2010年291995-12-291996-12-311997-12-311998-12-311999-12-302000-12-292001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-302006-12-292007-12-282008-12-312009-12-312010-05-171995-12-291996-12-311997-12-311998-12-311999-12-302000-12-292001-12-312002-12-312003-12-312004-12-312005-12-302006-12-2
16、92007-12-282008-12-312009-12-312010-05-17金融產(chǎn)品:股票投資1990-2010年法國巴黎CAC40指數(shù)走勢(月線)2010年30金融產(chǎn)品:股票投資標(biāo)普500指數(shù)1980-2010年(月線)2010年31金融產(chǎn)品:股票投資道瓊斯1946-2010年走勢(年線)2010年32金融產(chǎn)品:股票投資投資股票要抱著享受經(jīng)濟(jì)成長的心態(tài)選擇與經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)的成長性行業(yè)中的優(yōu)勢公司金融、醫(yī)藥、能源、零售、食品飲料、紡織服裝等傳統(tǒng)行業(yè)具有長期成長性選擇與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型密切相關(guān)行業(yè)的優(yōu)勢公司電子、信息技術(shù)、環(huán)保等。規(guī)避夕陽產(chǎn)業(yè)(沒有永遠(yuǎn)的夕陽產(chǎn)業(yè),與經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段有關(guān))鋼鐵、水泥等
17、規(guī)避產(chǎn)品價(jià)格受管制的行業(yè)電力、公用事業(yè)、農(nóng)業(yè)(部分)等2010年33金融產(chǎn)品:股票投資買入要謹(jǐn)慎,賣出要果斷買入:1/2/3/4法賣出:4/3/2/1法價(jià)格賣點(diǎn)?價(jià)值線買點(diǎn)2010年34金融產(chǎn)品:股票投資只有買錯(cuò),沒有賣錯(cuò),買錯(cuò)要及時(shí)止損,以時(shí)間換空間不可取長期投資價(jià)值投資1989年12月日經(jīng)指數(shù)1970-2010年月線2010年35金融產(chǎn)品:股票投資買白馬與挖掘黑馬哪個(gè)勝算更大?2010年36金融產(chǎn)品:股票投資PE、PB計(jì)算時(shí)要做一些調(diào)整對EPS的調(diào)整包括非經(jīng)常性損益、投資收益等對BVPS的調(diào)整金融資產(chǎn)的計(jì)價(jià)方法,ROE水平。不同行業(yè)之間比較要慎用PE、PB。輕資產(chǎn)行業(yè)PB一般很高,資本密集
18、型行業(yè)PB一般很低。2010年37金融產(chǎn)品:股票投資了解人性弱點(diǎn)過分樂觀/過度自信人們?nèi)菀赘吖雷约旱哪芰?。例如:?dāng)問及你是否是一名好的駕駛員時(shí),大約80%的人都會(huì)說“是”。一間教室中坐滿了學(xué)生,當(dāng)詢問他們最終成績會(huì)不會(huì)在班級中排在前50%時(shí),80%的學(xué)生會(huì)作出肯定的回答,很顯然30%的學(xué)生會(huì)失望。與過分樂觀相對應(yīng)的結(jié)論可由許多心理偏差引起,如控制幻覺偏差和自我歸因偏差。人們總認(rèn)為自己對局面的控制能力通常比他們的實(shí)際能力大得多。自我歸因偏差是指,當(dāng)出現(xiàn)理想結(jié)果時(shí),人們認(rèn)為是其能力使然,而出現(xiàn)不利后果時(shí),則歸因于運(yùn)氣不佳??刂苹糜X偏差和自我歸因偏差共同促成了人們的過分樂觀行為。2010年38金融產(chǎn)
19、品:股票投資認(rèn)知失調(diào)認(rèn)知失調(diào)是當(dāng)人們面對證明自己信念或設(shè)想為錯(cuò)誤的證據(jù)時(shí)所經(jīng)歷的心智沖突。人們不愿接受自我否定達(dá)到了難以置信的程度。他們實(shí)際上會(huì)跳出心智枷鎖,目的是避免出現(xiàn)心智上的不協(xié)調(diào)。2010年39金融產(chǎn)品:股票投資證真偏差證真偏差(confirmation bias)是指人們希望去尋找與他們持有觀點(diǎn)相一致的信息。任何與其觀點(diǎn)相沖突的信息都會(huì)被忽略掉,而一致的信息則會(huì)被高估。當(dāng)你的觀點(diǎn)受到新的數(shù)據(jù)資料挑戰(zhàn)時(shí),你有多少次會(huì)說“不要緊,這不過是次例外吧”。保守偏差這是頑固堅(jiān)持一種觀點(diǎn)或預(yù)測的行為傾向。一旦表明了一種立場,大多數(shù)人發(fā)現(xiàn)很難離開。2010年40金融產(chǎn)品:基金基金的種類按照募集形式:
20、公募基金、私募基金公募基金按投資品種劃分:股票型基金、債券型基金、平衡型基金、貨幣基金公募基金按照交易方式劃分:開放式基金、封閉式基金、ETF、LOF2010年41金融產(chǎn)品:基金為什么要投資基金?利用專業(yè)投資人的智慧,實(shí)現(xiàn)專業(yè)理財(cái)分散投資,規(guī)避個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)2010年42金融產(chǎn)品:基金開放式基金 VS 封閉式基金業(yè)績比較(數(shù)據(jù)見EXCEL表格)交易費(fèi)用比較2010年43金融產(chǎn)品:基金ETF的優(yōu)勢指數(shù)化基金,與指數(shù)擬合度高在很大程度上代表了市場與經(jīng)濟(jì)基本面相關(guān)程度高交易成本低2010年44金融產(chǎn)品:基金基金能夠跑贏市場嗎?夏普的研究發(fā)現(xiàn),大的基金能夠提供相對較高的收益,是因?yàn)槠溆谐杀緝?yōu)勢。但是在過去1
21、0年中,他所研究的基金平均收益率要比綜合指數(shù)低0.64%。成本是影響基金業(yè)績的重要因素基金的業(yè)績具有持續(xù)性嗎?無論是學(xué)術(shù)研究,還是有著最佳長期業(yè)績的基金;不論投資顧問的選股能力,還是“基金中的基金(FOF)”的業(yè)績記錄都已證明,要選擇優(yōu)秀業(yè)績的基金是非常困難的。2010年45金融產(chǎn)品:基金如何篩選基金?第一步:選擇具有長期業(yè)績記錄的基金第二步:將觀察期分為兩段,統(tǒng)計(jì)第一時(shí)期基金的業(yè)績第三步:觀察排名靠前的基金在第二時(shí)期業(yè)績情況第四步:選擇在第一時(shí)段業(yè)績優(yōu)秀并且在第二時(shí)段仍能保持的基金2010年46金融產(chǎn)品:基金國內(nèi)基金業(yè)發(fā)展的不足國內(nèi)基金做不了巴菲特基金經(jīng)理及研發(fā)人員的不穩(wěn)定公募基金傭金與業(yè)績
22、脫鉤,基民只能用腳投票證券監(jiān)管與道德風(fēng)險(xiǎn)問題(老鼠倉、利益輸送)創(chuàng)新不足,產(chǎn)品同質(zhì)化2010年47金融產(chǎn)品:基金結(jié)論基金不一定能戰(zhàn)勝市場,但可以分散風(fēng)險(xiǎn)投資基金首選封閉式基金享受經(jīng)濟(jì)成長,首選ETF投資基金要長期跟蹤過往業(yè)績投資基金一定要著眼于大周期2010年48金融產(chǎn)品:保險(xiǎn)保險(xiǎn)的分類2010年49分 分 類投資收益適用人群保障型死亡保險(xiǎn)、生存保險(xiǎn)、兩全保險(xiǎn)、年金等互助所有人投資型分紅險(xiǎn)投資收益設(shè)有最低利率,有無分紅根據(jù)公司經(jīng)營。風(fēng)險(xiǎn)承受能力低,保障為主,投資為輔的客戶投資型萬能險(xiǎn)設(shè)有最低收益保障,實(shí)際收益與保險(xiǎn)公司投資賬戶收益相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低,對保險(xiǎn)希望有更多選擇權(quán)的客戶投資型投連險(xiǎn)
23、實(shí)際收益與客戶選擇投資賬戶收益直接掛鉤,沒有回報(bào)承諾,風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)承受能力高,追求高資產(chǎn)收益的客戶金融產(chǎn)品:保險(xiǎn)死亡保險(xiǎn)死亡保險(xiǎn)是指以人的死亡為保險(xiǎn)事故,在事故發(fā)生時(shí),由保險(xiǎn)人給付保險(xiǎn)金額的保險(xiǎn)。死亡保險(xiǎn)的目的是避免由于被保險(xiǎn)人死亡而使其家屬或依賴其收入的人限于困境。死亡保險(xiǎn)根據(jù)保險(xiǎn)期間的不同,分為定期死亡保險(xiǎn)和終身死亡保險(xiǎn)。定期死亡保險(xiǎn):終身死亡保險(xiǎn):2010年50金融產(chǎn)品:保險(xiǎn)生存保險(xiǎn)被保險(xiǎn)人如果在保險(xiǎn)期間屆滿時(shí)仍然生存,保險(xiǎn)人將依照合同約定給付保險(xiǎn)金。生存保險(xiǎn)的主要目的是為一定時(shí)期之后被保險(xiǎn)人可以領(lǐng)取一筆保險(xiǎn)金,以滿足其生活等方面的需要。如為子女投保子女教育保險(xiǎn),可以使子女在讀大學(xué)時(shí)有
24、一筆教育基金。2010年51金融產(chǎn)品:保險(xiǎn)兩全保險(xiǎn)指被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)合同約定的保險(xiǎn)期間內(nèi)死亡或在保險(xiǎn)期間屆滿仍生存時(shí),保險(xiǎn)人按照保險(xiǎn)合同均承擔(dān)給付保險(xiǎn)金責(zé)任的人壽保險(xiǎn)。兩全保險(xiǎn)的死亡保險(xiǎn)金和生存保險(xiǎn)金可以不同,當(dāng)被保險(xiǎn)人在保險(xiǎn)期間內(nèi)死亡時(shí),保險(xiǎn)人按合同規(guī)定將死亡保險(xiǎn)金支付給受益人,保險(xiǎn)合同終止;若被保險(xiǎn)人生存至保險(xiǎn)期間屆滿,保險(xiǎn)人將生存保險(xiǎn)金支付給被保險(xiǎn)人。2010年52金融產(chǎn)品:保險(xiǎn)分紅保險(xiǎn)投資連結(jié)保險(xiǎn)萬能險(xiǎn)2010年53金融產(chǎn)品:保險(xiǎn)購買保險(xiǎn)不要將保障和投資本末倒置投保要首先考慮健康險(xiǎn)和意外險(xiǎn),其次是壽險(xiǎn);購買保險(xiǎn)的原則永遠(yuǎn)是“保障第一,收益第二”。成本對投資型保險(xiǎn)的收益影響很大傳統(tǒng)保險(xiǎn)+基
25、金=投資型保險(xiǎn)?2010年54金融產(chǎn)品:貴金屬貴金屬的基本面較證券更難把握貴金屬的上漲大多與美元走勢和市場避險(xiǎn)情緒有關(guān)貴金屬能否抗通脹?如果扣除2002年以來的漲幅,黃金、白銀等貴金屬幾無投資價(jià)值可言2010年55金融產(chǎn)品:貴金屬黃金的走勢1980年2010年56金融產(chǎn)品:貴金屬白銀的走勢1980年2010年57金融產(chǎn)品:貴金屬美元長期走弱與貴金屬走強(qiáng)有較大關(guān)系USDX是參照1973年3月份10幾種主要貨幣對美元匯率變化的幾何平均加權(quán)值來計(jì)算的,并以點(diǎn)為基準(zhǔn)來衡量其價(jià)值。1985-2010年美元指數(shù)(月線)2010年58金融產(chǎn)品:金融衍生品定義:金融衍生產(chǎn)品(derivatives)是指其價(jià)值
26、依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)(價(jià)值變動(dòng)的合約。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的,也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的物(基礎(chǔ)資產(chǎn))的交易價(jià)格、交易時(shí)間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的,因此次類合約大多在交易所上市交易,如期貨。非標(biāo)準(zhǔn)化合約是指以上各項(xiàng)由交易的雙方自行約定,因此具有很強(qiáng)的靈活性,比如遠(yuǎn)期協(xié)議。2010年59金融產(chǎn)品:金融衍生品金融衍生品的主要特點(diǎn)零和博弈跨期性聯(lián)動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)性高杠桿性2010年60金融產(chǎn)品:金融衍生品金融衍生品的作用金融衍生產(chǎn)品的作用有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),價(jià)格發(fā)現(xiàn),它是對沖資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的好方法。但是,任何事情有好的一面也有壞的一面,風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避了一定是有人去承擔(dān)了,衍生產(chǎn)品的高杠桿性就是將巨大的風(fēng)
27、險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給了愿意承擔(dān)的人手中,這類交易者稱為投機(jī)者(speculator),而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一方稱為套期保值者(hedger),另外一類交易者被稱為套利者(arbitrager)這三類交易者共同維護(hù)了金融衍生產(chǎn)品市場上述功能的發(fā)揮。2010年61金融產(chǎn)品:金融衍生品金融衍生品的種類2010年62對象原生資產(chǎn)對象原生資產(chǎn)金融衍生產(chǎn)品利率短期存款利率期貨、利率遠(yuǎn)期、利率期權(quán)、利率掉期合約等利率長期債券債券期貨、債券期權(quán)合約等股票股票股票期貨、股票期權(quán)合約等股票股票指數(shù)股票指數(shù)期貨、股票指數(shù)期權(quán)合約等貨幣各類現(xiàn)匯貨幣遠(yuǎn)期、貨幣期、貨幣期權(quán)、貨幣掉期合約等商品各類實(shí)物商品商品遠(yuǎn)期、商品期貨,商品期權(quán)、商品掉
28、期合約等金融產(chǎn)品:金融衍生品金融衍生品掠奪了誰的財(cái)富?累計(jì)股票期權(quán)它是投資者與私人銀行訂立累積股票期權(quán)合約,為期1年,假設(shè)港交所(0388)當(dāng)時(shí)的股價(jià)是220元,投資者可以折讓價(jià)200元每日購入500股港交所股份;若股價(jià)跌穿200元,投資者亦要以200元價(jià)格,每日購入1,000股(即雙份)的港交所股份;假若港交所價(jià)格升過250元的贖回價(jià),合約便即時(shí)終止。由此可以看出,若港交所收市價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于200元,參與累積期權(quán)合約的投資者就會(huì)虧損累累,導(dǎo)致有些參與Accumulator的投資者,為了套現(xiàn)或減持手上的股票,不理市況沽售股票,結(jié)果會(huì)令部分股票陷入越沽越接,越接越沽,股價(jià)每況愈下的怪圈。累計(jì)股票期權(quán)
29、是一種讓投資者承諾購買股票或外匯的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。在標(biāo)的工具處于價(jià)值上升階段時(shí),它們往往有利可圖,但在下跌時(shí)可能會(huì)讓投資者蒙受巨額虧損,因此在香港被戲稱為“回頭我會(huì)殺了你”(I kill you later)。由于過去2、3年港股市況穩(wěn)定,累計(jì)股票期權(quán)吸引了很多專業(yè)投資者對此產(chǎn)品趨之若鶩。2010年63金融產(chǎn)品:金融衍生品中信泰富購買累計(jì)股票期權(quán)的例子中信泰富錯(cuò)買的杠桿外匯合約,可以說是變種的Accumulator。不同之處在于對賭的目標(biāo)不是股價(jià)而是匯價(jià)。中信泰富為降低投資西澳鐵礦項(xiàng)目面對澳元升值的風(fēng)險(xiǎn),簽訂了3份Accumulator式的杠桿式外匯合約,對沖澳元、歐元及人民幣升值的影響,其中澳元合約占絕大部分。由于合約只考慮對沖相關(guān)外幣升值影響,沒有考慮相關(guān)外幣的貶值可能,故只設(shè)有止贏金額,所簽合約中最高利潤只有5150萬美元,但虧損卻無底。如果澳元貶值至美元以下,中信泰富在相關(guān)合約期滿前,每月要按以美元的匯率雙倍承接澳元。金融海嘯迫使澳洲減息,引發(fā)澳元下跌,澳元兌美元較中信泰富購入澳
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