醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析培訓(xùn)課件

1、醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析汪平博士后，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)理財學(xué)教授，理財學(xué)研究所所長，會計學(xué)院副院長，理財者雜志副總編輯。1963年出生。1993年破格晉升為副教授，1995年破格晉升為教授。2000年5月于天津財經(jīng)學(xué)院取得管理學(xué)博士學(xué)位，隨后進入南開大學(xué)工商管理博士后流動站進行博士后研究，2002年11月出站。聯(lián)系地址：100026 北京朝陽區(qū)光華路東口6417信箱 理財學(xué)研究所2醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析汪平博士后，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)理財學(xué)教授，理財學(xué)研究所所長，會財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展中國企業(yè)在世界上競爭，最終的障礙必將是理財方面的無能和失誤，而非營銷問題

2、或是技術(shù)問題。我國企業(yè)目前面臨的最大問題是：在我國企業(yè)管理系統(tǒng)中，根本沒有科學(xué)的財務(wù)管理活動，更勿論理財活動的科學(xué)性和戰(zhàn)略意義。3醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析財務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展中國企業(yè)在世界上競爭，最終的障礙必為什么要理財？企業(yè)經(jīng)營活動中的資金運行是企業(yè)經(jīng)營的本質(zhì)所在。因此，如何進行高水平的投資決策與融資決策等財務(wù)決策便是企業(yè)的基本決策。投資者將資金投放于企業(yè)，目的無非就是獲取符合其投資風(fēng)險水平的報酬率。滿足這些投資者報酬率要求，是企業(yè)順利、健康發(fā)展的基礎(chǔ)和前提。科學(xué)的理財活動，是企業(yè)最具實質(zhì)內(nèi)容的管理活動。4醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析為什么要理財？企業(yè)經(jīng)營活動中的資金運行是企業(yè)經(jīng)營

3、的本質(zhì)所在。經(jīng)濟金融化環(huán)境下的企業(yè)管理經(jīng)濟金融化意味著企業(yè)經(jīng)營活動的機遇與風(fēng)險均大大地超過以往?！鞍闹藓羯纫幌鲁岚?，美國德州就會起一場颶風(fēng)。”因而，企業(yè)管理必須關(guān)注對風(fēng)險的度量與規(guī)避。經(jīng)濟金融化與證券市場的成熟。在經(jīng)濟金融化條件下，企業(yè)績效的評價越來越多地面向證券市場，面向投資者。5醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析經(jīng)濟金融化環(huán)境下的企業(yè)管理經(jīng)濟金融化意味著企業(yè)經(jīng)營活動的機遇財務(wù)管理戰(zhàn)略的內(nèi)容財務(wù)管理戰(zhàn)略是確定理財活動長遠(yuǎn)的主要任務(wù)，以及為完成這一任務(wù)而采取的主要行動。明確的理財目標(biāo)：企業(yè)價值最大化。主要的財務(wù)管理活動（財務(wù)決策）：投資決策（資本預(yù)算決策）、長期融資決策。此外，重要的理財活動還有

4、：短期財務(wù)管理、股利政策等。6醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析財務(wù)管理戰(zhàn)略的內(nèi)容財務(wù)管理戰(zhàn)略是確定理財活動長遠(yuǎn)的主要任務(wù)，理財目標(biāo)的變遷被否決的企業(yè)理財目標(biāo)：利潤最大化。世界上采用最廣泛的理財目標(biāo)：股東財富最大化，即（1）股利最大化與（2）股票的市場價值最大化。1990年代以來，隨著財務(wù)管理活動在企業(yè)管理活動中地位的不斷提高，并逐漸趨于企業(yè)管理的核心，企業(yè)價值最大化已經(jīng)成為國際性大公司普遍采用的理財目標(biāo)。7醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析理財目標(biāo)的變遷被否決的企業(yè)理財目標(biāo)：利潤最大化。7醫(yī)療行業(yè)企企業(yè)價值最大化企業(yè)價值是企業(yè)未來經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量越多，持續(xù)時間越長，企業(yè)

5、價值就越大。投資決策決定企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，融資決策、股利政策等均依附于企業(yè)的投資決策，屬于次生決策。8醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析企業(yè)價值最大化企業(yè)價值是企業(yè)未來經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值資本預(yù)算與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展資本預(yù)算中的“資本”，是指生產(chǎn)經(jīng)營過程中使用的長期資產(chǎn)，而“預(yù)算”則是詳細(xì)描述未來某一時間內(nèi)現(xiàn)金流量的一種計劃。資本預(yù)算是對長期資產(chǎn)投資所導(dǎo)致的現(xiàn)金流量的陳述。資本預(yù)算決策的正確與否，將從根本上決定企業(yè)價值的大小。資本預(yù)算決策是根本的財務(wù)決策，而融資決策與股利政策是次生的財務(wù)決策。9醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析資本預(yù)算與企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展資本預(yù)算中的“資本”，是指生產(chǎn)經(jīng)

6、營資本預(yù)算戰(zhàn)略一個企業(yè)得以成立，首先是各種投資者向企業(yè)進行投資，管理當(dāng)局將這些投入的資金進行合理得運用；一個企業(yè)的價值決定于其經(jīng)營活動所創(chuàng)造現(xiàn)金流量的現(xiàn)值；新增投資之所以被認(rèn)為是“好”的，是因為它所帶來的期望現(xiàn)金流量增量的現(xiàn)值超過了該新增投資的成本；因此，所謂“好”的投資項目是指能夠增加企業(yè)價值的投資項目，即其凈現(xiàn)值為正值。10醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析資本預(yù)算戰(zhàn)略一個企業(yè)得以成立，首先是各種投資者向企業(yè)進行投資資本投資決策過程識別尋找機會，產(chǎn)生投資機會評估估計項目的相關(guān)現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率選擇運用決策方法，選擇投資方案執(zhí)行投資方案，并建立審核與補救程序投資類型必要投資替代投資擴張投資多角化投資

7、投入變量預(yù)期現(xiàn)金流量折現(xiàn)率決策標(biāo)準(zhǔn)凈現(xiàn)值內(nèi)含報酬率投資回收期獲利指數(shù)績效評估監(jiān)控現(xiàn)金流量 及其發(fā)生時間預(yù)定報酬率 能否達(dá)到繼續(xù)還是放棄是否重新 編制預(yù)算11醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析資本投資決策過程識別評估選擇執(zhí)行投資類型投入變量決策標(biāo)準(zhǔn)績效投資項目的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險預(yù)期現(xiàn)金流量資本成本（要求報酬率）預(yù)期現(xiàn)金流量風(fēng)險凈現(xiàn)值NPV0NPV0接受不接受12醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析投資項目的現(xiàn)金流量及其風(fēng)險預(yù)期資本成本預(yù)期現(xiàn)金凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值的計算012最初投資（1100）收益： 1000費用： 500現(xiàn)金流入 500收益： 2000費用： 1000現(xiàn)金流入1000-11005001/1.1

8、+454.5510001/1.12+826.45181.00凈現(xiàn)值（NPV）13醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析凈現(xiàn)值的計算012最初投資收益： 1000收益： 2基本理財法則凈現(xiàn)值法則凈現(xiàn)值的實質(zhì)乃是超過要求報酬率水平而得到的超額利潤，最終體現(xiàn)為股東財富的增加值。獲得正值凈現(xiàn)值是投資項目被采納的基本前提。凈現(xiàn)值獲得的關(guān)鍵是要有足夠的現(xiàn)金流量。14醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析基本理財法則凈現(xiàn)值法則凈現(xiàn)值的實質(zhì)乃是超過要求報酬率水平創(chuàng)造正凈現(xiàn)值的途徑行動案例推出新產(chǎn)品蘋果電腦公司在1976年推出第一部個人電腦。開發(fā)核心科技本田公司以其純熟的小汽車科技有效地生產(chǎn)汽車、機車等。建立進入障礙拍立得公司的立

9、即顯像技術(shù)在現(xiàn)有產(chǎn)品上求變化克萊斯勒公司引進小型箱式車。創(chuàng)造產(chǎn)品差異可口可樂公司的廣告詞：“Its the real thing.”利用企業(yè)組織的革新摩托羅拉公司采用日本式的管理，比如JIT管理等，提高工作效率。15醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析創(chuàng)造正凈現(xiàn)值的途徑行動案例推出新產(chǎn)品蘋果電腦公司在1976年長期融資戰(zhàn)略長期融資通常與企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展聯(lián)系在一起，它是支撐企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要資金來源。長期融資決策與資本投資決策可口可樂公司在1990年代發(fā)行了有效期為100年的公司債券，這既是一項長期融資活動，也是一項重要宣告：我們對未來充滿信心，請相信我們！16醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析長期融資戰(zhàn)略長

10、期融資通常與企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展聯(lián)系在一起，它是支撐內(nèi)部融資與外部融資內(nèi)部融資是指運用公司內(nèi)部經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，主要是稅后利潤中未用來發(fā)放現(xiàn)金股利的留存部分與折舊所形成的資金。外部資金是指公司通過發(fā)行證券如公司債和股票以及從有關(guān)金融機構(gòu)中所籌措的資金。根據(jù)很多國家的資料顯示，公司長期融資的主要來源是內(nèi)部融資，一般都超過50%；之后才是外部融資，其中首先是負(fù)債融資；最后才是股票融資。17醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析內(nèi)部融資與外部融資內(nèi)部融資是指運用公司內(nèi)部經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金流美國公司融資形態(tài)與資金運用199019911992199319941995資金的使用 資本支出 76% 87% 72% 84%

11、 76% 80% 流動資金241328162420 總 使 用100100100100100100資金的來源 內(nèi)部融資779786847267 外部融資23314162833 新 債36-19123442 新股票-13454-6-918醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析美國公司融資形態(tài)與資金運用19901991199219931普通股融資普通股融資與企業(yè)產(chǎn)權(quán)機制。股票融資與股票上市與所謂的“現(xiàn)代企業(yè)制度”沒有關(guān)系。普通股與公司剩余收益的分配企業(yè)的股份制改造-“公開化決策”股票交易的演變-“上市決策”上市公司的層次差異與股票交易市場的等級性19醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析普通股融資普通股融資與企業(yè)產(chǎn)權(quán)

12、機制。股票融資與股票上市與所謂公眾持股的優(yōu)點便于籌措新的資本；使現(xiàn)有股東獲得流動性和投資的多元化；創(chuàng)造可轉(zhuǎn)讓票據(jù)（negotiable instrument）;增強公司股權(quán)資本融資的靈活性；改善公司形象。20醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析公眾持股的優(yōu)點便于籌措新的資本；20醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略公眾持股的缺點財務(wù)公開要求；對股東負(fù)責(zé)和市場壓力導(dǎo)致的短期經(jīng)營行為；支付股利的壓力；所有權(quán)收益的稀釋；轉(zhuǎn)為公眾持股的費用，通常要占到發(fā)行總額的613%。頻繁的內(nèi)、外部評估壓力。21醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析公眾持股的缺點財務(wù)公開要求；21醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析培訓(xùn)課件

13、資本成本負(fù)債比率企業(yè)價值負(fù)債比率B*B*傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為可以通過調(diào)整負(fù)債率，實現(xiàn)企業(yè)價值 的最大化。23醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析資本成本負(fù)債比率企業(yè)價值負(fù)債比率B*B*傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論23對負(fù)債有利的因素主要因素：公司所得稅次要因素：權(quán)益代理成本保持控制權(quán)信息不對稱24醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析對負(fù)債有利的因素主要因素：次要因素：24醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理對負(fù)債不利的因素重要因素：財務(wù)危機成本次要因素：負(fù)債代理成本股利政策財務(wù)彈性25醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析對負(fù)債不利的因素重要因素：次要因素：25醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的一般結(jié)論由于減稅作用，負(fù)債融資可以給企業(yè)帶來一定的現(xiàn)

14、金收益，故公司資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)當(dāng)有一定比例的負(fù)債；財務(wù)拮據(jù)成本與代理成本限制了負(fù)債的作用，超過了某一個臨界點，這些成本就會抵消負(fù)債的抵稅收益；由于不對稱信息的存在，公司一定保持一定的儲備貸款能力，以便抓住良好的投資機會或避免在困難時期被迫以低價發(fā)行新股。26醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的一般結(jié)論由于減稅作用，負(fù)債融資可以給企業(yè)帶來一資本結(jié)構(gòu)之謎在理論上，可以確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。在這一點上，公司資本成本最低，企業(yè)價值最大。在實務(wù)上，我們卻無從確定所謂最佳的資本結(jié)構(gòu)，即我們并不清楚影響資本結(jié)構(gòu)的所以因素。是為“資本結(jié)構(gòu)之謎”。不同的行業(yè)、不同的企業(yè)、不同的時期，資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是不同的。27醫(yī)

15、療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析資本結(jié)構(gòu)之謎在理論上，可以確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。在這一點上，公美國非金融公司的負(fù)債率負(fù)債/權(quán)益與債務(wù)市值%高杠桿率 建筑業(yè)60.2% 旅館業(yè)55.4% 航空業(yè)38.8% 主要金屬業(yè)29.1% 造紙業(yè)28.2%低杠桿率 化學(xué)制藥 4.8% 電子業(yè) 9.1% 管理服務(wù)業(yè)12.3% 電腦業(yè) 9.6% 健康服務(wù)業(yè)15.2%28醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析美國非金融公司的負(fù)債率負(fù)債/權(quán)益與債務(wù)市值%高杠桿率 50.040.030.020.010.0079 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94美國非金融公司負(fù)債率的變化（帳面價值）

16、注：負(fù)債為短期負(fù)債與長期負(fù)債之和；負(fù)債率為負(fù)債除以 股權(quán)資本與負(fù)債之和。29醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析50.040.030.020.010.0079 80 302010080 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94美國非金融公司負(fù)債率的變化（市場價值）注：負(fù)債為短期負(fù)債與長期負(fù)債之和；負(fù)債率為負(fù)債除以 股權(quán)資本與負(fù)債之和。30醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析302010080 81 82 83 8美國公司資本結(jié)構(gòu)的確定企業(yè)寧愿以企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金融資，即留存盈利、折舊形成的資金等；企業(yè)根據(jù)其未來投資機會和預(yù)期未來現(xiàn)金流量確定目標(biāo)股利發(fā)放率；股利在短期內(nèi)

17、具有剛性，企業(yè)一般不愿意在現(xiàn)金股利上有較大的變動；如果企業(yè)有剩余盈利，或是投資于有價證券，或是償還負(fù)債；如果需要外部融資，企業(yè)首先會發(fā)行債券，然后是可轉(zhuǎn)換證券，最后迫不得已才發(fā)行普通股票。31醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析美國公司資本結(jié)構(gòu)的確定企業(yè)寧愿以企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金融資，即留1999年7月7日報道河南省經(jīng)過調(diào)查認(rèn)為國企存在的三大問題是:企業(yè)經(jīng)營狀況日益惡化。1998年底，被調(diào)查企業(yè)的營業(yè)收入減少32.3%。負(fù)債率不斷攀升。1998年平均負(fù)債率為85.6%,比上年上升12%。在被調(diào)查的企業(yè)中,35.3%的企業(yè)嚴(yán)重資不抵債,平均負(fù)債率高達(dá)130%。負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。絕大部分企業(yè)短期債務(wù)比例過高，

18、1997年和1998年短期債務(wù)占全部債務(wù)的比重分別達(dá)到了81%和83%。32醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析1999年7月7日報道河南省經(jīng)過調(diào)查認(rèn)為國企存正常與我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的比較流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)流動負(fù)債流動負(fù)債長期負(fù)債長期負(fù)債股權(quán)資本股權(quán)資本正常資產(chǎn)負(fù)債表病態(tài)資產(chǎn)負(fù)債表33醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析正常與我國企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的比較流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)固定資產(chǎn)固定資經(jīng)營計劃與公司理財經(jīng)營計劃與財務(wù)預(yù)算是企業(yè)財務(wù)管理活動中所使用的重要工具。經(jīng)營計劃可以按照不同的時間段來編制，但通常是按5年進行編制的。第一年往往比較細(xì)致，以后各年比較粗略，滾動編制。預(yù)算控制是基本的理財手段。34醫(yī)療行業(yè)企業(yè)財務(wù)管理戰(zhàn)略分析經(jīng)營計劃與公司理財經(jīng)營計劃與財務(wù)預(yù)算是企業(yè)財務(wù)管理活動中所使財務(wù)預(yù)算與理財行為理性化 管理當(dāng)局對于企業(yè)價值的規(guī)劃是通過財務(wù)預(yù)算來達(dá)到的。財務(wù)預(yù)算體現(xiàn)著管理當(dāng)局對企業(yè)未來的展望，體現(xiàn)著管理當(dāng)局對自身管理實力的認(rèn)識。企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)預(yù)算的能力越強，表明企業(yè)的發(fā)展越具理性化，證明企業(yè)的管理實力越強。財務(wù)預(yù)算不存在準(zhǔn)確與不準(zhǔn)確之分。管理優(yōu)秀的企業(yè)的一大特征即是擁