工程項(xiàng)目投資與融資

1、工程項(xiàng)目投資與融資一可行性研究（概念）1.項(xiàng)目可行性研究是從市場上、技術(shù)上、經(jīng)濟(jì)上論證建設(shè)項(xiàng)目可行性的綜合文件。是預(yù)測項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益及生命力，籌措資金，開展設(shè)計(jì)，進(jìn)行談判和簽訂各種合同，進(jìn)行施工準(zhǔn)備的重要依據(jù)。2.一般要求：(1)必須站在客觀公正的立場上進(jìn)行調(diào)查研究，做好基礎(chǔ)資料的收集工作。(2)可行性報(bào)告的內(nèi)容深度必須達(dá)到國家規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，基本內(nèi)容要完正，應(yīng)盡可能多的占有數(shù)據(jù)資料。避免粗制濫造，搞形式主義。在做法上，掌握以下四個要點(diǎn)：a.先論證后決策b.處理好項(xiàng)目建議書、可行性研究、評估這三個階段的關(guān)系，哪個階段發(fā)現(xiàn)不可行都應(yīng)當(dāng)停止研究。c.要將調(diào)查研究貫徹始終d.多方案比較，擇優(yōu)選取(3)保

2、證咨詢設(shè)計(jì)單位足夠的工作周期。3.可行性研究的主要內(nèi)容(1)投資的必要性 (2)技術(shù)的可行性 (3)財(cái)務(wù)的可行性 (4)組織的可行性(5)經(jīng)濟(jì)的可行性 (6)社會的可行性 (7)風(fēng)險(xiǎn)因素及對策二項(xiàng)目融資 1.概念 廣義：凡是為了建設(shè)一個新項(xiàng)目或是收購一個現(xiàn)有項(xiàng)目以及對已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資活動，均可稱為“項(xiàng)目融資”。 狹義：專指具有無追索或有限追索形 式的融資活動稱為項(xiàng)目融資。（追索：也稱完全追索，是指貸款人在借款人未按期償還債務(wù)時，要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。有限追索：是指貸款人可以在某個特定階段或者規(guī)定的范圍內(nèi)，對項(xiàng)目的借款人追索，除此之外，無論項(xiàng)目出現(xiàn)任何

3、問題，貸款人均不能追索到借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)義務(wù)之外的任何財(cái)產(chǎn)。無追索：是有限追索的特例，即貸款人對借款人的追索僅依賴于項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。）2.基本特點(diǎn)：(1)以項(xiàng)目為導(dǎo)向安排融資 (2)有限追索 (3)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) (4)非公司負(fù)債型融資 (5)信用結(jié)構(gòu)多樣化 (6)融資成本較高，周期長3.與傳統(tǒng)的公司融資的區(qū)別項(xiàng)目融資傳統(tǒng)融資融資基礎(chǔ)項(xiàng)目的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量(放貸者最關(guān)注項(xiàng)目效益)借貸人/發(fā)起人的資信追索程度有限追索(特定階段或范圍內(nèi))或無追索完全追索(用抵押資產(chǎn)以外的其它資產(chǎn)償還債務(wù))風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)所有參與者集中于發(fā)起人/放貸者/擔(dān)保者股權(quán)比例(本貸比)發(fā)起人出資比例較低(通常30

4、40%會計(jì)處理資產(chǎn)負(fù)債表外融資(通過投/融資結(jié)構(gòu)，使債務(wù)不出現(xiàn)在發(fā)起人，僅出現(xiàn)在項(xiàng)目公司的資產(chǎn)負(fù)債表上)項(xiàng)目債務(wù)是發(fā)起人的債務(wù)的一部分，出現(xiàn)在其資產(chǎn)負(fù)債表上融資成本資金的籌資費(fèi)用和使用費(fèi)用一般均高于公司融資方式融資成本一般低于項(xiàng)目融資方式4.種類5.四大結(jié)構(gòu) (1)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項(xiàng)目的投資者對項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式，和項(xiàng)目投資者之間的法律合作關(guān)系。不同的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，投資者對其資產(chǎn)的擁有形式，對項(xiàng)目產(chǎn)品、項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制程度，以及投資者在項(xiàng)目中所承擔(dān)的債務(wù)責(zé)任和所涉及的稅務(wù)結(jié)構(gòu)有很大的差異。這會對項(xiàng)目融資的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)產(chǎn)生直接地影響。目前，國際上，通常采用的投資

5、結(jié)構(gòu)有單一項(xiàng)目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制和有限合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)、非公司法型合資結(jié)構(gòu)等多種形式。 (2)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)是項(xiàng)目融資的核心部分。，是投資者所聘請的融資顧問(通常由投資銀行來擔(dān)任)的重點(diǎn)工作之一。項(xiàng)目融資通常采用的融資模式包括：投資者直接融資、通過單一項(xiàng)目公司融資、利用“設(shè)施使用協(xié)議”型公司融資、生產(chǎn)貸款、桿桿租賃、BOT模式等多種方式。融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)可以按照投資者的要求，對幾種模式進(jìn)行組合、取舍、拼裝，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。 (3)項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)用于決定在項(xiàng)目中股本資金、準(zhǔn)股本資金和債務(wù)資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應(yīng)的來源

6、。資金結(jié)構(gòu)是由投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但反過來又會影響到整體項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)。重點(diǎn)解決的是項(xiàng)目的債務(wù)資金問題，適當(dāng)數(shù)量和適當(dāng)形式的股本資金和準(zhǔn)股本資金作為結(jié)構(gòu)的信用支持。經(jīng)常為項(xiàng)目融資所采用的債務(wù)形式有：商業(yè)貸款、銀團(tuán)貸款(辛迪加貸款)、商業(yè)票據(jù)、歐洲債券、政府出口信貸、租賃等。 (4)信用保證結(jié)構(gòu) 項(xiàng)目融資安全性來自兩個方面：項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度；項(xiàng)目之外的各種直接或間接的擔(dān)保。擔(dān)?？梢允侵苯拥呢?cái)務(wù)保證，如完工擔(dān)保、成本超支擔(dān)保、不可預(yù)見費(fèi)用擔(dān)保；也可以是間接的或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保，如長期購買項(xiàng)目產(chǎn)品的協(xié)議、技術(shù)服務(wù)協(xié)議、以某種定價(jià)公式為基礎(chǔ)的長期供貨協(xié)議等。所有這一切擔(dān)保形式的組合，就構(gòu)成了

7、項(xiàng)目的信用保證結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目本身的濟(jì)強(qiáng)度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成。項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對簡單，條件相對寬松；反之，就要相對復(fù)雜和相對嚴(yán)格。6. 項(xiàng)目融資的參與者(1)項(xiàng)目發(fā)起人:一般為股本投資者，是項(xiàng)目的實(shí)際投資者和真正主辦人。 作用：為項(xiàng)目公司提供一部分股本資金，并以直接或間接擔(dān)保的形式為項(xiàng)目公司提供一定的信用支持。(2)項(xiàng)目公司:也稱項(xiàng)目的直接主辦者，是指直接參與項(xiàng)目投資和管理，直接承擔(dān)項(xiàng)目債務(wù)責(zé)任和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的法律實(shí)體。作用：a.限制債務(wù)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) b.實(shí)現(xiàn)非公司型負(fù)債安排c.所有權(quán)集中，便于管理 d.管理靈活. (3)項(xiàng)目的貸款銀行:是項(xiàng)目融資債務(wù)資金來源的主要的提供者.可以是商業(yè)

8、銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)（如租賃公司、財(cái)務(wù)公司等），也可以是由十幾家銀行組成的國際銀團(tuán)，國家政府的出口信貸機(jī)構(gòu)。銀行參與項(xiàng)目貸款的數(shù)目由貸款規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)兩個因素決定。選擇條件：a.選擇對項(xiàng)目所在國了解和友好的銀行 b.選擇與項(xiàng)目規(guī)模適合的銀行c.選擇對項(xiàng)目及所屬部門熟悉的銀行(4) 項(xiàng)目的信用保證實(shí)體a.項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者/項(xiàng)目設(shè)施的使用者: 一般由項(xiàng)目發(fā)起人本身、對項(xiàng)目產(chǎn)品有需求的獨(dú)立第三方，或有關(guān)政府機(jī)構(gòu)承擔(dān)。為項(xiàng)目公司提供“長期購買合同”。b.項(xiàng)目建設(shè)的工程公司/承包公司與項(xiàng)目公司簽定“項(xiàng)目工程合同”，成為項(xiàng)目融資的重要信用保證者。c.項(xiàng)目設(shè)備、能源、原材料供應(yīng)者通過“固定價(jià)格的長期供貨協(xié)議”或

9、延期付款或低息優(yōu)惠出口信貸的安排，為項(xiàng)目融資提供信用保證。 (5) 項(xiàng)目融資顧問包括財(cái)務(wù)與金融顧問、技術(shù)顧問、法律顧問、保險(xiǎn)顧問及會計(jì)稅務(wù)顧問等。(6) 有關(guān)政府機(jī)構(gòu) 宏觀：提供良好的宏觀環(huán)境； 微觀：提供土地、設(shè)施、能源；經(jīng)營特許權(quán)；出口信貸、其他類型貸款、貸款擔(dān)保等。(7)7.項(xiàng)目融資的階段 (1)第一階段：投資決策分析 a.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢判斷 b.工業(yè)部門（技術(shù)、市場） c.項(xiàng)目在行業(yè)中的競爭性分析 d.項(xiàng)目可行性研究 e.投資決策（初步確定項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)） (2)第二階段：融資決策分析 a.選擇項(xiàng)目的融資方式（決定是否采用項(xiàng)目融資）b.任命項(xiàng)目融資顧問（明確融資任務(wù)和具體目標(biāo)要求） (3)

10、第三階段：融資結(jié)構(gòu)分析a.評價(jià)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)因素b.設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)（修正項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)） (4)第四階段：a.選擇銀行、發(fā)出項(xiàng)目融資建議書 b.組織貸款銀行c.起草融資法律文件 d.融資談判 (5)第五階段：a.簽署項(xiàng)目融資文件 b. 執(zhí)行項(xiàng)目投資計(jì)劃c.貸款銀行經(jīng)理人監(jiān)督并參與項(xiàng)目決策 d. 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理 8. 項(xiàng)目融資模式的設(shè)計(jì)原則 (1)有限追索原則(最基本的原則) (2)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則(3)成本降低原則 (4)完全融資原則 (5)近期融資與遠(yuǎn)期融資相結(jié)合的原則 (6)表外融資原則 (7)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則9. 直接融資模式:是由投資者直接安排項(xiàng)目的融資，并直接承擔(dān)起融資

11、安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式，是最簡單的一種項(xiàng)目融資模式。直接融資方式在結(jié)構(gòu)安排上主要有兩種思路。一種是由投資者面對同一貸款銀行和市場直接安排融資；另一種是由投資者各自獨(dú)立地安排融資和承擔(dān)市場銷售責(zé)任。優(yōu)點(diǎn)：a.選擇融資結(jié)構(gòu)及融資方式比較靈活 b.債務(wù)和稅務(wù)安排比較靈活 c.可以靈活運(yùn)用發(fā)起人在商業(yè)社會中的信譽(yù)缺點(diǎn):a.實(shí)現(xiàn)有限追索相對復(fù) b.項(xiàng)目貸款很難安排成非公司負(fù)債型的融資10. 項(xiàng)目公司融資模式 項(xiàng)目公司融資模式是指投資者通過建立一個單一目的的項(xiàng)目公司來安排融資的一種式，具體有單一項(xiàng)目子公司和合資項(xiàng)目公司兩種形式。11. 設(shè)施使用協(xié)議”融資模式 (1).“設(shè)施使用協(xié)議”（Tolli

12、ng Agreement）是指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和使用者之間達(dá)成的一種具有“無論使用與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。 (2).利用這種協(xié)議安排項(xiàng)目融資，要求項(xiàng)目設(shè)施的使用者無論是否真正利用了項(xiàng)目設(shè)施所提供的服務(wù)，都要無條件地在融資期間定期向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的預(yù)先確定下來的項(xiàng)目設(shè)備的使用費(fèi)。此承諾合約與完工擔(dān)保一起構(gòu)成項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。 (3).項(xiàng)目設(shè)施的使用費(fèi)在融資期間應(yīng)能夠足以支付項(xiàng)目的生產(chǎn)經(jīng)營成本和項(xiàng)目債務(wù)還本負(fù)息。 (4).以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)安排的項(xiàng)目融資具有以下幾個特點(diǎn)：a.投資結(jié)構(gòu)的選擇比較靈活.b.項(xiàng)目的投資者可以利用與項(xiàng)目利益有關(guān)的第三方（即

13、設(shè)施使用者）的信用來安排融資，分散風(fēng)險(xiǎn)，節(jié)約資金投入.c.具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議是項(xiàng)目融資不可缺少的組成部分. 12. “杠桿租賃”融資模式 (1)杠桿租賃是一種承租人可以獲得固定資產(chǎn)使用權(quán)而不必在使用初期支付其全部資本開支的一種融資結(jié)構(gòu)。 (2)一般形式為：當(dāng)項(xiàng)目公司需要籌資購買設(shè)備時，由租賃公司向銀行融資并代表企業(yè)購買或租入其所需設(shè)備，然后租賃給項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司在項(xiàng)目營運(yùn)期間以營運(yùn)收入向租賃公司支付租金，租賃公司以其收到的租金向貸款銀行還本付息。 (3)特點(diǎn):a.融資模式比較復(fù)雜 b.債務(wù)償還較為靈活 c.融資項(xiàng)目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)以及稅務(wù)減免的數(shù)量和有效性是杠桿租賃融資

14、模式的關(guān)鍵 13. “生產(chǎn)支付”融資模式(1)生產(chǎn)支付（Production Payment）融資安排是建立在由貸款銀行購買某一特定礦產(chǎn)資源儲量的全部或部分未來銷售收入的權(quán)益的基礎(chǔ)上的，即提供融資的貸款銀行從項(xiàng)目中購買到一個特定份額的生產(chǎn)量，這部分生產(chǎn)量的收益成為項(xiàng)目融資主要償債資金的來源。因此，生產(chǎn)支付是通過直接擁有項(xiàng)目的產(chǎn)品和銷售收入，而不是通過抵押或權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式來實(shí)現(xiàn)融資的信用保證。 (2)生產(chǎn)支付融資所能安排的資金數(shù)量等于生產(chǎn)支付所購買的那一部分礦產(chǎn)資源的預(yù)期未來收益在一定利率條件下貼現(xiàn)出來的資產(chǎn)現(xiàn)值。(3)“生產(chǎn)支付”融資模式的特征a.信用保證結(jié)構(gòu)較其他融資方式獨(dú)特b.融資容易被安

15、排成為無追索或有限追索的形式c.融資期限將短于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)生命期d.貸款銀行只為項(xiàng)目的建設(shè)和資本費(fèi)用提供融資，而不承擔(dān)項(xiàng)目生產(chǎn)費(fèi)用的貸款e.融資中介機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)支付融資中發(fā)揮重要作用 14.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管理、防范(1)項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理: a.國家風(fēng)險(xiǎn)管理 b.金融風(fēng)險(xiǎn)管理 c.完工風(fēng)險(xiǎn)管理d.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理 e.市場風(fēng)險(xiǎn)管理 f.環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)管理 (2)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理步驟:a.正確判斷項(xiàng)目可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)b.風(fēng)險(xiǎn)的識別和預(yù)測 c.風(fēng)險(xiǎn)的估量(3)風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)施分別對國家風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、完工風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理 (4)管理、防范A.國家風(fēng)險(xiǎn)管理：a.與世行等共同發(fā)放貸款b.國際投

16、資集團(tuán)共同投資c.政治風(fēng)險(xiǎn)投保d.獲得在固定期限內(nèi)自由利用特定部分資產(chǎn)許可 e.東道國外擔(dān)保f.選用東道國外法律法院 g.風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時政府補(bǔ)貼B.金融風(fēng)險(xiǎn)管理： a.收入貨幣與支出貨幣匹配 b.當(dāng)?shù)鼗I集債 c.項(xiàng)目收入以硬貨幣支付d.優(yōu)先獲得外匯的協(xié)議 e.利用政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)降低外匯不可得風(fēng)險(xiǎn)f.利用衍生金融工具減少貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)C.完工風(fēng)險(xiǎn)管理：（商業(yè)完工）a.完工和運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)b.技術(shù)完工標(biāo)準(zhǔn)c.現(xiàn)金流量完工標(biāo)準(zhǔn)d.金融完工標(biāo)準(zhǔn)(完工風(fēng)險(xiǎn)的管理)a.項(xiàng)目發(fā)起人自己承擔(dān)項(xiàng)目的建設(shè)，或按交鑰匙總承包方式給承包商完成 b.提供債務(wù)承購保證 c.提供無條件完工擔(dān)保 d.技術(shù)保證承諾 e.建立完工保證基金 D

17、.經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理：a.簽訂無條件的供應(yīng)合同原材料、設(shè)備b.訂無條件的銷售合同take or pay合同c.建立儲備基金賬戶(保證有足夠的收入來應(yīng)付經(jīng)營成本、特別設(shè)備檢修費(fèi)和償還債務(wù)?；饋碓纯梢詮捻?xiàng)目收入中或部分銀行貸款中扣取)E.市場風(fēng)險(xiǎn)管理：a.項(xiàng)目初期做好充分的市場調(diào)查，認(rèn)真做好項(xiàng)目的可行性研究。b.在產(chǎn)品銷售合同上，確定好產(chǎn)品定價(jià)策略。F.環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)管理：a.熟悉所在國與環(huán)境保護(hù)有關(guān)的法律，并納入可行性研究中 b.估計(jì)項(xiàng)目的環(huán)境責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)，包括借款人、東道國政府部門、與項(xiàng)目所在地往來的供應(yīng)商和運(yùn)輸商 三項(xiàng)目投資（所謂項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)，對于一個投資者而言,是指在項(xiàng)目所在國家外在因素的制約條件下,

18、尋求的一種能夠最大限度的實(shí)現(xiàn)其投資目標(biāo)的項(xiàng)目資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。）1.公司型合資結(jié)構(gòu) (1)定義：公司是與其投資者完全分離的獨(dú)立的法律實(shí)體，即公司法人。公司的權(quán)利和義務(wù)是由國家的有關(guān)法律和公司章程所給予的。作為獨(dú)立的法人，公司擁有一切公司資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利，承擔(dān)一切有關(guān)的債權(quán)債務(wù)，在法律上具有起訴權(quán)，也有被起訴的可能。 投資者通過持股擁有公司，對于公司資產(chǎn)，公司股東既沒有直接的法律權(quán)益也沒有直接的受益人權(quán)益。股東通過選舉任命董事會成員對公司的日常運(yùn)作進(jìn)行管理。(2) 優(yōu)點(diǎn)： a.有限責(zé)任 b. 融資安排較容易 c.易于投資轉(zhuǎn)讓 d.股東之間關(guān)系清楚 e.可以安排非公司負(fù)債型融資結(jié)構(gòu)(3) 缺點(diǎn)：

19、 a.對現(xiàn)金流量缺乏直接的控制 b.稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性差2. 合伙制結(jié)構(gòu) (1)定義：它是至少兩個以上合伙人（Partners）之間以獲取利潤為目的共同從事某項(xiàng)商業(yè)活動而建立起來的一種法律關(guān)系。合伙制不是一個獨(dú)立的法律實(shí)體，其合伙人可以是自然人也可以是公司法人。合伙制結(jié)構(gòu)通過合伙人之間的法律合約建立起來，沒有法定的形式，一般也不需要在政府注冊，這是與成立一家公司最本質(zhì)的不同。合伙制包括普通合伙制和有限合伙制兩種類型。(2)優(yōu)點(diǎn)：稅務(wù)安排的靈活性。與公司型結(jié)構(gòu)不同，合伙制結(jié)構(gòu)本身不是一個納稅主體。合伙制結(jié)構(gòu)在一個財(cái)政年度內(nèi)的凈收入或虧損全部按投資比例轉(zhuǎn)移給合伙人。 (3)缺點(diǎn)：a.無限責(zé)任 b.每個

20、合伙人都有約束合伙制的能力 c.融資安排相對比較復(fù)雜3. 非公司型合資結(jié)構(gòu) (1)定義：又稱契約型合資結(jié)構(gòu)，是一種大量使用并被廣泛接受的投資結(jié)構(gòu)。從嚴(yán)格的法律概念上說，這種投資結(jié)構(gòu)并不是一種法律實(shí)體，只是投資者之間所建立的一種簽約性質(zhì)的合作關(guān)系。 (2)優(yōu)點(diǎn)：a.投資者在合資結(jié)構(gòu)中承擔(dān)有限責(zé)任 b.稅務(wù)安排靈活 c.融資安排靈 d.投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)靈活 (3)缺點(diǎn)：a.結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)存在一定的不確定性因素 b.投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜，交易成本較高 c.管理程序比較復(fù)雜 (4)該結(jié)構(gòu)與合伙制的主要區(qū)別： a.非公司型合資結(jié)構(gòu)不以“獲取利潤”為目的。合資協(xié)議規(guī)定，每一個投資者從合資協(xié)議中將獲得相應(yīng)份額的產(chǎn)品，

21、而不是相應(yīng)份額的利潤。b.非公司型合資結(jié)構(gòu)中投資者不是“共同從事”一項(xiàng)商業(yè)活動。合資協(xié)議規(guī)定，每一個投資者都有權(quán)獨(dú)立做出其相應(yīng)投資比例的重大商業(yè)決策。4. 信托基金結(jié)構(gòu)(1)一個信托基金的建立和運(yùn)作需要包括以下幾方面的內(nèi)容:a.信托契約（Trust Deed)。與公司的股東協(xié)議相似。規(guī)定和規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間關(guān)系的基本協(xié)議。b.信托單位持有人（Unit holders）。類似于公司中的股東，是信托基金資產(chǎn)和其經(jīng)營活動的所有者，不參與信托基金及信托基金所投資項(xiàng)目的管理。c.信托基金受托管理人（Trustee）。代表信托單位持有人持有信托基金結(jié)構(gòu)的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代

22、表信托基金簽署任何法律合同。受托管理人由信托單位持有人任命，作用是保護(hù)信托單位持有人在信托基金中的資產(chǎn)和權(quán)益不受損害，并負(fù)責(zé)控制和管理信托單位的發(fā)放和注冊，以及監(jiān)督信托基金經(jīng)理的工作，一般不介入日常的基金管理。一般由銀行或受托管理公司擔(dān)任。d.信托基金經(jīng)理（Manager）。由受托管理人任命，負(fù)責(zé)信托基金及其投資項(xiàng)目的日常經(jīng)營管理工作。 (2)優(yōu)點(diǎn)：a.有限責(zé)任 b.融資安排較容易 c.項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制相對比較容易 (3)缺點(diǎn)：a.稅務(wù)結(jié)構(gòu)靈活性差 b.投資結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜5. 四種基本投資結(jié)構(gòu)的比較 公司型合資結(jié)構(gòu)合伙制結(jié)構(gòu)非公司型合資結(jié)構(gòu)信托基金結(jié)構(gòu)資產(chǎn)擁有形式間接直接直接直接產(chǎn)品分配靈活性

23、不靈活不一定靈活不靈活債務(wù)責(zé)任有限不一定有限不一定現(xiàn)金流量的控制不靈活有限制靈活有限制稅務(wù)結(jié)構(gòu)限制在結(jié)構(gòu)內(nèi)部可與投資者其他收入合并可與投資者其他收入合并限制在結(jié)構(gòu)內(nèi)部會計(jì)處理靈活靈活不靈活靈活投資轉(zhuǎn)讓復(fù)雜性相對簡單比較復(fù)雜比較復(fù)雜相對簡單投資結(jié)構(gòu)復(fù)雜性相對簡單相對復(fù)雜相對復(fù)雜相對復(fù)雜6.項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的主要因素 (1)項(xiàng)目資產(chǎn)的擁有形式 (2)項(xiàng)目產(chǎn)品的分配形式 (3)項(xiàng)目管理的決策方式與程序(4)債務(wù)責(zé)任 (5)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的控制 (6)稅務(wù)結(jié)構(gòu) (7)會計(jì)處理四BOT模式(1)BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項(xiàng)目融資只是BOT的一個階段。在BOT運(yùn)作中，政府是如何支持BOT項(xiàng)目

24、運(yùn)作的?a.政府是BOT項(xiàng)目實(shí)施過程的主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干涉項(xiàng)目公司的正常經(jīng)營，但要參與項(xiàng)目實(shí)施過程的組織協(xié)調(diào)，并對項(xiàng)目服務(wù)質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)行監(jiān)督。b.政府與項(xiàng)目公司是經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在法律上是平等的經(jīng)濟(jì)主體。(2)BOT模式的主要內(nèi)容a.項(xiàng)目公司以同政府簽訂的“特許權(quán)協(xié)議”作為項(xiàng)目建設(shè)開發(fā)和安排融資的基礎(chǔ)。b.項(xiàng)目公司將特許權(quán)協(xié)議等權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀團(tuán)作為抵押，并提供其它信用擔(dān)保，安排融資。c.工程承包商與項(xiàng)目公司簽訂承包合同進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，并提供完工擔(dān)保。d.經(jīng)營公司根據(jù)經(jīng)營協(xié)議負(fù)責(zé)項(xiàng)目運(yùn)行、維護(hù)，獲得投資收益并支付貸款本息。e.特許經(jīng)營期結(jié)束時將項(xiàng)目移交給

25、政府。 (3) BOT概念模型(4) BOT項(xiàng)目的實(shí)施步驟A.項(xiàng)目識別 項(xiàng)目識別 確定是否以BOT方式執(zhí)行c. 預(yù)可行性研究B. 合同采購 a. 確定采購方式：公開招標(biāo)、有限招標(biāo)、獨(dú)家談判等 b. 確定項(xiàng)目建設(shè)與運(yùn)營規(guī)則c. 確定投標(biāo)資格d. 研究確定技術(shù)參數(shù)，準(zhǔn)備招標(biāo)文件 e. 確定投標(biāo)評價(jià)準(zhǔn)則f. 投標(biāo)者資格預(yù)審g. 邀請投標(biāo)C.有投資意向者投標(biāo) a. 組建投資者財(cái)團(tuán)b. 可行性研究c. 準(zhǔn)備投標(biāo)文件D.選擇投資者 a. 對標(biāo)書進(jìn)行評價(jià) b. 澄清與調(diào)整標(biāo)書，進(jìn)行合同談判c. 授項(xiàng)目特許經(jīng)營權(quán)，簽訂項(xiàng)目委托協(xié)議 E.項(xiàng)目開發(fā) a.組建項(xiàng)目公司 b.投入股本金 c.簽訂貸款協(xié)議 d.簽訂工程

26、承包合同e.簽訂材料供應(yīng)合同 f.簽訂設(shè)備購買協(xié)議 g.簽訂保險(xiǎn)合同 h.簽訂設(shè)施經(jīng)營維修合同F(xiàn).項(xiàng)目執(zhí)行a.建造設(shè)施、安裝設(shè)備 b.項(xiàng)目驗(yàn)收G.項(xiàng)目經(jīng)營 人員培訓(xùn)，運(yùn)營管理H.項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓 (5)BOT項(xiàng)目基本結(jié)構(gòu) 采用BOT模式融資的典型結(jié)構(gòu) (6) BOT項(xiàng)目主要參與者的目標(biāo)A.政府：a.利用外資或民間資金建設(shè)公共設(shè)施；b.引進(jìn)新技術(shù)，改善和提高項(xiàng)目的管理水平；c.獲得間接的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。B.項(xiàng)目投資者：a.找到新的商業(yè)機(jī)會，通過提供有競爭力的服務(wù)獲得滿意的利潤；b.最大限度地減少風(fēng)險(xiǎn)，特別是無法管理的風(fēng)險(xiǎn)。C.貸款銀行：a.保證項(xiàng)目貸款的安全性，能夠如期收回貸款本金并獲得利息收入。

27、(7) BOT項(xiàng)目發(fā)起人關(guān)心的問題項(xiàng)目的建設(shè)成本、工期、特許期限、建成后的運(yùn)營成本、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及其調(diào)整程序和辦法；項(xiàng)目的現(xiàn)金流能否滿足償還債務(wù)的要求并為投資者帶來滿意的投資回報(bào)；政府對BOT項(xiàng)目是否有明確的政策、規(guī)則或?qū)ｉT法規(guī)，這些政策和法規(guī)對項(xiàng)目的影響；項(xiàng)目所在國的政治經(jīng)濟(jì)狀況、建設(shè)條件及競爭項(xiàng)目的情況，這些因素對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的影響；政府是否愿意分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些投資者不能控制的風(fēng)險(xiǎn)。(8)貸款銀行關(guān)心的問題項(xiàng)目完工計(jì)劃和技術(shù)目標(biāo)的可行性，若項(xiàng)目未能按時完工或未達(dá)到原設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)由誰承擔(dān)；項(xiàng)目絕大部分建設(shè)資金的落實(shí)情況；償還債務(wù)的收入來源是否有可靠，能否保證一部分項(xiàng)目收入用于償還債務(wù)；貸款

28、擔(dān)保條件，項(xiàng)目發(fā)起人及其它參與者作出的承諾，貸款人擁有多大的追索權(quán)；政府實(shí)施項(xiàng)目的決心、實(shí)力及對風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的態(tài)度。(9)BOT項(xiàng)目合同采購的特點(diǎn)a.為了充分發(fā)揮投標(biāo)者的創(chuàng)新能力，招標(biāo)文件中一般只粗略地列出項(xiàng)目應(yīng)滿足的條件或性能指標(biāo)；b.合同涉及包括項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的分配等復(fù)雜的財(cái)務(wù)安排問題；c.BOT項(xiàng)目招標(biāo)更重視競爭者的質(zhì)量而不是數(shù)量，一般要進(jìn)行嚴(yán)格的競標(biāo)者資格預(yù)審；d.評標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)不僅包括投標(biāo)報(bào)價(jià)，還包括競標(biāo)者提出的一攬子財(cái)務(wù)計(jì)劃的吸引力、項(xiàng)目公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)營管理水平等；e.要先與中標(biāo)人進(jìn)行談判并簽訂投資意向書，待進(jìn)一步考慮和落實(shí)未決問題后再簽訂特許權(quán)協(xié)議書。(10)BOT項(xiàng)目合同采購的策略a.

29、明確界定項(xiàng)目目標(biāo) b.采購程序要規(guī)范、透明、公平 c.促進(jìn)競爭 d.鼓勵創(chuàng)新e.保護(hù)知識產(chǎn)權(quán) f.爭取投資者的信任 g.及時與公眾溝通h.盡量減少項(xiàng)目合同采購的費(fèi)用和時間 i.合理的項(xiàng)目投資回報(bào)率 (11) 競標(biāo)方案評審標(biāo)準(zhǔn)包括的內(nèi)容A.技術(shù)方案：項(xiàng)目設(shè)計(jì)方案的技術(shù)優(yōu)點(diǎn)；滿足招標(biāo)要求的程度；對環(huán)境問題的考慮；項(xiàng)目的質(zhì)量保證體系。B.項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)：建議人在項(xiàng)目管理、融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)及運(yùn)行方面的經(jīng)驗(yàn)；項(xiàng)目公司的組織及人員構(gòu)成； 建議的項(xiàng)目管理方式。C.財(cái)務(wù)方案：建議的融資安排；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)與調(diào)價(jià)方式；項(xiàng)目特許期，政府投入與收益，利潤封頂機(jī)制；對鄰近區(qū)域土地的利用方案。D.資金實(shí)力：建議人的資金實(shí)力及相關(guān)證

30、據(jù)；對必要的股本金投入所持的態(tài)度；對投資承諾的肯定程度。E.風(fēng)險(xiǎn)與收益分配：對項(xiàng)目融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營及維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)的分析及防范措施；建議的商務(wù)合同中政府與項(xiàng)目建議人之間風(fēng)險(xiǎn)與收益分配的辦法；減少項(xiàng)目成本和風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新性建議。(12)BOT項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)A.宏觀投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)（或稱國別風(fēng)險(xiǎn)）a.政治風(fēng)險(xiǎn)，主要指國家政局不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)；b.國別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，主要指匯率和利率變動、外匯管制及通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)；c.法律和政策變動造成的政府違約風(fēng)險(xiǎn)。B.具體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)a.開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，指項(xiàng)目競標(biāo)失敗的風(fēng)險(xiǎn)；b.工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，包括項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)和成本超支風(fēng)險(xiǎn)；c.運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，包括相關(guān)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和不

31、可抗力風(fēng)險(xiǎn)。 (13) BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理A.風(fēng)險(xiǎn)分配的原則a.項(xiàng)目參與各方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要與期望的收益相匹配；b.將特定風(fēng)險(xiǎn)分配給最有能力承擔(dān)或管理的一方。B.控制風(fēng)險(xiǎn)的辦法通過簽訂協(xié)議及合同將各種風(fēng)險(xiǎn)盡可能“鎖定”，即合同各方在相應(yīng)的條款中提供履約承諾和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，使得項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在政府與財(cái)團(tuán)之間、債主與股東之間、財(cái)團(tuán)與分包商之間有一個合理的分配，構(gòu)成整個項(xiàng)目的安全保證框架。 (14) BOT項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)A.政府可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)包括：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律與政策變動風(fēng)險(xiǎn)、一部分國別商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、一部分不能保險(xiǎn)的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)、一部分市場風(fēng)險(xiǎn)以及由政府方面的原因造成完工延期和項(xiàng)目費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)等。B.由項(xiàng)目發(fā)起人承擔(dān)

32、的風(fēng)險(xiǎn)通常包括：開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、一部分運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)等。C.項(xiàng)目發(fā)起人可以通過簽定施工進(jìn)度合同、固定總價(jià)合同或交鑰匙合同等將部分工程建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給工程承包商?？梢酝ㄟ^簽定運(yùn)營維護(hù)合同、鎖定價(jià)格的供應(yīng)合同等將部分運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給經(jīng)營公司和供應(yīng)商。五ABS模式項(xiàng)目擔(dān)保（指借款人或第三人以自己的信用或資產(chǎn)向境內(nèi)外貸款人所作的還款保證。）1.項(xiàng)目擔(dān)保的分類 a.物權(quán)擔(dān)保物的擔(dān)保 b.信用擔(dān)保人的擔(dān)保2.項(xiàng)目擔(dān)保的目標(biāo)保證項(xiàng)目按期完工、正常運(yùn)營，獲取足夠的現(xiàn)金流量來收回貸款 與一般貸款的擔(dān)保目標(biāo)不同3.項(xiàng)目擔(dān)保的功能防御功能為貸款者監(jiān)督管理提供方便在所有參與者之間分配風(fēng)險(xiǎn)4.物權(quán)

33、擔(dān)保分類按擔(dān)保標(biāo)的物的性質(zhì)動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保、不動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保按擔(dān)保方式分固定設(shè)押、浮動設(shè)押 5.不動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保不動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保物土地、建筑物等僅限于項(xiàng)目公司的不動產(chǎn)范圍 6.動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保指借款人以自己或第三方的動產(chǎn)作為履約的保證無形動產(chǎn)合同、特許權(quán)、股份、證券、應(yīng)收賬、保險(xiǎn)單、銀行賬戶有形動產(chǎn)船舶、設(shè)備、商品7. 無形動產(chǎn)擔(dān)保物發(fā)起人取得協(xié)議和合同經(jīng)營、購買、供應(yīng)、運(yùn)輸、收費(fèi)合同等如“無論供貨與否均付款”（take or pay contract）合同特許權(quán)協(xié)議股份和其他保函保險(xiǎn)單銀行賬戶支出賬戶和收入賬戶，受到貸款人監(jiān)督和管理。8.有形動產(chǎn)物權(quán)擔(dān)保的擔(dān)保物 生產(chǎn)中的儀器、機(jī)械設(shè)備項(xiàng)目產(chǎn)品操作起來較復(fù)雜 9. 設(shè)押（charge）的定義不需要資產(chǎn)和權(quán)益占有的移轉(zhuǎn)或所有權(quán)的移轉(zhuǎn)，而是簽署一項(xiàng)協(xié)議，根據(jù)協(xié)議債權(quán)人有權(quán)使用該項(xiàng)擔(dān)保條件下資產(chǎn)的收入來清償債務(wù)人對其的責(zé)