國際價格在傳遞什么

1、國際價格在傳遞什么？石化產(chǎn)品國際定價分析目前，石化行業(yè)處于的繁榮階段。在原油、國家政策調(diào)整等多種出乎大家意料的因素影響下，國內(nèi)石化產(chǎn)品價格走勢依舊顯示出強勁的增長勢頭，而價格走勢是這種強勢的典型體現(xiàn)。從對今年上半年的價格統(tǒng)計看，石化此輪周期核心的合成橡膠和合成樹脂表現(xiàn)出色。相對03年來講，04年至今的價格漲幅平均為：合成樹脂：43；合成橡膠：30.87。在如此的漲幅下，如何看待這種價格走勢？表1：石化產(chǎn)品價格04/03年變化合成樹脂PVCPSHDPE ABSPP4.38%10.29%23.26%43.43%134.91%合成橡膠順丁橡膠丁苯橡膠30.27%31.47%資料來源：萬維化工城我們認(rèn)

2、為，石化行業(yè)是多重因素影響的行業(yè)。我們基本把影響歸為三大類：供給成本影響、需求拉動影響和國際影響。在國際定價方面，業(yè)內(nèi)一致認(rèn)同石化是國際定價的產(chǎn)品。在整個國際定價的大背景下，成本推動和需求拉動通過國際定價機制，傳遞著多重影響因素的變動結(jié)果。那么在當(dāng)前石化產(chǎn)品的國際價格走勢下，對國內(nèi)的影響如何？因此，我們從國際價格影響方面，探討國際價格對國內(nèi)石化產(chǎn)品價格的影響。國際定價成立的前提業(yè)內(nèi)比較認(rèn)同一個結(jié)論：我國石化產(chǎn)品是國際定價的產(chǎn)品。一種產(chǎn)品國際定價功能成立的前提是此產(chǎn)品具備明顯對外依存度。只有充分貿(mào)易并且凈進口率比較高的產(chǎn)品，國際價格指導(dǎo)器的作用才得以顯現(xiàn)。那么，我們分析一下我國的主要石化化工產(chǎn)品

3、的對外依賴度。圖1:大宗產(chǎn)品的對外依存度資料來源:中國石油和化工經(jīng)濟分析通過對進口依賴度統(tǒng)計分析，可以看到，真正存在進口依賴度的產(chǎn)品主要集中在鉀肥、原油、合成纖維原料、合成樹脂、合成橡膠和部分基礎(chǔ)化工產(chǎn)品。合成纖維原料達(dá)到近70，合成樹脂達(dá)到了55.38，合成橡膠達(dá)到了45.68。同時還可以看到，烯芳烴類產(chǎn)品的進口依賴度非常低，說明在原油成品油烯芳烴合成產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈中，重要的中間環(huán)節(jié)不具備對外依賴度。因此，這部分產(chǎn)品的國際價格直接指導(dǎo)作用并不明顯。但國內(nèi)烯芳烴價格走勢仍就可以看到國際價格的影子。我們認(rèn)為，這主要是在上下游國際定價的作用下，通過上下游的產(chǎn)業(yè)關(guān)系，依靠國內(nèi)的價格傳導(dǎo)機制來體現(xiàn)外部的

4、影響。至此，我們認(rèn)為對石化產(chǎn)品國際定價更精確的說法應(yīng)該是，部分石化產(chǎn)品是國際定價的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品主要是原油和合成產(chǎn)品，但國際定價的影響卻在更大的范圍內(nèi)存在。部分其他基礎(chǔ)化工產(chǎn)品的進口依賴度不明顯，基本不能體現(xiàn)國際定價的作用。這部分產(chǎn)品不是國際定價的，例如：燒堿、純堿、酸類等分析國際定價的類型,從對外依存度來看，基本可以分為三種類型：資源缺乏型，例如：鉀肥；政策指導(dǎo)型，例如成品油；國內(nèi)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)型（供過于求），例如:酸堿。這三種類型基本從國內(nèi)市場結(jié)構(gòu)決定了進口依賴度，進一步?jīng)Q定了是否是國際定價產(chǎn)品。依靠進口依賴度的確定合成產(chǎn)品國際定價的基礎(chǔ)上，我們需要進一步分析：產(chǎn)品的國際定價對國內(nèi)的指導(dǎo)作用是如

5、何兌現(xiàn)的？對此，我們認(rèn)為，進口依賴地區(qū)的價格是影響我國相關(guān)產(chǎn)品國際定價的主要參照價格。國際定價機制主要通過產(chǎn)品的進口來源地的價格對國內(nèi)的影響來體現(xiàn)的。通過與不同進口地的貿(mào)易，國際定價價格形成對國內(nèi)價格的指導(dǎo)作用。國際定價產(chǎn)品分析對于原油和成品油，由于我國已經(jīng)實施了市場定價，國際的定價機制已經(jīng)形成。雖然目前成品油國內(nèi)定價落后于國際定價30以上，但國內(nèi)跟蹤國際的定價機制沒有變化，主要是政策定價的結(jié)果。所以，我們在此不作討論。但是，在此，有必要說明一下我們對國際石油價格的判斷，這在后面國際產(chǎn)品價格走勢分析上起比較大的作用。我們認(rèn)為石油價格波動的主導(dǎo)因素并沒有變化：供給、經(jīng)濟需求和地緣政治因素。而供給

6、和需求仍是主導(dǎo)因素中的主體。我們認(rèn)為國際石油均衡價格應(yīng)該在：3335美元桶。那么，在均衡價格之上的波動基本是全球化的政治事件導(dǎo)致的結(jié)果。但均衡價格低于當(dāng)前油價，所以從中期來看，我們認(rèn)為油價會向合理價格區(qū)間回歸，原因是即使全球化的地緣政治事件也只能干擾供需，而不是影響原油供需的最終決定力量。合成樹脂的國際定價PVC的國際定價依照前面的分析思路，我們首先確定進口來源。可以看到，PVC的進口主要來自日本、臺灣省、俄羅斯、韓國和美國。因此，其價格主要受東亞、東南亞、俄羅斯和北美的價格體系的影響。圖2: PVC進口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國化學(xué)工業(yè)年鑒根據(jù)對東南亞和美國海灣的價格與國內(nèi)價格走勢的對比，如圖3

7、所示。國內(nèi)代表產(chǎn)品的價格走勢基本與進口依賴地的價格走勢趨勢相符，但國內(nèi)價格走勢總體落后于國際價格走勢，近期落后幅度在8左右。目前主要面臨兩個問題：國際國內(nèi)價格差對國內(nèi)PVC價格的拉動作用；國際價格走勢對國內(nèi)的帶動作用。圖3: PVC價格走勢資料來源：隆眾石化網(wǎng)從另外一個角度分析看，由于國內(nèi)石腦油的定價機制，國內(nèi)PVC的價差已經(jīng)長期位于國際價差之上，雖然國際價格高于國內(nèi)，但國內(nèi)利潤明顯已經(jīng)超過國際水平。我們認(rèn)為利潤比價格更能說明問題，在國內(nèi)利潤已經(jīng)明顯高于國際的狀況下，利潤空間的存在會抑制價格差對國內(nèi)的帶動作用。所以，在國內(nèi)成品油價格制定機制下，PVC國際與國內(nèi)的價格差對國內(nèi)的拉動作用不會明顯。

8、圖4: PVC國際、國內(nèi)價差走勢 資料來源：隆眾石化網(wǎng)另外一個問題就是：國際價格能否帶動國內(nèi)價格走高？從圖3的價格走勢圖上可以看到，國內(nèi)價格與國際價格的趨勢相符。國際價格如果能夠走高，也可能帶動國內(nèi)價格走高。因此，問題轉(zhuǎn)變?yōu)椋簢H價格能否走高？結(jié)合圖3和圖4分析國際價格走勢，發(fā)現(xiàn)國際PVC價格雖然不斷走高，但利潤空間總體是下降的。也就是說，當(dāng)前國際PVC價格的增長主要是成本推動的結(jié)果，需求拉動的作用在價格高位已經(jīng)位于次位。也就是說，國際油價對PVC的價格波動起到了比較主要的作用。在主導(dǎo)因素是成本推動的階段內(nèi)，結(jié)合前面我們對國際油價的分析，我們對國際PVC價格是看跌的，進而國際對國內(nèi)價格影響是下

9、降的。PE、PP、PS、ABS的國際定價我們在分析其他合成樹脂產(chǎn)品價格的問題時，發(fā)現(xiàn)思路基本相同，因此，做匯總分析。PE的進口主要來自沙特、新加坡、韓國、日本等國家。其價格影響主要受中東、東亞、東南亞等地區(qū)價格體系的影響。圖5: PE進口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國化學(xué)工業(yè)年鑒PP的進口主要來自韓國、臺灣省、新加坡、日本等國家。其價格影響主要受東亞、東南亞等地區(qū)價格體系的影響。圖6: PP進口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國化學(xué)工業(yè)年鑒PS的進口主要來自臺灣省、韓國、日本等國家。其價格影響主要受東亞、東南亞等地區(qū)價格體系的影響。圖7: PS進口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國化學(xué)工業(yè)年鑒PS的進口主要來自臺灣省、韓國、

10、日本等國家。其價格影響主要受東亞、東南亞等地區(qū)價格體系的影響。圖8: ABS進口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國化學(xué)工業(yè)年鑒我們根據(jù)進口地，對國際、國內(nèi)價格和價差走勢作了統(tǒng)計。發(fā)現(xiàn)這四種合成樹脂基本與國際定價走勢基本吻合。除PE的國際國內(nèi)存在8的價差，其他產(chǎn)品價格走勢基本一致。之間不存在明顯的價差。從國際價格的帶動作用看，國內(nèi)價格基本跟隨國際價格的走勢。從國際價差來看，雖然原油價格持續(xù)攀升導(dǎo)致成本不斷上升，但產(chǎn)品價差還是增長的。說明價格在抵消掉成本推動的作用的同時，需求拉動是擴大價差的唯一可能主導(dǎo)因素。在這種情況，成本推動和需求拉動兩者因素共同作用的情況下，對于成本推動，我們的觀點同前面一致，預(yù)期原油價

11、格的下降，對弱化成本推動的作用；對于需求拉動，我們有理由樂觀。我們以前研究認(rèn)為，石化行業(yè)是經(jīng)濟自主增長拉動的行業(yè)，經(jīng)濟的增長是支出需求的關(guān)鍵。因此，對全球經(jīng)濟偏看好的預(yù)期下，我們認(rèn)為需求拉動至少能持續(xù)到05年底。同時考慮到當(dāng)前時候已經(jīng)處于繁榮的階段，價差空間的余地也不會很大，因此，維持高位的可能性比較大。基于此，我們認(rèn)為，04年下半年，國際價格對國內(nèi)的影響將以中性為主，不會有明顯的拉動和抑制作用。圖9: PE國際、國內(nèi)價格和價差（R）走勢圖11: PP國際、國內(nèi)價格和價差（R）走勢圖10: PS國際、國內(nèi)價格和價差（R）走勢圖12: ABS國際、國內(nèi)價格和價差（R）走勢 資料來源：隆眾石化網(wǎng)合

12、成纖維原料的國際定價思路同前，我們對EG的主要進口來源地進行了統(tǒng)計，其主要來自加拿大、沙特、韓國、臺灣省、日本等地。其價格影響主要受北美、東亞、東南亞等地區(qū)價格體系的影響。圖13: EG進口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國化學(xué)工業(yè)年鑒PTA的進口主要來自韓國、臺灣省、日本等國家。其價格影響主要受東亞、東南亞等地區(qū)價格體系的影響。圖14: PTA進口來源結(jié)構(gòu)資料來源：中國化學(xué)工業(yè)年鑒我們根據(jù)進口地價格指導(dǎo)作用，對國際、國內(nèi)價格和價差走勢作了統(tǒng)計。同樣，發(fā)現(xiàn)合成纖維原料基本與國際定價走勢基本吻合。之間不存在明顯的價差，價差的拉動作用基本沒有。分析EG和PTA的國際價差，我們發(fā)現(xiàn)，在價格不斷上升的同時，價差基

13、本處于穩(wěn)定水平，說明價格的成本傳遞效應(yīng)比較明顯，基本是成本推動型價格上漲，需求持續(xù)拉動的作用跡象不明顯。在這種情況下，依據(jù)前面對國際原油的價格走勢預(yù)期，我們認(rèn)為，成本推動機制的作用下，合成纖維原料的國際價格將隨著國際原油價格的下跌而以下降為主。因此，國際價格對國內(nèi)價格的影響預(yù)期將主要是下跌的。圖15: EG國際、國內(nèi)價格和價差走勢資料來源：隆眾石化網(wǎng)圖16: PTA國際、國內(nèi)價格和價差走勢資料來源：隆眾石化網(wǎng)合成橡膠的國際定價對于合成橡膠，由于數(shù)據(jù)的限制，但根據(jù)地域分布，我們假設(shè)產(chǎn)品主要來自東南亞地區(qū)，在此基礎(chǔ)上，我們對丁苯橡膠的價格和價差作了統(tǒng)計，如下：圖17: 丁苯橡膠國際、國內(nèi)價格和價差走勢資料來源：隆眾石化網(wǎng)分析發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)的丁苯橡膠價格走勢與東南亞地區(qū)的丁苯橡膠價格走勢基本相符。沒有明顯的價差拉動效應(yīng)。而且，丁苯橡膠的國際價差已經(jīng)開始走低，再價格維持走高的情況下，價差的走低只能說明成本推動的結(jié)果。國際價格帶動作用看，我們也是認(rèn)為丁苯橡膠在成本推動為主的階段內(nèi)，隨著石油價格的回落，會有一個回落的過程，從國際價格對國內(nèi)價格的影響分析，這種回落過程也會影響到國內(nèi)，造成價格的下降作用。結(jié)論依據(jù)國際定價機制，國內(nèi)石化產(chǎn)品的國際定價主要集中在原油和合成產(chǎn)品，中