海通證券資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)車大雷詳解

1、 2014HAITONGThe information contained herein is subject to change without notice海通證券新三板與結(jié)構(gòu)融資部車大雷企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹及案例分析目錄資產(chǎn)證券化概述企業(yè)資產(chǎn)證券化最新企業(yè)資產(chǎn)證券化制度解讀企業(yè)資產(chǎn)證券化案例分享第一部分：資產(chǎn)證券化概述1. 資產(chǎn)證券化釋義2. 基本交易結(jié)構(gòu)3. 資產(chǎn)證券化的分類1.資產(chǎn)證券化定義資產(chǎn)證券化的定義資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是指把缺乏流動(dòng)性、但具有未來(lái)現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券。學(xué)術(shù)定義證券公司及基

2、金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定第二條本規(guī)定所稱資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化等方式進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動(dòng)。證監(jiān)會(huì)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。人民銀行、銀監(jiān)會(huì)2.基本交易結(jié)構(gòu)特殊目的載體SPV組織設(shè)立、管理特殊目的載體原始權(quán)益人資產(chǎn)支持證券投資者增信機(jī)構(gòu)托管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓/管理基礎(chǔ)資產(chǎn)募集資金發(fā)行證券認(rèn)購(gòu)資金登記托管機(jī)構(gòu)律師事務(wù)所評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師事務(wù)所為計(jì)劃提供增信措施資

3、金托管服務(wù)管理人/發(fā)行人資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)為資產(chǎn)提供管理服務(wù)原始權(quán)益人通常是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)起人、具有融資需求的金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)。1（特殊目的載體）管理人/發(fā)行人設(shè)立特殊目的載體、管理特殊目的載體、發(fā)行資產(chǎn)支持證券2托管機(jī)構(gòu)保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全，負(fù)責(zé)資產(chǎn)的托管及資金的收付。一般為銀行或有托管資格的其他金融機(jī)構(gòu)。32.基本交易結(jié)構(gòu) 增信機(jī)構(gòu)為特殊目的載體提供增信措施，提高資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)4 登記托管機(jī)構(gòu)為資產(chǎn)支持證券的轉(zhuǎn)讓提供登記和托管服務(wù)5 資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)資產(chǎn)提供資產(chǎn)管理、資產(chǎn)后續(xù)監(jiān)控等服務(wù)6評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)資產(chǎn)及資產(chǎn)支持證券提供評(píng)級(jí)服務(wù)7律師事務(wù)所為基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓及特定目的載體的破產(chǎn)隔離效果

4、提供法律意見(jiàn)書8會(huì)計(jì)師事務(wù)所根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的會(huì)計(jì)處理提供專業(yè)鑒定意見(jiàn)92.基本交易結(jié)構(gòu)3.資產(chǎn)證券化分類-國(guó)外房貸車貸消費(fèi)貸對(duì)公貸款金融租賃信貸資產(chǎn)應(yīng)收賬款等租金基建收費(fèi)BT債權(quán)債權(quán)收益權(quán)類不動(dòng)產(chǎn)其他類資產(chǎn)證券化企業(yè)資產(chǎn)信貸資產(chǎn)租賃資產(chǎn)債券類資產(chǎn)資產(chǎn)支持票據(jù)信貸資產(chǎn)證券化企業(yè)資產(chǎn)證券化OTC（場(chǎng)外市場(chǎng)）非金融企業(yè)資產(chǎn)在銀行間市場(chǎng)交易商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)在銀行間市場(chǎng)交易企業(yè)債權(quán)、基建項(xiàng)目在交易所市場(chǎng)交易地方金融交易所證券公司柜臺(tái)等場(chǎng)外市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)企業(yè)資產(chǎn)3.資產(chǎn)證券化分類-國(guó)內(nèi)第二部分：企業(yè)資產(chǎn)證券化1. 企業(yè)資產(chǎn)證券化的起源2. 企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程3. 基礎(chǔ)資產(chǎn)種類 4

5、. 操作流程5. 對(duì)企業(yè)融資的意義6. 企業(yè)資產(chǎn)證券化已發(fā)行情況7. 與其他融資方式對(duì)比1.企業(yè)資產(chǎn)證券化的起源我國(guó)資產(chǎn)證券化起步較晚，最早可追溯到1992 年三亞市丹洲小區(qū)將 800 畝土地作為發(fā)行標(biāo)的物、以地產(chǎn)銷售和存款利息收入作為投資者收益來(lái)源的2億元地產(chǎn)投資券。2000 年3 月，荷蘭銀行以中集集團(tuán)3 年內(nèi)的應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)在國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上多次公開(kāi)發(fā)行商業(yè)票據(jù)。 隨后，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功。中集集團(tuán)、中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司、珠海高速等離岸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目為中國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐提供了成功的經(jīng)驗(yàn)。2005年以來(lái)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行品種、規(guī)模迅速增長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資者范圍增加2.

6、 企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展2004年2月2005年8月2006年8月2009年5月2011年8月2014年4月2014年11月證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法：證券公司可開(kāi)展特定目的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)第一個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃成功發(fā)行累計(jì)發(fā)行9只產(chǎn)品，涵蓋網(wǎng)絡(luò)租賃收益、高速公路收費(fèi)權(quán)收益、融資租賃債權(quán)、水電收益、BT項(xiàng)目債權(quán)、污水處理費(fèi)收益權(quán)等各種類型，募集資金達(dá)到了260多億元最后一支產(chǎn)品發(fā)行，此后試點(diǎn)暫停證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部發(fā)布證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行）重啟后首單企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成功發(fā)行，累計(jì)發(fā)行五單。證監(jiān)會(huì)取消證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，證券公司資產(chǎn)證

7、券化業(yè)務(wù)被暫時(shí)“叫?！弊C監(jiān)會(huì)頒布證券公司及基金管理公司子公司證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定，證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引，標(biāo)志著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)始了備案制2003年12月“國(guó)九條”提出“積極探索并開(kāi)發(fā)資產(chǎn)證券化品種” 2013年3月證監(jiān)會(huì)頒布證券公司資產(chǎn)證券化管理規(guī)定標(biāo)志企業(yè)資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)3.基礎(chǔ)資產(chǎn)種類12-既有債權(quán)、合同債權(quán)類:企業(yè)應(yīng)收賬款（如大型設(shè)備制造、網(wǎng)絡(luò)租賃等）物業(yè)租賃收入(如園區(qū)、商業(yè)物業(yè)等）信貸資產(chǎn)融資租賃應(yīng)收款（如設(shè)備租賃等）-收益權(quán)類：水、電、熱、氣資產(chǎn)收入（如供水/污水處理系統(tǒng)、電站/電網(wǎng)、供氣/燃?xì)庀到y(tǒng)等）路橋、公共基

8、礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)（如公路/橋梁/隧道的過(guò)路（橋）費(fèi)、港口/機(jī)場(chǎng)的泊位收費(fèi)、鐵路/地鐵的客貨運(yùn)費(fèi)等）-基礎(chǔ)設(shè)施、不動(dòng)產(chǎn)物業(yè)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)及其收益權(quán)4.操作流程13 證券公司 發(fā)起人 中介機(jī)構(gòu)項(xiàng)目設(shè)計(jì) 交易所 業(yè)內(nèi)專家 證券公司項(xiàng)目論證 證監(jiān)會(huì) 證券公司申報(bào)備案 交易所 登記公司 證券公司掛牌轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目環(huán)節(jié)參與主體5.對(duì)企業(yè)融資的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)證券化是對(duì)企業(yè)傳統(tǒng)融資方式的突破，依托企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流而非自身信用來(lái)滿足企業(yè)對(duì)資金的需求，幫助企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，提高融資效率，并拓寬融資渠道。銀行貸款企業(yè)債券/公司債券短期融資券中期票據(jù)股票資產(chǎn)證券化企業(yè)傳統(tǒng)融資方式 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃 資產(chǎn)證券化促

9、成企業(yè)融資方式的創(chuàng)新：自身信用 - 資產(chǎn)信用5.對(duì)企業(yè)融資的優(yōu)勢(shì)優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況：增強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性。表外證券化融資可優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿融資規(guī)模不受限：融資規(guī)模由基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流決定，不受企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模限制123降低融資成本：通過(guò)基礎(chǔ)資產(chǎn)和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隔離，可獲得更高的信用評(píng)級(jí);還可以可對(duì)接海外資金4資金用途靈活：在符合相關(guān)法律法規(guī)及國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求的情況下，可由企業(yè)自主安排募集資金用途，不需要進(jìn)行披露5資產(chǎn)出表：在滿足資產(chǎn)出表的情況下，可降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率6.企業(yè)資產(chǎn)證券化已發(fā)行情況 （2005-2007年試點(diǎn)）產(chǎn)品名稱發(fā)起人發(fā)行規(guī)?；A(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)管理人中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃聯(lián)通新

10、時(shí)空32億元網(wǎng)絡(luò)設(shè)備租賃費(fèi)收益權(quán)中行擔(dān)保中金公司中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃（二期）聯(lián)通新時(shí)空63億元網(wǎng)絡(luò)設(shè)備租賃費(fèi)收益權(quán)工行擔(dān)保中金公司莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)計(jì)劃東莞發(fā)展控股公司5.8億元高速公路收費(fèi)收益權(quán)工行擔(dān)保廣發(fā)證券網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)計(jì)劃網(wǎng)通集團(tuán)102.4億元應(yīng)收款收益權(quán)工行擔(dān)保中金公司遠(yuǎn)東租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)計(jì)劃遠(yuǎn)東租賃4.77億元融資租賃債權(quán)中化集團(tuán)擔(dān)保；次級(jí)檔設(shè)置東方證券華能瀾滄江水電收益專項(xiàng)計(jì)劃華能瀾滄江水電公司19.8億元水電銷售收入收益權(quán)農(nóng)行擔(dān)保；次級(jí)檔設(shè)置招商證券浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)計(jì)劃普惠投資及浦興投資4.1億元BT項(xiàng)目回購(gòu)款債權(quán)浦發(fā)銀行擔(dān)

11、保；次級(jí)檔設(shè)置國(guó)泰君安南京城建污水處理收費(fèi)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃南京市城建投資集團(tuán)7.21億元污水處理費(fèi)收益權(quán)浦東發(fā)展銀行擔(dān)保東海證券南通天電銷售資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)計(jì)劃南通天生港發(fā)電公司8億元電力銷售收入收益權(quán)工商銀行擔(dān)保華泰證券江蘇吳中集團(tuán)BT項(xiàng)目回購(gòu)款專項(xiàng)計(jì)劃江蘇吳中集團(tuán)15.88億元BT項(xiàng)目回購(gòu)款債權(quán)中信銀行擔(dān)保中信證券6.企業(yè)資產(chǎn)證券化已發(fā)行情況（2008-2014年）產(chǎn)品名稱發(fā)起人發(fā)行規(guī)?；A(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)管理人南京公用（二期）南京城市建設(shè)投資控股（集團(tuán))13.9億元污水處理收費(fèi)收益權(quán)南京城建集團(tuán)中信證券瀾滄江水電二期華能瀾滄江水電公司31.5億元水電上網(wǎng)收費(fèi)權(quán)-招商證券歡樂(lè)谷主題公園入園憑證

12、華僑城集團(tuán)18.5億元?dú)g樂(lè)谷主題公園入園憑證門票收益華僑城集團(tuán)公司中信證券遠(yuǎn)東二期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃遠(yuǎn)東租賃12.79億元租賃合同債權(quán)無(wú)中信證券隧道股份BOT大連路隧道公司4.84億元大連路隧道BOT合同回購(gòu)款債權(quán)大連路隧道集團(tuán)國(guó)泰君安東證資管-阿里巴巴1-10號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃阿里小貸共50億元小額貸款債權(quán)無(wú)東方證券新疆匯源租賃ABS廣匯租賃10億元汽車租賃債權(quán)廣匯汽車中信建投浦發(fā)集團(tuán)BT回購(gòu)項(xiàng)目浦發(fā)集團(tuán)15.8億元BT回購(gòu)債權(quán)招商銀行海通資管遠(yuǎn)東三期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃遠(yuǎn)東租賃24.18億元租賃合同債權(quán)無(wú)中信證券7.與其他融資方式對(duì)比項(xiàng) 目 中期票據(jù) 公司債 企業(yè)資產(chǎn)證券化 銀行貸款 企業(yè)債法律

13、依據(jù) 銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法等 公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法 證券公司及基金子公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定 商業(yè)銀行法、貸款通則 企業(yè)債券管理?xiàng)l例監(jiān)管機(jī)構(gòu) 中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì) 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 銀監(jiān)會(huì) 國(guó)家發(fā)改委 審核機(jī)構(gòu) 中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì) 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 中國(guó)證監(jiān)會(huì) 貸款銀行 審批制交易市場(chǎng) 銀行間市場(chǎng) 交易所市場(chǎng) 固定收益平臺(tái) 無(wú) 銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)投資者群體 銀行、保險(xiǎn)、券商基金 保險(xiǎn)、基金 券商、基金、保險(xiǎn) 、銀行無(wú) 銀行、券商、基金、保險(xiǎn)融資成本 低 低 較高 較高 較低發(fā)行主體 金融機(jī)構(gòu)、企業(yè) 上市公司（含海外上市） 各類企業(yè) 各類企業(yè) 各類企業(yè)

14、發(fā)行規(guī)模 總規(guī)模不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%總規(guī)模不超過(guò)凈資產(chǎn)的40% 無(wú)凈資產(chǎn)比例限制，根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn) 受企業(yè)存貸比限制 累計(jì)債券余額不超過(guò)凈資產(chǎn)的40%募資投向 限制較少 限制較少 限制較少 受國(guó)家政策及銀行監(jiān)管 可用于固定資產(chǎn)投資和股權(quán)收購(gòu)（不超過(guò)總投資的60%）、調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)（比例不受限制）、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金（不超過(guò)發(fā)債總額的20%），但有不同的比例限制主要優(yōu)勢(shì) 審核快、利率低 發(fā)行規(guī)模不計(jì)短券中票額度 規(guī)模及評(píng)級(jí)不受主體信用及償債能力的限制； 審批速度快 利率較低（企業(yè)債券融資成本較銀行貸款平均低20%），資金用途較廣符合一定條件下可出表，不增加負(fù)債率； 期限較長(zhǎng)，一般5年以上（87%為6-

15、8年）；規(guī)模較大，65%的企業(yè)債規(guī)模在10億以上7.資產(chǎn)證券化的比較優(yōu)勢(shì)與相似融資品種比較項(xiàng) 目保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃信托計(jì)劃資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）企業(yè)資產(chǎn)證券化法律依據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃管理暫行規(guī)定信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引管理規(guī)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)保監(jiān)會(huì)銀監(jiān)會(huì)中國(guó)人民銀行證監(jiān)會(huì)審核機(jī)構(gòu)保監(jiān)會(huì)銀監(jiān)局銀行間交易商協(xié)會(huì)證券交易所和證監(jiān)會(huì)審核制度審核制備案制注冊(cè)制備案制審核速度快快快較快交易市場(chǎng)符合條件的金融資產(chǎn)交易場(chǎng)所無(wú)公開(kāi)市場(chǎng)銀行間債券市場(chǎng)上交所固定收益平臺(tái)；深交所綜合協(xié)議平臺(tái)投資者群體保險(xiǎn)信托銀行、保險(xiǎn)、基金券商、基金、保險(xiǎn)融資成本較低高較低較低融資主體基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)

16、目債權(quán)資產(chǎn)房地產(chǎn)及城投受限房地產(chǎn)及副省級(jí)以下城投平臺(tái)受限房地產(chǎn)受限受托管理人/計(jì)劃管理人保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司信托公司無(wú)證券公司/基金子公司發(fā)行規(guī)模無(wú)凈資產(chǎn)比例限制無(wú)凈資產(chǎn)比例限制無(wú)凈資產(chǎn)比例限制，根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)無(wú)凈資產(chǎn)比例限制，融資規(guī)模根據(jù)未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)主要優(yōu)勢(shì)審核周期快，融資成本低，發(fā)行募集的各項(xiàng)費(fèi)用均由受托人或委托人承擔(dān)融資周期短，產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活審核周期快；可以質(zhì)押回購(gòu)包括買斷式回購(gòu)符合一定條件下可出表，不增加負(fù)債率；融資主體受限少第三部分：最新企業(yè)資產(chǎn)證券化制度解讀證券化新規(guī)解讀 2014年11月19日, 中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布證券化新規(guī)49號(hào)文證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定信

17、息披露指引證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引盡職調(diào)查指引證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引上位法交易主體基礎(chǔ)資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)制交易管理信息披露盡職調(diào)查 新舊法規(guī)對(duì)比分析 概述 證券化舊規(guī) 證券化新規(guī) 解讀 1.上位法證券投資基金法的適用證券法、證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例和其他相關(guān)法律法規(guī)(第1條)證券法、證券投資基金法、私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法和其他相關(guān)法律法規(guī)(第1條)證券化新規(guī)明確將證券投資基金法、私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法等納入上位法范疇。而證券投資基金法的上位法為信托法, 因此監(jiān)管機(jī)構(gòu)意圖從法律層面明確信托法律關(guān)系的適用, 為專項(xiàng)計(jì)劃作為特殊目載體

18、實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離夯實(shí)法律基礎(chǔ)。 2.交易主體投資者適當(dāng)管理的區(qū)分無(wú)證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)可以根據(jù)市場(chǎng)情況對(duì)投資者適當(dāng)性管理制定更為嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。(第39條)賦予不同的交易市場(chǎng)自行制定更嚴(yán)格投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)力。 證券化新規(guī)解讀 概述 證券化舊規(guī) 證券化新規(guī) 解讀 2.交易主體(續(xù)表)計(jì)劃管理人擴(kuò)展至基金子公司 為了規(guī)范證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動(dòng)(第1條) 證券公司為開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專門設(shè)立的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他特殊目的載體。(第2條) 為了規(guī)范證券公司、基金管理公司子公司等相關(guān)主體開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù).(第1條) 證券公司、基金管理公司子公司為開(kāi)展

19、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)專門設(shè)立的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃或者中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他特殊目的載體。(第4條) 管理人是指為資產(chǎn)支持證券持有人之利益, 對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行管理及履行其他法定及約定職責(zé)的證券公司、基金管理公司子公司。(第6條) 將基金子公司明確納入到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)主體范圍, 并統(tǒng)一規(guī)定業(yè)務(wù)主體以專項(xiàng)計(jì)劃作為特殊目的載體開(kāi)展業(yè)務(wù)。與此同時(shí), 證券化新規(guī)通過(guò)規(guī)定證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他機(jī)構(gòu)為主體的進(jìn)一步放寬預(yù)留空間, 為以信托公司、保險(xiǎn)資管、期貨資管以及私募基金結(jié)構(gòu)運(yùn)作的證券化項(xiàng)目進(jìn)行跨市場(chǎng)發(fā)行保留了制度上的靈活性。 證券化新規(guī)解讀 概述 證券化舊規(guī) 證券化新規(guī) 解讀 2.交易主體(續(xù)表)合格投資者制度的明確僅規(guī)定合

20、格投資者的具體標(biāo)準(zhǔn), 由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)另行規(guī)定。(第34條)資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)面向合格投資者發(fā)行, 發(fā)行對(duì)象不得超過(guò)二百人, 單筆認(rèn)購(gòu)不少于100萬(wàn)元人民幣發(fā)行面值或等值份額。合格投資者應(yīng)當(dāng)符合私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法(以下簡(jiǎn)稱“105號(hào)文”)規(guī)定的條件, 依法設(shè)立并受國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管, 并由相關(guān)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施主動(dòng)管理的投資計(jì)劃不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計(jì)算投資者人數(shù)。(第29條) 明確合格投資者適用105號(hào)文的合格投資者相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。明確通過(guò)投資計(jì)劃進(jìn)行認(rèn)購(gòu)的, 不對(duì)投資計(jì)劃進(jìn)行穿透, 一定程度上允許各類投資計(jì)劃通過(guò)嵌套的方式進(jìn)行資產(chǎn)支持證券的投資。證券化新規(guī)解讀 概

21、述 證券化舊規(guī)證券化新規(guī) 解讀 3.基礎(chǔ)資產(chǎn)（續(xù)表）租賃資產(chǎn)與收益權(quán)的納入基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收款、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利, 商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn), 以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。(第8條) 基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托受益權(quán)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利, 基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán), 以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。(第3條) 明確將租賃債權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。調(diào)整表述, 明確將商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)收益權(quán)納入基礎(chǔ)資產(chǎn)。該等表述事實(shí)上也側(cè)面反映了監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的積極態(tài)度。 基礎(chǔ)資產(chǎn)的負(fù)面清單管理無(wú)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)根據(jù)基礎(chǔ)資

22、產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍實(shí)施負(fù)面清單管理 (第37條) 作為備案制的必要配套管理手段, 明確了建立基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的負(fù)面清單管理原則, 體現(xiàn)了監(jiān)管思路與監(jiān)管方式的重大轉(zhuǎn)變。證券化新規(guī)解讀 概述 證券化舊規(guī)證券化新規(guī) 解讀 4.監(jiān)管機(jī)制備案制的實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)證券公司通過(guò)設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券, 應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出申請(qǐng)并獲得批準(zhǔn)。(第7條)證監(jiān)會(huì)2個(gè)月內(nèi)作出批準(zhǔn)或不批準(zhǔn)答復(fù)(第7條) 管理人應(yīng)當(dāng)自專項(xiàng)計(jì)劃成立日起5個(gè)工作日內(nèi)將設(shè)立情況報(bào)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案, 同時(shí)抄送對(duì)管理人有轄區(qū)監(jiān)管權(quán)的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)。(第36條) 設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃由審批制變備案制。設(shè)立審批/備案部門, 由證監(jiān)會(huì)變?yōu)榛?/p>

23、金業(yè)協(xié)會(huì)。設(shè)立周期, 由設(shè)立前審批, 證監(jiān)會(huì)2個(gè)月內(nèi)答復(fù), 變?yōu)樵O(shè)立后5個(gè)工作日內(nèi)備案, 設(shè)立周期或大大縮短。證券化新規(guī)解讀 概述 證券化舊規(guī)證券化新規(guī) 解讀 5.交易管理交易市場(chǎng)選擇的增加資產(chǎn)支持證券可以按照規(guī)定在證券交易所、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他交易場(chǎng)所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。(第6條)資產(chǎn)支持證券可以按照規(guī)定在證券交易所、全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺(tái)市場(chǎng)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他證券交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌、轉(zhuǎn)讓(第38條) 將全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司納入資產(chǎn)支持證券交易場(chǎng)所。自律管理的強(qiáng)化中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)

24、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中管理人、托管人職責(zé)履行情況進(jìn)行監(jiān)督.(第41條)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)依法對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實(shí)行監(jiān)督管理(第46條)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)等證券自律組織.實(shí)施自律管理。(第47條)管理人違反中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)自律規(guī)則、中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)可以責(zé)令其改正, 并視情節(jié)輕重, 給予暫停3/6個(gè)月受理其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)的備案申請(qǐng)的處罰。(第48條) 強(qiáng)化證券業(yè)協(xié)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理, 一定程度弱化了證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。證券化新規(guī)解讀 概述 證券化舊規(guī)證券化新規(guī) 解讀 5.交易管理（續(xù)表）資產(chǎn)支持證券的出質(zhì)資產(chǎn)支持證券是投資者享有專項(xiàng)計(jì)劃?rùn)?quán)益的證明, 可以依法繼承、交易或轉(zhuǎn)讓。資產(chǎn)支持證

25、券投資者不得主張分割專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn), 不得要求專項(xiàng)計(jì)劃回購(gòu)資產(chǎn)支持證券。 資產(chǎn)支持證券是投資者享有專項(xiàng)計(jì)劃?rùn)?quán)益的證明, 可以依法繼承、交易、轉(zhuǎn)讓或出質(zhì)。資產(chǎn)支持證券投資者不得主張分割專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn), 不得要求專項(xiàng)計(jì)劃回購(gòu)資產(chǎn)支持證券。 增加了對(duì)于資產(chǎn)支持證券出質(zhì)的許可。但考慮到物權(quán)法定原則, 在物權(quán)法證券法尚未進(jìn)行修訂的情況下, 該等僅通過(guò)部門規(guī)章明確的質(zhì)押形式的擔(dān)保物權(quán)效力仍存有一定的疑義。 6.信息披露 信息披露的備案與抄送 年度資產(chǎn)管理報(bào)告、年度托管報(bào)告應(yīng)當(dāng)由管理人報(bào)住所地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)備案。(第36條)年度資產(chǎn)管理報(bào)告、年度托管報(bào)告應(yīng)當(dāng)由管理人向中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告, 同時(shí)抄送管理人住所

26、地中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)。(第14條) 年度資產(chǎn)管理報(bào)告、年度托管報(bào)告, 由備案變?yōu)閳?bào)告與抄送。證券化新規(guī)解讀 概述 證券化舊規(guī)證券化新規(guī) 解讀 6.信息披露 (續(xù)表)信息披露時(shí)點(diǎn)調(diào)整管理人、托管人應(yīng)當(dāng)自每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起3個(gè)月內(nèi), 向資產(chǎn)支持證券投資者披露年度資產(chǎn)管理報(bào)告、年度托管報(bào)告。(第36條) 管理人、托管人應(yīng)當(dāng)自每年4月30日之前向資產(chǎn)支持證券投資者披露上年度資產(chǎn)管理報(bào)告、年度托管報(bào)告。(第14條)對(duì)于設(shè)立不足兩個(gè)月的, 管理人可以不編制年度資產(chǎn)管理報(bào)告。 年度資產(chǎn)管理報(bào)告、年度托管報(bào)告, 披露時(shí)間范圍調(diào)整為“每年4月30日之前”。參見(jiàn)證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披

27、露指引7.盡職調(diào)查參見(jiàn)證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引證券化新規(guī)解讀第四部分：企業(yè)資產(chǎn)證券化案例分享華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華僑城歡樂(lè)谷門票資產(chǎn)證資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介浦發(fā)集團(tuán)BT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介案例一：華能瀾滄江資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介項(xiàng)目名稱華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)起機(jī)構(gòu)/資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)云南華能瀾滄江水電有限公司發(fā)行總額20億元產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)先級(jí)受益憑證資金規(guī)模19億8千萬(wàn)元，次級(jí)受益憑證資金規(guī)模2千萬(wàn)元基礎(chǔ)資產(chǎn)漫灣發(fā)電廠5年內(nèi)的水電銷售收入增信措施中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保相關(guān)評(píng)級(jí)大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司評(píng)定，優(yōu)先級(jí)受益憑證信用級(jí)別

28、為AAA基礎(chǔ)資產(chǎn)信息“瀾電收益”的基礎(chǔ)資產(chǎn)是云南華能瀾滄江水電有限公司合法擁有的自專項(xiàng)計(jì)劃成立之次日起五年內(nèi)特定期間（共38個(gè)月）漫灣一期水電站水電銷售收入中合計(jì)金額為人民幣24億元的現(xiàn)金收益。1.基本信息簡(jiǎn)稱債券代碼類別期限到期日利率品種利率（%）評(píng)級(jí)瀾電01119002優(yōu)先級(jí)三年期2009.5.11固定利率3.57AAA瀾電02119003優(yōu)先級(jí)四年期2010.5.11固定利率3.77AAA瀾電03119004優(yōu)先級(jí)五年期2011.5.11浮動(dòng)利率基準(zhǔn)利率+180bpAAA瀾電04無(wú)次級(jí)五年期2011.5.11案例一：華能瀾滄江資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介2.交易結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓設(shè)立、管理華能瀾滄江（原

29、始權(quán)益人）華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)管理專項(xiàng)計(jì)劃投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計(jì)劃受益憑證認(rèn)購(gòu)計(jì)劃受益憑證支付購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)價(jià)招商證券（計(jì)劃管理人）審計(jì)、評(píng)估、法律、評(píng)級(jí)等服務(wù)其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu) 計(jì)劃存續(xù)期發(fā)行時(shí)農(nóng)業(yè)銀行（擔(dān)保、托管銀行）擔(dān)保、計(jì)劃托管云南電網(wǎng)公司華能瀾滄江專用收款賬戶特定期間的購(gòu)電款監(jiān)管銀行自動(dòng)劃轉(zhuǎn)分配專項(xiàng)計(jì)劃收益案例一：華能瀾滄江資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介2.交易結(jié)構(gòu)發(fā)起時(shí)：華能水電將其漫灣一期水電站未來(lái)五年內(nèi)特定期間（共38個(gè)月）合計(jì)24億元的水電銷售收入轉(zhuǎn)讓給招商證券發(fā)起的一個(gè)名為“華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的資產(chǎn)管理專項(xiàng)計(jì)劃。 專項(xiàng)計(jì)劃以此24億元的現(xiàn)金收益為基礎(chǔ)發(fā)

30、行總面額為20億元的專項(xiàng)計(jì)劃受益憑證。其中，優(yōu)先級(jí)受益憑證19.8億元（3年期、4年期和5年期各6.6億元），向投資者公開(kāi)募集；次級(jí)受益憑證0.2億元，由華能水電持有。專項(xiàng)計(jì)劃將募集來(lái)的20億元資金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)支付給華能水電。發(fā)起后：華能水電在監(jiān)管銀行開(kāi)設(shè)一個(gè)專門收款帳戶，云南電網(wǎng)公司向華能水電支付的所有購(gòu)電款都必須直接劃入此帳戶。華能水電授權(quán)監(jiān)管銀行在預(yù)定期間內(nèi)（前兩年每年的第56月及第1112月，后三年每年的第312月，合計(jì)38個(gè)月）將云南電網(wǎng)劃入專門帳戶的購(gòu)電款立刻劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃的自有帳戶之中，直至達(dá)到預(yù)先規(guī)定的金額為止。在每次還本或付息之前，招商證券作為計(jì)劃管理人可將計(jì)劃帳戶內(nèi)

31、的沉淀資金投資于安全性和流動(dòng)性較高的貨幣市場(chǎng)工具。招商證券在每個(gè)還本/付息日的5個(gè)交易日之前將這些投資變現(xiàn)，以償付受益憑證的本息。案例一：華能瀾滄江資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介3.現(xiàn)金流分配云南電網(wǎng)公司華能瀾滄江專用收款賬戶專項(xiàng)計(jì)劃賬戶貨幣市場(chǎng)工具支付管理費(fèi)和托管費(fèi)支付受益憑證收益（償付本息）特定期間購(gòu)電款監(jiān)管銀行自動(dòng)劃轉(zhuǎn)閑置資金投資在還本付息日之前兌現(xiàn)計(jì)劃管理人通過(guò)中證登劃付案例一：華能瀾滄江資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介4.產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)先級(jí)受益憑證發(fā)行面額19.8億元（其中三、四、五年期品種各6.6億元），向投資者公開(kāi)發(fā)售。優(yōu)先級(jí)收益憑證在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)對(duì)整個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃收益享有優(yōu)先的約定利益。每半年付息一次，到期一次還本

32、?？梢赞D(zhuǎn)讓。次級(jí)受益憑證發(fā)行面額0.2億元，向原始權(quán)益人華能瀾滄江水電有限公司定向發(fā)行。次級(jí)收益憑證在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)享有除優(yōu)先級(jí)受益憑證收益外的全部剩余收益 。該剩余收益只有在優(yōu)先級(jí)受益憑證項(xiàng)下的計(jì)劃收益全部得到滿足后，并在專項(xiàng)計(jì)劃期滿時(shí)，才能由次級(jí)受益憑證持有人享有。 不可轉(zhuǎn)讓。優(yōu)先級(jí)受益憑證次級(jí)受益憑證19.8億0.2億投資者原始權(quán)益人（華能瀾滄江）案例一：華能瀾滄江資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介5.信用增級(jí)外部信用增級(jí)由中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。內(nèi)部信用增級(jí)超額抵押按照基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同的約定，華能水電將向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓合計(jì)24億元的水電銷售收入，超過(guò)優(yōu)先受益憑證的預(yù)期收益和本金。 確保每

33、期劃轉(zhuǎn)到專項(xiàng)計(jì)劃中的水電收入都要大于當(dāng)期應(yīng)向計(jì)劃受益憑證分配的金額。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)優(yōu)先級(jí)收益憑證19.8億元。對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)享有優(yōu)先償付權(quán)。次級(jí)收益憑證0.2億元，全部由華能瀾滄江水電有限公司持有。只有當(dāng)優(yōu)先級(jí)受益憑證的收益得到足額支付之后，而且在計(jì)劃到期時(shí)，次級(jí)受益憑證才有權(quán)享有剩余收益。案例一：華能瀾滄江資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介6.主要特點(diǎn)固定收益和浮動(dòng)收益相結(jié)合瀾電受益憑證有3年期、4年期、5年期三個(gè)品種，固定收益和浮動(dòng)收益相結(jié)合，投資者可分別獲得3.57%和3.77%以上的年利率，遠(yuǎn)高于同期銀行存款利率憑證發(fā)行人的付息成本則遠(yuǎn)低于同期5%以上的貸款利率，大幅度降低了企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用，提高了資產(chǎn)流動(dòng)性，并

34、且可以適應(yīng)不同投資偏好。1信用增級(jí)方式傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化增級(jí)方式分為內(nèi)部和外部?jī)煞N，該專項(xiàng)計(jì)劃用了內(nèi)部和外部相結(jié)合的信用增級(jí)方式。內(nèi)部增級(jí)采用的是發(fā)行0.2億元次級(jí)受益憑證的方式，實(shí)際上是云南華能瀾滄江水電有限公司為優(yōu)先級(jí)憑證受益人的潛在損失提供了0.2億元的保險(xiǎn)；外部增級(jí)采用的是銀行擔(dān)保的形式，托管人和擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行。2案例二：華僑城歡樂(lè)谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介1.基本信息項(xiàng)目名稱：歡樂(lè)谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃原始權(quán)益人：深圳華僑城股份有限公司，及其子公司北京世紀(jì)華僑城實(shí)業(yè)有限公司和上海華僑城投資發(fā)展有限公司基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂(lè)谷主

35、題公園入園憑證。特定期間及納入基礎(chǔ)資產(chǎn)的入園憑證（僅限于在各特定期間內(nèi)銷售，過(guò)期失效）數(shù)量如下表所示：受益憑證概況：特定期間入園憑證數(shù)量（單位：萬(wàn)張）深圳北京上海2013年5月1日至2013年10月31日 120 170 125 2014年5月1日至2014年10月31日 125 180 125 2015年5月1日至2015年10月31日125 180 125 2016年5月1日至2016年10月31日 125 190 125 2017年5月1日至2017年10月31日125 195 125 產(chǎn)品序列期限（年）預(yù)期收益率發(fā)行規(guī)模（億元）還本付息方式信用評(píng)級(jí)華僑城115.50%2.95按年付息，

36、到期償還本金AAA華僑城225.80%3.25AAA華僑城336.00%3.45AAA華僑城4*3+1*6.00%3.75AAA華僑城5*3+1+1*6.00%4.10AAA 華僑城次級(jí)5無(wú)1.00獲得當(dāng)期剩余收益無(wú)評(píng)級(jí)注*：華僑城4第3年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán).*：華僑城5第3年末和第4年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)。案例二：華僑城歡樂(lè)谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介2.交易結(jié)構(gòu)法律關(guān)系現(xiàn)金流交易所托管人、監(jiān)管銀行中信證券受益憑證持有人擔(dān)保人律師事務(wù)所評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)計(jì)師事務(wù)所設(shè)立并管理認(rèn)購(gòu)協(xié)議托管協(xié)議上市協(xié)議歡樂(lè)谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃中證登深圳公司 證券登記服務(wù)協(xié)議 原始權(quán)益人基礎(chǔ)資產(chǎn)買賣協(xié)議評(píng)估機(jī)構(gòu)

37、受益憑證本金及收益認(rèn)購(gòu)資金受益憑證本金和收益擔(dān)保合同基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流（如有不足，由原始權(quán)益人補(bǔ)足）監(jiān)管協(xié)議，授權(quán)與承諾專項(xiàng)計(jì)劃募集資金案例二：華僑城歡樂(lè)谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介3.信用增級(jí)本專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)受益憑證進(jìn)行了優(yōu)先/次級(jí)分層，次級(jí)受益憑證能夠?yàn)閮?yōu)先級(jí)受益憑證提供5.41%的信用支持。次級(jí)受益憑證將全部由華僑城A認(rèn)購(gòu)，從而可以有效防范原始權(quán)益人的道德風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)先/次級(jí)分層原始權(quán)益人補(bǔ)足承諾在任意一個(gè)初始核算日，若在前一個(gè)特定期間內(nèi)，基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售均價(jià)低于約定的最低銷售均價(jià)和/或銷售數(shù)量低于約定的最低銷售數(shù)量，則原始權(quán)益人承諾分別進(jìn)行補(bǔ)足華僑城集團(tuán)擔(dān)保華僑城集團(tuán)為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶劃轉(zhuǎn)預(yù)

38、期金額的歡樂(lè)谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保根據(jù)預(yù)測(cè)，原始權(quán)益人2013年至2017年特定期間歡樂(lè)谷主題公園入園憑證收入超額覆蓋預(yù)期支出，各期覆蓋比率最低值亦達(dá)到了1.45歡樂(lè)谷主題公園入園憑證收入超額覆蓋預(yù)期支出案例二：華僑城歡樂(lè)谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介4.回售和贖回條款回售整體安排專項(xiàng)計(jì)劃成立后第三年末和第四年末，專項(xiàng)計(jì)劃投資者有權(quán)選擇是否將所持有的華僑城4或者華僑城5的受益憑證份額全部或部分回售給華僑城A若投資者決定行使回售權(quán)，須在回售登記期內(nèi)進(jìn)行登記贖回整體安排若第三年末回售登記期結(jié)束后扣除回售申報(bào)部分后的剩余華僑城4和華僑城5的本金規(guī)模均低于專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)該檔受益憑證初

39、始本金規(guī)模的50%（含），或第四年末回售登記期結(jié)束后扣除第三年末回售登記期和第四年末回售登記期內(nèi)累計(jì)回售申報(bào)部分后的剩余華僑城5的本金規(guī)模低于專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），則華僑城A有權(quán)贖回受益憑證的所有剩余份額若華僑城A決定行使贖回權(quán)，須在贖回公告期內(nèi)進(jìn)行公告回售和贖回后受益憑證的安排華僑城4、華僑城5發(fā)生回售和贖回后，華僑城A作為優(yōu)先級(jí)受益憑證持有人，持有部分或者全部的華僑城4、華僑城5受益憑證。華僑城A贖回后，專項(xiàng)計(jì)劃提前終止回售和贖回資金安排華僑城A應(yīng)在第三年末將不低于華僑城4和華僑城5待償受益憑證本金總額的20%的現(xiàn)金、在第四年末將不低于華僑城5待償受益憑證本

40、金總額的20%的現(xiàn)金劃付至回售和贖回準(zhǔn)備金賬戶，用于應(yīng)對(duì)當(dāng)期可能發(fā)生的回售和贖回若回售和贖回準(zhǔn)備金賬戶中的資金不足以支付當(dāng)期回售和贖回所需支付現(xiàn)金金額，則華僑城A須予以補(bǔ)足華僑城集團(tuán)為華僑城A支付回售和贖回準(zhǔn)備金以及補(bǔ)足回售和贖回所需資金的義務(wù)提供連帶責(zé)任擔(dān)保案例二：華僑城歡樂(lè)谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介5.主要特點(diǎn)主要特點(diǎn): 本期專項(xiàng)計(jì)劃由多個(gè)原始權(quán)益人打包發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇一年之中的某些特定月份的現(xiàn)金流；對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)（門票編碼）進(jìn)行特定化處理，使得基礎(chǔ)資產(chǎn)界定清晰，可以與其他資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)，回售條款有利于保護(hù)投資者利益；贖回條款有利于保護(hù)原始權(quán)益人利益（當(dāng)剩余的

41、受益憑證規(guī)模低于50%時(shí)，原始權(quán)益人可以通過(guò)贖回剩余的受益憑證，盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)，再次融資）。產(chǎn)品給予投資者充分的流動(dòng)性溢價(jià)尚處在試點(diǎn)階段不能參與回購(gòu)交易，只能在交易所綜合協(xié)議平臺(tái)交易產(chǎn)品給予投資者充分的試點(diǎn)溢價(jià)通過(guò)產(chǎn)品設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)，優(yōu)先級(jí)受益憑證為AAA信用水平案例二：華僑城歡樂(lè)谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介6.重要意義重要意義:華僑城歡樂(lè)谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃是是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟以來(lái)，發(fā)行規(guī)模較大的項(xiàng)目，又是國(guó)內(nèi)首只以主題公園門票做為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。華僑城歡樂(lè)谷門票專項(xiàng)計(jì)劃成功發(fā)行，豐富了目前專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)目的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型和主體類型，將促進(jìn)國(guó)內(nèi)旅游文化產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)結(jié)合。原是權(quán)益人主營(yíng)業(yè)務(wù)中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較高，融資較為困難，通過(guò)資產(chǎn)證券化融資，為其開(kāi)辟了一條新的融資渠道，并且通過(guò)此次資產(chǎn)證券化可建立良好的資金投入機(jī)制，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，擴(kuò)展和延伸歡樂(lè)谷的品牌競(jìng)爭(zhēng)力及影響力。案例三：浦發(fā)集團(tuán)BT回購(gòu)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介1.基本信息專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)起人基礎(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模（億）期