藍領(lǐng)求職市場如何拆解空間與格局

1、前言求職服務(wù)作為生活服務(wù)的重要組成部分，從過往來看，由于地區(qū)性、產(chǎn)業(yè)性以及公益性的特點， 招聘行業(yè)市場集中度依然較低，一直處于較為分散的狀態(tài)。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，求職招聘服 務(wù)也從線下，逐步轉(zhuǎn)移到網(wǎng)頁端，近年來也進一步轉(zhuǎn)移到移動端，求職者與招聘者互動的頻次顯 著提升，平臺型經(jīng)濟的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，跨區(qū)域跨產(chǎn)業(yè)特征顯著。延續(xù)此前雙邊用戶生態(tài)壁 壘初成，藍領(lǐng)市場挖掘新空間、藍領(lǐng)線上招聘處于起步期，BSS 直聘布局切合行業(yè)趨勢，本文對市場空間與規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)實現(xiàn)全景呈現(xiàn)，并沿用其此前網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的分析框架完善內(nèi)容 型和交易型求職平臺的差異化價值的分析，對行業(yè)未來發(fā)展進行預(yù)判，具體貢獻主要為以下三點：

2、問題一：藍領(lǐng)的產(chǎn)業(yè)鏈如何拆解？主要參與者有哪些？圖1：產(chǎn)業(yè)鏈價值劃分藍領(lǐng)求職市場應(yīng)區(qū)分匹配和交付兩個環(huán)節(jié)，商業(yè)化模式差異顯著。在匹配環(huán)節(jié)上，主要由社交關(guān) 系、互聯(lián)網(wǎng)平臺、傳統(tǒng)線下渠道承擔(dān)，結(jié)合求職者和企業(yè)特征進行信息撮合匹配，商業(yè)模式逐步 從按照曝光付費占比高到注重效果為主的模式。在交付環(huán)節(jié)，主要由 R 部門或者中介來承擔(dān)， 通過線上線下等渠道獲取求職信息，筆試、面試后招聘入職，入職后承擔(dān)薪酬發(fā)放等一系列工作，中介商業(yè)模式相對較重，收費方式按照月薪分成為主。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)平臺更多在匹配端加大投入， 發(fā)揮自身在技術(shù)和運營經(jīng)驗上的優(yōu)勢。數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所繪制問題二：藍領(lǐng)求職的市場規(guī)模應(yīng)該如何拆分

3、？未來的增長動力主要體現(xiàn)在哪些方面？行業(yè)數(shù)據(jù)有助于理解增長，結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)才能拆分出產(chǎn)業(yè)價值。1 年人力資源行業(yè)收入為 25 萬億作為寬口徑數(shù)據(jù)包含工資和重復(fù)計算，因此總量數(shù)據(jù)更有助我們理解行業(yè)增速，即人力資源行業(yè)長周期下是穩(wěn)健增長行業(yè)。估算下來，按照 02%服務(wù)率估算產(chǎn)業(yè)價值在 0.250.5億，該可以理解為凈額法下的產(chǎn)業(yè)規(guī)模，進一步可以拆分為白領(lǐng)和藍領(lǐng)以及對各個環(huán)節(jié)進測。圖2：201年人力資源行業(yè)場結(jié)構(gòu)劃分（凈額法剔除工資和重復(fù)計算）人社部、繪制（互聯(lián)網(wǎng)主要針對白領(lǐng)和藍領(lǐng)的匹配環(huán)節(jié)，其他板塊非目標(biāo)市場）結(jié)合七普數(shù)據(jù)&CDS數(shù)據(jù)相關(guān)論文離職率數(shù)據(jù)測算，在藍領(lǐng)匹配的過程中，社交網(wǎng)絡(luò)依然作為 非商業(yè)化

4、渠道發(fā)揮著重要的作用，互聯(lián)網(wǎng)滲透率在206年僅為8（數(shù)據(jù)來源：流動人口監(jiān)測數(shù) 據(jù)）。因此從潛在商業(yè)化空的來測算，21 年藍領(lǐng)匹配市空間有 1300 億（難以完全業(yè)化，如表 1所示，社交網(wǎng)絡(luò)求職占比接近 50，這一部分非正式求職難以實現(xiàn)商業(yè)化。因此，我們認 為互聯(lián)網(wǎng)平臺是匹配環(huán)節(jié)商業(yè)化的主力，互聯(lián)網(wǎng)藍領(lǐng)招聘市場規(guī)模約為 137 億，未來增量主要來 自于互聯(lián)網(wǎng)求職滲透率的提升。表1：206年求職者求職途占比社會正式渠道社交網(wǎng)絡(luò)社會媒體互聯(lián)網(wǎng)社會中介企業(yè)老板招聘政府部門家人朋友同鄉(xiāng)親戚其他自主就業(yè)農(nóng)業(yè).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%城市.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%CDS、

5、東方證券研究所表2：201藍領(lǐng)匹配市場規(guī)測算產(chǎn)業(yè)分布人口規(guī)模（萬）細分行業(yè)人口規(guī)模（萬）招聘成本離率職招聘成本（億元）農(nóng)業(yè)有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。金領(lǐng)與白領(lǐng)政府機、企業(yè)單負責(zé)人專業(yè)技人員辦事人和有人員白領(lǐng)招聘市場空間生產(chǎn)制造及有關(guān)人員農(nóng)民工制造業(yè)建筑業(yè)城市人員從事制造業(yè)社會生產(chǎn)服務(wù)和生活服務(wù)人員農(nóng)民工批發(fā)和售業(yè)交通運倉儲政業(yè)住宿餐業(yè)居民服修理其他務(wù)業(yè)其他城市人員從事服務(wù)業(yè)剔除個體工商戶藍領(lǐng)招聘潛在商業(yè)化市場空間藍領(lǐng)招聘線上滲透化率（）.%當(dāng)前藍領(lǐng)招聘市場空間（）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計

6、局、東方證券研究所（離職率互聯(lián)網(wǎng)滲透率為基于前述歷史數(shù)據(jù)推算）長期來看，藍領(lǐng)匹配市場規(guī)模增長來自三個方面：互聯(lián)網(wǎng)求職滲透率、員工離職率以及招聘成本，預(yù)計207年有望達到400億的市場規(guī)模（1-27復(fù)合增速0）。藍領(lǐng)招聘成本：城鄉(xiāng)二元結(jié)紅利逐步消退，招聘成本伴隨著勞動力成本上升藍領(lǐng)年度離職率：0世紀(jì)末的20%提升到當(dāng)前的接近0%(論文樣本數(shù)據(jù))互聯(lián)網(wǎng)求職滲透率：10年為%提升到6年的8%，計1年超過0%表3：21-7藍領(lǐng)匹配市場中聯(lián)網(wǎng)規(guī)模測算EE5EEE藍領(lǐng)就人口模（）255255255255255255255單人次聘成（元人，額倒）6476913492567y5%5%5%5%5%5%離職率6%

7、69%69%0%0%1%1%潛在商化空（億）互聯(lián)網(wǎng)職滲率11%1%15%1%19%21%2%互聯(lián)網(wǎng)場規(guī)（億）171221025229849405y25%22%20%1%1%16%數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、東方證券研究所問題三：怎樣看待藍領(lǐng)匹配市場的競爭格局？內(nèi)容和交易型平臺的差異化競爭力是什么？藍領(lǐng)垂類市場是否會被整合？根據(jù)我們的研究，發(fā)現(xiàn)信息不對稱、職類的專業(yè)化、交付的務(wù)是阻礙行業(yè)集中度上行的核心要素，互聯(lián)網(wǎng)平臺有望結(jié)合自身流量的優(yōu)勢，對產(chǎn)業(yè)鏈加治理提升行業(yè)的透明度，進而發(fā)揮價格指針的效果實現(xiàn)勞動力的跨行業(yè)流動，最終在交付節(jié)通過與優(yōu)質(zhì)中介機構(gòu)和企業(yè)直招團隊的合作，實現(xiàn)從用戶到企業(yè)雙向反饋。但垂類

8、平臺優(yōu)勢具有局限性，頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺仍有空間持續(xù)挖掘。內(nèi)容型與交易型招聘平臺的差異？以快手為代表的內(nèi)容型臺前端流量優(yōu)勢突出，以為代表的交易型平臺在算法積累和行業(yè)安全管控上經(jīng)驗更為豐富。在細分行業(yè)下，企業(yè)的工需求不同：制造業(yè)：短期批量化的招工需求強烈，企業(yè)可以以更高的獲客成本付費招聘，大流量平臺優(yōu)勢較為突出。服務(wù)業(yè)：以中小中介和企業(yè)為主，招聘成本更加追求效率，算法推薦更為精準(zhǔn)的平臺更具優(yōu)勢。圖3：制造業(yè)市場劃分圖4：服務(wù)業(yè)市場劃分數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所繪制數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所繪制綜上，勞動力結(jié)構(gòu)性錯配下，用工成本持續(xù)上行，穩(wěn)定精準(zhǔn)的勞動力供需匹配具有極高的產(chǎn)業(yè)和社會效益。匹配和交付作為兩個重

9、要的環(huán)節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)平臺從流量端占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的上游，自上而下通過與優(yōu)質(zhì)企業(yè)和中介協(xié)作，提升產(chǎn)業(yè)的透明度和效率，具有長期的投資價值。藍領(lǐng)求職如何定義？產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃趺礃拥?？如何義藍以行業(yè)性劃四億人藍領(lǐng)劃分更多是以職業(yè)屬性來進行劃分。7 億就業(yè)人口結(jié)合第七次人口普查數(shù)據(jù)進行拆分，藍領(lǐng)市場空間巨大。根據(jù)第七次人口普查的長表數(shù)據(jù)（1%普查樣本抽樣推算），我國就業(yè)人口為6.56億，其中農(nóng)業(yè)為 135億，白領(lǐng)與金領(lǐng)為 1.28億，制業(yè) 1.69億，城市服務(wù)業(yè) 2.2，藍領(lǐng)求職人員接近4億，其中農(nóng)民工占比較高，占比達到72，線上化率有持續(xù)提升的空間，數(shù)據(jù)如下表。表4：勞動力總量的行業(yè)分布產(chǎn)業(yè)分布產(chǎn)業(yè)分布人口規(guī)模（萬）

10、戶籍屬性細分行業(yè)人口規(guī)模（萬）藍領(lǐng)結(jié)構(gòu)占比（）農(nóng)業(yè)金領(lǐng)與白領(lǐng)政府機、企業(yè)單負責(zé)人專業(yè)技人員辦事人和有人員生產(chǎn)制造及有關(guān)人員農(nóng)民工制造業(yè)建筑業(yè)城市人員社會生產(chǎn)服務(wù)和生活服務(wù)人員農(nóng)民工批發(fā)和售業(yè)交通運倉儲政業(yè)住宿餐業(yè)居民服修理其他務(wù)業(yè)其他城市人員數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、東方證券研究所12 結(jié)構(gòu)區(qū)白領(lǐng)領(lǐng)，產(chǎn)鏈分配和交付我國人力資源市場規(guī)模為2.5萬億，增長較為穩(wěn)健。據(jù)人部披露的數(shù)據(jù)，截至2021年，我國共有人力資源服務(wù)機構(gòu) 5.9 萬家（o+28.82%），從業(yè)員 103.1 萬人（o+22.6），收入2.5 萬億元（o+2%）。需要強調(diào)的是，該數(shù)據(jù)不能完全展現(xiàn)真實的市場規(guī)模，主要有兩點原因：1）包含

11、外包和勞務(wù)派遣人員的工資；2）存在跨區(qū)域的重復(fù)計算的問題。因此考慮到行業(yè)中服務(wù)費傭金在 10%-2%，計凈額法下市場規(guī)模在 2500500 億的體量。金領(lǐng)、白領(lǐng)、藍領(lǐng)是產(chǎn)業(yè)主要服務(wù)的對象，藍領(lǐng)從業(yè)人員規(guī)模大、更換職位頻次高，是行業(yè)的重要組成部分。圖5：人力資源行業(yè)維持穩(wěn)健增長營業(yè)收入（萬億）y（）30302525202015151010055000215216217218219220221數(shù)據(jù)來源：人社部、東方證券研究所從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，我們將藍領(lǐng)求職市場劃分為匹配和交付兩個環(huán)節(jié)。在匹配環(huán)節(jié)上，主要由社交系、線上招聘和線下渠道承擔(dān)，C 端在這一環(huán)節(jié)完成求職信的獲取，B 端（中介&企業(yè)）完成求

12、職信息的曝光，本質(zhì)來講匹配環(huán)節(jié)的商業(yè)模式已經(jīng)逐步從追求曝光到追求效果的效果廣告收入模式過渡。在交付環(huán)節(jié)上，主要由人力源中介或企業(yè) R部門承擔(dān)，在這一環(huán)節(jié) B端完成人員的筆試面試、體檢、入職、薪酬管理等一系列線下活動，收費模式以月度分成為主。圖6：產(chǎn)業(yè)鏈價值劃分數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所繪制在后文，狹義的市場規(guī)模測算下，首先我們以凈額法測算，不包含藍領(lǐng)的工資，其次通過互聯(lián)網(wǎng)求職、中介渠道、社交關(guān)系等渠道求職相對獨立，暫不考慮交叉關(guān)系。綜合來看，經(jīng)過我們后文的測算，21年藍領(lǐng)匹配市場規(guī)模接近137億，交付超100億。圖7：201年人力資源行業(yè)場結(jié)構(gòu)劃分（凈額法剔除工資和重復(fù)計算）人社部、繪制（互聯(lián)網(wǎng)

13、主要針對白領(lǐng)和藍領(lǐng)的匹配環(huán)節(jié)，其他板塊非目標(biāo)市場）藍領(lǐng)求職市場關(guān)鍵要素有哪些？市場空間如何分？藍領(lǐng)線求滲透率升，商業(yè)化進藍領(lǐng)就業(yè)市場的求職途徑又怎么樣的呢？求職匹配環(huán)節(jié)依然有社交網(wǎng)絡(luò)承擔(dān)非商業(yè)化的市場，線上招聘滲透率依然非常低，。結(jié)合2016中國流動人口動態(tài)測調(diào)查數(shù)據(jù)（CD）數(shù)據(jù)，我們可以根據(jù)農(nóng)業(yè)戶口/城市戶口的流動人口的求職路徑進行分析，在總計 8.19 萬的雇員樣本， 通互聯(lián)網(wǎng)求職的占比為 8%，其中農(nóng)村人口互聯(lián)網(wǎng)求職占比僅為 6.2（而城市人口為 1.），互聯(lián)網(wǎng)滲透率仍有較大的提升空間。表5：206年求職者求職途占比社會正式渠道社交網(wǎng)絡(luò)社會媒體互聯(lián)網(wǎng)社會中介企業(yè)老板招聘政府部門家人朋友同

14、鄉(xiāng)親戚其他自主就業(yè)農(nóng)業(yè).%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%城市.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%.%CDS、東方證券研究所從行業(yè)維度來看，農(nóng)業(yè)戶籍人口在建筑業(yè)、居民服務(wù)業(yè)、餐飲業(yè)社、物流、制造等行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)招聘渠道占比平均在 4%左右，而在金融和信息技術(shù)行業(yè)達到 20%以上， 藍領(lǐng)崗位的互聯(lián)滲透率顯著低于白領(lǐng)崗位。圖8：農(nóng)民工分行業(yè)求職途徑占比社會廣告 互聯(lián)網(wǎng) 中介 企業(yè)/老板招聘 社交網(wǎng)絡(luò)CDS、東方證券研究所綜上，藍領(lǐng)求職市場依然大量由非商業(yè)化的方式完成，社交網(wǎng)絡(luò)在其中發(fā)揮著重要作用，而互聯(lián)網(wǎng)求職滲透率作為商業(yè)化前置指標(biāo)，依然處于較低的水平，長期來看藍領(lǐng)匹配市場可以商業(yè)化空間充

15、裕。工作穩(wěn)定低，單招聘不菲工作穩(wěn)定性是影響市場規(guī)模測算的重要要素之一，近年來工作穩(wěn)定性在降低。離職率和招聘需求成正相關(guān)關(guān)系，我們選取 207 年福建地區(qū)的調(diào)查數(shù)據(jù)平均每年更換工作 0.68 次，為基礎(chǔ)行測算，在后文的測算中，我們保守測算離職率在21年保穩(wěn)定。圖9：藍領(lǐng)年平均更換工作次數(shù)年JbmoilityfsietsadmigatsinubnCina、新生代農(nóng)民工就業(yè)可持續(xù)性分析、東方證券研究所表6：行業(yè)招聘成本測算藍領(lǐng)單人次招聘成本天花板在 1000 元上下。結(jié)合禾蛙的招工數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)的招工成本平均下來略高于服務(wù)業(yè)，這背后的原因來自于工作強度的不同，同時 221 年制造業(yè)農(nóng)民工平均收入4

16、508 元/月，顯著高于住宿餐飲業(yè)的 3638 元/月而對于匹配平臺來看，我們預(yù)計單人次匹配成本作為中介獲取流量的一部分，預(yù)計會低于藍領(lǐng)單人次的成本。類型類型成本每人月平均值眾數(shù)中位數(shù)一級行業(yè)超市售批發(fā)零業(yè)客服城市人從服業(yè)娛樂視居民務(wù)理其服業(yè)教育訓(xùn)居民務(wù)理其服業(yè)餐飲住宿飲業(yè)審核入/城市人從服業(yè)銷售城市人從服業(yè)物流儲交通輸儲政業(yè)家政保居民務(wù)理其服業(yè)翻譯/居民務(wù)理其服業(yè)普/制造業(yè)司機/城市人從服業(yè)人/財務(wù)城市人從服業(yè)美術(shù)計/居民務(wù)理其服業(yè)I互網(wǎng)城市人從服業(yè)房產(chǎn)介/城市人從服業(yè)數(shù)據(jù)來源：禾蛙、東方證券研究所互聯(lián)網(wǎng)平臺接藍領(lǐng)配市，1年市場模為17億上述核心指標(biāo)，為我們計算市場規(guī)模建立良好的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。分

17、別對藍領(lǐng)求職的匹配市場和交付市場進行測算。01年藍領(lǐng)匹配市場規(guī)模約為37億，新增動力互聯(lián)網(wǎng)滲透率大幅提升，藍領(lǐng)配市場仍有持續(xù)的提升空間。交付市場規(guī)模超過 000 億增長動力主要來自人力成本/靈活用滲透率的提升。中短期來看，互聯(lián)網(wǎng)平臺更多承擔(dān)前端匹配的功能，交付市場仍由人力資源公司承擔(dān)。表7：201藍領(lǐng)匹配市場規(guī)測算產(chǎn)業(yè)分布人口規(guī)模（萬）細分行業(yè)人口規(guī)模（萬）招聘成本離率職招聘成本（億元）農(nóng)業(yè)金領(lǐng)與白領(lǐng)政府機、企業(yè)單負責(zé)人專業(yè)技人員辦事人和有人員白領(lǐng)招聘市場空間生產(chǎn)制造及有關(guān)人員農(nóng)民工制造業(yè)建筑業(yè)城市人員從事制造業(yè)社會生產(chǎn)服務(wù)和生活服務(wù)人員農(nóng)民工批發(fā)和售業(yè)交通運倉儲政業(yè)住宿餐業(yè)居民服修理其他務(wù)業(yè)

18、其他城市人員從事服務(wù)業(yè)剔除個體工商戶藍領(lǐng)招聘潛在商業(yè)化市場空間藍領(lǐng)招聘線上滲透化率（）.%當(dāng)前藍領(lǐng)招聘市場空間（）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、東方證券研究所（離職率互聯(lián)網(wǎng)滲透率為基于前述歷史數(shù)據(jù)推算）表8：201交付市場規(guī)模測算產(chǎn)業(yè)分布人口規(guī)模（萬）細分行業(yè)人口規(guī)模（萬）招 聘 成 本 （ 每 人 每 月）中介透率交付收入（億元）農(nóng)業(yè)金領(lǐng)與白領(lǐng)政府機、企業(yè)單負責(zé)人專業(yè)技人員辦事人和有人員白領(lǐng)交付市場規(guī)模（年）生產(chǎn)制造及有關(guān)人員農(nóng)民工制造業(yè)建筑業(yè)城市人員從事制造業(yè) 社會生產(chǎn)服務(wù)和生活服務(wù)人員9農(nóng)民工批發(fā)和售業(yè)交通運倉儲政業(yè)住宿餐業(yè)居民服修理其他務(wù)業(yè)其他城市人員從事服務(wù)業(yè)剔除個體工商戶藍領(lǐng)交付市規(guī)模（1

19、年）數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、東方證券研究所因此，根據(jù)我們的測算，市場通常認為千億藍領(lǐng)求職的市場規(guī)模，實際上可以拆分成相對獨立的兩部分，藍領(lǐng)求職匹配（即線上招聘市場）以及藍領(lǐng)求職交付，其中藍領(lǐng)求職匹配市場當(dāng)前為 137 億，是中短期互聯(lián)網(wǎng)平臺競爭和成長的主要板塊。那么從中長期來看，藍領(lǐng)市場增長的確定和空間，將在后面章節(jié)進行闡述。匹配市場：平臺價值突出，線上化趨勢確定藍領(lǐng)用工招成本持提升在大量量化求勞動力市場結(jié)構(gòu)性錯配，周期下結(jié)構(gòu)性失業(yè)壓力凸顯。一方面用工難的問題比較普遍，210年我 國勞動力迎來拐點，逐步跨越劉易斯拐點，結(jié)構(gòu)上勞動力向邊際回報更高的部門轉(zhuǎn)移，221 年服 務(wù)業(yè)占比達到 53.3%，

20、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化在求人倍率上得到體現(xiàn)，15-16 年開始求人倍率顯著提升。另一方面初級勞動力失業(yè)率顯著提升，新冠疫情給經(jīng)濟造成的沖擊導(dǎo)致部分企業(yè)裁員甚至倒閉， 2022年4月我國城鎮(zhèn)失業(yè)率到6.1%比201年的平均上升了1個百分點，青年失率達到18.2%，突破歷史新高。圖10：劉易斯拐點已過圖1：勞動力市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性錯配70農(nóng)民工實際月工資（C平減）農(nóng)民工實際月工資（G平減）1.0 全國求人倍率60504030201001.01.01.01.00.00.010141014013022031044043052061074073082091104103112121134133142151164163

21、17218119419320221 數(shù)據(jù)來源：人社部、中國統(tǒng)計年鑒、東方證券研究所 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、東方證券研究所藍領(lǐng)招工特點：部分需求批量化，且人員流動性大。招聘職位集中在人力密集型行業(yè)，求人倍率相對較高的行業(yè)，用工需求比較集中。大量用工場景下需要批量交付，要求人力資源服務(wù)機構(gòu)能夠短期交付足夠的人力，對人力資源機構(gòu)的人力管理能力要求較高。招聘成本高，招聘方付費整體在 500-50 元/人的水平為員工工資的 20%左右人員流動性高，付款方式普遍會置付款保證期。這意味企業(yè)方的招聘需求需要流量平臺，來快速提供充足的候選人流量。表9：藍領(lǐng)招工職位需求案例職位需求模人）地區(qū)職位質(zhì)職能別打包（）利

22、潤（）酒店飲務(wù)江蘇上海全職餐廳/堂理領(lǐng)班快遞揀員濟南全職理/揀打包敏華療紉工蘇州全職服/織皮設(shè)計農(nóng)民工山東全職農(nóng)民配送員江蘇上海全職快/運運輸普工上海全職制造其他普工蕪湖全職普/普工山東全職普/普工廣東全職普/普工結(jié)工無錫全職快/運運輸普工習(xí)生湖南山、南山東全職普/普工習(xí)生北京全職普/數(shù)據(jù)來源：禾蛙、東方證券研究所.2 藍領(lǐng)求職上求職透率來自于群的動勞動力受教育水平逐漸提升，求職更趨市場化。從存量來看，我國勞動年齡人口平均受教育年限從 2010的 967年上升至 21年的 1.9年，增長 2.7；全國就業(yè)人員中，大學(xué)?？萍耙陨蠈W(xué)歷占比由 2016 年的 18.上升至 2020 年的 22.%，

23、升了 4.1%，其中大學(xué)本科和究生的占比逐年提高。從增量上看，我國新增勞動力平均受教育年限高于全部勞動力的平均水平且呈上升趨勢，其中受過高等教育的人員占比不斷增加，有望持續(xù)拉動勞動力整體的受教育水平。我們認為學(xué)歷結(jié)構(gòu)的變化會帶來三方面的影響：求職個性化提升：新用戶對線上招聘的適應(yīng)性更高，個性化的求職需求可以得到更好的滿足。流量更趨分散：勞動力城鎮(zhèn)化下，求職的模式更加市場化，社交關(guān)系在求職推薦中地位減弱。勞動力成本：結(jié)構(gòu)性勞動力足的問題依然存在，人口老齡化下，新增勞動力成本上升。圖12：新增勞動力學(xué)歷結(jié)構(gòu)算研究生 本科生 高中 初中10908070605040302010021221321421

24、5216217218219 數(shù)據(jù)來源：中國教育年鑒、東方證券研究所互聯(lián)網(wǎng)求職占比已經(jīng)大幅提升，新生勞動力貢獻巨大。從整體樣本來看，互聯(lián)網(wǎng)求職占比從 2010年的2提升到216年的8，新生代勞動力對這一趨勢影響巨大。新興行業(yè)金、信息技術(shù)、科研和技術(shù)服務(wù)等行業(yè)吸納了更多的新生高技能勞動力，這些求職者線上求職占比超過 20%，其中城鎮(zhèn)信息技術(shù)最達到36%，傳統(tǒng)的社交網(wǎng)絡(luò)職對這些行業(yè)的影響在減弱。傳統(tǒng)業(yè)存量勞動力占比相對較高，隨著未來新增勞動力占比提升，行業(yè)的線上招聘滲透率有望向頭部行業(yè)看齊。從趨勢來看，我們認為線上匹配市場的滲透率有望達到200。圖13：210/06對比求職比圖14：216互聯(lián)網(wǎng)求職

25、分業(yè)占比CS、CS、因此從動態(tài)的角度來計算，市場規(guī)模核心三大變量招聘成本、互聯(lián)網(wǎng)滲透率以及離職率在新生代的勞動力加入下，都具有持續(xù)提升的趨勢，因此我們對遠期市場空間進行測算，207藍線上職匹配市場有望達到400億。表10：2127藍領(lǐng)匹配市場互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模測算EE5EEE藍領(lǐng)就人口模（）255255255255255255255單人次聘成（元人，額倒）6476913492567y5%5%5%5%5%5%離職率6%69%69%0%0%1%1%潛在商化空（億）互聯(lián)網(wǎng)職滲率11%1%15%1%19%21%2%互聯(lián)網(wǎng)場規(guī)（億）171221025229849405y25%22%20%1%1%16%數(shù)據(jù)來源：

26、國家統(tǒng)計局、東方證券研究所交付市場：市場高度分散，預(yù)算向線上傾斜不同于白領(lǐng)市場，藍領(lǐng)交付是產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)，中介地位重要。藍領(lǐng)招工一對多的批量化招聘場景增多。因此從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，招聘人員不僅僅有企業(yè)自招，同時還依托人力資源中介公司去完成招聘。正如前文所言，隨著勞動力供給的稀缺，勞動力初次分發(fā)的能力逐步向招聘平臺轉(zhuǎn)移，但是中介依然承擔(dān)著批量交付的重要功能。市場散度呈現(xiàn)明的區(qū)性勞動力交付的市場，呈現(xiàn)區(qū)域性特征。勞動力交付市場在口徑的統(tǒng)計下，19 年上海外服、中集團、北京外企的市占率分別為 7.2%、6.7和 5.4%市場上還存在大量營業(yè)收入微薄的中小型企業(yè)，這些企業(yè)一方面獨立承攬業(yè)務(wù)，另一方面與頭部

27、公司合作承擔(dān)區(qū)域內(nèi)招工。圖15：1719年行業(yè)集中9080828381706050上海外服40北京外企30其他企業(yè)20108 57 58 6 502121年21年數(shù)據(jù)來源：人社部、東方證券研究所表11：不同地區(qū)人力資源企營業(yè)收入公司總部所在地業(yè)務(wù)類型營業(yè)收入0年度（億）占比中高人訪尋2.4科銳際北京招聘程包0.5靈活工13.9靈活工11.1人瑞才四川專業(yè)聘0.2業(yè)務(wù)程包0.5靈活工15.1萬寶華上海人才獵0.9前程力福建人力源務(wù)7.6招聘務(wù)0.4智通才廣東靈活工5.9獵頭詢0.1勞務(wù)遣1.4圣邦力山東人事理0.3生產(chǎn)包3.8勞務(wù)遣8.5海峽力福建勞務(wù)包10.6派遣2.0晨達份上海外包2.1人事

28、理務(wù)10.7人才遣務(wù)1328上海服上海薪酬利務(wù)12.8招聘活工務(wù)5.2業(yè)務(wù)包務(wù)56.7人事理務(wù)12.5薪酬利務(wù)9.薪酬利務(wù)9.1業(yè)務(wù)包務(wù)1488數(shù)據(jù)來源：公司財報、東方證券研究招聘活工務(wù)8.0市場化機構(gòu)分散，存在總包與分包協(xié)作。由于區(qū)域性壁壘的存在，總包與分包公司協(xié)作完成人力資源輸送。以北京外企為例，主要對接上游的核心用人需求，然后進一步向區(qū)域內(nèi)的公司進行分包，201年北京外企向前四人力資源機構(gòu)供應(yīng)商采購金額占營業(yè)成本比例為12.6%。表12：北京外企與大量供應(yīng)協(xié)作營業(yè)成本（億）人力資源供應(yīng)商采購金額（億）中外服香港14.6仁勵窩10.5北京外企232.5人才網(wǎng)絡(luò)1.9外企科技1.1圣邦人力0

29、.3數(shù)據(jù)來源：北京外企招股說明書、東方證券研究所線下介保較高盈能力算向線分配不同于市場，我們認為人力資源交付企業(yè)依托上下資源，持續(xù)保持較高的盈利能力。市場普遍認為人力資源行業(yè)公司盈利能力差，主要原因是收入口徑中包含員工工資。從價值的角度來看，人力資源公司真正承擔(dān)的是人員管理、人員招聘的功能，因此扣除掉主要的外包/派遣人員工資是更為真實的“收入指標(biāo)”。從頭部上市公司來看，科銳國際 1 年按照凈服務(wù)費口徑毛利率約為 50.3%，外服控股派遣勞務(wù)利率為76.%，具有較高的利能力。圖16：勞動力交付市場盈利力強（毛利率指標(biāo)）外服控股科銳國際數(shù)據(jù)來源：公司年報、東方證券研究所（科銳毛利率為 毛利/凈服務(wù)

30、費）人員高流動性，傳統(tǒng)人力中介招聘加大線上投入。傳統(tǒng)人力資源服務(wù)機構(gòu)也逐步建設(shè)自有線上招聘平臺，但從規(guī)模和資源體量上，與頭部招聘平臺差距較大。由于自有平臺流量有限，傳統(tǒng)人力資源服務(wù)機構(gòu)不得不依托前程無憂、智聯(lián)招聘等大流量的在線招聘平臺發(fā)布崗位需求。表13：傳統(tǒng)人力資源服務(wù)機與在線招聘平臺數(shù)據(jù)對比公司名稱年份指標(biāo)數(shù)量（萬）上海外服0人才派和靈用工務(wù)累派員工靈活用累計出員數(shù).2科銳國際 “禾蛙年內(nèi)臺注合作伴數(shù) .4人瑞人才靈活用雇員數(shù) 萬寶盛華年內(nèi)獲紹職的合員工數(shù) .8 “天天U才”AU .6BOSAU 付費企客戶數(shù) 認證企端用數(shù) 數(shù)據(jù)來源：公司年報，Qustoil，東方證券研究所圖17：傳統(tǒng)人力

31、資源服務(wù)機通過智聯(lián)招聘發(fā)布崗位圖18：傳統(tǒng)人力資源服務(wù)機通過前程無憂發(fā)布崗位數(shù)據(jù)來源：智聯(lián)招聘官網(wǎng)，東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：前程無憂官網(wǎng)，東方證券研究所綜上，行業(yè)公開的統(tǒng)計數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)線下中介的發(fā)展情況，行業(yè)依然保持穩(wěn)健的增長，人力資源中介早期依托上游和下游的資源優(yōu)勢，形成了穩(wěn)定的盈利能力。線下交付主要參與者，與企業(yè)的綁定深入，為求職者和企業(yè)提供豐富的增值服務(wù)。從趨勢來看，招聘渠道未來將更多依賴線上渠道，頭部資源豐富且服務(wù)能力強的公司依然在產(chǎn)業(yè)鏈中具有重要價值，而中小企業(yè)在前端流量成本壓力下，生存壓力提升。快手 SS布局藍領(lǐng)市場，市場格局如何演化？藍領(lǐng)類特著，快手S速布局不同于白領(lǐng)相集中，藍領(lǐng)

32、市場依然比較分散市場上依然存在大量垂類平臺，但移動端平臺較少。對 201 年北京市 24 家網(wǎng)絡(luò)類招機構(gòu)進 行統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)48家機構(gòu)擁有聘網(wǎng)站，其中綜合類平臺28，如BSS直聘、智聯(lián)招聘等。垂 類平臺20家，如北京健康通、樂善樂業(yè)，針對醫(yī)學(xué)行業(yè)、教育建筑較多。垂類平臺以網(wǎng)頁端為主有如“壹用工“類的移動端招聘平臺，但數(shù)量較少，網(wǎng)頁平臺向移動平臺轉(zhuǎn)型難度大。圖19：北京衛(wèi)人人才網(wǎng)絡(luò)圖20：壹用工P首頁數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、東方證券研究所表14：垂類招聘平臺網(wǎng)站名稱面向人群平臺形式網(wǎng)站名稱面向人群平臺形式北京人才絡(luò)醫(yī)學(xué)類網(wǎng)頁端Malhaha外籍士中就業(yè)網(wǎng)頁端健康通醫(yī)學(xué)類

33、網(wǎng)頁端搜前途人工能網(wǎng)頁端教育才庫教育網(wǎng)頁端公派學(xué)問者請博士后網(wǎng)頁端廣告門廣告業(yè)網(wǎng)頁端工信才網(wǎng)工信網(wǎng)頁端壹用工建筑類移動端專家才務(wù)網(wǎng)高端才網(wǎng)頁端生活徑讓地活美好短距配送網(wǎng)頁端中國業(yè)外籍士中就業(yè)網(wǎng)頁端集善業(yè)殘障士網(wǎng)頁端勞務(wù)城藍領(lǐng)網(wǎng)頁端退役人業(yè)務(wù)臺退役人網(wǎng)頁端通信才聘網(wǎng)通信網(wǎng)頁端司機聘網(wǎng)司機網(wǎng)頁端光伏聘網(wǎng)光伏網(wǎng)頁端齊魯才網(wǎng)山東網(wǎng)頁端LokigU海歸網(wǎng)頁端公司官網(wǎng)、移動化轉(zhuǎn)型過程，流量向頭部平臺聚集?？梢钥吹骄C合類平臺在用戶端和企業(yè)端兩側(cè)都具有較強的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，流量向綜合類招聘平臺集中，出現(xiàn) SS 直聘、智聯(lián)招聘、前程無憂這類用戶超萬的平臺。同時行業(yè)流量獲客成本提升，頭部平臺整體具有更好的規(guī)模效應(yīng)、品牌

34、認知與獲客能力，我們預(yù)計流量依然持續(xù)會向頭部平臺涌入。圖21：求職招聘平臺1年9月U對比（萬）BBss直智聯(lián)招前程無Jb獵志愿匯 公考雷智慧人招才貓直聘蘑菇脈店長直聘inkI領(lǐng)英拉勾招青團社兼應(yīng)屆生求看兼職俠 兼斗米Qstmoile、東方證券研究所不同于白領(lǐng)市場頭部格局集中的特征，藍領(lǐng)出現(xiàn)了一批在細分領(lǐng)域內(nèi)具有差異化競爭力的公司，這其中的原因我們認為主要有以下幾點：信息不對稱性高：企業(yè)用工不規(guī)范，14 年農(nóng)民工工傷保險比例僅為 26%，藍領(lǐng)求職作為弱勢群體，平臺審核不嚴(yán)下，C端用戶難以形成優(yōu)質(zhì)品牌。細分行業(yè)職類差異大：城市服務(wù)業(yè)全年用工需求較為均勻，專業(yè)性較弱；而制造業(yè)和建筑存在較高的季節(jié)波動

35、性，部分工種專業(yè)性強。線下交付重要性提升：中介機構(gòu)需要深入與企業(yè)周期性需求形成協(xié)同，人員招聘、入職、續(xù)管理承擔(dān)更多責(zé)任，在保證工人質(zhì)量的同時，維護工人利益。表15：藍領(lǐng)招聘市場主要參者平臺平臺相關(guān)據(jù)簡介差異特征BOS聘藍領(lǐng)職比2.%從白招，步城服業(yè)造業(yè)局近推螺優(yōu)計，化局領(lǐng)場。強調(diào)C端驗對位實性求高快手月活用過1億“快工定藍群，效降低聘檻成。前端量足目群體定位合趕集網(wǎng)日活戶1.6萬8同將下集改“集招”變專做領(lǐng)聘的站。前端量足目群體定位合魚泡網(wǎng)截至2年7月平注用量超0萬日戶15.2萬我的工網(wǎng)目前待過50人，員超0萬專注工制業(yè)領(lǐng)招，范圍蓋國1個省專注筑，供時記賬等值務(wù)專注制業(yè)領(lǐng)聘通線紀(jì)人式供務(wù)專注造

36、，紀(jì)模式強化付務(wù)優(yōu)爾藍擁有300+領(lǐng)注用，招服務(wù)人超0萬人數(shù)據(jù)來源：極光大數(shù)據(jù)、公司官網(wǎng)、東方證券研究所藍領(lǐng)才合務(wù)，有職育與訓(xùn)人資服務(wù)+才市”領(lǐng)才務(wù)業(yè)鏈。與學(xué)端入作線下門店化付務(wù)快手推出“快工”，BOSS以“海優(yōu)選”拓展制造業(yè)招聘會線上化成為初次嘗試，深入布局藍領(lǐng)市場?？焓謴?020 年以來開始試水招聘，將線下招聘會形式融合到線上直播中，2020 年 3 月快手、網(wǎng)易、京、歐萊雅、知乎等 20 家知名企業(yè)在平臺上進行招聘宣講。2022年1月平臺正式推出藍領(lǐng)招聘服務(wù)“快招工”，221/Q2月活躍用分別為1億和.5億6月日均簡歷峰值為36萬。圖22：220年疫情期間云聘圖23：222春節(jié)招聘活動數(shù)

37、據(jù)來源：快手、東方證券研究所數(shù)據(jù)來源：快手、東方證券研究所快手優(yōu)勢體現(xiàn)在流量和用戶畫像，簡化招聘流程。快手用戶更下沉，用戶結(jié)構(gòu)上三線以下城市占 比 644%。在用戶規(guī)模上，覆蓋了大量藍領(lǐng)勞動力，能夠滿足規(guī)?；恼泄ば枨?。在招聘流程上主要通過直播和短視頻組件完成招聘對接，僅僅對求職者聯(lián)系方式進行收集， 與藍領(lǐng)招聘需求適 應(yīng)。圖24：快手的用戶畫像更下沉音 快手一線Qstmoile、新一線二三線四五線及以下BSS 直聘從城市服務(wù)業(yè)進一步向制造業(yè)拓展，強化供給方合作。隨著公司在白領(lǐng)和城市服務(wù)已經(jīng)取得成效，公司將今后發(fā)展的重點向制造業(yè)藍領(lǐng)傾斜，推出了制造業(yè)藍領(lǐng)職位保真計劃“海螺優(yōu)選”，合作中介優(yōu)選及工

38、廠直招崗位均由平臺安全團隊線下實景考察驗真后，平臺才會將流量釋放給招聘，221入駐介數(shù)量高速增長。圖25：海螺優(yōu)選強化安全審核數(shù)據(jù)來源：公司官網(wǎng)、東方證券研究所打破類平邏輯在里?增邏輯有異綜合平臺的優(yōu)勢體現(xiàn)在匹配，交付能力弱于垂類平臺。在匹配端，互聯(lián)網(wǎng)綜合性招聘平臺更具優(yōu)勢，有望獲取更高的市場份額：針對信息不對稱：一方面平臺借助前端流量優(yōu)勢，強化對企業(yè)招聘行為的約束，提升職位的 質(zhì)量。另一方面相比于純藍領(lǐng)平臺，白領(lǐng)崗位的存在能夠滿足求職者對優(yōu)質(zhì)崗位的招聘需求用戶更有機會獲得優(yōu)質(zhì)工作?？梢钥吹絊S推出“安心?！薄ⅰ昂Ｂ輧?yōu)選”都是嘗試在給端提升職位質(zhì)量，并有效地在C端形成優(yōu)質(zhì)口碑，提升品牌性。針對

39、職類差異：流量規(guī)模的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)依然存在，快手、SS 直聘、58 同城等積累了大量的C端流量，并于中介和企業(yè)形成正向循環(huán)，可以充分滿足求職者和招聘者的跨行業(yè)跨地域的招聘需求，兩側(cè)具有較好的協(xié)同效應(yīng)。針對線下交付：平臺通過加強與優(yōu)質(zhì)中介合作，實現(xiàn)對企業(yè)和求職者提供增值服務(wù)。當(dāng)前處于平臺流量的增長期，線下服務(wù)不是當(dāng)前綜合類招聘平臺的重點。具體分行業(yè)來看，服務(wù)業(yè)重心以連鎖品牌為主，保證用工安全性，同時人員跨行業(yè)求職遷移成本季節(jié)性與交付性需求弱于制造業(yè)和建筑業(yè)，綜合類平臺已經(jīng)快速切入，形成了 SS直聘和 58同城兩家頭部公司。而制造業(yè)和建筑業(yè)信息透明度低，跨行業(yè)求職難度大，需求季節(jié)性強交付需求強，綜合

40、類平臺先從流量端入手，未來有望進一步在交付層面進行深化。內(nèi)容型和型平臺差異勢是什？延續(xù)我們在城市白領(lǐng)的研究框架，企業(yè)招工需求可以劃分集中性和日常性招聘。藍領(lǐng)企業(yè)的用工需求依然可以如是劃分，結(jié)構(gòu)性的占比來看，制造業(yè)淡旺季較為顯著，集中性招聘占比較高，城市服務(wù)業(yè)季節(jié)性弱，日常性招聘占比高。正是由于行業(yè)間的差異，在流量匹配端我們認為以快手為代表的內(nèi)容型平臺和以SS為代表的交易型平臺，在競爭力的存在差異化優(yōu)勢。制造業(yè)招聘：快手在集中招聘的市場流量優(yōu)勢突出，日常性招聘SS直聘效率更高快手在流量端優(yōu)勢突出，圖文招聘的視頻化升級。快手直播場景可以滿足制造業(yè)招聘的兩模式：第一種模式是線下招聘會的線上化，疫情阻

41、礙地區(qū)性的政府部門在直播場景舉辦相招聘活動，該模式具有一定的公益化屬性（類似于快手春節(jié)期間的模式）。第二種模式照信息流廣告付費，我們認為適合預(yù)算充足的大中型制造業(yè)企業(yè)。制造業(yè)企業(yè)一個完整的產(chǎn)周期一般僅為接到訂單后的三到五個月，勞務(wù)中介需要短期內(nèi)獲取充足的流量，效率讓于規(guī)模，快手能夠滿足大流量的供給。相比大流量平臺的快手，SS優(yōu)勢在職業(yè)匹配的效率。招聘供需的匹配需要在時間、地域職位等多角度進行匹配，中小制造企業(yè)/中小中介招聘更注重效率。這類招聘需要平臺對用 戶偏好、求職需求等特征精準(zhǔn)把握，平臺通過有效的算法推薦，將職位推薦給求職者， SS在算法積累上更為突出。而大企業(yè)側(cè)，公司更多通過“海螺優(yōu)選”

42、以提升質(zhì)量帶動需 求，有望構(gòu)建起自身差異化的品牌優(yōu)勢圖26：制造業(yè)招聘市場劃分數(shù)據(jù)來源：東方證券研究所繪制表16：快招工的崗位抽樣一級行業(yè)二級行業(yè)職位企業(yè)招聘類別薪資交通運輸汽車制業(yè)操作工長春雅汽車件有公司中介代招.k信息產(chǎn)業(yè)軟件和息技服務(wù)業(yè)坐班蘇州坤電子技有公司企業(yè)直招.k.k計算機制造業(yè)操作工捷普科（成）有公司中介代招k計算機制造業(yè)普工大嶺山子廠中介代招.k交通運輸研究和驗發(fā)展操作工中創(chuàng)新技術(shù)究院江蘇有公司中介代招.k醫(yī)藥生物醫(yī)藥制業(yè)叉車大連大制藥限公司中介代招k交通運輸商務(wù)服業(yè)操作工沃爾沃車（國）資有公司中介代招.k.k機械機電金屬制業(yè)組裝鍵盤蘇州華包裝限公司中介代招.k.k計算機制造業(yè)普工鴻富錦密電（成）有公司中介代招k機械機電電氣機和器制造業(yè)線束生操作、物園長春市泡電有限司中介代招k交通運輸汽車制業(yè)操作工偉巴斯車頂統(tǒng)（春）限司中介代招.k交通運輸物流業(yè)物流公裝卸工中介代招k計算機