國(guó)際金融學(xué)-裴平-國(guó)際資本流動(dòng)

1、2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院1國(guó) 際 金 融 學(xué)第七章國(guó)際資本流動(dòng)2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院2 本章主要分三部分來(lái)講授：第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述，第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的特征與影響，第三節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)理論。主要內(nèi)容2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院3教學(xué)重點(diǎn)國(guó)際資本流動(dòng)的類型；長(zhǎng)期國(guó)際資本流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院4短期國(guó)際資本流動(dòng)的主要特征及其對(duì)經(jīng)濟(jì)生活的影響；掌握國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型；市場(chǎng)內(nèi)部化理論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論的主要內(nèi)容。教學(xué)難點(diǎn)2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院5第一節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)概述一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念二、國(guó)際資本流動(dòng)的類型三、

2、國(guó)際資本流動(dòng)的根本原因及其影響因素2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院6一、國(guó)際資本流動(dòng)的概念國(guó)際資本流動(dòng)是指資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)，轉(zhuǎn)移到另一個(gè)國(guó)家或地區(qū)。分為資本流出和資本流入：資本流出是指資本從國(guó)內(nèi)流向國(guó)外，如本國(guó)企業(yè)在國(guó)外投資建廠、購(gòu)買外國(guó)發(fā)行的債券、外國(guó)企業(yè)在本國(guó)的資本金返回和本國(guó)政府支付外債的本金等等；資本流入是指資本從國(guó)外流向國(guó)內(nèi)，如外國(guó)企業(yè)在本國(guó)投資建廠、本國(guó)政府和企業(yè)在外國(guó)發(fā)行債券、本國(guó)企業(yè)抽回在外國(guó)的資本金和本國(guó)政府收取外國(guó)的償債款項(xiàng)等等。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院7二、國(guó)際資本流動(dòng)的類型（一）長(zhǎng)期資本流動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)是指使用期限在一年以上，或未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)。20

3、21/9/11南京大學(xué)商學(xué)院8 1.直接投資 (1)定義 直接投資是指投資者把資金投入另一國(guó)的工商企業(yè)，或在那里新建生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體的行為。包括獲取新股權(quán)資本、利潤(rùn)再投資、公司內(nèi)部單位之間的長(zhǎng)期借款凈額等內(nèi)容，并且是以謀取企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)為核心。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院9（2）特征投資者通過(guò)擁有股份，掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)；能夠向投資企業(yè)一攬子提供資金、技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)；不直接構(gòu)成東道國(guó)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。（3）組織形式單獨(dú)投資，即在國(guó)外建立獨(dú)資的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體；聯(lián)合投資，即在國(guó)外建立合資的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院10（4）分類資源導(dǎo)向型投資；出口導(dǎo)向型投資；降低成本型投資；研究開發(fā)

4、型投資；發(fā)揮潛在優(yōu)勢(shì)型投資；克服風(fēng)險(xiǎn)型投資。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院112.證券投資（1）定義證券投資也稱間接投資，它是指投資者在國(guó)際證券市場(chǎng)上，以購(gòu)買外國(guó)政府和企業(yè)發(fā)行的中長(zhǎng)期債券，或購(gòu)買外國(guó)企業(yè)發(fā)行的僅參加分紅的股票方式所進(jìn)行的投資。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院12（2）特征投資者購(gòu)買債券和股票，是為了獲得利息。股息和證券買賣差價(jià)收入；在國(guó)際證券市場(chǎng)上發(fā)行債券，構(gòu)成發(fā)行國(guó)的對(duì)外債務(wù)；國(guó)際證券可以隨時(shí)買賣或轉(zhuǎn)讓，具有市場(chǎng)性和流動(dòng)性。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院133.國(guó)際貸款（1）定義國(guó)際貸款主要是指1年以上的政府貸款。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款和國(guó)際銀行貸款。（2）特征不涉及在外國(guó)建

5、立生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，或收購(gòu)企業(yè)的股權(quán)；不涉及國(guó)際證券的發(fā)行和買賣；貸款收益是利息和有關(guān)費(fèi)用，風(fēng)險(xiǎn)主要由借款者承擔(dān)；構(gòu)成借款國(guó)的對(duì)外債務(wù)。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院14（3）分類政府貸款：指各國(guó)政府與政府之間的貸款，這種貸款的利率低、期限長(zhǎng)，有些甚至是援助性的無(wú)息貸款；國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款：指世界性和區(qū)域性的國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)其會(huì)員國(guó)提供的各種貸款，主要用于會(huì)員國(guó)平衡國(guó)際收支逆差，支持會(huì)員國(guó)從事基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，利率低，期限長(zhǎng)；國(guó)際銀行貸款：指國(guó)際商業(yè)銀行提供的中長(zhǎng)期貸款，這種貸款可由一家銀行單獨(dú)提供，也可由辛迪加銀團(tuán)提供，用途自由、金額大、期限長(zhǎng)，但利率和費(fèi)用較高。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院15

6、（二）短期資本流動(dòng)1.定義短期資本流動(dòng)是指期限為一年或一年以內(nèi)的資本流動(dòng)。2.分類2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院16 （1）貿(mào)易性資本流動(dòng)：指由國(guó)際貿(mào)易而引起的國(guó)際間資本轉(zhuǎn)移。為結(jié)清國(guó)際貿(mào)易往來(lái)導(dǎo)致的債權(quán)與債務(wù)，貨幣資本就必然從一個(gè)國(guó)家和地區(qū)流向另一個(gè)國(guó)家和地區(qū)，從而形成貿(mào)易性資本流動(dòng)。這種資本流動(dòng)，一般是從商品進(jìn)口國(guó)流向商品出口國(guó)，帶有明顯的不可逆轉(zhuǎn)性。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院17（2）金融性資本流動(dòng)：指由各國(guó)經(jīng)營(yíng)外匯的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)之間的資金融通而引起的國(guó)際間資本轉(zhuǎn)移。這種資本流動(dòng)主要是為銀行和金融機(jī)構(gòu)調(diào)劑資金余缺服務(wù)的，其形式包括套匯、套利、掉期、頭寸調(diào)撥以及同業(yè)拆借等。2

7、021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院18（3）保值性資本流動(dòng)：指為保證短期資本的安全性與盈利性，采取各種避免或防止損失措施而引起的國(guó)際間資本轉(zhuǎn)移。促使保值性資本流動(dòng)的主要原因是：國(guó)內(nèi)政局動(dòng)蕩，資本沒(méi)有安全保障；外匯匯率波動(dòng)較大，資本價(jià)值面臨損失；外匯管制或征稅過(guò)高，資本的流動(dòng)性受到威脅等。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院19（4）投機(jī)性資本流動(dòng)：指利用國(guó)際金融市場(chǎng)利率、匯率、金價(jià)、證券和金融商品價(jià)格的變動(dòng)與差異，進(jìn)行各種投機(jī)活動(dòng)而引起的國(guó)際間資本轉(zhuǎn)移。這種資本流動(dòng)是以獲取差價(jià)收益為目的。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院20三、當(dāng)代國(guó)際資本流動(dòng)的特征1.（一）資本流量增大（二）資本結(jié)構(gòu)改變（三）資本流

8、向仍以發(fā)達(dá)國(guó)家為主，但發(fā)展中國(guó)家地位有顯著上升（四）跨國(guó)公司成為國(guó)際資本流動(dòng)的重要載體（五）資本行業(yè)分布變化（六）投資主體多元化2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院21四、當(dāng)代國(guó)際資本流動(dòng)的根本原因及其影響因素（一）資本供求 從國(guó)際資本的供給方面看，發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高，資本積累的規(guī)模越來(lái)越大，但其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢，各種經(jīng)濟(jì)矛盾不斷激化，國(guó)內(nèi)投資場(chǎng)所日益萎縮，投資收益逐漸下降，因而出現(xiàn)了大量相對(duì)過(guò)剩的資本。在這種情況下，過(guò)剩的資本就會(huì)流向海外投資環(huán)境較好的國(guó)家，特別是勞動(dòng)力充裕，自然資源豐富的發(fā)展中國(guó)家，以謀取高額利潤(rùn)。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院22 從國(guó)際資本需求方面看，大多數(shù)發(fā)展中國(guó)

9、家的經(jīng)濟(jì)落后，儲(chǔ)蓄率低，金融市場(chǎng)又不成熟，其國(guó)內(nèi)資金遠(yuǎn)不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。為解決這一問(wèn)題，它們不得不以積極的姿態(tài)和優(yōu)惠的待遇引進(jìn)外國(guó)資本，從而形成了對(duì)國(guó)際資本的巨大需求。資本的大量過(guò)剩和巨大需求，是影響國(guó)際資本流動(dòng)的重要因素。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院23（二）利率與匯率 利率和匯率是密切相關(guān)的。例如，一國(guó)利率提高，會(huì)引起國(guó)際短期資本內(nèi)流，增加外幣的供給，從而使本幣匯率上升；一國(guó)利率降低，則會(huì)引起該國(guó)短期資本外流，減少外幣的供給，從而使本幣匯率下降。一般說(shuō)來(lái)，利率與匯率呈正相關(guān)，它們往往分別或共同促使資本在國(guó)際間流動(dòng)。 2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院24（三）經(jīng)濟(jì)政策 一國(guó)政府為引

10、導(dǎo)和協(xié)調(diào)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展所制定的經(jīng)濟(jì)政策對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響也很大。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院25 例如，為克服國(guó)內(nèi)資金短缺的困難，政府會(huì)制定出一系列優(yōu)惠政策來(lái)吸引外國(guó)資本； 當(dāng)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，政府會(huì)利用資本輸入，暫時(shí)改善國(guó)際收支狀況； 為刺激國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政府可能實(shí)行赤字預(yù)算和通貨膨脹政策，而財(cái)政赤字和通貨膨脹也會(huì)引起國(guó)際資本流動(dòng)； 為調(diào)節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的方向和規(guī)模，政府可采取或松或緊的外匯管制，并制定出國(guó)內(nèi)外的投資政策和指南等。 特別在世界經(jīng)濟(jì)不景氣或國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系不穩(wěn)定時(shí)期，各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)生的影響更為重要。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院26（四）風(fēng)險(xiǎn)防范 在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活

11、中，由于市場(chǎng)的缺陷和各種消極因素的存在，造成投資者經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)可能出現(xiàn)。這種風(fēng)險(xiǎn)，除表現(xiàn)為利率和匯率變化可能導(dǎo)致資本價(jià)值減少外，還大量地表現(xiàn)為政治局勢(shì)不穩(wěn)定、法律不健全、民族主義情緒高漲、戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)、通貨膨脹加劇和經(jīng)濟(jì)狀況惡化等對(duì)資本的安全和價(jià)值造成的不利影響。為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，大量資本從高風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家和地區(qū)轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家和地區(qū)。目前，發(fā)達(dá)國(guó)家之間的資本流動(dòng)規(guī)模擴(kuò)大，就是出于這方面的考慮。同時(shí)，從投資策略上看，降低風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失，不僅要求投資分散于國(guó)內(nèi)不同的行業(yè)，而且要求投資分散于不同的國(guó)家。因?yàn)橥顿Y者可以利用行業(yè)和國(guó)家之間的差異以豐補(bǔ)欠，保證投資收益的穩(wěn)定性，從而使公司面臨的總體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小

12、些(見圖71)。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院27圖7-1 分散化程度與風(fēng)險(xiǎn)大小2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院28一、當(dāng)代國(guó)際資本流動(dòng)的特征二、國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響三、對(duì)資本流動(dòng)的控制第二節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)的特征與影響2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院29一、長(zhǎng)期資本流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響（一）對(duì)資本輸出國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響1.積極影響（1）提高資本的邊際效益。（2）帶動(dòng)商品和勞務(wù)的出口。（3）有助于克服貿(mào)易保護(hù)主義壁壘。（4）有利于提高國(guó)際地位。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院302.消極影響（1）可能妨礙國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。（2）面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。（3）增加潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)

13、院31（二）對(duì)資本輸入國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響1.積極影響（1）緩和資金短缺的困難（2）提高工業(yè)化水平（3）擴(kuò)大產(chǎn)品出口（4）創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院32（三）對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響1.提高世界總產(chǎn)量和投資收益率。2.使國(guó)際金融市場(chǎng)日趨成熟。3.加快全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院33（四）對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的影響短期資本流動(dòng)有利于資金融通，同時(shí)還可以轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資本流動(dòng)，它對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)育和成長(zhǎng)有積極的作用。但是，短期資本，特別是投機(jī)資本在國(guó)際間迅速和大規(guī)模地流動(dòng)，會(huì)使利率與匯率大起大落，造成國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩局面。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院34三、對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的

14、控制（一）頒布有關(guān)資本流動(dòng)的政策和法規(guī)根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，制定一系列的政策和法規(guī)，以引導(dǎo)或控制國(guó)際資本流動(dòng)的方向和規(guī)模。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院35（二）實(shí)行外匯管制 通過(guò)實(shí)行外匯管制，以限制資本流動(dòng)，特別是投機(jī)性資本流動(dòng)。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院36（三）確立利用外資的適度規(guī)模 綜合考慮國(guó)際慣例和基本國(guó)情，確定利用外資的適度規(guī)模。利用外資的規(guī)模過(guò)大，會(huì)加重國(guó)民經(jīng)濟(jì)的力，還會(huì)出現(xiàn)償還債務(wù)的困難，這時(shí)政府就有必要強(qiáng)化對(duì)資本流動(dòng)的限制。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院37（四）加強(qiáng)國(guó)際間的政策協(xié)調(diào)。由于金融交易相對(duì)自由和金融市場(chǎng)國(guó)際化，大量資本可能因各國(guó)貨幣政策的不協(xié)調(diào)，而在國(guó)

15、際間頻繁流動(dòng)并對(duì)金融市場(chǎng)形成強(qiáng)烈的沖擊。因此，加強(qiáng)國(guó)際間的政策協(xié)調(diào)，對(duì)限制資本流動(dòng)、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定具有重要作用。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院38（五）發(fā)揮國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的作用。 利用國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和政治影響，為國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定做出努力。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院39第三節(jié)國(guó)際資本流動(dòng)理論一、國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型二、國(guó)際證券投資理論三、國(guó)際直接投資理論2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院40一、國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型圖7-2 國(guó)際資本流動(dòng)的一般模型2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院41二、國(guó)際證券投資理論（一）古典理論古典國(guó)際證券投資理論認(rèn)為，國(guó)際證券

16、投資的起因是各國(guó)之間存在的利率差異。如果一國(guó)的利率低于另一國(guó)的利率，那么金融資本就會(huì)從利率低的國(guó)家流向利率高的國(guó)家，直到兩國(guó)的利率相等為止。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院42進(jìn)一步說(shuō)，在國(guó)際資本能夠自由流動(dòng)的條件下，如果兩國(guó)的利率存在差別，兩國(guó)的能夠帶來(lái)同等收益的有價(jià)證券的價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生差別，即高利率國(guó)家有價(jià)證券的價(jià)格低，低利率國(guó)家有價(jià)證券的價(jià)格高，這樣低利率國(guó)家就會(huì)向高利率國(guó)家投資購(gòu)買有價(jià)證券，以獲得較多的收益，直至兩國(guó)的市場(chǎng)利率相等為止。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院43（二）資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論認(rèn)為，投資者可憑藉所擁有的證券獲得投資收益，但因證券發(fā)行者不能保證投資收益的穩(wěn)定性，投資

17、者又必須同時(shí)承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。所以，投資者不能只把預(yù)期收益作為選擇投資證券的唯一標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)該重視證券投資收入的穩(wěn)定性。由多種證券混合的證券組合可以提高投資收益的穩(wěn)定性，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻M合中不同證券的收益與損失可以相互抵補(bǔ)，起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。出于這種考慮，投資者可能選擇不同國(guó)家的證券作為投資對(duì)象，從而引起資本在各國(guó)之間的雙向流動(dòng)。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院44三、國(guó)際直接投資理論（一）壟斷優(yōu)勢(shì)論壟斷優(yōu)勢(shì)論是最早研究國(guó)際直接投資的獨(dú)立理論。它由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家海默（S.H.Hymer）在1960年首先提出，后來(lái)約翰遜（H.G.Johnson）、凱夫斯（R.E.Caues）和金德爾伯格（C.D.

18、Kindleberger）等人又作了進(jìn)一步補(bǔ)充，其目的是解釋企業(yè)的國(guó)際直接投資行為。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院45海默認(rèn)為，企業(yè)之所以要對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗斜葨|道國(guó)同類企業(yè)有利的壟斷優(yōu)勢(shì)。這種壟斷優(yōu)勢(shì)可分為兩類：一是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能，以及銷售技巧等一切無(wú)形資產(chǎn)在內(nèi)的知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)；二是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院46 因?yàn)闁|道國(guó)同類企業(yè)不具備這些優(yōu)勢(shì)，或要取得這些優(yōu)勢(shì)必須付出很大的代價(jià)，所以投資者可以憑籍自己的壟斷優(yōu)勢(shì)在東道國(guó)投資辦廠，降低生產(chǎn)成本，參與當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，賺取更多的利潤(rùn)。這兩種壟斷優(yōu)勢(shì)決定了對(duì)外直接投資的方向，即企業(yè)應(yīng)到不

19、具備壟斷優(yōu)勢(shì)的國(guó)家和地區(qū)投資建廠、組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院47（二）產(chǎn)品生命周期論產(chǎn)品生命周期論是由美國(guó)哈佛大學(xué)教授弗農(nóng)（R.Vernon）于1966年提出來(lái)的，它實(shí)際上是從時(shí)間順序的角度，說(shuō)明產(chǎn)品技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)變化對(duì)國(guó)際直接投資所起的作用。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院48該理論認(rèn)為，每一項(xiàng)產(chǎn)品在其生命周期的不同階段上有著不同的特點(diǎn)，而對(duì)外直接投資是與這些特點(diǎn)相聯(lián)系的。在產(chǎn)品生命周期的第階段，即新產(chǎn)品階段，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上需求價(jià)格彈性小，尚未出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，企業(yè)可以利用其產(chǎn)品的技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)在本國(guó)組織生產(chǎn)，占領(lǐng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，適當(dāng)組織出口，獲取高額利潤(rùn)。2021/9/11南京大學(xué)商

20、學(xué)院49 在第階段，即產(chǎn)品成熟階段，由于產(chǎn)品需求增大，生產(chǎn)廠家增多，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。同時(shí)，國(guó)外也出現(xiàn)類似產(chǎn)品和生產(chǎn)廠家，威脅到企業(yè)原有的出口市場(chǎng)。為此，企業(yè)在擴(kuò)大出口的同時(shí)，開始在進(jìn)口國(guó)投資建廠，就近向外國(guó)市場(chǎng)提供產(chǎn)品，以降低生產(chǎn)和銷售成本，擴(kuò)大當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)份額。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院50在第階段，即產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化階段，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化使得國(guó)內(nèi)外企業(yè)都能加入同類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)已成為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主要方式。為取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)加快對(duì)外直接投資步伐，到生產(chǎn)成本低的國(guó)家和地區(qū)建立子公司或其它分支機(jī)構(gòu)，在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)價(jià)廉物美的產(chǎn)品，一方面有效地占領(lǐng)外國(guó)市場(chǎng)，另一方面也把一部分產(chǎn)品返銷到本國(guó)市場(chǎng)。20

21、21/9/11南京大學(xué)商學(xué)院51圖7-3 產(chǎn)品生命周期與國(guó)際直接投資2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院52（三）市場(chǎng)內(nèi)部化理論市場(chǎng)內(nèi)部化概念最早由科恩（R.H.Kern）在1937年提出，主要是指把市場(chǎng)建立在公司內(nèi)部，以公司內(nèi)部市場(chǎng)取代公司外部市場(chǎng)的過(guò)程。70年代中期，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴克利（P.J.Buckley）和卡森（M.C.Casson）等人在對(duì)科恩的觀點(diǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和發(fā)展的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)地提出了市場(chǎng)內(nèi)部化理論。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院53該理論認(rèn)為，由于外部市場(chǎng)的不完全性，若將企業(yè)擁有的半成品、工藝技術(shù)、營(yíng)銷訣竊、管理經(jīng)驗(yàn)和人員培訓(xùn)等“中間產(chǎn)品”通過(guò)外部市場(chǎng)進(jìn)行交易，就不能保證企業(yè)實(shí)現(xiàn)利

22、潤(rùn)的最大化。因此，企業(yè)對(duì)外直接投資，在較大的范圍內(nèi)建立生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)體，形成自己的一體化空間和內(nèi)部交換體系，就能夠把公開的外部市場(chǎng)交易轉(zhuǎn)變?yōu)椴还_的內(nèi)部市場(chǎng)交易，以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院54巴克利和卡森提出，外部市場(chǎng)的不完全性主要表現(xiàn)為：在寡頭占據(jù)市場(chǎng)的情況下，買賣雙方比較集中，很難進(jìn)行議價(jià)交易；在沒(méi)有期貨市場(chǎng)的時(shí)候，買賣雙方無(wú)法訂立期貨合同；不存在按不同地區(qū)、不同消費(fèi)者而實(shí)行差別定價(jià)的中間產(chǎn)品市場(chǎng)；中間產(chǎn)品的價(jià)格缺乏可比性，交易雙方難以定價(jià)成交；新產(chǎn)品從研究開發(fā)到市場(chǎng)銷售的周期較長(zhǎng)，而新技術(shù)的應(yīng)用又有賴于差別定價(jià)，這在外部市場(chǎng)上不易充分體現(xiàn)出來(lái)。2021/9/11南京

23、大學(xué)商學(xué)院55巴克利還認(rèn)為，決定市場(chǎng)內(nèi)部化有四個(gè)因素，即區(qū)域因素、國(guó)別因素、產(chǎn)業(yè)特定因素和企業(yè)因素。區(qū)域因素是指有關(guān)區(qū)域內(nèi)的地理?xiàng)l件、文化差異和社會(huì)特點(diǎn)等。國(guó)別因素是指有關(guān)國(guó)家的政治、經(jīng)濟(jì)和法律制度等。產(chǎn)業(yè)特定因素是指與產(chǎn)品性質(zhì)、經(jīng)濟(jì)規(guī)模和外部市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有關(guān)的產(chǎn)業(yè)特征。企業(yè)因素是指不同企業(yè)組織內(nèi)部市場(chǎng)的管理能力等。內(nèi)部化理論注重的是產(chǎn)業(yè)特定因素和企業(yè)因素。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院56巴克利認(rèn)為，如果產(chǎn)業(yè)部門存在多階段生產(chǎn)的特點(diǎn)，企業(yè)就會(huì)“跨地區(qū)化”甚至“跨國(guó)化”。這是因?yàn)槎嚯A段生產(chǎn)過(guò)程中必然存在中間產(chǎn)品，若中間產(chǎn)品的交易需通過(guò)外部市場(chǎng)來(lái)組織，則無(wú)論供求雙方怎樣協(xié)調(diào)，也不可能避免外部市場(chǎng)劇

24、烈變化造成的風(fēng)險(xiǎn)。為克服這種“中間產(chǎn)品”期貨市場(chǎng)的“不完全性”，就會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)的內(nèi)部化。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院57（四）國(guó)際生產(chǎn)折衷論國(guó)際生產(chǎn)折衷論，是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧（J.H.Dunning）于1977年提出來(lái)的，旨在解釋跨國(guó)公司的對(duì)外直接投資行為。鄧寧指出，海默的壟斷優(yōu)勢(shì)論、巴克利和卡森的市場(chǎng)內(nèi)部化理論、韋伯的工業(yè)區(qū)位論等都只對(duì)國(guó)際直接投資現(xiàn)象作了片面的解釋，缺乏說(shuō)服力。他主張把對(duì)外直接投資的目的、條件和能力綜合起來(lái)加以分析，并由此形成了國(guó)際生產(chǎn)折衷論。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院58該理論認(rèn)為，跨國(guó)公司之所以愿意并能夠進(jìn)行對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗鼡碛袞|道國(guó)企業(yè)所沒(méi)有的所有權(quán)優(yōu)

25、勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)。前兩個(gè)優(yōu)勢(shì)是對(duì)外直接投資的必要條件，后一個(gè)優(yōu)勢(shì)是充分條件。當(dāng)公司僅擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)時(shí)，它可選擇技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；當(dāng)公司擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)和內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)時(shí)，它可選擇產(chǎn)品出口方式；當(dāng)公司擁有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)時(shí)，它便可選擇對(duì)外直接投資方式。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院59表7-1 直接投資、產(chǎn)品出口與技術(shù)轉(zhuǎn)移的選擇2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院60（五）比較優(yōu)勢(shì)論比較優(yōu)勢(shì)論是日本一橋大學(xué)教授小島清在70年代中期提出來(lái)的。小島清在研究中發(fā)現(xiàn)：美國(guó)和日本的對(duì)外直接投資行為及其影響有明顯的差別。用來(lái)解釋美國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資行為的理論，不能解釋日本企業(yè)對(duì)外

26、直接投資的行為。其主要原因是，那些理論忽略了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)因素的分析，特別是忽略了國(guó)際分工原則的作用。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院61小島清認(rèn)為，美國(guó)對(duì)外直接投資主要分布于擁有比較優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)，這不符合國(guó)際分工原則，而且會(huì)引起國(guó)際收支不平衡和貿(mào)易條件惡化。這是因?yàn)?，擁有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)部門應(yīng)該把生產(chǎn)基地設(shè)在國(guó)內(nèi)，通過(guò)產(chǎn)品出口進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)。如果它通過(guò)對(duì)外直接投資把生產(chǎn)制造活動(dòng)轉(zhuǎn)移到國(guó)外，就會(huì)減少本國(guó)同類產(chǎn)品的出口量，使本國(guó)可以通過(guò)出口而保持的巨額貿(mào)易順差喪失殆盡。這種貿(mào)易替代型的投資不利于促使國(guó)際收支平衡和改善貿(mào)易條件。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院62與美國(guó)不同，日本的對(duì)外直接投資是偏重于貿(mào)易

27、創(chuàng)造型的，即對(duì)外直接投資不僅沒(méi)有替代同類產(chǎn)品的出口，而且?guī)?dòng)了本國(guó)產(chǎn)品的出口。這主要是因?yàn)槿毡酒髽I(yè)能夠遵循國(guó)際分工原則，充分發(fā)揮自己的比較優(yōu)勢(shì)。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院63 日本到海外投資建廠的企業(yè)，一般都是國(guó)內(nèi)已失去比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)部門。為維持或擴(kuò)大原有的生產(chǎn)規(guī)模，它們就向具有比較優(yōu)勢(shì)的國(guó)家和地區(qū)投資，在那里建立新的生產(chǎn)和出口基地。而在本國(guó)組織生產(chǎn)的企業(yè)，則是在國(guó)內(nèi)擁有比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)部門，它們可以利用自己的優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大產(chǎn)品的出口。這種貿(mào)易創(chuàng)造型投資使日本在擴(kuò)大對(duì)外直接投資的同時(shí)，保持了巨額國(guó)際貿(mào)易收支順差。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院64小島清根據(jù)比較優(yōu)勢(shì)論，概括出“日本式對(duì)外直接投資

28、”理論的核心：對(duì)外直接投資應(yīng)該從本國(guó)（投資國(guó)）已經(jīng)處于或即將陷入比較劣勢(shì)的產(chǎn)業(yè)可稱為邊際產(chǎn)業(yè)（這也是對(duì)方國(guó)家具有明顯或潛在比較優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)）依次進(jìn)行。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院65圖7-4 比較優(yōu)勢(shì)與對(duì)外直接投資2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院66 圖中-線代表投資國(guó)（日本）的商品成本線。其中，從a、b到z分別表示這些不同種類的商品使用100日元所能生產(chǎn)的實(shí)物量；-線表示接受投資國(guó)的商品成本線，從a到z分別表示與投資國(guó)同類商品的相同產(chǎn)出量所需耗費(fèi)的美元成本。m點(diǎn)表示第M種商品的兩國(guó)成本在現(xiàn)行匯率100日元/美元下相等，即在投資國(guó)為100日元，在接受投資國(guó)為美元。在現(xiàn)行匯率（日元/美元）條件

29、下，投資國(guó)的邊際產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)為商品成本線-中m點(diǎn)左側(cè)的產(chǎn)業(yè)，如a、b、c等；投資國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)為商品成本線-中m點(diǎn)右側(cè)的產(chǎn)業(yè)。如投資國(guó)對(duì)外投資是以接受投資國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為產(chǎn)業(yè)投向時(shí)，則可以使接受投資國(guó)的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。在圖6中表現(xiàn)為接受投資國(guó)的商品成本線向下旋轉(zhuǎn)，變?yōu)?，A、B、C這三類商品的生產(chǎn)成本分別從原來(lái)的a、b、c降低為a、b、c，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了接受投資國(guó)在這些商品上的比較優(yōu)勢(shì)。這樣，雙方就能實(shí)現(xiàn)利益更大、數(shù)量更多的貿(mào)易。這種直接投資的作用是使貿(mào)易得到互補(bǔ)和擴(kuò)大。 2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院67 如果投資國(guó)是以自己的比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)對(duì)外國(guó)進(jìn)行投資，可以降低接受投資國(guó)這些商品

30、的商品成本（從線到*線），X、Y、Z這三類商品的生產(chǎn)成本分別從原來(lái)的、降低為、。但是，與投資國(guó)的商品成本相比，接受投資國(guó)在這些商品的生產(chǎn)上仍舊處于比較劣勢(shì)。這種投資不但沒(méi)有節(jié)約成本，反而造成資本的浪費(fèi)。投資的結(jié)果只不過(guò)是以國(guó)外的生產(chǎn)替代了投資國(guó)的出口貿(mào)易。 另外，投資國(guó)與接受投資國(guó)兩國(guó)貨幣匯率發(fā)生變化，對(duì)投資國(guó)的對(duì)外投資亦有影響。下面以圖7-來(lái)說(shuō)明匯率變化對(duì)對(duì)外投資的影響。 2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院68圖7-5 匯率變化后的邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院69 假定日元對(duì)美元升值，如從美元兌換100日元變?yōu)槊涝獌稉Q90日元。由于美元貶值，美國(guó)的商品成本線向右下方平移，變?yōu)椤?/p>

31、這時(shí)，日本的邊際產(chǎn)業(yè)從原來(lái)的m點(diǎn)左側(cè)變?yōu)閚點(diǎn)左側(cè)，即投資國(guó)日本的邊際產(chǎn)業(yè)增加了。比較線上的n點(diǎn)與線上的n點(diǎn)，可以發(fā)現(xiàn)，隨著美元的貶值，在第N種產(chǎn)品上，原來(lái)美國(guó)的生產(chǎn)成本大于美元（n點(diǎn)高于m點(diǎn)），貶值后美國(guó)第N種產(chǎn)品的生產(chǎn)成本等于美元。換言之，美元貶值降低了美國(guó)商品的成本，擴(kuò)大了其比較優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，日本的邊際產(chǎn)業(yè)也隨之增加。反之，若日元對(duì)美元貶值，則美國(guó)商品成本線向左上方平移，表示日本的邊際產(chǎn)業(yè)減少，可對(duì)外投資的產(chǎn)業(yè)相應(yīng)減少，現(xiàn)時(shí)可出口的產(chǎn)業(yè)相應(yīng)增多。 2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院70（六）產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論20世紀(jì)60年代以來(lái)，國(guó)際資本流向發(fā)生了重大變化，大量資本在發(fā)達(dá)國(guó)家之間流動(dòng)（對(duì)流），并集中投在相同產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部。一些專家學(xué)者開始對(duì)這種產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資現(xiàn)象進(jìn)行研究，試圖從不同的方面對(duì)此作出正確的解釋。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院71格雷姆（E.M.Gram）1975年對(duì)187家美國(guó)跨國(guó)公司及其在歐洲子公司和88家歐洲跨國(guó)公司及其在美國(guó)子公司的產(chǎn)業(yè)分布進(jìn)行了研究，其結(jié)論是：之所以出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部雙向投資，是因?yàn)榭鐕?guó)公司產(chǎn)業(yè)分布的相似性，相似的東西更容易接近。2021/9/11南京大學(xué)商學(xué)院72海默認(rèn)為，僅從資本優(yōu)勢(shì)、企業(yè)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)和國(guó)外利潤(rùn)高等方面解釋技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)內(nèi)的雙向資本流動(dòng)是不夠的，還必須利用“寡占反應(yīng)行為”來(lái)加以解釋。寡占反應(yīng)行為是指各國(guó)