《財(cái)務(wù)管理學(xué)》(第四版)練習(xí)參考答案(全部)

1、中國(guó)人民大學(xué)會(huì)計(jì)系列教材第四版財(cái)務(wù)管理學(xué)章后練習(xí)參考答案第一章 總論二、案例題答：（一）以總產(chǎn)值最大化為目標(biāo)缺陷：1. 只講產(chǎn)值，不講效益；2. 只求數(shù)量，不求質(zhì)量；3. 只抓生產(chǎn)，不抓銷售；4. 只重投入，不重挖潛。（二）以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：企業(yè)追求利潤(rùn)最大化，就必需講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。缺陷：1. 它沒有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值；的大小去追求最多的利潤(rùn)；目前的最大利潤(rùn)，而不顧企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。（三）以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：1. 它考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低，會(huì)關(guān)于股票價(jià)格產(chǎn)生重要影響；潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格，預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)也會(huì)關(guān)于企業(yè)股票價(jià)格

2、產(chǎn)生重要影響；它比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲。缺陷：1. 它只適用于上市公司，關(guān)于非上市公司則很難適用；它只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而關(guān)于企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不夠；可控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。（四）以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：1. 它考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并且用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量；它科學(xué)地考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系；缺陷：很難計(jì)量。最優(yōu)目標(biāo)。青鳥天橋的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求控股股東利益最大化。場(chǎng)業(yè)務(wù)的投資，以提高商場(chǎng)業(yè)務(wù)的效益，而不是裁員?？刂茩?quán)轉(zhuǎn)移關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響：控制權(quán)轉(zhuǎn)移會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)（或國(guó)有控股公司東利益最大化?？刂茩?quán)轉(zhuǎn)移中各利益集團(tuán)的目標(biāo)復(fù)雜多樣。原控股

3、方、新控股方、上市公司、三方董事會(huì)和高管人員、政府、員工利益各不相同。因此，在控制權(quán)轉(zhuǎn)移進(jìn)程中，應(yīng)關(guān)于多方利益進(jìn)行平衡。第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念二、練習(xí)題0答8 VAPVIFA （1 + i）0i，n=1500PVIFA（1 + 8%）8%，8= 15005.747（1 + 8%）= 9310.14（元）因?yàn)樵O(shè)備租金的現(xiàn)值大于設(shè)備的買價(jià)，所以企業(yè)應(yīng)該購(gòu)買該設(shè)備。答（）查PVIFA表得：PVIFA= 4.344。由PA =APVIFA得：16%，8ni，nPVAA=nPVIFAi,n=50001151.01（萬(wàn)元）4.344所以，每年應(yīng)該還 1151.01 萬(wàn)元。n（2）由 =APVIFA得：

4、PVIFAni，ni，nPVAnA16%，n=5000= 3.3331500查PVIFA表得= = 利用插值法：16%，516%，6年數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)53.274n3.33363.685由 n 5 3.333 3.274 ，解得：n = 5.14（年）653.685 3.274所以，需要 5.14 年才能還清貸款。答（）計(jì)算兩家公司的期望報(bào)酬率：中原公司 K = K1P1 + K2P2 + K3P3= 40%0.30 + 20%0.50 + 0%0.20= 22%南方公司 K = K1P1 + K2P2 + K3P3= 60%0.30 + 20%0.50 +（-10%）0.20= 26%中原公司

5、的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(40%(40%22%)2 0.30(20%22%)2 0.50(0%22%)2 0.20= 14%南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(60%(60%26%)2 0.30(20%26%)2 0.50(10%26%)2 0.20= 24.98%中原公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V=K 14% 100% 64%22%南方公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V =K24.98%26%100% 96%中原公司的投資報(bào)酬率為：K = R+ bVF= 10% + 5%64% = 13.2%南方公司的投資報(bào)酬率為：K = R+ bVF= 10% + 8%96%= 17.68%答 = RF R，得到四種證券的必要報(bào)mF酬率為：BKA

6、=8%+1.5（14%8%）=17% K= 8% +1.0（14%8%）= BCK= 8% +0.4（14%8%）= K=8%+2.5（14%8%）=23%Cm5. 答（）= K R = 13%5% = m（2）證券的必要報(bào)酬率為：K = R+ （K R）FmF= 5% + 1.58% = 17%（3）該投資計(jì)劃的必要報(bào)酬率為：K = R+ （K R）FmF= 5% + 0.88% = 11.64%由于該投資的期望報(bào)酬率 11%低于必要報(bào)酬率，所以不應(yīng)該進(jìn)行投資。（4）根據(jù)K = R+（K R ，得到：FmFRK R12.2% 5% KFmF13%5% 0.96. 答：債券的價(jià)值為：P = I

7、PVIFAi，n + FPVIFi，n= 100012%PVIFA15%，5 + 1000PVIF15%，8= 1203.352 +10000.497= 899.24（元）所以，只有當(dāng)債券的價(jià)格低于 899.24 元時(shí)，該債券才值得投資。三、案例題1. 答（）FV = 11%752 18.54%21 1260 (億美元)n12 億美元，則：61% 12計(jì)算得：n = 69.7（周）70（周）設(shè)需要 n 周的時(shí)間才能增加 1000 億美元，則：611% 1000計(jì)算得：n514（周）9.9（年）這個(gè)案例給我們的啟示主要有兩點(diǎn)：行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)必需考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的影響；時(shí)間越長(zhǎng)，貨幣時(shí)間價(jià)值因素

8、的影響越大。因?yàn)橘Y金的時(shí)間價(jià)值一6 28 1260 210倍。所以，在進(jìn)行長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)答（）計(jì)算四種方案的期望報(bào)酬率：方案AK = K1P1 + K2P2 +K3P3= 10%0.20 + 10%0.60 + 10%0.20= 10%方案BK = K1P1 + K2P2 +K3P3= 6%0.20 + 11%0.60 + 31%0.20= 14%方案CK = K1P1 + K2P2 +K3P3= 22%0.20 + 14%0.60 +（-4%）0.20= 12%方案K = K1P1 + K2P2 +K3P3= 5%0.20 + 15%0.60 + 25%0.20= 15%計(jì)算四種方案的標(biāo)準(zhǔn)離差：方

9、案 A 的標(biāo)準(zhǔn)離差為：10%)2 10%)2 0.20 10%)2 0.60 10%)2 0.20= 0%方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(6% 14%)2 (6% 14%)2 0.20 (11% 14%)2 0.60 (31% 14%)2 0.20= 8.72%方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(22% 12%)2 (22% 12%)2 0.20 (14% 12%)2 0.60 (4% 12%)2 0.20= 8.58%方案 的標(biāo)準(zhǔn)離差為：(5% 15%)2 (5% 15%)2 0.20 (15% 15%)2 0.60 (25% 15%)2 0.20= 6.32%A的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V=K 0% 100% 0%

10、10%方案 B 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V=K 8.72% 100% 62.29% 14%方案 C 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V=K 8.58% 100% 71.5% 12%方案 的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：V=K 6.32% 100% 42.13% 15%根據(jù)各方案的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算出來(lái)的標(biāo)準(zhǔn)離差率可知， C 71.5%C。不管標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了各個(gè)方案的投資風(fēng)險(xiǎn)程度大小，但是它沒有報(bào)酬系數(shù)，才能確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從而作出正確的投資決策。 15%，其1；而方案A 0，說(shuō)明是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資，所以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10%。則其他三個(gè)方案的訣別為：方案A 的 方案的 0%0方案的6.32%B 的 方案B的8.72% 1.38方

11、案的6.32%C 的 方案C的8.58% 1.36方案的6.32%各方案的必要報(bào)酬率訣別為：mA K = RF mR ）F= 10% + 0（15%10%）= 10%FmB K = RF mR ）F= 10% + 1.38（15%10%）= 16.9%F方案C 的K = R+ （K R ）FmF= 10% + 1.36（15%10%）= 16.8%m K = RF mR ）F= 10% + 1（15%10%）= 15%FA B C 的期望報(bào)酬率小于其必要報(bào)酬率，所以只有方案A B C 不值得投資。第三章案例思考題參考答案答：2005 年初 流動(dòng)比率 =844470 =1.80速動(dòng)比率 =844

12、 -304470934= 1.15資產(chǎn)負(fù)債率 =1414 100% = 66.05%2005 年末 流動(dòng)比率 =1020610= 1.67速動(dòng)比率 =1020 -3326101360= 1.13資產(chǎn)負(fù)債率 =1860 100% = 73.12%2005 年初與年末的數(shù)據(jù)縱向比較，流動(dòng)比率200550答：2005 5680350 2= 13.8234803042= 10.94總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =568014142= 3.47收賬款的回收，總體可見，公司營(yíng)運(yùn)能力較好。514答： 20055141414 18602100% = 31.40%銷售凈利率 =5680100% = 9.05%514凈資產(chǎn)收益率

13、 =480 5002100% = 104.90%平均水平，其中特別是凈資產(chǎn)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出行業(yè)平均值，公司獲利能力很強(qiáng)。但2006 年開始海虹公司將不再享用 8200512363指標(biāo)為：資產(chǎn)凈利率 =36214142100% = 22.11%銷售凈利率 =3625680100% = 6.37%362凈資產(chǎn)收益率 =4805002100% = 73.88%可見，三個(gè)指標(biāo)都下降許多，特別是銷售凈利率將減少到6.37%，低于行業(yè)平均值，這 負(fù)債水平較高，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。(3)主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力需要提高，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)成本管理，提高銷售凈利率。第四章 長(zhǎng)期籌資概論二練習(xí)題答：根據(jù)因素

14、分析法的基本模型，得：2006 年資本需要額=（8000400）(1+10%)(15%)=7942 萬(wàn)元2（12006 年公司留用利潤(rùn)額=150001+5%）8(133%50%= 4221 萬(wàn)元（2）2006 年公司資產(chǎn)增加額4221+1500005%18%+495620 萬(wàn)元3x,可得如下的回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表：回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表年度產(chǎn)銷量（件）資本需要總額 y(萬(wàn)元)xyx22001120010001200000144000020021100950104500012100002003100090090000010000002004130010401352000169000020051

15、400110015400001960000n=5x=6000y=4990 xy=6037000 x2=7300000將上表數(shù)據(jù)代入下列方程組： y= na + bxxy= ax + bx2 得4990=5a +6000b6037000=6000a+730000b求得a=410b=0.49所以：410 萬(wàn)元。0.49 萬(wàn)元。（3）a=410，b=4900y=a+bxy=410+4900 x2006 2006 410+0.491560=1174.4 萬(wàn)元三案例題答：1.（1）公司目前的基本狀況：首先該公司屬于傳統(tǒng)的家電制造業(yè)，從生產(chǎn)爭(zhēng)能力，從生產(chǎn)能力角度分析，其面臨生產(chǎn)能力不足的問(wèn)題。公司所處的經(jīng)

16、濟(jì)環(huán)境：在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，該公司正處于一個(gè)旺好機(jī)遇；關(guān)于公司的影響：由于該公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品正面臨一個(gè)大好的發(fā)展機(jī)其處于不利地位。該公司擬采取的經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)策略是可行的。解決該公司生產(chǎn)能力不足的問(wèn)題；第二，實(shí)行賒購(gòu)與現(xiàn)購(gòu)相接合的方式，可以緩和公司的現(xiàn)金流支出，緩解財(cái)務(wù)壓力；第三，由于該產(chǎn)品正處于需求旺盛的階段，因此開發(fā)營(yíng)銷計(jì)劃，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率是很有必要的；營(yíng)硝人員也是勢(shì)在必行的。第五章 長(zhǎng)期籌資方式二練習(xí)題1（1）=10(15%)=85 萬(wàn)（2）實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率=1005%85=5.88%（1）5時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000PVIF5%，5 +10006%PVIFA5%,5 =1043.74 萬(wàn)

17、元6%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000PVIF6%，5 +10006%PVIFA6%,5 =1000 萬(wàn)元7%時(shí)，發(fā)行價(jià)格=1000PVIF7%，5 +10006%PVIFA7%,5 =959 萬(wàn)元（1）九牛公司每年末支付的租金額計(jì)算如下：20000PVIFA10%,4 =6309.15 元（2）租金攤銷計(jì)劃表日期支付租金（1）應(yīng)計(jì)租費(fèi)(2)=(4)10%本金減少(3)=(1)(2)應(yīng)還本金(4)2006-01-012000430912-316309.151569.094740.0615690.852007-12-316309.151095.085214.0710950.792

18、008-12-316309.15572.43*5736.725736.722009-12-316309.150核計(jì)25236.605236.6020000* 含尾差三案例題答：1.股票籌資方式的優(yōu)缺陷：優(yōu)點(diǎn)1除非公司清算時(shí)才予以償還；利用股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)??；發(fā)行股票籌資股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。（1）資本成本較高。一般而言，股票籌資的成本要高于債權(quán)成本。的控制權(quán)；如果今后發(fā)行股票，會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。2投資銀行關(guān)于公司的建議具有一定的合理性。因?yàn)榘l(fā)行股票籌資后能降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且且能增強(qiáng)公司的信譽(yù)，而且由于股票籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)和固定的到期日，這也從很大程度上減輕了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，促

19、進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。分散公司的控制權(quán)，這在一定程度上也會(huì)關(guān)于公司股權(quán)造成負(fù)面影響。 33 年到期，因此其可以考慮發(fā)行一定數(shù)量的可轉(zhuǎn)換公司債券，這樣既有利于該公司降低資本成本，也有利于其調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第六章 長(zhǎng)期籌資決策）二練習(xí)題1.答：貢獻(xiàn)毛益=28000（160%）=11200 萬(wàn)元EBIT=112003200=8000 萬(wàn)元營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)=112008000 =1.40六郎公司每年利息=20000 40%8%640 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=8000(8000640)=1.09聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.41.09=1.532答：方案甲：各種籌資方式籌資額比例：800 =16%5000綜合資本成

20、本率：16%7%+24%8.5%+60%14%=11.56%方案乙：各種籌資方式籌資額比例：長(zhǎng)期借款： 1100 =22%5000公司債券：4005000=8%普通股：3500 =70%5000綜合資本成本率：22%7.5%+8%8%+70%14%=12.09%方案甲的綜合資本成本率方案甲下每股稅后收益所以應(yīng)選擇方案乙。=3.87答：九天公司在不同長(zhǎng)期債務(wù)規(guī)模下的公司價(jià)值和公司資本成本率測(cè)算表B（萬(wàn)元）S（萬(wàn)元）V(萬(wàn)元)Kb (%)Ks(%)Kw(%)0100001000016%16%100010305.8811305.888%17%15.92%20009333.3311333.3310%1

21、8%15.89%30008336.8411336.8412%19%15.88%400073201132014%20%15.91%500050006285.7111285.7116%21%15.95%B=1000 萬(wàn)，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000 S= (3000 1000 8%) 40=10305.88 萬(wàn)元，17%Kw=17%10305.88 1000(1-40%)=15.92%11305.8811305.88由上表可知，當(dāng) B=3000，V=8336.84 時(shí)，公司價(jià)值最大，同時(shí)公司的資本成本率最低，因此當(dāng)公司債權(quán)資本為 3000 萬(wàn)元時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最佳。三案例題答：1.

22、可口公司2005年末凈負(fù)債率=4500900(500450)2000 5 4500 900 (500 450)=30.80% 25%所以可口公司 2005 年末凈負(fù)債率不契合公司規(guī)則的凈負(fù)債率管理目標(biāo)。24500=45%股權(quán)資本20005長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值 = 4200 =77.78%全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值 5400860=57.72%全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值 1490可樂公司： 長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值 = 1140 =67.46%全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值 1690麥香公司： 長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值 = 4130 =98.33%全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值 4200香客公司： 長(zhǎng)期負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值 = 4250 =87.99%全部負(fù)債市場(chǎng)價(jià)值

23、4830由上可知，該行業(yè)公司負(fù)債籌資中，長(zhǎng)期負(fù)債的籌資比例較高，均大于50%，其中可口公司處于一個(gè)中游水平，這在一定程度上說(shuō)明其籌資比例是合適的。3可口公司未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值2000 40=150008%2005 年本公司的市場(chǎng)價(jià)值=4500+900+500+450+2005=1635015000 =91.74%，可見采用未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值法能準(zhǔn)確的反映可口公司16350實(shí)際價(jià)值。4公司股票折現(xiàn)價(jià)值= (2000 I) (1 40%) = (2000 300) (1 40%) =850012%12%公司總的折現(xiàn)價(jià)值=8500+4500=13000 萬(wàn)元13000 =79.51%，可見采用公司總

24、的折現(xiàn)價(jià)值能較為準(zhǔn)確的反映可口公司16350實(shí)際價(jià)值?？煽诠疽詢糌?fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)不盡合理，因?yàn)闆]有考慮企價(jià)值最大化或是未來(lái)凈收益折現(xiàn)價(jià)值最大化作為資本結(jié)構(gòu)管理目標(biāo)。第七章 長(zhǎng)期投資概論二、案例題答（）HN集團(tuán)建立新廠的因素有：原材料供應(yīng)不足。由于國(guó)內(nèi)企業(yè)流動(dòng)資金不足、管理不善等因素的HNHN 新廠的建設(shè)。產(chǎn)品國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)不景氣。由于我國(guó)近十年來(lái)人們生活水平有了極HN新廠的盈利能力。企業(yè)面臨著國(guó)外產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)以及更多不確定的因素。國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。由于美國(guó)和巴西等國(guó)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，使得工廠，前景堪憂。保稅庫(kù)帶來(lái)的利益有限。不管進(jìn)口的大豆可以進(jìn)入保稅庫(kù)而免交進(jìn)分抵消了保稅庫(kù)帶來(lái)的好處，

25、使得保稅庫(kù)帶來(lái)的利益不容樂觀。HN 要面臨匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）企業(yè)進(jìn)行投資環(huán)境分析，關(guān)于即時(shí)、準(zhǔn)確地作出投資決策和不斷提高投保證決策的正確性。HN HN 集團(tuán)建立新廠會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn)，因此暫時(shí)不應(yīng)該建立新廠的結(jié)HN 要的作用。第八章 內(nèi)部長(zhǎng)期投資二、練習(xí)題答（）A 的投資回收期 = 1 +B 的投資回收期 = 27500 4000 = 2（年）35005000 2500 1200 2.43（年）3000所以，如果項(xiàng)目資金必需在 2 年內(nèi)收回，就應(yīng)該選項(xiàng)目 A。（2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：NPVA =7500 + 4000PVIF15%，1 + 3500PVIF15%，2 + 4000PVIF15%

26、，3= 7500 + 40000.870 + 35000.756+ 15000.658= 387（元）NPVB =5000 + 2500PVIF15%，1 + 1200PVIF15%，2 + 3000PVIF15%，3= 7500 + 25000.870 + 12000.756+ 30000.658= 56.2（元）由于項(xiàng)目 B 的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目 A 的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目 B。答（）A R，則：2000PVIFRA，1 + 1000PVIFRA，2 + 500PVIFRA，3 2000 = 0利用試誤法，當(dāng) RA = 40%時(shí)，有：20000.714 + 10000.510+ 5000.

27、3642000 = 120當(dāng) RA = 50%時(shí)，有：20000.667 + 10000.444+ 5000.2962000 =74利用插值法，得：報(bào)酬率凈現(xiàn)值40%120R0A50%74R40%0 120由A，解得：RA = 46.19%50%40%74120A46.19%。（2）B RB，則：RBRB500PVIF+ 1000PVIF+ 1500PVIF1500 = RBRB，1，2，3利用試誤法，當(dāng) RB = 35%時(shí)，有：5000.741+ 10000.549+ 15000.4061500 = 28.5RB = 40%時(shí)，有：5000.714+ 10000.510+ 15000.364

28、1500 =87利用插值法，得：報(bào)酬率凈現(xiàn)值35%28.5R0B40%87BB由 R35% 028.5，解得：R= 36.23%BB40%35% 87 28.5所以項(xiàng)目 B 的內(nèi)含報(bào)酬率是 36.23%。答（）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值：NPVS = 250 + 100PVIF10%，1 + 100PVIF10%，2 + 75PVIF10%，3+ 75PVIF10%，4 + 50PVIF10%，5 + 25PVIF10%，6= 250 + 1000.909 + 1000.826+ 750.751+ 750.683 + 500.621+ 250.564= 76.2（美元）NPVL = 250 + 50

29、PVIF10%，1 + 50PVIF10%，2 + 75PVIF10%，3+ 100PVIF10%，4 + 100PVIF10%，5 + 125PVIF10%，6= 250 + 500.909 + 500.826+ 750.751+ 1000.683 + 1000.621+ 1250.564= 93.98（美元）（2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率：設(shè)項(xiàng)目 S 的內(nèi)含報(bào)酬率為 RS，則：SRSRSNPV= 100PVIF+ 100PVIF+ SRSRS，1，2，3RSRS+ 75PVIF+ 50PVIF+ 25PVIF250 = RSRS，4，5，6S利用試誤法，當(dāng)RS=20%時(shí)，有：NPV= 10

30、.75SS當(dāng)RS = 25%時(shí)，有：NPV=14.3S利用插值法，得：報(bào)酬率凈現(xiàn)值20%10.75R0S25%14.3SS由 R20%010.75，解得：R= 22.15%SS25%20%14.310.75S 22.15%L RL，則：，1，2NPVL = 250+ 50PVIFRL+ 50PVIFRL+ 75PVIF，1，2RLRL+ 100PVIF+ 100PVIF+ 125PVIF= RLRL，4，5，6利用試誤法，當(dāng) RL = 20%時(shí)，有：NPVL = 0.05當(dāng) RL = 25%時(shí)，有：NPVL =33.85利用插值法，得：報(bào)酬率凈現(xiàn)值20%0.05R0L25%33.85LL由 R

31、20% 00.05，解得：R= 20.01%LL25%20% 33.85 0.05所以項(xiàng)目 L 的內(nèi)含報(bào)酬率是 20.01%。（3）L S 。答：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：NPV = 1.0（20000）+0.956000PVIF10%，1 +0.97000PVIF10%，2+ 0.88000PVIF10%，3 + 0.89000PVIF10%，4=109.1 （千元）由于該項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)程度關(guān)于現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計(jì)算出來(lái)的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目值得投資。三、案例題（）計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)含報(bào)酬率：設(shè)方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則：44000PVIFA 75000 =0， 即PVIFA= 1.705。R，3

32、R，3查PVIFA表得：PVIFA=1.816，PVIFA= 1.69630%，335%，3利用插值法，得：報(bào)酬率年金現(xiàn)值系數(shù)30%1.816R1.70535%1.696由R 1.705 1.816 ，解得：R = 34.63%35%30%1.696 1.816所以方案一的內(nèi)含報(bào)酬率為 34.63%。設(shè)方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則：23000PVIFA 50000 =0， 即PVIFA= 2.174。R，3R，3查PVIFA表得：PVIFA= 2.174，即R = 18%18%，318%R，則：70000PVIFA125000 = 0， 即PVIFA= 1.786。R，3R，3查PVIFA表得

33、：PVIFA=1.816，PVIFA= 1.69630%，335%，3利用插值法，得：報(bào)酬率年金現(xiàn)值系數(shù)30%1.816R1.78635%1.696由R 1.786 1.816 ，解得：R = 31.25%35%30%1.696 1.816所以方案三的內(nèi)含報(bào)酬率為 31.25%。設(shè)方案四的內(nèi)含報(bào)酬率為 R，則：RR12000PVIF+ 13000PVIF+ 14000PVIF10000 = RR，1，2，3利用試誤法，計(jì)算得 R = 112.30%所以方案四的內(nèi)含報(bào)酬率是 112.30%。策，則公司應(yīng)該選擇方案四。計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值：方案一的NPV = 44000PVIFA75000 =44

34、0002.2837500015%，3= 25452（元）方案二的NPV = 23000PVIFA50000 =230002.2835000015%，3= 2509（元）方案三的NPV = 70000PVIFA125000 =700002.28312500015%，3= 34810（元），1方案四的NPV = 12000PVIF15%+ 13000PVIF，1，3+ 14000PVIF15%10000= 19480（元），3司應(yīng)該選擇方案三。出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個(gè)：小的項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案率較高

35、，但凈現(xiàn)值卻較小?，F(xiàn)值指標(biāo)更好。第九章 關(guān)于外長(zhǎng)期投資案例題（1）2002 4 1 日時(shí)的價(jià)值為：P=IPVIFA+ FPVIFi，ni，n=10008%PVIFA+ 1000PVIF6%，36%，3= 802.673 + 10000.840= 1053.84（元）由于該債券的市場(chǎng)價(jià)格低于其價(jià)值，所以應(yīng)購(gòu)買該債券進(jìn)行投資。31000 10008%31000 10008%104063答：(1) K 3% 1.5 3%18%(2)2 4%(2)V2PVIFA18%, 318% 18%, 3 13.4 （元）由于該股票的市場(chǎng)價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。(3) 當(dāng) R 17% 時(shí)，V17%,

36、324%17% 4%17%, 3 14.401413.4R18%14.413.417%18%R 17.4%答：三家公司債券價(jià)值訣別為：A6%, 51000 PVIF6%, 1083.96 （元）BP 10008%5 B6%, 1045.8（元）C6%,P1000PVIFC6%,三家公司債券的投資收益率訣別為：510005100010008%10416%, 51 6.89%R BRC 1000 1000 8% 51 5.92%1050510007501 51000750由于 B 公司債券和C 公司債券的價(jià)值均低于其市場(chǎng)價(jià)格，且三公司債券中 A 公司債券的投資報(bào)酬率最高，因此應(yīng)購(gòu)買A 公司債券。第十章 營(yíng)運(yùn)資金管理概論二、案例題答（187 20 20 億美元，這相關(guān)于于公司以往歷史經(jīng)驗(yàn)而3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目。公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都適中。第十一章 流動(dòng)資產(chǎn)二、練習(xí)題答：最佳現(xiàn)金余額為：2 2 6000 10030%= 2000（元）答（）最佳訂貨批量為：2AFC2 1200 2AF