項目投融資分析

1、項目投融資分析項目投融資分析項目投融資分析V:1.0精細整理，僅供參考 項目投融資分析日期：20 xx年X月項目融資分析報告班級 金融 11201 學(xué)號 82 姓名 饒 強 項目投融資分析中國核電浙江三門核電站項目一、項目基本情況1、項目背景隨著工業(yè)化與城市化進一步推進，我國仍將保持較高的電力需求增長，未來十年全國電力需求將保持年均7 左右的增長速度。預(yù)計2015年全社會用電量達到63萬億千瓦時，2020年達83萬億千瓦時。盡管隨著各地區(qū)經(jīng)濟社會發(fā)展階段的變化，西部地區(qū)用電增速將高于全國平均水平，但產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)移是一個長期過程，中東部地區(qū)在相當長時期內(nèi)將一直是我國電力消費最集中的地區(qū)。20

2、20年，華北受端(北京、天津、河北、山東)、華東(上海、江蘇、浙江、安徽、福建)、華中東四省(河南、湖北、湖南、江西)的全社會用電量將分別達到1 4萬億千瓦時、19萬億千瓦時和11萬億千瓦時， 這13個“三華”(華北、華中和華東)受端省份全社會用電量合計仍占全國的53 ，具備大規(guī)模接受外來電力的市場空間。三門核電站靠近我國經(jīng)濟最發(fā)達的滬三角地區(qū)，其市場規(guī)模龐大，同時能有效緩解我國東部地區(qū)的用電緊張問題。同時，我國煤炭資源的不斷開采不僅導(dǎo)致資源需求的緊張，還導(dǎo)致我國環(huán)境問題的惡化，因此發(fā)展清潔能源勢在必行。2、項目概況中核集團三門核電有限公司成立于2005年4月17日，由中國核能電力股份有限公司

3、、浙江省電力開發(fā)有限公司、中電投核電有限公司、中國華電集團公司、中核投資有限公司共同出資組建，其中中國核能電力股份有限公司出資51%，全面負責(zé)三門核電站的建造、調(diào)試、運營和管理。 三門核電工程采用美國西屋公司開發(fā)的第三代核電技術(shù)AP1000，規(guī)劃建設(shè)6臺125萬千瓦的核電機組，總裝機容量750萬千瓦，分三期建設(shè)，預(yù)計 2020年前全部建成，總投資超過1000億人民幣。一期工程于2009年4月19日正式開工，投資約400億，是浙江省有史以來投資最大的單項工程，還是我國首個三代核電自主化依托項目，也是中美兩國最大的能源合作項目，其1號機組更是全球首臺AP1000核電機組。 三門核電一期工程建成后將

4、能提供250萬千瓦供電能力、年均175億千瓦時發(fā)電量，年產(chǎn)值約80億人民幣，預(yù)計到2015年能承擔(dān)浙江全省%電力負荷、4%全社會用電量，能為浙江增加約1600億元/年生產(chǎn)總值提供電力支撐。 建設(shè)三門核電一期工程與建設(shè)相同發(fā)電能力的火力發(fā)電廠相比，可以每年減少500萬噸優(yōu)質(zhì)動力煤(從北方產(chǎn)地到浙江)的運輸量、11490噸二氧化硫排放量、19088噸氮氧化物排放量、1345噸煙塵排放量，是浙江滿足新增電力需求、調(diào)整電力結(jié)構(gòu)、達到節(jié)能減排目標的重大舉措。 中國將通過三門核電等依托項目的建設(shè)，逐步掌握三代核電工程設(shè)計和設(shè)備制造技術(shù)，建立健全核電技術(shù)標準體系，形成自主開發(fā)和建設(shè)中國品牌三代核電站的能力，

5、使民族核電技術(shù)盡快達到世界先進水平。該項目2009年4月開工建設(shè)，計劃于2017年建成投產(chǎn)。項目壽命60年。預(yù)計回收期為15年。廠址位于浙江省東部沿海的臺州市 HYPERLINK t _blank 三門縣，坐落在三門縣健跳鎮(zhèn) HYPERLINK t _blank 貓頭山半島上，西北距杭州市171km、北鄰寧波市83km、南靠 HYPERLINK t _blank 臺州市51km、離 HYPERLINK t _blank 溫州市150km。二、項目具體安排1、項目建設(shè)具體內(nèi)容中核集團三門核電有限公司是三門核電工程的業(yè)主，全面負責(zé)工程的建造、調(diào)試、運營和管理。公司成立于2005年4月，實行董事會領(lǐng)

6、導(dǎo)下的總經(jīng)理負責(zé)制，由中國核工業(yè)集團公司、浙江省能源集團有限公司、中電投核電有限公司、中國華電集團公司和中國核工業(yè)建設(shè)集團公司共同出資組建。本項目由中國核能電力股份有限公司公司控股子公司三門核電負責(zé)具體實施，中國核能電力股份有限公司、浙江浙能電力股份有限公司、中電投核電有限公司、華電集團和中核投資有限公司分別持有三門核電51%、20%、14%、10%和5%股權(quán)。2、項目實施計劃根據(jù)印發(fā)國家發(fā)展改革委關(guān)于核準浙江三門核電一期工程的請示的通知（發(fā)改能源2009974號），浙江三門核電一期工程已于2009年4月15日獲得核準。浙江三門核電一期工程1號機組已于2009年4月開工建設(shè)，2號機組已于200

7、9年12月開工建設(shè)，均計劃于2017年建成投產(chǎn)。浙江三門核電一期工程采用核島工程總承包模式，由總承包商負責(zé)核島部分的設(shè)計、設(shè)備采購和建設(shè)施工；三門核電作為業(yè)主負責(zé)常規(guī)島、電站配套設(shè)施等部分的設(shè)備采購、施工建設(shè)以及工程管理，并整體負責(zé)工程的項目管理、協(xié)調(diào)和調(diào)試工作。核電自主化依托項目第三代技術(shù)招標工作從2004年9月2日發(fā)出招標書、2005年2月28日收標，通過兩年來的招標談判，2006年12月16日，國家發(fā)改委主任 HYPERLINK t _blank 馬凱和 HYPERLINK t _blank 美國能源部長鮑德曼代表中美兩國政府簽署了中華人民共和國和美利堅合眾國政府關(guān)于在中國合作建設(shè)先進壓

8、水堆核電項目及相關(guān)技術(shù)轉(zhuǎn)讓的諒解備忘錄，國家核電技術(shù)招標機構(gòu)宣布選擇美國西屋公司（Westinghouse Electric Co.）和肖工程公司（Shaw Group Inc.）聯(lián)合體作為優(yōu)先中標方。三門核電工程將采用西屋公司AP1000技術(shù)建設(shè)三、項目資金浙江三門核電一期工程的項目初步設(shè)計概算（建成價）為億元。 三門核電一期工程為全球首個采用美國設(shè)計的AP1000三代壓水堆核電技術(shù)建設(shè)的核電項目，受關(guān)鍵設(shè)備制造及設(shè)計固化影響，工程進度和投資控制面臨較大挑戰(zhàn)。在項目實施過程中，受工程延誤、人工及原材料價格上漲、進口環(huán)節(jié)關(guān)稅增加等因素影響，預(yù)計項目的建成價可能進一步增加。中國核能電力股份有限公

9、司公司控股子公司三門核電負責(zé)具體實施，中國核能電力股份有限公司、浙江浙能電力股份有限公司、中電投核電有限公司、華電集團和中核投資有限公司分別持有三門核電51%、20%、14%、10%和5%股權(quán)，其中中國核電投入142800萬元。商業(yè)貸款。2014年月日，中國銀行與中核集團簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，中國銀行提供等值于億元人民幣的巨額授信，全力支持中核集團公司各個領(lǐng)域的項目建設(shè)。三門核電有限公司日前與中行浙江省分行簽署了三門核電一期工程金融服務(wù)合作協(xié)議暨 HYPERLINK t _blank 外匯貸款合同。其中，中行浙江省分行將向三門核電提供億美元長期貸款預(yù)算科目編碼預(yù)算科目名稱成本構(gòu)成（%）20前期準

10、備工程21土建工程22核島設(shè)備23常規(guī)島設(shè)備24電廠輔助設(shè)備25首爐核燃料26安裝工程27聯(lián)合試運轉(zhuǎn)28工程服務(wù)31基建管理費51財務(wù)費用61進口關(guān)稅與增值稅合計100資金來源：中國核能電力股份有限公司、浙江浙能電力股份有限公司、中電投核電有限公司、華電集團和中核投資有限公司投入的股本資金商業(yè)銀行貸款：中國銀行給予600億巨額信受，給予6億美元長期貸款支持。財政支持：三門政府給予22億元支持出口信貸：從美國西屋進口AP1000技術(shù)，獲得美國銀行信貸支持。四、融資方案1、融資結(jié)構(gòu)三門核電站項目采用投資者通過項目公司安排項目融資。本項目由中國核能電力股份有限公司公司控股子公司三門核電負責(zé)具體實施，

11、中國核能電力股份有限公司、浙江浙能電力股份有限公司、中電投核電有限公司、華電集團和中核投資有限公司分別持有三門核電51%、20%、14%、10%和5%股權(quán)。同時通過銀行貸款和供應(yīng)商出口信貸獲取資金。2014年月日，中國銀行與中核集團簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，中國銀行提供等值于億元人民幣的巨額授信，全力支持中核集團公司各個領(lǐng)域的項目建設(shè)。三門核電有限公司日前與中行浙江省分行簽署了三門核電一期工程金融服務(wù)合作協(xié)議暨 HYPERLINK t _blank 外匯貸款合同。其中，中行浙江省分行將向三門核電提供億美元長期貸款。2、融資分析(1) 中國核能電力股份有限公司、浙江浙能電力股份有限公司、中電投核電有限

12、公司、華電集團和中核投資有限公司以其出資額承擔(dān)有限責(zé)任。該項目通過成立項目公司三門核電有限公司來實現(xiàn)其融資，中國核能電力有限公司等公司為該項目提供擔(dān)保，只以其投入股本資金承擔(dān)有限責(zé)任。這種方式實現(xiàn)了項目融資的有限追索，使中國核電承擔(dān)的風(fēng)險更小，同時會有更多的資金和空間去從事其他項目的建設(shè)，同時中國核電對該項目具有51%的控股權(quán)，實現(xiàn)了對該項目的絕對，因此在未來對該項目的收益也有最大的份額，達到一種四兩撥千斤的收獲。（2）該種融資方式實現(xiàn)了資產(chǎn)負債表以外融資。本項目所需資金約400億，數(shù)額巨大，中國核電投入資金14億，其他絕大多數(shù)資金需要發(fā)行債券股票和貸款來實現(xiàn)融資，如果將項目貸款反映到項目發(fā)起

13、人的資產(chǎn)負債表中，則項目發(fā)起人本身的資產(chǎn)負債率將受到很大的影響，從而影響自身的經(jīng)營和發(fā)展。而該項目通過國核能電力股份有限公司、浙江浙能電力股份有限公司、中電投核電有限公司、華電集團和中核投資有限公司成立項目公司，由項目公司來實現(xiàn)融資。通過這種方式中國核電可以不將子公司負債反映在母公司的資產(chǎn)負債表中，從而實現(xiàn)了資產(chǎn)負債表外融資。（3）融資風(fēng)險小，費用低，還款期限長。該項目設(shè)備通過國外供應(yīng)的提供的出口信貸購買，同時中國銀行浙江分行為其提供了600億元的授信，并提供了6億美元的貸款。該項目同時獲得了國家財政支持，三門政府給予22億元支持。本項目的融資都為長期融資，以其發(fā)電后的收益作為償還，短期內(nèi)不需

14、考慮還本付息。還款壓力小。同時該項目的融資獲得中國核電等公司的擔(dān)保，融資風(fēng)險小。該項目獲得國家政策支持，其融資獲得的優(yōu)惠性性政策多，所以融資費用更低。但是該項目由于貸款銀行將要承擔(dān)過多的風(fēng)險，這導(dǎo)致有了銀行，總公司對該項目的嚴重監(jiān)管。(4)三門核電站作為國家戰(zhàn)略性項目，利用外資比例高，鑒于目前國際環(huán)境，其金融風(fēng)險較大。由于項目建設(shè)初期國際經(jīng)濟環(huán)境，當時簽訂的貸款合同利率較高，而且以銀行貸款為主的融資方式，而近年來隨著國際環(huán)境的變化，美元利率大幅下調(diào)，資本市場也在不斷的完善過程中。面對國際經(jīng)濟環(huán)境，三門核電站項目的融資風(fēng)險也就更大。因此應(yīng)該在政策允許的前提下，三門核電項目應(yīng)積極探索并實施性的融資

15、方式，比如通過債務(wù)管理和債務(wù)重組，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)成本等。（6）該種融資方式可以通過中國核電等公司在管理，技術(shù)，市場和資信方面的優(yōu)勢為項目獲得優(yōu)惠的貸款條件。中國核電是我國最大的核電公司，其在管理，技術(shù)，市場和資信方面的優(yōu)勢其他企業(yè)無可比擬，通過中國核電來融資，簡單快捷。但是這種方式缺乏靈活性，在稅務(wù)上，項目的稅務(wù)優(yōu)惠或虧損只能保留在項目公司，也就是中國核電不能通過三門核電項目公司來減輕自己的稅務(wù)。五、項目效益分析浙江三門核電一期工程的項目初步設(shè)計概算（建成價）為億元。 三門核電一期工程為全球首個采用美國設(shè)計的AP1000三代壓水堆核電技術(shù)建設(shè)的核電項目，受關(guān)鍵設(shè)備制造及設(shè)計固化影響，工

16、程進度和投資控制面臨較大挑戰(zhàn)。在項目實施過程中，受工程延誤、人工及原材料價格上漲、進口環(huán)節(jié)關(guān)稅增加等因素影響，預(yù)計項目的建成價可能進一步增加。根據(jù)國家發(fā)展改革委關(guān)于完善核電上網(wǎng)電價機制有關(guān)問題的通知（發(fā)改價格20131130號）規(guī)定：“全國核電標桿上網(wǎng)電價低于核電機組所在地燃煤機組標桿上網(wǎng)電價的地區(qū)，承接核電技術(shù)引進、自主創(chuàng)新、重大專項設(shè)備國產(chǎn)化任務(wù)的首臺或首批核電機組或示范工程，其上網(wǎng)電價可在全國核電標桿電價基礎(chǔ)上適當提高，具體由省級價格主管部門提出方案報我委核批。 ”浙江三門核電一期工程為世界首個采用AP1000三代壓水堆核電技術(shù)的核電項目，符合國家發(fā)展改革委關(guān)于完善核電上網(wǎng)電價機制有關(guān)問

17、題的通知中關(guān)于在標桿電價基礎(chǔ)上提高的條件。根據(jù)項目核準投資估算中的預(yù)期收益率9%測算，如項目建成價最終增加20%，浙江三門核電一期工程的上網(wǎng)電價為510元/兆瓦時（含稅），發(fā)行人將在該項目建設(shè)末期，依據(jù)上述政策開展上網(wǎng)電價的申報工作。作為我國首個三代核電自主化依托項目和全球首座AP1000核電站，浙江三門核電一期工程將于今年底或明年初建成投產(chǎn)。三門核電站建設(shè)期間，對地方財政的貢獻比例大于5%，一旦投產(chǎn)發(fā)電，該比例將提升至10%以上。除了直接的稅收貢獻，三門核電對當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè)、就業(yè)、消費的拉動也有一定的作用。數(shù)據(jù)顯示，健跳鎮(zhèn)工業(yè)總產(chǎn)值已從2007年的億元增加到了2013年的億元。據(jù)了解，三門核電站一期工程建成后將提供250萬千瓦供電能力、年均175億千瓦時發(fā)電量，年產(chǎn)值約80億元，能為浙江每年增加的約1600億元生產(chǎn)總值提供電力支撐。與建設(shè)相同發(fā)電能力的火電廠相比，三門核電一期工程可以每年減少500萬噸優(yōu)質(zhì)動力煤的運輸量、11490噸二氧化硫排放量、19088噸氮氧化物排放量、1345噸煙塵排放量，對浙江滿足新增電力需求、調(diào)整電力結(jié)構(gòu)、完成節(jié)能減排目標有重大意義。六、項目評估三門核電一期工程為全