零食公司企業(yè)風(fēng)險管理報告

1、泓域/零食公司企業(yè)風(fēng)險管理報告零食公司企業(yè)風(fēng)險管理報告目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113470987 一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113470987 h 3 HYPERLINK l _Toc113470988 二、 影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素 PAGEREF _Toc113470988 h 3 HYPERLINK l _Toc113470989 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc113470989 h 7 HYPERLINK l _Toc113470990 四、 因果圖的繪制 PAGEREF _Toc113470990 h 8

2、 HYPERLINK l _Toc113470991 五、 因果圖分析的作用與缺點 PAGEREF _Toc113470991 h 9 HYPERLINK l _Toc113470992 六、 財務(wù)報表分析法的優(yōu)缺點 PAGEREF _Toc113470992 h 10 HYPERLINK l _Toc113470993 七、 比率分析法 PAGEREF _Toc113470993 h 11 HYPERLINK l _Toc113470994 八、 風(fēng)險識別的方法 PAGEREF _Toc113470994 h 12 HYPERLINK l _Toc113470995 九、 風(fēng)險識別的概念 P

3、AGEREF _Toc113470995 h 12 HYPERLINK l _Toc113470996 十、 評價損失程度的幾個概念 PAGEREF _Toc113470996 h 14 HYPERLINK l _Toc113470997 十一、 確定風(fēng)險評價標準需要考慮的因素 PAGEREF _Toc113470997 h 16 HYPERLINK l _Toc113470998 十二、 風(fēng)險價值法（VaR） PAGEREF _Toc113470998 h 18 HYPERLINK l _Toc113470999 十三、 風(fēng)險度評價法 PAGEREF _Toc113470999 h 24 H

4、YPERLINK l _Toc113471000 十四、 可轉(zhuǎn)換證券融資 PAGEREF _Toc113471000 h 25 HYPERLINK l _Toc113471001 十五、 短期債券融資 PAGEREF _Toc113471001 h 26 HYPERLINK l _Toc113471002 十六、 選擇對沖風(fēng)險的衍生工具需要考慮的因素 PAGEREF _Toc113471002 h 26 HYPERLINK l _Toc113471003 十七、 常見的對沖工具 PAGEREF _Toc113471003 h 28 HYPERLINK l _Toc113471004 十八、 項

5、目基本情況 PAGEREF _Toc113471004 h 32 HYPERLINK l _Toc113471005 十九、 公司概況 PAGEREF _Toc113471005 h 35 HYPERLINK l _Toc113471006 公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc113471006 h 36 HYPERLINK l _Toc113471007 公司合并利潤表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc113471007 h 36 HYPERLINK l _Toc113471008 二十、 人力資源配置 PAGEREF _Toc113471008 h 37 HYPERLINK

6、 l _Toc113471009 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc113471009 h 37 HYPERLINK l _Toc113471010 二十一、 法人治理 PAGEREF _Toc113471010 h 38 HYPERLINK l _Toc113471011 二十二、 項目風(fēng)險分析 PAGEREF _Toc113471011 h 51 HYPERLINK l _Toc113471012 二十三、 項目風(fēng)險對策 PAGEREF _Toc113471012 h 53 HYPERLINK l _Toc113471013 二十四、 發(fā)展規(guī)劃分析 PAGEREF _Toc11347

7、1013 h 55產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析一年來，砥礪奮進、踴躍爭先，區(qū)域?qū)崿F(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值xx億元，增長xx%，總量邁入全國前xx強；一般公共預(yù)算收入xx億元，增長xx%；城鄉(xiāng)居民人均可支配收入xx元、xx元，分別增長xx%和xx%。地區(qū)生產(chǎn)總值、城鄉(xiāng)居民收入等xx項主要指標增速位居區(qū)域前三，呈現(xiàn)了穩(wěn)中有進、逆勢上揚的良好態(tài)勢。區(qū)域經(jīng)濟社會發(fā)展的主要預(yù)期目標是：地區(qū)生產(chǎn)總值增長xx%左右；一般公共預(yù)算收入增長xx%左右，規(guī)上工業(yè)增加值增長xx%左右；城鄉(xiāng)居民人均可支配收入分別增長xx%左右、xx%左右，收入比力爭縮小到xx:xx；R&D經(jīng)費投入強度達到xx%，全員勞動生產(chǎn)率提高xx%以上，節(jié)能減排降碳指標

8、完成目標任務(wù)。影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素1、有利因素（1）國家政策及法規(guī)扶持，構(gòu)筑大豆蛋白行業(yè)發(fā)展環(huán)境保障目前我國農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不斷深化，糧食產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級和提質(zhì)增效持續(xù)推進，新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)等新動能正在積極培育。大豆蛋白行業(yè)作為農(nóng)副產(chǎn)品加工業(yè)，有利于上游的農(nóng)業(yè)增效、農(nóng)民增收，其發(fā)展歷來得到國家重視及大力支持，糧食行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃綱要指出，要充分發(fā)揮國內(nèi)非轉(zhuǎn)基因大豆資源優(yōu)勢，大力發(fā)展功能性大豆蛋白、大豆膳食纖維等高附加值產(chǎn)品，增加滿足消費者個性化消費需求的特色產(chǎn)品供給。同時，全國農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)與農(nóng)村一二三產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展規(guī)劃（2016-2020）等政策文件也大力支持糧食產(chǎn)業(yè)的深加

9、工轉(zhuǎn)化，鼓勵糧食企業(yè)探索多途徑實現(xiàn)糧油副產(chǎn)物循環(huán)、全值和梯次利用，進一步優(yōu)化了大豆蛋白行業(yè)持續(xù)發(fā)展環(huán)境。民以食為天，食品安全問題關(guān)系到人民的身體健康和生命安全，也關(guān)系到國家經(jīng)濟社會的平穩(wěn)運行，國家對食品安全工作日益重視。伴隨2015年10月1日修訂后的食品安全法正式實施，國家對食品安全提出了更高的要求，擴大了食品安全監(jiān)管范圍，建立了食品安全追溯體系，也加大了對損害消費者權(quán)益的食品生產(chǎn)企業(yè)的處罰力度。食品安全監(jiān)管的加碼有利于加速淘汰業(yè)內(nèi)生產(chǎn)不規(guī)范、產(chǎn)品標準低、質(zhì)量差、主要靠低價格策略生存的企業(yè)，有利于行業(yè)競爭的規(guī)范性和業(yè)內(nèi)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，也有利于避免食品安全事故對行業(yè)發(fā)展的影響，為行業(yè)長期健康發(fā)

10、展奠定了制度保障。（2）龐大的人口基數(shù)、居民不斷提升的消費能力和對健康營養(yǎng)的日益重視，形成行業(yè)發(fā)展的長期支撐我國擁有14億人口，龐大的人口基數(shù)構(gòu)成了對食品消費的有力支撐。同時，伴隨著改革開放以來經(jīng)濟活力的不斷釋放，我國經(jīng)濟保持持續(xù)高速發(fā)展，居民人均可支配支出穩(wěn)定增長，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從2000年的6,280元增長至2019年的42,359元，消費能力不斷提升。伴隨著經(jīng)濟水平和消費能力的提升，人們對飲食的健康營養(yǎng)日益重視，消費者傾向于“天然、健康、營養(yǎng)”的綠色食品，對食品消費品質(zhì)提出了更高要求，食品消費升級趨勢明顯。當前，正常的膳食途徑已不能滿足人們對蛋白質(zhì)的要求，而

11、大豆蛋白類產(chǎn)品營養(yǎng)價值高，且可避免動物蛋白高脂肪、高膽固醇的弊端，受到越來越多人的喜愛。隨著經(jīng)濟和社會的發(fā)展以及人們健康意識的不斷提高，預(yù)計大豆蛋白需求將持續(xù)增長。（3）技術(shù)水平的提升促進產(chǎn)品應(yīng)用范圍不斷擴展，形成行業(yè)發(fā)展內(nèi)在驅(qū)動在消費者多元化、特色化需求的驅(qū)動下，在食品工業(yè)發(fā)展的整體帶動下，大豆蛋白生產(chǎn)技術(shù)和工藝水平不斷發(fā)展，大豆分離蛋白在下游領(lǐng)域應(yīng)用范圍不斷擴展，大豆組織蛋白產(chǎn)品系列不斷豐富。一方面，大豆蛋白作為食品的功能性添加物及營養(yǎng)性添加物，在新型肉制品、休閑食品、營養(yǎng)制品和蛋白飲料等領(lǐng)域的應(yīng)用逐漸擴展；另一方面，大豆蛋白作為主要原料，在仿肉制品、素食食品中使用量迅速增長，兩者結(jié)合帶來

12、了大豆蛋白市場規(guī)模的持續(xù)擴展，市場空間天花板穩(wěn)定提高。未來，伴隨著大豆蛋白分離、純化技術(shù)的持續(xù)提高，組合酶酶解技術(shù)、可控酶解技術(shù)等技術(shù)的發(fā)展應(yīng)用及大豆閃蒸脫腥等技術(shù)的進一步發(fā)展，大豆蛋白產(chǎn)品使用領(lǐng)域?qū)⑦M一步擴展，構(gòu)成大豆蛋白行業(yè)長期蓬勃發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動。（4）國產(chǎn)非轉(zhuǎn)基因大豆資源優(yōu)勢，形成我國大豆蛋白行業(yè)發(fā)展的特有保障大豆蛋白的質(zhì)量與大豆的品質(zhì)、蛋白含量息息相關(guān)，對大豆原材料的要求較高。國際大型大豆蛋白生產(chǎn)商對于原料大豆的基本要求必須是非轉(zhuǎn)基因大豆，并標明原產(chǎn)地。同時，由于轉(zhuǎn)基因大豆在世界范圍內(nèi)蔓延，非轉(zhuǎn)基因大豆的品質(zhì)優(yōu)勢將越來越明顯。相較于美國、巴西和阿根廷等產(chǎn)區(qū)大豆，我國黑龍江省產(chǎn)區(qū)的非轉(zhuǎn)基

13、因大豆具有含油量低、營養(yǎng)價值和蛋白質(zhì)含量高的特點，以其為原材料生產(chǎn)的大豆蛋白得到國際市場的廣泛認可，我國非轉(zhuǎn)基因大豆原材料優(yōu)勢也構(gòu)成了我國大豆蛋白行業(yè)發(fā)展的特有優(yōu)勢。2、不利因素（1）產(chǎn)品同質(zhì)化競爭，影響行業(yè)整體利潤水平提升盡管大豆蛋白在下游應(yīng)用范圍逐漸擴展，下游應(yīng)用呈現(xiàn)出多元化、訂制化特點，但仍有一些傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域?qū)Υ蠖沟鞍灼贩N需求相對單一，且對質(zhì)量要求也較低，造成一些資金小、規(guī)模小的大豆蛋白企業(yè)缺少主動開發(fā)新產(chǎn)品的積極性，而專注于滿足該類客戶需求，或采取跟隨策略模仿其他企業(yè)產(chǎn)品，造成大豆蛋白產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，不利于行業(yè)整體利潤水平的提升。（2）整體研發(fā)及技術(shù)能力不強，行業(yè)研發(fā)能力有待進一步提高

14、盡管大豆蛋白行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)已經(jīng)愈加重視研發(fā)創(chuàng)新對于行業(yè)發(fā)展的重要性，也加大了在研發(fā)方面的投入，但現(xiàn)階段整體而言，我國大豆蛋白企業(yè)研發(fā)及技術(shù)能力仍不強，研發(fā)轉(zhuǎn)化速度較慢，定位高端、經(jīng)濟附加值高的產(chǎn)品占比仍然較低，行業(yè)整體研發(fā)能力有待進一步提高。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本

15、次項目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的需要隨著制造業(yè)智能化、自動化產(chǎn)業(yè)升級，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位。因果圖的繪制因果圖法是一種用于分析風(fēng)險事故與影響風(fēng)險事故原因之間關(guān)系的比較有效的分析方法。由于風(fēng)險事故是許多因素綜合作用的結(jié)果，這些因素包括：物、環(huán)境、人、管理四方面，也被稱之為4M因素。它們與

16、風(fēng)險事故的關(guān)系是復(fù)雜的，且彼此之間的關(guān)系也很復(fù)雜。當我們分析發(fā)生事故的原因時，應(yīng)將各種原因進行歸納、分析，用簡明的文字和線條加以全面表示。用這種方法分析事故，可以使復(fù)雜的原因系統(tǒng)化、條理化，把主要原因搞清楚，也就明確了預(yù)防對策。因其形狀像一條完整的魚，也名魚刺圖。因果圖按照以下步驟繪制。（1）確定風(fēng)險事故。因果圖中的風(fēng)險事故是根據(jù)具體的風(fēng)險管理目標確定的，因果圖分析有助于識別風(fēng)險事故。（2）將風(fēng)險事故用方框畫在圖面的最右邊，從左至右畫一個箭頭，作為風(fēng)險因素分析的主骨，接下來將影響主骨的主要原因作為大骨，即風(fēng)險分析的第一層次原因。（3）列出影響大骨（主要原因）的原因作為中骨，作為風(fēng)險分析的第二層

17、次原因；用小骨列出影響中骨的原因，作為風(fēng)險分析的第三層次原因，依此類推。（4）根據(jù)影響風(fēng)險事故各因素的重要程度，將對風(fēng)險事故產(chǎn)生顯著影響的重要因素標示出來，有助于識別導(dǎo)致風(fēng)險事故的原因。（5）記錄必要的相關(guān)信息。在因果圖中，所有的因素與結(jié)果不一定有緊密地聯(lián)系，將對結(jié)果有顯著影響的風(fēng)險因素做出標記，可以比較清楚地再現(xiàn)風(fēng)險因素和風(fēng)險事故的內(nèi)在聯(lián)系。導(dǎo)致風(fēng)險事故的因果圖中，風(fēng)險事故與主骨、大骨、中骨和小骨之間存在著邏輯上的因果關(guān)系。其中，主骨在引發(fā)風(fēng)險事故的過程中起決定作用，大骨、中骨和小骨在因果圖中起次要作用，但是，就具體的大骨、中骨和小骨等來說，每一骨所起的作用也是不同的。盡管如此，這些因素會引

18、起主骨的變化，最終導(dǎo)致風(fēng)險事故的發(fā)生。因果圖分析的作用與缺點因果圖分析主要有以下幾方面作用。（1）可用于事前預(yù)測事故及事故隱患，亦可用于事后分析事故原因，調(diào)查處理事故。（2）可用來建立安全技術(shù)檔案，一事一圖。這樣便于保存，為以后的設(shè)計審查、安全管理及技術(shù)培訓(xùn)積累技術(shù)資料。（3）指導(dǎo)實踐。因果圖來源于實踐又高于實踐。它使存在的問題系統(tǒng)化、條理化后，再返回到生產(chǎn)實踐中去，檢驗和指導(dǎo)實踐，以改善管理工作。然而，因果圖在識別風(fēng)險的過程中也具有以下幾方面的局限。（1）對于導(dǎo)致風(fēng)險事故原因調(diào)查的疏漏，會影響因果圖分析的結(jié)論。從某種意義上說，風(fēng)險原因調(diào)查是否充分，影響著因果圖分析的結(jié)論。（2）不同風(fēng)險管理者

19、對風(fēng)險因素重要度的認識不同，會影響因果圖分析的結(jié)論。由于風(fēng)險管理主體的不同，對風(fēng)險因素重要度的認識也不同，因此，風(fēng)險管理者對于風(fēng)險因素重要度的認識是否合乎邏輯，會影響因果圖分析的結(jié)論。（3）風(fēng)險管理者的觀念影響因果圖識別的結(jié)論。風(fēng)險管理者的主觀想法或者印象，影響著風(fēng)險管理的結(jié)論，因此，在運用因果圖分析問題時，可以采取數(shù)據(jù)分析來分析風(fēng)險因素的重要性，這種分析比較科學(xué)，又合乎邏輯。財務(wù)報表分析法的優(yōu)缺點財務(wù)報表能綜合反映一個風(fēng)險管理單位的財務(wù)狀況，經(jīng)濟單位存在的許多問題都能夠從財務(wù)報表中反映出來，財務(wù)報表是基于風(fēng)險管理單位容易得到的資料編制的，這些資料用于風(fēng)險識別，具有可靠性和客觀性的特點。運用財

20、務(wù)報表分析的方法，應(yīng)對每個會計科目進行深入的研究和分析，研究的結(jié)果是按照會計科目的形式編制出來的，可以識別風(fēng)險管理單位隱藏的潛在風(fēng)險，防患于未然。財務(wù)報表分析法的缺點是專業(yè)性強，缺乏財務(wù)管理的專業(yè)知識，就無法識別風(fēng)險管理單位的風(fēng)險。財務(wù)報表分析法識別風(fēng)險的基礎(chǔ)是風(fēng)險管理單位的財務(wù)信息具有真實性，如果財務(wù)報表不真實，就無法識別風(fēng)險管理單位面臨的潛在風(fēng)險。比率分析法比率分析法是在兩個金額之間計量其相對比率關(guān)系的一種分析方法，這些金額或數(shù)據(jù)可以選自一張會計報表，亦可以選自兩張會計報表。比率分析可以在報表中兩個不同小項目的金額之間進行，可以在一個小項目的金額對一個大類項目的總額之間進行，也可以是在兩個

21、大類項目的總額之間進行，還可以在兩個相對數(shù)之間進行。比率分析法可以分析財務(wù)報表所列項目與項目之間的相互關(guān)系，運用得比較廣泛。一般而言，財務(wù)報告分析中為人們普遍關(guān)注的財務(wù)比率指標主要有三類：償債能力比率指標、營運能力比率指標和盈利能力比率指標。償債能力比率指標主要有流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率等。營運能力比率指標主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)周期等。盈利能力指標主要有銷售毛利率、銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率等指標。風(fēng)險識別的方法風(fēng)險管理的主體不同，以及不同的風(fēng)險識別階段，運用的風(fēng)險識別方法也是不同的。通常，風(fēng)險管

22、理單位不可能有足夠的損失資料和風(fēng)險管理人員識別經(jīng)濟單位面臨的風(fēng)險。為了更好地識別風(fēng)險，風(fēng)險管理者首先獲得具有普遍意義的風(fēng)險管理資料，然后，運用一系列具體的風(fēng)險識別方法，去發(fā)現(xiàn)風(fēng)險管理單位面臨的風(fēng)險。風(fēng)險識別的方法有許多，主要有風(fēng)險清單分析法、風(fēng)險源分析法、標準調(diào)查表法、財務(wù)報表分析法、流程圖分析法、事件樹分析法和故障樹分析法等。這些分析方法各具特色，都具有自身的優(yōu)勢和不足，因此，在具體的風(fēng)險識別中，需要靈活運用各種風(fēng)險識別方法，及時發(fā)現(xiàn)各種可能引發(fā)風(fēng)險事故的風(fēng)險因素。風(fēng)險識別的概念風(fēng)險識別是指在風(fēng)險事故發(fā)生前，企業(yè)運用各種方法系統(tǒng)、全面、連續(xù)地認識生產(chǎn)經(jīng)營過程中所面臨的各種風(fēng)險及風(fēng)險事故發(fā)生的

23、潛在原因。它是整個風(fēng)險管理過程的基本環(huán)節(jié)。風(fēng)險識別實際上就是收集有關(guān)風(fēng)險因素、風(fēng)險事故和損失暴露等方面的信息，發(fā)現(xiàn)導(dǎo)致潛在損失的因素。對于風(fēng)險識別的概念，可以從以下幾個方面進行理解。（一）風(fēng)險識別具有系統(tǒng)性風(fēng)險識別是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，系統(tǒng)性是指風(fēng)險識別不能局限于某一部門和環(huán)節(jié)，而應(yīng)對整個企業(yè)各個方面的風(fēng)險進行識別和分析。不僅包括識別實物資產(chǎn)風(fēng)險、金融資產(chǎn)風(fēng)險，還包括識別客戶資產(chǎn)、雇員/供應(yīng)商資產(chǎn)和組織資產(chǎn)的風(fēng)險。同時，風(fēng)險識別不僅是風(fēng)險管理部門的工作，還需要其他職能部門，如生產(chǎn)部門、財務(wù)部門、信息處理部門、人事部門等的密切配合。否則，難以準確、全面地識別風(fēng)險。（二）風(fēng)險識別具有連續(xù)性風(fēng)險識別

24、是一項連續(xù)性的工作，連續(xù)性是指風(fēng)險識別不可能是一成不變、一勞永逸的，隨著企業(yè)及其經(jīng)營環(huán)境的不斷變化，風(fēng)險經(jīng)理必須時刻關(guān)注新出現(xiàn)的風(fēng)險和各種潛在的風(fēng)險。例如，企業(yè)從其他渠道中撤出進入新的商業(yè)渠道，企業(yè)被收購或破產(chǎn)，企業(yè)經(jīng)營的環(huán)境發(fā)生變化等，都會使企業(yè)面臨舊風(fēng)險消失、新風(fēng)險出現(xiàn)。企業(yè)要發(fā)展，就必須不斷地識別各種風(fēng)險，分析其對本企業(yè)的各種風(fēng)險暴露的影響。風(fēng)險識別是一個長期的過程，不能偶爾為之，更不能一蹴而就。此外，政府法令和行政管理條例的變化，也會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)新的風(fēng)險。例如，政府對職工權(quán)益保護法律法規(guī)的變化，會使企業(yè)面臨法律訴訟風(fēng)險。（三）風(fēng)險識別具有制度性風(fēng)險識別是一項制度性的工作，制度性是指風(fēng)險

25、管理作為一項科學(xué)的管理活動本身需要組織上和制度上的保障，否則就難以保證此項工作的持續(xù)性和穩(wěn)定性。（四）識別引發(fā)風(fēng)險的來源風(fēng)險是客觀存在的，風(fēng)險事故的發(fā)生也有一個從量變到質(zhì)變的過程，風(fēng)險事故的發(fā)生是風(fēng)險因素積聚、增加的結(jié)果。對此，風(fēng)險管理人員在識別企業(yè)面臨的風(fēng)險時，最重要、最困難的工作是了解企業(yè)可能遭受損失的來源。自然環(huán)境是最基本的風(fēng)險源，如洪澇、干旱、臺風(fēng)、地震等自然災(zāi)害都可能導(dǎo)致企業(yè)損失。此外，風(fēng)險還可能源于社會經(jīng)濟、政治及法制環(huán)境，營運和認知環(huán)境等方面。如果風(fēng)險管理人員不能識別企業(yè)所面臨的潛在風(fēng)險因素，使其聚集或增加，都會導(dǎo)致風(fēng)險事故的發(fā)生；如果風(fēng)險管理人員不能識別企業(yè)所面臨的潛在風(fēng)險因素

26、，也就不能確定應(yīng)對風(fēng)險的辦法。 （五）風(fēng)險識別的目的是衡量風(fēng)險和應(yīng)對風(fēng)險風(fēng)險識別是否全面、深刻，直接影響風(fēng)險管理的質(zhì)量，進而影響到風(fēng)險管理的成果，識別風(fēng)險的目的是為衡量風(fēng)險和應(yīng)對風(fēng)險提供依據(jù)。例如，風(fēng)險調(diào)查員的風(fēng)險調(diào)查報告，是保險企業(yè)確定承保決策和保險費率的依據(jù)。評價損失程度的幾個概念正常損失期望是指風(fēng)險管理單位在正常的風(fēng)險防范措施下，遭受損失的期望值。例如，某一建筑物在私人、公共消防設(shè)施都能夠正常啟用的條件下，遭受損失的期望值。在風(fēng)險衡量中，根據(jù)過去發(fā)生的損失數(shù)據(jù)進行加權(quán)平均計算的期望損失，就是風(fēng)險評價中的正常損失期望指標。風(fēng)險衡量中的期望損失指標側(cè)重于損失程度的計算和測量，而風(fēng)險評價中的正

27、常期望損失偏重于對風(fēng)險的評價，側(cè)重于對風(fēng)險管理決策提供對策建議。例如，評價風(fēng)險造成的損失風(fēng)險管理單位是否可以承受；建議如何加強風(fēng)險管理降低損失等?？赡艿淖畲髶p失是指風(fēng)險管理單位在某些風(fēng)險防范措施出現(xiàn)故障的情況下，可能遭受的最大損失。例如，某一建筑物在消防系統(tǒng)出現(xiàn)故障時（如自動噴水槍故障），遭受最大損失的程度。可能的最大損失評價可以矯正風(fēng)險管理人員未曾預(yù)見的風(fēng)險因素帶來的損失，是風(fēng)險管理的重要依據(jù)。最大可能損失是指風(fēng)險管理單位在最不利的條件下，估計可能遭受的最大損失額。例如，某一建筑物在所有私人消防設(shè)施和公共消防設(shè)施都不起作用的情況下，可能遭受的最大損失。在這種情況下，大火可能把一切可燃物燒光，

28、直到遇到防火墻或者直到消防隊趕到現(xiàn)場撲滅大火為止。最大可能損失為風(fēng)險管理部門提供了評價損失造成最壞影響的依據(jù)，也是風(fēng)險管理單位可能遇到的最大損失。一般來說，超過最大可能損失的風(fēng)險事故很可能不會發(fā)生，但是，也不是絕對不可能發(fā)生的。確定風(fēng)險評價標準需要考慮的因素預(yù)測正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失，需要考慮以下幾方面的因素。（一）財產(chǎn)的物質(zhì)特性和財產(chǎn)對損害的承受力確定財產(chǎn)的物質(zhì)特性和財產(chǎn)對損害的承受力是確定正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失的依據(jù)。例如，保險公司風(fēng)險經(jīng)理認為，某幢樓房在裝有噴水裝置和防火墻的情況下，發(fā)生火災(zāi)的正常期望損失將不超過大樓價值的10%，而在噴水裝置發(fā)生故

29、障的情況下，樓房可能的最大損失是其價值的30%，最大可能損失是其價值的60%。如果這幢樓房沒有安裝防火墻和噴水裝置，那么，樓房的正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失就會更高一些。（二）損失評價的主觀性正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失的確定具有主觀性。盡管在多數(shù)情況下，風(fēng)險經(jīng)理對于正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失的估計，會受到主觀因素的影響，人們還是發(fā)展了一些復(fù)雜的模型化方法，來幫助風(fēng)險經(jīng)理和保險公司估計正常的期望損失、可能的最大損失和最大可能損失。如果有些風(fēng)險經(jīng)理不能容忍實際損失超過最大可能損失，那么風(fēng)險經(jīng)理確定的最大可能損失就比較大；有些風(fēng)險經(jīng)理對實際損失超過最大可

30、能損失持較寬容的態(tài)度，那么風(fēng)險經(jīng)理確定的最大可能損失就可能小一些。（三）損失評價可以是單獨物體，也可以是許多物體正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失估計的對象可以是單獨的物體，如一幢大樓；也可能是許多物體，如汽車隊、一個樓群、一段時間（如一年或幾年）。（四）損失的管理成本確定正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失是估計風(fēng)險管理成本的依據(jù)。例如，某保險公司在給某個地區(qū)的居民樓簽發(fā)保單時，需要估計單個事件如風(fēng)暴、地震等帶來的最大損失。在這種情況下，最大可能損失是一種災(zāi)害對許多財產(chǎn)造成的損失逐項累計估算出來的，而不是許多災(zāi)害對單個財產(chǎn)造成的損失。正常期望損失、可能的最大損失和最大可能損失不

31、僅是保險公司核定風(fēng)險管理成本的依據(jù)，也是保險公司確定保險費率的依據(jù)之一。如果以年作為衡量損失的時間單位，就可以得到年度正常損失期望、年度可能的最大損失和年度最大可能損失。年度正常損失期望是指客觀條件不變的情況下，經(jīng)過長期觀察的年度正常損失得出的，年度正常損失期望等于年度平均事故發(fā)生次數(shù)與每次事故的平均損失金額的乘積。年度最大可能損失是指在某一特定年度內(nèi)，單一風(fēng)險單位或多個風(fēng)險單位在最不利的條件下遭受一種或多種事故所致?lián)p失的總額。年度可能的最大損失額是指在某一特定年度內(nèi)，單一風(fēng)險單位或多個風(fēng)險單位在一般情況下遭受一種或多種事故所致?lián)p失的總額。風(fēng)險價值法（VaR）（一）VaR方法的背景傳統(tǒng)的ALM

32、（資產(chǎn)負債管理）過于依賴報表分析，缺乏時效性；利用方差及B系數(shù)來衡量風(fēng)險太過于抽象，不直觀，而且反映的只是市場（或資產(chǎn)）的波動幅度；而CAPM（資本資產(chǎn)定價模型）又無法糅合金融衍生品種。在上述傳統(tǒng)的幾種方法都無法準確定義和度量金融風(fēng)險時，G30集團在研究衍生品種的基礎(chǔ)上，于1993年發(fā)表了題為衍生產(chǎn)品的實踐和規(guī)則的報告，提出了度量市場風(fēng)險的VaR（風(fēng)險價值）方法，該方法目前已成為金融界測量市場風(fēng)險的主流方法。稍后由J.P.Morgan推出的用于計算VaR的RiskMetrics風(fēng)險控制模型更是被眾多金融機構(gòu)廣泛采用。目前國外一些大型金融機構(gòu)已將其所持資產(chǎn)的VaR風(fēng)險值作為其定期公布的會計報表的

33、一項重要內(nèi)容加以列示。（二）VaR方法的定義VaR按字面解釋就是“在險價值”，其含義是指：在市場正常波動下，某一金融資產(chǎn)或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價值在未來特定時期內(nèi)的最大可能損失。計算VaR的步驟如下。（1）確認經(jīng)濟單位持有的頭寸。（2）確認影響頭寸價值的風(fēng)險因素。（3）為所有風(fēng)險因素確定可能的背景并確定發(fā)生概率。（4）建立所有頭寸的定價函數(shù)，以此作為風(fēng)險因素的價值函數(shù)。（5）使用定價函數(shù)為所有頭寸在各種環(huán)境下重新定價，建立結(jié)果分布模型。（6）在給定的概率水平下求分布的分位點。VaR從統(tǒng)計的意義上講，本身是個數(shù)字，是指面臨“正

34、?！钡氖袌霾▌訒r“處于風(fēng)險狀態(tài)的價值”。即在給定的置信區(qū)間和一定的持有期限內(nèi)，預(yù)期的最大損失量（可以是絕對值，也可以是相對值）。（三）VaR方法的特點（1）可以用來簡明表示市場風(fēng)險的大小，沒有任何技術(shù)色彩，沒有任何專業(yè)背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風(fēng)險進行評判。（2）可以事前計算風(fēng)險，不像以往風(fēng)險管理的方法都是在事后衡量風(fēng)險大小。（3）不僅能計算單個金融工具的風(fēng)險。還能計算由多個金融工具組成的投資組合風(fēng)險，這是傳統(tǒng)金融風(fēng)險管理所不能做到的。（四）VaR方法的系數(shù)由上述定義出發(fā)，要確定一個金融機構(gòu)或資產(chǎn)組合的VaR值或建立VaR的模型，必須首先確定以下三個系數(shù)：一是持有期間的長短；

35、二是置信區(qū)間的大小；三是觀察期間。1、持有期持有期，即確定計算在哪一段時間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值，也就是明確風(fēng)險管理者關(guān)心資產(chǎn)在一天內(nèi)、一周內(nèi)還是一個月內(nèi)的風(fēng)險價值。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點來確定。從銀行總體的風(fēng)險管理看持有期長短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整的頻度及進行相應(yīng)頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會在這方面采取了比較保守和穩(wěn)健的姿態(tài)，要求銀行以兩周即10個營業(yè)日為持有期限。2、置信水平一般來說對置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機構(gòu)對風(fēng)險的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對風(fēng)險比較厭惡，希望能得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果，希望模型對于極端事件的預(yù)測準確性較高。根據(jù)各自的風(fēng)險偏好

36、不同，選擇的置信區(qū)間也各不相同。3、觀察期間觀察期間是對給定持有期限的回報的波動性和關(guān)聯(lián)性考察的整體時間長度，是整個數(shù)據(jù)選取的時間范圍，有時又稱數(shù)據(jù)窗口。綜上所述，VaR實質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過某段持有期資產(chǎn)價值損失的單邊臨界值，在實際應(yīng)用時它體現(xiàn)為作為臨界點的金額數(shù)目。（五）VaR方法的優(yōu)點（1）VaR模型測量風(fēng)險簡潔明了，統(tǒng)一了風(fēng)險計量標準，管理者和投資者較容易理解掌握。風(fēng)險的測量是建立在概率論與數(shù)理統(tǒng)計的基礎(chǔ)之上，既具有很強的科學(xué)性，又表現(xiàn)出方法操作上的簡便性。同時，VaR改變了在不同金融市場缺乏表示風(fēng)險統(tǒng)一度量，使不同術(shù)語（例如基點現(xiàn)值、現(xiàn)有頭寸等）有統(tǒng)一比較標準，使不同行業(yè)的人在探

37、討其市場風(fēng)險時有共同的語言。另外，有了統(tǒng)一標準后，金融機構(gòu)可以定期測算VaR值并予以公布，增強了市場透明度，有助于提高投資者對市場的把握程度，增強投資者的投資信心，穩(wěn)定金融市場。（2）可以事前計算，降低市場風(fēng)險。不像以往風(fēng)險管理的方法都是在事后衡量風(fēng)險大小，不僅能計算單個金融工具的風(fēng)險，還能計算由多個金融工具組成的投資組合風(fēng)險。綜合考慮風(fēng)險與收益因素，選擇承擔相同的風(fēng)險能帶來最大收益的組合，具有較高的經(jīng)營業(yè)績。（3）確定必要資本及提供監(jiān)管依據(jù)。VaR為確定抵御市場風(fēng)險的必要資本量確定了科學(xué)的依據(jù)，使金融機構(gòu)資本安排建立在精確的風(fēng)險價值基礎(chǔ)上，也為金融監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)控銀行的資本充足率提供了科學(xué)、統(tǒng)一

38、、公平的標準。VaR適用于綜合衡量包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票風(fēng)險以及商品價格風(fēng)險和衍生金融工具風(fēng)險在內(nèi)的各種市場風(fēng)險。因此，這使得金融機構(gòu)可以用一個具體的指標數(shù)值就可以概括地反映整個金融機構(gòu)或投資組合的風(fēng)險狀況，大大方便了金融機構(gòu)各業(yè)務(wù)部門對有關(guān)風(fēng)險信息的交流，也方便了機構(gòu)最高管理層隨時掌握機構(gòu)的整體風(fēng)險狀況，因而非常有利于金融機構(gòu)對風(fēng)險的統(tǒng)一管理。同時，監(jiān)管部門也得以對該金融機構(gòu)的市場風(fēng)險資本充足率提出統(tǒng)一要求。（六）VaR方法的注意問題盡管VaR模型有其自身的優(yōu)點，但在具體應(yīng)用時應(yīng)注意以下幾方面的問題。（1）數(shù)據(jù)問題。運用數(shù)理統(tǒng)計方法計量分析、利用模型進行分析和預(yù)測時要有足夠的歷史數(shù)據(jù)，

39、如果數(shù)據(jù)庫整體上不能滿足風(fēng)險計量的數(shù)據(jù)要求，則很難得到正確的結(jié)論。另外數(shù)據(jù)的有效性也是一個重要問題，而且由于市場的發(fā)展不成熟，使一些數(shù)據(jù)不具有代表性，而市場炒作、消息面的引導(dǎo)等原因，使數(shù)據(jù)非正常變化較大，缺乏可信性。（2）VaR在其原理和統(tǒng)計估計方法上存在一定缺陷。VaR對金融資產(chǎn)或投資組合的風(fēng)險計算方法是依據(jù)過去的收益特征進行統(tǒng)計分析來預(yù)測其價格的波動性和相關(guān)性，從而估計可能的最大損失。所以單純依據(jù)風(fēng)險可能造成損失的客觀概率，只關(guān)注風(fēng)險的統(tǒng)計特征，并不是系統(tǒng)的風(fēng)險管理的全部。因為概率不能反映經(jīng)濟主體本身對于面臨的風(fēng)險的意愿或態(tài)度，它不能決定經(jīng)濟主體在面臨一定量的風(fēng)險時愿意承受和應(yīng)該規(guī)避的風(fēng)險

40、的份額。（3）在應(yīng)用VaR模型時隱含了前提假設(shè)。即金融資產(chǎn)組合的未來走勢與過去相似，但金融市場的一些突發(fā)事件表明，有時未來的變化與過去沒有太多的聯(lián)系，因此VaR方法并不能全面地度量金融資產(chǎn)的市場風(fēng)險，必須結(jié)合敏感性分析，壓力測試等方法進行分析。（4）VaR主要使用于正常市場條件下對市場風(fēng)險的測量。如果市場出現(xiàn)極端情況，歷史數(shù)據(jù)變得稀少，資產(chǎn)價格的關(guān)聯(lián)性被切斷，或是因為金融市場不夠規(guī)范，金融市場的風(fēng)險來自人為因素、市場外因素的情況下，這時便無法使用VaR來測量市場風(fēng)險。總之，VaR是一種既能處理非線性問題又能概括證券組合市場風(fēng)險的工具，它解決了傳統(tǒng)風(fēng)險定量化工具對于非線性的金融衍生工具適用性差、

41、難以概括證券組合的市場風(fēng)險的缺點，有利于測量風(fēng)險、將風(fēng)險定量化，進而為金融風(fēng)險管理奠定了良好的基礎(chǔ)。隨著中國利率市場化、資本項目開放及衍生金融工具的發(fā)展等，金融機構(gòu)所面臨的風(fēng)險日益復(fù)雜，綜合考慮、衡量信用風(fēng)險和包括利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險等在內(nèi)的市場風(fēng)險的必要性越來越大，這為VaR應(yīng)用提供了廣闊的發(fā)展空間。但是VaR本身仍存在一定的局限性，而且中國金融市場現(xiàn)階段與VaR所要求的有關(guān)應(yīng)用條件也還有一定距離。因此VaR的使用應(yīng)當與其他風(fēng)險衡量和管理技術(shù)、方法相結(jié)合。要認識到風(fēng)險管理一方面需要科學(xué)技術(shù)方法，另一方面也需要經(jīng)驗性和藝術(shù)性的管理思想，在風(fēng)險管理實踐中要將兩者有效結(jié)合起來，既重科學(xué)，又重經(jīng)驗，有

42、效發(fā)揮VaR在金融風(fēng)險管理中的作用。風(fēng)險度評價法風(fēng)險度評價是指風(fēng)險管理單位對風(fēng)險事故造成故障的頻率或者損害的嚴重程度進行評價。風(fēng)險度評價可以分為風(fēng)險事故發(fā)生頻率評價和風(fēng)險事故造成損害程度評價。例如，上海證券交易所為了將有限的監(jiān)管資源有效地投入到企業(yè)監(jiān)管中去，對企業(yè)的信息披露監(jiān)管進行風(fēng)險分類管理。企業(yè)風(fēng)險分類管理主要是針對企業(yè)在信息披露監(jiān)管上可能存在的風(fēng)險進行評價和分類，根據(jù)不同的風(fēng)險類別，施以不同的監(jiān)管力度，合理分配監(jiān)管資源。上海證券交易所對企業(yè)信息披露監(jiān)管的風(fēng)險評級，還將根據(jù)公司的信息披露質(zhì)量和公司治理結(jié)構(gòu)的變化而及時進行調(diào)整。最近，上證所有關(guān)部門在對企業(yè)年報事后審核后，對部分公司，的風(fēng)險級

43、別進行了重新分類。監(jiān)管風(fēng)險分類管理制度，結(jié)合企業(yè)信息披露核查工作制度，標志著上證所正逐步將企業(yè)監(jiān)管工作系統(tǒng)化、規(guī)范化。這種風(fēng)險分類管理屬于上證所內(nèi)部的工作制度，而且主要是針對上證所在對企業(yè)信息披露監(jiān)管工作上的風(fēng)險進行分類，并不代表對公司股價或投資價值的判斷。上證所現(xiàn)在還未考慮將這些風(fēng)險分類情況進行公布，而是主要運用于提高企業(yè)信息披露監(jiān)管效率上。針對各類監(jiān)管風(fēng)險的公司，上證所采取了相應(yīng)不同的監(jiān)管措施和手段，如對于高風(fēng)險公司采取專家小組會診、專人負責監(jiān)管、實地走訪調(diào)研、重點監(jiān)控股價等方法，督促公司及時準確地披露重大信息，充分揭示風(fēng)險。風(fēng)險度評價法可以按照風(fēng)險度評價的分值確定風(fēng)險的大小，分值越大，風(fēng)

44、險越大；反之，則風(fēng)險越小?？赊D(zhuǎn)換證券融資可轉(zhuǎn)換證券是指可被持有人轉(zhuǎn)換為普通股的債券或優(yōu)先股，它具有高度的靈活性，可以依據(jù)具體情況設(shè)計出不同的報酬率，且這些報酬率一般比較低，這樣就使資本成本降低；同時可轉(zhuǎn)換證券一般要轉(zhuǎn)換為普通股，故可為企業(yè)提供長期、穩(wěn)定的資本供給。短期債券融資短期債券通常是短期需求的融資手段，如存貨融資、短期拆借。短期債券絕不能用于長期融資。短期債券包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)、大額存單、擔保貸款、從金融機構(gòu)獲得信貸額度。盡管短期債券的風(fēng)險通常低于長期融資（因重大損失導(dǎo)致企業(yè)違約的可能性較?。?，但短期債券確實增加了利率風(fēng)險，從而占用了部分風(fēng)險資本，因此也不能輕視。選擇對沖風(fēng)險的衍生工具需要

45、考慮的因素企業(yè)在選擇衍生工具對沖風(fēng)險時，需要考慮多種因素，主要包括以下幾點。（1）對收益的預(yù)期。企業(yè)持有一定的期權(quán)可以在風(fēng)險因子朝著有利于企業(yè)的方向發(fā)展時收益，其代價是支付一定的期權(quán)費，而期貨和遠期只是將預(yù)期收益鎖定在一個可以接受的特定水平。（2）柜臺交易與交易所交易的權(quán)衡。一般，遠期、互換等柜臺交易工具比較簡單，監(jiān)控也比較寬松，但不利之處是，缺乏流動性較強的二級市場，必須重視和加強對交易對手信用風(fēng)險的管理。因此，當對沖風(fēng)險是風(fēng)險管理程序的組成部分并由有經(jīng)驗的風(fēng)險經(jīng)理來負責時，選擇交易所交易工具較為合適；否則，按企業(yè)需要定制的柜臺交易工具進行風(fēng)險對沖，成本可能更低。（3）基礎(chǔ)風(fēng)險最小化。風(fēng)險對

46、沖要求存在與既存風(fēng)險暴露緊密相關(guān)的可流通資產(chǎn)。當被對沖的資產(chǎn)價值與對沖工具的價值存在差異時，就構(gòu)成基礎(chǔ)風(fēng)險。對沖的有效性取決于對沖后企業(yè)利潤波動性的降低程度。出現(xiàn)基礎(chǔ)風(fēng)險的原因可能是，對企業(yè)面臨的風(fēng)險暴露的估計不準。衍生工具的風(fēng)險暴露不同于企業(yè)面臨的風(fēng)險暴露，或者衍生工具的到期日與企業(yè)風(fēng)險暴露的期限存在差異等。比如，在利用遠期合約對沖外匯交易風(fēng)險時，風(fēng)險經(jīng)理選擇的交割月份必須在風(fēng)險暴露終止以前，并盡量使兩者接近。如果市場上不存在以對沖資產(chǎn)為標的資產(chǎn)的期貨合約，則風(fēng)險經(jīng)理必須合理選擇期貨合約，確保該期貨價格與對沖資產(chǎn)的價格相關(guān)性最高。（4）非線性效應(yīng)。資產(chǎn)價值之間很可能存在非線性關(guān)系，難以在線性

47、模型中得到反映。非線性關(guān)系往往是因為產(chǎn)品的內(nèi)含期權(quán)而產(chǎn)生的。比如，許多銀行貸款（如住房抵押貸款）隱含了一項期權(quán)，即客戶可以在貸款滿期日之前償還貸款，當市場利率下降時，該項期權(quán)的價值會急劇上升，這種非線性風(fēng)險必須利用非線性的衍生工具加以對沖。常見的對沖工具市場風(fēng)險和信用風(fēng)險的對沖可以在交易所或場外交易適當?shù)慕鹑谘苌ぞ邅韺崿F(xiàn)。不同衍生工具的價值將隨著標的資產(chǎn)價值的波動而變化。運用適當?shù)难苌ぞ叨▋r模型可以估計對不同價格影響因素的敏感程度。常見的對沖工具包括在交易所進行的期貨和期權(quán)，在交易所外的場外市場（OTC市場）進行的遠期合約、互換及其他不同種類的復(fù)合產(chǎn)品。（一）遠期合約與期貨合約遠期合約是一

48、個雙方當事人在約定時間按照約定價格買賣某項資產(chǎn)的協(xié)議，同意在約定日期以約定價格買入標的資產(chǎn)的一方稱為多頭，另一方稱為空頭。約定的價格稱為交割價格，它的確定應(yīng)該使得簽約時合約價值對雙方是對等的。遠期合約不是在規(guī)范的交易所內(nèi)進行交易的，在簽發(fā)合約時，無須發(fā)生現(xiàn)金交換；在約定日期進行交割時，空頭一方向多頭一方交付標的資產(chǎn)，多頭一方按交割價格向空頭一方支付現(xiàn)金。期貨合約也是一個雙方當事人在約定時間按照約定價格買賣某項資產(chǎn)的協(xié)議，所不同的是，它在規(guī)范的交易所內(nèi)交易，可以用來對沖商品價格、利率、匯率的變動風(fēng)險。期貨合約可以說是標準化的遠期合約，相比于遠期合約交易，它在4個方面實現(xiàn)了制度和技術(shù)的創(chuàng)新，即遠期

49、合約標準化、保證金制度、合約對沖平倉制度、結(jié)算體系和制度。為了使交易能夠順利進行，交易所詳細規(guī)定了期貨合約的標準化條款，并對未必相識的期貨合約雙方作出承兌保證。期貨合約未必制定確切的交割日期，很多期貨合約在到期日之前通過建立一個與初始交易相反的頭寸進行平倉，而不必進行實際的標的資產(chǎn)交割。期貨合約主要有三大類：農(nóng)產(chǎn)品期貨合約、生產(chǎn)資料期貨合約和金融工具期貨合約。期貨合約在到期日的損益狀況類似于遠期合約。（二）期權(quán)期權(quán)是一份合約，它賦予期權(quán)持有者在約定期限內(nèi)（或約定日期）按照約定價格買賣特定資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)的標的資產(chǎn)可以是股票、股票指數(shù)、外匯、債務(wù)工具、商品、遠期和期貨合約等。期權(quán)可分為看漲期權(quán)和

50、看跌期權(quán)兩種基本類型?？礉q期權(quán)的持有者有權(quán)在約定期限內(nèi)以約定價格購買標的資產(chǎn)，而看跌期權(quán)的持有者有權(quán)在約定期限內(nèi)以約定價格出售標的資產(chǎn)。期權(quán)合約中規(guī)定的價格稱為執(zhí)行價格或敲定價格，規(guī)定的日期稱為到期日或滿期日。根據(jù)可執(zhí)行權(quán)利的期限不同，期權(quán)可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)，前者可以在期權(quán)有效期內(nèi)的任何時間執(zhí)行，后者只能在到期日執(zhí)行。期權(quán)持有者向期權(quán)的簽發(fā)者支付一定金額的期權(quán)費，獲得做某件事情的權(quán)利，但可以根據(jù)自己的利益決定是否執(zhí)行該項權(quán)利。比如，作為看漲期權(quán)的多頭，在合約滿期時，如果標的資產(chǎn)的市場價格高于執(zhí)行價格，就可以按較低的執(zhí)行價格購買標的資產(chǎn)，然后按市場價格出售，獲取差價，扣除所付出的期權(quán)費后即

51、為凈收益；如果市場價格低于執(zhí)行價格，看漲期權(quán)的多頭不執(zhí)行合約，凈損失為期權(quán)費。作為看跌期權(quán)的多頭，在合約滿期時，如果標的資產(chǎn)的市場價格低于執(zhí)行價格，就可以按較低的市場價格購買標的資產(chǎn)，然后按較高的執(zhí)行價格出售，獲取差價，扣除所付出的期權(quán)費后即為凈收益；如果市場價格高于執(zhí)行價格，看跌期權(quán)的多頭不執(zhí)行合約，凈損失為期權(quán)費；期權(quán)空頭的損益恰好與多頭相反。這一特點使得期權(quán)不同于遠期和期貨，遠期和期貨合約的持有者有義務(wù)購買或出售特定的標的資產(chǎn)，合約的預(yù)期收益和風(fēng)險是對稱的。期權(quán)持有者沒有強制執(zhí)行的義務(wù)，其收益和風(fēng)險是不對稱的，如期權(quán)多頭的收益是無限的，而風(fēng)險是有限的，其最大損失為權(quán)利金。而期權(quán)空頭的最大

52、收益為權(quán)利金，但損失是無限的。（三）互換互換是雙方當事人私下達成協(xié)議，按照事先約定的方式交換現(xiàn)金流，可以視為一系列遠期合約的組合，主要用來對沖現(xiàn)有負債的風(fēng)險和降低債券發(fā)行成本等。常見的互換包括利率互換、貨幣互換。在利率互換中，甲方同意向乙方支付若干年的現(xiàn)金流，即約定金額（稱為名義本金）乘以約定的固定利率所產(chǎn)生的利息，而乙方同意在同一期限內(nèi)向甲方支付相當于名義本金按浮動利率所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，兩種利息現(xiàn)金流使用的幣種相同。簽訂這種互換協(xié)議的主要原因是比較優(yōu)勢。企業(yè)在具有比較優(yōu)勢的市場進行貸款是極其有利的，有的企業(yè)在固定利率市場具有比較優(yōu)勢，有的企業(yè)在浮動利率市場具有比較優(yōu)勢，但有時企業(yè)需要的貸款無法

53、從本身具有比較優(yōu)勢的市場獲得，這就產(chǎn)生了互換的需求?；Q具有將固定利率貸款轉(zhuǎn)換成浮動利率貸款的效果，反之亦然。貨幣互換將一種貨幣貸款的本金和固定利息與幾乎等價的另一種貨幣的本金和固定利息進行交換，它的產(chǎn)生原因也是不同公司在不同貨幣的貸款市場上的比較優(yōu)勢。（四）復(fù)合產(chǎn)品遠期、期貨、期權(quán)、互換等基本衍生工具可以進行組合，產(chǎn)生各種特定的現(xiàn)金流，以應(yīng)付公司未來可能遇到的現(xiàn)金需求。在利率互換市場上形成的互換期權(quán)賦予買方在未來特定日期執(zhí)行利率互換協(xié)議的權(quán)利?；Q期貨是一種基于利率互換的期貨協(xié)議。利率上限期權(quán)是一系列基于利率的看漲期權(quán)，與浮動利率互換相結(jié)合，可以使公司在利率下降時獲利，并抵消利率上升時的重大

54、利息損失。同樣，利率下限期權(quán)是一系列基于利率的看跌期權(quán)，利率雙限期權(quán)是利率上限期權(quán)和利率下限期權(quán)的組合。項目基本情況（一）項目承辦單位名稱xx投資管理公司（二）項目聯(lián)系人許xx（三）項目實施的可行性1、不斷提升技術(shù)研發(fā)實力是鞏固行業(yè)地位的必要措施公司長期積累已取得了較豐富的研發(fā)成果。隨著研究領(lǐng)域的不斷擴大，公司產(chǎn)品不斷往精密化、智能化方向發(fā)展，投資項目的建設(shè)，將支持公司在相關(guān)領(lǐng)域投入更多的人力、物力和財力，進一步提升公司研發(fā)實力，加快產(chǎn)品開發(fā)速度，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，滿足行業(yè)發(fā)展和市場競爭的需求，鞏固并增強公司在行業(yè)內(nèi)的優(yōu)勢競爭地位，為建設(shè)國際一流的研發(fā)平臺提供充實保障。2、公司行業(yè)地位突出，項

55、目具備實施基礎(chǔ)公司自成立之日起就專注于行業(yè)領(lǐng)域，已形成了包括自主研發(fā)、品牌、質(zhì)量、管理等在內(nèi)的一系列核心競爭優(yōu)勢，行業(yè)地位突出，為項目的實施提供了良好的條件。在生產(chǎn)方面，公司擁有良好生產(chǎn)管理基礎(chǔ)，并且擁有國際先進的生產(chǎn)、檢測設(shè)備；在技術(shù)研發(fā)方面，公司系國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有省級企業(yè)技術(shù)中心，并與科研院所、高校保持著長期的合作關(guān)系，已形成了完善的研發(fā)體系和創(chuàng)新機制，具備進一步升級改造的條件；在營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面，公司通過多年發(fā)展已建立了良好的營銷服務(wù)體系，營銷網(wǎng)絡(luò)拓展具備可復(fù)制性。伴隨著經(jīng)濟水平和消費能力的提升，人們對飲食的健康營養(yǎng)日益重視，消費者傾向于“天然、健康、營養(yǎng)”的綠色食品，對食品消費品

56、質(zhì)提出了更高要求，食品消費升級趨勢明顯。當前，正常的膳食途徑已不能滿足人們對蛋白質(zhì)的要求，而大豆蛋白類產(chǎn)品營養(yǎng)價值高，且可避免動物蛋白高脂肪、高膽固醇的弊端，受到越來越多人的喜愛。隨著經(jīng)濟和社會的發(fā)展以及人們健康意識的不斷提高，預(yù)計大豆蛋白需求將持續(xù)增長。（四）項目選址項目選址位于xx園區(qū)，區(qū)域設(shè)施條件完備，非常適宜項目建設(shè)。（五）項目總投資及資金構(gòu)成1、項目總投資構(gòu)成分析項目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動資金。根據(jù)謹慎財務(wù)估算，項目總投資13405.56萬元，其中：建設(shè)投資10568.33萬元，占項目總投資的78.84%；建設(shè)期利息112.36萬元，占項目總投資的0.84%；流動資金2

57、724.87萬元，占項目總投資的20.33%。2、建設(shè)投資構(gòu)成項目建設(shè)投資10568.33萬元，包括工程費用、工程建設(shè)其他費用和預(yù)備費，其中：工程費用9222.71萬元，工程建設(shè)其他費用1052.92萬元，預(yù)備費292.70萬元。（六）資金籌措方案項目總投資13405.56萬元，其中申請銀行長期貸款4586.16萬元，其余部分由企業(yè)自籌。（七）項目預(yù)期經(jīng)濟效益規(guī)劃目標1、營業(yè)收入（SP）：28200.00萬元。2、綜合總成本費用（TC）：22718.30萬元。3、凈利潤（NP）：4008.05萬元。4、全部投資回收期（Pt）：5.36年。5、財務(wù)內(nèi)部收益率：23.22%。6、財務(wù)凈現(xiàn)值：755

58、9.04萬元。（八）項目綜合評價主要經(jīng)濟指標一覽表序號項目單位指標備注1總投資萬元13405.561.1建設(shè)投資萬元10568.331.1.1工程費用萬元9222.711.1.2其他費用萬元1052.921.1.3預(yù)備費萬元292.701.2建設(shè)期利息萬元112.361.3流動資金萬元2724.872資金籌措萬元13405.562.1自籌資金萬元8819.402.2銀行貸款萬元4586.163營業(yè)收入萬元28200.00正常運營年份4總成本費用萬元22718.305利潤總額萬元5344.076凈利潤萬元4008.057所得稅萬元1336.028增值稅萬元1146.929稅金及附加萬元137.6

59、310納稅總額萬元2620.5711盈虧平衡點萬元10751.72產(chǎn)值12回收期年5.3613內(nèi)部收益率23.22%所得稅后14財務(wù)凈現(xiàn)值萬元7559.04所得稅后公司概況（一）公司基本信息1、公司名稱：xx投資管理公司2、法定代表人：許xx3、注冊資本：1290萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2014-3-227、營業(yè)期限：2014-3-22至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司主要財務(wù)數(shù)據(jù)公司合并資產(chǎn)負債表主要數(shù)據(jù)項目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額4340.863472.693255

60、.64負債總額2573.712058.971930.28股東權(quán)益合計1767.151413.721325.36公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入15091.3412073.0711318.51營業(yè)利潤3549.192839.352661.89利潤總額3180.182544.142385.13凈利潤2385.131860.401717.29歸屬于母公司所有者的凈利潤2385.131860.401717.29人力資源配置（一）人力資源配置根據(jù)中華人民共和國勞動法的要求，本期工程項目勞動定員是以所需的基本生產(chǎn)工人為基數(shù)，按照生產(chǎn)崗位、勞動定額計算配備相關(guān)人員；依照